全球視野下新三板市場(chǎng)關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題剖析與規(guī)范路徑探究一、引言1.1研究背景與意義新三板，即全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，作為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，自2013年正式運(yùn)營(yíng)以來(lái)，取得了顯著的發(fā)展成果。截至2024年4月30日，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量已達(dá)到6148家，其涵蓋行業(yè)廣泛，從傳統(tǒng)制造業(yè)到新興的高科技產(chǎn)業(yè)均有涉及，在推動(dòng)中小企業(yè)發(fā)展、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展等方面發(fā)揮了重要作用。新三板的市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，制度建設(shè)也逐步完善，交易制度、信息披露制度等方面持續(xù)優(yōu)化，分層管理日益精細(xì)化，不同層次的企業(yè)在信息披露、交易制度等方面享受不同待遇，有效提高了市場(chǎng)的資源配置效率；與其他資本市場(chǎng)的銜接更加緊密，新三板與主板、創(chuàng)業(yè)板之間的轉(zhuǎn)板機(jī)制不斷優(yōu)化，為企業(yè)提供了更多元化的發(fā)展路徑。在新三板市場(chǎng)蓬勃發(fā)展的同時(shí)，關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題逐漸凸顯。關(guān)聯(lián)交易是指在同一經(jīng)濟(jì)實(shí)體中不同部門(mén)或者同一控制下的不同實(shí)體之間進(jìn)行的交易。新三板企業(yè)大多為中小企業(yè)，在成長(zhǎng)過(guò)程中需要通過(guò)內(nèi)部交易來(lái)實(shí)現(xiàn)資源的整合與優(yōu)化，關(guān)聯(lián)交易在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中較為常見(jiàn)。然而，部分企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易存在不規(guī)范行為，如通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利益輸送、操縱利潤(rùn)、粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表等，這些行為不僅損害了企業(yè)自身的利益，也對(duì)市場(chǎng)秩序和投資者信心造成了嚴(yán)重影響。例如，一些企業(yè)與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行虛假交易，虛增銷(xiāo)售收入，少計(jì)費(fèi)用，虛增資產(chǎn)，通過(guò)賬外資金循環(huán)掩蓋真實(shí)財(cái)務(wù)狀況，誤導(dǎo)投資者對(duì)企業(yè)真實(shí)價(jià)值和財(cái)務(wù)狀況的判斷。對(duì)新三板市場(chǎng)關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題進(jìn)行研究具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。從完善市場(chǎng)監(jiān)管角度來(lái)看，深入剖析關(guān)聯(lián)交易中存在的問(wèn)題，有助于監(jiān)管部門(mén)識(shí)別監(jiān)管漏洞和薄弱環(huán)節(jié)，進(jìn)而制定更加科學(xué)、合理、有效的監(jiān)管政策和規(guī)則，加強(qiáng)對(duì)關(guān)聯(lián)交易的規(guī)范和約束，提高市場(chǎng)監(jiān)管的針對(duì)性和有效性，維護(hù)市場(chǎng)的公平、公正、公開(kāi)原則，促進(jìn)新三板市場(chǎng)的健康、穩(wěn)定發(fā)展。從保護(hù)投資者利益角度而言，投資者在做出投資決策時(shí)，很大程度上依賴企業(yè)的財(cái)務(wù)信息和經(jīng)營(yíng)狀況。規(guī)范的關(guān)聯(lián)交易能夠保證企業(yè)財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性，使投資者能夠獲取可靠的信息，從而做出理性的投資決策。而不規(guī)范的關(guān)聯(lián)交易容易導(dǎo)致投資者對(duì)企業(yè)價(jià)值誤判，遭受投資損失。研究關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題并提出規(guī)范措施，能夠增強(qiáng)市場(chǎng)的透明度，減少信息不對(duì)稱，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，增強(qiáng)投資者對(duì)新三板市場(chǎng)的信心，吸引更多投資者參與市場(chǎng)，為市場(chǎng)發(fā)展注入活力。此外，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易對(duì)于提升新三板企業(yè)自身的治理水平和競(jìng)爭(zhēng)力也具有重要作用，促使企業(yè)建立健全內(nèi)部控制制度，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的審批、執(zhí)行和監(jiān)督程序，提高企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率和管理水平，推動(dòng)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。1.2研究方法與創(chuàng)新點(diǎn)本研究綜合運(yùn)用多種研究方法，以全面、深入地剖析新三板市場(chǎng)關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題并提出有效的規(guī)范策略。案例分析法：選取新三板市場(chǎng)中具有代表性的企業(yè)關(guān)聯(lián)交易案例，如前文提到的華新能源公司通過(guò)與關(guān)聯(lián)公司進(jìn)行虛假交易虛增銷(xiāo)售收入等案例，深入分析其交易過(guò)程、存在的問(wèn)題以及產(chǎn)生的影響，從實(shí)際案例中挖掘關(guān)聯(lián)交易不規(guī)范行為的特征、動(dòng)機(jī)和危害，為研究提供具體的實(shí)踐依據(jù)。比較研究法：從全球視角出發(fā)，對(duì)比分析不同國(guó)家和地區(qū)資本市場(chǎng)，如美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)、英國(guó)AIM市場(chǎng)等對(duì)關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管制度、規(guī)范措施以及實(shí)際執(zhí)行情況。通過(guò)比較，找出其他市場(chǎng)在處理關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題上的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和做法，為新三板市場(chǎng)提供借鑒和啟示，明確我國(guó)新三板市場(chǎng)在關(guān)聯(lián)交易規(guī)范方面的優(yōu)勢(shì)與不足，探索適合我國(guó)國(guó)情的關(guān)聯(lián)交易規(guī)范路徑。文獻(xiàn)研究法：廣泛查閱國(guó)內(nèi)外關(guān)于資本市場(chǎng)關(guān)聯(lián)交易的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)、研究報(bào)告、政策法規(guī)等資料，梳理和總結(jié)前人在關(guān)聯(lián)交易理論、監(jiān)管實(shí)踐等方面的研究成果，了解該領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)，為本文的研究奠定堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)，避免重復(fù)研究，并在已有研究的基礎(chǔ)上進(jìn)行創(chuàng)新和拓展。本文的創(chuàng)新點(diǎn)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：多市場(chǎng)對(duì)比視角：不同于以往大多僅針對(duì)國(guó)內(nèi)單一資本市場(chǎng)關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題的研究，本文從全球視角出發(fā)，將新三板市場(chǎng)與國(guó)際知名資本市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)比分析，拓寬了研究視野。通過(guò)這種多市場(chǎng)對(duì)比，能夠更全面地認(rèn)識(shí)關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題的共性與特性，為新三板市場(chǎng)關(guān)聯(lián)交易規(guī)范提供更具國(guó)際化和多元化的思路與方法。綜合研究體系：綜合運(yùn)用多種研究方法，構(gòu)建了一個(gè)從理論分析到實(shí)踐案例研究，再到國(guó)際經(jīng)驗(yàn)借鑒的綜合研究體系。通過(guò)案例分析法深入剖析具體企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題，通過(guò)比較研究法汲取國(guó)際市場(chǎng)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)文獻(xiàn)研究法夯實(shí)理論基礎(chǔ)，使研究成果更具科學(xué)性、系統(tǒng)性和實(shí)用性。二、新三板市場(chǎng)關(guān)聯(lián)交易的基本理論2.1關(guān)聯(lián)交易的定義與類(lèi)型依據(jù)《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露細(xì)則》相關(guān)準(zhǔn)則，新三板關(guān)聯(lián)交易是指掛牌公司與關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生的轉(zhuǎn)移資源或者義務(wù)的事項(xiàng)。其中，關(guān)聯(lián)方的認(rèn)定涵蓋多個(gè)層面。從股權(quán)控制角度，包括該企業(yè)的母公司、子公司，以及與該企業(yè)受同一母公司控制的其他企業(yè)。從投資影響層面，對(duì)該企業(yè)實(shí)施共同控制的投資方、對(duì)該企業(yè)施加重大影響的投資方，以及該企業(yè)的合營(yíng)企業(yè)、聯(lián)營(yíng)企業(yè)都屬于關(guān)聯(lián)方范疇。