《金融市場(chǎng)學(xué)教程》第一章：金融市場(chǎng)概論第一章

金融市場(chǎng)概論第二章

貨幣市場(chǎng)第三章

債券市場(chǎng)第四章

股票市場(chǎng)第五章

基金市場(chǎng)第六章

外匯市場(chǎng)第七章

黃金市場(chǎng)第八章

金融衍生工具市場(chǎng)第九章

國(guó)際金融中心和國(guó)際金融組織第十章

金融風(fēng)險(xiǎn)與金融市場(chǎng)監(jiān)管全套可編輯PPT課件金融市場(chǎng)的含義和功能第一節(jié)目錄contents金融市場(chǎng)要素第二節(jié)金融市場(chǎng)的歷史與發(fā)展趨勢(shì)第三節(jié)金融市場(chǎng)的含義和功能第一節(jié)金融的含義是貨幣資金的融通。狹義的金融是貨幣流通和信用活動(dòng)的總稱；廣義的金融除了資金融通外還包括金融體系和金融市場(chǎng)。金融市場(chǎng)是指以金融資產(chǎn)為交易工具，而形成的供求關(guān)系和交易機(jī)制的總和。廣義的金融市場(chǎng)包含一切形式的金融交易活動(dòng)，既包括直接融資，也包括間接融資。第一節(jié):金融市場(chǎng)的含義和功能1.金融市場(chǎng)的含義21貨幣市場(chǎng)資本市場(chǎng)外匯市場(chǎng)黃金市場(chǎng)保險(xiǎn)市場(chǎng)衍生工具市場(chǎng)等發(fā)行市場(chǎng)流通市場(chǎng)第一節(jié):金融市場(chǎng)的含義和功能按金融資產(chǎn)的種類劃分：按金融資產(chǎn)的交易程序劃分：2.金融市場(chǎng)的分類43有形市場(chǎng)無(wú)形市場(chǎng)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)國(guó)際金融市場(chǎng)第一節(jié):金融市場(chǎng)的含義和功能按金融市場(chǎng)的市場(chǎng)形態(tài)劃分：按金融市場(chǎng)所在地域劃分：2.金融市場(chǎng)的分類第一節(jié):金融市場(chǎng)的含義和功能貨幣資金融通功能優(yōu)化資源配置功能風(fēng)險(xiǎn)分散功能融通貨幣資金是金融市場(chǎng)最主要、最基本的功能。市場(chǎng)體系最重要的經(jīng)濟(jì)功能是優(yōu)化資源配置功能，即借助市場(chǎng)機(jī)制將資源從利用效率低的地區(qū)或部門轉(zhuǎn)移到效率高的地區(qū)或部門，實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的合理配置和有效利用。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，經(jīng)濟(jì)主體面臨著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，金融市場(chǎng)為它的參與者提供了分散、降低風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)。3.金融市場(chǎng)的功能123第一節(jié):金融市場(chǎng)的含義和功能經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)功能綜合反映功能金融市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)功能既表現(xiàn)在借助貨幣貨金供應(yīng)總量的變化影響經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)模和速度，又表現(xiàn)于借助貨幣資金的流動(dòng)和配置影響經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和布局還表現(xiàn)于借助利率、匯率、金融資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)效率的提高。金融市場(chǎng)是社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的晴雨表”是靈敏反映社會(huì)經(jīng)濟(jì)的信息系統(tǒng)這是因?yàn)榻鹑谥笜?biāo)比很多實(shí)物指標(biāo)更公開(kāi)、更靈敏、更有代表性、更有全局意義。3.金融市場(chǎng)的功能45金融市場(chǎng)要素第二節(jié)金融市場(chǎng)要素——構(gòu)成金融市場(chǎng)的元素，它們共同構(gòu)成金融市場(chǎng)在市場(chǎng)原則和市場(chǎng)制度安排下形成競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制和制衡機(jī)制，維持市場(chǎng)正常運(yùn)行。BDAC中介市場(chǎng)主體監(jiān)管

工具第二節(jié):金融市場(chǎng)要素E中介市場(chǎng)組織方式第二節(jié):金融市場(chǎng)要素政府部門01企業(yè)部門02居民部門03金融機(jī)構(gòu)04中央銀行051.金融市場(chǎng)主體——金融市場(chǎng)的交易者第二節(jié):金融市場(chǎng)要素在金融市場(chǎng)上，各國(guó)的中央政府、地方政府和政府機(jī)構(gòu)都是資金的需求者，它們主要通過(guò)發(fā)行政府債券籌措資金。政府部門在一定時(shí)間內(nèi)也可能成為金融市場(chǎng)上的資金供應(yīng)者。AB企業(yè)是金融市場(chǎng)的重要主體，它們既是資金的需求者，又是資金的供應(yīng)者。但在總體上，企業(yè)部門是資金凈需求者。C居民部門是金融市場(chǎng)上主要的資金供應(yīng)者。01.政府部門02.企業(yè)部門03.居民部門第二節(jié):金融市場(chǎng)要素金融機(jī)構(gòu)是金融市場(chǎng)上最活躍的主體，除了履行它們各自的職能外，金融機(jī)構(gòu)既是資金需求者，又是資金供應(yīng)者。按發(fā)達(dá)國(guó)家的慣例，金融機(jī)構(gòu)分為存款性金融機(jī)構(gòu)和非存款性金融機(jī)構(gòu)，前者主要指商業(yè)銀行、信用合作社、儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)和儲(chǔ)蓄銀行后者主要指保險(xiǎn)公司、投資銀行、證券投資基金、各類社會(huì)基金等。DE中央銀行是金融市場(chǎng)的特殊主體。作為一國(guó)的金融監(jiān)管當(dāng)局，中央銀行參與金融市場(chǎng)交易的目的是為執(zhí)行貨幣政策、調(diào)控貨幣供應(yīng)，為國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)服務(wù)。04.金融機(jī)構(gòu)05.中央銀行第二節(jié):金融市場(chǎng)要素金融市場(chǎng)工具是金融交易的載體。對(duì)金融工具，可以理解為金融工具持有人對(duì)發(fā)行人的債權(quán)或權(quán)益。即對(duì)金融工具的發(fā)行人而言是金融負(fù)債，對(duì)金融工具持有人而言是金融資產(chǎn)是以價(jià)值形態(tài)存在的資產(chǎn)。公開(kāi)金融市場(chǎng)上的金融工具，一般采取有價(jià)證券或其衍生品的形式。有價(jià)證券是具有票面價(jià)值、代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)，并借以取得一定收入的證書(shū)。金融工具必須具備規(guī)范化的統(tǒng)一格式，廣泛的可接受性、可轉(zhuǎn)讓性和法律效力。2.金融市場(chǎng)工具——金融交易的載體13201.金融工具分類

直接證券和間接證券

債權(quán)憑證和所有權(quán)憑證貨幣市場(chǎng)工具、資本市場(chǎng)工具和金融衍生市場(chǎng)工具按金融工具的性質(zhì)分類：按金融工具發(fā)行人的性質(zhì)及融資方法分類：按金融工具的市場(chǎng)屬性和期限分類第二節(jié):金融市場(chǎng)要素2.金融市場(chǎng)工具——金融交易的載體163第二節(jié):金融市場(chǎng)要素期限性b.收益性c.流動(dòng)性d.風(fēng)險(xiǎn)性02.金融工具的特征期限性是指金融工具一般有約定的償還期，即規(guī)定發(fā)行人屆時(shí)必須履行還本付息的義務(wù)。流動(dòng)性是指金融工具能以合理的價(jià)格，在金融市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓和變現(xiàn)的特性。收益性是指持有金融工具可以獲得一定的報(bào)酬和金融工具本身的價(jià)值增值，這是投資者轉(zhuǎn)讓資本所有權(quán)或使用權(quán)的回報(bào)。風(fēng)險(xiǎn)性是指金融工具的持有人面臨預(yù)期收益不能實(shí)現(xiàn)，甚至連本金也遭受損失的可能性。132金融工具的風(fēng)險(xiǎn)性與收益性成正比與流動(dòng)性成反比。金融工具的期限性與收益性、風(fēng)險(xiǎn)性成正比，與流動(dòng)性成反比。金融工具的流動(dòng)性與收益性成反比。第二節(jié):金融市場(chǎng)要素2.金融市場(chǎng)工具——金融市場(chǎng)的交易者03.金融工具特征之間的關(guān)系金融工具各特征之間的關(guān)系并非一成不變，在一個(gè)相對(duì)完善的市場(chǎng)中，期限性、風(fēng)險(xiǎn)性、流動(dòng)性相似的金融工具在價(jià)格的作用下，收益率會(huì)趨向平均水平，價(jià)格的作用使金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)均衡。第二節(jié):金融市場(chǎng)要素01.金融市場(chǎng)中介的意義

媒介資金融通1、

降低交易成本和信息成本2、

構(gòu)造和維持市場(chǎng)運(yùn)行的作用3、3.金融市場(chǎng)中介通常金融中介是指為資金融通提供媒介服務(wù)的專業(yè)性金融機(jī)構(gòu)或取得專業(yè)資格的自然人。第二節(jié):金融市場(chǎng)要素02.金融中介機(jī)構(gòu)的類型

投資銀行1、

經(jīng)紀(jì)人2、3.金融市場(chǎng)中介

最傳統(tǒng)、最狹義的投資銀行定義是僅將在證券一級(jí)市場(chǎng)上承銷證券和在二級(jí)市場(chǎng)上交易證券的金融機(jī)構(gòu)視為投資銀行；而廣義的投資銀行是指經(jīng)營(yíng)部分或全部資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。

投資銀行從事的主要業(yè)務(wù)有：證券承銷、證券交易、私募發(fā)行、兼并收購(gòu)、基金管理、風(fēng)險(xiǎn)投資、金融衍生工具的創(chuàng)造與交易、受托資產(chǎn)管理、咨詢業(yè)務(wù)、清算及其相關(guān)業(yè)務(wù)等。類型1：投資銀行第二節(jié):金融市場(chǎng)要素貨幣經(jīng)紀(jì)人：指在貨幣市場(chǎng)上充當(dāng)交易雙方中介收取傭金的中間商。經(jīng)紀(jì)人是指接受交易者委托，以代理人的身份進(jìn)行金融工具交易或是為交易雙方提供信息促使雙方成交，并收取傭金的金融機(jī)構(gòu)或自然人。作為代理人，經(jīng)紀(jì)人對(duì)委托人負(fù)有信托責(zé)任，應(yīng)盡可能地使委托人的指令以最理想的條件執(zhí)行。金融衍生工具經(jīng)紀(jì)人：金融衍生工具經(jīng)紀(jì)人，指在期貨期權(quán)交易所接受客戶委托買賣金融衍生工具合約，并收取傭金的經(jīng)紀(jì)人。類型2：經(jīng)紀(jì)人證券經(jīng)紀(jì)人：證券經(jīng)紀(jì)人是接受客戶委托代理買賣有價(jià)證券，并收取經(jīng)紀(jì)費(fèi)的金融中介機(jī)構(gòu)。外匯經(jīng)紀(jì)人：指在外匯市場(chǎng)上充當(dāng)交易雙方中介收取傭金的中間商。第二節(jié):金融市場(chǎng)要素第二節(jié):金融市場(chǎng)要素有了交易主體和交易工具，只是有了形成市場(chǎng)的可能，要使金融市場(chǎng)成為現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)并正常運(yùn)轉(zhuǎn)，還需要一定的制度安排，使交易雙方相互聯(lián)系，在自愿和等價(jià)交換的基礎(chǔ)上，根據(jù)供求關(guān)系形成價(jià)格轉(zhuǎn)讓金融工具。這種制度安排也可稱為金融市場(chǎng)的組織方式。有形市場(chǎng)——具有固定交易場(chǎng)所的市場(chǎng)。無(wú)形市場(chǎng)又稱柜臺(tái)市場(chǎng)、場(chǎng)外交易市場(chǎng)，通常是在銀行、證券公司柜臺(tái)進(jìn)行金融交易，沒(méi)有固定交易場(chǎng)所的市場(chǎng)。1、按市場(chǎng)形態(tài)不同指令驅(qū)動(dòng)制度：指令驅(qū)動(dòng)制度是指交易者根據(jù)自己的交易意愿提交買賣指令，并等待在競(jìng)價(jià)過(guò)程中執(zhí)行指令，市場(chǎng)交易系統(tǒng)根據(jù)一定的指令匹配規(guī)則決定成交價(jià)格的制度。報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度：報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度又稱做市商制度，是指市場(chǎng)指定的做市商不斷地報(bào)出買入價(jià)和賣出價(jià)，并在該價(jià)位上接受交易者的買賣要求，以其自有資金和所持有的金融工具與交易者進(jìn)行交易的制度。2、金融價(jià)格形成機(jī)制4.金融市場(chǎng)的組織方式A.意義有利于保護(hù)金融市場(chǎng)參與各方的合法權(quán)益；有利于維護(hù)金融市場(chǎng)的正常秩序；有利于健全和完善金融市場(chǎng)體系；等等。B.目標(biāo)降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，保障金融體系安全；創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，等等。D.監(jiān)管主體政府授予權(quán)力的公共機(jī)構(gòu)和非官方性質(zhì)的自律機(jī)構(gòu)。

