光伏反內(nèi)卷”下的深度調(diào)整，誰能在寒冬活下來？2025年12月日中國光伏制造行業(yè)正處于周期低谷，核心矛盾已從技術(shù)與資源約束轉(zhuǎn)向全局性產(chǎn)能過剩與激烈價(jià)格戰(zhàn)。我們認(rèn)為，當(dāng)前行業(yè)面臨三重壓力：嚴(yán)重供過于求，產(chǎn)能利用率普遍較低；產(chǎn)品價(jià)格深度下探，行業(yè)普遍性財(cái)務(wù)虧損；產(chǎn)品同質(zhì)化，企業(yè)被迫接受低價(jià)或減產(chǎn)退出，“內(nèi)卷式”競爭難解。盡管全球碳中和目標(biāo)支撐長期需求，但中國市場增速放緩，海外將成為主要政策正推動(dòng)光伏產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型，倒逼中上游制造企業(yè)脫離補(bǔ)貼依賴，靠技術(shù)迭代、成本管控及需求研判參與競爭。但與鋼鐵、煤炭等國企主導(dǎo)行業(yè)不同，光伏制造企業(yè)以民企為主，行政管理效果較弱，“反內(nèi)卷”需依靠政策組合、企業(yè)自律與市場化整合協(xié)同推進(jìn)。當(dāng)前去產(chǎn)能進(jìn)程受到供給端剛性突出、需求端不確定性兩大光伏制造企業(yè)分化加劇。頭部企業(yè)（如隆基、晶科、通威、晶澳、天合）憑借深度一體化布局、領(lǐng)先技術(shù)研發(fā)、高效全球化運(yùn)營及穩(wěn)健現(xiàn)金流管理，展現(xiàn)出一定的抗周期能力。但當(dāng)前行業(yè)普遍面臨低價(jià)競爭與資產(chǎn)減值壓力，產(chǎn)能利用率普遍落至40%-70%區(qū)間，即便龍頭企預(yù)計(jì)20252026年光伏行業(yè)處于深度調(diào)整期，信用風(fēng)險(xiǎn)顯著分化，現(xiàn)金流韌性成為企業(yè)生低位、聚焦高毛利環(huán)節(jié)、EBITDA穩(wěn)定、經(jīng)營性現(xiàn)金流為正、資本開支審慎。相較之下，億晶光電、愛旭股份、東方日升和協(xié)鑫集成等企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿偏高，多因前期激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)與研發(fā)投全球光伏產(chǎn)業(yè)自2007年進(jìn)入高速增長階段，2010年后在中國強(qiáng)系和顯著的制造成本優(yōu)勢推動(dòng)下實(shí)現(xiàn)跨越式擴(kuò)張。中國自2010年起逐步確立在全球光主導(dǎo)地位，并在2020年后近乎全面壟斷從多晶硅、硅片、電池到組件的全產(chǎn)業(yè)鏈前各環(huán)節(jié)全球占比均超過80%，部分環(huán)節(jié)（如硅片）甚至高達(dá)95%然而，在產(chǎn)能快速擴(kuò)張的同時(shí)，行業(yè)也積累了結(jié)構(gòu)性過剩、同質(zhì)化競爭和盈利承壓等深前，光伏產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷新一輪深度調(diào)整：一方面，國內(nèi)政策加速推動(dòng)電價(jià)機(jī)制市場化改革，終保價(jià)”時(shí)代；另一方面，全球貿(mào)易壁壘高筑、技術(shù)路線快速迭代、電力系統(tǒng)消納能力趨緊，開信息展開案頭分析，得出了我們關(guān)于這些企業(yè)信用質(zhì)量高低的初步看法。樣本企業(yè)名稱及研究員王雷北京+86-1065166038鄧靈北京+86-1065166054鄭越北京+861065166013christine.zheng@閱讀須知標(biāo)普信用評級（中國）有限公司（簡稱“標(biāo)普信評”）選取若干企業(yè)進(jìn)行了案頭分析，包括企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、對所在區(qū)域的代表性，以及相關(guān)公開信息的有無。本報(bào)告中的分析普信評的方法進(jìn)行的。標(biāo)普信評的方法和分析思路僅適用于中國，且有別于標(biāo)普全球評的方法和思路。因此，標(biāo)普信評的觀點(diǎn)并不等同于也不應(yīng)被不實(shí)地表述為標(biāo)普全球評級本次案頭分析僅使用公開信息，且根據(jù)標(biāo)普信評非金融企業(yè)相關(guān)方法進(jìn)行。在此次分析采用相關(guān)方法對公開信息進(jìn)行分析，得出關(guān)于企業(yè)信用質(zhì)量的初步觀點(diǎn)。需要強(qiáng)調(diào)的是告中表達(dá)的觀點(diǎn)僅基于公開信息，標(biāo)普信評從未與其中的任何企業(yè)有過任何信用評級來。本報(bào)告中表達(dá)的觀點(diǎn)不可也不應(yīng)被表述為信用評級，也不得理解為對任何企業(yè)最終信的表示。本報(bào)告中表達(dá)的觀點(diǎn)是我們通過此次分析得出的關(guān)于潛在信用質(zhì)量得出次案頭研究工作不涉及任何跟蹤活動(dòng)。本報(bào)告中表達(dá)的觀點(diǎn)不是，也不應(yīng)被視為此次案頭分析的分析過程基于企業(yè)個(gè)體進(jìn)行，分析結(jié)論的呈現(xiàn)則是按組別匯總進(jìn)行。本報(bào)告節(jié)在呈現(xiàn)各組企業(yè)及整個(gè)市場相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和表現(xiàn)數(shù)據(jù)的時(shí)候，采用了我們按照標(biāo)的互動(dòng)溝通。在缺乏相關(guān)信息的情況下，我們會進(jìn)行一些假設(shè)；同時(shí)，我們也嘗試考慮集團(tuán)支持、政府支持或其他任何形式外部支持的可能性，從而得出潛在信用質(zhì)量的觀點(diǎn)一、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)我們認(rèn)為，中國光伏制造行業(yè)呈現(xiàn)顯著的強(qiáng)周期特性，主要矛盾由早期的技術(shù)壁壘當(dāng)前全局性產(chǎn)能過剩與激烈價(jià)格競爭。盡管上游原材料供應(yīng)充足，且頭部企業(yè)仍光伏制造業(yè)是典型的周期性行業(yè)。