目錄一、行情綜述：航運(yùn)板塊上漲，港口板塊下跌 1國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：航運(yùn)板塊上漲，港口板塊下跌 1港股及海外市場(chǎng)：航運(yùn)港口板塊中，除郵輪外均上漲 2二、全球經(jīng)濟(jì)展望：國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，市場(chǎng)活力趨于上升 4歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI環(huán)比提升 49月新興市場(chǎng)制造業(yè)PMI下降 510月中國(guó)PMI指數(shù)：制造業(yè)短期波動(dòng)，后市仍有趨穩(wěn)基礎(chǔ) 6三、航運(yùn)港口：中美暫停實(shí)施港口費(fèi)一年，集運(yùn)價(jià)格繼續(xù)上漲 7集運(yùn)：利好消息支撐市場(chǎng)，運(yùn)價(jià)繼續(xù)上漲 7干散貨運(yùn)：BDI綜合及各船型運(yùn)價(jià)指數(shù)環(huán)比均下降 油運(yùn)：原油和成品油運(yùn)價(jià)指數(shù)均環(huán)比上漲 港口：1-9月港口累計(jì)完成集裝箱吞吐量同比增長(zhǎng)6.3% 造船：造船業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)長(zhǎng)期置換大周期 1集裝箱：今年是名義運(yùn)力交付最大的一年，之后運(yùn)力增速會(huì)以每年減半的方式衰減 1油運(yùn)：油輪老船占比均超10%，2024年供需差缺口拉大 2四、投資評(píng)價(jià)和建議 3風(fēng)險(xiǎn)分析 4圖目錄圖1:交通運(yùn)輸行業(yè)各子板塊與滬深300的超額收益 1圖2:交通運(yùn)輸行業(yè)漲跌幅股票排名前十（單：%） 1圖3:航運(yùn)港口板塊漲跌幅股票排名前五（單位：%） 1圖4:航運(yùn)港口板塊主要標(biāo)的股價(jià)表現(xiàn)及估值 2圖5:航運(yùn)港口板塊主要標(biāo)的股價(jià)表現(xiàn)及估值 3圖6:發(fā)達(dá)國(guó)家制造業(yè)PMI（%） 4圖7:發(fā)達(dá)國(guó)家非制造業(yè)PMI（%） 4圖8:主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速（%） 5圖9:主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體零售銷售總額同比增速（%） 5圖10:美國(guó)耐用消費(fèi)品和非耐用消費(fèi)品變化趨勢(shì)（%） 5圖11:新興國(guó)家制造業(yè)走勢(shì)（%） 6圖12:中國(guó)走勢(shì)（%） 6圖13:集運(yùn)主干航線運(yùn)價(jià)表現(xiàn) 7圖14:集運(yùn)次干航線運(yùn)價(jià)表現(xiàn) 7圖15:內(nèi)貿(mào)集裝箱運(yùn)價(jià)表現(xiàn)（單位：點(diǎn)） 8圖16:全球集裝箱海運(yùn)市場(chǎng)供需平衡表 8圖17:全球集裝箱海運(yùn)航線月度運(yùn)量運(yùn)價(jià)數(shù)據(jù) 9圖18:SCFIS歐洲航線 9圖19:SCFIS美西航線 9圖20:集運(yùn)指數(shù)（歐線）總持倉(cāng)量（萬(wàn)手） 10圖21:收盤(pán)價(jià)和持倉(cāng)量 10圖22:收盤(pán)價(jià)和持倉(cāng)量 10圖23:收盤(pán)價(jià)和持倉(cāng)量 10圖24:收盤(pán)價(jià)和持倉(cāng)量 10圖25:收盤(pán)價(jià)和持倉(cāng)量 10圖26:干散貨運(yùn)價(jià)格指數(shù) 11圖27:各干散貨船型價(jià)格指數(shù) 11圖28:原油）和BCTI（成品油）運(yùn)輸價(jià)格指數(shù) 11圖29:原油）進(jìn)口運(yùn)輸價(jià)格指數(shù) 12圖30:中國(guó)沿海主要港口吞吐量（億噸） 12圖31:中國(guó)沿海主要港口吞吐量（億噸） 1圖32:全球集裝箱船在手訂單運(yùn)力占比約20% 1圖33:全球集裝箱船年度運(yùn)力交付預(yù)測(cè) 1圖34:全球原油和成品油運(yùn)輸供需增速差 2一、行情綜述：航運(yùn)板塊上漲，港口板塊下跌從交運(yùn)各子板塊相對(duì)滬深300表現(xiàn)看，本周（10月27日-10月31日）交運(yùn)板塊整體上漲。本周航運(yùn)板塊漲幅為4.52%，港口板塊跌幅為0.78%。圖1:交通運(yùn)輸行業(yè)各子板塊與滬深300的超額收益圖2:交通運(yùn)輸行業(yè)漲跌幅股票排名前十（單位圖3:航運(yùn)港口板塊漲跌幅股票排名前五（單位圖4:航運(yùn)港口板塊主要標(biāo)的股價(jià)表現(xiàn)及估值細(xì)分行業(yè) 上市公司 股票代碼 市值（億元） 周漲跌幅 年初至今漲

