市場化程度、政治關(guān)聯(lián)與民營企業(yè)過度投資：理論與實(shí)證的深度剖析一、引言1.1研究背景與意義在我國經(jīng)濟(jì)體系中，民營企業(yè)占據(jù)著舉足輕重的地位，是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長、促進(jìn)創(chuàng)新、增加就業(yè)和穩(wěn)定社會(huì)的關(guān)鍵力量。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2024年9月底，民營經(jīng)濟(jì)主體數(shù)量較十年前增長超過4倍，達(dá)18086.48萬戶，其貢獻(xiàn)了50%以上的稅收、60%以上的國內(nèi)生產(chǎn)總值、70%以上的技術(shù)創(chuàng)新成果、80%以上的城鎮(zhèn)勞動(dòng)就業(yè)以及90%以上的企業(yè)數(shù)量，已然成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支柱。然而，在民營企業(yè)蓬勃發(fā)展的背后，過度投資問題逐漸凸顯。過度投資是指企業(yè)將資金投入超過其正常需求或盈利能力的項(xiàng)目，表現(xiàn)為低效投資、無效投資和過度擴(kuò)張等行為。這一問題不僅導(dǎo)致企業(yè)資源的浪費(fèi)，降低企業(yè)的經(jīng)營效率，還會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，影響企業(yè)的償債能力，削弱企業(yè)的創(chuàng)新能力，進(jìn)而降低企業(yè)的市場競爭力，甚至可能使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境。例如，一些民營企業(yè)在發(fā)展過程中，盲目追求規(guī)模擴(kuò)張，過度涉足多元化領(lǐng)域，而忽視了自身的核心競爭力和實(shí)際盈利能力，最終導(dǎo)致資金鏈緊張，經(jīng)營效益下滑。政治關(guān)聯(lián)作為民營企業(yè)發(fā)展過程中的一個(gè)重要特征，指的是企業(yè)通過各種方式與政府建立的聯(lián)系，如企業(yè)高管具有政府官員背景、企業(yè)參與政府項(xiàng)目等。這種聯(lián)系在一定程度上能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來資源和政策支持，幫助企業(yè)更好地應(yīng)對外部環(huán)境的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)企業(yè)的穩(wěn)定性和可持續(xù)發(fā)展能力。例如，具有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)可能更容易獲得政府的財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠以及銀行貸款等資源，從而在市場競爭中占據(jù)優(yōu)勢地位。市場化程度則反映了一個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中市場機(jī)制的作用程度，涵蓋了市場的開放程度、競爭的公平性、政府對市場的干預(yù)程度等多個(gè)方面。在市場化程度較高的地區(qū)，市場機(jī)制能夠更有效地發(fā)揮作用，資源配置更加合理，企業(yè)面臨的競爭環(huán)境更加公平，信息流通更加順暢。在此背景下，深入研究市場化程度、政治關(guān)聯(lián)與民營企業(yè)過度投資之間的關(guān)系具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。從企業(yè)角度來看，了解這些因素對過度投資的影響，有助于民營企業(yè)優(yōu)化投資決策，提高投資效率，合理配置資源，增強(qiáng)自身的競爭力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。從政府角度而言，研究結(jié)果可以為政府制定科學(xué)合理的政策提供參考依據(jù)，有助于政府完善市場機(jī)制，規(guī)范政商關(guān)系，營造公平競爭的市場環(huán)境，引導(dǎo)民營企業(yè)健康發(fā)展，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長。在理論層面，雖然已有研究分別對民營企業(yè)過度投資、政治關(guān)聯(lián)以及市場化程度進(jìn)行了探討，但對于三者之間復(fù)雜的交互關(guān)系，尚未形成全面且深入的認(rèn)識?，F(xiàn)有的研究在理論框架和實(shí)證分析上仍存在一定的局限性，無法充分解釋在不同市場化程度背景下，政治關(guān)聯(lián)如何影響民營企業(yè)的投資行為，以及這種影響的內(nèi)在機(jī)制和邊界條件。因此，本研究旨在填補(bǔ)這一理論空白，通過構(gòu)建綜合的分析框架，深入剖析市場化程度、政治關(guān)聯(lián)與民營企業(yè)過度投資之間的關(guān)系，豐富和拓展企業(yè)投資理論、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)以及區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論，為后續(xù)相關(guān)研究提供新的視角和思路。1.2研究目的與創(chuàng)新點(diǎn)本研究旨在深入剖析市場化程度、政治關(guān)聯(lián)與民營企業(yè)過度投資之間的內(nèi)在聯(lián)系，全面揭示政治關(guān)聯(lián)在不同市場化程度環(huán)境下對民營企業(yè)過度投資行為的影響機(jī)制，具體包括政治關(guān)聯(lián)如何通過資源獲取、信息傳遞、政策干預(yù)等途徑作用于民營企業(yè)的投資決策，以及市場化程度如何調(diào)節(jié)這種影響關(guān)系。通過嚴(yán)謹(jǐn)?shù)睦碚摲治龊蛯?shí)證檢驗(yàn)，為民營企業(yè)優(yōu)化投資決策、提升投資效率提供理論支持，為政府制定科學(xué)合理的政策、完善市場機(jī)制、規(guī)范政商關(guān)系提供決策依據(jù)，從而促進(jìn)民營企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長。在研究創(chuàng)新點(diǎn)方面，本研究具有多維度的創(chuàng)新。首先，在研究視角上進(jìn)行了綜合創(chuàng)新。以往研究往往孤立地探討民營企業(yè)過度投資、政治關(guān)聯(lián)或市場化程度，缺乏對三者之間復(fù)雜交互關(guān)系的系統(tǒng)分析。本研究將三者納入同一研究框架，從宏觀（市場化程度）、中觀（政治關(guān)聯(lián)）和微觀（民營企業(yè)投資行為）多個(gè)層面綜合考察它們之間的相互作用，為深入理解民營企業(yè)投資行為提供了更為全面和深入的視角。其次，在研究方法上進(jìn)行了創(chuàng)新嘗試。本研究綜合運(yùn)用多種研究方法，在理論分析部分，借鑒制度經(jīng)濟(jì)學(xué)、信息不對稱理論、委托代理理論等多學(xué)科理論，深入剖析三者之間的內(nèi)在邏輯關(guān)系，構(gòu)建了全面的理論分析框架。在實(shí)證研究部分，采用傾向得分匹配法（PSM）、雙重差分法（DID）等前沿計(jì)量方法，有效控制了樣本選擇偏差和內(nèi)生性問題，提高了研究結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性。