從人員關(guān)聯(lián)維度，該企業(yè)的主要投資者個(gè)人及與其關(guān)系密切的家庭成員，企業(yè)或其母公司的關(guān)鍵管理人員及與其關(guān)系密切的家庭成員，以及主要投資者個(gè)人、關(guān)鍵管理人員或與其關(guān)系密切的家庭成員控制、共同控制或施加重大影響的其他企業(yè)，也均被認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方。在新三板市場(chǎng)中，關(guān)聯(lián)交易的類(lèi)型豐富多樣。常見(jiàn)的關(guān)聯(lián)交易類(lèi)型包括購(gòu)銷(xiāo)商品或其他資產(chǎn)，例如開(kāi)山股份向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)零部件及銷(xiāo)售整機(jī)。在采購(gòu)方面，公司向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)的產(chǎn)品和對(duì)象主要分為三大類(lèi)，包括由開(kāi)山控股代扣代繳水電費(fèi)，通過(guò)開(kāi)山進(jìn)出口進(jìn)口螺桿式空壓機(jī)主機(jī)和油封部件，以及向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)螺桿式和活塞式空壓機(jī)部分零部件及加工服務(wù)。在銷(xiāo)售方面，公司向開(kāi)山控股、浙江開(kāi)山銷(xiāo)售貨物主要系空壓機(jī)整機(jī)及配件、壓力容器以及鑄件產(chǎn)品。提供或接受勞務(wù)也是較為普遍的關(guān)聯(lián)交易類(lèi)型，如巨龍管業(yè)委托巨龍物流承運(yùn)公司產(chǎn)品，在巨龍物流成立前，公司委托貨運(yùn)公司、個(gè)體司機(jī)運(yùn)輸產(chǎn)品，存在貨運(yùn)不及時(shí)、價(jià)格偏高的問(wèn)題，巨龍物流成立后，通過(guò)其專業(yè)化運(yùn)作平臺(tái)，保證了公司部分產(chǎn)品的及時(shí)外運(yùn)。資金往來(lái)在關(guān)聯(lián)交易中也較為常見(jiàn)，包括提供資金（貸款或股權(quán)投資），如星星科技因購(gòu)買(mǎi)土地和房產(chǎn)支付預(yù)付款后出現(xiàn)流動(dòng)資金緊張，向徐州金地商都集團(tuán)有限公司借款以補(bǔ)充流動(dòng)資金。此外，關(guān)聯(lián)交易類(lèi)型還包括擔(dān)保、租賃、代理、研究與開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的轉(zhuǎn)移、許可協(xié)議、代表企業(yè)或由企業(yè)代表另一方進(jìn)行債務(wù)結(jié)算，以及關(guān)鍵管理人員薪酬等。2.2新三板市場(chǎng)關(guān)聯(lián)交易的特點(diǎn)新三板市場(chǎng)關(guān)聯(lián)交易呈現(xiàn)出交易規(guī)模較小但交易頻率相對(duì)較高的特點(diǎn)。新三板企業(yè)多為中小企業(yè)，規(guī)模相對(duì)較小，業(yè)務(wù)量有限，這使得其關(guān)聯(lián)交易的單筆規(guī)模通常不大。以某家新三板掛牌的科技型企業(yè)為例，其與關(guān)聯(lián)方的原材料采購(gòu)交易，每次采購(gòu)金額可能僅在幾十萬(wàn)元左右。由于中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的靈活性和對(duì)資源整合的及時(shí)性需求，關(guān)聯(lián)交易在日常經(jīng)營(yíng)中較為頻繁發(fā)生。上述科技型企業(yè)可能每月都會(huì)與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行原材料采購(gòu)、產(chǎn)品銷(xiāo)售等關(guān)聯(lián)交易，以滿足生產(chǎn)和銷(xiāo)售的持續(xù)需求。從涉及行業(yè)來(lái)看，新三板市場(chǎng)關(guān)聯(lián)交易在制造業(yè)和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)較為集中。制造業(yè)企業(yè)在生產(chǎn)過(guò)程中，往往需要與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行原材料采購(gòu)、零部件加工等交易，以實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈的優(yōu)化和成本控制。例如，一家汽車(chē)零部件制造企業(yè)，可能會(huì)向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)關(guān)鍵零部件，這些零部件的質(zhì)量和供應(yīng)穩(wěn)定性對(duì)企業(yè)生產(chǎn)至關(guān)重要。信息技術(shù)服務(wù)業(yè)企業(yè)則可能在技術(shù)研發(fā)、項(xiàng)目合作、市場(chǎng)拓展等方面與關(guān)聯(lián)方存在密切合作，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易實(shí)現(xiàn)技術(shù)共享、資源互補(bǔ)。如一家軟件開(kāi)發(fā)企業(yè)，可能與關(guān)聯(lián)方共同承接項(xiàng)目，共享技術(shù)研發(fā)成果，共同開(kāi)拓市場(chǎng)。這兩個(gè)行業(yè)關(guān)聯(lián)交易頻繁的原因在于其產(chǎn)業(yè)特性。制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，需要上下游企業(yè)緊密協(xié)作，而信息技術(shù)服務(wù)業(yè)則高度依賴技術(shù)創(chuàng)新和資源整合，關(guān)聯(lián)交易能夠?yàn)槠髽I(yè)提供更便捷的合作渠道，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。在交易類(lèi)型方面，新三板市場(chǎng)關(guān)聯(lián)交易以商品購(gòu)銷(xiāo)和勞務(wù)提供為主。商品購(gòu)銷(xiāo)關(guān)聯(lián)交易在企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)中占據(jù)重要地位，企業(yè)通過(guò)與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行原材料、產(chǎn)品等商品的購(gòu)銷(xiāo)，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。勞務(wù)提供關(guān)聯(lián)交易也較為常見(jiàn)，包括委托關(guān)聯(lián)方進(jìn)行生產(chǎn)加工、物流運(yùn)輸?shù)葎趧?wù)服務(wù)。一家服裝制造企業(yè)，可能委托關(guān)聯(lián)方的服裝廠進(jìn)行部分服裝的加工生產(chǎn)，委托關(guān)聯(lián)方的物流公司負(fù)責(zé)產(chǎn)品的運(yùn)輸配送，以提高生產(chǎn)效率和降低運(yùn)營(yíng)成本。這種交易類(lèi)型分布與企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)需求密切相關(guān)，商品購(gòu)銷(xiāo)和勞務(wù)提供是企業(yè)日常運(yùn)營(yíng)的核心環(huán)節(jié)，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易能夠更好地滿足企業(yè)的生產(chǎn)和銷(xiāo)售需求，實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。2.3新三板市場(chǎng)關(guān)聯(lián)交易的影響新三板市場(chǎng)關(guān)聯(lián)交易具有兩面性，既可能帶來(lái)積極影響，也可能產(chǎn)生消極后果。從積極方面來(lái)看，關(guān)聯(lián)交易能夠有效降低交易成本。由于關(guān)聯(lián)方之間存在著密切的關(guān)系，彼此了解程度高，信息溝通順暢，在交易過(guò)程中可以減少尋找交易對(duì)象、談判、簽約等環(huán)節(jié)的成本，提高交易效率。一家新三板企業(yè)與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行原材料采購(gòu)交易，基于長(zhǎng)期合作建立的信任和熟悉的交易流程，無(wú)需花費(fèi)大量時(shí)間和精力去尋找新的供應(yīng)商、進(jìn)行繁瑣的談判和合同簽訂，能夠快速完成交易，降低交易成本。關(guān)聯(lián)交易還能實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。企業(yè)可以通過(guò)與關(guān)聯(lián)方的合作，整合雙方的資源，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，提高資源的利用效率，促進(jìn)企業(yè)的協(xié)同發(fā)展。例如，一家科技型企業(yè)與關(guān)聯(lián)方的科研機(jī)構(gòu)合作進(jìn)行技術(shù)研發(fā)，充分利用科研機(jī)構(gòu)的專業(yè)技術(shù)和人才資源，企業(yè)則提供資金和市場(chǎng)渠道，雙方合作能夠加快技術(shù)研發(fā)進(jìn)程，實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新，提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。然而，新三板市場(chǎng)關(guān)聯(lián)交易也存在諸多消極影響。部分企業(yè)利用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利益輸送，這是最為突出的問(wèn)題之一?？毓晒蓶|、實(shí)際控制人或管理層可能通過(guò)關(guān)聯(lián)交易將企業(yè)的利益轉(zhuǎn)移至自身或關(guān)聯(lián)方，損害公司和其他股東的利益。通過(guò)高價(jià)向關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售產(chǎn)品或低價(jià)從關(guān)聯(lián)方采購(gòu)原材料，虛增關(guān)聯(lián)方的利潤(rùn)，導(dǎo)致公司利潤(rùn)減少，股東權(quán)益受損。這種利益輸送行為還可能表現(xiàn)為關(guān)聯(lián)方占用公司資金、資產(chǎn)等，影響公司的正常運(yùn)營(yíng)和發(fā)展。一些企業(yè)通過(guò)關(guān)聯(lián)交易操縱利潤(rùn)，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行粉飾，誤導(dǎo)投資者的決策。通過(guò)與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行虛假交易，虛構(gòu)收入和利潤(rùn)，掩蓋企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。