國(guó)際儲(chǔ)備第五章國(guó)際儲(chǔ)備概述01國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成02國(guó)際儲(chǔ)備管理03目錄CONTENTS我國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備04案例導(dǎo)入我國(guó)外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期保持穩(wěn)健國(guó)家外匯管理局2019年7月28日發(fā)布的《國(guó)家外匯管理局年報(bào)（2018）》顯示，面對(duì)復(fù)雜多變的國(guó)際金融市場(chǎng)，外匯儲(chǔ)備實(shí)施分散化投資，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定收益，2005—2014年的平均收益率為3.68%。“作為全球最大的外匯儲(chǔ)備持有國(guó)，我國(guó)一直致力于提升外匯儲(chǔ)備信息的透明度?！眹?guó)家外匯管理局新聞發(fā)言人、總經(jīng)濟(jì)師王春英表示，進(jìn)一步披露外匯儲(chǔ)備的經(jīng)營(yíng)管理情況，符合我國(guó)全方位擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放的需要，也有利于提升國(guó)際社會(huì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的信心。案例導(dǎo)入根據(jù)IMF2018年的統(tǒng)計(jì)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模占全球外匯儲(chǔ)備規(guī)模的近30%。據(jù)王春英介紹，我國(guó)是全球金融市場(chǎng)的重要參與者和負(fù)責(zé)任的長(zhǎng)期投資者，按照市場(chǎng)化原則在國(guó)際金融市場(chǎng)開(kāi)展投資，尊重國(guó)際市場(chǎng)規(guī)則和行業(yè)慣例，維護(hù)和促進(jìn)國(guó)際金融市場(chǎng)的穩(wěn)定與發(fā)展。我國(guó)在外匯儲(chǔ)備方面始終堅(jiān)持多元化、分散化的投資理念，根據(jù)市場(chǎng)情況靈活調(diào)整、持續(xù)優(yōu)化貨幣和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，利用不同貨幣、不同資產(chǎn)類(lèi)別之間此消彼長(zhǎng)的關(guān)系，控制總體投資風(fēng)險(xiǎn)，保障外匯儲(chǔ)備保值增值。具體到貨幣結(jié)構(gòu)方面，王春英指出，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的不斷發(fā)展，我國(guó)外匯儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)日趨多元，比全球外匯儲(chǔ)備的平均水平更加分散。這既符合我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)展和國(guó)際支付的要求，也與國(guó)際上外匯儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)的多元化趨勢(shì)相一致，有助于降低我國(guó)外匯儲(chǔ)備的匯率風(fēng)險(xiǎn)。案例導(dǎo)入思考什么是國(guó)際儲(chǔ)備和外匯儲(chǔ)備？為什么要進(jìn)行國(guó)際儲(chǔ)備管理？第一節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備概述國(guó)際儲(chǔ)備一、國(guó)際儲(chǔ)備的概念國(guó)際儲(chǔ)備是指各國(guó)政府為了彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差，保持匯率穩(wěn)定，以及應(yīng)付其他緊急支付的需要而持有的國(guó)際普遍接受的所有流動(dòng)資產(chǎn)的總稱。當(dāng)一國(guó)對(duì)外收入不足以補(bǔ)償對(duì)外支出呈現(xiàn)逆差時(shí)，可動(dòng)用國(guó)際儲(chǔ)備彌補(bǔ)兩者的缺口；當(dāng)國(guó)際收支出現(xiàn)順差時(shí)，就會(huì)增加儲(chǔ)備資產(chǎn)總額，使國(guó)際儲(chǔ)備發(fā)揮“蓄水池”的調(diào)節(jié)作用。二、國(guó)際儲(chǔ)備的作用國(guó)際儲(chǔ)備（一）調(diào)節(jié)國(guó)際收支當(dāng)一國(guó)在國(guó)際交易中出現(xiàn)出口減少或因特大自然災(zāi)害、戰(zhàn)爭(zhēng)等突發(fā)情況而造成臨時(shí)性國(guó)際收支逆差，而這部分逆差又無(wú)法依靠舉借外債來(lái)平衡時(shí)，該國(guó)首要的選擇就是動(dòng)用國(guó)際儲(chǔ)備來(lái)彌補(bǔ)逆差。