東北制藥公司財務(wù)柔性分析案例目錄TOC\o"1-3"\h\u19525東北制藥公司財務(wù)柔性分析案例 1195981東北制藥財務(wù)柔性分析 1133851.1東北制藥財務(wù)柔性指標(biāo)分析（FinancialflexibilityindexofNortheastPharmaceuticalanalysis） 2290611.1.1現(xiàn)金柔性分析 245981.1.2負(fù)債柔性分析 3184051.1.3權(quán)益柔性分析 5167031.1.4財務(wù)柔性分析 684331.2東北制藥財務(wù)柔性橫向分析（HorizontalanalysisoffinancialflexibilityofNortheastPharmaceutical） 718051.2.1指標(biāo)選取原則 7194111.2.2財務(wù)柔性評價指標(biāo)的選取 8174431.2.3因子分析法分析 10172791.2.4醫(yī)藥制造業(yè)財務(wù)柔性度量及結(jié)果分析 1561341.3東北制藥財務(wù)柔性趨勢分析（VerticalanalysisonfinancialflexibilityofNortheastPharmaceuticalIndustry） 18165401.3.1財務(wù)柔性指標(biāo)的選取 18152201.3.2因子分析法分析 18306571.3.3東北制藥財務(wù)柔性結(jié)果及評價 20232442東北制藥提高財務(wù)柔性建議 23201012.1東北制藥財務(wù)柔性儲備建議（SuggestionsonfinancialflexiblereserveofNortheastPharmaceutical） 23119602.1.1保持適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金水平、提高業(yè)務(wù)效益 24261702.1.2改善負(fù)債結(jié)構(gòu)、降低負(fù)債水平 25227442.1.3優(yōu)化股利支付率 2544202.1.4響應(yīng)國家政策,實現(xiàn)全方位發(fā)展 26256272.2對醫(yī)藥行業(yè)的啟示(Enlightenmenttopharmaceuticalindustry) 271東北制藥財務(wù)柔性分析1.1東北制藥財務(wù)柔性指標(biāo)分析（FinancialflexibilityindexofNortheastPharmaceuticalanalysis）在本部分對東北制藥的財務(wù)柔性的分析中，東北制藥財務(wù)柔性進(jìn)行定量分析。根據(jù)申萬二級行業(yè)分類，選取2015-2019年化學(xué)制藥行業(yè)作為行業(yè)均值。由于該方法存在一定的缺陷，為使較為全面的度量企業(yè)的財務(wù)柔性，采取周春愛等多位學(xué)者的綜合指標(biāo)的度量方法，衡量東北制藥的財務(wù)柔性。選取11個影響企業(yè)財務(wù)柔性的指標(biāo)，采用因子分析法首先分析其在化學(xué)制藥行業(yè)的財務(wù)柔性水平進(jìn)行橫向分析，然后對其財務(wù)柔性水平進(jìn)行趨勢分析，分析其5年20個季度的財務(wù)柔性水平具體變動情況。1.1.1現(xiàn)金柔性分析從資產(chǎn)的變現(xiàn)程度與流動性來說，現(xiàn)金的流動性與變現(xiàn)程度最強(qiáng)，因此在應(yīng)對外部的不確定環(huán)境時，是企業(yè)應(yīng)對危機(jī)、抓住發(fā)展機(jī)遇最有效的手段。所以企業(yè)可以通過持有現(xiàn)金來獲取能力相應(yīng)的財務(wù)柔性。隨著社會的不斷發(fā)展，企業(yè)所要面對的市場和經(jīng)營環(huán)境的不確定性在增加,2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)及2020年疫情對各行各業(yè)的發(fā)展都給我們帶來負(fù)面影響,更能夠說明我們企業(yè)所要面對的市場和經(jīng)營環(huán)境日益復(fù)雜、不確定性在增加。東北制藥公司作為以維生素藥物用藥、耐受力治療和抗感染體系用藥等8類藥物為主的綜合型企業(yè)要大力致力于產(chǎn)品的創(chuàng)新研究，提高產(chǎn)品的質(zhì)量，以應(yīng)對環(huán)境確定性帶來的不利影響。更需要具備一定的現(xiàn)金儲備，以應(yīng)對因不確定的環(huán)境帶來的資金需求，提高企業(yè)競爭力，避免因環(huán)境不確定性給企業(yè)造成的危機(jī)。本部分采用曾愛民學(xué)者（2011）對現(xiàn)金柔性的計算方法，收集整理東北制藥2015-2019年的相關(guān)現(xiàn)金柔性指標(biāo)，計算其現(xiàn)金柔性，結(jié)果如下表1.1所示：表1.1東北制藥2015-2019年現(xiàn)金柔性情況Table1.1CashflexibilityofNortheastPharmaceuticalin2015-201920152016201720182019企業(yè)現(xiàn)金比率0.3290.2980.2030.1210.104行業(yè)現(xiàn)金比率0.9900.9741.0830.8160.927現(xiàn)金柔性-0.661-0.676-0.880-0.695-0.823根據(jù)表1.1中的相關(guān)數(shù)據(jù)，繪制2015-2019年東北制藥的現(xiàn)金比率及現(xiàn)金柔性的變化趨勢圖，結(jié)果如下圖1.1所示：圖1.1東北制藥2015-2019年現(xiàn)金柔性變化趨勢圖Figure1.1ChangetrendofcashflexibilityofNortheastPharmaceuticalin2015-2019從上圖1.1可以看出，醫(yī)藥行業(yè)整體現(xiàn)金比率近五年處于較穩(wěn)定的狀態(tài)，其現(xiàn)金比率在1左右上下浮動，說明醫(yī)藥行業(yè)普遍的現(xiàn)金儲備處于較穩(wěn)定狀態(tài)，但是2018、2019年呈現(xiàn)略微下降的趨勢。東北制藥近五年現(xiàn)金比率不高，平均值為0.211，現(xiàn)金持有率皆低于行業(yè)平均水平，說明東北制藥不太注重日產(chǎn)運營中現(xiàn)金柔性的儲備，現(xiàn)金柔性較低，按照上述的公式計算，其財務(wù)柔性皆為負(fù)值。不能較好地為企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新以及應(yīng)對環(huán)境不確定性提供足夠的資金支持。這種現(xiàn)象也能從其財報表現(xiàn)出來，其在2018-2019年財報曾指出，企業(yè)存在資金缺乏的風(fēng)險，這也說明了企業(yè)的資金較為短缺。盡管在這5年間其營業(yè)收入不斷提高，經(jīng)營效益不斷提高，在2017年實現(xiàn)扭虧為贏，但是企業(yè)的流動負(fù)債在2019年增長較高，并且在2018年償還了企業(yè)的非流動負(fù)債，在2017年由于拆遷工程和對外業(yè)務(wù)的拓展，使企業(yè)可用于償還流動負(fù)債的資金較少，使企業(yè)的現(xiàn)金柔性的水平較低，存在資金不足的風(fēng)險。對于醫(yī)藥裝備制造業(yè)來說,資金的投入對于推動醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展非常重要,一方面我們要非常注重醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)和投入,產(chǎn)品不斷創(chuàng)新是推動醫(yī)藥企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的基礎(chǔ)和前提,企業(yè)擁有的創(chuàng)新藥才是企業(yè)利潤的來源。另一方面看來,我國醫(yī)藥行業(yè)的人才集中程度不斷增強(qiáng),市場份額也在不斷地向那些資金雄厚、規(guī)模龐大的公司靠攏,因此企業(yè)適當(dāng)具備一定的現(xiàn)金柔性是非常必要的?？傮w來說,目前從醫(yī)藥行業(yè)的現(xiàn)金比率下降的趨勢來看,整個醫(yī)藥行業(yè)或許不太注重現(xiàn)金柔性的儲備,有可能會抑制企業(yè)的發(fā)展。1.1.2負(fù)債柔性分析償還到期債務(wù)、限制新的舉債等方式可以使企業(yè)保留剩余負(fù)債能力，從而儲償還已經(jīng)到期的債務(wù)、限額增加新的舉債等手段,這些都可以促進(jìn)企業(yè)在存活資產(chǎn)和利潤時具有一定的存款能力,從而提高了儲備資產(chǎn)的柔性,使企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債融資時減少約束條件,能夠以較低的成本獲取企業(yè)發(fā)展所需資金。