目錄CatalogTOC\o"1-2"\h\z\u一、情回顧 3二、業(yè)新以及點公告 5三、導(dǎo)體業(yè)觀：業(yè)底部升，產(chǎn)化勢所趨 7（一）擬芯：周觸底靜待業(yè)反轉(zhuǎn) 7（二）字芯：AI側(cè)創(chuàng)持續(xù)發(fā)，業(yè)內(nèi)司績穩(wěn)步升 9（三）率半體：期承，看好AI服務(wù)帶來新增量 10（四）導(dǎo)體造：動率步提，短業(yè)績擴制約 12四、資建議 13五、險提示 13一、行情回顧電子行業(yè)當(dāng)周（2025/11/3-2025/11/7）整體下挫0.26%。其中，SW其他電子Ⅱ板塊表現(xiàn)較好上漲2.79%，SW元件板塊亦表現(xiàn)穩(wěn)健上漲1.23%。其余主要子板塊均出現(xiàn)回調(diào)，其中權(quán)重最大的SW半導(dǎo)體板塊下跌1.11%，對行業(yè)指數(shù)拖累最為明顯；同時，SW電子化學(xué)品II與SW消費電子板塊分別下跌0.93%和0.59%。圖1：過去一周各行業(yè)板塊漲跌幅（截至2025/11/7）654321-1-2-3圖2：電子行業(yè)子版塊總市值情況（截至2025/11/7） 圖3：過去一周電子子版塊漲跌幅（截至2025/11/7）0

