目錄CatalogTOC\o"1-2"\h\z\u一、A股整體業(yè)績表現(xiàn) 3（一）全A營收和歸母凈利潤同比增速上行 3（二）上市板：創(chuàng)業(yè)板景氣度領(lǐng)先，科創(chuàng)板顯著改善 5（三）寬基指數(shù)：創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)突出 5二、大類板塊業(yè)績表現(xiàn) 6三、行業(yè)業(yè)績表現(xiàn) 7（一）一級行業(yè)概覽 7（二）二級行業(yè)概覽 8四、配置線索 10五、風(fēng)險(xiǎn)提示 12一、A股整體業(yè)績表現(xiàn)（一）全A營收和歸母凈利潤同比增速上行A股營收累計(jì)同比增速上行。全部A股在2025年前三季度營收累計(jì)同比增速為1.21%，較2025年上半年提高1.18個(gè)百分點(diǎn)；全部A（非金融為0.40%，較上半年提高0.87個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)增速轉(zhuǎn)正；全部A股（非金融石油石化）為1.28%，較上半年提高0.80個(gè)百分點(diǎn)。A股單季度營收同比增速明顯提升。全部A股在2025年第三季度營收同比增速為3.60%，較2025年第二季度提高3.25個(gè)百分點(diǎn)；全部A（非金融為2.20%，較第二季度提高2.74個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)增速轉(zhuǎn)正；全部A股（非金融石油石化）為2.93%，較第二季度提高2.42個(gè)百分點(diǎn)。圖1：A股營業(yè)收入累同比增速 圖2：A股營業(yè)收入單度同比增速全部A股(非金融) 全部A股(非金融) 全部A股(非金融石油石化)

(%) 全部A股 全部A股(非金融) 全部A股(非金融石油石化)40 4020 200 02010-032011-032012-032013-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032025-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032025-03A股歸母凈利潤累計(jì)同比增速上行。全部A股在2025年前三季度歸母凈利潤累計(jì)同比增速為5.34%，較2025年上半年提高2.90個(gè)百分點(diǎn)；全部A股（非金融）為1.69%，較上半年提高0.66個(gè)百分點(diǎn)；全部A股（非金融石油石化）為2.78%，較上半年提高0.35個(gè)百分點(diǎn)。歸母凈利潤單季度同比增速大幅提升，非金融和非金融石油石化板塊進(jìn)入正增長區(qū)間。全部A股在2025年第三季度歸母凈利潤同比增速為11.31%，較第二季度顯著提升10.03個(gè)百分點(diǎn)，逆轉(zhuǎn)了上個(gè)季度的增速放緩態(tài)勢；全部A股（非金融）為3.87%，較第二季度提升5.98個(gè)百分點(diǎn)；全部A股（非金融石油石化）為4.40%，較第二季度提升4.70個(gè)百分點(diǎn)，擺脫了上個(gè)季度的負(fù)增長狀態(tài)。 全部A股(非金融) 全部A股(非金融石油石化) 全部A股(非金融) 全部A股(非金融石油石化) 全部A股(非金融) 全部A股(非金融石油石化)02010-032011-032012-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032025-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032025-03

(%) 全部A股

0

(%)

全部A股ROE(TTM)與銷售凈利率(TTM)表現(xiàn)回暖，反映出企業(yè)整體盈利能力提升。ROE(TTM)方面，全部A股在2025年第三季度為7.95%，較2025年第二季度上行0.22個(gè)百分點(diǎn)；全部A股（非金融）為6.71%，較第二季度上行0.09個(gè)百分點(diǎn)；全部A股（非金融石油石化）為6.61%，較第二季度上行0.10個(gè)百分點(diǎn)。銷售凈利率(TTM)方面，全部A股在2025年第三季度為8.10%2025年第二季度上行0.22個(gè)百分點(diǎn)；全部A股（非金融）為4.63%，較第二季度上行0.07個(gè)百分點(diǎn)；全部A股（非金融石油石化）為4.71%，較第二季度上行0.07個(gè)百分點(diǎn)。圖5：A股凈資產(chǎn)收率ROE（TTM）（整體法） 圖6：A股銷售凈利率（TTM）（整法）(%) 全部A(%) 全部A股(非金融) 全部A1914

