內容目錄TOC\o"1-2"\h\z\u1、行情回顧：2025年1-10月汽車板塊整體跑贏滬深300 6、漲跌幅分析：2025年1-10月汽車板塊整體跑贏滬深300 6、估值分析：乘用車處于今年以來估值低位 6、汽車零部件板塊年初以來表現(xiàn)亮眼 82、收入利潤：2025Q3汽車板塊營收穩(wěn)健增長，盈利端承壓分化 9、銷量：2025Q3客車及貨車批發(fā)同比增速均超20% 9、汽車板塊營收增長穩(wěn)健，2025Q3客車及零部件凈利潤高增 、2025Q3收入同比正增長公司數(shù)量同環(huán)比均增加 13、2025Q3利潤正增長企業(yè)數(shù)量同比增加環(huán)比增加 14、重點公司收入及利潤同比增速一覽 143、重要比率：2025Q3年汽車毛利率凈利率同比均下降，客車凈利率同環(huán)比持續(xù)回升 15、乘用車：2025Q3毛利率、凈利率同比均下降 15、客車：2025Q3毛利率、凈利率環(huán)比逐步上升 16、貨車：2025Q3毛利率、凈利率同比下降 17、零部件：2025Q3毛利率同比小幅下降、凈利率同比提升 184、投資建議：自主崛起新階段，積極看待汽車板塊機會 195、風險提示 21圖表目錄圖1：2025年1-10月申萬汽車指數(shù)及細分板塊漲跌幅 6圖2：2025年1-10月A股各板塊漲跌幅（SW行業(yè)） 6圖3：2025年10月31日PE-ttm估值水平所處分位數(shù)情況 7圖4：SW汽車行業(yè)估值（PE-ttm，整體法，截至2025年10月31日；單位：倍） 7圖5：SW乘用車行業(yè)估值（PE-ttm，整體法，截至2025年10月31日；單位：倍） 7圖6：SW客車及貨車行業(yè)估值（PE-ttm，整體法，截至2025年10月31日；單位：倍） 8圖7：SW零部件行業(yè)估值（PE-ttm，整體法，截至2025年10月31日；單位：倍） 8圖8：2025年1-10月汽車行業(yè)漲幅前20 8圖9：2025年1-10月汽車行業(yè)跌幅前20 8圖10：我國汽車季度批發(fā)銷量以及同比（單位：萬輛） 9圖我國乘用車季度批發(fā)銷量以及同比（單位：萬輛） 9圖12：我國客車季度批發(fā)銷量以及同比（單位：萬輛） 10圖13：我國貨車季度批發(fā)銷量以及同比（單位：萬輛） 10圖14：國內乘用車零售量及同比增速 10圖15：2024Q1-2025Q3汽車行業(yè)收入及歸母凈利潤（單位：億元） 12圖16：2024Q1-2025Q3汽車行業(yè)收入及歸母凈利潤同比增速 12圖17：2023-2025Q3年汽車行業(yè)分季度收入及同比增速（單位：億元） 12圖18：2023-2025Q3汽車行業(yè)分季度歸母凈利潤及同比增速（單位：億元） 12圖19：2023-2025Q2各板塊收入同比增速對比 13圖20：2023-2025Q2汽車上市公司收入同比增速分布（單位：個） 13圖21：2023-2025Q3各板塊歸母凈利潤同比增速對比 14圖22：2023-2025Q3汽車上市公司歸母凈利潤同比增速分布（單位：個） 14圖23：汽車重點公司收入及利潤同比增速情況 14圖24：2025Q3乘用車板塊管理費用率同比下降 15圖25：2025Q3乘用車板塊銷售費用率同比下降 15圖26：2025Q3乘用車板塊財務費用率同比下降 15圖27：2025Q3乘用車板塊毛利率同比下降 15圖28：2025Q3客車板塊管理費用率同環(huán)比下降 16圖29：2025Q3客車板塊銷售費用率環(huán)比提升 16圖30：2025Q3客車板塊財務費用率同環(huán)比提升 16圖31：2025Q3客車板塊毛利率、凈利率同比上升 16圖32：2025Q3貨車板塊管理費用率同比下降 17圖33：2025Q3貨車板塊銷售費用率同比下降 17圖34：2025Q3貨車板塊財務費用率同比下降 17圖35：2025Q3貨車板塊毛利率、凈利率同比下降 17圖36：2025Q3零部件板塊管理費用率同環(huán)比下降 18圖37：2025Q3零部件板塊銷售費用率同環(huán)比下降 18圖38：2025Q3零部件板塊財務費用率同比下降 18圖39：2025Q3零部件板塊毛利率同比下降，凈利率同比上升 181、行情回顧：2025年1-10月汽車板塊整體跑贏滬深300年1-10月汽車板塊整體跑贏滬深3002025年1-10月汽車整體板塊跑贏滬深300指數(shù)。20251-10SW汽車指數(shù)漲幅為+23.8%綜合板塊不計入行業(yè)排序30017.9%。2025300，貨車、客車、零部件300，零部件大幅跑贏大盤。圖1：2025年1-10月申萬汽車指數(shù)及細分板塊漲跌幅

