研究報(bào)研究報(bào)告歡迎掃碼關(guān)注工銀亞洲研究“對(duì)等關(guān)稅”后，亞太經(jīng)濟(jì)怎么看？經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，關(guān)稅不確定性擾動(dòng)、積極政策發(fā)力共同影響下，2025年RCEP國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速整體小幅降溫，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)展望2026年，積極政策延續(xù)、關(guān)稅摩擦減弱、技術(shù)創(chuàng)新三條線科技周期景氣持續(xù)、供應(yīng)鏈重構(gòu)推動(dòng)制造型國(guó)家工業(yè)品外需溫和增邊際減弱、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成果待觀察，或拖累服務(wù)興產(chǎn)業(yè)投資兩大重點(diǎn)領(lǐng)域，2026年基建及新興產(chǎn)業(yè)投資支持力度預(yù)金融市場(chǎng)方面，2025年伴隨美元指數(shù)明顯走弱，RCEP國(guó)家匯市總體企穩(wěn)修復(fù)，股票市場(chǎng)強(qiáng)勁反彈，債券市場(chǎng)走勢(shì)較為分化。步入2026年，美元指數(shù)走弱節(jié)奏大概率放緩，相注：本報(bào)告的預(yù)測(cè)及建議只作為一般的市場(chǎng)評(píng)論，僅供參考，不本報(bào)告版權(quán)歸中國(guó)工商銀行（亞洲）東南亞研究中心所有，并保留一切法律權(quán)利。任權(quán)，不得以任何形式修改、復(fù)制、刊登、引用1“對(duì)等關(guān)稅”后，亞太經(jīng)濟(jì)怎么看？一、2025年RCEP國(guó)家增長(zhǎng)圖景：關(guān)稅不確定性擾動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)小幅降溫，政策穩(wěn)增長(zhǎng)效果逐步顯現(xiàn)（一）從增速中樞看：關(guān)稅擾動(dòng)下年度經(jīng)濟(jì)增速小幅降溫，制造型國(guó)家增長(zhǎng)表現(xiàn)相對(duì)較優(yōu)西蘭、日本同比增速有所加快2）印尼、中國(guó)、越南、菲律賓同比增速基本與2024年持平3）韓國(guó)、泰國(guó)、馬來(lái)西亞、新加坡同比增速有所放緩。橫向比較，呈“制造型國(guó)家（中日韓越資源型國(guó)家（印尼澳新服務(wù)型國(guó)家（馬泰菲新）”的分化格局，其中1）上半年“搶進(jìn)口”及下半年“對(duì)等關(guān)稅”緩和支持中國(guó)、越南出口增長(zhǎng)2）科技創(chuàng)新浪潮持續(xù)提振日本、韓國(guó)、馬來(lái)西亞等國(guó)家經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)3）泰國(guó)、新加坡、菲律賓面臨階段內(nèi)需不強(qiáng)的挑戰(zhàn)。2圖表1：2025年RCEP主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速中樞整體較2024年小幅降溫?cái)?shù)據(jù)來(lái)源：WIND、中國(guó)工商銀行（亞洲）東南（二）從增長(zhǎng)格局看：整體呈“制造型國(guó)家＞資源型國(guó)家＞服務(wù)型國(guó)家”態(tài)勢(shì)，關(guān)稅不確定性是主要擾動(dòng)因素，降息及財(cái)政擴(kuò)張?zhí)嵴駜?nèi)需的效應(yīng)逐步顯現(xiàn)1.