21機(jī)械行業(yè)前三季度宏觀數(shù)據(jù)及業(yè)績(jī)概覽31、機(jī)械設(shè)備行業(yè)2025年1-11月行情回顧分行業(yè)來(lái)看，年初至今（2025.

2-2025.

12），在30個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中，上半年漲幅排名靠前板塊主要為有色金屬/通信/電力設(shè)備及新能源/電子/基礎(chǔ)化工，漲跌幅靠后板塊主要為食品飲料/商貿(mào)零售/交通運(yùn)輸/煤炭/非銀行金融，機(jī)械行業(yè)指數(shù)的漲跌幅排名第6名，漲跌幅排名在各行業(yè)中整體居于上游水平。分板塊來(lái)看，機(jī)械行業(yè)多數(shù)子版塊大幅上漲。年初至今（2025.

2-2025.

12），漲幅排名前三板塊分別為鋰電設(shè)備/基礎(chǔ)件/金屬制品，漲幅分別為+102.3%/+6 2%/+49.1%；漲跌幅靠后板塊分別為高空作業(yè)車/船舶制造/鐵路交通設(shè)備，漲跌幅分別為-17.4%/+2.2%/+5.3%。圖表：中信一級(jí)行業(yè)1-11月漲跌幅（

） 圖表：中信機(jī)械行業(yè)三級(jí)子版塊漲跌幅情況（

）來(lái)源： 、中泰證券研究所，截至2025年11月12日來(lái)源： 、中泰證券研究所，截至2025年11月12日41、前三季度市場(chǎng)整體向好，機(jī)械行業(yè)跑贏大盤自本年度第一個(gè)交易日始（2025.

2），截至2025年11月13日，滬深300指數(shù)錄得19.50%漲幅；機(jī)械（中信機(jī)械行業(yè)指數(shù)）指數(shù)則錄得34.24%漲幅，走勢(shì)強(qiáng)于滬深300指數(shù)，機(jī)械行業(yè)相較于滬深300超額收益為14.74%。圖表：中信機(jī)械行業(yè)指數(shù)與滬深300指數(shù)漲跌幅對(duì)比來(lái)源： ，中泰證券研究所，截至2025年11月13日52、前三季度PMI數(shù)據(jù)有所承壓，投資端數(shù)據(jù)有所下滑據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)，2025年10月，制造業(yè)PMI指數(shù)為49.00%，相較9月降低0.8pct，位于榮枯線以下，數(shù)據(jù)短期承壓；從生產(chǎn)/需求/成本端來(lái)看，PMI生產(chǎn)/PMI新訂單/PMI新出口訂單指數(shù)分別為49.70%/48.80%/45.90%，相較9月，分別下降2.2pct/0.9pct/

9pct。年初迄今，PMI在2、3月位于榮枯線以上，在其余月份均位于榮枯線以下，整體來(lái)看，前三季度PMI數(shù)據(jù)居于穩(wěn)定區(qū)間，期待制造業(yè)投資修復(fù)。圖表：制造業(yè)PMI（

）來(lái)源：ifind，中泰證券研究所62、

前三季度PMI數(shù)據(jù)有所承壓，投資端數(shù)據(jù)有所下滑2025年1-9月，我國(guó)制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速達(dá)4%，整體增速逐月下滑。從基建及房地產(chǎn)投資來(lái)看，1-9月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資累計(jì)同比增速為3.34%，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資(不含電力)累計(jì)同比增速為

10%，基建投資相較1-8月進(jìn)一步放緩；1-9月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比增速為-13.90

%，降幅較1-8月進(jìn)一步擴(kuò)大。25年前三季度，投資端數(shù)據(jù)持續(xù)下滑，制造業(yè)或應(yīng)重視結(jié)構(gòu)性景氣機(jī)會(huì)。圖表：制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速來(lái)源：ifind，中泰證券研究所圖表：國(guó)內(nèi)基建和房地產(chǎn)投資累計(jì)同比增速來(lái)源：ifind，中泰證券研究所72、

前三季度PMI數(shù)據(jù)有所承壓，投資端數(shù)據(jù)有所下滑從工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)及產(chǎn)成品存貨情況來(lái)看，2025年9月，我國(guó)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)2 6%