金融監(jiān)管是指一國(guó)的貨幣當(dāng)局或該國(guó)政府依法設(shè)定的監(jiān)管部門對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施的各種監(jiān)督和管制的行為，包括對(duì)金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)范圍、市場(chǎng)退出等方面的限制性規(guī)定，對(duì)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)管理和控制等方面的合規(guī)性、達(dá)標(biāo)性的要求，以及一系列相關(guān)的立法和執(zhí)法體系與過(guò)程。第二節(jié):金融市場(chǎng)要素5.金融市場(chǎng)監(jiān)管依法監(jiān)管原則；公開(kāi)、公平、公正原則，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)控制原則，等等。C.原則A.意義有利于保護(hù)金融市場(chǎng)參與各方的合法權(quán)益；有利于維護(hù)金融市場(chǎng)的正常秩序；有利于健全和完善金融市場(chǎng)體系；等等。B.目標(biāo)降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，保障金融體系安全；創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，等等。D.監(jiān)管主體政府授予權(quán)力的公共機(jī)構(gòu)和非官方性質(zhì)的自律機(jī)構(gòu)。依法監(jiān)管原則；公開(kāi)、公平、公正原則，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)控制原則，等等。C.原則金融市場(chǎng)的歷史與發(fā)展趨勢(shì)第三節(jié)第三節(jié):金融市場(chǎng)的歷史與發(fā)展趨勢(shì)金融市場(chǎng)的產(chǎn)生國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展歷程中國(guó)金融市場(chǎng)的形成與發(fā)展條件：商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是建立金融市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。股份制度的出現(xiàn)是建立金融市場(chǎng)的主要?jiǎng)恿π庞弥贫鹊陌l(fā)展促進(jìn)了金融市場(chǎng)的發(fā)展a.萌芽和初步形成階段b.兩次世界大戰(zhàn)的調(diào)整階段c.歐洲貨幣市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展階段d.新興金融市場(chǎng)的崛起和發(fā)展階段a.舊中國(guó)的金融市場(chǎng)b.新中國(guó)的金融市場(chǎng)1.金融市場(chǎng)的發(fā)展歷史010203金融市場(chǎng)的產(chǎn)生國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展歷程01第三節(jié):金融市場(chǎng)的歷史與發(fā)展趨勢(shì)金融市場(chǎng)一體化在經(jīng)濟(jì)全球化中的地位貿(mào)易自由化、生產(chǎn)跨國(guó)化、金融一體化是世界經(jīng)濟(jì)全球化總趨勢(shì)的三個(gè)組成部分。金融市場(chǎng)一體化既是貿(mào)易自由化的結(jié)果，又是生產(chǎn)跨國(guó)化的基礎(chǔ)，金融市場(chǎng)一體化在經(jīng)濟(jì)全球化過(guò)程中的主導(dǎo)作用正不斷顯現(xiàn)并強(qiáng)化。2.金融市場(chǎng)全球一體化的發(fā)展趨勢(shì)01金融市場(chǎng)一體化的原因02世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展金融自由化的政策取向大型金融機(jī)構(gòu)快速發(fā)展全方位的金融創(chuàng)新科技進(jìn)步的推動(dòng)第三節(jié):金融市場(chǎng)的歷史與發(fā)展趨勢(shì)金融市場(chǎng)一體化的表現(xiàn)國(guó)際化大銀行出現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)銀行業(yè)務(wù)一體化國(guó)際證券市場(chǎng)迅猛發(fā)展并連為一體國(guó)際資本流動(dòng)日益活躍金融創(chuàng)新不斷深化國(guó)際金融競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈2.金融市場(chǎng)全球一體化的發(fā)展趨勢(shì)03金融市場(chǎng)一體化的影響04提高金融資源配置效率削弱國(guó)家貨幣政策的獨(dú)立性增加了金融風(fēng)險(xiǎn)的傳播促進(jìn)國(guó)際合作和協(xié)調(diào)金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)要素金融市場(chǎng)工具金融全球一體化金融監(jiān)管金融市場(chǎng)組織方式金融中介第三節(jié):金融市場(chǎng)的歷史與發(fā)展趨勢(shì)本章小結(jié)《金融市場(chǎng)學(xué)教程》第二章：貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)概述第一節(jié)目錄contents貨幣市場(chǎng)與利率市場(chǎng)化及貨幣政策第二節(jié)同業(yè)拆借市場(chǎng)第三節(jié)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)第四節(jié)短期政府債券市場(chǎng)第五節(jié)其他子市場(chǎng)第六節(jié)第一節(jié)貨幣市場(chǎng)概述

貨幣市場(chǎng)是短期資金融通的市場(chǎng)，是金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)市場(chǎng)。短期資金的直接融通關(guān)系是通過(guò)短期金融工具的發(fā)行和交易建立的。貨幣市場(chǎng)，是指1年期以內(nèi)（包括1年期）的短期金融工具發(fā)行和交易所形成的供求關(guān)系和運(yùn)行機(jī)制的總和。短期金融工具的短期“所包含的時(shí)間間隔是金融工具從發(fā)行日至到期日之間的時(shí)間。貨幣市場(chǎng)的性質(zhì)是短期借貸市場(chǎng)，反映了短期債權(quán)債務(wù)關(guān)系。一、貨幣市場(chǎng)的概念第一節(jié):貨幣市場(chǎng)概述

