緒論1.1研究的背景財務風險是指公司財務結(jié)構不公正、財務制度不合理、融資不恰當導致公司喪失償債能力，進而投資者預期收益減少的風險。當發(fā)現(xiàn)財務風險時，我們會用主觀的意識去解決，但是我們完全不能想象財務風險重要性以及他的特點，它時刻存在、處處存在，我們的主觀意愿完全起不到一點兒作用，我們只能努力嘗試著去避免它，盡可能減少它的存在。高度存在的財務風險讓企業(yè)的發(fā)展感覺到了一陣恐懼感，這勢必影響企業(yè)的長期發(fā)展。建筑施工企業(yè)的財務風險需要切實可行的方式去預防、去控制，這樣做不僅對建筑施工企業(yè)自身發(fā)展有幫助，而且也是維護我國建筑施工企業(yè)的一項重大的方式方法，在現(xiàn)代社會經(jīng)濟發(fā)展的情況下，我們要加強謹慎性，提高防范意識，保障建筑施工企業(yè)的利益相關者，實現(xiàn)企業(yè)的長遠健康發(fā)展的目標。九昌集團在1992年創(chuàng)建，公司位于山西省太原市，主要從事商業(yè)、地產(chǎn)、商場、能源等方面。公司通過二十多年來得奮發(fā)前進、艱苦開創(chuàng)，不斷發(fā)展?，F(xiàn)已發(fā)展為一家多元化、跨地域，員工逾萬人的大型企業(yè)集團。在整個行業(yè)也取得了一定的地位。俗話說“顧客就是上帝”公司以用戶服務為中心，憑借最好的服務和良好的經(jīng)營信譽，在山西省服務業(yè)企業(yè)取得了一定的成就。公司以房地產(chǎn)開發(fā)為主業(yè)，同時也發(fā)展商業(yè)零售、客運、廣告、旅游等業(yè)務。在公司發(fā)展期間，企業(yè)內(nèi)部的財務風險問題也尤為突出，想要企業(yè)突破重圍，就要立足腳下，有效規(guī)避公司的財務風險，更深層次的了解并分析企業(yè)財務風險的成因，運用不同的方法來加強財務風險的防范，進而實現(xiàn)企業(yè)長遠的發(fā)展目標。1.2研究意義1.2.1理論意義目前，我國的企業(yè)對財務風險預警認識不足，不能樹立正確的風險預警意識，從而不能建立完善的風險預警防范制度，不能同西方的發(fā)達國家一樣有完善的風險預警防范體制。本文通過對企業(yè)財務風險預警的成因進行研究，讓中國的企業(yè)在可持續(xù)發(fā)展的過程中，減少不確定性，從而避免遭受重大的風險預警損失，使企業(yè)能夠健康穩(wěn)定地發(fā)展，建立良好的企業(yè)制度，有效地控制企業(yè)財務風險預警的發(fā)生。1.2.2現(xiàn)實意義對企業(yè)財務風險預警的研究有利于企業(yè)建立安全穩(wěn)定的財務環(huán)境，樹立更為正確的風險預警意識，更有利于企業(yè)資源的有效配置，使企業(yè)能夠更好地優(yōu)化資本結(jié)構，提高企業(yè)的財務競爭力，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。本文通過對企業(yè)資本構成、盈利能力、經(jīng)營能力、投資收益、償債能力分別進行分析研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務的漏洞和缺陷，從而得出企業(yè)財務風險預警的成因，為企業(yè)提出一系列防范措施的建議，改善企業(yè)的風險預警管理，預防財務風險預警造成的資金損失，提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。1.3國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.3.1國外研究現(xiàn)狀風險預警的研究源自于德國，于19世紀20年代形成并發(fā)展。美國的經(jīng)濟學專家認為風險預警可以通過一定的方法、途徑、手段進行測定。在1963年，美國刊登的《企業(yè)的風險預警連理》一文，就引起了歐洲各個國家的普遍重視。從此，風險預警管理的研究就趨向于系統(tǒng)化、專門化，風險預警管理也成為了企業(yè)管理中的一部分。在當代的西方國家，財務風險預警的管理已經(jīng)成為了企業(yè)中技術性，專業(yè)性比較強的經(jīng)濟管理部門。在亞洲，日本在20世紀80年代末或者90年代初開始逐漸設立企業(yè)的風險預警管理部門，日本專家歸納風險預警定義具有三個基本因素：可測算性，客觀性與不確定的差異性。同時，日本的大學也開設了這門課程。在1986年新加坡召開的風險預警管理國際學術討論會也表明，風險預警管理運動已經(jīng)趨于國際化，成為了國際性運動。但是國外的研究內(nèi)容基本是企業(yè)的財務風險預警發(fā)生以后應該如何應對和擺脫，對于財務風險預警的成因和發(fā)展過程缺少理論性的分析和實際研究。1.3.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀我國是從20世紀80現(xiàn)代末和20世紀90年代初開始財務風險預警的相關研究的。香港和臺灣學者對財務風險預警進行了理論的研究和實踐的應用。