，較8月增幅進(jìn)一步擴(kuò)大。2025年來(lái)，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)回暖。從存貨角度看，9月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增長(zhǎng)2.8%，較8月有所擴(kuò)大。從前三季度來(lái)看，工業(yè)產(chǎn)成品存貨整體維持下行趨勢(shì)。

2025年前三季度，制造業(yè)供需進(jìn)一步平衡。圖表：工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比（

）圖表：工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比（

）來(lái)源：ifind、中泰證券研究所來(lái)源：ifind、中泰證券研究所83、機(jī)械行業(yè)盈利能力持續(xù)恢復(fù)，利潤(rùn)增幅擴(kuò)大宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下，機(jī)械行業(yè)整體營(yíng)收及歸母凈利均同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。2025年前三季度，機(jī)械行業(yè)（中信）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入總計(jì)達(dá) 86萬(wàn)億元，同比+7.46%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)總計(jì)達(dá) 26千億元，同比+15.29%；2024年全年，機(jī)械行業(yè)（中信）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入總計(jì)達(dá)2.45萬(wàn)億元，同比+9.98%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 23千億元，同比-8.24%，行業(yè)營(yíng)收及利潤(rùn)相較24年進(jìn)一步修復(fù)，制造業(yè)供需進(jìn)一步平衡，營(yíng)收及利潤(rùn)增速擴(kuò)大。圖表：機(jī)械行業(yè)（中信）整體營(yíng)業(yè)收入情況圖表：機(jī)械行業(yè)（中信）整體歸母凈利潤(rùn)情況來(lái)源：ifind、中泰證券研究所來(lái)源：ifind、中泰證券研究所93、機(jī)械行業(yè)盈利能力持續(xù)恢復(fù)，利潤(rùn)增幅擴(kuò)大預(yù)計(jì)全年盈利能力保持穩(wěn)定：2025年前三季度，機(jī)械行業(yè)（中信）毛利率達(dá)22.21%，相較2024年同期保持平穩(wěn)；凈利率達(dá)7.37%，相較2024年同期+0.57pct，行業(yè)盈利能力保持穩(wěn)定?？紤]到整體經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)復(fù)蘇穩(wěn)定，我們預(yù)計(jì)2025全年行業(yè)盈利能力或仍將維持穩(wěn)定上升趨勢(shì)。圖表：機(jī)械行業(yè)（中信）毛利率(整體法)情況(

)圖表：機(jī)械行業(yè)（中信）凈利率(整體法)情況(

)來(lái)源：ifind、中泰證券研究所來(lái)源：ifind、中泰證券研究所102重點(diǎn)細(xì)分板塊：工程機(jī)械112.1、行業(yè)層面：工程機(jī)械板塊整體營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，行業(yè)景氣度回暖2025年以來(lái)，工程機(jī)械行業(yè)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的復(fù)蘇勢(shì)頭。以代表性產(chǎn)品挖掘機(jī)為例，2025年1-9月國(guó)內(nèi)銷量達(dá)8.99萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)2

50%，出口銷量達(dá)8.41萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)14.6%，外需增長(zhǎng)穩(wěn)定，內(nèi)需已進(jìn)入明確的筑底回升通道。行業(yè)需求呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。海外市場(chǎng)成為核心驅(qū)動(dòng)力，出口延續(xù)增長(zhǎng)。

2025年9月挖掘機(jī)出口同比增長(zhǎng)29%，連續(xù)多月保持正增長(zhǎng)。其高增長(zhǎng)主要源于：①“一帶一路”共建國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)持續(xù)加碼，為中國(guó)工程機(jī)械提供了廣闊的增量市場(chǎng)；②國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)產(chǎn)品性能與售后服務(wù)體系已具備與國(guó)際一線品牌競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力，全球品牌知名度持續(xù)提升；③中國(guó)制造在全球通脹環(huán)境下的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)愈發(fā)凸顯，在亞太、非洲等新興市場(chǎng)占有率穩(wěn)步擴(kuò)大。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，內(nèi)銷在三重動(dòng)力下企穩(wěn)回升。

