目錄定位晰行效 4定位晰向決 4先進(jìn)鐵料發(fā)下結(jié)構(gòu) 4可與股聯(lián)動(dòng) 4十年變果著 5先進(jìn)鐵材成顯著 5公司他品利力定 5技術(shù)備計(jì)遠(yuǎn) 6主要游續(xù)長(zhǎng) 6公司要游續(xù)長(zhǎng) 6出口比速升 7對(duì)行波有定疫 7相對(duì)業(yè)司績(jī)定 7產(chǎn)業(yè)生利穩(wěn)定 7財(cái)務(wù)康紅高 7高端造鋼景確 8盈利測(cè) 8風(fēng)險(xiǎn)示 10需求行顯風(fēng)險(xiǎn) 10限產(chǎn)反卷及期風(fēng)險(xiǎn) 10定位清晰執(zhí)行有效定位清晰轉(zhuǎn)向堅(jiān)決公司圍繞一體三元六驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略核心，積極構(gòu)建以精和特的鋼鐵業(yè)務(wù)為核心+戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的相互賦能的復(fù)合產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)系統(tǒng)，聚焦產(chǎn)業(yè)發(fā)展和價(jià)值增長(zhǎng)。一體即特鋼新材料，三元即產(chǎn)業(yè)鏈、智造服務(wù)、綠色低碳，六驅(qū)動(dòng)即高端化、數(shù)智化、綠色化、全球化、融合化、敏捷化。（202表1：公司產(chǎn)品與先進(jìn)鋼鐵材料科目對(duì)照南鋼股份2024年報(bào)P19頁(yè)，先進(jìn)鋼鐵材料研發(fā)和下游結(jié)構(gòu)經(jīng)過(guò)連續(xù)數(shù)年高強(qiáng)度研發(fā)投入，公司下游結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化。2024年公司1.80%10%。圖公司研發(fā)占比與鋼板比較 圖2：2025H1公司產(chǎn)品下游銷占比4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%

板塊合計(jì)占比 南鋼股份

2025H1公司產(chǎn)品下游銷量占比8%房地產(chǎn)8%房地產(chǎn)2%7%新能源與油氣裝備17%橋梁高建結(jié)構(gòu)8%工程機(jī)械與軌交15%船舶與海工23%汽車(chē)軸承彈簧20%， 2025年中報(bào)，可與大股東聯(lián)動(dòng)與中信特鋼攜手共進(jìn)。公司和中信特鋼同屬一個(gè)實(shí)控人，中信特鋼是中國(guó)以十年脫變成果顯著先進(jìn)鋼鐵新材料成果顯著2015和2016年公司毛利率低于鋼鐵上市公司加權(quán)平均毛利率，但2021年之后，公司與行業(yè)均值迅速拉開(kāi)，公司高定位高投入成果顯著。圖公司先進(jìn)鋼鐵材料量收入占比 圖過(guò)去10年南鋼股份毛利與板塊對(duì)比40%35%30%25%20%15%10%5%0%

產(chǎn)量占比 收入占比

25%20%15%10%5%0%

鋼鐵板塊合計(jì) 南鋼股份2019 2020 2021 2022 2023 2024 25H1 Dec/15 Dec/17 Dec/19 Dec/21 Dec/23， ，圖5：2024年上市鋼企噸鋼EBITDA 圖6：2024年上市鋼企噸鋼凈利0(200)(400)(600)

噸鋼EBITDA（元/噸）

0(100)(200)(300)(400)(500)(600)

噸鋼凈利（元/噸）， ，公司其他產(chǎn)品盈利能力穩(wěn)定公司對(duì)先進(jìn)鋼鐵材料的大力投入，并非犧牲了內(nèi)部其他產(chǎn)品。過(guò)去5年，相比上市鋼企加權(quán)平均毛利率大幅波動(dòng)，公司其他產(chǎn)品毛利率非常穩(wěn)定。圖先進(jìn)鋼鐵材料毛利比到36% 圖先進(jìn)鋼鐵材料與公其產(chǎn)品毛利率對(duì)比40%35%30%25%20%15%10%5%0%

