財(cái)務(wù)分析習(xí)題與實(shí)訓(xùn)

參考答案

津大連出版社

第一章財(cái)務(wù)分析概述

案例一財(cái)務(wù)分析人員應(yīng)具備什么能力

1.企、業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)分析人員的主要服務(wù)對(duì)象是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者。站在企業(yè)經(jīng)營(yíng)

管理者的立場(chǎng)上進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，主要是及時(shí)了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、發(fā)現(xiàn)可能存在的問(wèn)

題，以便進(jìn)一步改善經(jīng)營(yíng)管理，總結(jié)過(guò)去經(jīng)驗(yàn)，預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)發(fā)展前景。

2.對(duì)公司會(huì)計(jì)系統(tǒng)和公司會(huì)計(jì)政策的掌握，可以幫助財(cái)務(wù)分析人員更深入透徹地

分析評(píng)價(jià)各種財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

3.(1)熟悉公司的業(yè)務(wù)要求財(cái)務(wù)分析人員不能只關(guān)心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而對(duì)數(shù)據(jù)背后的

生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況漠不關(guān)心。不了解企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)踐，就無(wú)法知曉財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的來(lái)源與

背景。財(cái)務(wù)分析人員要結(jié)合企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，綜合分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中存在的薄

弱環(huán)節(jié)，找出存在的問(wèn)題，提出可行的措施，為企業(yè)的發(fā)展出謀劃策。

對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的分析不能離開產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)特征的分析。同樣的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告

放在不同產(chǎn)業(yè)的企業(yè)中，它所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)意義和財(cái)務(wù)特征很可能完全不同。例如，零

售業(yè)、鋼鐵業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)就有著差別很大的財(cái)務(wù)比率；高科技產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)不僅

在產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)上有很大的差別，而且決定其競(jìng)爭(zhēng)地位的因素也各不相同。因此，在進(jìn)行

財(cái)務(wù)分析時(shí)，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)特征是一個(gè)非常重要的分析基礎(chǔ)，只有了解和確定一個(gè)企業(yè)所

處特定產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)特征，才有可能真正理解財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的經(jīng)濟(jì)意義，并發(fā)揮財(cái)務(wù)分

析在管理決策中的作用。缺乏對(duì)所處產(chǎn)、業(yè)經(jīng)濟(jì)特征的把握，就意味著財(cái)務(wù)分析人員把

自己孤立在一個(gè)小圈子里面。不知道企業(yè)所處的環(huán)境、產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景及其影響和競(jìng)爭(zhēng)

地位。

(2)熟悉公司的業(yè)務(wù)至少要把握如下與企業(yè)有關(guān)的信息：①長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展

方向的歷史沿革；②主要產(chǎn)品和利潤(rùn)的主要來(lái)源；③公司主要優(yōu)劣勢(shì)；④原材料構(gòu)成

及其供應(yīng)；⑤主要產(chǎn)品的市場(chǎng)需求彈性；⑥產(chǎn)品銷售的季節(jié)性或周期波動(dòng)；⑦銷售成

本與費(fèi)用控制等。

4.職業(yè)道德是從事每一項(xiàng)職業(yè)活動(dòng)必須具備的道德準(zhǔn)則、道德情操與道德品質(zhì)。

每個(gè)從業(yè)人員，不論從事哪種職業(yè)，在職業(yè)活動(dòng)中都要遵守職業(yè)道德。財(cái)務(wù)分析工作

也不例外。財(cái)務(wù)分析人員如果沒(méi)有良好的職業(yè)道德修養(yǎng)，就不能客觀公正地評(píng)價(jià)企業(yè)

的財(cái)務(wù)活動(dòng)，容易導(dǎo)致財(cái)務(wù)分析結(jié)構(gòu)的扭曲，從而導(dǎo)致財(cái)務(wù)分析主體錯(cuò)誤決策。

財(cái)務(wù)分析人員的職業(yè)道德一般包括以下幾個(gè)方面的要求。第一，愛崗敬業(yè)，即要

求財(cái)務(wù)分析人員要有強(qiáng)烈的責(zé)任感、事業(yè)心，在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)要做到一絲不茍，兢

兢業(yè)業(yè)，而不能馬馬虎虎，草草了事；第二，實(shí)事求是，客觀公正，這就要求財(cái)務(wù)分

析人員在財(cái)務(wù)分析的過(guò)程中，不可以弄虛作假，要確保財(cái)務(wù)信息和財(cái)務(wù)分析結(jié)果的真

實(shí)性和合理性；第三，保守秘密，財(cái)務(wù)分析人員掌握著企、也重要的財(cái)務(wù)信息，如果不

履行這些重要信息的保密義務(wù)，將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)。

5.財(cái)務(wù)分析人員應(yīng)具備的能力包括：（1）熟悉公司的業(yè)務(wù)；（2）對(duì)會(huì)計(jì)系統(tǒng)和公

司會(huì)計(jì)政策的掌握；（3）掌握各種分析所需的軟件工具和系統(tǒng)；（4）獨(dú)立思考能力；（5）

敘述的能力；（6）解決問(wèn)題的能力；（7）全局觀或大局觀的能力；（8）運(yùn)用EXCEL工

具的能力。

案例二東方電子事件

1.財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的真實(shí)性存在一些問(wèn)題：

（1）在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)管理當(dāng)局更多地注重短期利益，盡量減少成本，追

逐近期的最大化利潤(rùn)，人為粉飾報(bào)表。

（2）由于企業(yè)發(fā)生的交易或事項(xiàng)具有復(fù)雜性和多樣化，對(duì)賬務(wù)的會(huì)計(jì)處理更多地

依賴會(huì)計(jì)職業(yè)判斷，這給企業(yè)管理當(dāng)局留下可操作的空間。

（3）隨著我國(guó)金融業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，金融工具的種類越來(lái)越多，形式日趨復(fù)雜,

金融工具運(yùn)用帶有很高的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)性。

2.行業(yè)數(shù)據(jù)在本例中顯示的作用主要體現(xiàn)在：判斷企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性，如毛

利率過(guò)高，或產(chǎn)品銷售量超過(guò)市場(chǎng)正常水平等，都可以通過(guò)行業(yè)數(shù)據(jù)資料判斷出來(lái)。

但行業(yè)數(shù)據(jù)只反映了行業(yè)內(nèi)企業(yè)的平均情況，由于具體企業(yè)之間因其產(chǎn)品品和、經(jīng)營(yíng)

戰(zhàn)略和理財(cái)原則的不同，使得財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)間的差別很大，在這種情況下，用行業(yè)

平均值或最好值對(duì)一個(gè)具體企業(yè)進(jìn)行評(píng)判時(shí)所得到結(jié)論的準(zhǔn)確性就會(huì)大打折扣。所以

對(duì)行業(yè)數(shù)據(jù)的使用要注意具體情況。

3.投資收益是企業(yè)在一定的會(huì)計(jì)期間對(duì)外投資所取得的回報(bào)，包括對(duì)外投資所分

得的股利和收到的債券利息，以及投資到期收回或在到期前轉(zhuǎn)讓債權(quán)的款項(xiàng)高于賬面

價(jià)值的差額等。投資收益不是企業(yè)通過(guò)自身的生產(chǎn)或勞務(wù)供應(yīng)活動(dòng)所得；而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

是企業(yè)在某一會(huì)計(jì)期間的營(yíng)業(yè)收入和為實(shí)現(xiàn)這些營(yíng)業(yè)收入所發(fā)生的費(fèi)用、成本比較計(jì)

算的結(jié)果。它是企業(yè)通過(guò)自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所取得的業(yè)務(wù)成果。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)這一指標(biāo)

能夠比較恰當(dāng)?shù)卮砥髽I(yè)管理者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

4.投資收益是企業(yè)的非營(yíng)業(yè)收入，將其列在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中，會(huì)誤導(dǎo)投資者對(duì)公司主