向德偉教授細致全面分析了財務風險預警的成因，認為財務風險預警是一種微觀的、集中體現(xiàn)企業(yè)財務風險預警的風險預警，按照財務活動的內(nèi)容劃分，分為籌資風險預警、資金回收風險預警、投資風險預警和受益分配風險預警。大陸專家佘廉出版了《企業(yè)逆境管理》，從理論上考慮企業(yè)的逆境管理問題。但是我國的企業(yè)對于財務風險預警的管理主要還停留在理論的階段。據(jù)不完全統(tǒng)計，世紀的中期中國企業(yè)還沒有關于系統(tǒng)的行業(yè)預測與發(fā)展方向的具體分析和戰(zhàn)略的規(guī)劃?！墩撠攧诊L險預警管理的基本框架》里提出企業(yè)在陷入困境或者出現(xiàn)虧損時沒有解決辦法。在生產(chǎn)經(jīng)營良好的時候，不能未雨綢繆，居安思危，主動地預防財務風險預警的出現(xiàn)，雖然在理論研究的定性和定量的分析方面取得了一系列的研究成果，但是系統(tǒng)性的綜合定量研究尚在探索階段。1.4研究方法1、利用中國知網(wǎng)、維普、萬方等數(shù)據(jù)庫完成與畢業(yè)論文相關內(nèi)容的論文的檢索；利用圖書館的圖書資源查閱相關的理論內(nèi)容；充分的利用互聯(lián)網(wǎng)進行資料的檢索收集。2、本論文利用了經(jīng)驗總結(jié)法、文獻資料法，得出了企業(yè)內(nèi)、外部財務風險的成因，從而制定了防范措施，為企業(yè)減少財務風險提出了建議。2財務風險相關理論概述2.1財務風險的概念財務風險的概念分廣義和狹義兩種。廣義的財務風險，是指公司的內(nèi)部結(jié)構不合理或決策不當?shù)雀鞣N因素使得公司財務狀況不佳，導致低于預期收益或者造成經(jīng)濟損失的可能性，其在收益和損失方面各有體現(xiàn)。而狹義的概念，只表現(xiàn)在損失的不確定性一個方面，其重要表現(xiàn)之一是公司舉債經(jīng)營過程中出現(xiàn)無法預計的損失。在我國最新會計準則中規(guī)定：財務風險是指在公司在經(jīng)營過程中，受到內(nèi)外部環(huán)境等因素或者其他始料未及的因素的影響，使得公司的運營中的財務狀況與理想狀態(tài)產(chǎn)生偏差，導致公司出現(xiàn)可能出現(xiàn)經(jīng)濟損失?；I備資金、投入資金、資金的回收與利益分配是進行財務活動的四個必要的環(huán)節(jié)，每個環(huán)節(jié)都存在一定的風險。房地產(chǎn)企業(yè)的財務風險主要體現(xiàn)在由于企業(yè)財務狀況不佳極有可能導致投資及收益無法收回。所以，用廣義財務風險的概念能夠更全面更詳細地分析房地產(chǎn)企業(yè)的財務風險。2.2財務風險的特征財務風險特征財務風險特征客觀性可分散轉(zhuǎn)移性可預測決策性不確定性圖2SEQ圖\*ARABIC\s11財務風險的特征情況客觀性。在公司的每項活動中均存在風險，是不能避免的。財務風險不伴隨著人的主觀臆斷去改變，只有運用正確的風險管理方法，才能有效規(guī)避。不確定性。企業(yè)活動中有許多變化是很難預料的，財務風險雖然可以事先被發(fā)現(xiàn)，但要確定風險的具體大小仍是一個難題?？煞稚⑥D(zhuǎn)移性。對房地產(chǎn)的開發(fā)易受當?shù)亟?jīng)濟形勢影響，但是投資項目的周期較長的特點，企業(yè)做出的反應較為遲鈍。在房地產(chǎn)企業(yè)投資階段中，這是其存在財務風險的一個重要因素。盡管財務風險不可避免，但是通過有效的途徑，正確的方法，能降低風險的存在，使其發(fā)生轉(zhuǎn)移和分散?？深A測決策性。在公司所有的經(jīng)營活動中，每個活動都存在一定的聯(lián)系，財務管理人員能根據(jù)以前和現(xiàn)在的財務狀況進行對比分析及評估，并預測其損失，從而做出正確的投資決策，降低財務風險。2.3財務風險的分類房地產(chǎn)企業(yè)日益壯大，存在的財務風險逐漸增多，也更為突出。房地產(chǎn)企業(yè)的財務風險可以分為以下四點:2.3.1籌資風險企業(yè)活動從籌資活動開始。企業(yè)為滿足對資金的需求，通過籌資來達到財務目標，保持企業(yè)的平穩(wěn)運行?；I措資金的兩種主要形式是權益籌資和負債籌資。權益籌資是按照公開售股并支付股息紅利的形式。這種形式不需要償還投資者的資金，也不用定期支付他們利息，相對而言其風險較低，利于企業(yè)持續(xù)運營。負債籌資，主要通過向銀行申請貸款或者發(fā)售債券等途徑籌得資金。它是一種承擔債務的方式，通過協(xié)議約定，在約定的時間段內(nèi)歸還本金并支付利息。但是許多企業(yè)面臨著債務達到規(guī)定期限后無力償還的風險。通常而言，籌資風險指的是借入資金這種方式的財務風險。2.3.2投資風險投資活動是指采購材料自行建造長期財產(chǎn)和除現(xiàn)金等價物范圍外的投資。其風險表現(xiàn)在無法確定投入資金所獲得的盈利，連投資成本能不能收回都無法確定。企業(yè)的投資項目沒有獲得與財務目標相符的收益，可能會導致企業(yè)經(jīng)營水平下降，投資風險增高?？