證券研究報告|行業(yè)策略降低模型幻覺率等維度上取得突破。在應用場景方面，這有望促進內(nèi)容產(chǎn)業(yè)工業(yè)化、世界模型演進，也有望加速智能體迭代、及支撐AI向更專業(yè)的行業(yè)級與科研降低模型幻覺率等維度上取得突破。在應用場景方面，這有望促進內(nèi)容產(chǎn)業(yè)工業(yè)化、世界模型演進，也有望加速智能體迭代、及支撐AI向更專業(yè)的行業(yè)級與科研行業(yè)走勢 產(chǎn)品隨著數(shù)據(jù)來源多元化、VLA等模型迭代、零部件創(chuàng)新完善，有望加速進入分析師夏君PhysicalAI時代。4）AIOT產(chǎn)品如智能可穿戴、AI玩具、智能家居等品類有望百執(zhí)業(yè)證書編號：S0680519100004件方面，計算、存儲、散熱、光學等有望隨之持續(xù)升級。分析師劉玲為Robotaxi本質(zhì)上是具有雙邊網(wǎng)絡效應的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟，具有贏家通吃的特點。除郵箱：li人、智能眼鏡、飛行汽車等領域拓展；2）從軟件上看，整車廠正在積極布局AI激烈的競爭，這或?qū)⑵仁蛊髽I(yè)通過供應鏈垂直整合的方式尋求內(nèi)部更高度的平臺投資建議：1）模型及算力關注：阿里巴巴、騰訊、快手、小馬智行、文遠知行、曹操出行、地平線、禾賽、速騰聚創(chuàng)等。5）ADAS及整車預期，地緣沖突加劇風險，智能駕駛滲透率提升或下沉節(jié)奏不及預期的風險， 5 5 7 8 8 9 9 10 11 122.2.3AIforScience：從范式突 13 14 15 15 15 16 173.1.4AIOT：AI玩具火 22 23 253.4投資建議：關注Apple、Googl 28 30 30 33 34 364.5投資建議 38五、汽車OEM：企業(yè)邊界從車里、到家里 395.1硬件：車廠擴張機器人、智能眼鏡、飛行汽車等產(chǎn)品 39 455.3核心零部件：供應鏈垂直整合，車廠自研自制帶來 46 48 49 5 6 6 7 8 9 10 10 14 16 16 16k 17 17 18 19 19 20 21 21 21 22 22 23 24 24 24 25 26 26 26 26 26 27 27 27 28 28 28 30 31 32 32 32 32 33 34 35 36 36 37 37 37 38 39 40 41 41 41 42 42 43 44 45 46 48展望2026年，我們認為多模態(tài)模型的推理能力與視模態(tài)推理能力，布局AI瀏覽器Agent及插件生態(tài)，通過連接外部應用與服務持續(xù)拓展商業(yè)化空間。公司騰訊訊混元公眾號、百度AI公眾號、huggingface，國盛證券公司分億。小米、百度、藍色光標、Freepik、L創(chuàng)始人李飛飛指出，當前大語言模型雖已具備較強的文本、圖像等內(nèi)容生成能力，但在重要技術路徑，世界模型需同時具備生成性、多模態(tài)與交互性三大核心特征。其中，多模態(tài)能力不僅要求模型能夠理解圖像、視頻、文本等多類輸入指令，更強調(diào)對真實世界狀態(tài)的整體建模、預測與生成能力。構建世界模型需要在多模態(tài)基礎模型的基礎上，引入因果推理、時空建模與物理演化等關鍵能力。k我們認為，未來多模態(tài)模型的推理能力、生成能力預計將持續(xù)增強，也打開了在內(nèi)容領景下能實現(xiàn)約8倍的有效壓縮。