主要原因系：①重大基建項(xiàng)目拉動(dòng)。以雅下水電為代表的超級(jí)工程開工，其超長(zhǎng)建設(shè)周期將持續(xù)拉動(dòng)大型、高端工程機(jī)械需求。②設(shè)備更新周期到來(lái)。在《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新行動(dòng)方案》的政策驅(qū)動(dòng)下，已使用8-10年的存量設(shè)備進(jìn)入集中更換期，為內(nèi)需提供堅(jiān)實(shí)支撐。③應(yīng)用場(chǎng)景拓寬與電動(dòng)化轉(zhuǎn)型。小型挖掘機(jī)在“高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)”和“小挖代人”趨勢(shì)下向農(nóng)業(yè)、市政等領(lǐng)域加速滲透；同時(shí)，電動(dòng)化進(jìn)程迅猛，為行業(yè)開啟了“量?jī)r(jià)齊升”的新成長(zhǎng)周期。圖表：挖掘機(jī)總銷量及其同比增速 圖表：挖掘機(jī)出口銷量及同比增速來(lái)源：中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)、中泰證券研究所來(lái)源：中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)、中泰證券研究所122.2、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)回顧：前三季度業(yè)績(jī)波動(dòng)，盈利能力有所回暖圖表：工程機(jī)械整體營(yíng)業(yè)收入情況 圖表：工程機(jī)械歸母凈利潤(rùn)情況來(lái)源： 、中泰證券研究所圖表：工程機(jī)械銷售毛利率情況(

)來(lái)源： 、中泰證券研究所圖表：工程機(jī)械銷售凈利率情況(

)來(lái)源：、中泰證券研究所來(lái)源：、中泰證券研究所2.3、板塊整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)分析及展望前三季度整體業(yè)績(jī)：2025年前三季度，中信全指工程機(jī)械指數(shù)成分股實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2445.43億元，同比增長(zhǎng) 55%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)207.1億元，同比增長(zhǎng)24.49%；2024年全年，該指數(shù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2933.69億元，同比增長(zhǎng)3.24%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)195.98億元，同比增長(zhǎng)9.46%。2025年以來(lái)，行業(yè)營(yíng)收與利潤(rùn)均保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，反映內(nèi)需復(fù)蘇與出口拉動(dòng)雙重助力。行業(yè)毛利率和凈利率相較同期增長(zhǎng)，盈利能力有望持續(xù)持續(xù)提升。2025年前三季度，工程機(jī)械行業(yè)（中信）毛利率達(dá)24.94

