在重視基準(zhǔn)的時(shí)代大顯身手——公募量化業(yè)務(wù)2026年展望及產(chǎn)品布局展望2025Q3公募權(quán)益量化團(tuán)隊(duì)管理規(guī)模top20博道基金、華夏基金、富國基金權(quán)益量化管理規(guī)模排名前三，前五的基金公司規(guī)模超過200億。表1：2025Q3權(quán)益量化總規(guī)模排名前20的基金公司資訊、申萬宏源研究基金公司 總規(guī)模(億元)

數(shù)量

主動(dòng)量化(億元) 風(fēng)格增強(qiáng)(億元)

300指增(億元)

500指增(億元)

1000指增(億元) 其他指增(億元) 行業(yè)主題基金(億元) 港股量化(億元)博道基金2505171921200.0066.3239.14 43.273.4894.724.110.00華夏基金229.89213.9064.770.360.1557089.814.1918.650.41 0.00富國基金8869.71 54.8912.0724.0070.4865.340.004.71招商基金207.81206.6763.4433.7314.816.480.00 0.000.00 0.000.00 0.00國金基金7180.490.004.750.005.2616.1728.20國泰海通資管134.5210 14.4216 1

492020.12 35.56 35.02長信基金114.32102.910.000.0036.6429.6740.4313.6415.3626.772.324.543.1356.210.00匯添富基金111715131613150.5518.0316.717.2047.4622.7034.2346.410.00 0.00景順長城基金96.4893.4286.0683.452.408.764.010.0047天弘基金0.003737412.450.00 0.000.00 0.00嘉實(shí)基金17.140.006.700.44華泰柏瑞基金0.001625.615.0922.190.002.63建信基金80.0476.8876.6174.5373.4566.512.717.374.5147.9813.483.980.00 0.000.00 0.000.00 0.00中歐基金15.69 12.209.0814.845.1419.9315.2513.9319.6612.36華安基金947.220.000.0013.1324.400.44 0.58鵬華基金121018111710.56 23.36110.00西部利得基金22.9716.103.484.8216.176.350.00 0.00萬家基金0.110.007.618.7120.740.890.00博時(shí)基金6

0657.2046.620.645.237.680.890.00 0.000.00 0.00廣發(fā)基金90.3939.6512.90830.002.443主動(dòng)權(quán)益基金三季報(bào)截至Q3，2025年以來規(guī)模增長top10的量化產(chǎn)品全部都是主動(dòng)量化基金。指增產(chǎn)品規(guī)模增長最多的是嘉實(shí)半導(dǎo)體增強(qiáng)基金，規(guī)模增長26.26億元，其次是鵬華中證1000指增，規(guī)模增長20.86億元。策略上，行業(yè)輪動(dòng)、成長風(fēng)格、小盤風(fēng)格、行業(yè)量化、全行業(yè)選股都有代表性產(chǎn)品，與市場(chǎng)風(fēng)格息息相關(guān)。業(yè)績上，好的業(yè)績不一定帶來規(guī)模增長，有歷史業(yè)績短的原因，也有策略容量的原因。但規(guī)模增長較多的產(chǎn)品則業(yè)績一般都不差。表2：2025年規(guī)模增長最多的量化產(chǎn)品top10圖1：規(guī)模增長和當(dāng)年凈值漲幅的關(guān)系代碼基金簡稱基金經(jīng)理2025年復(fù)權(quán)凈值漲跌幅最終分類（二級(jí)）最終分類（一級(jí)）25年規(guī)模新增(億元)002179.OF華安事件驅(qū)動(dòng)量化策略A張序37.72%行業(yè)輪動(dòng)基金行業(yè)輪動(dòng)基金45.0801364

OF博道成長智航A楊夢(mèng)44.73%風(fēng)格基金（成長）風(fēng)格基金37.29005225.OF廣發(fā)量化多因子A易威,李育鑫50.87%風(fēng)格基金（小盤）風(fēng)格基金35.12-10.00-20.00-30.00-40.000.0010.0040.0030.0020.0050.00-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%25年規(guī)模新增（億元）2025年復(fù)權(quán)凈值漲跌幅；數(shù)據(jù)截止日：//002983.OF 長信國防軍工A宋海岸29.76%行業(yè)主題基金(先進(jìn)制造)行業(yè)主題基金35.10014805.OF 國金量化精選A馬芳48.56%全行業(yè)選股全行業(yè)量化選股34.71006195.OF國金量化多因子A馬芳,姚加紅49.47%全行業(yè)選股全行業(yè)量化選股3

