目錄TOC\o"1-2"\h\z\u電力設(shè)備與新能源業(yè)績總結(jié) 3新能源汽車板塊2025年三季報概況 5新能源發(fā)電板塊2025年三季報概況 7新能源發(fā)電細(xì)分行業(yè)一：光伏 9新能源發(fā)電細(xì)分行業(yè)二：風(fēng)電 11新能源發(fā)電細(xì)分行業(yè)三：儲能 13電力設(shè)備板塊2025年三季報概況 15電力設(shè)備板塊細(xì)分行業(yè)一：特高壓 16電力設(shè)備板塊細(xì)分行業(yè)二：智能化 17電力設(shè)備板塊細(xì)分行業(yè)三：輸配電設(shè)備 18電力設(shè)備板塊細(xì)分行業(yè)四：電表 19人形機(jī)器人板塊2025年三季報概況 202025年三季度電新板塊基金持倉分析 22電新板塊總體持倉占比環(huán)比提升 22電新子板塊持倉分析：電新板塊基金持倉占比整體環(huán)比上行 25投資建議 28新能源汽車 28新能源發(fā)電 28電力設(shè)備與工控 29風(fēng)險提示 31插圖目錄 32表格目錄 33電力設(shè)備與新能源業(yè)績總結(jié)273A202526,127.804.86%，1,457.7029.302025Q39,382.37590.7654.5417.81%。圖1：電新板塊年度營收情況（億元） 圖2：電新板塊年度歸母凈利情況（億元） 0

營業(yè)收入（億元） yoy

60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%

0

歸母凈利潤（億元）

250%200%150%100%50%0%-50%-100% 資料來源：IFind， 資料來源：IFind，圖3：電新板塊分季度營收情況（億元） 圖4：電新板塊分季度歸母凈利（億元） 23Q123Q223Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3

營業(yè)收入（億元） yoy

40%20%0%-20%-40%

歸母凈利潤（億元） yoy qoq100%50%0%-50%-100%-150%資料來源：IFind， 資料來源：IFind，25Q3盈利能力方面，20253.07%，同比下降0.83cts2025Q319.290.77cts，環(huán)比下降0.23ct2.330.19cts1.16cts。圖5：2018-2025年前三季度電新板塊上市公司毛利率 圖6：2018-2025年前三季度電新板塊上市公司凈利率35%30%25%20%15%10%5%0%

12%10%8%6%4%2%0%-2%資料來源：IFind， 資料來源：IFind，2025新能源車板塊業(yè)績呈現(xiàn)向好態(tài)勢。2025年前三季度，88家上市公司合計實10611.9212.71956.3846.082025Q3實現(xiàn)營收3864.3516.47%；375.9352.99%。10月以來碳酸鋰、6F圖7：新能源車板塊年度營收情況（億元） 圖8：新能源車板塊分季度營收情況（億元）0

營收（億元） yoy

120%100%80%60%40%20%0%-20%

0

季度營收（億元） yoy20Q121Q121Q422Q323Q224Q124Q425Q3

140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%資料來源：iFind， 資料來源：iFind，圖9：新能源車板塊年度歸母凈利情況（億元） 圖10：新能源車板塊分季度歸母凈利情況（億元）0

歸母（億元） yoy

200%100%0%-100%-200%-300%

0

季度歸母（億元） yoy20Q121Q121Q422Q323Q224Q124Q425Q3

400%300%200%100%0%-100%-200%資料來源：iFind， 資料來源：iFind，各環(huán)節(jié)毛利率方面：2025Q1-Q328.9123.3521.867.1114.2915.22243.06Pcts。表1：鋰電行業(yè)細(xì)分環(huán)節(jié)毛利率情況 資料來源：IFind，2025新能源發(fā)電板塊共有116家上市公司列入統(tǒng)計，2025Q1-Q3新能源發(fā)電板塊實現(xiàn)營收15122.54+1.01658.42+27.90%。分季度看，25Q35439.69億元，同比+3.97%，環(huán)比+0.94%；歸母294.19圖11：新能源發(fā)電板塊營收情況（億元） 圖12：新能源發(fā)電板塊歸母凈利情況（億元）

營業(yè)收入（億元） yoy

60%40%20%0%-20%

歸母凈利潤（億元）

100.00%50.00%0.00%-50.00%-100.00% 資料來源：iFind， 資料來源：iFind，圖13：新能源發(fā)電板塊分季度營收情況（億元） 圖14：新能源發(fā)電板塊分季度歸母凈利情況（億元）