同時(shí)，運(yùn)用中介效應(yīng)模型和調(diào)節(jié)效應(yīng)模型，深入探究政治關(guān)聯(lián)影響民營企業(yè)過度投資的內(nèi)在機(jī)制和市場化程度的調(diào)節(jié)作用，增強(qiáng)了研究的深度和科學(xué)性。最后，在研究范圍上實(shí)現(xiàn)了拓展創(chuàng)新。本研究不僅關(guān)注政治關(guān)聯(lián)對民營企業(yè)過度投資的直接影響，還進(jìn)一步探討了不同類型政治關(guān)聯(lián)（如與政府官員的聯(lián)系、與人大代表的聯(lián)系、與政協(xié)委員的聯(lián)系等）以及不同維度市場化程度（如市場的開放程度、競爭的公平性、政府對市場的干預(yù)程度等）對民營企業(yè)過度投資的異質(zhì)性影響，豐富了相關(guān)領(lǐng)域的研究內(nèi)容，為企業(yè)和政府提供了更具針對性的建議。1.3研究方法與技術(shù)路線本研究綜合運(yùn)用多種研究方法，以確保研究的科學(xué)性、全面性和深入性。在文獻(xiàn)研究法方面，廣泛搜集國內(nèi)外關(guān)于民營企業(yè)過度投資、政治關(guān)聯(lián)和市場化程度的相關(guān)文獻(xiàn)資料，包括學(xué)術(shù)期刊論文、學(xué)位論文、研究報(bào)告、政策文件等。通過對這些文獻(xiàn)的系統(tǒng)梳理和深入分析，了解已有研究的現(xiàn)狀、成果和不足，明確研究的切入點(diǎn)和方向，為后續(xù)研究奠定堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。例如，對國內(nèi)外學(xué)者運(yùn)用委托代理理論、信息不對稱理論等分析民營企業(yè)投資行為的文獻(xiàn)進(jìn)行整理，深入挖掘政治關(guān)聯(lián)和市場化程度在其中的作用機(jī)制研究，從而準(zhǔn)確把握研究的前沿動(dòng)態(tài)，為構(gòu)建本研究的理論框架提供參考。實(shí)證分析法也是本研究的重要方法。選取2015-2024年在滬深兩市上市的民營企業(yè)作為研究樣本，數(shù)據(jù)主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）、萬得數(shù)據(jù)庫（Wind）以及上市公司的年報(bào)等。在數(shù)據(jù)處理過程中，對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了嚴(yán)格的篩選和預(yù)處理，剔除了ST、PT公司以及數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重的樣本，以確保數(shù)據(jù)的質(zhì)量和可靠性。運(yùn)用Stata、SPSS等統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，構(gòu)建多元線性回歸模型，以民營企業(yè)過度投資為被解釋變量，政治關(guān)聯(lián)和市場化程度為解釋變量，同時(shí)控制企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、盈利能力、行業(yè)特征等因素，深入探究政治關(guān)聯(lián)、市場化程度與民營企業(yè)過度投資之間的關(guān)系。例如，通過回歸分析檢驗(yàn)政治關(guān)聯(lián)對民營企業(yè)過度投資的影響方向和程度，以及市場化程度對這種影響的調(diào)節(jié)作用。為了克服內(nèi)生性問題，采用傾向得分匹配法（PSM）進(jìn)行樣本匹配，選取企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、盈利能力等作為匹配變量，使處理組和對照組在這些變量上具有相似性，從而提高研究結(jié)果的準(zhǔn)確性。同時(shí)，運(yùn)用工具變量法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，選取地區(qū)市場化進(jìn)程指數(shù)、行業(yè)競爭程度等作為工具變量，進(jìn)一步驗(yàn)證研究結(jié)論的可靠性。本研究還將運(yùn)用案例研究法。選取具有代表性的民營企業(yè)作為案例研究對象，如比亞迪、寧德時(shí)代等。通過深入分析這些企業(yè)的投資決策過程、政治關(guān)聯(lián)情況以及所處的市場化環(huán)境，詳細(xì)闡述政治關(guān)聯(lián)和市場化程度對民營企業(yè)過度投資的具體影響機(jī)制。例如，對比分析比亞迪在不同發(fā)展階段，隨著政治關(guān)聯(lián)的變化以及所處地區(qū)市場化程度的差異，其投資決策和投資行為的變化，以及這些變化對企業(yè)經(jīng)營績效和可持續(xù)發(fā)展的影響，為研究提供更加具體、生動(dòng)的實(shí)踐依據(jù)。本研究的技術(shù)路線如圖1-1所示：首先，基于對民營企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的觀察和對相關(guān)理論的思考，提出研究問題，即市場化程度、政治關(guān)聯(lián)如何影響民營企業(yè)過度投資。接著，進(jìn)行全面的文獻(xiàn)綜述，梳理已有研究成果，明確研究的理論基礎(chǔ)和研究空白。在此基礎(chǔ)上，構(gòu)建理論分析框架，從理論層面深入探討市場化程度、政治關(guān)聯(lián)與民營企業(yè)過度投資之間的內(nèi)在關(guān)系。然后，進(jìn)行研究設(shè)計(jì)，包括樣本選擇、數(shù)據(jù)收集、變量定義和模型構(gòu)建。運(yùn)用實(shí)證分析方法對研究假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)，通過描述性統(tǒng)計(jì)分析、相關(guān)性分析、回歸分析等方法，揭示三者之間的關(guān)系。同時(shí)，運(yùn)用案例分析方法，深入剖析具體企業(yè)的實(shí)際情況，進(jìn)一步驗(yàn)證和補(bǔ)充實(shí)證研究結(jié)果。最后，根據(jù)研究結(jié)果得出研究結(jié)論，提出針對性的政策建議，并對未來研究方向進(jìn)行展望。\begin{figure}[htbp]\centering\includegraphics[width=0.8\textwidth]{技術(shù)路線圖.png}\caption{技術(shù)路線圖}\label{fig:技術(shù)路線圖}\end{figure}\begin{figure}[htbp]\centering\includegraphics[width=0.8\textwidth]{技術(shù)路線圖.png}\caption{技術(shù)路線圖}\label{fig:技術(shù)路線圖}\end{figure}\centering\includegraphics[width=0.8\textwidth]{技術(shù)路線圖.png}\caption{技術(shù)路線圖}\label{fig:技術(shù)路線圖}\end{figure}\includegraphics[width=0.8\textwidth]{技術(shù)路線圖.png}\caption{技術(shù)路線圖}\label{fig:技術(shù)路線圖}\end{figure}\caption{技術(shù)路線圖}\label{fig:技術(shù)路線圖}\end{figure}\label{fig:技術(shù)路線圖}\end{figure}\end{figure}二、理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述2.1相關(guān)概念界定市場化程度反映了市場在資源配置中所起作用的程度，以及經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中市場機(jī)制發(fā)揮作用的范圍和深度。