01ETF投顧策略跟蹤1 鑫選ETF絕對收益策略在前期報告《基于技術面量化的指數(shù)基金絕對收益策略：指數(shù)基金投資+系列報告之一》中，我們通過“抽屜法”，在場內(nèi)權益ETF池中進行測試。組合過去三年年化收益

14.23%，最大回撤僅為8.6%，夏普比率達到

44，樣本內(nèi)表現(xiàn)出色。鑫選ETF策略組合的目標，是在鑫選ETF池中通過持有的交易，同時跑出絕對收益和相對A股權益的長周期相對收益。2024年初至今鑫選ETF組合總回報為48.61%，較ETF等權超額5.12%，夏普比率 45，最大回撤

6.3%，波動率16.25%，卡瑪比率為4.1，均優(yōu)于ETF等權。2024年至今一筆買入收益最高的標的為創(chuàng)業(yè)板ETF，持有區(qū)間漲幅40.69%最新持倉：酒ETF（10%）、創(chuàng)新藥ETF（10%）、銀行ETF（10%）、證券ETF（10%）、有色金屬ETF（5%）、化工ETF（10%）、新能源ETF（5%）、黃金股ETF(10%)、養(yǎng)殖ETF（5%）、證券保險ETF（5%）、紅利低波ETF（5%）鑫選ETF策略樣本外表現(xiàn)出色PAGE

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鑫選ETF絕對收益策略持倉ETF代碼ETF名稱權重510500.SH華泰柏瑞紅利低波交易型開放式指數(shù)證券投資基金5%159865.SZ國泰中證畜牧養(yǎng)殖交易型開放式指數(shù)證券投資基金5%512690.SH鵬華中證酒交易型開放式指數(shù)證券投資基金10%512800.SH華寶中證銀行交易型開放式指數(shù)證券投資基金10%159992.SZ銀華中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)交易型開放式指數(shù)證券投資基金10%159870.SZ鵬華中證細分化工產(chǎn)業(yè)主題交易型開放式指數(shù)證券投資基金10%512880.SH國泰中證全指證券公司交易型開放式指數(shù)證券投資基金10%512400.SH南方中證申萬有色金屬交易型開放式指數(shù)證券投資基金5%516160.SH南方中證新能源交易型開放式指數(shù)證券投資基金5%517520.SH永贏中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票交易型開放式指數(shù)證券投資基金10%512070.SH易方達滬深300非銀交易型開放式指數(shù)證券投資基金5%PAGE

52.全天候多資產(chǎn)多策略ETF風險平價策略在上文QDII風險平價策略中，我們的選擇較為被動，且國內(nèi)ETF僅為紅利方向ETF，并沒有下沉到各個細分領域。因此，我們提出全天候多資產(chǎn)多策略風險平價策略，結(jié)合行業(yè)輪動、風格輪動等權益策略，提高ETF使用的精細度并做大收益，同時使用風險平價策略降低組合整體波動性，做到將資產(chǎn)有效地分散在不同資產(chǎn)以及不同策略上：商品：黃金ETF美股：標普500ETF國內(nèi)權益：行業(yè)輪動、風格輪動、大小盤輪動國內(nèi)債：10年國債ETF、30年國債ETF2024年初至今，收益率為26.99%，最大回撤3.62%，波動率4.53%，夏普比率為2.52PAGE

62.全天候多資產(chǎn)多策略ETF風險平價策略持倉ETF代碼ETF名稱權重513300.SH華夏納斯達克100交易型開放式指數(shù)證券投資基金(QDII)3.88%518880.SH華安易富黃金交易型開放式證券投資基金7.80%515250.SH富國中證智能汽車主題交易型開放式指數(shù)證券投資基金5.01%561380.SH國泰恒生A股電網(wǎng)設備交易型開放式指數(shù)證券投資基金2.12%515220.SH國泰中證煤炭交易型開放式指數(shù)證券投資基金2.09%561360.SH國泰中證油氣產(chǎn)業(yè)交易型開放式指數(shù)證券投資基金2.04%511260.SH上證10年期國債交易型開放式指數(shù)證券投資基金43.96%512890.SH華泰柏瑞中證紅利低波動交易型開放式指數(shù)證券投資基金2.91%501025.SH鵬華港股通中證香港銀行投資指數(shù)證券投資基金(LOF)6.01%159865.SZ國泰中證畜牧養(yǎng)殖交易型開放式指數(shù)證券投資基金5.53%520990.SH景順長城中證國新港股通央企紅利交易型開放式指數(shù)證券投資基金99%159985.SZ華夏飼料豆粕期貨交易型開放式證券投資基金3.97%510630.SH上證主要消費交易型開放式指數(shù)發(fā)起式證券投資基金2.87%513400.SH鵬華道瓊斯工業(yè)平均交易型開放式指數(shù)證券投資基金(QDII)3.98%15956 SZ嘉實德國DAX交易型開放式指數(shù)證券投資基金(QDII)2.76%PAGE

