正文目錄一、本觀：何行重買？ 51、本跟：何行重買？ 52、下關(guān)：10月數(shù)據(jù)央買式回投放 6二、銀貸債收價 7三、銀存掛利蹤 9四、銀票貼量蹤 10五、央動與場跟蹤 12六、政債資財度跟蹤 19七、同存跟蹤 23八、風提示 37圖表目錄圖1：5Y債合率VS一般款益率 8圖2：30Y債合率VS按揭款益率 8圖3：本行新利率（%） 9圖4：有平存牌利（%） 9圖5：1M票利月勢及節(jié)（%） 10圖6：3M票利月勢及節(jié)（%） 10圖7：6M票利月勢及節(jié)（%） 11圖8：有/政性行貼現(xiàn)買量(含收直貼)-單累，元 11圖9：行回余億元） 14圖10：行購融億元當累） 14圖11：行購融出同業(yè)單融（元當月計） 15圖12：行購度出-同存單凈資億元） 15圖13：率廊市率（%） 17圖14："DR001-7天利率"內(nèi)勢季（pct） 17圖15："R001-DR001"內(nèi)走及節(jié)（pct） 18圖16：債率限（%） 18圖17：府單日計凈資億） 19圖18：府滾動30凈融（元） 19圖19：政度月多增億） 20圖20：義政字額（元） 20圖21：策行單度累凈資億） 21圖22：策行滾動30日融（元） 21圖23：投日凈情況億） 22圖24：用日凈情況億） 22圖25：業(yè)單量與平票利（軸億元右：%） 24圖26：業(yè)單度資（元） 24圖27：月業(yè)單累計融（元） 25圖28：單計融模（元） 25圖29：單計融模-國行億） 26圖30：單計融模-股行億） 26圖31：單計融模-城行億） 27圖32：單計融模-農(nóng)行億） 27圖33：業(yè)單行率VS未來期率（%） 30圖34：業(yè)單度規(guī)模節(jié)（元） 33圖35：業(yè)行業(yè)備案用率 33圖36：有存?zhèn)溆寐?34圖37：份存?zhèn)溆寐?34圖38：商存?zhèn)溆寐?35圖39：商存?zhèn)溆寐?35表1：調(diào)后值下行貸收比價-20251109 7表2：央月投一（億） 12表3：央公市操跟蹤（元） 13表4：各市利一（%） 16表5：同存周發(fā)期限構(gòu)億） 28表6：同存加平發(fā)行率（%） 29表7：同存加平到期率（%） 30表8：主銀同存余額周到及融額（元） 31表9：主銀存同存單均面率以及余限年） 32101000A36一、本期觀察：如何看央行重啟買債？ 1、本期跟蹤：如何看央行重啟買債？本期：2025/11/3-11/9，上期：2025/10/27-11/2，下期：2025/11/10-11/16。本期觀察：114202510月公開市場國債買賣凈投放200億元。央行買債于去年8月份啟動，今年為重啟。這一工具官方定調(diào)為中央金融工作會議部署，增進貨幣政策與財政政策相互協(xié)同的重要舉措，是制度性安排，所以年度范圍內(nèi)有慣性應該是中性預期。PSL1.350.650.717000央行買債進度預期。本期央行國債買賣重啟是在10月27日下午，由央行行長潘功勝在2025年金融界論壇年會開幕式上公布。按照10月28日重啟至月末，大概4個交易日，合計買入國債200億元，這一速度下，若勻速買入，顯然難以700050001M3M0.85%0.37%0.61%，分別較上期末變動+84bp、+36bp、+41bp。量方面，截至2025年11月9日，467.93872.36）、-1121.52-983.02億元-119.68-287.97698.73384.57億元。11月以來票據(jù)利率明顯回升，尤其1M3M票據(jù)利率，量方面，大行仍在買票，但買票進度慢于去年同期，股份、城商賣票，農(nóng)商行買票進度偏快。10月份信貸偏弱，信貸開門紅儲備進行中，11月信貸增長有望好于10月份。央行動態(tài)：（2025113日~117）4,95871.40%20,68070003M700015,7224,958億7831,175655928億元、1,4173M買斷式逆回購自66M式逆回購操作情況。資金利率：本期末DR001、DR007、DR014分別為1.33%、1.41%、1.47%，分別較上期變動+1.4bp、-4.2bp、-4.5bp，分別較7天OMO利率高出-6.8bp、+1.3bp、+7.2bp；R001R007、R0141.39%、1.47%、1.49%，與同DR+6.0bp+5.5bp+1.6bp財政：量方面，根據(jù)同花順披露，本周政府債累計凈融資151.22億元，預計下期凈繳款約3,841.59億元。下期財政融資加快，當月累計融資額高于季節(jié)性，去年月內(nèi)財政節(jié)奏后置，預計全年保持同比少增。1Y3Y5Y30Y1.40%1.44%1.59%、+2.1bp+1.9bp+1.5bp。10月以來長債利率震蕩回落，月底央行公告重啟國債買賣后，10Y國債收益率基本圍繞1.8%左右窄幅波動，關(guān)于后續(xù)擾動因素，或需關(guān)注央行買債的速度，以及年末銀行債市兌現(xiàn)的力度。同業(yè)存單融資：4,918(上期7,315)4,296(6,171)622(1143億元)9M43%（40%）0.60年0.58年本期存單規(guī)10111.086（1.27123.481.131.12萬億元、1.03萬億元，考慮到年末銀行資金受跨年、賣債兌現(xiàn)等影響，不確定性較大，11在6月至9有擴張空間，11月存單融資可能保持高位。5Y5bp20251190.05%，3M6M1Y2Y3Y5Y0.65%、0.85%、0.96%、1.05%1.25%、1.30%170.10%0.10%0.33%6M、3Y5Y-66bp-53bp、-38bp、-19bp、-29bp。2、下期關(guān)注：10月金融數(shù)據(jù)及央行買斷式逆回購投放下期進入央行公布10月金融數(shù)據(jù)的窗口期，關(guān)注相關(guān)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，我們預期108.5%0.1pct（10116M二、銀行貸款債券收益比價 - - + - - +期限債券類型綜合收益最新利率- - + - - +期限債券類型綜合收益最新利率增值稅增值前利率稅率增值稅附加納稅所得稅盾收益稅前利率風險權(quán)重資本占用信用成本稅前收益存款收益綜合收益1Y以內(nèi)1.38%1.56%1.56%0.00%0.00%1.56%0.00%0.00%1.56%20%40%0.18%0.00%0.00%1.38%1.38%1.38%1.27%1.63%1.63%1.63%1.63%0.36%1.27%1.27%1.27%國債：1Y1.75%1.40%1.33%0.72%1.32%0.44%1.75%0%0.00%0.00%1.75%1.75%1.75%國開債：1Y1.51%1.61%1.52%0.72%1.51%0.00%1.51%0%0.00%0.00%1.51%1.51%1.51%地方政府債（AAA）：1Y1.70%1.47%1.39%0.72%1.38%0.46%1.84%15%0.13%0.00%1.70%1.70%1.70%1Y城投債（AAA）：1Y0.62%1.70%1.61%0.72%1.60%0.00%1.60%100%0.90%0.25%0.45%0.17%0.62%0.62%企業(yè)債（AAA）：1Y0.49%1.69%1.59%0.72%1.58%0.00%1.58%85%0.76%0.50%0.32%0.17%0.49%0.49%商金債（AAA）：1Y1.20%1.66%1.57%0.72%1.56%0.00%1.56%40%0.36%0.00%1.20%1.20%1.20%二級資本債（AAA-）：1Y0.25%1.70%1.60%0.72%1.59%0.00%1.59%150%1.34%0.00%0.25%0.25%0.