證券研究報告

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寵物食品

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2025年11月24日食

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告寵物雙十一全階段情況跟蹤報告摘要我們分析跟蹤了雙十一全周期數(shù)據(jù)&榜單。核心結(jié)論如下：1）從行業(yè)規(guī)模增速上看：雙十一期間寵物食品行業(yè)仍保持雙位數(shù)增長，寵物增速好于整體大盤增速，根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，10月寵物大盤規(guī)模同比+19%，天貓/京東/抖音分別同比+15%/+21%/+29%，分別占比57%/22%/21%2）從競爭格局上看：我們發(fā)現(xiàn)，整體集中度持續(xù)提升，但頭部品牌競爭仍較激烈：a)整體集中度：24M6以來行業(yè)集中度提升趨勢明顯，市場份額向頭部/超頭部企業(yè)集中，Top3&Top10品牌集中度提升趨勢明顯，Top3集中度提升更為明顯b)分平臺看：天貓平臺頭部品牌基本穩(wěn)定，但頭部品牌之間的競爭仍較激烈；由于國內(nèi)中高端品牌貨盤&政策傾向天貓，京東平臺外資品牌表現(xiàn)較好；抖音渠道Top10品牌也逐漸固定，但頭部品牌之間競爭激烈c)二三線品牌突圍難度高：雖然部分二、三線國產(chǎn)寵糧品牌在超頭直播間預(yù)售階段加大投入，預(yù)售階段排名表現(xiàn)亮眼，但持續(xù)性較差3）從品類表現(xiàn)上看：整體結(jié)構(gòu)升級趨勢明顯，a）膨化糧向烘焙糧升級，烘焙糧25M10淘系渠道規(guī)模保持三位數(shù)增長，占比加速提升；b）膨化糧內(nèi)部向中高端升級（成熟老品牌內(nèi)部），如麥富迪品牌內(nèi)部barf占比提升風(fēng)險提示：原材料價格波動，市場競爭加劇，食品安全風(fēng)險。21.1

大盤規(guī)模表現(xiàn)：寵物大盤好于整體大盤，久謙口徑下，10月寵物大盤規(guī)模同比+19%，天貓/京東/抖音分別同比+15%/+21%/+29%，分別占比57%/22%/21%?整體結(jié)論，本輪雙11周期下，天貓平臺增速相比618更優(yōu)，抖音比618表現(xiàn)弱。我們認(rèn)為主要系：618期間抖音前置時間較早，時間拉長更明顯，因而表現(xiàn)相較更好。圖：全行業(yè)三大電商平臺月度/年度/季度銷售額同比變動情況（%）-2025YTD+7%久謙口徑下，10月整體增速低于5月（5月/10月分別+13%/+7%），細分平臺看，天貓/京東/抖音同比增速均弱于5月，5月分別同比+7%/+21%/+13%；10月分別+5%/+10%/+5%60%40%20%0%2025012025022025032025042025052025062025072025082025092025102025Q12025Q22025Q32023202425YTD-20%-40%月度季度年度天貓京東抖音圖：寵物食品行業(yè)三大電商平臺月度/年度/季度銷售額同比變動情況（%）-2025YTD+12%三大平臺總計整體增速和5月基本持平（5月+17%）。細分平臺看，天貓優(yōu)于5月表現(xiàn)，抖音弱于5月表現(xiàn)，京東持平5月表現(xiàn)（5月，天貓/京東/抖音分別同比+4%/+22%/+54%）100%80%60%40%20%0%2025012025022025032025042025052025062025072025082025092025102025Q12025Q22025Q32023202425YTD-20%-40%月度季度年度天貓京東抖音三大平臺總計3資料：久謙數(shù)據(jù)，方正證券研究所；1.2