光伏產(chǎn)業(yè)鏈可分為上游（硅料、硅片）、中游（電池片下游（電站建設(shè)運(yùn)營）三個(gè)環(huán)節(jié)，各環(huán)節(jié)供需關(guān)系呈現(xiàn)明顯差異。供給與需求變化不同步圖1注：本報(bào)告主要關(guān)注多晶硅料、硅片、電池和組件制造環(huán)節(jié)，薄膜光伏組件和光伏逆變器不在本報(bào)告研究范圍內(nèi)。版權(quán)@2025標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。在全球碳減排共識推動(dòng)下，光伏作為可再生能源的核心，長期需求前景向好，但中國市場已經(jīng)趨于）；新增電源形式的70%。隨著成本下降和新興市場崛起，全球光伏仍將保持前期中國光伏市場需求一度引領(lǐng)全球增長，尤其2023年光伏新增裝機(jī)量出現(xiàn)），——但政策窗口期帶來的“脈沖式”需求在2023年集中兌現(xiàn)后，2024年新增光放緩。隨著政策紅利退坡和電力市場化改革推進(jìn)，預(yù)計(jì)中國光伏新增裝根據(jù)我們的預(yù)測，2025年起海外裝機(jī)規(guī)模將逐漸超過中國，成為光伏制造企業(yè)主要的新增需求市場。1,2004002002011-2024年全球/中國光伏年度新增裝機(jī)規(guī)模以及2025-2030年新增規(guī)模預(yù)測海外新增裝機(jī)需求全球裝機(jī)規(guī)模全球裝機(jī)規(guī)模-保守情況全球裝機(jī)規(guī)模-樂觀情況中國裝機(jī)規(guī)模中國裝機(jī)規(guī)模-保守情況中國裝機(jī)規(guī)模樂觀情況注：2025年至2030年預(yù)測裝機(jī)規(guī)模參照中國光伏行業(yè)協(xié)會預(yù)測情況；海外新增裝機(jī)需求按照保守情況估算。資料來源：中國光伏行業(yè)協(xié)會（CPIA標(biāo)普信評。版權(quán)2025標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。國內(nèi)市場供需錯(cuò)配導(dǎo)致的激烈競爭成為光伏行業(yè)的痛點(diǎn)，促使企業(yè)尋求全球化布局以捕捉海外市場的增長機(jī)會，迫使光伏企業(yè)從“規(guī)模競爭”轉(zhuǎn)向“全球化競爭”。與國內(nèi)需求趨于平穩(wěn)相比，歐洲、東南亞、中東等地區(qū)正經(jīng)歷能源轉(zhuǎn)型加速期，如歐盟《可再生能源指令》（RenewableEnergy為應(yīng)對國內(nèi)外市場差異，光伏制造領(lǐng)先企業(yè)普遍采取“全球銷售”的戰(zhàn)略布局片化的國際市場環(huán)境。依托成本優(yōu)勢和全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢——較低的多晶硅電力成本和高度協(xié)同的供應(yīng)鏈——中國企業(yè)在海外高電價(jià)市場持續(xù)強(qiáng)化競爭力。202毛利率明顯高于國內(nèi)，成為利潤增長的重要貢獻(xiàn)。標(biāo)普信用評級（中國）有限公司www.spgchinaratings.cn樣本企業(yè)海外業(yè)務(wù)情況8420212022202320242025.6海外收入占比-平均值海外毛利率-平均值國內(nèi)毛利率-平均值注：選取期間內(nèi)有數(shù)據(jù)的樣本企業(yè)平均值資料來源：樣本企業(yè)年報(bào)，iFinD等公開數(shù)據(jù)，標(biāo)普信整理版權(quán)2025標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。然而，海外生產(chǎn)和銷售面臨諸多不確定風(fēng)險(xiǎn)，包括國際政治關(guān)系、法律和監(jiān)管要求，以及各國推動(dòng)光伏供應(yīng)鏈本土化等多方面的挑戰(zhàn)。以美國為例，盡管美國近期加征的關(guān)稅對中國光伏產(chǎn)業(yè)的直接關(guān)稅框架下將光伏電池稅率從25%提升至50%，并調(diào)整2于貿(mào)易壁壘，中國光伏企業(yè)早已將美國市場的供達(dá)到41%，其中中國本土生產(chǎn)的組件對美直接出口2025年1-10月中國已裝在組件內(nèi)或組裝成塊的光電池對外出口情況荷蘭巴基斯坦其他印度,4%其他沙特阿拉伯,4%阿聯(lián)酋,4%法國比利時(shí),3%西班牙,比利時(shí),3%注：商品編碼為854143。菲律賓,菲律賓,3%版權(quán)c2025標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。但這一“曲線出?！甭窂揭苍庥鎏魬?zhàn)。2025年4月，美國商的光伏電池及組件作出“雙反”終裁，其中柬埔寨部分企業(yè)的反補(bǔ)貼稅率高達(dá)3403.96%。該裁決于統(tǒng)路徑基本被阻斷。這一裁定顯著削弱了東南亞產(chǎn)能的成本競爭力。雖然中國企業(yè)可通表1表2301關(guān)稅東南亞四國光伏電池（無論是否組裝成組件）雙反調(diào)查終裁2024年月柬埔寨534.67%-3403.96%125.37%2024年月263.74%799.55%111.45%202.90%單晶硅片2025年日由0%提升至50%68.15%542.64%58.65%271.28%2025年日由0%提升至50%14.64%168.80%0%-81.24%注：2025年5月31日，美國發(fā)布《延長對中國301條款關(guān)稅的某些豁免》的重要公告，將包括太陽能制造設(shè)備、硅片制造設(shè)備在內(nèi)的178項(xiàng)中國商品的關(guān)稅豁免期限延長至2025年8月31日。資料來源：美國商務(wù)部國際貿(mào)易管理局、公開資料，標(biāo)普信評整理?！叭虮就粱鄙疃妊葸M(jìn)。為了規(guī)避貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)并開拓向更分散的印尼、老撾等東南亞國家，以及擁有龐大出海模式也從過去的“中國造、全球賣”和單一環(huán)節(jié)投資，進(jìn)階為“全球造、全球賣”的全產(chǎn)業(yè)團(tuán)出海。我們認(rèn)為，采取合資、技術(shù)入股等靈活的合作模式，推行產(chǎn)業(yè)鏈本土化，能更好地融入當(dāng)?shù)厥袌觯詰?yīng)對復(fù)雜多變的國際格局。