正文目錄建議關(guān)注醫(yī)藥組合本周表現(xiàn) 325Q3業(yè)績專題：Q3創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績持續(xù)亮眼 43醫(yī)藥板塊周行情回顧及熱點跟蹤（2025.10.27-2025.10.31） 10A股醫(yī)藥板塊本周行情 10下周醫(yī)藥板塊新股事件及已上市新股行情跟蹤 13港股醫(yī)藥本周行情 144風險提示 15圖表目錄

圖表1：本周周度及月度建議關(guān)注組合收益率 3圖表2：25Q1-3醫(yī)藥整體及細分板塊業(yè)績表現(xiàn)概覽 4圖表3：23Q1-25Q3醫(yī)藥整體及細分板塊收入增速變化情況 5圖表4：23Q1-25Q3醫(yī)藥整體及細分板塊扣非歸母凈利潤增速變化情況 5圖表5：本周（2025.10.27-2025.10.31）中信醫(yī)藥板塊與滬深300指數(shù)行情 10圖表6：2025年初至今中信醫(yī)藥板塊與滬深300行情 10圖表7：本周中信行業(yè)分類指數(shù)漲跌幅排名 10圖表8：本周（2025.10.27-2025.10.31）中信醫(yī)藥子板塊漲跌幅情況 圖表9：2010年至今醫(yī)藥板塊整體估值溢價率 圖表10：中信醫(yī)藥子板塊估值情（2025年10月31日整體TTM法剔除負值） 圖表近20個交易日中信醫(yī)藥板塊成交額情況（億元，%） 12圖表12：中信醫(yī)藥板塊漲跌幅Top10（2025.10.27-2025.10.31） 12圖表13：本周大宗交易成交額前十（2025.10.27-2025.10.31） 13圖表14：近半年醫(yī)藥板塊新股情況 13圖表15：本周（2025.10.27-2025.10.31）恒生醫(yī)療保健指數(shù)與恒生指數(shù)行情 14圖表16：2025年初至今恒生醫(yī)療保健指數(shù)與恒生指數(shù)行情 14圖表17：恒生醫(yī)療保健漲跌幅Top10（2025.10.27-2025.10.31） 14建議關(guān)注醫(yī)藥組合本周表現(xiàn)1.50.1個點。0.11.6個點。圖表1：本周周度及月度建議關(guān)注組合收益率分類代碼公司最新收盤價（元）最新市值（億元/港元）上周漲跌幅（%）周度組合603259.SH藥明康德99.402964.2-4.22268.HK藥明合聯(lián)75.10941.76.59926.HK康方生物113.401044.6-1.6688578.SH艾力斯107.55484.00.52315.HK百奧賽圖28.00111.822.1688108.SH賽諾醫(yī)療21.0087.4-25.0算數(shù)平均漲跌幅-0.3月度組合600276.SH恒瑞醫(yī)藥64.154269.3-2.19926.HK康方生物113.401044.6-1.6688382.SH益方生物30.30175.212.8002773.SZ康弘藥業(yè)33.84311.84.8002020.SZ京新藥業(yè)18.84162.23.5002755.SZ奧賽康19.47180.74.3300723.SZ一品紅55.94252.77.1300705.SZ九典制藥16.5983.0-2.20853.HK微創(chuàng)醫(yī)療12.11231.7-1.0300633.SZ開立醫(yī)療28.70124.2-14.5算數(shù)平均漲跌幅1.1生物醫(yī)藥（中信）1.2周度組合相對醫(yī)藥指數(shù)收益率-1.5月度組合相對醫(yī)藥指數(shù)收益率-0.1滬深300-0.4周度組合相對大盤收益率0.1月度組合相對大盤收益率1.625Q3業(yè)績專題：Q3創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績持續(xù)亮眼醫(yī)藥板塊整體收入增速為母凈利潤增速為-9%；25Q30%，歸母凈利潤增速為-3%，扣非歸母凈利潤增速為-7%，25Q2持續(xù)改善。從細分板塊來看，25Q3收入增速、Bio-Pharma歸母凈利潤增速Bio-PharmaCXO扣非歸母凈利潤增速最高的三個細分板塊分別為Bio-PharmaCXO。圖表2：25Q1-3醫(yī)藥整體及細分板塊業(yè)績表現(xiàn)概覽因此對于扭虧計算出來的增速為正