總市值（單位：億元）3210-1-2

漲跌幅（單位：%）20251137日期間，電子行業(yè)個股表現(xiàn)分化顯著。漲幅前三個股表現(xiàn)強勢，其中京泉華（002885.SZ）以48.41%漲幅位居榜首，可川科技（603052.SH）和中富電路（300814.SZ）緊隨其后，漲幅分別達34.75%和29.41%，其業(yè)務(wù)方向可能集中于汽車電子、半導(dǎo)體等熱門賽道。清越科技（688496.SH）以-24.16%的跌幅領(lǐng)跌，東尼電子（603595.SH）和杰華特（688141.SH）的跌幅也分別達到-16.38%和-12.28%。圖4：過去一周電子板塊漲幅前十名公司 圖5：過去一周電子板塊跌幅前十名公司公司代碼公司名稱漲跌幅（%）公司代碼公司名稱漲跌幅（%）002885.SZ京泉華48.41603052.SH可川科技34.75300814.SZ中富電路29.41公司代碼公司名稱漲跌幅（%）688496.SH清越科技-24.16603595.SH東尼電子-16.38688141.SH杰華特-12.28002922.SZ伊戈爾28.57300475.SZ香農(nóng)芯創(chuàng)002922.SZ伊戈爾28.57300475.SZ香農(nóng)芯創(chuàng)28.28300102.SZ乾照光電21.74688048.SH長光華芯21.26688766.SH普冉股份19.14688361.SH中科飛測18.86300903.SZ科翔股份18.45301326.SZ捷邦科技-11.57688036.SH傳音控股-11.43688372.SH偉測科技-9.28002808.SZ*ST恒久-8.88002955.SZ鴻合科技-8.73688385.SH復(fù)旦微電-8.40603186.SH華正新材-7.96圖6A股電子行業(yè)與行業(yè)指數(shù)走勢對比電子行業(yè) 上證指數(shù) 深證成指 滬深300140%120%100%-20%2024-09-19 2024-12-04 2025-02-20 2025-05-06 2025-07-15 2025-09-22總市值（單位：億元）圖7A股電子行業(yè)總市值和換手率變化總市值（單位：億元）150,000 5040100,000302050,00010二、行業(yè)新聞以及重點公告中國商務(wù)部回應(yīng)安世半導(dǎo)體問題。11月6日，中國商務(wù)部新聞發(fā)言人何亞東就安世半導(dǎo)體問題表態(tài)，指出荷蘭政府從9月30日非法干預(yù)企業(yè)內(nèi)部事務(wù)、剝奪中企股權(quán)，到10月26日下令斷供晶圓，造成全球半導(dǎo)體供應(yīng)鏈動蕩，荷蘭必須承擔(dān)全部責(zé)任。中方已及時批準(zhǔn)相關(guān)出口許可申請，努力促進安世半導(dǎo)體(中國)恢復(fù)供貨。（鈦媒體）軟銀探索收購Marvell。據(jù)彭博社報道稱，軟銀集團今年早些時候曾考慮收購美國AI芯片制造商Marvell美滿并將其與同為軟銀控股的Arm合并的可能。報道指出，Marvell和軟銀目前并未就交易進行積極談判，但雙方的興趣可能會重新燃起。按企業(yè)估值推算，這筆交易一旦成真將成為半導(dǎo)體業(yè)界有史以來最大的并購軟銀近來已宣布將收購Arm指令集服務(wù)器處理器企業(yè)AmpereComp 而擬議的Marvell收購案勢必將在全球遭遇更為嚴(yán)峻的反壟斷審查風(fēng)險（TechSugar）谷歌收購云安全公司W(wǎng)iz獲美司法部批準(zhǔn)。據(jù)路透社報道，Wiz首席執(zhí)行官AssafRappaport在《華爾街日報》舉辦的一場活動上表示，該收購交易已通過美國司法部的反壟斷審查。Rappaport同時指出，盡管這是一個重要里程碑，但交易在正式完成前仍需完成若干步驟。據(jù)悉，該交易于2025年6月進入反壟斷審查階段，并預(yù)計于2026年初完成。谷歌最初于2024年向Wiz提出230億美元的收購要約，但Wiz當(dāng)時拒絕了這一報價。2025年初的幾個月內(nèi)，谷歌與Wiz重啟收購談判，并于03月正式宣布將以320億美元收購Wiz。（TechSugar）內(nèi)存價格失控，DDR5芯片現(xiàn)貨價一周漲30%。市場調(diào)查機構(gòu)Trendforce發(fā)布報告稱，全球存儲芯片市場正經(jīng)歷一輪劇烈的價格上漲在DRAM領(lǐng)域由于供應(yīng)緊張買家正瘋狂囤貨一看到報價便立即下單，直接推動現(xiàn)貨價格飆升。而在NAND閃存領(lǐng)域，供應(yīng)商的惜售和控量策略，也導(dǎo)致市場交易零星，價格持續(xù)走高。報告指出，DRAM現(xiàn)貨市場本周出現(xiàn)了嚴(yán)重的囤貨潮。這背后主要有兩大原因：一是上游供應(yīng)商的產(chǎn)能持續(xù)緊張，二是金士頓（Kingston）等主要模組廠正在主動限制出貨量。在強勁需求的驅(qū)動下，DDR5芯片的現(xiàn)貨價格本周內(nèi)飆升了30%，市場的供需失衡問題正變得日益突出。