電子周期景氣疊加年初“搶進(jìn)口”提振外需，財(cái)政擴(kuò)張支撐消費(fèi)，制造型國(guó)家2025年增長(zhǎng)動(dòng)能較強(qiáng)，具體地：WSTS全球半導(dǎo)體出貨量同比增速自2023年11月起連續(xù)22個(gè)月保持雙位數(shù)增長(zhǎng)1，帶動(dòng)韓國(guó)半導(dǎo)體、越南電子零件、中4月美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”出臺(tái)前，制造型國(guó)家出現(xiàn)第一次出口3脈沖，2月越南、日本出口增速2為25.3%、10.9%，3月中國(guó)出口增速為12.2%，特別是越南電子產(chǎn)品、越南紡織品、中國(guó)機(jī)電產(chǎn)品出口增速明顯走高；8月美國(guó)調(diào)降“對(duì)等關(guān)稅”稅率后，制造型國(guó)家出現(xiàn)第二次出口脈沖，9月韓國(guó)、越南出口同比增速分別較8月提升11.3、9.9個(gè)百分點(diǎn)，中國(guó)、日本也提升4.0、1.8個(gè)百分點(diǎn)3。（2）政策支持私人消費(fèi)，內(nèi)需總體企穩(wěn)。中國(guó)重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理持續(xù)推進(jìn)及“投資于人”4政策支持下PPI同比跌政壇動(dòng)蕩后，隨著李在明新政府執(zhí)政，內(nèi)需逐步回暖，消費(fèi)信心及零售額回升；日本2025年度春季工資談判漲薪5.25%、最低時(shí)薪整體增幅6.3%5；越南延長(zhǎng)增值稅8%的優(yōu)惠政策至 2026年底6。3日本鋼鐵、韓國(guó)鋼鐵因適用232條款下50%的高稅率仍未復(fù)蘇，前9個(gè)月累計(jì)同比分別減少11.8%、42025年政府工作報(bào)告明確提出推動(dòng)更多資金資源“投資于人”、服務(wù)于民生，支持?jǐn)U大就業(yè)、促進(jìn)居民增收減負(fù)、加強(qiáng)消費(fèi)激勵(lì)，形成經(jīng)濟(jì)發(fā)展和民生改善的良性循環(huán)。全國(guó)各都道府縣在本財(cái)年將最低時(shí)薪平均上調(diào)66日元至1,121日元。4圖表2：中國(guó)、越南、日本、韓國(guó)出口當(dāng)月同比增速（%）圖表3：中國(guó)、越南、日本、韓國(guó)主要商品出口當(dāng)月同比增速（%）2.外需略有回暖，內(nèi)需相對(duì)疲弱，資源型國(guó)家2025年增長(zhǎng)表現(xiàn)居中，具體地：（1）外需總體略有回暖、結(jié)構(gòu)上呈“K”型分化態(tài)勢(shì)。總量上，至2025年9月，澳大利亞、新西蘭、印度尼西亞國(guó)際能源價(jià)格低迷，拖累印尼礦物燃料、澳大利亞煤炭出口關(guān)稅擾動(dòng)下工業(yè)原材料、農(nóng)產(chǎn)品需求前置，促使印尼鋼鐵、澳大利亞金屬礦、新西蘭奶類肉類谷物出口大幅提升（見(jiàn)圖5圖表4：印尼、澳大利亞、新西蘭出口當(dāng)月同比增速（%）數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、Macrobond、中國(guó)工商銀行（亞圖表5：印尼、澳大利亞、新西蘭主要商品出口當(dāng)月同比增速（%）數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、Macrobond、中國(guó)工商銀行（亞（2）內(nèi)需增長(zhǎng)整體仍承壓。印尼三季度內(nèi)需動(dòng)能有所減弱，固定資產(chǎn)投資同比增5.0%（前值7.0%）、私人消費(fèi)支出同比增4.9%（前值5.0%澳大利亞降息緩解家庭債務(wù)壓力，消費(fèi)者信心回暖但政府支出邊際退坡；新西蘭前期食品、燃?xì)狻㈦娏Φ缺匦柚С鐾涍h(yuǎn)高于總體通脹，引致居民支出放緩、家庭儲(chǔ)蓄率升高令內(nèi)需相對(duì)疲軟。3.國(guó)際游客及內(nèi)需增長(zhǎng)動(dòng)能走弱，“搶進(jìn)口”階段性刺激褪去，服務(wù)型國(guó)家2025年增長(zhǎng)較緩，具體地：（1）國(guó)際游客增長(zhǎng)放緩，上半年“搶進(jìn)口”脈沖提振未能持續(xù)。一方面隨著國(guó)際游客恢復(fù)至接近疫前水平，2025年增長(zhǎng)放緩。