度財(cái)報(bào)電話會(huì)上將2025年資本支出指引由850億美元上調(diào)至910-930億美元，并預(yù)計(jì)2026年資本支出將大幅增長(zhǎng)。谷歌TPU在外銷方面亦取得突破，除Anthropicl谷歌服務(wù)器液冷市場(chǎng)將迎來(lái)快速增長(zhǎng)?？紤]TPUv7出貨量及單機(jī)柜液冷價(jià)值量外服務(wù)器液冷市場(chǎng)總規(guī)模可達(dá)934.7l谷歌液冷供應(yīng)商模式破局，國(guó)內(nèi)供應(yīng)商將獲得更多配套空間。谷歌與英偉達(dá)的液冷供應(yīng)商選擇模式不同，谷歌為保障自有數(shù)據(jù)中心的安全、穩(wěn)定、可靠，接與液冷系統(tǒng)及部件供應(yīng)商對(duì)接并進(jìn)行認(rèn)證測(cè)試，谷歌液冷系統(tǒng)供應(yīng)商供應(yīng)商直接向谷歌配套產(chǎn)品，液冷系統(tǒng)供應(yīng)商將向谷歌指定的部件供應(yīng)和交付能力3）價(jià)格合理且有競(jìng)爭(zhēng)力4）具備全球交付能力。谷歌發(fā)布第五l國(guó)內(nèi)廠商積極布局液冷產(chǎn)業(yè)鏈。英維克在2021年率先推出Coolinside全鏈條液冷環(huán)境、高瀾股份等也已實(shí)現(xiàn)液冷全棧解決方案落地交付并積極布局海外零部件層面國(guó)內(nèi)供應(yīng)商也取得長(zhǎng)足進(jìn)步，如銀輪股份、飛龍股份等。我從投資策略上看，隨著谷歌TPU需求增長(zhǎng)、TPUv7服務(wù)器全面轉(zhuǎn)向液冷，預(yù)計(jì)谷歌服務(wù)器液冷市場(chǎng)將迎來(lái)快速增長(zhǎng)。谷歌液冷供應(yīng)商選擇的破局，將為國(guó)內(nèi)供應(yīng)商提供更多配套市場(chǎng)空間，液冷業(yè)務(wù)將成為國(guó)內(nèi)供應(yīng)商的第二增長(zhǎng)曲線。相關(guān)標(biāo)的：英維克、銀輪股海外數(shù)據(jù)中心如谷歌等擴(kuò)張速度低于預(yù)期、液冷滲透率低于預(yù)期、國(guó)內(nèi)液冷供應(yīng)商出海國(guó)家/地區(qū)姜雪晴執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0860512060001jiangxueqing@袁俊軒執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0860523070005yuanjunxuan@.劉宇浩執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0860124070026谷歌TPU需求大增，自動(dòng)駕駛產(chǎn)業(yè)迎來(lái)催化，關(guān)注液冷及智駕產(chǎn)業(yè)鏈公司破局與新生：整車出海、AI應(yīng)用汽零，迎接優(yōu)質(zhì)公司價(jià)值重估：——汽車行業(yè)2026年度投資策略特朗普政府高度重視機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)國(guó)內(nèi)和海外共振發(fā)展2025-12-212025-12-142025-12-07有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。2目錄 4 63谷歌液冷供應(yīng)商模式破局，國(guó)內(nèi)供應(yīng)商將獲得更多配套空間 8 8 94主要投資策略：國(guó)內(nèi)液冷供應(yīng)商將迎來(lái)較大 3 6 7 7 7 8 9圖7：預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)液冷廠商將有更大機(jī)會(huì)切 9 4 5 有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。