郵儲銀行研究郵儲銀行確實是一家值得關(guān)注的銀行，其零售端數(shù)據(jù)讓人浮想聯(lián)翩：4萬家網(wǎng)點，6億個客戶，10萬億存款，管理個人客戶資產(chǎn)（AUM）高達12.53萬億元，郵儲銀行擔起大型零售銀行稱號。郵儲銀行躍過招商銀行成為新的「零售之王」？香港首富李嘉誠基金會在郵儲銀行上市前，就通過衍生工具持有等同郵儲銀行H股11.62％股權(quán)，三季度已累計減持逾0.42%股權(quán)。芒格門徒、喜馬拉雅投資人李錄，去年耗資26.65億美元（彼時約合169億元人民幣）抄底。2022年中報顯示，李錄占郵儲銀行H股比例已到6.42%。郵儲的根基密碼，注定了它與眾不同。脫胎自原郵政儲金業(yè)務(wù)，郵儲銀行于2007年成立，實行「自營+代理」經(jīng)營模式，郵政集團給郵儲銀行做「代理」。代理模式優(yōu)勢：郵儲銀行成立僅十年多時間，就發(fā)出超過10億張借記卡，和老牌銀行達到同一數(shù)量級，郵儲銀行風光無兩。代理模式的另外一面：代理費較高，也容易滋生管理問題。郵儲銀行存款理財「不翼而飛」這幾年間或爆出。代理網(wǎng)點員工私自套取客戶資產(chǎn)事件發(fā)生，客戶損失大量資金，投訴無門?！复怼咕W(wǎng)點到底是郵儲銀行擴張一把利劍，還是其阿克琉斯之踵，我們一層層撥開迷霧。1｜銀行版拼多多：下沉中崛起目前為止，郵儲銀行在下沉市場中優(yōu)勢盡顯，截止2021年共有營業(yè)網(wǎng)點39603個，其中約一半都分布在縣以下區(qū)域，下沉徹底。接近4萬個營業(yè)網(wǎng)點，為郵儲銀行貢獻了總計達10萬億元級別個人存款金額。營業(yè)網(wǎng)點數(shù)量上，郵儲銀行無疑形成了規(guī)模效應(yīng)，即便在六大國有行里，也是遙遙領(lǐng)先的存在?，F(xiàn)全國性銀行都開始關(guān)注下沉市場，也紛紛做相應(yīng)布局。而深耕鄉(xiāng)鎮(zhèn)的郵儲銀行，不僅贏在了下沉市場起跑線上，而且是占率一騎絕塵姿態(tài)。同樣在做下沉市場的農(nóng)業(yè)銀行，鄉(xiāng)鎮(zhèn)網(wǎng)點數(shù)量不到1萬個，而郵儲銀行鄉(xiāng)鎮(zhèn)網(wǎng)點數(shù)量接近2萬個。鄉(xiāng)鎮(zhèn)經(jīng)濟似乎與郵儲銀行深度綁定，其他銀行想打破現(xiàn)有格局，進去分一杯羹，頗有難度。郵儲銀行依靠郵政集團，享受天然獲客渠道。截止2021年，郵政集團擁有54087個服務(wù)網(wǎng)點，能夠100%覆蓋全國鄉(xiāng)鎮(zhèn)。郵儲銀行與郵政集團簽訂《代理營業(yè)機構(gòu)委托代理銀行業(yè)務(wù)框架協(xié)議》，委托郵政集團代理網(wǎng)點辦理部分商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。協(xié)議顯示郵政集團向郵儲銀行提供代理服務(wù)，代理銀行中間業(yè)務(wù)，代理吸收人民幣個人存款業(yè)務(wù)，代理吸收外幣個人存款業(yè)務(wù)。郵儲銀行擁有約4萬個營業(yè)網(wǎng)點，郵政代理網(wǎng)點占31775個，通過郵政集團網(wǎng)點分布和數(shù)量優(yōu)勢，郵儲銀行得以構(gòu)筑全國性經(jīng)營壁壘。無需費力開拓營業(yè)網(wǎng)點渠道，郵儲銀行就迅速完成了海量客戶覆蓋。2007年成立至今，僅15年時間，郵儲銀行已發(fā)出超10億張借記卡，只有少數(shù)幾家老牌銀行能達到這個數(shù)量級。郵儲銀行營收和凈利潤增速可觀。2022年前三季度，郵儲銀行營收2569.31億元，同比增長7.79%；凈利潤738.49億元，同比增長14.48%，相較之下，五大行是個位數(shù)增長。郵儲銀行2021年管理個人客戶資產(chǎn)（AUM）高達12.53萬億元。同比之下，資產(chǎn)規(guī)模排名第一的工商銀行AUM近17萬億元，而六大行里總資產(chǎn)規(guī)模和郵儲銀行相差不大的交通銀行，AUM為4.25萬億元。且郵儲銀行AUM呈現(xiàn)出上升趨勢，2021年同比增長11.4%，年增過萬億。算下來，郵儲銀行約70%收入來自零售業(yè)務(wù)，這么高占比全國罕見，在行業(yè)零售轉(zhuǎn)型大潮流中，郵儲銀行具備先發(fā)優(yōu)勢。