目 錄TOC\o"1-2"\h\z\u1、宏觀：堅(jiān)持以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展 52、策略“十五五”規(guī)劃建議引領(lǐng)資本長(zhǎng)期機(jī)遇與開局主線 6宏穩(wěn)長(zhǎng)與業(yè)級(jí)共，領(lǐng)本場(chǎng)期機(jī)遇 6開之關(guān)注大線 83、金融：加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)“十五五”金融業(yè)大有可為 94、電子：加快高水平科技自立自強(qiáng) 125、計(jì)算機(jī)：助力構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系 146、鋼鐵有色：行業(yè)供需格局重塑 177、石化化工：實(shí)現(xiàn)科技自立自強(qiáng)，堅(jiān)守能源安全底線 18基化行業(yè)實(shí)科技立強(qiáng)關(guān)新料產(chǎn)發(fā)機(jī)遇 18石化行業(yè)石龍頭耕材自研攻關(guān)堅(jiān)能安底線 198、醫(yī)藥：新質(zhì)生產(chǎn)力+優(yōu)化集采+醫(yī)療新基建引領(lǐng)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)業(yè)浪潮 199、機(jī)械：重視低空經(jīng)濟(jì)、核聚變產(chǎn)業(yè)機(jī)遇 22低經(jīng)：產(chǎn)邁安全康質(zhì)發(fā)展 22核變資本支張，好價(jià)、壁環(huán)節(jié) 2310、高端制造：政策驅(qū)動(dòng)多領(lǐng)域突破，行業(yè)開啟高質(zhì)量發(fā)展新征程 24AI動(dòng)力建，PCB備望益 24具智：將來(lái)量突，定好形機(jī)人業(yè) 27工母：端備制的石看數(shù)化水和產(chǎn)代平高 2811、汽車：科技變革加速汽車產(chǎn)業(yè)格局重塑 2812、新能源：迎來(lái)新的發(fā)展契機(jī)和更為廣闊的發(fā)展空間 3113、房地產(chǎn)：邁向品質(zhì)與存量管理新時(shí)代 34樓分加，能級(jí)心市品力產(chǎn)品質(zhì)企售現(xiàn)對(duì)較好 34政紅與構(gòu)遇共，好業(yè)期展空；質(zhì)企本穩(wěn)健股率備引力 3614、風(fēng)險(xiǎn)分析 36圖目錄圖1：2016和2021國(guó)內(nèi)濟(jì)企盈均著修復(fù) 8圖2：2016和2021年A股市均不的現(xiàn) 8圖3：來(lái)注業(yè)結(jié)升級(jí)科自創(chuàng)、需消提三方向 9圖4：發(fā)貸利率行節(jié)于1Y-LPR 11圖5：2023年新放揭利持于5Y-LPR下方行 11圖6：務(wù)辦廳正印發(fā)關(guān)在府購(gòu)實(shí)施國(guó)品準(zhǔn)相政策通》 16圖7：空濟(jì)業(yè)鏈構(gòu)梳理 22圖8：內(nèi)要建及劃核變置間表 24圖9：2021-2027全數(shù)據(jù)心場(chǎng)模預(yù)測(cè) 25圖10：2025-2030年數(shù)據(jù)心量求 25圖11：冷術(shù)進(jìn)示意圖 26圖12：據(jù)心冷對(duì)應(yīng)PUE26圖13：球形器業(yè)量產(chǎn)商化程 27圖14：國(guó)屬工產(chǎn)量 28圖15：國(guó)床量速 28圖16：形器零件 30圖17：內(nèi)能駛率預(yù)測(cè) 31圖18：電節(jié)CR5量集度 32圖19：內(nèi)電組中標(biāo)價(jià)計(jì) 32圖20：反內(nèi)卷政策后主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格變化情況 32圖21：反內(nèi)卷政策后光伏玻璃價(jià)格變化情況 32圖22：國(guó)電增量及比速 33圖23：國(guó)伏增量及比速 33圖24：大心30城品住(含障)成金累計(jì)比 35圖25：大心30城品?。ê铣删鶅r(jià)計(jì)比 35表目錄表1：高質(zhì)量發(fā)展和科技自立自強(qiáng)是十五五規(guī)劃時(shí)期，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的前兩項(xiàng)目標(biāo) 5表2《共央于國(guó)民濟(jì)社發(fā)第五個(gè)年劃建》分內(nèi)容 7表3：十五五時(shí)期加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的7方面主要任務(wù)和重要舉措 10表4：險(xiǎn)金益投比例限寬部檔上調(diào)5% 12表5《議反強(qiáng)技產(chǎn)重性 13表6《議反強(qiáng)算機(jī)業(yè)要性 15表7：《建議》中多次提及人工智能 15表8：《十五五規(guī)劃建議》的醫(yī)藥部分政策表述變動(dòng) 20表9：2025年空濟(jì)策重為全康質(zhì)發(fā)展 23表10：球PCB用備市規(guī)（收計(jì)） 26表11：舊新策理 29表12：20主重企累銷金額 35表1：分業(yè)業(yè)51入毛表及股率TT) 361、宏觀：堅(jiān)持以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展十五五時(shí)期明確要堅(jiān)持以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展。十五五時(shí)期是基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化夯實(shí)基礎(chǔ)、全面發(fā)力的關(guān)鍵時(shí)期，具有承前啟后的重要地位。黨的二十屆四中全會(huì)公報(bào)中指出，要堅(jiān)持以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，以推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展為主題，以改革創(chuàng)新為根本動(dòng)力，三個(gè)堅(jiān)定的短語(yǔ)指向在當(dāng)前錯(cuò)綜復(fù)雜的國(guó)際環(huán)境下，當(dāng)前第一要?jiǎng)?wù)依然是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展，爭(zhēng)取更大的戰(zhàn)略主動(dòng)。表1：高質(zhì)量發(fā)展和科技自立自強(qiáng)是十五五規(guī)劃時(shí)期，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的前兩項(xiàng)目標(biāo)（一） 經(jīng)濟(jì)展得成效 高質(zhì)發(fā)取顯成效 經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)持合區(qū)間全素產(chǎn)率步升居民消費(fèi)率明顯提高技術(shù)快速突破，科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合科技自立自強(qiáng)水平大幅提高（二）（三） 改革放出步伐 進(jìn)一全深改取新破 社會(huì)義場(chǎng)濟(jì)制加善水平外放制（四） 社會(huì)（四） 社會(huì)明度到提高 社會(huì)明度顯升 文化信加定主思輿斷鞏壯大（五） 生態(tài)明設(shè)現(xiàn)進(jìn)步 人民活質(zhì)斷高 居民入長(zhǎng)經(jīng)增同步勞報(bào)酬高勞生系初步建成，主要污染物排放總量持續(xù)減少美麗中國(guó)建設(shè)取得新的重大進(jìn)展民生福祉達(dá)到新水平（六）（七） 國(guó)家理能到提升 國(guó)家全障加固 重點(diǎn)域險(xiǎn)到效范解會(huì)治和共全治理水平明顯提高，建軍一百年奮斗目標(biāo)如期實(shí)現(xiàn)中國(guó)政府網(wǎng)，

十五五規(guī)劃《建議》進(jìn)一步強(qiáng)化了產(chǎn)業(yè)科技+提振內(nèi)需的雙政策主線，是自二十大報(bào)告以來(lái)，高質(zhì)量發(fā)展基調(diào)的一脈相承、縱深推進(jìn)，既體現(xiàn)了當(dāng)前宏觀政策的穩(wěn)定性和持續(xù)性，也體現(xiàn)了中央久久為功、持續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的戰(zhàn)略定力?！督ㄗh》提出三組重要的定量指標(biāo)，給未來(lái)五年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展劃定了清晰的路線：一是，將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持在合理區(qū)間。在《建議》十五五時(shí)期經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主要目標(biāo)，高質(zhì)量發(fā)展取得顯著成效這一節(jié)中，首要提出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持在合理區(qū)間。并且，再次強(qiáng)調(diào)要在2035年實(shí)現(xiàn)人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平的目標(biāo)。從實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的角度來(lái)看，為了給完成遠(yuǎn)景增長(zhǎng)目標(biāo)預(yù)留對(duì)沖空間，我們預(yù)計(jì)十五五期間經(jīng)濟(jì)增速的目標(biāo)將維持在4.5%至5%區(qū)間，其中，2026年至2027年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)或?qū)⒗^續(xù)穩(wěn)定在5%左右。從政策的角度來(lái)說(shuō)，《建議》強(qiáng)調(diào)要實(shí)施更加積極的宏觀政策，給未來(lái)五年定下了更加積極的宏觀政策主基調(diào)?！督ㄗh》就逆周期政策發(fā)力、財(cái)政貨幣政策協(xié)同配合、金融強(qiáng)國(guó)等都提出部署，其中金融被提及17次，并指出要加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)，提出要積極發(fā)展股權(quán)、債券等直接融資，穩(wěn)步發(fā)展期貨、衍生品和資產(chǎn)證券化，更加強(qiáng)調(diào)未來(lái)金融在服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展中對(duì)多元化金融工具的運(yùn)用趨勢(shì)。二是，全要素生產(chǎn)率穩(wěn)步提升。《建議》將全要素生產(chǎn)率穩(wěn)步提升作為僅次于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持在合理區(qū)間的主要目標(biāo)，預(yù)計(jì)全要素生產(chǎn)率或作為新增指標(biāo)進(jìn)入到十五五規(guī)劃之中，成為衡量經(jīng)濟(jì)綜合效率和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的標(biāo)志。是以人工智能全方位賦能經(jīng)濟(jì)發(fā)展。包括優(yōu)化提升8（礦業(yè)、冶金、化工、輕工、紡織、機(jī)械、船舶、建筑）、支持4大新興支柱產(chǎn)業(yè)（新能源、新材料、航空航天、低空經(jīng)濟(jì)）和6大未來(lái)產(chǎn)業(yè)（量子科技、生物制造、動(dòng)6大核心技術(shù)（集成電路、工業(yè)母機(jī)、高端儀器、基礎(chǔ)軟件、先進(jìn)材料、生物制造）攻關(guān)、加強(qiáng)AI與產(chǎn)業(yè)、文化、民生、治理的全方位賦能。于經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)來(lái)看，20202025（凈出口GDP貢獻(xiàn)率平均為18.55年至9年平均1.06%《建議》提出居民消費(fèi)率明顯提高、內(nèi)需拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主動(dòng)力作用持續(xù)增強(qiáng)，說(shuō)明更加注重提升經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能和內(nèi)循環(huán)的穩(wěn)定性。而增強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)內(nèi)生動(dòng)力和可靠性。2、策略：十五五規(guī)劃建議引領(lǐng)資本長(zhǎng)期機(jī)遇與開局主線遇一步夯實(shí)了資本市場(chǎng)繁榮發(fā)展的基礎(chǔ)。從宏觀角度來(lái)看，未來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策有望持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望保持在合理區(qū)間，進(jìn)一步夯實(shí)資本市場(chǎng)繁榮發(fā)展的基礎(chǔ)?！督ㄗh》提出十五五時(shí)期經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主要目標(biāo)，即高質(zhì)量發(fā)展取得顯著成效、科技自立自強(qiáng)水平大幅提高、進(jìn)一步全面深化改革取得新突破、社會(huì)文明程度明顯提升、人民生活品質(zhì)不斷提高、美麗中國(guó)建設(shè)取得新的重大進(jìn)展、國(guó)家安全屏障更加鞏固。其中高質(zhì)量發(fā)展取得顯著成效排在首位，強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持在合理區(qū)間，全要素生產(chǎn)率穩(wěn)步提升，居民消費(fèi)率明顯提高，內(nèi)需拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主動(dòng)力作用持續(xù)增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力得到充分釋放，全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)縱深推進(jìn)，超大規(guī)模市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)顯現(xiàn)，新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化取得重大進(jìn)展，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、構(gòu)建新發(fā)展格局、建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系取得重大突破。域。原始創(chuàng)新和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)、推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合等。包括大力提振新場(chǎng)景。培育國(guó)際消費(fèi)中心城市，拓展入境消費(fèi)。表2《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》部分內(nèi)容優(yōu)化提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。