12(%) 全部A股(非金融)全部A股(非金融石油石化)8

全部A股962010-032011-032012-032013-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032025-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032025-03A(非金融石油石化)口徑做杜邦分析，ROE（TTM）環(huán)比上升，主要受銷售凈利率提升帶動，但同比依然下降。對比2025Q22025Q3，全部A股(非金融石油石化)凈資產(chǎn)收益率ROE(TTM)從6.51%升至6.61%，主要由于銷售凈利率(TTM)由4.64%升至4.71%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TTM)基本持平，而權(quán)益乘數(shù)小幅下降。對比2024Q3與2025Q3ROE(TTM)由2024Q3的7.10%降至2025Q3的6.61%，下降0.48個(gè)百分點(diǎn)，降幅達(dá)6.83%，主要受銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降拖累。其中，銷售凈利率(TTM)從4.96%降至4.71%，下降0.25個(gè)百分點(diǎn)，降幅5.08%；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TTM)由0.57次降至0.56次，下降0.01次，降幅2.30%；權(quán)益乘數(shù)上升0.35%。表1A股（）ROE（TTM）拆解2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32023年以來走勢O(M)(%)7.357.267.106.546.486.516.61(M)(%)5.085.014.964.574.644.644.71資產(chǎn)周轉(zhuǎn)0.570.580.560.560.56權(quán)2.402.402.382.422.41企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流相對穩(wěn)健。2025年第三季度，全部A（非金融石油石化的經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額/（TTM為10.61%，較二季度基本持平。投資現(xiàn)金流量凈額/（TTM為-8.28%，二季度為-8.58%0.30個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張放緩?；I資現(xiàn)金流量凈額/（TTM）為-2.14%，絕對值較二季度小幅收窄0.01個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)財(cái)務(wù)策略偏向保守穩(wěn)健，但三季度來看略有轉(zhuǎn)向。圖7：A股現(xiàn)金流比（TTM）經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額營業(yè)收(TTM) 籌資現(xiàn)金流量凈額營業(yè)收入(TTM) 投資現(xiàn)金流量凈額營業(yè)收入(TTM)(右軸)(%) 121086420-22010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032025-03-42010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032025-03

-4-5-6-7-8-9-10-11-12（二）上市板：創(chuàng)業(yè)板景氣度領(lǐng)先，科創(chuàng)板顯著改善從營業(yè)收入累計(jì)同比增速來看，創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)領(lǐng)跑，同時(shí)，各板塊均呈現(xiàn)向好態(tài)勢，雙創(chuàng)板塊提升更為明顯。2025年前三季度，創(chuàng)業(yè)板以8.88%的增速領(lǐng)跑主要板塊，較上半年上升1.83個(gè)百分點(diǎn)；科創(chuàng)板同比增長6.51%，較上半年上升1.70個(gè)百分點(diǎn)；北證A股同比增長5.87%，較上半年上升0.21個(gè)百分點(diǎn)；深證主板同比增長2.88%，較上半年上升0.51個(gè)百分點(diǎn)；上證主板同比下降0.12%，降幅較上半年收窄1.33個(gè)百分點(diǎn)。圖8：A股板塊營業(yè)收累計(jì)同比增速 圖9：A股板塊歸母凈潤累計(jì)同比速上證主板 深證主板 創(chuàng)業(yè)板(%) 科創(chuàng)板 北證A股806040200

