目 錄1、居民財(cái)富化進(jìn)程中，銀行流動性指標(biāo)管理訴求或提升 3、存款非銀化使得銀行各項(xiàng)流動性指標(biāo)邊際下降 3、測算：存款非銀化對大行LCR&NSFR的定量影響 62、流動性指標(biāo)管理：發(fā)行長期限同業(yè)存單優(yōu)化效率高 10、LCR管理側(cè)重流動性資產(chǎn)儲備，NSFR管理側(cè)重負(fù)債結(jié)構(gòu)改善 10、發(fā)行長期限同業(yè)存單：可不同程度改善多項(xiàng)流動性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo) 、央行工具：對LCR和NSFR影響基本中性 123、投資建議 144、風(fēng)險(xiǎn)提示 14圖表目錄圖1：2025年5月以來大小行個(gè)人定存增速持續(xù)下降（億元） 3圖2：2025年2月以來大行非銀存款占比整體呈上升趨勢（億元） 3圖3：中國銀行和交通銀行3M以內(nèi)到期定存占比較高（2025H1） 8圖4：大行LCR承壓時(shí)往往伴隨著國債買入力度加大（億元） 10圖5：大行NSFR承壓時(shí)往往伴隨著同業(yè)存單發(fā)行期限變長 表1：居民存款活化、非銀化將使得商業(yè)銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)邊際惡化 4表2：商業(yè)銀行主要流動性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo) 4表3：LCR的分母：未來30天內(nèi)預(yù)期現(xiàn)金流出項(xiàng)目提取率 5表4：凈穩(wěn)定資金比例（NSFR）分子——可用穩(wěn)定資金系數(shù) 5表5：《商業(yè)銀行銀行賬簿利率風(fēng)險(xiǎn)管理指引》規(guī)定了核心存款比例上限 6表6：個(gè)人定存轉(zhuǎn)化為非銀活期存款對LCR影響測算過程（以30%轉(zhuǎn)化率為例） 7表7：我們測算個(gè)人定存轉(zhuǎn)為非銀活期存款對大行LCR影響區(qū)間為[-6.9pct,-0.7pct] 7表8：個(gè)人定存轉(zhuǎn)化為非銀活期存款對NSFR影響測算過程（以30%轉(zhuǎn)化率為例） 8表9：我們測算個(gè)人定存轉(zhuǎn)為非銀活期對大行NSFR影響區(qū)間為[-4.42pct,-1.45pct] 8表10：根據(jù)我們測算，個(gè)人定存非銀化（其中非銀定期占比50%）對大行LCR影響區(qū)間為[-3.69pct,-0.36pct] 9表根據(jù)我們測算，個(gè)人定存非銀化（其中定期占比50%）對大行NSFR影響區(qū)間為[-6.63pct,-2.18pct] 10表12：發(fā)行9M及1Y同業(yè)存單可改善多項(xiàng)流動性指標(biāo) 表13：銀行發(fā)行3M及以上同業(yè)存單可改善LCR 表14：銀行發(fā)行9M及以上同業(yè)存單可改善NSFR 12表15：銀行發(fā)行6M及以上同業(yè)存單可改善流動性缺口率 12表16：銀行發(fā)行6M及以上同業(yè)存單可改善核心負(fù)債依存度 12表17：央行工具：MLF、買斷式逆回購對銀行流動性指標(biāo)的影響 13表18：NSFR的分母：所需穩(wěn)定資金系數(shù) 13表19：受益標(biāo)的一覽 14附表1：上市銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)概覽（%） 151、居民財(cái)富化進(jìn)程中，銀行流動性指標(biāo)管理訴求或提升2025511.2%/10.7%52.3pct2.2pct6202412.5pct。圖1：2025年5月以來大小行個(gè)人定存增速持續(xù)下降（億元） 0

30%個(gè)人定存同比增量大行個(gè)人定存增速個(gè)人定存同比增量大行個(gè)人定存增速(右軸）個(gè)人定存同比增量中小行個(gè)人定存增速中小行20%15%10%5%2020-012020-032020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-09圖2：2025年2月以來大行非銀存款占比整體呈上升趨勢（億元）非銀存款增量（同比）非銀存款增量（同比）非銀存款占比（右軸）非銀存款增量（同比）非銀存款占比（右軸）02020-012020-032020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-09