，注：歸母凈利潤及扣非歸母凈利潤增速計算方式為（第N期利潤-第N-1期利潤）/ABS（第N-1期利潤），以來醫(yī)藥板塊整體的收入增速基本都維持微增或微降Bio-pharma以來基本每個季度均為收入增速最快的子版塊，此外，CXO和上游的收入增速改善趨勢明顯。圖表3：23Q1-25Q3醫(yī)藥整體及細分板塊收入增速變化情況從扣非歸母凈利潤的季度變化趨勢來看，Bio-pharma23Q1以來基本每個季度表現(xiàn)都相當亮眼，此外，CXO24Q4以來也呈現(xiàn)顯著改善趨勢。圖表4：23Q1-25Q3醫(yī)藥整體及細分板塊扣非歸母凈利潤增速變化情況此對于扭虧計算出來的增速為正

；歸母凈利潤及扣非歸母凈利潤增速計算方式為（第N期利潤-第N-1期利潤）/ABS（第N-1期利潤），因子板塊業(yè)績表現(xiàn)及未來展望：1、BioPharma/Biotech-25Q3表現(xiàn)：整體板塊均增長顯著，25年多個創(chuàng)新藥獲批上市貢獻增量，營收同比增速加快，艾力斯、榮昌生物等Q3收入環(huán)比保持增長。-25Q426ASHESMOIO26年獲批創(chuàng)新藥/-年行業(yè)有望持續(xù)迎來三重催化：1）ADC/雙抗/CAR-T/小核酸BD交易總金額有望持續(xù)創(chuàng)新高；2）BD藥物進入全球數(shù)據(jù)披露兌現(xiàn)期；3）國內(nèi)創(chuàng)新藥進biotech將釋放盈利。2、Pharma-25Q3表現(xiàn)：整體板塊營收同比-1%，歸母凈利潤-13%。部分pharma企業(yè)的存量業(yè)務(wù)仍然存在集采降價沖擊，且創(chuàng)新藥單品尚未起量，整體承壓。