由于2007年才成立，起步時間晚，郵儲銀行在經(jīng)營業(yè)務(wù)上，沒有太多歷史過往包袱。6億多個人客戶，背靠龐大客戶群和下沉市場，郵儲銀行未來拓展機會或許空間廣闊。2｜阿喀琉斯之踵：代理管理難題郵儲銀行31775個代理網(wǎng)點，是最鮮明特色，它依靠代理網(wǎng)點迅猛擴張，但這種模式也注定了容易滋生管理問題。從1919年開展郵政儲金業(yè)務(wù)，距今已有百年歷史了。2007年在原郵政儲蓄管理體制基礎(chǔ)上進行改革，成立郵儲銀行有限責任公司，郵儲銀行開啟“自營+代理”經(jīng)營模式。郵儲銀行2012年整體改制為股份有限公司，于2015年12月引入瑞銀、中國人壽、螞蟻金服等十家境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者。郵儲銀行港股IPO后，李嘉誠持有22.67億H股，占比達11.42%。2016年郵儲銀行在香港聯(lián)交所掛牌上市，2019年也成功在上交所掛牌上市，實現(xiàn)A、H兩地上市。銀行“自營+代理”模式在全球都算得上稀罕，放眼全國郵儲銀行也是獨一家。當然郵政集團不會白做代理，2011年就和郵儲銀行協(xié)商了，計劃以初始「儲蓄代理費」綜合費率1.50%為基礎(chǔ)，實行「固定費率、分檔計費」定價模式。2016年郵儲銀行與郵政集團簽訂《代理營業(yè)機構(gòu)委托代理銀行業(yè)務(wù)框架協(xié)議》，設(shè)定儲蓄代理費綜合費率初始上限為1.50%，后成為雙方關(guān)聯(lián)交易大項，郵政集團代理業(yè)務(wù)如火如荼。代理模式好處是，鋪設(shè)網(wǎng)點多，攻城略地，迅速擴張做大做強零售。而其壞處是，代理費奇高，也容易滋生管理問題。據(jù)媒體頻頻報道，郵儲銀行一些代理網(wǎng)點員工售出大量「理財」，客戶卻沒法贖回。郵儲銀行滿洲里市海關(guān)路營業(yè)所就是郵儲銀行的代理網(wǎng)點之一。2018年到2019年5月之間，該網(wǎng)點員工王雪使用假留存單給客戶辦理業(yè)務(wù)，后于2019年5月被以“挪用公款罪”提起刑事訴訟。相關(guān)客戶透露，2018年到2019年5月之間，滿洲里其他郵儲營業(yè)所員工，也幫忙打廣告說王雪所在「海關(guān)路的利息高?！灌]儲銀行海關(guān)路營業(yè)所員工王雪以高利息作誘餌，2019年3月李女士通過王雪存了200萬元，當月就拿了3萬元利息。以年化利率計算，其單利高達18%，如果算復利還會更多。19名客戶通過王雪買的「理財」取不出贖不回，2018到2019兩年間，王雪都讓他們?nèi)IP室買理財，而以前來這里買理財，普通柜臺就可以辦?？蛻魪耐跹┨庂I理財?shù)慕灰酌骷毶?，商戶名是「中國郵政集團公司滿洲里分公司(理財)」。王雪給的客戶留存單抬頭為郵儲銀行，其頁面顯示一款郵儲銀行在售理財產(chǎn)品認購內(nèi)容，甚至加蓋有「郵儲銀行海關(guān)路支行業(yè)務(wù)專用章」。銀行和郵政集團名稱同時出現(xiàn)在海關(guān)路營業(yè)所事件中，是因為郵儲銀行特殊「代理」模式。郵政集團代理網(wǎng)點和郵儲銀行，你中有我我中有你管理體系混亂，員工職權(quán)交叉不明，存在灰色地帶，導致風險管控難度大。郵儲銀行海關(guān)路營業(yè)所員工王雪「挪用公款」，造成客戶巨大經(jīng)濟損失?？蛻粝蚝魝愗悹栥y保監(jiān)局投訴，結(jié)果王雪為郵政集團員工，不受銀保監(jiān)會監(jiān)管。郵政集團能辦理銀行業(yè)務(wù)，同時郵政員工卻脫離銀保監(jiān)會監(jiān)督，利用管理漏洞做惡，代理網(wǎng)點人員管理交叉地帶確實模糊了監(jiān)管權(quán)屬。2010年媒體報道代理網(wǎng)點人員情況，只有行長一人屬郵儲銀行職員，其他人都是郵政集團員工、勞務(wù)人員，「行長管事不管人」，代理網(wǎng)點人財物管轄都屬郵政集團范圍。代理網(wǎng)點員工，外不受銀保監(jiān)會制約，內(nèi)不受行長管控，監(jiān)督缺位滋生了犯罪空間。代理網(wǎng)點員工王雪2019年被帶走調(diào)查，面臨「挪用公款罪」刑事訴訟；2020年挪用公款罪成立，被告王雪上訴；2021年該案因?qū)徲嬜C據(jù)不符合要求，發(fā)回呼倫貝爾中級法院補充偵查。