本部分采用曾愛民學(xué)者在2011年提出的觀點計算其負(fù)債柔性。通過收集并整理東北制藥2015-2019年的相關(guān)財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)，其結(jié)果如表1.2所示：表1.2東北制藥2015-2019負(fù)債柔性情況Table1.2DebtflexibilityofNortheastPharmaceuticalin2015-201920152016201720182019企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率72.38%75.14%75.95%69.34%68.76%行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率35.15%32.17%29.92%32.75%31.09%負(fù)債柔性00000數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫及excel整理得出；根據(jù)表1.2的相關(guān)數(shù)據(jù)繪制2015-2019東北制藥資產(chǎn)負(fù)債率及負(fù)債柔性變化趨勢圖，結(jié)果如圖1.2所示：圖1.22015-2019東北制藥資產(chǎn)負(fù)債率及負(fù)債柔性變化趨勢圖Figure1.2ChangetrendofassetliabilityratioandliabilityflexibilityofNortheastPharmaceuticalfrom2015to2019從上圖我們可以清楚地看出,2015-2019年化學(xué)制藥行業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率變化不大,其中企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率基本保持在30%左右,說明了整體化學(xué)制藥行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率相對較低。雖然東北制藥的資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)下降的趨勢,但是其各年的資產(chǎn)負(fù)債率均超過60%,更是在2017年達(dá)到峰值76%左右,這說明的企業(yè)的償債壓力較大,不注重負(fù)債柔性的儲備,對于保持合理的資產(chǎn)負(fù)債率采取的合理措施遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。企業(yè)有可能會陷入資金短缺的風(fēng)險。在2015-2019年間,其中所有企業(yè)的負(fù)債和軟柔性平均分別為0,說明該企業(yè)并沒有一個相應(yīng)的負(fù)債和軟柔性,其所承擔(dān)的償債能力和風(fēng)險也不容忽視。東北制藥的負(fù)債主要是由短期負(fù)債和應(yīng)付賬款構(gòu)成,在2015-2019年5年間,其短期借款都保持在30億左右,占負(fù)債總額的30%左右。此外,由于中小型金融企業(yè)在2016年累計增加了企業(yè)長期借款4億元左右,也直接導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債承擔(dān)能力和財務(wù)水平需要有所提高,企業(yè)在持續(xù)發(fā)展經(jīng)營過程中所需要面臨的巨大長期財務(wù)危機(jī)問題和金融風(fēng)險相對較高。2015-2019年間東北制藥，運營狀況良好，營業(yè)收入逐年提高，但隨著企業(yè)規(guī)模的增大，對流動資金的需求進(jìn)一步增加，盡管近幾年營運狀況良好，實現(xiàn)扭虧為盈，利潤率較高。但是經(jīng)營所得資金不足以用于自身規(guī)模的增大、轉(zhuǎn)型的需要、需進(jìn)行借款進(jìn)行補充資金，外加?xùn)|北制藥在混改之前負(fù)債率高的問題一直沒有解決。因此東北制藥的負(fù)債率至今較高。通過上文的論述，維生素C原料藥的行情并不樂觀，其價格較低，市場供過于求，但是其自2017年為其募集8.26億的資金外，又在2019年籌集20億資金。當(dāng)然，資產(chǎn)負(fù)債率也不是越低越好，資產(chǎn)負(fù)債率低在一定程度上來說是犧牲了杠桿收益的，企業(yè)在保持負(fù)債率高低以儲備企業(yè)負(fù)債柔性時，要依據(jù)企業(yè)所處環(huán)境的穩(wěn)定性程度以及企業(yè)的實際情況，當(dāng)所處的穩(wěn)定性強(qiáng)時，保持太低的負(fù)債率在一定程度上是一種資源的浪費。1.1.3權(quán)益柔性分析本文采用曾愛民的觀點計算權(quán)益柔性，其結(jié)果如表1.3所示：表1.3東北制藥2015-2019權(quán)益柔性情況Table1.3EquityflexibilityofNortheastPharmaceuticalin2015-201920152016201720182019企業(yè)股利支付率00000行業(yè)股利支付率0.4070.2880.3270.3680.319權(quán)益柔性-0.407-0.288-0.327-0.368-0.319數(shù)據(jù)來源：由國泰安數(shù)據(jù)庫及excel整理得出根據(jù)上表所示的結(jié)果，2015-2019年東北制藥權(quán)益柔性變化趨勢如下圖所示：圖1.3東北制藥2015-2019權(quán)益柔性變化趨勢圖Figure1.3ChangetrendofequityflexibilityofNortheastPharmaceuticalfrom2015to2019從上述圖表中我們已經(jīng)可以清楚地明顯看出,東北紅星制藥這幾年來都沒有真正發(fā)生過一次分紅,只在2019年期間發(fā)行了一次股票分配股利,以公司總股本收入公積為億元計算的持股基數(shù),以固定資本收入公積向其公司全體最大股東每10股的可轉(zhuǎn)股新增1.9股。從醫(yī)藥制造業(yè)整體來看,整個行業(yè)的股利支付率較為穩(wěn)定,保持在0.3左右。在2015-2019年間,東北制藥共有2次股權(quán)融資的行為,2018年5月東北制藥非公開發(fā)行股票9493.1萬股,通過此次股權(quán)融資,東北制藥引入遼寧方大集團(tuán)實業(yè)有限公司,實現(xiàn)混改,為公司的發(fā)展創(chuàng)造了良好的條件。整體而言,雖然近幾年東北制藥的處于盈利的狀態(tài),在2017年實現(xiàn)轉(zhuǎn)虧為盈。但是因為整個企業(yè)的不斷擴(kuò)展和持續(xù)發(fā)展上的需要,企業(yè)在未來還是會需要大量的的資金用來支持和努力推動整個企業(yè)的持續(xù)發(fā)展,因此這幾年的股利支付率為0,權(quán)益柔性始終是負(fù)值,并維持相對穩(wěn)定的狀態(tài),股利政策也較為單一,因此其權(quán)益柔性有很大的提升空間,財務(wù)柔性儲備任重道遠(yuǎn)。1.1.4財務(wù)柔性分析在前文我們經(jīng)過對東北制藥公司財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了分析,我們可以得到近5年東北制藥公司的現(xiàn)金流柔性、負(fù)債柔性以及權(quán)益流動柔性的改變情況。根據(jù)與有關(guān)的文獻(xiàn),本文在理論上參考了曾愛民學(xué)者關(guān)于財務(wù)柔性的一種度量方法，計算結(jié)果如表1.4所示：表1.4東北制藥2015-2019年財務(wù)柔性情況Table1.4FinancialflexibilityofNortheastPharmaceuticalin2015-201920152016201720182019現(xiàn)金柔性-0.661-0.676-0.880-0.695-0.823負(fù)債柔性00000權(quán)益柔性-0.407-0.288-0.327-0.368-0.319財務(wù)柔性-1.068-0.965-1.207-1.062-1.142數(shù)據(jù)來源：由excel整理得出；圖1.4東北制藥2015-2019財務(wù)柔性變化趨勢圖Figure1.4ChangetrendoffinancialflexibilityofNortheastPharmaceuticalfrom2015to2019由上圖1.4可以看出，在2015-2019年東北制藥財務(wù)柔性的波動較大，近5年的東北制藥的財務(wù)柔性較低，皆為負(fù)值，其中2016年財務(wù)柔性最高為-0.965，2017年的柔性水平最低為-1.207，也能側(cè)面說明其在2016-2018年間的經(jīng)營水平下降。