上下文處理能力的提升，無論是通過物理解碼長度的擴大，還是光學壓縮等上下文效率技術的應用，都顯著增強了模型對超長文本、代碼庫、企業(yè)文檔及音視頻內(nèi)容的整體理解與關聯(lián)能力，為智能體長期任務執(zhí)行、企業(yè)級知識庫構建以及項目級代碼分析等復雜公司模型迭代Anthropic騰訊文心3.0—文心4.5壓縮技術的成熟將持續(xù)抬升模型在企業(yè)級復雜場景中的可用性。能。模型上下文長度的提升，端側(cè)設備不僅能夠處理更長周期可在本地形成穩(wěn)定、連續(xù)的用戶畫像，從而支持更加個性化、長期的智能體服務。k上下文能力的擴展，將為端側(cè)智能體提供從“被動響應”模型正進入低幻覺率時代。結(jié)合Vectara在2025年12月發(fā)布的HallucinationLeaderboard來看，全球頭部模型正在向低幻覺率的方向演進。其中比較有代表公司模型Grok3Anthropic基于以上內(nèi)容，在AI大模型賽道，我們建議關注k的閉環(huán)體系。字節(jié)跳動旗下的豆包APP是中國月活最高的AI原生應用，已接入抖音商公司支持即時結(jié)賬功能，用戶可以在聊天界面內(nèi)完成核心功能，形成了硬件入口+生態(tài)服務的閉環(huán)。未來，千問騰訊在微信聊天界面與其進行互動，無縫銜接微信生k度嵌入用戶高頻、剛需場景，并在此基礎上形成穩(wěn)定用戶心智的平臺，將有望成為k公司AnthropicTab鍵代碼補全、在多個文件間讀取和修改代碼、使用自然語言編輯所通過歸因雷達+用戶溫室+變現(xiàn)精算的組合能力，形成渠AIforScience在生物、氣候和物理化學領域的核心成果有AlphaFold3、Weat用于蛋白質(zhì)結(jié)構預測、蛋白質(zhì)序列生成、分子整合自研的算法模型、高精度數(shù)據(jù)集和開源物質(zhì)科學性改進，而是多維度能力協(xié)同演進的系統(tǒng)性結(jié)果。模型能力對于AICoding體現(xiàn)在多模態(tài)理解能力增強、超長上下文處理能力提升以及自主進化與自我優(yōu)化機制逐有52%的代碼通過AI生成，約90%的工程師高頻使用AI編碼工具。k033027020014090AICoding市場規(guī)模（億元）yoy代的通用源代碼，開發(fā)者只要以自然語言提出需求，模型便會自動完成從需求拆解到架構設計、代碼實現(xiàn)、測試與部署的全流程。穿廣告、內(nèi)容、社媒、電商、用戶增長、創(chuàng)新管理六大核心業(yè)務場景的智能化閉環(huán)?；?、電商直播等操作，實時自主優(yōu)化營銷，使投放更精準，提升用戶體驗與廣告轉(zhuǎn)化效率。多維度評估，形成可追蹤、可量化的反饋閉環(huán)，并根據(jù)過往數(shù)據(jù)優(yōu)化下一輪營銷策在國內(nèi)外市場AI營銷領域，比較具有代表性的公司有阿里巴巴、匯量科技和Applovin，k數(shù)字人視頻、圖轉(zhuǎn)視頻等內(nèi)容生成能力，并提供配音、字幕、翻譯等優(yōu)化功CPE等智能出價策略，使中重度游戲及非游戲廣告主在IAP優(yōu)化上實現(xiàn)突破。的新增用戶獲取能力。系統(tǒng)可在每一次曝光中實時評估用戶價值，并基歸因來評估廣告效果，使得優(yōu)化結(jié)果符合您的評估方式。