投資者依據(jù)虛假的財(cái)務(wù)報(bào)表做出投資決策，往往會(huì)遭受損失。關(guān)聯(lián)交易的存在還可能導(dǎo)致信息不對(duì)稱加劇，增加投資者獲取真實(shí)信息的難度。由于關(guān)聯(lián)交易的內(nèi)部性和隱蔽性，投資者難以全面了解交易的真實(shí)情況和對(duì)企業(yè)的影響，使得投資者在投資決策中處于劣勢(shì)地位，損害投資者對(duì)市場(chǎng)的信心。如果大量不規(guī)范的關(guān)聯(lián)交易存在于新三板市場(chǎng)，將破壞市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，阻礙市場(chǎng)的健康發(fā)展，降低市場(chǎng)的資源配置效率。三、新三板市場(chǎng)關(guān)聯(lián)交易存在的問(wèn)題3.1信息披露不規(guī)范3.1.1案例分析以東和新材為例，其在新三板上市期間的關(guān)聯(lián)交易信息披露存在嚴(yán)重問(wèn)題。在2014-2016年期間，營(yíng)口奧海耐火材料有限公司作為東和新材的重要客戶，公司向其銷(xiāo)售金額在2014年達(dá)到4345.83萬(wàn)元，2015年為2552.07萬(wàn)元，2016年是1236.50萬(wàn)元。2017年開(kāi)始，營(yíng)口奧海逐步退出前五大客戶行列，并于2020年9月注銷(xiāo)。經(jīng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，營(yíng)口奧海與營(yíng)口經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)華海倉(cāng)儲(chǔ)有限公司存在諸多關(guān)聯(lián)跡象，二者共享2016年報(bào)及2019年報(bào)工商登記企業(yè)聯(lián)絡(luò)電話和企業(yè)聯(lián)絡(luò)郵箱，且華海倉(cāng)儲(chǔ)實(shí)際控制人張慶彬在公司新三板上市時(shí)持有13.84%股權(quán)，并在2016年3月-2018年10月期間擔(dān)任公司監(jiān)事會(huì)主席。東和新材在新三板招股書(shū)、2016年報(bào)以及后續(xù)申報(bào)稿中，均未提及張慶彬與營(yíng)口奧海之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系。這種隱瞞行為使得投資者無(wú)法獲取完整的關(guān)聯(lián)交易信息，難以準(zhǔn)確評(píng)估公司的經(jīng)營(yíng)狀況和潛在風(fēng)險(xiǎn)。除了對(duì)重要客戶關(guān)聯(lián)關(guān)系的隱瞞，東和新材在2014-2016年期間對(duì)部分主要供應(yīng)商的信息披露也存在疑點(diǎn)。2014年第五大供應(yīng)商海城市優(yōu)和礦產(chǎn)品銷(xiāo)售有限公司，與公司合作兩年后于2016年7月注銷(xiāo)，且與2015年第五大供應(yīng)商鞍山市隆成貿(mào)易發(fā)展有限公司共享工商聯(lián)絡(luò)電話，鞍山隆成于2018年7月被吊銷(xiāo)營(yíng)業(yè)執(zhí)照。2015年第二和第三大供應(yīng)商海城市馬風(fēng)鎮(zhèn)陳光物資經(jīng)銷(xiāo)處和海城市馬風(fēng)鎮(zhèn)曉彤物資經(jīng)銷(xiāo)處共享工商聯(lián)絡(luò)電話，經(jīng)營(yíng)地址一致，疑似背后為同一實(shí)際控制人，但公司卻未將兩家企業(yè)采購(gòu)數(shù)據(jù)合并計(jì)算，兩家企業(yè)在成立當(dāng)年即與公司達(dá)成合作并成為主要供應(yīng)商，后又于2018年5月16日一起注銷(xiāo)。這些異常情況表明公司在供應(yīng)商關(guān)聯(lián)交易信息披露方面存在不規(guī)范行為，可能掩蓋了潛在的利益輸送或其他不當(dāng)交易行為。3.1.2問(wèn)題剖析從東和新材的案例可以看出，新三板市場(chǎng)關(guān)聯(lián)交易信息披露不規(guī)范主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。部分企業(yè)故意隱瞞關(guān)聯(lián)方關(guān)系及交易情況，這種行為嚴(yán)重違背了信息披露的真實(shí)性和完整性原則。企業(yè)可能出于多種動(dòng)機(jī)進(jìn)行隱瞞，如為了掩蓋利益輸送行為，避免引起監(jiān)管部門(mén)和投資者的關(guān)注；或者為了粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表，虛增業(yè)績(jī)，誤導(dǎo)投資者對(duì)企業(yè)真實(shí)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的判斷。隱瞞關(guān)聯(lián)交易使得投資者無(wú)法全面了解企業(yè)的業(yè)務(wù)往來(lái)和財(cái)務(wù)狀況，增加了投資決策的風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致投資者做出錯(cuò)誤的投資決策，遭受經(jīng)濟(jì)損失。信息披露不及時(shí)也是一個(gè)突出問(wèn)題。一些企業(yè)未能在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)披露關(guān)聯(lián)交易信息，導(dǎo)致投資者不能及時(shí)獲取重要信息，影響其投資決策的時(shí)效性。在東和新材案例中，雖然沒(méi)有明確體現(xiàn)信息披露不及時(shí)的情況，但在新三板市場(chǎng)中，部分企業(yè)在關(guān)聯(lián)交易發(fā)生后，拖延很長(zhǎng)時(shí)間才進(jìn)行披露，甚至在監(jiān)管部門(mén)詢問(wèn)時(shí)才被迫披露。這種行為使得投資者在不知情的情況下進(jìn)行投資，可能面臨突然暴露的風(fēng)險(xiǎn)，損害投資者的利益。信息披露不及時(shí)還可能導(dǎo)致市場(chǎng)信息不對(duì)稱加劇，影響市場(chǎng)的公平性和有效性，降低市場(chǎng)的透明度和公信力。信息披露內(nèi)容不完整也是較為常見(jiàn)的問(wèn)題。企業(yè)在披露關(guān)聯(lián)交易信息時(shí)，往往只披露部分關(guān)鍵信息，對(duì)交易的背景、目的、定價(jià)依據(jù)、對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的影響等重要信息披露不充分。在涉及關(guān)聯(lián)方資金往來(lái)時(shí)，只披露資金往來(lái)的金額，而不說(shuō)明資金的用途、還款期限、是否存在利息等關(guān)鍵信息。這種不完整的信息披露無(wú)法讓投資者全面了解關(guān)聯(lián)交易的實(shí)質(zhì)和影響，難以對(duì)企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易行為進(jìn)行準(zhǔn)確評(píng)估，增加了投資者的決策難度和風(fēng)險(xiǎn)。信息披露內(nèi)容不完整還可能為企業(yè)進(jìn)行利益輸送等違規(guī)行為提供掩護(hù)，破壞市場(chǎng)秩序。3.2交易價(jià)格不公允3.2.1案例分析參仙源參業(yè)股份有限公司在新三板掛牌期間，通過(guò)價(jià)格不公允的關(guān)聯(lián)交易虛增利潤(rùn)，成為典型的反面案例。2012年12月15日，參仙源參業(yè)將一批野山參以800元/棵、碎參2000元/斤的價(jià)格出售給關(guān)聯(lián)方參仙源酒業(yè)。而參仙源參業(yè)外購(gòu)野山參的價(jià)格僅為396元/支，碎參的市場(chǎng)價(jià)格也僅為1000元/斤。根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的規(guī)定，該關(guān)聯(lián)交易價(jià)格遠(yuǎn)超外購(gòu)?fù)灰吧絽⒃谕粫r(shí)間賬面采購(gòu)價(jià)格，超出公允價(jià)值的部分不應(yīng)計(jì)入收入。然而，參仙源參業(yè)通過(guò)這種不公允的關(guān)聯(lián)交易，虛增利潤(rùn)7372.93萬(wàn)元。這種行為不僅嚴(yán)重違反了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，也誤導(dǎo)了投資者對(duì)公司真實(shí)盈利水平的判斷。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，虛增的利潤(rùn)使得公司的盈利能力指標(biāo)如毛利率、凈利率等表現(xiàn)得比實(shí)際情況更好，吸引了投資者的關(guān)注和投資。但實(shí)際上，公司的真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況并沒(méi)有財(cái)務(wù)報(bào)表所顯示的那么樂(lè)觀，一旦這種不規(guī)范行為被揭露，公司股價(jià)大幅下跌，投資者遭受了巨大損失。3.2.2問(wèn)題剖析新三板市場(chǎng)中關(guān)聯(lián)交易價(jià)格不公允的原因是多方面的。企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善是一個(gè)重要因素。部分新三板企業(yè)股權(quán)高度集中，控股股東或?qū)嶋H控制人對(duì)公司決策具有絕對(duì)控制權(quán)，這使得他們有機(jī)會(huì)利用關(guān)聯(lián)交易為自身謀取利益，通過(guò)操縱交易價(jià)格進(jìn)行利益輸送。在一些家族企業(yè)中，家族成員控制著公司的關(guān)鍵崗位和決策權(quán)力，可能會(huì)與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行不公平的交易，將公司的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移到家族成員控制的企業(yè)中。公司內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制的缺失也為價(jià)格不公允的關(guān)聯(lián)交易提供了可乘之機(jī)。董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等內(nèi)部監(jiān)督機(jī)構(gòu)未能充分發(fā)揮作用，無(wú)法對(duì)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行有效的監(jiān)督和制衡。一些公司的監(jiān)事會(huì)成員可能由控股股東提名，缺乏獨(dú)立性，難以對(duì)控股股東的關(guān)聯(lián)交易行為進(jìn)行監(jiān)督和約束。外部監(jiān)管存在漏洞也是導(dǎo)致價(jià)格不公允的關(guān)聯(lián)交易頻發(fā)的原因之一。