內(nèi)容目錄一、周專題：白酒表觀加速出清，關(guān)注大眾品結(jié)構(gòu)性紅利 3二、行情回顧 4三、食品飲料行業(yè)數(shù)據(jù)更新 6四、公司&行業(yè)要聞及近期重要事項(xiàng)匯總 7五、風(fēng)險(xiǎn)提示 9圖表目錄圖表1：周度行情 4圖表2：周度申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅 5圖表3：周度食品飲料子板塊漲跌幅 5圖表4：申萬(wàn)食品飲料指數(shù)行情 5圖表5：周度食品飲料板塊個(gè)股漲跌幅TOP10 5圖表6：非標(biāo)茅臺(tái)批價(jià)走勢(shì)（元/瓶） 6圖表7：白酒月度產(chǎn)量（萬(wàn)千升）及同比） 6圖表8：高端酒批價(jià)走勢(shì)（元/瓶） 6圖表9：國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)生鮮乳平均價(jià)（/公斤） 7圖表10：中國(guó)奶粉月度進(jìn)口量及同比（萬(wàn)噸） 7圖表11：啤酒月度產(chǎn)量（萬(wàn)千升）及同比） 7圖表12：啤酒進(jìn)口數(shù)量（萬(wàn)千升）與均價(jià)（美/千升） 7圖表13：近期上市公司重要事項(xiàng) 8一、周專題：白酒表觀加速出清，關(guān)注大眾品結(jié)構(gòu)性紅利酒類板塊白酒板塊三季報(bào)收官，雖市場(chǎng)已有預(yù)期在外部風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊下行業(yè)會(huì)加速出清，但仍不乏酒企出清幅度超市場(chǎng)預(yù)期，行業(yè)已處于明確去庫(kù)存階段。在此背景下，市場(chǎng)對(duì)行業(yè)能否出清、出清節(jié)奏的憂慮有所降低，對(duì)酒企量?jī)r(jià)策略的認(rèn)知、中期價(jià)盤預(yù)期有所修復(fù)。展望后續(xù)，我們預(yù)計(jì)動(dòng)銷拐點(diǎn)將先于價(jià)盤拐點(diǎn)、價(jià)盤拐點(diǎn)將先于報(bào)表拐點(diǎn)。從動(dòng)銷層面來(lái)看，我們預(yù)計(jì)行業(yè)景氣度最為承壓的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，外部因素對(duì)消費(fèi)場(chǎng)景的約束將持續(xù)趨緩。從中期維度來(lái)看，反內(nèi)卷政策出臺(tái)、企業(yè)ROE有望改善，并傳導(dǎo)至企業(yè)端招待等支出提升、居民收入預(yù)期改善；疊加中期提振消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需政策逐步落地，居民端消費(fèi)情緒亦有望修復(fù)。從修復(fù)節(jié)奏來(lái)看，我們預(yù)計(jì)26年春節(jié)白酒動(dòng)銷同比跌幅或進(jìn)一步收窄，主要考慮禁酒令等外部風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)白酒消費(fèi)場(chǎng)景的影響有望持續(xù)改善，且春節(jié)禮贈(zèng)、聚飲等需求相對(duì)會(huì)更剛性。