企業(yè)在2016年以后，在其資產(chǎn)負(fù)債率高于行業(yè)負(fù)債率的情形下，企業(yè)雖然為降低償債風(fēng)險做了一定的努力，但其負(fù)債率仍然較高，而且企業(yè)仍然存在一定的資金不足的問題，其財務(wù)柔性的儲備較差。因此，從上述的變化趨勢圖來看，企業(yè)對財務(wù)柔性對企業(yè)的發(fā)展的重視程度不高，也沒有綜合考慮三者之間的綜合關(guān)系，沒有對其進(jìn)行組合管理。1.2東北制藥財務(wù)柔性橫向分析（HorizontalanalysisoffinancialflexibilityofNortheastPharmaceutical）在上文中采用曾愛民學(xué)者的觀點，結(jié)合醫(yī)藥制造業(yè)對東北制藥的的現(xiàn)金柔性、負(fù)債柔性和權(quán)益柔性及綜合柔性進(jìn)行分析。為了全面分析出影響東北制藥財務(wù)柔性上文具體因素及其財務(wù)柔性水平的狀況，本章節(jié)采用因子分析法對該公司的財務(wù)柔性的水平進(jìn)行橫向和趨勢綜合分析，并針對分析的結(jié)果做出具體的建議。1.2.1指標(biāo)選取原則（1）針對性原則財務(wù)指標(biāo)的選擇應(yīng)當(dāng)根據(jù)財務(wù)柔性本身的特點進(jìn)行選取，所以在對東北制藥做出財務(wù)柔性評估的過程中，應(yīng)當(dāng)依據(jù)化學(xué)醫(yī)藥制造業(yè)的特點來選擇合適的財務(wù)指標(biāo)，同時還要結(jié)合東北的實際情況，利用合理的財務(wù)指標(biāo)有針對性地評價該公司財務(wù)柔性的狀況，為東北制藥的財務(wù)柔細(xì)儲備提出合理地建議。（2）系統(tǒng)性原則本文建立的指標(biāo)評價體系是針對東北制藥財務(wù)柔性的系統(tǒng)性衡量制度。其選取的指標(biāo)能夠較為系統(tǒng)反映東北制藥財務(wù)柔性。（3）全面性原則財務(wù)柔性來源于企業(yè)日?；顒拥姆椒矫婷?，其選取的指標(biāo)可以較為全面的反映東北制藥的財務(wù)柔性水平。（4）操作性原則在對東北制藥的財務(wù)柔性進(jìn)行評價的過程中，要根據(jù)企業(yè)的發(fā)展趨勢和可獲取性來選取合適的評價指標(biāo)，以確保在財務(wù)柔性的評價的過程中具有良好的實操性。1.2.2財務(wù)柔性評價指標(biāo)的選取本部分根據(jù)申萬二級行業(yè)分類，選取2015-2019年化學(xué)制藥上市企業(yè)作為研究對象，選取5年的財務(wù)柔性相關(guān)指標(biāo)，采用因子分析模型分析其行業(yè)的財務(wù)柔性狀況，并分析東北制藥在同行業(yè)中財務(wù)柔性水平的整體排名情況，2015-2019年具體企業(yè)信息如下表1.5所示：表1.52015-2019年選取的化學(xué)制藥企業(yè)數(shù)量Table1.5Numberofselectedchemicalpharmaceuticalenterprisesfrom2015to2019時間行業(yè)二級分類企業(yè)數(shù)量分類標(biāo)準(zhǔn)2015年化學(xué)制藥75申萬二級分類2016年化學(xué)制藥80申萬二級分類2017年化學(xué)制藥94申萬二級分類2018年化學(xué)制藥95申萬二級分類2019年化學(xué)制藥96申萬二級分類數(shù)據(jù)來源：由專業(yè)網(wǎng)頁整理得出；由于文章篇幅的限制，下表1.6表示僅2019年96家上市化學(xué)制藥公司的公司名稱和股票代碼：表1.62019年化學(xué)制藥上市公司具體情況Table1.6Detailsoflistedchemicalpharmaceuticalcompaniesin2019股票代碼公司名稱股票代碼公司名稱股票代碼公司名稱000153豐原藥業(yè)002773康弘藥業(yè)300765新諾威000513麗珠集團(tuán)002793羅欣藥業(yè)600062華潤雙鶴000597東北制藥002821凱萊英600079人福醫(yī)藥000623吉林敖東002898賽隆藥業(yè)600200江蘇吳中000739普洛藥業(yè)002900哈三聯(lián)600216浙江醫(yī)藥000756新華制藥002923潤都股份600267海正藥業(yè)000788北大醫(yī)藥002940昂利康600276恒瑞醫(yī)藥000813德展健康300006萊美藥業(yè)600380健康元000915山大華特300016北陸藥業(yè)600420現(xiàn)代制藥000931中關(guān)村300086康芝藥業(yè)600488天藥股份000952廣濟(jì)藥業(yè)300110華仁藥業(yè)600513聯(lián)環(huán)藥業(yè)000963華東醫(yī)藥300158振東制藥600521華海藥業(yè)002001新和成300194福安藥業(yè)600613神奇制藥002019億帆醫(yī)藥300233金城醫(yī)藥600664哈藥股份002020京新藥業(yè)300254仟源醫(yī)藥600673東陽光002099海翔藥業(yè)300267爾康制藥600789魯抗醫(yī)藥002262恩華藥業(yè)300363博騰股份600812華北制藥002294信立泰300401花園生物600851海欣股份002332仙琚制藥300434金石亞藥603079圣達(dá)生物002365永安藥業(yè)300436廣生堂603168莎普愛思002370亞太藥業(yè)300452山河藥輔603222濟(jì)民制藥002393力生制藥300497富祥藥業(yè)603229奧翔藥業(yè)002399海普瑞300558貝達(dá)藥業(yè)603351威爾藥業(yè)002411延安必康300573興齊眼藥603456九洲藥業(yè)002422科倫藥業(yè)300583賽托生物603520司太立002435長江健康300584海辰藥業(yè)603538美諾華002437譽衡藥業(yè)300630普利制藥603669靈康藥業(yè)002550千紅制藥300636同和藥業(yè)603676衛(wèi)信康002626金達(dá)威300702天宇股份603707健友股份002653海思科300705九典制藥603811誠意藥業(yè)002675東誠藥業(yè)300723一品紅688166博瑞醫(yī)藥002755奧賽康300725藥石科技688189南新制藥數(shù)據(jù)來源：由官方網(wǎng)站整理得出；本文在參考相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，根據(jù)數(shù)據(jù)的可獲得性以及獲得的準(zhǔn)確性與否，最終選取了現(xiàn)金比率、債務(wù)保障比率等11個財務(wù)柔性相關(guān)指標(biāo)，建立指標(biāo)體系，可以較為全面的反應(yīng)東北制藥的財務(wù)柔性狀況，選取的具體的指標(biāo)及指標(biāo)的計算方法如下1.7表所示：表1.7財務(wù)柔性指標(biāo)選取及計算方法Table1.7Selectionandcalculationmethodoffinancialflexibilityindex財務(wù)柔性指標(biāo)計算方法現(xiàn)金比率X1（交易性金融資產(chǎn)＋貨幣資金）／流動負(fù)債現(xiàn)金余量X2（交易性金融資產(chǎn)＋貨幣資金一一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債）/期末總資產(chǎn)現(xiàn)金產(chǎn)出能力X3凈利潤／期末總資產(chǎn)債務(wù)保障率X4經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量／負(fù)債總額現(xiàn)金與利潤總額比X5經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量／利潤總額盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)X6經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量／凈利潤營運資金資產(chǎn)比X7（流動資產(chǎn)一流動負(fù)債）／期末總資產(chǎn)未使用舉債能力C11-資產(chǎn)負(fù)債率短期債務(wù)比重C2流動負(fù)債總額／負(fù)債總額強(qiáng)約束性債務(wù)比股利支付率C2Z1（應(yīng)交稅費＋長期借款＋長期應(yīng)付款）/負(fù)債總額每股股利/每股收益由上表1.7可知，為較為全面的反映出東北制藥的財務(wù)柔性狀況，本文選取了、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金產(chǎn)出能力、強(qiáng)約束性債務(wù)比例等11個指標(biāo)來衡量東北制藥的財務(wù)柔性狀況?