梢栽谕顿Y前對該項目研究其是否可行，并將以往的數(shù)據(jù)進行比較，預估其風險，做出正確的決策，使該項目的風險有所下降。為了達到預計的目標，在確定投資方案時可以拓寬渠道，預備多個方案，最終商議決定最有利、風險最低的方案。除此以外，還可以通過向保險公司購買保險、將投資項目外包給外部單位、經(jīng)營租賃設備進行生產(chǎn)等方法。2.3.3資金回收風險資金回收是指企業(yè)通過一段時間的經(jīng)營，收回投入的資金，獲得盈利的環(huán)節(jié)。能否順利收回成本，直接影響企業(yè)能不能繼續(xù)運營。企業(yè)資金流入的確認，需要兩個過程：一是制成商品所占用的資金轉(zhuǎn)化成結(jié)算資金的過程；二是從結(jié)算資金轉(zhuǎn)化成貨幣狀態(tài)下的資金。以上的過程都無法確定其資金和時間，這就是其風險。從根本上降低該風險，需要加強管理這兩個轉(zhuǎn)化的過程，在制成品占用的資金向結(jié)算資金轉(zhuǎn)化時要嚴格把控產(chǎn)品的質(zhì)量、價格等，使得商品順利售出，避免造成倉庫中積壓貨品。在結(jié)算資金向貨幣資金轉(zhuǎn)化過程中，要了解對方客戶的信用狀況，利用合理的促銷手段給予客戶相應折扣，加強賬款催收,把壞賬損失降到最低限度。對這兩個過程進行有效地管理和控制，有利于降低資金回收風險。2.3.4收益分配風險收益分配風險是財務活動的最后一步，指的是收益進行分配時，公司內(nèi)部和股東之間分配不均，可能導致對公司的經(jīng)營與管理產(chǎn)生一定程度的危害。收益分配包括留存收益和股票利息的分配兩個方面。企業(yè)如果想擴大經(jīng)營范圍，增加投資資金，留存收益必不可少，而股票利息分配是擴充股東資產(chǎn)的要求。如果公司將大量的收益用于生產(chǎn)商品而導致股東的分紅減少，容易影響股東的投資，挫傷股東的積極性，在一定程度上會增加籌資風險，并且影響公司的發(fā)展。另一方面，如果企業(yè)為了提高股東的積極性，過渡發(fā)放分紅，則會導致公司的生產(chǎn)資金不足，錯失一些極佳的項目。與此同時還會損害公司的利益，甚至出現(xiàn)公司無法還清欠款的現(xiàn)象，進而增加了籌資的風險。3九昌集團有限公司基本情況介紹3.1公司簡介九昌集團有限公司于1993年在重慶正式成立，隨后在全國各地區(qū)迅速發(fā)展。該公司注重細節(jié)和品質(zhì)，主要的業(yè)務包括地產(chǎn)開發(fā)、商業(yè)運營和物業(yè)服務。2009年11月19日，九昌集團在香港聯(lián)交所主板掛牌上市(股份代碼:00960HK)。截止目前，已開發(fā)項目累計已超160個，已開發(fā)面積達6636萬平方米，土地儲備合計4147萬平方米，年銷售額達人民幣881億元，經(jīng)濟規(guī)模與綜合實力都位居我國前列。2019年，九昌集團的城市覆蓋數(shù)達到24個，開發(fā)運營超過50個處于不同開發(fā)階段的項目，其中包括北京市；渤海地區(qū)的大連市、青島市、濟南市和煙臺市；華中地區(qū)的長沙市、黃山市和武漢市；長江三角洲地區(qū)的上海市、蘇州市、南京市等；西部地區(qū)的成都市、西安市等；華南地區(qū)的廣州市、廈門市等。憑借一直以來優(yōu)質(zhì)的項目質(zhì)量及出色的專業(yè)服務，九昌集團在北京、上海、杭州和廈門等地區(qū)已經(jīng)樹立了高品質(zhì)“九昌”的品牌知名度。截止于2019年12月31日，九昌集團的土地儲備總量為3,486萬平方米，權益面積合計為3,054萬平方米。根據(jù)劃分區(qū)域分析，環(huán)渤海地區(qū)的土地儲備量占其總額比重高達37.1%，華南地區(qū)比重占32.2%，及長江三角洲地區(qū)比重占20.5%，其他地區(qū)所占比重較小。由于撰寫論文時，多數(shù)公司還未發(fā)布2016年的相關數(shù)據(jù)，因此選取2019年的報告進行研究。年報顯示截止于2019年12月31日，九昌集團合同銷售額達人民幣545.4億元，與上年相比增長了11.2%；銷售總建筑面積達4,252,930平方米，與上年相比下降了6.3%。銷售單價人民幣12,825元/平方米，比上年上升了18.7%，在房地產(chǎn)上市公司中較有代表性。3.2經(jīng)營范圍與經(jīng)營現(xiàn)狀九昌集團的主要經(jīng)營業(yè)務包括：地產(chǎn)開發(fā)、商業(yè)營運、物業(yè)服務。1997年，九昌開發(fā)了第一個住宅項目，廣受好評。此后，隨著該公司的發(fā)展，逐漸形成了多元化的開發(fā)能力，累計銷售各類住宅、商鋪、辦公樓等產(chǎn)品高達20多萬套。九昌在地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)發(fā)展了16年，其開發(fā)的購物中心主要有“天街”、“星悅薈”、“家悅薈”等。目前，集團已開設21家商場，建筑面積約197萬平方米，設立了超過3700家品牌專賣店開設商場，使商場年客流量達2.4億。