貨幣市場(chǎng)又可分為短期信貸市場(chǎng)、同業(yè)拆借市場(chǎng)、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)、銀行承兌匯票市場(chǎng)、大額可轉(zhuǎn)讓存單市場(chǎng)和短期政府債券市場(chǎng)等子市場(chǎng)，除短期信貸市場(chǎng)以外，其余子市場(chǎng)均屬于公開(kāi)的直接金融市場(chǎng)。b.貨幣市場(chǎng)的參與者具有較高的資信d.貨幣市場(chǎng)是無(wú)形市場(chǎng)a.貨幣市場(chǎng)的交易主要在現(xiàn)金剩余者和現(xiàn)金需求者之間進(jìn)行c.貨幣市場(chǎng)工具種類多、數(shù)量大、期限短、信用好、流動(dòng)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)小、收益率低e.貨幣市場(chǎng)的各子市場(chǎng)相互聯(lián)動(dòng)，與資本市場(chǎng)也有必然聯(lián)系第一節(jié):貨幣市場(chǎng)概述二、貨幣市場(chǎng)的特征第一節(jié):貨幣市場(chǎng)概述三、貨幣市場(chǎng)的參與者貨幣市場(chǎng)的參與者指在貨幣市場(chǎng)中參與交易的各類主體，貨幣市場(chǎng)對(duì)交易主體的資信程度、資本規(guī)模、業(yè)務(wù)許可等有嚴(yán)格的準(zhǔn)入限制。01.商業(yè)銀行02.非銀行金融機(jī)構(gòu)03.非金融機(jī)構(gòu)04.政府和政府機(jī)構(gòu)05.中央銀行06.交易中介機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行參與貨幣市場(chǎng)交易主要是為了準(zhǔn)備金管理。非銀行金融機(jī)構(gòu)主要有保險(xiǎn)公司、證券公司、基金管理公司、資產(chǎn)管理公司、財(cái)務(wù)公司、社會(huì)保障基金和企業(yè)年金等。非金融機(jī)構(gòu)主要是指不以金融業(yè)務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的各類企業(yè)實(shí)體。參與貨幣市場(chǎng)的政府和政府機(jī)構(gòu)包括中央政府、地方政府、政府機(jī)構(gòu)和外國(guó)政府及國(guó)際金融組織。政府和政府機(jī)構(gòu)是貨幣市場(chǎng)重要的資金需求者。中央銀行是貨幣市場(chǎng)交易的特殊參與者。中央銀行參與貨幣市場(chǎng)交易的目的不是為獲利，而是為實(shí)施公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。貨幣市場(chǎng)的交易中介是為資金融通雙方提供服務(wù)，而獲取傭金的專營(yíng)或兼營(yíng)金融機(jī)構(gòu)。1提供短期資金融通的渠道2貨幣市場(chǎng)利率具有“基準(zhǔn)”利率的性質(zhì)3貨幣市場(chǎng)是中央銀行實(shí)施貨幣政策的平臺(tái)四、貨幣市場(chǎng)的功能第一節(jié):貨幣市場(chǎng)概述第二節(jié)貨幣市場(chǎng)與利率市場(chǎng)化及貨幣政策第二節(jié):貨幣市場(chǎng)與利率市場(chǎng)化及貨幣政策一、利率決定理論理論名稱古典利率理論流動(dòng)性偏好利率理論可貸資金利率理論基于IS-LM模型的利率理論產(chǎn)生19世紀(jì)末20世紀(jì)30年代，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家所提出20世紀(jì)30年代西方國(guó)家20世紀(jì)30年代希克斯和漢森創(chuàng)建了IS-LM模型主張儲(chǔ)蓄來(lái)自人們推遲當(dāng)前的消費(fèi)利率純粹是貨幣現(xiàn)象，利息是在一定時(shí)期內(nèi)放棄貨幣、犧牲流動(dòng)性所得的報(bào)酬。利息產(chǎn)生于資金的貸放過(guò)程，利率是使用信貸資金的代價(jià)，利率變動(dòng)取決于可貸資金的供應(yīng)和需求。該模型從商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的全面均衡狀態(tài)闡述利率的決定機(jī)制，認(rèn)為利率受制于投資函數(shù)、儲(chǔ)蓄函數(shù)、流動(dòng)性偏好函數(shù)（即貨幣需求函數(shù)）和貨幣供應(yīng)量等四大要素，所以利率決定理論應(yīng)包含對(duì)這些要素的分析。缺陷古典利率理論從實(shí)體經(jīng)濟(jì)出發(fā)研究資本供求對(duì)利率的影響但受時(shí)代局限忽略了金融因素對(duì)利率的影響。流動(dòng)性偏好利率理論考慮了貨幣供求對(duì)利率的影響，卻忽略了儲(chǔ)蓄、投資對(duì)利率的影響仍有一定的片面性。利率市場(chǎng)化是發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)和市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)體制的必要條件。實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化就是要建立由市場(chǎng)供求關(guān)系決定的利率體系和利率形成機(jī)制，使金融市場(chǎng)利率能充分發(fā)揮利率信號(hào)作用和杠桿作用。（一）利率市場(chǎng)化第二節(jié):貨幣市場(chǎng)與利率市場(chǎng)化及貨幣政策二、貨幣市場(chǎng)和利率市場(chǎng)化①合理的利率水平②合理的利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)③合理的利率期限結(jié)構(gòu)利率市場(chǎng)化包含:①合理的利率水平全社會(huì)的平均利潤(rùn)率金融市場(chǎng)的供求關(guān)系中央銀行的貨幣政策通貨膨脹和通貨緊縮匯率變化國(guó)際金融市場(chǎng)的利率水平影響因素:第二節(jié):貨幣市場(chǎng)與利率市場(chǎng)化及貨幣政策②合理的利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)商業(yè)票據(jù)利率低于公司債券利率，高于貼現(xiàn)率和大面額存單利率。再貸款利率高于再貼現(xiàn)利率，低于貼現(xiàn)利率。同業(yè)拆借利率略高于回購(gòu)利率，兩者又同時(shí)低于再貼現(xiàn)利率，高于短期存款利率。短期國(guó)債利率高于存款準(zhǔn)備金利率，低于其他貨幣市場(chǎng)工具利率對(duì)貨幣市場(chǎng)工具間的利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)可作如下分析:第二節(jié):貨幣市場(chǎng)與利率市場(chǎng)化及貨幣政策利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)是指由借款人的資信等級(jí)、金融工具的流動(dòng)性、利息收入是否納稅等因素決定的，反映期限相同的各種金融工具之間的利率關(guān)系。②合理的利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)綜上所述，貨幣市場(chǎng)工具間的利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)關(guān)系通常表現(xiàn)為：存款準(zhǔn)備金利率<短期國(guó)庫(kù)券利率<銀行短期存款利率<回購(gòu)協(xié)議利率<同業(yè)拆借利率<中央銀行再貼現(xiàn)利率<中央銀行再貸款利率一貼現(xiàn)利率<大面額可轉(zhuǎn)讓存單利率<商業(yè)票據(jù)利率<銀行短期貸款利率。如果加入資本市場(chǎng)工具則利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)又表現(xiàn)為：貨幣市場(chǎng)工具利率<資本市場(chǎng)固定收益證券的利率<資本市場(chǎng)股權(quán)類證券利率。第二節(jié):貨幣市場(chǎng)與利率市場(chǎng)化及貨幣政策③合理的利率期限結(jié)構(gòu)收益率曲線向右上方傾斜，說(shuō)明長(zhǎng)期利率高于短期利率收益率曲線呈水平狀，說(shuō)明長(zhǎng)、短期利率相近收益率曲線向右下方傾斜，說(shuō)明長(zhǎng)期利率低于短期利率收益率曲線呈駝背狀或波浪狀，說(shuō)明長(zhǎng)短期利率不規(guī)則。利率期限結(jié)構(gòu)的類型有:第二節(jié):貨幣市場(chǎng)與利率市場(chǎng)化及貨幣政策利率期限結(jié)構(gòu)主要是指在其他條件相同的情況下，不同期限的金融工具利率之間的關(guān)系。通常利率期限結(jié)構(gòu)是指某一時(shí)刻、不同期限國(guó)債的收益率關(guān)系，可以用收益率曲線表示.需要強(qiáng)調(diào)的是，只有在利率市場(chǎng)化的條件下，收益率曲線才能反映真實(shí)的利率期限關(guān)系；否則，利率期限結(jié)構(gòu)有可能被扭曲。（二）貨幣市場(chǎng)和利率市場(chǎng)化的關(guān)系第二節(jié):貨幣市場(chǎng)與利率市場(chǎng)化及貨幣政策二、貨幣市場(chǎng)和利率市場(chǎng)化（1）多種利率同時(shí)并存（2）各種利率相關(guān)性高（3）對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)和宏觀經(jīng)濟(jì)政策變化敏感1.貨幣市場(chǎng)利率的特征（4）貨幣市場(chǎng)利率可分為三個(gè)層次：自由市場(chǎng)利率、受管理的利率和受控制的利率第二節(jié):貨幣市場(chǎng)與利率市場(chǎng)化及貨幣政策二、貨幣市場(chǎng)和利率市場(chǎng)化2.基準(zhǔn)利率出自貨幣市場(chǎng)金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率是指在一國(guó)利率體系中起基礎(chǔ)作用、作為市場(chǎng)其他金融產(chǎn)品利率定價(jià)參照系的利率體系。通常，可供選擇的基準(zhǔn)利率有同業(yè)拆借利率、再貼現(xiàn)利率、短期國(guó)債利率。以倫敦銀行同業(yè)拆借利率為例，Libor是倫敦銀行間市場(chǎng)報(bào)價(jià)銀行報(bào)出的各自資金拆出利率的算術(shù)平均。英國(guó)銀行協(xié)會(huì)授權(quán)路透公司負(fù)責(zé)libor的計(jì)算和發(fā)布。根據(jù)報(bào)價(jià)行報(bào)出的價(jià)格，分別去掉最高、最低各25%的報(bào)價(jià)，對(duì)剩余50%的報(bào)價(jià)進(jìn)行簡(jiǎn)單算術(shù)平均求得對(duì)應(yīng)幣種的Libor，于每天倫敦時(shí)間11：00后發(fā)布。選擇報(bào)價(jià)銀行的考核指標(biāo)，包括銀行的市場(chǎng)聲譽(yù)、交易規(guī)模、專業(yè)能力、信用等級(jí)等。Libor涵蓋了包括英鎊、美元、歐元、日元、加元、澳元、瑞士法郎、新西蘭元和丹麥克朗共9種貨幣的同業(yè)拆借利率；利率期限從隔夜到1年不等，共15個(gè)品種。第二節(jié):貨幣市場(chǎng)與利率市場(chǎng)化及貨幣政策二、貨幣市場(chǎng)和利率市場(chǎng)化（1）貨幣市場(chǎng)是形成短期利率結(jié)構(gòu)的條件（2）貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)構(gòu)成完整的利率結(jié)構(gòu)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的聯(lián)系：首先表現(xiàn)在兩個(gè)市場(chǎng)的主體基本相同；其次表現(xiàn)在資金可以在兩個(gè)市場(chǎng)間雙向流動(dòng)。3.發(fā)達(dá)的貨幣市場(chǎng)是實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化的必要條件（三）我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革第二節(jié):貨幣市場(chǎng)與利率市場(chǎng)化及貨幣政策二、貨幣市場(chǎng)和利率市場(chǎng)化利率市場(chǎng)化改革是將原來(lái)行政管制的利率形成機(jī)制，轉(zhuǎn)變?yōu)橛墒袌?chǎng)主體根據(jù)代表市場(chǎng)資金供求的基準(zhǔn)利率、按照商業(yè)原則自主決定利率的市場(chǎng)化形成機(jī)制。我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的目標(biāo)是：建立以市場(chǎng)資金供求為基礎(chǔ)、以中央銀行基準(zhǔn)利率為調(diào)控核心，由市場(chǎng)資金供求決定各種利率水平的市場(chǎng)利率管理體系。1.我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)程1996年，人民銀行在創(chuàng)建統(tǒng)一的銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)的同時(shí)，開(kāi)始了我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程。改革的總體思路是：先放開(kāi)貨幣市場(chǎng)利率和債券市場(chǎng)利率，再逐步推進(jìn)存、貸款利率的市場(chǎng)化。存貸款利率市場(chǎng)化按照“先外幣，后本幣；先貸款，后存款；先長(zhǎng)期、大額，后短期、小額”的順序進(jìn)行。改革進(jìn)程分為四步。第二節(jié):貨幣市場(chǎng)與利率市場(chǎng)化及貨幣政策

在Shibor推出后，將以Shibor為核心推進(jìn)利率市場(chǎng)化。

在市場(chǎng)化產(chǎn)品定價(jià)方面，按照由短期到長(zhǎng)期的路徑實(shí)現(xiàn)其定價(jià)與Shibor掛鉤的機(jī)制。

在完善短期融資券和金融債等市場(chǎng)化利率產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制的基礎(chǔ)上改革貼現(xiàn)、企業(yè)債利率形成機(jī)制，建立以Shibor為基準(zhǔn)的市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制和市場(chǎng)利率體系，并以此為基礎(chǔ)推進(jìn)存、貸款方面的利率改革。

最終，建立中央銀行運(yùn)用貨幣政策工具間接調(diào)控市場(chǎng)利率、市場(chǎng)利率引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)的利率定價(jià)，金融機(jī)構(gòu)利率引導(dǎo)企業(yè)、居民的投資、消費(fèi)行為的利率傳導(dǎo)機(jī)制。