營(yíng)業(yè)務(wù)前景的判斷，影響其對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的客觀判斷。

案例三鋼鐵行業(yè)的經(jīng)濟(jì)特征分析

1.略

2.一家食品雜貨店的產(chǎn)品與其他食品雜貨店的產(chǎn)品非常類似，進(jìn)入食品雜貨店行

業(yè)的門檻不高，新進(jìn)入者只需有零售商店的空間并能從食品類的分銷商進(jìn)貨即可。因

此，在這個(gè)行業(yè)，由于激烈的競(jìng)爭(zhēng)和產(chǎn)品的非差異化，導(dǎo)致了相對(duì)較低的銷售利潤(rùn)率。

制藥公司與食品雜貨店相比，具有較高的進(jìn)入門檻。制藥公司必須大量投資于研

究開發(fā)才能獲得新的醫(yī)藥產(chǎn)品；而新的醫(yī)藥產(chǎn)品要想上市，又要經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的政府審批

過(guò)程，才能獲得相應(yīng)新藥的專利權(quán)。然而，有了這種專利權(quán)，公司就可以在很長(zhǎng)時(shí)間

內(nèi)獨(dú)享相應(yīng)新藥的生產(chǎn)和銷售。這種高的進(jìn)入門檻使得制藥公司可以實(shí)現(xiàn)高于食品雜

貨店的銷售利潤(rùn)率。

電力公司的主要資產(chǎn)是資本密集的發(fā)電廠。因此，土地、廠房和設(shè)備決定著電力

公司資產(chǎn)負(fù)債表的情況。由于這些資產(chǎn)要求進(jìn)行大量的投資，因此，傳統(tǒng)上在一定的

地區(qū)范圍內(nèi)電力公司都要求有壟斷地位。政府管理部門也允許這種壟斷地位的存在，

但通常會(huì)對(duì)電力服務(wù)的收費(fèi)和價(jià)格做出限制性規(guī)定。因此，傳統(tǒng)上電力公司都可以實(shí)

現(xiàn)較高的銷售利潤(rùn)率。電力公司的壟斷地位和政府方面的保護(hù)減少了電力公司財(cái)務(wù)失

敗的風(fēng)險(xiǎn)，使得電力公司可以進(jìn)行大比例的債務(wù)融資。

商業(yè)銀行的主要資產(chǎn)是在短期金融證券上的投資以及向企業(yè)和消費(fèi)者提供的貸款。

這些投資的資金來(lái)源于客戶存款和銀行的長(zhǎng)期借款。因?yàn)榭蛻敉ǔＴ谌魏螘r(shí)間都可以

提取存款，商業(yè)銀行通常會(huì)將一部分資金投資于短期的流動(dòng)性強(qiáng)的證券，從而可以隨

時(shí)快速地轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金。出借資金是一種商品交易，從一家銀行借出資金與從另一家銀

行借出資金完全一樣，因此，商業(yè)銀行從貸款中獲得的利潤(rùn)率，在各商業(yè)銀行之間不

會(huì)有明顯的差別。

案例四西南航空公司贏得優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵因素

1.航空公司的主要經(jīng)濟(jì)特征：（1）高投入；（2）大量融資租賃業(yè)務(wù)；（3）資產(chǎn)負(fù)

債率高；（4）受石油價(jià)格影響明顯。我國(guó)航空公司的現(xiàn)狀：改革開放20多年來(lái)，我國(guó)

民航運(yùn)輸業(yè)取得了長(zhǎng)足的發(fā)展。但相對(duì)于國(guó)土面積、人口基數(shù)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，我國(guó)

航空運(yùn)輸市場(chǎng)尚處于培育開發(fā)的初期，發(fā)展?jié)摿薮蟆?004年三大航空公司重組全部

完成，三大航空公司的成立對(duì)我國(guó)航空市場(chǎng)產(chǎn)生巨大的影響，我國(guó)航空市場(chǎng)進(jìn)入寡頭

壟斷市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局中。2004年我國(guó)航空業(yè)顯示出了明顯的復(fù)蘇跡象，尤其是進(jìn)入下

半年以來(lái)，航空公司的客座率和飛機(jī)日利用小時(shí)均創(chuàng)新高，航空需求非常旺盛。但同

時(shí)，國(guó)際航空煤油價(jià)格屢創(chuàng)新高，航空公司的成本受到了較大的壓力。

2.航空公司的營(yíng)業(yè)成本通常包括：支付機(jī)場(chǎng)及提供地面服務(wù)的費(fèi)用、燃油成本、

飛機(jī)折舊費(fèi)等。據(jù)中國(guó)東方航空公司2003年中期業(yè)績(jī)報(bào)告，飛機(jī)燃料、飛機(jī)折舊及經(jīng)

營(yíng)性租賃、飛機(jī)起降費(fèi)占營(yíng)業(yè)支出總額的59.13%,其中飛機(jī)燃料是占到22.32風(fēng)飛機(jī)

折舊及經(jīng)營(yíng)性租賃是占21.66%,飛機(jī)起降費(fèi)占15.15%。根據(jù)南方航空公司的同期業(yè)績(jī)

報(bào)告,在主營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)中航班運(yùn)營(yíng)占43.38%,維修占15.03%,飛機(jī)及運(yùn)輸服務(wù)占14.77%,

折舊及攤銷占12.54%,總共占營(yíng)業(yè)支出總額的85.72%。從兩大航空公司提供的業(yè)績(jī)報(bào)

告來(lái)分析，飛機(jī)燃料費(fèi)用現(xiàn)在是隨著燃料價(jià)格的上漲而遞增，飛機(jī)折舊費(fèi)、維修費(fèi)也

是一筆固定的成本，這些構(gòu)成了傳統(tǒng)航空公司的固定成本。固定成本占的比重非常大，

而旦非常高昂，是機(jī)票價(jià)格過(guò)高的決定因素。但這些固定成本的下降是整個(gè)行業(yè)的行

為，并不是某個(gè)航空公司所能左右的。

3.從例中可以看出，低價(jià)航空公司在降低成本的思路上一般是：采用單一的波音

或空客短途機(jī)型，以降低維護(hù)成本；航班不設(shè)頭等或公務(wù)艙位，經(jīng)濟(jì)艙的座位排列密

度高，以提高單位載客量；緊湊的中轉(zhuǎn)時(shí)間和航班，以提高飛機(jī)的空中使用率；機(jī)上

減少非必要服務(wù)；使用非樞紐機(jī)場(chǎng)，以降低機(jī)場(chǎng)使用費(fèi)等。例如，某航空在這一思路

的基礎(chǔ)上加以發(fā)揮，制定了“兩高、兩低、兩單”策略來(lái)降低成本。“兩高”即是保持

85%以上的高客座率（傳統(tǒng)航空公司為70%）和11到12個(gè)小時(shí)的高飛行F1利用率（傳統(tǒng)為

9小時(shí)）；“兩低”為低銷售費(fèi)用和低管理費(fèi)用。航空公司將利用現(xiàn)有的銷售系統(tǒng)銷售

70%,另外的30%通過(guò)電子機(jī)票和呼叫中心銷售，將傳統(tǒng)航空公司占總成本支出8%左右

的銷售費(fèi)用降低到2-3%,并將傳統(tǒng)航空公司的人機(jī)比100：1控制在60：1,減少40%

的人員費(fèi)用，把管理成本控制在2%左右；“兩單”即單一機(jī)型和單級(jí)艙位，即航空公司

的飛機(jī)機(jī)型只有一種，波音737或空客320型，以減少航材備件，降低維護(hù)成本；機(jī)

艙布局也只有單一的經(jīng)濟(jì)艙位，在同等座距中有利于增加飛機(jī)座位數(shù)量，增加單機(jī)運(yùn)