它涵蓋了多個(gè)維度，包括資源配置的市場化、價(jià)格形成機(jī)制的市場化、市場競爭的充分程度以及企業(yè)經(jīng)營決策的自主性等。在資源配置市場化方面，體現(xiàn)為資金、勞動(dòng)力、土地等要素能夠依據(jù)市場供求關(guān)系自由流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)化配置。例如，在市場化程度高的地區(qū)，企業(yè)能夠更便捷地通過市場獲取所需的生產(chǎn)要素，資金可以流向效益更高的投資項(xiàng)目，勞動(dòng)力能夠自由選擇就業(yè)崗位，土地資源也能根據(jù)市場需求合理分配。在價(jià)格形成機(jī)制上，市場化程度高意味著價(jià)格主要由市場供求關(guān)系決定，而非受到政府過度干預(yù)或壟斷控制。以商品市場為例，當(dāng)市場供大于求時(shí)，價(jià)格會(huì)自然下降；當(dāng)市場供小于求時(shí)，價(jià)格則會(huì)上升，從而引導(dǎo)資源的合理配置。市場競爭的充分程度也是市場化程度的重要體現(xiàn)，在充分競爭的市場環(huán)境中，企業(yè)能夠自由進(jìn)入和退出市場，市場競爭能夠有效促使企業(yè)提高生產(chǎn)效率、降低成本、創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，以在競爭中取得優(yōu)勢。而企業(yè)經(jīng)營決策自主性方面，市場化程度高表明企業(yè)在生產(chǎn)、投資、銷售等關(guān)鍵環(huán)節(jié)主要依據(jù)市場信號做出決策，而非受到過多行政指令的約束。在市場化程度較高的行業(yè)，企業(yè)能夠根據(jù)市場需求的變化及時(shí)調(diào)整生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，自主決定投資方向和營銷策略。政治關(guān)聯(lián)是指企業(yè)通過各種途徑與政府建立的聯(lián)系，這種聯(lián)系體現(xiàn)為企業(yè)高管具有政府官員背景、企業(yè)參與政府項(xiàng)目，或企業(yè)的關(guān)鍵人員擔(dān)任人大代表、政協(xié)委員等。從企業(yè)高管的政府官員背景來看，若企業(yè)的董事長、總經(jīng)理等核心高管曾在政府部門任職，他們憑借在政府工作期間積累的人脈資源、政策信息以及對政府決策程序的了解，能夠?yàn)槠髽I(yè)在獲取資源、爭取政策支持等方面提供便利。例如，具有政府官員背景的高管可能更清楚政府的產(chǎn)業(yè)扶持政策，從而幫助企業(yè)及時(shí)申報(bào)相關(guān)項(xiàng)目，獲得財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等政策支持。企業(yè)參與政府項(xiàng)目也是政治關(guān)聯(lián)的一種重要表現(xiàn)形式，參與政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目、科研項(xiàng)目等，不僅能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來直接的經(jīng)濟(jì)收益，還能提升企業(yè)在政府和社會(huì)層面的認(rèn)可度和影響力，使企業(yè)在后續(xù)業(yè)務(wù)拓展、資源獲取等方面獲得更多機(jī)會(huì)。當(dāng)企業(yè)的關(guān)鍵人員擔(dān)任人大代表、政協(xié)委員時(shí)，他們能夠直接參與政策的制定和討論，在政府決策過程中反映企業(yè)的訴求和利益，為企業(yè)爭取更有利的政策環(huán)境。民營企業(yè)是指由民間私人投資、經(jīng)營、享受投資收益并承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的法人經(jīng)濟(jì)實(shí)體，具有產(chǎn)權(quán)明晰、自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧等特點(diǎn)。在產(chǎn)權(quán)方面，民營企業(yè)的產(chǎn)權(quán)歸屬于私人投資者，這使得企業(yè)的所有者對企業(yè)資產(chǎn)擁有明確的控制權(quán)和處置權(quán)，能夠根據(jù)自身的利益訴求和市場情況靈活做出決策。在經(jīng)營管理上，民營企業(yè)擁有高度的自主性，能夠根據(jù)市場需求和自身實(shí)際情況自主制定經(jīng)營策略、組織生產(chǎn)活動(dòng)、選擇銷售渠道等，相較于國有企業(yè)，較少受到行政干預(yù)的束縛，對市場變化的反應(yīng)更為靈敏，決策效率更高。民營企業(yè)需要自負(fù)盈虧，這就促使企業(yè)所有者和管理者高度關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營效益，積極尋求降低成本、提高產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)水平的方法，不斷創(chuàng)新和優(yōu)化經(jīng)營模式，以提升企業(yè)的市場競爭力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的盈利和可持續(xù)發(fā)展。過度投資是指企業(yè)的投資行為超出了合理的投資規(guī)模和水平，表現(xiàn)為將資金投入到凈現(xiàn)值小于零的項(xiàng)目、過度擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模、低效投資等。企業(yè)將資金投入凈現(xiàn)值小于零的項(xiàng)目，意味著這些投資項(xiàng)目在未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流量現(xiàn)值低于初始投資成本，從經(jīng)濟(jì)角度來看，這些投資無法為企業(yè)帶來正的收益，反而會(huì)造成資源的浪費(fèi)。例如，一些企業(yè)盲目跟風(fēng)投資熱門行業(yè)，但由于對行業(yè)的了解不足、市場競爭激烈等原因，投資項(xiàng)目未能達(dá)到預(yù)期的收益目標(biāo)，導(dǎo)致企業(yè)資金被套牢，資產(chǎn)回報(bào)率下降。過度擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模也是過度投資的常見表現(xiàn)，企業(yè)在自身實(shí)力和市場條件不具備的情況下，大規(guī)模進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張、多元化經(jīng)營等，可能會(huì)面臨資金短缺、管理難度加大、市場份額無法有效支撐等問題，進(jìn)而影響企業(yè)的正常運(yùn)營和發(fā)展。低效投資則體現(xiàn)為企業(yè)的投資決策缺乏科學(xué)性和合理性，投資項(xiàng)目的實(shí)施過程中存在資源配置不合理、運(yùn)營效率低下等問題，導(dǎo)致投資回報(bào)率遠(yuǎn)低于正常水平。