上證主板 深證主板 創(chuàng)業(yè)板(%) 科創(chuàng)板 北證A股1207020-302018-032018-092019-032019-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-09從歸母凈利潤累計(jì)同比增速來看，創(chuàng)業(yè)板景氣度領(lǐng)先且處于向上態(tài)勢之中，上證主板增速上行，科創(chuàng)板和北證A股降幅明顯收窄，而深證主板增速有所回落，但仍維持在較高水平。2025年前三季度，創(chuàng)業(yè)板歸母凈利潤累計(jì)同比增速為16.78%，較上半年大幅上行7.82個(gè)百分點(diǎn)；深證主板為6.23%，小幅回落1.60個(gè)百分點(diǎn)；上證主板同比增長4.68%，較上半年提升3.30個(gè)百分點(diǎn)；科創(chuàng)板歸母凈利潤同比下降3.92%，較上半年14.32%的降幅大幅收窄10.40個(gè)百分點(diǎn)；北證A股凈利潤同比下降7.69%，降幅收窄3.75個(gè)百分點(diǎn)。（三）寬基指數(shù)：創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)突出主要寬基指數(shù)營收增速整體改善，創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)突出，科創(chuàng)50擺脫負(fù)增長狀態(tài)。從營業(yè)收入累計(jì)同比增速來看，2025年前三季度，創(chuàng)業(yè)板指增速超10%，深證成指增速也達(dá)到5.30%。前三季度增速較上半年相比，科創(chuàng)50、全A指數(shù)增速實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，分別提升4.59、1.18個(gè)百分點(diǎn)；上證50、上證指數(shù)同比降幅收窄，分別收窄1.86、1.50個(gè)百分點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指、滬深300、中證1000、深證成指增速進(jìn)一步上升，分別提升2.81、1.27、1.23、0.44個(gè)百分點(diǎn)。歸母凈利潤增速普遍上行，僅深證成指增速回落，創(chuàng)業(yè)板指增速領(lǐng)先于其他指數(shù)。從歸母凈利潤累計(jì)同比增速來看，2025年前三季度，創(chuàng)業(yè)板指增速超20%深證成指、全A指數(shù)、滬深300增速也相對靠前。前三季度增速較上半年相比，科創(chuàng)501000同比降幅收窄，分別收窄21.38、2.45個(gè)百分點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指、上證50、上證指數(shù)、全A指數(shù)、滬深300增速分別提升6.70、4.40、寬基指數(shù)%寬基指數(shù)%)%)2024A2025H12025Q3Q12023年以來走勢2024A2025H12025Q3Q12023年以來走勢全A-0.30-0.021.161.18-2.972.465.342.88上證500.01-2.77-0.911.866.760.454.854.40滬深3000.680.041.301.272.782.495.222.73上證指數(shù)-0.71-1.55-0.051.501.310.964.423.46深證成指1.764.865.300.44-10.7910.389.00-1.38創(chuàng)業(yè)板指0.157.4010.212.814.0513.4420.136.70科創(chuàng)50-4.74-4.380.214.59-44.95-57.46-36.0721.38中證1000-2.150.741.971.23-20.05-4.23-1.782.45注：由于統(tǒng)計(jì)口徑不同，全A二、大類板塊業(yè)績表現(xiàn)TMT板塊和中游制造板塊呈現(xiàn)出較高景氣度，金融板塊業(yè)績回升。2025年前三季度，TMT板塊營收累計(jì)同比增速達(dá)11.83%，較上半年提升1.75個(gè)百分點(diǎn)，歸母凈利潤累計(jì)同比增速達(dá)23.32%，較上半年提升4.94個(gè)百分點(diǎn)。中游制造板塊營收同比增長6.85%，較上半年小幅提升0.17個(gè)百分點(diǎn)，歸母凈利潤同比增長16.68%，較上半年提升4.33個(gè)百分點(diǎn)，整體呈現(xiàn)向上趨勢。同時(shí)，金融板塊前三季度歸母凈利潤同比增速為9.52%，較上半年提升超5個(gè)百分點(diǎn)。上游資源板塊業(yè)績邊際改善，前三季度，營收同比下降3.61%，歸母凈利潤同比下降4.75%，降幅較上半年均有所收窄。消費(fèi)板塊和基礎(chǔ)設(shè)施板塊盈利增速出現(xiàn)回落。消費(fèi)板塊中，可選消費(fèi)板塊營收和歸母凈利潤增長均出現(xiàn)放緩，但仍維持正增長；必需消費(fèi)板塊營收增速小幅上升，但歸母凈利潤轉(zhuǎn)入負(fù)增長區(qū)間?；A(chǔ)設(shè)施板塊營收增速改善，而歸母凈利潤增長出現(xiàn)放緩。表3：大類板塊營收累計(jì)同比增速、歸母凈利潤累計(jì)同比增速板塊營業(yè)收入累計(jì)同比增速（%）歸母凈利潤累計(jì)同比增速（%）2024A2025H12025Q3Q12023年以來走勢2024A2025H12025Q3Q12023年以來走勢上游資源-1.10-5.53-3.611.92-4.63-8.63-4.753.88中游制造-0.756.686.850.17-33.4212.3516.684.33地產(chǎn)鏈1.41-90.84-18.77-21.88-3.11必需消費(fèi)0.359.524.42-3.09-7.51可選消費(fèi)4.137.135.50-1.634.693.061.57-1.49金融-0.401.714.853.1410.264.109.525.42TMT8.5610.0811.831.755.5818.3823.324.94基礎(chǔ)設(shè)施-1.48-1.350.401.757.402.852.10-0.75房地產(chǎn)市場調(diào)整狀態(tài)下，地產(chǎn)鏈業(yè)績?nèi)匀怀袎骸?025年前三季度，地產(chǎn)鏈營收累計(jì)同比下降6.37%，降幅較上半年小幅收窄，而歸母凈利潤累計(jì)同比下降21.88%，降幅較上半年繼續(xù)擴(kuò)大。