報告分析，短期內(nèi)供應(yīng)緊張的局面難以緩解。NAND閃存方面，由于合約價近期連續(xù)大幅上漲，其現(xiàn)貨價格的漲勢也更為迅猛。不過，供應(yīng)商為了實現(xiàn)利潤最大化，目前僅釋放有限 資源。（TechSugar）表1：重點公司公告日期公司公告簡況核心內(nèi)容摘要2025/11/7天賜材料重大合同公告公司及全資子公司分別與國軒高科、中創(chuàng)新航簽訂2026-2028年電解液供貨協(xié)議，預(yù)計合計供應(yīng)159.5萬噸，將顯著增厚未來三年業(yè)績2025/11/7江蘇國泰股權(quán)劃轉(zhuǎn)公告張家港市人民政府將所持江蘇國泰國際貿(mào)易有限公司100%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至張家港市產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團有限公司，實際控制人變更為張家港市國有資產(chǎn)管理中心2025/11/7多氟多子公司訂單公告子公司硼基新材料公司獲中廣核旗下蘇州熱工研究院訂單，開始交付硼同位素產(chǎn)品2025/11/6中簡科技重大合同公告A5.63業(yè)務(wù)收入的69.34%，合同標(biāo)的為碳纖維、碳纖維織物2025/11/6豪恩汽電定點信公告收到某頭部新能源汽車品牌定點信，預(yù)估生命周期內(nèi)總營業(yè)額約4.7億元2025/11/6蘇大維格收購公告擬以自有或自籌資金5.1億元收購常州維普半導(dǎo)體設(shè)備有限公司51%股權(quán)，常州維普是國內(nèi)極少數(shù)在半導(dǎo)體光掩模缺陷檢測設(shè)備領(lǐng)域已實現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)的企業(yè)2025/11/6上緯新材要約收購?fù)瓿晒嫔虾Ｖ窃阍揽萍己匣锲髽I(yè)(有限合伙)對上緯新材發(fā)起的要約收購已完成股份交割，智元恒岳及其一致行動人共計持有上緯新材63.62%的股份2025/11/6標(biāo)榜股份終止控制權(quán)變更公告決定終止控制權(quán)變更事項，股票將于11月7日上午開市起復(fù)牌2025/11/5華虹公司業(yè)績預(yù)告公告第三季度銷售收入創(chuàng)歷史新高，達6.352億美元，同比增長20.7%，環(huán)比增長12.2%；預(yù)計第四季度銷售收入約在6.5億美元至6.6億美元之間2025/11/6科陸電子機構(gòu)調(diào)研公告公司于2025年11月6日接受機構(gòu)調(diào)研，中信證券、晨燕資產(chǎn)等多家機構(gòu)參與，公司主營業(yè)務(wù)為智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)與儲能業(yè)務(wù)，2025年上半年收入占比分別為48.74%和49.83%2025/11/6立中集團股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告擬以2276.99萬元向香河昆侖新能源材料股份有限公司轉(zhuǎn)讓公司控股子公司山東立中新能源材料有限公司36.72%股權(quán)，并以零對價受讓山立新股東龔之雯未實繳出資的16.5%股權(quán)三、半導(dǎo)體行業(yè)觀點：業(yè)績底部回升，國產(chǎn)化大勢所趨2025年前三季度，中國半導(dǎo)體行業(yè)展現(xiàn)出強勁的復(fù)蘇勢頭，營收與利潤實現(xiàn)雙增長。其中，半導(dǎo)體板塊實現(xiàn)營收4,793.78億元，同比增長11.49%，歸母凈利潤413.53億元，同比增長52.98%；2025Q3實現(xiàn)營收1,610.10億元，同比增長2.8%，歸母凈利潤179.31億元，同比增長60.6%。顯著高于營收增速，反映出行業(yè)整體盈利能力的顯著提升，芯片設(shè)計板塊維持了較高的景氣度。從細(xì)分領(lǐng)域看，結(jié)構(gòu)性增長特征明顯。存儲板塊成為最大亮點，受AI算力需求驅(qū)動，HBM、DDR5等高端產(chǎn)品需求旺盛；SoC板塊雖因短期因素承壓，但AI終端應(yīng)用的長期需求依然看好；模擬芯片則圍繞低功耗技術(shù)與汽車電子、工業(yè)等領(lǐng)域的自主研發(fā)迎來新機遇。展望2026年，行業(yè)將迎來價格周期與產(chǎn)品迭代周期的共振，資本開支有望加速增長。中長期看，在AI浪潮和自主可控戰(zhàn)略驅(qū)動下，自主開發(fā)仍是核心主線。投資應(yīng)聚焦三大方向：一是晶圓制造（如中芯國際）的先進產(chǎn)能需求；二是半導(dǎo)體設(shè)備與材料在擴產(chǎn)周期中的訂單機會；三是算力與存儲國產(chǎn)化帶來的長期成長空間。圖8：半導(dǎo)體板塊季度收入表現(xiàn)情況 圖9：半導(dǎo)體板塊季度利潤表現(xiàn)情況2,000

