緒論我國資本市場經(jīng)歷了幾十年的發(fā)展，現(xiàn)在已經(jīng)慢慢走向成熟，隨之我國電子商務(wù)也迅速發(fā)展、基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善。但民營快遞企業(yè)經(jīng)過多年的發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入了瓶頸期，融資是公司發(fā)展中不能忽視的重要環(huán)節(jié)，企業(yè)公開上市是最有效的長期融資形式。但值得我們關(guān)注的是，由于我國特定的制度背景和市場環(huán)境傳統(tǒng)的IPO過于緩慢且上市艱難，市場競爭激烈，企業(yè)為了上市選擇“另辟新路”轉(zhuǎn)向借殼上市。其中，選擇優(yōu)質(zhì)且合適的殼資源成為了他們實(shí)現(xiàn)上市夢想的首要考量。本文將主要內(nèi)容分為五部分。首先介紹借殼上市的理論概述，包括民營快遞企業(yè)的界定、借殼上市的定義及過程、手段，以及相關(guān)理論基礎(chǔ)，主要介紹競爭優(yōu)勢理論、價(jià)值低估理論等；其次針對(duì)民營快遞企業(yè)借殼上市存在的問題，從手段、動(dòng)因等方面分析，發(fā)現(xiàn)民營快遞企業(yè)借殼上市主要存在的問題是易滋生內(nèi)幕交易、削弱現(xiàn)有退市制度、高價(jià)殼資源易擾亂市場估值等；再次分析民營快遞企業(yè)借殼上市問題的成因；然后基于借殼上市相關(guān)理論對(duì)順豐速運(yùn)借殼上市的案例進(jìn)行分析；最后針對(duì)民營快遞企業(yè)借殼上市問題并結(jié)合順豐速運(yùn)借殼上市具體案例，提出解決民營快遞企業(yè)借殼上市存在問題的對(duì)策及建議，完善相關(guān)法律法規(guī)，加快實(shí)行注冊(cè)制的步伐，從而促使中國的資本市場能夠走上更好、更穩(wěn)、更良性的發(fā)展軌道。本篇論文創(chuàng)新之處在于：立足于國內(nèi)外目前已經(jīng)有的研究成果，并對(duì)已經(jīng)有的研究成果進(jìn)行一定程度上歸納總結(jié)，我國大部分與之相關(guān)文獻(xiàn)都在集中探討企業(yè)借殼上市的方式、動(dòng)因以及績效，涉及到具體的問題分析少之又少。因此，本論文是立足于任研究成果基礎(chǔ)上的，根據(jù)我國獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和法律法規(guī)，通過對(duì)順豐速運(yùn)成功的借殼上市案例進(jìn)行深入剖析，歸納總結(jié)出相應(yīng)的防范措施，不只適應(yīng)于順豐借殼上市，對(duì)于之后民營企業(yè)借殼上市也有借鑒的作用。但是本論文也有不足之處，選取的案例材料過于單一。由于順豐速運(yùn)的案例交易背景與交易條件都具有一定的獨(dú)特性，所以案例的出的結(jié)論和啟示不一定適用于其他的民營企業(yè)。1民營快遞企業(yè)借殼上市的理論概述民營企業(yè)的界定及借殼上市的定義1.1.1民營企業(yè)的界定民營企業(yè)的界定：“民營企業(yè)”是指除國有國營企業(yè)之外的一切企業(yè)，其界定的標(biāo)準(zhǔn)是企業(yè)擁有的是經(jīng)營權(quán)不是所有權(quán)。本文研究的順豐速運(yùn)屬于個(gè)體企業(yè)、私營企業(yè)和以私營企業(yè)為主體的聯(lián)營企業(yè)。1.1.2借殼上市的定義借殼上市的定義：就是非上市公司通過證券市場購買一家已經(jīng)上市的公司一定比例的股權(quán)來取得上市的地位，然后通過反向收購的方式注入自己有關(guān)業(yè)務(wù)及優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)間接上市的目的。其中常用的手段主要是資產(chǎn)收購、資產(chǎn)置換、權(quán)益互換等方式。非上市公司通過“逆合并”的方式，重新分配上市公司的殼資源，對(duì)本公司的業(yè)務(wù)合并為殼公司，或?qū)⑵滢D(zhuǎn)換為主營業(yè)務(wù)，通常會(huì)改變殼公司原來的業(yè)務(wù)對(duì)象。非上市公司的這種間接上市的行為稱之為“借殼上市”。1.2借殼上市的過程在近幾年來的資本市場上借殼上市現(xiàn)象頻頻發(fā)生，企業(yè)借殼上市手段的形式也是多種多樣，最常見的手段有：通過現(xiàn)金收購、通過資產(chǎn)或者股權(quán)置換、兩種方式的結(jié)合。具體實(shí)現(xiàn)途徑如下：首先，借殼公司需要在證券市場上選擇最合適的殼公司，因?yàn)檫x擇適當(dāng)?shù)臍す臼瞧髽I(yè)進(jìn)行借殼上市最重要的步驟之一?！皻べY源”在借殼上市過程中與并購重組是一種垂直關(guān)系，企業(yè)有必要集中分析“殼資源”，殼公司的合理性和殼公司的企業(yè)價(jià)值。因此，關(guān)于殼公司的選擇將影響借殼上市的成功，錯(cuò)誤的對(duì)象不僅是所有努力化為零，很有可能還會(huì)面臨龐大的負(fù)債。其次，對(duì)殼公司的股本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析。殼公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、行業(yè)興盛度和轉(zhuǎn)讓價(jià)格都對(duì)借殼上市過程的難易程度存在一定影響，殼公司轉(zhuǎn)讓價(jià)格在基本上決定于買賣方雙方對(duì)公司價(jià)值的實(shí)際判斷。在此之上需綜合考慮買賣雙方的市場地位、資產(chǎn)實(shí)力和借殼上市的交易手段等影響因素，最終采取協(xié)商談判方式?jīng)Q定最終后轉(zhuǎn)讓價(jià)格。最后，將企業(yè)原有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入到殼公司,這種方法是買殼方培育賣殼方的重要決策之一。企業(yè)利用原企業(yè)的優(yōu)良資產(chǎn)將殼公司的不良資產(chǎn)置換出來或者花費(fèi)巨額購買優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。斥巨資購置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)這種方法不但需要承擔(dān)資金壓力而且還要存在很大的隱性風(fēng)險(xiǎn)。借殼方在借殼上市的過程中會(huì)涉及資金的大筆轉(zhuǎn)移，因此借殼方需要制定新的“上市公司”的理財(cái)策略。新的理財(cái)策略將會(huì)對(duì)殼公司的員工安置問題、經(jīng)營規(guī)則的調(diào)整、原有資產(chǎn)的處置以及并購后可能會(huì)發(fā)生的各類情況。