營業(yè)收入（億元） yoy

40%20%0%-20%-40%

歸母凈利潤（億元） yoy qoq200%100%0%-100%-200%-300%資料來源：iFind， 資料來源：iFind，2025Q1-Q3新能源發(fā)電板塊平均毛利率/凈利率分別14.75%/1.03%。分季度看，2025Q3新能源發(fā)電板塊平均毛利率為14.85%，同比+0.59Pcts，環(huán)比+0.30Pcts，平均凈利率為0.39%，同比+1.24Pcts，環(huán)比-0.46Pcts。圖15：新能源發(fā)電板塊毛利率情況 圖16：新能源發(fā)電板塊凈利率情況30%25%20%15%10%

15%10%-5%資料來源：iFind， 資料來源：iFind，圖17：新能源發(fā)電板塊分季度毛利率情況 圖18：新能源發(fā)電板塊分季度凈利率情況

22Q222Q322Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3 資料來源：iFind， 資料來源：iFind，672025Q1-Q38534.74億元，同比-11.41%，實現(xiàn)歸母凈利潤-145.33億元。分季度2992.133.38Q3圖19：光伏行業(yè)主要企業(yè)營收情況（億元） 圖20：光伏行業(yè)主要企業(yè)歸母凈利情況（億元）0

營業(yè)收入（億元） yoy

80%60%40%20%0%-20%-40%

0

歸母凈利潤（億元）

120%80%40%0%-40%-80%-120%-160%資料來源：iFind， 資料來源：iFind，圖21：光伏行業(yè)主要企業(yè)分季度營收情況（億元） 圖22：光伏行業(yè)主要企業(yè)分季度歸母凈利情況（億元）收入（億元）yoyqoq歸母凈利潤（億元） yoyqoq500040%6001000%400030002000100020%0%-20%0500%0%0-40%-200-500%-400 -1000%資料來源：iFind， 資料來源：iFind，2025Q1-Q3板塊平均毛利率與凈利率分別為14.65%/-1.37%，同比-1.76/-1.15ct2025Q3板塊平均毛利率與凈利率分別為13.23%/-2.72%，同比+1.29/-1.14Pcts，環(huán)比分別+0.56/0.65Pcts。從資產(chǎn)負(fù)債率來看，截至2025Q3，板塊平均資產(chǎn)負(fù)債率為53.47%，同比下降0.91Pct，總體來看資產(chǎn)負(fù)債率維持在較為健康的水平。毛利率凈利率圖23：光伏行業(yè)毛利率與凈利率情況 圖24：光伏行業(yè)分季度毛利率與凈利率情況毛利率凈利率40% 40%毛利率凈利率毛利率凈利率

20%0%22Q222Q322Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3-20%-20%資料來源：iFind， 資料來源：iFind，圖25：光伏行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率情況（單位：%）5653.0253.9553.0253.9553.1450.2850.7848.1748.9346.99525048464442資料來源：IFind，主產(chǎn)業(yè)鏈虧損整體收窄，行業(yè)反轉(zhuǎn)再即。由于今年以來有關(guān)部門針對反內(nèi)卷持續(xù)發(fā)聲，多晶硅價格6月以來漲勢顯著，從三季度情況可以看到大全能源、協(xié)鑫科技單季度實現(xiàn)盈利，通威股份也實現(xiàn)較大幅度環(huán)比減虧，整個主產(chǎn)業(yè)鏈硅料環(huán)節(jié)減虧幅度相對較大。多晶硅的下游硅片環(huán)節(jié)盈利也實現(xiàn)顯著改善，TCL中環(huán)實現(xiàn)同環(huán)比減虧，雙良節(jié)能單季度環(huán)比25Q2扭虧為盈。此外，盡管價格傳導(dǎo)仍然需要一定時間，但是可以看到部分一體化組件企業(yè)在三季度也實現(xiàn)環(huán)比減虧。總體來看，Q3光伏主產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)比有所改善，我們認(rèn)為，隨著行業(yè)供給側(cè)改革的持續(xù)推進(jìn)，以及高層對無序價格競爭的加大管控，光伏行業(yè)有望迎來觸底反彈。環(huán)節(jié)代碼公司環(huán)節(jié)代碼公司營業(yè)收入歸母凈利潤600438通威股份25Q2245.825Q3240.925Q3同比-2%25Q3環(huán)比-2%25Q2-23.625Q3-3.125Q3同比減虧25Q3環(huán)比減虧688303大全能源5.617.725%215%-5.90.7由虧轉(zhuǎn)盈由虧轉(zhuǎn)盈002129TCL中環(huán)73.081.728%12%-23.4-15.3減虧減虧600481雙良節(jié)能23.116.9-50%-27%-4.40.5由虧轉(zhuǎn)盈由虧轉(zhuǎn)盈002865鈞達(dá)股份17.920.210%13%-1.6-1.6減虧虧損持平600732愛旭股份43.131.515%-27%0.6-2.9減虧由盈轉(zhuǎn)虧601012隆基綠能191.6181.0-10%-6%-11.3-8.3減虧減虧688599天合光能167.2189.1-6%13%-16.0-12.8減虧減虧688223晶科能源179.9161.5-34%-10%-15.2-10.1由盈轉(zhuǎn)虧減虧002459晶澳科技132.3129.0-24%-2%-9.4-9.7由盈轉(zhuǎn)虧虧損持平688472阿特斯124.7102.2-16%-18%6.82.6盈利收窄盈利收窄603185弘元綠能15.724.685%56%-2.35.3由虧轉(zhuǎn)盈由虧轉(zhuǎn)盈硅料硅片組件風(fēng)電行業(yè)共有30家上市公司，主機(jī)廠5家、鑄鍛件9家、塔筒管樁6家、海纜7家、葉片模具3家列入統(tǒng)計。從統(tǒng)計結(jié)果看，行業(yè)在2025前三季度實現(xiàn)營收3641.3421.1152.6922.3%。圖26：風(fēng)電主要企業(yè)年度營收情況（億元） 圖27：風(fēng)電主要企業(yè)年度歸母凈利潤情況（億元）0