PE（TTM）

PB 渤海輪渡渤海輪渡603167.SH49.646.98%32.58%17.181.417.90招商輪船601872.SH747.7012.11%49.24%14.841.869.60中遠(yuǎn)海能600026.SH692.4810.03%18.73%22.041.629.67海峽股份002320.SZ301.880.15%107.66%156.077.5016.93中遠(yuǎn)?？?01919.SH2247.163.45%7.41%6.111.041.57航運(yùn) 中遠(yuǎn)海發(fā)601866.SH291.970.77%1.98%20.391.1313.07中遠(yuǎn)海特600428.SH199.764.15%3.91%12.051.217.43長(zhǎng)航鳳凰000520.SZ45.75-2.38%-3.42%(39.36)11.36(88.95)招商南油601975.SH157.022.83%4.47%12.951.374.00中國(guó)外運(yùn)601598.SH450.669.61%32.12%12.981.265.63寧波海運(yùn)600798.SH50.433.47%38.57%(6403.33)1.299.03錦州港600190.SH0.000.00%-60.87%0.000.000.00重慶港九600279.SH64.451.12%13.20%12.820.965.29廈門(mén)港務(wù)000905.SZ77.52-1.32%47.59%37.701.5410.58廣州港601228.SH253.50-1.18%0.30%28.361.1910.86南京港002040.SZ57.281.03%79.74%33.791.7013.03上港集團(tuán)600018.SH1299.10-0.71%-6.54%9.010.936.06秦港股份601326.SH202.344.12%15.93%13.101.045.96寧波港601018.SH731.49-1.31%1.27%15.680.937.37唐山港601000.SH235.26-1.24%-11.56%13.181.124.81青島港601298.SH531.67-2.29%-4.05%10.111.224.91日照港600017.SH97.81-0.32%3.21%17.960.707.94珠海港000507.SZ50.77-0.36%9.45%16.830.937.52北部灣港000582.SZ207.58-2.88%12.81%19.011.117.98恒基達(dá)鑫002492.SZ34.4310.97%77.35%55.331.9922.73天津港600717.SH139.200.21%0.96%15.810.703.51招商港口001872.SZ497.760.34%3.97%11.110.815.78遼港股份601880.SH357.69-3.93%0.12%26.901.008.84連云港601008.SH71.34-1.71%51.81%46.471.7312.35：數(shù)據(jù)均來(lái)源于，均為客觀數(shù)據(jù)圖5:航運(yùn)港口板塊主要標(biāo)的股價(jià)表現(xiàn)及估值細(xì)分行業(yè) 上市公司 股票代碼市值（億美元）周漲跌幅年初至今漲