15%14%13%12%11%10%9%8%7%6%5%存款非銀化將使得司庫負(fù)債策略的指標(biāo)管控訴求階段性強(qiáng)化。從商業(yè)銀行面臨的主要兩個(gè)流動性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)——流動性覆蓋率（LCR）和凈穩(wěn)定資金比例（NSFR）來看，其對銀行的各類負(fù)債進(jìn)行了優(yōu)劣之分，長期限、穩(wěn)定的一般性存款更好，對3030LCR雖然并未使得大行面臨較大的資負(fù)缺口壓力，但由于長期限更穩(wěn)定的居民定期（流動性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)計(jì)量框架下更優(yōu)質(zhì)的負(fù)債）轉(zhuǎn)化為非銀活期，銀行的指標(biāo)管理壓力在提升。表1：居民存款活化、非銀化將使得商業(yè)銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)邊際惡化流動性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)計(jì)算公式居民定期轉(zhuǎn)居民活期居民定期轉(zhuǎn)非銀活期居民定期轉(zhuǎn)非銀定期流動性覆蓋率（LCR）合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)/未來30天現(xiàn)金凈流出0%→10%。LCR下降分子不變；分母變大：折算率0%→25%。LCR下降分子不變；分母不變：1M以上定期存款不影響分母。LCR不變凈穩(wěn)定資金比例（NSFR）可用的穩(wěn)定資金/所需的穩(wěn)定資金100%→95%。NSFR下降分子變小：可用穩(wěn)定資金系數(shù)100%→50%。NSFR下降分子變小：可用穩(wěn)定資金系數(shù)100%→50%。NSFR下降核心負(fù)債依存度 核心負(fù)債/總負(fù)債 分子變小，分母不變。核心負(fù)債依存度下降

分子變??；分母不變。核心負(fù)債依存度下降

分子變小（3M定期）/分子不變（6M定期不變。90天內(nèi)表內(nèi)外流動性缺流動性缺口率 口/90天內(nèi)到期表內(nèi)外90天內(nèi)表內(nèi)外流動性缺流動性缺口率 口/90天內(nèi)到期表內(nèi)外動性資產(chǎn)分子變?。毫鲃有匀笨谧冃?；分母不變。流動性缺口率下降分子變小3M定期)/分子分母不變。流動性缺口率下降不變（6M定期，流動性缺口變小/不變；分母不變。流動性缺口率下降/不變存貸比 各項(xiàng)貸款余額/各項(xiàng)存余額、國家金融監(jiān)督管理總局