板塊營業(yè)收入（單位：億元）yoy板塊營業(yè)收入（單位：億元）yoyqoq

200

凈利潤（單位：億元）yoy凈利潤（單位：億元）yoyqoq1,500

20%

150

50%1,000

0% 100 0%5000

-2% 502022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3

-5%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3銷售毛利率（%）銷售凈利率（%）圖10：半導(dǎo)體板塊毛利率和凈利率季度變化情況銷售毛利率（%）銷售凈利率（%）504030201002022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3（一）模擬芯片：周期觸底，靜待行業(yè)反轉(zhuǎn)2025年前三季度，模擬芯片行業(yè)展現(xiàn)出明確的復(fù)蘇態(tài)勢。模擬芯片板塊整體實現(xiàn)營收244.05億元，同比增長13.12%；歸母凈利潤達到5.02億元，同比大幅增長280.49%，盈利能力顯著修復(fù)。盡管板塊單三季度營收同比微降，但凈利潤進一步環(huán)比增長36.8%，連續(xù)兩個季度實現(xiàn)盈利，確認(rèn)了行業(yè)景氣度的持續(xù)回暖。復(fù)蘇由需求回暖與經(jīng)營改善共同驅(qū)動。從需求端看，消費電子市場庫存趨于健康，疊加AI、汽車電子等新興應(yīng)用對高端電源管理、信號鏈芯片的需求拉動，為行業(yè)注入了新的增長動力。從經(jīng)營端看，數(shù)據(jù)清晰地顯示，自2025年第一季度扭虧為盈以來，盈利水平逐季提升，企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和費用管控成效顯著。行業(yè)有望進入新一輪成長周期。短期來看，下游需求的持續(xù)復(fù)蘇和自主開發(fā)進程的深化將繼續(xù)為業(yè)績提供支撐。中長期而言，在智能化、電動化的大趨勢下，模擬芯片作為關(guān)鍵部件，市場空間廣闊。具備技術(shù)優(yōu)勢并卡位AI、汽車等高景氣賽道的頭部公司，有望獲得超越行業(yè)的成長性。圖11：模擬芯片季度收入表現(xiàn)情況 圖12：模擬芯片季度利潤表現(xiàn)情況150

收入（單位：億元）QOQ收入（單位：億元）QOQYOY

30 凈利潤（單位：億元） QOQ YOY1000%500

100%50%0%-5%

20100-10

500%0%-50%-100%-100%2025第三季度，模擬芯片設(shè)計板塊毛利率為34.11%，同比小幅下滑2.8個百分點，但凈利率達到3.83%0.93個百分點。模擬芯片行業(yè)在2025年前三季度雖面臨一定的毛利率壓力，但通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、運營效率提升及成本控制，實現(xiàn)了凈利率的顯著改善，尤其是第三季度盈利能力的環(huán)比增強，顯示出行業(yè)復(fù)蘇動能持續(xù)強化。圖13：模擬芯片行業(yè)毛利率和凈利率季度變化情況6060毛利率（%）40200-20存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)圖14：模擬芯片行業(yè)庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)情況（單位：天數(shù)）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)40030020010002025年，全球模擬芯片行業(yè)正從周期性低谷中穩(wěn)步復(fù)蘇，國內(nèi)市場的國產(chǎn)化進程成為行業(yè)增長的核心引擎。在自主開發(fā)在政策與市場雙輪驅(qū)動下加速深化，車規(guī)級、工業(yè)級等高端市場仍存在巨大替代空間。本土廠商如圣邦股份、納芯微、思瑞浦等通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，車規(guī)級電源管理芯片、28nmBCD工藝等和并購整合，在汽車電子、AI服務(wù)器、光伏儲能、消費電子創(chuàng)新，如快充、無線充、端側(cè)AI及人形機器人等新興領(lǐng)域積極布局，不斷提升競爭力，并受益于關(guān)稅政策調(diào)整帶來的成本優(yōu)勢替代窗口。未來，隨著下游景氣度持續(xù)回暖、庫存周轉(zhuǎn)優(yōu)化，以及技術(shù)向高集成度、低功耗持續(xù)演進。（二）數(shù)字芯片：AI端側(cè)創(chuàng)新持續(xù)爆發(fā)，行業(yè)內(nèi)公司業(yè)績穩(wěn)步回升2025年前三季度，數(shù)字芯片設(shè)整體營收達到1397.66億元，同比增長28.40%；歸母凈利潤實現(xiàn)159.60億元，同比大幅增長54.85%，利潤增速顯著高于營收增速，凸顯出板塊整體經(jīng)營效率的2025年第三季度表現(xiàn)尤為亮眼，營收和凈利潤分別同比增長35.01%和90.96%，環(huán)比也保持良好增長態(tài)勢，反映出行業(yè)景氣度持續(xù)攀升。圖15：數(shù)字芯片季度收入表現(xiàn)情況 圖16：數(shù)字芯片季度利潤表現(xiàn)情況600500