力。因此，航空公司的低成本策略在財(cái)務(wù)報(bào)表中的體現(xiàn)主要是低銷售費(fèi)用和低管理費(fèi)

用。

4.略。

案例五關(guān)注報(bào)表中存在的異?，F(xiàn)象

1.根據(jù)不同行業(yè)、不同性質(zhì)、不同規(guī)模的企業(yè)，可采取不同的方法，發(fā)現(xiàn)報(bào)表中

的異?，F(xiàn)象。

一是信息分析法。在查閱財(cái)務(wù)報(bào)表之前，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)狀況及其他情

況進(jìn)行查閱，利用手中現(xiàn)有數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合分析，通過(guò)一系列的分析對(duì)比，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)

情況作出基本判斷，提出初步的疑點(diǎn)，并確定初步的檢查方案，為實(shí)地檢查做好準(zhǔn)備

工作。

二是交談詢問(wèn)法。在分析報(bào)表時(shí)，如果條件許可，可以有準(zhǔn)備、有重點(diǎn)、有目的

地與報(bào)表單位有關(guān)人員進(jìn)行交流，了解報(bào)表企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，利用交談中反映的

信息來(lái)確定重點(diǎn)審閱的突破口。

三是財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法。通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表和其他有關(guān)會(huì)計(jì)資料細(xì)致的審閱和分析，

根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表資料中存在的異?，F(xiàn)象，如投入與產(chǎn)出不配比、成本利潤(rùn)率異常、

某些往來(lái)長(zhǎng)期掛賬、包裝物領(lǐng)用數(shù)量與產(chǎn)品俏售數(shù)量關(guān)系不對(duì)應(yīng)等，來(lái)分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)

中存在的疑點(diǎn)。

四是實(shí)物盤點(diǎn)法。條件允許的情況下，可有針對(duì)性地進(jìn)行實(shí)物盤點(diǎn)，通過(guò)對(duì)貨幣、

有價(jià)證券、物資和其他實(shí)物資產(chǎn)進(jìn)行實(shí)地盤點(diǎn)，驗(yàn)證其會(huì)計(jì)記錄的真實(shí)性與準(zhǔn)確性，

查明是否存在短缺、損毀及賬實(shí)不符情況。

五是外圍調(diào)查法。根據(jù)企業(yè)自身的產(chǎn)品特點(diǎn)，對(duì)企業(yè)的原材料、主要配件、包裝

物的供貨渠道、產(chǎn)品的主要銷售渠道進(jìn)行外部調(diào)查，到供貨單位或購(gòu)貨單位進(jìn)行實(shí)地

調(diào)查或函調(diào)取證。通過(guò)調(diào)查可確定企業(yè)是否有隱匿收入、賬外經(jīng)營(yíng)等違法行為。

六是審計(jì)意見分析法。我國(guó)用于公布目的的財(cái)務(wù)報(bào)表一般都需要經(jīng)過(guò)注冊(cè)會(huì)計(jì)師

的審計(jì)，如果審計(jì)報(bào)告表示有保留意見、否定意見或根本無(wú)法表示意見，那么企業(yè)的

財(cái)務(wù)報(bào)表可信度就大為降低，大大影響財(cái)務(wù)分析結(jié)果的準(zhǔn)確性。雖然審計(jì)報(bào)告不能發(fā)

現(xiàn)報(bào)表中可能存在的全部錯(cuò)誤和舞弊，但是能夠?yàn)閳?bào)表的真實(shí)性和可靠性提供合理的

保證。

七足稅項(xiàng)分析法。若一家企業(yè)的應(yīng)交稅金數(shù)額特別大，則欠稅很可能是虛構(gòu)的。

其往往就是虛開發(fā)票；反之，若實(shí)際稅負(fù)非常低，與主營(yíng)'業(yè)務(wù)收入難以配比，則其收

入和利潤(rùn)都可能是虛構(gòu)的。

總之，要發(fā)現(xiàn)報(bào)表中存在的異?，F(xiàn)象，就要對(duì)報(bào)表企業(yè)本身及所在行業(yè)有較深入

的認(rèn)識(shí)，需要掌握其經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的一般值。同時(shí)，要了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者的

誠(chéng)信、企業(yè)的發(fā)展歷史和企業(yè)文化等內(nèi)部軟環(huán)境的情況，考察企業(yè)是否存在信息披露

的主觀障礙；還要結(jié)合所處行業(yè)發(fā)展的宏觀背景情況。一般來(lái)說(shuō)，任何一家企業(yè)必然

會(huì)受到這個(gè)行業(yè)整體景氣程度和國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響。

2.發(fā)現(xiàn)了報(bào)表中存在的異?，F(xiàn)象，不要輕易地下結(jié)論，要通過(guò)實(shí)地調(diào)查或詢問(wèn)法，

驗(yàn)證自己的疑點(diǎn)是否真的存在。

第二章會(huì)計(jì)報(bào)表閱讀與分析

案例一資產(chǎn)負(fù)債表分析

MJ公司比較性資產(chǎn)負(fù)債表單位：元

2006比2036比

項(xiàng)目2005年2006年

2005增減額2005增減$

貨幣資金857329329075588.82

交易性金融資產(chǎn)760082006007.89

應(yīng)收票據(jù)65905900-690-10.47

應(yīng)收賬款1680016500-300-1.79

預(yù)付賬款1700013400-3600-21.18

存貨12238113055081696.68

其他流動(dòng)資產(chǎn)2520232179697727.68

流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)281305300019187146.65

長(zhǎng)期投資34375000156345.48

固定資產(chǎn)凈額541900533950-7950-1.47

無(wú)形資產(chǎn)及其他672206860013802.05

非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)612557607550-5007-0.82

資產(chǎn)總額893862907569137071.53

短期借款8600070000-16000-18.60

應(yīng)付賬款4650036400-10100-21.72

應(yīng)付職工薪酬1540012600-2800-18.18

應(yīng)交稅費(fèi)84624600-3862-45.64

流動(dòng)負(fù)債合計(jì)156362123600-32762-20.95

長(zhǎng)期借款1000001500005000050.00

實(shí)收資本50000050000000.00

資本公積264812896324829.37

盈余公積158741689410206.43

未分配利潤(rùn)9514588112-7033-7.39

負(fù)債及所有者權(quán)益合計(jì)893862907569137071.53

MJ公司共同比資產(chǎn)負(fù)債表

項(xiàng)目2005年2006年增減，

貨幣資金9.5910.280.69

交易性金融資產(chǎn)0.850.900.05

應(yīng)收票據(jù)0.740.65-0.09

應(yīng)收賬款1.881.82-0.06

預(yù)付賬款1.901.48-0.42

存貨13.6914.380.69

其他流動(dòng)資產(chǎn)2.823.550.73

流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)31.4733.061.59

長(zhǎng)期投資0.380.550.17

固定資產(chǎn)凈額60.6258.83-1.79

無(wú)形資產(chǎn)及其他7.527.560.04

非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)68.5366.94-1.59

資產(chǎn)總額100.0()100.000.00

短期借款9.627.71-1.91

應(yīng)付賬款5.204.01-1.19

應(yīng)付職工薪酬1.721.39-0.33

應(yīng)交稅費(fèi)0.950.51-0.44

流動(dòng)負(fù)債合計(jì)17.4913.62-3.87

長(zhǎng)期借款11.1916.535.34

實(shí)收資本55.9455.09-0.85

資本公積2.963.190.23

盈余公積1.781.860.08

未分配利潤(rùn)10.649.71-0.93

負(fù)債及所有者權(quán)益合計(jì)100.00100.000.00

1-5.略

6.MJ公司2006年與2005年相比，資產(chǎn)總額增加了13707元，增長(zhǎng)幅度達(dá)1.53%,

其中流動(dòng)資產(chǎn)增加18714元，增長(zhǎng)幅度為6.65%；非流動(dòng)資產(chǎn)減少了5007元，增長(zhǎng)

