索引索引內(nèi)容目錄一、收入：三季度券商盈利同環(huán)比高增 3二、格局：并購重組持續(xù)但節(jié)奏減緩 6三、業(yè)務(wù)：經(jīng)紀(jì)兩融和自營投資是業(yè)績增長主要驅(qū)動 7四、展望：預(yù)計2025年行業(yè)盈利同比+48% 12五、風(fēng)險提示 14圖表目錄圖1：上市券商收入和歸母利潤集中度小幅抬升（單位：%） 7圖2：2025年前三季度A股市場日均股票成交額同比+107% 8圖3：2025年前三季度上市券商經(jīng)紀(jì)凈收入同比+74.6% 8圖4：2025年前三季度上交所累計新開戶2220萬戶 8圖5：2025年前三季度股權(quán)融資規(guī)模同比+62.4% 9圖6：2025年前三季度H股IPO規(guī)模同比+237% 9圖7：上市券商投行業(yè)務(wù)收入分化明顯 9圖8：2025三季度以來主動權(quán)益型基金景氣修復(fù) 10圖9：2025年前三季度上市券商資管凈收入保持穩(wěn)定 10圖10：2025年前三季度市場兩融規(guī)模大幅上升 10圖11：2025Q1-3市場股票質(zhì)押規(guī)模持續(xù)壓降 10圖12：2025年前三季度權(quán)益市場走牛 圖13：2025年前三季度債券市場震蕩下行 圖14：從PB-Band來看行業(yè)估值處于歷史低位 14表1：2025年前三季度42家上市券商分業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)（單位：億元） 3表2：2025年前三季度上市券商經(jīng)營業(yè)績（單位：億元，pct） 4表3：上市券商管理費用率整體下滑（單位：億元，pct） 5表4：上市券商并購重組案例及相關(guān)進展 6表5：低基數(shù)下2025年前三季度多數(shù)上市券商投資收入高增（單位：億元） 表6：2025年前三季度多數(shù)上市券商增配其他權(quán)益工具投資規(guī)模（單位：億元，%） 12表7：2025年證券行業(yè)盈利預(yù)測（單位：億元） 12表8：各項核心業(yè)務(wù)假設(shè) 12一、收入：三季度券商盈利同環(huán)比高增2025424,195.61690.5+42.6%和+62.4%（421632.85681669503332、+25.5%251.5332.51952.5339.1+74.6%+23.5%+2.4%+43.3%、+54.5%，202526.6%6.0%7.9%46.5%表1：2025年前三季度42家上市券商分業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)（單位：億元）2025Q1-32024Q1-32025Q1-3同比2025Q32025Q22025Q3環(huán)比營業(yè)收入4,195.62,943.242.61676.91259.433.2歸母凈利潤1,690.51,041.162.4650.3518.325.5收費類1,701.81,168.445.7700.0505.838.4資金類2,291.61,582.144.8935.6765.022.3收入結(jié)構(gòu)經(jīng)紀(jì)1,117.8640.074.6483.2306.657.6投行251.5203.723.596.288.68.6資管332.5324.62.4120.6110.69.0自營1,952.51,362.643.3793.2647.222.5利息339.1219.454.5142.5117.821.0占比經(jīng)紀(jì)26.621.74.928.824.34.5投行6.06.9-0.95.77.0-1.3資管7.911.0-3.17.28.8-1.6自營46.546.30.247.351.4-4.1利息8.17.50.68.59.4-0.9；注：為42家上市券商合計值，自營收益=投資收益+公允價值變動收益+匯兌凈收益，2024Q1-3營業(yè)收入已調(diào)整為可比基數(shù)上市券商ROE和歸母凈利潤快速提升，盈利能力明顯加強。2025年前三季度42家上市券商中除了天風(fēng)證券歸母凈利潤扭虧為盈外，其余上市券商歸母凈利潤均實現(xiàn)快速增長，部分券商低基數(shù)下實現(xiàn)業(yè)績同比高增，比如、中金公司、長江證券前三季度歸母凈利潤分別同比+108.2%、+129.8%和+135.2%；行業(yè)歸母凈利率由24前三季度的35.4%提升至40.3%。另外，由于前三季度市場成交快速放量，行業(yè)業(yè)績增長部分由經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)貢2025Q1-3510RE6481426312、1.674.434.39423.975.1%、4.0%3.8%。