從價(jià)盤層面來(lái)看，我們預(yù)計(jì)當(dāng)下至26年春節(jié)前便是行業(yè)價(jià)盤最為承壓的時(shí)期，之所以滯后于動(dòng)銷維度主要源于產(chǎn)業(yè)庫(kù)存周期的擾動(dòng)。目前所述，25Q3方是此輪周期去庫(kù)存的起點(diǎn)，外部風(fēng)險(xiǎn)事件加速產(chǎn)業(yè)出清節(jié)奏。經(jīng)過(guò)中秋&國(guó)慶雙節(jié)，終端及消費(fèi)端庫(kù)存已經(jīng)有所改善，但渠道端庫(kù)存去化尚不明顯。在謹(jǐn)回款、強(qiáng)動(dòng)銷的背景下，我們預(yù)計(jì)渠道庫(kù)存壓力將在經(jīng)歷再一旺季后進(jìn)一步釋放。16從報(bào)表層面來(lái)看，產(chǎn)業(yè)庫(kù)存周期的擾動(dòng)致使短期報(bào)表出清幅度高于動(dòng)銷下滑幅度，因26/組織/整體而言，我們維持白酒行業(yè)景氣度下行趨緩，白酒行業(yè)動(dòng)銷最為承壓的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去?？紤]到此輪周期的動(dòng)銷底逐步探明，表觀業(yè)績(jī)壓力正加速釋放，海外降息預(yù)期提升、旺季動(dòng)銷反饋環(huán)比持續(xù)改善、當(dāng)下正值自上而下政策窗口期，我們看好白酒板塊的配置價(jià)值。配置方向建議：1）品牌力突出、護(hù)城河深厚的高端酒（貴州茅臺(tái)、五糧液），渠道勢(shì)能仍處于上行期的山西汾酒，受益于大眾需求強(qiáng)韌性&鄉(xiāng)鎮(zhèn)消費(fèi)提質(zhì)升級(jí)趨勢(shì)的穩(wěn)健區(qū)域龍（有新產(chǎn)品、新渠道、新范式催化的彈性酒企（如珍酒李渡、舍得酒業(yè)、酒鬼酒等）。此外，亦建議關(guān)注啤酒&黃酒賽道的配置契機(jī)：我們維持啤酒行業(yè)景氣度底部企穩(wěn)的判斷，啤酒的需求場(chǎng)景偏大眾化、目前餐飲等現(xiàn)大眾品休閑零食/渠道結(jié)構(gòu)，業(yè)績(jī)超預(yù)期，利潤(rùn)率Q3軟飲料調(diào)味品Q3BC（表現(xiàn)好9二、行情回顧本周（10.27~10.31）食品飲料（申萬(wàn)）16967（-0.23），3004641（-0.433955（+0.1125103188（+0.50）。圖表1：周度行情指數(shù)周度收盤價(jià)本周漲跌幅25年至今漲跌幅食品飲料16967-0.23-5.52滬深3004641-0.4317.94上證指數(shù)39550.1117.99深證綜指25100.7328.21創(chuàng)業(yè)板指31880.5048.84（+4.29）、有色金屬（+2.56）鋼鐵（+2.55）。圖表2：周度申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅543210-1-2-3-4