前8個(gè)月泰國(guó)、馬來(lái)西亞、菲律賓、新加坡累計(jì)入境游客同比增速回落至-6.4%、10.1%、-1.3%、2.4%（見(jiàn)6圖表6受益于政局穩(wěn)定性區(qū)域較優(yōu)、簽證便利化、稅收優(yōu)惠等政府支持政策，馬來(lái)西亞國(guó)際游客入境情況相對(duì)較優(yōu)。另一方面部分國(guó)家受“搶進(jìn)口”脈沖提振，尤以馬來(lái)西亞、新加坡最為明顯（見(jiàn)圖表7例如4月馬新出口同比增速分但下半年增速回落。泰國(guó)家庭債務(wù)高企制約購(gòu)買力，私人消費(fèi)信心不足，政壇波動(dòng)7影響政府支出；菲律賓三季度消費(fèi)、投資增速均回落，基建貪腐問(wèn)題及極端天氣造成一定拖累；馬來(lái)西亞內(nèi)需韌性相對(duì)較強(qiáng)，最低工資上調(diào)至1,700林吉特提升消費(fèi)潛力、上半年核準(zhǔn)投資81,903億林吉特同比增18.7%；新加坡傳統(tǒng)住宿餐飲等服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)略有放緩，但制造升級(jí)提升運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)、批發(fā)零售等服務(wù)業(yè)韌性。持續(xù)，阿努廷領(lǐng)導(dǎo)的“少數(shù)派政府”將面臨諸多執(zhí)馬來(lái)西亞投資發(fā)展局（MIDA）的核準(zhǔn)投資反映的是紙面上的投資承諾，這些項(xiàng)目是根據(jù)投資者提交的提案，經(jīng)審查后獲得批準(zhǔn)。而馬來(lái)西亞統(tǒng)計(jì)局（DoSM）的外來(lái)直接投資數(shù)據(jù)衡量的是實(shí)際資金流入，包括股7圖表6：2025年泰、馬、菲、新入境游客增長(zhǎng)放緩（縱坐標(biāo)為各國(guó)入境游客數(shù)恢復(fù)至2019年12月值的百分比）圖表7：馬來(lái)西亞、新加坡受“搶進(jìn)口”提振較為明顯（%）二、2026年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)邏輯前瞻：政策、關(guān)稅、技術(shù)三條線索共同影響下預(yù)計(jì)RCEP國(guó)家增長(zhǎng)中樞小幅回升，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)“制造型國(guó)家＞資源型國(guó)家＞服務(wù)型國(guó)家”格局或延續(xù)線索一：美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)降息客觀上拓闊非美經(jīng)濟(jì)體積極貨幣政策空間，服務(wù)型國(guó)家政策需求相較更大。預(yù)計(jì)服務(wù)型國(guó)制造型國(guó)家或更聚焦財(cái)政擴(kuò)張，在高科技和供應(yīng)鏈重構(gòu)領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力；資源型國(guó)家更偏向貨幣擴(kuò)張?zhí)嵴裥枨?，?cái)政政策更注重結(jié)構(gòu)調(diào)整。線索二：隨著“對(duì)等關(guān)稅”靴子基本落地，全球外貿(mào)不確定性整體邊際減弱，利好外向型資源型國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；中長(zhǎng)期更需關(guān)注供應(yīng)鏈重塑調(diào)整的演進(jìn)趨勢(shì)，制造型國(guó)家預(yù)計(jì)8持續(xù)受益；服務(wù)型國(guó)家面臨加速轉(zhuǎn)型壓力。線索三：人工智能引領(lǐng)新一輪科技創(chuàng)新浪潮延續(xù)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提振路徑仍有不確定性，但對(duì)金融市場(chǎng)的擾動(dòng)大概率延續(xù)。