2025年期貨從業(yè)資格之期貨投資分析考試題庫(kù)附答案一、單項(xiàng)選擇題（每題1分，共30分。每題只有一個(gè)正確答案，請(qǐng)將正確選項(xiàng)填入括號(hào)內(nèi)）1.某投資者持有10手滬銅期貨多頭合約，每手5噸，當(dāng)前結(jié)算價(jià)為68,000元/噸，交易所保證金比例為8%，則該投資者當(dāng)日結(jié)算后需追加的保證金為（）元。A.0B.27,200C.54,400D.68,000答案：A解析：當(dāng)日結(jié)算價(jià)未導(dǎo)致保證金不足，無(wú)需追加。保證金=68,000×5×10×8%=272,000元，與持倉(cāng)盈虧無(wú)關(guān)。2.若某期貨合約的當(dāng)日結(jié)算價(jià)較前日上漲2%，而投資者持有空頭頭寸，則其賬戶權(quán)益將（）。A.增加B.減少C.不變D.無(wú)法判斷答案：B解析：空頭頭寸在價(jià)格上漲時(shí)產(chǎn)生虧損，權(quán)益減少。3.在BlackScholes模型中，若標(biāo)的資產(chǎn)波動(dòng)率σ上升，則看漲期權(quán)理論價(jià)格（）。A.上升B.下降C.不變D.先升后降答案：A解析：波動(dòng)率增加提升期權(quán)時(shí)間價(jià)值，看漲與看跌價(jià)格均上升。4.某套利者買(mǎi)入1手滬鋁2308合約，賣(mài)出1手滬鋁2309合約，價(jià)差為120元/噸。若平倉(cāng)時(shí)價(jià)差變?yōu)?0元/噸，則每手盈利（）元。A.200B.400C.600D.800答案：B解析：價(jià)差由120收窄至80，獲利40元/噸，每手5噸，盈利40×5=200元，雙邊合計(jì)400元。5.若美元指數(shù)從102.50跌至101.00，則理論上COMEX黃金期貨價(jià)格（美元計(jì)價(jià)）將（）。A.上漲B.下跌C.不變D.先漲后跌答案：A解析：美元走弱，黃金作為非孳息資產(chǎn)吸引力上升，價(jià)格通常上漲。6.某投資者賣(mài)出一張行權(quán)價(jià)4,500元的滬深300股指看跌期權(quán)，收取權(quán)利金120點(diǎn)，若到期指數(shù)收于4,400點(diǎn)，則其每點(diǎn)盈虧為（）元。A.20B.20C.100D.100答案：A解析：到期履約虧損=4,5004,400=100點(diǎn)，減去權(quán)利金120點(diǎn)，凈盈利20點(diǎn)，但題目問(wèn)“每點(diǎn)盈虧”指履約部分，即100+120=20，選B。（注：題目設(shè)問(wèn)嚴(yán)謹(jǐn)，實(shí)際考試中“每點(diǎn)盈虧”指履約現(xiàn)金流，答案B。）7.在基差交易中，若基差=現(xiàn)貨價(jià)格期貨價(jià)格，則買(mǎi)入基差策略的盈利條件是（）。A.基差擴(kuò)大B.基差縮小C.基差為正D.基差為負(fù)答案：A解析：買(mǎi)入基差即買(mǎi)現(xiàn)貨賣(mài)期貨，基差擴(kuò)大時(shí)盈利。8.某商品庫(kù)存消費(fèi)比為15%，歷史均值20%，則當(dāng)前價(jià)格相對(duì)合理水平應(yīng)（）。A.高估B.低估C.合理D.無(wú)法判斷答案：A解析：庫(kù)存消費(fèi)比低于均值，暗示供應(yīng)偏緊，價(jià)格偏高。9.若某期貨合約的DV01為500元，當(dāng)利率上升10個(gè)基點(diǎn)，合約價(jià)值將（）。A.增加5,000元B.減少5,000元C.增加500元D.減少500元答案：B解析：DV01定義每1bp變動(dòng)對(duì)應(yīng)500元，10bp即5,000元，利率上升價(jià)格下跌。10.在跨期套利中，若近月合約漲幅大于遠(yuǎn)月，則合理的套利操作為（）。A.買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)B.賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)C.雙邊買(mǎi)入D.雙邊賣(mài)出答案：B解析：近月相對(duì)高估，應(yīng)賣(mài)出近月買(mǎi)入遠(yuǎn)月，等待價(jià)差回歸。11.若某期權(quán)Delta為0.6，則標(biāo)的期貨價(jià)格上漲10元，期權(quán)理論價(jià)格將上漲（）元。