當(dāng)前，光伏制造業(yè)供給呈現(xiàn)出顯著的結(jié)構(gòu)性過剩特征：由于行中國企業(yè)主導(dǎo)推動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能持續(xù)高速增長。截至2024年底，中國光伏組件年產(chǎn)能已突破1100GW，遠(yuǎn)超全球約530GW的實(shí)際裝機(jī)需求，供需失衡問題日益凸顯。全球性產(chǎn)能過剩（吉瓦）（吉瓦）中國全球光伏裝機(jī)規(guī)模中國組件產(chǎn)能中國光伏裝機(jī)規(guī)模全球組件產(chǎn)能全球資料來源：中國光伏行業(yè)協(xié)會、國際能源署標(biāo)普信評。版權(quán)標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。圖6光伏產(chǎn)業(yè)鏈上各環(huán)節(jié)產(chǎn)量攀升（吉瓦）（吉瓦）萬噸萬噸中國全球多晶硅硅片（右軸）電池（右軸）組件（右軸）注：全球數(shù)據(jù)主要來自，中國數(shù)據(jù)主要來自，二者或有口徑差異。資料來源：中國光伏行業(yè)協(xié)會、國際能源署標(biāo)普信評。版權(quán)標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。標(biāo)普信用評級（中國）有限公司www.spgchinaratings.cn供給擴(kuò)張持續(xù)加劇，導(dǎo)致光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能利用率普遍回落，行業(yè)面臨日益嚴(yán)峻的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)。2023-2024年，隨著上游多晶硅新產(chǎn)能集中釋放，全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入新一輪擴(kuò)產(chǎn)高峰，但全球新增裝機(jī)增速不及產(chǎn)能擴(kuò)張速度，供需失衡加劇。IEA數(shù)據(jù)顯示，2024年全球各環(huán)節(jié)產(chǎn)能利用率全面承壓：多晶硅降至60%，硅片58%，電池片53得注意的是，越往產(chǎn)業(yè)鏈下游（如光伏組件），參與者越多、進(jìn)入門檻越低，產(chǎn)能冗余問題利用率長期徘徊在50%-60%區(qū)間。光伏制造產(chǎn)業(yè)鏈各產(chǎn)品產(chǎn)能利用率總體呈下降趨勢2018201920202021202220232024硅料硅片電池組件注：全球產(chǎn)能利用率=當(dāng)年產(chǎn)量/當(dāng)年產(chǎn)能。資料來源：標(biāo)普信評。版權(quán)2025標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。產(chǎn)能過剩導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)走低。近年來，受中美貿(mào)易摩擦、全球供應(yīng)鏈擾動(dòng)及中國國內(nèi)產(chǎn)能快速擴(kuò)張能陸續(xù)釋放，疊加全產(chǎn)業(yè)鏈加速擴(kuò)產(chǎn)，供需格局迅速逆轉(zhuǎn)。2023年起，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩問題凸顯，多美元/w（約0.7元/w甚至低于多數(shù)企業(yè)成本線，行業(yè)陷入“內(nèi)卷”式競爭。中國政府出臺新規(guī)遏制無序擴(kuò)產(chǎn)，并推動(dòng)行業(yè)從“使得光伏產(chǎn)品價(jià)格逐步企穩(wěn)。然而，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩壓力依然顯著：當(dāng)前光伏產(chǎn)品價(jià)格普遍不及2020年，約為當(dāng)年價(jià)格的30%-70%，其中電池、組件等環(huán)節(jié)價(jià)格下降較多，行業(yè)整體仍處于“內(nèi)近年來光伏產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)承壓，25年Q3推動(dòng)價(jià)格呈現(xiàn)上漲趨勢450400年年月日價(jià)格300250200平均價(jià)：多晶硅料（致密料）平均價(jià)：硅片，主流品種（右軸）平均價(jià)：電池片，主流品種平均價(jià)：光伏組件，主流品種注：為便于展示，將2020年3月11日價(jià)格設(shè)為基數(shù)100資料來源：iFinD版權(quán)2025標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。標(biāo)普信用評級（中國）有限公司www.spgchinaratings.cn光伏組件出口逐年增長，但單價(jià)下跌導(dǎo)致累計(jì)出口額逐年下降億個(gè)億個(gè)500400億美元300億美元200光伏組件:出口數(shù)量:累計(jì)值出口額:累計(jì)值（右軸）資料來源：iFinD，標(biāo)普信評整理。版權(quán)2025標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。產(chǎn)折舊，僅包含基礎(chǔ)質(zhì)保和最低物流費(fèi)用，這一局面迅速體現(xiàn)在財(cái)務(wù)表現(xiàn)上：2024年光伏企業(yè)普遍陷入嚴(yán)重虧損，財(cái)報(bào)凈利大面積為負(fù)。企業(yè)被迫以規(guī)模換生存，在激烈競爭中持續(xù)壓價(jià)，進(jìn)一步加劇價(jià)格下行壓力，形成惡性循環(huán)。根據(jù)我算，2024年以來樣本企業(yè)盈利能力急劇惡化：平均毛利率大幅收窄，平均凈利率轉(zhuǎn)為負(fù)值；尤為嚴(yán)峻的是，EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）亦大幅下滑，表明即便剔除折舊與攤銷等非現(xiàn)金支出，企2021-2025年樣本企業(yè)盈利和EBITDA利潤率情況20212022202320242025.6毛利率平均值凈利率平均值EBITDA利潤率-平均值注：選取期間內(nèi)有數(shù)據(jù)的樣本企業(yè)平均值資料來源：iFinD、CIQ，標(biāo)普信整理版權(quán)2025標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。