64008318.OF博道久航A劉瑋明38.06%類指增基金（偏股基金）類指增基金30.95021369.OF華夏智勝優(yōu)選A孫蒙,靖博靈318%全行業(yè)選股全行業(yè)量化選股30.37005443.OF國金量化多策略A馬芳,姚加紅37.88%全行業(yè)選股全行業(yè)量化選股29.87320016.OF諾安多策略A孔憲政75.34%風(fēng)格基金（小微盤）風(fēng)格基金28.874指數(shù)增強(qiáng)的規(guī)模變動(dòng)從2022年到2025年Q3，指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品從不到1500億元增長到接近2000億元，增長幅度也在33%。指增產(chǎn)品的市場(chǎng)蛋糕并非完全的一成不變。從結(jié)構(gòu)上來看，三大寬基指數(shù)的規(guī)模占比變化與當(dāng)年行情密切相關(guān)，2025年中證1000指增的占比上升，2024年滬深300指增的占比上升，和當(dāng)前寬基指數(shù)的表現(xiàn)一致。從三大寬基指數(shù)整體的占比來看，近年從不到80%下降到不到70%的占比，其他指增產(chǎn)品的占比在緩慢上升。圖2：指增產(chǎn)品過去幾年的規(guī)模變化（億元）圖4：三大寬基與其他指增的規(guī)模占比變化圖3：三大指增產(chǎn)品的規(guī)模占比變化5逐步摸索出來的增量業(yè)務(wù)小盤、紅利、偏股基金指增，成為量化板塊逐步摸索出來的增量業(yè)務(wù)。從歷史上來看，全行業(yè)選股的主動(dòng)量化產(chǎn)品最能“出圈”，即相較主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理的排名優(yōu)勢(shì)，從而獲得增量規(guī)模，而指增產(chǎn)品往往較為依賴機(jī)構(gòu)客戶，陷入存量的激烈競(jìng)爭(zhēng)，往往需要beta與alpha共振才能大幅度上規(guī)模。全行業(yè)量化選股產(chǎn)品在歷史上多次依賴小盤股，打破主動(dòng)權(quán)益的排名優(yōu)勢(shì)，是量化獨(dú)有的優(yōu)勢(shì)賽道?？梢运伎迹簝r(jià)值、紅利是否也是可以依賴的風(fēng)格因子表4：歷史上各類型量化產(chǎn)品的規(guī)模巔峰時(shí)刻代碼基金簡稱類型細(xì)分類型100038.OF富國滬深300增強(qiáng)A指數(shù)增強(qiáng)滬深300指增004513.OF海富通滬深300指數(shù)增強(qiáng)A指數(shù)增強(qiáng)滬深300指增001015.OF華夏滬深300指數(shù)增強(qiáng)A指數(shù)增強(qiáng)滬深300指增161017.SZ富國中證500指數(shù)增強(qiáng)A指數(shù)增強(qiáng)中證500指增007994.OF華夏中證500指數(shù)增強(qiáng)A指數(shù)增強(qiáng)中證500指增000478.OF建信中證500指數(shù)增強(qiáng)A指數(shù)增強(qiáng)中證500指增016785.OF鵬華中證1000指數(shù)增強(qiáng)A指數(shù)增強(qiáng)中證1000指增015867.OF國泰海通中證1000指數(shù)增強(qiáng)A指數(shù)增強(qiáng)中證1000指增005313.OF萬家中證1000指數(shù)增強(qiáng)A指數(shù)增強(qiáng)中證1000指增006195.OF國金量化多因子A主動(dòng)量化全行業(yè)量化選股001917.OF招商量化精選A主動(dòng)量化全行業(yè)量化選股014805.OF國金量化精選A主動(dòng)量化全行業(yè)量化選股01364

OF博道成長智航A主動(dòng)量化風(fēng)格基金（成長）002179.OF華安事件驅(qū)動(dòng)量化策略A主動(dòng)量化行業(yè)輪動(dòng)基金002983.OF長信國防軍工A表3：當(dāng)前各類型規(guī)模最大的產(chǎn)品成立日 基金經(jīng)理 25Q3規(guī)模（億元）2009-12-16 李笑薇,方旻 69.71032017-05-10 朱斌全,林立禾 45.59182015-02-10 袁英杰 44.05792011-10-12