2.2理論基礎(chǔ)委托代理理論認(rèn)為，在企業(yè)中，所有者（委托人）與管理者（代理人）由于目標(biāo)函數(shù)不一致，存在利益沖突，且信息不對稱，管理者可能為追求自身利益最大化而損害所有者利益，如進(jìn)行過度投資。Jensen和Meckling指出，當(dāng)企業(yè)擁有較多自由現(xiàn)金流時(shí)，管理層可能將資金投資于凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目，以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，增加自身的控制權(quán)和薪酬，從而導(dǎo)致過度投資行為。在民營企業(yè)中，這種委托代理問題同樣存在，管理層可能為了個(gè)人職業(yè)發(fā)展和聲譽(yù)，盲目追求企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張，進(jìn)行過度投資，而忽視了企業(yè)的長期盈利能力和股東利益。信息不對稱理論表明，在市場交易中，交易雙方掌握的信息存在差異，信息優(yōu)勢方可能利用信息優(yōu)勢損害信息劣勢方的利益。在企業(yè)投資決策中，管理者通常比所有者掌握更多關(guān)于投資項(xiàng)目的詳細(xì)信息，如項(xiàng)目的真實(shí)收益、風(fēng)險(xiǎn)狀況等。管理者可能會(huì)利用這種信息優(yōu)勢，向所有者隱瞞項(xiàng)目的真實(shí)情況，推動(dòng)一些不符合企業(yè)整體利益的投資項(xiàng)目，導(dǎo)致過度投資。當(dāng)管理者發(fā)現(xiàn)一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)較高但可能帶來短期收益的項(xiàng)目時(shí)，由于信息不對稱，所有者難以準(zhǔn)確評估項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，管理者可能會(huì)夸大項(xiàng)目的收益前景，說服所有者批準(zhǔn)該項(xiàng)目，從而引發(fā)過度投資。資源依賴?yán)碚搹?qiáng)調(diào)組織對外部資源的依賴程度會(huì)影響其行為和決策。企業(yè)的生存和發(fā)展依賴于獲取各種外部資源，如資金、政策支持、市場準(zhǔn)入等。政治關(guān)聯(lián)作為企業(yè)獲取外部資源的重要途徑之一，能夠幫助企業(yè)獲得政府的財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠、貸款支持等稀缺資源。當(dāng)企業(yè)面臨資源約束時(shí)，為了獲取更多資源，可能會(huì)積極與政府建立政治關(guān)聯(lián)。這種關(guān)聯(lián)可能導(dǎo)致企業(yè)在投資決策時(shí)，受到政府政策導(dǎo)向和資源分配的影響，過度投資于政府支持的項(xiàng)目，而忽視了項(xiàng)目的實(shí)際經(jīng)濟(jì)效益和企業(yè)的長期發(fā)展戰(zhàn)略。一些具有政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)，可能會(huì)為了迎合政府的產(chǎn)業(yè)政策，過度投資于某些新興產(chǎn)業(yè)，盡管這些產(chǎn)業(yè)的市場前景和技術(shù)成熟度并不明確，從而增加了企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)和過度投資的可能性。2.3文獻(xiàn)綜述國內(nèi)外學(xué)者圍繞市場化程度、政治關(guān)聯(lián)與民營企業(yè)過度投資展開了一系列研究，取得了一定成果，但仍存在研究不足與空白。在市場化程度與企業(yè)投資方面，國外學(xué)者如LaPorta等研究發(fā)現(xiàn)，在市場化程度高的國家，市場機(jī)制能有效約束企業(yè)投資行為，使企業(yè)投資決策更符合市場需求，減少過度投資現(xiàn)象。國內(nèi)學(xué)者的研究表明，市場化程度的提高能夠優(yōu)化資源配置，減少政府對企業(yè)投資的不當(dāng)干預(yù)，提高企業(yè)投資效率。周黎安和羅凱通過對中國各地區(qū)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，市場化進(jìn)程能夠顯著提升企業(yè)的投資效率，降低企業(yè)過度投資的可能性。在市場化程度高的地區(qū)，企業(yè)面臨更充分的市場競爭，為了在競爭中生存和發(fā)展，企業(yè)會(huì)更加謹(jǐn)慎地進(jìn)行投資決策，注重投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益和市場前景。同時(shí)，市場化程度的提高也有助于改善企業(yè)的融資環(huán)境，使企業(yè)能夠更便捷地獲取資金，從而避免因資金短缺而導(dǎo)致的過度投資行為。在政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)投資方面，國外學(xué)者Fisman通過對印尼企業(yè)的研究發(fā)現(xiàn)，與政府關(guān)系密切的企業(yè)更容易獲得資源和政策支持，但也可能導(dǎo)致企業(yè)過度投資。國內(nèi)學(xué)者吳文鋒等研究發(fā)現(xiàn)，民營企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)會(huì)使其更容易獲得銀行貸款和政府補(bǔ)貼，進(jìn)而增加過度投資的可能性。一些具有政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)，由于能夠獲得更多的資金支持，可能會(huì)盲目擴(kuò)大投資規(guī)模，涉足一些自身并不熟悉或市場前景不明朗的領(lǐng)域，從而導(dǎo)致過度投資。此外，政治關(guān)聯(lián)還可能使企業(yè)在投資決策時(shí)受到政府政策導(dǎo)向的影響，忽視市場規(guī)律和企業(yè)自身的實(shí)際情況，進(jìn)一步加劇過度投資問題。關(guān)于市場化程度、政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)投資三者之間的關(guān)系，國外學(xué)者Khwaja和Mian研究發(fā)現(xiàn)，在市場化程度較低的環(huán)境中，政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)獲取資源和投資決策的影響更為顯著；而在市場化程度較高的環(huán)境中，市場機(jī)制的作用會(huì)削弱政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)投資的影響。國內(nèi)學(xué)者羅黨論和唐清泉研究表明，在市場化程度較低的地區(qū)，政治關(guān)聯(lián)能夠?yàn)槊駹I企業(yè)提供一定的保護(hù)和支持，幫助企業(yè)獲得資源，從而可能導(dǎo)致過度投資；而在市場化程度較高的地區(qū)，市場競爭更加激烈，政治關(guān)聯(lián)對民營企業(yè)過度投資的影響會(huì)減弱。在市場化程度較低的地區(qū)，由于市場機(jī)制不完善，資源配置效率較低，企業(yè)為了獲取資源和發(fā)展機(jī)會(huì)，往往會(huì)積極與政府建立政治關(guān)聯(lián)。而政府在資源分配過程中，可能會(huì)受到政治關(guān)聯(lián)的影響，給予這些企業(yè)更多的支持，從而導(dǎo)致企業(yè)過度投資。