2019年，九昌的收入約為16.6億元，目前在25個城市中有174個項目，管理面積達4066萬平方米。下表1、表2為九昌集團近幾年的各項業(yè)務經(jīng)營情況和其房地產(chǎn)業(yè)的盈利情況：表3-1“九昌集團”2018、2019年分行業(yè)主營業(yè)務情況表業(yè)務收入（千元）成本（千元）毛利率（%）2018年2019年2018年2019年2018年2019年地產(chǎn)開發(fā)49,288,63344,992,98437,892,90334,577,06123.1223.15商業(yè)營運876,3211,415,187170,824424,74480.5169.99物業(yè)服務825,7241,014,928476,355424,45342.3158.18注：數(shù)據(jù)來源于九昌公司2018、2019年年度財務報告表3-2“九昌集團”2011-2019年房地產(chǎn)業(yè)毛利率系數(shù)表年份毛利率201137.37%201236.89%201724.59%201823.12%201923.15%注：此數(shù)據(jù)根據(jù)九昌集團2011-2019年年度財務報告計算所得根據(jù)九昌集團的財務報告，如表3-1所示：地產(chǎn)開發(fā)是其主要業(yè)務。該業(yè)務雖然在三個業(yè)務中的營業(yè)金額最多，但是毛利率卻最低，并且數(shù)據(jù)的波動較大。如表3-2所示，九昌集團2011-2019年地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務的毛利率總體呈現(xiàn)下降趨勢，毛利率最低至2019年的23.12%，最高至2011年的37.37%。

4“九昌集團”財務風險分析本文采用指標分析法和對比分析法對“九昌集團”2017-2019年財務狀況從籌資、投資、資金回收、收益分配這四個方面的財務風險進行分析并分別闡述這些財務風險的影響因素。4.1籌資風險分析本文通過對九昌公司近3年籌集的資金流量表進行對比，分析其所面臨的風險，詳見表4-3，由此可知，該公司近3年主要是通過取得借款來籌集資金的，占總現(xiàn)金流入量的74.20%；其次發(fā)行債券占9.96%，而吸收投資僅占6.75%，以及其他方式占總流入量的9.09%。從籌資活動現(xiàn)金支出來看，大概有74.23%的現(xiàn)金是用于償還債務支付的。表4-3“九昌集團”2017-2019年籌資活動現(xiàn)金流量表（單位:千元）年份2017年2018年2019年平均值籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：吸收投資收到的現(xiàn)金2,152,5753,272,2901,808,288其中：子公司吸收少數(shù)股東投資收到的現(xiàn)金0取得借款收到的現(xiàn)金16,992,84627,573,91815,037,27519,868,013發(fā)行債券收到的現(xiàn)金8,000,0002,666,667收到其他與籌資活動有關的現(xiàn)金3,175,4013,297,354829,8752,434,210籌資活動現(xiàn)金流入小計20,168,24733,023,84727,139,44026,777,178償還債務支付的現(xiàn)金14,975,33115,089,55719,717,50816,594,132分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金2,528,6153,459,7414,371,2873,453,214續(xù)表3：年份2017年2018年2019年平均值其中:子公司支付給少數(shù)股東的股利、利潤支付其他與籌資活動有關的現(xiàn)金1,518,8934,871,385536,3632,308,880籌資活動現(xiàn)金流出小計19,022,83923,420,68324,625,15822,356,227籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1,145,4089,603,1642,514,2824,420,951注：數(shù)據(jù)來源于九昌集團2017-2019年年度財務報告本節(jié)從以下幾個方面對九昌集團籌資風險因素進行分析：（1）負債結(jié)構與規(guī)模負債結(jié)構是指各種債務金額與債務總額的比值；負債規(guī)模是指公司能承受的債務金額的大小。負債的規(guī)模越大，債務的償還時間就越長，公司需還的利息就越多，償還能力較差，資產(chǎn)報酬率較低，籌集資金相對而言比較困難，財務的風險也會隨之加劇。