先進(jìn)鋼鐵材料毛利占比

25%20%15%10%5%0%

公司其他產(chǎn)品毛利率 先進(jìn)鋼鐵材料毛利率2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 25H1 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 25H1，南鋼股份 ， ，南鋼股份 ，技術(shù)儲(chǔ)備為計(jì)深遠(yuǎn)公司按照生產(chǎn)一代、儲(chǔ)備一代、研發(fā)一代的理念，依托產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、檢驗(yàn)、服役大數(shù)據(jù)，圍繞先進(jìn)鋼鐵材料、關(guān)鍵戰(zhàn)略材料和前沿新材料領(lǐng)域進(jìn)行卡脖子技術(shù)研究與產(chǎn)業(yè)深化服務(wù)。2024年公司開(kāi)發(fā)60余個(gè)新產(chǎn)品，研發(fā)數(shù)年投入，一朝結(jié)果。公司級(jí)創(chuàng)新項(xiàng)目立項(xiàng)其中重大創(chuàng)新項(xiàng)目新產(chǎn)品新技術(shù)鑒定和科技成果評(píng)價(jià)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品公司級(jí)創(chuàng)新項(xiàng)目立項(xiàng)其中重大創(chuàng)新項(xiàng)目新產(chǎn)品新技術(shù)鑒定和科技成果評(píng)價(jià)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品2023231830202471292460，南鋼股份 ，主要下游繼續(xù)增長(zhǎng)公司主要下游繼續(xù)增長(zhǎng)公司約9成產(chǎn)品用在基建、地產(chǎn)之外的下游行業(yè)，包括汽車(chē)、船舶海工、新圖汽車(chē)產(chǎn)量累計(jì)增速（%） 圖10：鐵路船舶等運(yùn)輸設(shè)制業(yè)固投增速（%）00000中國(guó):產(chǎn)量:汽車(chē):累計(jì)同比中國(guó):商品數(shù)量:汽車(chē)用發(fā)動(dòng)機(jī):累計(jì)同比2021/010)0)2022/01 2023/01 2024/01 2025/01中國(guó):固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):鐵路、船舶、航空航和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè):累計(jì)同比02021/01 2022/01 2023/01 2024/01 2025/011210(2(4(60)

5(10)， ，圖11：公司主要下游收入計(jì)速（%） 圖12：公司細(xì)分產(chǎn)品毛利對(duì)比中國(guó):營(yíng)業(yè)收入:金屬制品業(yè):累計(jì)同比中國(guó):營(yíng)業(yè)收入:通用設(shè)備制造業(yè):累計(jì)同比中國(guó):營(yíng)業(yè)收入:專用設(shè)備制造業(yè):累計(jì)同比2022/012023/012024/012025/01中國(guó):營(yíng)業(yè)收入:2022/012023/012024/012025/01

20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%

公司細(xì)分鋼材產(chǎn)品毛利率板材 棒材 線材 帶鋼 螺紋(10)

2021 2022 2023 2024， ，南鋼股份 ，出口占比快速提升公司鋼材出口量和占比都在提升，鋼材出口毛利率明顯高于國(guó)內(nèi)銷售毛利率。圖13：公司出口與國(guó)內(nèi)銷毛率對(duì)比 圖14：公司鋼材外需（出）持增長(zhǎng)國(guó)內(nèi)銷售（鋼材）（%）25 國(guó)外銷售（鋼材）（%）201510502019 2020 2021 2022 2023 2024

0

出口量（萬(wàn)噸，左軸） 出口占比（右軸）201820192020202120222023202425H1

18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%，南鋼股份 ， ，南鋼股份 ，對(duì)行業(yè)波動(dòng)有一定免疫相對(duì)行業(yè)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定公司高端產(chǎn)品占比越高，定價(jià)周期越久，穩(wěn)定性越好，也更加能夠穿越行業(yè)波動(dòng)。圖15：公司盈利能力穩(wěn)定 圖16：公司資產(chǎn)負(fù)債率適中00000000Mar/160)0)Mar/18Mar/20 Mar/22 Mar/245040302010(10

鋼鐵板塊合計(jì)（億元，左軸）南鋼股份（億元，右軸）

14 9012 807010608 506 404 30202 100 0

資產(chǎn)負(fù)債率(%)(20，

-2 Dec/15 Dec/17 Dec/19 Dec/21 Dec/23，4.2. 產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)利于穩(wěn)定26039020