李笑薇,方旻,湯杰強(qiáng) 54.88722020-03-25 孫蒙 47.43622014-01-27 葉樂天 47.24002022-12-26 蘇俊杰,時(shí)赟超 23.12172022-08-16 胡崇海,劉晟 22.25292018-01-30 喬亮 20.73502018-10-31 馬芳,姚加紅 64.21512016-03-15 王平 63.44442022-03-18 馬芳 57.19772021-10-26 楊夢(mèng) 53.65222016-12-14 張序 47.21692017-01-05 宋海岸 44.1566主動(dòng)量化行業(yè)主題基金(先進(jìn)制造)代碼基金簡稱成立日基金經(jīng)理最終分類（二級(jí)）峰值日期峰值規(guī)模（億元）100038.OF富國滬深300增強(qiáng)A2009-12-16李笑薇,方旻指數(shù)增強(qiáng)（滬深300）2024/9/30142.77161017.SZ富國中證500指數(shù)增強(qiáng)A2011-10-12李笑薇,方旻,湯杰強(qiáng)指數(shù)增強(qiáng)（中證500）2024/9/3099.43005313.OF萬家中證1000指數(shù)增強(qiáng)A2018-01-30喬亮指數(shù)增強(qiáng)（中證1000）2023/3/3183.86000172.OF華泰柏瑞量化增強(qiáng)A2013-08-02徐帥宇,盛豪類指增基金2017/9/3067.51002983.OF長信國防軍工A2017-01-05宋海岸行業(yè)主題基金2025/9/3044.16006195.OF國金量化多因子A2018-10-31馬芳,姚加紅全行業(yè)量化選股2023/9/3012

99.OF博道成長智航A--楊夢(mèng)風(fēng)格基金//.6量化固收+市場(chǎng)份額量化固收+的市占率較低：據(jù)統(tǒng)計(jì)，量化固收+市場(chǎng)份額大約605.72億元，還有較多的市場(chǎng)空間可以拓展運(yùn)作成功的團(tuán)隊(duì)：富國（差異化定位：300、800、雙創(chuàng)）、招商（風(fēng)格策略+出色業(yè)績）等表5：頭部量化固收+基金公司；數(shù)據(jù)截止日：2025/9/30表6：當(dāng)前規(guī)模靠前的量化固收+基金基金規(guī)模（億元）招商基金182.63基金代碼基金簡稱現(xiàn)任基金經(jīng)理基金成立日基金經(jīng)理任職日Q3基金規(guī)模（億元）今年以來收益率(%)富國基金170.8600512

OF富國興利增強(qiáng)A陳斯揚(yáng)2017/9/202018-04-0292.6614.81太平基金6

04005078.OF富國寶利增強(qiáng)A陳斯揚(yáng)2018/2/82018-03-1963.566.96華夏基金32.84015959.OF太平嘉和三個(gè)月定開張子權(quán),韓聰2022/6/272022-06-276

045.65鵬華基金25.78018679.OF招商安和A尹曉紅,鄧童2023/9/122023-09-1250.5490諾安基金13.24022044.OF招商安寧A尹曉紅,吳瀟2024-10-242024-10-2439.115.60南華基金13.13015256.OF鵬華暢享A王石千,寇斌權(quán)2022/9/292022-09-2925.715.04中信保誠基金12.96217024.OF招商安盈A尹曉紅,蔡振2012/8/202017-12-3025.224.38博時(shí)基金12.06010430.OF招商安陽A尹曉紅,蔡振2020/11/42020-11-0424.383.79中加基金7.43016513.OF招商安嘉蔡振2022/9/202022-09-2023.135.04017556.OF招商安凱蔡振2023/3/32023-03-0318.124.537量化固收+代表管理人：富國基金富國的量化固收+一開始也是以標(biāo)準(zhǔn)的指數(shù)增強(qiáng)策略作為權(quán)益部分，其差異在于：較早跳出了滬深300指增框架，有產(chǎn)品開始使用中證500指數(shù)增強(qiáng)策略作為權(quán)益部分，從富國興利開始嘗試雙創(chuàng)作為權(quán)益底倉，產(chǎn)品則開啟了高波工具型固收+的重要模式，面向機(jī)構(gòu)打造工具特征的高波指增固收+，也是在行情較好的市場(chǎng)環(huán)境下大有可為的方向。從機(jī)構(gòu)占比來看，工具色彩濃厚的固收+基金是主要面向機(jī)構(gòu)資金的。表7：富國的量化固收+產(chǎn)品列表圖5：富國興利的份額增長基金代碼基金簡稱現(xiàn)任基金經(jīng)理基金成立日基金經(jīng)理任職日Q3基金規(guī)模（億元）今年以來收益率(%)機(jī)構(gòu)占比（%）00512