幅度為-0.82%；流動(dòng)資產(chǎn)中貨幣資金、存貨和其他流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)幅度較大，其中增

長(zhǎng)絕對(duì)數(shù)最大的是存貨,2006年比2005年的存貨增長(zhǎng)了8169元，增長(zhǎng)幅度為6.68%,

其他流動(dòng)資產(chǎn)增長(zhǎng)的幅度最大，達(dá)27.68%,但其增長(zhǎng)的絕對(duì)數(shù)并沒(méi)有存貨大，原因是

其基數(shù)較存貨的基數(shù)小，貨幣資金2006年與2005年比，增長(zhǎng)了7558元，增長(zhǎng)幅度

達(dá)8.82%。預(yù)付賬款有所減少，變動(dòng)幅度為-21.18%,說(shuō)明公司的銷售地位發(fā)生變化或

客戶發(fā)生變化。公司的非流動(dòng)資產(chǎn)中，長(zhǎng)期投資增加了1563元，增長(zhǎng)了45.48%,但

由于其基數(shù)較小，占公司資產(chǎn)總額的比重仍在1%以下。公司的固定資產(chǎn)減少77950

元，占資產(chǎn)總額的比重由60.62%下降為58.83%,下降了L79個(gè)百分點(diǎn)。

MJ公司的資金來(lái)源，2006年與2005年發(fā)生了較大的變化，主要是長(zhǎng)期借款增加，

短期借款減少，說(shuō)明公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低?？偟膩?lái)說(shuō)，MJ公司的非流動(dòng)資產(chǎn)占資產(chǎn)總額

的66%左右，而提供長(zhǎng)期資金的長(zhǎng)期借款和所有者權(quán)益資金占資金來(lái)源總額的80%左右,

公司的資金結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)搭配合理，稍顯保守。

案例二達(dá)爾曼貨幣資金分析

1-2.

貨幣資金應(yīng)與短期借款、應(yīng)付賬款和其它應(yīng)付款幾個(gè)單項(xiàng)相結(jié)合分析，如果有個(gè)

別企業(yè)在報(bào)表日出報(bào)時(shí)，貨幣資金量較大，但應(yīng)付賬款金額也很大，報(bào)表日披露后有

可能貨幣資金大幅減少，從而形成出報(bào)時(shí)貨幣資金大幅增加而在下期貨幣資金又大幅

減少的現(xiàn)象。其實(shí)，報(bào)表日的充實(shí)貨幣資金僅僅是一個(gè)假像而己。同時(shí)還應(yīng)該結(jié)合公

司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分析，從收入規(guī)模判斷公司的資金規(guī)模的合理性。

另外，還應(yīng)該關(guān)注與貨幣資金有關(guān)的報(bào)表附注，如本例中，貨幣資金中有大量的

被質(zhì)押存單。存單經(jīng)過(guò)質(zhì)押之后，開具該存單的金融機(jī)構(gòu)不得再向存款人支付存單上

的款項(xiàng)，更不允許掛失，否則，按照《擔(dān)保法解釋》第100條的規(guī)定：以存款單出質(zhì)

的，簽發(fā)銀行核押后又受理掛失并造成存款流失的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)民事責(zé)任。因此，達(dá)爾

曼公司2003年的貨幣資金余額雖然數(shù)量很大，但真正可以用來(lái)支付的款項(xiàng)并不多，難

怪公司在保有大量貨幣資金的同時(shí)又有高額的短期借款和應(yīng)付款項(xiàng)。

2005年10月，西安達(dá)爾曼實(shí)業(yè)股份有限公司（股票代碼：600788）涉嫌造假一

案事實(shí)已經(jīng)基本查清，中國(guó)證監(jiān)會(huì)已在早些時(shí)候?qū)_(dá)爾曼公司下發(fā)了行政處罰決定書。

據(jù)2003年以來(lái)為達(dá)爾曼公司提供年報(bào)審計(jì)的西安希格瑪有限責(zé)任會(huì)計(jì)師事務(wù)所

（簡(jiǎn)稱希格瑪所）透露，希格瑪所2003年1月8日正式接受達(dá)爾曼公司審計(jì)工作，當(dāng)

在達(dá)爾曼公司2003年度會(huì)計(jì)報(bào)表審計(jì)中查出了該公司長(zhǎng)期舞弊的問(wèn)題時(shí)，他們迅速總

結(jié)材料，及時(shí)報(bào)告陜西證監(jiān)局，并按規(guī)定出具了無(wú)法表示意見的審計(jì)報(bào)告，并配合陜

西證監(jiān)局督促公司按時(shí)披露了審計(jì)報(bào)告，使廣大股民在第一時(shí)間掌握了該公司存在重

大舞弊行為的信息。鑒于希格瑪所承擔(dān)達(dá)爾曼審計(jì)工作僅一年多時(shí)間就能夠全面揭示

出該公司長(zhǎng)達(dá)8年有嚴(yán)密組織的造假行為，希格瑪所未受到證監(jiān)會(huì)的行政處罰。

經(jīng)查明，達(dá)爾曼公司2002年、2003年年報(bào)共計(jì)虛構(gòu)銷售收入40621.66萬(wàn)元，

虛增利潤(rùn)15216.97萬(wàn)元。

2003年年報(bào)虛增在建工程21563.21萬(wàn)元。

此外，達(dá)爾曼在2002年、2003年還存在大量重大事項(xiàng)未披露或未及時(shí)披露。2005

年10月，達(dá)爾曼公司已終止上市，公司涉嫌犯罪部分已移交公安機(jī)關(guān)。目前已經(jīng)恢復(fù)

上市，稱ST達(dá)爾曼。

3?4.略

案例三茉織華短期投資項(xiàng)目分析

1.茉織華的短期投資包括股票、債券、委托理財(cái)、委托貸款、期貨等種項(xiàng)目。其

中，期貨風(fēng)險(xiǎn)最大，其他的也都有不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。

2.該公司短期投資收益占利潤(rùn)總額比重較大，收益穩(wěn)定性差，結(jié)合其他相關(guān)信息

分析，該公司短期投資的風(fēng)險(xiǎn)性較大。

公司披露的用于委托理財(cái)和自營(yíng)買賣股票的資金總額高達(dá)8億多元，其中閩發(fā)證

券的1億元、廣發(fā)證券的1億元和德恒證券的5000萬(wàn)都出現(xiàn)了回收困難，公司未對(duì)上

述幾項(xiàng)短期投資計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備，下半年的業(yè)績(jī)令人堪憂。該公司2001年募集128698.65

萬(wàn)元，實(shí)際投資34615萬(wàn)元，只占33%。近幾年，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是逐漸萎縮的。

3.短期投資分析應(yīng)關(guān)注：在閱讀報(bào)表時(shí)，應(yīng)關(guān)注投資的分類，并結(jié)合投資收益的

閱讀，來(lái)分析各項(xiàng)投資的收益情況和投資的質(zhì)量，特別應(yīng)關(guān)注是否有委托理財(cái)。

委托理財(cái)指委托人將自己的資產(chǎn)交給受托人，由受托人對(duì)其資產(chǎn)進(jìn)行專業(yè)管理的

資產(chǎn)運(yùn)作方式。由于1999?2000年期間股市的大牛市行情，眾多上市公司將大量的資

金委托給專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資，委托理財(cái)業(yè)務(wù)得到迅猛的發(fā)展，成為券商等專業(yè)投資機(jī)

構(gòu)擴(kuò)大利潤(rùn)的有效工具，也為上市公司帶來(lái)豐厚的收益。然而，隨著市場(chǎng)的調(diào)整，委

托理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)也逐步顯露出來(lái)，成為上市公司與專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的歷史包袱。委托理財(cái)