面對持續(xù)低迷的市場環(huán)境，自2024年下半年起，中國多家光伏制造商頭部企業(yè)通過座談、聯(lián)盟等形式就產(chǎn)能調(diào)控達(dá)成初步共識。在政策層面，國家相關(guān)部門密集標(biāo)普信用評級（中國）有限公司www.spgchinaratings.cn盡管2025年三季度，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格出現(xiàn)階段性企穩(wěn)反彈，主要受益于上游硅料減產(chǎn)、成本海外需求超預(yù)期。但組件價(jià)格受終端消納能力制約，上行空間有限，整體仍處于歷史低位注意的是，2025年起光伏全面取消標(biāo)桿電價(jià)，實(shí)行全電量市場化交易，企業(yè)需直面競價(jià)壓力，缺乏5.政策推動(dòng)產(chǎn)能出清與升級，中國光伏行業(yè)正經(jīng)歷由政策深度引導(dǎo)的結(jié)金和知識產(chǎn)權(quán)等方面的準(zhǔn)入門檻，旨在遏制低效產(chǎn)能盲目擴(kuò)張，加快落后產(chǎn)能退出，并引導(dǎo)術(shù)創(chuàng)新、綠色制造和更高集中度發(fā)展。同時(shí)，財(cái)政政策也同步收緊——部分光伏電池、組件和出口退稅率從13%下調(diào)至9%，壓縮了靠低在下游應(yīng)用側(cè)，政策正加速向精細(xì)化管理和市場化機(jī)能源局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價(jià)市場化改革促進(jìn)新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》（發(fā)改價(jià)格動(dòng)行業(yè)全面轉(zhuǎn)向市場驅(qū)動(dòng)。11月，國家能源局印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)新能源集成融合發(fā)展的指導(dǎo)意見》（國能發(fā)新能〔2025〕93號系統(tǒng)提出通過多能互補(bǔ)、產(chǎn)業(yè)協(xié)同與非電利用三大路徑，著力破解新能源消納與系統(tǒng)平衡難題。這些舉措共同釋放明確信號：未來光伏發(fā)展將更注重就近消納與負(fù)荷匹我們認(rèn)為，本輪行業(yè)調(diào)整更強(qiáng)調(diào)系統(tǒng)性引導(dǎo)與結(jié)構(gòu)性改革，核心是推動(dòng)光伏產(chǎn)業(yè)從“政策驅(qū)動(dòng)+固定電價(jià)”的傳統(tǒng)模式，轉(zhuǎn)向“市場化定價(jià)+全電量入市”的新發(fā)展范式。這倒逼中上游制造企業(yè)擺脫補(bǔ)貼依賴，通過技術(shù)迭代提升轉(zhuǎn)換效率、強(qiáng)化成本管控優(yōu)化生產(chǎn)工藝、增強(qiáng)市場需求研判能上游缺乏技術(shù)優(yōu)勢、成本管控能力薄弱的低效產(chǎn)能出清，推動(dòng)行業(yè)向高然而，與鋼鐵、水泥煤炭等以國企為主的行業(yè)不同，光伏以民營企業(yè)為主，缺乏行政強(qiáng)政管理效果較弱，“反內(nèi)卷”必須依賴漸進(jìn)式政策組合企業(yè)自律市場化整合協(xié)同推進(jìn)。當(dāng)前去產(chǎn)一是供給端剛性突出：企業(yè)層面，為維持市場份額、攤薄設(shè)備折舊等固定成本，普遍缺乏愿，甚至通過低價(jià)競爭鞏固優(yōu)勢地位；而低效產(chǎn)能因前期資本投資規(guī)模大，若計(jì)提資產(chǎn)損失蝕利潤，疊加債務(wù)償還、人力安置等現(xiàn)實(shí)負(fù)擔(dān)，退出動(dòng)力保就業(yè)、守稅收的考量，對本地光伏項(xiàng)目存在隱性支持，不愿主動(dòng)推動(dòng)低效產(chǎn)能退出，進(jìn)一二、光伏企業(yè)競爭地位分析鑒于光伏制造行業(yè)技術(shù)迭代迅速、產(chǎn)能階段性過剩及產(chǎn)品高度同質(zhì)化，企業(yè)普遍面臨顯場風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下，我們更關(guān)注企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度、技術(shù)與研發(fā)實(shí)力、全球化運(yùn)我們認(rèn)為，當(dāng)前大多數(shù)光伏企業(yè)仍是價(jià)格的被動(dòng)接受者。在2023-2024年產(chǎn)能無序擴(kuò)張與同質(zhì)化競爭的雙重?cái)D壓下，行業(yè)陷入深度價(jià)格戰(zhàn)，多數(shù)企業(yè)陷入“越產(chǎn)越虧”的困境，被迫通過然而，少數(shù)頭部企業(yè)——如隆基綠能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、通威股份等——的技術(shù)路線選擇、深度垂直整合帶來的供應(yīng)鏈韌性，或高效的全球化布局，提升了抗標(biāo)普信用評級（中國）有限公司www.spgchinaratings.cn在上游環(huán)節(jié)（多晶硅、硅片），維持大規(guī)模產(chǎn)能的企業(yè)通常具備兩類優(yōu)勢：一是憑借穩(wěn)固局筑牢競爭優(yōu)勢，如通威股份、隆基綠能擁有高度一體化的產(chǎn)業(yè)鏈，通過內(nèi)部自供有效消化產(chǎn)能；定頭部企業(yè)構(gòu)建穩(wěn)定供貨體系，形成全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同生態(tài)，支撐大規(guī)模產(chǎn)能。二是借助資源稟賦區(qū)域優(yōu)勢，或毗鄰硅料主產(chǎn)區(qū)、或布局于電力成本低廉的能源富集區(qū)域（如新疆、內(nèi)蒙古等），形成顯著的在中游環(huán)節(jié)（電池片、組件產(chǎn)能領(lǐng)先者多為全亞太等海外市場，如晶科能源、隆基綠能、天合光能和晶澳科技。