1.3借殼上市的手段在近幾年來的資本市場上借殼上市現(xiàn)象頻頻發(fā)生，企業(yè)借殼上市手段的形式也是多種多樣，最常見的類型有：通過現(xiàn)金收購?fù)ㄟ^進(jìn)行現(xiàn)金收購來節(jié)省大量時(shí)間，這也是許多軟件集團(tuán)采用這種方式來進(jìn)行借殼上市的原因，并且這類企業(yè)在借殼完成后很快進(jìn)入角色，從而形成良好的市場反映。通過資產(chǎn)或者股權(quán)置換此類手段是為了實(shí)現(xiàn)“殼”的清理和并購重組，使得殼公司原本的資產(chǎn)、質(zhì)量和業(yè)績發(fā)生翻天覆地變化，從而很快實(shí)現(xiàn)效果。兩種方式的結(jié)合在資本市場中絕大部分企業(yè)或者公司都會(huì)選擇這種方法來進(jìn)行的借“殼”或買“殼”。1.4借殼上市的理論基礎(chǔ)關(guān)于企業(yè)借殼上市行為的原因，業(yè)界也提出了許多理論。比較為人熟知的是價(jià)值低估理論、協(xié)同效益理論等諸多著名的理論。1.4.1價(jià)值低估理論該理論認(rèn)為，當(dāng)證券市場中目標(biāo)企業(yè)的企業(yè)價(jià)值受到一些因素的影響而不能表現(xiàn)出目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值、潛在價(jià)值時(shí)，其他企業(yè)可能潛在瞄準(zhǔn)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購重組。同時(shí)價(jià)值低估理論也提供了目標(biāo)企業(yè)的一種思路選擇，該理論運(yùn)用關(guān)鍵在于怎樣準(zhǔn)確地估算出目標(biāo)企業(yè)的市場價(jià)值，因?yàn)槊慨?dāng)目標(biāo)企業(yè)的市場價(jià)值被低估時(shí)并購活動(dòng)就會(huì)發(fā)生。因此，價(jià)值低估理論假設(shè)，在快速變化的技術(shù)和穩(wěn)定市場以及股價(jià)的情況下，當(dāng)目標(biāo)企業(yè)的企業(yè)價(jià)值被低估時(shí)，他們就成為其他有公司或個(gè)人投資者最具有吸引力的目標(biāo)。那么購并活動(dòng)就會(huì)變得很頻繁。實(shí)際情況下不是所有企業(yè)的市場價(jià)值被低估時(shí)就會(huì)被并購，并購活動(dòng)的并購目標(biāo)也不只是價(jià)值低估的企業(yè)。1.4.2協(xié)同效應(yīng)理論該理論具體是指當(dāng)企業(yè)進(jìn)行并購后企業(yè)的凈現(xiàn)金流量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于并購雙方公司之前所預(yù)期的現(xiàn)金流量之和，導(dǎo)致并購雙方企業(yè)競爭力都增強(qiáng)。因?yàn)楠?dú)立的企業(yè)能夠成為一個(gè)協(xié)同系統(tǒng)，因此企業(yè)整體的效益大于獨(dú)立個(gè)體組成的效益，換句話說就是“1+1>2”或者“2+2=5”。協(xié)同效應(yīng)可分為內(nèi)部和外部兩種情況，內(nèi)部協(xié)同效應(yīng)表現(xiàn)為企業(yè)在生產(chǎn)、管理、銷售等不同環(huán)節(jié)共用同一資源而產(chǎn)生的整體效應(yīng)；而外部協(xié)同指的是企業(yè)間相互合作共享業(yè)務(wù)、資源，運(yùn)營同一個(gè)單獨(dú)企業(yè)獲取較高的效益、盈利。1.4.3信息不對(duì)稱理論該理論指的是在市場經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，不同階級(jí)的人員對(duì)于市場有關(guān)的信息的掌握程度是有著很大的不同。對(duì)于市場信息掌握充足的人員來說，他們往往處于一個(gè)有利的位置，而對(duì)于市場信息匱乏的人員來說，就會(huì)處于不利的位置。信息不對(duì)稱理論認(rèn)為：一些企業(yè)的管理者有著很高的運(yùn)營能力，他們能夠在海量潛在的并購對(duì)象中找到最適合自己企業(yè)的進(jìn)行連續(xù)地跟蹤和掃描。這是企業(yè)管理層所擁有獨(dú)特的敏捷性，他們能夠快速地認(rèn)出那些擁有巨大發(fā)展?jié)摿蛯毑匦畔①Y源的企業(yè)，同時(shí)很不幸被市場低估價(jià)值的目標(biāo)企業(yè)。2民營快遞企業(yè)借殼上市存在的問題近年來一些企業(yè)利用政策制度的漏洞與缺陷，通過借殼上市進(jìn)行圈錢套現(xiàn)從而導(dǎo)致中小投資者的利益受損。市場中諸多企業(yè)在成功借殼上市后出現(xiàn)了一些不好的現(xiàn)象，它們?cè)谧C券交易所上市成功后，便失去了成長動(dòng)力，它們的主要活動(dòng)不積極，殼資源交易不規(guī)范，大多是股東不規(guī)則地減少股票，引導(dǎo)資本脫離實(shí)際產(chǎn)業(yè)，從而導(dǎo)致企業(yè)撤資。這些行為妨礙了中國證券交易所中的上市交易健全、穩(wěn)固的發(fā)展。2.1易滋生內(nèi)幕交易借殼上市的特點(diǎn)是簡潔的監(jiān)查程序和較短的時(shí)間，以及對(duì)企業(yè)運(yùn)營條件的松懈要求。對(duì)于在短期內(nèi)需要資金進(jìn)行轉(zhuǎn)型和升級(jí)的民營快遞企業(yè)來說，這就是最好的辦法。但是借殼上市也有一定的劣勢。對(duì)于投資者來說和企業(yè)自身來說都存在一定的影響和問題。民營快遞企業(yè)成功上市的企業(yè)中也存在募集資金使用效果較低、把股市當(dāng)作它們的“取款機(jī)”等不根據(jù)相關(guān)政策操縱募集資金的情況，這些民營快遞企業(yè)籌集大量資金之后，要么中止當(dāng)初的投資項(xiàng)目，按自己的意愿投資新項(xiàng)目，要么將籌措的資金全部保留，要么將財(cái)政管理委托給相關(guān)金融機(jī)構(gòu)。資本市場上不僅僅是民營快遞企業(yè)，很多企業(yè)都出現(xiàn)這類情況，將企業(yè)資金用于理財(cái)，而未將這些資金用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的項(xiàng)目。一般來說借殼上市就是置換殼公司的資產(chǎn)，把不良資產(chǎn)置換掉，注入高質(zhì)量的資產(chǎn)。在借殼上市后民營快遞企業(yè)的盈利能力和發(fā)展?jié)摿Χ紩?huì)有大幅度提升，體現(xiàn)在公司股價(jià)的上漲。由于借殼上市這一特性，內(nèi)幕交易很容易產(chǎn)生。很多事先知道內(nèi)幕消息的投資者在借殼上市公開發(fā)表之前，大量買進(jìn)殼公司企業(yè)的股票，從而獲得巨大的利益。