41預(yù)計(jì)谷歌TPUv7服務(wù)器將全面轉(zhuǎn)向液冷域?qū)崿F(xiàn)了能耗和性價(jià)比的大幅優(yōu)化。2025年4月，谷歌發(fā)布性能大幅提升的最新一代TPUv7——Ironwood，隨后數(shù)個(gè)月內(nèi)谷歌在模型能力及TPU外銷方面均取得積極進(jìn)展，TPU進(jìn)化帶來(lái)了谷歌AI應(yīng)用需求的大幅增長(zhǎng)，截至2025年3季度末，Gemini應(yīng)用月活用戶由2025為滿足日益增長(zhǎng)的AI應(yīng)用需求，預(yù)計(jì)谷歌將加快擴(kuò)張AI算力規(guī)模：谷歌在3季度財(cái)報(bào)電話會(huì)上長(zhǎng)；谷歌云AI基礎(chǔ)設(shè)施負(fù)責(zé)人AminVahdat在全體會(huì)議上透露，谷歌的目標(biāo)是每6個(gè)月將計(jì)算能與谷歌洽談一項(xiàng)價(jià)值數(shù)十億美元的協(xié)議，Meta計(jì)劃在2026年通過(guò)谷歌云租用TPU算力，并計(jì)劃在2027年起將谷歌TPU部署至自有數(shù)據(jù)中心。除Anthrop2025年資本支出指引由850億美元上調(diào)至910-930億美元Anthropic有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。5數(shù)據(jù)來(lái)源：華爾街見聞、證券時(shí)報(bào)、新浪科技、SemiAnalysis、東方證券研究所內(nèi)存帶寬提升4.5倍，F(xiàn)P8稠密算力提升近4倍，INT8/BF16稠密算力提升近1.5倍。在性價(jià)比方面，谷歌TPU相較于英偉達(dá)GPU具等方面較ASIC仍具備顯著優(yōu)勢(shì)，短期內(nèi)行業(yè)霸主地位仍難以撼動(dòng)，預(yù)計(jì)其仍將占據(jù)大多數(shù)市場(chǎng)份額；谷歌TPU則將憑借在AI推理領(lǐng)域的架構(gòu)及成本優(yōu)勢(shì)打開市場(chǎng)，預(yù)計(jì)在短期內(nèi)TPU外部客（GB）（GB/s）（TFLOPS）（TFLOPS）（TFLOPS）TDP（W）數(shù)據(jù)來(lái)源：SemiAnalysis、東方證券研究所功耗低于風(fēng)冷風(fēng)扇，液冷技術(shù)在散熱性能及能耗方面較風(fēng)冷實(shí)現(xiàn)全面優(yōu)化。經(jīng)過(guò)多年優(yōu)化，谷歌已具備成熟的液冷服務(wù)器搭建及運(yùn)維能力，截術(shù)，與采用風(fēng)冷的TPUv2相比，谷歌TPUv3液冷機(jī)架實(shí)現(xiàn)芯片TDP（設(shè)計(jì)功耗）提升1.6倍、頻率提升30%、芯片部署密度翻倍，且液冷泵的平均功耗低于風(fēng)冷風(fēng)能耗方面較風(fēng)冷實(shí)現(xiàn)全面優(yōu)化。經(jīng)過(guò)多年優(yōu)化，谷歌已具備成熟的液冷服務(wù)器搭建及運(yùn)維能力，有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。6發(fā)布以前，谷歌服務(wù)器液冷系統(tǒng)中風(fēng)冷與液冷機(jī)架并存；后續(xù)TPUv7即將正式量產(chǎn)，據(jù)后續(xù)芯片將全部轉(zhuǎn)向液冷方案，谷歌TPU服務(wù)器液冷由此前的可選轉(zhuǎn)變?yōu)閯傂?。隨著谷歌TPU在2026年起迎來(lái)出貨量及液冷滲透率雙升，預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)源：Vertiv、東方證券研究所繪制2谷歌服務(wù)器液冷市場(chǎng)將迎來(lái)快速增長(zhǎng)我們假設(shè)2026至2027年谷歌TPUv7及以上芯片出貨量分別為NVL72為基準(zhǔn)，綜合機(jī)柜芯片數(shù)以及單芯片TPD進(jìn)行測(cè)算，我們場(chǎng)規(guī)模約為25.70億美元，對(duì)應(yīng)人民幣180.67億元有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。