大盤格局表現(xiàn)：24M6以來集中度提升趨勢明顯，市場份額向頭部/超頭部企業(yè)集中，Top3&Top10品牌集中度提升趨勢明顯，Top3集中度提升更為明顯圖：淘系平臺貓狗食品CR10變動情況（pcts），25M10CR10同比+6.8pcts圖：淘系平臺貓狗食品CR30變動情況（pcts）,25M10CR30同比+7.9pcts2015201510105202406202403500(5)(5)(10)(15)(10)(15)CR10-同比CR30-同比圖：淘系平臺貓狗食品CR30提升貢獻拆分（pcts，%）-25年以來No1是皇家，No2是麥富迪，No3是鮮朗，不過個別月份有差異，其余名次有所變化圖：淘系平臺貓狗食品集中度變動（%）80%70%60%50%40%30%20%10%0%2015105140%61%70%9%57%90%2.42.73.140%6%8%0-10%-60%(5)(10)No1No5No9No2No3No4M5M10CR10年度數(shù)據(jù)CR30No6No7No8CR1CR3CR5CR20No10No11-30No1-No3貢獻4資料：久謙數(shù)據(jù)，方正證券研究所；1.2

大盤格局表現(xiàn)：24M6以來集中度提升趨勢明顯，市場份額向頭部/超頭部企業(yè)集中，Top3&Top10品牌集中度提升趨勢明顯，Top3集中度提升更為明顯（續(xù)）表：頭部品牌天貓平臺市占率及變動情況（%）-分母為貓狗食品銷售額，久謙表：頭部寵物品牌淘系市占率及變動情況（%）-總寵物食品及用品口徑，煉丹爐數(shù)據(jù)25M1025M1-1025M1025M1-10市占率4.3%7.4%7.7%3.0%8.8%2.5%3.4%3.3%2.8%2.8%2.3%1.7%市占率同比

規(guī)模-yoy市占率4.4%5.7%3.9%3.5%7.7%3.4%3.0%2.7%2.2%3.4%1.2%1.1%市占率同比

規(guī)模-yoy市占率市占率同比

規(guī)模-yoy

市占率市占率同比規(guī)模-yoy鮮朗2.2%2.2%3.3%-1.9%3.1%0.4%-0.1%0.2%-1.2%-0.8%1.7%0.6%133%64%100%-30%78%35%11%23%-19%-10%319%76%1.8%0.4%1.9%0.6%1.9%0.7%0.7%0.5%0.2%-0.6%0.5%0.0%83%16%108%31%44%34%41%33%20%-8%鮮朗3.9%3.5%2.8%2.7%3.2%2.5%1.8%1.3%1.0%1.3%0.8%0.6%2.4%0.9%0.7%-0.1%0.2%1.2%0.3%0.2%-0.3%-0.4%0.4%0.1%203%58%54%15%25%117%39%42%-8%2.1%2.6%1.4%1.5%3.0%1.3%1.1%1.0%0.7%1.1%0.4%0.5%0.8%0.5%0.6%0.3%0.3%0.5%0.1%0.1%0.0%-0.2%0.2%0.0%74%30%81%33%19%63%22%24%1%麥富迪弗列加特藍氏皇家誠實一口渴望愛肯拿天然百利網(wǎng)易嚴(yán)選領(lǐng)先麥富迪弗列加特藍氏皇家誠實一口渴望愛肯拿天然百利網(wǎng)易嚴(yán)選領(lǐng)先-10%115%43%-13%68%11%87%12%頑皮頑皮圖：天貓平臺寵物食品及用品CR30提升貢獻拆分（pcts，%）-25年開始No1是皇家,No2麥富迪，No3鮮朗，10月排名特殊鮮朗/麥富迪/皇家，其他名次品牌沒這么固定圖：淘系平臺貓狗食品CR10變動情況（pcts）7612108100%80%60%40%20%0%5432106420-20%-40%(2)(4)No1No5No9No2No3No4202409

202410

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202510No6No7No8No10No11-30No1-No3貢獻CR105資料：久謙數(shù)據(jù)，煉丹爐數(shù)據(jù)，方正證券研究所；1.2