這些借殼上市的企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)置換的股票重新上市后,股價(jià)短期大幅上升，在短期內(nèi)企業(yè)利潤過度增長也導(dǎo)致股價(jià)公司發(fā)展被強(qiáng)行透支,內(nèi)部信息處理優(yōu)先者將股票進(jìn)行套現(xiàn)然后離開資本市場，導(dǎo)致股價(jià)進(jìn)入長期下跌狀態(tài)，造成后期進(jìn)入市場的投資者利益嚴(yán)重受損。2.2削弱現(xiàn)有退市制度盡管中國的證券市場已經(jīng)經(jīng)過了幾十年的發(fā)展，但借殼上市的熱潮一直未退，因?yàn)榻铓ど鲜袩釋?dǎo)致的殼泡沫現(xiàn)象依舊屢見不鮮，這一切的根源還是因?yàn)橹贫炔煌晟?。A股市場的退市制度執(zhí)行力缺乏、受到地方政府和利益群體的阻礙，正因?yàn)锳股退市難，市場上出現(xiàn)了大量稱謂為“殼公司”的企業(yè)，同時(shí)借殼上市這一形式興起市場出現(xiàn)了，導(dǎo)致買賣殼的巨大需求又進(jìn)一步削弱了退市制度，致使該淘汰的公司沒有被淘汰，導(dǎo)致諸多經(jīng)營不善本該退市的企業(yè)最后都被借殼并購，這嚴(yán)重影響了資本市場正常的價(jià)格體系和資源配置功能。從短期來看，民營快遞企業(yè)借殼上市，資產(chǎn)重組的確對(duì)于解決企業(yè)現(xiàn)有矛盾是有用的。但從長遠(yuǎn)來看，民營快遞企業(yè)借殼上市是損害了整個(gè)證券市場長遠(yuǎn)發(fā)展的利益及環(huán)境的法制性。2.3高價(jià)殼資源易擾亂市場估值在目前的發(fā)行體制下，民營快遞企業(yè)公開發(fā)行股票的機(jī)會(huì)有限，因此擁有上市資格的“殼公司”的價(jià)值非常高。表面來看，借殼上市中賣殼公司的少數(shù)股東有著很大優(yōu)勢，中小股東可以通過并購后的股票價(jià)格差異獲取價(jià)差收益。但長遠(yuǎn)看來，如果企業(yè)在借殼上市市場上報(bào)價(jià)過高，本質(zhì)上很輕易就干擾市場的估價(jià)和股票市場正常代謝。這是因?yàn)樵S多等待上市的民營快遞企業(yè)需要直接從股票市場籌集資金，但擁有者資源稀缺“殼資源”的是業(yè)績差的中小企業(yè)。這種現(xiàn)象導(dǎo)致了“殼公司”支配股東的控制權(quán)一旦出讓，那么市場上很快就會(huì)出現(xiàn)大量的想要借殼上市的企業(yè)去購置“殼資源”。因此，諸多中小企業(yè)完全不顧自身的二級(jí)市場價(jià)格和營利收益的脫節(jié)。在資本市場中存在投機(jī)行為，投機(jī)行為的盛行導(dǎo)致很多投機(jī)者的投資嚴(yán)重偏離了實(shí)際的軌道，這也是高價(jià)的殼資源營銷現(xiàn)象頻繁發(fā)生的原因。2.4殼泡沫阻礙市場化并購以競爭優(yōu)勢理論的觀點(diǎn)來看：雙方企業(yè)通過兼并重組，能夠完成企業(yè)雙方的斗爭優(yōu)勢的遷移，進(jìn)而形成全新的斗爭優(yōu)勢，其謎底就是實(shí)現(xiàn)利益翻倍。基于并購使企業(yè)實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的整合效應(yīng)，依照該理論，企業(yè)經(jīng)過兼并重組可以實(shí)現(xiàn)規(guī)?；б妗５珜?shí)際上，在已經(jīng)上市的公司并購重組很難發(fā)生，尤其是在同行業(yè)，例如民營快遞行業(yè)的橫向并購更難發(fā)生。產(chǎn)生這一問題的根源便是殼泡沫現(xiàn)象嚴(yán)重。3民營快遞企業(yè)借殼上市動(dòng)機(jī)分析借殼上市源于沒有上市企業(yè)對(duì)時(shí)間與機(jī)會(huì)成本低、快速高效上市籌集資金方法的追捧。眾多民營企業(yè)想要通過資產(chǎn)重組形式發(fā)展，特別是資金密集型民營快遞企業(yè)通過借殼上市來實(shí)現(xiàn)了曲線融資推動(dòng)該行為的發(fā)展。關(guān)于借殼上市的動(dòng)因數(shù)不勝數(shù)，本文主要探討民營快遞企業(yè)借殼上市的動(dòng)因以下三個(gè)：3.1行業(yè)激烈競爭的推動(dòng)隨著我國民營快遞行業(yè)資本市場的快速發(fā)展，快遞投遞產(chǎn)業(yè)已成為國家經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，成為推動(dòng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“黑馬”?？爝f業(yè)為中國服務(wù)產(chǎn)業(yè)和世界郵政產(chǎn)業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了奇跡，同時(shí)也為全球郵政服務(wù)的發(fā)展開創(chuàng)出了一條可復(fù)制中國模式之路，提供了中國式的方案。但是，民營快遞企業(yè)在競爭過當(dāng)資本市場這塊大蛋糕的同時(shí)電子信息產(chǎn)業(yè)的平臺(tái)商也紛紛加入這場盈利爭奪戰(zhàn)，并且不約而同的發(fā)展自己的物流業(yè)務(wù)，例如京東自營物流、蘇寧、阿里巴巴貿(mào)易都設(shè)置屬于自身獨(dú)立的物流系統(tǒng)，給原本傳統(tǒng)的快遞企業(yè)帶來非常大的打擊，快遞行業(yè)的競爭加劇，價(jià)格也逐漸升級(jí)。為了提高市場競爭力、穩(wěn)定市場占有率和長期發(fā)展，許多民營快遞企業(yè)一味依賴的水平整合或垂直整合的戰(zhàn)略，已經(jīng)無法滿足自身的發(fā)展需求。因此，國內(nèi)快遞企業(yè)從過去的價(jià)格戰(zhàn)爭轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本。這是因?yàn)閷?duì)于資本集約型民間企業(yè)來說，上市是籌措資金的有效方法，通過上市籌集資金，可以為企業(yè)后續(xù)發(fā)展提供充分的資本保證，提高經(jīng)營績效、經(jīng)營能力和效益，使股東利益最大化。借殼上市將會(huì)成為民營快遞企業(yè)尋求上市的主要渠道。3.2股票改革鼓勵(lì)行業(yè)競爭政策背景下2000年股票發(fā)行改革，從“配額制”轉(zhuǎn)變?yōu)椤昂藴?zhǔn)制”，同時(shí)發(fā)布的《上市公司重大資產(chǎn)重組1年后可增發(fā)新股政策》，讓借殼上市變得異常的火熱，是大量民營企業(yè)進(jìn)行上市的首選。截止到2016年年底，累計(jì)890家民營企業(yè)成功上市，其中選擇通過借殼的方式實(shí)現(xiàn)上市的已經(jīng)超過500家。