7谷歌液冷市場(chǎng)空間測(cè)算（億元）02025E2026E數(shù)據(jù)來(lái)源：SemiAnalysis、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)縱橫、財(cái)聯(lián)社、新浪財(cái)經(jīng)2026年海外服務(wù)器液冷市場(chǎng)總規(guī)?？蛇_(dá)934.78億元，其中英偉達(dá)服務(wù)器液冷市場(chǎng)規(guī)模約為647.87億元，占比69.3%；谷歌排名第二，市場(chǎng)規(guī)02026年液冷市場(chǎng)空間（億元人民幣）英偉達(dá)谷歌其他ASIC 數(shù)據(jù)來(lái)源：Digitimes、GTC、半導(dǎo)縱橫、財(cái)聯(lián)社、零氪1+1、東方證券研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：Digitimes、GTC、半導(dǎo)縱橫、財(cái)聯(lián)社、零氪1+1、東方證券研究所布局、液冷板以及CDU方案與英偉達(dá)類似，我們以英有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。8數(shù)據(jù)來(lái)源：GTC、零氪1+1、NADDOD、東方證券研究所、東方證券研究所3谷歌液冷供應(yīng)商模式破局，國(guó)內(nèi)供應(yīng)商將獲得更多配套空間3.1谷歌液冷供應(yīng)商模式不同于英偉達(dá)英偉達(dá)液冷供應(yīng)商選擇模式經(jīng)歷了由封閉到逐步開放的變革。在英偉達(dá)的液冷生態(tài)體系中，英偉），液冷部件供應(yīng)商的模式，如Vertiv是英偉達(dá)指定的系統(tǒng)級(jí)液冷合作伙伴。在這種規(guī)范，賦予了ODM/OEM更大的設(shè)計(jì)靈活性并由CSP或ODM/OEM在RVL范圍內(nèi)自主選擇液冷部件供應(yīng)商，為新供應(yīng)商的進(jìn)入創(chuàng)造了條件。在這種模式下，液冷部件供應(yīng)商需要同時(shí)通過(guò)英偉液冷系統(tǒng)集成階段被選用。據(jù)媒體報(bào)道，英偉達(dá)或?qū)拿髂闢eraRubin平臺(tái)開始直接向合作伙伴供應(yīng)Level-10計(jì)算托架，包括計(jì)算硬件、冷Manifold等）則將繼續(xù)由CSP或其指定的OEM/OD谷歌與英偉達(dá)的冷供應(yīng)商選擇模式不同，谷歌為保障自有數(shù)據(jù)中心的安全、穩(wěn)定、可靠，預(yù)計(jì)其將直接與液冷系統(tǒng)及部件供應(yīng)商對(duì)接并進(jìn)行認(rèn)證測(cè)試，谷歌液冷系統(tǒng)供應(yīng)商將作為一級(jí)供應(yīng)商直接向谷歌配套產(chǎn)品，液冷系統(tǒng)供應(yīng)商將向谷歌指定的有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。9數(shù)據(jù)來(lái)源：2025OCPGlobalSummit、云帆熱管理、東方證券研究所繪制相較于英偉達(dá)體系，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)液冷供應(yīng)商將有更大機(jī)會(huì)切入一方面，預(yù)計(jì)谷歌將開發(fā)英偉達(dá)體系主力以外的新機(jī)柜出貨量預(yù)期將大幅增加，對(duì)英偉達(dá)體系液冷供應(yīng)商而言將形成較大的開發(fā)和產(chǎn)能負(fù)擔(dān)，出于供應(yīng)鏈安全以及與英偉達(dá)競(jìng)爭(zhēng)的考慮，預(yù)計(jì)谷歌將避免沿用英偉達(dá)液冷體系主力供應(yīng)商，轉(zhuǎn)而開發(fā)在英偉達(dá)體系中份額較低的新液冷供應(yīng)商。