PE（

APMOLLERMAERSKB0O77.LAPMOLLERMAERSKB0O77.L315.922.0%12.9%15.070.452.69赫伯羅特HLAG.DF252.613.9%-19.4%9.871.554.76中遠(yuǎn)?？?01919.SH317.043.4%7.4%9.151.051.51中遠(yuǎn)?？?H股)1919.HK317.043.9%19.6%7.420.851.51長(zhǎng)榮海運(yùn)2603.TW137.454.6%-0.9%11.590.934.27東方海外國(guó)際0316.HK114.324.9%31.2%8.000.982.23日本郵船集運(yùn)萬(wàn)海9101.T2615.TW150.5275.212.3%6.6%7.0%5.0%9.91188.490.810.878.449.39陽(yáng)明海運(yùn)2609.TW48.836.5%-15.2%19.700.760.98海豐國(guó)際1308.HK99.464.0%54.5%12.293.457.02商船三井9104.T108.172.0%-12.7%6.870.7613.90現(xiàn)代商船011200.KS147.700.0%16.4%11.630.593.21以星綜合航運(yùn)ZIM.N17.747.4%-12.5%#N/AN/A0.864.21美森MATX.N30.944.4%-27.1%13.671.675.59達(dá)那俄斯(Danaos)DAC.N16.792.7%14.5%2.900.532.22CostamareCMRE.N14.505.9%32.6%5.940.646.32箱船租賃 FinanceSFL.N9.612.8%-22.7%22.321.899.01環(huán)球租船公司GSL.N10.877.7%49.0%2.730.722.99中船租賃3877.HK16.607.8%24.9%4.740.7112.70STARBULKCARRIERSSBLK.O21.886.7%26.4%13.721.308.48干散貨 太平洋航運(yùn)2343.HK17.230.8%62.6%18.031.115.96金海洋集團(tuán)GOGL.O0.000.0%-8.7%27.261.568.95招商輪船601872.SH105.4912.1%49.2%14.581.947.91中遠(yuǎn)海能600026.SH97.7010.0%18.7%23.442.294.10中遠(yuǎn)海能1138.HK97.709.6%83.2%12.941.264.10EURONAVEURN.N0.000.0%0.0%3.341.964.98油運(yùn) Scorpio油輪STNG.N31.191.3%27.1%7.361.504.94前線海運(yùn)FRO.N54.253.5%78.5%8.882.568.20TEEKAYTANKERSTNK.N20.320.1%53.0%5.151.412.50北歐美國(guó)油輪NAT.N7.772.8%59.2%8.811.616.40TEEKAYTK.N7.962.6%53.3%6.031.022.07GOLAR海運(yùn)GLNG.O42.316.2%-2.4%#N/AN/A1.31#N/AN/AFLEXLNGFLNG.N13.953.3%23.0%12.971.8410.28LPG DORIANLPGLPG.N12.072.5%24.5%5.671.785.61嘉年華郵輪(CARNIVAL)CCL.N330.76-3.6%13.7%43.212.7410.80郵輪 ROYALCARIBBEANRCL.N775.95-10.1%24.5%16.247.0511.71挪威游輪控股NCLH.N100.42-5.3%-13.6%20.8319.0812.28loomberg 注：中遠(yuǎn)?？?、東方海外國(guó)際、海豐國(guó)際EV/EBITDA指標(biāo)為測(cè)算二、全球經(jīng)濟(jì)展望：國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，市場(chǎng)活力趨于上升歐元區(qū)環(huán)比提升圖6:發(fā)達(dá)國(guó)家制造業(yè)PMI（%）圖7:發(fā)達(dá)國(guó)家非制造業(yè)PMI（%）圖8:主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速圖9:主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體零售銷售總額同比增速圖10:美國(guó)耐用消費(fèi)品和非耐用消費(fèi)品變化趨勢(shì)（%）9下降圖11:新興國(guó)家制造業(yè)PMI走勢(shì)（%）10月中國(guó)圖12:中國(guó)PMI走勢(shì)（%）三、航運(yùn)港口：中美暫停實(shí)施港口費(fèi)一年，集運(yùn)價(jià)格繼續(xù)上漲圖13:集運(yùn)主干航線運(yùn)價(jià)表現(xiàn)圖14:集運(yùn)次干航線運(yùn)價(jià)表現(xiàn)圖15:內(nèi)貿(mào)集裝箱運(yùn)價(jià)表現(xiàn)（單位：點(diǎn)）圖16:全球集裝箱海運(yùn)市場(chǎng)供需平衡表預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)2016201720182019202020212022202320242025F2026F需求增速4.13%5.48%4.33%2.13%-0.77%5.95%-2.79%1.21%18.8%2.5%-2.9%Clarkson供給增速1.25%3.82%5.61%4.00%2.92%4.52%3.72%6.90%10.1%6.6%4.4%供需差2.87%1.67%-1.28%-1.88%-3.69%1.42%-6.50%-5.69%8.7%-4.1%-7.3%larkso圖17:全球集裝箱海運(yùn)航線月度運(yùn)量運(yùn)價(jià)數(shù)據(jù)（運(yùn)量單位萬(wàn)TEU） 7月 8月 9月 10月 11月 12月1月-25年 