OF富國興利增強(qiáng)A陳斯揚(yáng)2017/9/202018-04-0292.6614.8196.80005078.OF富國寶利增強(qiáng)A陳斯揚(yáng)2018/2/82018-03-1963.566.9699.63004902.OF富國豐利增強(qiáng)A陳斯揚(yáng)2017/9/52018-03-1913.889.2599.6902081OF富國盛利增強(qiáng)A陳斯揚(yáng)2024/3/182024-03-180.765.8954.328量化固收+代表管理人：招商基金招商基金：不同于傳統(tǒng)的結(jié)合300增強(qiáng)或500增強(qiáng)的固收+模式，招商“安”系列產(chǎn)品主打的在固收的基礎(chǔ)上，率先在權(quán)益部分疊加紅利低波量化策略。紅利低波策略天然與固收+的特征契合，加上紅利低波這個(gè)概念簡單易推廣，為量化團(tuán)隊(duì)管理固收+打開了重要的新方向。規(guī)模擴(kuò)張的背后不僅僅是簡單的概念致勝：能夠看到低波紅利量化固收+的平均業(yè)績?cè)?020年以來一直超越同期可比基金，較好的業(yè)績也不斷吸引投資者?；鹨?guī)模的擴(kuò)張普遍源自2024Q2與2024Q4這兩段紅利表現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)的時(shí)間，而同期招商安和的凈值表現(xiàn)并未出現(xiàn)明顯回撤，穩(wěn)收益能力較強(qiáng)，表明招商團(tuán)隊(duì)也有在量化策略上下苦工。規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張不僅來源于獨(dú)特的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，更來自投資策略上的穩(wěn)健增強(qiáng)。圖6：招商安和的份額增長9主要內(nèi)容10公募量化行業(yè)現(xiàn)狀關(guān)注主動(dòng)量化類指增布局關(guān)注量化固收+布局風(fēng)險(xiǎn)提示及聲明關(guān)注主動(dòng)量化布局類指增布局：高質(zhì)量發(fā)展時(shí)代的需要《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》的相關(guān)要求（后文簡稱《行動(dòng)方案》）即將落地，公募基金將邁入重視基準(zhǔn)的新時(shí)代。對(duì)于原來就強(qiáng)調(diào)超額收益、重視風(fēng)險(xiǎn)控制的量化，提供了大顯身手的機(jī)會(huì)。關(guān)注主動(dòng)量化布局類指增產(chǎn)品布局：在不重視基準(zhǔn)的時(shí)代，類指增產(chǎn)品的投資者教育成本較高，需要反復(fù)強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品的類指增特性，而在《行動(dòng)方案》

落地后，機(jī)構(gòu)投資者和銷售平臺(tái)會(huì)首先關(guān)注產(chǎn)品的基準(zhǔn)和超額收益，使得這一成本突然下降到0。而相比目前嚴(yán)格意義的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，主動(dòng)量化的類指增產(chǎn)品不受成分股80%的約束，跟蹤誤差也可以放寬，目前從實(shí)際運(yùn)作來看一般來說風(fēng)格因子的敞口也會(huì)放寬，拉長時(shí)間可以取得更好的超額收益。如果類指增產(chǎn)品被快速識(shí)別、廣泛認(rèn)可，甚至在部分機(jī)構(gòu)投資者這里可以入池專門投指增產(chǎn)品的戶，則有較好的增長空間。圖7：相同基準(zhǔn)下主動(dòng)量化的類指增產(chǎn)品往往因子敞口更寬松圖8：相同基準(zhǔn)下主動(dòng)量化的類指增產(chǎn)品往往業(yè)績也更好；數(shù)據(jù)使用2025年中報(bào)數(shù)據(jù)11關(guān)注主動(dòng)量化布局類指增布局：對(duì)標(biāo)主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品的賽道除了300、500、1000等傳統(tǒng)三大寬基賽道重新布局類指增，我們也建議關(guān)注在主動(dòng)權(quán)益主要的基準(zhǔn)賽道上類指增的布局情況，這些產(chǎn)品與主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品在幾個(gè)主流賽道競(jìng)爭(zhēng)，拉長時(shí)間后或許也可以在信息比率、超額收益的穩(wěn)定性等方面建立獨(dú)特的市場(chǎng)口碑?；诖?，也可以考慮布局對(duì)標(biāo)主動(dòng)權(quán)益基金的滬深300、中證800、中證800成長、中證A500等幾個(gè)主流賽道，與指數(shù)增強(qiáng)轉(zhuǎn)類指增不同，這部分產(chǎn)品定位對(duì)標(biāo)主動(dòng)，可以在跟蹤誤差、成分股占比、因子敞口上進(jìn)一步放松，以實(shí)現(xiàn)公司內(nèi)控標(biāo)準(zhǔn)為主要目標(biāo)。拉長來看，主動(dòng)權(quán)益的指增化，既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。圖9：滬深300指增基金指數(shù)與太保主動(dòng)偏股價(jià)值基金指數(shù)的走勢(shì)比較 表8：中證800成長不同的超額收益在太保主動(dòng)偏股成長基金指數(shù)的表現(xiàn)對(duì)比中證800成長