圖2：20251-10月A（SW行業(yè)）、估值分析：乘用車處于今年以來估值低位2025年1031日汽車板塊整體從近三年維度看處于85.52%分位數(shù)，位于相對較高水平。PE（TTM）64.83%86.21%分位數(shù)；客車21.38%74.48%分位數(shù)。按照今年以來維度看，汽車各板塊整體PE（TTM）分位數(shù)分別為：乘用車處于40.91%分位數(shù)；零部件處于90.91%分位數(shù)；客車處于70.45%分位數(shù)；貨車處于90.91%分位數(shù)。圖3：2025年10月31日PE-ttm估值水平所處分位數(shù)情況圖4：SW汽車行業(yè)估值（PE-ttm，整體法，截至2025年10月31日；單位：倍）

圖5：SW乘用車行業(yè)估值（PE-ttm，整體法，截至2025年10月31日；單位：倍） 圖6：SW客車及貨車行業(yè)估值（PE-ttm，整體法，截至2025年10月31日；單位：倍）

圖7：SW零部件行業(yè)估值（PE-ttm，整體法，截至2025年10月31日；單位：倍） 、汽車零部件板塊年初以來表現(xiàn)亮眼2025年1-10月，零部件個股漲幅較大。20251-1020圖8：2025年1-10月汽車行業(yè)漲幅前20 圖9：2025年1-10月汽車行業(yè)跌幅前202、收入利潤：2025Q3汽車板塊營收穩(wěn)健增長，盈利端承壓分化客車及貨車批發(fā)同比增速均超20%2025年以舊換新政策延續(xù)、車企補貼等事件帶動乘用車更換預期，乘用車Q3批發(fā)同比保持兩位數(shù)增長，終端零售同比正增長但表現(xiàn)弱于批發(fā)。2025Q3汽車批發(fā)銷量同比+15.8%，客車及貨車表現(xiàn)較好。2025Q3汽車批發(fā)銷量為871.0萬輛，同比+15.8%。其中乘用車/客車/貨車分別實現(xiàn)銷量771.5/14.2/85.4萬輛，同比分別+15.1%/+20.9%/+20.8%，乘用車、客車和貨車板塊銷量均上升。圖10：我國汽車季度批發(fā)銷量以及同比（單位：萬輛）