如表4-4、表4-5所示:表4-4“九昌集團”2017-2019年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量表（單位:千元）2017年2018年2019年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量12,858,48218,574,29314,081,145注：數(shù)據(jù)來源于九昌集團2017-2019年年度財務報告表4-5“九昌集團”2017-2019年負債規(guī)模表（單位:千元）2017年2018年2019年流動負債（千元)72,586,63374,362,19771,046,562負債總額（千元）104,396,548117,884,222121,620,952流動負債比（%）69.5363.0858.42資產(chǎn)總額（千元）144,171,967168,156,225184,088,606資產(chǎn)負債率（%)72.4170.166.07行業(yè)資產(chǎn)負債率（%）65.3664.8965.33注a：數(shù)據(jù)根據(jù)九昌集團2017-2019年年度財務報告計算所得注b:行業(yè)數(shù)據(jù)來源于新浪財經(jīng)行情中心財務指標統(tǒng)計由表4-4可知2017至2018年其經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量在逐年上升，2018年最高達到185億元，但2019年有所下降。雖然總體上經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量增長，但由表5可以看出其資產(chǎn)負債率達到66.07%。近3年的負債規(guī)模表可以看出，九昌集團負債規(guī)模一直在不斷地增大，資產(chǎn)總額與負債總額均處于增長狀態(tài)，并且資產(chǎn)負債率過高，尤其是在2017至2018年，均在70%以上，且超出同行的一般水平。與此同時，其流動負債比均在55%以上。正常比例為50%左右，該比值越大，說明企業(yè)對短期籌資的依賴性越強，所面臨的償債壓力越大，流動負債比率較高同時也增大企業(yè)的流動性風險，容易造成信貸危機。由此可見，九昌集團的籌資結(jié)構簡單，較大依賴于短期借貸，并且負債規(guī)模不斷增大，負債總額增多，承擔了較大風險。（2）償債能力分析①短期償債能力分析短期償債能力是指公司償還流動負債的能力，這種償債能力的強弱，受流動資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為資金的速度的影響。流動比率是流動資產(chǎn)與流動負債的比率。反映的是在債務約定償還期限之前，流動資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為資金以歸還欠款的能力。通常而言，這個比率的數(shù)值越高，則流動資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為資金的能力越強，短期償還債務的能力也越強，反之，則越低。速動比率是除變現(xiàn)能力較弱的存貨、預付賬款等以外的流動資產(chǎn)和流動負債的比率。該比率的高低能直接反映公司歸還債務的能力的高低，比流動比率更為直觀。如果企業(yè)的流動比率高，但是流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力差，短期的償債能力也依然不高，速動比率則可以避免流動比率高也不一定有較好的短期償債能力的問題。表4-6“九昌集團”2017-2019年短期負債比率2017年2018年2019年流動比率1.361.481.69行業(yè)流動比率1.611.581.84速動比率1.351.471.68行業(yè)速動比率0.650.78,1.04注a：數(shù)據(jù)根據(jù)九昌集團2017-2019年年度財務報告計算所得注b:行業(yè)數(shù)據(jù)來源于新浪財經(jīng)行情中心財務指標統(tǒng)計如表4-6所示，九昌集團的流動比率較不穩(wěn)定，雖然近3年流動比率均處于增長狀態(tài)，2019年高達到1.69，但是行業(yè)流動比率為1.84，其流動比率仍然低于同行，說明九昌集團雖然短期償還能力有相對的提高，但仍有待加強。九昌集團的速凍比率逐年增高，2019年達到1.68，房地產(chǎn)行業(yè)2019年行業(yè)速動比率為1.04，其速凍比率高于行業(yè)平均水平，2019年底受宏觀政策利好影響，庫存比例減少明顯，九昌集團短期償債能力有較大提高。這一提高受宏觀政策利好影響較多，企業(yè)應予以注意。②長期償債能力分析長期償債能力指的是公司承擔和償還一年以上的債務的能力。其衡量標準主要為資本結(jié)構和獲利能力。資產(chǎn)負債率是期末負債總額與資產(chǎn)總額的比例。反映了公司通過借款獲得總資產(chǎn)的比值大小，能綜合衡量負債水平，也可以衡量企業(yè)結(jié)算中對債券人利益的保護程度。該比率越低（50%以下），公司的債務償還能力越強。流動負債的大小總是在變化，因此企業(yè)的各項資本的價值構成通常運用長期資本負債率來衡量。這個比率用長期負債除以長期資本可以得出。長期資本是指長期負債和所有者權益的和。