在培育基準(zhǔn)利率的同時(shí)，探索建立中央銀行貨幣政策調(diào)控的目標(biāo)利率和利率調(diào)控框架。2.利率市場(chǎng)化改革的下一步目標(biāo)第二節(jié):貨幣市場(chǎng)與利率市場(chǎng)化及貨幣政策（一）宏觀調(diào)控方式與貨幣市場(chǎng)第二節(jié):貨幣市場(chǎng)與利率市場(chǎng)化及貨幣政策三、貨幣政策與貨幣市場(chǎng)中央銀行是一國(guó)的宏觀金融調(diào)控部門，中央銀行對(duì)宏觀金融的調(diào)控主要依靠貨幣政策的實(shí)施。貨幣政策是中央銀行為實(shí)現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，而采取的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或信用總量的方針、政策或措施的總稱。中央銀行的宏觀調(diào)控方式有直接調(diào)控和間接調(diào)控之分。（二）貨幣政策作用機(jī)制與貨幣市場(chǎng)第二節(jié):貨幣市場(chǎng)與利率市場(chǎng)化及貨幣政策三、貨幣政策與貨幣市場(chǎng)①法定存款準(zhǔn)備金政策：法定存款準(zhǔn)備金政策：是指中央銀行對(duì)商業(yè)銀行的存款規(guī)定存款準(zhǔn)備金率，強(qiáng)制性地要求商業(yè)銀行按規(guī)定比例上繳存款準(zhǔn)備金的政策手段②再貼現(xiàn)政策：再貼現(xiàn)政策是指中央銀行通過(guò)提高或降低再貼現(xiàn)率、認(rèn)定再貼現(xiàn)票據(jù)的條件，影響商業(yè)銀行從中央銀行獲得再貼現(xiàn)貸款的數(shù)額和成本的政策手段。③公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)是指中央銀行在公開(kāi)的金融市場(chǎng)上，以商業(yè)銀行為主要的交易對(duì)手買賣債券、票據(jù)等有價(jià)證券的政策手段。1.一般性政策工具（二）貨幣政策作用機(jī)制與貨幣市場(chǎng)第二節(jié):貨幣市場(chǎng)與利率市場(chǎng)化及貨幣政策三、貨幣政策與貨幣市場(chǎng)2.貨幣政策作用機(jī)制中央銀行貨幣政策作用機(jī)制簡(jiǎn)單形式：（三）貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制、政策效應(yīng)與貨幣市場(chǎng)第二節(jié):貨幣市場(chǎng)與利率市場(chǎng)化及貨幣政策三、貨幣政策與貨幣市場(chǎng)中央銀行貨幣政策的實(shí)施可以分為兩個(gè)階段。第一階段是從中央銀行運(yùn)用貨幣政策工具到引起貨幣供應(yīng)量發(fā)生變化的過(guò)程。有關(guān)貨幣政策工具引起金融領(lǐng)域某些變量變化的分析是對(duì)貨幣政策作用機(jī)制的分析。第二階段是從貨幣供應(yīng)量變化后引起社會(huì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域一些變量如GDP、就業(yè)率、物價(jià)指數(shù)、國(guó)際收支等發(fā)生變化趨向于貨幣政策最終目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的過(guò)程。有關(guān)貨幣供應(yīng)量變化引起社會(huì)經(jīng)濟(jì)變量變化的分析是對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的分析。（三）貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制、政策效應(yīng)與貨幣市場(chǎng)第二節(jié):貨幣市場(chǎng)與利率市場(chǎng)化及貨幣政策三、貨幣政策與貨幣市場(chǎng)中央銀行實(shí)施貨幣政策后需要及時(shí)得到信息反饋，以判斷政策效應(yīng)，以便適時(shí)對(duì)政策方向和力度加以調(diào)整。通常，中央銀行會(huì)從兩方面關(guān)注貨幣政策實(shí)施的效果，一是數(shù)量指標(biāo)，如基礎(chǔ)貨幣、貨幣供應(yīng)量直至進(jìn)出口額、GDP變化；二是價(jià)格指標(biāo)，如短期利率、中長(zhǎng)期利率、物價(jià)指數(shù)匯率等。第三節(jié)同業(yè)拆借市場(chǎng)第三節(jié):同業(yè)拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)是各類商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)之間以貨幣資金借貸方式，進(jìn)行短期資金融通而形成的市場(chǎng)。同業(yè)拆借市場(chǎng)融通資金的期限較短同業(yè)拆借的金額較大，交易具有批發(fā)性同業(yè)拆借基本上是信用拆借，交易具有無(wú)擔(dān)保性同業(yè)拆借市場(chǎng)的利率由雙方議定，隨行就市、變動(dòng)頻繁同業(yè)拆借市場(chǎng)是無(wú)形的、高效率的市場(chǎng)一、同業(yè)拆借市場(chǎng)概念（一）同業(yè)拆借的概念（二）同業(yè)拆借市場(chǎng)的特征1.2.3.4.5.第三節(jié):同業(yè)拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)為銀行和其他金融機(jī)構(gòu)提供了準(zhǔn)備金管理的有效手段同業(yè)拆借市場(chǎng)為金融機(jī)構(gòu)提供了高效率和低成本的結(jié)算平臺(tái)同業(yè)拆借市場(chǎng)是提高銀行體系經(jīng)營(yíng)效率的重要條件同業(yè)拆借市場(chǎng)在中央銀行貨幣政策實(shí)施中發(fā)揮核心作用一、同業(yè)拆借市場(chǎng)概念（三）同業(yè)拆借市場(chǎng)的功能第三節(jié):同業(yè)拆借市場(chǎng)商業(yè)銀行：商業(yè)銀行是同業(yè)拆借市場(chǎng)的主要成員，它既可以作為主要的資金供給者，也可以作為主要的資金需求者，決定商業(yè)銀行對(duì)資金是供給還是需求的因素是商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金。非銀行金融機(jī)構(gòu)：非銀行金融機(jī)構(gòu)也是同業(yè)拆借市場(chǎng)的參與者，主要包括證券公司、基金管理公司、保險(xiǎn)公司、信托投資公司、互助儲(chǔ)蓄銀行、儲(chǔ)蓄貸款銀行等。交易中介機(jī)構(gòu)：交易中介機(jī)構(gòu)是同業(yè)拆借市場(chǎng)重要的參與者。二、同業(yè)拆借市場(chǎng)的運(yùn)行（一）同業(yè)拆借市場(chǎng)的參與者第三節(jié):同業(yè)拆借市場(chǎng)一般以1~2天最為常見(jiàn)，也稱頭寸拆借，因?yàn)槠洳鸾栀Y金主要用于彌補(bǔ)借入者頭寸資金的不足。其他，還有7天、14天、28天等，也有1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月期的，最長(zhǎng)的可以達(dá)1年但通常不會(huì)超過(guò)1年。時(shí)間較長(zhǎng)的拆借又被稱作同業(yè)借貸，拆借的資金主要用于借入者的日常經(jīng)營(yíng)以獲得更多收益如銀行的短期放貨。二、同業(yè)拆借市場(chǎng)的運(yùn)行（二）同業(yè)拆借市場(chǎng)的拆借期限第三節(jié):同業(yè)拆借市場(chǎng)直接拆借二、同業(yè)拆借市場(chǎng)的運(yùn)行（三）同業(yè)拆借市場(chǎng)的交易方式2.間接拆借直接拆借是交易雙方直接詢價(jià)、協(xié)商成交。直接交易大多發(fā)生在大銀行之間或代理行之間。大銀行一般是凈拆入方，小銀行一般為拆出方。間接拆借是通過(guò)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行交易。當(dāng)市場(chǎng)規(guī)模巨大，沒(méi)有穩(wěn)定交易關(guān)系的情況下，需要借助經(jīng)紀(jì)人完成交易。一些大銀行將它們從中小代理行拆入的資金再通過(guò)經(jīng)紀(jì)人拆出去，外國(guó)銀行一般也通過(guò)經(jīng)紀(jì)人參與拆借交易。第三節(jié):同業(yè)拆借市場(chǎng)直接拆借二、同業(yè)拆借市場(chǎng)的運(yùn)行（四）同業(yè)拆借市場(chǎng)的拆借利率2.間接拆借同業(yè)拆借市場(chǎng)按有無(wú)中介機(jī)構(gòu)參與分為：在直接交易情況下，拆借利率由交易雙方通過(guò)直接協(xié)商確定；在間接交易情況下，拆借利率根據(jù)借貸資金的供求關(guān)系通過(guò)中介機(jī)構(gòu)公開(kāi)競(jìng)價(jià)或從中撮合而確定，當(dāng)拆借利率確定后，拆借交易雙方就只能是這一既定利率水平的接受者目前國(guó)際貨幣市場(chǎng)上較有代表性的同業(yè)拆借利率有以下四種：美國(guó)聯(lián)邦基金利率、倫敦同業(yè)拆借利率（Libor）、新加坡同業(yè)拆借利率和香港同業(yè)拆借利率。第三節(jié):同業(yè)拆借市場(chǎng)二、同業(yè)拆借市場(chǎng)的運(yùn)行（五）同業(yè)拆借市場(chǎng)的結(jié)算VS電子結(jié)算：一般分為實(shí)時(shí)總額結(jié)算和凈額結(jié)算兩種類型。1.實(shí)時(shí)總額結(jié)算是對(duì)同業(yè)拆借交易及時(shí)進(jìn)行結(jié)算，成交一筆就結(jié)算一筆。2.凈額結(jié)算是結(jié)算參與者之間首先對(duì)債權(quán)債務(wù)相互抵消，然后對(duì)抵消后的余額進(jìn)行結(jié)算。傳統(tǒng)結(jié)算：以支票轉(zhuǎn)移、人工方式為主管理體現(xiàn)在：第三節(jié):同業(yè)拆借市場(chǎng)三、同業(yè)拆借市場(chǎng)的管理（一）市場(chǎng)準(zhǔn)入的管理（二）對(duì)拆借資金的管理（三）對(duì)拆借期限的管理（四）對(duì)拆借市場(chǎng)利率的管理（五）對(duì)其他的管理措施市場(chǎng)準(zhǔn)入的管理主要體現(xiàn)在金融管理部門通過(guò)制定一定的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)限制不符合標(biāo)準(zhǔn)的機(jī)構(gòu)進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng)，規(guī)定只有符合標(biāo)準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)才能進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng)。為防止金融機(jī)構(gòu)過(guò)度拆入資金，導(dǎo)致無(wú)力償還短期債務(wù)，甚至引發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，各國(guó)金融監(jiān)管部門都對(duì)同業(yè)拆借市場(chǎng)的拆借資金進(jìn)行一定程度的管理。對(duì)拆借期限的管理主要體現(xiàn)在同業(yè)拆借的期限都有所限制，限制金融機(jī)構(gòu)將拆入資金用于長(zhǎng)期貸款或投資。對(duì)拆借市場(chǎng)利率的管理主要出現(xiàn)在一些發(fā)展中國(guó)家，因?yàn)檫@些國(guó)家的金融市場(chǎng)尚不夠發(fā)達(dá)，利率市場(chǎng)化的程度不高。第三節(jié):同業(yè)拆借市場(chǎng)四、我國(guó)的同業(yè)拆借市場(chǎng)一是金融機(jī)構(gòu)的多樣化，1981-1986年期間的中國(guó)金融體系改革創(chuàng)造了這一條件；二是法定存款準(zhǔn)備金制度的實(shí)施，中國(guó)人民銀行專門行使中央銀行職能后規(guī)定了這一制度從而創(chuàng)造了第二個(gè)條件。產(chǎn)生依賴條件從此后的發(fā)展大致可以分為三個(gè)階段：第一個(gè)階段是1986-1991年的起步階段。第二個(gè)階段是1992-1995年的高速發(fā)展和清理整頓階段。第三個(gè)階段是1996年至今的規(guī)范發(fā)展階段.第四節(jié):回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)概念：回購(gòu)協(xié)議市回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)是通過(guò)回購(gòu)協(xié)議來(lái)進(jìn)行短期貨幣資金借貸所形成的市場(chǎng)，它是貨幣市場(chǎng)體系的又一重要組成部分。第四節(jié):回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)一、回購(gòu)協(xié)議概述（一）回購(gòu)協(xié)議的概念回購(gòu)協(xié)議（repurchaseagreement，簡(jiǎn)稱REPO或RP）是指證券資產(chǎn)的賣方在賣出一定數(shù)量的證券資產(chǎn)的同時(shí)，與買方簽訂的、在未來(lái)某一特定日期按照約定價(jià)格購(gòu)回所賣證券資產(chǎn)的協(xié)議。逆回購(gòu)協(xié)議（reverserepurchaseagreement），是證券資產(chǎn)的買方在買入一定數(shù)量證券資產(chǎn)的同時(shí)，與賣方簽訂的、在未來(lái)某一特定日期按照約定價(jià)格出售所買證券資產(chǎn)的協(xié)議。第四節(jié):回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)一、回購(gòu)協(xié)議概述（二）回購(gòu)協(xié)議交易的性質(zhì)回購(gòu)協(xié)議交易實(shí)質(zhì)上是一種以證券資產(chǎn)作抵押的短期資金融通方式。回購(gòu)協(xié)議交易是同一交易對(duì)象之間兩筆方向完全相反交易的組合，即資金借貸和證券買賣的組合。從表面上看回購(gòu)協(xié)議交易與短期質(zhì)押貸款相似，其質(zhì)押物均為證券資產(chǎn)，但兩者的法律含義卻有很大區(qū)別?；刭?gòu)協(xié)議是貨幣市場(chǎng)重要的金融創(chuàng)新工具。第四節(jié):回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)一、回購(gòu)協(xié)議概述（三）回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的作用1.對(duì)交易雙方而言2.對(duì)商業(yè)銀行而言3.4.