電有鋼基綜農(nóng)計(jì)商醫(yī)建紡汽環(huán)家公交社輕石機(jī)傳國(guó)煤食非房建電銀美通力色鐵礎(chǔ)合林算貿(mào)藥筑織車保用用通會(huì)工油械媒防炭品銀地筑子行容信設(shè)金 備屬

牧機(jī)零生材漁 售物料

電事運(yùn)服制石設(shè)器業(yè)輸務(wù)造化備

軍 飲金產(chǎn)裝 護(hù)工 料融 飾 理從食品飲料子板塊來(lái)看，漲跌幅前三的板塊為預(yù)加工食品（+3.78）、零食（+2.66）烘焙食品（+1.50）。圖表3：周度食品飲料子板塊漲跌幅 圖表4：申萬(wàn)食品飲料指數(shù)行情543210-1-2-3-4-5-6

4800460044004200400038003600340032002023/12023/42023/12023/42023/72023/102024/12024/42024/72024/102025/12025/42025/72025/10申萬(wàn)食品飲料指數(shù) 滬深300指數(shù)（右軸）從個(gè)股表現(xiàn)來(lái)看，周度漲跌幅居前的為日辰股份（+17.79、有友食品（+10.47）、津鋪?zhàn)樱?7.72寶立食品（+7.01迎駕貢酒（+6.46）等。漲跌幅靠后的為：ST春天（-7.92）、麥趣爾（-7.13）、東鵬飲料（-6.89）、百潤(rùn)股份（-6.50）、養(yǎng)元飲品（-4.68）等。圖表5：周度食品飲料板塊個(gè)股漲跌幅TOP10漲幅前十名漲幅（）跌幅前十名跌幅（）日辰股份17.79ST春天-7.92有友食品10.47麥趣爾-7.13鹽津鋪?zhàn)?.72東鵬飲料-6.89寶立食品7.01百潤(rùn)股份-6.50迎駕貢酒6.46養(yǎng)元飲品-4.68好想你6.38中信尼雅-3.55廣州酒家6.11安琪酵母-3.46安井食品5.42古越龍山-3.36漲幅前十名漲幅（）跌幅前十名跌幅（）維維股份5.29光明肉業(yè)-3.13古井貢酒5.24廣弘控股-2.95（注：周漲跌幅不考慮新股上市首日漲跌幅）圖表6：非標(biāo)茅臺(tái)批價(jià)走勢(shì)（元/瓶）550050004500400035003000250020001500生肖蛇年 精品茅臺(tái) 珍品茅臺(tái) 笙樂(lè)飛天 1L裝飛天茅臺(tái)今日酒價(jià) （注：數(shù)據(jù)截至25年11月1日）三、食品飲料行業(yè)數(shù)據(jù)更新白酒板塊2025年9月，全國(guó)白酒產(chǎn)量30.6萬(wàn)千升，同比-15.0。據(jù)今日酒價(jià)，11月1日，飛天茅臺(tái)整箱批價(jià)1675元（環(huán)周-85元），散瓶批價(jià)1620元（環(huán)周-110），855（環(huán)周持平），1573850（環(huán)周持平）。圖表7：白酒月度產(chǎn)量（萬(wàn)千升）及同比（） 圖表8：高端酒批價(jià)走勢(shì)（元/瓶）806040200

30%20%10%0%-10%-20%-30%2019/032019/082019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052023/102024/032024/082025/012025/06

4000350030002500200015002021/1 2022/1 2023/1 2024/1

10501000950900850800750白酒產(chǎn)量（萬(wàn)千升） 當(dāng)月同比（右軸）

飛天茅臺(tái)（原箱） 普五（右軸）國(guó)窖1573（右軸）（注：數(shù)據(jù)更新至25年9月） 今日酒價(jià) （注：數(shù)據(jù)更新至25年11月1日）乳制品板塊2025年10月24日，我國(guó)生鮮乳主產(chǎn)區(qū)平均價(jià)為3.04元/公斤，同比-2.90，環(huán)比持平。2025年1~9月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口奶粉67.0萬(wàn)噸累計(jì)同比+2.7累計(jì)進(jìn)口金額為億元，累計(jì)同比+15.6。其中，單9月進(jìn)口奶粉4.0萬(wàn)噸，同比+10.0；進(jìn)口金額億元，同比+14.5。圖表9：國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)生鮮乳平均價(jià)（元/公斤） 圖表10：中國(guó)奶粉月度進(jìn)口量及同比（萬(wàn)噸，）

35 80%30 60%25 40%20 20%0%15 -20%10 -40%5 -60%2019-012019-062019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-012024-062024-112025-042025-09主產(chǎn)區(qū)生鮮乳平均價(jià)（元/公斤）

奶粉進(jìn)口數(shù)量（萬(wàn)噸） 當(dāng)月同比（右軸）（注：數(shù)據(jù)更新至25年10月24日） （注：數(shù)據(jù)更新至25年9月）啤酒板塊2025年9月，我國(guó)啤酒產(chǎn)量為303.7萬(wàn)千升，同比+3.1。2025年1~9月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口啤酒數(shù)量為27.69萬(wàn)千升，同比-7.3；進(jìn)口金額3.77億元，同比-8.5。其中，單7月進(jìn)口數(shù)量2.76萬(wàn)千升，同比-22.2；進(jìn)口金額0.40元，同比-18.2。圖表11：啤酒月度產(chǎn)量（萬(wàn)千升）及同比（） 圖表12：啤酒進(jìn)口數(shù)量（萬(wàn)千升）與均價(jià)（美元/千升）500

40% 830% 720% 10% 40% 32102020-022020-062020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-06

180016001400120010008006004002002019-012019-062019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-012024-062024-112025-042025-09啤酒產(chǎn)量（萬(wàn)千升） 當(dāng)月同比（右軸）