監(jiān)管部門(mén)對(duì)新三板企業(yè)關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管力度相對(duì)較弱，監(jiān)管手段有限，難以及時(shí)發(fā)現(xiàn)和查處違規(guī)行為。對(duì)于關(guān)聯(lián)交易價(jià)格的合理性審查，缺乏明確的標(biāo)準(zhǔn)和有效的審查方法，使得一些企業(yè)能夠鉆監(jiān)管的空子。監(jiān)管部門(mén)對(duì)違規(guī)行為的處罰力度不夠，違法成本低，無(wú)法對(duì)企業(yè)形成有效的威懾。一些企業(yè)即使因關(guān)聯(lián)交易價(jià)格不公允被查處，所面臨的處罰可能只是罰款等較輕的處罰，與通過(guò)違規(guī)關(guān)聯(lián)交易獲取的巨大利益相比，處罰成本微不足道，這使得企業(yè)敢于冒險(xiǎn)進(jìn)行違規(guī)操作。交易價(jià)格不公允的關(guān)聯(lián)交易對(duì)市場(chǎng)和投資者產(chǎn)生了諸多不利影響。這種行為破壞了市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，擾亂了市場(chǎng)秩序。通過(guò)不公允的關(guān)聯(lián)交易，企業(yè)可以獲取不正當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，排擠其他正常經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，影響市場(chǎng)資源的合理配置。一些企業(yè)通過(guò)低價(jià)從關(guān)聯(lián)方采購(gòu)原材料，降低生產(chǎn)成本，從而在市場(chǎng)上以低價(jià)傾銷(xiāo)產(chǎn)品，擠壓其他企業(yè)的生存空間。價(jià)格不公允的關(guān)聯(lián)交易損害了投資者的利益。投資者基于企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表和經(jīng)營(yíng)狀況做出投資決策，而不公允的關(guān)聯(lián)交易導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)表失真，誤導(dǎo)投資者的決策。投資者可能會(huì)因?yàn)檎`判企業(yè)的價(jià)值而買(mǎi)入高估的股票，當(dāng)不公允關(guān)聯(lián)交易的真相被揭露后，股價(jià)下跌，投資者遭受損失。這種行為還降低了市場(chǎng)的公信力，影響了投資者對(duì)新三板市場(chǎng)的信心，不利于市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。如果投資者頻繁遭受因關(guān)聯(lián)交易價(jià)格不公允帶來(lái)的損失，他們將對(duì)市場(chǎng)失去信任，減少對(duì)新三板市場(chǎng)的投資，導(dǎo)致市場(chǎng)資金流失，市場(chǎng)活躍度下降。3.3違規(guī)交易頻發(fā)3.3.1案例分析在新三板市場(chǎng)中，違規(guī)交易案例屢見(jiàn)不鮮，其中違規(guī)擔(dān)保和資金占用問(wèn)題尤為突出。2017年4月，ST信通（600289）發(fā)布公告稱，公司全資子公司億陽(yáng)集團(tuán)信通網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司（簡(jiǎn)稱信通網(wǎng)絡(luò)）存在兩筆違規(guī)擔(dān)保事項(xiàng)。一筆是信通網(wǎng)絡(luò)為億陽(yáng)集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱億陽(yáng)集團(tuán)）向交通銀行黑龍江省分行借款提供的連帶責(zé)任保證擔(dān)保，擔(dān)保金額為1.8億元，該借款已于2016年9月20日逾期；另一筆是信通網(wǎng)絡(luò)為億陽(yáng)集團(tuán)向哈爾濱銀行股份有限公司道里支行借款提供的連帶責(zé)任保證擔(dān)保，擔(dān)保金額為1.5億元，借款期限為2015年11月16日至2016年11月15日。這兩筆違規(guī)擔(dān)保均未履行公司內(nèi)部審批程序，也未及時(shí)進(jìn)行信息披露。由于億陽(yáng)集團(tuán)未能按時(shí)償還借款，信通網(wǎng)絡(luò)面臨承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性造成了嚴(yán)重影響。公司的資金流動(dòng)性受到制約，可能需要?jiǎng)佑么罅抠Y金來(lái)償還擔(dān)保債務(wù)，導(dǎo)致公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、研發(fā)投入等方面的資金短缺，進(jìn)而影響公司的正常運(yùn)營(yíng)和發(fā)展。ST信通的違規(guī)擔(dān)保事件并非個(gè)例。2018年12月，凱迪生態(tài)（000939）發(fā)布公告稱，公司存在多起違規(guī)擔(dān)保事項(xiàng)，涉及金額巨大。公司為控股股東陽(yáng)光凱迪新能源集團(tuán)有限公司及其關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保，部分擔(dān)保事項(xiàng)未履行相關(guān)審批程序和信息披露義務(wù)。這些違規(guī)擔(dān)保使得凱迪生態(tài)陷入債務(wù)困境，公司資金鏈斷裂，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)無(wú)法正常進(jìn)行，最終導(dǎo)致公司破產(chǎn)重整。在破產(chǎn)重整過(guò)程中，公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)進(jìn)行了大規(guī)模調(diào)整，股東權(quán)益受到嚴(yán)重?fù)p害，投資者遭受了巨大損失。許多中小投資者因公司股價(jià)暴跌而血本無(wú)歸，他們的投資資金無(wú)法收回，生活也受到了不同程度的影響。資金占用問(wèn)題在新三板市場(chǎng)也較為常見(jiàn)。2019年，ST銀億（000981）被曝控股股東銀億集團(tuán)有限公司及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性占用公司資金。截至2018年末，占用資金余額高達(dá)23.8億元。控股股東通過(guò)虛構(gòu)交易、預(yù)付款項(xiàng)等方式將公司資金轉(zhuǎn)移至關(guān)聯(lián)方，用于自身的項(xiàng)目投資和資金周轉(zhuǎn)。這種資金占用行為嚴(yán)重?fù)p害了公司的利益，導(dǎo)致公司資金緊張，無(wú)法正常開(kāi)展業(yè)務(wù)。公司的生產(chǎn)計(jì)劃被迫推遲，市場(chǎng)份額逐漸萎縮，競(jìng)爭(zhēng)力下降。同時(shí)，公司的信用評(píng)級(jí)也受到影響，融資難度加大，融資成本上升，進(jìn)一步加劇了公司的財(cái)務(wù)困境。2020年，ST康美（600518）財(cái)務(wù)造假事件震驚市場(chǎng)，其中也涉及大量的資金占用問(wèn)題。公司通過(guò)偽造、變?cè)煸鲋刀惏l(fā)票等方式虛增營(yíng)業(yè)收入，同時(shí)通過(guò)關(guān)聯(lián)方資金往來(lái)等方式虛構(gòu)貨幣資金，掩蓋資金被占用的事實(shí)。經(jīng)調(diào)查，公司控股股東及其關(guān)聯(lián)方累計(jì)非經(jīng)營(yíng)性占用公司資金達(dá)116.19億元。這些資金被用于控股股東的其他投資項(xiàng)目和個(gè)人消費(fèi)，導(dǎo)致公司資金鏈斷裂，經(jīng)營(yíng)陷入困境。公司的股價(jià)從高位暴跌，市值大幅縮水，投資者損失慘重。許多投資者在公司股價(jià)下跌過(guò)程中遭受了巨大的資產(chǎn)損失，一些投資者甚至因?yàn)橥顿Y康美藥業(yè)而傾家蕩產(chǎn)。3.3.2問(wèn)題剖析違規(guī)交易頻發(fā)的背后，有著深層次的原因。企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不完善是導(dǎo)致違規(guī)交易的重要因素之一。部分新三板企業(yè)股權(quán)高度集中，控股股東或?qū)嶋H控制人對(duì)公司的決策具有絕對(duì)控制權(quán)，公司內(nèi)部的監(jiān)督制衡機(jī)制難以有效發(fā)揮作用。在這種情況下，控股股東或?qū)嶋H控制人可能為了自身利益，利用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行違規(guī)操作，如違規(guī)擔(dān)保、資金占用等。在一些家族企業(yè)中，家族成員控制著公司的核心權(quán)力，可能會(huì)將公司的資金和資產(chǎn)用于家族的其他業(yè)務(wù)或個(gè)人利益，而忽視公司和其他股東的利益。公司的管理層也可能為了追求短期業(yè)績(jī)或個(gè)人私利，參與或縱容違規(guī)交易行為。一些管理層為了完成業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，獲取高額薪酬和獎(jiǎng)金，可能會(huì)通過(guò)違規(guī)關(guān)聯(lián)交易來(lái)粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表，虛增利潤(rùn)。違規(guī)成本低也是違規(guī)交易頻發(fā)的重要原因。目前，我國(guó)對(duì)新三板企業(yè)違規(guī)交易的處罰力度相對(duì)較輕，主要以罰款、警告等行政手段為主，刑事處罰較少。與違規(guī)交易帶來(lái)的巨大利益相比，這些處罰成本顯得微不足道，無(wú)法對(duì)企業(yè)形成有效的威懾。一些企業(yè)即使因違規(guī)交易被查處，所受到的處罰也難以對(duì)其產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，企業(yè)仍然可以通過(guò)其他方式繼續(xù)進(jìn)行違規(guī)操作。一些企業(yè)在被罰款后，通過(guò)調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表等方式將罰款成本轉(zhuǎn)嫁給投資者，繼續(xù)從事違規(guī)交易活動(dòng)。監(jiān)管部門(mén)對(duì)違規(guī)交易的發(fā)現(xiàn)和查處難度較大，也使得一些企業(yè)心存僥幸，敢于冒險(xiǎn)進(jìn)行違規(guī)操作。違規(guī)交易頻發(fā)對(duì)新三板市場(chǎng)產(chǎn)生了嚴(yán)重的負(fù)面影響。這種行為損害了投資者的利益，降低了投資者對(duì)市場(chǎng)的信心。投資者在做出投資決策時(shí)，往往基于對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)情況的信任。而違規(guī)交易導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表失真，投資者無(wú)法獲取真實(shí)的信息，從而做出錯(cuò)誤的投資決策，遭受經(jīng)濟(jì)損失。