大盤格局表現(xiàn)：天貓平臺頭部品牌基本穩(wěn)定，但頭部品牌之間的競爭仍較激烈?我們觀察到從2024年618大促到2025年雙十一大促期間，天貓寵物行業(yè)品牌成交榜單前十名基本固定（除2025年許翠花通過貓砂卡玩法+產(chǎn)品力，新進入Top10，天然百利順位到No11外），只是前十名之間的名次有所變化。頭部品牌基本穩(wěn)定，但頭部品牌之間的競爭仍較激烈。表：2021年-2025年歷年大促期間天貓寵物行業(yè)品牌成交榜排名

2021

6182021

雙十一麥富迪皇家2022

618麥富迪皇家2022

雙十一麥富迪皇家2023

618麥富迪皇家2023雙十一麥富迪皇家2024

618麥富迪皇家2024雙十一麥富迪鮮朗2025

618鮮朗2025雙十一鮮朗1麥富迪皇家2麥富迪藍氏麥富迪弗列加特藍氏3渴望渴望渴望渴望網(wǎng)易嚴(yán)選渴望藍氏鮮朗藍氏4愛肯拿衛(wèi)仕愛肯拿衛(wèi)仕衛(wèi)仕網(wǎng)易嚴(yán)選衛(wèi)仕網(wǎng)易嚴(yán)選誠實一口鮮朗藍氏弗列加特誠實一口皇家皇家5網(wǎng)易嚴(yán)選ZIWI鮮朗網(wǎng)易嚴(yán)選誠實一口渴望弗列加特誠實一口天然百利渴望皇家6凱銳思瘋狂小狗福來恩PIDAN耐威克PIDAN凱銳思ZIWI愛肯拿PIDAN天然百利ZIWI誠實一口愛肯拿天然百利藍氏誠實一口渴望7凱銳思PIDAN江小傲愛肯拿伯納天純阿飛和巴弟福來恩大寵愛素力高生鮮本能冠能天然百利渴望天然百利網(wǎng)易嚴(yán)選渴望8弗列加特愛肯拿天然百利衛(wèi)仕許翠花網(wǎng)易嚴(yán)選愛肯拿天然百利大寵愛領(lǐng)先9網(wǎng)易嚴(yán)選耐威克伯納天純衛(wèi)仕網(wǎng)易嚴(yán)選愛肯拿衛(wèi)仕1011121314151617181920阿飛和巴弟藍氏衛(wèi)仕愛肯拿大寵愛衛(wèi)仕ZIWIPIDAN江小傲素力高大寵愛ZIWI江小傲伯納天純大寵愛凱銳思素力高鮮朗阿飛和巴弟江小傲凱銳思伯納天純PIDAN大寵愛福來恩素力高小佩伯納天純凱銳思江小傲大寵愛素力高PIDANZIWI大寵愛伯納天純凱銳思素力高江小傲小佩伯納天純冠能伯納天純衛(wèi)仕ZIWI阿飛和巴弟凱銳思愛肯拿弗列加特小佩凱銳思江小傲素力高小佩皇家處方糧江小傲小佩比樂福來恩耐威克頑皮許翠花領(lǐng)先華元寵具小佩嬉皮狗阿飛和巴弟素力高凱銳思PIDANZIWI6資料：天貓榜單，方正證券研究所；1.2

大盤格局表現(xiàn)：天貓平臺頭部品牌基本穩(wěn)定，但頭部品牌之間的競爭仍較激烈（續(xù)）?我們觀察到從2024年618大促到2025年雙十一大促期間，天貓寵物貓主糧品牌成交榜單前十名基本固定（除25年雙11領(lǐng)先新進入Top10，愛肯拿跌出外），只是前十名之間的名次有所變化。頭部品牌基本穩(wěn)定，但頭部品牌之間的競爭仍較激烈；狗主糧排名相較貓主糧變動更大。表：2021年-2025年歷年大促期間天貓貓主糧/狗主糧品牌成交榜貓主糧排名