九昌集團近3年的總資產(chǎn)負債率和長期資本負債率如下表4-7所示：表4-7“九昌集團”2017-2019年長期資本負債率2017年2018年2019年長期資本負債率（%）46.2447.6847.85總資產(chǎn)負債率（%）72.4170.166.07注：數(shù)據(jù)根據(jù)九昌集團2017-2019年年度財務報告計算所得圖表分析：（1）九昌集團的總資產(chǎn)負債率維持在65%到75%之間，長期資本負債率維持在45%到50%之間，兩中比率變化幅度較小，說明企業(yè)的長期償債能力較好。但兩者的總趨勢是緩慢下降，這與該企業(yè)的擴張策略不符。（2）長期資本負債率低于50%說明公司目前償還欠款的能力較強，在今后的發(fā)展中，能通過長期貸款擴大公司規(guī)模，獲取更大的盈利。4.2投資風險分析投資風險是指對投入成本的預計收益不能準確估算，在投資過程中可能存在與預期收益產(chǎn)生偏差有所降低，甚至無法收回成本的風險。在房地產(chǎn)行業(yè)，該風險是指公司將籌得的部分資金投入房屋的開發(fā)、建設、管理等活動中，受到的各種環(huán)境因素或政策因素的影響造成的。九昌集團對外投資項目較多，投資項目極易受外部客觀環(huán)境影響，再加上如果企業(yè)內(nèi)部不能合理地進行風險預測管理，稍有不慎就可能投資收益達不到預期的效果。表4-8描述了九昌集團過去三年來投資活動的現(xiàn)金流量情況：表4-8“九昌集團”2017-2019年投資活動現(xiàn)金流量表2017年2018年2019年收回投資收到的現(xiàn)金116,039146,529238,650取得投資收益收到的現(xiàn)金129,761218,122處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期股權投資所收回的現(xiàn)金凈額36,00220,695259,976處置子公司及其他經(jīng)營單位所受到的現(xiàn)金凈額17,60035,760635,315收到與其他投資活動有關的現(xiàn)金787,804302,4954,786,230投資活動現(xiàn)金流入小計957,445635,2406,138,293購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金1,593,50617,752,68814,520,059投資所支付的現(xiàn)金15,026,8503,823,3223,748,338取得子公司及其他營業(yè)單位所受到的現(xiàn)金凈額728,993397,246492,923支付與其他投資活動有關的現(xiàn)金1,556,7281,479,0195,008,868投資活動現(xiàn)金流出小計18,906,07723,452,27523,770,188投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-17,948,632-22,817,035-17,631,895注：數(shù)據(jù)來源于九昌集團2017-2019年年度財務報告從表4-8得知，2018年投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金負值最大，主要是九昌集團在報告期內(nèi)以支付現(xiàn)金方式收購了南京金名城置業(yè)有限公司的全部注冊資本及北京古北水鎮(zhèn)房地產(chǎn)開發(fā)有限公司的60%股權所致，兩家公司擁有預付租賃款付款。此次收購將體現(xiàn)公司項目開發(fā)和運營的能力，進一步提升對區(qū)域性綜合地產(chǎn)項目的運營能力，提升區(qū)域價值，推動城市發(fā)展，同時也為未來項目開發(fā)積累資源。2019比2018年投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額有所減少，主要由于增加了向非控股股東出售順升企業(yè)有限公司之49%股權，現(xiàn)金代價人民幣為318,396,000元，以及出售其全資附屬公司杭州龍耀房地產(chǎn)開發(fā)有限公司49%的股權，代價為人民幣451,000,000元。九昌集團出現(xiàn)的投資風險原因主要有：（1）投資項目缺乏周密的可行性分析由于決策過程中受到各種因素的限制，所能依據(jù)的決策信息有限，如受到政府對房地產(chǎn)業(yè)的宏觀調(diào)控、自然環(huán)境與經(jīng)濟環(huán)境變化的影響等，加之項目決策過程中決策缺乏對項目系統(tǒng)分析，及受決策者能力的影響，決策失誤時有發(fā)生。錯誤的經(jīng)營決策不能獲得預計的盈利，使得投入的資金無法在規(guī)定時間內(nèi)收回，為九昌公司帶來了巨大的風險。九昌注重開發(fā)獲利高的高級住宅樓等項目，不注重獲利低的經(jīng)濟住宅區(qū)的開發(fā)，為了搶奪黃金地段，不惜高價搶地。高價搶地導致成本超出了預算，經(jīng)管費用管理不嚴，種種因素導致了土地及建設成本的增加。