聯(lián)系人：孟祥庭核心觀點(diǎn)流量+性價(jià)比是SU7的核心優(yōu)勢(shì)，月銷有望沖擊過萬：我們認(rèn)為中大型B/C級(jí)轎車市場(chǎng)能否走量的核心在于品牌、性價(jià)比。我們從競(jìng)爭(zhēng)、供產(chǎn)銷、以合資燃油車為主+特斯拉仍為表現(xiàn)最好純電車型的特風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)加劇、交付節(jié)奏不及預(yù)期、渠道拓展23小米汽車發(fā)布會(huì)信息、車型情況梳理），451）當(dāng)前國內(nèi)B/C級(jí)轎車的新能源車滲透率低于行業(yè)（2023年/2024年前2月國內(nèi)中大型轎車的新能源車滲透率為31.7%/30.6%vs.行業(yè)整體為35.7%/33.8%）。2）B/C級(jí)轎車的暢銷車型仍以合資燃油車為主（大部分為合資燃油車的標(biāo)桿性車型）。3）新能源B/C轎車表現(xiàn)最好的為特斯資料來源：乘聯(lián)會(huì)、光大證券研究所整理6分類車企限時(shí)補(bǔ)貼時(shí)間方案及設(shè)計(jì)車型促銷&降價(jià)&補(bǔ)貼方案廠商指導(dǎo)價(jià)（萬元）權(quán)益補(bǔ)貼后價(jià)格（萬元）現(xiàn)金/降價(jià)優(yōu)惠幅度新能源特斯拉Model3后輪驅(qū)動(dòng)版抵3500元尾款&EAP增強(qiáng)版自動(dòng)輔助駕駛功能90天的免費(fèi)試用權(quán)指導(dǎo)價(jià)下降11500（長(zhǎng)續(xù)航版）-15500（后輪驅(qū)動(dòng)）元現(xiàn)金優(yōu)惠8000元26.14-29.7424.59-28.5924.5925.79-29.3924.59-28.5923.791.3%5.1%3.3%比亞迪2024/2/29起漢EV冠軍版漢DM-i冠軍版/漢DM-P戰(zhàn)神版漢EV冠軍版海豹冠軍版海豹冠軍版2000元訂金抵10000元購車款10000元燃油轉(zhuǎn)訂基金20000元燃油轉(zhuǎn)訂基金2000元訂金抵9000元購車款可享受2000元抵扣7000元&置換補(bǔ)貼5000元，3成首付，3年免息享2,000元抵扣9,000元購車款，5,000元置換補(bǔ)貼享2,000元抵扣7,000元，5,000元置換補(bǔ)貼插混版指導(dǎo)價(jià)下調(diào)1.7萬元20.98-29.9820.98-29.9820.18-29.183.1%4.4%7.8%3.0%2.4%5.1%4.7%8.0%極氪2024/2/27起極氪001極氪001限時(shí)優(yōu)惠37000元指導(dǎo)價(jià)下調(diào)3.1萬元30.00-38.5930.00-38.6026.30-34.8926.90-32.9010.8%11.7%小鵬P7i702/610版P7i702/610版P7i702/610版P7鵬翼門10000元尾款減免10000元尾款減免1元抵5000元現(xiàn)金補(bǔ)貼5000元保險(xiǎn)補(bǔ)貼&10000元現(xiàn)金補(bǔ)貼或24期0息&免費(fèi)升級(jí)價(jià)值6000元的丹拿原裝音響綜合優(yōu)惠50000元24.99-33.9924.99-33.9923.39-33.9924.99-33.9933.9923.99-32.9923.99-32.9922.89-33.4923.49-32.4928.993.4%3.4%1.7%3.4%14.7%合資燃油廣汽豐田2024/3/8起凱美瑞凱美瑞購置稅補(bǔ)貼10000元指導(dǎo)價(jià)下調(diào)8000-30000元4.4%8.5%廣汽本田2024/3起2024/3起雅閣雅閣雅閣雅閣雅閣至高30000元置換補(bǔ)貼至高30000元置換補(bǔ)貼至高10000元置換補(bǔ)貼至高50000元現(xiàn)金優(yōu)惠14.7%14.7%4.9%24.5%24.5%凱迪拉克2023/10/起CT5CT5豪華型享受90000元現(xiàn)金優(yōu)惠指導(dǎo)價(jià)下調(diào)70000元28.9728.9721.9731.1%24.2%上汽大眾2024/3/11起帕薩特帕