這樣既可維護(hù)本國(guó)的國(guó)際信譽(yù)，又可避免事后被迫采取調(diào)整國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)或進(jìn)出口貿(mào)易的措施來(lái)平衡逆差而影響本國(guó)經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展。此時(shí)，運(yùn)用部分國(guó)際儲(chǔ)備來(lái)平衡逆差，可以減輕逆差國(guó)政府為平衡國(guó)際收支而采取一些劇烈的經(jīng)濟(jì)緊縮政策對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)所產(chǎn)生的負(fù)面影響。國(guó)際儲(chǔ)備（二）維持本幣匯率的穩(wěn)定目前在世界各國(guó)普遍實(shí)行浮動(dòng)匯率制的條件下，國(guó)際金融市場(chǎng)頻繁波動(dòng)，嚴(yán)重影響有關(guān)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和穩(wěn)定。為了維護(hù)本國(guó)的經(jīng)濟(jì)利益，使本幣匯率穩(wěn)定在一定的水平上，就要?jiǎng)佑脟?guó)際儲(chǔ)備，干預(yù)外匯市場(chǎng)。為此，許多國(guó)家還專門(mén)設(shè)立了外匯平準(zhǔn)基金，以保證干預(yù)外匯市場(chǎng)的資金需要。外匯平準(zhǔn)基金一般由外匯、黃金和本幣等構(gòu)成。當(dāng)某一時(shí)期外匯匯率持續(xù)上漲、本幣匯率持續(xù)下跌時(shí)，就通過(guò)平準(zhǔn)基金在外匯市場(chǎng)上賣(mài)出外匯、買(mǎi)入本幣；反之則賣(mài)出本幣、買(mǎi)入外匯，以此穩(wěn)定匯率。國(guó)際儲(chǔ)備（三）保證本國(guó)的國(guó)際信譽(yù)一國(guó)所擁有的國(guó)際儲(chǔ)備數(shù)量的多少，是其國(guó)際清償能力強(qiáng)弱的重要體現(xiàn)。國(guó)際儲(chǔ)備多，就意味著國(guó)際清償能力強(qiáng)，該國(guó)向外借款的保證就得到加強(qiáng)，同時(shí)也表明該國(guó)金融實(shí)力和國(guó)際地位的提高。盡管從理論上講，一國(guó)國(guó)際清償能力強(qiáng)就無(wú)須向外借款，但由于資金用途和借款者的看法不同，一國(guó)無(wú)論國(guó)際清償能力如何，都會(huì)或多或少地向外借款。實(shí)際上，一國(guó)持有的國(guó)際儲(chǔ)備尤其是外匯儲(chǔ)備的狀況，一直是評(píng)定其償債能力和資信的重要指標(biāo)之一。因此，持有充足的國(guó)際儲(chǔ)備，無(wú)論從客觀上還是心理上，都能提高本國(guó)的國(guó)際信譽(yù)。國(guó)際儲(chǔ)備（四）增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力國(guó)際儲(chǔ)備是國(guó)家財(cái)產(chǎn)，是國(guó)際清償能力的象征。一國(guó)持有比較充裕的國(guó)際儲(chǔ)備，就意味著有力量左右其貨幣的對(duì)外價(jià)值，即有力量使其貨幣匯率上升或下降，由此獲取國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。國(guó)際儲(chǔ)備（五）提高本幣地位一般來(lái)說(shuō)，一國(guó)包括外匯儲(chǔ)備在內(nèi)的國(guó)際儲(chǔ)備充足，表明該國(guó)彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差、維持匯率穩(wěn)定的能力強(qiáng)，國(guó)際社會(huì)對(duì)該國(guó)貨幣的幣值與購(gòu)買(mǎi)力也充滿信心，因此在國(guó)際外匯市場(chǎng)上愿意持有該國(guó)貨幣。該國(guó)貨幣會(huì)走向堅(jiān)挺，成為“硬”貨幣，該國(guó)貨幣的地位也因此而提高。第二節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成一、黃金儲(chǔ)備黃金儲(chǔ)備是指一國(guó)官方持有的貨幣黃金。黃金天然具備國(guó)際儲(chǔ)備的條件，是最早、最重要的儲(chǔ)備資產(chǎn)。在國(guó)際金本位制時(shí)期，國(guó)際儲(chǔ)備的90%以上是黃金；在布雷頓森林體系時(shí)期，黃金占國(guó)際儲(chǔ)備總額的比例在50%以上。隨著布雷頓森林體系的瓦解，黃金在世界總儲(chǔ)備中的比重明顯下降，但黃金在國(guó)際貨幣體系中仍具有重要影響，各國(guó)均保持一定量的黃金儲(chǔ)備。