三、行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)（一）一級行業(yè)概覽從收入端來看，2025年三季報(bào)共有21個(gè)一級行業(yè)營收同比正增長，較中報(bào)環(huán)比增加4個(gè)行業(yè)。2025年三季報(bào)中，電子、非銀金融、有色金屬、計(jì)算機(jī)、汽車等行業(yè)營收增速較高；非銀金融、國防軍工、紡織服飾、鋼鐵、有色等20個(gè)行業(yè)三季報(bào)營收增速較中報(bào)環(huán)比改善。其中，鋼鐵、醫(yī)藥生物、紡織服飾、建筑裝飾、石油石化、煤炭、商貿(mào)零售、房地產(chǎn)等8個(gè)行業(yè)營收降幅明顯收窄，國防軍工、交通運(yùn)輸、輕工制造、綜合等4個(gè)行業(yè)營收增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，有色金屬、非銀金融、傳媒、電子、電力設(shè)備、通信、汽車、環(huán)保等8個(gè)行業(yè)增速持續(xù)為正且進(jìn)一步提升。從利潤端來看，2025年三季報(bào)共有17個(gè)一級行業(yè)歸母凈利潤同比正增長，較中報(bào)環(huán)比減少2個(gè)行業(yè)。2025年三季報(bào)中，綜合、鋼鐵、有色金屬、非銀金融、傳媒等行業(yè)增速居前；綜合、鋼鐵、房地產(chǎn)、非銀金融、電力設(shè)備等共計(jì)18個(gè)行業(yè)三季報(bào)歸母凈利潤增速較中報(bào)環(huán)比改善。其中，房地產(chǎn)、國防軍工、美容護(hù)理、石油石化、輕工制造、煤炭等6個(gè)行業(yè)歸母凈利潤降幅收窄，綜合、鋼鐵、有色金屬、非銀金融、傳媒、電子、電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工、通信、汽車、公用事業(yè)、銀行等12個(gè)行業(yè)增速持續(xù)為正且有所提升。表4：一級行業(yè)營業(yè)收入和歸母凈利潤累計(jì)同比增速一級行業(yè)營業(yè)收入累計(jì)同比增速(%)歸母凈利潤累計(jì)同比增速(%)2024A2025H12025Q3202532025H12023年以來走勢2024A2025H12025Q3202532025H12023年以來走勢綜合-3.15-4.040.004.0468.42868.452,842.631,974.18鋼鐵-9.56-9.16-6.192.98-131.68157.17749.59592.42有色金屬5.786.599.512.921.7435.9440.904.97非銀金融16.488.0016.698.6947.3818.3638.6520.29傳媒-0.024.065.411.35-49.7528.7037.188.47電子17.3619.1019.400.3036.1228.4236.688.26計(jì)算機(jī)4.8011.409.14-2.26-51.9439.7831.95-7.83建筑材料-12.41-4.92-5.46-0.54-48.4643.5828.64-14.95電力設(shè)備-8.384.675.821.16-61.625.4019.7614.36機(jī)械設(shè)備5.027.236.02-1.21-8.2418.0713.91-4.16農(nóng)林牧漁-1.629.055.58-3.471,483.40170.0611.50-158.56家用電器4.728.386.45-1.937.1113.0210.18-2.84基礎(chǔ)化工2.652.351.94-0.40-8.033.928.935.01通信3.982.963.240.285.877.748.831.09汽車6.807.448.651.2110.960.594.113.52公用事業(yè)-1.51-3.43-3.61-0.184.931.012.601.59銀行0.081.030.90-0.132.350.771.460.69國防軍工-1.11-0.616.707.31-38.54-9.36-0.538.83社會服務(wù)6.925.424.92-0.50-31.061.03-2.97-3.99食品飲料3.912.440.17-2.275.51-0.60-4.58-3.98醫(yī)藥生物-0.98-2.75-1.920.83-13.12-3.87-5.03-1.16交通運(yùn)輸-0.53-0.720.190.9111.543.93-5.18-9.11環(huán)保2.351.183.021.84-13.32-4.26-5.68-1.42紡織服飾3.09-37.35-8.57-9.75-1.18美容護(hù)理-0.51-16.21-13.22-9.883.34建筑裝飾-4.01-5.94-5.530.42-15.74-6.59-10.07-3.48石油石化-2.81-8.37-7.151.230.42-14.57-11.153.43輕工制造0.82-0.010.280.28-32.82-23.71-21.462.26煤炭-5.14-19.45-18.071.39-19.80-32.29-29.702.58商貿(mào)零售9.70-16.72-35.43-18.72房地產(chǎn)-21.14-11.96-10.681.29-2,850.91-246.87-191.2455.63從盈利能力來看，2025年三季報(bào)，食品飲料、家用電器、有色金屬、非銀金融行業(yè)凈資產(chǎn)收益（TTM）居前，均超過10%；房地產(chǎn)行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率仍為負(fù)值。與中報(bào)相比，三季報(bào)有17行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率（TTM）環(huán)比改善，其中，綜合、鋼鐵、有色金屬、非銀金融、傳媒的凈資產(chǎn)收益率改善幅度靠前；而房地產(chǎn)、商貿(mào)零售、煤炭、輕工制造行業(yè)的降幅較大，環(huán)比降幅均超0.5百分點(diǎn)。圖()50