推動(dòng)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級(jí)，鞏固提升礦業(yè)、冶金、化工、輕工、紡織、機(jī)械、船舶、建筑等產(chǎn)業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)分工中的地位和競(jìng)爭(zhēng)力。提促進(jìn)制造業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型，發(fā)展智能制造、綠色制造、服務(wù)型制造，加快產(chǎn)業(yè)模式和企業(yè)組織形態(tài)變革。增強(qiáng)質(zhì)量技術(shù)基礎(chǔ)能力，強(qiáng)化標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)、提升國(guó)際化水平，加強(qiáng)品牌建設(shè)。優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，促進(jìn)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)在國(guó)內(nèi)有序轉(zhuǎn)移。培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)。著力打造新興支柱產(chǎn)業(yè)。實(shí)施產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新工程，一體推進(jìn)創(chuàng)新設(shè)施建設(shè)、技術(shù)研究開發(fā)、產(chǎn)品迭代升級(jí)，加快新能源、新材料、航空航天、低空經(jīng)濟(jì)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展。完善產(chǎn)業(yè)生態(tài)，實(shí)施新技術(shù)新產(chǎn)品新場(chǎng)景大規(guī)模應(yīng)用示范行動(dòng)，加快新興產(chǎn)業(yè)規(guī)模化發(fā)展。前瞻布局未來(lái)產(chǎn)業(yè)，探索多元技術(shù)路線、典型應(yīng)用場(chǎng)景、可行商業(yè)模式、市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)則，推動(dòng)量子科技、生物制造、氫能和核聚變能、腦機(jī)接口、具身智能、第六代移動(dòng)通信等成為新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。創(chuàng)新監(jiān)管方式，發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，建立未來(lái)產(chǎn)業(yè)投入增長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。促進(jìn)中小企業(yè)專精特新發(fā)展，培育大實(shí)體經(jīng)濟(jì)根基獨(dú)角獸企業(yè)。促進(jìn)服務(wù)業(yè)優(yōu)質(zhì)高效發(fā)展。實(shí)施服務(wù)業(yè)擴(kuò)能提質(zhì)行動(dòng)，擴(kuò)大服務(wù)業(yè)開放，深化監(jiān)管改革，完善支持政策體系，擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)經(jīng)營(yíng)主體，分領(lǐng)域推進(jìn)生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)向?qū)I(yè)化和價(jià)值鏈高端延伸，促進(jìn)生活性服務(wù)業(yè)高品質(zhì)、多樣化、便利化發(fā)展。提高現(xiàn)代服務(wù)業(yè)與先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)融合發(fā)展水平，推進(jìn)服務(wù)業(yè)數(shù)智化。加強(qiáng)服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和質(zhì)量品牌建設(shè)。健全服務(wù)業(yè)統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)體系。構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系。加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施統(tǒng)籌規(guī)劃，優(yōu)化布局結(jié)構(gòu)，促進(jìn)集成融合，提升安全韌性和運(yùn)營(yíng)可持續(xù)性。適度超前建設(shè)新型基礎(chǔ)設(shè)施，推進(jìn)信息通信網(wǎng)絡(luò)、全國(guó)一體化算力網(wǎng)、重大科技基礎(chǔ)設(shè)施等建設(shè)和集約高效利用，推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施更新和數(shù)智化改造。完善現(xiàn)代化綜合交通運(yùn)輸體系，加強(qiáng)跨區(qū)域統(tǒng)籌布局、跨方式一體銜接，強(qiáng)化薄弱地區(qū)覆蓋和通達(dá)保障。健全多元化、韌性強(qiáng)的國(guó)際運(yùn)輸通道體系。優(yōu)化能源骨干通道布局，加力建設(shè)新型能源基礎(chǔ)設(shè)施。加快建設(shè)現(xiàn)代化水網(wǎng)，增強(qiáng)洪澇災(zāi)害防御、水資源統(tǒng)籌調(diào)配、城鄉(xiāng)供水保障能力。推進(jìn)城市平急兩用公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。加強(qiáng)原始創(chuàng)新和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)。完善新型舉國(guó)體制，采取超常規(guī)措施，全鏈條推動(dòng)集成電路、工業(yè)母機(jī)、高端儀器、基礎(chǔ)軟件、先進(jìn)材料、生物制造等重點(diǎn)領(lǐng)域關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)取得決定性突破。突出國(guó)家戰(zhàn)略需求，部署實(shí)施一批國(guó)家重大科技任務(wù)。加強(qiáng)基礎(chǔ)研究戰(zhàn)略性、前瞻性、體系化布局，提高基礎(chǔ)研究投入比重，加大長(zhǎng)期穩(wěn)定支持。強(qiáng)化科學(xué)研究、技術(shù)開發(fā)原始創(chuàng)新導(dǎo)向，優(yōu)化有利于原創(chuàng)性、顛覆性創(chuàng)新的環(huán)境，產(chǎn)出更多標(biāo)志性原創(chuàng)成果。推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合。統(tǒng)籌國(guó)家戰(zhàn)略科技力量建設(shè)，增強(qiáng)體系化攻關(guān)能力。強(qiáng)化科技基礎(chǔ)條件自主保障，統(tǒng)籌科技創(chuàng)新平臺(tái)基地建設(shè)。完善中試驗(yàn)證平臺(tái)，加大應(yīng)用場(chǎng)景建設(shè)和開放力度，加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)和運(yùn)用。營(yíng)造具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的開放創(chuàng)新生態(tài)。支持青年科技人才創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。加強(qiáng)科學(xué)技術(shù)普及，培育創(chuàng)新文化，弘揚(yáng)科學(xué)家精神。加強(qiáng)科技法治、倫理、誠(chéng)信、安全建設(shè)。一體推進(jìn)教育科技人才發(fā)展。建立健全一體推進(jìn)的協(xié)調(diào)機(jī)制，強(qiáng)化規(guī)劃銜接、政策協(xié)同、資源統(tǒng)籌、評(píng)價(jià)聯(lián)動(dòng)，促進(jìn)科技自主創(chuàng)新和人才自主培養(yǎng)良性互動(dòng)，建設(shè)具有全球影響力的教育中心、科學(xué)中心、人才中心。圍繞科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)發(fā)展和國(guó)家戰(zhàn)略需求協(xié)同育人，優(yōu)化高校布局、分類推進(jìn)改革、統(tǒng)籌學(xué)科設(shè)置，深入推進(jìn)雙一流高校和國(guó)家交叉學(xué)科中心建設(shè)，強(qiáng)化科研機(jī)構(gòu)、創(chuàng)新平臺(tái)、企業(yè)、科技計(jì)劃人才集聚培養(yǎng)功能，培育拔尖創(chuàng)新人才。加快建設(shè)國(guó)家戰(zhàn)略人才力量，培養(yǎng)造就更多戰(zhàn)略科學(xué)家、科技領(lǐng)軍人才、卓越工程師、大國(guó)工匠、高技能人才等各類人才。加強(qiáng)人才協(xié)作，優(yōu)化人才結(jié)構(gòu)，促進(jìn)人才區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。以創(chuàng)新能力、質(zhì)量、實(shí)效、貢獻(xiàn)為評(píng)價(jià)導(dǎo)向，深化項(xiàng)目評(píng)審、機(jī)構(gòu)評(píng)估、人才評(píng)價(jià)、收入分配改革，暢通高校、科研院所、企業(yè)人才交流通道，激發(fā)創(chuàng)新創(chuàng)造動(dòng)力活力。深化國(guó)際交流合作，建立高技術(shù)人才移民制度，引育世界優(yōu)秀人才。實(shí)施工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新發(fā)展工程。加快人工智能等數(shù)智技術(shù)創(chuàng)新，突破基礎(chǔ)理論和核心技術(shù)，強(qiáng)化算力、算法、數(shù)據(jù)等高效供給。全面實(shí)施人工智能+行動(dòng)，以人工智能引領(lǐng)科研范式變革，加強(qiáng)人工智能同產(chǎn)業(yè)發(fā)展、文化建設(shè)、民生保障、社會(huì)治理相結(jié)合，搶占人工智能產(chǎn)業(yè)應(yīng)用制高點(diǎn)，全方位賦能千行百業(yè)。加強(qiáng)人工智能治理，完善相關(guān)法律法規(guī)、政策制度、應(yīng)用規(guī)范、倫理準(zhǔn)則。完善監(jiān)管，推動(dòng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新和健康發(fā)展。大力提振消費(fèi)。深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)。統(tǒng)籌促就業(yè)、增收入、穩(wěn)預(yù)期，合理提高公共服務(wù)支出占財(cái)政支出比重，增強(qiáng)居民消費(fèi)能力。擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)消費(fèi)品和服務(wù)供給。以放寬準(zhǔn)入、業(yè)態(tài)融合為重點(diǎn)擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)，強(qiáng)化品牌引領(lǐng)、標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)、新技術(shù)應(yīng)用，推動(dòng)商品消費(fèi)擴(kuò)容升級(jí)，打造一批帶動(dòng)面廣、顯示清理汽車、住房等消費(fèi)不合理限制性措施，建立健全適應(yīng)消費(fèi)新業(yè)態(tài)新模式新場(chǎng)景的管理辦法，落實(shí)帶薪錯(cuò)峰休假。強(qiáng)化消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)。擴(kuò)大有效投資。保持投資合理增長(zhǎng)，提高投資效益。優(yōu)化政府投資結(jié)構(gòu)，提高民生類政府投資比重，高質(zhì)量推進(jìn)國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力項(xiàng)目建設(shè)。適應(yīng)人口結(jié)構(gòu)變化和流動(dòng)趨勢(shì)，完善基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)設(shè)施布局，加強(qiáng)人力資源開發(fā)和人的全面發(fā)展投資。統(tǒng)籌用好各類政府投資，在工作基新發(fā)展格局實(shí)施一批重大標(biāo)志性工程項(xiàng)目。完善民營(yíng)企業(yè)參與重大項(xiàng)目建設(shè)長(zhǎng)效機(jī)制，發(fā)揮政府投資基金引導(dǎo)帶動(dòng)作用，激發(fā)民間投資活力、提高民間投資比重，增強(qiáng)市場(chǎng)主導(dǎo)的有效投資增長(zhǎng)動(dòng)力。堅(jiān)決破除阻礙全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)卡點(diǎn)堵點(diǎn)。統(tǒng)一市場(chǎng)基礎(chǔ)制度規(guī)則，完善產(chǎn)權(quán)保護(hù)、市場(chǎng)準(zhǔn)入、信息披露、社會(huì)信用、兼并重組、市場(chǎng)退出等制度，消除要素獲取、資質(zhì)認(rèn)定、招標(biāo)投標(biāo)、政府采購(gòu)等方面壁壘，規(guī)范地方政府經(jīng)濟(jì)促進(jìn)行為，破除地方保護(hù)和市場(chǎng)分割。綜合整治內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)。統(tǒng)一市場(chǎng)監(jiān)管執(zhí)法，加強(qiáng)質(zhì)量監(jiān)管，完善行政裁量權(quán)基準(zhǔn)制度，強(qiáng)化反壟斷和反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)執(zhí)法司法，形成優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)、良性競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)秩序。健全一體銜接的流通規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)，高標(biāo)準(zhǔn)聯(lián)通市場(chǎng)設(shè)施，降低全社會(huì)物流成本。完善有利于統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)的統(tǒng)計(jì)、財(cái)稅、考核制度，優(yōu)化企業(yè)總部和分支機(jī)構(gòu)、生產(chǎn)地和消費(fèi)地利益分享。中國(guó)政府網(wǎng)2026年是十五五開局之年，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與企業(yè)盈利有望持續(xù)修復(fù)，為資2025未來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策有望持續(xù)發(fā)力，培育，將進(jìn)一步打開企業(yè)成長(zhǎng)空間，未來(lái)資本市場(chǎng)有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)?！督ˋ歷史來(lái)看，十三五和十四五開局之年A股市場(chǎng)均有不錯(cuò)的表現(xiàn)，歷史上開局之年的積極表現(xiàn)有望在2026年得到延續(xù)。2016年（十三五開局之年）和2021年（十四五開局之年）A股市場(chǎng)均震蕩上行，這一歷史規(guī)律背后，是開局之年政策密集落地帶來(lái)的發(fā)展紅利、基本面支撐，以及市場(chǎng)信心逐步回升形成的良性循環(huán)。而十五五開局之年，政策規(guī)劃的系統(tǒng)性與針對(duì)性更強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)更扎實(shí)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)的動(dòng)能更充沛，疊加市場(chǎng)生態(tài)的持續(xù)完善，歷史上開局之年A股市場(chǎng)的積極表現(xiàn)有望在2026年得到延續(xù)。圖1：2016年和2021年國(guó)經(jīng)濟(jì)與企業(yè)盈利均顯著修復(fù) 圖2：2016年和2021年A市場(chǎng)均有不錯(cuò)的表現(xiàn) 2025/09