年超額3%

年超額5%

年超額7%

中證800成長收益率201880.72%69.07%623%506%-3

46%201952.54%46.68%42.58%38.09%47.90%202084.94%82.53%79.74% 78.62%40.30%202188.98%85.03%874%77.47%-5.53%202275.18%6

45%62.84%53.62%4421%07%-27.85%202372.57%523%-19.85%202438.66%27.33%251%17.88%4.25%202535.65%3

30%27.10%24.20%39.31%12關(guān)注主動(dòng)量化布局類指增布局：未來自然過度到浮動(dòng)管理費(fèi)產(chǎn)品《行動(dòng)方案》提出了新的浮動(dòng)管理費(fèi)產(chǎn)品，且要求該類型產(chǎn)品未來占新發(fā)產(chǎn)品的比例不低于60%，主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理仍然以傳統(tǒng)較大偏離來力爭(zhēng)超額收益的話，則很可能出現(xiàn)：基金經(jīng)理獲得超額收益的時(shí)候投資者已經(jīng)贖回或者未持倉，而基金經(jīng)理跑平或者跑輸業(yè)績基準(zhǔn)的時(shí)候投資者申購或者持倉，哪怕基金經(jīng)理在三年維度下創(chuàng)造了跑贏指數(shù)的超額收益，可能因?yàn)槌~的分布與投資者的時(shí)點(diǎn)不合導(dǎo)致實(shí)際上收不到對(duì)應(yīng)的上浮管理費(fèi)。這也就意味著，如果希望盡可能保障基金公司收取的管理費(fèi)不下浮，產(chǎn)品的超額收益不應(yīng)有太大波動(dòng)，而是逐步累積，

量化的模式天然與之匹配，量化是未來管理浮動(dòng)管理費(fèi)產(chǎn)品的理想模式。圖10：浮動(dòng)管理費(fèi)產(chǎn)品受投資者申贖時(shí)點(diǎn)影響，對(duì)超額收益的穩(wěn)定性要求很高13申萬宏源研究關(guān)注主動(dòng)量化布局類指增布局：偏股基金指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的挑戰(zhàn)《行動(dòng)方案》落地后的新環(huán)境下，對(duì)標(biāo)885001的產(chǎn)品將面臨一定的挑戰(zhàn)。1）產(chǎn)品在對(duì)標(biāo)885001的同時(shí)需滿足合同基準(zhǔn)的要求，不能偏離合同里規(guī)定的基準(zhǔn)太多，但這一影響相對(duì)有限；2）未來主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品將是分不同基準(zhǔn)進(jìn)行排名的模式，885001本身的地位將會(huì)有所下降。當(dāng)然，市場(chǎng)一定會(huì)有全能選手的需求，如果能長期持續(xù)戰(zhàn)勝全市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)益，該類產(chǎn)品仍然有獨(dú)特價(jià)值和配置需求。表9：當(dāng)前部分產(chǎn)品對(duì)標(biāo)各自合同里基準(zhǔn)的跟蹤誤差、行業(yè)偏離度情況基金名稱基準(zhǔn)相比基準(zhǔn)的跟蹤誤差相比885001超額收益相比基準(zhǔn)最大的行業(yè)偏離幅度（%）博道啟航A滬深3007.04%34%6.08博道遠(yuǎn)航A中證8007.03%00%7.76南方策略優(yōu)化滬深30010.84%8.39%10.53信澳寧雋智選A中證全指5.89%-

35%3.70興業(yè)聚利A定存16.53%-0.37%大摩ESG量化先行中證中財(cái)滬深100ESG指數(shù)7.66%-3.38%16.53中歐量化驅(qū)動(dòng)A中證全指5.12%-

75%5.28匯泉匠心智選一年持有A中證8006.50%-3.99%7.47銀華穩(wěn)健增利A中證8009.50%-10.28%76中歐量化動(dòng)力A中證全指5.06%-2.29%5.39易方達(dá)量化策略A滬深30010.56%-2.76%8.1814關(guān)注主動(dòng)量化布局類指增布局：偏股基金指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的挑戰(zhàn)885001整體風(fēng)格與成長風(fēng)格指數(shù)相似，基于成長和分析師預(yù)期的成長風(fēng)格策略是否一定意義上對(duì)885001增強(qiáng)有替代性。從結(jié)果上來看，基于分析師高業(yè)績?cè)鏊俚某砷L風(fēng)格組合能夠較為穩(wěn)定的戰(zhàn)勝885001，避免了去跟蹤一個(gè)信息披露有滯后所帶來的跟蹤問題，邏輯也較為直觀——基于分析師預(yù)期的主要數(shù)據(jù)來源與主動(dòng)權(quán)益的可得信息更接近，這也不失為另外一種思路。圖11：基于分析師數(shù)據(jù)打造成長風(fēng)格策略表10：成長風(fēng)格策略與885001、885001增強(qiáng)產(chǎn)品的比較在分析師覆蓋的樣本池內(nèi)，剔除FY1為負(fù)的，篩選FY1/FY0-1在前50%的樣本在每年10月底開始替換為下一年預(yù)期數(shù)據(jù)根據(jù)一致預(yù)期業(yè)績變化因子篩選相比3個(gè)月前上調(diào)幅度前50只股票作為組合申萬宏源研究高增速組合88500