(%)

OETTM整體法)

(pct)

3.02.01.00.0-1.0-2.02025H12025Q32025H12025Q3Q-H(右軸)合鐵色金屬

非傳電計(jì)銀媒子算金 機(jī)融

電機(jī)農(nóng)家力械林用設(shè)設(shè)牧電備備漁器

基通汽礎(chǔ)信車化 工

銀國社食行防會品軍服飲工務(wù)料

醫(yī)交環(huán)紡美藥通?？椚萆\(yùn)服護(hù)物輸飾理

建石輕煤商房筑油工炭貿(mào)地裝石制零產(chǎn)飾化造售（二）二級行業(yè)概覽從收入端來看，2025年三季報(bào)，共有80個(gè)二級行業(yè)營收同比增速為正，數(shù)量占比61%。其中，證券、風(fēng)電設(shè)備、貴金屬的營業(yè)收入同比增速均超30%，其他電子、摩托車及其他、消費(fèi)電子、游戲、元件、地面兵裝的營業(yè)收入同比增速均超20%，上述行業(yè)營收增速顯著領(lǐng)先于其他行業(yè)。從環(huán)比來看，2025年三季報(bào)，共有76個(gè)二級行業(yè)營收同比增速較2025年中報(bào)環(huán)比改善，數(shù)量占比58%。其中，航天設(shè)備、軍工電子的營收增速均較2025年中報(bào)上升超過20個(gè)百分點(diǎn)，證券行業(yè)上升超過10個(gè)百分點(diǎn)，保險(xiǎn)、房地產(chǎn)服務(wù)、商用車、能源金屬、飾品、汽車服務(wù)、航空裝備、玻璃玻纖等九個(gè)行業(yè)改善幅度超過5個(gè)百分點(diǎn)。圖11：2025年三季報(bào)營業(yè)收入同比增前十的二級行業(yè) 圖12：2025年三季報(bào)營收增速改善幅前十的二級行業(yè)營業(yè)收入同比增速:2025Q3