注：2021年數(shù)據(jù)為兩年復(fù)合同比增速，數(shù)據(jù)截至

注：數(shù)據(jù)時(shí)間區(qū)間為2016/01/01-2022/12/31結(jié)構(gòu)上，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、科技自主創(chuàng)新、內(nèi)需消費(fèi)提振三個(gè)方向?！督ㄗh》提到的方向值得關(guān)注，未來(lái)各省市與相關(guān)部委十五五規(guī)劃或?qū)槭袌?chǎng)提圖3：未來(lái)關(guān)注產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、科技自主創(chuàng)新、內(nèi)需消費(fèi)提振三個(gè)方向繪制3、金融：加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)，十五五金融業(yè)大有可為十五五規(guī)劃建議17次提及金融，其中，在第六章加快構(gòu)建高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，增強(qiáng)高質(zhì)量發(fā)展動(dòng)力部分，從持續(xù)完善中央銀行制度、深入做好金融五篇大文章、促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展等方面明確提出加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)相關(guān)要求。暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，下一階段LPR基準(zhǔn)性或增強(qiáng)。暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，健全市場(chǎng)化利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制，是十五五時(shí)期完善貨幣政策的關(guān)鍵一環(huán)，也是提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效的重要抓手。其中，從改革完善LPR角度出發(fā)，需著重提升報(bào)價(jià)質(zhì)量，更真實(shí)反映貸款市場(chǎng)利率水平，即報(bào)價(jià)有效性提升的表現(xiàn)可視為其同實(shí)際貸款利率間點(diǎn)差逐步收窄。-OO作為政策利LPRLPR款利率水平，形成OMO-LPR-實(shí)際貸款利率聯(lián)動(dòng)機(jī)制。從鏈條前端看，LPR同MLF利率解綁轉(zhuǎn)而錨定7D-OMO政策利率后，報(bào)價(jià)調(diào)整跟隨政策利率降息同步進(jìn)行，2024年7月以來(lái)OMO累計(jì)調(diào)降兩次、降幅30bp，1Y/5Y及以上期LPR亦調(diào)降兩次、累計(jì)降幅35bp，傳導(dǎo)效率較高。從鏈條后端看，LPR一方面，LPR1Y/5YLPR33bpLPRLPR面，LPRLPR25Q2LPR46.1202444.92019815.6%。OMO政策利率維持不變情況下，亦可縮減同實(shí)際貸款市場(chǎng)利率缺LPR表3：十五五時(shí)期加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的7方面主要任務(wù)和重要舉措序號(hào)主要任務(wù)方向和重要舉措《建議》原文《加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)》相關(guān)論述1持續(xù)完善中央銀行制度完善中央銀行制度，構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健的貨幣政策體系和覆蓋通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健的貨幣政策體系和覆蓋全面的宏觀審慎管理體系。價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，強(qiáng)化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)。水平上基本穩(wěn)定。推進(jìn)人民幣國(guó)際化，提升資本項(xiàng)目開放水平，建設(shè)自主可控的人民幣跨境支付體系。積極參與和推進(jìn)全球金融治理改革。2深入做好金融五篇大文章大力發(fā)展科技金融、綠色金字金融。順應(yīng)十五五時(shí)期高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略需要、階段特征和結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，切實(shí)加強(qiáng)對(duì)重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)。老齡化的養(yǎng)老金融體系，推動(dòng)數(shù)字金融高質(zhì)量發(fā)展，穩(wěn)步推進(jìn)數(shù)字人民幣研發(fā)和應(yīng)用。發(fā)揮財(cái)政、貨幣、監(jiān)管等政策合力，激勵(lì)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)做好金融五篇大文章。建立健全統(tǒng)計(jì)、評(píng)價(jià)等標(biāo)準(zhǔn)體系，加強(qiáng)服務(wù)平臺(tái)、數(shù)據(jù)庫(kù)等相關(guān)配套設(shè)施建設(shè)。支持符合條件的地區(qū)圍繞做好金融五篇大文章依法依規(guī)、穩(wěn)妥有序開展相關(guān)改革試點(diǎn)。3促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展的資本市場(chǎng)功能。資產(chǎn)證券化。新質(zhì)生產(chǎn)力。構(gòu)建資本市場(chǎng)防假打假綜合懲防體系。的股債融資支持力度。在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，穩(wěn)步發(fā)展期貨、衍生品和資產(chǎn)證券化。4優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)和金融基礎(chǔ)設(shè)施體系優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)體系，推動(dòng)各類金融機(jī)構(gòu)專注主業(yè)、完善治理、錯(cuò)位發(fā)展。建設(shè)安全高效的金融基礎(chǔ)設(shè)施。穩(wěn)步發(fā)展數(shù)字人民幣。執(zhí)行、監(jiān)督各環(huán)節(jié)。中小金融機(jī)構(gòu)兼并重組、減量提質(zhì)，扎根當(dāng)?shù)亻_展特色化經(jīng)營(yíng)。為金融穩(wěn)健高效運(yùn)行提供更加堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)保障。5加快建設(shè)國(guó)際金融中心加快建設(shè)上海國(guó)際金融中心機(jī)構(gòu)、國(guó)際金融組織集聚落戶上海，提升金融機(jī)構(gòu)全球競(jìng)爭(zhēng)力。的前瞻性研究和及時(shí)研判。加強(qiáng)國(guó)際金融中心建設(shè)法治保障。離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐功能。6全面提高金融監(jiān)管能力系。保障金融穩(wěn)健運(yùn)行管，強(qiáng)化從準(zhǔn)入到退出全過(guò)程全鏈條監(jiān)管。監(jiān)管科技運(yùn)用和監(jiān)管人才隊(duì)伍建設(shè)，切實(shí)提高監(jiān)管前瞻性、持續(xù)性、協(xié)同性、有效性。逼責(zé)任落實(shí)。7著力加強(qiáng)金融法治建設(shè)保障金融穩(wěn)健運(yùn)行健全維護(hù)國(guó)家金融安全的法律工具箱。加大金融執(zhí)法力度，對(duì)各類違法違規(guī)行為零容忍。新華社，《〈中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議〉輔導(dǎo)讀本》中王江副主任署名文章《加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)》，《金融時(shí)報(bào)》圖4：新發(fā)放貸款利率下行節(jié)奏快于1Y-LPR 圖5：2023年來(lái)新發(fā)放按揭利率持續(xù)位于5Y-LPR下方運(yùn)行；數(shù)據(jù)截至2025年10月末 ；數(shù)據(jù)截至2025年10月末構(gòu)建覆蓋全面的宏觀審慎管理體系，有助于增強(qiáng)股債匯等金融市場(chǎng)整體穩(wěn)定性。十五五規(guī)劃建議稿提出，要構(gòu)建覆蓋全面的宏觀審慎管理體系。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在金融街論壇發(fā)表《中國(guó)宏觀審慎管理體系的建設(shè)實(shí)踐與未來(lái)演要性金融機(jī)構(gòu)、更好覆蓋國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的外溢影響。下一階段，加快構(gòu)建覆蓋全面的宏觀審慎管理體系，人民銀行將從強(qiáng)化系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、完善重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防范舉措、持續(xù)豐富宏觀審慎管理工具箱等方面重點(diǎn)推進(jìn)。此外，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝也提到了支持匯金公司發(fā)揮類平準(zhǔn)基金作用、探索在特定情景下向非銀機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性的機(jī)制性安排等針對(duì)金融市場(chǎng)的具體舉措。后續(xù)看，隨著央行維穩(wěn)角色從銀行體系最后貸款人進(jìn)一步延展至非銀領(lǐng)域，其維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定的宏觀審慎管理功能也將不斷拓展，有助于增強(qiáng)股債匯等市場(chǎng)整體穩(wěn)定性。五篇大文章與十五五規(guī)劃建議重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)支持政策內(nèi)在聯(lián)系強(qiáng)，有望對(duì)信用活動(dòng)持續(xù)形成較強(qiáng)支撐。近年來(lái)，商業(yè)銀行聚焦科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章，持續(xù)聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域、加強(qiáng)融資支持力度、深化全面金融解決方案。央行信貸投向數(shù)據(jù)顯示，截至25Q3末，綠色貸款、科技領(lǐng)域中小企業(yè)貸款分別同比增長(zhǎng)21.7%、22.3%，五篇大文章等重點(diǎn)領(lǐng)域信貸投放保持較高增速，對(duì)信用活動(dòng)增長(zhǎng)形成較強(qiáng)支持。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)往后看，一方面隨著5000億新型政策性金融工具資金全部投放完畢，將有序帶動(dòng)相關(guān)項(xiàng)目配套融資增長(zhǎng)，主要投向領(lǐng)域既包括傳統(tǒng)基建，也包括數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能等新興領(lǐng)域，重點(diǎn)支持科技創(chuàng)新、擴(kuò)大消費(fèi)、穩(wěn)定外貿(mào)等方向；另一方面，十五五規(guī)劃建議中傳遞出把加快高水平科技自立自強(qiáng)，引領(lǐng)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力擺在重要位置的信號(hào)，后續(xù)制造業(yè)、科創(chuàng)、綠色等領(lǐng)域信貸投放有望維持較強(qiáng)增勢(shì)。進(jìn)一步發(fā)揮長(zhǎng)期資金在資本市場(chǎng)中的壓艙石作用。十五五規(guī)劃建議提出提高資本市場(chǎng)制度包容性、適應(yīng)性，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能。證監(jiān)會(huì)主席吳清在《<中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議>輔導(dǎo)讀本》上的署名文章表示，要繼續(xù)積極創(chuàng)造條件構(gòu)建中長(zhǎng)期資金‘愿意來(lái)、留得住、發(fā)展得好’的市場(chǎng)環(huán)境，推動(dòng)建立健全對(duì)各類中長(zhǎng)期資金的長(zhǎng)周期考核機(jī)制，提高投資A股規(guī)模和比例。保險(xiǎn)資金作為資本市場(chǎng)重要的機(jī)構(gòu)投資者之一，具有規(guī)模大、久期長(zhǎng)、投資風(fēng)格穩(wěn)健以及注重長(zhǎng)期絕對(duì)收益等特征，險(xiǎn)資加大入市規(guī)模有助于減少短線投機(jī)、平抑市場(chǎng)波動(dòng)、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期和信心，發(fā)揮資本市場(chǎng)壓艙石作用。近年來(lái)，監(jiān)管層面高度重視推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作，持續(xù)部署相關(guān)政策以構(gòu)建長(zhǎng)錢長(zhǎng)投制度環(huán)境。