因?yàn)槭艿?008年金融危機(jī)的因素作用，國內(nèi)IPO上市一直以來都是把控嚴(yán)厲階段，所以諸多正在排隊(duì)IPO上市的民營快遞企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)向借殼上市這個(gè)捷徑進(jìn)入A股市場。由此可以看出，在將來借殼上市依舊是民營企業(yè)上市的首要選擇與渠道。同時(shí)，國家出臺(tái)相關(guān)的規(guī)定幫助民營快遞行業(yè)、鼓勵(lì)民營快遞行業(yè)開展良性競爭。2015年10月，國務(wù)院出臺(tái)的《關(guān)于促進(jìn)快遞行業(yè)發(fā)展的若干意見》指出“向各類資本進(jìn)一步開放國內(nèi)快遞市場，扶持民營快遞企業(yè)積極并購重組、做優(yōu)做強(qiáng)”的舉措來完善物流配送網(wǎng)絡(luò)，促進(jìn)快遞業(yè)健康發(fā)展。此外，國外的一些企業(yè)也給國內(nèi)民營快遞企業(yè)的市場帶來了致命的打擊，中小型快遞企業(yè)要么做單一的供應(yīng)鏈服務(wù)，要么就會(huì)被市場無情地舍棄。從“互聯(lián)網(wǎng)＋”的角度來看，民營快遞企業(yè)需要重視市場上出現(xiàn)的新型資產(chǎn)，考慮如何發(fā)揮自己原有的優(yōu)勢，借力現(xiàn)在盛行的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)來獲取意想不到的機(jī)遇。因此，從2015年開始，各大民營快遞企業(yè)都不約而同提出了借殼上市的方案。3.3企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展需求快遞產(chǎn)業(yè)最初發(fā)展時(shí)大多都是企業(yè)資金不足,導(dǎo)致快遞產(chǎn)業(yè)諸多都是通過被加入的方式進(jìn)行迅速擴(kuò)展的，雖然加盟的方式具有優(yōu)點(diǎn)，在規(guī)模擴(kuò)大時(shí)不用煩惱資金不足，以及不用考慮優(yōu)勢人力怎樣有效配置等必要的問題。但是這種方式也存在缺點(diǎn)，缺乏共同的政策規(guī)定，導(dǎo)致對(duì)新加入進(jìn)來的加盟資產(chǎn)制約力不足，對(duì)于造成企業(yè)名聲不好影響的行為也無法得到有效的控制。這種參與方式阻礙了企業(yè)的長期發(fā)展，因此，企業(yè)有必要改變擴(kuò)大市場的方法。盡管民營快遞企也發(fā)展足夠資金，企業(yè)主營業(yè)務(wù)不存在負(fù)的資金流等這些優(yōu)勢可以穩(wěn)固地支持企業(yè)的正常運(yùn)營。以上這些優(yōu)勢對(duì)于民營快遞企業(yè)未來發(fā)展目標(biāo)成為國際性快遞企業(yè)來說，民營快遞企業(yè)傳統(tǒng)的主營業(yè)務(wù)利潤不能支持企業(yè)未來經(jīng)營項(xiàng)目的。因此，有點(diǎn)民營快遞企業(yè)通過借殼上市取得上市企業(yè)經(jīng)營權(quán)，自己發(fā)行股票的捷徑來獲取更多的錢，民營快遞企業(yè)在成為國際性企業(yè)的道路上就不會(huì)苦難重重。4順豐速運(yùn)借殼上市案例分析借殼上市可以提高企業(yè)的融資水平，促進(jìn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。在這點(diǎn)上，許多公司借殼上市的主要原因不是它們自身未來的發(fā)展，而是它們瞄準(zhǔn)了借殼上市后帶來隱含的潛在資產(chǎn)。本文選取順豐速運(yùn)作為研究對(duì)象，是為了更加突顯出借殼上市給參與者帶來的財(cái)富增長。但是借殼上市隨之帶來的巨額財(cái)富增長，有可能使一些企業(yè)為了追求財(cái)富而選擇借殼上市，進(jìn)而引發(fā)有關(guān)問題。4.1順豐速運(yùn)及其借殼上市案例介紹4.1.1順豐速運(yùn)介紹順豐控股股份有限公司（以下簡稱為“順豐速運(yùn)”）是于1993年在廣東順德成立，總部設(shè)在深圳，是一家主要經(jīng)營國內(nèi)外快遞及相關(guān)業(yè)務(wù)的服務(wù)性企業(yè)，其主要股東是自然人王衛(wèi)。順豐速運(yùn)的產(chǎn)品趨向于中高端產(chǎn)品，其主要的業(yè)務(wù)囊括國內(nèi)外倉配、快遞、報(bào)檢、供應(yīng)鏈、運(yùn)輸以及金融和信息服務(wù)等。2016年順豐速運(yùn)服務(wù)系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)已涵蓋至全國237個(gè)地級(jí)城市以及2535個(gè)縣區(qū)級(jí)城市，覆蓋率分別達(dá)到97%和89%。順豐速運(yùn)不僅僅在國內(nèi)業(yè)務(wù)廣泛，在國際上例如：美國、新加坡、日本、韓國等國家開通了郵件服務(wù)。正因如此，在2015年順豐速運(yùn)榮獲國內(nèi)民營快遞企業(yè)第一排名?，F(xiàn)如今民營快遞企業(yè)快速發(fā)展，順豐速運(yùn)能夠成為國內(nèi)領(lǐng)先的綜合物流服務(wù)提供商，很大程度上是因其運(yùn)營模式屬于國內(nèi)少見的自營模式，可以給客戶提供全面的物流服務(wù)和一體化供應(yīng)鏈解決方案。其中解決方案涵蓋金融服務(wù)和信息服務(wù)等。自1993年成立以來，順風(fēng)速運(yùn)每年都投入巨額資金完善公司統(tǒng)一管理的自有服務(wù)網(wǎng)絡(luò)：從起點(diǎn)中山，到在珠三角定足，到布局長三角：從華南先后擴(kuò)展至華東、華中、華北從大陸延展到香港、臺(tái)灣，直至國際。目前順豐速運(yùn)在大陸已經(jīng)建有25個(gè)大區(qū)、3個(gè)分撥中心和2000多個(gè)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，涵蓋全國31個(gè)省份；1993年在香港特別行政區(qū)設(shè)立營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，目前已經(jīng)在17個(gè)行政區(qū)建有營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)；2007年在臺(tái)灣省設(shè)立營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，覆蓋了臺(tái)灣省臺(tái)北、桃園、高雄等多個(gè)主要城市；2008年在俄羅斯設(shè)立營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，目前可收取北京、河北以及東北部分城市的快件。