國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成黃金作為國(guó)際儲(chǔ)備的作用明顯減弱，主要有三個(gè)原因：第一，受自然條件的限制，黃金的生產(chǎn)量有限，在私人儲(chǔ)藏和工業(yè)用金量不斷增長(zhǎng)的情況下，作為國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的黃金數(shù)量已不能滿足日益發(fā)展的國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資的需要。第二，IMF人為降低黃金在貨幣體系中的作用，1976年的《牙買(mǎi)加協(xié)定》廢除了國(guó)際貨幣體系的黃金條款，取消黃金官價(jià)，允許成員國(guó)在黃金市場(chǎng)上自由買(mǎi)賣(mài)黃金，使黃金成為普通商品。第三，黃金作為國(guó)際儲(chǔ)備有自身的局限性，黃金本身不能生息，而保管和運(yùn)輸費(fèi)用高昂，且黃金不能直接作為流通手段和支付手段使用，需先將黃金兌換成外匯后才能用于對(duì)外支付。國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成二、外匯儲(chǔ)備外匯儲(chǔ)備是指一國(guó)官方持有的流動(dòng)性較強(qiáng)的自由外匯資產(chǎn)，是一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備中最主要的部分。充當(dāng)外匯儲(chǔ)備的貨幣稱為儲(chǔ)備貨幣，一種貨幣要作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，必須具備以下條件：在國(guó)際貨幣體系中占有重要地位，是國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資的主要計(jì)價(jià)和結(jié)算工具；能夠自由兌換成其他儲(chǔ)備資產(chǎn)；國(guó)際社會(huì)對(duì)該貨幣的穩(wěn)定性有信心，愿意接受和持有該種貨幣作為國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的支付媒介和流通手段。同時(shí)，儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)必須向國(guó)際市場(chǎng)提供適當(dāng)數(shù)量的貨幣，以滿足國(guó)際交易的需要，而且要注意保持貨幣價(jià)值的穩(wěn)定。國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成儲(chǔ)備貨幣隨著國(guó)際貨幣體系的發(fā)展而演變，在國(guó)際金本位制下，英國(guó)作為當(dāng)時(shí)全球最大的國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際金融中心，英鎊是最主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。20世紀(jì)40年代下半期到70年代初，在布雷頓森林國(guó)際貨幣制度下，美元與黃金直接掛鉤，其他國(guó)家貨幣與美元掛鉤，使美元成為各國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的主體。隨著20世紀(jì)60年代末70年代初美元貨幣危機(jī)的不斷爆發(fā)，美國(guó)宣布停止美元兌換黃金，布雷頓森林體系瓦解，美元不斷貶值，德國(guó)馬克、日元、瑞士法郎等貨幣則因?yàn)楸緡?guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)和貨幣國(guó)際化程度的加速，而進(jìn)入國(guó)際儲(chǔ)備貨幣行列。美元在全球外匯儲(chǔ)備中的占比下降，其他國(guó)家貨幣的占比上升，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣種類(lèi)因此由單一貨幣逐步發(fā)展為多樣化貨幣。國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成外匯儲(chǔ)備是信用貨幣，本身沒(méi)有價(jià)值，其所代表的價(jià)值是以儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的信譽(yù)為擔(dān)保，因此，當(dāng)儲(chǔ)備貨幣發(fā)行過(guò)多而出現(xiàn)貨幣貶值時(shí)，儲(chǔ)備貨幣持有國(guó)將遭受損失。儲(chǔ)備貨幣發(fā)行不受生產(chǎn)條件的局限，可以不受限制地供應(yīng)以滿足國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，且持有外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本低，可在國(guó)際間進(jìn)行靈活調(diào)度和使用。