圖11：我國乘用車季度批發(fā)銷量以及同比（單位：萬輛）圖12：我國客車季度批發(fā)銷量以及同比（單位：萬輛）

圖13：我國貨車季度批發(fā)銷量以及同比（單位：萬輛）2025Q3乘用車終端零售量同環(huán)比分別+6.9%/+5.4%2025Q3乘用車終端零售617.9萬輛，同比+6.9%，環(huán)比+5.4%，2025Q3終端需求上升，表現(xiàn)明顯弱于批發(fā)（同環(huán)比分別+15.1%/+8.5%）。圖14：國內乘用車零售量及同比增速利潤高增2025Q3汽車板塊歸母凈利潤同比整體來看，2025Q310585.5億元，同環(huán)比分別+10.1%/+4.7%，歸母凈利404.1億元，同環(huán)比+9.1%/+3.6%。分板塊來看：乘用車2025Q3營收增長利潤同環(huán)比下滑，個股盈利分化。2025Q3乘用車5440.6億元，同環(huán)比+7.7%/+4.6%124.5億元，同環(huán)比-18.6%/-10.2%2025Q3（+10.1%/+4.7%），歸母凈利潤同環(huán)比表現(xiàn)均弱于汽車整體（+9.1%/+3.6%），2025Q3汽集團（2025Q320.8億元，同比+645%）、北汽藍谷（2025Q3歸母凈利潤-11.2億元，同比減虧）等車企利潤仍實現(xiàn)同比改善；比亞迪（2025Q378.2-33%）（2025Q323.0億元，同比（2025Q3歸母凈利潤-17.7等車企業(yè)績承壓。2025Q3龍頭企業(yè)盈利優(yōu)勢進一步凸顯。2025Q3客車板塊總營收191.1億元，同環(huán)比+30.1%/+1.7%；歸母凈利潤為14.7億元，同環(huán)比+95.4%/+12.7%，其中宇通客車2025Q3實現(xiàn)歸母凈利潤13.6億元，同比分別+79.0%/+14.9%。2025Q3收入同比高增、利潤同比小幅下滑。2025Q3貨車板塊總營收748.8億元，同環(huán)比+25.4%/+5.0%；歸母凈利潤為6.6億元，同環(huán)比分別-4.7%/-12.2%；我們判斷由于江淮汽車2025Q3乘用車虧損，歸母凈利潤由2024Q3的3.2億元下滑至-6.6億元導致同期貨車板塊歸母凈利潤承壓。零部件收入表現(xiàn)穩(wěn)健，2025Q3利潤高增。2025Q3零部件板塊總營收3956.6億元，同環(huán)比分別+11.0%/+5.1%；歸母凈利潤為253.6億元，同環(huán)比分別+26.3%/+10.9%。2025Q32025Q310.1%/9.1%4.7%/3.6%14.7億元，同比+95.4%/+12.7%2025Q3實現(xiàn)歸母凈利13.62025Q3253.6+26.3%/+10.9%，延續(xù)持續(xù)改善趨勢。受益于海外市場拓展與自主零部件供應鏈競爭力2025Q3124.5億元，同環(huán)比-18.6%/-10.2%，連續(xù)兩個季度同比下滑。我們預計2026年行業(yè)仍將圍繞新能源放量+價格博弈展開，盈利格局的分化可能進一步加劇。圖15：2024Q1-2025Q3汽車行業(yè)收入及歸母凈利潤（單位：億元）圖16：2024Q1-2025Q3汽車行業(yè)收入及歸母凈利潤同比增速圖17：2023-2025Q3年汽車行業(yè)分季度收入及同比增速（單位：億元）

圖18：2023-2025Q3汽車行業(yè)分季度歸母凈利潤及同比增速（單位：億元）、2025Q3收入同比正增長公司數(shù)量同環(huán)比均增加2025Q32025Q3的2872023年至今的營收增長情況，并按照增速區(qū)間分類：2025Q3營收同比正增長的公司數(shù)量為225家，同比增長65家，環(huán)比增加23家。圖19：2023-2025Q2各板塊收入同比增速對比 圖20：2023-2025Q2汽車上市公司收入同比增速分布（單位：個）、2025Q3利潤正增長企業(yè)數(shù)量同比增加環(huán)比增加2025Q3歸母凈利潤同比正增長企業(yè)數(shù)量同環(huán)比有所上升。2025Q3歸母凈利潤同比改善的公司數(shù)量為175家，同比增加45家，環(huán)比增加13家。圖21：2023-2025Q3各板塊歸母凈利潤同比增速對比

