正文目錄建材板股及本更新 5建材板及股表現(xiàn) 5主要建品及料價(jià)表現(xiàn) 6地產(chǎn)及建本游回顧 7建材板塊2025季概覽：Q3續(xù)潤(rùn)彈勢(shì) 9水泥板：2025前季度本降動(dòng)潤(rùn)升 10玻璃板：格壓，Q3板利同繼下滑 玻纖板：9月業(yè)價(jià)，利續(xù)善勢(shì) 13消費(fèi)建：Q3收利潤(rùn)幅比窄 14投資建議 16風(fēng)險(xiǎn)提示 17圖表目錄圖表1：建及子指數(shù)至10/31勢(shì)與深300較） 5圖表210/31（300）5圖表3：建板年至10/31計(jì)幅前的 6圖表4：建板年至10/31計(jì)幅前的 6圖表5：分水價(jià)元/噸） 6圖表6：華無(wú)玻維紗價(jià)元/6圖表7：G75電紗格（元噸） 7圖表8：浮玻均元/噸） 7圖表9：建主原價(jià)格勢(shì) 7圖表10：地開(kāi)資累完額同比 8圖表房累新工面及比 8圖表12：屋計(jì)面積同比 8圖表13：品累售面積 8圖表14：手出牌價(jià)指數(shù) 8圖表15：建資 8圖表16：材塊2025前季業(yè)概覽 9圖表17：市材分季收入 9圖表18：市材分季歸凈潤(rùn) 9圖表19：材塊度毛率 10圖表20：材塊度凈率 10圖表21：市材經(jīng)營(yíng)現(xiàn)流 10圖表22：市材業(yè)Q3經(jīng)凈金流 10圖表23：泥塊2025前季業(yè)概覽 10圖表24：泥塊度收入 圖表25：泥塊度歸凈潤(rùn) 圖表26：泥業(yè)2025前季業(yè)概覽 圖表27：璃塊2025前季業(yè)概覽 12圖表28：璃塊度收入 12圖表29：璃塊度歸凈潤(rùn) 12圖表30：璃業(yè)2025前季業(yè)概覽 12圖表31：纖塊2025年三度績(jī)覽 13圖表32：纖塊度收入 13圖表33：纖塊度歸凈潤(rùn) 13圖表34：纖業(yè)2025前季業(yè)概覽 14圖表35：纖塊司凈率比 14圖表36：費(fèi)材塊2025前季業(yè)概覽 14圖表37：費(fèi)材分季收入 15圖表38：費(fèi)材分季歸凈潤(rùn) 15圖表39：費(fèi)材毛利率 15圖表40：費(fèi)材分期費(fèi)率 15圖表41：費(fèi)材減值/入例 16圖表42：費(fèi)材收現(xiàn)比 16圖表43：費(fèi)材業(yè)2025前季業(yè)概覽 16建材板塊股價(jià)及基本面更新建材板塊及個(gè)股股價(jià)表現(xiàn)+13.6%，整體跑輸滬深300指數(shù)4.3個(gè)百1031300相對(duì)收益-4.3pct30083.1pct1）70跑輸2pc，30010.4pct10.5%300圖表1：建材及各子板塊指數(shù)年初至10/31走勢(shì)（與滬深300比較）120100806040200-20建材 水泥 玻璃 玻纖 裝修建材 滬深300Choice股票數(shù)據(jù)圖表2：建材及各子板塊指數(shù)年初至10/31絕對(duì)收益（與滬深300比較）120100806040200建材 水泥 玻璃 玻纖 裝修建材 滬深300Choice股票數(shù)據(jù)代碼公司累計(jì)漲跌幅000786.SZ002372.SZ000012.SZ002694.SZ000401.SZ002613.SZ002641.SZ002088.SZ002791.SZ000619.SZ北新建材偉星新材南玻A顧地科技代碼公司累計(jì)漲跌幅000786.SZ002372.SZ000012.SZ002694.SZ000401.SZ002613.SZ002641.SZ002088.SZ002791.SZ000619.SZ北新建材偉星新材南玻A顧地科技海螺新材-19-14-9-8-6-2-2-111Choice股數(shù)據(jù) Choice股數(shù)據(jù)主要建材品種及原材料價(jià)格表現(xiàn)10255-60元/7-891097-891290元/100元/圖表分年水泥價(jià)格（元噸） 圖表華東無(wú)堿玻璃纖維均（元噸）