20世紀(jì)70年代后，外匯儲(chǔ)備在國(guó)際儲(chǔ)備中的地位明顯上升，成為最主要的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成三、在國(guó)際貨幣基金組織的儲(chǔ)備頭寸儲(chǔ)備頭寸也稱“普通提款權(quán)”，是IMF成員國(guó)可自由提取使用的資產(chǎn)。根據(jù)IMF的規(guī)定，一國(guó)在國(guó)際貨幣基金組織的儲(chǔ)備頭寸，等于成員國(guó)在IMF的外匯份額加上IMF用去的本幣持有量部分，以及成員國(guó)對(duì)IMF的貸款。IMF成員國(guó)必須向IMF認(rèn)繳一定份額，按照規(guī)定，認(rèn)繳份額的25%必須用儲(chǔ)備貨幣或黃金繳納，成員國(guó)在需要使用資金時(shí)，可以無(wú)條件地自由提用這部分資金。認(rèn)繳份額的其余75%用本幣繳納，IMF向其他成員國(guó)提供本幣的貸款，會(huì)形成該成員國(guó)對(duì)IMF的債權(quán)，一國(guó)對(duì)IMF的債權(quán)可以無(wú)條件提取使用。IMF向成員國(guó)借款的凈額，也形成該成員國(guó)對(duì)IMF的債權(quán)。國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成四、特別提款權(quán)特別提款權(quán)（SDR）是指IMF為補(bǔ)充國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)而創(chuàng)設(shè)并分配給成員國(guó)的一種在IMF的賬面資產(chǎn)。成員國(guó)可以用特別提款權(quán)向IMF換取可兌換貨幣進(jìn)行國(guó)際支付，或直接用于償還對(duì)IMF和其他成員國(guó)政府的官方債務(wù)。從1980年9月18日起，選擇世界貿(mào)易中的五個(gè)主要國(guó)家（美國(guó)、德國(guó)、日本、英國(guó)、法國(guó)），以五國(guó)各自對(duì)外貿(mào)易在五國(guó)總貿(mào)易中的百分比作為權(quán)數(shù)，分別乘以五國(guó)貨幣計(jì)算日當(dāng)日（或前一天）在外匯市場(chǎng)上兌美元的比價(jià)來(lái)求得特別提款權(quán)當(dāng)天的美元價(jià)值，然后通過(guò)市場(chǎng)匯率套算出特別提款權(quán)與其他貨幣的比價(jià)，并且規(guī)定每五年調(diào)整一次權(quán)數(shù)。IMF規(guī)定，自2016年10月1日起，人民幣被認(rèn)定為可自由使用的貨幣，并作為除美元、歐元、日元和英鎊之外的第五種貨幣加入特別提款權(quán)貨幣籃子。國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成貨幣名稱1980年

（原始權(quán)數(shù)）1986年1991年1996年2001年2005年2010年2016年美元42%42%40%39%45%44%41.9%41.73%日元13%15%17%18%15%11%9.4%8.33%英鎊13%12%11%11%11%11%11.3%8.09%歐元————29%34%37.4%30.93%德國(guó)馬克19%19%21%21%————法國(guó)法郎13%12%11%11%————人民幣———————10.92%表5-1特別提款權(quán)中各種貨幣的權(quán)數(shù)第三節(jié)國(guó)際儲(chǔ)備管理一、國(guó)際儲(chǔ)備管理的概念國(guó)際儲(chǔ)備管理國(guó)際儲(chǔ)備管理是指一國(guó)政府和貨幣當(dāng)局根據(jù)一定時(shí)期內(nèi)本國(guó)的國(guó)際收支狀況和經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的要求，對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模、結(jié)構(gòu)和儲(chǔ)備資產(chǎn)的運(yùn)用等進(jìn)行計(jì)劃、調(diào)整、控制，以實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn)規(guī)模適度化、結(jié)構(gòu)最優(yōu)化、使用高效化的整個(gè)過(guò)程。國(guó)際儲(chǔ)備管理包括量的管理和質(zhì)的管理兩個(gè)方面。量的管理是指對(duì)儲(chǔ)備規(guī)模的選擇和調(diào)整，即通常所說(shuō)的國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模管理或總量管理；質(zhì)的管理是指對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備運(yùn)營(yíng)的管理，主要是其結(jié)構(gòu)的確定和調(diào)整，即通常所說(shuō)的國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理。