回購(gòu)協(xié)議交易是一種靈活方便、安全性較高的融資方式回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的出現(xiàn)和發(fā)展改變了傳統(tǒng)的資產(chǎn)管理理念，增強(qiáng)了資產(chǎn)組合的靈活性，提高了資金使用效率回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)擴(kuò)大了貨幣市場(chǎng)范圍回購(gòu)市場(chǎng)豐富了中央銀行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的手段，降低了公開(kāi)市場(chǎng)操作的成本第四節(jié):回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)二、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的運(yùn)行（一）回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的參與者1.商業(yè)銀行2.非銀行金融機(jī)構(gòu)3.企業(yè)4.政府和中央銀行商業(yè)銀行是回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)上的主要參與者，商業(yè)銀行在短期資金不足的情況下，可以通過(guò)回購(gòu)協(xié)議借入資金彌補(bǔ)不足；也可以在短期資金盈余時(shí)，通過(guò)逆回購(gòu)協(xié)議貸出資金獲得收益。非銀行金融機(jī)構(gòu)同樣是回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)上的主要參與者，它們包括證券公司、資產(chǎn)管理公司、基金管理公司、保險(xiǎn)公司和儲(chǔ)蓄類機(jī)構(gòu)等非銀行金融機(jī)構(gòu)。與企業(yè)作為回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的參與者，主要是資金供給者。政府或政府機(jī)構(gòu)大多也是作為資金供給者參與回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)。第四節(jié):回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)二、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的運(yùn)行（二）回購(gòu)協(xié)議交易的類型開(kāi)放式回購(gòu)，又稱買斷式回購(gòu)是指證券持有人（正回購(gòu)方將證券賣給證券購(gòu)買方（逆回購(gòu)方）的同時(shí)，交易雙方約定在未來(lái)某一日期，正回購(gòu)方再以約定價(jià)格從逆回購(gòu)方買回相等數(shù)量同種證券的交易行為。封閉式回購(gòu)實(shí)際上是一種以證券為質(zhì)押的資金拆借方式。開(kāi)放式回購(gòu)與封閉式回購(gòu)的區(qū)別在于回購(gòu)協(xié)議中的標(biāo)的證券不是質(zhì)押凍結(jié)，而是所有權(quán)轉(zhuǎn)移，只要能保證回購(gòu)協(xié)議到期時(shí)如數(shù)賣回，融券方有權(quán)在協(xié)議期間自由支配和處置標(biāo)的證券。封閉式回購(gòu)開(kāi)放式回購(gòu)以所質(zhì)押的債券所有權(quán)是否由正回購(gòu)方轉(zhuǎn)移給逆回購(gòu)方進(jìn)行區(qū)分，回購(gòu)交易可以分為：第四節(jié):回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)二、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的運(yùn)行（三）回購(gòu)協(xié)議的標(biāo)的證券品種回購(gòu)協(xié)議的標(biāo)的證券種類很多，短、中、長(zhǎng)期政府債券、金融債券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、大額定期存單、大公司債券等都可以作為質(zhì)押物，但政府債券是主要標(biāo)的證券。這是因?yàn)檎畟踩院?、流?dòng)性強(qiáng)、發(fā)行量大，各金融機(jī)構(gòu)一般都持有相當(dāng)數(shù)量的政府債券，僅政府債券回購(gòu)已足以滿足各金融機(jī)構(gòu)通過(guò)回購(gòu)交易進(jìn)行流動(dòng)性管理的需要；同時(shí)，政府債券一般都集中托管在同一結(jié)算體系中交易方便、效率高。第四節(jié):回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)二、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的運(yùn)行（四）回購(gòu)協(xié)議的期限回購(gòu)協(xié)議期限的性質(zhì)是短期的，它是指從賣方賣出證券資產(chǎn)時(shí)與買方簽訂回購(gòu)協(xié)議，直到賣方最終將證券資產(chǎn)購(gòu)回的這段時(shí)間。具體的期限，從1天到數(shù)月不等，如1天、7天、14天、21天、1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月和6個(gè)月等。其中，1天的回購(gòu)協(xié)議又被稱。作隔夜回購(gòu)；超過(guò)1天的回購(gòu)協(xié)議稱為定期回購(gòu)；還有一種連續(xù)性協(xié)議，沒(méi)有具體期限，每天按市場(chǎng)利率連續(xù)交易，常發(fā)生在銀行與熟悉的客戶之間。第四節(jié):回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)二、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的運(yùn)行（五）回購(gòu)協(xié)議的報(bào)價(jià)方式和利率決定國(guó)際通行的回購(gòu)協(xié)議報(bào)價(jià)方式以年收益率進(jìn)行報(bào)價(jià)，這有利于直接反映回購(gòu)協(xié)議雙方的收益與成本?；刭?gòu)協(xié)議的利率取決于標(biāo)的證券的種類、交易對(duì)手的信譽(yù)和回購(gòu)協(xié)議的期限等。第四節(jié):回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)三、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)分析（一）封閉式回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析封閉式回購(gòu)由于質(zhì)押債券所有權(quán)不從正回購(gòu)方轉(zhuǎn)讓給逆回購(gòu)方，只是由專門機(jī)構(gòu)將質(zhì)押債券凍結(jié)，盡管這樣做犧牲了質(zhì)押債券的流動(dòng)性，但能夠在一定程度上控制風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)清算風(fēng)險(xiǎn)封閉式回購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)封閉式回購(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)主要是指正回購(gòu)方在回購(gòu)協(xié)議到期時(shí)，未能如約將所質(zhì)押債券購(gòu)回，由于違約而給逆回購(gòu)方造成的可能損失。如果協(xié)議到期時(shí)，市場(chǎng)利率上升，債券價(jià)格下降，正回購(gòu)方違約給逆回購(gòu)方造成的損失就會(huì)成為現(xiàn)實(shí)。封閉式回購(gòu)的清算風(fēng)險(xiǎn)主要是因?yàn)榛刭?gòu)協(xié)議中所交易的證券資產(chǎn)，其支付一般不采用實(shí)物支付的方式。特別是在以標(biāo)準(zhǔn)券折算和回購(gòu)期限短的交易中，清算風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的可能性更大。第四節(jié):回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)三、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)分析（二）開(kāi)放式回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析由于開(kāi)放式回購(gòu)交易過(guò)程更為復(fù)雜，因此除了信用風(fēng)險(xiǎn)和清算風(fēng)險(xiǎn)以外，它還有自身特有的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在開(kāi)放式回購(gòu)的賣空機(jī)制中。1.提前賣出質(zhì)押證券的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)3.利用賣空交易、操縱市場(chǎng)的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)封閉式回購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)2.循環(huán)再回購(gòu)交易的交易鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)第四節(jié):回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)四、我國(guó)的回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)我國(guó)的回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)是在20世紀(jì)90年代國(guó)債市場(chǎng)迅速發(fā)展的背景下產(chǎn)生的。隨著交易所債券市場(chǎng)和銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)展，回購(gòu)交易的證券品種在原來(lái)國(guó)債基礎(chǔ)上也日漸擴(kuò)大。至此，我國(guó)的回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)有上海、深圳證券交易所市場(chǎng)，其證券回購(gòu)券種主要是國(guó)債和企業(yè)債、公司債；全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心市場(chǎng)，其證券回購(gòu)券種主要是國(guó)債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債和短期融資券。第五節(jié)短期政府債券市場(chǎng)短期政府債券市場(chǎng)是發(fā)行和流通短期政府債券所形成的市場(chǎng)。在一個(gè)發(fā)達(dá)的貨幣市場(chǎng)體系中，短期政府債券市場(chǎng)是重要的組成部分，由于短期政府債券是回購(gòu)協(xié)議交易的主要標(biāo)的物，因此短期政府債券市場(chǎng)與回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)有重要的關(guān)系。另外，短期政府債券市場(chǎng)形成的利率，還是其他金融工具收益率的重要參考基準(zhǔn)。第五節(jié):短期政府債券市場(chǎng)短期政府債券是政府作為債務(wù)人，承諾一年內(nèi)債務(wù)到期時(shí)償還本息的有價(jià)證券。短期政府債券主要是中央政府債券，它屬于國(guó)家信用范疇。政府發(fā)行短期國(guó)債，一般是為了國(guó)庫(kù)入不敷出之需，因此又稱為國(guó)庫(kù)券。期限一般為3個(gè)月、4個(gè)月、6個(gè)月和12個(gè)月。一、短期政府債券概述（一）短期政府債券的概念1.違約風(fēng)險(xiǎn)小2.流通性強(qiáng)4.利息免稅（二）短期政府債券的特征3.面額小第五節(jié):短期政府債券市場(chǎng)一、短期政府債券概述（三）短期政府債券的功能1.滿足中央政府對(duì)短期資金的需求2.為商業(yè)銀行提供理想的超額儲(chǔ)備資產(chǎn)，并為中央銀行提供理想的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作工具3.為金融市場(chǎng)提供了低風(fēng)險(xiǎn)的金融工具第五節(jié):短期政府債券市場(chǎng)二、短期政府債券市場(chǎng)的運(yùn)行（一）短期政府債券市場(chǎng)的參與者政府投資者：一級(jí)自營(yíng)商金融機(jī)構(gòu)；企業(yè)；外國(guó)中央政府發(fā)行國(guó)中央銀行各類投資者第五節(jié):短期政府債券市場(chǎng)二、短期政府債券市場(chǎng)的運(yùn)行（二）短期政府債券市場(chǎng)的發(fā)行市場(chǎng)短期政府債券市場(chǎng)由發(fā)行市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)和流通市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)）構(gòu)成。短期政府債券的發(fā)行人是中央政府，一般由財(cái)政部負(fù)責(zé)發(fā)行。短期政府債券一般采取公開(kāi)招標(biāo)發(fā)行的方式，即通過(guò)投標(biāo)人的直接競(jìng)價(jià)來(lái)確定國(guó)庫(kù)券的發(fā)行價(jià)格（或收益率）。第五節(jié):短期政府債券市場(chǎng)二、短期政府債券市場(chǎng)的運(yùn)行（二）短期政府債券市場(chǎng)的發(fā)行市場(chǎng)（1）繳款期招標(biāo)（2）價(jià)格招標(biāo)（3）收益率招標(biāo)1.按標(biāo)的物分類：（1）荷蘭式招標(biāo)（2）美式招標(biāo)2.按中標(biāo)方式分類：第五節(jié):短期政府債券市場(chǎng)二、短期政府債券市場(chǎng)的運(yùn)行（三）短期政府債券的流通市場(chǎng)在發(fā)達(dá)國(guó)家，短期政府債券因?yàn)槠谙薅?，一般不進(jìn)入證券交易所交易，而是分散在場(chǎng)外市場(chǎng)交易。整個(gè)市場(chǎng)通過(guò)電話、計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)等通信系統(tǒng)連接，交易指令由計(jì)算機(jī)終端傳送，由政府證券交易商做市，交易速度快、市場(chǎng)參與者多，因而是一個(gè)高效的市場(chǎng)。短期政府債券二級(jí)市場(chǎng)參與者的范圍廣泛，其中，政府證券交易商是重要主體。短期國(guó)債的買賣一般通過(guò)政府證券經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行。第五節(jié):短期政府債券市場(chǎng)三、短期政府債券收益率和價(jià)格的計(jì)算（一）收益率計(jì)算1.