的風(fēng)險(xiǎn)在于上市公司與券商簽訂的保本保底委托理財(cái)協(xié)議并不受法律保護(hù)，如果券商

的操作出現(xiàn)虧損且資產(chǎn)質(zhì)量嚴(yán)重惡化，上市公司根本無(wú)法通過(guò)法律途徑強(qiáng)制券商履行

協(xié)議。

4.2006年10月，茉織華將公司的經(jīng)營(yíng)范圍調(diào)整為旅游、房地產(chǎn)、商業(yè)綜合開發(fā)、

印刷、造紙、進(jìn)出口業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了“紡織換地產(chǎn)”的變身行動(dòng)，股票名稱變更為“九

龍山”。

案例四魯陽(yáng)股份的應(yīng)收票據(jù)與應(yīng)收賬款分析

1.魯陽(yáng)股份歷年應(yīng)收款項(xiàng)計(jì)算表單位：元

2003.12.312004.12.312005.12.312006.06.302036.09.30

應(yīng)收票據(jù)4970817674803054000436149484448853308

應(yīng)收賬款5442623866027579101678019136247398135227167

總資產(chǎn)22054757335690()209503878097560694179641754768

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入193115637280197902393946156213294550342999693

應(yīng)收票據(jù)占總資產(chǎn)的比重2.251.8910.722.671.38

應(yīng)收票據(jù)與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入之比2.572.4113.717.012.58

應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比重24.6818.5020.1824.3021.07

應(yīng)收賬款與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入之比28.1823.5625.8163.8839.42

2.魯陽(yáng)股份前五名欠款占應(yīng)收賬款總額百分比單位：元

時(shí)間前五名欠款總金額應(yīng)收賬款總額比重(%)

2006.09.30142922950010.57

2006.06.3019293706.66136247398.0014.16

2005.12.3110060155.31101678019.009.89

2004.12.317768050.6266027579.0()11.76

2003.12.316149341.5754426238.0011.30

從上表中可以看出，公司欠款金額前五名債務(wù)人的欠款總金額占當(dāng)期應(yīng)收賬款總

額的比重基本維持在10%左右，債務(wù)人不集中。從債務(wù)人的集中程度判斷，公司的應(yīng)收

賬款風(fēng)險(xiǎn)不大。

3.公司的壞賬準(zhǔn)備一律按應(yīng)收賬款5%計(jì)提，要看公司應(yīng)收賬款的賬齡資料，若

大部分的賬齡都在一年以內(nèi)，可以；但若有賬齡過(guò)長(zhǎng)的，統(tǒng)一按5%計(jì)提壞賬準(zhǔn)備就有

些不妥。

4.2006年以來(lái)，公司應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)速度超過(guò)了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和總資產(chǎn)的增長(zhǎng)

速度，在總資產(chǎn)的比重逐漸上升，且與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比值也出現(xiàn)了上升的趨勢(shì)，存

在一定的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

案例五高齡應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)大（略）

案例六銀廣夏公司的神奇客戶之謎（略）

案例七滬東重機(jī)因?yàn)榇罂蛻羝飘a(chǎn)而被特別處理（略）

案例八其他應(yīng)收款分析（略）

案例九致命的其他應(yīng)收款——特別處理公司的命門（略）

案例十八一鋼鐵預(yù)付賬款分析

企業(yè)預(yù)付賬款增加較多，3季度末是6.3億元，預(yù)付賬款增加使企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)

金流下降，每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流只有0.15元。

案例十一湘火炬的存貨項(xiàng)目分析

存貨增長(zhǎng)帶來(lái)降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，同期的汽車行業(yè)上市公司的存貨發(fā)展速度普遍較高，比

上年同期增長(zhǎng)47%,高于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的發(fā)展速度，湘火炬屬于增長(zhǎng)幅度較大的公司。

案例十二折舊決定利潤(rùn)——來(lái)自高速公路和航空業(yè)的兩個(gè)例子（略）

案例十三巧以利用的通路價(jià)值一連鎖超市企業(yè)負(fù)債率高的實(shí)質(zhì)（略）

案例十四天康生物主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分析

2005年新疆飼料總產(chǎn)量131.48萬(wàn)噸，天康生物總產(chǎn)量20.55萬(wàn)噸（含參股子公

司），占新疆總產(chǎn)量的15.63%,位居第一。近年來(lái)，作為公司主要飼料品種的配合飼

料在新疆的市場(chǎng)占有率也呈穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)。

天康生物2003年、2004年和2005年分別實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入23555.41萬(wàn)元、28

229.24萬(wàn)元和37128.33萬(wàn)元，分別比上年增長(zhǎng)19.60%、19.84%和31.52%。2003年、

2004年增長(zhǎng)速度比較平穩(wěn),2005年增長(zhǎng)速度開始加快,較2004年增長(zhǎng)了31.52%,主

要是因?yàn)楂F用生物制品業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度加快所致，獸用生物制品業(yè)務(wù)收入比2004年增長(zhǎng)

了449.31%,2005年獸用生物制品GMP一車間和二車間生產(chǎn)的W亞洲I型滅活苗、W

亞洲I型-0型二聯(lián)苗兩個(gè)產(chǎn)品新增主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)6866.44萬(wàn)元。

飼料收入近兒年仍然保持了12%?18%的增長(zhǎng)速度，且從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成看，仍

占較大比重，但呈逐年下降的趨勢(shì)。2003年、2004年和2005年，公司飼料業(yè)務(wù)收入

占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為87.52%.86.32%和73.60%,主要原因是近幾年公司大力

發(fā)展獸用生物制品業(yè)務(wù)，使獸用生物制品業(yè)務(wù)呈現(xiàn)巴高速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，2005年增長(zhǎng)率

更是高達(dá)449.31%o2003年、2004年和2005年獸用生物制品業(yè)務(wù)收入占公司總收入的

比重分別為3.96%、4.78%和19.95%,其所占比重在逐年提高,尤其是2005年更是成

倍地大幅度提高。

由于我國(guó)動(dòng)物基數(shù)龐大，疫病種類眾多，動(dòng)物疫苗的潛在市場(chǎng)巨大。天康生物的

生產(chǎn)規(guī)模已進(jìn)入國(guó)內(nèi)同行前列，成為國(guó)內(nèi)重大動(dòng)物疫病免疫疫苗的骨干供應(yīng)商之一，

為保證國(guó)家計(jì)劃免疫疫苗的供應(yīng)及市場(chǎng)需要提供了保障。

案例十五國(guó)嘉實(shí)業(yè)因軟件開發(fā)收入確認(rèn)問(wèn)題受到證監(jiān)會(huì)處罰

1.我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則一一收入》、《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》中明確規(guī)定了銷售收入、提

供勞務(wù)收入和讓渡資產(chǎn)使用權(quán)收入的確認(rèn)原則，同時(shí)規(guī)定了定制軟件收入應(yīng)在資產(chǎn)負(fù)

債表日根據(jù)開發(fā)的完成程度確認(rèn)收入。但在實(shí)際中，上市公司常常采用提前確認(rèn)收入、

推遲確認(rèn)費(fèi)用；或不以實(shí)際收入的發(fā)生為依據(jù)，而是根據(jù)購(gòu)銷合同協(xié)商確認(rèn)收入等手

段直接操縱利澗。國(guó)嘉實(shí)業(yè)控股的國(guó)軟科技將某化工品公司在1997年12月31日支付

的9600萬(wàn)元計(jì)入當(dāng)年收入，此時(shí)國(guó)軟科技所銷售的軟件產(chǎn)品才開始開發(fā)，國(guó)軟科技

在尚未完全履行合同約定義務(wù)、商品所有權(quán)沒(méi)有轉(zhuǎn)移的情況下，將在1998年才能確認(rèn)

收入的9600萬(wàn)元提前確認(rèn)為1997年度的合并收入，明顯違反了收入確認(rèn)原則。上述

行為使國(guó)軟科技1997年度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)虛增6100萬(wàn)元，導(dǎo)致其母公司國(guó)嘉實(shí)業(yè)1997年