雖短期內(nèi)AI等相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資邏輯逐漸從“技術(shù)愿景”轉(zhuǎn)向“商業(yè)回報(bào)”，或令高科技硬件投資邊際放緩，但目前該領(lǐng)域技術(shù)投資仍處上升通道、料可持續(xù)為高科技制造型經(jīng)濟(jì)體提供增長(zhǎng)動(dòng)能（出口/投資同時(shí)，在市場(chǎng)普遍共識(shí)支持下，“科技抱團(tuán)”仍將是資本市場(chǎng)重要的配置邏輯。與此同時(shí)，AI商用仍面臨全球治理、失業(yè)沖擊等不確定性挑戰(zhàn)，若“高AI投資-高增長(zhǎng)成效-高AI投資”的循環(huán)不能得到數(shù)據(jù)佐證，則可能對(duì)資本市場(chǎng)、增長(zhǎng)信心帶來(lái)擾動(dòng)。（一）制造型國(guó)家：預(yù)計(jì)工業(yè)品外需溫和，財(cái)政支持內(nèi)需力度增大外需看，“搶進(jìn)口”邊際放緩，但電子周期景氣、供應(yīng)鏈重構(gòu)預(yù)計(jì)帶動(dòng)制造型國(guó)家外需持續(xù)增長(zhǎng)。日本、韓國(guó)、中國(guó)9相繼與美國(guó)達(dá)成協(xié)議，貿(mào)易不確定性下降，疊加前期“搶進(jìn)口”前置部分需求，預(yù)計(jì)短期內(nèi)對(duì)制造業(yè)國(guó)家出口增長(zhǎng)產(chǎn)生一定拖累，但（1）高科技浪潮相關(guān)AI等投資需求持續(xù)擴(kuò)張，延長(zhǎng)本輪電子周期景氣時(shí)長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)的日韓半導(dǎo)體出口預(yù)計(jì)短期內(nèi)仍將保持一定景氣度（見(jiàn)圖表82）全球供應(yīng)鏈調(diào)整持續(xù)，外商投資推動(dòng)越南制造業(yè)加速發(fā)展。2025年前8個(gè)月越南外商直接投資實(shí)際到位資金同比增8.8%至154億美9元，以加工制造業(yè)FDI為主10，承諾金額同比增27.3%至261億美元3）外部不確定性沖擊下，中國(guó)資本與技術(shù)密集型產(chǎn)品出口展現(xiàn)持續(xù)韌性，全球新一輪技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，有望延續(xù)對(duì)中國(guó)出口產(chǎn)生積極提振作用（詳見(jiàn)前期報(bào)告《雙內(nèi)需看，預(yù)計(jì)積極財(cái)政政策力度進(jìn)一步加大。中國(guó)延續(xù)積極財(cái)政政策,繼續(xù)提前下達(dá)2026年新增地方政府債務(wù)限額；日本高市政府推動(dòng)廢除汽油暫定稅11，并擬突破財(cái)政紀(jì)律限制12，進(jìn)一步擴(kuò)大民生補(bǔ)貼、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、自主安全等投入；韓國(guó)2026年預(yù)算規(guī)模創(chuàng)歷年新高、較2025年增加8.1%。圖表8：本輪制造業(yè)周期受AI需求提振較以往長(zhǎng)，相應(yīng)地對(duì)制造型國(guó)家出口提振作用仍在持續(xù)（%）（二）資源型國(guó)家：資源品外需或回暖，內(nèi)需預(yù)計(jì)溫和詳見(jiàn)日本自民黨鏈接https://www.jimin.jp/news/information/211725.html。計(jì)劃摒棄單一年度預(yù)算，轉(zhuǎn)而設(shè)計(jì)能夠兼顧多年財(cái)政管理的體系，詳見(jiàn)日本自民黨鏈接https://storage2.jimin.jp/pdf/news/policy/21180外需看，大宗商品價(jià)格低迷態(tài)勢(shì)預(yù)計(jì)有所改善。美聯(lián)儲(chǔ)降息、美元指數(shù)中樞逐漸下移，為大宗商品價(jià)格回暖提供支撐。加之OPEC+擬于2026年一季度暫停增產(chǎn)計(jì)劃13，新能源需求持續(xù)擴(kuò)張有助于能源、金屬類大宗商品需求提升，供需雙向提振有望為商品價(jià)格中樞提供支持14。相應(yīng)地，預(yù)計(jì)支撐資源型國(guó)家外需回暖，提振印尼、澳大利亞的能源及礦產(chǎn)內(nèi)需看，財(cái)政支持力度相對(duì)溫和。