正文目錄醫(yī)藥板塊行情回顧 4醫(yī)藥板塊整體行情回顧 4子板塊行情回顧 5醫(yī)藥板塊Q3業(yè)績回顧 6醫(yī)藥板塊整體業(yè)績回顧 6子板塊業(yè)績回顧 7血制品板塊 9行情回顧 9業(yè)績回顧 103.3估值 12投資建議 14風險提示 14圖表1：申萬一級行業(yè)漲跌幅（2025.1.1-2025.11.10） 4圖表2：醫(yī)藥生物（申萬）指數(shù)行情圖 4圖表3：醫(yī)藥板塊指數(shù)漲跌幅（2022-2025.11） 5圖表4：醫(yī)藥板塊指數(shù)漲跌幅（2025Q1-2025Q3） 5圖表5：醫(yī)藥板塊子行業(yè)漲跌幅（2025.1.1-2025.11.10） 5圖表6：醫(yī)藥板塊營業(yè)收入同比增速（2022-2025前三季度） 6圖表7：醫(yī)藥板塊各季度營業(yè)收入同比增速（2025Q1-2025Q3） 6圖表8：醫(yī)藥板塊歸母凈利潤同比增速（2022-2025前三季度） 7圖表9：醫(yī)藥板塊各季度歸母凈利潤同比增速（2025Q1-2025Q3） 7圖表10：醫(yī)藥子板塊2025Q3營業(yè)收入增速（同比） 7圖表醫(yī)藥子板塊2025Q3營業(yè)收入增速（環(huán)比） 7圖表12：醫(yī)藥子板塊2025Q3歸母凈利潤增速（同比） 8圖表13：醫(yī)藥子板塊2025Q3歸母凈利潤增速（環(huán)比） 8圖表14：醫(yī)藥子板塊營業(yè)收入同比增速：2022-2025前三季度 8圖表15：醫(yī)藥子板塊歸母凈利潤同比增速：2022-2025前三季度 9圖表16：血制品板塊上市公司股價漲跌幅排序（年初至月10日） 9圖表17：血制品板塊上市公司不同時間區(qū)間股價漲跌幅 10圖表18：血制品板塊營業(yè)收入同比增速（2022-2025前三季度） 10圖表19：血制品板塊營業(yè)收入同比增速（2025Q1-2025Q3） 10圖表20：血制品板塊歸母凈利潤同比增速（2022-2025前三季度） 10圖表21：血制品板塊歸母凈利潤同比增速（2025Q1-2025Q3） 10圖表22：血制品板塊銷售毛利率和銷售凈利率（2024Q1-2025Q3） 圖表23：血制品板塊上市公司營業(yè)總收入同比增速 圖表24：血制品板塊上市公司歸母凈利潤同比增速 圖表25：血制品板塊上市公司銷售毛利率（2025Q1-2025Q3） 12圖表26：血制品板塊上市公司銷售凈利率（2025Q1-2025Q3） 12圖表27：近五年血制品指數(shù)行情圖 13圖表28：近十年血制品板塊PE（TTM） 13圖表29：血制品指數(shù)市盈率（TTM）百分位（交易日期：2025.11.10） 14醫(yī)藥板塊行情回顧醫(yī)藥板塊整體行情回顧2025年11月10日，滬深300指數(shù)上漲18.23，醫(yī)藥生物（申萬）實現(xiàn)19.63漲幅，跑贏滬深300指數(shù)1.40個百分點，在31個行業(yè)中排名第15。圖表1：申萬一級行業(yè)漲跌幅（2025.1.1-2025.11.10）2024年1111月10中前三季度分別上漲2.294.95三季度股價表現(xiàn)前兩個季度，10月份以來板塊平均下跌2.98。圖表2：醫(yī)藥生物（申萬）指數(shù)行情圖圖表3：醫(yī)藥板塊指數(shù)漲跌幅（2022-2025.11） 圖表4：醫(yī)藥板塊指數(shù)漲跌幅（2025Q1-2025Q3）子板塊行情回顧2025Q1到Q3Q310圖表5：醫(yī)藥板塊子行業(yè)漲跌幅（2025.1.1-2025.11.10）漲跌幅Q12025-11-10漲跌幅Q12025-11-10漲跌幅Q2漲跌幅Q3漲跌幅10月醫(yī)藥生物(申萬) 19.63 