而通威股份則憑借其從硅片的深度垂直整合能力，將原材料成本控制在行業(yè)最低水平，在當(dāng)前激烈的價(jià)格競爭中展現(xiàn)值得注意的是，除總產(chǎn)能外，單體產(chǎn)線的規(guī)模與技術(shù)水平同樣關(guān)鍵：若產(chǎn)能由大量老舊、小在行業(yè)“反內(nèi)卷”和綠色貿(mào)易壁壘（如歐盟CBAM）下存在被加速淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。因此，“有效產(chǎn)能”表3排名光伏電池生產(chǎn)量光伏組件生產(chǎn)量光伏組件出貨量()1通威股份1通威股份2晶科能源3晶澳科技4隆基綠能5天合光能89.1晶科能源81.3晶澳科技70.4隆基綠能60.8天合光能59.4通威股份70.2晶澳科技66天合光能50通威股份資料來源：IEA，標(biāo)普信評整理。表4 多晶硅產(chǎn)能（萬噸）硅片產(chǎn)能光伏電池產(chǎn)能光伏組件產(chǎn)能()通威股份隆基綠能194通威股份150隆基綠能156協(xié)鑫科技TCL中環(huán)19O晶科能源103晶科能源143大全能源晶科能源135天合光能9s天合光能125特變電工晶澳科技82晶澳科技72晶澳科技1oo天合光能阿特斯通威股份弘元綠能35鈞達(dá)股份44阿特斯eo協(xié)鑫科技35愛旭股份32東方日升阿特斯橫店東磁23協(xié)鑫集成橫店東磁1v愛旭股份億晶光電iro資料來源：企業(yè)2024年報(bào)等公開資料，標(biāo)普信評整理。部分光伏企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分布情況通威股份晶科能源晶澳科技隆基綠能天合光能 弘元綠能協(xié)鑫集成東方日升TCL中環(huán)愛旭股份橫店東磁億晶光電鈞達(dá)股份協(xié)鑫科技大全能源注：顏色深淺代表2024年產(chǎn)量/產(chǎn)能規(guī)模資料來源：企業(yè)年報(bào)等公開信息，標(biāo)普信評整理。版權(quán)?2025標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。2.業(yè)務(wù)規(guī)模我們認(rèn)為，擴(kuò)大規(guī)模有助于光伏制造企業(yè)充分發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，有效攤薄單位產(chǎn)品的成本，同時(shí)增強(qiáng)其在硅料采購、設(shè)備議價(jià)和組件銷售等環(huán)節(jié)對上下游的議價(jià)能力。在高度烈競爭的市場環(huán)境中，擴(kuò)產(chǎn)與豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是企業(yè)鞏固份額、提升地位的關(guān)鍵。但20產(chǎn)能過剩凸顯，國家開始加強(qiáng)產(chǎn)能調(diào)控，單純擴(kuò)產(chǎn)模式難以為繼。我們根據(jù)我們觀察，光伏制造企業(yè)在2022-2024年間經(jīng)歷了深刻的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，樣本企業(yè)整體營業(yè)收入復(fù)合增速約為-17%，顯著低于此前的高速增長階段。在此背景下，企業(yè)間規(guī)模分化日益明顯：頭部企業(yè)持續(xù)鞏固市場地位——以隆基綠能、晶科能源、天合光能、通威股份、晶澳科技為代表的龍業(yè)，不僅營收體量穩(wěn)居行業(yè)前列，其收入增速亦普遍高于或接近行業(yè)均值，展現(xiàn)出一定抗周期能1,20060%近三年光伏企業(yè)營業(yè)收入情況1,20060%40%億元20%億元-20%收入增速行業(yè)均值-20%-40%-60%隆基綠能晶科能源天合光能通威股份晶澳科技TCL阿特協(xié)鑫東方愛旭橫店大全弘元協(xié)鑫鈞達(dá)雙良億晶中環(huán)斯科技日升股份東磁能源綠能集成隆基綠能晶科能源天合光能通威股份晶澳科技三年平均收入三年平均收入增速（右軸）注：1.2022-2024年主營業(yè)務(wù)收入及增速；2.通威股份、雙良節(jié)能營業(yè)收入剔除了其他非光伏主業(yè)收入；3.TCL中環(huán)的半導(dǎo)體硅片與光伏技術(shù)和生產(chǎn)協(xié)同性強(qiáng)，將其業(yè)務(wù)收入包含在內(nèi)。資料來源：iFinD版權(quán)2025標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。3.全球化生產(chǎn)銷售能力我們認(rèn)為，除產(chǎn)業(yè)鏈一體化和強(qiáng)大生產(chǎn)銷售能力外，銷售市場多元化、生產(chǎn)基地全球企業(yè)應(yīng)對地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易壁壘和區(qū)域需求波動(dòng)的關(guān)鍵策略。當(dāng)前國內(nèi)需求增長疲軟下，爭之地。而在海外市場，光伏下游需求高度集中于歐洲、美洲、亞太等幾大區(qū)域，但各市在銷售端，阿特斯、晶科能源、晶澳科技、天合光能等企業(yè)已實(shí)現(xiàn)約40%或以上的銷售收入來自海外市場，部分企業(yè)業(yè)務(wù)覆蓋超過100個(gè)國家和地區(qū)，有效分散了對單一區(qū)域的依賴風(fēng)險(xiǎn)。在制造端，企業(yè)加速推進(jìn)海外產(chǎn)能本地化：晶科能源在美國、墨西哥和巴西布局生產(chǎn)基地；通威股份與TCL中環(huán)亦正規(guī)劃中東、歐洲等區(qū)域的制造基地。通過“本地生產(chǎn)、本地交付”模式，不僅規(guī)避了貿(mào)易壁壘（如美國UFLPA、歐盟反補(bǔ)貼調(diào)查）和潛在供應(yīng)鏈相比之下，僅依賴國內(nèi)產(chǎn)能出口、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一或海外渠道薄弱的企業(yè)，在面對地緣政性政策調(diào)整（如碳關(guān)稅、進(jìn)口配額）或客戶集中度過高等挑戰(zhàn)時(shí)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力明顯不足。值得另一方面也在一定程度上對沖了行業(yè)整體供給過剩的影響。