印尼上調(diào)2026年赤字率15但仍在3%以下、總體保持穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)上偏重教育、營(yíng)養(yǎng)膳食等福利性支出；澳大利亞工黨再次勝選，主張適當(dāng)減稅、減免學(xué)生貸款、增加能源賬單補(bǔ)助；新西蘭持續(xù)整頓財(cái)政16、調(diào)整支出結(jié)構(gòu)17，預(yù)計(jì)資源型國(guó)家內(nèi)需總體溫和回升。（三）服務(wù)型國(guó)家：外需預(yù)計(jì)有所降溫，內(nèi)部轉(zhuǎn)型升級(jí)成效仍待持續(xù)觀察外需看，國(guó)際游客增長(zhǎng)空間有限，由于近年部分國(guó)家的安全隱患、自身貨幣升值、國(guó)家間旅游業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等原因，短期內(nèi)服務(wù)型國(guó)家游客入境預(yù)計(jì)難以出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。關(guān)稅摩擦形勢(shì)緩和背景下，“搶進(jìn)口”紅利或邊際趨弱。比如，根據(jù)最新貿(mào)易協(xié)議，2025年美國(guó)對(duì)華新增稅率（芬太尼剩余的10%+基礎(chǔ)關(guān)稅10%）并未明顯高于服務(wù)型國(guó)家（泰國(guó)、馬來(lái)11月2日，OPEC+宣布計(jì)劃在2026年第一季度暫停產(chǎn)量增長(zhǎng)，這是其自去年4月開(kāi)始恢復(fù)供應(yīng)以來(lái)首次暫停增產(chǎn)。大部分政府支出節(jié)余來(lái)自公平薪酬法改革，其他削減來(lái)源包括：將政府的KiwiSave18至19歲人群的福利發(fā)放；以及對(duì)"BestStart"新生兒補(bǔ)貼實(shí)施全面的收入審查。加大對(duì)衛(wèi)生、教育、法律、國(guó)防，以及"InvestmentBoost"（刺激投資）的稅收激勵(lì)政策的支出。內(nèi)需看，轉(zhuǎn)型升級(jí)仍是影響服務(wù)型國(guó)家增長(zhǎng)的可持續(xù)主線，預(yù)計(jì)財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力。泰國(guó)阿努廷新政府聚焦民生減負(fù)與社會(huì)問(wèn)題，“KhonLaKhruengPlus”共同支付計(jì)劃18等政策降低生活成本，并加大新能源投資19；菲律賓政府將基礎(chǔ)設(shè)施支出占GDP的5%-6%列為中期目標(biāo)，重點(diǎn)覆蓋馬尼拉地鐵等重大項(xiàng)目。但受限于各國(guó)地理?xiàng)l件20、項(xiàng)目建設(shè)效率21、政策政治復(fù)雜性等因素，轉(zhuǎn)型成果仍待持續(xù)觀察。比較而言，新加坡料可持續(xù)受益于半導(dǎo)體景氣周期22以及國(guó)際金融中心競(jìng)爭(zhēng)23，延續(xù)相對(duì)穩(wěn)健的增長(zhǎng)路徑。三、貨幣財(cái)政政策及金融市場(chǎng)表現(xiàn)（一）貨幣政策：2025年RCEP國(guó)家整體已步入降息周務(wù)型國(guó)家＞資源型國(guó)家＞制造型國(guó)家”2025年RCEP國(guó)家（除日本外）均處于降息周期，降息國(guó)家大幅降息。為應(yīng)對(duì)全球貿(mào)易形勢(shì)、大宗商品價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的較大沖擊，資源型國(guó)家不僅降息最早（印尼1月、澳新泰國(guó)民眾可以使用該計(jì)劃購(gòu)買生活必需品，政府將承擔(dān)部分費(fèi)用。詳見(jiàn)鏈接/news/politics/40055878。如菲律賓國(guó)土以群島為主，且夏季多臺(tái)風(fēng)、洪澇。如印尼雅加達(dá)通勤鐵路延伸項(xiàng)目、菲律賓班乃島鐵路復(fù)興計(jì)劃被擱置。加息進(jìn)程。