25%國債：3Y1.80%1.44%1.36%0.72%1.35%0.45%1.80%0%0.00%0.00%1.80%1.80%1.80%國開債：3Y1.64%1.75%1.65%0.72%1.64%0.00%1.64%0%0.00%0.00%1.64%1.64%1.64%地方政府債（AAA）：3Y1.91%1.64%1.55%0.72%1.54%0.51%2.05%15%0.13%0.00%1.91%1.91%1.91%3Y城投債（AAA）：3Y0.81%1.91%1.80%0.72%1.79%0.00%1.79%100%0.90%0.25%0.64%0.17%0.81%0.81%企業(yè)債（AAA）：3Y0.65%1.86%1.75%0.72%1.74%0.00%1.74%85%0.76%0.50%0.48%0.17%0.65%0.65%商金債（AAA）：3Y1.35%1.83%1.72%0.72%1.71%0.00%1.71%40%0.36%0.00%1.35%1.35%1.35%二級資本債（AAA-）：3Y0.48%1.94%1.83%0.72%1.82%0.00%1.82%150%1.34%0.00%0.48%0.48%0.48%國債：5Y1.98%1.59%1.50%0.72%1.49%0.50%1.98%0%0.00%0.00%1.98%1.98%1.98%國開債：5Y1.68%1.80%1.69%0.72%1.68%0.00%1.68%0%0.00%0.00%1.68%1.68%1.68%地方政府債（AAA）：5Y2.04%1.74%1.64%0.72%1.63%0.54%2.17%15%0.13%0.00%2.04%2.04%2.04%5Y城投債（AAA）：5Y0.87%1.98%1.86%0.72%1.85%0.00%1.85%100%0.90%0.25%0.71%0.17%0.87%0.87%企業(yè)債（AAA）：5Y0.75%1.97%1.85%0.72%1.84%0.00%1.84%85%0.76%0.50%0.58%0.17%0.75%0.75%商金債（AAA）：5Y1.40%1.88%1.78%0.72%1.76%0.00%1.76%40%0.36%0.00%1.40%1.40%1.40%二級資本債（AAA-）：5Y0.70%2.18%2.05%0.72%2.04%0.00%2.04%150%1.34%0.00%0.70%0.70%0.70%國債：10Y2.27%1.81%1.71%0.72%1.70%0.57%2.27%0%0.00%0.00%2.27%2.27%2.27%國開債：10Y1.83%1.95%1.84%0.72%1.83%0.00%1.83%0%0.00%0.00%1.83%1.83%1.83%地方政府債（AAA）：10Y2.34%1.98%1.87%0.72%1.85%0.62%2.47%15%0.13%0.00%2.34%2.34%2.34%10Y城投債（AAA）：10Y1.23%2.36%2.23%0.72%2.21%0.00%2.21%100%0.90%0.25%1.06%0.17%1.23%1.23%企業(yè)債（AAA）：10Y1.06%2.30%2.17%0.72%2.15%0.00%2.15%85%0.76%0.50%0.89%0.17%1.06%1.06%商金債（AAA）：10Y1.69%2.18%2.06%0.72%2.04%0.00%2.04%40%0.36%0.00%1.69%1.69%1.69%二級資本債（AAA-）：10Y0.92%2.42%2.28%0.72%2.26%0.00%2.26%150%1.34%0.00%0.92%0.92%0.92%30Y國債：30Y國開債：30Y2.70%2.16%2.04%0.72%0.72%2.02%0.67%2.70%0%0%0.00%0.00%0.00%0.00%2.70%2.70%2.70%2.18%2.32%2.19%2.18%0.00%2.18%2.18%2.18%2.18%一般貸款1.70%3.69%3.48%0.72%0.72%0.72%0.72%3.46%0.00%0.00%0.00%0.00%3.46%75%30%85%30%0.67%1.49%1.29%0.40%1.70%1.70%按揭貸款2.26%3.06%2.89%2.87%2.87%0.27%0.76%1.84%0.42%2.26%2.26%貸款1.50%3.22%3.04%3.02%3.02%0.76%1.10%1.16%1.50%1.50%企業(yè)貸款0.34%票據(jù)貼現(xiàn)1.26%1.27%1.20%1.19%1.19%0.27%0.00%0.92%0.34%1.26%1.26%；注：信用成本和存款收益參考銀行業(yè)均值數(shù)據(jù)圖1：5Y國債綜合收益率VS一般貸款收益率 5Y國債綜收益率 一般貸款稅前綜合收益率 新發(fā)一貸款率5年國債利率 計息負債成本率-老家上市行7.5%7.0%6.5%6.0%5.5%5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%2015-12 2016-12 2017-12 2018-12 2019-12 2020-12 2021-12 2022-12 2023-12 2024-12；老16家上市銀行計息負債成本率數(shù)據(jù)為基于截止日前可獲得最新財報的測算值，下同圖2：30Y國債綜合收益率VS按揭貸款收益率 30Y國債稅綜合益率 按揭貸稅前合收率 新發(fā)按利率30年國債收率 計息負債本率-老16家上市行7.0%6.5%6.0%5.5%5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%2015-12 2016-12 2017-12 2018-12 2019-12 2020-12 2021-12 2022-12 2023-12 2024-12三、銀行存款掛牌利率跟蹤 5Y5bp。截至2025年11月9日，國有行活期存款掛牌利率為0.05%，3M定期、6M1Y2Y3Y5Y0.65%0.85%、0.96%、1.05%、1.25%、1.30%，協(xié)定存款、1天通知存款、7天通知存款掛牌利率分別為0.10%、0.10%、0.33%。圖3：樣本銀行最新掛牌利率（%）國有行 股份行 城商行 農(nóng)商行1.801.601.401.201.000.800.600.400.200.00銀行官網(wǎng) ；樣本銀行包括6家國有，12家股份行，42家城商，15家農(nóng)商行圖4：國有行平均存款掛牌利率（%）居民活期 居民-3M 居民-半年 居民-一年 居民-2年居民-3年 居民-5年 單位-協(xié)定存款 單位-通知1天 單位-通知7天3.002.502.001.501.000.502022/9/62022/10/62022/9/62022/10/62022/11/62022/12/62023/1/62023/2/62023/3/62023/4/62023/5/62023/6/62023/7/62023/8/62023/9/62023/10/62023/11/62023/12/62024/1/62024/2/62024/3/62024/4/62024/5/62024/6/62024/7/62024/8/62024/9/62024/10/62024/11/62024/12/62025/1/62025/2/62025/3/62025/4/62025/5/62025/6/62025/7/62025/8/62025/9/62025/10/62025/11/6銀行官網(wǎng)四、銀行票據(jù)貼現(xiàn)量價跟蹤 1M3M0.85%0.37%+84bp、+36bp、+41bp。