貼現(xiàn)收益率由于采取貼現(xiàn)發(fā)行，短期政府債券的收益是面值與實(shí)際購(gòu)買價(jià)格的差額，該差額稱為貼現(xiàn)收益。貼現(xiàn)收益率是貼現(xiàn)收益與票面價(jià)值之比按單利法則計(jì)算的年收益率。計(jì)算公式為：第五節(jié):短期政府債券市場(chǎng)三、短期政府債券收益率和價(jià)格的計(jì)算1.貼現(xiàn)收益率例如，某一182天期的短期政府債券，面值為100元，出售價(jià)格為96元，則貼現(xiàn)收益率為以貼現(xiàn)收益率衡量短期政府債券的收益存在一些缺陷。首先，在計(jì)算收益率時(shí)，將面值作為投資額，但實(shí)際的投資額是購(gòu)買價(jià)格而非面值；其次，將一年視為360天，但實(shí)際天數(shù)應(yīng)為365天（或366天）；再次，由于短期政府債券期限在1年或1年以內(nèi)，計(jì)算時(shí)按單利法則，與其他中長(zhǎng)期債券按復(fù)利法則和365天計(jì)的收益率可比性受到影響。貼現(xiàn)收益率的這些缺陷可由等價(jià)收益率或有效年收益率彌補(bǔ)。第五節(jié):短期政府債券市場(chǎng)三、短期政府債券收益率和價(jià)格的計(jì)算2.等價(jià)收益率等價(jià)收益率是貼現(xiàn)收益與價(jià)格之比按單利法則計(jì)算的年收益率。與貼現(xiàn)收益率不同之處在于：一是將一年視為365天，二是將購(gòu)買價(jià)格視為投資成本。通常，這一收益率高于貼現(xiàn)收益率，而且能更真實(shí)地反映短期政府債券的收益。計(jì)算公式為第五節(jié):短期政府債券市場(chǎng)三、短期政府債券收益率和價(jià)格的計(jì)算3.有效年收益率有效年收益率是貼現(xiàn)收益與價(jià)格之比按復(fù)利法則計(jì)算的年收益率。計(jì)算公式為第五節(jié):短期政府債券市場(chǎng)三、短期政府債券收益率和價(jià)格的計(jì)算（二）價(jià)格計(jì)算由于短期政府債券市場(chǎng)的報(bào)價(jià)不以價(jià)格直接顯示，而是以對(duì)應(yīng)的收益率表示，因此要根據(jù)交易商所報(bào)的要價(jià)和出價(jià)計(jì)算市場(chǎng)價(jià)格。計(jì)算公式為第五節(jié):短期政府債券市場(chǎng)四、我國(guó)的短期政府債券市場(chǎng)1981年發(fā)布的《中華人民共和國(guó)國(guó)庫(kù)券條例》，為我國(guó)在改革開(kāi)放后重新啟動(dòng)國(guó)債市場(chǎng)拉開(kāi)了帷幕。我國(guó)發(fā)行的國(guó)債多以中長(zhǎng)期債券為主，1年以下的短期債券數(shù)量甚微。我國(guó)政府于1994年首次發(fā)行期限短于1年的短期國(guó)債。1994年初，為配合中國(guó)人民銀行擬議中的公開(kāi)市場(chǎng)操作，我國(guó)采用無(wú)紙化方式，向銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行了兩期短期國(guó)債：第一期是期限半年的50億元短期國(guó)債；第二期是期限1年的80億元短期國(guó)債。1996年，又發(fā)行了期限為3個(gè)月、6個(gè)月和1年期的短期國(guó)債，當(dāng)年的短期國(guó)債發(fā)行額為649億元，占國(guó)債發(fā)行總額的32.99%。到了1997年，由于種種原因，短期國(guó)債停止發(fā)行。我國(guó)的短期政府債券在停止發(fā)行7年后，2003年起又開(kāi)始恢復(fù)發(fā)行，但短期國(guó)債發(fā)行規(guī)模始終很小。為滿足公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的需要，中國(guó)人民銀行2003年起正式發(fā)行中央銀行票據(jù)，目前已取代短期政府債券，成為貨幣政策日常操作的重要工具。盡管當(dāng)前的短期政府債券市場(chǎng)規(guī)模不大，但隨著我國(guó)國(guó)債發(fā)行規(guī)模的繼續(xù)擴(kuò)大，以及國(guó)債管理逐漸從“赤字管理”向“余額管理”過(guò)渡，短期政府債券市場(chǎng)也必然會(huì)形成一定的規(guī)模。第六節(jié)其他子市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)上的短期證券除了政府債券以外，還有商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票和大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等。這些短期證券由銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和非金融性公司發(fā)行，它們與政府短期債券共同組成短期證券市場(chǎng)。在貨幣市場(chǎng)上還有貨幣市場(chǎng)基金，它既是短期投資工具，又是貨幣市場(chǎng)的投資主體，具有雙重身份。第六節(jié):其他子市場(chǎng)一、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)（一）商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)概述商業(yè)票據(jù)是由財(cái)務(wù)狀況良好、信用等級(jí)很高的公司發(fā)行的短期、無(wú)擔(dān)保的融資工具。商業(yè)票據(jù)是票據(jù)的一種。票據(jù)是約定由債務(wù)人按期無(wú)條件支付一定金額，并可以轉(zhuǎn)讓流通的債務(wù)憑證。票據(jù)主要有三類，即匯票、本票、支票。廣義的商業(yè)票據(jù)包括商業(yè)匯票和商業(yè)本票，狹義的商業(yè)票據(jù)僅指商業(yè)本票。本節(jié)所指的商業(yè)票據(jù)是狹義的商業(yè)票據(jù)。第六節(jié):其他子市場(chǎng)一、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)（二）商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的運(yùn)行商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的參與者2.商業(yè)票據(jù)的面額和期限（1）發(fā)行人（2）投資人（3）中介機(jī)構(gòu)商業(yè)票據(jù)的面額一般都很大，以美國(guó)為例，商業(yè)票據(jù)的面額大多在100000美元以上，只有少數(shù)為25000美元或50000美元。大面值伴隨著的是發(fā)行規(guī)模也十分大，單個(gè)發(fā)行者最多的可發(fā)行10億美元之多，主要面向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行。商業(yè)票據(jù)是短期金融工具，美國(guó)商業(yè)票據(jù)期限一般不超過(guò)270天，歐洲稍長(zhǎng)些。市場(chǎng)上未到期的商業(yè)票據(jù)平均期限在30天以內(nèi)，而大多數(shù)商業(yè)票據(jù)的期限在20天到40天之間。第六節(jié):其他子市場(chǎng)一、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)（二）商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的運(yùn)行3.商業(yè)票據(jù)的發(fā)行作為一種非擔(dān)保證券，市場(chǎng)對(duì)發(fā)行人要求非常高，一般只有大公司發(fā)行商業(yè)票據(jù)才能被投資者接受。大部分商業(yè)票據(jù)以貼現(xiàn)方式發(fā)行。發(fā)行方式有直接發(fā)行和借助投資銀行或票據(jù)經(jīng)紀(jì)商發(fā)行。4.商業(yè)票據(jù)的信用評(píng)級(jí)信用評(píng)級(jí)對(duì)于商業(yè)票據(jù)的發(fā)行有重要作用。一方面，信用評(píng)級(jí)的結(jié)果可以作為投資者進(jìn)行投資決策的直接依據(jù)，較高的信用評(píng)級(jí)對(duì)于投資者就意味著較低的信用風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，信用評(píng)級(jí)的結(jié)果對(duì)于發(fā)行人的發(fā)行成本有重要影響，較高的信用評(píng)級(jí)即表示發(fā)行人實(shí)際給出的利息成本要低些，同時(shí)付給其他中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的非利息成本也相對(duì)低些。第六節(jié):其他子市場(chǎng)一、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)（二）商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的運(yùn)行5.商業(yè)票據(jù)的發(fā)行成本商業(yè)票據(jù)發(fā)行所產(chǎn)生的成本主要由兩大部分組成：利息成本與非利息成本。（1）利息成本，由于商業(yè)票據(jù)是貼現(xiàn)發(fā)行的，所以商業(yè)票據(jù)總的利息成本就是其面值與發(fā)行價(jià)格之間的差額。（2）非利息成本，主要是在發(fā)行和銷售商業(yè)票據(jù)過(guò)程中所支付的費(fèi)用，包括：①承銷費(fèi)，即支付給承銷機(jī)構(gòu)的傭金；②保證費(fèi)，即支付給為發(fā)行者提供信用保證的金融機(jī)構(gòu)的費(fèi)用；③信用額度支持費(fèi)，即發(fā)行者必須在銀行賬號(hào)中保留一定金額的無(wú)息資金，是資金的機(jī)會(huì)成本；④信用評(píng)級(jí)費(fèi)，即發(fā)行者支付給為其評(píng)級(jí)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的費(fèi)用。第六節(jié):其他子市場(chǎng)一、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)（二）商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的運(yùn)行6.票據(jù)發(fā)行便利票據(jù)發(fā)行便利是以商業(yè)本票為基礎(chǔ)的循環(huán)融資方式，具有法律約束力的約定。在現(xiàn)實(shí)中，商業(yè)票據(jù)的交易市場(chǎng)較之發(fā)行市場(chǎng)并不十分活躍。這主要是由于商業(yè)票據(jù)是短期金融工具，投資者往往都會(huì)持有到期；另外，商業(yè)票據(jù)并未實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化，不同發(fā)行人發(fā)行的商業(yè)票據(jù)在期限、面額和利率上都會(huì)有不同，交易并不方便。7.商業(yè)票據(jù)的流通轉(zhuǎn)讓第六節(jié):其他子市場(chǎng)一、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)（三）我國(guó)的商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)習(xí)慣于將企業(yè)簽發(fā)的、主要用于結(jié)算的票據(jù)稱為商業(yè)票據(jù)，將這一票據(jù)簽發(fā)和流通的市場(chǎng)視為票據(jù)市場(chǎng)。實(shí)際上，這種票據(jù)屬于匯票，與國(guó)際金融市場(chǎng)通常所指的、與具體商品交易無(wú)關(guān)、為融資而發(fā)行的商業(yè)本票有很大區(qū)別，并不是真正意義的商業(yè)票據(jù)。第六節(jié):其他子市場(chǎng)二、銀行承兌匯票市場(chǎng)銀行承兌匯票市場(chǎng)是以銀行承兌匯票作為交易對(duì)象所形成的市場(chǎng)。國(guó)際與國(guó)內(nèi)貿(mào)易的發(fā)展是產(chǎn)生銀行承兌匯票的重要條件，同時(shí)，銀行承兌匯票的產(chǎn)生大大便利了國(guó)際與國(guó)內(nèi)的貿(mào)易。發(fā)展至今，銀行承兌匯票市場(chǎng)已成為世界各國(guó)貨幣市場(chǎng)體系中的重要組成部分。第六節(jié):其他子市場(chǎng)二、銀行承兌匯票市場(chǎng)（一）銀行承兌匯票概述1.匯票和承兌的概念匯票是出票人簽發(fā)，委托付款人在見(jiàn)票時(shí)或指定日期，無(wú)條件支付一定金額給收款人或持票人的票據(jù)。按出票人的不同，可分為銀行匯票和商業(yè)匯票。按期限不同，可分為即期匯票和遠(yuǎn)期匯票，遠(yuǎn)期匯票必須經(jīng)過(guò)付款人承兌。承兌是指匯票付款人承諾在票據(jù)到期日支付匯票金額的票據(jù)行為。在商品交易活動(dòng)中，售貨人為向購(gòu)貨人收取貨款而簽發(fā)匯票，當(dāng)由付款人在該匯票上注明“承兌”字樣并簽章后，該匯票就成為承兌匯票。匯票一經(jīng)承兌，承兌人即為匯票的主債務(wù)人，到期必須無(wú)條件支付。如果承兌人是企業(yè)，該匯票就稱為商業(yè)承兌匯票；若承兌人是商業(yè)銀行就稱其為銀行承兌匯票。銀行一旦作出“承兌”的承諾，即表明該銀行已成為這筆商品交易所產(chǎn)生的債務(wù)關(guān)系的最終付款人，實(shí)際上是承兌銀行將自己的信用借給了商品的買方，因此，買方必須向承兌銀行支付一定的手續(xù)費(fèi)。銀行承兌匯票是以銀行信用支持的商業(yè)匯票，是一種流動(dòng)性很強(qiáng)的短期金融工具。第六節(jié):其他子市場(chǎng)二、銀行承兌匯票市場(chǎng)——（一）銀行承兌匯票概述2.銀行承兌匯票的產(chǎn)生銀行承兌匯票是一種歷史悠久的貨幣市場(chǎng)工具，是在國(guó)際貿(mào)易的基礎(chǔ)上產(chǎn)生和發(fā)展的，同時(shí)也普遍使用于國(guó)內(nèi)貿(mào)易。國(guó)內(nèi)貿(mào)易涉及銀行承兌匯票的整個(gè)流程可簡(jiǎn)單地描述如下：交易中的售貨人在交貨同時(shí)向購(gòu)貨人簽發(fā)匯票——在收到售貨人的發(fā)貨證明和匯票后，為購(gòu)貨人提供信用的商業(yè)銀行就在此匯票上注明"承兌"字樣并簽章——銀行再將該承兌匯票交給售貨人——售貨人最終將銀行承兌匯票持有到期，或是提前到任何商業(yè)銀行貼現(xiàn)，或是直接到銀行承兌匯票二級(jí)市場(chǎng)上出售,取決于售貨人的需要。第六節(jié):其他子市場(chǎng)二、銀行承兌匯票市場(chǎng)——（一）銀行承兌匯票概述2.銀行承兌匯票的特點(diǎn)（1）借款企業(yè)（2）承兌銀行（3）投資者簽發(fā)匯票并要求銀行承兌的企業(yè)是實(shí)際借款人。對(duì)借款企業(yè)而言,銀行承兌匯票不僅能解決貿(mào)易往來(lái)中的信用保證問(wèn)題，而且利用銀行承兌匯票融資比銀行貸款的利息成本和非利息成本低。首先,銀行承兌匯票以真實(shí)的商品交易為基礎(chǔ),風(fēng)險(xiǎn)較低,銀行以承兌行為對(duì)借款企業(yè)提供信用支持,不必動(dòng)用自己的資金即可賺取手續(xù)費(fèi)，增加非利息收入豐富了投資組合。