啤酒進(jìn)口數(shù)量（萬(wàn)千升）進(jìn)口均價(jià)（美元/千升，右軸）（注：數(shù)據(jù)更新至25年9月） （注：數(shù)據(jù)更新至25年9月）四、公司&行業(yè)要聞及近期重要事項(xiàng)匯總公司及行業(yè)要聞2025（20247-20256）2.884.3511.73美元（83.19），3.3842755，3484.5（2.52），47。（酒）瀘州100.07100.120.12；100.00，保持穩(wěn)定。（酒）10月29日，2025郎酒重陽(yáng)下沙大典圓滿舉行。會(huì)上，郎酒股份常務(wù)副總經(jīng)理、銷售公司總經(jīng)理梅剛表示，按照《郎酒醬香產(chǎn)品企業(yè)內(nèi)控準(zhǔn)則》要求，郎酒堅(jiān)持釀好酒，存新酒，賣老酒原則，醬香郎酒實(shí)際貯存量已達(dá)30萬(wàn)噸，2026年銷售投放量將不超過(guò)3萬(wàn)噸。醬香郎酒2024批次投糧量為11.23萬(wàn)噸，醬香原酒產(chǎn)量達(dá)到6.05萬(wàn)噸。（酒業(yè)家）10月27日，江蘇省酒類行業(yè)協(xié)會(huì)關(guān)于印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)十五五時(shí)期蘇酒產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)》的通知，其中提到到2030年(十五五規(guī)劃末期)，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)六項(xiàng)目標(biāo)：全(省酒釀)產(chǎn)造業(yè)規(guī)上企業(yè)(含白酒、啤酒、黃酒、酒精等產(chǎn)業(yè))營(yíng)業(yè)收入總額突破100004755.96(CAGR)需保持4.5780(2024593.36復(fù)合增長(zhǎng)率(CAGR)5.0；180(2024(CAGR)1813.89(CAGR)4.0。（酒業(yè)家）近期上市公司重要事項(xiàng)圖表13：近期上市公司重要事項(xiàng)日期公司事項(xiàng)11月3日萬(wàn)辰集團(tuán)2025年第四次臨時(shí)股東大會(huì)11月5日燕京啤酒2025年第一次臨時(shí)股東大會(huì)11月6日煌上煌2025年第三次臨時(shí)股東大會(huì)11月6日萬(wàn)辰集團(tuán)2025年第五次臨時(shí)股東大會(huì)11月7日仲景食品2025年第二次臨時(shí)股東大會(huì)11月10日金達(dá)威2025年第三次臨時(shí)股東大會(huì)11月10日朱老六2025年第二次臨時(shí)股東大會(huì)11月11日珠江啤酒2025年第二次臨時(shí)股東大會(huì)11月11日西王食品2025年第二次臨時(shí)股東大會(huì)11月11日中炬高新2025年第四次臨時(shí)股東大會(huì)11月12日元祖股份2025年第二次臨時(shí)股東大會(huì)11月12日陽(yáng)光乳液2025年第一次臨時(shí)股東大會(huì)11月13日歡樂(lè)家2025年第二次臨時(shí)股東大會(huì)11月13日ST巖石2025年第一次臨時(shí)股東大會(huì)11月13日廣弘控股2025年第二次臨時(shí)股東大會(huì)11月13日立高食品2025年第二次臨時(shí)股東大會(huì)11月13日日辰股份2025年第四次臨時(shí)股東大會(huì)11月13日好想你2025年第三次臨時(shí)股東大會(huì)11月14日品渥食品2025年第一次臨時(shí)股東大會(huì)11月14日來(lái)伊份2025年第四次臨時(shí)股東大會(huì)11月14日維維股份2025年第四次臨時(shí)股東大會(huì)11月17日海欣食品2025年第一次臨時(shí)股東大會(huì)11月17日迎駕貢酒2025年第一次臨時(shí)股東大會(huì)11月17日有友食品2025年第一次臨時(shí)股東大會(huì)11月17日龍大美食2025年第三次臨時(shí)股東大會(huì)11月18日百潤(rùn)股份2025年第一次臨時(shí)股東大會(huì)11月18日西麥?zhǔn)称?025年第二次臨時(shí)股東大會(huì)11月18日酒鬼酒2025年第一次臨時(shí)股東大會(huì)11月