，F(xiàn)金持有量是指一個企業(yè)日常所持有現(xiàn)金的數(shù)額,除了一部分是企業(yè)存貨現(xiàn)金之外,還有一部分是變現(xiàn)能力比較強(qiáng)的現(xiàn)金等價物,能夠在企業(yè)需要的時間里為企業(yè)提供資金支持?，F(xiàn)金比率表示一個企業(yè)不需要依靠其應(yīng)收賬款的條件下,償還債務(wù)的能力。現(xiàn)金產(chǎn)出能力就是指公司凈利潤占期末資產(chǎn)總額的比重?，F(xiàn)金流量比率主要是指一個企業(yè)經(jīng)營活動中的現(xiàn)金凈流量與流動負(fù)債的總額,表示一個企業(yè)在其經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量可以相當(dāng)于抵抗流動負(fù)債的強(qiáng)弱程度,比率越高,說明一個企業(yè)的財務(wù)柔性越好,其行業(yè)不同比例不同。債務(wù)保障比率主要是用來指企業(yè)在經(jīng)營活動中所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和總負(fù)債之間的比率,表示在一個企業(yè)的經(jīng)營活動中所產(chǎn)生的現(xiàn)金和總負(fù)債之間的比率,表明了一個企業(yè)的現(xiàn)金流量對其全部賬務(wù)償還的需求有著適應(yīng)程度,比率越高,償債的能力就越強(qiáng)。營運性資金的資產(chǎn)價格比是指流動性資產(chǎn)和流動負(fù)債之間的價格差與期末資產(chǎn)價格之間的比率。上述指標(biāo)都與企業(yè)現(xiàn)金持有相關(guān),因此可以用來衡量企業(yè)的現(xiàn)金柔性。未正確使用的舉債能力主要是指(1-資產(chǎn)負(fù)債率),反映了是否正確地合理使用債權(quán)人資金的程度,一般而言,企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率就是指越高,未正確地使用的舉債能力就越小,企業(yè)的非正確地通過債務(wù)進(jìn)行融資的可能性就就越小。強(qiáng)制性約束型債務(wù)的比重指應(yīng)交納稅費、長期借款和中短期應(yīng)付款之間的和與負(fù)債金額之間的比例,其中的比率越大,企業(yè)財務(wù)柔性就越小。短期負(fù)債的比重表示是指企業(yè)短期負(fù)債對總負(fù)債的比例。上述3個指標(biāo)都可以表示企業(yè)的債務(wù)比重,可以作為衡量企業(yè)的負(fù)債柔性。股利支付率指的是每股股利對于每股投資收益的絕對比值,可以代表一個企業(yè)實行股利分配政策及股利支付的能力。留存收益資產(chǎn)比重指的是留存收益剩余金額除以資產(chǎn)凈現(xiàn)金總量,衡量的是一個企業(yè)總資產(chǎn)收益的盈余能力。上述指標(biāo)可以用來表示企業(yè)的權(quán)益柔性。1.2.3因子分析法分析（1）指標(biāo)選取通過前文的描述，我們選取了2015-2019年多家化學(xué)制藥上市公司作為研究樣本，及其11個財務(wù)柔性相關(guān)指標(biāo)作為研究數(shù)據(jù)，采用因子分析模型對企業(yè)的財務(wù)柔性水平進(jìn)行分析。（2）相關(guān)性檢驗本文通過KMO和Bartlett球度檢驗方法來對原始的研究數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性檢驗,結(jié)果如下圖所示結(jié)果顯示本次96組數(shù)據(jù)KMO=0.622>0.6，Bartlett球形度檢驗顯示卡方分布統(tǒng)計值為629.656，顯著性概率為0.000<0.01，適合做因子分析。表1.8KMO和巴特利特檢驗Table1.8kmoandBartletttestKMO檢驗0.622巴特利特球形度檢驗近似卡方629.656自由度顯著度550.000同時將2015-2018年的選取的指標(biāo)進(jìn)行因子分析，從下表1.8可以看出，均表明因子之間具有較強(qiáng)的相關(guān)性，說明5年選取的指標(biāo)適合做因子分析。表1.92015-2019年化學(xué)制藥行業(yè)KMO和巴特利特檢驗結(jié)果Table1.9KmoandBartletttestresultsofchemicalpharmaceuticalindustryfrom2015to2019時間KMOBartlett球形度檢驗顯著性概率20150.651468.5010.00020160.617906.8910.00020170.590443.9070.00020180.579472.6740.00020190.622629.6560.000數(shù)據(jù)來源：通過SPSS.23軟件得出；（3）主因子提取根據(jù)特征值>1的判斷標(biāo)準(zhǔn)提取了前4因子作為判斷主要影響因子,其中累計的方差貢獻(xiàn)率已經(jīng)到達(dá)78.135%,符合了累計貢獻(xiàn)率的一般判斷標(biāo)準(zhǔn),能夠收集到包含原始數(shù)據(jù)的大部分資料。能夠較好地代表企業(yè)的財務(wù)柔性水平,其中的累計方差和貢獻(xiàn)率結(jié)果如下圖1.10所示；表1.10旋轉(zhuǎn)后的累積方差貢獻(xiàn)率Table1.10Cumulativevariancecontributionrateafterrotation成分初始特征提取載荷平方旋轉(zhuǎn)載荷平方和總計百分比累積總計百分比累積總計百分比累積13.83431.85831.853.83431.8531.853.5932.6832.6822.23920.35755.212.23920.3555.212.2220.1952.8831.45713.24368.451.45713.2468.451.6915.4468.3241.0659.67778.131.0659.6778.131.079.8178.13通過SPSS.23.軟件，得出2015-2018年的提取載荷平方和、旋轉(zhuǎn)載荷平方和、提取的公因子數(shù)如下表1.9所示，由下表可知2015-2019年的累積方差貢獻(xiàn)率皆70%以上，除2016年外，提取的公因數(shù)皆為4個公因數(shù)。符合累積貢獻(xiàn)率的一般篩選標(biāo)準(zhǔn)，能夠包含原始數(shù)據(jù)的大部分信息。表1.11東北制藥2015-2019年總方差解釋結(jié)果Table1.12TotalvarianceexplanationresultsofNortheastPharmaceuticalfrom2015to2019提取載荷平方和旋轉(zhuǎn)載荷平方和提取的公因子數(shù)201578.151%78.151%4201672.174%72.174%3201772.068%72.068%4201871.519%71.519%4201978.135%78.135%4數(shù)據(jù)來源：通過SPSS.23軟件整理得出；（4）因子的旋轉(zhuǎn)由于初始提取的因子包括多個原始指標(biāo),并且相同的因子在不同指標(biāo)上載荷之間的差異并不明顯,難以理解初始提取的各種因子變量。為了明顯的尋找出每個因子所代表的原始指標(biāo),具體地解釋各個因子所代表的意思,本文在實驗中選取了最大方差法對其進(jìn)行轉(zhuǎn)換,重新進(jìn)行分配。結(jié)果如下圖1.12所示：表1.12因子成分矩陣Table1.12Factorcomponentmatrix成分1234現(xiàn)金比率.830.219-.076-.125現(xiàn)金余量.745.079.213.077現(xiàn)金產(chǎn)出比例.544-.432.070-.114債務(wù)保障比率.765.330.054-.185現(xiàn)金與利潤總額比.143.965-.049.008盈余現(xiàn)金保障倍數(shù).109.960-.026.050營運資金資產(chǎn)比.873-.081.150.192未使用舉債能力.804.001.063.186短期債務(wù)比-.078.004-.919-.052強(qiáng)約束性債務(wù)比.139-.078.876-.042股利分配率.069.069.005.965由上圖可知，由上述如下所示圖可知,第一個公因子就是體現(xiàn)了一定的現(xiàn)金償付債務(wù)的能力;第二個是公性因子是由于盈余現(xiàn)金和利潤總額之比、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)之比進(jìn)行反應(yīng)而得到的,體現(xiàn)了一個企業(yè)的盈利能力和經(jīng)營狀況;第三個公約性因子是由強(qiáng)制約束性負(fù)債之比進(jìn)行反映,體現(xiàn)了強(qiáng)制約束性負(fù)債在企業(yè)中所占的比例;第四個公因子是由于股利的分配比例所反映,體現(xiàn)了一個企業(yè)對于股利政策實施的情況；這四個因子包含了77%的信息，在財務(wù)柔性的構(gòu)造中起到主導(dǎo)的作用。