量方面，截至2025年11月9日，11月份以來，國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)累計凈買入規(guī)模分別為467.93億元（去年同期872.36億元）、-1121.52（-983.02-119.68（-287.97、698.73億元（去年同期384.57億元）。圖5：1M票據(jù)利率月內(nèi)走勢及季節(jié)性（%）2025年11月 2024年11月 2023年11月 2022年11月 2025年10月 2024年10月2.502.001.501.000.50-23242526272829303112345678910111213141516171819202122232425262728293031；注：橫軸為日期，下同圖6：3M票據(jù)利率月內(nèi)走勢及季節(jié)性（%）2025年11月 2024年11月 2023年11月 2022年11月 2025年10月 2024年10月2.001.801.601.401.201.000.800.600.400.20-23242526272829303112345678910111213141516171819202122232425262728293031圖7：6M票據(jù)利率月內(nèi)走勢及季節(jié)性（%）2025年11月 2024年11月 2023年11月 2022年11月 2025年10月 2024年10月1.601.401.201.000.800.600.400.20-23242526272829303112345678910111213141516171819202122232425262728293031圖8：國有/政策性銀行轉(zhuǎn)貼現(xiàn)凈買入量(不含托收、直貼)-單月累計，億元2025年11月 2024年11月 2023年11月3000250020001500100050001 2 3 4 5 6 7 8 910111213141516171819202122232425262728293031-500；注：橫軸為日期五、央行動態(tài)與市場利率跟蹤 （2025113日~1174,95871.40%20,68070003M700015,7224,958億7831,175655928億元、1,417DR001DR007DR0141.33%1.41%、1.47%+1.4bp、-4.2bp、-4.5bp。Shibor3M6M9M1Y1.53%1.58%1.62%1.64%、1.65%-2.1bp、-1.2bp、-1.7bp、-1.7bp、-1.7bp。NCD1M3M6M9M1YAAANCD1.48%、、1.63%，分別較上期變動+7.0bp、+0.5bp、+0.5bp、+0.2bp、+0.2bp。國債利率：、3Y、、10Y30Y1.40%、1.44%、1.59%、+2.1bp+1.9bp+1.5bp。2025/10 2025/09 2025/08 2025/07 2025/06 2025/05OMO余額20,6802025/10 2025/09 2025/08 2025/07 2025/06 2025/05OMO余額20,68026,63322,73123,26521,38516,026OMO投放47,45373,39663,14656,66751,08438,707OMO到期回籠53,40669,49463,68054,78745,72538,859OMO凈投放-5,9533,902-5341,8805,359-152MLF余額51,50050,32046,57041,57040,94042,940MLFMLF到期投放3,0005,0006,0004,5003,0002,000回籠7,0001,2501,0003,8705,0009,950MLF凈投放-4,0003,7505,000630-2,000-7,950買斷式余額60,00056,00053,00050,00046,00044,000買斷式投放17,00016,00012,00016,00014,0007,000買斷式:3M投放11,00010,0007,0008,00010,0004,000買斷式:6M投放6,0006,0005,0008,0004,0003,000買斷式到期回籠13,00013,0009,00012,00012,00017,000買斷式凈投放4,0003,0003,0004,0002,000-10,000國債買賣凈投放20000000SLFSLF到期投放113916141914回籠35201417169SLF凈投放-24192-335PSLPSL余額凈投放10,09310,14811,03112,63914,93917,939-55-883-1,608-2,300-3,000-2,700合計凈投放-5,8329,7885,8604,2072,362-20,797區(qū)間交易日起始日結(jié)束日逆回購凈投放區(qū)間交易日起始日結(jié)束日逆回購凈投放逆回購逆回購到期MLF(投放)MLF(到期)買斷式逆回購投放買斷式逆回購到期買斷式逆回購凈投放國債買賣央行對其他存款機構(gòu)債權(quán)環(huán)比變化3M6M3M6M12025/11/62025/11/6-2,4989283,426--------12025/11/52025/11/5-4,9226555,577--7,000-----12025/11/42025/11/4-3,5781,1754,753--------12025/11/32025/11/3-2,5907833,373--------12025/10/312025/10/311,8713,5511,680-----5,000200-12025/10/302025/10/301,3013,4262,125--------12025/10/292025/10/294,1955,5771,382--------12025/10/282025/10/283,1584,7531,595--------12025/10/272025/10/271,4833,3731,8909,0007,000------12025/10/242025/10/24321,6801,648--------52025/10/272025/11/212,00820,6808,6729,0007,000---5,000200-52025/10/202025/10/267818,6727,891--------52025/10/132025/10/19-3,4796,73110,210---6,0008,000---32025/10/62025/10/12-15,26311,37026,633--11,000-----22025/9/292025/10/51425,3085,166-----3,000--42025/11/12025/11/304,95825,638-9,0007,000-7,0003,000--182025/10/12025/10/31-5,95347,45353,4069,0007,00011,0006,0008,0005,0004,000200-232025/9/12025/9/303,90273,39669,4946,0003,00010,0006,00010,0003,0003,000-8,974212025/8/12025/8/31-53463,14663,6806,0003,0007,0005,0004,0005,0003,000-5,418232025/7/12025/7/311,88056,66754,7874,0003,0008,0008,0007,0005,0004,000-2,184202025/6/12025/6/305,35951,08445,7253,0001,82010,0004,0005,0007,0002,000-7,463192025/5/12025/5/31-15238,70738,8595,0001,2504,0003,0009,0008,000-10,000--2,579222025/4/12025/4/303,20