未來，App推出更智能化的投放流程與創(chuàng)意工具，進一步降低人工操作成本，提升全球廣告技術平臺則聚焦不同行業(yè)需求，通過自動化投放優(yōu)化、精準的用戶價值評估，意智能體—投放智能體—分析智能體”等核心能力形成協(xié)同體系，實現(xiàn)全鏈路的營銷閉學科、跨模態(tài)統(tǒng)一輸入能力上的構建，提升其調(diào)用外部科學工具、實現(xiàn)持續(xù)反饋與自我協(xié)同，已滲透生命科學、材料科學、地球科學與能源等關鍵領域的研究路徑。從實驗驅(qū)大科學問題。k速度的提升使其在每輪預報中可掃描更多情景，大幅增強對低概率但高危害事件的l物理化學領域：GNoME能夠預測材料穩(wěn)定性，實現(xiàn)從篩選到發(fā)現(xiàn)的智能化。借助l在搶占C端入口方面，具備模型技術優(yōu)勢與業(yè)務生態(tài)優(yōu)勢的企業(yè)：阿里巴巴近期，我們看到端側(cè)硬件在模型和硬件供應鏈方面的迭代日VL-7B多模態(tài)模型可以深度理解圖文信息，適合應用在輔助駕駛和機系統(tǒng)中；而MiMo-Audio語音模型則理場景。下調(diào)至-2%和-2.4%。IDC則將2026年全球手機出貨增速預測從+1.2%下調(diào)至-kWorldwideSmartphoneMarketForeAnnualGrowthRateByOS2025e20242027e2026e2025e20242027e.Android+HarmonyaiOS.Total20242025e2026e2027e2028e2029e公司型AR1型AFM-on-device列k公司XREAL0式來解決：真實數(shù)據(jù)、疊加仿真合成數(shù)據(jù)、疊加互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)，多重k前，具身智能模型致力于通過先進的空間理解能力來理解世界，在機交互和復雜任務操作的進展。后續(xù)量產(chǎn)規(guī)模提升也有望促進硬件成本下行。認為這一系列的推出標志著其實現(xiàn)了在物理世界實現(xiàn)通用人工智能（AGI）的重要GeminiRobotics-ER1.5是谷歌當前最強的VLM模型，擁有最先進的空間理解行具體動作，還能“先思考再行動”——即，它會在內(nèi)部用自然語言生成推理與分析序列，以完成需要多步或更深語義理解的任務。l英偉達則在2025年3月推出全球首個開源且可定制的機器人基礎模型NVIDIA我們認為，隨著數(shù)據(jù)來源的多元化、模型體系的架構完善、硬件零部件的更新，國內(nèi)外頭部機器人企業(yè)有望快速推陳出新、加快推出適用公司老展望未來幾年，具身智能產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望隨著應用場景的多元而取得快速增長。k“健康照護”為重要需求場景，美國市場或在“制造、物流”場景國市場則在“制造、陪伴、消費級”多元場景布局。3,0002,5002,0001,5001,00050002833規(guī)模（億人民幣）283318891015675376149241149503621855036212025e2026e2027e2028e2029e2030e2031e2032e2033e2034e2035e3.1.4AIOT：AI玩具火產(chǎn)品也日益興起。小米集團的小米智能中控屏，就可以一屏掌控全具備多種控制方式，包括屏幕觸控、旋鈕操作、語音操控、遠程控制等。k人“優(yōu)崽”“優(yōu)崽”類型AFM-on-deviceAFM-on-device展望2026，我們看到更多的國內(nèi)外巨頭還將加碼端側(cè)AI硬件賽道蘋果等消費電子廠商在積極布局，而且更多互聯(lián)網(wǎng)平臺、新勢力企業(yè)及其他跨界玩家也跨應用操作等任務，幫助用戶完成多種復雜的動作。