度合并利潤(rùn)表中虛增4880萬(wàn)元經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，從根本上改變了國(guó)嘉實(shí)業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果，公

司經(jīng)營(yíng)情況一舉由虧損轉(zhuǎn)為盈利。當(dāng)然，如果公司到1998年年底，完成了銷售合同要

求的軟件開發(fā)，并且將貨發(fā)給對(duì)方，那么這筆收入就應(yīng)該被確定為銷售收入，這樣，

就可認(rèn)為公司的收入是真實(shí)的，只是提前確認(rèn)了。

2.2003年9月22日電上海證券交易所宣布，上海國(guó)嘉實(shí)業(yè)股份有限公司自22

日起終止上市。這是自2001年4月23日以來(lái)，從滬市退市的第四家公司。

上海證券交易所發(fā)布公告說(shuō)，上海國(guó)嘉因2000年、2001年和2002年連續(xù)三年虧

損,公司股票于2003年5月19日被暫停上市。2003年8月30日，上海國(guó)嘉披露了

2003年半年度報(bào)告，但未在規(guī)定的期限，即半年度表告披露之口起五個(gè)交易口內(nèi)，向

上海證券交易所提交公司股票恢復(fù)上市的申請(qǐng)。

根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)《虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法（修訂）》《上海證

券交易所股票上市規(guī)則》（2002年修訂稿）的有關(guān)規(guī)定，以及上市公司專家委員會(huì)的審

核意見，上證所決定上海國(guó)嘉公司股票終止上市。

案例十六貴州茅臺(tái)資產(chǎn)負(fù)債表分析

1）貨幣資金：十分充裕，貨幣資金占總資產(chǎn)的45.5%；

2）應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款：應(yīng)收票據(jù)上升較快，應(yīng)收賬款保持穩(wěn)定。說(shuō)明公司接受

應(yīng)收票據(jù)的結(jié)算方式，應(yīng)收票據(jù)的資金回籠比應(yīng)收賬款更有保證；

3）存貨：20012003年每年以2億。3億元的速度增加，2004年增加4.7億；

4）短期投資和長(zhǎng)期投資：短期投資一直為零，長(zhǎng)期投資為400萬(wàn)元，說(shuō)明公司對(duì)

外投資較慎重；

5）固定資產(chǎn)和在建二程：固定資產(chǎn)2004年比前幾年有較大幅度地增加，在建工

程持續(xù)保持較高水平，說(shuō)明公司正在加大基建的投資，為擴(kuò)大產(chǎn)能作準(zhǔn)備；

6）其他應(yīng)付款：此塊主要是收取的經(jīng)銷商的押金，這一指標(biāo)連續(xù)兩年穩(wěn)步上升;

7）預(yù)收賬款：這一項(xiàng)主要反映的是收取經(jīng)銷商的貨款，但沒(méi)有發(fā)貨和確認(rèn)為銷售

收入，此項(xiàng)指標(biāo)一直呈現(xiàn)上升，這兩年上升速度加快。說(shuō)明產(chǎn)品非常暢銷，經(jīng)銷商必

須先付錢再拿貨。

8）負(fù)債：公司沒(méi)有短期借款和長(zhǎng)期借款，負(fù)債均為不用負(fù)擔(dān)利息的流動(dòng)負(fù)債（預(yù)

收的賬款、收的押金、應(yīng)付工資、應(yīng)付福利費(fèi)、應(yīng)交稅金等）。

9）股東權(quán)益：每年以3?7億元的速度增長(zhǎng)，表明股東所屬的權(quán)益資產(chǎn)快速增值。

案例十七經(jīng)銷商會(huì)計(jì)報(bào)表解讀

此經(jīng)銷商流動(dòng)資產(chǎn)所占比例最大，而固定資產(chǎn)較少，正是經(jīng)銷商典型的特點(diǎn)。在

流動(dòng)及產(chǎn)中，存貨是其重要部分。預(yù)付賬款是預(yù)先支出的貸款部分，也要記入流動(dòng)資

產(chǎn)。無(wú)形資產(chǎn)一般用于上市公司，對(duì)于還沒(méi)有太多品牌概念的經(jīng)銷商而言，無(wú)形資產(chǎn)

幾乎為零。

流動(dòng)負(fù)債的各項(xiàng)目都比較好理解，預(yù)付賬款記入流動(dòng)負(fù)債，是因?yàn)榭蛻艚o你先期

打入賬款但并沒(méi)有收到貨，因此也應(yīng)算作負(fù)債。至于長(zhǎng)期負(fù)債，沒(méi)有特殊情況，經(jīng)銷

商很少出現(xiàn)長(zhǎng)期負(fù)債。

當(dāng)然，單純靠這些面上的數(shù)字還不能看出問(wèn)題的實(shí)質(zhì)，我們還需要對(duì)這些數(shù)據(jù)進(jìn)

行一些簡(jiǎn)單的分析。

首先看看企業(yè)的實(shí)力，這個(gè)在表上一目了然，主要看總資產(chǎn)狀況和所有者權(quán)益（即

凈資產(chǎn)）O

其次可以透過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表反映出企業(yè)的償還債務(wù)能力，常用兩個(gè)指標(biāo)：

1.資產(chǎn)負(fù)債率。它反映企業(yè)資產(chǎn)中負(fù)債所占的比重，資產(chǎn)負(fù)債率的公式為：

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額X100%

資產(chǎn)負(fù)債率用來(lái)衡量企業(yè)中長(zhǎng)期的償債能力。資產(chǎn)負(fù)債是個(gè)較難分析的指標(biāo)，按

照常理，該比率越小，企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。但透過(guò)資產(chǎn)負(fù)債率也能夠反映出企業(yè)

對(duì)于未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展的信心。

有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，如果企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)低，則說(shuō)明此企業(yè)借不到錢，或者對(duì)業(yè)

務(wù)畏懼不前，未來(lái)前景肯定存在問(wèn)題。當(dāng)然也不宜過(guò)高，否則每天都舉債過(guò)日，抵抗

償債的風(fēng)險(xiǎn)就低。

上例中的資產(chǎn)負(fù)債率為：400/570X100%=70.1%,可以看出它的資產(chǎn)負(fù)債率是

很高的，說(shuō)明此經(jīng)銷商主要靠債務(wù)來(lái)維系業(yè)務(wù)發(fā)展，較少使用自有資金。

2.流動(dòng)比率。反映企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)總額和流動(dòng)負(fù)債比例關(guān)系的指標(biāo)。其公式為：

流動(dòng)比率：流動(dòng)資產(chǎn)總額/流動(dòng)負(fù)債總額

這個(gè)指標(biāo)主要是衡量企業(yè)短期償還債務(wù)的能力，因此只考慮流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債。

企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)大于流動(dòng)負(fù)債，流動(dòng)比率＞1,表明企業(yè)償還短期債務(wù)能力強(qiáng)，企業(yè)流動(dòng)

資金小于流動(dòng)負(fù)債，則流動(dòng)比率＜1,表明企業(yè)償還短期債務(wù)能力弱。

這個(gè)指標(biāo)根據(jù)行業(yè)的不同而異。該經(jīng)銷商流動(dòng)比率為：560/400；1.4,這個(gè)值大

于1,償還短期債務(wù)能力較強(qiáng)。

對(duì)于經(jīng)銷商而言，由于固定資產(chǎn)和長(zhǎng)期負(fù)債較少，因此資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)比率所

表達(dá)的含義可以看做是一致的，只是兩個(gè)指標(biāo)的公式分子、分母位置不同而已。

損益表：2005年究竟獲利多少

在經(jīng)銷商看來(lái)，損益表應(yīng)該是決策人員和銷售人員最為熟悉的一張表，因?yàn)闆Q策

人員最關(guān)心業(yè)務(wù)收入，而那些需要對(duì)利潤(rùn)負(fù)責(zé)的銷售人員則經(jīng)常討論“是否賺錢、賺

多少錢”。

損益表涉及三個(gè)重要要素：收入、費(fèi)用、利潤(rùn)。利潤(rùn)=收入-費(fèi)用,即：收入二利潤(rùn)