營業(yè)收入（億元） yoy

40%20%0%-20%

0

歸母凈利（億元） yoy

80%60%40%20%0%-20%-40% 25Q3營收凈利實現(xiàn)雙增。2025Q3風(fēng)電行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入1360.16億元，同比增長16.32%；實現(xiàn)歸母凈利潤50.75億元，同比增長37.37%。2025年三圖28：風(fēng)電主要企業(yè)分季度營收情況（億元） 圖29：風(fēng)電主要企業(yè)分季度歸母凈利潤情況（億元）0

單季度營業(yè)收入（億元）

30%20%10%0%-10%2022Q12022Q22022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3

0

單季度歸母凈利（億元）

60%40%20%0%-20%-40%-60%2022Q12022Q22022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3毛利率方面，風(fēng)電行業(yè)2025前三季度算術(shù)平均法下毛利率約為15.41%，同比減少0.17pct；2025前三季度風(fēng)電行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率約為53.40%、同比增長2.57pcts，呈持續(xù)增長態(tài)勢。圖30：風(fēng)電行業(yè)毛利率情況 圖31：風(fēng)電行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率情況30%25%20%15%10%5%0%

60%50%40%30%20% 合同負(fù)債持續(xù)增長。20212022604.3642.2%，2025694.9824.0%，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司在手訂單充足、下游需求堆積。圖32：風(fēng)電行業(yè)合同負(fù)債情況(億元)800600400200

合同負(fù)債（億元） yoy

200%150%100%50%0%0 -50%儲能行業(yè)共有25家公司列入統(tǒng)計，2025年前三季度儲能板塊實現(xiàn)營收4,930.9614.61701.8738.25%。2025Q3儲能板塊實現(xiàn)營收1,789.2716.964.70%；276.7550.9420.80%。圖33：儲能主要企業(yè)營收情況（億元） 圖34：儲能主要企業(yè)歸母凈利情況（億元） 7000600040003000200010000

儲能行業(yè)總收入（億元）

120%100%80%60%40%20%0%-20%

8006004002000

儲能行業(yè)歸母凈利潤（億元） yoy120%100%80%60%40%20%0%資料來源：IFind， 資料來源：IFind，2025Q3202524.921.22pcts6.781.12pcts2025Q3，25.621.22pcts1.48pcts；凈利率為7.24%，同比增加2.31pcts，環(huán)比增加0.25pcts。圖35：儲能行業(yè)毛利率情況 圖36：儲能行業(yè)凈利率情況 35%30%25%20%15%10%5%0%

12%10%8%6%4%2%0% 資料來源：IFind， 資料來源：IFind，20252025Q1-Q3，25Q3電力設(shè)644個行業(yè)進(jìn)行分析。2025Q1-Q3電網(wǎng)板塊合計實現(xiàn)營收2725.96億元，同比增長221.93925Q3961.3381.108%。圖37：電力備塊收況億元） 圖38：電力設(shè)備板塊歸母凈利潤情況（億元） 40003000200010000