薩特帕薩特最高綜合優(yōu)惠40000元&5年0利率享受2000元現(xiàn)金優(yōu)惠1.0%一汽大眾邁騰邁騰1000元現(xiàn)金補(bǔ)貼最高21000元置換補(bǔ)貼0.5%9.5%7競(jìng)爭(zhēng)（2轎車市場(chǎng)，品牌力、性價(jià)比是破圈的關(guān)鍵）：）：）：），資料來源：中汽協(xié)、乘聯(lián)會(huì)、光大證券研究所8競(jìng)爭(zhēng)（3）：SU7市場(chǎng)表現(xiàn)有望沖擊第一梯隊(duì)標(biāo)準(zhǔn)版后驅(qū)智駕版星艦智駕版漢基本參數(shù)駕駛硬件7555466815525333011智能駕駛√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√9渠道+產(chǎn)能：打造1+N“類直營模式”產(chǎn)能：1/22小米汽車已開始批量生產(chǎn)?？紤]到前期產(chǎn)能爬坡情況，我們預(yù)計(jì)2024/3資料來源：小米官網(wǎng)、電動(dòng)汽車觀察家、百度地圖、光大證券研究所整理具備流量屬性：市場(chǎng)熱度持續(xù)，導(dǎo)流效果明顯我們認(rèn)為在小米SU7上市半年前，市場(chǎng)即開始相關(guān)預(yù)熱宣傳。通過媒體/市場(chǎng)導(dǎo)流，資料來源：小米官網(wǎng)、雷軍個(gè)人微博賬號(hào)、光大證券研究所小米汽車的預(yù)期變化，價(jià)格塵埃落定至21.59萬起）：）：資料來源：IT之家、懂車帝、小米官網(wǎng)、光大證券研究所預(yù)測(cè)及整理資料來源：各公司公告、光大證券研究所整理小米汽車供應(yīng)鏈?zhǔn)崂順I(yè)務(wù)范圍代碼供應(yīng)商配套產(chǎn)品2024E收入預(yù)測(cè)24E凈利潤預(yù)測(cè)ASP（元）配套車型市值（億元）24EPE合作進(jìn)度車身&底盤301210.SZ金楊股份方形電池精密結(jié)構(gòu)件3,000首款車型小米制造為公司第六大股東002937.SZ興瑞科技鑲嵌件與電控相關(guān)部件26.83.63首款車型去年通過國內(nèi)頭部電控企業(yè)已有間接獲得小米定點(diǎn)001282.SZ三聯(lián)鍛造輪轂軸承首款車型定點(diǎn)開發(fā)小米輪轂軸承601689.SH拓普集團(tuán)減震、內(nèi)飾、輕量化底盤、空懸281.130.138,000首款車型多個(gè)項(xiàng)目獲得小米在內(nèi)客戶定點(diǎn)000559.SZ萬向錢潮等速驅(qū)動(dòng)軸首款車型等速驅(qū)動(dòng)軸產(chǎn)品已供貨給小米汽車300988.SZ津榮天宇底盤、被動(dòng)安全精密器件、精密沖壓模具3,000首款車型與小米等新能源車型產(chǎn)品進(jìn)行配套業(yè)務(wù)301007.SZ德邁仕方向絲杠首款車型1款方向絲杠最終用于小米汽車000030.SZ富奧股份緊固件與轉(zhuǎn)向柱6.02首款車型已獲得緊固件與轉(zhuǎn)向柱訂單熱管理300375.SZ鵬翎股份熱管理管路供應(yīng)商首款車型公司與小米汽車有合作002239.SZ奧特佳空調(diào)系統(tǒng)供應(yīng)商3,500首款車型根據(jù)定點(diǎn)預(yù)計(jì)向小米汽車提供空調(diào)系統(tǒng)產(chǎn)品002126.SZ銀輪股份熱管理前端模塊8.30首款車型新拓展小米汽車等客戶內(nèi)外飾603035.SH常熟汽飾內(nèi)飾板55.67.362,000首款車型8公司獲得小米項(xiàng)目定點(diǎn)600742.SH一汽富維座椅、儀表板、后視鏡、車輪總成254.78.077,000首款車型8多家分子公司已進(jìn)入小米汽車采購組600703.SH三安光電車燈業(yè)務(wù)4,000首款車型其全資子公司蕪湖安瑞光電有限公司正式進(jìn)入小米汽車供應(yīng)商體系000700.SZ模塑科技保險(xiǎn)杠及塑化汽車裝飾97.26.90首款車型9小米是公司的新能源客戶301022.SZ海泰科注塑模具首款車型公司為小米汽車開發(fā)了相關(guān)注塑模具300100.SZ雙林股份座椅零部件50.22.22首款車型部分產(chǎn)品間接供貨小米，未實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)600741.SH華域汽車內(nèi)外飾零部件、座椅、車燈1,811.8183.253,500首款車型6小米汽車等相關(guān)車型的部分配套供貨智能化301221.SZ光庭信息無人駕駛軟件9.30.973,000首款車型對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績(jī)影響小300496.SZ中科創(chuàng)達(dá)軟件64.78.403,000首款車型小米與公司在軟件開發(fā)領(lǐng)域廣泛合作600699.SH均勝電子智能座艙608.22,000首款車型與小米汽車有相關(guān)業(yè)務(wù)合作300433.SZ藍(lán)思科技智能座艙638.140.732,000首款車型小米是公司重要的戰(zhàn)略合作伙伴動(dòng)力&電子300585.SZ奧聯(lián)電子車身電子控制9.20.963,000首款車型已進(jìn)入供應(yīng)商體系301398.SZ星源卓鎂鎂合金動(dòng)總殼體5.2首款車型在研主要新能源汽車零部件項(xiàng)目包括小米汽車等301099.SZ雅創(chuàng)電子29.2首款車型間接開展業(yè)務(wù)合作300124.SZ匯川技術(shù)驅(qū)動(dòng)電機(jī)378.061.974,700首款車型子公司匯川聯(lián)合動(dòng)力提供300697.SZ電工合金高壓連接器2,000首款車型間接供貨小米汽車300975.SZ商絡(luò)電子阻容感、二三極管、電源芯片等電子元器件首款車型公司通過Tier1供應(yīng)商間接供貨300258.SZ精鍛科技差速器總成26.93.36首款車型小米汽車是公司客戶688113.SH聯(lián)測(cè)科技動(dòng)力系統(tǒng)測(cè)試解決方案2,000首款車型小米汽車是公司客戶優(yōu)質(zhì)沖壓焊接供應(yīng)商，新拓展業(yè)務(wù)增長(zhǎng)可期：1）沖壓業(yè)務(wù)：公司進(jìn)入包括上汽大眾、上汽通用、上汽乘用車、神龍汽車等傳統(tǒng)汽車制造商的沖壓件供應(yīng)商體系。2）分拼總成業(yè)務(wù)：公司2017年開始推進(jìn)該業(yè)務(wù)，由整車公司負(fù)責(zé)原材料采購降低價(jià)格波動(dòng)對(duì)企業(yè)的盈利影響。1H23公司分拼總成加工業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入比重提升至28%。3）電鍍業(yè)務(wù)：2022/12公司收購無錫開祥進(jìn)軍電鍍業(yè)務(wù)，對(duì)應(yīng)的盈利能力將進(jìn)一步釋放。公風(fēng)險(xiǎn)提示：主要客戶海外市場(chǎng)銷量不及預(yù)期、原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能爬坡不毛利率和歸母凈利率略下滑：前三季度公司毛利率同比-1.3pcts至20.3%，歸母凈利潤率同比-1.8pcts至12.5%，其中，3Q23毛利率同比優(yōu)質(zhì)內(nèi)飾總成供應(yīng)商，捕捉智能化時(shí)代機(jī)遇積極拓展新能源客戶：公司是國內(nèi)汽車內(nèi)飾行業(yè)主要供應(yīng)商之一，主要產(chǎn)品線覆蓋全面，擁有特斯艙智能化升級(jí)的趨勢(shì)下，公司順應(yīng)行業(yè)發(fā)展，2021年與華為、一汽富晟形成戰(zhàn)略合作推出了可對(duì)乘客進(jìn)行健康指公司通過與華為等優(yōu)質(zhì)下游客戶綁定有望在行業(yè)趨勢(shì)中充分受益。2）客戶拓展：2023/10/28公司再次發(fā)布定點(diǎn)公告，獲得某知名新能源汽車風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、投資收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新客戶拓展銷售費(fèi)用影響歸母凈利率略下滑：前三季度公技術(shù)創(chuàng)新運(yùn)行機(jī)制，已成為眾多知名品牌公司的定點(diǎn)廠商。