目 錄1、政策匯總及北交所并購新動態(tài)：前期并購事件推進中 32、北京市《助力并購重組促進上市公司高質(zhì)量發(fā)展的意見》 73、案例：華光源海收購漢牛物流拓展鋼鐵大宗商貿(mào)物流 10、華光源海1020萬元收購漢牛物流51%股權已完成股權交割 10、被收購公司概況：漢牛物流商業(yè)模式已在鋼鐵流通領域論證可行 、收購公司概況：華光源海2025年前三季度歸母凈利潤增長超200% 134、重要公告：青矩技術擬發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券 175、風險提示 18圖表目錄圖1：北交所深入貫徹落實新“國九條”和“并購六條”的政策精神和具體要求 3圖2：收購前股權架構(gòu) 10圖3：收購完成后股權架構(gòu) 10圖4：漢牛物流自主研發(fā)搭建“大宗商品物流供應鏈數(shù)字化平臺-孺子?！?圖5：大漢控股集團是中國五百強企業(yè) 12圖6：大漢集團涉及鋼貿(mào)、城建、教育、汽貿(mào)等領域 13圖7：大漢電子商務有限公司合作多家鋼企 13圖8：華光源海業(yè)務范圍包括國際海運、空運、外貿(mào)代理等多類服務 13圖9：華光源海與國際多家海運及航運公司合作 14圖10：華光源海2025Q1-3實現(xiàn)營收14.63億元 14圖2025Q1-3歸母凈利潤已超2024全年 14圖12：2025年三季度毛利率、凈利率同比上升 15圖13：2025Q1-3銷售費用率2.46% 15圖14：2025年三季度末華光源海擁有貨幣資金2.01億元 15圖15：2025年8月1日華光源海公告收購股權后行情圖（元/股，前復權） 16表1：2025年5月16日證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法（2025修正》是并購重組相關最新政策 4表2：截至2025年月16日，北交所公司共披露37家次投資并購事件 5表3：《中共北京市委金融委員會辦公室等七部門關于助力并購重組促進上市公司高質(zhì)量發(fā)展的意見》六大方向 7表4：北京市23家北交所上市企業(yè)2025年前三季度財報簡況 8表5：中紡標、機科股份實際控制人為國務院國資委，云星宇實際控制人為北京市國資委 9表6：青矩技術擬面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行總額不超過人民幣4億元（含）科技創(chuàng)新公司債券用于投資并購等 171、政策匯總及北交所并購新動態(tài)：前期并購事件推進中自2024年起，并購重組市場迎來了諸多積極信號。從新“國九條”到“并購六條”，926“”和“隨著監(jiān)管包容度的提升，并購重組在支付方式、融資渠道和定價機制等方面變得更加靈活，交易設計方面的創(chuàng)新層出不窮，“首單”“首創(chuàng)”案例不斷涌現(xiàn)，為并購重組的多元化路徑探索提供了豐富的實踐樣本。與此同時，鼓勵跨境并購的政策陸續(xù)出臺，上市公司借助并購重組的力量積極拓展國際市場，加速“出?！边M程，提升了在全球市場的競爭力和影響力。在滬深市場，半導體、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的并購案例涌現(xiàn)，為擁有研發(fā)優(yōu)勢的創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展提供了強大助力，進一步壯大了資本市場的科創(chuàng)力量。產(chǎn)業(yè)并購已經(jīng)成為市場的主流趨勢。上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)鏈的上下游開展戰(zhàn)略合作、實施并購重組，強化產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應，成為最常見的選擇。與此同時，圍繞產(chǎn)業(yè)升級的跨界并購案例逐漸增多，企業(yè)通過尋找第二增長曲線來實現(xiàn)多元化發(fā)展，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型迎來了重要的機遇期。此外，對未盈利資產(chǎn)收購的政策松綁，打破了傳統(tǒng)的限制，為企業(yè)提供了更廣闊的戰(zhàn)略選擇空間。圖1：北交所深入貫徹落實新“國九條”和“并購六條”的政策精神和具體要求北交所官網(wǎng)日期 政策/事件 并購重組相關內(nèi)容表1：2025年5月16（2025修正日期 政策/事件 并購重組相關內(nèi)容2024.2.5

證監(jiān)會召開支持上市公司并購重組座談會

益預期等評估方法的大股東注資型重組要求設置業(yè)績承諾，其他類型重組的交易雙方可自主協(xié)商是否約定業(yè)績承諾產(chǎn)。進一步優(yōu)化重組“小額快速”審核機制五是支持上市公司（包括非同一控制下的上市公司）之間的吸收合并，進一步拓寬多元化退出渠道鼓勵上市公司綜合運用股份、現(xiàn)金、定向可轉(zhuǎn)債等工具實施并購重組、注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。2024.3.15