2023/1/212023/3/112023/4/292023/6/172023/1/212023/3/112023/4/292023/6/172023/8/52023/9/232023/11/112023/12/302024/2/242024/4/132024/6/12024/7/202024/9/72024/10/262024/12/142025/2/12025/3/222025/5/92025/6/272025/8/15數(shù)字水泥網(wǎng)

2019202020212022202320242025

0

卓創(chuàng)資訊

華東無(wú)堿玻纖紗均價(jià)（元/噸）圖表7：G75電子紗價(jià)格（元噸） 圖表浮法玻璃均價(jià)（元噸）16,000 重慶國(guó)際林州光遠(yuǎn)G7512,00010,0008,0006,000

0

2020 2021 2022 2023 2024 2025卓資訊 卓資訊多數(shù)原料價(jià)格同比下降。根據(jù)我們跟蹤的建材主要原材料的價(jià)格走勢(shì)，20251012PPR（（）2025/10/12布倫特原油動(dòng)力煤2025/10/12布倫特原油動(dòng)力煤Q5500純堿(重質(zhì))LNG建筑瀝青丙烯酸鈦白粉 PPR PVC不銹鋼304鋁合金A356鋅合金Zamak5環(huán)氧乙烷聚醚單位美元/桶元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸最新價(jià)格65.16731,3004,3523,7756,55013,1009,3504,90012,75021,45023,4756,1508,500周環(huán)比-9.60.60.00.50.02.30.00.0-2.0-0.41.21.5-2.43.3同比-18-12-22-2113-1510-14-53-11-11-2年初至今漲跌-15-9-19-111-17-109-726-13-12-1年初至今同比-15-17-33-7-29-135-13-631-3-12關(guān)聯(lián)品類(lèi)大多數(shù)水泥玻璃防水涂料管材五金外加劑Choice-EDB經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)地產(chǎn)及基建基本面下游回顧91-9-13.9%；1-9比-15%2025月廣義4.1%/0.4%20245.1pct/4.0pct。圖表房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累完額及同比 圖表11：房屋累計(jì)新開(kāi)工面及比0

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額:累計(jì)值（億元）

155-5-15

0

2020 2021 2022 2023 2024

806040200-20-40-60房地產(chǎn)發(fā)投完成額:計(jì)同（） 房屋新工面（萬(wàn)米） 累計(jì)同（）Choice-EDB經(jīng)濟(jì)據(jù)庫(kù) Choice-EDB經(jīng)濟(jì)據(jù)庫(kù)圖表房屋累計(jì)竣工面積同比 圖表13：商品房累計(jì)銷(xiāo)售面積120,000100,00080,00060,00040,00020,00002020 2021 2022 2023 2024

806040200-20-40

200,000150,000100,00050,00002020 2021 2022 2023 2024

120100806040200-20-40-60房屋竣面積萬(wàn)平） 累計(jì)同（）

商品房售面（萬(wàn)米） 累計(jì)同（）Choice-EDB經(jīng)濟(jì)據(jù)庫(kù) Choice-EDB經(jīng)濟(jì)據(jù)庫(kù)圖表二手房出售掛牌價(jià)指數(shù) 圖表15：基建投資 220210200190180170160150全國(guó) 一線