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“復蘇”固收+組合上線傳統(tǒng)股債啞鈴固收+，也就是長債+紅利股的組合，在2021-2025年期間大放異彩。我們認為背后核心是抓住了做空通脹、做空信用因子。隨著2024年底開始中美緩和、中國經(jīng)濟韌性凸顯、財政持續(xù)發(fā)力，我們認為以上邏輯已經(jīng)出現(xiàn)裂縫。啞鈴固收+雖然看起來在股債之間求得平衡，但在宏觀因子層面卻非常集中，潛在周期拐點的臨近對啞鈴組合的表現(xiàn)提出了挑戰(zhàn)。為了解決這一矛盾，我們嘗試讓組合在通脹和信用因子上保持一定平配，同時希望在央行流動性和市場流動性角度持續(xù)獲利。我們選擇在港股15個高流動性ETF中做月度輪動，并在剩余倉位持有30年長債，組成新的“復蘇固收+組合“。調(diào)倉頻率：月頻組合表現(xiàn)：從AH股大幅回撤開始的2021年至今，年化收益7.63%、年化波動率7.06%，夏普率 07。PAGE

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“復蘇”固收+組合八月持倉PAGE

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中美核心資產(chǎn)組合中美核心資產(chǎn)組合納入白酒、紅利、黃金、納指四種強趨勢的標的（白酒在2021年7月后進入強震蕩波動行情），結(jié)合了對趨勢類行情有效的RSRS策略以及技術面反轉(zhuǎn)類策略，對不同標的用不同策略有效結(jié)合形成了一個基于這四個標的的組合。具體細節(jié)詳見前期報告《基于RSRS擇時的中美核心資產(chǎn)配置組合：ETF投資+系列之三》65，最大回撤2015年初至今中美核心資產(chǎn)組合年化回報為33.63%，較各指數(shù)等權超額收益12.11%，夏普比率18.23%，波動率17.62%，均優(yōu)于ETF等權。中美核心資產(chǎn)組合最新持倉：黃金ETF、納斯達克ETF、中證紅利ETFPAGE

105 高景氣/紅利輪動策略在前期報告《系統(tǒng)化定量投資視角下的策略配置：何時景氣博弈，何時擁抱紅利？》中，我們在構建了高景氣成長與紅利策略的輪動模型。在這里，當信號為高景氣成長時，我們調(diào)入創(chuàng)業(yè)板ETF和科創(chuàng)50ETF各50%權重；當信號為紅利時，我們在2024年2月前調(diào)入紅利低波ETF，而在2024年2月后調(diào)入紅利低波ETF與央企紅利50ETF各50%。2021年初至今高景氣/紅利輪動策略年化收益25.49%，較各指數(shù)等權超額收益22.91%，夏普比率

09，最大回撤22.91%，波動率24.2%，均優(yōu)于ETF等權。高景氣/紅利輪動組合最新持倉：央企紅利50ETF、紅利低波ETF。PAGE

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雙債LOF增強策略在 2部分中美核心資產(chǎn)組合中，我們得到了納斯達克指數(shù)、白酒以及中證紅利的信號。在擁有了買入賣出信號后，我們希望通過調(diào)整各個產(chǎn)品的權重，來保證債券持倉占較大的份額而剩下的標的占較低的份額來組成基于債的增強策略。具體權重分配方式為將4支標的分為雙債LOF與其他三個產(chǎn)品，計算兩組指數(shù)的收益率。雙債LOF使用中證綜合債，而另一組與中美核心資產(chǎn)中保持一致。隨后計算每周各組收益率的波動率，并對各個波動率倒數(shù)進行歸一化來確定各組權重。由于債的波動率會低于其他標的，這樣可以有效地提升債部分的權重。2019年初至今雙債LOF增強策略年化收益6.47%，夏普比率2.49，最大回撤