%，相較2024年同期-0.57

pct，凈利率達(dá)8.82%，相較2024年同期+0.92pct；2024年全年，行業(yè)毛利率為24.69%，我們判斷未來(lái)凈利率或仍將改善。后續(xù)板塊展望：展望2026年，隨著國(guó)內(nèi)基建項(xiàng)目落地、設(shè)備更新政策持續(xù)推進(jìn)，以及“一帶一路”沿線國(guó)家基建需求持續(xù)釋放，工程機(jī)械行業(yè)有望迎來(lái)“內(nèi)需復(fù)蘇+外需高增”的雙輪驅(qū)動(dòng)。電動(dòng)化、智能化轉(zhuǎn)型將進(jìn)一步打開行業(yè)成長(zhǎng)空間，提升產(chǎn)品附加值和國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。在全球化布局深化、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)鞏固的背景下，我們看好具備技術(shù)領(lǐng)先、品牌優(yōu)勢(shì)和海外渠道能力的龍頭企業(yè)持續(xù)受益。綜合判斷，2026年工程機(jī)械行業(yè)有望在“政策+周期+技術(shù)”三重利好下保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，行業(yè)景氣度有望持續(xù)上行。建議關(guān)注：整機(jī)龍頭：三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、柳工、山推股份；核心零部件：恒立液壓；電動(dòng)化與智能化布局領(lǐng)先企業(yè)：安徽合力、杭叉集團(tuán)。13143重點(diǎn)細(xì)分板塊：軌交裝備153.1、行業(yè)層面：客運(yùn)需求旺盛，行業(yè)景氣度有望持續(xù)提升鐵路建設(shè)持續(xù)提速，政策端與投資端共振推動(dòng)行業(yè)高景氣延續(xù)。“十五五”規(guī)劃明確提出，要加快建設(shè)交通強(qiáng)國(guó)，完善現(xiàn)代化綜合交通運(yùn)輸體系，加強(qiáng)跨區(qū)域統(tǒng)籌布局、跨方式一體銜接，強(qiáng)化薄弱地區(qū)覆蓋和通達(dá)保障。2024年我國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程已達(dá)16.21萬(wàn)公里，同比增長(zhǎng)2.14%；其中高鐵營(yíng)業(yè)里程4.76萬(wàn)公里，占比29.4%。《新時(shí)代交通強(qiáng)國(guó)鐵路先行規(guī)劃綱要》明確提出，到2035年，全國(guó)鐵路網(wǎng)和高鐵網(wǎng)運(yùn)營(yíng)里程將分別達(dá)到20萬(wàn)公里和7萬(wàn)公里。2025年前三季度，全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資5937億元，同比增長(zhǎng)5.8%，累計(jì)投產(chǎn)新線968公里，多項(xiàng)重點(diǎn)鐵路工程穩(wěn)步推進(jìn)，鐵路建設(shè)保持較高景氣度，行業(yè)投資動(dòng)能充足。客運(yùn)需求旺盛疊加服務(wù)創(chuàng)新推進(jìn)，為軌交裝備市場(chǎng)發(fā)展提供持續(xù)支撐。2025年前三季度，全國(guó)鐵路及城市軌道交通客運(yùn)量整體延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；1-9月鐵路客運(yùn)量累計(jì)達(dá)35.4億人，同比增長(zhǎng)5.95%，居民出行需求持續(xù)恢復(fù)，客運(yùn)量的穩(wěn)步增長(zhǎng)有望帶動(dòng)整車及相關(guān)環(huán)節(jié)維保需求提升。同時(shí)，新型鐵路客運(yùn)服務(wù)的持續(xù)創(chuàng)新將進(jìn)一步提升運(yùn)輸強(qiáng)度，帶動(dòng)軌交裝備檢修與升級(jí)需求增長(zhǎng)：截至2025年三季度，全國(guó)鐵路開行旅游列車1818列，同比增長(zhǎng)27%；高鐵寵物運(yùn)輸服務(wù)試點(diǎn)拓展至40座車站和54趟動(dòng)車組列車；推出了優(yōu)化學(xué)生優(yōu)惠票、加大積分優(yōu)惠幅度等便民利民惠民措施；開好中俄、中越、中蒙等國(guó)際旅客列車以助力跨境人員交流。圖表1：全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資（億元）圖表2：全國(guó)鐵路、城軌客運(yùn)量來(lái)源：iFinD、中泰證券研究所來(lái)源：iFinD、交通運(yùn)輸部、中泰證券研究所4392466276354747717118967789%8%7%6%5%4%3%2%1%0%0200400600800100012002025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-10全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資額（億元） 同比增速（%）113814%12%10%8%6%4%2%0%-2%01000020000300004000050000600002025-03