201510502022-02 2023-02 2024-02 2025-02比（）固定資產(chǎn)投資完成額:基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資:累計(jì)同比（）Choice-EDB經(jīng)濟(jì)據(jù)庫(kù) Choice-EDB經(jīng)濟(jì)據(jù)庫(kù)建材板塊2025三季報(bào)概覽：Q3延續(xù)利潤(rùn)反彈趨勢(shì)2025Q370家202520254636.44-4.98%187.942025Q31621.6-6.0%69.92025Q32025H1PVC2024圖表16：建材板塊2025前三季度業(yè)績(jī)概覽2018前三季度2019前三季度2020前三季度2021前三季度2022前三季度2023前三季度2024前三季度2025前三季度營(yíng)業(yè)總收入（億元）3,383.834,099.794,388.176,343.515,630.845,531.004,879.194,636.44同比增速21.16%7.03%44.56%-11.23%-1.77%-11.78%-4.98%營(yíng)業(yè)總成本（億元）2,807.063,405.033,691.305,381.735,136.895,231.214,757.864,468.00同比增速21.30%8.41%45.79%-4.55%1.84%-9.05%-6.09%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（億元）629.28767.33782.63995.04593.31382.33194.13270.72同比增速21.94%1.99%27.14%-40.37%-35.56%-49.22%39.45%利潤(rùn)總額（億元）637.65751.01789.331,008.27609.01386.30201.90269.16同比增速17.78%5.10%27.74%-39.60%-36.57%-47.74%33.31%歸母凈利潤(rùn)（億元）463.52529.08559.42733.00464.98303.41146.61187.94同比增速14.14%5.73%31.03%-36.57%-34.75%-51.68%28.19%圖表上市建材企業(yè)分季收入 圖表18：上市建材企業(yè)分季歸凈利潤(rùn)0收入（元） 同比增速

10%0%-10%-20%-30%-40%

0歸母凈潤(rùn)（元） 同比增

400%300%200%100%0%-100%-200%Choice股數(shù)據(jù) Choice股數(shù)據(jù)202519.64%，1.584.18%1.1918.92%0.554.60%0.47個(gè)百分點(diǎn)。Q3板塊整體利潤(rùn)率延續(xù)了H1的改善趨勢(shì)。圖表建材板塊分季度毛率 圖表20：建材板塊分季度凈率10%8%6%10%8%6%4%2%0%-2%20%15%10%5%0%分季度毛利率Choice股數(shù)據(jù) Choice股數(shù)

分季度凈利率2025315.77+61%Q3140.9+24.7%改善。我們判斷原因是：1）盈利能力總體有提升，2）部分建材企業(yè)削減了風(fēng)險(xiǎn)客戶敞口。圖表上市建材企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)流 圖表22：上市建材企業(yè)Q3經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流0

經(jīng)營(yíng)凈金流（元） 同

80%60%40%20%0%-20%-40%-60%

0

2020Q32021Q32022Q32023Q32024Q32025Q3經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流（億元）Choice股數(shù)據(jù) Choice股數(shù)據(jù)水泥板塊：2025前三季度成本下降帶動(dòng)利潤(rùn)上升Q3度歸母凈利潤(rùn)增幅相比于H120252690.36-7.79%78.21+158.8%Q3925.3-13.16%35.2+2.98%。圖表23：水泥板塊2025前三季度業(yè)績(jī)概覽2018前三季度2019前三季度2020前三季度2021前三季度2022前三季度2023前三季度2024前三季度2025前三季度營(yíng)業(yè)總收入（億元）2,213.232,849.943,011.444,390.513,683.713,492.462,917.552,690.36同比增速28.77%5.67%45.79%-16.10%-5.19%-16.46%-7.79%營(yíng)業(yè)總成本（億元）1,764.792,288.542,472.243,781.163,389.253,369.892,901.562,626.27同比增速29.68%8.03%52.94%-10.36%-0.57%-13.90%-9.49%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（億元） 488.04 616.04 603.06 683.71 341.41 168.35 57.88 131.03同比增速26.23%-2.11%13.37%-50.07%-50.69%-65.62%126.39%利潤(rùn)總額（億元）495.48618.08610.13697.10356.97174.5663.66133.73同比增速24.74%-1.29%14.25%-48.79%-51.10%-63.53%110.07%歸母凈利潤(rùn)（億元）345.48421.09412.86464.05253.07126.3330.2278.21同比增速21.88%-1.95%12.40%-45.47%-50.08%-76.08%158.8%圖表水泥板塊分季度收入 圖表25：水泥板塊分季度歸凈潤(rùn)0收入（元） 同比增速