2021

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雙十一渴望2022

618渴望2022

雙十一

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6182023雙十一藍氏2024

618鮮朗2024雙十一鮮朗2025

618鮮朗2025雙十一鮮朗1渴望渴望皇家23456789愛肯拿皇家皇家皇家網(wǎng)易嚴(yán)選皇家天然百利藍氏素力高阿飛和巴弟ZIWI網(wǎng)易嚴(yán)選天然百利渴望誠實一口鮮朗藍氏素力高ZIWI誠實一口皇家鮮朗天然百利網(wǎng)易嚴(yán)選渴望素力高江小傲弗列加特皇家藍氏皇家藍氏弗列加特藍氏皇家誠實一口天然百利渴望麥富迪愛肯拿網(wǎng)易嚴(yán)選弗列加特皇家藍氏誠實一口渴望天然百利麥富迪網(wǎng)易嚴(yán)選領(lǐng)先愛肯拿網(wǎng)易嚴(yán)選天然百利素力高衛(wèi)仕阿飛和巴弟麥富迪喔喔素力高愛肯拿麥富迪素力高網(wǎng)易嚴(yán)選天然百利麥富迪冠能誠實一口弗列加特渴望天然百利網(wǎng)易嚴(yán)選麥富迪愛肯拿誠實一口弗列加特渴望天然百利網(wǎng)易嚴(yán)選麥富迪愛肯拿衛(wèi)仕NUTRIENCE衛(wèi)仕江小傲10江小傲狗主糧排名

2021

6182021

雙十一麥富迪伯納天純皇家2022

618麥富迪伯納天純NOW!皇家海洋之星2022

雙十一

2023

6182023雙十一伯納天純麥富迪皇家比樂紐頓汪爸爸耐威克鮮朗愛肯拿瘋狂小狗2024

618麥富迪伯納天純皇家愛肯拿鮮朗2024雙十一麥富迪伯納天純愛肯拿鮮朗皇家誠實一口比樂2025

618麥富迪皇家2025雙十一麥富迪鮮朗伯納天純愛肯拿皇家12345麥富迪皇家伯納天純愛肯拿比樂麥富迪伯納天純皇家麥富迪伯納天純比樂鮮朗比樂比樂皇家伯納天純愛肯拿誠實一口汪爸爸比樂耐威克愛肯拿渴望紐頓瘋狂小狗比瑞吉愛肯拿耐威克渴望愛肯拿紐頓渴望67比瑞吉渴望比樂藍氏誠實一口汪爸爸力狼誠實一口汪爸爸純福8910瘋狂小狗耐威克紐頓紐頓ZIWI汪爸爸汪爸爸瘋狂小狗鮮朗渴望汪爸爸藍氏藍氏瘋狂小狗渴望比樂7資料：天貓榜單，方正證券研究所；1.2大盤格局表現(xiàn)：由于國內(nèi)中高端品牌貨盤&政策傾向天貓，京東外資品牌表現(xiàn)較好?由于貨盤政策傾斜有所區(qū)別，部分國內(nèi)中高端主糧品牌貨盤&投放政策傾向天貓（如：鮮朗、弗列加特、誠實一口等），外資品牌對京東渠道較為重視，京東榜單呈現(xiàn)出外資品牌排名表現(xiàn)較好的結(jié)果。25年雙11期間皇家貓/狗干糧均為Top1品牌，此外，渴望、愛肯拿、冠能等品牌排名也靠前。表：2024年-2025年大促期間京東寵物行業(yè)品牌成交榜貓干糧榜單2025

618狗干糧榜單2025

618排名123456782024

618皇家渴望網(wǎng)易嚴(yán)選麥富迪藍氏天然百利愛肯拿素力高冠能2024雙十一皇家麥富迪天然百利網(wǎng)易嚴(yán)選渴望愛肯拿藍氏冠能2025雙十一皇家麥富迪渴望網(wǎng)易嚴(yán)選愛肯拿藍氏弗列加特冠能2024