圖22：2023-2025Q3汽車上市公司歸母凈利潤同比增速分布（單位：個）（其中2024Q1客車板塊歸母凈利潤同比+1237%）、重點公司收入及利潤同比增速一覽圖23：汽車重點公司收入及利潤同比增速情況3、重要比率：2025Q3年汽車毛利率凈利率同比均下降，客車凈利率同環(huán)比持續(xù)回升、乘用車：2025Q3毛利率、凈利率同比均下降2025Q32025Q32.3%，同比-0.7pct，環(huán)比-0.4pct。2025年圖24：2025Q3乘用車板塊管理費用率同比下降 圖25：2025Q3乘用車板塊銷售費用率同比下降圖26：2025Q3乘用車板塊財務費用率同比下降 圖27：2025Q3乘用車板塊毛利率同比下降、客車：2025Q3毛利率、凈利率環(huán)比逐步上升客車2025Q3毛利率、凈利率同比均提升。2025Q3客車毛利率為19.0%，同比+7.3pct，環(huán)比+1.4pct；凈利率達7.7%，同比+2.6pct，環(huán)比+0.8pct?？蛙嚢鍓K2025Q2以來毛利率及凈利率環(huán)比逐季提升。圖28：2025Q3客車板塊管理費用率同環(huán)比下降 圖29：2025Q3客車板塊銷售費用率環(huán)比提升圖30：2025Q3客車板塊財務費用率同環(huán)比提升 圖31：2025Q3客車板塊毛利率、凈利率同比上升、貨車：2025Q3毛利率、凈利率同比下降貨車2025Q3毛利率凈利率均同比下降。2025Q3貨車毛利率為10.0%，同比-0.9pct，環(huán)比+0.8pct；凈利率達0.9%，同比-0.3pct，環(huán)比-0.2pct。2025年以來貨車板塊毛利率環(huán)比逐季改善，但凈利率環(huán)比持續(xù)承壓。圖32：2025Q3貨車板塊管理費用率同比下降 圖33：2025Q3貨車板塊銷售費用率同比下降圖34：2025Q3貨車板塊財務費用率同比下降 圖35：2025Q3貨車板塊毛利率、凈利率同比下降、零部件：2025Q3比提升零部件2025Q3毛利率同比小幅下降、凈利率同比提升。2025Q3零部件毛利率為19.0%，同比-0.3pct，環(huán)比-0.3pct；凈利率達6.4%，同比+0.8pct，環(huán)比+0.3pct。我們判斷零部件受下游價格競爭導致毛利率承壓，但由于各費用率控制帶來導致凈利率穩(wěn)中提升。圖36：2025Q3零部件板塊管理費用率同環(huán)比下降 圖37：2025Q3零部件板塊銷售費用率同環(huán)比下降圖38：2025Q3零部件板塊財務費用率同比下降 圖39：2025Q3零部件板塊毛利率同比下降，凈利率同比上升4、投資建議：自主崛起新階段，積極看待汽車板塊機會總量以舊換新托底，結構上汽車高端化、智能化升級，看好相應機會。2024年以舊換新政策催化下乘用車銷量表現(xiàn)超預期，2025年以舊換新政策延續(xù)，對汽車消費向上進行支撐。結構上，汽車高端化、智能化升級，我們維持汽車板塊推薦評級。推薦：1）自主崛起新階段，自主崛起大周期維度進入高端化發(fā)展的戰(zhàn)略進攻時刻，具有30萬元以上優(yōu)質供給的車企有望明顯受益，推薦理想汽車、江淮汽車、吉利汽車、比亞迪、長城汽車，建議關注賽力斯；2）高階智駕平價化有望大幅提升高階智駕滲透率，領先整車和相關零部件受益，推薦小鵬汽車、華陽集團、德賽西威、科博達，建議關注經緯恒潤；3）機器人量產有望實現(xiàn)0-1突破，推薦確定性高、卡位領先的產業(yè)鏈標的拓普集團、三花智控、北特科技；4）出口環(huán)境較為復雜，看好自身經營周期向上的優(yōu)質零部件，推薦福耀玻璃、星宇股份、銀輪股份；5）商用車方面，重卡內需三年低位運行，2025年有望恢復，推薦受益重卡龍頭福田汽車、中國重汽A，客車領域內需出口有望繼續(xù)向上，推薦客車龍頭宇通客車。重點關注公司及盈利預測重點公司代碼股票名稱2025/11/10股價2024AEPS2025E2026E2024APE2025E2026E投資評級002126.SZ銀輪股份33.750.921.261.5636.6826.7921.63買入603197.SH保隆科技37.111.442.563.2225.7714.5011.52買入600933.SH愛柯迪20.680.951.131.3721.7718.3015.09買入601799.SH星宇股份123.284.935.847.2325.0121.1117.05買入601689.SH拓普集團63.581.781.752.3235.7236.3327.41買入002050.SZ三花智控45.510.840.951.0554.1847.9143.34買入002472.SZ雙環(huán)傳動39.701.221.521.8032.5426.1222.06增持603786.SH科博達74.201.902.292.9838.9732.4024.90買入603596.SH伯特利47.371.992.553.1523.8018.5815.04買入002920.SZ德賽西威117.673.624.195.1632.5128.0822.80買入600699.SH均勝電子28.550.691.101.3341.3825.9521.47買入600660.SH福耀玻璃67.202.873.604.2623.4118.6715.77增持600066.SH宇通客車31.761.862.232.5817.0814.2412.31增持603009.SH北特科技44.740.200.330.42223.70135.58106.52買入002594.SZ比亞迪99.3913.844.135.737.1824.0717.35買入601633.SH長城汽車23.731.491.572.0315.9315.1111.69增持000625.SZ長安汽車12.340.740.610.8316.6820.2314.87增持2015.HK理想汽車-W79.354.124.837.8719.2616.4410.08買入9868.HK小鵬汽車-W92.00