839,22736,0196,0001,0007,0005,00012,0005,000-5,000--1,459212025/3/12025/3/31-3,62241,47845,1004,5003,8705,0003,0007,000---13,610192025/2/12025/2/28-9,67353,85863,5313,0005,0009,0005,000---4,337192025/1/12025/1/3119,73343,09323,3602,0009,95012,0005,000---28,198222024/12/12024/12/31-8,33033,97842,3083,00014,5007,0007,000--3,000-14,130212024/11/12024/11/30-1,89452,57254,4669,00014,500-8,000--2,0005,009未來到期情況日度2025/11/92025/11/9----日度2025/11/102025/11/10783---日度2025/11/112025/11/111,175---日度2025/11/122025/11/12655---日度2025/11/132025/11/13928---月度2025/12/12025/12/313,00010,0004,000月度2026/1/12026/1/312,00011,0008,000月度2026/2/12026/2/283,0007,0005,000圖9：央行逆回購余額（億元）2025年11月 2024年11月 2023年11月 2022年11月 2021年11月 2020年11月35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000-2526272829303112

345678

910111213141516171819202122232425262728293031；注：橫軸為對應月份日期，后一個1號之后為當月日期，之前為上月日期圖10：銀行回購凈融出（億元，當月累計）2025年11月 2024年11月 2023年11月 2025年10月 2023年10月 2024年10月200001 2 3 4 5 6 7 8 91011121314151617181920212223242526272829301 2 3 4 5 6 7 8 9101112131415161718192021222324252627282930311000050000-5000-10000-15000-20000；注：橫軸為日期圖11：銀行回購凈融出-同業(yè)存單凈融資（億元，當月累計）2025年11月 2024年11月 2023年11月 2025年10月 2023年10月 2024年10月200001 2 3 4 5 6 7 8 91011121314151617181920212223242526272829301 2 3 4 5 6 7 8 9101112131415161718192021222324252627282930311000050000-5000-10000-15000；注：橫軸為月份圖12：銀行回購月度凈融出-同業(yè)存單單月凈融資（億元）2025年 2024年 2023年 2022年 2021年50,00040,00030,00020,00010,000--10,000-20,000-30,000-40,000-50,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月；注：橫軸為月份指標名稱DR001DR007DR014DR021 DR1M周度環(huán)比變化（單位指標名稱DR001DR007DR014DR021 DR1M周度環(huán)比變化（單位bp）1.37-4.21-4.542.002025/11/71.331.411.471.451.482025/11/61.321.431.451.451.482025/11/51.321.441.461.451.462025/11/41.311.431.441.431.472025/11/31.311.421.471.451.492025/10/311.321.461.521.462025/10/241.321.411.571.531.492025/10/171.321.411.461.501.502025/10/101.321.421.481.471.59指標名稱SHIBOR:1MSHIBOR:3MSHIBOR:6MSHIBOR:9MSHIBOR:1Y周度環(huán)比變化（單位bp）-2.10-1.20-1.70-1.70-1.702025/11/71.531.581.621.641.652025/11/61.531.591.621.641.652025/11/51.541.591.631.651.662025/11/41.551.591.631.651.662025/11/31.551.601.631.661.662025/10/311.551.601.641.661.672025/10/241.561.591.641.661.682025/10/171.561.581.641.661.672025/10/101.561.581.641.671.68指標名稱NCD(AAA):1MNCD(AAA):3MNCD(AAA):6MNCD(AAA):9MNCD(AAA):1Y周度環(huán)比變化（單位bp）7.000.500.500.250.252025/11/71.481.561.601.631.632025/11/61.471.561.611.631.632025/11/51.471.571.611.631.632025/11/41.471.571.611.641.642025/11/31.461.561.601.631.642025/10/311.411.561.601.621.632025/10/241.501.591.641.661.682025/10/171.501.591.641.661.672025/10/101.481.561.621.651.66指標名稱國債收益率:1Y國債收益率:3Y國債收益率:5Y國債收益率:10Y國債收益率:30Y周度環(huán)比變化（單位bp）2.193.032.111.881.502025/11/71.401.441.591.812.162025/11/61.401.451.591.812.162025/11/51.401.451.581.802.142025/11/41.391.431.581.802.142025/11/31.391.421.581.792.142025/10/311.381.411.571.802.142025/10/241.471.531.621.852.212025/10/171.441.511.591.822.202025/10/101.371.521.611.852.28圖13：利率走廊與市場利率（%）MLF利率 1YLPR 5YLPR 貸款加平均率7天OMO利率 10Y國債收率 1Y同業(yè)存到期益率5.004.504.003.503.002.502.001.501.00圖14："DR001-7天OMO利率"月內(nèi)走勢及季節(jié)性（pct）2025年11月 2024年11月 2023年11月 2022年11月 2025年10月 2025年9月0.400.200.00(0.20)(0.40)(0.60)(0.80)(1.00)(1.20)(1.40)2526272829303112345678910111213141516171819202122232425262728293031；注：橫軸為對應月份日期，后一個1號之后為當月日期，之前為上月日期圖15："R001-DR001"月內(nèi)走勢及季節(jié)性（pct）2025年11月 2024年11月 2023年11月 2022年11月 2025年10月 2025年9月0.8000.6000.4000.200-2526272829303112345678910111213141516171819202122232425262728293031-0.200