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月運(yùn)量196192201196185182200175185182165168203遠(yuǎn)東-美國(guó)增速18.2%19.8%20.1%12.4%20.6%14.6%15.4%10.4%16.4%15.8%0.4%-7.4%3.7%其中：運(yùn)價(jià)73866198532347464180402845073216207622063471376921231834增速329.3%208.8%177.8%163.8%130.0%111.1%16.5%-33.6%-48.4%-33.6%-33.2%-46.4%-71.3%-70.4%中國(guó)-美國(guó)運(yùn)量增速112.220.3%109.721.5%111.318.7%106.88.2%101.721.2%100.515.0%112.813.3%97.912.5%90.214.2%90.912.7%74.7-17.4%76.2-25.0%103.7-7.6%越南-美國(guó)運(yùn)量增速24.7528.0%24.8326.9%28.0240.8%27.1735.2%24.8931.4%24.5823.7%27.2430.7%24.1913.4%26.3526.5%27.4842.8%28.2731.7%30.3734.7%31.5127.3%中國(guó)臺(tái)灣-美國(guó)運(yùn)量增速5.9613.9%5.987.8%5.7412.8%4.93-20.4%5.4011.0%5.715.2%5.78-4.3%5.16-7.9%6.1127.1%5.452.3%6.0124.7%5.963.0%6.102.5%泛太平洋中國(guó)香港-美國(guó)運(yùn)量增速0.57-8.0%0.590.6%0.564.3%0.47-8.0%0.465.4%0.564.7%0.51-7.5%0.501.5%0.46-4.6%0.443.8%0.41-23.2%0.39-26.4%0.46-19.1%航線運(yùn)量46.6746.844.542.849.050.144.044.951.042.843.4美國(guó)-遠(yuǎn)東增速-2.3%-0.5%-12.7%-15.6%-9.3%-4.6%-7.7%-9.6%-3.2%-16.7%-12.7%其中：運(yùn)價(jià)738759767781796762754753774768826772774772增速-32.5%-23.2%-17.1%-4.0%1.6%-2.3%-2.8%-4.6%-1.2%-6.1%-0.8%-3.2%4.8%1.7%美國(guó)-中國(guó)運(yùn)量增速10.9-10.0%10.3-19.7%9.0-32.1%8.8-33.7%10.6-26.6%10.9-24.8%9.6-18.2%9.5-24.2%9.7-24.2%5.3-59.0%3.3-71.3%美國(guó)-越南運(yùn)量增速3.0-12.6%3.3-9.2%3.7-12.6%4.27.3%4.819.6%4.625.5%4.521.1%4.34.2%5.323.2%5.031.5%5.943.9%美國(guó)-中國(guó)臺(tái)灣運(yùn)量增速3.6-6.1%3.5-19.2%3.3-19.3%3.5-27.8%5.1-5.1%4.2-27.7%2.9-50.7%3.1-21.7%3.0-17.1%3.6-9.5%3.9-0.3%美國(guó)-中國(guó)香港運(yùn)量增速1.5110.6%1.589.8%1.8106.4%1.249.0%1.132.4%1.010.7%0.9-23.9%0.91.5%1.018.8%0.811.5%0.7-24.3%運(yùn)量160166143152146172177111161164181163遠(yuǎn)東-歐洲運(yùn)價(jià)增速5.8%497515.2%4516-0.3%278618.9%207214.3%260313.9%297521.1%2429-7.3%167110.9%13878.5%129416.0%13051.3%184420921796歐洲航線運(yùn)量增速522.8%55412.2%52314.3%49225.1%53251.3%50112.6%52-18.1%45-36.4%50-32.8%56-37.2%49-60.1%49-57.5%48-57.9%-60.2%歐洲-遠(yuǎn)東運(yùn)價(jià)增速-1.1%6660.9%638-11.3%634-11.7%594-12.5%570-9.8%546-5.6%531-8.8%491-2.0%479-8.8%476-10.0%451-14.1%450441439增速10.8%9.2%11.5%11.0%14.2%9.6%-2.1%-30.5%-38.6%-39.0%-39.4%-36.3%-33.8%-31.3%運(yùn)量412415398429428395387323408398442411亞洲區(qū)域內(nèi)航線增速2.9%1.4%-1.1%-1.0%3.4%9.5%7.8%5.1%6.5%6.3%3.3%-0.7%（美元/FEU）運(yùn)價(jià)9639088861003975889855883924911957925增速16.2%10.9%9.5%21.6%21.0%4.8%0.1%8.6%9.1%6.5%1.9%-12.6%注：遠(yuǎn)東-美國(guó)航線運(yùn)價(jià)選擇SCFI美西航線，運(yùn)價(jià)單位為美元/FEU，遠(yuǎn)東-歐洲航線運(yùn)價(jià)選擇SCFI歐洲航線（基本港）IERS，CTS，Drewry，上海航運(yùn)交易圖18:SCFIS歐洲航線 圖19:SCFIS美西航線海航運(yùn)交易 海航運(yùn)交易圖20:集運(yùn)指數(shù)（歐線）總持倉(cāng)量（萬(wàn)手） 圖21:EC2406收盤(pán)價(jià)和持倉(cāng)量圖22:收盤(pán)價(jià)和持倉(cāng)量 圖23:EC2410收盤(pán)價(jià)和持倉(cāng)量圖24:收盤(pán)價(jià)和持倉(cāng)量 圖25:EC2502收盤(pán)價(jià)和持倉(cāng)量BDI2,0001,5001,00050002019-01-022,0001,5001,00050002019-03-022019-05-022019-07-022019-09-022019-11-022020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-022023-03-022023-05-022023-07-022023-09-022023-11-022024-01-022024-03-022024-05-022024-07-022024-09-022024-11-022025-01-022025-03-022025-05-022025-07-022025-09-02