其中，針對(duì)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期入市的堵點(diǎn)問(wèn)題，今年以來(lái)監(jiān)管已推出一攬子針對(duì)性舉措，包括但不限于《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》提出要提升商業(yè)保險(xiǎn)資金A股投資比例與穩(wěn)定性、《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)資金權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》將根據(jù)償付能力充足率水平設(shè)置的八檔權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例簡(jiǎn)化至五檔等。險(xiǎn)資入市意愿有望延續(xù)，政策支持下有望進(jìn)一步發(fā)揮耐心資本優(yōu)勢(shì)。截至25Q2末，人身險(xiǎn)公司權(quán)益類（股票+基金+長(zhǎng)期股權(quán)投資）資產(chǎn)占上季度末總資產(chǎn)的比例約21%1，綜合償付能力充足率為196.6%，較監(jiān)管上限（30%）仍有長(zhǎng)錢長(zhǎng)投環(huán)境持續(xù)完善，險(xiǎn)資入市規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大有望提升國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)長(zhǎng)表4：保險(xiǎn)資金權(quán)益投資比例上限拓寬，部分檔位上調(diào)5%綜合償付能力充足率權(quán)益類資產(chǎn)/上季度末總資產(chǎn)原規(guī)定（2020）新規(guī)定（2025）<100%<10%<10%100%-150%<20%<20%150%-200%<25%<30%200%-250%<30%250%-300%<35%<40%300%-350%<40%>350%<45%<50%國(guó)家金融監(jiān)督管理總局，4、電子：加快高水平科技自立自強(qiáng)黨的二十屆四中全會(huì)公報(bào)為十五五時(shí)期（2026-2030年）奠定了以高質(zhì)量發(fā)展為主題、以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)的總基調(diào)。電子行業(yè)方面，《建議》有四個(gè)方面的部署與電子高度相關(guān)，促進(jìn)電子行業(yè)全面增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力，搶占科技發(fā)展制高點(diǎn)，不斷催生新質(zhì)生產(chǎn)力。1）加強(qiáng)原始創(chuàng)新和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)。完善新型舉國(guó)體制，采取超常規(guī)措施，1注：基金數(shù)據(jù)未區(qū)分債基和股基，其他非上市權(quán)益等資產(chǎn)未披露，實(shí)際權(quán)益資產(chǎn)比例與該值存在差異關(guān)鍵詞 出現(xiàn)節(jié) 《建關(guān)鍵詞 出現(xiàn)節(jié) 《建》文

利于原創(chuàng)性、顛覆性創(chuàng)新的環(huán)境，產(chǎn)出更多標(biāo)志性原創(chuàng)成果。推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合。統(tǒng)籌國(guó)家戰(zhàn)略科技力量建設(shè)，增強(qiáng)體系建設(shè)具有全球影響力的教育中心、科學(xué)中心、人才中心。圍繞科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)發(fā)展和國(guó)家戰(zhàn)略需求協(xié)同育人，優(yōu)化高校布局、分類推進(jìn)改革、統(tǒng)籌學(xué)科設(shè)置，深入推進(jìn)雙一流高校和國(guó)家交叉學(xué)科中心建設(shè)，強(qiáng)化科研機(jī)構(gòu)、創(chuàng)新平臺(tái)、企業(yè)、科技計(jì)劃人才集聚培養(yǎng)功能，培育拔尖創(chuàng)新人才。加快建設(shè)國(guó)家戰(zhàn)略人才力量，培養(yǎng)造就更多戰(zhàn)略科學(xué)家、科技領(lǐng)軍人才、卓越工程師、大國(guó)工匠、高技能人才等各類人才。加強(qiáng)人才協(xié)作，優(yōu)化人才結(jié)構(gòu)，促進(jìn)人才區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。以創(chuàng)新能力、質(zhì)量、實(shí)效、貢獻(xiàn)為評(píng)價(jià)導(dǎo)向，深化項(xiàng)目評(píng)審、機(jī)構(gòu)評(píng)估、人才評(píng)價(jià)、收入分配改革，暢通高校、科研院所、企業(yè)人才交流通道，激發(fā)創(chuàng)新創(chuàng)造動(dòng)力活力。深化國(guó)際交流合作，建立高技術(shù)人才移民制度，引育世界優(yōu)秀人才。深入推進(jìn)數(shù)字中國(guó)建設(shè)。健全數(shù)據(jù)要素基礎(chǔ)制度，建設(shè)開放共享安全的全國(guó)核心技術(shù)，強(qiáng)化算力、算法、數(shù)據(jù)等高效供給。全面實(shí)施人工智能+行動(dòng)，以人工智能引領(lǐng)科研范式變革，加強(qiáng)人工智能同產(chǎn)業(yè)發(fā)展、文化建設(shè)、民生保障、社會(huì)治理相結(jié)合，搶占人工智能產(chǎn)業(yè)應(yīng)用制高點(diǎn)，全方位賦能千行百業(yè)。加強(qiáng)人工智能治理，完善相關(guān)法律法規(guī)、政策制度、應(yīng)用規(guī)范、倫理準(zhǔn)則。完善監(jiān)管，推動(dòng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新和健康發(fā)展。集成路 第章11節(jié) 完善型國(guó)取常措鏈推集電工母高端礎(chǔ)進(jìn)料生物制造等重點(diǎn)領(lǐng)域關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)取得決定性突破。第章1節(jié) 我國(guó)濟(jì)力科實(shí)力綜國(guó)躍上臺(tái)國(guó)現(xiàn)化出堅(jiān)實(shí)伐第個(gè)年斗標(biāo)新征實(shí)良開?？萍甲粤⒆詮?qiáng)水平大幅提高。國(guó)家創(chuàng)新體系整體效能顯著提升，教育科技人才一體發(fā)展格局基本形成，基科技 第章6節(jié)第四章12節(jié)

第六移通信 第章8節(jié) 前瞻局來(lái)業(yè)探多技線、型用景可商模市場(chǎng)管則推量科、生物制造、氫能和核聚變能、腦機(jī)接口、具身智能、第六代移動(dòng)通信等成為新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。新華網(wǎng)

芯片方面GPU、CPU、各類芯片等自主開發(fā)需求較大，發(fā)展空間廣闊，需求增長(zhǎng)迅速，國(guó)內(nèi)各類芯片的研發(fā)進(jìn)程以及自主開發(fā)進(jìn)程有望加速。半導(dǎo)體設(shè)備與材料方面破，國(guó)產(chǎn)化率有望持續(xù)提升。通信方面，《建議》強(qiáng)調(diào)推動(dòng)第六代移動(dòng)通信等成為新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。6G我們認(rèn)為，6G投資建議紀(jì)-U、海光信息、中興通訊/、芯原股份、燦芯股份；半導(dǎo)體方向，關(guān)注：FABA/HA/H；設(shè)備：中微公司、北方華創(chuàng)、拓荊科技、長(zhǎng)川科技、華峰測(cè)控等。風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期、中美貿(mào)易摩擦反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)稅不確定性風(fēng)險(xiǎn)。5、計(jì)算機(jī)：助力構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系黨的二十屆四中全會(huì)公報(bào)為十五五時(shí)期（2026-2030年）奠定了以高質(zhì)量發(fā)展為主題、以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)的總基調(diào)。計(jì)算機(jī)行業(yè)作為科技創(chuàng)新的重要組成部分和產(chǎn)業(yè)變革的賦能者，其戰(zhàn)略地位或?qū)@著提升。具體而言，《建議》有四個(gè)方面的部署與計(jì)算機(jī)高度相關(guān)：加強(qiáng)原始創(chuàng)新和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)。完善新型舉國(guó)體制，全鏈條推動(dòng)集成電推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合。統(tǒng)籌國(guó)家戰(zhàn)略科技力量建設(shè)，增強(qiáng)體系新文化，營(yíng)造具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的開放創(chuàng)新生態(tài)。一體推進(jìn)教育科技人才發(fā)展深化項(xiàng)目評(píng)審、機(jī)構(gòu)評(píng)估、人才評(píng)價(jià)、收入分配改革。深入推進(jìn)數(shù)字中國(guó)建設(shè)。建設(shè)開放共享安全的全國(guó)一體化數(shù)據(jù)市場(chǎng)，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)深度融合。加快人工智能等數(shù)智技術(shù)創(chuàng)新，強(qiáng)化算力、算法、數(shù)據(jù)等高效供給。全面實(shí)施人工智能+行動(dòng)，全方位賦能千行百業(yè)。關(guān)鍵詞 出現(xiàn)節(jié) 《建關(guān)鍵詞 出現(xiàn)節(jié) 《建》文軟件 第章11點(diǎn) 加強(qiáng)始新關(guān)核技攻完善型國(guó)制采超規(guī)全條動(dòng)成路業(yè)母機(jī)、高端儀器、基礎(chǔ)軟件、先進(jìn)材料、生物制造等重點(diǎn)領(lǐng)域關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)取得決定性突破。第章7點(diǎn) 推動(dòng)術(shù)造級(jí)促制業(yè)化轉(zhuǎn)展能造色造服務(wù)制快業(yè)式企業(yè)組形變。第章9點(diǎn) 提高代務(wù)與進(jìn)造、農(nóng)業(yè)合展平推服業(yè)化。數(shù)智化

第章10點(diǎn) 適度前設(shè)型礎(chǔ)進(jìn)息通網(wǎng)全一化力大科基設(shè)等設(shè)集高效利，進(jìn)統(tǒng)礎(chǔ)施新智化造。第十章42點(diǎn) 優(yōu)化療構(gòu)能位布，醫(yī)療生基程推全健智化設(shè)。中華人民共和國(guó)中央人民政府網(wǎng)表7：《建議》中多次提及人工智能人工智能驅(qū)動(dòng)數(shù)智化變革。《建議》明確，全面實(shí)施人工智能+行動(dòng)，全方位賦能千行百業(yè)。政策驅(qū)動(dòng)下，人工智能正深度滲透各個(gè)領(lǐng)域，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入強(qiáng)勁動(dòng)力，將成為十五五時(shí)期高質(zhì)量發(fā)展的核心引擎。人工智能

142450加快人工智能等數(shù)智技術(shù)創(chuàng)新，突破基礎(chǔ)理論和核心技術(shù)，強(qiáng)化算力、算法、數(shù)據(jù)等高效供給。全面實(shí)施人工智能+行動(dòng)，以人工智能引領(lǐng)科研范式變革，加強(qiáng)人工智能同產(chǎn)業(yè)發(fā)展、文化建設(shè)、民生保障、社會(huì)治理相結(jié)合，搶占人工智能產(chǎn)業(yè)應(yīng)用制高點(diǎn)，全方位賦能千行百業(yè)。加強(qiáng)人工智能治理，完善相關(guān)法律法規(guī)、政策制度、應(yīng)用規(guī)范、倫理準(zhǔn)則。完善監(jiān)管，推動(dòng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新和健康發(fā)展。（智能造 第章7點(diǎn) 推動(dòng)術(shù)造級(jí)促制業(yè)化轉(zhuǎn)展能造色造服務(wù)制快業(yè)式企業(yè)組織形態(tài)變革。具身能 第章8點(diǎn) 前瞻局來(lái)業(yè)探多技線、型用景可商模市場(chǎng)管則推量科、生物制造、氫能和核聚變能、腦機(jī)接口、具身智能、第六代移動(dòng)通信等成為新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。智能化 第十章53點(diǎn) 統(tǒng)籌絡(luò)息系設(shè)用加據(jù)資開利，建能軍系。中華人民共和國(guó)中央人民政府網(wǎng)（2025）20246000人民幣，42025332860488015%。基礎(chǔ)軟件有望得到超常規(guī)推動(dòng)?！督ㄗh》要求采取超常規(guī)措施，全鏈條推動(dòng)集成電路、工業(yè)母機(jī)、高端儀器、基礎(chǔ)軟件、先進(jìn)材料、生物制造等重點(diǎn)領(lǐng)域關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)取得決定性突破。我們認(rèn)為國(guó)產(chǎn)信創(chuàng)軟件有望在十五五期間獲得各方更大力度的支持。國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)文助力信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2025年9月30日，國(guó)務(wù)院辦公廳印《關(guān)于在政府采購(gòu)中實(shí)施本國(guó)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)及相關(guān)政策的通知（202611市場(chǎng)體系，完善政府采購(gòu)制度，保障各類經(jīng)營(yíng)主體平等參與政府采購(gòu)活動(dòng)?！锻ㄖ肥状蚊鞔_了政府采購(gòu)中本國(guó)產(chǎn)品的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，并確定了對(duì)本國(guó)產(chǎn)品給予20%的價(jià)格評(píng)審優(yōu)惠。這一優(yōu)惠幅度或?qū)⒃诟?jìng)爭(zhēng)激烈的政府采購(gòu)項(xiàng)目中改變競(jìng)爭(zhēng)格局。更為重要的是，當(dāng)采購(gòu)項(xiàng)目或采購(gòu)包中含有多種產(chǎn)品，且符合本國(guó)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品成本之和占全部產(chǎn)品成本之和的比例達(dá)到80%以上時(shí)，供應(yīng)商提供的全部產(chǎn)品均可享受價(jià)格評(píng)審優(yōu)惠。這一規(guī)定鼓勵(lì)供應(yīng)商盡可能提高其產(chǎn)品組合中本國(guó)產(chǎn)品的比例，為全面本土化的企業(yè)提供了顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。