2.294.9514.90-1.83醫(yī)療服務(申萬)34.4610.681.3630.41-4.14醫(yī)療研發(fā)外包(申萬)51.0912.424.6746.29-6.73醫(yī)院(申萬)6.113.84-3.263.032.86化學制藥(申萬)33.415.9113.3916.07-1.34化學制劑(申萬)35.666.0613.6818.39-1.36原料藥(申萬)21.705.1511.843.65-1.21生物制品(申萬)13.350.003.4812.93-1.89其他生物制品(申萬)31.345.5710.2121.96-3.96疫苗(申萬)1.24-5.36-4.437.201.48血液制品(申萬)-8.35-3.58-0.10-3.79-0.61醫(yī)療器械(申萬)10.44-0.49-0.0714.87-3.59醫(yī)療耗材(申萬)17.49-1.621.0219.81-1.77體外診斷(申萬)10.541.06-0.917.820.71醫(yī)療設備(申萬)5.87-0.51-0.3715.03-6.68醫(yī)藥商業(yè)(申萬)6.35-1.411.35-0.162.81線下藥店(申萬)7.923.926.03-6.461.98醫(yī)藥流通(申萬)5.76-3.51-0.642.683.17中藥Ⅱ(申萬)2.19-5.020.202.681.32中藥Ⅲ(申萬)2.19-5.020.202.681.32醫(yī)藥板塊Q3業(yè)績回顧醫(yī)藥板塊整體業(yè)績回顧2025Q3醫(yī)藥板塊業(yè)績持續(xù)承壓。前三季度營業(yè)收入同比增速2025年前三個季度收入同比速分別為-4.81、-1.17、0.59。圖表6：醫(yī)藥板塊營業(yè)收入同比增速（2022-2025前三季度）

圖表7：醫(yī)藥板塊各季度營業(yè)收入同比增速（2025Q1-2025Q3）前三季度歸母凈利潤同比增速為2025利潤同比增速分別為-12.21、1.85、0.08。圖表8：醫(yī)藥板塊歸母凈利潤同比增速（2022-2025前三季度）

圖表9：醫(yī)藥板塊各季度歸母凈利潤同比增速（2025Q1-2025Q3）子板塊業(yè)績回顧2025Q3醫(yī)藥子板塊業(yè)績分化明顯。個三級子行業(yè)2025Q3收入同比和環(huán)比均正增長。圖表10：醫(yī)藥子板塊2025Q3營業(yè)收入增速（同比） 圖表11：醫(yī)藥子板塊2025Q3營業(yè)收入增速（環(huán)比）個三級子行業(yè)2025Q32025Q3端同比和環(huán)比均實現(xiàn)正增長。圖表12：醫(yī)藥子板塊2025Q3歸母凈利潤增速（同比） 圖表13：醫(yī)藥子板塊2025Q3歸母凈利潤增速（環(huán)比）醫(yī)藥子板塊2025年前三季度整體業(yè)績分化明顯。圖表14：醫(yī)藥子板塊營業(yè)收入同比增速：2022-2025前三季度2025年前三季度歸母凈利潤實現(xiàn)正增長，其中醫(yī)療研發(fā)外包和其他生物制品利潤增速突出，分別同比增長56.84和29.38，疫苗、體外診斷、血制品利潤下滑幅度較大圖表15：醫(yī)藥子板塊歸母凈利潤同比增速：2022-2025前三季度血制品板塊行情回顧血制品板塊股價年初以來平均下跌8.35，其中，Q1、Q2、Q3、10月份股價分別下跌3.58、0.10、3.79、0.61。圖表16：血制品板塊上市公司股價漲跌幅排序（年初至11月10日）年初至11月10日，7股價下月份股價下跌的只有天壇生物和派林生物。圖表17：血制品板塊上市公司不同時間區(qū)間股價漲跌幅年初至今漲跌幅（2025/11/10）漲跌幅Q1漲跌幅Q2漲跌幅Q3漲跌幅10月300318.SZ博暉創(chuàng)新4.90-3.857.09-4.582.49002880.SZ衛(wèi)光生物4.71-0.075.63-5.712.58002007.SZ華蘭生物4.27-7.832.191.604.38000403.SZ派林生物1.202.0411.07-10.76-2.72002252.SZ上海萊士-3.60-4.990.15-2.200.75600161.SH天壇生物-7.88-1.07-4.880.21-3.41300294.SZ博雅生物-14.92-11.23-2.72-4.542.43業(yè)績回顧血制品板塊近幾年業(yè)績增速收窄收入端2025前三季度營業(yè)收入同比增速0.30，其中，Q3同比增速4.11。圖表18：血制品板塊營業(yè)收入同比增速（2022-2025前三季度）