；注：橫軸為對應月份日期，后一個1號之后為當月日期，之前為上月日期圖16：國債利率期限結(jié)構(gòu)（%）2025-11-06 2025-09-30 2025-06-30 2025-03-312024-12-31 2024-09-30 2024-06-303.02.52.01.51.00.51年 3年 5年 7年 10年 20年 30年六、政府債融資與財政力度跟蹤 政府債融資：151.22凈繳款約3,841.59億元。政金債融資：根據(jù)同花順披露，本周政策銀行債累計凈融資1,165.00億元。圖17：政府債單月日度累計凈融資（億元）2025年11月 2024年11月 2023年11月 2022年11月 2025年10月 2024年10月180001 2 3 4 5 6 7 8 9101 2 3 4 5 6 7 8 91011121314151617181920212223242526272829303114000120001000080006000400020000-2000-4000圖18：政府債滾動30日凈融資（億元）2025 2024 2023 20223500001/11/81/151/11/81/151/221/292/52/122/192/263/43/113/183/254/14/84/154/224/295/65/135/205/276/36/106/176/247/17/87/157/227/298/58/128/198/269/29/99/169/239/3010/710/1410/2110/2811/411/1111/1811/2512/212/912/1612/2312/30圖19：財政力度單月同比多增（億元）15,0007,7668,6118,5507,7668,6118,5506,8776,2126,4793,3134,7042,9795,576-1,327-2,990-547-2,350881--,35133532,388241,8059,004929-2,002-3,917-4,659-3,815-4,518-6,446-5,70110,000

2025 2024 2023

12,2465,000--5,000-10,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月圖20：廣義財政赤字使用額（億元）2,025 2,024

88,395 68,30751,14568,30751,14535,99170,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000-前9月實際使用額

剩余額度圖21：政策銀行債單月日度累計凈融資（億元）2025年11月 2024年11月 2023年11月 2022年11月 2025年10月 2024年10月30001 2 3 4 5 6 7 8 91 2 3 4 5 6 7 8 9101112131415161718192021222324252627282930312000150010005000-500-1000-1500-2000圖22：政策銀行債滾動30日凈融資（億元）2025 2024 2023 202201/11/81/151/11/81/151/221/292/52/122/192/263/43/113/183/254/14/84/154/224/295/65/135/205/276/36/106/176/247/17/87/157/227/298/58/128/198/269/29/99/169/239/3010/710/1410/2110/2811/411/1111/1811/2512/212/912/1612/2312/30圖23：城投債日度凈融資情況（億元）2025年11月 2024年11月 2023年11月 2022年11月 2025年10月 2024年10月12001 2 3 4 5 6 7 8 91 2 3 4 5 6 7 8 9101112131415161718192021222324252627282930318006004002000-200-400-600圖24：信用債日度凈融資情況（億元）2025年11月 2024年11月 2023年11月 2022年11月 2025年10月 2024年10月50001 2 3 4 5 6 7 8 91 2 3 4 5 6 7 8 9101112131415161718192021222324252627282930313000200010000-1000-2000七、同業(yè)存單跟蹤 存量：20.607.066.255.961.15萬億元。4,918億元7,315億元4,296億元(上期6,171億元)，凈融資622億元(上期1143億元)。1180億元(1664億元)968億元3545億元2244(1785億元)、449億元(上期288億元)，到期規(guī)模分別為1163億元(上期3021億元)、1951(1785)、903(1124)、152億元224億元)17(上期-1357億元)、-983億元1761億元、1341億元661)、297(64億元。分期限來看，1M3M6M9M1Y240億元724億元)598億元(1,360億元)1,980億元2,314億元)1,160億元(989億元、940億元(1,927)，9M43%（上期40%）。加權(quán)平均發(fā)行期限為0.60年（上期0.58年）。定價：1.63%（1.64%）1.71%（1.71%）8bp（7bp）8bp（7bp）8bp（7bp）9bp（8bp）、7bp（6bp）備案：65.33%、61.41%、65.30%、45.38%10。圖25：同業(yè)存單存量規(guī)模與平均票面利率（左軸：億元，右軸：%）同業(yè)存存量模（元） 同業(yè)存單量利-%，右軸240,000 2.70220,000

2.50200,0002.30180,000160,000

2.101.90140,000120,000

1.70100,000 1.50；注：橫坐標表示每期期末，本期為2025/11/9圖26：同業(yè)存單月度凈融資（億元）2021年 2022年 2023年 2024年 2025年200001月21月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1000050000-5000-10000；注：橫坐標表示月份圖27：當月同業(yè)存單日度累計凈融資（億元）2025年11月 2024年11月 2023年11月 2022年11月 2025年10月 2024年10月100001 2 3 4 5 6 7 8 91 2 3 4 5 6 7 8 9101112131415161718192021222324252627282930316000400020000-2000-4000-6000；注：橫坐標表示日期圖28：存單累計凈融資規(guī)模（億元）2025 2024 2023 2022 