618伯納天純麥富迪皇家渴望比樂網(wǎng)易嚴(yán)選瘋狂小狗冠能愛肯拿海洋之星2024雙十一麥富迪伯納天純皇家2025雙十一皇家麥富迪伯納天純瘋狂小狗渴望愛肯拿網(wǎng)易嚴(yán)選冠能皇家皇家麥富迪網(wǎng)易嚴(yán)選渴望麥富迪伯納天純瘋狂小狗愛肯拿渴望網(wǎng)易嚴(yán)選藍氏冠能渴望藍氏愛肯拿網(wǎng)易嚴(yán)選冠能瘋狂小狗比樂天然百利愛肯拿弗列加特誠實一口冠能910鮮朗素力高誠實一口素力高比樂藍氏衛(wèi)仕凱銳思凱銳思狗零食/濕糧榜單貓零食/濕糧榜單2024雙十一

2025

618排名12342024

618麥富迪爵宴瘋狂小狗ZEAL2024雙十一麥富迪爵宴2025

618麥富迪爵宴2025雙十一麥富迪爵宴瘋狂小狗ZEAL頑皮ZIWIHELLOJOY蒙貝2024

618ZIWI麥富迪珍致頑皮網(wǎng)易天成希寶2025雙十一麥富迪弗列加特ZIWI麥富迪ZIWI麥富迪藍氏瘋狂小狗ZEAL頑皮寶路ZIWI瘋狂小狗ZEAL頑皮珍致頑皮頑皮弗列加特網(wǎng)易嚴(yán)選頑皮5頑皮網(wǎng)易天成富力鮮藍氏藍氏67寶路益和網(wǎng)易嚴(yán)選珍致皇家藍氏8ZIWI益和皇家皇家910HELLOJOY蒙貝HELLOJOY蒙貝益和藍氏朗諾領(lǐng)先希寶弗列加特多特思朗諾8資料：京東榜單，方正證券研究所；1.2大盤格局表現(xiàn)：抖音渠道Top10品牌也逐漸固定，但頭部品牌之間競爭激烈?抖音渠道以國產(chǎn)品牌為主，2025年雙十一期間Top10品牌中國產(chǎn)品牌占比100%，麥富迪在2023年618到2025年雙十一五年大促期間均位居第一。但頭部品牌之間競爭仍較為激烈，且金故通過網(wǎng)紅貓舍概念引流，2025年發(fā)力迅速。表：2023年-2025年大促期間抖音寵物行業(yè)品牌成交榜排名12023

618麥富迪喵梵思普安特阿飛和巴弟誠實一口藍氏2023雙十一麥富迪2024

618麥富迪喵梵思衛(wèi)仕2024雙十一麥富迪弗列加特誠實一口喵梵思衛(wèi)仕2025

618麥富迪金故2025雙十一麥富迪金故2喵梵思3網(wǎng)易嚴(yán)選藍氏衛(wèi)仕衛(wèi)仕4寬福弗列加特藍氏弗列加特藍氏5誠實一口衛(wèi)仕普安特藍氏6鮮朗誠實一口喵梵思鮮朗喵梵思誠實一口寬福7衛(wèi)仕醇粹網(wǎng)易嚴(yán)選誠實一口弗列加特鮮朗藍氏8伯納天純網(wǎng)易嚴(yán)選喔喔伯納天純阿飛和巴弟普安特寬福9網(wǎng)易嚴(yán)選伯納天純寬福鮮朗10皇家網(wǎng)易嚴(yán)選9資料：抖音榜單，方正證券研究所；1.2

大盤格局表現(xiàn)：雖然部分二、三線國產(chǎn)寵糧品牌在超頭直播間預(yù)售階段加大投入，預(yù)售階段排名表現(xiàn)亮眼，但持續(xù)性較差?我們發(fā)現(xiàn)，在預(yù)售階段超頭直播間投入較高的二、三線國內(nèi)寵物品牌榜單排名普遍下滑（持續(xù)性較差）。但在預(yù)售階段超頭直播間投入較少的部分品牌勢能較強的進口品牌（如：皇家、渴望、愛肯拿等），在全周期成交榜單中排名明顯提升。表：2024/2025年雙十一預(yù)售階段李佳琦直播間上播寵物產(chǎn)品整理表：2024-2025年大促期間天貓寵物行業(yè)成交榜單2025雙十一2025雙十一2024雙十一2024雙十一全周期榜單相比24年預(yù)售榜單變動持平相比24年全周期榜單變動↑1排名