其次，承兌銀行可以通過(guò)承兌匯票提高信用能力。對(duì)銀行承兌匯票的投資者而言，首先，安全性高。其次，流動(dòng)性強(qiáng)。第六節(jié):其他子市場(chǎng)二、銀行承兌匯票市場(chǎng)——（二）銀行承兌匯票市場(chǎng)的運(yùn)行1.銀行承兌匯票的期限銀行承兌匯票屬于短期金融工具在未承兌之前，作為商業(yè)信用的一種形式，它的付款期一般都低于一年,通常以整月為主。經(jīng)過(guò)銀行作出"承兌"承諾后，該匯票就成了銀行承兌匯票,但其付款期限依然不變。具體地,最常見(jiàn)期限有30天、60天和90天,略長(zhǎng)的還有180天和270天,平均期限為90天?？偟膩?lái)說(shuō),銀行承兌匯票的期限短,違約風(fēng)險(xiǎn)小,因此是一種十分安全的短期金融工具。第六節(jié):其他子市場(chǎng)二、銀行承兌匯票市場(chǎng)——（二）銀行承兌匯票市場(chǎng)的運(yùn)行2.銀行承兌匯票的一級(jí)市場(chǎng)銀行承兌匯票市場(chǎng)由一級(jí)市場(chǎng)(發(fā)行市場(chǎng)）和二級(jí)市場(chǎng)（交易市場(chǎng)）組成。在發(fā)行市場(chǎng)，產(chǎn)生銀行承兌匯票的整個(gè)過(guò)程是由出票和承兌兩個(gè)環(huán)節(jié)構(gòu)成,兩者缺一不可。在銀行承兌匯票的發(fā)行市場(chǎng),參與者有以下兩種：一是產(chǎn)生匯票的交易雙方。二是作出承兌承諾的金融機(jī)構(gòu)。3.銀行承兌匯票的二級(jí)市場(chǎng)銀行承兌匯票被創(chuàng)造后,承兌銀行可以自己持有作為投資，也可以將銀行承兌匯票作為交易對(duì)象進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)流通轉(zhuǎn)讓。第六節(jié):其他子市場(chǎng)二、銀行承兌匯票市場(chǎng)——（二）銀行承兌匯票市場(chǎng)的運(yùn)行4.銀行承兌匯票的成本借款企業(yè)利用銀行承兌匯票的成本，是支付給承兌銀行的承兌費(fèi)和手續(xù)費(fèi)。投資于銀行承兌匯票所發(fā)生的成本，可分為以下兩種：一是銀行承兌匯票持有人一直將匯票持有到期,此時(shí)，該銀行承兌匯票給持有人帶來(lái)的主要是機(jī)會(huì)成本；銀行承兌匯票持有人在匯票到期前就將其轉(zhuǎn)讓，由于銀行承兌匯票沒(méi)有票面利率,轉(zhuǎn)讓人通常都是貼現(xiàn)轉(zhuǎn)讓,此時(shí)的成本主要是貼現(xiàn)轉(zhuǎn)讓所付的貼息,若是向銀行或其他可貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)進(jìn)行貼現(xiàn),成本除了貼息外,還有少量手續(xù)費(fèi)支出。第六節(jié):其他子市場(chǎng)二、銀行承兌匯票市場(chǎng)——（三）我國(guó)的銀行承兌匯票市場(chǎng)我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)在發(fā)展過(guò)程中呈現(xiàn)出以下特征：票據(jù)業(yè)務(wù)已成為企業(yè)重要的融資渠道,票據(jù)的融資功能逐漸顯現(xiàn)。市場(chǎng)主體不斷增加,市場(chǎng)地位逐漸提高。票據(jù)業(yè)務(wù)不斷趨于專業(yè)化、電子化。第六節(jié):其他子市場(chǎng)三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)——（一）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單概述1.大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的概念與產(chǎn)生背景大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，簡(jiǎn)稱CDs，是商業(yè)銀行發(fā)行的、有固定面額和約定期限，并可轉(zhuǎn)讓流通的存款憑證。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，首創(chuàng)于美國(guó)，它是美國(guó)銀行業(yè)為逃避金融法規(guī)約束而產(chǎn)生的金融創(chuàng)新工具。2.大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點(diǎn)區(qū)別傳統(tǒng)定期存款記名且不可以轉(zhuǎn)讓，不能在特定市場(chǎng)上流通金額根據(jù)存款人意愿決定，數(shù)額有大有小，并不固定可以提前領(lǐng)取本金和利息通常按照期限長(zhǎng)短有固定利率大額定期可轉(zhuǎn)讓存單不記名且可以轉(zhuǎn)讓一般面額固定且都比較大不可以在到期前領(lǐng)取本息既有固定的也有浮動(dòng)的，并且比同期限的定期存款利率高第六節(jié):其他子市場(chǎng)三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)——（二）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)的運(yùn)行1.大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的面額和期限大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的面額固定。大面額可轉(zhuǎn)讓定期存單的期限一般為30天、60天、90天,最短的為7天，最長(zhǎng)的可達(dá)5~7年。2.大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的運(yùn)行大額可轉(zhuǎn)讓存單市場(chǎng)可分為發(fā)行市場(chǎng)場(chǎng)(一級(jí)市場(chǎng)）與流通轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng))。在發(fā)行市場(chǎng),大額可轉(zhuǎn)讓存單的發(fā)行方式有兩種：直接發(fā)行，間接發(fā)行。發(fā)行市場(chǎng)的主要參與者是發(fā)行人、投資者和中介機(jī)構(gòu)。3.大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的運(yùn)行大額可轉(zhuǎn)讓存單流通轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)是為了給持有大額可轉(zhuǎn)讓存單的投資者提供一個(gè)可實(shí)現(xiàn)存單流通性的場(chǎng)所。4.大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的風(fēng)險(xiǎn)——信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)第六節(jié):其他子市場(chǎng)三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)——（二）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)的運(yùn)行5.大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的收益大額可轉(zhuǎn)讓存單的收益主要有以下幾種情形：（1）一級(jí)市場(chǎng)買入并持有到期。（2）從二級(jí)市場(chǎng)買入并持有到期。二級(jí)市場(chǎng)買入，又在二級(jí)市場(chǎng)賣出。52（三）我國(guó)的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)我國(guó)的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代。1986年，中國(guó)交通銀行首次發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，此后，其他商業(yè)銀行也先后發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，成為當(dāng)時(shí)我國(guó)商業(yè)銀行一項(xiàng)重要的金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)。1989年，中國(guó)人民銀行下發(fā)了《大額可轉(zhuǎn)讓定期存單管理辦法》和配套文件，規(guī)范了市場(chǎng)行為，在一定程度上促進(jìn)了市場(chǎng)的發(fā)展。1990年5月，中國(guó)人民銀行對(duì)大面額可轉(zhuǎn)讓定期存單的利率上限加以限制，再加上二級(jí)市場(chǎng)發(fā)展嚴(yán)重滯后，使這種金融工具的優(yōu)勢(shì)無(wú)法體現(xiàn)。此后，我國(guó)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)逐漸菱縮，到90年代末期已基本消失。第六節(jié):其他子市場(chǎng)四、貨幣市場(chǎng)基金市場(chǎng)——（一）貨幣市場(chǎng)基金概述1.貨幣市場(chǎng)基金的概念貨幣市場(chǎng)基金是以貨幣市場(chǎng)工具為投資對(duì)象的投資基金。它將募集的資金投資于1年以內(nèi)的貨幣市場(chǎng)工具，包括銀行短期存款、短期政府債券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、回購(gòu)協(xié)議等，再將賺取的收益按一定的期限及持有的份額進(jìn)行分配。2.貨幣市場(chǎng)基金的產(chǎn)生和發(fā)展3.貨幣市場(chǎng)基金的特點(diǎn)：（1）貨幣市場(chǎng)基金的投資對(duì)象限于貨幣市場(chǎng)工具。（4）貨幣市場(chǎng)基金的風(fēng)險(xiǎn)較小。（3）貨幣市場(chǎng)基金的流動(dòng)性較強(qiáng)。（5）貨幣市場(chǎng)基金的凈值固定不變，通常等于基金份額面值。（2）貨幣市場(chǎng)基金的收益穩(wěn)定。第六節(jié):其他子市場(chǎng)四、貨幣市場(chǎng)基金市場(chǎng)——（二）貨幣市場(chǎng)基金的運(yùn)行1.貨幣市場(chǎng)基金投資組合與流動(dòng)性管理（1）貨幣市場(chǎng)基金所構(gòu)建的資產(chǎn)組合平均期限較短，通常在3~6個(gè)月之間。（4）通常，貨幣市場(chǎng)基金在發(fā)起設(shè)立協(xié)議中明確若干限定性條款。（3）貨幣市場(chǎng)基金滿足投資者贖回所需現(xiàn)金流的通常做法是，先用新申購(gòu)基金的資金支付，再用資產(chǎn)組合中到期投資工具的現(xiàn)金流支付，如果以上兩項(xiàng)不足以應(yīng)付贖回對(duì)現(xiàn)金的需要，則出售一部分證券變現(xiàn)。（2）貨幣市場(chǎng)基金一般不會(huì)進(jìn)行頻繁的交易，避免交易傭金成本過(guò)高，影響投資收益。第六節(jié):其他子市場(chǎng)四、貨幣市場(chǎng)基金市場(chǎng)——（二）貨幣市場(chǎng)基金的運(yùn)行2.貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)行與交易3.貨幣市場(chǎng)基金的風(fēng)險(xiǎn)貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)行方式有公募和私募兩種。貨幣市場(chǎng)基金的交易在投資者與基金管理人之間以申購(gòu)與贖回的方式進(jìn)行。（1）基金投資組合策略風(fēng)險(xiǎn)，即基金投資組合策略不當(dāng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。（2）財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)（3）巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)。第六節(jié):其他子市場(chǎng)四、貨幣市場(chǎng)基金市場(chǎng)——（三）我國(guó)的貨幣市場(chǎng)基金我國(guó)的貨幣市場(chǎng)基金是隨著開(kāi)放式基金的誕生而出現(xiàn)的。2003年12月，華安基金管理公司推出了我國(guó)第一只準(zhǔn)貨幣市場(chǎng)基金。到2009年3月我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金已發(fā)展為53只。（1）根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《貨幣市場(chǎng)基金管理暫行辦法》和其他有關(guān)規(guī)定，目前我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金可以投資的金融工具有：①現(xiàn)金；②1年以內(nèi)（含1年）的銀行定期存款、大額存單；③剩余期限在397天以內(nèi)（含397天的債券）；④期限在1年以內(nèi)（含1年）的債券回購(gòu)；⑤期限在1年以內(nèi)（含1年）的中央銀行票據(jù)；⑥剩余期限在397天以內(nèi)（含397天）的資產(chǎn)支持證券；⑦中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行認(rèn)可的其他具有良好流動(dòng)性的貨幣市場(chǎng)工具。（2）同時(shí)規(guī)定，貨幣市場(chǎng)基金不得投資于以下金融工具：①股票；②可轉(zhuǎn)換債券；③剩余期限超過(guò)397天的債券；④信用等級(jí)在AAA級(jí)以下的企業(yè)債券；⑤國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定的A-1級(jí)或相當(dāng)于A-1級(jí)的短期信用級(jí)別及該標(biāo)準(zhǔn)以下的短期融資券；⑥流通受限的證券；⑦中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行禁止投資的其他金融工具。本章小結(jié)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)銀行承兌匯票市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)短期政府債券市場(chǎng)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)第三章：債券市場(chǎng)《金融市場(chǎng)學(xué)教程》債券市場(chǎng)概述第一節(jié)目錄contents債券市場(chǎng)的運(yùn)行第二節(jié)債券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)第三節(jié)債券的價(jià)格第四節(jié)第一節(jié)債券市場(chǎng)概述提要