圖6：國(guó)務(wù)院辦公廳正式印發(fā)《關(guān)于在政府采購(gòu)中實(shí)施本國(guó)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)及相關(guān)政策的通知》中國(guó)政府網(wǎng)，投資建議：現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)在《建議》中被反復(fù)強(qiáng)調(diào)，體現(xiàn)十五五時(shí)期將更看重科技創(chuàng)新落地到產(chǎn)業(yè)、鞏固壯大實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根基。建議關(guān)注AI+信創(chuàng)兩大投資主線。一、AI方向，建議關(guān)注能夠?qū)⑷斯ぶ悄芘c實(shí)體經(jīng)濟(jì)相結(jié)合，賦能千行百業(yè)的計(jì)算機(jī)公司：海康威視、大華股份、中控技術(shù)、鼎捷數(shù)智等。件、合合信息、達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)、中望軟件、華大九天、概倫電子、廣立微等。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來(lái)IT投資下滑的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；政策落地不及預(yù)期。6、鋼鐵有色：行業(yè)供需格局重塑十五五規(guī)劃建議，與金屬板塊供給相關(guān)的內(nèi)容有：（1）統(tǒng)籌擴(kuò)大內(nèi)需和深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革；（2）綜合整治內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)；（3）實(shí)施碳排放總量和強(qiáng)度雙控制度；（4）加強(qiáng)戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源勘探開發(fā)和儲(chǔ)備。與金屬板塊需求相關(guān)的內(nèi)容有：（1）提高終端用能電氣化水平，推動(dòng)能源消費(fèi)綠色化低碳化。加快健全適應(yīng)新型能源體系的市場(chǎng)和價(jià)格機(jī)制；（2）鞏固提升地位和競(jìng)爭(zhēng)力；（3）加快新能源、新材料、航空航天、低空經(jīng)濟(jì)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展；（4）完善出口管制和安全審查機(jī)制。我們認(rèn)為這些措施對(duì)金屬行業(yè)的具體影響會(huì)有：鋼鐵：中長(zhǎng)期來(lái)看，鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能/產(chǎn)量將在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、反內(nèi)卷、碳排放總量和強(qiáng)度雙控等目標(biāo)和措施的影響下，會(huì)更加有秩序。行業(yè)中長(zhǎng)期盈利前景將有保障，但是短期的緊迫性尚未看到；2025年1-9月粗鋼產(chǎn)量累計(jì)同比回落2.90%至7.46億噸。且鋼鐵作為能源消耗密集性行業(yè)，面臨巨大減碳?jí)毫Γ?022年鋼鐵行業(yè)碳排量（18.92億噸）僅次于電力行業(yè)（54.42億噸），2025年鋼鐵行業(yè)正式納入碳交易市場(chǎng)，中長(zhǎng)期來(lái)看隨著我國(guó)碳稅成本逐步提升，有望進(jìn)一步限制鋼鐵行業(yè)供給，帶動(dòng)行業(yè)利潤(rùn)修復(fù)。建議關(guān)注寶鋼股份，華菱鋼鐵，方大炭素等。銅：能源綠色低碳利于銅消費(fèi)，冶煉有望受益反內(nèi)卷。能源綠色低碳化發(fā)展離不開光伏和風(fēng)電的發(fā)展，光伏和風(fēng)電一直是銅行業(yè)消費(fèi)的主要增長(zhǎng)動(dòng)力，未來(lái)也將持續(xù)成為行業(yè)的需求增量。終端電氣化水平的提高，設(shè)備、汽車的油改電等均將提高電線電纜用銅需求。當(dāng)前中國(guó)銅冶煉行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，2024年中國(guó)電解銅產(chǎn)量1364萬(wàn)噸，占全球原生電解銅產(chǎn)量59%；SMM預(yù)計(jì)未來(lái)仍有297.5萬(wàn)噸/年銅精煉產(chǎn)能待投產(chǎn)。銅精礦的緊張疊加中國(guó)冶煉產(chǎn)能的迅速擴(kuò)張導(dǎo)致2024年以來(lái)TC（冶煉加工費(fèi)）持續(xù)下跌。冶煉企業(yè)盈利依賴于副產(chǎn)品硫酸、小金屬和超額回收率。若后續(xù)硫酸價(jià)格下行，冶煉企業(yè)或面臨虧損。銅冶煉反內(nèi)卷將有利于冶煉企業(yè)盈利改善。建議關(guān)注紫金礦業(yè)，銅陵有色等。鋰：儲(chǔ)能及固態(tài)等新需求興起，2026ADC2026小金屬：戰(zhàn)略礦產(chǎn)資源熠熠生輝。十五五規(guī)劃建議中要加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域國(guó)家安全能力建設(shè)相關(guān)段落提到，要夯實(shí)重要產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈、加強(qiáng)戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源勘探開發(fā)和儲(chǔ)備等，對(duì)我國(guó)稀土、鎢、錫、銻等重要戰(zhàn)略金屬領(lǐng)域形成一定利好。在自然資源部發(fā)布的全國(guó)礦產(chǎn)資源規(guī)劃中，錫、銻、稀土和鎢均被列為戰(zhàn)略性關(guān)鍵礦產(chǎn)，我們認(rèn)為十五五期間，國(guó)家對(duì)于上述四種金屬的重視程度將只增不減，并維持產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定、安全、可控。另外，在推動(dòng)貿(mào)易創(chuàng)新發(fā)展相關(guān)段落中提到，要完善出口管制和安全審查機(jī)制。今年2月份與4月份，我國(guó)分別對(duì)鎢以及部分稀土元素實(shí)施出口管制措施；2024年8月，我國(guó)宣布對(duì)銻元素實(shí)施出口管制，十五五期間，我們認(rèn)為國(guó)家對(duì)于戰(zhàn)略金屬的出口將更加科學(xué)與細(xì)致。建議關(guān)注中國(guó)稀土、中鎢高新、廈門鎢業(yè)、興業(yè)銀錫、華錫有色等。風(fēng)險(xiǎn)提示：礦山資源超預(yù)期開采；反內(nèi)卷政策不及預(yù)期；國(guó)際政策變化風(fēng)險(xiǎn)；下游需求開拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。7、石化化工：實(shí)現(xiàn)科技自立自強(qiáng)，堅(jiān)守能源安全底線二十屆四中全會(huì)提出了十五五時(shí)期經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主要目標(biāo)：高質(zhì)量發(fā)展取得顯著成效，科技自立自強(qiáng)水平大幅提高，進(jìn)一步全面深化改革取得新突破，社會(huì)文明程度明顯提升，人民生活品質(zhì)不斷提高，美麗中國(guó)建設(shè)取得新的重大進(jìn)展，國(guó)家安全屏障更加鞏固。我們主要從科技自立自強(qiáng)和國(guó)家安全兩個(gè)方面，針對(duì)基礎(chǔ)化工和石油化工行業(yè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和投資機(jī)會(huì)進(jìn)行闡釋。7.1 業(yè)發(fā)展機(jī)遇十五五目標(biāo)要求科技自立自強(qiáng)水平大幅提高。二十屆四中全會(huì)在十五五時(shí)期經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要目標(biāo)中明確提出科技自立自強(qiáng)水平大幅提高，并規(guī)劃到2035年實(shí)現(xiàn)科技實(shí)力大幅躍升。在具體工作部署方面，全會(huì)將加快高水平科技自立自強(qiáng)，引領(lǐng)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力列為重點(diǎn)工作要求，凸顯了科技創(chuàng)新在現(xiàn)代化建設(shè)中的核心地位。全會(huì)強(qiáng)調(diào)要抓住新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革歷史機(jī)遇，統(tǒng)籌教育強(qiáng)國(guó)、科技強(qiáng)國(guó)、人才強(qiáng)國(guó)建設(shè)，提升國(guó)家創(chuàng)新體系整體效能，全面增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力，搶占科技發(fā)展制高點(diǎn)，不斷催生新質(zhì)生產(chǎn)力。在實(shí)施路徑上，全會(huì)提出四個(gè)關(guān)鍵舉措：加強(qiáng)原始創(chuàng)新和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)、推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合、一體推進(jìn)教育科技人才發(fā)展、深入推進(jìn)數(shù)字中國(guó)建設(shè)。這些表述體現(xiàn)了黨中央對(duì)科技自立自強(qiáng)的高度重視，為實(shí)現(xiàn)中國(guó)式現(xiàn)代化提供強(qiáng)大科技動(dòng)能。在科技自立自強(qiáng)的戰(zhàn)略指引下，新材料作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重要組成部分,正迎來(lái)前所未有的發(fā)展機(jī)遇。從半導(dǎo)體材料的自主開發(fā)突破，到顯示材料、高性能結(jié)構(gòu)材料、電子功能材料等領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新，新材料產(chǎn)業(yè)正成為支撐新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的關(guān)鍵基礎(chǔ)。當(dāng)前，多個(gè)新材料細(xì)分領(lǐng)域正處于需求擴(kuò)張與技術(shù)升級(jí)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)能。半導(dǎo)體材料板塊正處于需求擴(kuò)張與自主開發(fā)的共振階段。AI算力、智能駕駛滲透等應(yīng)用持續(xù)推動(dòng)半導(dǎo)體行業(yè)擴(kuò)張，根據(jù)WSTS預(yù)測(cè)2025年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)700911.2核心材料既受益于晶圓投片量增加，又面臨國(guó)產(chǎn)化率提升的政策支持。其中，20256.8179IC23.18.586億元；電子特氣6.33279OLED根據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)，2025H1全球智能手機(jī)OLED面板中，柔性O(shè)LED滲透率提升至27.4OLED份額達(dá)62.37.7cOLED2025年中國(guó)大陸OLED74302030超過(guò)160億元。及MXD6等輕量材料具備較高應(yīng)用潛力。根據(jù)MarketsandMarkets數(shù)據(jù)，全球人形機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)從202420.22030152.6CAGR39.2PEEK2025年EEK全球市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)約為0XD6PEEKMXD6憑借輕質(zhì)高強(qiáng)、耐腐蝕等特性，在低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的eVTOL、無(wú)人機(jī)等飛行器結(jié)構(gòu)件和功能件中同樣具備應(yīng)用前景。AI根據(jù)TrendForce預(yù)測(cè)，2025AI298045.4%。Prismark2025PCB12.88302030（含高頻高速樹脂市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將增機(jī)會(huì)。投資建議：在科技自立自強(qiáng)戰(zhàn)略背景下，新材料板塊正處于需求擴(kuò)張與自主開發(fā)的雙重機(jī)遇期，建議關(guān)注半導(dǎo)體材料、OLED材料、輕量化材料、AI算力材料四大領(lǐng)域中具備技術(shù)壁壘、客戶優(yōu)勢(shì)及成本控制能力的頭部企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)分析：下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，客戶導(dǎo)入進(jìn)度不及預(yù)期。7.2 加快高水平科技自立自強(qiáng)，石化龍頭深耕新材料自主研發(fā)攻關(guān)。全會(huì)提出，加快高水平科技自立自強(qiáng)，引領(lǐng)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。在突破卡脖子領(lǐng)域、實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代方面，我國(guó)石化龍頭企業(yè)如中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)石化、恒力石化等深耕新材料研發(fā)布局，在茂金屬聚乙烯、碳纖維、高端膜材料等領(lǐng)域取得一系列重大突破。隨著政策層面不斷加強(qiáng)對(duì)石化行業(yè)高端材料轉(zhuǎn)型的支持，石化龍頭新材料轉(zhuǎn)型有望深化，長(zhǎng)期有望受益于材料領(lǐng)域自主開發(fā)帶來(lái)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提升。推進(jìn)國(guó)家安全體系和能力現(xiàn)代化，油氣巨頭堅(jiān)守國(guó)家安全底線。全會(huì)提出，推進(jìn)國(guó)家安全體系和能力現(xiàn)代化，建設(shè)更高水平平安中國(guó)。堅(jiān)定不移貫徹總體國(guó)家安全觀，走中國(guó)特色社會(huì)主義社會(huì)治理之路。2024年我國(guó)原油、天然氣對(duì)外依存度分別為72%、43%，國(guó)家能源供應(yīng)受外部環(huán)境影響較大，三桶油堅(jiān)守能源安全大戰(zhàn)略，堅(jiān)持增儲(chǔ)上產(chǎn)，不斷提升上游資本開支，保障油氣產(chǎn)量穩(wěn)步提升。此外，10月23日，歐盟宣布在第19輪對(duì)俄制裁中列單中國(guó)企業(yè)，并首次制裁中國(guó)大型煉油廠和石油貿(mào)易商，該行為嚴(yán)重破壞中歐經(jīng)貿(mào)合作大局，沖擊全球能源安全，我國(guó)將采取必要措施，堅(jiān)決維護(hù)自身能源安全和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)將更加強(qiáng)調(diào)我國(guó)能源獨(dú)立自主，利好央國(guó)企能源龍頭；我國(guó)石油企業(yè)將遵循國(guó)家意志，堅(jiān)決維護(hù)企業(yè)的正當(dāng)合法權(quán)益，不會(huì)改變自身經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，有望實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。