在市場化程度較高的地區(qū)，市場機(jī)制能夠更有效地發(fā)揮作用，資源配置更加合理，企業(yè)面臨的競爭壓力更大，此時(shí)政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)投資決策的影響相對較小，企業(yè)會(huì)更加注重市場信號和自身的競爭力，從而減少過度投資行為。已有研究雖然取得了一定進(jìn)展，但仍存在不足。在研究內(nèi)容上，對于政治關(guān)聯(lián)影響民營企業(yè)過度投資的內(nèi)在機(jī)制研究不夠深入，未能充分揭示政治關(guān)聯(lián)通過何種具體途徑影響企業(yè)的投資決策。在研究方法上，部分研究在處理內(nèi)生性問題時(shí)存在不足，導(dǎo)致研究結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性受到一定影響。在研究視角上，缺乏對不同地區(qū)、不同行業(yè)民營企業(yè)的異質(zhì)性分析，未能充分考慮到市場化程度和政治關(guān)聯(lián)在不同情境下對民營企業(yè)過度投資的差異化影響。未來研究可以從這些方面展開，進(jìn)一步深入探討市場化程度、政治關(guān)聯(lián)與民營企業(yè)過度投資之間的關(guān)系，為企業(yè)投資決策和政府政策制定提供更有針對性的建議。三、市場化程度、政治關(guān)聯(lián)與民營企業(yè)過度投資的理論分析3.1市場化程度對民營企業(yè)過度投資的影響機(jī)制在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，市場化程度對民營企業(yè)過度投資有著多方面的影響機(jī)制，主要通過市場競爭、資源配置以及信息透明度等因素發(fā)揮作用。市場競爭是市場化程度影響民營企業(yè)過度投資的關(guān)鍵因素之一。隨著市場化程度的提高，市場競爭愈發(fā)激烈。在高度競爭的市場環(huán)境下，企業(yè)面臨著來自同行的巨大壓力，必須不斷提升自身的競爭力以獲取生存和發(fā)展的機(jī)會(huì)。為了在競爭中脫穎而出，企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)會(huì)更加謹(jǐn)慎，會(huì)對投資項(xiàng)目進(jìn)行全面、深入的評估，包括項(xiàng)目的市場前景、盈利能力、風(fēng)險(xiǎn)水平等。企業(yè)會(huì)充分考慮市場需求的變化趨勢，評估投資項(xiàng)目是否能夠滿足市場需求，以及在未來市場競爭中能否占據(jù)優(yōu)勢地位。只有當(dāng)投資項(xiàng)目具有較高的回報(bào)率和良好的發(fā)展前景時(shí)，企業(yè)才會(huì)進(jìn)行投資。在電子消費(fèi)市場，由于市場化程度高，競爭激烈，民營企業(yè)在投資新的電子產(chǎn)品生產(chǎn)線時(shí)，會(huì)對市場需求、技術(shù)發(fā)展趨勢、競爭對手情況等進(jìn)行詳細(xì)分析，確保投資能夠帶來預(yù)期的收益，從而有效避免過度投資。市場化程度的提高有助于優(yōu)化資源配置。在市場化程度較高的地區(qū)，市場機(jī)制能夠更加有效地發(fā)揮作用，資金、勞動(dòng)力、技術(shù)等生產(chǎn)要素能夠根據(jù)市場供求關(guān)系自由流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)化配置。民營企業(yè)在這種環(huán)境下，能夠更便捷地獲取所需的生產(chǎn)要素，并且能夠根據(jù)市場信號合理調(diào)整投資方向和規(guī)模。當(dāng)市場上某種產(chǎn)品需求旺盛時(shí)，企業(yè)能夠及時(shí)獲得資金支持，投資擴(kuò)大該產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模；當(dāng)市場需求發(fā)生變化時(shí)，企業(yè)也能夠靈活調(diào)整投資策略，避免在過剩產(chǎn)能上繼續(xù)投入資源，從而減少過度投資的可能性。在金融市場較為發(fā)達(dá)的地區(qū)，民營企業(yè)可以通過多種渠道融資，如銀行貸款、債券發(fā)行、股權(quán)融資等，根據(jù)自身的投資需求和風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇合適的融資方式和資金規(guī)模，實(shí)現(xiàn)資源的有效配置，降低過度投資的風(fēng)險(xiǎn)。信息透明度的提升也是市場化程度影響民營企業(yè)過度投資的重要方面。在市場化程度高的環(huán)境中，信息披露更加規(guī)范和充分，企業(yè)能夠更容易獲取準(zhǔn)確、及時(shí)的市場信息。這種信息優(yōu)勢有助于企業(yè)做出更加科學(xué)合理的投資決策，減少因信息不對稱而導(dǎo)致的過度投資行為。企業(yè)可以通過公開的市場數(shù)據(jù)、行業(yè)報(bào)告、政策法規(guī)等信息，全面了解市場動(dòng)態(tài)和行業(yè)發(fā)展趨勢，準(zhǔn)確評估投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和收益。同時(shí)，信息透明度的提高也使得企業(yè)的投資行為受到市場各方的監(jiān)督，企業(yè)為了維護(hù)自身的聲譽(yù)和市場形象，會(huì)更加謹(jǐn)慎地對待投資決策，避免盲目投資。在一些成熟的資本市場，上市公司需要按照嚴(yán)格的信息披露制度，定期公布公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和投資計(jì)劃等信息，這使得投資者能夠更好地了解企業(yè)的投資行為，對企業(yè)形成有效的監(jiān)督，促使企業(yè)合理投資。市場化程度通過市場競爭、資源配置和信息透明度等因素，對民營企業(yè)的投資決策產(chǎn)生重要影響，從而在一定程度上抑制民營企業(yè)的過度投資行為，提高企業(yè)的投資效率和市場競爭力，促進(jìn)民營企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。3.2政治關(guān)聯(lián)對民營企業(yè)過度投資的影響機(jī)制政治關(guān)聯(lián)對民營企業(yè)過度投資的影響是一個(gè)復(fù)雜的過程，涉及多個(gè)方面的機(jī)制。政治關(guān)聯(lián)主要通過資源獲取、政策支持以及降低不確定性等途徑，對民營企業(yè)的過度投資行為產(chǎn)生影響，這種影響既可能是正面的，也可能是負(fù)面的。在資源獲取方面，政治關(guān)聯(lián)為民營企業(yè)開辟了獲取關(guān)鍵資源的特殊渠道。從融資角度來看，金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行信貸決策時(shí)，往往會(huì)考慮企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況和還款能力。具有政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)，由于其背后的政府關(guān)系背書，金融機(jī)構(gòu)會(huì)認(rèn)為其違約風(fēng)險(xiǎn)相對較低，還款更有保障。例如，一些民營企業(yè)的高管曾在政府部門任職，或者企業(yè)與政府有著密切的合作關(guān)系，銀行在評估貸款申請時(shí)，會(huì)基于對這種政治關(guān)聯(lián)的信任，更愿意為這些企業(yè)提供貸款，且貸款額度可能更高，貸款利率也相對更優(yōu)惠。