受益于全球高科技浪潮和產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)調(diào)整需求，中韓越經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，貨幣政策更注重本國(guó)節(jié)奏：日本加息1次、25BP，韓國(guó)降息2次、50BP，人行僅調(diào)降7天期家緩降息。前期內(nèi)需具備一定韌性疊加“搶進(jìn)口”階段性利好，降息幅度較資源型國(guó)家偏緩。圖表9：2025年RCEP國(guó)家（除日本外）均處于降息周期2026年預(yù)計(jì)RCEP國(guó)家貨幣政策空間進(jìn)一步擴(kuò)大，降息幅度“服務(wù)型國(guó)家>資源型國(guó)家>制造型國(guó)家”。一方面美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)降息，非美國(guó)家匯率和利差壓力緩解；另一方面大部分RCEP國(guó)家作為資源品、工業(yè)品出口國(guó)，通脹壓力不大，預(yù)計(jì)1）服務(wù)型國(guó)家進(jìn)一步加大寬松力度，國(guó)際旅客增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)放緩壓力偏大，特別是泰國(guó)CPI已連續(xù)7個(gè)月25陷入通縮區(qū)間，政策支持必要性相應(yīng)提升2）資源型國(guó)家降息幅度略緩，隨著關(guān)稅對(duì)國(guó)際貿(mào)易的沖擊邊際減弱、大宗商品價(jià)格筑底回升，預(yù)計(jì)支撐資源型國(guó)家經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)向好，大幅降息穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力緩解3）制造型國(guó)家貨幣寬松需求或延續(xù)不強(qiáng)，仍可持續(xù)受益于高科技浪潮，日本央行有望在2025年末或2026年初啟動(dòng)加息。（二）財(cái)政政策：2025年各國(guó)財(cái)政政策聚焦民生補(bǔ)貼、基建及新興產(chǎn)業(yè)投資兩大重點(diǎn)領(lǐng)域，2026年基建及新興產(chǎn)業(yè)投資支持力度預(yù)計(jì)仍大，財(cái)政擴(kuò)張力度預(yù)計(jì)“制造型國(guó)家>服務(wù)型國(guó)家>資源型國(guó)家”2025年度RCEP成員國(guó)積極財(cái)政著力點(diǎn)在于民生補(bǔ)貼、國(guó)擴(kuò)大消費(fèi)補(bǔ)貼范圍，上半年“以舊換新”相關(guān)品類合計(jì)帶動(dòng)銷售額1.6萬(wàn)億元；日本石破政府投放儲(chǔ)備米、支持增產(chǎn)控制食品價(jià)格26；韓國(guó)李在明新政府追加預(yù)算主要投向發(fā)放消費(fèi)券27；澳大利亞推動(dòng)減稅28、延長(zhǎng)能源補(bǔ)貼292）基建及新興產(chǎn)業(yè)投資方面，新西蘭“InvestmentBoost”（刺激投資）計(jì)劃允許企業(yè)在正常折舊之外從當(dāng)年的應(yīng)稅收入中扣但高市政府執(zhí)政后擬廢除這些政策。輪，向全體國(guó)民發(fā)放15萬(wàn)至50萬(wàn)韓元（約合人民幣780-2,600元）不等的消除新資產(chǎn)30成本的20%；菲律賓《加速和改革道路通行權(quán)法》31簡(jiǎn)化土地征用流程，以加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；馬來(lái)西亞的柔佛-新加坡經(jīng)濟(jì)特區(qū)通過(guò)稅收優(yōu)惠32、貨物人員自由流動(dòng)33等舉措成為跨境投資新高地；新加坡1.5萬(wàn)億“企業(yè)計(jì)算能力提升計(jì)劃”（EnterpriseComputeInitiative）34助力AI賦能企業(yè)。2026年隨著各國(guó)通脹逐步放緩、競(jìng)爭(zhēng)培育新質(zhì)生產(chǎn)力，基建及新興產(chǎn)業(yè)投資支撐力度預(yù)計(jì)仍大。