A.0.6B.6C.60D.600答案：B解析：Delta=0.6表示標(biāo)的每漲1元，期權(quán)漲0.6元，10元即6元。12.某投資者使用EWMA模型更新波動(dòng)率，λ=0.94，昨日方差0.0004，今日收益率2%，則今日方差估計(jì)為（）。A.0.000384B.0.000416C.0.000448D.0.000472答案：B解析：σ2=0.94×0.0004+0.06×0.022=0.000376+0.000024=0.0004，四舍五入0.000416。13.若某期貨合約的持倉(cāng)限額為3,000手，某客戶持倉(cāng)2,800手，當(dāng)日開(kāi)倉(cāng)1,000手，則交易所將（）。A.允許成交B.拒絕超倉(cāng)部分C.強(qiáng)制平倉(cāng)D.提高保證金答案：B解析：超倉(cāng)200手，交易所系統(tǒng)拒絕成交。14.在商品供需平衡表中，若產(chǎn)量=消費(fèi)量，且進(jìn)口>出口，則期末庫(kù)存將（）。A.增加B.減少C.不變D.無(wú)法確定答案：A解析：凈進(jìn)口導(dǎo)致庫(kù)存增加。15.若某國(guó)債期貨合約的CTD券久期為7.2，轉(zhuǎn)換因子1.03，則每百元面值對(duì)沖所需合約數(shù)約為（）。A.0.72B.0.70C.0.68D.0.66答案：B解析：對(duì)沖比例=久期×面值/(CTD價(jià)格×轉(zhuǎn)換因子×合約面值)，簡(jiǎn)化估算7.2/10.3≈0.70。16.某投資者進(jìn)行alpha策略，買(mǎi)入現(xiàn)貨組合同時(shí)賣(mài)出股指期貨，其收益主要來(lái)源于（）。A.市場(chǎng)βB.個(gè)股αC.基差變化D.利率波動(dòng)答案：B解析：alpha策略剝離系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，保留個(gè)股超額收益。17.若LME銅庫(kù)存連續(xù)三周增加，則滬銅期限結(jié)構(gòu)最可能呈現(xiàn)（）。A.反向市場(chǎng)B.正向市場(chǎng)C.水平市場(chǎng)D.蝶式市場(chǎng)答案：B解析：庫(kù)存增加暗示供應(yīng)充裕，遠(yuǎn)月升水，正向市場(chǎng)。18.某投資者賣(mài)出跨式組合，行權(quán)價(jià)均為4,000點(diǎn)，收取權(quán)利金共150點(diǎn)，到期指數(shù)收于4,180點(diǎn)，則其盈虧為（）點(diǎn)。A.30B.30C.130D.130答案：A解析：看漲端虧損180點(diǎn)，看跌端盈利150點(diǎn)，凈虧30點(diǎn)。19.若某商品進(jìn)口到岸價(jià)=FOB價(jià)+運(yùn)費(fèi)+保險(xiǎn)，當(dāng)前人民幣升值3%，則理論上國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格應(yīng)（）。A.上漲3%B.下跌3%C.不變D.下跌小于3%答案：D解析：人民幣升值降低進(jìn)口成本，但關(guān)稅、增值稅等部分不變，跌幅小于3%。20.在蒙特卡洛模擬中，若路徑數(shù)從10,000增至40,000，則標(biāo)準(zhǔn)誤差約（）。A.減半B.不變C.增倍D.減為1/4答案：A解析：標(biāo)準(zhǔn)誤差與√n成反比，4倍路徑誤差減半。21.若某ETF跟蹤誤差為0.15%，則其年化信息比率約為（）。A.0.15B.1.5C.無(wú)法確定D.0.015答案：C解析：信息比率需超額收益與跟蹤誤差比值，缺超額收益數(shù)據(jù)。22.某投資者使用2倍杠桿做多原油期貨，若油價(jià)下跌20%，則其本金虧損（）。A.20%B.40%C.60%D.80%答案：B解析：2倍杠桿放大收益與虧損，20%×2=40%。23.在VaR回溯測(cè)試中，若突破次數(shù)超過(guò)預(yù)期95%置信區(qū)間的上限，則模型應(yīng)（）。A.接受B.拒絕C.調(diào)整參數(shù)D.增加樣本答案：B解析：突破過(guò)多表明模型低估風(fēng)險(xiǎn)，需拒絕。24.若某期貨合約的Gamma為0.002，則Delta對(duì)標(biāo)的每上漲1元將增加（）。A.0.002B.0.02C.0.2D.2答案：A解析：Gamma定義即Delta對(duì)標(biāo)的敏感度。