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2025-09鐵路客運(yùn)量（萬(wàn)人）鐵路客運(yùn)量同比增速（%）城軌客運(yùn)量（十萬(wàn)人）城軌客運(yùn)量同比增速（%）163.2、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)回顧：前三季度業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，盈利能力有所提升圖表3：軌交裝備行業(yè)（中信）整體營(yíng)業(yè)收入情況 圖表4：軌交裝備行業(yè)（中信）整體歸母凈利潤(rùn)情況來(lái)源：iFinD、中泰證券研究所來(lái)源：iFinD、中泰證券研究所圖表5：軌交裝備行業(yè)（中信）整體毛利率情況圖表6：軌交裝備行業(yè)（中信）整體凈利率情況來(lái)源：iFinD、中泰證券研究所來(lái)源：iFinD、中泰證券研究所30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%450040003500300025002000150010005000201420152016201720182019202020212022202320242025Q1-Q3營(yíng)業(yè)收入（億元） 營(yíng)業(yè)收入同比增速250%200%150%100%50%0%-50%-100%050100250200150201420152016201720182019202020212022202320242025Q1-Q3歸母凈利潤(rùn)（億元） 歸母凈利潤(rùn)同比增速0510152025201420152016201720182019202020212022202320242025Q1-Q3銷售毛利率（%）8.007.006.005.004.003.002.00000.00201420152016201720182019202020212022202320242025Q1-Q3銷售凈利率（%）3.3、板塊整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)分析及展望前三季度整體業(yè)績(jī)：軌交裝備行業(yè)前三季度營(yíng)收及歸母凈利同比增速顯著回升，行業(yè)景氣度明顯改善。2025年前三季度，軌交裝備行業(yè)（中信）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入293 25億元，同比+12.63%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)175.39億元，同比+23.83%，行業(yè)整體業(yè)績(jī)顯著回升；單三季度，軌交裝備行業(yè)（中信）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1008.72億元，同比+2.09%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)52.27億元，同比-7.44%。行業(yè)前三季度毛利率和凈利率相較同期增長(zhǎng)，整體盈利能力穩(wěn)中向好。2025年前三季度，軌交裝備行業(yè)（中信）毛利率達(dá)2 53%，相較2024年同期+0.7pct，凈利率達(dá)7.08%，相較2024年同期+0.56pct；單三季度，行業(yè)毛利率2 16%，相較去年同期+0.002pct，凈利率6.31%，相較去年同期-0.52pct。行業(yè)短期盈利表現(xiàn)略有承壓，但整體仍維持較好盈利韌性。后續(xù)板塊展望：展望未來(lái)，軌交裝備行業(yè)將從“規(guī)模擴(kuò)張”向“質(zhì)量提升”轉(zhuǎn)變，智能化與綠色化將成為行業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。智能化方面，行業(yè)加速推進(jìn)智能運(yùn)維和智慧服務(wù)體系建設(shè)，磁浮軌道交通作為代表性技術(shù)正獲重點(diǎn)布局；綠色化方面，行業(yè)聚焦零碳排放和高效節(jié)能綠色牽引，通過(guò)優(yōu)化能源技術(shù)與儲(chǔ)能系統(tǒng)助力更長(zhǎng)距離運(yùn)營(yíng)并降低碳排放。我們判斷，全球化與技術(shù)持續(xù)外延的發(fā)展將對(duì)行業(yè)形成一定支撐，但短期內(nèi)整體趨勢(shì)仍以平穩(wěn)為主。建議關(guān)注：中國(guó)中車、中國(guó)通號(hào)、思維列控、時(shí)代電氣等。17184重點(diǎn)細(xì)分板塊：工業(yè)母機(jī)194.1、行業(yè)層面：需求分化，訂單回升內(nèi)需：2025年以來(lái)，內(nèi)需表現(xiàn)較為分化，新能源車和消費(fèi)電子等下游需求旺盛，人形和AI（液冷等）等領(lǐng)域提供部分增量，其他通用領(lǐng)域表現(xiàn)較弱（如：船舶、模具和軌交等行業(yè)），整體上呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。外需：出口看區(qū)域，為避免制裁，主流的機(jī)床企業(yè)基本放棄敏感地區(qū)市場(chǎng)，其他區(qū)域如土耳其（一帶一路國(guó)家）、歐洲（意大利等）、東南亞需求依然不錯(cuò)，墨西哥等南美國(guó)家需求減弱（或跟過(guò)去幾年需求旺盛，需求透支有關(guān)）。圖表：金切機(jī)床產(chǎn)量及同比（萬(wàn)臺(tái)）圖表：2025年累計(jì)機(jī)床出口額（萬(wàn)美元）來(lái)源：統(tǒng)計(jì)局、中泰證券研究所來(lái)源：、中泰證券研究所20來(lái)源：、中泰證券研究所來(lái)源： 、中泰證券研究所圖表：機(jī)床行業(yè)整體凈利率情況（

）來(lái)源：、中泰證券研究所4.2、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)回顧：前三季度營(yíng)收保持增長(zhǎng)，盈利能力承壓圖表：機(jī)床行業(yè)（中信）整體營(yíng)業(yè)收入情況 圖表：機(jī)床行業(yè)（中信）整體歸母凈利潤(rùn)情況來(lái)源： 、中泰證券研究所圖表：機(jī)床行業(yè)整體毛利率情況(

)214.3、板塊整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)分析及展望前三季度整體業(yè)績(jī)：根據(jù)中信分類，機(jī)床板塊2025年前三季度營(yíng)收263.98億元，同比增長(zhǎng)3.34%，歸母凈利潤(rùn)17.26億元，同比下滑