4.1.2順豐速運(yùn)借殼上市的案件介紹多年發(fā)展之下快遞行業(yè)已經(jīng)步入了瓶頸期，順應(yīng)行業(yè)形勢，2016年2月28日順豐速運(yùn)決定借殼上市，在證券市場上已經(jīng)停牌了一個(gè)多月的泰鼎新材成為了順豐速運(yùn)的借殼對(duì)象。本次借殼的過程從泰鼎新材2016年5月23日發(fā)布的公告可知，泰鼎新材截至資產(chǎn)評(píng)估基準(zhǔn)日將其全部資產(chǎn)與負(fù)債的等值部分和順豐速運(yùn)進(jìn)行資產(chǎn)置換。本次交易在雙方扣除股東大會(huì)決議擬發(fā)行的現(xiàn)金分紅后，泰鼎新材置出資產(chǎn)約為8億元，順豐速運(yùn)作價(jià)約433億元，兩者差額部分約為425億元，差額將由泰鼎新材以定向發(fā)行股票的方式向順豐速運(yùn)全體股東進(jìn)行購買，發(fā)行約為394，981.4萬股。資產(chǎn)置換與股票發(fā)行完成后，泰鼎新材采用詢價(jià)發(fā)行方式配套募資80億元，分發(fā)給配套融資投資者。綜上所述，順豐速運(yùn)借殼上市主要經(jīng)過募集配套資金、重大資產(chǎn)置換、發(fā)行股份構(gòu)成購買資產(chǎn)。其中后面兩者是共生關(guān)系，無法分開，屬于交易中必不可少的部分。如若相關(guān)部門無法通過資產(chǎn)置換的審批，那么就無法發(fā)行股份購買資產(chǎn)。但募集配套資金，相對(duì)于前兩項(xiàng)來說是獨(dú)立的，也就是即使前兩項(xiàng)難以實(shí)施，也不會(huì)對(duì)募集配套資金產(chǎn)生過多的不良影響。本次借殼上市完成后，順豐速運(yùn)持有上市公司股權(quán)的大約94.42%，通過“借殼”產(chǎn)生的配套融資投資者、順豐速運(yùn)和泰鼎新材原股東共同控制公司。因此，成功借殼上市后的順豐速運(yùn)股權(quán)結(jié)構(gòu)為：順豐速運(yùn)原股東、泰鼎新材原股東、配套融資投資者三者構(gòu)成。4.2順豐速運(yùn)的動(dòng)因分析4.2.1選擇上市的原因分析從市場環(huán)境來說，重組兼并成為趨勢，很多物流企業(yè)紛紛借殼上市，對(duì)其他物流企業(yè)施加了較大壓力。從2015年底開始，圓通速運(yùn)、申通快遞、韻達(dá)快遞與百世快遞都紛紛借殼上市，因?yàn)榭爝f行業(yè)的兼并重組獲到了政策支持，進(jìn)行了加速整合，很多的物流企業(yè)爭先上市，因?yàn)椴幌肼浜笥谄渌袠I(yè)的企業(yè)。另外，京東自營物流與菜鳥驛站等電子商務(wù)企業(yè)借助外部力量進(jìn)入物流行業(yè)，加速了整個(gè)物流行業(yè)市場的競爭使其更加激烈殘酷。盡管順豐速運(yùn)在物流方面擁有一定的優(yōu)勢，如果順豐速運(yùn)面對(duì)競爭對(duì)手接二連三的上市行業(yè)競爭格局不去積極主動(dòng)的應(yīng)對(duì)，那么順豐速運(yùn)的經(jīng)營業(yè)績將會(huì)面臨緩慢甚至停滯的局面。因此，順豐控股在此時(shí)進(jìn)行借殼上市，并不是偶然。從企業(yè)目前經(jīng)營狀況來說，雖然順豐速運(yùn)在快遞行業(yè)算得上佼佼者，但相比國際市場像順豐速運(yùn)這類民營快遞企業(yè)大多僅僅為客戶提供基礎(chǔ)的物流服務(wù)，而且快遞基礎(chǔ)設(shè)施比較落后，整體的資源和綜合能力相對(duì)稀缺，因此，現(xiàn)在順豐速運(yùn)發(fā)展的出路就是進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)。同時(shí)轉(zhuǎn)型升級(jí)面臨資金需求越來越大的問題，利潤的壓縮給企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)帶來莫大的挑戰(zhàn)。順豐速運(yùn)想要解決資金問題，可以通過上市，在資本市場中獲取資金來助力自身的企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。綜上所述，盡管順豐速運(yùn)已經(jīng)開括多年的海外市場，但外資快遞企業(yè)依舊占據(jù)國際快遞市場的主導(dǎo)地位。作為把“客戶服務(wù)質(zhì)量放在第一位”的順豐速運(yùn)，一直以來想要打企業(yè)做大做強(qiáng)，使得企業(yè)變得更加國際化。因此，順豐速運(yùn)想要占領(lǐng)市場、籌集更多資金、提高企業(yè)國際形象、增強(qiáng)競爭力，可以通過上市實(shí)現(xiàn)。4.2.2借殼上市的原因分析順豐速運(yùn)在2016年選擇了借殼上市，主要原因如下：一方面是IPO排隊(duì)太長，時(shí)間成本昂貴，IPO的審核程序過于復(fù)雜，對(duì)于順豐速運(yùn)這類快遞企業(yè)來說是不切實(shí)際的。倘若順豐速運(yùn)選擇以IPO方式上市，依據(jù)我國現(xiàn)今的審核速度，至少花費(fèi)3年時(shí)間。現(xiàn)階段快遞行業(yè)競爭如此激勵(lì)，3年的等待時(shí)間對(duì)于順豐速運(yùn)來說損失的是一種機(jī)會(huì)成本。順豐速運(yùn)若想加快上市的進(jìn)程，借殼上市是個(gè)不錯(cuò)選擇，可以有效地避開IPO的審核煩瑣漫長問題。另一方面來說，IPO一系列冗長的程序容易受到企業(yè)自身內(nèi)部變動(dòng)、市場需求、政策變化等不定因素影響，很大程度上可能會(huì)被否。資本市場波動(dòng)頻繁，其他快遞企業(yè)又已經(jīng)紛紛搶占A股，迫于這些壓力，順豐速運(yùn)放棄IPO計(jì)劃，選擇借殼上市來實(shí)現(xiàn)其快速上市的目的。4.2.3選擇鼎泰新材的原因分析順豐速運(yùn)選擇泰鼎新材作為“殼資源”的原因如下：首先，鼎泰新材小市值、小股本、重組成本低。鼎泰新材自上市以來一直“轉(zhuǎn)股”、“送股”、“派股”，但從未以定向增發(fā)、配股等方式實(shí)現(xiàn)再融資，因而擁有股本小的殼資源這一優(yōu)勢。在資產(chǎn)重組停盤之前，股價(jià)為27.7元/股，總股本為1.171億股。據(jù)此分析，鼎泰新材好似一直處在被忽視的境地，券商未每年對(duì)其進(jìn)行投資評(píng)級(jí)，最近一次投資評(píng)級(jí)項(xiàng)目時(shí)間是2013年，站在投資者角度看，它也并未受到鐘愛，但這并未影響它被視為優(yōu)秀殼資源。其次，鼎泰新材作為制造業(yè)企業(yè)，它的主營業(yè)務(wù)雖發(fā)展緩慢，但尚未虧損。并且其資產(chǎn)占比低。鼎泰新材的主營業(yè)務(wù)位稀土多元合金鍍層絲繩、PC鋼絞線及鍍件等制品的生產(chǎn)、銷售。它是金屬材料表面防腐技術(shù)的領(lǐng)先者和創(chuàng)新者。