至今沒有王雪「挪用公款罪」刑事判決結(jié)果，意味著郵儲銀行代理網(wǎng)點19名客戶共計幾千萬元「理財」資金尚無著落。虛構(gòu)理財套取客戶資金案件，并非郵儲銀行一家，對此我們做了簡單統(tǒng)計。2017年民生銀行北京分行航天橋支行行長，以「讓利」名義吸引147名客戶購買假理財，涉案金額27億元。后銀監(jiān)會介入調(diào)查，認為民生銀行內(nèi)控管理失效，民生銀行代為賠付客戶損失，關(guān)聯(lián)案件也于2020年判決并公開相關(guān)信息。而郵儲銀行代理網(wǎng)點19名客戶，現(xiàn)仍奔走在維權(quán)之路上，三年多時間里他們輾轉(zhuǎn)于滿洲里市和呼倫貝爾銀保監(jiān)局，期望拿回「理財金」。3｜代理費高昂：分配凈利潤較低近來國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境不確定性都在上升，經(jīng)營難度增加，導致銀行業(yè)凈息差整體下滑。而2022三季報披露郵儲銀行凈息差達2.23%，在六大行里排名第二，榜首農(nóng)業(yè)銀行凈息差2.65%，招商銀行凈息差2.41%，郵儲銀行凈息差水平來到第一梯隊。為得到真實盈利能力參考指標，我們選擇郵儲銀行和招商銀行兩家零售行，根據(jù)披露信息做了可分配凈利潤對比計算。目前國內(nèi)監(jiān)管要求銀行資本充足率不得低于8%，所以表格中需補充資本金下限，按風險資產(chǎn)增加部分8%計算得出，凈利潤與需補充資本金下限差值為可分配凈利潤。對比發(fā)現(xiàn)兩家零售銀行盈利能力相差懸殊。2021年郵儲銀行凈利潤761億元，可分配凈利潤僅有162億元；而招商銀行2021年凈利潤1199億元，可分配凈利潤更是高達719億元。身為中國領(lǐng)先的大型零售銀行，郵儲銀行零售業(yè)務(wù)收入占其總收入7成，凈息差也不低。但和「零售之王」招商銀行相比，同樣走零售道路，兩者盈利水平卻大相徑庭，原因為何？截止2021年郵儲銀行有39603個營業(yè)網(wǎng)點，其中代理網(wǎng)點31775個，占比超過80%，自營網(wǎng)點僅7828個。八成代理網(wǎng)點對應(yīng)管理費用，給郵政集團帶去了大筆收入。郵儲銀行2021年支付郵政集團「儲蓄代理費及其他」891億元，2020年這筆費用是823億元。對應(yīng)來看，郵政集團2021年凈利潤676億元，2020年凈利潤567億元。2021年郵儲銀行營業(yè)收入3187億元，2020年營業(yè)收入2862億元，算下來「儲蓄代理費及其他」連續(xù)2年占郵儲銀行營業(yè)收入比例高達28%，郵儲銀行支付給郵政集團「儲蓄代理費及其他」，對雙方來說都是巨大款項。從2021年披露情況看來，郵儲銀行吸收存款成本處于六大行里中等水平，如果算上給郵政集團「儲蓄代理費及其他」，郵儲銀行吸收存款成本還會更高。盡管享受了郵政集團代理網(wǎng)點提供便利，郵儲銀行也還是付出了高額管理成本代價。綜合因素導致郵儲銀行盈利水平落后，和同樣做零售的招商銀行比較起來尤其明顯。兩者差距還體現(xiàn)在管理個人客戶資產(chǎn)（AUM）上，郵儲銀行2022上半年AUM有13.41萬億元，平均到每戶計算AUM卻只有2.08萬元。同比之下，招商銀行戶均AUM高達6萬元。也就是說，郵儲銀行單個客戶創(chuàng)造價值遠低于招商銀行。郵儲銀行總資產(chǎn)規(guī)模相對較小。作為六大國有行之一，郵儲銀行總資產(chǎn)規(guī)模雖然已超10萬億元，但與四大行差距大，幾乎只有工商銀行三分之一?？蛻粜再|(zhì)造成了這種局面，郵儲銀行大部分營業(yè)網(wǎng)點處于縣、鄉(xiāng)鎮(zhèn)區(qū)域，面向下沉市場，客戶群體信用資質(zhì)相對較弱。郵儲銀行風控環(huán)節(jié)要嚴格一些，貸款相對不容易放出，信貸規(guī)模也就沒做起來。因此近年郵儲銀行也開始加速擴張信貸業(yè)務(wù)，相關(guān)投入和人員規(guī)模持續(xù)增大。成也蕭何，敗也蕭何。郵儲銀行“自營+代理”特殊體制，優(yōu)勢和弱點都十分明顯。郵政集團「代理」對郵儲銀行來說屬于得天獨厚渠道優(yōu)勢，但其衍生代價削弱郵儲銀行競爭力和