然而，海外市場并非無風(fēng)險(xiǎn)：本光伏企業(yè)境外收入情況△△△△△△△△△△△△△△△△△△△2024年境外收入占比25年H1境外收入占比2025H1境內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率△2025H1境外業(yè)務(wù)毛利率資料來源：iFinD，公開資料，標(biāo)普信評整理。版權(quán)2025標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。4.技術(shù)與研發(fā)實(shí)力光伏行業(yè)技術(shù)迭代迅猛，近年來在拉晶、硅片、電池及組件等環(huán)節(jié)持續(xù)涌現(xiàn)新工藝與顛快速的技術(shù)更替疊加大規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)張，不僅推高了固定資產(chǎn)減值壓力，也加劇了行業(yè)供卷式”競爭。當(dāng)前，龍頭企業(yè)憑借高絕對額的研發(fā)投入構(gòu)筑技術(shù)壁壘，相比之下，缺乏核心環(huán)、隆基綠能、協(xié)鑫科技、天合光能和通威股份保持了較高的研發(fā)投入，而協(xié)鑫科技、TCL中環(huán)、隆2022-2024年樣本企業(yè)研發(fā)投入情況25億元15億元105環(huán)東方隆基綠能弘元綠能天合光能雙良節(jié)能通威股份鈞達(dá)股份晶科環(huán)東方隆基綠能弘元綠能天合光能雙良節(jié)能通威股份鈞達(dá)股份晶科能源協(xié)鑫集成愛旭股份協(xié)鑫科技晶澳科技大全能源橫店東磁阿特斯光電三年平均研發(fā)投入三年平均研發(fā)投入總額營業(yè)收入（右軸）版權(quán)2025標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。75432105.產(chǎn)能利用率我們分析了樣本光伏企業(yè)主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率，2024年，絕大多數(shù)企業(yè)產(chǎn)能利比出現(xiàn)回落，普遍降至40%-70%區(qū)間，部分企業(yè)甚至低于40%，產(chǎn)能利用率持續(xù)處于行業(yè)低谷。此外，政策層面的引導(dǎo)也在推動(dòng)行業(yè)“反內(nèi)卷”轉(zhuǎn)型，工信部等部門出臺政策限制盲目擴(kuò)產(chǎn)，并優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，促使企業(yè)主動(dòng)減產(chǎn)以應(yīng)對挑戰(zhàn)。我們預(yù)計(jì)，2025年，隨著市場化產(chǎn)能出清進(jìn)入后程、樣本光伏企業(yè)主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率2024主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率2023主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率注：選取企業(yè)最主要光伏產(chǎn)品產(chǎn)能利用率，計(jì)算方式為當(dāng)年產(chǎn)量當(dāng)年產(chǎn)能。資料來源：企業(yè)年報(bào)等公開信息，標(biāo)普信評整理。版權(quán)2025標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。6.運(yùn)營效率在光伏行業(yè)深度調(diào)整期，存貨周轉(zhuǎn)效率及存貨減值風(fēng)險(xiǎn)已成為衡量企業(yè)經(jīng)營質(zhì)量與抗風(fēng)指標(biāo)。近年來，行業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)率顯著惡化，存貨跌價(jià)損失大幅增長。高企的庫存不僅運(yùn)資金，更直接推高了存貨減值損失風(fēng)險(xiǎn)。2023年和2024年多家光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)對存貨減值的敏感度存在差異：存迅速貶值；另一方面產(chǎn)能過剩導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)低于現(xiàn)金成本，被迫計(jì)提大額跌價(jià)準(zhǔn)備；組雖可通過定制化訂單緩沖部分庫存壓力，但在終端需求階段性放緩（如歐洲去庫存）時(shí)我們認(rèn)為，在行業(yè)供給出清尚未完成的階段，能否控制產(chǎn)能投放節(jié)奏、加速庫存去沉淀，已成為區(qū)分企業(yè)能否穿越周期的關(guān)鍵。未來，低產(chǎn)能利用率與高存貨減值風(fēng)險(xiǎn)將持樣本光伏企業(yè)存貨跌價(jià)損失和周轉(zhuǎn)情況25105012/31/202212/31/202312/31/20249/30/2025存貨跌價(jià)損失-行業(yè)均值存貨跌價(jià)損失-1/2分位存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)-行業(yè)均值資料來源：標(biāo)普信評整理。版權(quán)2025標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。同時(shí)，鑒于光伏行業(yè)具有較強(qiáng)的周期性波動(dòng)特征，在考量毛利率、EBITDA利潤率和資本回報(bào)率近年來，光伏企業(yè)盈利質(zhì)量顯著惡化，即便是在光伏行業(yè)的龍頭企業(yè)中，由于及市場價(jià)格的迅速下降，企業(yè)利潤率也普遍遭遇大幅收縮。此外，技術(shù)更新帶來的資產(chǎn)減值典型企業(yè)毛利率變遷2022202320242025年1-6月——晶科能源隆基綠能天合光能——晶澳科技——通威股份注：通威股份毛利率系剔除了飼料板塊的毛利率，其余公司為綜合毛利率。資料來源：iFinD版權(quán)2025標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。光伏制造屬于典型的重資產(chǎn)行業(yè)，具有高資本開支、高折舊攤銷的特征。在此背景下，EBITDA利潤率通過剔除折舊與攤銷等非現(xiàn)金支出，能夠更真實(shí)地反映企業(yè)核心業(yè)務(wù)的經(jīng)營性現(xiàn)金流生利能力具有重要參考價(jià)值。