80%收入（單位：億元）QOQ收入（單位：億元）QOQYOY

80 凈利潤（單位：億元） QOQ YOY4000%0

40%20%0%-2%-4%

6040200-20

3000%2000%1000%0%-100%從盈利能力指標(biāo)來看，板塊整體毛利率為33.40%，雖同比微降0.79個百分點，但凈利率同比提升2.07個百分點至11.95%，表明企業(yè)在費用管控和運營效率方面取得明顯成效。特別值得關(guān)注的是，第三季度單季毛利率環(huán)比提升1.38個百分點至34.34%，凈利率更是達到13.91%的高位，同比、環(huán)比分別提升4.201.75個百分點，顯示出板塊盈利能力的持續(xù)改善趨勢正在加速。圖17：數(shù)字芯片行業(yè)毛利率和凈利率季度變化情況5050403020100-10存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)圖18：數(shù)字類芯片行業(yè)庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)情況（單位：天數(shù)）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)5004003002001000隨著AI大模型技術(shù)持續(xù)迭代升級，DeepSeek等開源模型通過創(chuàng)新架構(gòu)顯著降低了端側(cè)AI的部署門檻和成本，推動人工智能技術(shù)在各行各業(yè)的普及與創(chuàng)新應(yīng)用。端側(cè)AI正進入全面快速發(fā)展的新階段，為SoC芯片及存儲行業(yè)帶來廣闊機遇。在消費電子領(lǐng)域，TWS耳機和智能手表的智能化趨勢日益顯著。TWS耳機需在復(fù)雜場景下實現(xiàn)精確識別和交互，對主控SoC芯片算力要求持續(xù)提升，推動芯片向量價齊升發(fā)展。智能手表則通過AI賦能實現(xiàn)更人性化的健康監(jiān)測和運動指導(dǎo)功能，并隨著micro-LED屏幕、無創(chuàng)血糖監(jiān)測等技術(shù)的商用，有望開啟新一輪增長周期。汽車電子領(lǐng)域，智能化、電動化快速發(fā)展推動整車電子電氣架構(gòu)向集中式域控制器升級，對車規(guī)級SoC性能提出更高要求。目前國內(nèi)部分SoC廠商已成功導(dǎo)入汽車頭部客戶，在輔助駕駛、智能座艙等領(lǐng)域的定點項目持續(xù)增加。機器人領(lǐng)域為SoC芯片創(chuàng)造全新需求，隨著人形機器人逐漸起量，預(yù)計將為行業(yè)帶來巨大增量需求。存儲行業(yè)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化態(tài)勢：2025年第三季度，存儲芯片行業(yè)展現(xiàn)出強勁的復(fù)蘇勢頭，DRAM市場綜合價格指數(shù)單季上漲19.2%，呈現(xiàn)出量價齊升的格局。這一增長主要由AI算力需求爆發(fā)所引領(lǐng)，特別是AI服務(wù)器對HBM（高帶寬內(nèi)存）和大容量DDR5內(nèi)存的需求呈現(xiàn)指數(shù)級增長，單臺AI服務(wù)器的DRAM需求是普通服務(wù)器的8倍，極大地消耗了上游晶圓產(chǎn)能。