證監(jiān)會發(fā)布《關于加強上市公司引導交易各方在市場化協(xié)商基礎上合理確定交易作價。支持上市公司之間吸收合并。優(yōu)2024.4.42024.4.12

監(jiān)管的意見（試行》風險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》制度的意見》

化重組“小額快速”審核機制，研究對優(yōu)質(zhì)大市值公司重組快速審核。加強對重組上市監(jiān)管力度，進一步削減“殼”價值。（1）鼓勵上市公司聚焦主業(yè)，綜合運用并購重組、股權激勵等方式提高發(fā)展質(zhì)量整合力度產(chǎn)質(zhì)量關，加大對“借殼上市”的監(jiān)管力度，精準打擊各類違規(guī)“保殼”行為（）吸收合并；2024.4.19

提質(zhì)增效、做優(yōu)做強。（1）支持科創(chuàng)板上市公司開展產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購整合，提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應（2）適當提高科創(chuàng)板上市公司并購重組估值包容性，支持科創(chuàng)板上市公司著眼于增強2024.6.192024.9.242025.5.16

革服務科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》并購重組市場改革的意見》重組管理辦法（2025修正》

持續(xù)經(jīng)營能力，收購優(yōu)質(zhì)未盈利“硬科技”企業(yè)展股份對價分期支付研究（4）支持科創(chuàng)板上市公司聚焦做優(yōu)做強主業(yè)開展吸收合并鼓勵證券公司積極開展并購重組業(yè)務，提升專業(yè)服務能力支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級鼓勵上市公司加強產(chǎn)業(yè)整合進一步提高監(jiān)管包容度提升重組市場交易效率提升中介機構(gòu)服務水平依法加強監(jiān)管（1）認定重大資產(chǎn)重組的原則和標準（2）明確重大資產(chǎn)重組的程序（3）強化重大資產(chǎn)重組的信息管理日期 政策日期 政策/事件 并購重組相關內(nèi)容國務院、證監(jiān)會

（4）公布發(fā)行股份購買資產(chǎn)的規(guī)定及管理辦法定位為主要服務創(chuàng)新型中小企業(yè)的北交所，能夠及時把握并購機遇。1+N+X”政策框架的重要構(gòu)成，北交所專注服務中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展、促進高水平科技自立自（1）（）在當前北交所的收購案例中，大部分公司目前收購的目標都是與核心業(yè)務展開協(xié)同、拓展海外市場以及產(chǎn)業(yè)鏈整合。（1）（）（序 對價（萬 2024年營 2024年利 PE 公告時簡稱 被收購公司 收購比例 收購PE序 對價（萬 2024年營 2024年利 PE 公告時簡稱 被收購公司 收購比例 收購PE號元）收（億元）潤（萬元）TTM間1惠同新材保定三源紡織科技有限公司不低于51%--2.15396038.52025.92迪爾化工山東潤禾鉀鹽科技有限公司100.00%4454.04-7.82861644.22025.93創(chuàng)遠信科上海微宇天導技術有限責任公司100.00%--2.331246271.22025.94鼎智科技東莞市賽侖特實業(yè)有限公司51.00%10082.1914.82.243870186.72025.95國子軟件山東規(guī)格智能科技有限公司55.01%1414.85-2.68614570.42025.86華光源海湖南漢牛物流科技有限公司51.00%1020-20.78175375.42025.87東和新材鞍山富裕礦業(yè)銷售有限公司51.00%255308.476.82521238.92025.78科達自控海圖科技51.00%209109.844.343451179.52025.69鐵大科技狗熊機器人37.69%6000-2.80569931.72025.610易實精密通亦和精工科技（無錫）股份有限51.00%16303.68-3.21541037.82025.6公司11青矩技術北京求實工程管理有限公司45.12%2250-9.591841019.12025.5興中科技12五新隧裝五新重工、興中科技100.00%265031.447.827.991046461.72024.11五新重工8.2413阿為特德國KeuerleberGmbH75.00%--2.471717303.42024.9（簽署股份收購意向協(xié)議）不低于47%14旭杰科技中新旭德（籌劃中）（交易完成后--5.57-3017-27.12024.8不低于51%）序 對價（萬 2024年營 2024年利 PE 公告簡稱 被收購公司 收購比例 收購PE號 元） 收（億元）潤（萬元）TTM 間未來轉(zhuǎn)為優(yōu)先300（萬美15鐵大科技推行科技-2.80569931.72024.8股元）16艾融軟件北京信立合創(chuàng)100.00%1100013.36.086568141.62024.617 保麗潔AirvercleanPteLtd100.00%688361.93226560.72024.618泰德股份煙臺古河智能裝備有限公司100.00%20007.53.40249588.52024.5帝柯精密零部件(平湖)有限公司;19吉岡精密帝柯貿(mào)易(平湖)有限公司;100.00%765085.77567570.02024.5DakokoEuropaGmbH20綠亨科技湘妹子60.00%3000145.01498543.92024.5廣東省機電設備招標中心有限公21國義招標 100.00%1478913.23.27556446.52024.4司22佳合科技 越南立盛23新芝生物55.00%23新芝生物55.00%82532.31.68416335.42024.3司24中?？萍计皆？萍?00.00%78-5.991048326.52024.325 天紡標天津市乳品監(jiān)測中心100.00%4227-2.17287569.32024.126 艾能聚合肥浙邦100.00%0-1.55352363.62024.127 鑫匯科米技炫尚51.00%16834.86.211944187.02023.11成都西阿愛木70%28美登科技成都西阿愛木及杭州客數(shù)560-1.48417858.02023.10杭州客數(shù)100%29華維設計湖北易運通100.00%0-0.801539123.72023.930 艾能聚溫州聯(lián)鳴100.00%0-1.55352363.62023.831恒立鉆具蘇州艾盾合金材料有限公司70.00%210220.31.96375577.12023.832 艾能聚無錫斌煒100.00%0-1.55352363.62023.733華光源海湖南征運物流51.00%20002620.77175375.42023.634綠亨科技酒泉慶和70.00%562314.85.01498543.92023.635長虹能源深圳聚合源61.70%987225.236.711971829.52023.4沈陽芯貝伊爾半導體科技有限公36凱德石英70.00%61009.93.063291106.02022.9司37中寰股份歐浦特（擬出售）100.00%428-2.95445236.22022.7