60(%)60(%)營業(yè)收入同比增速Q(mào)-0H(右軸)(pct)4020050-5證券Ⅱ風(fēng)電設(shè)備貴金屬其他電子Ⅱ摩托車及其他消費(fèi)電子游戲Ⅱ元件地面兵裝Ⅱ動物保?、?10證券Ⅱ風(fēng)電設(shè)備貴金屬其他電子Ⅱ摩托車及其他消費(fèi)電子游戲Ⅱ元件地面兵裝Ⅱ動物保健Ⅱ

0航天裝備Ⅱ軍工電子Ⅱ證券Ⅱ保險(xiǎn)Ⅱ房地產(chǎn)服務(wù)商用車貴金屬能源金屬飾品汽車服務(wù)航天裝備Ⅱ軍工電子Ⅱ證券Ⅱ保險(xiǎn)Ⅱ房地產(chǎn)服務(wù)商用車貴金屬能源金屬飾品汽車服務(wù)

(%)

營業(yè)收入同比增速:2025Q3營業(yè)收入同比增速Q(mào)-0H(右軸

(pct)

2520151050-5-10從利潤端來看，2025年三季報(bào)，共有74個(gè)二級行業(yè)歸母凈利潤同比增速為正，數(shù)量占比56%。其中，綜合、能源金屬、普鋼、水泥、航海裝備、影視院線的歸母凈利潤同比增速均超100%，明顯領(lǐng)先于其他行業(yè)。從環(huán)比來看，2025年三季報(bào)，共有71個(gè)二級行業(yè)歸母凈利潤同比增速較2025年中報(bào)環(huán)比改善，數(shù)量占比54%。其中，光伏設(shè)備、綜合、電視廣播2025年三季報(bào)的歸母凈利潤增速均較2025年中報(bào)上升超過100個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)開發(fā)、體育行業(yè)則上升超過50個(gè)百分點(diǎn)。圖13：2025年三季報(bào)歸母凈利潤同比速前十的二級行業(yè) 圖14：2025年三季報(bào)歸母凈利潤增速善幅度前十的二級業(yè)500普鋼水泥航海裝備Ⅱ影視院線動物保健Ⅱ普鋼水泥航海裝備Ⅱ影視院線動物保?、蛴螒颌蜍浖_發(fā)

(%)

歸母凈利潤同比增速:2025Q3歸母凈利潤同比增速Q(mào)-22H(右軸

(pct)2,5002,0001,5001,0005000-500-1,000光學(xué)光電子-1,500光學(xué)光電子

3,500(%)0光伏設(shè)備綜合Ⅱ電視廣播Ⅱ房地產(chǎn)開發(fā)體育Ⅱ地面兵裝Ⅱ軟件開發(fā)影視院線光伏設(shè)備綜合Ⅱ電視廣播Ⅱ房地產(chǎn)開發(fā)體育Ⅱ地面兵裝Ⅱ軟件開發(fā)影視院線