樣本企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)布局、一體化程度及技術(shù)路線選擇等方能源、TCL中環(huán)受益于20222023年高純多晶硅料環(huán)節(jié)供應(yīng)緊缺，硅料和硅片價(jià)格持續(xù)上漲，他產(chǎn)業(yè)平衡了光伏行業(yè)周期波動(dòng)的影響。其中，通威股份“光伏+農(nóng)牧”雙主業(yè)，2024年飼料業(yè)務(wù)雖受下游需求減弱導(dǎo)致量價(jià)齊跌，但憑借原材料降價(jià)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化拉動(dòng)毛利；橫店東磁依托“磁材+光伏+鋰電”多元業(yè)務(wù)對沖行業(yè)波動(dòng)，疊加光伏差異化產(chǎn)品溢價(jià)、全球化產(chǎn)能降本避險(xiǎn)，盈利能力保持穩(wěn)定。晶澳科技通過較高的海外銷售占比及一體化程度，在一定程度上緩解了國內(nèi)價(jià)格競爭對盈2022-2024年樣本光伏企業(yè)平均EBITDA利潤率樣本企業(yè)均值利潤率樣本企業(yè)均值注：非光伏板塊業(yè)務(wù)對于利潤率亦有影響。資料來源：choice，標(biāo)普信評整理版權(quán)2025標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。資本回報(bào)率層面，通威股份、隆基綠能、晶澳科技在現(xiàn)有資本規(guī)模下維持超行業(yè)于海外市場貢獻(xiàn)或多元化收入結(jié)構(gòu)，同時(shí)疊加政府補(bǔ)助影響；大全能源、協(xié)鑫科技仍舊受益料、硅片板塊的前期景氣行情；橫店東磁除磁材、型轉(zhuǎn)型）滯后、產(chǎn)品競爭力弱，前期擴(kuò)產(chǎn)形成低效資本基數(shù)，疊加行業(yè)低谷加劇盈利弱化2022-2024年樣本光伏企業(yè)平均資本回報(bào)率樣本企業(yè)均值平均資本回報(bào)率樣本企業(yè)均值注：非光伏板塊業(yè)務(wù)對于企業(yè)資本回報(bào)率亦有影響。資料來源標(biāo)普信評整理版權(quán)2025標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)我們認(rèn)為，2025-2026年光伏行業(yè)仍處于深度調(diào)整與結(jié)構(gòu)性優(yōu)化階段，整體財(cái)務(wù)狀況承壓，信用風(fēng)險(xiǎn)加速分化。現(xiàn)金流韌性成為企業(yè)生存的關(guān)鍵，資本開支謹(jǐn)慎、再險(xiǎn)能力更強(qiáng)。財(cái)務(wù)穩(wěn)健企業(yè)普遍具備以下特征：杠桿率低（經(jīng)調(diào)整債務(wù)/EBITDA處于行業(yè)低位）、經(jīng)營性現(xiàn)金流存在較大波動(dòng)。典型企業(yè)如億晶光電、愛旭股EBITDA更能準(zhǔn)確反映企業(yè)主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金生成能力，EBITDA為負(fù)即核心經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入不足以覆顯著收縮，但部分企業(yè)仍保持高開支剛性。此類晶澳科技等頭部企業(yè)資本開支絕對額仍較高，但依托前期行業(yè)景氣積累的充?，F(xiàn)金流，三年技術(shù)后，產(chǎn)能建設(shè)與研發(fā)投入密集，疊加舊產(chǎn)能淘汰、新產(chǎn)能收益滯后及行業(yè)周期影響，圖202024年樣本企業(yè)資本開支普遍收縮400350300250200年年年樣本企業(yè)均值資本開支（右軸）注：1協(xié)鑫科技數(shù)據(jù)系現(xiàn)金流量表中“資本支出”，其他企業(yè)系現(xiàn)金流量表中的“購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”。為便于展示，坐標(biāo)右軸為對數(shù)刻度。資本開支/EBITDA計(jì)算方法為2022-2024年平均資本開支/2022-2024年平均EBITDA資料來源：choice、企業(yè)年報(bào)等公開資料，標(biāo)普信評整理版權(quán)2025標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。大部分企業(yè)抗周期能力源于行業(yè)景氣期現(xiàn)金流積累與多元化業(yè)務(wù)對沖。我們采用經(jīng)調(diào)整債務(wù)/EBITDA指標(biāo)衡量光伏企業(yè)杠桿水平，行業(yè)內(nèi)杠桿分化特征顯著：2024年東方日升、鈞達(dá)股份、通威股份、致經(jīng)調(diào)整債務(wù)/BITDA呈現(xiàn)負(fù)值。從過去三年表現(xiàn)來看，億晶光電、愛旭股份、東方日升、協(xié)鑫且過往年份長期保持低財(cái)務(wù)杠桿態(tài)勢，仍體現(xiàn)出較強(qiáng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)抵御基礎(chǔ)。我們認(rèn)為，低杠桿一是依托成本優(yōu)勢與高毛利環(huán)節(jié)，在行業(yè)景氣周期中積累充沛經(jīng)營性現(xiàn)金流，從而主動(dòng)如，大全能源聚焦低成本多晶硅生產(chǎn)，憑借顯著的成本控制能力，在硅料高景氣階段二是采取審慎的財(cái)務(wù)策略，通過多元化業(yè)務(wù)或強(qiáng)盈利支撐低杠桿運(yùn)營。橫店東磁財(cái)務(wù)政晶澳科技雖同樣維持了較低的杠桿水平，但其盈利表現(xiàn)持，且債務(wù)規(guī)模呈現(xiàn)較快增長態(tài)勢，財(cái)務(wù)杠桿的可保利協(xié)鑫）通過資產(chǎn)出售回款、剝離非核心業(yè)務(wù)及境外債重組等方式削債，同時(shí)受益于當(dāng)年相較而言，財(cái)務(wù)杠桿偏高或杠桿水平顯著提高的光伏企業(yè)，多呈現(xiàn)以下共性特征：前期基需求推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張與研發(fā)投入，而在行業(yè)周期低谷階段，疊加業(yè)績階段性下滑、回款節(jié)奏放圖212022-2024年樣本光伏企業(yè)經(jīng)調(diào)整債務(wù)/EBITDA年年年三年平均水平注：使用經(jīng)調(diào)整后債務(wù)計(jì)算，大全能源數(shù)值為系該企業(yè)非受限現(xiàn)金類資產(chǎn)能夠全額覆蓋其債務(wù)；年東方日升、鈞達(dá)股份、隆基綠能和中環(huán)杠桿水平（絕對值）高于，未在圖內(nèi)列出。