99%，降幅較2024年已大幅收窄，表明行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)雖仍在持續(xù)，盈利端仍承壓，但已在快速改善，期待后續(xù)板塊盈利能力回升。后續(xù)板塊展望：①內(nèi)需持續(xù)溫和改善，同時(shí)價(jià)格端正在企穩(wěn)；②高端機(jī)床的國(guó)產(chǎn)替代：由于擔(dān)心歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家持續(xù)加大對(duì)華出口的限制力度（典型事件：2024年4月，全球排名第三的德瑪吉森（DMG

MORI）決定給中國(guó)所有的機(jī)床增加位置傳感器。安裝后，當(dāng)機(jī)床被移動(dòng)或拆卸后，RMS會(huì)自動(dòng)啟動(dòng)停用機(jī)床，停用后，只能由DMG或其授權(quán)代表重啟），國(guó)內(nèi)制造業(yè)企業(yè)（政府也鼓勵(lì)國(guó)產(chǎn)化采購(gòu)，部分地區(qū)有補(bǔ)貼）將逐步國(guó)產(chǎn)化采購(gòu)，國(guó)產(chǎn)高端機(jī)床企業(yè)將會(huì)充分受益，份額不斷提升；③出口：過(guò)去2年，敏感地區(qū)的影響逐漸消除，全球其他區(qū)域的需求將會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，進(jìn)而帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)主流機(jī)床企業(yè)量利齊升。建議關(guān)注：主機(jī)廠：海天精工、紐威數(shù)控、國(guó)盛智科、創(chuàng)世紀(jì)、喬峰智能等；核心零部件廠商：華中數(shù)控等。225重點(diǎn)細(xì)分板塊：工控及工業(yè)機(jī)器人235.1、行業(yè)層面：工業(yè)機(jī)器人出口增速轉(zhuǎn)正，行業(yè)需求持續(xù)向好2025年第三季度，工業(yè)機(jī)器人銷量延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2025年7-9月工業(yè)機(jī)器人銷量分別為45.48萬(wàn)臺(tái)（+46.66%）、5

89萬(wàn)臺(tái)（+44.5%）、59.46萬(wàn)臺(tái)（+43.24%），連續(xù)3個(gè)月同比增速保持在40%以上，行業(yè)需求呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)勁頭。國(guó)外市場(chǎng)復(fù)蘇跡象明顯，工業(yè)機(jī)器人出口增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。2025年9月工業(yè)機(jī)器人出口6.99萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 24%，出口占比為76%。出口占比仍處于較低水平，但增速自2025年7月起由負(fù)轉(zhuǎn)正，扭轉(zhuǎn)上半年負(fù)增長(zhǎng)局面。主要原因系：①后疫情時(shí)代，海外制造業(yè)企業(yè)對(duì)生產(chǎn)穩(wěn)定性的重視程度空前提升，為中國(guó)工業(yè)機(jī)器人切入國(guó)際市場(chǎng)提供了戰(zhàn)略窗口；②歐美為推進(jìn)“再工業(yè)化”而加大資本開支，東南亞地區(qū)電子、汽車等產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，共同拉動(dòng)了對(duì)中國(guó)自動(dòng)化設(shè)備的需求；③中國(guó)品牌競(jìng)爭(zhēng)力提升，國(guó)內(nèi)企業(yè)憑借更具性價(jià)比的產(chǎn)品和日益完善的海外服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，國(guó)際市場(chǎng)份額穩(wěn)步擴(kuò)大，有效對(duì)沖了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的周期性波動(dòng)。工業(yè)機(jī)器人規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大。2025年7~9月工業(yè)機(jī)器人銷量環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)，主要原因系：①下游新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張。新能源汽車、光伏、半導(dǎo)體等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)持續(xù)高速發(fā)展，其生產(chǎn)線對(duì)工業(yè)機(jī)器人的剛性需求較大，成為拉動(dòng)內(nèi)銷的核心動(dòng)力。②政策支撐。國(guó)家層面持續(xù)推進(jìn)“智能制造示范工廠”建設(shè)和制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)，各地配套的財(cái)稅優(yōu)惠與金融扶持政策相繼落地，激發(fā)制造業(yè)企業(yè)設(shè)備投資意愿。圖表1：工業(yè)機(jī)器人銷量及其同比增速 圖表2：工業(yè)機(jī)器人出口銷量及同比增速來(lái)源：同花順iFind、中泰證券研究所來(lái)源：同花順iFind、中泰證券研究所24圖表：工業(yè)機(jī)器人及工控行業(yè)整體毛利率情況(

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