WI博道遠(yuǎn)航A201223.88%3.65%201354.77%12.73%201477.58%22.24%201550.29%43.17%2016-8.97%-13.03%201720.35%14.12%2018-20.47%-23.58%201962.91%45.02%202058.56%55.91%202142.86%7.68%2022-16.03%-2

03%-2

91%2023-15.83%-13.52%-3.88%202422.68%3.45%12.22%2025/10/3143.19%32.47%32.18%15關(guān)注主動(dòng)量化布局類指增布局：偏股基金指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的挑戰(zhàn)885001作為基金指數(shù)，其持倉信息的滯后性不僅帶來了跟蹤和超越上的難度，也可能在成長風(fēng)格的高點(diǎn)繼續(xù)追逐極致，導(dǎo)致策略繼續(xù)追逐過熱標(biāo)的，從而偏離為投資者實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)健回報(bào)的根本宗旨?！缎袆?dòng)方案》落地后的新環(huán)境下，885001增強(qiáng)策略可以進(jìn)一步升級(jí)，不以跟蹤為目標(biāo)，而以識(shí)別當(dāng)前過熱的風(fēng)格作為目標(biāo)。這也為多策略產(chǎn)品或因子輪動(dòng)產(chǎn)品未來的發(fā)展提供了可行性。圖12：基于中證800指數(shù)的因子共振組合對(duì)比885001的表現(xiàn)-累計(jì)收益比較表11：因子共振組合對(duì)比885001的分年度表現(xiàn)因子共振885001超額凈值202054.85%55.96%-

21%202142.09%7.79%53.47%2022-5.11%-2

25%16.30%202410.40%3.48%9.14%2025.11733.14%3

16%18.76%總收益208.86%55.75%152.94%年化收益22.09%8.16%17.85%年化波動(dòng)率22.03%19.35%15.10%最大回撤2

78%45.39%17.21%夏普比率000.42202300% -13.69% 162%16關(guān)注主動(dòng)量化布局類指增布局：風(fēng)格增強(qiáng)方向關(guān)注價(jià)值風(fēng)格紅利類增強(qiáng)產(chǎn)品在2024年大量發(fā)行，2025年微盤股策略產(chǎn)品又如雨后春筍，在風(fēng)格類指增產(chǎn)品上，尋找基準(zhǔn)池里相對(duì)空白且風(fēng)格較為鮮明的方向。綜合來看，價(jià)值風(fēng)格的類指增不失為布局的合適方向：一方面主動(dòng)權(quán)益基金的價(jià)值風(fēng)格相對(duì)成長更少，競(jìng)爭(zhēng)不那么激烈，另外相比成長，量化在價(jià)值風(fēng)格也具有紀(jì)律性、交易捕捉短期超跌的優(yōu)勢(shì)。圖13：主流風(fēng)格指數(shù)的價(jià)值成長和市值特征

，數(shù)據(jù)截至2025.1

14 300價(jià)值300成長800價(jià)值科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50國證價(jià)8值00成長國證成長創(chuàng)業(yè)板指科創(chuàng)50500價(jià)值1000價(jià)值500成長1000成長

創(chuàng)業(yè)板綜科創(chuàng)綜指0.00500.001000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.000.0050.00100.00150.00200.00250.00平均總市值（億元）PE1000價(jià)值+3%的排名2018201978.00%9

74%2020表12：主流風(fēng)格指數(shù)在各個(gè)年度的排名情況太保主動(dòng)偏股價(jià)值基金指數(shù)

滬深300價(jià)值 1000價(jià)值 滬深300價(jià)值+3%的排名-22.27% -19.05% -32.07% 19.00%36.97% 24.14% 18.53% 88.07%39.53% 0.19% 1

82% 100.00%99.12%20215.83%20221

92% -4.22% 28.96% 75.00%-10.45% -14.51% -13.49% 28.36%24.63%202323.13%2024-5.92% -4.10% -5.59% 18.66%7.04% 24.85% 8.07% 49%54.48%2025 16.43% 6.80% 1