資料來源：choice，標(biāo)普信評整理版權(quán)2025標(biāo)普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。四、專題：行業(yè)周期波動(dòng)下的風(fēng)險(xiǎn)暴露啟示歷史上，中國光伏行業(yè)已歷經(jīng)多輪周期性調(diào)整，包括2011-2013年歐美對中國反”調(diào)查、2018年標(biāo)志性的補(bǔ)貼退坡“531新政”。當(dāng)前，行業(yè)正經(jīng)歷2023-2024年的新一輪深度洗牌，回顧歷次周期中陷入困境甚至退出市場的企業(yè)，其風(fēng)險(xiǎn)暴露往往并源于經(jīng)營戰(zhàn)略與1.過度擴(kuò)張與盲目投資，在行業(yè)高景氣期激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)，忽視產(chǎn)能周期與下行風(fēng)險(xiǎn)。如海潤光伏2010-2012年大舉舉債擴(kuò)產(chǎn)，未提升技術(shù)或成本控制能力，“2.技術(shù)路線誤判，或押注非主流技術(shù)，或技術(shù)迭代滯后。漢能集團(tuán)自2009年起重金押注薄膜太陽能，量產(chǎn)效率低、成本高，依賴關(guān)聯(lián)交易維系，2015年流動(dòng)性枯竭；無錫尚德技術(shù)決策失誤，3.市場布局高度集中，缺乏內(nèi)需或全球化緩沖。無錫尚德主要收入2013年破產(chǎn)；英利新能源海外銷售占絕大多數(shù)，2012-2013年“雙反”疊加歐債危機(jī)致連年虧損，2016年美元債違約退出主流；中盛光電專注歐美高端分布式市場，亦在貿(mào)易壁壘與需求萎財(cái)務(wù)策略失誤主要表現(xiàn)為財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)脆弱：高負(fù)債率、經(jīng)營性現(xiàn)金流薄弱，且嚴(yán)重依賴短期融資或股權(quán)質(zhì)押，抗風(fēng)險(xiǎn)能力低。典型如超日太陽能（2015年通過破產(chǎn)重整引入?yún)f(xié)鑫集團(tuán)作為戰(zhàn)略投資方，完成資產(chǎn)與業(yè)務(wù)重組后，更名為協(xié)鑫集成，同年恢復(fù)上市采取激進(jìn)擴(kuò)張策略，持續(xù)發(fā)債擴(kuò)產(chǎn)；2012年起受海外回款放緩與銀行抽貸沖擊，流動(dòng)性迅速枯竭，2014年成為A股首家債券違約企業(yè)，34TCL中環(huán)新能源科技股份有限公司TCL中環(huán)億晶光電科技股份有限公司億晶光電新疆大全新能源股份有限公司附表2：近期光伏行業(yè)相關(guān)政策匯總2024年《關(guān)于調(diào)整出口退稅實(shí)施）池）將部分成品油、光伏、電池、部分非金屬礦物制品的出口退稅率光伏產(chǎn)品包含：商品代碼85414200（未裝在組件內(nèi)或組裝成塊的光電池）和商品代碼85414300（已裝在組件內(nèi)或組裝成塊的光電池）。2024年部《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件（2024年法（2024年本）》游和中游）提高投資與技術(shù)門檻：新建和改擴(kuò)建項(xiàng)目最低資本金比高至30%。顯著提升電池、組件等產(chǎn)品的光電轉(zhuǎn)換效率指標(biāo)，并新增對鈣鈦礦組件的效率要求。加強(qiáng)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)：要求企業(yè)擁有產(chǎn)業(yè)化核心專利，且近三引導(dǎo)綠色制造：提高了能耗、水耗指標(biāo)，并增加2024年游）在光伏組件價(jià)格持續(xù)下滑、招投標(biāo)市場頻現(xiàn)超低價(jià)中標(biāo)下，中國光伏行業(yè)協(xié)會（CPIA）發(fā)布光伏組件成本參考數(shù)據(jù)，呼吁企業(yè)依法合規(guī)競爭，杜絕低于成本的銷售與投標(biāo)，以保障質(zhì)量和光伏項(xiàng)目長期穩(wěn)定運(yùn)行。該成本測算基含折舊及“三費(fèi)”（銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用已處于行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)在確保質(zhì)量前提下的極限水平，顯著低于實(shí)際全成2025年《分布式光伏發(fā)電開發(fā)建設(shè)管理辦法》運(yùn)營）對分布式光伏進(jìn)行精細(xì)化分類管理（如分為自然人戶用、非自然），2025年局《關(guān)于深化新能源上的通知》2025年《國家能源局關(guān)于促知》等；點(diǎn)支持發(fā)展綠電直連、智能微電網(wǎng)、分布式光伏+儲能、光熱發(fā)電等新模式；支持光伏民企通過上市、綠色債券、RETS等池、輕量化組件等）2025年局《關(guān)于有序推動(dòng)綠電通知》光伏電站可通過專用線路直接向單一用戶供電（如工廠、數(shù)心），無需經(jīng)公共電網(wǎng)轉(zhuǎn)供；設(shè)定綠電消納比例硬約束。為光伏2025年8月過會議形式部署）業(yè)、投資）著力規(guī)范產(chǎn)業(yè)競爭秩序。提出加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)調(diào)控、遏制低價(jià)無爭、打擊低于成本價(jià)銷售和虛假營銷等行為，以市場化、法2025年9月委《節(jié)能降碳中央預(yù)算法》對符合條件的節(jié)能降碳項(xiàng)目（包括零碳園區(qū)供能），2025年《關(guān)于促進(jìn)新能源集見》發(fā)、下游消納）推動(dòng)新能源從“單兵作