2024Q1-32025Q1-3 同比 2024Q1-32025Q1-3 同比 2024Q1-32025Q1-3 同比 2024Q1-32025Q1-3 同比 2024Q1-32025Q1-3 同比 2024A 2025Q3 環(huán)比經(jīng)營杠桿（剔除客戶資金）ROE歸母凈利潤↓營業(yè)收入中信證券 420.60 558.15 32.7167.99 231.59 37.96.38.21.85 4.51 4.74 5.0國泰海通 227.63 458.92 95.23 220.74 6.08.12.13 5.17 4.49 -13.3 241.03 271.29 12.6125.21 127.33 1.77.67.2-0.38 3.28 3.86 17.7中國銀河 157.56 227.51 44.469.64 109.68 57.55.88.82.97 4.07 4.23 4.0廣發(fā)證券 185.51 261.64 41.067.64 109.34 61.65.38.22.92 3.81 4.58 20.2國信證券 113.35 192.03 69.448.79 91.37 87.34.79.14.31 3.46 3.48 0.4 142.79 182.44 27.871.50 88.71 24.16.17.21.06 4.37 4.40 0.6 125.62 194.99 55.238.50 80.16 108.23.87.43.63 4.31 4.19 -2.8 131.73 172.89 31.342.97 70.89 65.04.78.03.28 4.09 4.34 6.1中金公司 134.49 207.61 54.428.58 65.67 2.66.33.65 4.96 5.31 7.0東方證券 91.18 127.08 39.433.02 51.10 54.84.26.42.19 3.74 3.86 3.4方正證券 54.33 90.82 67.219.65 37.99 93.34.27.73.43 4.19 3.93 -6.3長江證券 48.04 84.86 76.714.34 33.73 4.09.25.21 2.94 3.00 2.0東吳證券 53.70 72.74 35.518.32 29.35 60.24.66.92.38 3.12 3.78 21.0光大證券 64.06 81.89 27.819.90 26.78 34.52.94.01.07 3.21 3.09 -3.8興業(yè)證券 66.29 92.77 40.013.20 25.21 91.02.34.42.06 3.57 3.54 -1.0財通證券 44.41 50.63 14.014.72 20.38 38.44.25.51.32 3.22 3.08 -4.3國元證券 39.39 49.71 26.215.70 20.15 28.34.55.40.89 3.75 3.85 2.5 28.50 41.21 44.610.98 19.31 75.83.86.32.49 3.03 3.03 0.2浙商證券 40.72 67.89 66.712.65 18.92 49.64.65.30.67 3.40 3.72 9.6華安證券 26.44 44.23 67.311.43 18.83 64.75.38.22.86 3.52 3.27 -7.2國聯(lián)證券 20.05 60.38 3.96 17.63 2.23.71.56 4.37 2.90 -33.7國金證券 42.91 61.52 43.48.94 17.00 90.32.74.92.22 2.43 2.91 19.4東興證券 30.02 36.10 20.39.43 15.99 69.63.45.52.05 3.08 3.20 3.8信達證券 23.50 30.19 28.58.85 13.54 52.94.96.41.59 3.40 3.72 9.3中泰證券 74.24 90.05 21.35.03 13.00 1.13.12.02 3.23 3.24 0.344.31 43.35 -2.27.29 12.43 70.62.64.31.66 2.66 2.93 10.0 27.81 38.61 38.84.74 10.67 125.22.55.52.93 3.23 3.78 17.0 22.32 34.93 56.52.54 10.59 316.91.14.43.30 2.85 3.09 8.5南京證券 20.07 22.62 12.76.96 9.13 31.24.05.11.06 2.92 3.53 21.1紅塔證券 16.25 17.62 8.56.52 8.64 32.62.83.50.66 2.16 1.99 -8.2 19.21 24.38 26.9 6.61 8.54 29.3 3.8 4.6 0.87 2.61 3.03 16.2 18.53 20.15 8.8 7.50 8.04 7.2 5.9 5.9 0.03 2.96 3.25 9.8第一創(chuàng)業(yè) 24.01 29.85 24.3 6.41 7.71 20.2 4.2 4.6 0.40 2.48 2.38 -4.1山西證券 21.66 24.59 13.5 5.33 7.32 37.3 3.0 4.0 1.04 3.40 3.17 -6.6 17.64 25.18 42.8 4.83 7.06 46.1 1.9 2.7 0.83 2.51 2.90 15.9國海證券 21.06 26.17 24.2 1.84 7.05 283.0 0.8 3.2 2.32 1.76 2.22 26.4財達證券 17.05 20.72 21.5 3.70 6.64 79.5 3.2 5.4 2.24 2.84 2.77 -2.5華林證券 10.16 12.00 18.1 3.02 4.40 45.7 4.7 6.4 1.69 1.89 2.31 