歸母凈利潤同比增速:2025Q3歸母凈利潤同比增速Q(mào)-22H(右軸

(pct)2,5002,0001,5001,000500保險(xiǎn)Ⅱ汽車服務(wù)0保險(xiǎn)Ⅱ汽車服務(wù)從盈利能力來看，2025年三季報(bào)，共有116個(gè)二級行業(yè)ROE(TTM)大于零，數(shù)量占比89%。其中，白酒、保險(xiǎn)的ROE(TTM)均超20%，白色家電、養(yǎng)殖業(yè)、工業(yè)金屬、油氣開采的ROE(TTM)15%，上述行業(yè)盈利能力明顯領(lǐng)先于其他行業(yè)。從環(huán)比來看，202574個(gè)二級行業(yè)凈資產(chǎn)收益率較2025量占比56%。其中，保險(xiǎn)、體育、普鋼、游戲的ROE(TTM)均較2025年中報(bào)上升超過2個(gè)百分點(diǎn)，半導(dǎo)體、航海裝備、貴金屬、綜合、工業(yè)金屬、電池、元件等七個(gè)行業(yè)的ROE(TTM)均較2025年中報(bào)上升超過1個(gè)百分點(diǎn)。圖：5年三季報(bào)O()前的二級行業(yè) 圖：5年三季報(bào)O()改幅度前十的二級行業(yè)(%)30252015105白酒Ⅱ保險(xiǎn)Ⅱ白色家電養(yǎng)殖業(yè)工業(yè)金屬油氣開采Ⅱ貴金屬摩托車及其他調(diào)味發(fā)酵品Ⅱ0白酒Ⅱ保險(xiǎn)Ⅱ白色家電養(yǎng)殖業(yè)工業(yè)金屬油氣開采Ⅱ貴金屬摩托車及其他調(diào)味發(fā)酵品Ⅱ

凈資產(chǎn)收益率ROE(TTM)(整體法):22Q3凈資產(chǎn)收益率ROE(TTM)(整體法):22Q3-22H(右軸)

(pct)6420小家電小家電

(%)20151050保險(xiǎn)Ⅱ體育Ⅱ普鋼游戲Ⅱ半導(dǎo)體航海裝備Ⅱ貴金屬綜合Ⅱ工業(yè)金屬-5保險(xiǎn)Ⅱ體育Ⅱ普鋼游戲Ⅱ半導(dǎo)體航海裝備Ⅱ貴金屬綜合Ⅱ工業(yè)金屬

凈資產(chǎn)收益率ROE(TTM)(整體法):2025Q3凈資產(chǎn)收益率ROE(TTM)(整體法):22Q-22H(右軸)

(pct)5.04.03.02.01.00.0電池-1.0電池四、配置線索綜合以上分析，上市公司業(yè)績顯現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。根據(jù)2025年中報(bào)和2025年三季報(bào)業(yè)績情況，篩選出景氣度較高且處于上行階段的細(xì)分板塊，如下圖中第一象限所示，關(guān)注軟件開發(fā)、游戲、農(nóng)產(chǎn)品加工、半導(dǎo)體、元件等板塊。同時(shí)，第二象限中的細(xì)分板塊雖凈利潤同比下降，但降幅大幅收窄，板塊呈現(xiàn)邊際改善態(tài)勢，如軍工電子、商用車、酒店餐飲、冶鋼原料、多元金融等。第四象限中部分板塊景氣度仍然較高，如光學(xué)光電子、貴金屬、證券、裝修裝飾、醫(yī)療服務(wù)等。60(pct)555060(pct)555045上游資源地產(chǎn)鏈可選消費(fèi)TMT中游制造必選消費(fèi)金融基礎(chǔ)設(shè)施地面兵裝Ⅱ40軟件開發(fā)3530保險(xiǎn)Ⅱ汽車服務(wù)農(nóng)產(chǎn)品加工軍工電子Ⅱ25特鋼Ⅱ20玻璃玻纖半導(dǎo)體酒店餐飲冶鋼原料5車游戲Ⅱ農(nóng)化制品多元金融航天裝備Ⅱ裝修建材化妝品化學(xué)纖10種植業(yè)汽車零部件消費(fèi)電子黑色家電電池化學(xué)制品計(jì)算機(jī)設(shè)備塑料生物制品煤炭開采數(shù)字媒體航空裝備Ⅱ5設(shè)備休閑食品小家電金屬新材料 其他電子Ⅱ工業(yè)金屬小金屬元件家電零部件Ⅱ-60-50-40 -300飾品0藥廚衛(wèi)電器學(xué)原0油氣開采Ⅱ油服工程非白酒出版通信設(shè)備照明設(shè)備Ⅱ橡膠專業(yè)工程0焦炭Ⅱ10包裝印刷20工程機(jī)械304050醫(yī)療美容-5通用設(shè)備風(fēng)電設(shè)備白色家電專業(yè)服務(wù)60證券Ⅱ貴金屬7080紡織制造摩托車及其他光學(xué)光電子90(%)互聯(lián)網(wǎng)電商-10旅游及景區(qū)專業(yè)連鎖Ⅱ非金屬材料Ⅱ教育軌交設(shè)備Ⅱ裝修裝飾Ⅱ航運(yùn)港口-20-25貿(mào)易Ⅱ-30歸母凈利潤同比:2025Q3-35歸母凈利潤同比:Q-H1IT根據(jù)2025年三季報(bào)和2025年中報(bào)ROE情況，篩選出凈資產(chǎn)收益率較高且持續(xù)增長的板塊，如下圖中第一象限所示的貴金屬、工業(yè)金屬、摩托車及其他、消費(fèi)電子、元件等。第二象限所代表的板塊ROE相對較低，但增長幅度較明顯，正在呈現(xiàn)改善態(tài)勢，如體育、普鋼、半導(dǎo)體、航海裝備、能源金屬等。第四象限部分板塊雖三季報(bào)ROE出現(xiàn)波動，但整體仍處在高位，如白色家電、油氣開采、調(diào)味發(fā)酵品、醫(yī)療美容、飼料等。圖18：二級行業(yè)ROE（TTM，整體法）與邊際變化ROE:2QROE:2Q-H1(pct)上游資源地產(chǎn)鏈中游制造必選消費(fèi)金融TMT基礎(chǔ)設(shè)施游戲Ⅱ體育Ⅱ普鋼