當(dāng)投資者頻繁遭受損失時(shí)，他們會(huì)對(duì)市場(chǎng)失去信任，減少對(duì)新三板市場(chǎng)的投資，導(dǎo)致市場(chǎng)資金流失，市場(chǎng)活躍度下降。違規(guī)交易擾亂了市場(chǎng)秩序，破壞了市場(chǎng)的公平、公正、公開(kāi)原則。違規(guī)企業(yè)通過(guò)不正當(dāng)手段獲取利益，擠壓了其他正常經(jīng)營(yíng)企業(yè)的生存空間，影響了市場(chǎng)的資源配置效率。一些違規(guī)企業(yè)通過(guò)資金占用等方式獲取大量資金，用于不正當(dāng)?shù)耐顿Y和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，導(dǎo)致市場(chǎng)資源錯(cuò)配，阻礙了市場(chǎng)的健康發(fā)展。違規(guī)交易還影響了新三板市場(chǎng)的聲譽(yù)和形象，不利于市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展。如果市場(chǎng)上違規(guī)交易現(xiàn)象頻發(fā)，會(huì)給外界留下不良印象，降低市場(chǎng)的吸引力和競(jìng)爭(zhēng)力，影響市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展。四、全球視角下其他市場(chǎng)關(guān)聯(lián)交易情況對(duì)比4.1美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)關(guān)聯(lián)交易情況美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)作為全球知名的資本市場(chǎng)，擁有一套較為完善的關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管規(guī)則。在關(guān)聯(lián)交易的認(rèn)定方面，涵蓋了公司與其董事、高級(jí)管理人員、大股東或其它相關(guān)方之間的任何交易，包括銷(xiāo)售、購(gòu)買(mǎi)、租賃、融資、借款以及服務(wù)協(xié)議等多種形式。在審批和披露環(huán)節(jié)，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）和納斯達(dá)克制定了嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。在進(jìn)行重大關(guān)聯(lián)交易之前，公司通常需要向?qū)徲?jì)委員會(huì)或董事會(huì)提交詳細(xì)的交易信息，并獲得必要的批準(zhǔn)。根據(jù)SEC的要求，公司必須在年度報(bào)告和特定事件發(fā)生后的報(bào)告中披露所有關(guān)聯(lián)交易的細(xì)節(jié)，以便股東和投資者了解。對(duì)于重大關(guān)聯(lián)交易，需要經(jīng)過(guò)獨(dú)立董事的審查和批準(zhǔn)，以確保交易的公平性和合理性。在財(cái)務(wù)報(bào)告中，要求對(duì)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行詳細(xì)披露，包括交易的性質(zhì)、金額、對(duì)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的影響等。公司需要建立健全的內(nèi)部控制和合規(guī)程序，以避免潛在的利益沖突和不當(dāng)行為。這些程序包括審計(jì)和監(jiān)控關(guān)聯(lián)交易的政策，確保交易的透明度和合法性。盡管有嚴(yán)格的監(jiān)管規(guī)則，納斯達(dá)克市場(chǎng)仍出現(xiàn)過(guò)一些關(guān)聯(lián)交易違規(guī)案例。以瀾起科技為例，2014年2月，投資研究機(jī)構(gòu)GravityResearchGroup發(fā)布報(bào)告指出，瀾起科技最大的一家經(jīng)銷(xiāo)商LQW是一家空殼公司，由未對(duì)外披露過(guò)的關(guān)聯(lián)公司ShanghaiMontageMicroelectronicCo.Ltd.（“SMMT”）控制，而瀾起科技在招股書(shū)中宣稱其82%的收入來(lái)自獨(dú)立分銷(xiāo)商，其中最大的分銷(xiāo)商LQW占2012年總收入的50%，及2013年前六個(gè)月的67%，占2013年前九個(gè)月總收入的71%。該報(bào)告引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)瀾起科技財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)真實(shí)性的質(zhì)疑，受此消息影響，瀾起科技股價(jià)在2014年2月6日放量下跌3.76美元，跌幅達(dá)到18%，收盤(pán)價(jià)接近17.45美元，該股次日再跌10%。隨后，原告指控瀾起科技沒(méi)有披露其與最大分銷(xiāo)商LQW之間的關(guān)聯(lián)交易，招股書(shū)的相關(guān)文件存在重大誤導(dǎo)和信息隱瞞，屬于重大不實(shí)陳述。2015年1月29日，美國(guó)聯(lián)邦法官拒絕了瀾起科技駁回起訴的申請(qǐng)，瀾起科技在訴訟中首戰(zhàn)失利。對(duì)于這類(lèi)違規(guī)案例，美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取了嚴(yán)厲的處理方式。一旦發(fā)現(xiàn)公司存在關(guān)聯(lián)交易違規(guī)行為，會(huì)根據(jù)違規(guī)的嚴(yán)重程度，對(duì)公司和相關(guān)責(zé)任人進(jìn)行處罰。處罰措施包括罰款、禁止相關(guān)人員擔(dān)任公司職務(wù)、要求公司進(jìn)行整改等。對(duì)于涉及財(cái)務(wù)造假等嚴(yán)重違規(guī)行為的公司，還可能面臨刑事指控。在瀾起科技案例中，公司面臨集體訴訟，股價(jià)大幅下跌，公司聲譽(yù)受損，后續(xù)還進(jìn)行了私有化退市。這種嚴(yán)厲的處罰措施對(duì)市場(chǎng)起到了威懾作用，促使公司嚴(yán)格遵守關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管規(guī)則。納斯達(dá)克市場(chǎng)在關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管方面有許多值得新三板市場(chǎng)借鑒的經(jīng)驗(yàn)。完善的法律法規(guī)體系是監(jiān)管的基礎(chǔ)，明確的關(guān)聯(lián)交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、審批和披露要求，以及嚴(yán)格的違規(guī)處罰措施，為市場(chǎng)提供了清晰的行為準(zhǔn)則。在新三板市場(chǎng)，也需要進(jìn)一步完善相關(guān)法律法規(guī)，明確關(guān)聯(lián)交易的界定和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)對(duì)違規(guī)行為的處罰力度，提高違法成本。強(qiáng)調(diào)獨(dú)立董事和審計(jì)委員會(huì)的作用，確保關(guān)聯(lián)交易的審查和監(jiān)督獨(dú)立、客觀。新三板企業(yè)可以加強(qiáng)公司治理，提高獨(dú)立董事的獨(dú)立性和專業(yè)性，充分發(fā)揮審計(jì)委員會(huì)在關(guān)聯(lián)交易審查中的作用，加強(qiáng)對(duì)關(guān)聯(lián)交易的內(nèi)部監(jiān)督。重視信息披露的完整性和及時(shí)性，保障投資者的知情權(quán)。新三板市場(chǎng)應(yīng)進(jìn)一步強(qiáng)化企業(yè)的信息披露義務(wù)，要求企業(yè)及時(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露關(guān)聯(lián)交易信息，減少信息不對(duì)稱，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。4.2香港聯(lián)交所市場(chǎng)關(guān)聯(lián)交易情況香港聯(lián)交所對(duì)關(guān)聯(lián)交易的規(guī)范涵蓋了較為全面的內(nèi)容。在關(guān)聯(lián)人士的界定上，關(guān)聯(lián)人士包括關(guān)聯(lián)自然人、關(guān)聯(lián)法人或其他組織，具體涵蓋上市發(fā)行人的董事、行政總裁及主要股東（有權(quán)在上市公司或其附屬公司股東大會(huì)上行使10%或以上投票權(quán)的人士），以及上述主體的聯(lián)系人及推定聯(lián)系人。聯(lián)系人若為公司，包括上市公司的附屬公司、其控股公司或其控股公司的附屬公司等；推定聯(lián)系人則是就有關(guān)交易，相關(guān)人士或?qū)嶓w與關(guān)聯(lián)人達(dá)成協(xié)議、安排、諒解或承諾的行為，因上述行為被香港聯(lián)交所認(rèn)定為有關(guān)聯(lián)的關(guān)聯(lián)人士或?qū)嶓w。從關(guān)聯(lián)交易的內(nèi)容來(lái)看，與上述關(guān)聯(lián)人士進(jìn)行的交易均屬于關(guān)聯(lián)交易，內(nèi)容包含“資本性質(zhì)的交易”和“收益性質(zhì)的交易”。具體范圍涉及收購(gòu)或出售資產(chǎn)、交易涉及有關(guān)購(gòu)入/出售資產(chǎn)或認(rèn)購(gòu)證券的選擇權(quán)、融資租賃安排、經(jīng)營(yíng)租賃或分租安排、成立合營(yíng)實(shí)體的協(xié)議或安排、作出賠償保證或擔(dān)?；蛱峁┴?cái)務(wù)資助、發(fā)行新證券、提供或接受服務(wù)、共享服務(wù)、提供（購(gòu)入）原材料、半制成品及制成品等。在關(guān)聯(lián)交易的分類(lèi)方面，可分為完全豁免的關(guān)聯(lián)交易、部分豁免的關(guān)聯(lián)交易和沒(méi)有豁免的關(guān)聯(lián)交易。完全豁免的關(guān)聯(lián)交易包括集團(tuán)內(nèi)部交易，如上市發(fā)行人與非全資附屬公司之間、上市發(fā)行人的全資附屬公司之間達(dá)成的交易等；符合最低豁免水平的交易，除上市發(fā)行人（附屬公司除外）向關(guān)聯(lián)人士發(fā)行新證券外，上市發(fā)行人按照一般商務(wù)條款進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易，且每項(xiàng)百分比率低于0.1%等情況。部分豁免的關(guān)聯(lián)交易，如按照一般商務(wù)條款進(jìn)行的，每項(xiàng)百分比率（盈利比率除外）低于5%或等于25%，而總代價(jià)低于1000萬(wàn)港元的關(guān)聯(lián)交易。沒(méi)有豁免的關(guān)聯(lián)交易則需嚴(yán)格按照相關(guān)規(guī)定進(jìn)行審批和披露。以騰訊控股有限公司為例，在其業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，存在諸多關(guān)聯(lián)交易行為。