預(yù)售榜單預(yù)售榜單

開門紅榜單

10月榜單

全周期榜單1鮮朗鮮朗鮮朗弗列加特

麥富迪藍氏誠實一口

藍氏鮮朗鮮朗麥富迪鮮朗2藍氏持平藍氏麥富迪↓13弗列加特許翠花誠實一口麥富迪領(lǐng)先↑1誠實一口弗列加特天然百利大寵愛麥富迪福來恩ZIWI弗列加特

弗列加特

↑1藍氏4新上榜↓2藍氏誠實一口

皇家↓1↑1弗列加特誠實一口皇家5麥富迪許翠花皇家6↑1皇家誠實一口

↓17新上榜新上榜↓1許翠花渴望渴望↑2天然百利網(wǎng)易嚴(yán)選渴望8江小傲福來恩天然百利petshy汪爸爸純?？释S翠花新上榜9領(lǐng)先網(wǎng)易嚴(yán)選

網(wǎng)易嚴(yán)選

↓11011121314151617181920↓5網(wǎng)易嚴(yán)選皇家大寵愛天然百利

愛肯拿持平愛肯拿大寵愛衛(wèi)仕新上榜新上榜新上榜新上榜↓4網(wǎng)易嚴(yán)選

愛肯拿愛肯拿

大寵愛天然百利

領(lǐng)先天然百利

↓4伯納天純PIDAN渴望大寵愛領(lǐng)先↓1新上榜伯納天純冠能高爺家皇家江小傲純福伯納天純

伯納天純

↓1江小傲

衛(wèi)仕

↓2皇家處方糧

新上榜愛肯拿衛(wèi)仕ZIWI大寵愛頑皮↓10伯納天純

衛(wèi)仕PETSHY

皇家處方糧

江小傲凱銳思江小傲素力高小佩新上榜↓4冠能持平↑1渴望星益生趣素力高鉑鉆福來恩皇家處方糧

純福高爺家

福來恩素力高小佩皇家處方糧網(wǎng)易嚴(yán)選新上榜↓10素力高凱銳思↓1新上榜PIDAN10資料：所有女生會員服務(wù)中心小程序，李佳琦公眾號，方正證券研究所1.3

大盤品類表現(xiàn)：烘焙糧維持三位數(shù)增長，占比進一步提升，且幅度較此前更明顯；延續(xù)此前月度表現(xiàn)主糧增速更高；天貓恩格爾系數(shù)更低，雙11食品占比下降至不到65%?今年雙十一期間烘焙糧占比提升明顯，烘焙糧類目銷售額仍保持三位數(shù)增長。25M10淘系平臺貓狗食品烘焙糧占比同比+8pcts至18%，提升幅度高于此前月份&年度（24年烘焙糧占比同比+4pcts）,拆分貓&狗烘焙糧占比提升幅度看，貓烘焙糧提升幅度更為明顯（25M10同比+9pcts,24全年同比+5pcts），狗烘焙糧提升幅度相較不明顯（25M10同比+3pcts,24全年同比+3pcts）,但很多貓&狗糧共用鏈接，或?qū)е路重埞方y(tǒng)計數(shù)據(jù)不準(zhǔn)。圖：淘系貓狗食品分類目占比及同比變動（%）-25M10總計烘焙糧占主糧比重+8pcts，烘焙糧同比+117%圖：淘系貓主糧分類目占比及同比變動（%）-25M10總計貓烘焙糧占貓主糧比重+9pcts，烘焙糧同比+141%圖：淘系狗主糧分類目占比及同比變動（%）-25M10總計狗烘焙糧占狗主糧比重+3pcts，烘焙糧同比+44%100%

88%140%120%100%80%60%40%20%0%44%117%100%80%60%40%20%0%141%160%140%120%100%80%60%40%20%0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%50%40%30%20%10%0%79%84%80%71%76%66%60%40%18%20%11%21%5%3%