1月4日?qǐng)D26:BDI干散貨運(yùn)價(jià)格指數(shù)20196,0005,0004,0003,0002,0001,00003.3油運(yùn)：原油和成品油運(yùn)價(jià)指數(shù)均環(huán)比上漲圖28:BDTI（原油）和BCTI（成品油）運(yùn)輸價(jià)格指數(shù)3,0002,5001月圖26:BDI干散貨運(yùn)價(jià)格指數(shù)20196,0005,0004,0003,0002,0001,00003.3油運(yùn)：原油和成品油運(yùn)價(jià)指數(shù)均環(huán)比上漲圖28:BDTI（原油）和BCTI（成品油）運(yùn)輸價(jià)格指數(shù)3,0002,5002月1日2月15日20203月1日20203月15日3月29日4月12日20214月26日20215月10日5月24日20226月7日20226月21日7月5日7月19日20238月2日20238月16日原油運(yùn)輸指數(shù)(BDTI)8月30日原油運(yùn)輸指數(shù)(BDTI)9月13日20249月27日202410月11日10月25日11月8日202511月22日202512月6日?qǐng)D27:各干散貨船型價(jià)格指數(shù)12月圖27:各干散貨船型價(jià)格指數(shù)13,00011,0009,0007,0005,0003,0001,000-1,0002019-01-0213,00011,0009,0007,0005,0003,0001,000-1,0002019-04-022019-07-02成品油運(yùn)輸指數(shù)(BCTI)成品油運(yùn)輸指數(shù)(BCTI)2020-01-022020-04-02巴拿馬型運(yùn)費(fèi)指數(shù)(BPI)巴拿馬型運(yùn)費(fèi)指數(shù)(BPI)超級(jí)大靈便型運(yùn)費(fèi)指數(shù)(BSI)2020-10-022021-01-022021-04-022021-07-022021-10-022022-01-022022-04-022022-07-022022-10-022023-01-022023-04-02好望角型運(yùn)費(fèi)指數(shù)(BCI)好望角型運(yùn)費(fèi)指數(shù)(BCI)小靈便型運(yùn)費(fèi)指數(shù)(BHSI)2023-10-022024-01-022024-04-022024-07-022024-10-022025-01-022025-04-022025-07-022025-10-02 航運(yùn)港口 航運(yùn)港口11圖29:BDTI（原油）進(jìn)口運(yùn)輸價(jià)格指數(shù)港口：6.3%圖30:中國(guó)沿海主要港口吞吐量（億噸）圖31:中國(guó)沿海主要港口吞吐量（億噸）2024年2024年2024年2024年2024年2024年2025年2025年2025年2025年2025年2025年2025年2025年7月 8

9月 10

月 1月 2

3月 4月 5

6月 7月 8月上5,271.504,970.004,677.304628.604529.104653.805218.604087.904,849.905,110.305,239.505,240.505,083.705,479.40港12.1%3.6%1.8%0.9%-5.9%-11.3%1.5%0.7%-0.6%3.4%4.0%-0.5%-3.6%10.2%集483.70450.30425.40415.20413.10412.10500.00390.10431.10450.10465.10470.10461.60502.20團(tuán)15.1%6.9%5.0%3.8%-1.8%-13.3%11.1%2.6%3.8%7.7%10.2%1.1%-4.6%11.5%8,917.009,785.009,029.009,461.009,162.009,365.0010,686.08,007.0010,032.010,395.010,760.010,125.09,521.0010,680.0寧-3.14%波7.19%-4.92%4.08%13.93%19.33%4.08%1.74%3.96%7.94%10.63%11.63%6.77%9.15%405港432409406405381.00459.00335.00415.00427.00453.00454.00431.00479.005.47%13.39%6.23%13.41%22.36%19.44%11.41%11.30%10.96%7.29%8.11%11.55%6.42%10.88%北2,711.642,712.642,767.102,678.982,939.872,905.212,783.092,397.932,893.193,174.523,086.333,111.583,016.613,206.68部4.84%-3.10%3.44%5.24%8.56%3.22%7.73%14.56%16.85%20.32%6.43%2.56%11.25%18.21%灣73.6074.6075.1885.0979.9179.6571.2363.8582.3182.2188.1388.1279.2385.48港9.18%1.66%2.40%12.27%12.30%11.93%10.97%13.41%12.00%5.74%10.79%9.15%7.65%14.58%注：4行數(shù)據(jù)分別為貨物吞吐量同比增速集裝箱吞吐量同比增速集裝箱：今年是名義運(yùn)力交付最大的一年，之后運(yùn)力增速會(huì)以每年減半的方式衰減5133.53TEU2023年同期新交付運(yùn)力翻了一（2021-2023年）同期新交付運(yùn)力的總和。截至6月初，全球集裝箱運(yùn)力規(guī)模較年初增長(zhǎng)129.16TEU9.3%個(gè)百分點(diǎn)，高出全球集裝箱海運(yùn)量增個(gè)百分點(diǎn)（見(jiàn)圖）。Alphaliner、20265.3%、2.6%，202468個(gè)百分點(diǎn)。2024年是集運(yùn)行業(yè)名義運(yùn)力交付最大的一年，之后行業(yè)的運(yùn)力增速會(huì)以每年減半的方式衰減。圖32:全球集裝箱船在手訂單運(yùn)力占比約20% 圖33:全球集裝箱船年度運(yùn)力交付預(yù)測(cè)0