22.512.9214.3911.41.633.89138.71.22.71.572.462.44-1.0太平洋8.6510.3719.91.362.4680.31.42.51.071.171.16-0.9天風(fēng)證券13.4121.1257.5-5.361.53--2.30.62.893.542.91-17.8CR51,2321,77844.252679951.95.736.941.224.214.435.1CR101,8802,72745.17561,19558.15.146.811.674.224.394.0合計2,9434,19642.61,0411,69062.44.46.131.763.823.973.8，海通證券于2025/3/14起納入國泰海通合并范圍成本端，上市券商管理費用率繼續(xù)下降，資產(chǎn)質(zhì)量較好。422040.752449%；前期各上市券商計提減值損失已經(jīng)較為充分，僅有國泰海通由于合并計提23.34億元，截至205423661表3：上市券商管理費用率整體下滑（單位：億元，pct）公司管理費用2024Q1-32025Q1-3同比管理費用率↓2024Q1-32025Q1-3同比信用減值損失2024Q1-32025Q1-3同比信用減值損失率2024Q1-32025Q1-3 同比紅塔證券6.396.501.844.036.9-7.00.70-0.42-160.64.8-2.4-7.19華安證券13.1716.6826.763.740.5-23.2-0.050.06--0.30.10.40國信證券56.4679.8941.554.541.7-12.83.810.54-85.93.70.3-3.39中國銀河82.5094.7214.8194.341.8-152.5-1.54-2.16--3.6-1.02.6769.5383.1219.591.042.7-48.30.811.1239.41.10.6-0.48中信證券201.38243.4420.953.343.8-9.5-4.776.48--1.31.22.43118.12117.03-0.970.643.9-26.8-5.942.98--3.61.14.6716.1018.2213.256.544.2-12.3-0.26-0.10--0.9-0.20.67國泰海通104.31203.7495.363.344.7-18.60.7523.343006.10.55.14.6667.5581.8421.247.344.9-2.4-1.12-0.24--0.8-0.10.66廣發(fā)證券101.79118.4716.456.845.4-11.40.12-1.40-1250.40.1-0.5-0.60國元證券19.8022.3813.071.545.5-26.00.331.44335.81.22.91.74東吳證券27.5234.2324.4119.647.1-72.51.96-0.64-132.58.5-0.9-9.37南京證券10.7110.55-1.665.147.5-17.60.09-0.01-109.50.50.0-0.5877.1380.544.467.747.8-19.9-1.291.82--1.11.12.21東興證券15.4117.2912.2-74.547.9122.40.97-0.21-122.1-4.7-0.64.11長江證券30.6040.8333.466.448.3-18.1-0.070.03--0.20.00.19東方證券51.6562.3020.6124.949.0-75.83.050.25-91.87.40.2-7.18方正證券34.4444.6629.763.449.2-14.30.350.29-18.20.60.3-0.339.499.995.351.249.6-1.60.130.1833.10.70.90.16財通證券26.4125.75-2.559.550.9-8.60.49-0.29-158.21.1-0.6-1.6816.7819.5216.463.153.1-10.00.00-0.01-0.00.00.00信達證券14.3416.2012.961.153.7-7.4-0.24-0.42--1.0-1.4-0.37華林證券5.536.7121.254.555.91.40.00-0.02-527.70.0-0.2-0.2211.6313.7017.860.756.3-4.4-0.04-0.03--0.2-0.10.09財達證券9.4711.3620.065.056.8-8.20.370.03-91.42.50.2-2.36光大證券39.9747.0517.762.957.6-5.30.031.123618.60.01.41.32浙商證券24.5239.5861.4-65.058.4123.40.110.08-26.9-0.30.10.4016.5820.4723.574.958.7-16.22.450.41-83.211.11.2-9.8921.4223.328.8208.660.5-148.2-0.090.37--0.91.01.84興業(yè)證券47.7756.1017.4107.760.5-47.2-0.030.34--0.10.40.44中金公司102.60128.5525.376.361.9-14.40.071.331730.90.10.60.59第一創(chuàng)業(yè)15.9118.5916.866.662.5-4.1-0.01-0.07-0.0-0.2-0.22國聯(lián)證券15.6438.06143.378.063.0-15.0-0.20-0.50--1.0-0.80.1512.4015.4124.371.763.4-8.4-0.230.27--1.31.12.43山西證券13.5815.7215.767.164.0-3.1-0.08-0.03--0.4-0.10.27國金證券32.3940.1524.075.565.3-10.2-0.04-0.03--0.1-0.10.04國海證券14.6917.1316.6115.665.8-49.82.82-1.26-144.822.2-4.9-27.038.289.5515.482.866.4-16.40.260.17-32.62.61.2-1.38太平洋6.856.910.979.366.8-12.6-0.15-0.01--1.7-0.11.67中泰證券56.3867.2219.287.376.0-11.31.280.83-35.22.00.9-1.04天風(fēng)證券16.1017.307.5122.082.6-39.30.800.9720.76.14.6-1.45合計1,643.92,040.524.273.149.0-24.15.6036.61553.70.20.90.63；注：管理費用率=管理費用/(營業(yè)收入-其他業(yè)務(wù)成本)，信用減值損失率=信用減值損失/(營業(yè)收入-其他業(yè)務(wù)成本)，-表示基期為負不可比。二、格局：并購重組持續(xù)但節(jié)奏減緩證券行業(yè)并購重組持續(xù)進行，但新增并購較為緩慢。自2023年11月，證監(jiān)會提出支持頭部券商通過并購重組做優(yōu)做強，2024年4月12日新國九條提出支持頭部機構(gòu)通過并購重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競爭力以來，證券行業(yè)并購重組浪潮重現(xiàn)，截至目前國聯(lián)證券換股吸收民生證券、國泰君安換股吸收海通證券、國信證券換股吸收萬和證券，浙商證券收購國都證券部分股權(quán)、 收購國融證券部分股權(quán)已經(jīng)完成；湘財股份擬換股吸收大智慧為2025年新增的收購，目前進入上交所受理階段；此外行業(yè)暫無新增并購重組案例，我們認(rèn)為隨著行業(yè)盈利提升估值走高，并購層面交易難度或有所提升，但監(jiān)管政策指導(dǎo)下我們認(rèn)為行業(yè)供給側(cè)改革趨勢延續(xù)，行業(yè)并購重組或會繼續(xù)發(fā)生。表4：上市券商并購重組案例及相關(guān)進展推進情況開始時間并購重組案例最新進展已完成2023315國聯(lián)證券并購民生證券2025/1/6，民生證券股權(quán)過戶完成；2/7國聯(lián)證券完成公司名稱和注冊資本的工商變更登記手續(xù)；3/11公司完成定增募資20億元。2023128浙商證券收購國都證券2024/12/28，國都證券部分股份過戶完成，浙商持有國都證券34.25股權(quán)。2024621收購國融證券2025/9/11， 64.5961股份完成過戶。2024821國信證券收購萬和證券2025/9/10，國信證券發(fā)行A股股份換股吸收萬和證券96.08股份上市。2024年9月5日國泰君安并購2025/3/14，國泰君安換股吸收海通證券及募集配套資金相關(guān)新股發(fā)行完成。海通證券正在推進2025316湘財股份收購大智慧2025/10/25，湘財擬換股吸收合并大智慧并募集配套資金預(yù)案獲得上交所受理。，公公告 至2025年10月31日我們以42422025CR52024+0.84、-0.44pct42.4%、47.2%（CR54542423pc2025圖1：上市券商收入和歸母利潤集中度小幅抬升（單位：%）55504540352013201420152016201720182019202020212022202320242025Q3302013201420152016201720182019202020212022202320242025Q3營業(yè)收入CR5 歸屬凈利潤CR5三、業(yè)務(wù)：經(jīng)紀(jì)兩融和自營投資是業(yè)績增長主要驅(qū)動202542+74.6%，2025ADT16,496202410,633ADT達21,093億元，同比+211.3%，環(huán)比+67.1%。市場成交活躍推動行業(yè)經(jīng)紀(jì)凈收入同比高增，但收入增幅低于成交增幅，一方面系公募基金傭金費率下降等影響，另一方面也表征券商收入波動弱于成交波動，在慢慢擺脫通道型型盈利模式，財富管理轉(zhuǎn)型較為有效。2025年4月中央政治局會議提出持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場，中長期資金和居民資金接續(xù)入市，2025Q1-3上交所新開戶達2220萬戶，同比增長46.3%，后續(xù)在增量資金繼續(xù)入市下，我們預(yù)計市場成交仍維持高位，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入將表現(xiàn)良好。億元圖2：2025年前三季度A股市場日均股票成交額同比+107% 圖3：2025年前三季度上市券商經(jīng)紀(jì)凈收入同比+74.6%億元0