電力設(shè)備板塊總收入（億元）

20%15%10%5%0%

300250200150100500

電力設(shè)備板塊總收入（億元）

40%30%20%10%0% 資料來源：IFind， 資料來源：IFind，2025Q1-Q325Q1-Q30.45pct25Q1-Q3盈利能力有所承壓判斷主要系大宗材料價格波動小幅影響。分季度看，25Q324.907.91%。圖39：電力備塊售利（算平） 圖40：電力備塊售利（算平） 35%30%25%20%15%10%5%0%

14%12%10%8%6%4%2%0% 資料來源：IFind， 資料來源：IFind，5家上市公司（中國西電、平高電氣、許繼電氣、長高集團(tuán)、保變電氣。2025年Q1-Q3406.010%；31.713%。25Q3持續(xù)保持增長，實現(xiàn)收入134.0億，同比增長10%；10.95%。圖41：特高行年營和母凈潤億） 圖42：特高行業(yè)分季度營收和歸母凈利潤（億元） 0

營收（億元） 歸母凈利潤（億元）營收yoy 歸母凈利潤yoy80%0%-20%

0

營收（億元） 歸母凈利潤（億元）營收yoy 歸母凈利潤yoy200%150%100%50%0%22Q122Q222Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3資料來源：IFind， 資料來源：IFind，毛利率整體保持穩(wěn)定。利潤率方面，2025Q1-Q30.88pctsQ1-Q339.41%、25.09%、23.88%。圖43：特高壓行業(yè)主要企業(yè)毛利率情況 50%

中國西電 平高電氣 許繼電氣 長高電新 保變電氣40%30%20%10%0%2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 25Q1-Q3資料來源：IFind，21司列入統(tǒng)計。2025Q1-Q3842.886.819%25Q3304.813%；33.719%。圖44：（）圖45：（）13001200110010008007006005004003002001000

營收（億元） 歸母凈利潤（億元）營收yoy 歸母凈利潤yoy40%20%0%-20%

5004003002001000

營收（億元） 歸母凈利潤（億元）營收yoy 歸母凈利潤yoy50%40%30%20%10%0%-10%22Q122Q222Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3資料來源：IFind， 資料來源：IFind，25Q1-Q32025Q1-Q32935%1.54pct8.82.30pct。圖46：智能化行業(yè)分年度平均毛利率 圖47：智能化行業(yè)分年度平均凈利率40%30%20%

智能化板塊平均毛利率

20%15%10%

智能化板塊平均凈利率10% 5%0% 0%資料來源：IFind， 資料來源：IFind，9Q1-Q3361.936.527%25Q3133.112%，實現(xiàn)歸母凈利14.730%。圖48：輸配電設(shè)備行業(yè)分年度營收和歸母凈利潤（億元） 營收（億元） 歸母凈利潤（億元）

圖49：輸配電設(shè)備行業(yè)分季度營收和歸母凈利潤（億元） 營收（億元） 歸母凈利潤（億元）4003002001000

營收yoy 歸母凈利潤

80%60%40%20%0%

150100500

營收yoy 歸母凈利潤

80%60%40%20%0%-20%22Q122Q222Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3資料來源：IFind， 資料來源：IFind，行業(yè)毛利率承壓。2025年Q1-Q3行業(yè)平均毛利率為20.16%，同比減少1.71pcts；凈利率為6.99%，同比增加0.41pcts。25Q3毛利率為20.35%，凈利率為8.45%，25Q3凈利率相較于25Q2平均水平略有上升。圖50：輸配電行業(yè)年度平均毛利率 圖51：輸配電行業(yè)年度平均凈利率輸配電板塊平均毛利率30%25%20%15%10%5%0%

輸配電板塊平均凈利率12%10%8%6%4%2%0% 資料來源：IFind， 資料來源：IFind，4.4電力設(shè)備板塊細(xì)分行業(yè)四：電表電表板塊25年Q1-Q3業(yè)績整體同比下滑。電表行業(yè)主要包括6家上市公司（2025Q1-Q3實現(xiàn)總營收207.2633.623%。25Q365.28.7圖52：電表行業(yè)年度營收和歸母凈利潤（億元）圖53：電表行業(yè)分季度營收和歸母凈利潤（億元）4003002001000

營收（億元） 歸母凈利潤（億元）營收yoy 歸母凈利潤yoy60%40%20%0%-20%-40%

100806040200

營收（億元） 歸母凈利潤（億元）營收yoy 歸母凈利潤yoy150%100%50%0%-50%22Q122Q222Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3資料來源：IFind， 資料來源：IFind，盈利能力小幅下降。2025年Q1-Q3板塊平均毛利率為35.76%，同比下降2.48pcts25Q333.97%，16.12%。圖54：電表行業(yè)年度平均毛利率 圖55：電表行業(yè)年度平均凈利率40%38%36%34%32%