全球集裝箱船手持訂單量（萬(wàn)TEU） 手持訂單占

30%25%20%15%10%5%2016-102017-022016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-02

lphaline3.5.2油運(yùn)：油輪老船占比均超10%，2024年供需差缺口拉大圖34:全球原油和成品油運(yùn)輸供需增速差船隊(duì) 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

2025（f）

2026（f）需求增速-0.95%1.50%2.08%6.12%2.56%-2.75%-7.62%-2.98%7.64%4.89%1.30%1.40%0.40%原油油供給增速-0.58%1.63%5.98%5.66%0.09%4.06%0.44%3.95%5.09%3.89%0.40%0.60%2.60%輪供需差-0.37%-0.13%-3.91%0.46%2.47%-6.81%-8.06%-6.93%2.55%1.00%0.90%0.80%-2.20%需求增速-1.23%8.78%2.61%1.22%1.30%3.37%-8.82%5.77%3.84%5.73%5.20%-4.40%0.70%成品油供給增速4.11%5.73%6.37%4.02%1.70%4.89%-0.08%2.97%2.63%2.34%1.40%5.70%6.00%輪供需差-5.34%3.05%-3.76%-2.80%-0.41%-1.52%-8.74%2.80%1.21%3.39%3.80%-10.10%-5.30%larkson四、投資評(píng)價(jià)和建議截至2025年5月30日，全球集裝箱船隊(duì)總運(yùn)力同比增加8.5%，一季度全球各航線總運(yùn)量同比增加4.2%。二季度由于美國(guó)對(duì)全球掀起關(guān)稅風(fēng)暴，導(dǎo)致部分月份和航線貿(mào)易量熔斷。紅海危機(jī)對(duì)運(yùn)力產(chǎn)生的消化和吸收效應(yīng)也在減弱。雖然一季度歐線、美線同比需求達(dá)到8%以上的增長(zhǎng)，但運(yùn)力的增長(zhǎng)幅度更加明顯。歐洲基本港運(yùn)力同比增幅達(dá)10.5%，美西運(yùn)力同比增幅達(dá)4.9%。運(yùn)價(jià)層面，上海出口集裝箱綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)同比下跌21.6%，歐洲基本港運(yùn)價(jià)下跌37.6%，美西基本港運(yùn)價(jià)下跌26.6%。2025年，中美關(guān)稅戰(zhàn)進(jìn)入白熱化階段。特朗普政府重啟對(duì)等關(guān)稅政策。關(guān)稅談判節(jié)奏顯著改變了運(yùn)價(jià)節(jié)奏。2月1日：特朗普簽署行政令，宣布對(duì)進(jìn)口自中國(guó)的商品加征10%關(guān)稅，并取消T86清關(guān)政策（即800美元以下包裹免稅）。3月3日：美國(guó)以芬太尼問(wèn)題為由，將中國(guó)輸美商品的額外關(guān)稅從10%上調(diào)至20%。3月12日：美國(guó)對(duì)所有進(jìn)口鋼鐵和鋁征收25%關(guān)稅正式生效。3月26日：特朗普簽署汽車關(guān)稅政策，宣布自4月2日起對(duì)進(jìn)口汽車整車征收25%關(guān)稅，零部件關(guān)稅延至5月3日生效。4月2日：美國(guó)對(duì)等關(guān)稅政策出臺(tái)，宣布對(duì)所有貿(mào)易伙伴設(shè)立10%的最低基準(zhǔn)關(guān)稅，基準(zhǔn)關(guān)稅稅率（10%）將于4月5日凌晨生效，對(duì)等關(guān)稅將于4月9日凌晨生效。其中，美國(guó)對(duì)中國(guó)實(shí)施34%的對(duì)等關(guān)稅，疊加此前稅率后對(duì)華征收關(guān)稅達(dá)54%。4月8日：美國(guó)政府宣布對(duì)中國(guó)輸美商品征收對(duì)等關(guān)稅的稅率由34%提高至84%，總關(guān)稅達(dá)到104%。4月9512日，中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明發(fā)布，雙方大幅降低雙邊關(guān)稅水平。在關(guān)稅大戰(zhàn)期間，中美航線的發(fā)貨節(jié)奏出現(xiàn)混亂，部分商