分子不變，分母不變。存貸比不變

分子不變，分母不變。存貸比不變

分子不變，分母不變。存貸比不變（）9090含50%（3）（4）3M/6M我們進(jìn)一步具體分析居民存款活化、非銀化對商業(yè)銀行主動流動性風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)和利率風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)的影響路徑。表2：商業(yè)銀行主要流動性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)指標(biāo)名稱計(jì)算公式監(jiān)管要求指標(biāo)類型流動性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)流動性覆蓋率（LCR）合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)/未來30天現(xiàn)金凈流出≥100%監(jiān)管指標(biāo)凈穩(wěn)定資金比例（NSFR）可用的穩(wěn)定資金/所需的穩(wěn)定資金≥100%監(jiān)管指標(biāo)流動性缺口率90天內(nèi)表內(nèi)外流動性缺口/90天內(nèi)到期表內(nèi)外流動性資產(chǎn)≥-10%監(jiān)測指標(biāo)核心負(fù)債依存度核心負(fù)債／總負(fù)債≥60%監(jiān)測指標(biāo)存貸比各項(xiàng)貸款余額/各項(xiàng)存款余額≤75%監(jiān)測指標(biāo)利率風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)△EVE/一級資本凈額權(quán)益經(jīng)濟(jì)價(jià)值變動/一級資本凈額≤15%監(jiān)管指標(biāo)（國股行）國家金融監(jiān)督管理總局、中國指揮與控制學(xué)會公眾號等1、流動性覆蓋率（LCR）=合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)未來30天現(xiàn)金凈流出。LCR30=3030（1）LCR下降。30）10%25%（2）當(dāng)居民定期存款轉(zhuǎn)為非銀定期存款時(shí)，LCR不變。分子不變；分母不變，項(xiàng)目分類提取率30天流出項(xiàng)目零售存款（活期與剩余期限30項(xiàng)目分類提取率30天流出項(xiàng)目零售存款（活期與剩余期限30天內(nèi)的定期）穩(wěn)定存款5%（滿足相關(guān)條件的為3%）欠穩(wěn)定存款10%無抵（質(zhì)）押批發(fā)融資小企業(yè)活期與剩余期限30天內(nèi)的定期業(yè)務(wù)關(guān)系存款（清算、托管與現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)）25%（符合條件的為5%或3%）由非金融機(jī)構(gòu)、主權(quán)實(shí)體、央行、多邊開發(fā)銀行和公共部門實(shí)體提供的非業(yè)務(wù)關(guān)系存款40%（符合條件的為20%）其他法人客戶提供的融資100%抵（質(zhì)）押融資以一級資產(chǎn)作為抵（質(zhì)）押品或以央行為交易對手0%以2A資產(chǎn)作為抵（質(zhì)）押品15%以2B資產(chǎn)作為抵（質(zhì)）押品50%以其他資產(chǎn)作為抵（質(zhì)）押品100%國家金融監(jiān)督管理總局可用的穩(wěn)定資金所需的穩(wěn)定資金NSFR是一張反映銀行資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)與負(fù)債期限結(jié)構(gòu)匹配狀況的表單，分子可用的穩(wěn)定資金通過不同的折算系數(shù)，對不同期限、類型的負(fù)債做出穩(wěn)定性的評價(jià)，期限長的負(fù)（1）NSFR下降。1Y100%90%/95%50%。。表4：凈穩(wěn)定資金比例（NSFR）分子——可用穩(wěn)定資金系數(shù)項(xiàng)目小于6個(gè)月6-12個(gè)月大于1年監(jiān)管資本100%100%100%零售和小企業(yè)客戶穩(wěn)定存款95%95%100%欠穩(wěn)定存款90%90%100%非金融企業(yè)客戶融資 50% 50% 100%央行和金融機(jī)構(gòu)融資業(yè)務(wù)關(guān)系存款（同業(yè)活期）50%50%100%非業(yè)務(wù)關(guān)系存款0%50%100%國家金融監(jiān)督管理總局3、流動性缺口率=90天內(nèi)表內(nèi)外流動性缺口/90天內(nèi)到期表內(nèi)外流動性資產(chǎn)。分子=90天內(nèi)到期的表內(nèi)外資產(chǎn)-90天內(nèi)到期的表內(nèi)外負(fù)債。該指標(biāo)衡量到期資產(chǎn)對到期負(fù)債的覆蓋情況，為流動性監(jiān)測指標(biāo)，一般要求≥-10%。（1）1Y90天內(nèi)到期的表內(nèi)外負(fù)債規(guī)模增加，分子90天內(nèi)表內(nèi)外流動性缺口下降，分母不變。注：根據(jù)G21(款)、同業(yè)活期存款：較為穩(wěn)定的部分填入一年以上，其余部分平均列入一年以的各剩余期限12（2）不變。1Y3M非銀定期存款，流動性缺口率下降：90天內(nèi)到期的表內(nèi)外負(fù)債規(guī)模增加，分子6M4、核心負(fù)債依存度=核心負(fù)債/總負(fù)債。/3M（含。