電表板塊平均毛利率

25%20%15%10%5%0%

電表板塊平均凈利率 資料來源：IFind， 資料來源：IFind，2025202564家上市公司列入統(tǒng)計。2025年前三季度板塊合計實現(xiàn)營收1709.02億元，同比增長11.48%；實現(xiàn)歸母凈利潤178.03億元，同比增長18.632025年第三季度實現(xiàn)營收594.2111.99%；59.2315.63%。圖56：人形器板營情（億） 圖57：人形器板歸凈潤情（元）

人形機(jī)器人板塊匯總 yoy

40%30%20%10%0%

人形機(jī)器人板塊歸母匯總

80%60%40%20%0%-20% 資料來源：IFind， 資料來源：IFind，圖58：人形器板季營情況億） 圖59：人形器板季歸凈利情（元）

人形機(jī)器人板塊收入?yún)R總

25%20%15%10%5%0%

人形機(jī)器人板塊季度歸匯總 706050403020100

40%20%0%-20%-40%資料來源：IFind， 資料來源：IFind，202526.956.930.99Pct26.602.94Pcts；板塊凈利5.456.03Pcts。圖60：人形器板銷毛率（術(shù)均，%） 圖61：人形器板銷凈率（術(shù)均，%）40 153010205100 0 資料來源：IFind， 資料來源：IFind，圖62：人形機(jī)器人板塊單季度銷售毛利率（算術(shù)平均，%）3230282624

圖63：人形機(jī)器人板塊單季度銷售凈利率（算術(shù)平均，%）23Q123Q323Q123Q324Q124Q325Q186420-2資料來源：IFind， 資料來源：IFind，2025倉股進(jìn)行趨勢分析。從中信一級行業(yè)分類來看，截至2025Q2中信電新行業(yè)基金6.20%，環(huán)比+1.08Pcts，同比+0.70Pcts?？紤]到行業(yè)分類的一些誤差，我們針對電新行業(yè)的306只自選股進(jìn)行統(tǒng)計，結(jié)果顯示截至2025Q3，306只電新自選股基金持倉占比為11.59%，環(huán)比+1.16Pcts，同比-1.83PctsA8.58%，環(huán)比+1.25Pcts，同比+0.76Pcts。圖64：24Q1-25Q3中信電新行業(yè)板塊持倉占比情況 圖65：24Q1-25Q3電新自選股持倉占比情況

中信電新行業(yè)基金持倉市值占比中信電新行業(yè)市值占比9.71%9.71%9.05%10.70%10.55%9.20%9.65%8.39%5.56%5.11%5.51%5.11%5.29%5.12%6.20%24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3