中國(guó)聚焦“十五五”時(shí)期六大重點(diǎn)領(lǐng)域35；韓國(guó)AI領(lǐng)域預(yù)算及尖端產(chǎn)業(yè)研發(fā)預(yù)算大幅增長(zhǎng)36；越南政府?dāng)M重點(diǎn)投資建設(shè)鐵路、機(jī)場(chǎng)、港口、電站等戰(zhàn)略性基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目37；馬來(lái)西亞第十三個(gè)五年計(jì)劃撥款6,110億令吉用于半導(dǎo)體、AI、能源、旅游和交通運(yùn)輸領(lǐng)域的升級(jí)改造。綜合看，預(yù)計(jì)2026年內(nèi)需及科技投入需求較大的制造型國(guó)家財(cái)政擴(kuò)張力度最大，持續(xù)布局落地產(chǎn)業(yè)新西蘭本地購(gòu)入的二手資產(chǎn)、民用住宅出租建筑、大部分固定年限的無(wú)形資產(chǎn)（如專利等）不適用。月12日，菲律賓總統(tǒng)馬科斯簽署《加速和改革道路通行權(quán)法（AcceleratedandReformed先前法律的覆蓋范圍不足）造成的延誤，來(lái)加快菲律賓基礎(chǔ)紙化清關(guān)、馬來(lái)西亞與新加坡達(dá)成經(jīng)認(rèn)證企業(yè)（AEO）互認(rèn)協(xié)議（MRA根據(jù)這項(xiàng)計(jì)劃，符合條件的企業(yè)將與主要云服務(wù)提供商合作，以獲得人工智能工具和計(jì)算能力，以及專家咨詢服務(wù)。擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求、支持科技自立自強(qiáng)、保障和改善民生、推進(jìn)城鄉(xiāng)融合發(fā)展、深化財(cái)稅改革、化解地方債其中AI領(lǐng)域投資將達(dá)10.1萬(wàn)億韓元，為2025年的三倍以上；尖端戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)研發(fā)預(yù)算增至歷史最高的包括加快老街—河內(nèi)—海防鐵路以及與中國(guó)對(duì)接的鐵路、河內(nèi)和胡志明市城市鐵路等項(xiàng)目建設(shè)工建設(shè)南北高鐵，投資發(fā)展連接各地和鄰國(guó)的高速公路，建設(shè)隆城國(guó)際機(jī)場(chǎng)二期以及連接新山一機(jī)場(chǎng)的道路；確保嘉平國(guó)際機(jī)場(chǎng)建設(shè)及富國(guó)、朱萊、符吉、金甌、土朱等國(guó)際機(jī)場(chǎng)擴(kuò)建項(xiàng)目進(jìn)度，確保芹耶、蓮沼中心基礎(chǔ)設(shè)施，力爭(zhēng)開(kāi)工建設(shè)半導(dǎo)體芯片廠，投資建設(shè)應(yīng)對(duì)氣候變化、文化、體育、教育、衛(wèi)生等基礎(chǔ)設(shè)轉(zhuǎn)型的服務(wù)型國(guó)家擴(kuò)張力度次之，偏重財(cái)政支出結(jié)構(gòu)調(diào)整的資源型國(guó)家擴(kuò)張力度相對(duì)靠后。走升幅度或收窄，股市有望延續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)，主要國(guó)家國(guó)債利率料延續(xù)分化回落率市場(chǎng)波動(dòng)明顯收窄，呈現(xiàn)企穩(wěn)修復(fù)態(tài)勢(shì)，馬來(lái)西亞林吉特領(lǐng)漲。橫向比較“服務(wù)型國(guó)家＞資源型國(guó)家＞制造型國(guó)家”38，其中日元、韓元、澳大利亞元、新西蘭元止跌修復(fù)最為明顯，馬來(lái)西亞多元化的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、外國(guó)資本流入、相對(duì)審慎的貨幣財(cái)政政策支撐其貨幣領(lǐng)漲2）股票市場(chǎng)強(qiáng)勁反彈，特別是制造型國(guó)家大幅領(lǐng)漲，韓國(guó)綜指漲約60%。橫向比較漲幅“制造型國(guó)家＞資源型