6M利率風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)（△EE/一級資本凈額：根據(jù)《商業(yè)銀行銀行賬簿利率風(fēng)險(xiǎn)管5居民定期轉(zhuǎn)為居民/非銀活期后，由于該類活期存款非自然沉淀的利率不敏感型存款，我們認(rèn)為在計(jì)量利率風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)時(shí)將被視為非核心存款，劃至隔夜時(shí)間區(qū)間。表5：《商業(yè)銀行銀行賬簿利率風(fēng)險(xiǎn)管理指引》規(guī)定了核心存款比例上限活期存款類型核心存款比例上限(%)核心存款平均期限上限(年)零售存款(交易性賬戶)905零售存款(非交易性賬戶)704.5批發(fā)存款504國家金融監(jiān)督管理總局LCR&NSFR的定量影響2025H12025Q3（LCR）（NSFR）2025Q31、確定2025Q3到期個(gè)人定存規(guī)模：剩余期限3M以內(nèi)的定期存款個(gè)人定期存款占比，個(gè)人定期存款占比（2025H1）=個(gè)人定期存款余額/定期存款余額。2、個(gè)人定存轉(zhuǎn)化為非銀存款規(guī)模：到期個(gè)人定存轉(zhuǎn)化比例，轉(zhuǎn)化比例假設(shè)三種情形：30%、50%和70%。（LCR）3、預(yù)期現(xiàn)金流出總量變動：個(gè)人定存提取率為10%，非銀活期存款（業(yè)務(wù)關(guān)系存款）提取率為25%，預(yù)期現(xiàn)金流出總量變動=個(gè)人定存轉(zhuǎn)化為非銀存款規(guī)模（25104、流動性覆蓋率（測算值）=合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)/（預(yù)期現(xiàn)金流出總量（測算值）-預(yù)期現(xiàn)金流入總量）表6：個(gè)人定存轉(zhuǎn)化為非銀活期存款對LCR影響測算過程（以30%轉(zhuǎn)化率為例）單位：億元測算過程中國銀行建設(shè)銀行工商銀行農(nóng)業(yè)銀行交通銀行3M以內(nèi)到期定存規(guī)模其中：零售占比2025Q3到期個(gè)人定存規(guī)模①②③=①②423243587950595298031906556.0%67.9%59.3%71.6%48.3%237112436630022213549201預(yù)期現(xiàn)金流出總量④95397763531278039689443506預(yù)期現(xiàn)金流入總量⑤4786324049492183522625967合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)⑥63581637391012728258623731現(xiàn)金凈流出量⑦=④-⑤4753452304785856166817539流動性覆蓋率（2025H1）⑧134.04%122.06%128.94%132.57%135.38%個(gè)人定存轉(zhuǎn)為非銀存款規(guī)模⑨=③3071137310900764062760預(yù)期現(xiàn)金流出總量變動⑩=⑨15106710961351961414流動性覆蓋率（測算值）?=⑥/(⑦+⑩)130.82%119.36%126.69%131.87%132.19%變動（PCT）?=（?-⑧)100-3.22-2.70-2.25-0.70-3.19、各銀行財(cái)報(bào)、國家金融監(jiān)督管理總局根據(jù)我們測算，當(dāng)?shù)狡趥€(gè)人定存有30%、50%、70%轉(zhuǎn)化為非銀活期存款時(shí)，3.pc0pc5.pc20pc.pc，-2.6pct]70%120%3M3M表7：我們測算個(gè)人定存轉(zhuǎn)為非銀活期存款對大行LCR影響區(qū)間為[-6.9pct,-0.7pct]轉(zhuǎn)化比例中國銀行建設(shè)銀行工商銀行農(nóng)業(yè)銀行交通銀行LCR（2025H1）-134.04%122.06%128.94%132.57%135.38%30%130.82%119.36%126.69%131.87%132.19%LCR（測算值）50%128.94%117.75%125.28%130.53%130.19%70%127.10%116.18%123.90%129.22%128.25%30%-3.22-2.70-2.25-0.70-3.19變動（PCT）50%-5.10-4.31-3.66-2.04-5.1970%-6.94-3.18-2.79-2.64-3.94、各銀行財(cái)報(bào)圖3：中國銀行和交通銀行3M以內(nèi)到期定存占比較高（2025H1）3M以內(nèi)到期定存占比3M以內(nèi)到期定存占比18.0%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%工商銀行 建設(shè)銀行 農(nóng)業(yè)銀行 中國銀行 交通銀行、各銀行財(cái)報(bào)（S5、可用的穩(wěn)定資金變動：個(gè)人定存（1Y以上）可用穩(wěn)定資金系數(shù)為100%，非銀活期存款（業(yè)務(wù)關(guān)系存款）為50%，可用的穩(wěn)定資金變動規(guī)模=個(gè)人定存轉(zhuǎn)為非銀存款規(guī)模（50%-100%）。