目錄TOC\o"1-2"\h\z\u市場(chǎng)表現(xiàn)回顧 4A股高頻數(shù)據(jù)跟蹤 5動(dòng)態(tài)HMM擇時(shí)模型建議倉(cāng)位 5A股情緒及成交跟蹤 6紅利性價(jià)比模型跟蹤 8后市展望及投資觀點(diǎn) 9風(fēng)險(xiǎn)提示 9圖表目錄圖表1：主要股指周率() 4圖表2：主要風(fēng)格和盤指數(shù)周收益率() 4圖表3：申萬(wàn)一級(jí)行收益率() 5圖表4：中郵策略擇型提示倉(cāng)位（）與萬(wàn)全A走勢(shì) 5圖表5：2024年以來(lái)的A股市場(chǎng)回測(cè) 6圖表6：個(gè)人投資者指數(shù)（）與萬(wàn)得.. 7圖表7：融資盤成交全A比（）和自2024.9.24以來(lái)累計(jì)凈買入(億元) 7圖表8：銀行股息率解()及銀行指數(shù)相對(duì)走勢(shì) 8市場(chǎng)表現(xiàn)回顧A幅先上證50漲0.89滬深300上漲0.82，科創(chuàng)50周幅0.01組整跌1.27，指下跌0.98。圖表1：主要股指周收益率() 圖表2：主要風(fēng)格和大小盤指數(shù)周收益率()1.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5-3.0-3.5

2.52.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5

本周 上周基現(xiàn)差從領(lǐng)行來(lái)在報(bào)后圖表3：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)周收益率()本周 上周6420-2-4電力設(shè)備電力設(shè)備房地產(chǎn)計(jì)算機(jī)AHMM1117圖表4：中郵策略擇時(shí)模型提示倉(cāng)位（）與萬(wàn)得全A走勢(shì)100%

凱利倉(cāng)位 萬(wàn)得全

70006500600055005000450040002024/012024/022024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/052025/062025/072025/082025/092025/102025/112024A空倉(cāng)是源于更高效的資金運(yùn)用（凱利權(quán)重）和更精準(zhǔn)的下行趨勢(shì)識(shí)別（空倉(cāng)擇時(shí)圖表5：2024年以來(lái)的A股市場(chǎng)回測(cè)萬(wàn)得全A HMM擇時(shí)HMM擇時(shí)（調(diào)制矩陣優(yōu)化） HMM擇時(shí)（優(yōu)化+凱利倉(cāng)位）40%30%20%10%0%2024/012024/022024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/052025/062025/072025/082025/092025/102025/11A6AA9.241187較11月1的-2.1基持。圖表7A（）2024.9.24圖表7A（）2024.9.2424%22%20%18%16%14%12%10%2024-10-142024-10-252024-11-072024-11-202024-12-032024-12-162024-12-272025-01-10累計(jì)凈買入(右軸)2025-01-23累計(jì)凈買入(右軸)2025-02-132025-02-262025-03-112025-03-242025-04-072025-04-182025-05-062025-05-192025-05-30融資成交占比2025-06-13融資成交占比2025-06-262025-07-092025-07-222025-08-042025-08-152025-08-282025-09-102025-09-232025-10-141200010000800060004000200002025-10-27120001000080006000400020000

40%30%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%A20.24A20.24。772022-05-13東方財(cái)富股吧，2022-06-26東方財(cái)富股吧，2022-08-092022-09-222022-11-052022-12-192023-02-012023-03-172023-04-302023-06-132023-07-272023-09-092023-10-232023-12-062024-01-192024-03-032024-04-162024-05-302024-07-132024-08-262024-10-092024-11-222025-01-052025-02-182025-04-032025-05-172025-06-302025-08-137000650070006500600055005000450040003500圖表6：個(gè)人投資者情緒指數(shù)（）A個(gè)人投資者情緒指數(shù)(MA7)萬(wàn)得全A(右軸)7圖表6：個(gè)人投資者情緒指數(shù)（）A個(gè)人投資者情緒指數(shù)(MA7)萬(wàn)得全A(右軸)7紅利性價(jià)比模型跟蹤我們進(jìn)行跨資產(chǎn)對(duì)比的切入點(diǎn)是紅利策略中類債的性質(zhì)，將紅利股的收益率拆解為股債兩部分，即：紅利股股息率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+本金風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償+股債差異補(bǔ)償其中無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+本金風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償可視為債券部分，而股債差異補(bǔ)償部分是紅利股性價(jià)比的體現(xiàn)。如圖8所示，以當(dāng)前最滿足股利永續(xù)增長(zhǎng)假設(shè)的銀行為例，其相對(duì)萬(wàn)得全A開(kāi)始走強(qiáng)的背景就是股債差異補(bǔ)償部分抬升。當(dāng)前銀行的股債差異補(bǔ)償為0.40，以單純靜態(tài)股息率的視角來(lái)看已經(jīng)進(jìn)入魚尾階段，若以1為最要的債異償應(yīng)行股率為4.48若行在分圖表8：銀行股息率拆解()及銀行指數(shù)相對(duì)走勢(shì)股債差異補(bǔ)償:銀行 銀行(申萬(wàn))/萬(wàn)得全A(右軸)543210-1-22019-012019-042019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-10

11001000900800700600500后市展望及投資觀點(diǎn)A1011-12A6.2312配置方面，堅(jiān)守成長(zhǎng)風(fēng)格，業(yè)績(jī)趨勢(shì)和政策預(yù)期各取所需。由于居民存款搬家的動(dòng)作不明顯，因此判斷本次A股牛市從企業(yè)資本驅(qū)動(dòng)的快牛一階段向公募