對(duì)于部產(chǎn)供應(yīng)商而言，其也將有望通過(guò)谷歌供應(yīng)商認(rèn)證切入谷歌液冷體系，并將有望在谷歌體系中獲得另一方面，預(yù)計(jì)谷歌體系供應(yīng)商取得訂單的確定性較英偉達(dá)體系更高。在英偉達(dá)的供應(yīng)模式下，接、審核液冷供應(yīng)商并全權(quán)決定自有數(shù)據(jù)中心液冷部件的實(shí)際采購(gòu)對(duì)象，且谷歌對(duì)于液冷系穩(wěn)定性及安全性將提出更高的要求，預(yù)計(jì)其在選擇液冷供應(yīng)商時(shí)將相對(duì)謹(jǐn)慎，避免引入過(guò)多商，能夠通過(guò)谷歌測(cè)試認(rèn)證及審廠流程、進(jìn)入谷歌液冷體系的供應(yīng)商將有望維持相對(duì)穩(wěn)定的數(shù)據(jù)來(lái)源：東方證券研究所繪制有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。據(jù)谷歌熱管理產(chǎn)品采購(gòu)經(jīng)理QiWang在2025年10月OAVL（批準(zhǔn)供應(yīng)商）、R-VAL（預(yù)留的批準(zhǔn)供應(yīng)商）和RVL（推薦供應(yīng)商）。對(duì)于谷歌內(nèi)部部署的CDU，谷歌將主要從AVL供應(yīng)商名錄中采購(gòu)，谷歌需要了解AVL供應(yīng)商的生產(chǎn)計(jì)劃、生產(chǎn)周勵(lì)外部供應(yīng)商按照谷歌的功能規(guī)范制作樣品并進(jìn)行質(zhì)量和可靠性測(cè)試，在谷歌審核通過(guò)后即可成商，作為谷歌液冷需求增長(zhǎng)的預(yù)備產(chǎn)能；若AVL供量產(chǎn)供應(yīng)商數(shù)量為2-3家AVL，數(shù)量相對(duì)較少供應(yīng)商描述數(shù)量貨期生產(chǎn)基地22數(shù)據(jù)來(lái)源：2025OCPGlobalSummit、東方證券研究所地在中國(guó)大陸境內(nèi)，部分國(guó)內(nèi)本土品牌也已經(jīng)成為機(jī)柜、不銹鋼管、過(guò)濾器等部件的示范供應(yīng)商。我們認(rèn)為谷歌第五代CDU0.8版本并不是最終方案，從示范備、成本控制、產(chǎn)品一致性等一系列因素。谷歌目前仍在選擇量產(chǎn)供應(yīng)商過(guò)程中，預(yù)計(jì)后續(xù)仍將供應(yīng)商1供應(yīng)商2Amco有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。閥AceSanitary注：標(biāo)紅部分為原型機(jī)采用供應(yīng)商數(shù)據(jù)來(lái)源：Google、東方證券研究所：（能2）快速響應(yīng)和交付能力，交付時(shí)間控制在8-12周3）價(jià)格合理且有競(jìng)爭(zhēng)力4）具我們認(rèn)為，實(shí)力較強(qiáng)、具備成熟海外產(chǎn)能的國(guó)內(nèi)液冷供應(yīng)商能夠迎合谷歌需求，有望借機(jī)切入谷年起谷歌液冷產(chǎn)品需求將大幅增加；另一方面，此前谷歌液冷服務(wù)器部署比例相對(duì)較低，預(yù)計(jì)現(xiàn)有供應(yīng)商為谷歌準(zhǔn)備的產(chǎn)能相對(duì)不足，且預(yù)計(jì)現(xiàn)有外資供應(yīng)商的資本開支意愿不強(qiáng)，導(dǎo)致現(xiàn)有液冷產(chǎn)能將難以滿足未來(lái)需求，谷歌勢(shì)必將開發(fā)新的液冷系統(tǒng)和部件供應(yīng)商，為國(guó)內(nèi)液冷供應(yīng)商提（2）成本和響應(yīng)端：谷歌作為AI芯片市場(chǎng)的新晉挑戰(zhàn)者，預(yù)計(jì)其對(duì)于降低液冷系統(tǒng)成本、縮短交付周期的訴求相對(duì)更高，而成本控制能力及快速響應(yīng)能力正是國(guó)內(nèi)液冷供應(yīng)商相較于海外供應(yīng)（3）全球交付端：在中美貿(mào)易摩擦的不確定性下，預(yù)計(jì)谷歌將更傾向于選擇具備海外交付能力數(shù)據(jù)來(lái)源：東方證券研究所繪制數(shù)據(jù)來(lái)源：2025OCPGlobalSummit、東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：東方證券研究所繪制正積極向谷歌展示能力，若能通過(guò)谷歌審核有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。數(shù)據(jù)來(lái)源：零氪1+1、2025OCPGlobalSummit、東方證券研究所繪制環(huán)境、高瀾股份等公司也已實(shí)現(xiàn)液冷全棧解決方案落地交付并積極布局海外市場(chǎng)。液冷零部件層英維克、同飛股份、高瀾股份、申菱環(huán)境、曙光數(shù)創(chuàng)、浪潮信英維克、銀輪股份、高瀾股份、思泉新材、科創(chuàng)新源、奕英維克、銀輪股份、高瀾股份、申菱環(huán)境、中航光電、同英維克、川環(huán)科技、科創(chuàng)新源、溯聯(lián)股份、中航光電、領(lǐng)有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司公告、零氪1+1、液冷技術(shù)圈、東方證券研究所4主要投資策略：國(guó)內(nèi)液冷供應(yīng)商將迎來(lái)較大機(jī)會(huì)市場(chǎng)將迎來(lái)快速增長(zhǎng)。谷歌液冷供應(yīng)商選擇的破局，將為國(guó)內(nèi)供應(yīng)商提供更多配套市場(chǎng)空間，液川環(huán)科技(300547，未評(píng)級(jí))、思泉新材(301489，未評(píng)級(jí))、祥鑫科技(002965，未評(píng)級(jí))、中份(000887，未評(píng)級(jí))、溯聯(lián)股份(301397，未評(píng)級(jí))、高瀾股份(300499，未評(píng)級(jí))、申菱環(huán)境(301018，未評(píng)級(jí))、科創(chuàng)新源(300731，未評(píng)級(jí))、同飛股份(300990，未評(píng)級(jí))、宏盛股份證券代碼證券簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（12-26）歸母凈利潤(rùn)（億元）PE2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E002837.SZ英維克110.594.536.3410.0314.49238.58170.25107.6774.56002126.SZ銀輪股份37.467.849.9712.8816.0840.3331.7024.5419.65002536.SZ飛龍股份30.923.304.355.616.9553.9240.8331.6725.57300547.SZ川環(huán)科技40.012.032.393.073.7342.8136.3128.2723.25002965.SZ祥鑫科技38.143.593.665.066.7028.1627.6420.0115.11301397.SZ溯聯(lián)股份35.621.231.572.122.7045.2535.4126.2020.56000887.SZ中鼎股份22.9612.5216.8819.2821.7624.1517.9015.6713.89300499.SZ高瀾股份30.66-0.500.651.191.88-143.2578.6549.69301018.SZ申菱環(huán)境64.434.95148.4376.5748.6634.69300731.SZ科創(chuàng)新源58.380.170.441.512.33427.16166.3349.0431.66300990.SZ同飛股份94.701.532.954.516.00105.2954.6835.8226.91603090.SH宏盛股份59.460.491.021.983.20120.4658.2930.0318.58301123.SZ奕東電子76.50-0.400.321.091.75-569.84164.68102.87數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、東方證券研究所（說(shuō)明：EPS采用Wind一致預(yù)期，已按最新股本攤?。?