騰訊與旗下眾多關(guān)聯(lián)公司在游戲開(kāi)發(fā)、內(nèi)容分發(fā)、支付服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域展開(kāi)合作。在游戲業(yè)務(wù)方面，騰訊可能會(huì)與關(guān)聯(lián)游戲開(kāi)發(fā)公司共同投資開(kāi)發(fā)新游戲項(xiàng)目，涉及資金投入、版權(quán)合作、技術(shù)支持等關(guān)聯(lián)交易。在內(nèi)容分發(fā)領(lǐng)域，騰訊與關(guān)聯(lián)的內(nèi)容創(chuàng)作公司進(jìn)行內(nèi)容采購(gòu)和分發(fā)合作，實(shí)現(xiàn)內(nèi)容資源的共享和優(yōu)化配置。在支付服務(wù)方面，騰訊旗下的支付平臺(tái)與關(guān)聯(lián)的金融機(jī)構(gòu)合作，開(kāi)展支付結(jié)算、資金清算等業(yè)務(wù)。這些關(guān)聯(lián)交易在一定程度上促進(jìn)了騰訊業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展，實(shí)現(xiàn)了資源的有效整合。騰訊嚴(yán)格遵守香港聯(lián)交所的關(guān)聯(lián)交易規(guī)定，對(duì)重大關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行了詳細(xì)的披露。在其年度報(bào)告中，會(huì)詳細(xì)闡述關(guān)聯(lián)交易的性質(zhì)、交易金額、交易目的以及對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的影響。對(duì)于涉及金額較大的關(guān)聯(lián)投資項(xiàng)目，會(huì)明確說(shuō)明投資金額、投資期限、預(yù)期收益等關(guān)鍵信息，確保投資者能夠全面了解公司的關(guān)聯(lián)交易情況。通過(guò)這種規(guī)范的關(guān)聯(lián)交易管理，騰訊在保障自身業(yè)務(wù)發(fā)展的同時(shí)，也維護(hù)了市場(chǎng)的公平和投資者的利益。香港聯(lián)交所對(duì)關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管措施取得了一定的成效。通過(guò)明確的關(guān)聯(lián)人士界定、全面的交易內(nèi)容規(guī)定和細(xì)致的分類(lèi)，為上市公司的關(guān)聯(lián)交易提供了清晰的規(guī)范和指引。嚴(yán)格的審批和披露要求，使得上市公司在進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易時(shí)更加謹(jǐn)慎，提高了交易的透明度，減少了信息不對(duì)稱，有效保護(hù)了投資者的利益。對(duì)違規(guī)行為的嚴(yán)厲處罰，對(duì)上市公司形成了有效的威懾，促使其遵守關(guān)聯(lián)交易規(guī)則。香港聯(lián)交所的監(jiān)管模式也存在一些需要完善的地方。隨著市場(chǎng)的不斷發(fā)展和創(chuàng)新，新的交易形式和業(yè)務(wù)模式不斷涌現(xiàn)，可能會(huì)出現(xiàn)監(jiān)管規(guī)則滯后的情況，需要及時(shí)對(duì)規(guī)則進(jìn)行修訂和完善，以適應(yīng)市場(chǎng)的變化。對(duì)于一些復(fù)雜的關(guān)聯(lián)交易，如何更加準(zhǔn)確地評(píng)估其對(duì)公司和投資者的影響，還需要進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管技術(shù)和手段的創(chuàng)新。4.3其他典型市場(chǎng)關(guān)聯(lián)交易情況英國(guó)AIM市場(chǎng)作為倫敦證券交易所為英國(guó)及海外初創(chuàng)的、高成長(zhǎng)型公司所提供的一個(gè)全國(guó)性市場(chǎng)，在關(guān)聯(lián)交易方面具有獨(dú)特的特點(diǎn)。在上市條件上，AIM市場(chǎng)相對(duì)寬松，無(wú)硬性財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，允許虧損企業(yè)上市，無(wú)最低市值限制，雖無(wú)公眾持股比例強(qiáng)制要求，但實(shí)踐中通常建議保留10%-25%流通股以維持流動(dòng)性。這使得眾多中小企業(yè)能夠獲得上市融資的機(jī)會(huì)，滿足其發(fā)展需求。在監(jiān)管方面，AIM市場(chǎng)實(shí)行終身保薦人制度，由倫敦交易所認(rèn)定有資格的保薦人負(fù)責(zé)企業(yè)上市的適宜性審核，對(duì)企業(yè)進(jìn)行上市前的實(shí)質(zhì)性審查和上市后的持續(xù)輔導(dǎo)，使之符合創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市規(guī)則的要求，并終身對(duì)保薦企業(yè)負(fù)責(zé)，承擔(dān)著完全的保薦責(zé)任，倫敦交易所對(duì)企業(yè)上市只備案而不進(jìn)行審批。這種制度在一定程度上降低了企業(yè)的上市成本，提高了上市效率，但也對(duì)保薦人的專業(yè)能力和責(zé)任心提出了極高的要求。在AIM市場(chǎng)上市的企業(yè)，其關(guān)聯(lián)交易類(lèi)型豐富多樣。以某家在AIM市場(chǎng)上市的科技企業(yè)為例，其與關(guān)聯(lián)方在技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)拓展等方面存在緊密合作。在技術(shù)研發(fā)上，企業(yè)與關(guān)聯(lián)方共同投入研發(fā)資金，共享研發(fā)成果，加速技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)程。在市場(chǎng)拓展方面，雙方利用各自的資源和渠道，共同開(kāi)拓市場(chǎng)，提高產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率。在信息披露方面，AIM市場(chǎng)要求上市企業(yè)定期公布財(cái)報(bào)（半年報(bào)+年報(bào)）、重大交易及管理層變動(dòng)等信息。對(duì)于關(guān)聯(lián)交易，企業(yè)需要詳細(xì)披露交易的性質(zhì)、金額、對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的影響等關(guān)鍵信息。如上述科技企業(yè)在年報(bào)中，會(huì)明確披露與關(guān)聯(lián)方在技術(shù)研發(fā)合作中的資金投入、研發(fā)成果歸屬等信息，以及在市場(chǎng)拓展合作中的收益分配等情況。在違規(guī)處罰方面，若企業(yè)在關(guān)聯(lián)交易中存在違規(guī)行為，如信息披露不及時(shí)、不準(zhǔn)確，或通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利益輸送等，將會(huì)面臨嚴(yán)厲的處罰。處罰措施包括罰款、暫停上市、強(qiáng)制退市等。若企業(yè)被發(fā)現(xiàn)通過(guò)關(guān)聯(lián)交易操縱利潤(rùn)，粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能會(huì)對(duì)企業(yè)處以高額罰款，并暫停其上市資格，要求企業(yè)進(jìn)行整改。若企業(yè)整改不力，將可能被強(qiáng)制退市。AIM市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管模式對(duì)新三板市場(chǎng)具有一定的借鑒意義。其寬松的上市條件和獨(dú)特的保薦人制度，為中小企業(yè)提供了更便捷的上市融資渠道，新三板市場(chǎng)可以在保證市場(chǎng)質(zhì)量的前提下，適當(dāng)優(yōu)化上市條件，簡(jiǎn)化上市流程，提高市場(chǎng)的吸引力。其嚴(yán)格的信息披露和違規(guī)處罰制度，能夠有效規(guī)范企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易行為，保護(hù)投資者的利益。新三板市場(chǎng)應(yīng)進(jìn)一步強(qiáng)化信息披露要求，加大對(duì)違規(guī)行為的處罰力度，提高市場(chǎng)的透明度和規(guī)范性。4.4不同市場(chǎng)關(guān)聯(lián)交易對(duì)比總結(jié)通過(guò)對(duì)美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)、香港聯(lián)交所市場(chǎng)和英國(guó)AIM市場(chǎng)關(guān)聯(lián)交易情況的分析，可以發(fā)現(xiàn)不同市場(chǎng)在關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管方面存在諸多差異。在監(jiān)管制度方面，納斯達(dá)克市場(chǎng)擁有完善的法律法規(guī)體系，明確了關(guān)聯(lián)交易的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、審批和披露要求，以及嚴(yán)格的違規(guī)處罰措施。香港聯(lián)交所對(duì)關(guān)聯(lián)人士的界定全面細(xì)致，關(guān)聯(lián)交易內(nèi)容涵蓋廣泛，分類(lèi)清晰，審批和披露要求嚴(yán)格。英國(guó)AIM市場(chǎng)實(shí)行終身保薦人制度，在一定程度上降低了企業(yè)的上市成本，提高了上市效率，但對(duì)保薦人的專業(yè)能力和責(zé)任心要求極高。在違規(guī)處理方面，納斯達(dá)克市場(chǎng)對(duì)違規(guī)行為采取嚴(yán)厲的處罰措施，包括罰款、禁止相關(guān)人員擔(dān)任公司職務(wù)、要求公司進(jìn)行整改等，對(duì)于涉及財(cái)務(wù)造假等嚴(yán)重違規(guī)行為的公司，還可能面臨刑事指控。香港聯(lián)交所對(duì)違規(guī)行為也有相應(yīng)的處罰措施，如譴責(zé)、罰款、暫停上市等。英國(guó)AIM市場(chǎng)對(duì)違規(guī)企業(yè)會(huì)采取罰款、暫停上市、強(qiáng)制退市等處罰措施。這些不同市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)對(duì)新三板市場(chǎng)具有重要的啟示。新三板市場(chǎng)應(yīng)進(jìn)一步完善關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管制度，明確關(guān)聯(lián)交易的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，細(xì)化審批和披露要求，使監(jiān)管規(guī)則更加清晰、具體，具有可操作性。加強(qiáng)對(duì)違規(guī)行為的處罰力度，提高違法成本，形成有效的威懾機(jī)制，促使企業(yè)嚴(yán)格遵守關(guān)聯(lián)交易規(guī)則。