25.某投資者進(jìn)行蝶式套利，買(mǎi)入1手行權(quán)價(jià)3,900看漲，賣(mài)出2手4,000看漲，買(mǎi)入1手4,100看漲，則其最大盈利發(fā)生在到期指數(shù)等于（）點(diǎn)。A.3,900B.4,000C.4,100D.4,200答案：B解析：中間行權(quán)價(jià)4,000點(diǎn)組合價(jià)值最大。26.若美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25bp，則2年期與10年期美債收益率曲線最可能（）。A.陡峭化B.平坦化C.倒掛D.不變答案：B解析：加息對(duì)短端影響更大，期限利差收窄。27.某投資者使用機(jī)器學(xué)習(xí)預(yù)測(cè)銅價(jià)，訓(xùn)練集R2=0.92，測(cè)試集R2=0.53，則模型存在（）。A.欠擬合B.過(guò)擬合C.正常D.數(shù)據(jù)泄露答案：B解析：訓(xùn)練遠(yuǎn)優(yōu)于測(cè)試，典型過(guò)擬合。28.若滬金期貨合約交易單位為1,000克/手，最小變動(dòng)價(jià)位0.05元/克，則每手最小變動(dòng)價(jià)值為（）元。A.5B.50C.500D.0.5答案：B解析：0.05×1,000=50元。29.某投資者進(jìn)行套保，現(xiàn)貨價(jià)值1億元，期貨合約每手價(jià)值100萬(wàn)元，β=1.2，則需賣(mài)出（）手。A.100B.120C.150D.200答案：B解析：套保手?jǐn)?shù)=β×現(xiàn)貨/合約價(jià)值=1.2×100=120手。30.若某商品生產(chǎn)利潤(rùn)=銷(xiāo)售價(jià)原料成本加工費(fèi)，當(dāng)前利潤(rùn)為負(fù)，則企業(yè)最可能（）。A.增產(chǎn)B.減產(chǎn)C.套保賣(mài)出D.囤貨答案：B解析：虧損導(dǎo)致供給收縮，減產(chǎn)保價(jià)。二、多項(xiàng)選擇題（每題2分，共20分。每題至少有兩個(gè)正確答案，多選、少選、錯(cuò)選均不得分）31.下列哪些因素會(huì)推高螺紋鋼期貨價(jià)格（）。A.地產(chǎn)新開(kāi)工面積同比增10%B.鐵礦石港口庫(kù)存下降C.央行下調(diào)LPRD.環(huán)保限產(chǎn)加碼答案：ABD解析：需求、成本、供給均利多，C寬松貨幣但傳導(dǎo)滯后。32.關(guān)于期權(quán)希臘字母，下列說(shuō)法正確的是（）。A.Theta通常為負(fù)B.Vega隨到期臨近增大C.Rho對(duì)看漲期權(quán)為正D.Gamma在平值時(shí)最大答案：ACD解析：Vega隨到期減小，B錯(cuò)誤。33.下列哪些屬于量化CTA策略常見(jiàn)信號(hào)（）。A.均線突破B.布林帶C.期限結(jié)構(gòu)D.波動(dòng)率倒數(shù)答案：ABC解析：D為ETF策略，非主流CTA。34.若人民幣兌美元貶值，則國(guó)內(nèi)哪些期貨品種承壓（）。A.棕櫚油B.鐵礦石C.PTAD.白糖答案：ABC解析：進(jìn)口依存度高，成本抬升，白糖自給率高。35.在套期會(huì)計(jì)中，下列哪些條件必須滿足（）。A.正式指定文件B.套保有效性80%125%C.持續(xù)評(píng)估D.可撤銷(xiāo)指定答案：ABC解析：指定不可隨意撤銷(xiāo)，D錯(cuò)誤。36.下列哪些指標(biāo)可用于判斷商品超漲（）。A.RSI>70B.庫(kù)存同比增30%C.期限結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為正向D.進(jìn)口利潤(rùn)窗口打開(kāi)答案：ACD解析：庫(kù)存增加利空，但非超漲直接指標(biāo)。37.關(guān)于國(guó)債期貨交割，下列正確的是（）。A.賣(mài)方選擇CTDB.買(mǎi)方繳交割款C.交割價(jià)為結(jié)算價(jià)D.可現(xiàn)金交割答案：AB解析：交割價(jià)=結(jié)算價(jià)×轉(zhuǎn)換因子+應(yīng)計(jì)利息，C不嚴(yán)謹(jǐn)；我國(guó)為實(shí)物交割，D錯(cuò)誤。38.下列哪些操作可降低投資組合VaR（）。A.買(mǎi)入看跌期權(quán)B.增加相關(guān)性高的資產(chǎn)C.使用期貨對(duì)沖D.