作為一家各方面尚可的制造業(yè)上市公司，在資產(chǎn)重組前，公司年底資產(chǎn)總和才8.87億元，股東權(quán)益也僅為7.07億元。根據(jù)表4-1中可以看出，數(shù)值無明顯波動(dòng)，增長緩慢，公司凈利潤逐年呈下滑趨勢，但與某些殼公司相比，其凈利潤依然是正數(shù)，且無不良負(fù)債。表4-1泰鼎新材財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)單位：億元年度項(xiàng)目2013年2014年2015年?duì)I業(yè)收入合計(jì)7.228.136.68凈利潤合計(jì)0.400.240.25凈利潤率3.31%2.97%3.76%資產(chǎn)負(fù)責(zé)率28.83%36.68%22.48%來源：泰鼎新材2013年至2015年年報(bào)最后，鼎泰新材沒有必要隱瞞信息披露事項(xiàng)。信息披露即為上市公司對(duì)公司股票及其衍生品種交易價(jià)格等產(chǎn)生重大影響的信息，在規(guī)定期間內(nèi)通過公告向社會(huì)公眾和投資者進(jìn)行公開披露。鼎泰新材一直把握嚴(yán)格的信息披露管理制度，始終按照法律法規(guī)要求進(jìn)行信息披露，并且保證信息的準(zhǔn)確、完整、及時(shí)、公正，確保所有股東權(quán)利平等。4.3順豐速運(yùn)借殼上市存在問題分析從泰鼎新材發(fā)布公告到順豐速運(yùn)獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)最終上市，雖不斷調(diào)整上市方案，在較短時(shí)間內(nèi)順利完成借殼上市。但是該過程仍然存在不足。4.3.1選擇借殼的時(shí)機(jī)問題2016年5月順風(fēng)速運(yùn)公告了借殼上市方案。在這不久后證監(jiān)會(huì)對(duì)借殼上市發(fā)布監(jiān)管條例，對(duì)借殼上市交易加強(qiáng)管理。之后順豐速運(yùn)依據(jù)制度要求不斷調(diào)整借殼方案最后獲取證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)。但順豐速運(yùn)事前沒有預(yù)料到這次監(jiān)管條例的發(fā)布，無疑增加了借殼過程中的風(fēng)險(xiǎn)性及不確定性。因而，借殼的時(shí)機(jī)選擇至關(guān)緊要，同時(shí)要對(duì)宏觀政策和環(huán)境考慮充分，最大程度降低借殼上市環(huán)節(jié)中的風(fēng)險(xiǎn)。4.3.2信息披露不全面的問題在此次借殼上市過程中，順豐速運(yùn)披露了從2013到2016年度第一季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)信息。與此同時(shí)，泰鼎新材在證監(jiān)會(huì)的相關(guān)要求披露了財(cái)務(wù)信息，出具了會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)報(bào)告。但是順豐所做信息披露并不夠詳細(xì)全面，缺少一些詳細(xì)的財(cái)務(wù)利潤指標(biāo)。隨著證監(jiān)會(huì)增強(qiáng)了對(duì)借殼上市的監(jiān)管力度，順豐速運(yùn)也在調(diào)整后的借殼方案中重新披露了更加詳細(xì)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，并且對(duì)企業(yè)職工情況等進(jìn)一步進(jìn)行了說明。順豐速運(yùn)在這種外界環(huán)境和制度的推動(dòng)下使得信息披露全面，應(yīng)當(dāng)成為其他企業(yè)上市過程中的避免之處。

4.4順豐速運(yùn)借殼上市存在問題的對(duì)策4.4.1選擇合適的上市方式一般情況下，企業(yè)實(shí)現(xiàn)上市的方式，一種是借殼上市，另一種是IPO上市。它們都能給企業(yè)籌集到大額資金，有利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。但I(xiàn)PO上市通常適用于發(fā)展平穩(wěn)的企業(yè)，對(duì)于順豐速運(yùn)這類競爭激烈、發(fā)展迅速的快遞企業(yè)，選擇借殼上市是更能貼合企業(yè)自身現(xiàn)狀。因此，這類企業(yè)在發(fā)展過程中更易出現(xiàn)資金匱乏的情形，急需為企業(yè)提供的發(fā)展壯大的資金血液，這個(gè)時(shí)候借殼上市能快速有效補(bǔ)充資金，完成戰(zhàn)略目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)發(fā)展擴(kuò)充。此次順豐速運(yùn)借殼鼎泰新材無疑給自身未來實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)提供了有力保障。借殼成功后，順豐速運(yùn)也明確了多元化的服務(wù)商定位，強(qiáng)化了物流競爭優(yōu)越性，并梳理了自身的業(yè)務(wù)流程，使得業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更為立體。這些都是順豐速運(yùn)明確了發(fā)展目標(biāo)，成功轉(zhuǎn)型所帶來的。4.4.2選擇合適的借殼交易模式借殼上市過程中有很多交易模式，比如置換資產(chǎn)、通過二級(jí)市場收購、收購上市公司母公司股權(quán)等等，每個(gè)模式都有自己的特點(diǎn)。因此企業(yè)需要結(jié)合自己的自身情況，選擇合適自己的交易模式，有效地降低借殼過程中的風(fēng)險(xiǎn)。此外，民營企業(yè)借殼上市時(shí)需盡量最大程度規(guī)避現(xiàn)金收購，因?yàn)楝F(xiàn)金流支出過大會(huì)對(duì)企業(yè)帶來資金流動(dòng)性不足的重?fù)?dān)，提升成本，縮減借殼上市產(chǎn)生的效益。此外，現(xiàn)金收購還有可能給公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)帶來影響，導(dǎo)致上市審批的可能不通過，所以企業(yè)在上市時(shí)需要結(jié)合自身狀況，合理制定交易模式，亦或是多種方式綜合使用，最大限度的避免借殼的風(fēng)險(xiǎn)。4.4.3規(guī)范企業(yè)的財(cái)務(wù)信息管理不管是借殼上市亦或是IPO上市，清楚有效的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是不可或缺的。