例如，對比多個外賣和購物平臺的價格后進行下單支付收貨，或者參照社交媒體的旅游攻略在出行平臺上完成行程規(guī)劃后型語音一鍵觸達無需查找，超級小愛圈屏，一步直達頁面YOYOVIVO語音交互、發(fā)現(xiàn)廣場可嘗試不同智能體，可智能整合碎傳存儲/超廣角：50MP、f/2.4超廣角：40MP、f/2.2超廣角：48MP、13l光學：用戶對攝像頭的防抖、變焦等需求持續(xù)增學作為影像拍攝和視覺感知的核心傳感器，在AI等端側(cè)芯片的成熟量產(chǎn)之外，光學技術路徑的收斂也頗為重要。我們看到，衍射光波導存儲766達、IMU、麥克風、六維力傳感器等均為重要的機器人零部件。速騰聚創(chuàng)近期發(fā)布級傳感器系統(tǒng)。速騰聚創(chuàng)表示，AC2可以靈活輸出姿態(tài)精準數(shù)據(jù)，實現(xiàn)全域整齊清晰的感知效果。及其控制系統(tǒng)的配合下，Papert2.力度精準適中地拿起雞蛋；可以結(jié)合感知信息實現(xiàn)手眼協(xié)同的閉環(huán)業(yè)鏈的布局機會。硬件，以及相關散熱、光學、結(jié)構件等零部件機會。k基于以上，在端側(cè)智能賽道，我們建議關注如下環(huán)節(jié)標的：k出行逐漸不再需要人類在主駕駛位駕駛，我們預計未來的出行市場會全然不同，汽車將k督員的主要工作是實時上報自動駕駛車輛出現(xiàn)的各類問題及異常行駛行為。在舊金山灣覆蓋范圍的擴大，乘坐該車的用戶發(fā)現(xiàn)，當?shù)剀囕v的安全監(jiān)督員也被調(diào)整到了駕駛位。網(wǎng)約車服務，突破了“主駕無人”且“無安全員監(jiān)控”。有的車輛生產(chǎn)能力和規(guī)模，制造成本將明顯低于創(chuàng)業(yè)公司。另一方面體現(xiàn)在零部件采購成本上，當前創(chuàng)業(yè)公司采用重激光雷達、重傳感器路線，而特斯拉、小鵬等采用純視覺路線，本身自動駕駛套件更加精簡，同時由于和主業(yè)汽車銷售部分一起采購，采購價格k2025M6開始量產(chǎn)，2025H2運營--k在明顯的特點，核心在于獲客、流量變現(xiàn)，并且一旦形成穩(wěn)固的網(wǎng)絡之后，強者越強、弱者越弱，存在馬太效應。這是為什么每個細分領域的互聯(lián)網(wǎng)玩家屈指可數(shù)，也是為什智行采用平臺化適配設計，支持多車型適配，與豐田、北汽、廣汽埃安合作，推出豐田通過前裝方式大幅降低成本。文遠知行也是前裝車輛，不僅有超千臺自營車輛（用于商k多方聯(lián)合的生態(tài)戰(zhàn)。在每個陣營中，既要有“無人”技術，又要有客群流量，還要有優(yōu)秀的生產(chǎn)和采購成本，還比拼發(fā)展的速度。誰擁有更優(yōu)秀的生態(tài)合作伙伴，能夠k2025年，新勢力車企最高配的智能駕駛芯片算力基本在數(shù)百Tops水平，例如理想、小AI4ThorUThorJ6P深的軟硬件理解能力，其同等成本的算力有望在此基礎上再提升就將一款新的人工智能芯片投入量產(chǎn)。需要更高的轉(zhuǎn)向精確度、更快速的響應。線控轉(zhuǎn)向系統(tǒng)用軟件通過電信號去完成轉(zhuǎn)向，他的合作伙伴，構建在技術、流量和成本上的完整實力，同時這也將是一個關于政策推人-W（9660.HK）等；4）受益于L4部件冗余的核心零部件供應商，例如禾賽-W（2525.HK）、速騰聚創(chuàng) 駛走向無人駕駛只是物理AI世界的開始。