單位：億元測算過程中國銀行建設(shè)銀行工商銀行農(nóng)業(yè)銀行交通銀行3M以內(nèi)到期定存規(guī)模其中：零售占比2025Q3到期個(gè)人定存規(guī)模①②單位：億元測算過程中國銀行建設(shè)銀行工商銀行農(nóng)業(yè)銀行交通銀行3M以內(nèi)到期定存規(guī)模其中：零售占比2025Q3到期個(gè)人定存規(guī)模①②③=①*②423243587950595298031906556.0%67.9%59.3%71.6%48.3%237112436630022213549201可用的穩(wěn)定資金④23941129382534604329032690491所需的穩(wěn)定資金⑤18783421948727212021995581054凈穩(wěn)定資金比例（2025H1）⑥=④/⑤127.46%133.87%127.17%131.99%111.64%個(gè)人定存轉(zhuǎn)為非銀存款規(guī)模⑦==③*30%71137310900764062760可用的穩(wěn)定資金變動⑧=⑦*（-50%）-3557-3655-4503-3203-1380凈穩(wěn)定資金比例（測算值）⑨=（④+⑧）/⑤125.57%132.20%125.51%130.54%109.94%變動（PCT）⑩=(⑨-⑥)*100-1.89-1.67-1.66-1.45-1.70、各銀行財(cái)報(bào)、國家金融監(jiān)督管理總局30%50%、[-4.42pct，70%120%表9：我們測算個(gè)人定存轉(zhuǎn)為非銀活期對大行NSFR影響區(qū)間為[-4.42pct,-1.45pct]轉(zhuǎn)化比例中國銀行建設(shè)銀行工商銀行農(nóng)業(yè)銀行交通銀行NSFR（2025H1）-127.46%133.87%127.17%131.99%111.64%NSFR（測算值）30%50%125.57%124.30%132.20%131.09%125.51%124.41%130.54%129.57%109.94%108.80%70%123.04%129.98%123.30%128.60%107.67%30%-1.89-1.67-1.66-1.45-1.70變動（PCT）50%-3.16-2.78-2.76-2.42-2.8470%-4.42-3.89-3.87-3.39-3.97、各銀行財(cái)報(bào)50%，LCRNSFR7100%25%LCR分母（301MCR預(yù)期現(xiàn)金流出總量變動=個(gè)人定存轉(zhuǎn)化為非銀存款規(guī)模（25%-10%）50%。30%50%70%（50%[-2.74pct，-0.36pct]、[-3.69pct，-1.36pct]。表10：根據(jù)我們測算，個(gè)人定存非銀化（其中非銀定期占比50%）對大行LCR影響區(qū)間為[-3.69pct,-0.36pct]轉(zhuǎn)化比例中國銀行建設(shè)銀行工商銀行農(nóng)業(yè)銀行交通銀行LCR（2025H1）-134.04%122.06%128.94%132.57%135.38%30%132.27%120.60%127.77%132.89%133.73%LCR（測算值）50%131.30%119.77%127.05%132.21%132.70%70%130.35%118.95%126.34%131.53%131.68%30%-1.77-1.46-1.17--1.65變動（PCT）50%-2.74-2.29-1.89-0.36-2.6870%-3.69-1.65-1.44-1.36-2.05、各銀行財(cái)報(bào)LCRLCRLCR30%LCR8、凈穩(wěn)定資金比例：較個(gè)人定存100%轉(zhuǎn)化為非銀活期存款的情形負(fù)向影響更大。非銀活期存款作為業(yè)務(wù)關(guān)系存款以50%的折算率計(jì)入NSFR分子（可用的穩(wěn)定資金），6M以內(nèi)非銀定期存款折算率為0%，可用的穩(wěn)定資金變動規(guī)模=個(gè)人定存轉(zhuǎn)為非銀存款規(guī)模（（50%-100%）+(0%-100%)）/2。30%50%70%（50%2.84pc2.18pc4.73pc，-3.64pct]、[-6.63pct，-5.09pct]。3M6M6MNSFR表11：根據(jù)我們測算，個(gè)人定存非銀化（其中定期占比50%）對大行NSFR影響區(qū)間為[-6.63pct,-2.18pct]轉(zhuǎn)化比例中國銀行建設(shè)銀行工商銀行農(nóng)業(yè)銀行交通銀行NSFR（2025H1）-127.46%133.87%127.17%131.99%111.64%30%124.62%131.37%124.68%129.81%109.09%NSFR（測算值）50%122.73%129.71%123.03%128.35%107.39%70%120.83%128.04%121.37%126.90%105.68%30%-2.84-2.50-2.49-2.18-2.55變動（PCT）50%-4.73-4.16-4.14-3.64-4.2570%-6.63-5.83-5.80-5.09-5.96、各銀行財(cái)報(bào)2、流動性指標(biāo)管理：發(fā)行長期限同業(yè)存單優(yōu)化效率高LCR管理側(cè)重流動性資產(chǎn)儲備，NSFR管理側(cè)重負(fù)債結(jié)構(gòu)改善1、流動性覆蓋率（LCR）=合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)/未來30天現(xiàn)金凈流出，2018年起監(jiān)管要求≥100%，側(cè)重短期資金和流動性資產(chǎn)儲備。LR改善的方法（0天；MLFC；（4）基/圖4：大行LCR承壓時(shí)往往伴隨著國債買入力度加大（億元）地方債 短融/超短融 國債 政金債 其他 企業(yè)債 同業(yè)存單 中票 ABS同業(yè)活期6000取消手工補(bǔ)息