電新股基金持倉占比 電新股市值占比13.42%13.42%12.06%11.39%12.44%11.87%11.59%10.43%7.71%7.30%7.82%7.15%7.77%7.33%8.58%24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q34685.7825Q2+45.812-574.76%，環(huán)比-1.22Pct。表3：2025Q3電新行業(yè)持倉市值前二十代碼名稱持有基金數(shù)持股總量(萬股)季報持倉變動(萬股)持股占流通股比(%)25Q3基金持股總市值(億元)25Q2基金持股總市值(億元)持股總市值變動比例持倉市值在總市值中占比300750.SZ寧德時代212451510.91(5049.73)12.10%2070.741426.5745.15%44.19%300274.SZ陽光電源58025187.33(1222.12)15.84%407.98178.98127.95%8.71%300014.SZ億緯鋰能46732452.636754.6017.43%295.32117.72150.86%6.30%300124.SZ匯川技術(shù)27723348.43(2806.91)9.85%195.71168.8915.88%4.18%002050.SZ三花智控20126320.044372.307.14%127.4757.90120.16%2.72%603799.SH華友鈷業(yè)37318478.937477.889.81%121.7840.73199.01%2.60%002850.SZ科達(dá)利1923946.79(313.33)20.02%77.2448.2160.21%1.65%002594.SZ比亞迪2597003.84(2550.40)2.01%76.49317.11-75.88%1.63%601012.SH隆基綠能11936432.221943.774.81%65.5851.8026.59%1.40%002709.SZ天賜材料8216991.2412772.8212.27%64.867.64748.47%1.38%300207.SZ欣旺達(dá)12819035.1311893.4911.11%64.3214.33348.97%1.37%300450.SZ先導(dǎo)智能1239436.186388.316.05%58.717.57675.18%1.25%603606.SH東方電纜2167443.85908.2810.82%52.5833.8055.59%1.12%002460.SZ贛鋒鋰業(yè)987587.913077.826.28%46.2015.23203.31%0.99%600438.SH通威股份7818364.471768.974.08%40.9327.8047.26%0.87%600089.SH特變電工6820026.822388.593.96%35.6521.0469.41%0.76%300953.SZ震?？萍?61882.22218.3315.09%35.4216.86110.05%0.76%002028.SZ思源電氣1093008.80(814.34)4.94%32.8027.8717.68%0.70%601633.SH長城汽車5520570.334753.482.40%31.5517.4281.07%0.67%603659.SH璞泰來629134.26(2592.83)4.28%28.2422.0228.24%0.60%644.17/229.01/177.60代與陽光電源的基金持倉股數(shù)環(huán)比小幅下滑，持倉市值的增長主要源于股價的上漲。表4：2025Q3電新行業(yè)基金持倉市值增長前十代碼名稱持有基金數(shù)持股總量(萬股)季報持倉變動(萬股)持股占流通股比(%)25Q3基金持股總市值(億元)25Q2基金持股總市值(億元)持股總市值變動金額（億元）持股總市值變動比例300750.SZ寧德時代212451510.91(5049.73)12.10%2070.741426.57644.1745.15%300274.SZ陽光電源58025187.33(1222.12)15.84%407.98178.98229.01127.95%300014.SZ億緯鋰能46732452.636754.6017.43%295.32117.72177.60150.86%603799.SH華友鈷業(yè)37318478.937477.889.81%121.7840.7381.05199.01%002050.SZ三花智控20126320.044372.307.14%127.4757.9069.57120.16%002709.SZ天賜材料8216991.2412772.8212.27%64.867.6457.21748.47%300450.SZ先導(dǎo)智能1239436.186388.316.05%58.717.5751.14675.18%300207.SZ欣旺達(dá)12819035.1311893.4911.11%64.3214.3349.99348.97%002460.SZ贛鋒鋰業(yè)987587.913077.826.28%46.2015.2330.96203.31%002850.SZ科達(dá)利1923946.79(313.33)20.02%77.2448.2129.0360.21%基金持股總市值減少金額分別為240.63/12.55/9.43億元，持股總市值變動比例為-75.88%/-76.05%/-40.72%。表5：2025Q3電新行業(yè)基金持倉市值減少前十代碼名稱持有基金數(shù)持股總量(萬股)季報持倉變動(萬股)持股占流通股比(%)25Q3基金持股總市值(億元)25Q2基金持股總市值(億元)變動金額（億元）持股總市值變動比例002594.SZ比亞迪2597003.84(2550.40)2.01%76.49317.11-240.63-75.88%603063.SH禾望電氣211105.90(3768.89)2.42%3.9516.51-12.55-76.05%300037.SZ新宙邦762572.32(4007.97)4.76%13.7323.16-9.43-40.72%300763.SZ錦浪科技19157.27(1571.69)0.49%1.469.92-8.47-85.33%300001.SZ特銳德20319.94(3045.12)0.31%0.878.07-7.20-89.23%601567.SH三星醫(yī)療242792.75(3312.71)1.99%6.8513.69-6.84-49.93%600066.SH宇通客車669333.52(3353.21)4.22%25.4031.54-6.14-19.48%688223.SH晶科能源156850.69(12086.64)0.68%3.819.83-6.02-61.25%300850.SZ新強(qiáng)聯(lián)461135.31(1883.89)3.77%4.9410.81-5.88-54.36%600733.SH北汽藍(lán)谷139258.51(7146.15)1.90%7.4812.09-4.61-38.12%上行25Q311.59比-1.16cts-1.83cts8.29%，環(huán)比-0.79cts+0.41cts2.24+0.50-0.90%。電1.14%，環(huán)比-0.09Pcts，同比-0.48Pcts。圖66：24Q1-25Q3電新行業(yè)基金持倉變化