二、國(guó)際儲(chǔ)備管理的原則國(guó)際儲(chǔ)備管理國(guó)際儲(chǔ)備作為價(jià)值儲(chǔ)藏手段，其存放必須是安全的。選擇外匯儲(chǔ)備的幣種、存放的信用工具等，都要考慮通貨膨脹、匯率變動(dòng)、各貨幣發(fā)行國(guó)的外匯政策等因素，盡可能降低儲(chǔ)備資產(chǎn)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。（一）安全性國(guó)際儲(chǔ)備管理國(guó)際儲(chǔ)備的主要功能是用以彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差，滿足政府對(duì)外緊急支付的需要，因此，它必須隨時(shí)都能夠被政府獲得，即儲(chǔ)備資產(chǎn)必須是隨時(shí)可以被兌現(xiàn)的，可以被靈活調(diào)撥使用的。在安排不同期限的儲(chǔ)備資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)做好合理搭配，保證儲(chǔ)備資產(chǎn)在不受損失的前提下，隨時(shí)可以被政府方便地利用。（二）流動(dòng)性國(guó)際儲(chǔ)備管理國(guó)際儲(chǔ)備管理的營(yíng)利性包含兩層意思：一是降低儲(chǔ)備資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本，二是利用儲(chǔ)備資產(chǎn)獲取收益。前者實(shí)際上是要求儲(chǔ)備資產(chǎn)的規(guī)模適度，以最低的成本換取最大的國(guó)際清償能力；后者則是要求選擇適當(dāng)?shù)慕鹑诠ぞ?，如政府和企業(yè)債券、流通票據(jù)等，通過(guò)投資將暫時(shí)閑置的儲(chǔ)備資產(chǎn)利用起來(lái)，以達(dá)到增值目的。（三）營(yíng)利性國(guó)際儲(chǔ)備管理以上三個(gè)原則有主次之分嗎？為什么？課堂互動(dòng)三、國(guó)際儲(chǔ)備需求國(guó)際儲(chǔ)備管理在國(guó)際收支的自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制下，國(guó)際收支的失衡可以通過(guò)匯率、利率、收入、價(jià)格機(jī)制實(shí)現(xiàn)自動(dòng)調(diào)節(jié)，官方不需要持有過(guò)多的國(guó)際儲(chǔ)備；在國(guó)際收支自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制不能充分發(fā)揮作用時(shí)，國(guó)際收支逆差不能通過(guò)市場(chǎng)調(diào)節(jié)，官方就必須保持足夠的國(guó)際儲(chǔ)備來(lái)應(yīng)對(duì)對(duì)外支付的需要。如果國(guó)際收支逆差的出現(xiàn)是短期、暫時(shí)的，官方持有少量國(guó)際儲(chǔ)備進(jìn)行緩沖即可；如果一國(guó)的國(guó)際收支出現(xiàn)長(zhǎng)期、持續(xù)的逆差，官方必須持有大量的國(guó)際儲(chǔ)備才能滿足對(duì)外支付的需要，否則會(huì)影響到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。（一）國(guó)際收支差額及其變動(dòng)程度國(guó)際儲(chǔ)備管理一國(guó)經(jīng)濟(jì)的對(duì)外開(kāi)放程度越高，對(duì)外貿(mào)易規(guī)模越大，則該國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展受?chē)?guó)際市場(chǎng)的影響越大。國(guó)際市場(chǎng)上商品的供求變化、價(jià)格波動(dòng)等，直接影響該國(guó)的對(duì)外貿(mào)易規(guī)模和貿(mào)易差額，進(jìn)口商品價(jià)格的上漲、出口商品價(jià)格的下跌等均可能造成該國(guó)的貿(mào)易赤字，為減輕貿(mào)易赤字對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不利影響，該國(guó)應(yīng)保持一定量的國(guó)際儲(chǔ)備。（二）國(guó)家對(duì)外貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度國(guó)際儲(chǔ)備管理一國(guó)金融市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放程度越高，外匯管制越少，應(yīng)對(duì)國(guó)際游資沖擊的國(guó)際儲(chǔ)備應(yīng)保持越多。在國(guó)際資本流動(dòng)異?