圖表19：血制品板塊營業(yè)收入同比增速（2025Q1-2025Q3）利潤端，2025年前三季度歸母凈利潤同比增速-23.14，其中，Q3同比增速-30.89。圖表20：血制品板塊歸母凈利潤同比增速（2022-2025前三季度）

圖表21：血制品板塊歸母凈利潤同比增速（2025Q1-2025Q3）血制品板塊2025Q340.42（同比減少7.26點，環(huán)比減少2.31個百分點）和18.74（同比減少10.17個百分點，環(huán)比減少4.92百分點。圖表22：血制品板塊銷售毛利率和銷售凈利率（2024Q1-2025Q3）血制品板塊上市公司2025Q3圖表23：血制品板塊上市公司營業(yè)總收入同比增速2022202320242025前三季度2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3博暉創(chuàng)新11.3631.35-18.53-2.683.60-17.93-42.99-14.08-23.05-10.0241.22博雅生物4.08-3.87-34.5818.38-44.36-39.14-46.216.1119.495.5033.43天壇生物3.6321.5716.449.62-5.4215.76-7.4469.067.8410.709.96上海萊士53.1621.272.67-3.54-0.3319.511.34-8.21-2.45-11.373.72華蘭生物1.8218.26-18.02-3.20-10.6022.82-21.04-37.8210.207.53-14.00派林生物21.98-3.1814.00-14.4067.0056.3013.27-19.86-14.00-12.66-16.23衛(wèi)光生物-26.3956.9814.75-7.408.5319.2819.0211.51-0.57-1.18-17.63血制品板塊上市公司2025Q37利潤分別同比減少26.16、31.06、42.84、43.74、44.45、281.18。圖表24：血制品板塊上市公司歸母凈利潤同比增速2022202320242025前三季度2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3博雅生物25.45-45.0667.18-16.90-10.745.36-29.9893.07-8.25-47.6321.59上海萊士45.24-5.3523.25-19.975.32-7.008.824473.57-25.20-4.17-26.16衛(wèi)光生物-42.8386.0615.95-13.602.4014.0045.055.05-6.541.35-31.06天壇生物15.9225.9939.58-22.1620.9134.281.57123.58-22.90-5.13-42.84派林生物50.144.2521.76-34.19116.31136.3217.86-29.14-26.95-28.45-43.74華蘭生物-17.1437.66-26.57-15.07-25.561.97-10.58-60.3719.6213.62-44.45博暉創(chuàng)新75.6968.22137.09-241.73283.90-147.6962.96-120.41-288.33-281.182025Q3毛利率環(huán)比增長的有華蘭生物和博雅生物，其余公司毛利率均呈下滑趨勢。2025Q3毛利率水平從高到底依次為華蘭生物63.49、博雅生物56.79、派林生物44.27、衛(wèi)光生物40.85、天壇生物40.17、博暉創(chuàng)新38.66、上海萊士圖表25：血制品板塊上市公司銷售毛利率（2025Q1-2025Q3）2025Q32025Q3水平從高到底依次為博雅生物25.2420.6019.3019.25、天壇生物18.80、衛(wèi)光生物18.42、博暉創(chuàng)新-13.78。圖表26：血制品板塊上市公司銷售凈利率（2025Q