其中，傳統(tǒng)車企包括寶馬、北京奔馳、上汽通用等；新能源車企包括特斯拉、理想風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、海外客戶銷量不及預(yù)期、新客戶拓風(fēng)險(xiǎn)提示行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)加?。?023年年底行業(yè)持續(xù)推出了多款B級(jí)純電轎車與小米首款車型定位接近交付節(jié)奏不及預(yù)期：小米汽車預(yù)計(jì)在自建工廠進(jìn)行生產(chǎn)，由于小米前期并無造車經(jīng)驗(yàn)，并且汽車產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)復(fù)雜，存在產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)、以及產(chǎn)能爬坡渠道拓展不及預(yù)期：目前小米汽車渠道仍存在數(shù)量少、覆蓋面窄的本報(bào)告署名分析師具有中國證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊(cè)為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度、專業(yè)審慎的研究方法，使用合法地出具本報(bào)告，并對(duì)本報(bào)告的內(nèi)容和觀點(diǎn)負(fù)責(zé)。負(fù)責(zé)準(zhǔn)備以及撰寫本報(bào)告的所有研究人員在此保證，本研究報(bào)告中任何關(guān)于發(fā)行商或證券所發(fā)表的觀點(diǎn)均如實(shí)反映研究人個(gè)人觀點(diǎn)。研究人員獲取報(bào)酬的評(píng)判因素包括研究的質(zhì)量和準(zhǔn)確性、客戶反饋、競(jìng)爭(zhēng)性因素以及光大證券股份有限公司的整體收益。所有研究人員保證他們報(bào)酬的任何一不曾與，不與，也將不會(huì)與本報(bào)告中具體的推薦意見或觀點(diǎn)有直接或間接的聯(lián)系。心金融服務(wù)平臺(tái)之一。根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)核發(fā)的經(jīng)營證券本公司經(jīng)營范圍：證券經(jīng)紀(jì)；證券投資咨詢；與證券交易、證券投資活動(dòng)有關(guān)的財(cái)務(wù)顧問；證券承銷與保薦；證券自營；為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)；證券投資銷；融資融券業(yè)務(wù)；中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。此外，本公司還通過全資或控股子公司開展資產(chǎn)管理、直本報(bào)告由光大證券股份有限公司研究所（以下簡(jiǎn)稱“光大證券研究所”）編寫，以合法獲得的我們相信為可靠、準(zhǔn)確、完整的信息為基礎(chǔ)息以及報(bào)告所載信息之準(zhǔn)確性和完整性。光大證券研究所可能將不本報(bào)告中的資料、意見、預(yù)測(cè)均反映報(bào)告初次發(fā)布時(shí)光大證券研究所的判斷，可能需隨時(shí)進(jìn)行調(diào)整且不予通知。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見并對(duì)任何人的投資建議?？蛻魬?yīng)自主作出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。本報(bào)告中的信息或所表述的意見并未考慮到個(gè)別投資者的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容，不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔(dān)不同時(shí)期，本公司可能會(huì)撰寫并發(fā)布與本報(bào)告所載信息、建議及預(yù)測(cè)不一致的報(bào)告。本公司的銷