5%

5%

4%

5%

5%11%12%6%6%6%

7%0%2%1%狗糧-主食罐24M10總計-膨化糧總計-烘焙糧總計-凍干糧總計-主食罐-10%貓糧-膨化糧貓糧-烘焙糧貓糧-凍干糧貓糧-主食罐狗糧-膨化糧狗糧-烘焙糧狗糧-凍干糧總計

2023總計

20242023202425M1024M10總計

24M10總計

25M10總計

25Q1-32023202425M1025Q1-325M10yoy-右軸總計

25M10yoy-右軸25Q1-325M10yoy-右軸圖：三大平臺合計寵物食品分類目規(guī)模變動情況（%）40%30%20%10%0%2025012025022025032025042025052025062025072025082025092025102025Q12025Q2季度2025Q320232024年度25YTD-10%-20%月度貓糧狗糧貓零食狗零食貓+狗主糧貓+狗零食11資料：煉丹爐數(shù)據(jù)，久謙數(shù)據(jù)，方正證券研究所；1.3

大盤品類表現(xiàn)：整體結(jié)構(gòu)升級趨勢明顯，1）膨化糧向烘焙糧升級（見前頁）；2）膨化糧內(nèi)部向中高端升級（成熟老品牌內(nèi)部）?我們觀察到整個寵物大盤結(jié)構(gòu)升級趨勢明顯，一方面體現(xiàn)在：1）膨化糧向烘焙糧升級；另一方面體現(xiàn)在：2）成熟品牌內(nèi)普通膨化糧向中高端升級（如麥富迪barf系列占比提升）。乖寶全周期，自有品牌全網(wǎng)銷售額近11e（同比+44%），麥富迪6.88e+（同比+35%），barf1.48e+（同比+79%），占麥富迪21.5%（24年同期占比16.2%，占比同比+5.3%），奶弗2900w+，主食同比+384%。麥富迪-非barf系列規(guī)模同比+26%至5.40e，弗列加特3.35e+（同比+51%）圖：barf銷售額占麥富迪天貓旗艦店銷售額比重（%），數(shù)值與官方公布數(shù)據(jù)差距主要在：1）淘系不止天貓旗艦店（占63%），2）淘系高端產(chǎn)品占比相比京東&抖音更高；3）barf相比麥富迪更大單品屬性，大促前段發(fā)力更多，麥富迪全周期發(fā)力屬性更強圖：barf品牌麥富迪天貓旗艦店銷售結(jié)構(gòu)拆分（%）100%80%60%40%20%0%63%80%60%40%20%0%45%43%41%40%36%32%33%31%31%30%30%烘焙糧膨化糧其他季度年度圖：barf在麥富迪內(nèi)銷售額占比-分平臺（%）-三大平臺Top500單品圖：三大平臺Top500單品銷售額占比（%）70%95%90%85%80%75%70%58%60%50%40%30%20%10%0%32%32%26%21%

22%21%

22%

21%19%18%douyinjdtmall總計douyinjdtmall總計資料：煉丹爐數(shù)據(jù)，久謙數(shù)據(jù)，方正證券研究所；1.4