2.52.0半導(dǎo)體1.5航海裝備Ⅱ電池 元件動物保健Ⅱ特鋼Ⅱ農(nóng)化制品

貴金屬工業(yè)金屬軍工電子Ⅱ汽車服務(wù)

能源金屬農(nóng)產(chǎn)品加工玻璃玻纖

1.0化妝品

證券Ⅱ小金屬黑色家電

消費(fèi)電子摩托車及其他光伏設(shè)備

地面兵裝Ⅱ

航空機(jī)場

化學(xué)纖維 計(jì)算機(jī)設(shè)汽車零部件影視院線

0.5軟件開發(fā)0.5

電機(jī)Ⅱ種植業(yè)專用設(shè)備

電網(wǎng)設(shè)備醫(yī)療服務(wù)

家電零部件Ⅱ

飲料乳品電視廣播Ⅱ

服裝家紡水泥

金屬新材料其他電源設(shè)備Ⅱ自動化設(shè)備

行Ⅱ

小家電

(%)焦炭Ⅱ

教育IT服務(wù)Ⅱ

環(huán)保設(shè)備Ⅱ

0.0

燃?xì)猗?/p>

城商行Ⅱ-10 -5 0

裝修建材生物制品

5文娛用品

食品加工

調(diào)味發(fā)20數(shù)字媒體

乘用

廚衛(wèi)電器橡膠專業(yè)工程

飾品紡織制造-0.5房屋建設(shè)Ⅱ-0.5

航運(yùn)港口

油氣開采Ⅱ

白色家電ROE:2025Q3設(shè)備Ⅱ造紙 一般零售 商

-1.0

煤炭開采

醫(yī)療美容-1.5 飼料-2.0注：部分行業(yè)未顯示完全，包括第一象限的保險(xiǎn)Ⅱ。第二象限的裝修裝飾Ⅱ。第三象限的房地產(chǎn)開發(fā)、房地產(chǎn)服務(wù)、漁業(yè)、林業(yè)Ⅱ。第四象限的養(yǎng)殖業(yè)、白酒Ⅱ此外，關(guān)注當(dāng)前估值處于中低水平且景氣度較高的板塊配置機(jī)會，如下圖中第二象限。重點(diǎn)關(guān)注：貴金屬、證券、保險(xiǎn)、醫(yī)療服務(wù)、工業(yè)金屬等板塊。其次，屬于第一象限的部分板塊，估值水平處于中高位但行業(yè)景氣度較高，高增長的盈利水平有望支撐更高估值。建議關(guān)注：軟件開發(fā)、元件、