；钴S的今天，國(guó)際游資對(duì)一國(guó)外匯市場(chǎng)的影響越來(lái)越大，保持足夠的國(guó)際儲(chǔ)備干預(yù)匯市，抵消國(guó)際游資的負(fù)面影響，有利于維護(hù)本國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。相反，實(shí)行嚴(yán)格外匯管制的國(guó)家，國(guó)際儲(chǔ)備持有量可低一些。（三）金融市場(chǎng)的開(kāi)放程度國(guó)際儲(chǔ)備管理一國(guó)可以持有自有儲(chǔ)備，也可以通過(guò)借款方式借入儲(chǔ)備。一國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)的融資能力越強(qiáng)，持有的自有儲(chǔ)備可以越少，反之，則應(yīng)增加國(guó)際儲(chǔ)備。一般而言，主要發(fā)達(dá)國(guó)家在國(guó)際金融市場(chǎng)的融資能力強(qiáng)，部分儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)還可以通過(guò)增加對(duì)外負(fù)債來(lái)彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差，因此持有的國(guó)際儲(chǔ)備相對(duì)較少。（四）利用國(guó)際金融市場(chǎng)融資的能力國(guó)際儲(chǔ)備管理如果一國(guó)政府與其他國(guó)家政府或國(guó)際金融組織有良好的合作關(guān)系，通過(guò)簽訂雙邊或多邊協(xié)議，在該國(guó)發(fā)生國(guó)際收支逆差支付困難時(shí)，其他國(guó)家政府或國(guó)際金融組織可提供資金支持或聯(lián)手干預(yù)外匯市場(chǎng)，則該國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備較少；反之，則國(guó)際儲(chǔ)備較多。（五）國(guó)際合作環(huán)境國(guó)際儲(chǔ)備管理四、國(guó)際儲(chǔ)備適度規(guī)模國(guó)際儲(chǔ)備適度規(guī)模有兩層含義：第一，一國(guó)一定時(shí)期國(guó)際儲(chǔ)備的“充足”水平，即已有儲(chǔ)備存量及其由各種因素決定的供應(yīng)量，足以滿足該國(guó)對(duì)儲(chǔ)備的需求；第二，一國(guó)一定時(shí)期國(guó)際儲(chǔ)備的“最佳”水平，即已有儲(chǔ)備存量及其由各種因素決定的供應(yīng)量，恰巧與該國(guó)對(duì)儲(chǔ)備的需求水平相適應(yīng)。（一）國(guó)際儲(chǔ)備適度規(guī)模的概念國(guó)際儲(chǔ)備管理（二）適度國(guó)際儲(chǔ)備量的衡量方法1）外匯儲(chǔ)備/進(jìn)口額比率最早由特里芬提出，他通過(guò)對(duì)62個(gè)國(guó)家和地區(qū)的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行研究后得出結(jié)論：一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備對(duì)進(jìn)口額的比率一般以40%為適度，低于30%時(shí)就需要采取調(diào)節(jié)措施（如外匯管制措施），最低不能小于20%。這就是著名的“特里芬法則”。2）外匯儲(chǔ)備/外債余額比率20世紀(jì)80年代國(guó)際債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，讓人們相信外匯儲(chǔ)備規(guī)模應(yīng)與外債余額規(guī)模保持一定的比率關(guān)系。根據(jù)有關(guān)學(xué)者對(duì)各國(guó)數(shù)據(jù)實(shí)證分析的結(jié)論，目前一般認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備與外債余額的比率保持在40%為適度。1．比率分析法國(guó)際儲(chǔ)備管理成本收益分析法產(chǎn)生于20世紀(jì)60年代末期，來(lái)源于西方微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的廠商理論，是現(xiàn)在運(yùn)用較多的方法。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家將微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的成本收益分析法應(yīng)用于外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模問(wèn)題中。