10%0%-10%-20%-30%-40%-50%

0

200%100%0%-100%-200%-300%-400%-500%歸母凈潤(rùn)（元） 同比增速Choice股數(shù)據(jù) Choice股數(shù)據(jù)分企業(yè)來(lái)看，除金隅集團(tuán)、西部建設(shè)、萬(wàn)年青外，多數(shù)水泥企業(yè)2025前三季度和2025Q3業(yè)績(jī)呈現(xiàn)改善趨勢(shì)。圖表26：水泥企業(yè)2025前三季度業(yè)績(jī)概覽單位：億元2025前三季度收入同比增速2025前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增速2025Q3收入同比增速2025Q3歸母凈利潤(rùn)同比增速海螺水泥613.0-10.1%63.021.3%200.1-11.4%19.43.4%華新水泥250.31.3%20.076.0%89.95.9%9.0120.7%天山股份549.4-10.6%-11.868.5%189.6-12.9%-2.622.6%上峰水泥36.0-5.7%5.330.6%13.3-6.8%2.820.3%金隅集團(tuán)694.9-9.8%-14.3-226.4%239.2-24.0%0.7-80.9%冀東水泥185.80.1%0.4113.6%68.1-7.1%1.9-61.9%萬(wàn)年青33.3-17.2%0.17.3%11.2-21.9%-0.3-708.6%塔牌集團(tuán)29.2-0.5%5.954.2%8.6-9.9%1.5-1.6%西部建設(shè)138.8-7.6%-2.0-2141.9%48.6-5.1%-1.0-2601.4%玻璃板塊：價(jià)格承壓，Q3板塊利潤(rùn)同比繼續(xù)下滑價(jià)格承壓，Q392025344.092.74-84.22%Q3123.48+4.32%-2.53圖表20252018前三季度2019前三季度2020前三季度2021前三季度2022前三季度2023前三季度2024前三季度2025前三季度營(yíng)業(yè)總收入（億元）319.09261.39246.98355.73357.36419.51387.83344.09同比增速-18.08%-5.51%44.03%0.46%17.39%-7.55%-11.28%營(yíng)業(yè)總成本（億元）296.22242.26227.58275.13322.53385.50373.40352.24同比增速-18.21%-6.06%20.89%17.23%19.52%-3.14%-5.67%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（億元）26.0822.4122.4885.2141.4837.4418.751.89同比增速-14.10%0.32%279.07%-51.31%-9.75%-49.92%-89.90%利潤(rùn)總額（億元）26.3722.5922.4284.6741.6837.5818.632.00同比增速-14.32%-0.74%277.63%-50.77%-9.85%-50.42%-89.28%歸母凈利潤(rùn)（億元）21.2218.6417.3970.6135.5933.5617.392.74同比增速-12.16%-6.71%306.00%-49.60%-5.72%-48.18%-84.22%圖表玻璃板塊分季度收入 圖表29：玻璃板塊分季度歸凈潤(rùn)0收入（元） 同比增速