建議關(guān)注：（1）中國(guó)石油（A+H）、中國(guó)石化（A+H）、中國(guó)海油（A+H）；（2）三桶油下屬油服工程企業(yè)，中海油服、海油工程、海油發(fā)展、中油工程、石化油服、中石化煉化工程（H股）。風(fēng)險(xiǎn)分析：上游資本開支增速不及預(yù)期、原油和天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)。8、醫(yī)藥：新質(zhì)生產(chǎn)力+優(yōu)化集采+醫(yī)療新基建引領(lǐng)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)業(yè)浪潮在此次《十五五規(guī)劃建議》中，有多處出現(xiàn)了對(duì)于醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有重大潛在影響的政策方向調(diào)整，部分重點(diǎn)調(diào)整包括：新興產(chǎn)業(yè)：將腦機(jī)接口作為培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的方向；社會(huì)保障體系：對(duì)于集采的表述從十四五期間的推進(jìn)調(diào)整為《十五五規(guī)劃建議》的優(yōu)化；并加大基層醫(yī)療的建設(shè)力度；對(duì)于慢性病要發(fā)展防治康管全鏈條服務(wù)，并要全方位提升急診急救、血液保障和應(yīng)急能力；對(duì)于中醫(yī)藥更加看重傳承創(chuàng)新和中西醫(yī)結(jié)合；創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械在五年規(guī)劃中予以明確支持；人口：長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)制度已經(jīng)從建立階段前進(jìn)至推行階段，并擴(kuò)大康復(fù)護(hù)理、安寧療護(hù)服務(wù)供給。表8：《十五五規(guī)劃建議》的醫(yī)藥部分政策表述變動(dòng)醫(yī)保體系健全基本養(yǎng)老、基本醫(yī)療保險(xiǎn)籌資和待遇調(diào)整機(jī)制健全多層次醫(yī)療保障體系異地就醫(yī)落實(shí)異地就醫(yī)結(jié)算未提及集采與醫(yī)保資金使用推進(jìn)國(guó)家組織藥品和耗材集中采購(gòu)使用改革（健康中國(guó)段落）優(yōu)化藥品集采、醫(yī)保支付和結(jié)余資金使用政策（社保段落）商業(yè)險(xiǎn)積極發(fā)展商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)發(fā)揮各類商業(yè)保險(xiǎn)補(bǔ)充保障作用總述全面推進(jìn)健康中國(guó)建設(shè)加快建設(shè)健康中國(guó)人均預(yù)期壽命未提及提高人均預(yù)期壽命和人民健康水平公共衛(wèi)生大量具體措施指引改革的具體方向簡(jiǎn)化合并為“強(qiáng)化公共衛(wèi)生能力，加強(qiáng)疾控體系建設(shè)，防控重大傳染病”醫(yī)保體系健全基本養(yǎng)老、基本醫(yī)療保險(xiǎn)籌資和待遇調(diào)整機(jī)制健全多層次醫(yī)療保障體系異地就醫(yī)落實(shí)異地就醫(yī)結(jié)算未提及集采與醫(yī)保資金使用推進(jìn)國(guó)家組織藥品和耗材集中采購(gòu)使用改革（健康中國(guó)段落）優(yōu)化藥品集采、醫(yī)保支付和結(jié)余資金使用政策（社保段落）商業(yè)險(xiǎn)積極發(fā)展商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)發(fā)揮各類商業(yè)保險(xiǎn)補(bǔ)充保障作用總述全面推進(jìn)健康中國(guó)建設(shè)加快建設(shè)健康中國(guó)人均預(yù)期壽命未提及提高人均預(yù)期壽命和人民健康水平公共衛(wèi)生大量具體措施指引改革的具體方向簡(jiǎn)化合并為“強(qiáng)化公共衛(wèi)生能力，加強(qiáng)疾控體系建設(shè)，防控重大傳染病”三醫(yī)協(xié)同未提及健全醫(yī)療、醫(yī)保、醫(yī)藥協(xié)同發(fā)展和治理機(jī)制公立醫(yī)院改革加強(qiáng)公立醫(yī)院建設(shè)和管理考核以公益性為導(dǎo)向深化公立醫(yī)院編制、服務(wù)價(jià)格、薪酬制度、綜合監(jiān)管改革，加強(qiáng)縣區(qū)基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)運(yùn)行保障健康中國(guó)基層醫(yī)療未提及實(shí)施醫(yī)療衛(wèi)生強(qiáng)基工程社會(huì)辦醫(yī)支持社會(huì)辦醫(yī)未提及健康數(shù)智化推廣遠(yuǎn)程醫(yī)療推進(jìn)全民健康數(shù)智化建設(shè)慢性病提升健康教育、慢病管理和殘疾康復(fù)服務(wù)質(zhì)量加強(qiáng)慢性病綜合防控，發(fā)展防治康管全鏈條服務(wù)急診未提及全方位提升急診急救、血液保障和應(yīng)急能力中醫(yī)藥堅(jiān)持中西醫(yī)并重，大力發(fā)展中醫(yī)藥事業(yè)推進(jìn)中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新，促進(jìn)中西醫(yī)結(jié)合創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械發(fā)展高端醫(yī)療設(shè)備支持創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械發(fā)展人口長(zhǎng)期護(hù)理穩(wěn)步建立長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)制度（社保段落）推行長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)（人口段落）康復(fù)未提及擴(kuò)大康復(fù)護(hù)理、安寧療護(hù)服務(wù)供給社會(huì)保障體系新華社、們建議關(guān)注以下細(xì)分方向的投資機(jī)會(huì)：腦機(jī)接口：解碼大腦交互密碼，開啟人機(jī)協(xié)同紀(jì)元腦機(jī)接口作為生命科學(xué)與信息技術(shù)融合的前沿領(lǐng)域，已臨近產(chǎn)業(yè)化臨界點(diǎn)。全球市場(chǎng)規(guī)模從2019年12億美元增至2023年20億美元，2029年預(yù)計(jì)達(dá)76.3億美元。政策端，七部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)腦機(jī)接口產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的實(shí)施意見》，明確2027年技術(shù)突破、2030年產(chǎn)業(yè)生態(tài)成型的目標(biāo)，疊加卒中、漸凍癥等剛需，行業(yè)形成政策-研發(fā)-應(yīng)用閉環(huán)，商業(yè)化路徑清晰。應(yīng)用端呈醫(yī)療+消費(fèi)雙增長(zhǎng)曲線：醫(yī)療是當(dāng)前最成熟領(lǐng)域，2024年國(guó)內(nèi)有31項(xiàng)臨床試驗(yàn)，覆蓋10類疾病，醫(yī)保定價(jià)打通支付鏈路，助力設(shè)備落地；消費(fèi)級(jí)場(chǎng)景加速探索，如Meta腕帶腦控打字、翔宇醫(yī)療腦機(jī)+康復(fù)設(shè)備方案，非侵入式設(shè)備主導(dǎo)市場(chǎng)，教育、康養(yǎng)等場(chǎng)景滲透率提升。產(chǎn)業(yè)鏈方面，雖海外企業(yè)（如Neuralink、Synchron）先發(fā)，但國(guó)內(nèi)在侵入式領(lǐng)域加速追趕，柔性電極、漢語(yǔ)解碼、微創(chuàng)植入等產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化提速。上游持續(xù)突破，中游形成設(shè)備+算法+臨床閉環(huán)，下游從神經(jīng)科、康復(fù)科拓展至兒科、精神科。產(chǎn)學(xué)研轉(zhuǎn)化加快，上海、北京等地有望形成產(chǎn)業(yè)集群。建議關(guān)注：翔宇醫(yī)療、偉思醫(yī)療、誠(chéng)益通、麥瀾德、愛(ài)朋醫(yī)療、三博腦科。創(chuàng)新藥：商業(yè)險(xiǎn)完善多層次支付體系，政策發(fā)力明確支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展在《十五五規(guī)劃建議》中，健全多層次醫(yī)療保障體系正式提上日程，并要求發(fā)揮各類商業(yè)保險(xiǎn)補(bǔ)充保障作用。而2025年的國(guó)家醫(yī)保談判也首次增設(shè)商業(yè)健康保險(xiǎn)創(chuàng)新藥品目錄，主要納入超出?；径ㄎ?、暫時(shí)無(wú)法納入基本目錄，但創(chuàng)新程度高、臨床價(jià)值大、患者獲益顯著的創(chuàng)新藥。多層次醫(yī)療保障體系的建立，體現(xiàn)了在制度設(shè)計(jì)層面對(duì)于創(chuàng)新藥定價(jià)與報(bào)銷機(jī)制的多元化考量，有望為創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)未來(lái)實(shí)現(xiàn)臨床價(jià)值的商業(yè)化打開新的增長(zhǎng)空間。除了多層次醫(yī)療保障體系之外，本次規(guī)劃也明確將支持創(chuàng)新藥正式提上五年規(guī)劃，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)在未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間都將得到政策端的強(qiáng)力支持?？春镁C合素質(zhì)優(yōu)秀的創(chuàng)新藥龍頭，和在特色領(lǐng)域有優(yōu)勢(shì)的差異化標(biāo)的。建議關(guān)注恒瑞醫(yī)藥（A+H）、信達(dá)生物（H）、百濟(jì)神州（A+H）、科倫博泰生物-B（H）、百利天恒、三生制藥（H）、榮昌生物（A+H）、益方生物-U、康諾亞-B（H）等。龍頭品牌藥企與兒童藥、基藥企業(yè)：優(yōu)化集采規(guī)則再平衡，多方格局迎優(yōu)化《十五五規(guī)劃建議》中明確提及優(yōu)化藥品集采、醫(yī)保支付和結(jié)余資金使用政策，優(yōu)化集采政策對(duì)于有傳統(tǒng)制藥業(yè)務(wù)的企業(yè)穩(wěn)定盈利預(yù)期具有重要作用，此前很多這類企業(yè)受到集采降價(jià)預(yù)期的長(zhǎng)期壓制，因而估值長(zhǎng)期處于較低位置。未來(lái)隨著集采規(guī)則優(yōu)化，其長(zhǎng)期盈利能力有望迎來(lái)改善從而迎來(lái)估值修復(fù)。在2025年8月國(guó)家組織藥品聯(lián)合采購(gòu)辦公室發(fā)布《關(guān)于組織醫(yī)療機(jī)構(gòu)報(bào)送第十一批國(guó)家組織藥品集中采購(gòu)品種需求量的通知》。綜合來(lái)看，第十一批集采報(bào)量規(guī)則重新考量市場(chǎng)化與公益性之間的平衡，既通過(guò)按廠牌報(bào)量、例外說(shuō)明等機(jī)制避免唯低價(jià)，又通過(guò)多種措施壓實(shí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)責(zé)任。對(duì)資本市場(chǎng)而言，政策底已現(xiàn)，集采即價(jià)格戰(zhàn)的思維已成過(guò)去式，但不同公司間將出現(xiàn)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)分化。有望受益的方向包括：1）行業(yè)龍頭與品牌藥企：新規(guī)則下臨床口碑佳、產(chǎn)品質(zhì)量過(guò)硬的龍頭公司更易獲得醫(yī)院青睞，中選率和協(xié)議量確定性更高，建議關(guān)注恒瑞醫(yī)藥(A+H)、石藥集團(tuán)(H)、中國(guó)生物制藥(H)等；2）兒童用藥與基藥特色企業(yè)：政策明確傾斜的細(xì)分領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)壓力相對(duì)緩和，存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，建議關(guān)注濟(jì)川藥業(yè)、華特達(dá)因、健民集團(tuán)、葵花藥業(yè)、亞寶藥業(yè)等。醫(yī)療新基建：補(bǔ)短板的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化，基層擴(kuò)容+急救升級(jí)+康復(fù)延伸三條主線《十五五規(guī)劃建議》中明確提及的實(shí)施醫(yī)療衛(wèi)生強(qiáng)基工程、推進(jìn)全民健康數(shù)智化建設(shè)、全方位提升急診急救、血液保障和應(yīng)急能力、擴(kuò)大康復(fù)護(hù)理、安寧療護(hù)服務(wù)供給蘊(yùn)含著下一輪醫(yī)療新基建的潛在發(fā)展空間。未來(lái)的醫(yī)療新基建醫(yī)療新基建不再是簡(jiǎn)單的蓋醫(yī)院，而是補(bǔ)齊短板的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化建設(shè)，比如急診急救、血液保障、康復(fù)護(hù)理等領(lǐng)域，并強(qiáng)化基層醫(yī)療能力建設(shè)。我們預(yù)計(jì)十五五期間的醫(yī)療新基建投資主線將按照基層擴(kuò)容+急救升級(jí)+康復(fù)延伸三個(gè)方向延伸，相關(guān)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)企業(yè)將迎來(lái)業(yè)績(jī)強(qiáng)勁支撐，建議關(guān)注邁瑞醫(yī)療、魚躍醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、天壇生物、翔宇醫(yī)療、新華醫(yī)療、開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、偉思醫(yī)療等。航空器制造高分子材料航空器制造高分子材料軍用低空基礎(chǔ)設(shè)施民用航空器零部件制造導(dǎo)航系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。9、機(jī)械：重視低空經(jīng)濟(jì)、核聚變產(chǎn)業(yè)機(jī)遇《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》中，在三、（8）培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)中提出：著力打造新興支柱產(chǎn)業(yè)。加快…低空經(jīng)濟(jì)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展。完善產(chǎn)業(yè)生態(tài)，實(shí)施新技術(shù)新產(chǎn)品新場(chǎng)景大規(guī)模應(yīng)用示范行動(dòng)，加快新興產(chǎn)業(yè)規(guī)?；l(fā)展。前瞻布局未來(lái)產(chǎn)業(yè)，探索多元技術(shù)路線、典型應(yīng)用場(chǎng)景、可行商業(yè)模式、市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)則，推動(dòng)…核聚變能…等成為新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。