存款限息

個(gè)人定存非銀化101324413812108130110491047222118441735 18632932290935893115-1251 -1207-1823-1530-598450-4000-60002024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-09-80002024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092、凈穩(wěn)定資金比例（NSFR）=可用穩(wěn)定資金/所需穩(wěn)定資金，2018年起監(jiān)管要求≥100%，是資產(chǎn)負(fù)債表的全期限指標(biāo)，波動小，側(cè)重負(fù)債端結(jié)構(gòu)調(diào)整。NR（（9M（2）（3）圖5：大行NSFR承壓時(shí)往往伴隨著同業(yè)存單發(fā)行期限變長同業(yè)存單發(fā)行期限（月）工補(bǔ)息”工補(bǔ)息”同業(yè)活期存款限息個(gè)人定存非銀化121110987652022-012022-022022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-09（1）（2）ND（3）表12：發(fā)行9M及1Y同業(yè)存單可改善多項(xiàng)流動性指標(biāo)發(fā)行期限 流動性覆蓋率（LCR）NSFR（凈穩(wěn)定資金比例）流動性缺口率核心負(fù)債依存度1M當(dāng)LCR>1時(shí)，下降，反之上升不變惡化惡化3M改善6M改善改善9M改善1Y研究所1、流動性覆蓋率：發(fā)行3M及以上同業(yè)存單。分母不變，分子現(xiàn)金增加，LCR改善。經(jīng)營行為 期限 LCR公式 分子/分母變動原因 LCR經(jīng)營行為 期限 LCR公式 分子/分母變動原因 LCR變動方向發(fā)行＜3M