通過SPSS.23軟件，2015-2018年的4個主因子所代表的信息與2019年大致相同，能夠體現(xiàn)企業(yè)的財務(wù)柔性狀況。表1.13東北制藥2015-2019年主因子所載荷信息情況Table1.13InformationrepresentedbymainfactorsofNortheastPharmaceuticalin2015-2019時間F1F2F3F42015年現(xiàn)金比率、現(xiàn)金余量、債務(wù)保障比率、未使用舉債能力、營運資金資產(chǎn)比現(xiàn)金與利潤總額比、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)約束性債務(wù)比股利支付率2016年現(xiàn)金比率、現(xiàn)金余量、債務(wù)保障比率、未使用舉債能力、營運資金資產(chǎn)比現(xiàn)金與利潤總額比、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)約束性債務(wù)比2017年現(xiàn)金比率、現(xiàn)金余量、債務(wù)保障比率、營運資金資產(chǎn)比、現(xiàn)金產(chǎn)出比例現(xiàn)金與利潤總額比、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)約束性債務(wù)比股利支付率2018年現(xiàn)金比率、現(xiàn)金余量、債務(wù)保障比率、未使用舉債能力、營運資金資產(chǎn)比現(xiàn)金與利潤總額比、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)約束性債務(wù)比股利支付率2019年現(xiàn)金比率、現(xiàn)金余量、債務(wù)保障比率、未使用舉債能力、營運資金資產(chǎn)比現(xiàn)金與利潤總額比、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)強(qiáng)約束性債務(wù)比股利支付率數(shù)據(jù)來源：由SPSS.23軟件整理得出；（5）因子分析模型的構(gòu)建使用spss23.0得出東北制藥因子得分系數(shù)矩陣，根據(jù)公式（2.1）-（2.4）計算，如下圖1.8所示，東北制藥前4個因子上的得分分別為F1、F2、F3、F4：表1.14因子得分系數(shù)Table1.14Factorscorecoefficient成分1234現(xiàn)金比率.248.047-.113-.145現(xiàn)金余量.196.001.062.042現(xiàn)金產(chǎn)出比例.188-.230-.037-.111債務(wù)保障比率.210.115-.016-.205現(xiàn)金與利潤總額比-.014.440.020-.023盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)-.028.440.036.016營運資金資產(chǎn)比.248-.089-.005.153未使用舉債能力.231-.053-.047.149短期債務(wù)比.071-.054-.568-.021強(qiáng)約束性債務(wù)比-.041.015.532-.066股利分配率-.011.000-.026.898我們根據(jù)2015-2018年的分子得分系數(shù)，得出2015-2018年各個住因子的得分評價公式為如下表4.11所示：表1.15化學(xué)制藥行業(yè)2015-2019年主因子計算結(jié)果Table1.15Mainfactorcalculationresultsofchemicalpharmaceuticalindustryfrom2015to2019時間主因子得分計算公式2015年2016年2017年2018年數(shù)據(jù)來源：由SPSS.23軟件得出；財務(wù)指標(biāo)的貢獻(xiàn)率大小情況被4個因子表現(xiàn)出來，將96家上市醫(yī)藥制造企業(yè)2019年的財務(wù)原始數(shù)據(jù)分別代入上述各項因子得分的計算公式中，從而可以得出醫(yī)藥制造企業(yè)的F1、F2、F3、F4，并輔以旋轉(zhuǎn)后的平方和載入的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重，根據(jù)公式（2.5），進(jìn)而得到化學(xué)制藥企業(yè)財務(wù)柔性綜合評價公式。依據(jù)上面的因子得分函數(shù)，將研究樣本的數(shù)據(jù)代入因子得分函數(shù)中，即可以計算出所選企業(yè)的財務(wù)柔性儲備水平，從而得出東北制藥在化學(xué)制藥行業(yè)的財務(wù)柔性儲備排名。運用統(tǒng)計指標(biāo)可以得出2019年96家醫(yī)藥制造上市公司F值，F(xiàn)值越大表示企業(yè)的財務(wù)柔性水平越高，F(xiàn)值越小表明企業(yè)的財務(wù)柔性水平越低。根據(jù)上述的計算方法可知，2015-2018年的化學(xué)制藥企業(yè)的財務(wù)柔性綜合評價公式。1.2.4醫(yī)藥制造業(yè)財務(wù)柔性度量及結(jié)果分析根據(jù)SPSS.23.0軟件得出2015-2018年的得分系數(shù)矩陣，并根據(jù)EXCEL軟件對數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，以2019年為例，計算出化學(xué)制藥行業(yè)2019年的財務(wù)柔性得分情況，各個主因子得分情況具體結(jié)果見附錄1；根據(jù)因子分析法得到2015-2019年所選取化學(xué)制藥企業(yè)的財務(wù)柔性得分情況，各年具體的財務(wù)柔性指標(biāo)描述性統(tǒng)計結(jié)果如下表1.13所示：表1.16化學(xué)制藥行業(yè)財務(wù)柔性得分情況描述性統(tǒng)計Table1.16Descriptivestatisticsoffinancialflexibilityscoreofchemicalpharmaceuticalindustry時間個案數(shù)最小值最大值平均值標(biāo)準(zhǔn)差2015年F75-5.3324121021.9897500170.5449802910.9172462016年F80-1.63979609121.526943640.9882062722.4275762017年F93-10.065855873.0399712680.4744869831.183842018年F94-2.3365884472.0684231340.5406497540.4927732019年F96-0.4455290131.8213986020.431998880.366107數(shù)據(jù)來源：由SPSS.23統(tǒng)計分析得出；由表中的數(shù)據(jù)可知，2015-2019年財務(wù)柔性的平均值依次為0.545、0.988、0.474、0.541、0.432，其中2016年的財務(wù)柔性指數(shù)水平平均值明顯高于周圍的年份。2015年、2017年至2019年各企業(yè)儲備財務(wù)柔性的水平也較為平穩(wěn)，化學(xué)制藥企業(yè)的財務(wù)柔性水平大于0，企業(yè)具有一定的財務(wù)柔性水平，這說明化學(xué)制藥企業(yè)已經(jīng)將保持財務(wù)柔性作為企業(yè)的一項基本財務(wù)政策來貫徹執(zhí)行，不是投機(jī)性的、間斷性的來保持，也說明財務(wù)柔性價值在國內(nèi)逐漸得到認(rèn)可。通過上文的表述了解了化學(xué)制藥企業(yè)的財務(wù)柔性情況，通過excel軟件得出東北制藥5年間財務(wù)柔性排名如下表1.14所示，由下表可知，東北制藥在2016年、2019年的整體財務(wù)柔性在同行業(yè)中排名較高，在剩余3年排名較為靠后。這是由于2016年受到國家環(huán)保政策的影響，企業(yè)的核心產(chǎn)品維生素C的價格上漲，加上東北制藥的維生素C產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)、市場都比較成熟，從而使得企業(yè)的經(jīng)營水平及獲利能力提高，也使得企業(yè)的整體財務(wù)柔性排名較好。