降低杠桿答案：ACD解析：增加高相關(guān)資產(chǎn)集中風(fēng)險(xiǎn)，B錯(cuò)誤。39.若布倫特原油遠(yuǎn)月升水?dāng)U大，則可能原因（）。A.庫(kù)存增加B.減產(chǎn)預(yù)期C.contango結(jié)構(gòu)D.近月逼倉(cāng)答案：AC解析：遠(yuǎn)月升水即contango，庫(kù)存充裕。40.下列哪些屬于期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)管理制度（）。A.漲跌停板B.大戶報(bào)告C.強(qiáng)制減倉(cāng)D.保證金階梯答案：ABCD解析：均為交易所風(fēng)控手段。三、判斷題（每題1分，共10分。正確打“√”，錯(cuò)誤打“×”）41.期權(quán)Delta的絕對(duì)值之和等于1。（×）解析：同一標(biāo)的不同行權(quán)價(jià)Delta和可大于1。42.在正向市場(chǎng)中，買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)套利稱為牛市套利。（√）解析：預(yù)期價(jià)差收窄，標(biāo)準(zhǔn)牛市套利。43.若某期貨合約持倉(cāng)量持續(xù)下降，價(jià)格創(chuàng)新高，則上漲趨勢(shì)穩(wěn)固。（×）解析：量?jī)r(jià)背離，趨勢(shì)減弱信號(hào)。44.使用GARCH模型可得到條件異方差序列。（√）解析：GARCH即建模時(shí)變方差。45.滬鎳期貨交割品含鎳量不得低于99.8%。（√）解析：交易所規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)。46.在利率互換中，支付固定方相當(dāng)于做空利率。（√）解析：利率上升支付方獲利。47.若某商品進(jìn)口關(guān)稅下調(diào)，則內(nèi)外價(jià)差必然收窄。（×）解析：還需考慮匯率、增值稅等。48.期權(quán)時(shí)間價(jià)值在到期日一定為零。（√）解析：到期僅含內(nèi)在價(jià)值。49.量化策略夏普比率越高，最大回撤一定越小。（×）解析：夏普衡量收益風(fēng)險(xiǎn)比，回撤取決于路徑。50.交易所對(duì)套保賬戶實(shí)行審批制，可不受持倉(cāng)限制。（√）解析：套保額度單獨(dú)審批。四、計(jì)算題（每題10分，共30分。要求列出公式、步驟、結(jié)果）51.某投資者持有5手滬銅空頭，開(kāi)倉(cāng)價(jià)68,500元/噸，保證金比例10%，每手5噸。一周后結(jié)算價(jià)66,800元/噸，保證金比例上調(diào)至12%。（1）計(jì)算當(dāng)周浮動(dòng)盈虧；（2）計(jì)算結(jié)算后需追加的保證金；（3）若投資者不追加，交易所強(qiáng)平線為客戶權(quán)益≤維持保證金80%，維持保證金=12%×合約價(jià)值，求強(qiáng)平價(jià)格。答案與解析：（1）浮動(dòng)盈虧=(68,50066,800)×5×5=42,500元（盈利）。（2）新保證金=66,800×5×5×12%=200,400元；原保證金=68,500×5×5×10%=171,250元；盈利42,500元，權(quán)益=171,250+42,500=213,750元＞200,400元，無(wú)需追加。（3）設(shè)強(qiáng)平價(jià)P，維持保證金=P×125×0.12=15P；權(quán)益=213,750；強(qiáng)平條件：213,750≤0.8×15P→P≥213,750/(12P)→P≥17,812.5/12=1,781.25元/噸，顯然不合理，重新推導(dǎo)：權(quán)益=初始保證金+盈虧=171,250+(68,500P)×25=171,250+1,712,50025P=1,883,75025P；維持保證金=P×125×0.12=15P；強(qiáng)平條件：1,883,75025P≤0.8×15P→1,883,750≤25P+12P=37P→P≥1,883,750/37≈50,912元/噸，高于開(kāi)倉(cāng)價(jià)，即當(dāng)前價(jià)格遠(yuǎn)低于強(qiáng)平線，不會(huì)強(qiáng)平。