0

350%億元300%億元250%200%150%100%50%2024-012024-022024-032024-042024-052024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-09

2025Q1-3經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入 同比（右）圖4：2025年前三季度上交所累計新開戶2220萬戶新開戶總數(shù)（萬戶）8007006005004003002001002021.012021.032021.012021.032021.052021.072021.092021.112022.012022.032022.052022.072022.092022.112023.012023.032023.052023.072023.092023.112024.012024.032024.052024.072024.092024.112025.012025.032025.052025.072025.09上交所2025A+62.4%至3,762億元，其中IPO、增發(fā)同比分別+61.4%、+61.9%至773、2,946億元（其中增發(fā)不考慮四大行5200億元定增），股權(quán)融資節(jié)奏整體有所回暖；H股市場實現(xiàn)IPO1878億港元，同比增長237%，發(fā)行大幅修復(fù)；另外2025年前三季度券商境內(nèi)債券承銷規(guī)模同比+23%至12.17萬億元。股權(quán)融資A股修復(fù)H股回暖下，42家上市券商合計投行凈收入同比+23.5%至251.51億元；其中中信證券、中金公司、國泰海通、、投行凈收入位于行業(yè)前五，前三季度分別實現(xiàn)投行凈收入36.89、29.40、26.29、19.48、18.46億元，同比+30.9%、+42.6%、+46.2%、+43.5%、+23.4%。逆周20256月科創(chuàng)板1+6政策推出，進一步優(yōu)化戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)融資渠道。圖5：2025年前三季度股權(quán)融資規(guī)模同比+62.4% 圖6：2025年前三季度H股IPO規(guī)模同比+237%億元億元0

7006005004003002001000

億元H股規(guī)模 2024年H股均規(guī)模億元2023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-09，2025年6月增發(fā)規(guī)模剔除5200億元四大行定增7：上市券商投行業(yè)務(wù)收入分化明顯億元40億元3530252015105長江證券長江證券

200%150%100%50%0%西財通證券西財通證券2025Q1-3投行凈收入 同比（右）資管收入同比基本持平，主動權(quán)益基金7月份以來開始凈流入。2025年前三季度42家上市券商合計資管凈收入同比+2.4%至332.51億元，由于將Assetmark出售，因此資管凈收入同比-55%至13.54億元。券商資管方面，截至2025年二季度末，-5.3%、+6.6%24,343、30,8662024年924以來權(quán)益類基金凈值大幅增長，2025年前三季度主動權(quán)益類基金新發(fā)份額同496%1888202579圖8：2025三季度以來主動權(quán)益型基金景氣修復(fù) 圖9：2025年前三季度上市券商資管凈收入分化較大10008006004002000-200-400-600-800