但是由于VC的價格上漲，也會導(dǎo)致其他企業(yè)投入該行業(yè)，導(dǎo)致2017年VC的價格下滑，使得公司的業(yè)績不太理想，財務(wù)柔性水平降低，同時也從側(cè)面看出東北制藥依賴于其VC產(chǎn)品實現(xiàn)其企業(yè)業(yè)績，因此，VC市場一改變，企業(yè)的經(jīng)營就受到影響。東北制藥的VC技術(shù)已經(jīng)足夠成熟，可以在保持其競爭力的情況下大力發(fā)展其他產(chǎn)品，防止市場的波動影響其企業(yè)運營，可以取長補短。表1.172015-2019年東北制藥財務(wù)柔性排名情況Table1.17FinancialflexibilityrankingofNortheastPharmaceuticalfrom2015to2019指標(biāo)指數(shù)排名企業(yè)數(shù)量2015年F0.49572752016年F0.6942802017年F0.53992932018年F0.62865942019年F0.4141496數(shù)據(jù)來源：由EXCEL計算得出；為更好的分析東北制藥財務(wù)柔性情況在同行業(yè)中的排名狀況，本部分選取22015-2019年東北制藥的各主因子的具體情況如下表1.15所示：表1.182015-2019年各主因子得分排名情況Table1.18Rankingofscoresofmainfactorsin2015-2019企業(yè)個數(shù)F1描述性平均值東北制藥F1排名2015年750.4045500.129455582016年800.6520900.339844602017年930.5464950.003723922018年940.4841850.162009852019年960.4712500.28136563企業(yè)個數(shù)F2描述性平均值東北制藥F2排名2015年751.132985-0.245550712016年801.9109158.66555622017年930.2384080.339400472018年940.3319900.062801852019年960.9678312.0408699企業(yè)個數(shù)F3描述性平均值東北制藥F3排名2015年750.3285830.245626542016年800.0951860.238957412017年930.395859-3.582459922018年941.1586521.416918322019年96-0.1508640.0754414企業(yè)個數(shù)F4描述性平均值東北制藥F4排名2015年750.3355490.014464642016年802017年930.673594-0.690250932018年940.1948110.262133412019年960.1161460.21213131通過對以上前文兩個描述進(jìn)行分析得以可知,f1因子主要表示一個大型企業(yè)能夠使用大量現(xiàn)金或者流動資本金來償還債務(wù)的經(jīng)濟(jì)能力,f2因子主要表示一個大型企業(yè)的長期盈利管理能力和日常經(jīng)營以及管理上的能力,F3因子代表企業(yè)的約束性債務(wù)的比重情況。F4代表企業(yè)的分紅情況。由上表所述可知,在2015-2019年間,其f1因子的排名均靠后,說明了企業(yè)的現(xiàn)金償還債務(wù)的能力不足,也能從側(cè)面說明企業(yè)的債務(wù)比重過高,企業(yè)的資金存量不是有企業(yè)經(jīng)營所支持的,大部分是由外債獲取的,企業(yè)的現(xiàn)金柔性偏低。F2因子代表企業(yè)的運營和獲利能力,除2016、2019年外,其余3年的排名也靠后,說明企業(yè)在2016年VC的價格上漲是的運營和獲利能力較好,但是一旦VC的價格下降,其排名就下降,說明企業(yè)應(yīng)對外部市場變化的能力不強(qiáng),其在2018年扣非后凈利潤同比減少63.18%也能說明問題。F3因子代表企業(yè)的債務(wù)比例,東北制藥在2015-2019年的排名也較為靠后,說明企業(yè)的強(qiáng)約束性債務(wù)比重跟同行業(yè)相比也是不太理想,加上上文中描述企業(yè)的負(fù)債率遠(yuǎn)高于行業(yè)值,說明企業(yè)的償債壓力較大,負(fù)債柔性偏低,低成本獲取負(fù)債融資的能力較弱。F4因子代表企業(yè)的分紅政策,東北制藥在這5年里雖然企業(yè)是贏利的,但是沒有現(xiàn)金分紅,其分配率皆為0。1.3東北制藥財務(wù)柔性趨勢分析（VerticalanalysisonfinancialflexibilityofNortheastPharmaceuticalIndustry）為更好的分析東北制藥財務(wù)柔性的狀況，對其東北制藥的財務(wù)柔性進(jìn)行趨勢分析，選取東北制藥2015-2019年財務(wù)柔性相關(guān)指標(biāo)，通過SPSS.23軟件進(jìn)行因子分析。1.3.1財務(wù)柔性指標(biāo)的選取通過上文的描述，我們選取了現(xiàn)金余量、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金產(chǎn)出能力、債務(wù)保障比率等10個指標(biāo)，對其2015-2019年財務(wù)柔性水平水平進(jìn)行分析。1.3.2因子分析法分析（1）基于因子分析法的適用性檢驗從20組數(shù)據(jù)中可知，KMO=0.682>0.5，顯著性概率（Sig.）為0.000<0.001，選擇出來的因子適合做因子分析。表1.19KMO和巴特利特檢驗Table1.19kmoandBartletttestKMO檢驗0.682巴特利特球形度檢驗近似卡方213.99自由度顯著度450.000（2）公因子的提取如下圖所示，其累積方差貢獻(xiàn)率為81.153%，3個特征值說明被提取的3個主因子可以解釋10個基本變量中的大部分，表1.20旋轉(zhuǎn)累積方差貢獻(xiàn)率Table1.20Contributionrateofrotationcumulativevariance成分初始特征提取載荷平方旋轉(zhuǎn)載荷平方和總計百分比累積總計百分比累積總計百分比累積15.38753.86753.8675.38753.86753.8671.72747.27047.27021.90219.02572.8921.90219.02572.8922.12621.25868.52831.12611.26181.1531.12611.26181.1531.56215.62481.153（3）因子的旋轉(zhuǎn)由于提取的因子相關(guān)于多個原始指標(biāo)，為了更明顯每個因子主要代表的原始指標(biāo)，具體解釋各個因子所代表的含義，本文采用正交旋轉(zhuǎn)法中的方差最大法對其進(jìn)行轉(zhuǎn)換，重新分配。旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣如下圖1.21所示：表1.21旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣Table1.21Compositionmatrixafterrotation成分123現(xiàn)金比率.826.108-.504現(xiàn)金余量.861.077-.407現(xiàn)金產(chǎn)出比例-.123-.003.653債務(wù)保障比率-.056.512.035現(xiàn)金與利潤總額比.097.815.003盈余現(xiàn)金保障倍數(shù).308.740-.112營運資金資產(chǎn)比.915.083.113未使用舉債能力-.817-.074-.134短期債務(wù)比.541.170-.208強(qiáng)約束性債務(wù)比-.889-.154.881由上1.11圖可知F1因子載荷較大的原始財務(wù)數(shù)據(jù)有現(xiàn)金比率、現(xiàn)金余量、營運資金資產(chǎn)比、短期債務(wù)比，體現(xiàn)了企業(yè)用現(xiàn)金償還債務(wù)的能力。F2因子載荷較大的原始財務(wù)指標(biāo)為盈余保障比率、現(xiàn)金與利潤總額比，體現(xiàn)了企業(yè)營運與盈利能力，F(xiàn)3因子載荷較大的原始主句有強(qiáng)約束債務(wù)比，體現(xiàn)了企業(yè)強(qiáng)約束性債務(wù)的比例。