26（51%）

4498 1.9 6.49 3383 159.8 2024.4各公司公告、 （注：數(shù)據(jù)截至2025.11.14）2、北京市《助力并購重組促進上市公司高質(zhì)量發(fā)展的意見》20251029市委金融委員會辦公室等七部門關于助力并購重組促進上市公司高質(zhì)量發(fā)展的意六大方向 具體內(nèi)容表3：《中共北京市委金融委員會辦公室等七部門關于助力并購重組促進上市公司高質(zhì)量發(fā)展的意見》六大方向六大方向 具體內(nèi)容位靶向發(fā)力體積極性易效率與效果系范效

（一）鼓勵引導更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向集聚。（二）鼓勵通過并購重組加大產(chǎn)業(yè)整合力度。（三）鼓勵規(guī)范開展跨行業(yè)、跨區(qū)域的上市公司并購重組。（四）公平對待參與并購重組的各類經(jīng)營主體。（五）吸引重點產(chǎn)業(yè)并購重組項目落地本市。（六）提升中介機構(gòu)專業(yè)服務能力。（七）建立重點并購重組標的項目清單。（八）支持組建并購重組服務平臺。（九）協(xié)助交易各方加強資源整合。（十）營造便利并購重組的營商環(huán)境。（十一）發(fā)揮證券交易場所并購重組主陣地作用。（十二）鼓勵優(yōu)質(zhì)上市公司、各類投資主體單獨或聯(lián)合以市場化方式設立和運營并購基金。（十三）做好配套金融服務。鼓勵金融機構(gòu)創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務，加強股貸債保聯(lián)動，為上市公司并購重組提供多元化金融支持。（十四）高效處理并購重組交易糾紛。（十五）依法加強并購重組監(jiān)管。（十六）健全并購重組風險監(jiān)測、預警、處置機制。（十七）加強與并購重組相關的合規(guī)、安全審查。（十八）加強組織領導。（十九）協(xié)同聯(lián)動形成合力。中共北京市委金融委員會辦公室《中共北京市委金融委員會辦公室等七部門關于助力并購重組促進上市公司高質(zhì)量發(fā)展的意見大影響力。支持上海證券交易所、深圳證券交易所深化主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板并購)。序號 簡稱營收（億元）2025年前三季度歸母凈序號 簡稱營收（億元）2025年前三季度歸母凈同比增長利潤（萬元）同比增長扣非歸母同比增凈利潤長（萬元）營收（億元）2025年第三季度歸母凈同比增環(huán)比增長長利潤（萬元同比增長環(huán)比增長1青矩技術 5.46 2.71% 10097 1.04% 9856 6.06% 1.95 3.27% -8.87% 3527 1.94% -30.99%2星昊醫(yī)藥 4.75 1.43% 8625 9.50% 7528 13.60% 1.67 13.50% 0.37% 4517 146.27% 181.39%104.363廣廈環(huán)能 2.94 -28.73% 7766 -36.45% 6700 -37.87% 1.41