2.42%，波動率2.52%，均優(yōu)于雙債LOF基準。PAGE

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結(jié)構化風險平價（QDII）將鑫選ETF池替換為搭配了QDII的策略池，我們又可以獲得一個以國內(nèi)中長期債券ETF為主，QDII權益產(chǎn)品、黃金、國內(nèi)紅利ETF配置增強的新結(jié)構化風險平價策略：商品：黃金ETFQDII：納指ETF、日經(jīng)ETF、德國ETF、標普ETF、納指生物科技ETF、中概互聯(lián)ETF、恒生生物科技ETF、H股ETF、恒生醫(yī)療ETF國內(nèi)紅利：銀行ETF、電力ETF、紅利低波ETF國內(nèi)債：5年地方債ETF、10年地方債ETF、30年國債ETF2024年初至今，收益率為27.72%，最大回撤2.38%，波動率4.68，夏普比率為2.53PAGE

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策略表現(xiàn)總覽（2024年初至今）策略總收益率年化收益率最大回撤波動率夏普比率鑫選技術面量化策略5 4426.13-6.2814.8650高景氣紅利輪動策略108.0850.66-22.0432.1836中美核心資產(chǎn)組合77.4237.80-10.8615.7899雙債增強10.165.56-2.263.0513結(jié)構化風險平價策略(QDII)27.7214.67-2.384.672.53全天候多資產(chǎn)風險平價策略26.9914.30-3.624.54PAGE

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2

指數(shù)基金新發(fā)市場追蹤2.1

新申報指數(shù)基金本周新申報指數(shù)基金13只，包含4只ETF。PAGE

162.2

新成立指數(shù)基金本周新成立公募基金共41只，募集總金額265.00億元。其中，新成立指數(shù)基金20只，首發(fā)規(guī)模89.47億元。PAGE

172.3

首發(fā)基金PAGE

182.4

上市基金下周3只基金即將上市交易：平安中證通用航空主題ETF等。PAGE

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3

ETF資金流向3.1

不同資產(chǎn)類別ETF資金流向在報告《指數(shù)基金標簽體系及核心池鑫選——指數(shù)基金投資+系列報告之二》中，我們從基金管理類型和真實持倉等數(shù)據(jù)出發(fā)，系統(tǒng)構建了ETF基金標簽體系。在將ETF按照資產(chǎn)類別分為A股、跨境、債券、商品、貨幣五大類后，根據(jù)底層持倉和市場分布進一步增加行業(yè)、風格、因子、主題、市場等細分標簽。截至2025年11月7日，A股、債券、商品、跨境ETF本周凈申贖金額分別為-73.7億元、56.0億元、18.2億元、203.7億元。PAGE

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2

A股ETF細分類別資金流細分類別來看，本周寬基ETF凈賣出187億元，滬深300遭減持88億，中證100吸金7億元。一級行業(yè)中，非銀行金融規(guī)模繼續(xù)靠前51億，醫(yī)藥、電力設備及新能源同樣獲資金青睞，電子遭拋售19億。資金繼續(xù)積極布局機器人主題產(chǎn)品14億元。PAGE

223

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3

A股ETF細分類別資金流PAGE

233.4

跨境ETF細分市場資金流跨境ETF本周整體凈買入203.7億元，其中香港市場ETF獲資金增持183億元，美國市場ETF亦吸引4億凈買入。PAGE

243.5

跨境ETF細分市場資金流PAGE

253.6

商品ETF細分市場資金流商品類ETF中，黃金ETF凈買入17億元。PAGE

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4 市

場

表

現(xiàn)

復

盤4.1

全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)回顧PAGE

284

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2

一級行業(yè)表現(xiàn)回顧PAGE

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3 鑫選ETF池周漲幅TOP3

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30風險提

示數(shù)據(jù)全部來自公開市場數(shù)據(jù)，市場環(huán)境出現(xiàn)巨大變化模型可能失效?；谶^往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)，亦不構成投資收