+費(fèi)用。

其中，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本就是常說(shuō)的進(jìn)貨成本，毛利潤(rùn)指的是沒(méi)有扣除各種費(fèi)用的利

潤(rùn)，在毛利潤(rùn)扣除各種費(fèi)用之后，就得到了稅前凈利潤(rùn)。而各種費(fèi)用包括了企業(yè)的各

種開支，例如人員費(fèi)用，市場(chǎng)費(fèi)用、管理費(fèi)用等等。用稅前凈利潤(rùn)減掉所得稅，就得

到了此經(jīng)銷商最后的凈利潤(rùn)。在本例中所得稅按照33%交納，即為:200X33%=66

萬(wàn)。凈利潤(rùn)最后為；200—66=134萬(wàn)。

透過(guò)損益表，我們能夠得到一些對(duì)于企業(yè)而言非常重要的指標(biāo)。

銷售毛利率是損益表中重要的指標(biāo)，它的公式為：

銷售毛利率=毛利潤(rùn)/業(yè)務(wù)收入義100%

在本例中的手機(jī)經(jīng)銷商銷售毛利率為：500/4000=12.5%

銷售凈利率和銷售毛利率最大的不同是扣除了各種費(fèi)用成本，將企業(yè)真正賺取的

利潤(rùn)呈現(xiàn)在面前。銷售凈利率的公式為：

銷售凈利率=凈利潤(rùn)/業(yè)務(wù)收入X100%

由于每個(gè)地方會(huì)針對(duì)一些企業(yè)給予所得稅優(yōu)惠等條件，所以每個(gè)企業(yè)交納所得稅

的稅率并不相同，為了方便統(tǒng)計(jì)，很多企業(yè)比較喜歡用稅前凈利率來(lái)做預(yù)測(cè)和統(tǒng)計(jì)。

銷售毛利率和銷售凈利率是考察企業(yè)獲利能力的關(guān)鍵參考指標(biāo)。但由于產(chǎn)品不同,

每一種類型提供的毛利率是有差異性的，不同類型的產(chǎn)品不太具備可比性。

現(xiàn)金流量表：真金白銀的價(jià)值

如果沒(méi)有信用體系，那么資產(chǎn)負(fù)債表和損益表就足以反映出一個(gè)企業(yè)的基本面貌。

但現(xiàn)代社會(huì)大量使用信用政策，因此損益表中的利澗不再代表企業(yè)擁有相同數(shù)量的現(xiàn)

金，也就是說(shuō)賬面的利潤(rùn)跟賬戶里的錢是不相等的。

這是因?yàn)閾p益表是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制記賬的。所謂權(quán)責(zé)發(fā)生制就是在記錄收入時(shí)，

無(wú)論是否收到了現(xiàn)金，都在賬面上記錄你產(chǎn)生了收入；在費(fèi)用支出時(shí)，無(wú)論是否真的

把錢花出去了，都必須記錄費(fèi)用產(chǎn)生了，所以實(shí)際現(xiàn)金跟賬面上的現(xiàn)金不對(duì)等。

因此，我們不得不通過(guò)第三張表，把資產(chǎn)負(fù)債表和損益表聯(lián)系起來(lái)，這就是現(xiàn)金

流量表。與前面不同，現(xiàn)金流量表采取收付實(shí)現(xiàn)制，即只有真正發(fā)生了現(xiàn)金流入、流

出時(shí)才予以記錄，其關(guān)注的是現(xiàn)金收支情況，因此現(xiàn)金流量表也是比較難作假的一張

表。

現(xiàn)金流量表反映的只是企業(yè)一定期間現(xiàn)金流入?yún)s流出的情況，它既不能反映企業(yè)

的盈利狀況，也不能反映企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債狀況。但由于現(xiàn)金流量表是連接二者的紐帶，

利用現(xiàn)金流量表內(nèi)的信息，通常能夠挖掘出更多，更重要的關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)狀況

的信息，從而對(duì)企業(yè)做出更全面、客觀和正確的評(píng)價(jià)。

實(shí)例指標(biāo)分析

現(xiàn)金流量表將資產(chǎn)負(fù)債表和損益表聯(lián)系起來(lái)，可以發(fā)現(xiàn)一些有趣的等式，而這些

等式正體現(xiàn)了現(xiàn)金流量表的“紐帶”作用。

公式一：現(xiàn)金凈增加值二期末貨幣資金一期初貨幣資金，即64=200-136o說(shuō)明資

產(chǎn)負(fù)債表上期末期初的現(xiàn)金差異，等于現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金凈增加值。

公式二：現(xiàn)金凈增加值二經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)糁凳I資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

凈值十投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)糁担?4=64+0+0。

投資回報(bào)率：算凈利不算毛利

投資1Hl報(bào)率簡(jiǎn)稱ROI(Returnonlnvestment)，指的是一個(gè)企業(yè)投資的回報(bào)百分比。

用通俗的話表達(dá)就是企業(yè)投資了多少錢，賺回多少錢。

投資回報(bào)率需要以時(shí)間為衡量單位，“月”和“周”都不太適合表達(dá)明確的投資回

報(bào)，而“年”是一個(gè)公認(rèn)的時(shí)間單位。因此我們默認(rèn)的投資回報(bào)率都是平均每年的投

資回報(bào)率。

在使用ROT的時(shí)候，需要用準(zhǔn)確的語(yǔ)言去定義利潤(rùn)的概念。所謂回報(bào)，當(dāng)然是指

最后凈賺或者凈虧的部分，因此投資回報(bào)率公式中的利潤(rùn)嚴(yán)格定義為凈利潤(rùn)，即：

凈利潤(rùn)=毛利潤(rùn)-運(yùn)營(yíng)成本-稅金

廠商、經(jīng)營(yíng)單個(gè)品牌或者產(chǎn)品的經(jīng)銷商、經(jīng)營(yíng)單個(gè)品牌或者產(chǎn)品的零售店非常容

易統(tǒng)計(jì)出凈利潤(rùn)，因?yàn)槠涑杀静恍枰獛讉€(gè)品牌或產(chǎn)品分?jǐn)?。但如果某個(gè)經(jīng)銷商經(jīng)營(yíng)多

個(gè)品牌或者產(chǎn)品，就很難將其中的一個(gè)品牌或者產(chǎn)品的成本從總成本中提取出來(lái)，也

就很難計(jì)算出此品牌或產(chǎn)品的凈利潤(rùn)。因此，很多行業(yè)的分銷領(lǐng)域，都喜歡使用更為

簡(jiǎn)單的毛利潤(rùn)：毛利潤(rùn):業(yè)務(wù)收入-進(jìn)貨成本，即〃投資毛利回報(bào)率〃。

不幸的是，很多人經(jīng)?；煜送顿Y回報(bào)率和投資毛利回報(bào)率兩個(gè)概念。有一些上

游供應(yīng)商也經(jīng)常用投資毛利回報(bào)率來(lái)偷換投資回報(bào)率的概念，用以說(shuō)服下游客戶。

“資金周轉(zhuǎn)速度”中的“資金”可以理解為“營(yíng)運(yùn)資金”。經(jīng)銷商不存在生產(chǎn)過(guò)程，

所以營(yíng)運(yùn)資金核算相對(duì)簡(jiǎn)單：資金周轉(zhuǎn)率二主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/平均營(yíng)運(yùn)資金

經(jīng)銷商的營(yíng)運(yùn)資金主要依靠現(xiàn)金流，其資金周轉(zhuǎn)率取決于業(yè)務(wù)收入和現(xiàn)金周轉(zhuǎn)時(shí)