（4）因子分析模型的構(gòu)建使用SPSS23.0軟件通過回歸法得出的東北制藥因子得分系數(shù)矩陣，如下圖1.12所示，東北制藥在3個因子的得分即為F1、F2、F3，根據(jù)公式（2.1）-（2.4）則有計算結(jié)果如下所示：表1.22因子得分系數(shù)Table1.22Factorscorecoefficient成分123現(xiàn)金比率.117-.019-.232現(xiàn)金余量.151-.038-.146現(xiàn)金產(chǎn)出比例.169.006.445債務(wù)保障比率-.092.467.013現(xiàn)金與利潤總額比-.047.404.019盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)-.004.347-.028營運資金資產(chǎn)比.276-.042.287未使用舉債能力-.254.038-.282短期債務(wù)比.107.001.032強(qiáng)約束性債務(wù)比-.157.002.119財務(wù)指標(biāo)的貢獻(xiàn)率大小情況被3個因子表現(xiàn)出來，將東北制藥2015年第一季度到2019年第四季度原始數(shù)據(jù)分別代入上述各項因子得分的計算公式中，從而可以得出東北制藥共20個季度的F1、F2、F3，并輔以旋轉(zhuǎn)后的平方和載入的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重，根據(jù)公式2.5，進(jìn)而得到東北制藥財務(wù)柔性綜合評價公式。根據(jù)上述的綜合加權(quán)公式，計算出東北制藥20個季度的F值，計算得出的F值越大，企業(yè)的財務(wù)柔性水平越大，反之，計算得出的F值越小，企業(yè)的財務(wù)柔性水平越小。1.3.3東北制藥財務(wù)柔性結(jié)果及評價運用SPSS23.0統(tǒng)計軟件和EXCEL軟件對數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，得到東北制藥財務(wù)柔性綜合因子得分，對其20個季度的狀況進(jìn)行比較，并對得出的F值，進(jìn)行排序處理。排序的結(jié)果如下表1.16所示；表1.23東北制藥2015-2019財務(wù)柔性排名情況Table1.23FinancialflexibilityrankingofNortheastPharmaceuticalin2015-2019季度F1因子F2因子F3因子F2015年第一季度-0.210801.56504-0.197510.240272015年第二季度-0.181031.14704-0.169590.156582015年第三季度-0.137590.54894-0.138330.035702015年第四季度-0.06805-0.18113-0.11508-0.105342016年第一季度0.313511.20659-0.324530.420652016年第二季度-0.411506.38924-0.512951.287622016年第三季度-0.06993-0.05286-0.07790-0.067102016年第四季度-0.633989.22731-0.663241.851672017年第一季度-0.440325.60871-0.422071.091122017年第二季度0.13074-3.336940.14862-0.741922017年第三季度-0.02445-0.90231-0.00714-0.243002015年第四季度0.05281-2.333340.10603-0.540082015年第一季度-0.05460-0.928790.02804-0.260082018年第二季度-0.05080-1.315190.03629-0.354032018年第三季度-0.13329-0.05301-0.03734-0.095202018年第四季度-0.210411.05054-0.102230.128212019年第一季度-0.01997-1.873920.07762-0.470182019年第三季度-0.08312-1.166110.02624-0.336392020年第二季度-0.09723-0.64852-0.01536-0.221292019年第四季度-0.231891.37817-0.138890.19210數(shù)據(jù)來源：由excel計算得出；根據(jù)SPSS分析軟件，得出東北制藥2015-2019年20個季度的F值的描述性統(tǒng)計如下圖1.24所示：圖1.24東北制藥各季度得分情況描述性統(tǒng)計Figure1.24DescriptivestatisticsofscoresofNortheastPharmaceuticalineachquarter個案數(shù)最小值最大值平均值標(biāo)準(zhǔn)差F120-.63398.31351-.1280949.20513757F220-3.336949.22731.76647263.07378900F320-.66324.14862-.1249668.21199808F20-.741921.85167.0984653.64477987由上圖可知東北制藥在2015-2019年中，2016年的財務(wù)柔性指數(shù)最高，2019年次之，這與上文1.2的描述大致相符。通過對東北制藥2015-2019年5年間財務(wù)柔性綜合評價發(fā)現(xiàn)，東北制藥的財務(wù)柔性水平除2016年以外，整體較為不樂觀。通過上文的結(jié)果發(fā)現(xiàn)東北制藥的財務(wù)柔性水平在同行業(yè)中的排名靠后。根據(jù)下圖我們可以看出，其5年間的財務(wù)柔性波動較大。由下分析變化圖可知，其2015、2017、2018、2019年的財務(wù)柔性較差，而在2016年以后的財務(wù)柔性較好，通過上文描述是由國家政策影響，說明其應(yīng)對環(huán)境不確定的能力較差，在整體行業(yè)中仍在靠后的位置。表1.25財務(wù)柔性排名具體情況Table1.25Financialflexibilityranking季度F排名季度F排名2015年第一季度0.2402752017年第三季度-0.24300142015年第二季度0.1565872017年第四季度-0.54008192015年第三季度0.0357092018年第一季度-0.26008152015年第四季度-0.10534122018年第二季度-0.35403172016年第一季度0.4206542018年第三季度-0.09520112016年第二季度1.2876222018年第四季度0.1282182016年第三季度-0.06710102019年第一季度-0.47018182016年第四季度1.8516712019年第三季度-0.33639162017年第一季度1.0911232020年第二季度-0.22129132017年第二季度-0.74192202019年第四季度0.192106圖1.5東北制藥財務(wù)柔性變化趨勢圖Figure1.5ChangetrendoffinancialflexibilityofNortheastPharmaceutical圖1.6東北制藥各主因子趨勢圖Figure1.6TrendchartofmainfactorsofNortheastPharmaceutical上圖表示東北制藥2015-2019年F1、F2、F3因子在20個季度的變動情況，由上圖可知，東北制藥2015-2019年F1、F3因子的變動波動不大，其F2因子的波動較大。說明東北制藥近幾年的經(jīng)營狀況波動較大。東北制藥在2016年受國家環(huán)保政策的影響，其核心產(chǎn)品VC產(chǎn)品價格上升，使企業(yè)的經(jīng)營效益提高，企業(yè)的盈利能力提高，但是在2016企業(yè)的經(jīng)營狀況下降，并在2017年之后逐漸上升。2東北制藥提高財務(wù)柔性建議前文通過因子分析法對化學(xué)制藥行業(yè)2015-2019年和東北制藥20個季度的財務(wù)柔性的分析，通過其累積的方差的貢獻(xiàn)率作為權(quán)重，其權(quán)重結(jié)果如下5.1表示：表5.1各主因子方差貢獻(xiàn)率Table5.1VariancecontributionrateofmainfactorsF1因子F2因子F3因子F4因子2015年0.35150.17620.16070.09322016年0.32430.25550.1422017年0.32740.15740.120.11582018年0.22040.1940.17360.15722019年0.32690.20190.15450.0981數(shù)據(jù)來源：由SPSS.23軟件計算得出；由上表可知，雖然5年里各因子的權(quán)重各不相同，但是其整體的趨勢相同。F1因子指標(biāo)的權(quán)重最大，F(xiàn)2因子其后，F(xiàn)3因子次之，F(xiàn)4因子的權(quán)重最小，這也能說明，在化學(xué)制藥行業(yè)財務(wù)柔性指數(shù)中，以現(xiàn)金償還債務(wù)的能力最為重要，也就是說企業(yè)要保持適宜的貨幣資金存量和負(fù)債比例。其次企業(yè)利用日常經(jīng)營為企業(yè)儲備財務(wù)柔性也是非常的重要的。其次企業(yè)要保持適宜的股利分紅政策。