大盤分品牌表現(xiàn)：乖寶符合預(yù)期，中寵超預(yù)期，其他頭部國產(chǎn)品牌表現(xiàn)分化，部分增速下滑（同比下降），鮮朗維持高增速，外資中皇家/渴望/愛肯拿表現(xiàn)較好20250120250220250320250420250520250620250720250820250920251025M1-10乖寶麥富迪弗列加特乖寶合計中寵27%174%49%47%209%74%33%96%47%30%106%45%31%147%54%-4%179%35%17%76%29%9%64%22%5%85%21%38%87%55%22%111%43%頑皮領(lǐng)先ZEAL中寵合計佩蒂-3%76%16%25%12%32%2%36%56%3%25%68%-24%28%20%50%-33%21%-3%12%-6%2%22%49%-22%24%37%47%-10%34%30%48%-11%30%83%192%17%29%70%-8%37%17%38%112%爵宴150%74%37%4%14%-12%57%27%12%145%46%國產(chǎn)頭部品牌鮮朗藍氏48%45%107%-5%-21%2%2%5%-15%58%56%61%-8%-2%3%-16%-2%-3%106%35%75%-3%13%12%-11%7%94%52%44%-17%0%-2%-19%-2%22%46%31%-15%8%-12%-6%-9%121%13%27%-23%6%-34%-31%-28%-40%18%70%54%-14%8%-16%-26%8%31%48%35%-1%-12%-18%-24%3%22%32%12%-8%16%-18%-18%-8%81%-4%23%-10%22%1%-45%4%71%61%33%40%-11%4%-9%-21%-3%誠實一口網(wǎng)易嚴(yán)選衛(wèi)仕凱銳思高爺家伯納天純江小傲外資品牌皇家13%-3%-39%-26%-10%-35%-9%42%13%45%23%10%7%44%24%33%62%34%24%58%25%40%31%9%38%30%18%50%-7%46%61%59%19%21%17%3%41%8%12%5%-20%5%51%37%38%14%86%15%39%14%10%-20%-3%3%63%35%28%-32%-14%19%42%22%26%9%4%12%渴望-27%-15%35%-29%-5%愛肯拿天然百利冠能寵物食品大盤22%15%13資料：久謙數(shù)據(jù)，方正證券研究所；2.1

領(lǐng)先：量&價齊升帶來銷售額大幅增長，價主要靠大包裝（此外主糧占比提升&結(jié)構(gòu)升級亦有貢獻）；增長主要由主糧帶動圖：領(lǐng)先-淘系全網(wǎng)月度銷售額（億元，%）圖：領(lǐng)先-淘系全網(wǎng)季度銷售額（億元，%）0.60.50.40.30.20.10.0300%250%200%150%100%50%0.60.50.40.30.20.10.0120%100%80%60%40%20%0%0.54115%0%-50%總計總計-yoy-右軸圖：領(lǐng)先-淘系全網(wǎng)季度銷售量（萬件，%）總計總計-yoy-右軸圖：領(lǐng)先-淘系全網(wǎng)月度銷售量（萬件，%）125150%125%100%75%50%25%0%605040302010-300%250%1007550250200%150%100%50%0%-50%總計總計-yoy-右軸總計總計-yoy-右軸圖：領(lǐng)先-淘系全網(wǎng)月度銷售均價（元/件，%）圖：領(lǐng)先-淘系全網(wǎng)季度銷售均價（元/件，%）12010080604020-100%50%0%100755025050%25%0%-25%-50%-50%總計總計-yoy-右軸總計總計-yoy-右軸14資料：煉丹爐，方正證券研究所；2.1

領(lǐng)先：主糧&烘焙糧占比進一步提升，本輪雙十一期間烘焙糧&膨化糧增速均較高圖：領(lǐng)先主糧銷售額占比及分類別銷售額變動情況（%）85%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%3.532.521.510.50-0.5-1全價貓&狗主糧-占比全價貓&狗主糧-yoy-右軸總計-yoy-右軸貓&狗零食-yoy-右軸圖：領(lǐng)先風(fēng)干/烘焙主糧銷售額占比及分類別主糧銷售額變動情況（%）-25M10烘焙糧銷售額0.34億元90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%1000%800%600%400%200%0%73%68%-200%風(fēng)干/烘焙糧-主糧占比風(fēng)干/烘焙糧-yoy-右軸膨化糧-yoy-右軸15資料：煉丹爐，方正證券研究所；2.1

領(lǐng)先：雙十一大幅增長背后，高質(zhì)價比的烘焙糧超頭直播間助力?領(lǐng)先雙十一增長幅度較大，我們認(rèn)為主要系：1）加大超頭直播間投入；2）本身領(lǐng)先烘焙貓糧價格卡位較好，大促折后20元/斤左右的價格（略高于部分中高端膨化糧，相較鮮朗/弗列加特單斤價格節(jié)省近10元，具備較高性價比）圖：大促期間頭部達播占比（%）-煉丹爐口徑100%80%60%40%20%0%4