合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)+現(xiàn)金————————————————

分子：現(xiàn)金（100%）↑

當(dāng)CR1CR下降；同業(yè)存單(未來三十天現(xiàn)金凈流出+融入資金100%）分母：現(xiàn)金流出↑，現(xiàn)金凈流出↑

反之上升?！?M合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)+現(xiàn)金————————————————未來三十天現(xiàn)金凈流出分子：現(xiàn)金（100%）增加分母：不變LCR上升國家金融監(jiān)督管理總局 （注：括號內(nèi)百分比數(shù)據(jù)為折算系數(shù)）9M0%，50%NSFR表14：銀行發(fā)行9M及以上同業(yè)存單可改善NSFR經(jīng)營行為期限NSFR公式分子/分母變動原因NSFR變動方向＜9M可用的穩(wěn)定資金+同業(yè)存單0%————————————————分子：不變，6M以內(nèi)同業(yè)存單折算系數(shù)為0%不變發(fā)行所需的穩(wěn)定資金+現(xiàn)金0%分母：不變同業(yè)存單≥9M可用的穩(wěn)定資金+同業(yè)存單50%————————————————所需的穩(wěn)定資金+現(xiàn)金0%分子：增加，9M~1Y以上同業(yè)存單折算系數(shù)為50%分母：不變NSFR上升國家金融監(jiān)督管理總局3、流動性缺口率：發(fā)行6M及以上同業(yè)存單。90天以內(nèi)到期的資產(chǎn)增加，分子分母同時(shí)變大，當(dāng)流動性缺口率<1時(shí)，上升。經(jīng)營行為 期限 流動性缺口率 分子/分母變動原因 流動性缺口率變動方向表15：銀行發(fā)行經(jīng)營行為 期限 流動性缺口率 分子/分母變動原因 流動性缺口率變動方向＜6M發(fā)行

90天內(nèi)表內(nèi)外流動性缺口————————————————90天內(nèi)到期表內(nèi)外流動性資產(chǎn)

分子：不變，90天以內(nèi)到期的資產(chǎn)和負(fù)債增加相同規(guī)模 變小分母：變大同業(yè)存單≥6M90天內(nèi)表內(nèi)外流動性缺口+現(xiàn)金————————————————90天內(nèi)到期表內(nèi)外流動性資產(chǎn)+現(xiàn)金分子：90天以內(nèi)到期的資產(chǎn)增加，變大分母：變大當(dāng)流動性缺口率<1時(shí)，上升；反之下降。國家金融監(jiān)督管理總局4、核心負(fù)債依存度：發(fā)行6M及以上同業(yè)存單。6M及以上同業(yè)存單計(jì)入核心負(fù)債，分子分母同時(shí)變大，核心負(fù)債依存度<1，變大。經(jīng)營行為 期限 核心負(fù)債依存度 分子/分母變動原因 核心負(fù)債依存度變動方向表16：銀行發(fā)行經(jīng)營行為 期限 核心負(fù)債依存度 分子/分母變動原因 核心負(fù)債依存度變動方向＜6M＜6M————————————————發(fā)行 總負(fù)債同業(yè)存單