借鑒納斯達(dá)克市場(chǎng)強(qiáng)調(diào)獨(dú)立董事和審計(jì)委員會(huì)作用的經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)新三板企業(yè)的公司治理，提高獨(dú)立董事的獨(dú)立性和專業(yè)性，充分發(fā)揮審計(jì)委員會(huì)在關(guān)聯(lián)交易審查中的作用，加強(qiáng)對(duì)關(guān)聯(lián)交易的內(nèi)部監(jiān)督。重視信息披露的完整性和及時(shí)性，保障投資者的知情權(quán)，減少信息不對(duì)稱，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。在保證市場(chǎng)質(zhì)量的前提下，適當(dāng)優(yōu)化上市條件，簡(jiǎn)化上市流程，提高市場(chǎng)的吸引力。五、規(guī)范新三板市場(chǎng)關(guān)聯(lián)交易的對(duì)策建議5.1完善法律法規(guī)與監(jiān)管制度5.1.1健全法律法規(guī)參考美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)完善的關(guān)聯(lián)交易法律法規(guī)體系，我國(guó)應(yīng)進(jìn)一步明確新三板關(guān)聯(lián)交易的相關(guān)法律法規(guī)。在關(guān)聯(lián)方認(rèn)定方面，細(xì)化認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，除了遵循現(xiàn)有的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和公司法相關(guān)規(guī)定外，結(jié)合新三板企業(yè)特點(diǎn)，對(duì)一些模糊地帶進(jìn)行明確界定。對(duì)于通過(guò)復(fù)雜股權(quán)結(jié)構(gòu)或協(xié)議安排形成的潛在關(guān)聯(lián)關(guān)系，應(yīng)制定具體的判斷標(biāo)準(zhǔn)和披露要求。在關(guān)聯(lián)交易的審批程序上，制定詳細(xì)的審批流程和權(quán)限劃分，明確不同金額、不同性質(zhì)的關(guān)聯(lián)交易需要經(jīng)過(guò)哪些層級(jí)的審批。對(duì)于重大關(guān)聯(lián)交易，要求必須經(jīng)過(guò)股東大會(huì)特別決議通過(guò)，并引入獨(dú)立第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)交易的合理性和公允性進(jìn)行評(píng)估。明確法律責(zé)任是健全法律法規(guī)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。加大對(duì)違規(guī)關(guān)聯(lián)交易的處罰力度，提高違法成本。對(duì)于通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利益輸送、操縱利潤(rùn)等違規(guī)行為，除了給予罰款等行政處罰外，對(duì)情節(jié)嚴(yán)重的，追究相關(guān)責(zé)任人的刑事責(zé)任。對(duì)違規(guī)企業(yè)的董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員，禁止其在一定期限內(nèi)擔(dān)任其他上市公司的相關(guān)職務(wù)。建立健全投資者賠償機(jī)制，當(dāng)投資者因企業(yè)的違規(guī)關(guān)聯(lián)交易遭受損失時(shí)，有權(quán)向違規(guī)企業(yè)和相關(guān)責(zé)任人要求賠償。設(shè)立專門(mén)的投資者賠償基金，由違規(guī)企業(yè)按一定比例繳納資金，用于對(duì)受損投資者的賠償。完善相關(guān)法律法規(guī)的解釋和實(shí)施細(xì)則，增強(qiáng)法律法規(guī)的可操作性。定期對(duì)法律法規(guī)進(jìn)行評(píng)估和修訂，根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展和出現(xiàn)的新問(wèn)題，及時(shí)調(diào)整和完善法律法規(guī)，使其更好地適應(yīng)新三板市場(chǎng)的發(fā)展需求。5.1.2加強(qiáng)監(jiān)管力度監(jiān)管部門(mén)應(yīng)加大對(duì)新三板關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)督檢查頻率和深度。建立常態(tài)化的監(jiān)督檢查機(jī)制，定期對(duì)新三板企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行全面檢查。除了年度檢查外，增加季度或半年度的抽查，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和糾正關(guān)聯(lián)交易中的問(wèn)題。在檢查深度上，不僅要關(guān)注關(guān)聯(lián)交易的表面合規(guī)性，還要深入調(diào)查交易的實(shí)質(zhì)，包括交易的背景、目的、定價(jià)依據(jù)、資金流向等。通過(guò)查閱企業(yè)的財(cái)務(wù)憑證、合同協(xié)議、會(huì)議記錄等資料，分析關(guān)聯(lián)交易是否存在利益輸送、操縱利潤(rùn)等違規(guī)行為。利用大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)手段，對(duì)關(guān)聯(lián)交易數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)和分析，提高監(jiān)管效率和精準(zhǔn)度。提高違規(guī)成本是加強(qiáng)監(jiān)管力度的重要手段。監(jiān)管部門(mén)應(yīng)根據(jù)違規(guī)行為的嚴(yán)重程度，對(duì)違規(guī)企業(yè)和相關(guān)責(zé)任人進(jìn)行嚴(yán)厲處罰。對(duì)于信息披露不規(guī)范的企業(yè)，除了責(zé)令其及時(shí)補(bǔ)充披露信息外，給予警告、罰款等處罰。對(duì)于多次違規(guī)的企業(yè)，提高罰款金額，并對(duì)企業(yè)的管理層進(jìn)行公開(kāi)譴責(zé)。對(duì)于交易價(jià)格不公允、存在利益輸送等嚴(yán)重違規(guī)行為的企業(yè)，除了經(jīng)濟(jì)處罰外，暫停其股票交易，要求企業(yè)進(jìn)行整改。對(duì)整改不力的企業(yè)，強(qiáng)制其退市。對(duì)違規(guī)企業(yè)的相關(guān)責(zé)任人，如董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員等，給予警告、罰款、市場(chǎng)禁入等處罰。將違規(guī)行為納入企業(yè)和個(gè)人的信用記錄，對(duì)其融資、招投標(biāo)等活動(dòng)產(chǎn)生負(fù)面影響。5.2強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部治理5.2.1優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)指導(dǎo)新三板企業(yè)完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，是規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。企業(yè)應(yīng)建立健全的公司治理架構(gòu)，明確各部門(mén)和人員的職責(zé)權(quán)限，形成有效的權(quán)力制衡機(jī)制。在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，適當(dāng)分散股權(quán)，避免股權(quán)過(guò)度集中在少數(shù)股東手中，減少控股股東或?qū)嶋H控制人利用關(guān)聯(lián)交易謀取私利的可能性。引入戰(zhàn)略投資者，不僅可以增加企業(yè)的資金實(shí)力，還能通過(guò)其參與公司治理，對(duì)控股股東的行為形成一定的制約。如某家新三板企業(yè)通過(guò)引入一家知名投資機(jī)構(gòu)作為戰(zhàn)略投資者，該投資機(jī)構(gòu)在公司董事會(huì)中擁有一定的席位，能夠?qū)镜闹卮鬀Q策包括關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行監(jiān)督和制衡，有效減少了不規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生。加強(qiáng)獨(dú)立董事和監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督作用至關(guān)重要。獨(dú)立董事應(yīng)具備獨(dú)立性和專業(yè)性，能夠獨(dú)立地對(duì)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行審查和監(jiān)督。企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格按照相關(guān)規(guī)定選聘獨(dú)立董事，確保獨(dú)立董事具備豐富的財(cái)務(wù)、法律等專業(yè)知識(shí)和獨(dú)立判斷能力。在關(guān)聯(lián)交易決策過(guò)程中，獨(dú)立董事應(yīng)發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)，對(duì)交易的公平性、合理性進(jìn)行評(píng)估，提出客觀的建議和意見(jiàn)。如某新三板企業(yè)在進(jìn)行一項(xiàng)重大關(guān)聯(lián)交易時(shí)，獨(dú)立董事經(jīng)過(guò)深入調(diào)查和分析，認(rèn)為該交易存在價(jià)格不公允的問(wèn)題，可能損害公司和中小股東的利益，因此堅(jiān)決反對(duì)該交易，并要求公司重新評(píng)估和調(diào)整交易方案。通過(guò)獨(dú)立董事的監(jiān)督和干預(yù)，公司對(duì)交易方案進(jìn)行了修改，確保了交易的公平性和合理性。監(jiān)事會(huì)作為公司的監(jiān)督機(jī)構(gòu)，應(yīng)切實(shí)履行監(jiān)督職責(zé)，加強(qiáng)對(duì)關(guān)聯(lián)交易的日常監(jiān)督。監(jiān)事會(huì)成員應(yīng)定期審查公司的關(guān)聯(lián)交易情況，查閱相關(guān)財(cái)務(wù)資料和合同協(xié)議，對(duì)交易的合規(guī)性、真實(shí)性進(jìn)行核實(shí)。對(duì)于發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題，監(jiān)事會(huì)應(yīng)及時(shí)提出整改意見(jiàn)，并跟蹤整改落實(shí)情況。