一國(guó)持有外匯儲(chǔ)備的收益就是在國(guó)際收支逆差時(shí)仍能保持匯率穩(wěn)定；一國(guó)持有外匯儲(chǔ)備也必然會(huì)產(chǎn)生成本，如把這些儲(chǔ)備用來(lái)進(jìn)口商品、勞務(wù)，用于國(guó)內(nèi)投資而可能產(chǎn)生的收益即為持有外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本。持有的外匯儲(chǔ)備越多，機(jī)會(huì)成本越大。根據(jù)邊際分析方法，一國(guó)持有的外匯儲(chǔ)備增加時(shí)，其邊際收益遞減，而邊際成本遞增。當(dāng)兩者相等時(shí)，帶來(lái)的社會(huì)福利最大，此時(shí)的儲(chǔ)備規(guī)模也就是最適度的儲(chǔ)備規(guī)模。2．成本收益分析法國(guó)際儲(chǔ)備管理20世紀(jì)60年代以后，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家將計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)中的回歸模型應(yīng)用于外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模的測(cè)算中。他們以外匯儲(chǔ)備為因變量，以國(guó)際收支變動(dòng)量、國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量、國(guó)民收入、持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本、進(jìn)口水平等影響外匯儲(chǔ)備的因素為自變量，建立起相關(guān)的回歸模型，測(cè)算一國(guó)的適度國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模以及各因素對(duì)儲(chǔ)備的影響程度。與比率分析法相比，回歸分析法是順應(yīng)經(jīng)濟(jì)數(shù)理化的趨勢(shì)而發(fā)展起來(lái)的，對(duì)于適度儲(chǔ)備量的衡量更加精確化。3．回歸分析法國(guó)際儲(chǔ)備管理該理論是20世紀(jì)70年代由卡包爾和范等經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出的。他們主張通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)變量的狀況來(lái)判斷儲(chǔ)備規(guī)模是否適度，認(rèn)為影響一國(guó)外匯儲(chǔ)備的因素有六個(gè)方面，即國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)質(zhì)量、各國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的合作態(tài)度、國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制的效力、政府采取調(diào)節(jié)措施的謹(jǐn)慎態(tài)度、國(guó)際清償能力的來(lái)源及穩(wěn)定程度、國(guó)際收支的動(dòng)向和一國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況。定性分析法對(duì)影響一國(guó)外匯儲(chǔ)備的因素分析得較為全面且符合實(shí)際，對(duì)探索如何更為合理地界定一國(guó)應(yīng)該持有的外匯儲(chǔ)備水平具有重要的借鑒意義。但是由于該理論中的很多影響因素難以量化，并且沒(méi)有提供具體的計(jì)量模型，因此，該理論的應(yīng)用具有很大的局限性。4．定性分析法國(guó)際儲(chǔ)備管理五、國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理（一）黃金儲(chǔ)備與外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理在當(dāng)代，黃金不能直接用于國(guó)際支付，且金價(jià)波動(dòng)較大，因而其流動(dòng)性和安全性較低。此外，持有黃金既不能生息又需要較高的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)，因而營(yíng)利性也較低。因此，許多國(guó)家對(duì)黃金儲(chǔ)備采取了保守的數(shù)量控制政策。外匯儲(chǔ)備在國(guó)際儲(chǔ)備中居于絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)地位，其本身又有流動(dòng)性和安全性的優(yōu)勢(shì)，營(yíng)利性一般也高于黃金儲(chǔ)備，這使得許多國(guó)家貨幣當(dāng)局采取了減少或基本穩(wěn)定黃金儲(chǔ)備而增加外匯儲(chǔ)備的政策。國(guó)際儲(chǔ)備管理（二）外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)管理外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)管理包括儲(chǔ)備貨幣幣種的選擇和調(diào)整各種儲(chǔ)備貨幣在外匯儲(chǔ)備中的比重兩個(gè)方面。