51.20% 5005 85.08% 300.04%%4基康技術 2.65 13.93% 5426 16.02% 5288 23.31% 0.97 14.69% 8.34% 2192 18.61% 71.48%5 云星宇 9.61 -25.44% 2469 -45.13% 1228 -63.05% 3.05-33.65%53.33% -195 -115.40%-133.31%6凱德石英 2.22 -4.22% 2224 -24.57% 2203 -24.27% 0.65-14.19%-10.67% 497 -49.20% -31.95%7凱騰精工 3.37 4.15% 2076 85.86% 516 -42.54% 1.21 3.50% 2.46% 318 -33.90% -83.78%8中航泰達 2.58 -4.02% 1950 -55.43% 1875 -56.47% 0.81-20.55%-16.34% 878 -36.08% 282.01%9 中紡標 1.40 -4.69% 1684 -10.13% 1361 -14.98% 0.52 -4.98%-2.06% 858 -31.57% -7.15%10 康比特 8.06 4.16% 1460 -77.73% 1284 -80.21% 2.44 -8.67%-33.84% -59 -103.22%-118.62%國源科技 1.68 -15.17% 1329 -12.21% 1398 1.81% 0.57-15.33%0.50% 630 3.87% 22.40%12并行科技 7.34 69.25% 841 178.80% 781 974.15% 2.76 69.21% 6.54% 333 374.07% 124.26%13機科股份 2.48 -6.98% 220 -72.81% -766

-203.28%

1.15

100.91%

821 603.32% 178.24%14殷圖網(wǎng)聯(lián) 0.45 8.38% -73 90.60% -93 88.27% 0.18 17.33% 3.15% 164 140.96% 332.13%15恒合股份 0.38 -6.44% -630 33.73% -714 26.32% 0.13-17.44%-17.25% -75 80.48% 69.98%16穎泰生物 44.34 2.47% -963 95.14% -3821 82.00% 14.68 1.34% -7.04% -2492 79.02% -292.52%17流金科技 2.02 -51.64% -1222 -123.01% -1431 -76.90% 0.48-66.82%-47.26% -1338 -77.67%-2496.12%-252.0218三元基因 1.63 -3.26% -1428 -220.45% -1548

0.45-13.05%-39.25% -781 -457.05%-235.07%%19華信永道 0.69 -12.69% -3318 -13.27% -3391 10.13% 0.23 -4.29%-0.87% -947 -120.77% 40.84%20諾思蘭德 0.53 -3.36% -3681 -6.39% -3769 8.03% 0.16-12.78%-19.76% -1710 -113.70% -42.62%135.8021同輝信息 0.55 -69.64% -4104 -41.80% -41.12% 0.18