間，即取決于業(yè)務(wù)收入、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。

資產(chǎn)負(fù)債表是企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的瞬間寫照，而損益表則是企業(yè)某一段時(shí)間內(nèi)業(yè)績(jī)反

映，因此很多人將資產(chǎn)負(fù)債表比喻為企業(yè)的一張快照，損益表是反映企業(yè)的一段錄像。

從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，損益表的編制必須基于某一段時(shí)間，以了解該段時(shí)間銷售額是多少、

賺了多少、虧了多少。

案例十八會(huì)計(jì)報(bào)表閱讀分析綜合實(shí)例(略)

第三章企業(yè)盈利能力分析

案例一凈資產(chǎn)收益率分析

上述兩家公司，除了A公司運(yùn)用高財(cái)務(wù)杠桿，而B公司是完全的權(quán)益籌資外，其

它方面均完全相同。因?yàn)檫@兩家公司除了資本結(jié)構(gòu)外都相同。A公司的凈資產(chǎn)收益率是

18%,反映了它廣泛地運(yùn)用了財(cái)務(wù)杠桿，同時(shí)，B公司的零杠桿定位產(chǎn)生了一個(gè)更低但

質(zhì)地更好的7.2%的凈資產(chǎn)收益率。資產(chǎn)收益率則出現(xiàn)了偏差，這是由于A公司極大地

使用債務(wù)而遭到懲罰而B公司未受影響。

案例二凈資產(chǎn)收益率分解分析

數(shù)據(jù)顯示，2000年到2001年，公司的凈資產(chǎn)收益率大幅度增長(zhǎng)，由5.12$上升到

11.54%,上升幅度達(dá)124.6%,這得益于公司銷售能力、資產(chǎn)管理運(yùn)營(yíng)能力的增長(zhǎng)，以

及負(fù)債的增加，但這3方面的貢獻(xiàn)是不盡相同的。權(quán)益乘數(shù)的增長(zhǎng)率最大，由2.18上

升到2.95,達(dá)到了35.32%,說(shuō)明公司通過(guò)大幅舉債有效提高了凈資產(chǎn)收益率；其次

是銷售凈利率，由4.98%上升到6.72%,增長(zhǎng)率為34.94%,公司的盈利能力提高較快。

而公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直是比較低的，雖然這可能和公司所處行業(yè)有一定關(guān)系，但從

1999年到2001年，這個(gè)比率從未達(dá)到過(guò)60%,說(shuō)明公司的資產(chǎn)管理和運(yùn)營(yíng)能力尚需

提同O

這里有一個(gè)很關(guān)鍵的事實(shí)需要指出，即雖然公司的凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率這

兩年一直在增加，但具體原因是不同的，公司的俏售凈利率增長(zhǎng)幅度由上一年度的112樂(lè)

降至今年的34.94%。與此同時(shí),公司的負(fù)債增長(zhǎng)速度卻大大增加,從2000年的10.1%

增加到了今年的35.32%。由此可以得出結(jié)論，公司的凈資產(chǎn)收益率雖然大幅媽加，但

這種增加很大程度上來(lái)自負(fù)債的增加，而非公司自身獲利能力的提高。

案例三天康生物毛利率分析

1.根據(jù)表中數(shù)據(jù)，計(jì)算天康生物各產(chǎn)品的毛利率見表

天康生物產(chǎn)品毛利率

項(xiàng)目20062005

濃縮飼料收入6.0410.38

預(yù)混飼料收入41.8142.22

配合飼料收入8.567.18

飼料收入小計(jì)10.3810.52

獸用生物制品59.1761.48

續(xù)表

項(xiàng)目20062005

獸用化學(xué)藥品3.0617.98

獸藥收入小計(jì)56.7257.75

胚胎移植收入53.9563.30

牛奶收入6.1219.66

種豬、商品豬收入7.597.61

飼料添加劑46.8252.46

合計(jì)21.5121.74

2.2005年公司毛利率最高的是胚胎移植，毛利率達(dá)63.30%,2006年雖有下降，

但仍達(dá)到53.95%,居較高水平。2006年公司毛利率最高的是獸用生物制品，高達(dá)59.17%。

3.2006年與2005年相比，公司牛奶的毛利率變動(dòng)最大，由2005年的19.66%變?yōu)?/p>

2006年的6.12的這一變動(dòng)比較合理，因?yàn)?006年，蒙牛的高端產(chǎn)品“特侖蘇”也不

過(guò)達(dá)到10%而己，而本公司2005年牛奶的毛利率竟然達(dá)到19.66%,顯然有些偏高。

獸用生物制品的毛利率呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，2003年、2004年、2005年和2006年分別為

52.92%、58.28%、61.48%和59.17%,增長(zhǎng)原因主要是獸用生物制品GMP車間建成后,

生產(chǎn)效率提高，使產(chǎn)品成本下降。

獸用化學(xué)制品的毛利率呈下降趨勢(shì)，2003年、2004年、2005年和2006年分別為

23.65%、26.93%、17.98%和3.06%,其中2005年、2006年毛利率大幅度降低的原因主

要是由于控股子公司天康藥業(yè)由于不具備GMP生產(chǎn)條件，于2006年停止生產(chǎn)；而公司

生物制品事業(yè)部獸用化學(xué)藥品GMP車間于2006年3月開始試生產(chǎn),2006年上半年的生

產(chǎn)狀況尚處于逐步穩(wěn)定的過(guò)程中，致使獸用化學(xué)藥品產(chǎn)品質(zhì)量大幅度降低。

4.善用生物制品是應(yīng)用天然或人工改造的微生物、寄生蟲、生物毒素或生物組織

及代謝產(chǎn)物為原材料，采用生物學(xué)、分子生物學(xué)或生物化學(xué)等相關(guān)技術(shù)制成的，用于

動(dòng)物傳染病和其他有關(guān)疾病的預(yù)防、診斷和治療的生物制劑。包括疫（病）苗、毒素、

類毒素、免疫血清、血液制品、抗原、抗體、微生態(tài)制劑等。我國(guó)獸用生物制藥雖然

才有十多年的歷史，但發(fā)展迅速，品種和產(chǎn)量不斷增加。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2003年全國(guó)

38家企業(yè)生產(chǎn)的獸用生物制品有82種，產(chǎn)量達(dá)504.2億頭（羽）份。在動(dòng)物疫病防治

方面，獸用生物制品起到的作用是無(wú)可估量的。但應(yīng)該看到，獸用生物制品在顯示其

巨大威力的同時(shí)也帶來(lái)了重大安全隱患。為有效控制著用生物制藥安全，我國(guó)對(duì)此實(shí)

行雙重許可證制度，即生產(chǎn)許可證制度和產(chǎn)品批準(zhǔn)文號(hào)制度。據(jù)此，獸用生物制藥企

業(yè)必須獲得國(guó)務(wù)院獸醫(yī)行政管理部門核發(fā)的獸藥生產(chǎn)許可證并獲得相應(yīng)產(chǎn)品批準(zhǔn)文號(hào)

后方可生產(chǎn)。另外，根據(jù)農(nóng)業(yè)部相關(guān)規(guī)定，2005年12月31日之前，全國(guó)所有獸用生

物制藥廠必須通過(guò)GMP（藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范）認(rèn)證，否則取消其生產(chǎn)許可證。因此，

取得GMP認(rèn)證，就成了打開生物制藥之門的鑰匙。

我們可以發(fā)現(xiàn)，天康生物的飼料產(chǎn)品近三年平均毛利率略高于可比上市公司近三

年平均毛利率，獸用生物制品毛利率與可比上市公司相當(dāng)。

案例四貴州茅臺(tái)盈利能力分析

1-2.

2003年一季度二季度三季度四季度全年

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入7.342.755.448.4824.01

主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)4.771.733.316.3316.14

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.410.691.843.89.74

利潤(rùn)總額