-25Q4及26年展望：25Q3為大部分企業(yè)壓力最大的一個季度，隨著年底的醫(yī)保談判進行，相關(guān)公司的創(chuàng)新藥管線在后續(xù)有望持續(xù)貢獻收入和利潤來源。-3、仿制藥-25Q3表現(xiàn)：整體板塊營收同比-1%，歸母凈利潤同比+39%，扣非歸母凈利潤同比-11%；板塊受到24Q3高基數(shù)影響以及第十批集采負面影響，但是整體影響幅度較上半年縮窄，趨勢向好-25Q4及26年展望：第十一批集采政策有所緩和，利好頭部仿制藥玩家，整體業(yè)績趨勢有望從25Q4開始加速，26年隨著新品逐步放量-觀點及建議：業(yè)績和政策趨勢向好，眾多仿制藥企業(yè)逐步創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，關(guān)注高潛力管線價值，建議關(guān)注：苑東生物、匯宇制藥、京新藥業(yè)等。4、上游-25Q3表現(xiàn)：44億元（13.1%），4.3億元（同比+48.7%）；25年行業(yè)需求逐季加速回暖，營收同比增速加快。-25Q426部分企業(yè)擴產(chǎn)投建已/-觀點及建議：產(chǎn)業(yè)趨勢向上，自主開發(fā)與出海加速并行，看好內(nèi)外需同步增長，建議關(guān)注：百奧賽圖、藥康生物、百普賽斯、奧浦邁等。5、CXO-253整體收入同比+10+51+516；25Q3行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，外需相關(guān)業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，新分子業(yè)務(wù)高景氣。-25Q4及26年展望：跟隨創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈，24Q4開始已經(jīng)拐點向上，美國降息有望進一步催化行業(yè)景氣度上行，行業(yè)量價齊升邏輯明確，持續(xù)看好。期待國內(nèi)需求跟隨國內(nèi)創(chuàng)新藥BD和IPO大潮恢復(fù)起來。-宏觀流動性改善-6、血制品-25Q3表現(xiàn)：整體收入同比-1.9%，歸母凈利潤同比-33.9%，扣非歸母凈利潤同比-37.1%；25Q3行業(yè)價格端壓力仍存，院內(nèi)需求仍有待恢復(fù)。-25Q4及26年展望：需要觀察重組白蛋白的銷售情況以及丙種球蛋白的迭代。-觀點及建議：十五五漿站規(guī)劃及潛在并購重組，建議關(guān)注：天壇生物、派林生物。7、?？七B鎖及藥店：-25Q3專科連鎖整體收入同比行業(yè)溫和復(fù)蘇，龍頭率先恢復(fù)。藥店整體收入同比+2.1%，歸母凈利潤同比+37.8%，25Q3行業(yè)持續(xù)出清。-25Q426-觀點及建議：宏觀消費復(fù)蘇，建議關(guān)注：愛爾眼科、益豐藥房。8、中藥-25Q3表現(xiàn)：整體板塊營收-2%，扣非利潤-10%，業(yè)績預(yù)計基本觸底，低基數(shù)下有望迎來同比增速拐點；-25Q4及26年展望：Q4有望迎來明確庫存周期拐點，流感帶來的增長需求有望超預(yù)期，同時期待26年消費復(fù)蘇。-基藥目錄或?qū)⒄{(diào)整落地。建議關(guān)注估值低、拐點明確或存在基藥催化的標的，如方盛制藥、濟川藥業(yè)等。9、醫(yī)療設(shè)備-253整體板塊營收249同比+10.34同比+8；Q3報表端顯著拐點向上。-25Q4及26年展望：后續(xù)招投標景氣持續(xù)，Q4庫存有望降至常態(tài)水平，多數(shù)個股預(yù)計將迎來逐季加速態(tài)勢。-觀點及建議：板塊有望需求與業(yè)績增長共振，反內(nèi)卷在路上，庫存見底裝機加速，建議關(guān)注：聯(lián)影醫(yī)療、山外山、開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡等。10、IVD：

-25Q3表現(xiàn)：整體板塊營收102億元（同比-10.8%），歸母凈利潤14.9億元（同比-17.4%）。-25Q4及26年展望：后續(xù)整體量價趨勢及數(shù)據(jù)預(yù)計進一步改善。-DRG11、高值耗材：-253整體板塊營收89同比+7.8179同比+3.2；Q2趨勢有波動。-25Q4及26年展望：中美貿(mào)易關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計后續(xù)出海業(yè)務(wù)加速，國內(nèi)集采優(yōu)化政策及集采陸續(xù)有望落地，趨勢可期。-觀點及建議：高耗內(nèi)需或由集采陸續(xù)驅(qū)動加速，新關(guān)稅下出海恢復(fù)快速。當前建議關(guān)注微電生理、邁普醫(yī)學。12、低值耗材：-253整體板塊營收0同比5.6%7.5同比18.7；Q3關(guān)稅影響，收入有所波動。-25Q4及26年展望：中美關(guān)稅下調(diào)背景下，低耗海外業(yè)績預(yù)計加速恢復(fù)。-觀點及建議：總體低耗處于跟隨海外大客戶補庫周期，隨著關(guān)稅預(yù)期穩(wěn)定，海外擴產(chǎn)落地等，預(yù)計相關(guān)個股將走出右側(cè)增長趨勢。13、家用器械：-253整體板塊營收45同比+13.%46同比21.6；總體表現(xiàn)跟隨消費大環(huán)境，國內(nèi)較為平穩(wěn)，海外較快。-25Q4及26年展望：十五五促內(nèi)需再提，疊加新品及出海戰(zhàn)略，預(yù)計消費器械板塊斜率爬坡。-觀點及建議：當前家用器械關(guān)注新產(chǎn)品+海外放量邏輯，業(yè)績節(jié)奏當前有所差異，建議關(guān)注可孚醫(yī)療、魚躍醫(yī)療。3 醫(yī)藥板塊周行情回顧及熱點跟蹤（2025.10.27-2025.10.31）A股醫(yī)藥板塊本周行情醫(yī)藥板塊表現(xiàn)：本周（20251027日-20251031日）中信醫(yī)藥指數(shù)30013年22%3004pct，在中信行業(yè)分類13位。圖表5：本周（2025.10.27-2025.10.31）中信醫(yī)藥板塊與滬深300指數(shù)行情圖表7：本周中信行業(yè)分類指數(shù)漲跌幅排名