債券是按法定程序發(fā)行，并按事先約定的方式支付利息和償還本金的債務(wù)憑證。債券屬于固定收益證券，有著固定收益證券的特征，其理論價(jià)格是其預(yù)期現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)。債券是政府和公司企業(yè)籌措資金的重要手段，不同發(fā)行主體的債券的信用風(fēng)險(xiǎn)不同。債券市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的重要組成部分，發(fā)揮著重要的融資、資源配置，以及形成金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的功能。債券市場(chǎng)由發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)構(gòu)成。第一節(jié):債券市場(chǎng)概述一.債券的定義債券是按照法定程序發(fā)行的、要求發(fā)行人（也稱債務(wù)人或借款人）按約定的時(shí)間和方式向債權(quán)人支付利息和償還本金的一種債務(wù)憑證。廣義的債券應(yīng)包含短、中、長(zhǎng)期債券，短期債券屬于貨幣市場(chǎng)工具，中長(zhǎng)期債券屬于資本市場(chǎng)工具。如果不作特別說(shuō)明，本章所指的債券為中長(zhǎng)期債券，債券市場(chǎng)亦指中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)。債券包含以下四層意思：①債券發(fā)行人（借款人）是資金的借入者；②債券投資者是資金的供給者；③發(fā)行人需要按約定的條件還本付息；④債券投資者與發(fā)行者之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券發(fā)行人即債務(wù)人投資者（或債券持有人）即債權(quán)人，債券是債的證明書(shū)，具有法律效力。債券對(duì)資金借貸雙方權(quán)責(zé)關(guān)系的約定有：借貸貨幣資金的數(shù)額、借貸的時(shí)間、借貸期間的資金成本或應(yīng)有補(bǔ)償。第一節(jié):債券市場(chǎng)概述二.債券票面的基本要素票面價(jià)值票面利率償還期限債券發(fā)行者名稱第一節(jié):債券市場(chǎng)概述二.債券票面的基本要素（1）票面價(jià)值的幣種，即以何種貨幣作為債券價(jià)值的計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)。幣種的選擇主要依其發(fā)行的對(duì)象和發(fā)行人的需要來(lái)確定。若是對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行，債券的幣種就是本國(guó)貨幣；在國(guó)際金融市場(chǎng)籌資，一般以債券發(fā)行地國(guó)家或國(guó)際通用貨幣，如美元、歐元等幣種作為計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)。（2）債券的票面金額。票面金額大小的不同，對(duì)于債券的發(fā)行成本和持有者的分布具有不同的影響。票面額較小，小額投資者也可購(gòu)買，持有者分布面廣，但債券印刷成本及發(fā)行工作量大，可能增加發(fā)行費(fèi)用；漂面金額過(guò)大，則購(gòu)買者僅為少數(shù)大投資者，一日這些投資者認(rèn)購(gòu)積極性不高可能導(dǎo)致發(fā)行失敗。（一）債券的票面價(jià)值第一節(jié):債券市場(chǎng)概述二.債券票面的基本要素債券的償還期限，即從債券發(fā)行日起至償清本息之日為止的時(shí)間。對(duì)于債券發(fā)行者來(lái)說(shuō)必須根據(jù)不同條件確定債券的期限。首先，發(fā)行人要考慮資金使用目的和周轉(zhuǎn)期的長(zhǎng)短，保證在完成籌資目的的同時(shí)有能力在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)償還債務(wù)。其次，要考慮未來(lái)市場(chǎng)利率的發(fā)展趨勢(shì)。一般情況下，市場(chǎng)利率呈下降趨勢(shì)，多發(fā)行短期債券；反之，則應(yīng)發(fā)行長(zhǎng)期債券。這樣既可避免利率風(fēng)險(xiǎn)，又可減少因市場(chǎng)利率上升引起的籌資成本增加。再次，要考慮流通市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度。流通市場(chǎng)發(fā)達(dá)，則債券變現(xiàn)能力強(qiáng)，購(gòu)買長(zhǎng)期債券的投資者多，發(fā)行長(zhǎng)期債券容易取得成功。（二）債券的償還期限第一節(jié):債券市場(chǎng)概述二.債券票面的基本要素債券的票面利率是指?jìng)睦⑴c債券票面價(jià)值的比率。例如，某種債券票面利率為10%，即表示認(rèn)購(gòu)票面價(jià)值為100元債券，每年可得到10元利息。債券的票面利率主要受基準(zhǔn)利率、發(fā)行者資信、償還期限、利息計(jì)算方式和資本市場(chǎng)資金的供求情況等影響。（三）債券的票面利率（四）債券發(fā)行者名稱債券發(fā)行者即該債券的債務(wù)主體。債券發(fā)行者必須具備公開(kāi)發(fā)行債券的法定條件，并對(duì)債券到期的還本付息承擔(dān)法律責(zé)任。第一節(jié):債券市場(chǎng)概述三.債券的特征1.償還性2.收益性3.流動(dòng)性4.安全性債券流動(dòng)性指?jìng)軌蛞云淅碚撝祷蚪咏诶碚撝档膬r(jià)格出售的難易程度。債券與股票等其他有價(jià)證券相比，投資風(fēng)險(xiǎn)低、安全性較高償還性是指?jìng)幸?guī)定的償還期限，債務(wù)人必須按期向債權(quán)人支付利息和償還本金。收益性是指?jìng)転橥顿Y者帶來(lái)一定的收入第一節(jié):債券市場(chǎng)概述四.債券的種類（一）按發(fā)行主體分類：1.政府債券政府債券的發(fā)行主體是政府，包括中央政府、政府機(jī)構(gòu)和地方政府。2.公司債券是由公司按照法定程序發(fā)行，約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。3金融債券金融債券的發(fā)行主體是銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)。第一節(jié):債券市場(chǎng)概述四.債券的種類（二）按債券的利率是否固定分類：1固定利率債券指在償還期內(nèi)利率固定不變的債券。浮動(dòng)利率債券2.浮動(dòng)利率債券（三）按利息的支付方式分類：1.附息債券是指在券面上附有各項(xiàng)息票的中長(zhǎng)期債券。2.一次還本付息債券又稱累息債券3.貼現(xiàn)債券也叫貼水債券4.零息債券是指在存續(xù)期內(nèi)不支付利息，發(fā)行價(jià)格是債券面值按票面利率折現(xiàn)后的現(xiàn)值，到期按票面額還本付息的債券。第一節(jié):債券市場(chǎng)概述四.債券的種類（四）按有無(wú)擔(dān)保分類：1.信用債券——也稱無(wú)擔(dān)保債券，僅憑發(fā)行人的信用而發(fā)行，沒(méi)有特定的物品做擔(dān)保。2.擔(dān)保債券——是指以抵押財(cái)產(chǎn)為擔(dān)保而發(fā)行的債券。2.可轉(zhuǎn)換債券——是指由公司發(fā)行的、投資者在一定時(shí)期內(nèi)可選擇一定條件轉(zhuǎn)換成公司股票的公司債券.（五）按內(nèi)含選擇權(quán)分類：1.3.4.可贖回債券——是指公司債券附加提前贖回和以新償舊條款，允許發(fā)行公司選擇于到期日之前購(gòu)回全部或部分債券。償還基金債券——是指要求發(fā)行公司每年從盈利中提存一定比例存入信托基金，定期償還本金，即從債券持有人手中購(gòu)回一定數(shù)量的債券。附認(rèn)股權(quán)證的債券——是指公司發(fā)行的附有認(rèn)購(gòu)該公司股票權(quán)利的債券。5.可交換債券——是指允許債券持有人可以按約定條件，交換一定數(shù)量與債券發(fā)行公司不同的其他公司的普通股票的債券。第一節(jié):債券市場(chǎng)概述四.債券的種類（六）按債券面值貨幣和市場(chǎng)所在地分類：1.國(guó)內(nèi)債券是指發(fā)行人在本國(guó)境內(nèi)發(fā)行，以本國(guó)貨幣為面值的債券。2.國(guó)際債券是指發(fā)行人在國(guó)外市場(chǎng)發(fā)行，且不以發(fā)行人所在國(guó)貨幣為面值的債券。（1）外國(guó)債券。是指發(fā)行人在外國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)行的、以市場(chǎng)所在國(guó)貨幣為面值的債券。（2）歐洲債券。是指發(fā)行人在外國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)行的、以市場(chǎng)所在國(guó)以外的第三國(guó)貨幣為面值的債券，又稱境外債券、歐洲債券。第一節(jié):債券市場(chǎng)概述五.我國(guó)債券的種類（一）國(guó)債1.記賬式國(guó)債。是由財(cái)政部通過(guò)無(wú)紙化方式發(fā)行的、以計(jì)算機(jī)記賬方式記錄債權(quán)，并可以上市交易的債券。2.憑證式儲(chǔ)蓄國(guó)債。是由財(cái)政部發(fā)行的、有固定利率，并通過(guò)紙質(zhì)媒介記錄債權(quán)債務(wù)關(guān)系的國(guó)債。3.電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債。是由財(cái)政部面向境內(nèi)中國(guó)公民儲(chǔ)蓄類資金發(fā)行的、以電子方式記錄債權(quán)的不可流通的國(guó)債。國(guó)債是由財(cái)政部發(fā)行的、具有免稅特征的債券。國(guó)債既是中央政府行使社會(huì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)建設(shè)職能、平衡預(yù)算收支的手段，也是財(cái)政政策工具之一。我國(guó)國(guó)債的期限通常在1年以上，以中長(zhǎng)期為主。國(guó)債形式第一節(jié):債券市場(chǎng)概述五.我國(guó)債券的種類（二）中央銀行票據(jù)1.政策性金融債券。是由3家政策性銀行，即國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行為發(fā)債主體的債券，是政策性銀行籌措資金的主要渠道。2.商業(yè)銀行債券。以商業(yè)銀行為發(fā)債主體的金融債券，由普通金融債券、商業(yè)銀行次級(jí)債券和混合資本債券。中央銀行票據(jù)簡(jiǎn)稱央票，是我國(guó)中央銀行為調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣而在銀行間債券市場(chǎng)向金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的票據(jù)，是貨幣政策日常操作的重要工具。（三）金融債券金融債券是由金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券，是我國(guó)債券市場(chǎng)上僅次于央票和國(guó)債的第三大券種，主要在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行并交易。3.證券公司債、證券公司短期融資券、保險(xiǎn)公司次級(jí)債券等。＋＋第一節(jié):債券市場(chǎng)概述五.我國(guó)債券的種類（四）企業(yè)（公司）債券（五）資產(chǎn)支持證券我國(guó)的企業(yè)債券是指在我國(guó)境內(nèi)具有法人資格的企業(yè)，在境內(nèi)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。資產(chǎn)支持證券是以證券形式出售信貸資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性融資方式。第一節(jié):債券市場(chǎng)概述六.債券市場(chǎng)的功能1.融資功能2.資金流動(dòng)導(dǎo)向功能3.宏觀調(diào)控功能4.為其他金融工具提供定價(jià)基準(zhǔn)的功能5.防范金融風(fēng)險(xiǎn)功能第二節(jié)債券市場(chǎng)的運(yùn)行第二節(jié):債券市場(chǎng)的運(yùn)行1.政府發(fā)行債券的目的一.債券發(fā)行市場(chǎng)（一）債券發(fā)行目的債券發(fā)行是發(fā)行人以籌措資金為目的，依照法律規(guī)定的程序向投資人要約發(fā)行一定債權(quán)和兌付條件債券的法律行為。2.金融債券的發(fā)行目的3.企業(yè)債券、公司債券的發(fā)行目的（1）彌補(bǔ)財(cái)政赤字（2）擴(kuò)大政府公共投資（3）解決臨時(shí)性資金需要（4）歸還前期債務(wù)的本息（5）戰(zhàn)爭(zhēng)的需要（1）促使負(fù)債來(lái)源多樣化，增強(qiáng)負(fù)債的穩(wěn)定性（2）擴(kuò)大資產(chǎn)業(yè)務(wù)（2）靈活運(yùn)用資金，維持企業(yè)的控制權(quán)（3）調(diào)節(jié)負(fù)債規(guī)模，實(shí)現(xiàn)最佳的資本結(jié)構(gòu)（1）籌集資金第二節(jié):債券市場(chǎng)的運(yùn)行一.債券發(fā)行市場(chǎng)（二）債券發(fā)行市場(chǎng)的要素2.1.債券發(fā)行人，即籌資者，也就是債務(wù)人，包括國(guó)內(nèi)外的政府和政府機(jī)構(gòu)、大型公司企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)債券投資者,即債權(quán)人，包括個(gè)人、公司企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)及政府機(jī)構(gòu)，它們是債券市場(chǎng)上的資金供給者。3.承銷商,是代理發(fā)行人辦理債券的發(fā)行和銷售業(yè)務(wù)的中介人，由他們負(fù)責(zé)把債券轉(zhuǎn)售給投資者，通常由投資銀行等擔(dān)任。第二節(jié):債券市場(chǎng)的運(yùn)行一.債券發(fā)行市場(chǎng)（三）債券的發(fā)行條件（4）價(jià)格。債券的價(jià)格是債券價(jià)值的表現(xiàn)形式。（2）票面利率。即年利息額對(duì)票面金額的比率。（1）面值。即債券的票面價(jià)值，包括面值的單位、數(shù)額和幣種。1.債券發(fā)行的基本條件2.不同種類債券發(fā)行條件的差異（3）償還期。從發(fā)行到償還本金的期間稱為償還期。在同一市場(chǎng)條件下，發(fā)行人的信用度決定發(fā)行條件。各國(guó)對(duì)債券發(fā)行人都有一定的條件規(guī)定：（1）國(guó)債、金融債。對(duì)國(guó)債和金融債的發(fā)行限制較少。（2）公司債。各國(guó)對(duì)公司債的發(fā)行條件規(guī)定較為具體，一般有：①無(wú)擔(dān)保公司債的發(fā)行總額不得超過(guò)公司現(xiàn)有全部資產(chǎn)減去全部負(fù)債及無(wú)形資產(chǎn)余額的二分之一；②無(wú)論有無(wú)擔(dān)保，公司債的發(fā)行總額都不得超過(guò)公司現(xiàn)有全部資產(chǎn)減去全部負(fù)債及無(wú)形資產(chǎn)后的余額；③對(duì)于以前發(fā)行的公司債或其他債務(wù)，曾有違約或遲延支付本息情況的公司，事情雖已了結(jié)，也不得發(fā)行無(wú)擔(dān)保公司債，如果違約或不履約事實(shí)仍在繼續(xù)之中，則既不能發(fā)行無(wú)擔(dān)保公司債，也不能發(fā)行擔(dān)保公司債；④無(wú)論發(fā)行何種債券，發(fā)行人都必須有足夠的償債能力及償債措施。第二節(jié):債券市場(chǎng)的運(yùn)行一.債券發(fā)行市場(chǎng)（四）債券發(fā)行方式2.間接發(fā)行是發(fā)行人通過(guò)中介機(jī)構(gòu)處理債券發(fā)行事務(wù)的方式。1.直接發(fā)行是發(fā)行人自己完成發(fā)行程序進(jìn)行募集的方式。①直接募集是發(fā)行人不通過(guò)中介機(jī)構(gòu)，自己承擔(dān)發(fā)行事務(wù)的方式；②出售發(fā)行是預(yù)先不規(guī)定發(fā)行數(shù)額，由發(fā)行人在確定的時(shí)間內(nèi)向公眾或特定的投