1）從硬件上看，整車廠的邊界逐步向機器人、智能眼鏡、飛行汽車等領域拓展；2）從軟件上看，整車廠正在積極布局AIAgent將讓汽車從“被動響服務”；任務層面。執(zhí)行層面，例如走過去或者跑過去拿杯子；任務層面，例如拿杯子去澆花還是接水。我們認為前者實際上是和自動駕駛汽車的能力是高度通用的，在軟硬件上可以實現(xiàn)很好的遷移，從而復用車企在智能駕駛上的能力。而任務層面的行為，則涉及到場景泛化的問題，需要云端算力支持功能的迅速迭代。上具有高度的相似性，如電機、傳感器、電池、控制器等，利用已有的供應鏈體系和制造能力，車廠能夠有效降低機器人的生產(chǎn)成本。上表示，Optimus3逼真到戳一下才知道是機器人到商業(yè)場景提供服務，包括導覽、導購和導巡。何小鵬表實現(xiàn)自研零部件的批量生產(chǎn)，2026年置的終端，未來將發(fā)展成具備視覺理解、語音交互與多場景控制能力的個人終端，是能夠?qū)崿F(xiàn)“人車家”互聯(lián)的產(chǎn)品。所以我們看到，一些車企開秀、智能之外，這款眼鏡還能夠和車更自然的連接，等終端的全場景互聯(lián)。XR企業(yè)車企XR設備與車端軟硬件信息集成集成功能XR設備車端軟硬件信息集成理想VR設備車機多媒體（視頻、游戲等）lRokid與理想汽車聯(lián)合推出的RokidMax系列VR設備，深度適配理想L系列及MEGA車型。通過車機與VR設備的無縫互聯(lián)，用戶可將車機應用（如視眼鏡，暢享沉浸式娛樂與辦公體驗。此外，還支持掌上游戲機投屏到中控屏同時再投屏至眼中通過手勢交互功能，操控車機和玩游戲。StarVAir2智能車機多媒體（電話、音樂、視頻）、車輛導航行駛數(shù)據(jù)等星紀魅族通過FlymeAIOS系統(tǒng)實現(xiàn)了不同設備間的無縫連接。l以StarVAir2智能眼鏡為代表，通過FlymeAIOS系統(tǒng)，星紀魅族實現(xiàn)了智能手機、智能眼鏡、智能汽車等終端的全場景互聯(lián)，用戶可將手機端/車機端的電話、音樂、視頻、導航、應用重要通知等與XR設備實現(xiàn)無縫流轉(zhuǎn)。-Mini兼容VR頭顯車輛導航行駛數(shù)據(jù)寶馬Mini發(fā)布混合虛擬世界和現(xiàn)實世界的MINIMixedReality解決方案，該方案旨在使駕駛員無需離開汽車即能沉浸于數(shù)字增強現(xiàn)實環(huán)境之中。該方案駕乘者進入全電動汽車MiniCooper，并戴上兼容VR頭顯后，車窗便會呈現(xiàn)充滿活力、動態(tài)變化的迷你VR世界。借助外部攝像頭，駕駛員可充分了解周圍物理環(huán)境，而MR系統(tǒng)增強了乘坐視覺感，并與車輛導航無縫集--車輛雷達、視覺傳感器數(shù)據(jù)小象智能車載XR智能座艙通過將車輛雷達、視覺傳感器等技術與AR/VR元素結(jié)合，能夠?qū)⒄鎸嵤澜缗c虛擬世界無縫融合，為乘客提供更加豐富的出行場景。l該智能座艙通過ELEBOX采集汽車端的基礎行駛數(shù)據(jù)、傳感器信息以及車輛系統(tǒng)控制協(xié)議等數(shù)據(jù)。其含有行車感知、車輛姿態(tài)感知技術，能對車輛狀態(tài)和周邊環(huán)境進行感知。通過集成自研防眩暈、防抖動算法，以及虛擬和增強現(xiàn)實融合技術、行程自適應內(nèi)容構建技術的ELE套件，將采集到的真實數(shù)據(jù)與AR/VR技術相結(jié)合。從而把虛擬或增強現(xiàn)實的元素與真實世界相結(jié)合，生成虛擬疊加層，構建出三維出行虛擬世界，學習等體驗。