決定一國(guó)外匯儲(chǔ)備中儲(chǔ)備貨幣幣種的構(gòu)成及其結(jié)構(gòu)的主要因素包括：該國(guó)貿(mào)易與金融性對(duì)外支付所需幣種、該國(guó)外債的幣種構(gòu)成、該國(guó)貨幣當(dāng)局在外匯市場(chǎng)干預(yù)本幣匯率所需幣種、各種儲(chǔ)備貨幣的收益率、一國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的要求。在布雷頓森林體系于20世紀(jì)70年代瓦解后，美元的儲(chǔ)備地位雖然削弱了，但仍是最主要的儲(chǔ)備貨幣，多數(shù)國(guó)家都將美元作為其外匯儲(chǔ)備的主體。除美元外，歐元、日元、英鎊在各國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備中均占有一定的比重。為分散風(fēng)險(xiǎn)，維持預(yù)期的收益率，各國(guó)貨幣當(dāng)局都實(shí)行了儲(chǔ)備貨幣的多元化管理。國(guó)際儲(chǔ)備管理（三）外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)形式的結(jié)構(gòu)管理外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)形式結(jié)構(gòu)管理的目標(biāo)是確保流動(dòng)性與營(yíng)利性的恰當(dāng)結(jié)合。按照流動(dòng)性的高低，外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)可分為以下三個(gè)部分：一級(jí)儲(chǔ)備，包括在國(guó)外銀行的活期存款、外幣商業(yè)票據(jù)和外國(guó)短期政府債券。二級(jí)儲(chǔ)備，如2～5年期的中期外國(guó)政府債券。三級(jí)儲(chǔ)備，如外國(guó)政府長(zhǎng)期債券。此類(lèi)儲(chǔ)備資產(chǎn)到期時(shí)可轉(zhuǎn)化為一級(jí)儲(chǔ)備。國(guó)情不同，各國(guó)貨幣當(dāng)局持有上述三級(jí)儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)也就有所不同。一般來(lái)說(shuō)，國(guó)際收支逆差國(guó)須在其儲(chǔ)備資產(chǎn)中保留較大比重的一級(jí)儲(chǔ)備，而順差國(guó)則保留較小比重的一級(jí)儲(chǔ)備和較大比重的三級(jí)儲(chǔ)備。第四節(jié)我國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備一、我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的現(xiàn)狀我國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備1980年4月7日，我國(guó)恢復(fù)了在IMF的合法席位。同IMF的其他成員國(guó)一樣，我國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備也由黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備、在國(guó)際貨幣基金組織的儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)四部分構(gòu)成。我國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備我國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備主要有以下特點(diǎn)：（1）黃金儲(chǔ)備的數(shù)量穩(wěn)中有升。（2）在國(guó)際貨幣基金組織的儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)在我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備中的比重很小。（3）外匯儲(chǔ)備的統(tǒng)計(jì)口徑曾發(fā)生變化。（4）外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)迅速。我國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備在中華人民共和國(guó)成立以后的相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備由中國(guó)人民銀行實(shí)行集中管理、統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)。中國(guó)銀行作為中