創(chuàng)新監(jiān)管方式，發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，建立未來(lái)產(chǎn)業(yè)投入增長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。促進(jìn)中小企業(yè)專精特新發(fā)展，培育獨(dú)角獸企業(yè)。此外，在十三、（50）加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域國(guó)家安全能力建設(shè)。還提出：加強(qiáng)…核…低空等新興領(lǐng)域國(guó)家安全能力建設(shè)。由此可見，在十五五規(guī)劃建議中，低空經(jīng)濟(jì)作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、核聚變能作為未來(lái)產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展均受到國(guó)家政策大力支持；且二者作為國(guó)家安全能力的組成部分，將持續(xù)重點(diǎn)建設(shè)，我們認(rèn)為，低空經(jīng)濟(jì)、核聚變具備長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯，核心公司有望持續(xù)受益于產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程推動(dòng)。10003000鏈條長(zhǎng)、輻射面廣、成長(zhǎng)性和帶動(dòng)性強(qiáng)等特點(diǎn)。上游：航材及基礎(chǔ)設(shè)施中游：裝備制造及配套服務(wù)下游：應(yīng)用市場(chǎng)上游：航材及基礎(chǔ)設(shè)施中游：裝備制造及配套服務(wù)下游：應(yīng)用市場(chǎng) 流 低空農(nóng)林植保飛行培訓(xùn) 設(shè) 維修培訓(xùn)航空培訓(xùn)關(guān)鍵零部件通信系統(tǒng)空管系統(tǒng)航空機(jī)載設(shè)備維修航空發(fā)動(dòng)機(jī)維修機(jī)體大修多旋翼無(wú)人機(jī)無(wú)人直升機(jī) 航空租賃 修 航線固定翼無(wú)人機(jī)配套服務(wù)裝備制造低空旅游特種橡膠金屬原材料航空材料無(wú)人機(jī)鋰電池導(dǎo)航前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，寫入2025年政府工作報(bào)告，十五五規(guī)劃建議中低空經(jīng)濟(jì)被定位為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)?；仡?025年低空經(jīng)濟(jì)有關(guān)政策，安全被多次提及，布局基礎(chǔ)設(shè)施、深化低空裝備研制受到重視；應(yīng)用場(chǎng)景方面，政策強(qiáng)調(diào)因地制宜拓展低空應(yīng)用場(chǎng)景，25年5月，國(guó)家發(fā)改委在新聞發(fā)布會(huì)提出按照先載貨后載人、先隔離后融合、先遠(yuǎn)郊后城區(qū)的原則，穩(wěn)妥推進(jìn)低空旅游、航空運(yùn)動(dòng)、消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)等低空消費(fèi)發(fā)展。部門時(shí)間部門時(shí)間文件/會(huì)議主要內(nèi)容國(guó)務(wù)院2025年3月2025年政府工作報(bào)告推動(dòng)商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)、深?？萍嫉刃屡d產(chǎn)業(yè)安全健康發(fā)展。國(guó)家發(fā)改委2025年5月新聞發(fā)布會(huì)安全是低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展的首要前提。按照工作部署，國(guó)家發(fā)展改革委將會(huì)同有關(guān)部門，按照先載貨后載人、先隔離后融合、先遠(yuǎn)郊后城區(qū)的原則，在嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)、確保安全的前提下，分類有序拓展低空經(jīng)濟(jì)應(yīng)用場(chǎng)景，穩(wěn)妥推進(jìn)低空旅游、航空運(yùn)動(dòng)、消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)等低空消費(fèi)發(fā)展國(guó)家郵政局2025年5月新聞發(fā)布會(huì)介紹《國(guó)家郵政局關(guān)于加快郵政業(yè)科技發(fā)展的意見》相關(guān)情況，提出在農(nóng)村、偏遠(yuǎn)山區(qū)等交通不便的區(qū)域，推廣無(wú)人機(jī)應(yīng)用，提高配送質(zhì)效。國(guó)家發(fā)改委2025年7月低空經(jīng)濟(jì)安全健康發(fā)展專題會(huì)議實(shí)到位，健全低空飛行安全應(yīng)急處置工作機(jī)制。民航局2025年9月航規(guī)〔2025〕19號(hào)）開展空中游覽的通用航空企業(yè)，應(yīng)當(dāng)符合民航運(yùn)行規(guī)章及本辦法規(guī)定。辦法特別強(qiáng)調(diào)，不得以體驗(yàn)飛行、體驗(yàn)帶飛的名義開展空中游覽經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)。國(guó)家發(fā)改委2025年9月中共國(guó)家發(fā)展改革委黨組關(guān)于二十屆中央第三輪巡視整改進(jìn)展情況的通報(bào)推動(dòng)出臺(tái)促進(jìn)低空經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的政策，建立健全以安全監(jiān)管為基礎(chǔ)的規(guī)則規(guī)制體系，指導(dǎo)和推動(dòng)地方適度超前研究布局基礎(chǔ)設(shè)施，深化低空裝備研制應(yīng)用，因地制宜拓展低空應(yīng)用場(chǎng)景，促進(jìn)低空經(jīng)濟(jì)安全健康發(fā)展。/202510中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議加快…低空經(jīng)濟(jì)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展。完善產(chǎn)業(yè)生態(tài)，實(shí)施新技術(shù)新產(chǎn)品新場(chǎng)景大規(guī)模應(yīng)用示范行動(dòng)，加快新興產(chǎn)業(yè)規(guī)?；l(fā)展。。各政府部門官網(wǎng)

建議關(guān)注：1）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)：萊斯信息、中國(guó)通號(hào)、國(guó)睿科技、四創(chuàng)電子、納睿雷達(dá)、四川九洲；2）低空裝備：縱橫股份、綠能慧充。風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；政策落地不及預(yù)期。AI驅(qū)動(dòng)用電結(jié)構(gòu)重構(gòu)，聚變能源戰(zhàn)略價(jià)值凸顯，行業(yè)融資顯著提速。核聚變是指兩個(gè)較輕的原子核結(jié)合形成一個(gè)較重的原子核，并釋放大量能量的核反應(yīng)過(guò)成為理論上最接近終極能源的現(xiàn)實(shí)路徑。據(jù)麥肯錫預(yù)測(cè)，伴隨云計(jì)算、加密貨幣、AI需求激增，預(yù)計(jì)2050年數(shù)據(jù)中心用電量將占全球總用電量的5%-9%。OpenAI聯(lián)合創(chuàng)始人山姆?奧特曼、谷歌及Alphabet等AI巨頭均對(duì)聚變產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行了前瞻性投資，谷歌、微軟還分別與CFS、Helion簽訂了購(gòu)電協(xié)議。據(jù)FusionEnergyBase數(shù)據(jù)，2021年起全球聚變行業(yè)融資規(guī)模顯著攀升，截至2025年7月，全球聚變能源領(lǐng)域累計(jì)股權(quán)融資總額達(dá)97億美元。FIA數(shù)據(jù)顯示，約76%的受訪聚變公司預(yù)計(jì)將在2035年前實(shí)現(xiàn)聚變電能并網(wǎng)。國(guó)內(nèi)多路線百花齊放，步入招標(biāo)大年。我國(guó)承擔(dān)了ITER計(jì)劃多個(gè)核心關(guān)鍵部件制造任務(wù)，正從ITER參與者逐步向產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)者轉(zhuǎn)變。以中國(guó)科學(xué)院等離子體物理研究所和核工業(yè)西南物理研究院為主的核聚變國(guó)家隊(duì)，主導(dǎo)建設(shè)的項(xiàng)目采20402027擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)鏈上核心供應(yīng)商有望持續(xù)受益。圖8：國(guó)內(nèi)主要在建及規(guī)劃核聚變裝置時(shí)間表各公司官網(wǎng)，光明網(wǎng)，大皖新聞，中國(guó)核電網(wǎng)，中國(guó)電力報(bào)，四川日?qǐng)?bào)，界面新聞，證券時(shí)報(bào)，上海證券報(bào)等本開支提速。以TER大核心環(huán)節(jié)，成本占比分別為28%、25%、15%。其中，磁體系統(tǒng)是整個(gè)磁約FRCZ路徑中由于裝置設(shè)計(jì)差異，價(jià)值量占比進(jìn)一步提升。重點(diǎn)關(guān)注建議關(guān)注聯(lián)創(chuàng)光電、永鼎股份、四創(chuàng)電子、旭光電子、國(guó)光電氣、安泰科技。風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。10AIPCB設(shè)備有望受益在《建議》深入推進(jìn)數(shù)字中國(guó)建設(shè)段中提到……強(qiáng)化算力、算法、數(shù)據(jù)等高效供給。全面實(shí)施‘人工智能+’行動(dòng)，以人工智能引領(lǐng)科研范式變革……；在構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系段中提到適度超前建設(shè)新型基礎(chǔ)設(shè)施，推進(jìn)信息通信網(wǎng)絡(luò)、全國(guó)一體化算力網(wǎng)、重大科技基礎(chǔ)設(shè)施等建設(shè)和集約高效利用，推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施更新和數(shù)智化改造。我們認(rèn)為《建議》中以人工智能引領(lǐng)科研范式變革的提法將人工智能的產(chǎn)業(yè)重要性上升到新的高度。近年來(lái)國(guó)內(nèi)外AI大模型快速發(fā)展與迭代，為各行各業(yè)提高生產(chǎn)效率賦予了新的動(dòng)力，未來(lái)AI大模型的突破需要更強(qiáng)大的算力支撐，《建議》提到適度超前建設(shè)新型基礎(chǔ)設(shè)施包含了AI所需的算力基礎(chǔ)設(shè)施等重大科技基礎(chǔ)設(shè)施。我們認(rèn)為在十五五規(guī)劃期間，由AI引領(lǐng)的科技創(chuàng)新，將產(chǎn)生巨量算力需求，AI數(shù)據(jù)中心有望迎來(lái)建設(shè)高潮，帶動(dòng)生產(chǎn)AI算力芯片的PCB設(shè)備及數(shù)據(jù)中心液冷設(shè)備的需求大幅增長(zhǎng)。PCB設(shè)備：行業(yè)高景氣度有望持續(xù)，國(guó)產(chǎn)設(shè)備市場(chǎng)空間廣闊據(jù)科智咨詢，20241086（同比2025-20271020271630202582GW2030219GW，該增長(zhǎng)主要由人工智能工作負(fù)載驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)2025-2030124GW156GW，71%28.8%。圖9：2021-2027年全球數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模及預(yù)測(cè) 圖10：2025-2030年全球數(shù)中心容量需求180016001400120010008006004002000

18.7%13.5%14.3%13.5%14.3%14.9%13.2%11.9%8.0%市場(chǎng)規(guī)模（億美元） YOY（右軸）

20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%科智咨詢預(yù)測(cè), 麥肯錫預(yù)測(cè),十五五期間，預(yù)計(jì)AI服務(wù)器和高速通信設(shè)備的需求將大幅增加，進(jìn)而帶動(dòng)高密度PCB的需求大幅增加。根據(jù)Prismark預(yù)測(cè)，2024-2029年應(yīng)用于服務(wù)器/存儲(chǔ)行業(yè)的PCB產(chǎn)值CAGR將達(dá)10.0%，明顯領(lǐng)先于其他終端市場(chǎng)，其中AI相關(guān)18層及以上PCB板2024—2029年的產(chǎn)值CAGR將達(dá)20.6%。受CB終端需求旺盛影響CB專用設(shè)備市場(chǎng)有望保持較高景氣度預(yù)計(jì)到年全球CB設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到8億美元，較2024年增長(zhǎng)52，其中預(yù)計(jì)-9年市場(chǎng)規(guī)模CGR領(lǐng)先的前三市場(chǎng)分別為鉆孔設(shè)備（+10.3）、曝光設(shè)備（+10.0）、電鍍?cè)O(shè)備（+9.8）。表10：全球PCB專用設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模（按收入計(jì)）PCB專用設(shè)備202020212022202320242025E2026E2027E2028E2029E2020-2024年CAGR2024-2029年CAGR鉆孔設(shè)備規(guī)模11741397140813801470163718162002219723995.8%10.3%YOY19%1%-2%7%11%11%10%10%9%曝光設(shè)備規(guī)模9641121114811091204133914801626177619385.7%10.0%YOY16%2%-3%9%11%11%10%9%9%檢測(cè)設(shè)備規(guī)模8189479669291063117712961418154316726.8%9.5%YOY16%2%-4%14%11%10%9%9%8%電鍍?cè)O(shè)備規(guī)模3704804834595085646236847478118.2%9.8%YOY30%1%-5%11%11%10%10%9%9%壓合設(shè)備規(guī)模3273833963784154605065536016466.1%9.3%YOY17%3%-5%10%11%10%9%9%7%成型設(shè)備規(guī)模4595715865596166717247778299577.6%9.2%YOY24%3%-5%10%9%8%7%7%15%貼附設(shè)備規(guī)模1621791811711872022172322462593.6%6.8%YOY10%1%-6%9%8%7%7%6%5%其他規(guī)模15671639163515141622174318571965206720830.9%5.1%YOY5%0%-7%7%7%7%6%5%1%總計(jì)規(guī)模5840671668026500708577938518925610006107654.9%8.7%YOY15%1%-4%9%10%9%9%8%8%Prismark預(yù)測(cè)，灼識(shí)咨詢，大族數(shù)控招股說(shuō)明書，；注：?jiǎn)挝粸榘偃f(wàn)美元。