在資金的具體獲取上，這些企業(yè)能夠更容易地從銀行獲得長期貸款，滿足其大規(guī)模投資項(xiàng)目的資金需求。在市場準(zhǔn)入方面，政治關(guān)聯(lián)同樣發(fā)揮著重要作用。政府在一些行業(yè)設(shè)置了較高的準(zhǔn)入門檻，包括行政審批、許可證發(fā)放等環(huán)節(jié)。民營企業(yè)通過政治關(guān)聯(lián)，能夠更好地了解政府的政策導(dǎo)向和審批標(biāo)準(zhǔn)，提前做好準(zhǔn)備，從而更順利地進(jìn)入這些行業(yè)。一些與政府關(guān)系密切的民營企業(yè)，在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，如新能源、人工智能等，能夠優(yōu)先獲得政府頒發(fā)的相關(guān)許可證，率先進(jìn)入市場，搶占市場先機(jī)，這也促使企業(yè)進(jìn)行更多的投資以擴(kuò)大市場份額。在政策支持上，政府的產(chǎn)業(yè)政策對民營企業(yè)的投資決策有著顯著影響。當(dāng)政府出臺對某些產(chǎn)業(yè)的扶持政策時(shí)，具有政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)能夠更及時(shí)、準(zhǔn)確地獲取政策信息，并在政策解讀上具有優(yōu)勢。政府推出鼓勵(lì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策，包括補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等。具有政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)能夠迅速了解政策細(xì)節(jié)，判斷政策的支持力度和發(fā)展前景，從而決定加大在新能源汽車領(lǐng)域的投資，建設(shè)新的生產(chǎn)基地、研發(fā)中心等。政府的財(cái)政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠也是重要的政策支持手段。具有政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)更容易獲得政府的財(cái)政補(bǔ)貼，這些補(bǔ)貼可以直接降低企業(yè)的投資成本，提高投資項(xiàng)目的預(yù)期回報(bào)率。在稅收方面，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)可能獲得更多的稅收減免或優(yōu)惠政策，減輕企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，增加企業(yè)的可支配資金，進(jìn)而刺激企業(yè)進(jìn)行更多的投資。政治關(guān)聯(lián)在降低民營企業(yè)面臨的不確定性方面也具有重要作用。在市場環(huán)境中，民營企業(yè)面臨著諸多不確定性，包括政策的變化、市場需求的波動(dòng)等。政治關(guān)聯(lián)使民營企業(yè)能夠更深入地了解政府的政策走向和宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控意圖。政府對環(huán)保政策的調(diào)整可能會(huì)對一些高污染行業(yè)的民營企業(yè)產(chǎn)生重大影響。具有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)能夠提前得知政策調(diào)整的方向和時(shí)間，及時(shí)調(diào)整投資策略，避免因政策變化而導(dǎo)致的投資損失。在市場需求波動(dòng)方面，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)可以通過與政府的溝通，獲取更多關(guān)于市場需求的信息，以及政府對市場的干預(yù)措施，從而更好地應(yīng)對市場變化，穩(wěn)定投資決策。政治關(guān)聯(lián)也可能帶來一些負(fù)面影響，導(dǎo)致民營企業(yè)過度投資。當(dāng)民營企業(yè)過度依賴政治關(guān)聯(lián)獲取資源和政策支持時(shí)，可能會(huì)忽視自身核心競爭力的培養(yǎng)，降低投資決策的科學(xué)性和謹(jǐn)慎性。在資源獲取過程中，如果企業(yè)僅僅因?yàn)檎侮P(guān)聯(lián)而輕易獲得大量資金，可能會(huì)盲目擴(kuò)大投資規(guī)模，涉足一些自身并不熟悉的領(lǐng)域，從而引發(fā)過度投資問題。在政策支持方面，如果企業(yè)過度依賴政府的補(bǔ)貼和優(yōu)惠政策進(jìn)行投資，而不考慮市場的實(shí)際需求和自身的盈利能力，一旦政策發(fā)生變化，企業(yè)可能會(huì)面臨投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)。3.3市場化程度與政治關(guān)聯(lián)的交互作用對民營企業(yè)過度投資的影響市場化程度與政治關(guān)聯(lián)并非孤立地影響民營企業(yè)過度投資，兩者之間存在復(fù)雜的交互作用，這種交互作用會(huì)對民營企業(yè)的過度投資行為產(chǎn)生獨(dú)特的影響。在市場化程度較低的地區(qū)，市場機(jī)制不完善，資源配置效率低下，信息流通不暢，市場競爭不充分。此時(shí)，政治關(guān)聯(lián)對民營企業(yè)過度投資的影響更為顯著。由于市場無法有效發(fā)揮作用，民營企業(yè)難以通過市場渠道獲取足夠的資源和準(zhǔn)確的信息，為了尋求發(fā)展機(jī)會(huì)和資源支持，企業(yè)往往會(huì)更加依賴政治關(guān)聯(lián)。政府在資源分配中占據(jù)主導(dǎo)地位，具有政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)更容易獲得政府的支持，包括財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠、貸款支持等。這些資源的獲取可能會(huì)促使企業(yè)過度投資，因?yàn)槠髽I(yè)在決策時(shí)更多地考慮政治關(guān)聯(lián)帶來的資源優(yōu)勢，而忽視了市場需求和投資項(xiàng)目的實(shí)際經(jīng)濟(jì)效益。在一些市場化程度較低的地區(qū)，政府為了推動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展，會(huì)大力扶持某些產(chǎn)業(yè)，具有政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)可能會(huì)盲目跟進(jìn)，過度投資于這些產(chǎn)業(yè)，導(dǎo)致產(chǎn)能過剩和資源浪費(fèi)。政府對某些新興產(chǎn)業(yè)給予高額補(bǔ)貼，具有政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)為了獲取補(bǔ)貼，紛紛投資該產(chǎn)業(yè)，而不考慮自身的技術(shù)實(shí)力和市場競爭力，最終導(dǎo)致行業(yè)過度競爭，企業(yè)投資回報(bào)率低下。隨著市場化程度的提高，市場機(jī)制逐漸完善，資源配置更加合理，信息透明度增強(qiáng)，市場競爭日益激烈。在這種環(huán)境下，市場機(jī)制對民營企業(yè)投資行為的約束和引導(dǎo)作用逐漸增強(qiáng)，政治關(guān)聯(lián)對民營企業(yè)過度投資的影響會(huì)受到一定程度的削弱。市場能夠更有效地傳遞信息，企業(yè)可以根據(jù)市場信號做出更加科學(xué)合理的投資決策。