5.87% -2666 -37.36% -216.92%%-1420.10-105.31-2765.22-1420.10-105.31-2765.2222曙光數(shù)創(chuàng) 2.79 61.01% -6982%-7385%1.3984.04%8.17%-2905%-209.00%106.5323康樂衛(wèi)士 0.01 -2291316.60%-2299816.99%0.0082.72%-45.08%-81928.65%-6.59%代碼簡稱控股股東實際控制人代碼簡稱控股股東實際控制人代碼簡稱控股股東實際控制人920017.BJ星昊醫(yī)藥北京康瑞華泰醫(yī)藥科技有限公司殷嵐,于繼忠920493.BJ并行科技陳健陳健,賀玲920021.BJ流金科技王儉王儉920508.BJ殷圖網(wǎng)聯(lián)鄭三立陽琳,鄭三立920047.BJ諾思蘭德許松山,許日山許日山,許松山920553.BJ凱騰精工北京凱騰精達管理咨詢服務合伙企業(yè)(有限合伙)李京,李楠,李文田920090.BJ同輝信息戴福昊戴福昊920575.BJ康樂衛(wèi)士天狼星控股集團有限公司陶濤920122.BJ中紡標中國紡織科學研究院有限公司國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會920579.BJ機科股份中國機械科學研究國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管總院集團有限公司 理委員會920145.BJ恒合股份李玉健,王琳李玉健,王琳920592.BJ華信永道劉景郁,韓占遠,王弋,李宏偉,李凱,吳文,姚航韓占遠,李宏偉,李凱,劉景郁,王弋,吳文,姚航920179.BJ凱德石英張忠恕王毓敏,張忠恕920703.BJ廣廈環(huán)能韓軍韓軍920184.BJ國源科技李景艷,董利成董利成,李景艷920806.BJ云星宇北京市首都公路發(fā)北京市人民政府國有資展集團有限公司 產(chǎn)監(jiān)督管理委員會920208.BJ青矩技術--920808.BJ曙光數(shù)創(chuàng)曙光信息產(chǎn)業(yè)(北京)有限公司中國科學院920263.BJ中航泰達劉斌陳士華,劉斌920819.BJ穎泰生物華邦生命健康股份有限公司張松山920344.BJ三元基因北京東南醫(yī)藥投資控股有限公司程十慶,程永慶,印小明920879.BJ基康技術蔣小鋼蔣小鋼920429.BJ康比特北京惠力康信息咨詢中心有限合伙)白厚增3、案例：華光源海收購漢牛物流拓展鋼鐵大宗商貿(mào)物流、華光源海1020萬元收購漢牛物流51%股權已完成股權交割20258151%1,020.00標的公司2024年經(jīng)審計的資產(chǎn)總額為2648.85萬元、資產(chǎn)凈額為580.02萬元、營業(yè)收入為8143.28萬元。華光源海2024年度經(jīng)審計的合并財務會計報表期末資產(chǎn)9.664.4820.772.74%、1.29%、3.92%。在評估基準日2025年5月31日，以收益法評估結(jié)果作為最終評估結(jié)論，湖南漢牛物流科技有限公司的股東全部權益價值為2,022.01萬元。圖收購前股權架構(gòu) 圖收購完成后股權架構(gòu)華光源海公告 華光源海公告2025年9月4日，漢牛物流各轉(zhuǎn)讓方就本次交易事項已完成股權交割及工商變更登記，并取得了湖南湘江新區(qū)管理委員會換發(fā)的《營業(yè)執(zhí)照》。業(yè)績承諾方湖南漢牛物流科技有限公司實際經(jīng)營負責人萬世紅承諾業(yè)績承諾期2026年1月1日至2030年12月31日標的公司合計實現(xiàn)凈利潤不低于2000萬元。其中：2026年度凈利潤不低于200萬元；2027300202840020295002030600、被收購公司概況：漢牛物流商業(yè)模式已在鋼鐵流通領域論證可行,依托大漢集團30202430082002005003000余臺運力資源，具備可復制的規(guī)模化標準運營能力。圖4：漢牛物流自主研發(fā)搭建“大宗商品物流供應鏈數(shù)字化平臺-孺子?！比孀优９倬W(wǎng)大漢控股集團有限公司創(chuàng)于1992年，是一家跨地區(qū)、跨行業(yè)的大型綜合性民營3004000圖5：大漢控股集團是中國五百強企業(yè)大漢控股集團官網(wǎng)201412圖大漢集團涉及鋼貿(mào)城、教育、汽貿(mào)等領域 圖大漢電子商務有限司作多家鋼企大漢控股集團官網(wǎng) 大大買鋼網(wǎng)2025年前三季度歸母凈利潤增長超200%圖8：華光源海業(yè)務范圍包括國際海運、空運、外貿(mào)代理等多類服務華光源海官網(wǎng)圖9：華光源海與國際多家海運及航運公司合作華光源海官網(wǎng)2025年前三季度，公司實現(xiàn)營收14.63億元同比下降8.61%，歸母凈利潤1965萬元同比增長213.21%。2025年雖海運價格指數(shù)同比下跌，但公司業(yè)務中部分固定的收費不會隨著海運20246.28%20258.29%。8.61%1-912132.0220.66%。新增超應款比2024大下降計的用減損同少43.86%。圖10：華光源海2025Q1-3實現(xiàn)營收14.63億元 圖11：2025Q1-3歸母凈利潤已超2024全年25.020.015.010.05.00.0

2021 2022 2023 2024 營收/億元 yoy

150%100%50%0%-50%

6,0000

2021 2022 2023 2024 歸母凈利潤/萬元 yoy

250%200%150%100%50%0%-50%-100%圖12：2025年三季度毛利率、利率同比上