30%20%10%0%-10%-20%-30%

20151050-5-10-15-20歸母凈潤(rùn)（元） 同比增

300%200%100%0%-100%-200%-300%Choice股數(shù)據(jù) Choice股數(shù)據(jù)2025H13億元。圖表30：玻璃企業(yè)2025前三季度業(yè)績(jī)概覽單位：億元2025前三季度收入同比增速2025前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增速2025Q3收入同比增速2025Q3歸母凈利潤(rùn)同比增速三峽新材9.0-27.3%-0.6-525.4%2.7-25.6%-0.3-75.6%金晶科技34.6-31.6%-2.7-190.8%10.7-29.4%-1.7-882.0%耀皮玻璃40.7-1.5%1.228.7%14.55.2%0.411.5%凱盛新能26.8-27.6%-6.0-141.1%10.040.2%-1.523.5%旗濱集團(tuán)117.81.6%9.230.9%43.918.9%0.2122.0%南玻A104.2-11.9%1.5-80.9%39.44.9%0.842.2%北玻股份11.0-10.2%0.1-88.6%2.3-45.4%-0.4-263.9%玻纖板塊：9月企業(yè)復(fù)價(jià)，盈利延續(xù)改善趨勢(shì)92025Q1800元/0.3元/月202420252025Q32025492.1248.74+121.37%Q3181.07+28.33%15.82億。圖表31：玻纖板塊2025年前三季度業(yè)績(jī)概覽2018前三季度2019前三季度2020前三季度2021前三季度2022前三季度2023前三季度2024前三季度2025前三季度營(yíng)業(yè)總收入（億元）192.29223.12264.33412.52438.97415.88398.33492.12同比增速16.04%18.47%56.06%6.41%-5.26%-4.22%23.54%營(yíng)業(yè)總成本（億元）156.66188.86227.22264.20349.06369.07381.21436.86同比增速-20.55%20.32%16.28%32.12%5.73%3.29%14.60%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（億元）37.4137.3242.5098.09124.5965.0929.0664.01同比增速-0.24%13.90%130.80%27.01%-47.76%-55.35%120.26%利潤(rùn)總額（億元）37.9537.5742.7198.22124.7766.7129.1662.93同比增速-1.00%13.66%129.97%27.03%-46.53%-56.29%115.82%歸母凈利潤(rùn)（億元）31.1431.2635.3088.95101.5252.9422.0248.74同比增速0.37%12.94%151.96%14.13%-47.86%-58.41%121.37%圖表玻纖板塊分季度收入 圖表33：玻纖板塊分季度歸凈潤(rùn)0收入（元） 同比增速

40%30%20%10%0%-10%-20%

302520151050歸母凈潤(rùn)（元） 同比增

200%150%100%50%0%-50%-100%Choice股數(shù)據(jù) Choice股數(shù)據(jù)2025Q32025圖表34：玻纖企業(yè)2025前三季度業(yè)績(jī)概覽單位：億元2025前三季度收入同比增速2025前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增速2025Q3收入同比增速2025Q3歸母凈利潤(rùn)同比增速中國(guó)巨石139.019.5%25.767.5%48.023.2%8.854.1%宏和科技8.537.8%1.41696.4%3.043.1%0.5644.4%再升科技9.9-10.1%0.8-10.6%3.3-5.4%0.242.4%山東玻纖17.719.3%0.099.8%6.436.6%-0.133.0%中材科技217.029.1%14.8143.2%83.733.5%4.8234.8%長(zhǎng)海股份23.624.0%2.627.2%9.033.1%0.84.2%國(guó)際復(fù)材 64.1 19.0% 2.7 273.5% 22.6 18.3% 0.4 167.7%圖表35：玻纖板塊各公司凈利率對(duì)比20%15%10%5%0%-5%

中國(guó)巨石 宏和科技 再升科技 山東玻纖 中材科技 長(zhǎng)海股份 國(guó)際復(fù)材2025前三季度利率 2025Q3凈利率Choice股票數(shù)據(jù)消費(fèi)建材：Q3收入及利潤(rùn)降幅環(huán)比收窄消費(fèi)建材：Q3202520252025Q391Q3391.0221.39億圖表36：消費(fèi)建材板塊2025前三季度業(yè)績(jī)概覽2018前三季度2019前三季度2020前三季度2021前三季度2022前三季度2023前三季度2024前三季度2025前三季度營(yíng)業(yè)總收入（億元）637.36747.94847.351,175.191,147.131,199.811,172.801,107.59同比增速17.35%13.29%38.69%-2.39%4.59%-2.25%-5.56%營(yíng)業(yè)總成本（億元）568.55668.25745.391,051.881,072.231,103.231,099.141,050.16同比增速17.53%11.54%41.12%1.93%2.89%-0.37%-4.46%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（億元）76.7291.28115.19127.8285.99111.6488.3473.96同比增速18.98%26.20%10.96%-32.72%29.83%-20.88%-16.27%利潤(rùn)總額（億元）76.8172.49114.68128.1285.86107.6490.3470.68同比增速-5.62%58.20%11.72%-32.98%25.37%-16.07%-21.77%歸母凈利潤(rùn)（億元）65.1857.9794.06109.3275.0390.7676.8658.41同比增速-11.07%62.27%16.23%-31.37%20.96%-15.31%-24.01%圖表消費(fèi)建材板塊分季收入 圖表38：消費(fèi)建材板塊分季歸凈利潤(rùn)0

收入（元） 同比增速