發(fā)行 凈申購 合計主動偏股基金月度發(fā)行&申購份額（億份）發(fā)行 凈申購 合計

9080706050403020100

60%億元40%億元20%0%-20%-40%-60%中信證券廣發(fā)證券國泰海通中泰證券華泰證券中金公司東方證券財通證券中信建投光大證券第一創(chuàng)業(yè)招商證券國聯(lián)證券申萬宏源國信證券中國銀河中銀證券華安證券首創(chuàng)證券浙商證券東北證券天風(fēng)證券長江證券財達證券方正證券-80%中信證券廣發(fā)證券國泰海通中泰證券華泰證券中金公司東方證券財通證券中信建投光大證券第一創(chuàng)業(yè)招商證券國聯(lián)證券申萬宏源國信證券中國銀河中銀證券華安證券首創(chuàng)證券浙商證券東北證券天風(fēng)證券長江證券財達證券方正證券2024-032024-042024-052024-062024-072024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-09兩融余額較年初大幅提升，質(zhì)押規(guī)模持續(xù)壓降。兩融業(yè)務(wù)具有較強的順周期屬性，20258/5228%2.392202593,0030.41pct至4.14%圖10：2025年前三季度市場兩融規(guī)模大幅上升 圖11：2025Q1-3市場股票質(zhì)押規(guī)模持續(xù)壓降Visgnals Visgnals2025Q33002024年末+17.9%2024年末-1.9%20242025前三季度42家上市券商實現(xiàn)自營投資收入1952.5億元，同比上升43.3%；其中長江證券、、方正證券、國信證券等自營投資收益同比增速較高，分別達到295%、129%、81%、72%。三季度金融資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)擴張。42家上市券商2025年三季度末合計金融資產(chǎn)規(guī)模達69,47915.1%47.2%+17.8%-0.1%、-0.9%和+43.0%TPL202570.1%、1.2%、19.7%9.0%+1.6、-0.2、-3.2、+1.8pct。圖12：2025年前三季度權(quán)益市場走牛 圖13：2025年前三季度債券市場震蕩下行60%50%40%30%20%10%2025-01-022025-01-162025-01-022025-01-162025-01-302025-02-132025-02-272025-03-132025-03-272025-04-102025-04-242025-05-082025-05-222025-06-052025-06-192025-07-032025-07-172025-07-312025-08-142025-08-282025-09-112025-09-252025-10-092025-10-23-10%-20%

滬深300累計漲跌幅 創(chuàng)業(yè)板指累計漲跌幅

0.52025-01-022025-01-162025-01-302025-02-132025-01-022025-01-162025-01-302025-02-132025-02-272025-03-132025-03-272025-04-102025-04-242025-05-082025-05-222025-06-052025-06-192025-07-032025-07-172025-07-312025-08-142025-08-282025-09-112025-09-252025-10-092025-10-23-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5

中債企業(yè)債總?cè)珒r指數(shù)累計漲跌幅表5：低基數(shù)下2025年前三季度多數(shù)上市券商投資收入高增（單位：億元）公司名稱2025Q1-3投資收入2024Q1-3投資收入同比公司名稱2025Q1-3投資收入2024Q1-3投資收入同比中信證券298.83221.0835.2中泰證券18.9710.6977.4國泰海通209.36109.6191.018.5316.0815.2130.19134.66-3.3財通證券18.4715.1821.6126.3080.6956.518.2113.3636.3中國銀河121.0386.8039.4東興證券18.0214.5423.9中金公司113.6273.8054.0國金證券16.2710.5654.1國信證券102.5759.7371.7信達證券13.988.8657.8廣發(fā)證券102.0665.6855.4第一創(chuàng)業(yè)13.8310.8227.884.2983.810.613.818.8356.4東方證券70.1844.4757.8天風(fēng)證券13.5012.369.368.6153.8027.512.829.5234.7東吳證券36.1224.9244.9紅塔證券12.389.4830.7興業(yè)證券34.7222.2655.9山西證券11.9411.543.5長江證券31.337.94294.8南京證券10.338.8416.8國聯(lián)證券29.669.27219.99.674.22129.1方正證券28.7115.8281.4財達證券6.865.2031.927.3021.0329.8國海證券6.016.21-3.2浙商證券26.4810.37155.34.033.923.0國元證券24.3019.2226.4太平洋3.432.2651.6華安證券21.3912.6469.22.102.28-8.0光大證券20.2616.7620.8華林證券2.043.56-42.6，投資收入=投資凈收益+公允價值變動損益+匯兌損益表6：2025年前三季度多數(shù)上市券商增配其他權(quán)益工具投資規(guī)模（單位：億元，%）科目規(guī)模占比2024A2025Q3較年初2024A2025Q3較年初交易性金融資產(chǎn)41,31948,69417.868.570.11.6債權(quán)投資855854-0.11.41.2-0.2其他債權(quán)投資13,81113,686-0.922.919.7-3.2其他權(quán)益工具投資4,3676,24443.07.29.01.8金融資產(chǎn)合計60,35269,47915.1---總資產(chǎn)/金融資產(chǎn)占比121,351147,24621.349.747.2-2.5四、展望：預(yù)計2025年行業(yè)盈利同比+48%20255,5032,476同比分別+22.0%、+48.0%。2025表7：2025年證券行業(yè)盈利預(yù)測（單位：億元）2024A2025E（謹(jǐn)慎）2025E（中性）2025E（樂觀）經(jīng)紀(jì)1,2781,7571,9732,300投行350332363407資管239251251251利息501426594766自營1,7411,3431,9182,