所以企業(yè)為了短時(shí)間內(nèi)通過證監(jiān)會(huì)的審批進(jìn)而快速實(shí)現(xiàn)借殼上市，在借殼上市的先期準(zhǔn)備環(huán)節(jié)中需注意以下兩點(diǎn)：第一，保證財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)清楚明確，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表等中的數(shù)據(jù)是有效的，當(dāng)中詳細(xì)數(shù)據(jù)也需按時(shí)列示出來。第二，在對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行披露時(shí)，也需同時(shí)列示會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)報(bào)告，來保證財(cái)務(wù)信息是真實(shí)可靠的。5解決民營快遞企業(yè)借殼上市問題對(duì)策證券市場本身并不創(chuàng)造財(cái)富，它只是一個(gè)提供交易的平臺(tái)，把股票交易者看作為一個(gè)總體。股票交易同樣不產(chǎn)生財(cái)富，僅涉及財(cái)富的再分配或再轉(zhuǎn)移。從這個(gè)角度分析，長期來看，順豐借殼上市的原始參與者如果減持套現(xiàn)的話，他們高于正常水平的超高收益，是建立在其他后期投資交易者的虧損基礎(chǔ)上的。對(duì)此有關(guān)部門需要完善政策，彌補(bǔ)制度缺陷，建設(shè)一個(gè)穩(wěn)定的、健康的證券市場。5.1完善借殼上市的相關(guān)法律法規(guī)當(dāng)前中國資本市場尚處于初級(jí)階段，具體表現(xiàn)為投資者結(jié)構(gòu)不合理，以散戶為主體市場投機(jī)氛圍較濃，投資者熱衷于“炒新”、“炒差”、“炒概念”與境外資本市場的互聯(lián)、互通尚不充分。對(duì)于企業(yè)進(jìn)入制度的審核以及資質(zhì)的限制上存在缺陷，企業(yè)造假違法成本逐年增加，但是從實(shí)際的市場情況看來，行政處罰方式治標(biāo)不治本，從根本上解決問題，還有賴于相關(guān)制度的完善。因此，政府及有關(guān)部門應(yīng)進(jìn)一步完善借殼上市的配套法律制度，嚴(yán)格審查入市企業(yè)資質(zhì)，對(duì)不同類型的企業(yè)實(shí)行有區(qū)分的門檻要求，合理控制上市企業(yè)的規(guī)模，提高借殼上市企業(yè)的質(zhì)量。同時(shí)適度降低IPO發(fā)行上市的門檻要求，適當(dāng)簡化IPO上市發(fā)行的相關(guān)流程，使企業(yè)可以根據(jù)自身情況，選擇更適合自身的融資渠道。此外，需要企業(yè)創(chuàng)始人時(shí)刻保持冷靜的頭腦，不能只為擴(kuò)大自己的社會(huì)資本，而犧牲中小股東和其他相關(guān)者利益。5.2嚴(yán)格控制內(nèi)幕交易我國將內(nèi)幕交易分為了三類：買入或者賣出相關(guān)證券、泄露內(nèi)幕信息、建議他人買賣相關(guān)證券。由于證券發(fā)行公司內(nèi)部人員、證券市場內(nèi)部人員和證券市場管理人員，優(yōu)先與其他公眾投資者得知發(fā)行公司內(nèi)幕信息的便利。諸如，公司分紅、上市公司收購等內(nèi)情資產(chǎn)重組計(jì)劃、公司合并等信息，可以直接影響公司股票價(jià)格趨勢。當(dāng)這類信息沒有公開時(shí)，掌握內(nèi)幕信息的人員，利用信息優(yōu)勢從事交易就會(huì)比一般投資者獲得更多益處，這對(duì)于其他投資者是不公平的。因此，借殼上市企業(yè)需由政府和有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行監(jiān)查督導(dǎo)，不同企業(yè)需實(shí)行不同的監(jiān)管制度，對(duì)于在借殼上市過程中的內(nèi)幕交易，需嚴(yán)厲打擊。從嚴(yán)監(jiān)管并購重組的違法違規(guī)行為，包含：惡意炒殼、內(nèi)幕交易、操縱市場等，遏制“忽悠式”重組、盲目跨界重組等亂象。針對(duì)借殼上市公司的大股東進(jìn)行減持股份的情況有關(guān)部門應(yīng)制定相應(yīng)的規(guī)范指標(biāo)，對(duì)通過借殼上市股權(quán)的大股東減持股份的限制，將大股東的增減持股票行為與企業(yè)經(jīng)營績效和公司分紅相配比，對(duì)于經(jīng)營狀態(tài)差的公司，需防止其股東或管理層大量拋出股票套現(xiàn)，以此降低市場的投機(jī)心理，保障投資人的權(quán)益，維系證券市場的平穩(wěn)發(fā)展。5.3真正執(zhí)行嚴(yán)格的退市制度企業(yè)上市是為了提升競爭力獲取更好的發(fā)展，對(duì)于經(jīng)營狀況差，且無力改善的企業(yè)，達(dá)到退市標(biāo)準(zhǔn)的，需堅(jiān)決要求其退市，如此，才可以更好地維護(hù)證券市場的平穩(wěn)健康發(fā)展。我國資本市場退市條件是三年不盈利或三年盈虧的企業(yè)退出A股市場，但是，很多上市企業(yè)一年盈利兩年虧損或者兩年盈利一年虧損就剛好避免這個(gè)問題。面對(duì)以上問題，我們需要執(zhí)行嚴(yán)格的退市制度：首先，減少停止重大資產(chǎn)重組進(jìn)度的“冰封期”，將原來的三個(gè)月降為一個(gè)月。上市公司披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案或者草案后主動(dòng)終止重大資產(chǎn)重組進(jìn)程的，上市公司應(yīng)當(dāng)同時(shí)承諾自公告之日一月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組；三個(gè)月內(nèi)再次啟動(dòng)重大資產(chǎn)重組的，應(yīng)當(dāng)在再次啟動(dòng)的重組預(yù)案和報(bào)告書內(nèi)，著重披露之前重組終止的緣由，短期內(nèi)再次啟動(dòng)重組程序的理由。其次，明晰交易標(biāo)的相關(guān)報(bào)批事項(xiàng)披露標(biāo)準(zhǔn)。交易標(biāo)的包含的立項(xiàng)、環(huán)保、行業(yè)準(zhǔn)入、用地、規(guī)劃、建設(shè)施工等有關(guān)報(bào)批事項(xiàng)，沒辦法在首次董事會(huì)決議公告前獲取相應(yīng)許可證書和批復(fù)文件的，上市公司應(yīng)在重大資產(chǎn)重組預(yù)案和報(bào)告書中披露有關(guān)報(bào)批事項(xiàng)的獲取進(jìn)度，并提示重大風(fēng)險(xiǎn)。通過執(zhí)行以上政策來促進(jìn)資本市場正常的新陳代謝，可以建設(shè)一個(gè)高效運(yùn)行的健康證券市場。