同時，三星、SK海力士等原廠將產(chǎn)能優(yōu)先轉(zhuǎn)向高利潤的HBM和DDR5，導(dǎo)致DDR4產(chǎn)能被大幅擠壓并逐步退出市場，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，價格在第三季度持續(xù)攀升。展望未來，存儲行業(yè)的景氣度有望延續(xù)。TrendForce集邦咨詢的分析顯示，DDR4的緊缺態(tài)勢預(yù)計將至少持續(xù)到2026年上半年。而驅(qū)動市場長期增長的核心動力，在于AI訓(xùn)練和推理帶來的海量數(shù)據(jù)存儲與高速讀寫需求，這將持續(xù)帶動HBM、大容量DDR5及企業(yè)級固態(tài)硬盤（SSD）的需求增長。隨著海外大廠計劃在2026年初基本終止DDR4的生產(chǎn)，其短期供給緊張局面或?qū)⒕S持，長期來看，市場主流將由性能更優(yōu)的DDR5接棒總體來看，SoC行業(yè)短期受益于國補政策、搶出口等因素，2025年前三季度下游需求旺盛，預(yù)計未來景氣度將進一步攀升；存儲行業(yè)則面臨結(jié)構(gòu)性機會，DDR4短期緊缺與AI驅(qū)動的高性能存儲需求將成為主要增長點。建議關(guān)注在端側(cè)AI和存儲領(lǐng)域布局深厚的企業(yè)，如SoC領(lǐng)域的恒玄科技、瑞芯微、全志科技等，以及存儲領(lǐng)域的兆易創(chuàng)新、北京君正、瀾起科技等。（三）功率半導(dǎo)體：短期承壓，看好AI服務(wù)器帶來的新增量2025年第三季度，功率器板塊呈現(xiàn)出典型的"量減利增"特征。單季度營收148.49大幅下滑47.6%，環(huán)比下降34.5%，反映出下游新能源、工控等領(lǐng)域需求仍在筑底過程中，產(chǎn)品均價面臨壓力。然而，歸母凈利潤卻實現(xiàn)17.41億元，同比增長103.2%，環(huán)比增長15.4%，凈利潤率攀升至11.7%的較高水平，企業(yè)通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，向汽車電子、高端工業(yè)控制等高附加值領(lǐng)域傾斜，同時嚴(yán)格控制成本費用，在營收規(guī)模收縮的情況下實現(xiàn)了盈利能力的顯著修復(fù)。在IGBT、SiCMOSFET等高端產(chǎn)品領(lǐng)域，自主開發(fā)進程將持續(xù)推進，包括電動汽車普及、光伏/風(fēng)電并網(wǎng)、工業(yè)變頻化改造等都將創(chuàng)造巨大的市場需求。盡管當(dāng)前營收規(guī)模尚未恢復(fù)，但盈利能力的率先改善表明行業(yè)正從粗放式增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，為下一輪景氣周期奠定了良好基礎(chǔ)。同時，AI服務(wù)器電源的功率增量需求極為顯著，單機功率從傳統(tǒng)服務(wù)器的千瓦級躍升至數(shù)千瓦至十二千瓦，并推動功率密度目標(biāo)向120-180W/立方英寸邁進，這對供電架構(gòu)、元器件及散熱技術(shù)提出了全面革新要求。為支撐這種高強度能耗，產(chǎn)業(yè)技術(shù)正朝多個方向演進：采用GaN/SiC等寬禁帶半導(dǎo)體器件提升開關(guān)頻率與效率；引入800V高壓直流（HVDC）架構(gòu)減少轉(zhuǎn)換損耗；并通過BBU+超級電容組合方案確保毫秒級斷電保護，從而滿足AI算力對電力供應(yīng)的極限要求。圖19：功率半導(dǎo)體季度收入表現(xiàn)情況 圖20：功率半導(dǎo)體季度利潤表現(xiàn)情況0