新能源汽車 新能源發(fā)電 電力設(shè)備與工控 電力設(shè)備與新能源24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q32070.74295.32/127.472-30.73%/0.32%。塊基金持倉前十名標(biāo)的持股總市值占子板塊基金總持倉的89.53%，環(huán)比-1.67Pcts，前十名的基金持倉占全市場總持倉為7.43%，環(huán)比+0.58Pcts。表6：25Q3新能車持倉總市值TOP10代碼名稱持股總市值(億元)占新能源車持倉比重占基金總持倉比重300750.SZ寧德時代2070.7461.73%5.12%300014.SZ億緯鋰能295.328.80%0.73%002050.SZ三花智控127.473.80%0.32%603799.SH華友鈷業(yè)121.783.63%0.30%002850.SZ科達(dá)利77.242.30%0.19%002594.SZ比亞迪76.492.28%0.19%002709.SZ天賜材料64.861.93%0.16%300207.SZ欣旺達(dá)64.321.92%0.16%300450.SZ先導(dǎo)智能58.711.75%0.15%002460.SZ贛鋒鋰業(yè)46.201.38%0.11%合計3003.1189.53%7.43%新能源發(fā)電：新能源發(fā)電板塊基金持倉前十名標(biāo)的占總持倉比重為1.77%，環(huán)比+0.43Pcts78.781.87Pcts，集中407.982-47.23%/5.80%/4.5116.551.82%。表7：25Q3TOP10代碼名稱持股總市值(億元)占新能源發(fā)電持倉比占基金總持倉比重300274.SZ陽光電源407.9844.96%1.01%601012.SH隆基綠能65.587.23%0.16%603606.SH東方電纜52.585.80%0.13%600438.SH通威股份40.934.51%0.10%002202.SZ金風(fēng)科技26.552.93%0.07%601615.SH明陽智能25.572.82%0.06%605117.SH德業(yè)股份24.782.73%0.06%600732.SH愛旭股份24.192.67%0.06%002459.SZ晶澳科技23.632.60%0.06%002080.SZ中材科技23.022.54%0.06%合計714.8378.78%1.77%TOP10195.71的42.48%，繼續(xù)穩(wěn)居電力設(shè)備與工控環(huán)節(jié)第一；特變電工持倉市值為35.65億3-5持倉市值位32.80/28.17/19.02億元，在總持倉中的占比達(dá)到0.08%/0.07%/0.05%，占電力設(shè)備與工控持倉的7.12%/6.11%/4.13%。集中度方面，基金持倉市值前十位占電力設(shè)備與工控基金總持倉占比的81.06%，環(huán)比+1.37Pcts，占基金持倉總市值比重為0.92%，環(huán)比-0.06Pcts。表8：25Q3電力設(shè)備與工控持倉總市值TOP10代碼名稱持股總市值(億元)占電力設(shè)備與工控比占基金總持倉比重300124.SZ匯川技術(shù)195.7142.48%0.48%600089.SH特變電工35.657.74%0.09%002028.SZ思源電氣32.807.12%0.08%002851.SZ麥格米特28.176.11%0.07%688698.SH偉創(chuàng)電氣19.024.13%0.05%601877.SH正泰電器14.403.12%0.04%002335.SZ科華數(shù)據(jù)13.452.92%0.03%600406.SH國電南瑞13.102.84%0.03%600885.SH宏發(fā)股份10.912.37%0.03%603728.SH鳴志電器10.262.23%0.03%合計373.4681.06%0.92%投資建議2025主線1：電池環(huán)節(jié)競爭格局清晰、盈利能力穩(wěn)步提升，關(guān)注等?！局锌齐姎饧P(guān)注。（AI【廈鎢新能【海辰花業(yè)】【納科諾爾】【宏工科技】【遠(yuǎn)航精密】【德?？萍肌康?。風(fēng)電繹。風(fēng)電作為我們新能源板塊首選推薦子板塊，重點推薦三條主線：1及海纜環(huán)節(jié)的【東方電纜】；建議關(guān)注：【中天科技】【亨通光電】【亞星錨鏈】等。2、風(fēng)機(jī)：三階段邏輯——一階段盈利修復(fù)預(yù)期彈性大、二階段海外市場提供總量單位價值量的雙增，后續(xù)有望遞進(jìn)三階段綠醇等增量邏輯，建議關(guān)注【明陽智能】【金風(fēng)科技】【運(yùn)達(dá)股份】【三一重能】等。零部件：當(dāng)前建議重點關(guān)注齒輪箱，建議關(guān)注【威力傳動】【廣大特材】【德力佳（待上市】等。