20211/11/81/11/81/151/221/292/52/122/192/263/53/123/193/264/24/94/164/234/305/75/145/215/286/46/116/186/257/27/97/167/237/308/68/138/208/279/39/109/179/2410/110/810/1510/2210/2911/511/1211/1911/2612/312/1012/1712/2412/31；注：橫坐標表示日期1/11/81/151/221/292/52/122/192/263/53/123/193/264/24/94/164/234/305/75/145/215/286/46/116/186/257/27/97/167/237/308/68/138/208/279/39/109/179/2410/110/810/1510/2210/2911/511/1211/1911/2612/31/11/81/151/221/292/52/122/192/263/53/123/193/264/24/94/164/234/305/75/145/215/286/46/116/186/257/27/97/167/237/308/68/138/208/279/39/109/179/2410/110/810/1510/2210/2911/511/1211/1911/2612/312/1012/1712/2412/311/11/81/151/221/292/52/122/192/263/53/123/193/264/24/94/164/234/305/75/145/215/286/46/116/186/257/27/97/167/237/308/68/138/208/279/39/109/179/2410/110/810/1510/2210/2911/511/1211/1911/2612/312/1012/1712/2412/31圖29：存單累計凈融資規(guī)模-國有行（億元）2025202420232022202120000150001000050000-5000；注：橫坐標表示日期圖30：存單累計凈融資規(guī)模-股份行（億元）2025202420232022202120000150001000050000-5000-10000；注：橫坐標表示日期261/11/81/151/221/292/52/122/192/263/53/123/193/264/24/94/164/234/305/75/145/215/286/46/116/186/257/27/97/167/237/308/68/138/208/279/39/109/179/2410/110/810/1510/2210/2911/511/1211/1911/2612/312/1012/1712/2412/311/11/81/151/221/292/52/122/192/263/53/123/193/264/24/94/164/234/305/75/145/215/286/46/116/186/257/27/97/167/237/308/68/138/208/279/39/109/179/2410/110/810/1510/2210/2911/511/1211/1911/2612/312/1012/1712/2412/311/11/81/151/221/292/52/122/192/263/53/123/193/264/24/94/164/234/305/75/145/215/286/46/116/186/257/27/97/167/237/308/68/138/208/279/39/109/179/2410/110/810/1510/2210/2911/511/1211/1911/2612/312/1012/1712/2412/31圖31：存單累計凈融資規(guī)模-城商行（億元）2025202420232022202114000120001000080006000400020000-2000-4000；注：橫坐標表示日期圖32：存單累計凈融資規(guī)模-農(nóng)商行（億元）202520242023202220212000150010005000-500-1000；注：橫坐標表示日期27表5：同業(yè)存單周度發(fā)行期限結(jié)構(gòu)（億元）同業(yè)存單期限結(jié)構(gòu) 分期限實際發(fā)行額各期限發(fā)行額占比區(qū)間交易日起始日結(jié)束日合計1M3M6M9M1Y1M3M6M9M1Y9M以上發(fā)行占比加權(quán)平均發(fā)行期限-年5 2025/11/1 2025/11/94,9202405981,9821,1609405%12%40%24%19%43%0.605 2025/10/25 2025/10/317314.57241,3602,3149891,92710%19%32%14%26%40%0.585 2025/10/18 2025/10/249,6097991,6023,4681,0922,6498%17%36%11%28%39%0.595 2025/10/11 2025/10/1792569282,7813,3095241,71510%30%36%6%19%24%0.493 2025/10/4 2025/10/10156.2115117101374%7%4%6%8%15%0.232 2025/9/27 2025/10/31,3973823042436732127%22%2%26%23%49%0.516 2025/9/20 2025/9/266590.43351,7341,6931,0411,7895%26%26%16%27%43%0.595 2025/9/13 2025/9/199783.53393,5752,7318832,2563%37%28%9%23%32%0.535 2025/9/6 2025/9/127,7766862,5792,3101,0051,1969%33%30%13%15%28%0.495 2025/8/30 2025/9/55,6221782,3151,3351,0457483%41%24%19%13%32%0.505 2025/8/23 2025/8/295,5718001,0501,9871,01871714%19%36%18%13%31%0.505 2025/8/16 2025/8/225,3831,0021,2187641,0271,37419%23%14%19%26%45%0.545 2025/8/9 2025/8/157723.98787701,3541,7892,93311%10%18%23%38%61%0.685 2025/8/2 2025/8/87,7051,5651,0012,3879051,84820%13%31%12%24%36%0.535 2025/7/26 2025/8/13,8671,0496181,0381331,02927%16%27%3%27%30%0.495 2025/7/19 2025/7/255,1428707561,1134441,95817%15%22%9%38%47%0.605 2025/7/12 2025/7/189407.41,0251,1871,8276204,74911%13%19%7%50%57%0.695 2025/7/5 2025/7/114,1944165095043602,40510%12%12%9%57%66%0.745 2025/6/28 2025/7/42,43337872251671,79216%3%1%7%74%80%0.815 2025/6/21 2025/6/277,2631,2412,2261,89795694317%31%26%13%13%26%0.455 2025/6/14 2025/6/2011017.49063,0162,0082,4422,6448%27%18%22%24%46%0.575 2025/6/7 2025/6/1310,3513072,9521,7591,8343,4993%29%17% 18%34%52%0.634 2025/5/31 2025/6/65,856441,3352,3668861,2241%23%40%15%21%36%0.585 2025/5/24 