6：2025300情醫(yī)藥子板塊（中信）表現(xiàn)：生物醫(yī)藥Ⅲ（+4.5%）、化學原料藥（+2.2%）、醫(yī)藥流（+1.3%）（+1.2%）（+1.0%）（+0.5%）（-1.4%）。圖表8：本周（2025.10.27-2025.10.31）中信醫(yī)藥子板塊漲跌幅情況醫(yī)藥行業(yè)估值情況：20251031日，醫(yī)藥板塊整體估值（TTM，整30.280.4216.13%0.57pct圖表9：2010年至今醫(yī)藥板塊整體估值溢價率圖表10：中信醫(yī)藥子板塊估值情況（2025年10月31日，整體TTM法，剔除負值）

醫(yī)藥行業(yè)成交額情況：本周（20251027日-20251031日）中信醫(yī)藥板6001.0億元，A5.2%，醫(yī)藥板塊成交額較上個交易周期（2025.10.20–2025.10.24）32.6%。2025年初至今中信醫(yī)藥板塊合計成交額為210851.0億元，A6.2%。圖表11：近20個交易日中信醫(yī)藥板塊成交額情況（億元，%）47328支上漲，175支449.%36.7%、三生國?。?33.1%）、常山藥業(yè)（+29.6%）、振德醫(yī)療（+26.6%）。圖表12：中信醫(yī)藥板塊漲跌幅Top10（2025.10.27-2025.10.31）排序代碼名稱市值（億元）漲幅TOP10排序代碼名稱市值（億元）跌幅top101603122.SH合富中國39.01688108.SH賽諾醫(yī)療87.42301333.SZ諾思格66.22688617.SH惠泰醫(yī)療389.23688336.SH三生國健450.03301235.SZ華康醫(yī)療32.84300255.SZ常山藥業(yè)609.24300633.SZ開立醫(yī)療124.25603301.SH振德醫(yī)療253.15300391.SZ長藥控股11.96300358.SZ楚天科技66.16688301.SH奕瑞科技229.67300086.SZ康芝藥業(yè)39.87603367.SH辰欣藥業(yè)96.08301257.SZ普蕊斯41.48688050.SH愛博醫(yī)療125.49301097.SZ天益醫(yī)療32.79301367.SZ怡和嘉業(yè)72.910301246.SZ宏源藥業(yè)77.410002821.SZ凱萊英347.7注：復(fù)權(quán)方式為前復(fù)權(quán)

185.3億元。大宗交易成交前五名為：歐林生物、貴州三力、大博醫(yī)療、新產(chǎn)業(yè)、邁瑞醫(yī)療。圖表13：本周大宗交易成交額前十（2025.10.27-2025.10.31）證券代碼公司名稱區(qū)間成交額（億元）市值（億元）688319.SH歐林生物1.16101.8603439.SH貴州三力0.9549.4002901.SZ大博醫(yī)療0.91207.2300832.SZ新產(chǎn)業(yè)0.74479.3300760.SZ邁瑞醫(yī)療0.282607.2603590.SH康辰藥業(yè)0.2380.5301130.SZ西點藥業(yè)0.1723.7300015.SZ愛爾眼科0.141142.4002923.SZ潤都股份0.1345.1688289.SH圣湘生物0.12127.8下周醫(yī)藥板塊新股事件及已上市新股行情跟蹤下周無主板新