64% 79.10% 6

19%太保主動(dòng)偏股成長基金 科創(chuàng)綜指 科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50 科創(chuàng)綜+3%的排名 科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)+3%的排名2020 59.39% 47.13% 86.90% 74.72% 15.99%2021 9.81% 1

02% 0.37% 50.66%74.01%2022 -24.39% -26.73% -28.32%57.46%63.37%2023-18.14%-7.66%-18.83%16.11%56.89%20240.89%23%13.63%38.66%.%.% .%.%8.72%.%17關(guān)注主動(dòng)量化布局類指增布局：行業(yè)量化是否還有空間？行業(yè)量化在過去多年的實(shí)踐中不算成功，目前只有寥寥的幾只產(chǎn)品規(guī)模有所增長，大都是相對(duì)稀缺的品種：半導(dǎo)體、軍工等。如果沿著政策鼓勵(lì)的方向，則科技仍然是重要的布局方向——人工智能、芯片、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、互聯(lián)網(wǎng)。這些方向相比主動(dòng)權(quán)益，量化依靠紀(jì)律性、低跟蹤誤差等特性獲得長期的業(yè)績認(rèn)可。圖14：部分行業(yè)標(biāo)的指數(shù)的波動(dòng)率和集中度特征表13：部分行業(yè)標(biāo)的指數(shù)在分年度的排名，數(shù)據(jù)截至2025.1

14全稱 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025中國戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)成份指數(shù) 46.17% 67.94%-26.50%7.76%中證

TMT

產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)55.21%14.03%2.60%3.69%-32.67%-30.86%3.54%45.08%36.95%恒生科技指數(shù)36.25%78.71%-32.70%-8.83%26.36%中證科技

100

指數(shù)49.22% 45.52%13.46%-27.19%-28.33%-3.40%中證港股通科技指數(shù)93.93%-25.73%-368%-13.57%42.96%4

72%中證人工智能主題指數(shù)-35.47%10.30%中證互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)18.05%16.68%6.63%3.77%-29.78%4.09%55.20%47.01%中證數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題指數(shù)49.64%54.47%45.01%48.57%39.18%-2.12%-9.47%26.05%中證芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)140.85%52.99%32.15%-34.41%-37.41%-2.18%18.83%18.70%12.25%19.36%2 %16.36%24.67%26.38%39.24%中證內(nèi)地消費(fèi)主題指數(shù)55.75%65.28%-16.90%

-14.49%-0.55%恒生消費(fèi)指數(shù)18.07%35.20%-2

08%-24.89%中證消費(fèi)服務(wù)領(lǐng)先指數(shù)483%49.30%-12.58%-9.57%-13.40%-20.84%-14.61%4.91%6.84%5.95%1 %8.80%中證港股通消費(fèi)主題指數(shù)22.34%70.89%-17.21%-26.72%-19.89%25.22% 24.81%恒生醫(yī)療保健指數(shù)中證港股通醫(yī)藥衛(wèi)生綜合指數(shù)34.20%37.05%4

85%43.02%-29.63%-27.74%-24.52%-24.51%-18.93%-18.27%74.39%78.17%中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)30.05%50.87%-12.24%-19.34%-19.66%-22.44%-12.45%

-13.86%10.29%中證智能制造主題指數(shù)42.66% 35.38%-28.96%-3.23%36.08%中證軍工指數(shù)22.02%67.91%-25.74%-102%19.88%8.20%12.25%中證高端裝備制造指數(shù)42.71% 49.52%20.10%14.28%17.83%-13.81%2%36.14%中證新能源汽車指數(shù)45.51%1083%-29.40%-17%57.46%中證新能源指數(shù)105.29%-30.72%-29.07%-28.10%-35.85%-7.03%48.02%中證內(nèi)地低碳經(jīng)濟(jì)主題指數(shù)80.63%42.02%49.35%45.50%-25.98%-30.69%5.17%33.82%中證國有企業(yè)綜合指數(shù)16.95%4.59%-15.02%-4.34%1

85% 10.91%中證民營企業(yè)綜合指數(shù)24.32%22.46%28.74%30.56%35.02%12.30%-24.24%-8.97%2.99%34.00%中證中央企業(yè)綜合指數(shù)18.89% 10.19% 9.43%-14.63%18.26%7.29%中證內(nèi)地資源主題指數(shù)14.75% 16.89%-10.70%-3.34%-3.09%7.39%中證新材料主題指數(shù)32.25%70.51%34.47%37.12%-30.77%