如某公司監(jiān)事會(huì)在審查關(guān)聯(lián)交易時(shí)，發(fā)現(xiàn)公司與關(guān)聯(lián)方存在資金往來(lái)未及時(shí)披露的問(wèn)題，監(jiān)事會(huì)立即要求公司進(jìn)行整改，并對(duì)相關(guān)責(zé)任人進(jìn)行了問(wèn)責(zé)，督促公司加強(qiáng)信息披露管理，確保關(guān)聯(lián)交易信息的及時(shí)、準(zhǔn)確披露。5.2.2規(guī)范關(guān)聯(lián)交易決策程序制定嚴(yán)格的關(guān)聯(lián)交易決策程序，是保障關(guān)聯(lián)交易合規(guī)性的重要舉措。企業(yè)應(yīng)明確關(guān)聯(lián)交易的審批權(quán)限和流程，根據(jù)交易金額、交易性質(zhì)等因素，劃分不同層級(jí)的審批權(quán)限。對(duì)于重大關(guān)聯(lián)交易，必須經(jīng)過(guò)股東大會(huì)審議通過(guò)，并要求獨(dú)立董事發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)。在決策過(guò)程中，應(yīng)充分考慮交易的必要性、合理性和公允性，避免不合理的關(guān)聯(lián)交易損害公司和股東的利益。如某家新三板企業(yè)規(guī)定，對(duì)于金額超過(guò)1000萬(wàn)元的關(guān)聯(lián)交易，必須提交股東大會(huì)審議，股東大會(huì)審議時(shí)，關(guān)聯(lián)股東需回避表決，獨(dú)立董事應(yīng)發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)，確保決策的公正、公平。在關(guān)聯(lián)交易決策程序中，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和控制。企業(yè)應(yīng)建立完善的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制，在進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易前，對(duì)交易可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面、深入的評(píng)估，包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果，制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，降低交易風(fēng)險(xiǎn)。如某企業(yè)在與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行一項(xiàng)大額資金借貸交易前，對(duì)關(guān)聯(lián)方的信用狀況進(jìn)行了詳細(xì)調(diào)查，評(píng)估了可能存在的信用風(fēng)險(xiǎn)，并要求關(guān)聯(lián)方提供足額的擔(dān)保，以降低資金回收風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，企業(yè)還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)關(guān)聯(lián)交易執(zhí)行過(guò)程的監(jiān)督，確保交易按照既定的決策和合同約定執(zhí)行，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和解決執(zhí)行過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題。如安排專人對(duì)關(guān)聯(lián)交易的執(zhí)行情況進(jìn)行跟蹤，定期檢查交易進(jìn)度、資金流向等，確保交易的順利進(jìn)行。5.3提高信息披露質(zhì)量5.3.1明確披露要求細(xì)化新三板企業(yè)關(guān)聯(lián)交易信息披露的內(nèi)容、格式和時(shí)間要求，是提高信息披露質(zhì)量的關(guān)鍵。在內(nèi)容方面，要求企業(yè)不僅要披露關(guān)聯(lián)交易的基本信息，如交易金額、交易對(duì)象、交易時(shí)間等，還要詳細(xì)披露交易的背景、目的、定價(jià)依據(jù)、對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的影響等重要信息。對(duì)于重大關(guān)聯(lián)交易，企業(yè)需提供詳細(xì)的交易方案和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告，說(shuō)明交易對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略的影響。如某家新三板企業(yè)計(jì)劃與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行一項(xiàng)重大資產(chǎn)收購(gòu)交易，在信息披露中，除了披露收購(gòu)金額、收購(gòu)資產(chǎn)的基本情況外，還應(yīng)詳細(xì)說(shuō)明收購(gòu)的目的，是為了拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域、提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，還是為了實(shí)現(xiàn)資源整合等。同時(shí)，要披露定價(jià)依據(jù)，是基于市場(chǎng)評(píng)估價(jià)值、資產(chǎn)的賬面價(jià)值，還是其他合理的定價(jià)方法。提供風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告，分析交易可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，如市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、整合風(fēng)險(xiǎn)等，并說(shuō)明企業(yè)采取的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施。在格式方面，制定統(tǒng)一的關(guān)聯(lián)交易信息披露格式標(biāo)準(zhǔn)，要求企業(yè)按照規(guī)定的格式進(jìn)行披露，確保信息的規(guī)范性和可比性。明確規(guī)定關(guān)聯(lián)交易信息在定期報(bào)告中的披露位置和方式，使投資者能夠方便、快捷地獲取相關(guān)信息?？梢栽谪?cái)務(wù)報(bào)告中設(shè)立專門(mén)的關(guān)聯(lián)交易披露章節(jié)，按照交易類(lèi)型、關(guān)聯(lián)方等進(jìn)行分類(lèi)披露。在時(shí)間要求上，嚴(yán)格規(guī)定關(guān)聯(lián)交易信息的披露時(shí)限。對(duì)于重大關(guān)聯(lián)交易，要求企業(yè)在交易發(fā)生后的一定時(shí)間內(nèi)，如5個(gè)工作日內(nèi)，及時(shí)進(jìn)行臨時(shí)公告披露。在定期報(bào)告中，對(duì)關(guān)聯(lián)交易信息進(jìn)行全面、準(zhǔn)確的匯總和披露。企業(yè)應(yīng)在年度報(bào)告和半年度報(bào)告中，詳細(xì)披露報(bào)告期內(nèi)發(fā)生的所有關(guān)聯(lián)交易情況，包括交易金額、交易內(nèi)容、交易對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的影響等。通過(guò)明確的內(nèi)容、格式和時(shí)間要求，提高關(guān)聯(lián)交易信息披露的透明度，為投資者提供更全面、準(zhǔn)確的信息，便于投資者做出合理的投資決策。5.3.2加強(qiáng)披露監(jiān)管加強(qiáng)對(duì)企業(yè)信息披露的審核和監(jiān)管，對(duì)違規(guī)披露進(jìn)行嚴(yán)厲處罰，是保障信息披露質(zhì)量的重要手段。監(jiān)管部門(mén)應(yīng)建立健全信息披露審核機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)新三板企業(yè)關(guān)聯(lián)交易信息披露的事前、事中、事后審核。在事前審核中，對(duì)企業(yè)提交的關(guān)聯(lián)交易信息披露文件進(jìn)行嚴(yán)格審查，確保信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性。要求企業(yè)提供詳細(xì)的交易資料和證明文件，對(duì)交易的合理性和合規(guī)性進(jìn)行審核。在事中審核中，對(duì)企業(yè)在定期報(bào)告和臨時(shí)公告中披露的關(guān)聯(lián)交易信息進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和糾正信息披露中的問(wèn)題。利用大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)手段，對(duì)企業(yè)披露的關(guān)聯(lián)交易數(shù)據(jù)進(jìn)行分析和比對(duì)，發(fā)現(xiàn)異常情況及時(shí)進(jìn)行調(diào)查核實(shí)。在事后審核中，對(duì)企業(yè)信息披露的合規(guī)性進(jìn)行檢查和評(píng)估，對(duì)違規(guī)披露行為進(jìn)行嚴(yán)肅處理。加大對(duì)違規(guī)披露行為的處罰力度，提高違規(guī)成本。對(duì)于信息披露不真實(shí)、不準(zhǔn)確、不完整的企業(yè)，除了責(zé)令其及時(shí)改正外，給予警告、罰款等處罰。對(duì)多次違規(guī)披露的企業(yè)，提高罰款金額，并對(duì)企業(yè)的管理層進(jìn)行公開(kāi)譴責(zé)。對(duì)于故意隱瞞關(guān)聯(lián)交易、進(jìn)行虛假披露等嚴(yán)重違規(guī)行為的企業(yè)，暫停其股票交易，要求企業(yè)進(jìn)行整改。對(duì)整改不力的企業(yè)，強(qiáng)制其退市。對(duì)違規(guī)企業(yè)的相關(guān)責(zé)任人，如董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員等，給予警告、罰款、市場(chǎng)禁入等處罰。將違規(guī)行為納入企業(yè)和個(gè)人的信用記錄，對(duì)其融資、招投標(biāo)等活動(dòng)產(chǎn)生負(fù)面影響。通過(guò)加強(qiáng)披露監(jiān)管和嚴(yán)厲處罰違規(guī)行為，形成有效的威懾機(jī)制，促使企業(yè)嚴(yán)格遵守信息披露規(guī)定，提高關(guān)聯(lián)交易信息披露的質(zhì)量。六、結(jié)論與展望6.1研究結(jié)論本研究圍繞新三板市場(chǎng)關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題展開(kāi)，通過(guò)多維度分析，揭示了新三板市場(chǎng)關(guān)聯(lián)交易存在的問(wèn)題，對(duì)比國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)并提出了針對(duì)性的規(guī)范對(duì)策。新三板市場(chǎng)關(guān)聯(lián)交易在發(fā)展過(guò)程中暴露出