另外，監(jiān)督退市對(duì)于已經(jīng)成功借殼上市的企業(yè)，更要加強(qiáng)借殼后的企業(yè)整合。5.4加快注冊(cè)制改革的步伐注冊(cè)制改革已經(jīng)迫在眉睫，我們到底該怎么加快改革的步伐呢？我們需要從以下環(huán)節(jié)加速推進(jìn)這一進(jìn)程。第一，構(gòu)建多層次資本市場。搭建多元化投融資平臺(tái)，分散并優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，為投資者提供組合投資、分散投資的市場條件；第二，大力培育多樣化的機(jī)構(gòu)投資者群體；第三，中國證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管重心應(yīng)后移，需要更加強(qiáng)調(diào)IPO之后的嚴(yán)厲監(jiān)管；第四，構(gòu)建市場化退市機(jī)制，提高退市化效率；第五，重新修訂證券法、公司法，以及民法與刑法中有關(guān)證券的相關(guān)條款，嚴(yán)懲內(nèi)幕交易、市場操控、信息造假等證券犯罪行為。上述改革建議實(shí)施成功，那么A股IPO實(shí)施注冊(cè)制將會(huì)更加穩(wěn)妥、可行。希望通過實(shí)行注冊(cè)制的改革，對(duì)資本市場中借殼上市的行為加以規(guī)范，讓“殼資源”不再成為市場投機(jī)的工具。對(duì)于通過借殼上市在市場融資的企業(yè)，有關(guān)監(jiān)管部門要加強(qiáng)對(duì)其監(jiān)管把控，因?yàn)楸O(jiān)管力度比IPO上市更加嚴(yán)厲，市場中高價(jià)殼資源就不會(huì)出。從而，避免企業(yè)通過借殼上市平臺(tái)非法募集資金的行為，利用資本市場并購重組的概念在證券市場投機(jī)、炒作、進(jìn)行圈錢等行為。結(jié)論本文首先從民營快遞企業(yè)借殼上市的理論概括開始，從借殼上市理論基礎(chǔ)和民營快遞企業(yè)借殼上市情況兩個(gè)方面，分析了我國民營快遞企業(yè)借殼上市的存在問題和問題成因。然后從順豐速運(yùn)案例情況入手，進(jìn)一步闡述借殼上市在民營快遞企業(yè)中的作用和存在問題分析，并針對(duì)問題給出了相關(guān)對(duì)策，同時(shí)還借鑒了國外成熟市場的經(jīng)驗(yàn)。通過規(guī)范分析和案例分析，我們可以發(fā)現(xiàn)我國民營快遞企業(yè)借殼上市主要存在的問題：易滋生內(nèi)幕交易、削弱現(xiàn)有退市制度、高價(jià)殼資源易擾亂市場以及殼泡沫阻礙市場化并購等;出現(xiàn)這些問題主要是因?yàn)椋何锪餍袠I(yè)競爭加劇，兼并重組成為趨勢；物流企業(yè)發(fā)展面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)問題；IPO排隊(duì)漫長，審核程序復(fù)雜；企業(yè)想要通過上市來提高企業(yè)知名度，樹立企業(yè)品牌形象；監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管不嚴(yán)；基于這些原因和問題，我們從企業(yè)自己角度和監(jiān)管機(jī)構(gòu)角度提出以下建議：企業(yè)自身層面需要采取適宜的上市方法、選擇符合自身的殼資源、挑選適當(dāng)?shù)慕铓そ灰仔问?、?yōu)化企業(yè)的財(cái)務(wù)信息的處置等；監(jiān)管機(jī)構(gòu)層面需要完善長期資金市場借殼上市的相關(guān)法律法規(guī)、實(shí)施不同類型企業(yè)借殼上市有區(qū)分門檻要求、提高借殼上市企業(yè)質(zhì)量營造良好的借殼上市氛圍；嚴(yán)格禁止內(nèi)幕交易、禁止其減持套現(xiàn)，降低市場的投機(jī)性；真正執(zhí)行嚴(yán)厲的退市制度，推動(dòng)資本市場正常的新故代謝，對(duì)于成功借殼上市的企業(yè)加強(qiáng)監(jiān)管；加快注冊(cè)制改革，讓市場對(duì)借殼上市予以規(guī)范；本文研究成果對(duì)于企業(yè)、市場、社會(huì)等方面都有能夠帶來一定積極的影響。從企業(yè)方面來說，借殼上市可以快捷處理民營快遞企業(yè)面對(duì)的籌備資金難的困難，也使企業(yè)迅速步入資本市場，積極主動(dòng)地應(yīng)對(duì)快遞行業(yè)在資本市場的競爭。并且借殼上市更能督促企業(yè)管制結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步完備，組合與接納殼公司的規(guī)則優(yōu)勢和人力資源，以及聲譽(yù)度等。從市場方面來說，借殼上市不僅能打通民營快遞企業(yè)進(jìn)入資本市場籌集的通道，企業(yè)能及時(shí)獲得到生產(chǎn)和發(fā)展的必要資金流，而且也能優(yōu)化我國資本市場資源配置，升高市場辦事效率，完竣市場范圍，推動(dòng)行業(yè)產(chǎn)品轉(zhuǎn)升進(jìn)級(jí)，使得我國民營快遞企業(yè)的市場環(huán)境健康地、穩(wěn)定地發(fā)展。從社會(huì)方面來說，從長期來看，良好發(fā)展的民營快遞企業(yè)勢必會(huì)更好的服務(wù)于社會(huì)，比如說能夠服務(wù)民生提高人們的生活質(zhì)量，是全面建設(shè)小康社會(huì)的加速器，足不出門就可以享受優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。另外一方面隨著民營快遞企業(yè)的快速發(fā)展也需要越來越多的管理人才與服務(wù)人才，在一定程度上促進(jìn)就業(yè)。構(gòu)建和諧社會(huì)，為社會(huì)創(chuàng)造更多的價(jià)值。綜上所述，本論文已從多個(gè)方面對(duì)順豐速運(yùn)借殼上市過程中出現(xiàn)的問題給予明確指出，并提出合理化的建議，也根據(jù)民營快遞企業(yè)借殼上市存在的問題提出防范對(duì)策。同時(shí)本論文也期望我國想要借殼上市其他民營企業(yè)能夠引以為鑒，作為市場投資者的我們，對(duì)借殼上市的企業(yè)以謹(jǐn)慎冷靜客觀的角度看待，切勿成為市場的接盤者。致謝2020年的春節(jié)是極其的不平凡的，新型冠狀肺炎病毒肆虐神州大地，現(xiàn)在的我正在家中進(jìn)行畢業(yè)論文的撰寫，深感國家的強(qiáng)大，縱然山河有愁，不敵世間盛情，一群群醫(yī)療護(hù)衛(wèi)前仆后繼，他們不畏風(fēng)險(xiǎn)，逆向而行，意志堅(jiān)定卻又心懷溫情，沒有一個(gè)冬天不可逾越，沒有一個(gè)春天不會(huì)來臨，萬眾一心的中華兒女共同抗疫，勝利一定屬于我們。行文至此，已經(jīng)到了論文的最后一步，時(shí)光荏苒，轉(zhuǎn)眼已是大學(xué)畢業(yè)時(shí)節(jié)，隨著