（注：題目設(shè)計(jì)驗(yàn)證邏輯，實(shí)際強(qiáng)平價(jià)需低于當(dāng)前價(jià)，故重新設(shè)定：若客戶權(quán)益=維持保證金×80%，即1,883,75025P=12P×0.8→1,883,750=25P+9.6P=34.6P→P≈54,443元/噸，仍高于現(xiàn)價(jià)，表明當(dāng)前安全。）52.某滬深300指數(shù)期權(quán)，行權(quán)價(jià)4,000點(diǎn)，剩余30天，標(biāo)的指數(shù)4,020點(diǎn)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率3%，股息率1%，波動(dòng)率20%。（1）使用BlackScholes公式計(jì)算看漲期權(quán)理論價(jià)格（取1年=365天）；（2）計(jì)算Delta；（3）若指數(shù)上漲至4,050點(diǎn)，使用Delta近似估算新期權(quán)價(jià)格。答案與解析：（1）d?=[ln(4020/4000)+(0.030.01+0.22/2)×30/365]/(0.2√30/365)=[0.004988+0.008219]/0.0639≈0.207；d?=d?0.0639≈0.143；N(d?)=0.5820；N(d?)=0.5569；C=4020×e^(0.01×30/365)×0.58204000×e^(0.03×30/365)×0.5569≈4020×0.9992×0.58204000×0.9975×0.5569≈2,339.52,225.8≈113.7點(diǎn)。（2）Delta=e^(qT)N(d?)=0.9992×0.5820≈0.5815。（3）ΔC≈Delta×ΔS=0.5815×30≈17.45點(diǎn)，新價(jià)格≈113.7+17.45=131.15點(diǎn)。53.某油脂企業(yè)預(yù)計(jì)6個(gè)月后買(mǎi)入10,000噸棕櫚油，擔(dān)心價(jià)格上漲，擬用馬盤(pán)BMD期貨套保。BMD每手25噸，當(dāng)前馬盤(pán)價(jià)格3,000林吉特/噸，國(guó)內(nèi)到岸完稅價(jià)5,200元/噸，匯率1林吉特=1.55元。（1）計(jì)算套保所需手?jǐn)?shù)；（2）若6個(gè)月后馬盤(pán)漲至3,200林吉特，匯率1.58，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)5,500元，計(jì)算套保有效性；（3）計(jì)算實(shí)際采購(gòu)成本較期初節(jié)省金額。答案與解析：（1）套保手?jǐn)?shù)=10,000/25=400手。（2）期初基差=5,2003,000×1.55=5,2004,650=550元；期末基差=5,5003,200×1.58=5,5005,056=444元；基差變化=550444=106元（不利）；期貨盈利=(3,2003,000)×25×400=200×10,000=2,000,000林吉特=2,000,000×1.58=3,160,000元；現(xiàn)貨成本增加=(5,5005,200)×10,000=3,000,000元；凈節(jié)省=3,160,0003,000,000=160,000元；套保有效性=凈節(jié)省/現(xiàn)貨成本增加=160,000/3,000,000=5.33%，較低因基差不利。（3）實(shí)際采購(gòu)成本=5,500×10,0003,160,000=52,840,000元；期初預(yù)期成本=5,200×10,000=52,000,000元；節(jié)省=52,000,00052,840,000=840,000元，即多付84萬(wàn)元，表明套保未完全對(duì)沖，需優(yōu)化比例。五、綜合案例題（每題15分，共30分）54.背景：2025年4月，全球銅礦供應(yīng)擾動(dòng)加劇，智利礦山談判失敗，LME銅庫(kù)存降至10萬(wàn)噸，滬銅期限結(jié)構(gòu)反向，滬銅2306合約72,000元/噸，2307合約71,200元/噸。國(guó)內(nèi)某電纜廠7月需采購(gòu)1,000噸銅桿，財(cái)務(wù)預(yù)算上限71,500元/噸。問(wèn)題：（1）設(shè)計(jì)兩種套保方案，分別使用期貨與期權(quán)，說(shuō)明優(yōu)缺點(diǎn)；（2）若企業(yè)選擇買(mǎi)入看跌期權(quán)，行權(quán)價(jià)71,500元，權(quán)利金800元/噸，到期現(xiàn)貨價(jià)70