2025/5/306,6953568991,437793,9245%13%21%1%59%60%0.74加權(quán)平均發(fā)行利率-整體水平起始日結(jié)束日合計加權(quán)平均發(fā)行利率-整體水平起始日結(jié)束日合計1M3M6M9M1Y加權(quán)平均發(fā)行期限（年）2025/11/12025/11/91.631.491.591.631.661.660.602025/10/252025/10/311.641.501.611.661.681.670.582025/10/182025/10/241.651.491.621.671.701.690.592025/10/112025/10/171.631.481.601.651.681.680.492025/10/42025/10/101.611.581.581.681.661.790.232025/9/272025/10/31.661.631.601.701.701.710.512025/9/202025/9/261.661.611.591.671.691.700.592025/9/132025/9/191.641.581.591.661.691.690.532025/9/62025/9/121.631.551.571.651.681.690.492025/8/302025/9/51.611.531.561.641.671.670.50加權(quán)平均發(fā)行利率-國有行起始日結(jié)束日合計1M3M6M9M1Y加權(quán)平均發(fā)行期限（年）2025/11/12025/11/91.621.461.571.631.631.630.702025/10/252025/10/311.631.501.591.641.681.670.542025/10/182025/10/241.621.481.611.661.681.670.532025/10/112025/10/171.601.471.591.641.671.670.522025/10/42025/10/101.631.630.752025/9/272025/10/31.641.611.591.691.700.502025/9/202025/9/261.671.591.581.661.691.690.772025/9/132025/9/191.631.581.581.651.671.680.582025/9/62025/9/121.611.561.571.651.671.670.512025/8/302025/9/51.611.521.551.621.661.650.58加權(quán)平均發(fā)行利率-股份行起始日結(jié)束日合計1M3M6M9M1Y加權(quán)平均發(fā)行期限（年）2025/11/12025/11/91.621.451.571.621.641.630.622025/10/252025/10/311.641.501.601.651.661.660.662025/10/182025/10/241.661.471.601.661.681.680.672025/10/112025/10/171.611.461.601.631.661.670.472025/10/42025/10/101.571.541.581.621.651.630.282025/9/272025/10/31.671.641.591.631.691.700.612025/9/202025/9/261.651.601.581.651.691.690.572025/9/132025/9/191.641.581.571.661.681.680.522025/9/62025/9/121.621.551.561.651.671.670.482025/8/302025/9/51.591.531.551.621.661.650.46加權(quán)平均發(fā)行利率-城商行起始日結(jié)束日合計1M3M6M9M1Y加權(quán)平均發(fā)行期限（年）2025/11/12025/11/91.631.481.601.631.671.710.552025/10/252025/10/311.641.501.621.681.701.730.462025/10/182025/10/241.661.501.631.681.701.740.532025/10/112025/10/171.651.501.611.661.691.720.512025/10/42025/10/101.631.591.671.681.840.242025/9/272025/10/31.691.651.641.711.741.760.412025/9/202025/9/261.651.611.601.681.711.750.402025/9/132025/9/191.651.591.601.671.711.760.452025/9/62025/9/121.641.561.581.661.691.740.492025/8/302025/9/51.631.551.581.641.681.710.46加權(quán)平均發(fā)行利率-農(nóng)商行起始日結(jié)束日合計1M3M6M9M1Y加權(quán)平均發(fā)行期限（年）2025/11/12025/11/91.641.521.611.641.661.700.592025/10/252025/10/311.661.541.641.681.691.690.532025/10/182025/10/241.671.521.631.681.701.760.542025/10/112025/10/171.651.561.621.671.691.760.452025/10/42025/10/101.611.601.681.730.112025/9/272025/10/31.641.621.661.771.760.322025/9/202025/9/261.681.641.611.691.731.780.502025/9/132025/9/191.701.651.621.701.701.770.622025/9/62025/9/121.671.631.601.671.701.780.552025/8/302025/9/51.661.661.601.661.691.730.55起始日 結(jié)束日 存單加權(quán)平均到期利率（%） 存單新發(fā)利率合計國有行股份行起始日 結(jié)束日 存單加權(quán)平均到期利率（%） 存單新發(fā)利率合計國有行股份行城商行農(nóng)商行合計2026/1/1 2026/1/311.651.621.631.681.682025/12/1 2025/12/311.681.651.671.721.762025/11/1 2025/11/301.781.771.811.751.772025/12/27 2026/1/41.701.711.681.721.812025/12/20 2025/12/281.671.641.651.711.772025/12/13 2025/12/211.681.631.671.741.732025/12/6 2025/12/141.691.661.681.721.752025/11/29 2025/12/71.711.641.681.751.802025/11/22 2025/11/301.731.721.751.721.832025/11/15 2025/11/231.811.821.841.781.782025/11/8 2025/11/161.741.661.781.731.712025/11/1 2025/11/91.811.781.851.761.791.622025/10/25 2025/10/311.801.791.831.771.821.632025/10/18 2025/10/241.791.811.751.801.841.62圖33：同業(yè)存單發(fā)行利率VS未來到期利率（%）同業(yè)存到期率 同業(yè)存發(fā)行率2.902.702.502.302.101.901.701.50表8：主要銀行同業(yè)存單余額、周度到期及凈融資額（億元）最新 同業(yè)存單余額存單到期 存單凈融資銀行簡稱排名本期末2025Q32025H12025Q12024A本期上期本期上期工商銀行 