液冷設(shè)備：智算中心面臨單機(jī)柜功耗高密化的挑戰(zhàn)，液冷行業(yè)滲透率有望提升隨著AINVL32NVL7249GPU3244kW120kW25kW25kW25～80kW,心制冷系統(tǒng)的優(yōu)先選擇。間蒸/直蒸技術(shù)通過(guò)縮短制冷鏈路，減少過(guò)程能量損耗實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)中心PUE降至1.15~1.35；液冷則利用液體的高導(dǎo)熱、高傳熱特性，在進(jìn)一步縮短傳熱路徑的同時(shí)充分利用自然冷源，實(shí)現(xiàn)了PUE小于1.25的極佳節(jié)能效果，PUE下降有望驅(qū)動(dòng)液冷的行業(yè)滲透率提升。圖11：制冷技術(shù)演進(jìn)路徑示意圖 圖12：數(shù)據(jù)中心制冷技術(shù)對(duì)應(yīng)PUE范圍智算中心基礎(chǔ)設(shè)施演進(jìn)白皮書（維諦技術(shù)） 中興通訊液冷技術(shù)白皮書（中興通訊）投資建議AIPCBPCBPCBAI拉動(dòng)全球算力需求，芯片功率提升，傳統(tǒng)風(fēng)冷逼近散熱極限，液冷從可選項(xiàng)轉(zhuǎn)為必選項(xiàng)，液冷市場(chǎng)有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，建議關(guān)注英維克、思泉新材、高瀾股份、申菱環(huán)境、川潤(rùn)股份、同飛股份、南風(fēng)股份、強(qiáng)瑞技術(shù)、寧波精達(dá)。加劇風(fēng)險(xiǎn)等。人產(chǎn)業(yè)《建議》提到前瞻布局未來(lái)產(chǎn)業(yè)……推動(dòng)量子科技、生物制造、氫能和核聚變能、腦機(jī)接口、具身智能、第六代移動(dòng)通信等成為新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。我們認(rèn)為具身智能的發(fā)展，核心在于大模型能力提升，其中涉及到的算法、數(shù)據(jù)層面還存在較大變數(shù)，當(dāng)前VLA大模型的能力逐步逼近上限，空間感不足的缺點(diǎn)推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)界對(duì)世界模型的探索，預(yù)期十五五期間具身智能硬件及大模型發(fā)展將取得明顯突破，而2026年將會(huì)是具身智能機(jī)器人實(shí)現(xiàn)突破性量產(chǎn)的一年，我們堅(jiān)定看好人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)。圖13：全球人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)量產(chǎn)/商業(yè)化進(jìn)程覓途咨詢,投資建議格上漲風(fēng)險(xiǎn)等。工業(yè)母機(jī)：高端裝備制造的基石，看好數(shù)控化水平和自主開發(fā)水平提高《建議》提到完善新型舉國(guó)體制，采取超常規(guī)措施，全鏈條推動(dòng)集成電路、工業(yè)母機(jī)、高端儀器、基礎(chǔ)軟件、先進(jìn)材料、生物制造等重點(diǎn)領(lǐng)域關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)取得決定性突破。工業(yè)母機(jī)是高端裝備制造的基石，目前我國(guó)低端數(shù)控機(jī)床基本達(dá)到自給自足，中端數(shù)控機(jī)床基本實(shí)現(xiàn)自主開發(fā)，但高端數(shù)控機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率仍處于較低水平：2024年我國(guó)機(jī)床行業(yè)數(shù)控化程度約51%，與美、德、日等發(fā)達(dá)國(guó)家70-80%的水平仍有較大差距。2023年我國(guó)金屬加工機(jī)床生產(chǎn)額為1935億元消費(fèi)額為1816億元市場(chǎng)空間巨大根據(jù)VDW數(shù)據(jù)我國(guó)機(jī)床消費(fèi)中進(jìn)口依賴度從2018年的33%下降至2022年的24%我國(guó)金屬切削機(jī)床在2011/2014年形成產(chǎn)量高峰從產(chǎn)業(yè)周期來(lái)看機(jī)床呈現(xiàn)約10年的更換周期，預(yù)計(jì)2025-2026年我國(guó)機(jī)床 需求旺盛，同時(shí)預(yù)計(jì)2026年反內(nèi)卷等相關(guān)措施有望帶動(dòng)制造業(yè)盈利修復(fù)，對(duì)上游機(jī)床設(shè)備的需求也有望提升。預(yù)計(jì)在十五五期間，在政策支持和產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步影響下，我國(guó)工業(yè)母機(jī)高端數(shù)控化水平有望進(jìn)一步提升，進(jìn)口依賴度也將進(jìn)一步下降;同時(shí)隨著10年更換周期的到來(lái)，預(yù)計(jì)我國(guó)機(jī)床行業(yè)也將迎來(lái)大規(guī)模替換需求。圖14：我國(guó)金屬加工機(jī)床產(chǎn)量 圖15：我國(guó)機(jī)床產(chǎn)量增速19891990198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024年1-8月

金屬切削床 金屬成形床

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::)；單位：萬(wàn)臺(tái) ；截至2025.8投資建議工業(yè)母機(jī)、高端儀器領(lǐng)域是自主開發(fā)的重點(diǎn)領(lǐng)域，目前，我國(guó)工業(yè)母機(jī)領(lǐng)域大而不強(qiáng)的現(xiàn)象仍然存在，并將作為液冷、人形機(jī)器人的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，建議關(guān)注科德數(shù)控、紐威數(shù)控、海天精工。等。11、汽車：科技變革加速汽車產(chǎn)業(yè)格局重塑在此次《十五五規(guī)劃建議》中，雖未直接單列汽車產(chǎn)業(yè)，但汽車產(chǎn)業(yè)與十五五時(shí)期經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展七大目標(biāo)（涵蓋高質(zhì)量發(fā)展、科技自立自強(qiáng)、深化改革、表11：以舊換新政策整理文明程度提升、民生改善、綠色轉(zhuǎn)型、國(guó)家安全等多個(gè)維度）息息相關(guān)。當(dāng)前在智駕+人形機(jī)器人等科技變革背景下汽車產(chǎn)業(yè)格局正加速重塑，同時(shí)汽車產(chǎn)業(yè)也為擴(kuò)大內(nèi)需、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎，充分符合本次產(chǎn)業(yè)科技+提振內(nèi)需的政策主線。以舊換新帶動(dòng)新能源車穩(wěn)健增長(zhǎng)，2026E或有望延續(xù)據(jù)乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)，20251-9+9.21,701+24.4%至887（新能源車滲透率為102220251,000（更新超0萬(wàn)份、置換更新超0萬(wàn)份，新能源汽車占比達(dá)57.2。翹尾+2026E新能源購(gòu)置稅減免刺激消費(fèi)前置仍將支撐4Q25E新能源車銷量同1,3002）2026E政策細(xì)則2024/4《汽車以舊換新補(bǔ)貼實(shí)施細(xì)則》2024/7《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》2025/1《關(guān)于2025年加力擴(kuò)圍實(shí)施大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策的通知》2012/6/30前注冊(cè)登記的汽油乘用車（含國(guó)報(bào)廢車型燃油車國(guó)三及以下燃油乘用車國(guó)三及以下燃油乘用車四）；2014/6/30前注冊(cè)登記的柴油及其他燃料乘用車（含國(guó)四）。報(bào)廢新能源車2018/4/30前注冊(cè)登記的新能源乘用車2018/4/30前注冊(cè)登記的新能源乘用車2018/12/31前注冊(cè)登記的新能源乘用車燃油車2.0L及以下燃油車2.0L及以下燃油車2.0L及以下燃油車新購(gòu)車型燃油乘用車新能源車新能源乘用車新能源乘用車新能源乘用車補(bǔ)貼金額燃油車7,000元1.5萬(wàn)元1.5萬(wàn)元新能源車1萬(wàn)元2萬(wàn)元2萬(wàn)元置換車型NANA登記在本人名下乘用車置換燃油車新購(gòu)車型新能源車NANANANA燃油乘用車新能源乘用車燃油車補(bǔ)貼金額新能源車NANANANA補(bǔ)貼1.3補(bǔ)貼1.5貨車報(bào)廢NANA國(guó)三及以下營(yíng)運(yùn)類柴油貨車報(bào)廢并更新平均補(bǔ)貼8萬(wàn)元/輛；無(wú)報(bào)廢只更新平均補(bǔ)貼3.5萬(wàn)元/輛；只報(bào)廢平均補(bǔ)貼3萬(wàn)元/輛。擴(kuò)大至國(guó)四及以下營(yíng)運(yùn)貨車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)按照2024年版本執(zhí)行公交車更新NANA車齡8年及以上的新能源公交車及動(dòng)力電池平均補(bǔ)貼6萬(wàn)元/輛車齡8年及以上的城市公交車和超出質(zhì)保期的動(dòng)力電池平均補(bǔ)貼由6萬(wàn)元/輛提高到8萬(wàn)元/輛報(bào)廢車型NANA老舊電動(dòng)自行車（包含老舊鋰離子蓄電池電動(dòng)自行車）電動(dòng)自行車報(bào)廢新購(gòu)車型NANA新車（包含鉛酸蓄電池電動(dòng)自行車）補(bǔ)貼金額NANA有關(guān)部門指導(dǎo)各地區(qū)結(jié)合實(shí)際合理制定（括號(hào)部分可加大補(bǔ)貼力度）國(guó)家發(fā)改委機(jī)器人+智駕雙輪驅(qū)動(dòng)，汽車產(chǎn)業(yè)鏈估值有望重塑機(jī)器人：利好催化，機(jī)器人OptimusV3量產(chǎn)漸近1023Optimus2026E我們判斷，1）人形機(jī)器人與智能汽車在軟硬件方面均高度協(xié)同，看好人形機(jī)器特斯拉OpimsV3部ier-1OimusV3及后續(xù)版本新進(jìn)入供應(yīng)鏈的潛在供應(yīng)商。圖16：人形機(jī)器人零部件高工智能產(chǎn)業(yè)研究所智駕：組合駕駛輔助系統(tǒng)步入強(qiáng)標(biāo)時(shí)代，L2+產(chǎn)業(yè)鏈有望全面受益10月16日工信部副部長(zhǎng)辛國(guó)斌在2025世界智能網(wǎng)聯(lián)汽車大會(huì)上表示，將組織編制十五五智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，加快組合駕駛輔助、自動(dòng)駕駛等相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)制定。9月17日工信部就《智能網(wǎng)聯(lián)汽車組合駕駛輔助系統(tǒng)安全要求》強(qiáng)制性國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)公開征求意見。本次征求意見稿首次系統(tǒng)性構(gòu)建智能駕駛輔助系統(tǒng)安全底線，1）系統(tǒng)分類精細(xì)化：將智能駕駛輔助系統(tǒng)細(xì)分為基礎(chǔ)單車道組合駕駛輔助系統(tǒng)、基礎(chǔ)多車道組合駕駛輔助系統(tǒng)、領(lǐng)航組合駕駛輔助系統(tǒng)、以及泊車組合駕駛輔助系統(tǒng)；2）功能+驗(yàn)證要求嚴(yán)格：系統(tǒng)僅能在設(shè)計(jì)運(yùn)行條件下激活，超出條件時(shí)需提示或禁用，系統(tǒng)需經(jīng)過(guò)場(chǎng)地+道路+仿真三重驗(yàn)證；3）安全保障及數(shù)據(jù)記錄要求完備：明確提出對(duì)于脫手脫眼的檢測(cè)+報(bào)警提示要求，此外還要求配備組合駕駛輔助數(shù)據(jù)記錄系統(tǒng)（DSSCDA）存儲(chǔ)關(guān)鍵數(shù)據(jù)。我們判斷，隨著智駕政策的完善，國(guó)內(nèi)L2+產(chǎn)業(yè)鏈有望全面受益；1）看好20萬(wàn)元以下車型的L2+滲透率抬升空間與彈性；2）預(yù)計(jì)脫手脫眼檢測(cè)+提示、DSSCDA圖17：國(guó)內(nèi)智能駕駛滲透率預(yù)測(cè)交強(qiáng)險(xiǎn)（注：按具備城市NOA功能的車型測(cè)算L2+滲透率）我們建議關(guān)注機(jī)器人+智駕主題，推薦2H25E強(qiáng)車型周期產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的投資機(jī)會(huì)。整車：重點(diǎn)關(guān)注蔚來(lái)、小鵬汽車、上汽集團(tuán)、吉利汽車。零部件：1）大白馬龍頭：重點(diǎn)關(guān)注福耀玻璃；2）強(qiáng)車型周期供應(yīng)鏈+低估值：重點(diǎn)關(guān)注無(wú)錫振華，建議關(guān)注滬光股份、華域汽車；3）機(jī)器人+智駕主題：重點(diǎn)關(guān)注拓普集團(tuán)，建特、斯菱股份、精鍛科技、雙環(huán)傳動(dòng)、旭升集團(tuán)、中國(guó)汽研等。12、新能源：迎來(lái)新的發(fā)展契機(jī)和更為廣闊的發(fā)展空間《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》強(qiáng)調(diào)明確綜合整治內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)；加快新能源等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展，前瞻布局未來(lái)產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)氫能和核聚變能等成為新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)；加快建設(shè)新型能源體系，持續(xù)提高新能源供給比重、統(tǒng)籌就地消納和外送、推進(jìn)煤電改造升級(jí)和散煤替代、科學(xué)布局抽水蓄能、大力發(fā)展新型儲(chǔ)能、加快智能電網(wǎng)和微電網(wǎng)建設(shè)、提高終端用能電氣化水平、加快健全適應(yīng)新型能源體系的市場(chǎng)和價(jià)格機(jī)制等。我們認(rèn)為需從反內(nèi)卷、未來(lái)產(chǎn)業(yè)、新型能源體系三個(gè)維度去理解新能源行業(yè)十五五發(fā)展。反內(nèi)卷是當(dāng)前產(chǎn)業(yè)走向高質(zhì)量發(fā)展的迫切需求，未來(lái)產(chǎn)業(yè)為企業(yè)提供了跳出紅海、競(jìng)逐藍(lán)海的賽道，加快建設(shè)新型能源體系則是實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)的必然選擇，更是重塑國(guó)家能源安全基石的關(guān)鍵舉措。（1）以反內(nèi)卷推動(dòng)產(chǎn)業(yè)理性升級(jí)鋰電反內(nèi)卷能夠