人）電動垂直起降飛行器獲得中國民用航空局型號合格證（TC）申請的受理。月，核心產(chǎn)品包括復合翼飛行汽車GOVYAirJet、多旋翼飛行汽車G議，雙方將圍繞飛行汽車的研發(fā)、制造、銷售和運營等項目，探索成立未來態(tài)科技合資公司，共同推動低空經(jīng)濟和新型立體交通行業(yè)生態(tài)的發(fā)展。重量X2A868226-獲得特許---------最大飛行-AirCar-24獲得特許獲得特許-------------奇瑞汽車與清華-2--AE2005--上。未來仍有很大的想象空間，還有一些尚未進入我們視野的。國內(nèi)新勢力銷量第一的所有的產(chǎn)品都不一樣，包括了國內(nèi)、海外，包括了大家現(xiàn)在看到的產(chǎn)品，也包括了曾經(jīng)將來的科技企業(yè)。k5.2軟件：AIAgent讓汽車從“被動響應”到“主動服務”了AIAgent，可以主動提供更多精準的場景化服務，以及實現(xiàn)“NoTouch&NoApp”及出行路線規(guī)劃，實現(xiàn)全鏈路自動化操作。創(chuàng)新未來出行的無限想象。k蔚來汽車家麥當勞餐廳，不僅會識別會員身份、兒童乘客推薦餐，并且車機桌面還能夠同步展示訂單全流程信息，包括制作進度、預計取餐時間、取餐碼等，消費者無需切換界面即可掌控訂單狀態(tài)。（上汽&阿里）動多個AIAgent協(xié)同工作：語音識別Agent解析需求，訂餐Agent調(diào)用餓了么數(shù)據(jù)篩選餐廳，支付Agen紀的福特，曾經(jīng)通過垂直整合的方式攫取了大量的膠園、煤礦和鐵礦石礦山，甚至還有鐵路。從制造汽車的原料開采、煉鋼、運輸、制造加工到最后的銷售，全部是由福特公司控制的。隨著社會分工越來越明顯，垂直型供應鏈模式在1960年代后的競爭力就越來越弱了，因為弱的那個環(huán)節(jié)。到上世紀90年代末，累贅不堪的產(chǎn)業(yè)鏈和復雜的內(nèi)部kl成本：垂直整合能夠打造更加定制化的零部件、零部件之間的平臺化水平也更高，從而達到更好的性價比；水平化分工能夠讓零部件擁有更好的規(guī)模經(jīng)濟車輛交付受阻的危機，但同時期的比亞迪，交付幾乎沒有比亞迪、零跑汽車通過自研自產(chǎn)大比例的零部件，在各自價格區(qū)間率；特斯拉通過自研各類技術，形成了獨特的技術競爭力。站在當前時點上，一些其他的新勢力企業(yè)仍然在向盈虧平衡點努力，而實際上他們也漸漸達到了足以支撐自研自制繼續(xù)突破，把核心零部件的自研率從65%推到80%。浙江理想汽車電池有限公司，經(jīng)營范圍包括電池制造、電池銷售、新興能源技術研發(fā)、電動汽車充電基礎設施運營、輸配電及控制設備制造等。在理想汽車第三季度財報會議上，公司總裁馬東輝對外披露，理想汽車在電池供應方面采用外購k程度最高的，包括模組、PACK、BMS硬件和軟件”；其他：零跑汽車80%以上的軟硬件能力自主掌控，還包括熱泵壓縮機、蔚來智能駕駛模型和智駕芯片：自研；智能底盤：蔚來自研的“SkyRide天行智能底盤系統(tǒng)小鵬智能駕駛模型和智駕芯 合的應用進展或不及預期。對應AI解決痛點的迫切程度。終端用戶的接受度也會影響下游入節(jié)奏。地緣沖突加劇風險。例如中東地緣沖突隱憂仍在，若全免責聲明國盛證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務資格。本報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