分子：不變分母：變大 變小同業(yè)存單≥6M核心負(fù)債+同業(yè)存單————————————————總負(fù)債+同業(yè)存單分子：變大；6M及以上同業(yè)存單計(jì)入核心負(fù)債分母：變大變大國家金融監(jiān)督管理總局LCRNSFR影響基本中性LCRNSFRNSFRNSFRNSFR>110%請MLF對大行NSFR有小幅負(fù)面影響。表17：央行工具：MLF、買斷式逆回購對銀行流動性指標(biāo)的影響央行操作LCRNSFROMO中性中性MLF中性當(dāng)NSFR>110%時(shí)，下降；反之上升買斷式逆回購優(yōu)化中性央行買入國債中性小幅優(yōu)化國家金融監(jiān)督管理總局1、OMO：對LCR和NSFR影響均為中性。LR（13010020%NSFR不變：（1）分子：來自央行和金融機(jī)構(gòu)的融資，期限為6個(gè)月以內(nèi)時(shí)，折算系數(shù)為0%，可用的穩(wěn)定資金不變，分子不變。分母：根據(jù)《凈穩(wěn)定資金比例計(jì)算方式》，當(dāng)資產(chǎn)存在變現(xiàn)障礙的期限少于6個(gè)月時(shí)，該資產(chǎn)的所需穩(wěn)定資金系數(shù)與表18：NSFR的分母：所需穩(wěn)定資金系數(shù)所需穩(wěn)定資金系數(shù)無變現(xiàn)障礙（債券剩余期限）有變現(xiàn)障礙（質(zhì)押，操作期限）<6M6M-1Y1Y及以上<6M6M-1Y1Y及以上合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)（HQLA）現(xiàn)金（存放央行準(zhǔn)備金）0%國債5%5%50%100%地方政府債15%15%AA-及以上非金融公司債等2A資產(chǎn)15%15%BBB-至A+的非金融公司債50%50%非HQLA同業(yè)存單、商金債等50%85%50%國家金融監(jiān)督管理總局年LCRNSFR產(chǎn)生一定影響，但幅度較小。MLF30LCR不變。NSFR：分子：來自央行和金融機(jī)構(gòu)的融資，期限為6M~1Y以內(nèi)時(shí)，折算系數(shù)為50%，可用的穩(wěn)定資金增加，分子增加。分母：對于存在變現(xiàn)障礙的期限6150%或以50%NSFR<110%MLF對NSFNSFR。3（6M以內(nèi)LCRNSFR的影響中性。LCR：HQLA100%30LCR變大。NSFR：分子：來自央行和金融機(jī)構(gòu)的融資，期限為6個(gè)月以內(nèi)時(shí)，折算系數(shù)為0%，可用的穩(wěn)定資金不變，分子不變。分母：買斷式逆回購多以冗余地方債作為回購標(biāo)的，由于操作期限主要為3M和6M，根據(jù)《凈穩(wěn)定資金比例計(jì)算方式》，6現(xiàn)障礙資產(chǎn)相同4、央行買入國債：LCR影響中性，NSFR小幅改善。LCRLCR不變。NSFR（0%）（5%）,3、投資建議（1）底倉配置：大型國有銀行。受益于中特估和低估值，股息率有保障，是組合的壓艙石。從性價(jià)比上看H股領(lǐng)先于A股，受益標(biāo)的農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行等；（2）核心配置：頭部綜合龍頭。兼具穩(wěn)健的基本面和強(qiáng)大的財(cái)富管理能力，是能力定價(jià)的典型代表，能享受業(yè)績與估值的雙擊。受益標(biāo)的、中信銀行、興業(yè)銀行等；（3）彈性配置：具備細(xì)分領(lǐng)域特色的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行。在特定區(qū)域（如成渝、長三角）或特定業(yè)務(wù)（如小微金融、綠色金融）上擁有極深的護(hù)城河和高成長性。受益標(biāo)的江蘇銀行、重慶銀行、渝農(nóng)商行等。表19：受益標(biāo)的一覽代碼銀行名稱PBROE(%)總營收同比增長（%）歸母凈利潤同比增長（%）EPS（攤薄，元）評級2025-11-072025E2024A2025E2026E2024A2025E2026E2024A2025E2026E601398.SH工商銀行0.80.79.30-2.5-0.12.20.5-0.12.01.01.031.05未評級601288.SH農(nóng)業(yè)銀行1.01.010.472.31.23.84.72.14.00.80.820.86未評級600036.SH1.00.913.96-0.50.12.81.20.13.15.95.896.07未評級601166.SH興業(yè)銀行0.60.610.070.7-0.42.40.1-0.42.43.73.633.72未評級601998.SH中信銀行0.60.69.403.763.712.452.30.43.31.31.271.31買入600919.SH江蘇銀行0.80.815.878.86.77.710.86.59.71.71.852.03未評級601963.SH重慶銀行0.70.711.613.59.89.83.87.79.11.51.591.73未評級601077.SH渝農(nóng)商行0.60.614.481.11.83.95.64.96.71.01.061.13未評級、研究所（注：1、未評級標(biāo)的均采用 一致預(yù)期；2、上述盈利預(yù)測及估值數(shù)據(jù)的基準(zhǔn)日均為2025-11-07；3、ROE為2025Q1-Q3數(shù)據(jù)。）4、風(fēng)險(xiǎn)提示宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行；政策落地不及預(yù)期等。附表1：上市銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)概覽（%）銀行名稱流動性覆蓋率）凈（NSFR）2024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3工商銀行134138140121129128128130128127127128建設(shè)銀行125120126125122132135135134134132132農(nóng)業(yè)銀行12012713113313413013