儲能136號文后國內(nèi)儲能需求由政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向市場驅(qū)動，獨立儲能項目通過容量電價/容量補(bǔ)償+峰谷套利+輔助服務(wù)獲利，經(jīng)濟(jì)性大幅提升，看好國內(nèi)儲能需求高景氣；海外方面，歐洲大儲、工商儲需求旺盛，澳洲補(bǔ)貼下儲能需求高增，：1）3PCS【上能電氣4戶儲&工商儲：份】等。光伏反內(nèi)卷是今年投資主線，而光伏為反內(nèi)卷最重要環(huán)節(jié)之一，供給側(cè)改革有望加速行業(yè)出清，供需格局或?qū)⒅厮?，低能耗、高效率的?yōu)質(zhì)產(chǎn)能有望迎來盈利修復(fù)；產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)迭代加速，強(qiáng)調(diào)差異化優(yōu)勢，各廠家有望通過持續(xù)研發(fā)打造差異化優(yōu)勢，在提升效率的同時持續(xù)擴(kuò)張下游應(yīng)用場景。建議關(guān)注以下主線：1、硅料作為光伏反內(nèi)卷的重要抓手環(huán)節(jié)，產(chǎn)能整合和去化方案逐步清晰，限產(chǎn)挺價趨勢明顯，從三季度業(yè)績可以看到硅料環(huán)節(jié)率先實現(xiàn)扭虧甚至盈利，看好后續(xù)產(chǎn)能整合完成后相關(guān)企業(yè)盈利持續(xù)回升，關(guān)注【協(xié)鑫科技】【通威股份】【大全能源】【新特能源】【弘元綠能】。此外，在落后產(chǎn)能出清的背景下，具有制造高功率組件能力的頭部企業(yè)有望在反內(nèi)卷的持續(xù)推動下迎來業(yè)績邊際改善，建議關(guān)注【隆基綠能】【天合光能】【晶澳科技】【晶科能源】【阿特斯】等。2、技術(shù)進(jìn)步是光伏行業(yè)發(fā)展的主旋律，關(guān)注電池新技術(shù)相關(guān)企業(yè)【愛旭股份】【隆基綠能】【聚和材料】【帝科股份】【博遷新材】等。3、延展性較強(qiáng)的光伏+平臺型企業(yè)或?qū)⒕哂懈髲椥?，建議關(guān)注【美暢股份】【海優(yōu)新材】【奧特維】【金博股份】等。電力設(shè)備全球能源轉(zhuǎn)型倒逼電網(wǎng)升級改造，國內(nèi)外景氣度共振向上。國內(nèi)方面，兩網(wǎng)十四五期間投資重點突出，解決新能源電力送出是電網(wǎng)面臨的關(guān)鍵挑戰(zhàn)，同時新能源高比例接入電力系統(tǒng)雙高、雙隨機(jī)特性日益突出，電網(wǎng)安全運(yùn)行的風(fēng)險急劇增大。海外方面，歐美電網(wǎng)面臨老舊更換需求，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的電網(wǎng)投資增長強(qiáng)勁，國內(nèi)電力設(shè)備廠商受益于海外電網(wǎng)建設(shè)需求外溢，出口景氣度持續(xù)向上。從2025年前三季度板塊的業(yè)績表現(xiàn)來看，電網(wǎng)板塊基本不受宏觀環(huán)境影響，依然保持穩(wěn)定增長。當(dāng)前重點推薦三條主線：1AIDCAIDCAIDC等。2AI海，正打開新的增長空間。關(guān)注等。325H1【許繼電氣/負(fù)荷預(yù)測及虛擬電廠領(lǐng)域競爭優(yōu)勢顯著的。人型機(jī)器人AI&1Tier/潛在的供應(yīng)商等；2、考慮人形機(jī)器人后續(xù)降本需求，國產(chǎn)供應(yīng)鏈廠商具備量產(chǎn)性價比，且多數(shù)企業(yè)正在陸續(xù)與國內(nèi)機(jī)器人本體廠接觸，有望受益后續(xù)大規(guī)模量產(chǎn)?！靖慌R精工德】等。3、國內(nèi)領(lǐng)先的內(nèi)資工控企業(yè)有望受益，建議關(guān)注【匯川技術(shù)】【偉創(chuàng)電氣】【儒競科技】【雷賽智能】【禾川科技】等。風(fēng)險提示增長將放緩，導(dǎo)致板塊內(nèi)公司收入不及預(yù)期。兩大主體的投資規(guī)劃，若電網(wǎng)投資不及預(yù)期，相關(guān)環(huán)節(jié)建設(shè)進(jìn)度可能有所滯后。價格可能超預(yù)期下降，導(dǎo)致板塊內(nèi)公司收入不及預(yù)期。資產(chǎn)減值風(fēng)險而影響板塊內(nèi)公司利潤。原材料價格波動風(fēng)險影響。行業(yè)領(lǐng)先并持續(xù)進(jìn)步，市場競爭力和盈利能力可能會受到影響。險，上述風(fēng)險可能對公司經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。插圖目錄圖1：電新板塊年度營收情況（億元） 3圖2：電新板塊年度歸母凈利情況（億元） 3圖3：電新板塊分季度營收情況（億元） 3圖4：電新板塊分季度歸母凈利（億元） 3圖5：2018-2025年前三季度電新板塊