511,52511,94814,28213,66410,000221407-71-407建設(shè)銀行 214,35713,98917,00816,67912,4837738-77-36農(nóng)業(yè)銀行 118,46018,56118,73420,02016,20540786371-276中國銀行 411,86912,30010,8869,4289,972197975-197-75郵儲銀行 241,6891,6871,2396211,0650020交通銀行 312,69612,83813,47813,57212,213261424292-248 381111172193278960000興業(yè)銀行 105,6915,3646,5588,1538,290267229-9270浦發(fā)銀行 79,0457,8878,29410,6469,802431361-402665中信銀行 610,99810,30810,25610,0989,249342367-203365民生銀行 98,0417,0898,8627,6678,088742116327 88,2897,7248,1808,7698,251250268-248-47平安銀行 134,5943,9193,4243,7975,359018550420華夏銀行 163,8443,7274,0884,3934,10814754-12-23浙商銀行 183,2003,1052,6503,6513,425197-1953廣發(fā)銀行 144,3053,6704,3254,3393,483179182-12-96渤海銀行 212,5602,4652,3462,3272,14315113-11888恒豐銀行 231,8431,7502,0331,8311,9469175830北京銀行 115,6455,2935,5354,7074,0303050119126江蘇銀行 125,4255,5476,1476,2935,11310501269上海銀行 173,5633,7393,5583,5032,78507111729寧波銀行 154,2223,3103,0623,2012,86156165290193南京銀行 202,9182,8783,1232,7792,9193615-27103杭州銀行 192,9652,4682,5742,5932,279352096115成都銀行 251,610 1,543 1,577 1,5091,728440507長沙銀行 271,4361,6521,6831,6051,5663811015-99重慶銀行 261,5251,4411,4811,4161,50110260貴陽銀行 29910882925833808185-125鄭州銀行 281,0451,02195197495812739-3青島銀行 31860854885869833021513蘇州銀行 3285675061545963175581齊魯銀行 3088888883667864501115-11蘭州銀行 37224177134183206201030西安銀行 3381584085985779301015-5廈門銀行 346006616816576843137-26-4渝農(nóng)商行 221,8921,7211,6761,5321,59027595-45滬農(nóng)商行 3649248466146845500038青農(nóng)商行 355765815955865981227-128常熟銀行 438058230000紫金銀行 395120971001200000無錫銀行 440000120000張家港行 413841493636016-1蘇農(nóng)銀行 4219124887910070江陰銀行 44000000000瑞豐銀行 4051432110431010存量同業(yè)存單平均利率（%）加權(quán)平均發(fā)行利率(%)存量同業(yè)存單剩余期限存量同業(yè)存單平均利率（%）加權(quán)平均發(fā)行利率(%)存量同業(yè)存單剩余期限-年銀行簡稱本期末2025Q32025H12025Q12024A近1月本期末2025Q32025H12025Q12024A工商銀行1.741.751.811.892.001.640.930.940.900.840.86建設(shè)銀行1.701.711.791.962.021.540.780.790.760.810.93農(nóng)業(yè)銀行1.701.721.811.931.981.610.730.770.820.800.91中國銀行1.671.691.801.921.991.650.860.880.900.840.92郵儲銀行1.621.621.651.681.670.730.730.330.500.40交通銀行1.701.731.821.881.971.640.870.870.930.880.88招商銀行1.721.721.801.782.220.890.870.670.630.93興業(yè)銀行1.681.691.771.891.981.620.740.750.800.840.88浦發(fā)銀行1.701.751.791.922.031.630.860.920.890.850.97中信銀行1.721.741.811.922.001.620.760.800.790.900.93民生銀行1.691.711.781.921.951.630.750.800.750.830.85光大銀行1.741.771.841.931.991.660.860.870.910.890.90平安銀行1.661.701.771.932.031.620.710.740.790.840.88華夏銀行1.711.731.751.881.921.630.840.890.830.810.87浙商銀行1.751.761.831.891.941.680.810.800.800.730.74廣發(fā)銀行1.681.731.741.891.921.640.760.820.570.620.70渤海銀行1.691.701.821.941.941.650.530.530.560.590.59恒豐銀行1.691.731.821.942.011.650.660.680.690.730.79北京銀行1.711.741.811.911.981.630.700.710.760.800.79江蘇銀行1.751.771.861.972.031.660.840.820.850.800.86上海銀行1.651.671.751.881.871.640.580.580.570.520.56寧波銀行1.581.601.841.891.881.580.300.320.490.570.58南京銀行1.691.711.771.962.031.650.710.730.730.770.83杭州銀行1.691.701.821.891.911.620.660.690.730.730.76成都銀行1.671.681.811.982.041.620.600.610.660.750.81長沙銀行1.631.631.792.001.981.640.480.430.520.580.69重慶銀行1.741.771.902.032.081.660.820.870.980.960.99貴陽銀行1.721.741.791.891.941.680.660.660.620.600.62鄭州銀行1.731.751.851.961.991.680.670.660.660.650.65青島銀行1.771.771.841.962.031.690.970.950.900.930.89蘇州銀行1.651.661.801.951.881.620.490.430.450.550.40齊魯銀行1.681.681.781.931.911.650.590.580.570.540.58蘭州銀行1.721.721.771.961.991.720.720.710.590.780.67西安銀行1.791.821.891.962.011.690.950.970.9