九昌一直大舉拿地但并不馬上開工，加指各項成本費用的增加，面臨著投入資金無法收回的風險。（2）經(jīng)營管理風險經(jīng)營管理風險指在管理項目投入資金的過程中，由于決策失誤或者管理不當導致的實際獲利與預期獲利相差甚遠，大體表現(xiàn)為投資項目的制度制定與人員管理、投資項目的資金控制、合同與時間管理、事故風險等一系列風險。九昌集團的項目平均周期長達6年，周期較長，以及九昌集團除了要償還高額利息外，巨額的在建面積也同時耗費九昌的資金，資金緊張，顯然九昌的經(jīng)營管理缺乏完善的資金內(nèi)控機制，這樣極易受到物價上漲、利率抬高、氣候變化等外部因素影響。所以，九昌集團若不能有目的、有意識地合理計劃、安排資金管理，很有可能投資項目無法保質(zhì)保量地完成，預期收益會大大降低，甚至影響企業(yè)盈利。4.3資金回收風險分析資金回收風險是營運過程中形成的風險，可以通過營運能力的相關指標去分析和評價企業(yè)的資金回收風險。營運能力反映的是公司利用資金去獲得盈利的能力，突出了公司的管理能力。加強營運管理的目的是使公司周轉(zhuǎn)靈活，在投入相同的資金的情況下獲取更多的利潤，某種程度上來說，提高資金利用率就是替公司解決資金，有助于降低回收風險。如表4-9所示：表4-9“九昌集團”2017年-2019年資金回收風險分析項目2017年2018年2019年存貨周轉(zhuǎn)率0.290.280.23應收賬款周轉(zhuǎn)率68.3568.1057.19總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.480.440.41注：數(shù)據(jù)根據(jù)九昌集團2017-2019年年度財務報告計算所得存貨周轉(zhuǎn)率是指公司在一定時期內(nèi)，銷售產(chǎn)品的成本與存貨平均數(shù)的百分比。它能反映存貨的經(jīng)營效率，也用于業(yè)績評估。公司變現(xiàn)能力的提高有助于提高存貨周轉(zhuǎn)率，但是該比率下降時也會導致變現(xiàn)能力的下降。由表9可知，九昌集團的存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)逐年下降之勢，其中到2019年下降為0.23，而據(jù)新浪財經(jīng)行情中心財務指標統(tǒng)計，房地產(chǎn)業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度行業(yè)平均水平為0.5，相比之下九昌集團明顯偏低，這說明存貨變現(xiàn)的能力變?nèi)?，同時也對資金的收回產(chǎn)生一定影響，說明其面臨一定的財務風險。應收賬款周轉(zhuǎn)率是指公司在一定的時間范圍內(nèi)信用銷售收入的凈值與應收賬款平均數(shù)，反映了公司在一定周期內(nèi)應收款轉(zhuǎn)換為貨幣的平均次數(shù)。由表9可知，九昌集團的應收賬款周轉(zhuǎn)率在2017年和2018年周轉(zhuǎn)速度較快，到2019年有所減緩，為57.19，較2018年下降了10.91，說明收現(xiàn)速度變慢，償還債務的能力下降，面臨的財務風險變大，即資金回收風險變大?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)在一定時期內(nèi)營業(yè)收入凈額與平均資產(chǎn)總額的比值，比率越大，說明資金周轉(zhuǎn)速度越快，銷售能力越強，資金回收風險越低。由表9和圖4可知，九昌集團的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年下降,2019年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率達0.41，雖高于據(jù)新浪財經(jīng)行情中心財務指標統(tǒng)計房地產(chǎn)業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度行業(yè)平均水平為0.38，但是逐年下降的趨勢說明企業(yè)也面臨著一定的資金回收風險。4.4收益分配風險分析由于公司利潤分配的不均，將會給公司今后的發(fā)展帶來不良的影響，甚至可能帶來獲利分配的風險。本文主要通過凈資產(chǎn)收益率和股利支付率指標對九昌集團公司是否存在收益分配風險進行分析評價。如表4-10所示：表4-10“九昌集團”2017-2019年收益分配風險分析項目2017年2018年2019年凈資產(chǎn)收益率14.0316.5618.52股利支付率12.132.15注：數(shù)據(jù)根據(jù)九昌集團2017-2019年年度財務報告計算所得凈資產(chǎn)收益率是稅后利潤與平均凈資產(chǎn)的百分比。該指標值越高，公司的運營效果越好，投資帶來的獲利越高。股利支付率指的是凈利潤中股份利潤的比例，該利率的高低對公司再投資具有重大影響。