-29.71%-2.01%44.62%37.05%18獨(dú)特策略的配置價(jià)值：行業(yè)輪動(dòng)華安事件驅(qū)動(dòng)作為行業(yè)里少有的堅(jiān)持實(shí)踐行業(yè)輪動(dòng)模型的量化產(chǎn)品，在近年受到較多關(guān)注，規(guī)模增長較快。這類具有一定稀缺性的策略產(chǎn)品或許有其獨(dú)特的配置價(jià)值。行業(yè)輪動(dòng)本身因其低勝率、高換手、波動(dòng)率高等特征幾乎不被大部分量化產(chǎn)品采用，即使是整個(gè)主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品的范圍內(nèi)，行業(yè)輪動(dòng)也超過了大部分基金經(jīng)理的能力圈，但在行情此起彼伏的2025年，這類策略體現(xiàn)出了較強(qiáng)的適應(yīng)能力，圖15：華安事件驅(qū)動(dòng)量化策略的業(yè)績表現(xiàn)圖16：華安事件驅(qū)動(dòng)量化策略與可比產(chǎn)品的相關(guān)性，計(jì)算數(shù)據(jù)自2024年11月17日截至2025.1

1719獨(dú)特策略的配置價(jià)值：因子輪動(dòng)其他獨(dú)特配置價(jià)值的策略也都可以考慮產(chǎn)品化。因子輪動(dòng)是量化策略天然可以產(chǎn)品化的方向，量化的產(chǎn)品或多或少有一些因子輪動(dòng)的成分，在滬深300等賽道上alpha日趨減少，為風(fēng)格因子輪動(dòng)提供了基礎(chǔ)，而美國市場(chǎng)的共同基金也是沿著這個(gè)方向在發(fā)展。因子輪動(dòng)策略與行業(yè)輪動(dòng)本質(zhì)面臨相似的問題：基金經(jīng)理對(duì)策略的堅(jiān)持，策略的穩(wěn)定長期運(yùn)作不受短期勝率的影響。圖17：滬深300因子輪動(dòng)策略的表現(xiàn) 圖18：滬深300因子輪動(dòng)策略與現(xiàn)有300指增產(chǎn)品的相關(guān)性較低，計(jì)算數(shù)據(jù)自2024年11月17日截至2025.1

1720獨(dú)特策略的配置價(jià)值：多策略組合、控波策略等其他還有一些產(chǎn)品都可以增加一些量化較為獨(dú)特或者有特色的策略，比如多策略配置，控波策略等。與多因子策略相同，多策略可以作為885001增強(qiáng)的替代，而子策略由于單獨(dú)策略股票池的選取，一定程度上有著多因子所不能體現(xiàn)的特征。控波策略則也可以利用組合目標(biāo)波動(dòng)率控制、組合波動(dòng)優(yōu)化等手段，嘗試構(gòu)建權(quán)益里的低波產(chǎn)品，改進(jìn)投資者持有體驗(yàn)，長期構(gòu)建獨(dú)特的產(chǎn)品力。圖19：多策略輪動(dòng)組合的歷史表現(xiàn) 圖20：多策略的子組合構(gòu)建成長策略通過分析師預(yù)期增速篩選高預(yù)期增速的股票池再使用一致預(yù)期變化選擇近期上調(diào)幅度最大的股票價(jià)值策略通過ROE、成長、杠桿的穩(wěn)定性將高ROE股票過濾為預(yù)期高ROE股票池再使用估值因子選擇未來高ROE股票中估值最低的股票紅利增長策略通過歷史股利分配率穩(wěn)定、預(yù)期凈利潤增長構(gòu)建分紅潛在增長的股票池再使用股息率選擇股息率最高的部分股票申萬宏源研究21主要內(nèi)容公募量化行業(yè)現(xiàn)狀關(guān)注主動(dòng)量化類指增布局關(guān)注量化固收+布局風(fēng)險(xiǎn)提示及聲明22關(guān)注量化固收+布局：量化在低波策略上的優(yōu)勢(shì)關(guān)注量化固收+布局：固收+的市場(chǎng)容量較大，各類型、各風(fēng)格的固收+都可以找到一席之地，固收+在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間權(quán)衡，有不同的細(xì)分品種，也有利于發(fā)揮量化在波動(dòng)率控制、組合敞口控制上的優(yōu)勢(shì)。量化在固收+產(chǎn)品早期的嘗試大都以滬深300指增作為底倉，隨著市場(chǎng)的發(fā)展，這一部分可以嘗試變化出更多不同的低波股票組合：典型的如紅利組合，適合量化方式進(jìn)行增強(qiáng)，包括以絕對(duì)收益方向綜合了低波、價(jià)值、紅利等特征的專為固收+打造的底倉股票組合。圖21：量化在低波固收+上可以使用的手段和優(yōu)勢(shì)組合管理和敞口約束手段：控制行業(yè)偏離、因子敞口等固定每個(gè)產(chǎn)品策略定位，細(xì)分不同產(chǎn)品的策略差異股票底倉偏向紅利、價(jià)值、