400%收入（單位：億元）QOQ收入（單位：億元）QOQYOY200%100%0%-10%

40 凈利潤（單位：億元） QOQ 200-20-40

600%400%200%0%-20%-40%-60%2025年第三季度功率器件板塊的毛利率為29.26%，環(huán)比下降1.50個百分點，但凈利率卻大幅提升至11.72%，環(huán)比增長5.06個百分點，板塊內(nèi)公司通過嚴(yán)格的費用管控、運營效率提升及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，成功實現(xiàn)了凈利率的顯著改善。從更長周期看，當(dāng)前29.26%的毛利率水平已回升至2021年行業(yè)高景氣時期的區(qū)間，而11.72%的凈利率更是創(chuàng)下2022年第二季度以來的新高，表明行業(yè)在經(jīng)歷2023-2024年的下行周期后，盈利能力已進入明確的修復(fù)通道，整體經(jīng)營質(zhì)量正在持續(xù)改善。圖21：功率半導(dǎo)體行業(yè)毛利率和凈利率季度變化情況4040200-20存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)圖22：功率半導(dǎo)體行業(yè)庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)情況（單位：天數(shù)）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)300%200%100%2018Q12018Q22018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3（四）半導(dǎo)體制造：稼動率逐步提升，短期業(yè)績受擴產(chǎn)制約制造板塊底部回升，代工產(chǎn)業(yè)正迎來新一輪增長周期。國內(nèi)兩大晶圓代工龍頭中芯國際和華虹公司呈現(xiàn)明顯的價格企穩(wěn)回升態(tài)勢。中芯國際晶圓代工價格（折合8英寸）自23Q2起持續(xù)下滑，24Q2累計降幅達23%，隨后觸底反彈；華虹公司價格自23Q124Q3累計下滑35%至438美元/片，24Q4-25Q2逐步反彈。稼動率方面，中芯國際24Q3回升至90%后，24Q4受季節(jié)性因素影響回落至86%，25Q2提升至92.50%；華虹半導(dǎo)體2025年第二季度表現(xiàn)強勁，稼動率達到108.3%，創(chuàng)下近幾個季度新高，環(huán)比上升5.6個百分點。這一超負(fù)荷運轉(zhuǎn)狀態(tài)反映了公司產(chǎn)品需求的強勁，特別是來自電源管理類芯片、超級結(jié)MOSFET、模擬產(chǎn)品等領(lǐng)域的訂單增長。目前行業(yè)已逐步走出調(diào)整期，中芯國際預(yù)計25年增速將超過行業(yè)均值，華虹公司ASP有望恢復(fù)性上漲，顯示國內(nèi)晶圓代工產(chǎn)業(yè)正迎來新一輪增長周期。圖23：中芯國際和華虹半導(dǎo)體的晶圓制造ASP(單位：美元/片)圖24：中芯國際和華虹半導(dǎo)體的稼動率華虹公司中芯國際華虹公司中芯國際華虹公司中芯國際華虹公司中芯國際1000

100%500

50%022Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q2

0%22Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q2芯國際公告，華虹半導(dǎo)體公 院 芯國際公告，華虹半導(dǎo)體公 院從今年二季度各晶圓代工廠商的營收排名情況來看，臺積電晶圓出貨金額雖因智能手機備貨淡季而下滑，但部分影響由穩(wěn)健的AIHPC需求和電視的關(guān)稅避險急單抵銷，使得其營收雖然環(huán)比下滑了5%至255.17億美元，但是仍以67.6%的市占率穩(wěn)居全球第一。從廠商表現(xiàn)來看，行業(yè)龍頭臺積電的領(lǐng)先地位進一步鞏固，其營收季增18.5%，達302.4億美元，市占率更是創(chuàng)下70.2%的歷史高位。這主要得益于其主要手機客戶進入新機備貨階段，以及AIGPU、筆電/PC新平臺開始放量出貨。三星（Samsung）以營收31.6億美元（季增9.2%）、市占率7.3%位列第二。中芯國際（SMIC）雖然營收略降至22.1億美元（季減1.7%），但仍保持全球第三的位置，其部分壓力來自于晶圓出貨延遲和平均銷售價格（ASP）表2：2Q25全球前十大晶圓代工業(yè)者營收排名(單位：百萬美元)排名公司1Q25營收4Q24營收環(huán)比(o)1Q25市場份額4Q24市場份額1臺積電(TSC)30,239255170.18570.20%67.60%2三星(Ssng)315928930.0927.30%7.70%3中芯國際(SC)22092247-0.0175.10%6.00%4聯(lián)電(UC)190317590.0824.40%4.70%5格芯(GloblFonis)168815850.0653.90%4.20%6華虹集團(uhong)106110110.052.50%2.70%7世界先進(VIS)3793630.0430.90%1.00%8高塔半導(dǎo)體(To3723580.0390.90%0.90%9合肥晶合(xhip)3633530.0290.80%0.90%10力積電(PC)3453270.0540.80%0.90%總計Top10合計41,71836,41314.60%97%97%rendforc 院四、投資建議我