由表10可以看出，2018年到2019年九昌集團凈資產(chǎn)收益率呈上升趨勢，其中，2018年比2017年增長了2.53個百分點，2019年比2018年增長了1.96個百分點，從該指標可以看出其增長速度在逐漸緩慢，企業(yè)投資帶來的收益在不斷提高，說明公司對投資人和債權人的利益保障程度增加，即公司目前尚不存在收益分配風險。從股利支付率可以看出，公司股利支付率呈現(xiàn)逐年緩慢上升的趨勢，說明企業(yè)在收益分配方面較為安全不存在財務風險。5“九昌集團”財務風險防范與控制對策5.1優(yōu)化資本結(jié)構，拓寬籌資渠道“九昌集團”若想在項目開發(fā)過程中時資金流保持通暢，就應使企業(yè)內(nèi)部各種項目比重合理化。企業(yè)應認真考慮風險與收益之間的關系，依據(jù)自身需要以及償債能力，充分使用各類籌資渠道，優(yōu)化資本結(jié)構，使資產(chǎn)負債率合理化。在做出改進資本結(jié)構的決策時，應考慮籌集資金的成本、還款的方式和期限等方面，通過各種方法選擇最佳的結(jié)構，達到既定目標，獲得最多的利益。此外，多渠道的籌資方式可以使“九昌集團”在不提高債務規(guī)模的情況下，使籌資成本降低，減少財務費用?！熬挪瘓F”的籌資渠道的主要籌資對象為銀行，會極易受到金融政策的影響：一旦公司資金供應緊張，再加上正逢銀行調(diào)整房地產(chǎn)企業(yè)信貸結(jié)構、嚴格控制信貸條件、提高貸款門檻時，會使“九昌集團”財務風險加劇，嚴重影響投資項目的正常運行。因此，“九昌集團”應該積極探索多渠道融資方式，嘗試通過信托投資公司等金融機構及足夠或有關部口設立專口的房地產(chǎn)投資基金等形式，合作搭建更廣闊的房地產(chǎn)投融資平臺，實現(xiàn)公司融資渠道單一化向多元化的轉(zhuǎn)變。5.2提高資金管理水平，提高資金利用效率房地產(chǎn)的開發(fā)需要籌集大量的資金，如果對資金統(tǒng)籌管理不合理，極易造成企業(yè)資金閑置或者資金供應鏈斷裂，前者還會造成企業(yè)資金利用效率低。一方面合理籌集資金并有效得以利用，另一方面加快資金、應收賬款與存貨的周轉(zhuǎn)率，使得資金占用減少，償債能力提高。所以，公司應加強對資金的管理，有計劃使用資金，保證日常使用的需要；注重應收賬款的管理，制定信用政策，促進資金的回收。5.3加強投資項目的可行性研究分析房地產(chǎn)企業(yè)的投資活動決定房地產(chǎn)企業(yè)資金的使用與回收，從而對其可行性分析的準確性與科學性要求較高?！熬挪瘓F”應成立專門的投資管理小組，聘用投資經(jīng)驗豐富的管理人員，該小組人員要熟知城市規(guī)劃條件、政府政策法規(guī)等，依據(jù)房地產(chǎn)市場的發(fā)展趨向以及供需狀況，從而確定項目投資的用途與規(guī)模，并合理地預測其需求量、成本、價格等。另外，應加強對可量化內(nèi)容的可行性分析，對缺乏可量化性的內(nèi)容進行改進。通過充分的市場調(diào)查，并進行有效分析，合理預算投資項目的土地成本、建安費用以及其他間接費用等，加大費用的控制力度，合理估計項目的預期收益，項目可行性分析準確，對投資項目進行有效決策，減少企業(yè)因投資決策失誤而導致的損失。5.4完善投資項目經(jīng)營管理投資項目的經(jīng)營管理是房地產(chǎn)投資最為關鍵的一步，它直接聯(lián)系到企業(yè)的生存。首先，投資項目的實施過程進行實時監(jiān)控。“九昌集團”多數(shù)投資項目工期較長，需要按照工程進度逐步進行資金的撥付和結(jié)算，控制資金的浪費。其次，一個高效的營銷系統(tǒng)至關重要，“九昌集團”應在營銷方面加大投資，拓寬營銷渠道，采用營銷多元化的方式，實現(xiàn)高利潤銷售目標。

6結(jié)論本文系統(tǒng)介紹了財務風險的定義、特點和類別。同時本文結(jié)合九昌集團有限公司的經(jīng)營現(xiàn)狀，以資金的四個循環(huán)狀態(tài)為對象，分別從籌資、投資、資金回收和收益分配幾個方面分析了其所存在的財務風險。本文按不同的財務風險，最終找到流動比率、速動比率、長期資本負債率、總資產(chǎn)負債率、存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)收益率、股利支付率等具有明顯關系的財務指標進行分析。通過歷史比較和行業(yè)比較，得出“九昌集團”主要表現(xiàn)在籌資、投資和資金回收方面具有一定的財務風險。最后，本文根據(jù)分析得出的結(jié)果，結(jié)合九昌集團實際情況，提出通過融資、投資、資金回收及收益分配中的主要環(huán)節(jié)進行分析來防范財務風險。但是，在此項研究中，僅依據(jù)已對外公布的財務資料進行分析，存在一定的局限性。另外，由于個人能力及時間的限制，文章存在著些許的不足，所以這方面的研究還需要進一步探討。致謝致謝揮筆行文至此，我的論文寫作已接近尾聲。回顧四年的本科學習，畢業(yè)論文的寫作過程不僅使我對我所學理論知識進行一次回顧與總結(jié)，也使我鍛煉了自己研究分析的能力，這對日后步入社會具有重要的指導作用。對于本文的寫作，首先要感謝的是我最尊敬的論文指導老師，她雖身負教學重任，仍抽出時間，在她