因此在愈加復(fù)雜的企業(yè)經(jīng)營環(huán)境中，保持適當(dāng)?shù)呢攧?wù)柔性，保持企業(yè)競爭力，實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。2.1東北制藥財務(wù)柔性儲備建議（SuggestionsonfinancialflexiblereserveofNortheastPharmaceutical）通過國內(nèi)外專家學(xué)者對于財務(wù)管理柔性研究,我們可以發(fā)現(xiàn),財務(wù)管理柔性是一種能力,它是一個企業(yè)在經(jīng)營環(huán)境中應(yīng)對變化的能力,企業(yè)所處經(jīng)營環(huán)境是多元化和變化不一樣的。面對我國醫(yī)藥制造業(yè)日益激烈的市場競爭環(huán)境、市場集中程度和環(huán)境不確定性增加,為了適應(yīng)政治、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性,實現(xiàn)長期穩(wěn)健可持續(xù)發(fā)展,企業(yè)如何保持合理的財務(wù)柔性是非常重要的,儲備財務(wù)柔性也逐步成為了企業(yè)在未來財務(wù)上做出的決策。但是存款人的財務(wù)柔性不能使其陷入極端狀態(tài),存款人的財務(wù)柔性存款反而可能會適得其反。張雷云(2019)研究表明財務(wù)柔性與企業(yè)價值之間的關(guān)系呈倒U型,即在財務(wù)柔性在一定范圍內(nèi)會增加企業(yè)價值,超過倒U型曲線的拐點后,財務(wù)柔性將對企業(yè)價值產(chǎn)生負(fù)向作用,會降低企業(yè)的價值。我們通過對東北制藥的財務(wù)柔性研究,并且發(fā)現(xiàn)他們的企業(yè)財務(wù)柔性存款儲備水平較低。為了盡可能地使得企業(yè)更好地適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)和社會環(huán)境變化的不確定性,抓住有利于企業(yè)投資的機(jī)會,實現(xiàn)企業(yè)快速健康發(fā)展,將對本次考核中企業(yè)財務(wù)的柔性存貨管理工作提出以下幾點意見和建議,同時,為此我們要給予醫(yī)藥生產(chǎn)和制造行業(yè)企業(yè)一些建議。根據(jù)前文對東北制藥財務(wù)柔性指標(biāo)評價和財務(wù)柔性模型的評價，我們發(fā)現(xiàn)東北制藥的財務(wù)柔性儲備較低，儲備財務(wù)柔性的意識較弱。因此本部分將提出以下的建議；2.1.1保持適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金水平、提高業(yè)務(wù)效益企業(yè)一定的先進(jìn)持有可以滿足企業(yè)日常的現(xiàn)金需要,又可以為企業(yè)意外支付及非預(yù)期非預(yù)期的投資機(jī)會提供支持。因此保持適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金水平對企業(yè)適應(yīng)經(jīng)營環(huán)境的變化,實現(xiàn)企業(yè)長久發(fā)展非常重要。企業(yè)需要通過日常的運營預(yù)留資金,提升企業(yè)的現(xiàn)金持有。通過前文對東北制藥現(xiàn)金柔性的分析,發(fā)現(xiàn)企業(yè)的現(xiàn)金吃憂慮近5年來一直低于行業(yè)的平均水平,且通前發(fā)現(xiàn)其用現(xiàn)金歸還借款的能力較低。因此其中一些企業(yè)的現(xiàn)金流入儲備相對較低,企業(yè)既可以在投資和籌資活動中的現(xiàn)金流出發(fā)生變化穩(wěn)定的情況下,增加其經(jīng)營活動中的現(xiàn)金凈流量,也同樣可以在保持自身貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)穩(wěn)定的條件下,減少流動負(fù)債,調(diào)整其貸款方式和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。只有幫助企業(yè)保持適宜的現(xiàn)金流水平,才能夠在危機(jī)即將到來時沉著地應(yīng)對,合理地釋放自己的財務(wù)柔性,提高其應(yīng)變能力,使得企業(yè)有效地應(yīng)對這次危機(jī)。同時東北制藥雖然是以維生素c為主要核心產(chǎn)品的企業(yè),但是其主要產(chǎn)品都是作為原料藥,維生素原料藥出口價格相對較低,因此東北制藥的利潤率也相對較低,由上述描寫可知,隨著我國民眾收入和生活水平的進(jìn)一步提高,人們的衛(wèi)生保健意識也是逐步加強(qiáng)的。因此東北制藥可以優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),在保障企業(yè)核心產(chǎn)品的情況下,重點研發(fā)其他產(chǎn)品,提高企業(yè)的獲利能力,提高企業(yè)的現(xiàn)金儲備能力。當(dāng)然,企業(yè)和中小型的投資企業(yè)也千萬不能一味地追求儲備企業(yè)財務(wù)和外部現(xiàn)金的這種柔性,企業(yè)財務(wù)的現(xiàn)金柔性化存量管理其實是一個進(jìn)行動態(tài)化存量管理的一個過程,現(xiàn)金流的存量管理可以根據(jù)企業(yè)外部環(huán)境的不斷變化應(yīng)對情況進(jìn)而做出及時的合理調(diào)整。當(dāng)企業(yè)外部的經(jīng)營環(huán)境不確定性或預(yù)測性較低時,企業(yè)可以適當(dāng)?shù)奶岣攥F(xiàn)金儲備的水平,以應(yīng)對可能面對的風(fēng)險。反之,可以適當(dāng)?shù)慕档推髽I(yè)的現(xiàn)金儲備水平,將更多的資金用于研發(fā)活動,提升未來的現(xiàn)金流量。同時,企業(yè)也要與企業(yè)的剩余負(fù)債能力進(jìn)行組合管理,當(dāng)企業(yè)的剩余舉債能力較高時,企業(yè)可以以較低的成本獲取資金,此時可以保持較低的現(xiàn)金余量,反之則相反。總而言之,企業(yè)必須一定要在投資市場中同時儲備適量的人力資本和大量現(xiàn)金保持柔性,以便于適應(yīng)市場外部環(huán)境的不斷變化,挖掘新的投資市場機(jī)會。2.1.2改善負(fù)債結(jié)構(gòu)、降低負(fù)債水平負(fù)債雖然有節(jié)稅的作用，降低企業(yè)的資本成本，但是過高的負(fù)債水平會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，通過上文的可以看出，東北制藥現(xiàn)金償還債務(wù)的能力排名靠后，一方面是由于企業(yè)的現(xiàn)金水平較低，另一方面也是東北制藥的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。這會導(dǎo)致企業(yè)融資困難，而且融資成本會相對上升。在供給側(cè)改革的背景下，去杠桿已成為企業(yè)健康發(fā)展的必然要求。因此，東北制藥需優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)杠桿率。嚴(yán)格控制債務(wù)規(guī)模；2015-2019年間，東北制藥的資產(chǎn)負(fù)債率在69%左右。東北制藥應(yīng)建立健全債務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，對額度較大的借款以及資產(chǎn)負(fù)債率超過一定水平之后的借款進(jìn)行審慎決策、審批，避免資產(chǎn)負(fù)債率過高影響企業(yè)的正常經(jīng)營態(tài)勢。同時，企業(yè)還需要健全對外擔(dān)保審批程序，避免或有負(fù)債的發(fā)生。及時清理對外的債務(wù)；東北制藥要注重對外債務(wù)的管理，將負(fù)債控制在一定的范圍內(nèi)，根據(jù)東北制藥2019年財報可知，其短期借款和應(yīng)付賬款占企業(yè)的負(fù)債達(dá)到50%。企業(yè)需要健全財務(wù)管理系統(tǒng)，按照債務(wù)規(guī)模、到期時間等對債務(wù)進(jìn)行分類管理。同時，安排專人負(fù)責(zé)債務(wù)的跟蹤與處理，避免債務(wù)到期末償還對企業(yè)信譽以及之后的借款行為產(chǎn)生不利影響。同時，企業(yè)還應(yīng)該優(yōu)化企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)，在最大的程度上提高負(fù)債柔性的水平，除此之外，企業(yè)還應(yīng)對負(fù)債融資的各類融資渠道的交易成本與交易風(fēng)險進(jìn)行綜合分析。在上文的論述中，在東北制藥2019年的流動