主要風(fēng)險(xiǎn)提示海外數(shù)據(jù)中心擴(kuò)張速度低于預(yù)期。若海外數(shù)據(jù)中心如谷歌等擴(kuò)張速度低于預(yù)期，則將影響服務(wù)器國(guó)內(nèi)液冷供應(yīng)商出海進(jìn)度低于預(yù)期。若國(guó)內(nèi)公司出海進(jìn)程低于預(yù)假設(shè)條件變化影響測(cè)算結(jié)果。文中測(cè)算基于設(shè)定的前提假設(shè)基礎(chǔ)之上，存在假設(shè)條件發(fā)生變化導(dǎo)有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。每位負(fù)責(zé)撰寫本研究報(bào)告全部或部分內(nèi)容的研究分析師在此作以下聲明：分析師在本報(bào)告中對(duì)所提及的證券或發(fā)行人發(fā)表的任何建議和觀點(diǎn)均準(zhǔn)確地反映了其個(gè)人對(duì)該證券或發(fā)行人的看法和判斷；分析師薪酬的任何組成部分無(wú)論是在過(guò)去、現(xiàn)在及將來(lái)，均與其在本報(bào)告發(fā)布日后的12個(gè)月內(nèi)行業(yè)或公司的漲公司投資評(píng)級(jí)的量化標(biāo)準(zhǔn)存在潛在的利益沖突情形；亦或是研究報(bào)告發(fā)布當(dāng)時(shí)該股票的價(jià)值和價(jià)格分析存在重大不確定性，缺乏足夠的研究依據(jù)支持分析師給出明確投資評(píng)級(jí)；分析師在上述情況下暫停對(duì)該股票給予投資評(píng)級(jí)等信息，投資者需要注意在此報(bào)告發(fā)布之前曾給予該股票的投資評(píng)級(jí)、盈利行業(yè)投資評(píng)級(jí)的量化標(biāo)準(zhǔn)：未評(píng)級(jí)：由于在報(bào)告發(fā)出之時(shí)該行業(yè)不在本公司研究覆蓋范圍內(nèi)，分析師基于當(dāng)時(shí)對(duì)該行業(yè)暫停評(píng)級(jí)：由于研究報(bào)告發(fā)布當(dāng)時(shí)該行業(yè)的投資價(jià)值分析存在重大不確定性，缺乏足夠的研究依據(jù)支持分析師給出明確行業(yè)投資評(píng)級(jí)；分析師在上述情況下暫停對(duì)該行業(yè)給予投資評(píng)級(jí)信息，投資者需要注意在此報(bào)告發(fā)布之前曾給予該有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。本報(bào)告僅供本公司的客戶使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為本公司的當(dāng)然客戶。本報(bào)告的全體接收人應(yīng)當(dāng)采取必要措施防止本報(bào)告被轉(zhuǎn)發(fā)給他本報(bào)告是基于本公司認(rèn)為可靠的且目前已公開的信息撰寫，本公司力求但不保證該信息的準(zhǔn)確性和完整性，客戶也不應(yīng)該認(rèn)為該信息是準(zhǔn)確和完整的。同時(shí)，本公司不保證文中觀點(diǎn)或陳述不會(huì)發(fā)生任何變更，在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及推測(cè)不一致的證券研究報(bào)告。本公司會(huì)適時(shí)更新我們的研究，但可能會(huì)因某些規(guī)定而無(wú)法做到。除了一些定期出版的證券研究報(bào)告之外，