市場競爭的加劇使得企業(yè)必須注重自身的核心競爭力和投資項(xiàng)目的回報(bào)率，否則將面臨被市場淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)，政治關(guān)聯(lián)雖然仍能為企業(yè)帶來一定的資源和政策支持，但企業(yè)在投資決策時(shí)會(huì)更加謹(jǐn)慎，不會(huì)僅僅因?yàn)檎侮P(guān)聯(lián)而盲目過度投資。在市場化程度較高的地區(qū)，民營企業(yè)面臨著來自市場的巨大競爭壓力，即使具有政治關(guān)聯(lián)，企業(yè)也會(huì)充分考慮投資項(xiàng)目的市場前景、盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平，不會(huì)輕易進(jìn)行過度投資。一些市場化程度較高的行業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)、電子科技等，企業(yè)的投資決策主要基于市場需求和技術(shù)創(chuàng)新，政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)投資行為的影響相對較小。市場化程度與政治關(guān)聯(lián)的交互作用還體現(xiàn)在對民營企業(yè)投資決策機(jī)制的影響上。在市場化程度較低、政治關(guān)聯(lián)較強(qiáng)的環(huán)境下，民營企業(yè)的投資決策可能更多地受到政府政策導(dǎo)向和政治關(guān)聯(lián)的影響，決策過程可能缺乏科學(xué)性和獨(dú)立性。企業(yè)在投資決策時(shí)，可能會(huì)優(yōu)先考慮政府的產(chǎn)業(yè)政策和政治關(guān)聯(lián)帶來的資源優(yōu)勢，而忽視了自身的發(fā)展戰(zhàn)略和市場規(guī)律。在市場化程度較高、政治關(guān)聯(lián)相對較弱的環(huán)境下，民營企業(yè)的投資決策更加注重市場需求、投資回報(bào)率和企業(yè)的長期發(fā)展戰(zhàn)略，決策過程更加科學(xué)和獨(dú)立。企業(yè)會(huì)通過市場調(diào)研、風(fēng)險(xiǎn)評估等手段，全面分析投資項(xiàng)目的可行性，做出符合企業(yè)利益的投資決策。市場化程度與政治關(guān)聯(lián)的交互作用對民營企業(yè)過度投資有著復(fù)雜而重要的影響。在不同的市場化程度背景下，政治關(guān)聯(lián)對民營企業(yè)過度投資的影響呈現(xiàn)出不同的特征和程度。深入研究這種交互作用，有助于全面理解民營企業(yè)過度投資的形成機(jī)制，為企業(yè)和政府制定合理的投資決策和政策提供科學(xué)依據(jù)，從而促進(jìn)民營企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。四、研究設(shè)計(jì)4.1研究假設(shè)基于前文的理論分析，本研究提出以下假設(shè)：假設(shè)1：市場化程度與民營企業(yè)過度投資呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。在市場化程度較高的環(huán)境下，市場競爭更為激烈，資源配置更加合理，信息透明度更高，這些因素能夠有效約束民營企業(yè)的投資行為，促使企業(yè)更加謹(jǐn)慎地進(jìn)行投資決策，從而降低過度投資的可能性。在市場化程度高的地區(qū)，民營企業(yè)面臨著來自同行的激烈競爭，為了在競爭中生存和發(fā)展，企業(yè)必須提高自身的競爭力，注重投資項(xiàng)目的質(zhì)量和效益，避免過度投資。市場機(jī)制的完善使得資源能夠更加有效地配置，企業(yè)能夠根據(jù)市場需求和自身實(shí)際情況合理安排投資，減少盲目投資的行為。信息透明度的提高也使得企業(yè)的投資決策更加科學(xué)，減少了因信息不對稱而導(dǎo)致的過度投資。假設(shè)2：政治關(guān)聯(lián)與民營企業(yè)過度投資呈正相關(guān)關(guān)系。民營企業(yè)通過建立政治關(guān)聯(lián)，能夠更容易獲得政府的資源支持和政策優(yōu)惠，如財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠、貸款支持等。這些資源的獲取可能會(huì)使企業(yè)在投資決策時(shí)缺乏謹(jǐn)慎性，過度投資于一些項(xiàng)目，以追求規(guī)模擴(kuò)張和短期利益，從而導(dǎo)致過度投資行為的發(fā)生。具有政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)可能會(huì)因?yàn)槟軌颢@得更多的資金支持，而盲目擴(kuò)大投資規(guī)模，涉足一些自身并不熟悉或市場前景不明朗的領(lǐng)域，從而增加了過度投資的風(fēng)險(xiǎn)。政治關(guān)聯(lián)還可能使企業(yè)在投資決策時(shí)受到政府政策導(dǎo)向的影響，忽視市場規(guī)律和企業(yè)自身的實(shí)際情況，進(jìn)一步加劇過度投資問題。假設(shè)3：市場化程度會(huì)削弱政治關(guān)聯(lián)與民營企業(yè)過度投資之間的正相關(guān)關(guān)系。隨著市場化程度的提高，市場機(jī)制在資源配置中的作用逐漸增強(qiáng)，企業(yè)面臨的競爭環(huán)境更加公平，信息流通更加順暢。此時(shí)，政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)投資決策的影響會(huì)相對減弱，企業(yè)會(huì)更加注重市場信號和自身的競爭力，從而減少因政治關(guān)聯(lián)而導(dǎo)致的過度投資行為。在市場化程度較高的地區(qū)，市場競爭能夠有效約束企業(yè)的投資行為，即使企業(yè)具有政治關(guān)聯(lián)，也不能輕易地獲得資源和政策支持，從而降低了過度投資的可能性。市場機(jī)制的完善使得企業(yè)能夠更加準(zhǔn)確地評估投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和收益，減少了因政治關(guān)聯(lián)而產(chǎn)生的盲目投資行為。4.2變量選取與度量本研究中，被解釋變量為過度投資（Over_Invest），借鑒Richardson預(yù)期投資模型來度量。該模型認(rèn)為，企業(yè)的實(shí)際投資支出可分為維持現(xiàn)有資產(chǎn)的必要投資和新增投資兩部分，而新增投資又可進(jìn)一步分解為預(yù)期投資和非預(yù)期投資。非預(yù)期投資即為過度投資或投資不足，當(dāng)非預(yù)期投資大于0時(shí)，表示企業(yè)存在過度投資行為。具體計(jì)算公式為：\begin{align*}Invest_{i,t}&=\alpha_0+\alpha_1\frac{1}{Age_{i,t-1}}+\alpha_2Lev_{i,t-1}+\alpha_3Cash_{i,t-1}+\alpha_4Return_{i,t-1}+\alpha_5Size_{i,t-1}+\alpha_6Growth_{i,t-1}+\sum_{Industry}\alpha_{7,j}Industry_{j,t}+\sum_{Year}\alpha_{8,k}Year_{k,t}+\varepsilon_{i,t}\\Over\_Invest_{i,t}&=Invest_{i,t}-\widehat{Invest}_{i,t}\end{align*}其中，Invest_{i,t}表示企業(yè)i在t期的實(shí)際投資支出，用購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金減去處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額，并除以期初總資產(chǎn)表示；\widehat{Invest}_{i,t}為預(yù)期投資，通過上述回歸模型估計(jì)得出；Age_{i,t-1}為企業(yè)上市年限，用當(dāng)年與上市年份差額加1的自然對數(shù)表示；Lev_{i,t-1}是資產(chǎn)負(fù)債率，用負(fù)債除以總資產(chǎn)表示；Cash_{i,t-1}為現(xiàn)金持有量，用現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物除以總資產(chǎn)表示；Return_{i,t-1}為股票收益率，用考慮現(xiàn)金紅利再投資的年個(gè)股回報(bào)率表示；Size_{i,t-1}表示企業(yè)規(guī)模，用總資產(chǎn)的自然對數(shù)表示；Growth_{i,t-1}為成長性水平，用主營業(yè)務(wù)收入增長率表示；Industry_{j,t}和Year_{k,t}分別為行業(yè)虛擬變量和年度虛擬變量；\varepsilon_{i,t}為殘差項(xiàng)，Over\_Invest_{i,t}大于0時(shí)，表示企業(yè)i在t期存在過度投資，其值越大，過度投資程度越高。數(shù)據(jù)主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）和萬得數(shù)據(jù)庫（Wind）。解釋變量包括市場化程度（Market）和政治關(guān)聯(lián)（PC）。市場化程度采用樊綱等編制的中國各地區(qū)市場化指數(shù)來衡量，該指數(shù)涵蓋了市場的開放程度、競爭的公平性、政府對市場的干預(yù)程度等多個(gè)方面，能夠較為全面地反映一個(gè)地區(qū)的市場化程度。數(shù)據(jù)來源于《中國市場化指數(shù)——各地區(qū)市場化相對進(jìn)程2024年報(bào)告》。若某地區(qū)的市場化指數(shù)較高，說明該地區(qū)的市場化程度較高，市場機(jī)制在資源配置中發(fā)揮的作用較強(qiáng)。政治關(guān)聯(lián)的度量采用虛擬變量法，若民營企業(yè)的高管（包括董事長、總經(jīng)理等）具有政府官員背景、企業(yè)參與政府項(xiàng)目，或企業(yè)的關(guān)鍵人員擔(dān)任人大代表、政協(xié)委員等，則將政治關(guān)聯(lián)變量PC賦值為1，否則賦值為0。相關(guān)數(shù)據(jù)通過手工收集上市公司年報(bào)、公司官方網(wǎng)站以及政府公開信息獲取。若某民營企業(yè)的董事長曾在政府部門擔(dān)任重要職務(wù)，那么該企業(yè)的PC值為1，表明其具有政治關(guān)聯(lián)?？刂谱兞窟x取企業(yè)規(guī)模（Size），用總資產(chǎn)的自然對數(shù)表示，數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫和Wind數(shù)據(jù)庫；財(cái)務(wù)杠桿（Lev），即資產(chǎn)負(fù)債率，用負(fù)債除以總資產(chǎn)衡量，數(shù)據(jù)同樣來自CSMAR數(shù)據(jù)庫和Wind數(shù)據(jù)庫；盈利能力（ROA），用凈利潤除以總資產(chǎn)表示，反映企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)獲取利潤的能力，數(shù)據(jù)來源與上述一致；股權(quán)集中度（Top1），用第一大股東持股比例表示，體現(xiàn)企業(yè)股權(quán)的集中程度，數(shù)據(jù)也來自CSMAR數(shù)據(jù)庫和Wind數(shù)據(jù)庫；行業(yè)虛擬變量（Industry），根據(jù)證監(jiān)會(huì)2012年行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，制造業(yè)用二級行業(yè)分類（取前兩位），其他用一級分類，用以控制行業(yè)差異對企業(yè)過度投資的影響；年度虛擬變量（Year），用于控制宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等年度因素的影響。這些控制變量能夠在一定程度上排除其他因素對民營企業(yè)過度投資的干擾，使研究結(jié)果更加準(zhǔn)確可靠。4.3模型構(gòu)建為了深入檢驗(yàn)市場化程度、政治關(guān)聯(lián)與民營企業(yè)過度投資之間的關(guān)系，構(gòu)建如下多元線性回歸模型：Over\_Invest_{i,t}=\beta_0+\beta_1Market_{i,t}+\beta_2PC_{i,t}+\beta_3Market_{i,t}\timesPC_{i,t}+\sum_{j=1}^{n}\beta_{1+j}Control_{j,i,t}+\varepsilon_{i,t}其中，i表示企業(yè)，t表示年份；\beta_0為常數(shù)項(xiàng)；\beta_1、\beta_2、\beta_3為各解釋變量的回歸系數(shù)；\beta_{1+j}為各控制變量的回歸系數(shù)；\varepsilon_{i,t}為隨機(jī)誤差項(xiàng)。在該模型中，被解釋變量Over\_Invest_{i,t}表示企業(yè)i在t期的過度投資程度，通過前文介紹的Richardson預(yù)期投資模型計(jì)算得出，其值越大，表明企業(yè)過度投資程度越高。解釋變量Market_{i,t}代表企業(yè)i在t期所處地區(qū)的市場化程度，采用樊綱等編制的中國各地區(qū)市場化指數(shù)衡量，該指數(shù)數(shù)值越大，說明該地區(qū)市場化程度越高，市場機(jī)制在資源配置中發(fā)揮的作用越強(qiáng)。PC_{i,t}為政治關(guān)聯(lián)變量，是一個(gè)虛擬變量，當(dāng)企業(yè)i在t期存在政治關(guān)聯(lián)時(shí)賦值為1，否則賦值為0，用于考察政治關(guān)聯(lián)對民營企業(yè)過度投資的影響。交互項(xiàng)Market_{i,t}\timesPC_{i,t}用于檢驗(yàn)市場化程度與政治關(guān)聯(lián)的交互作用對民營企業(yè)過度投資的影響?？刂谱兞緾ontrol_{j,i,t}包括企業(yè)規(guī)模（Size）、財(cái)務(wù)杠桿（Lev）、盈利能力（ROA）、股權(quán)集中度（Top1）、行業(yè)虛擬變量（Industry）和年度虛擬變量（Year）。企業(yè)規(guī)模（Size）用總資產(chǎn)的自然對數(shù)表示，反映企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模大小，資產(chǎn)規(guī)模較大的企業(yè)可能擁有更多資源進(jìn)行投資，從而對過度投資產(chǎn)生影響；財(cái)務(wù)杠桿（Lev）即資產(chǎn)負(fù)債率，用負(fù)債除以總資產(chǎn)衡量，體現(xiàn)企業(yè)的負(fù)債水平，較高的負(fù)債水平可能會(huì)影響企業(yè)的投資決策和過度投資傾向；盈利能力（ROA）用凈利潤除以總資產(chǎn)表示，衡量企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)獲取利潤的能力，盈利能力強(qiáng)的企業(yè)可能更有能力進(jìn)行投資，但也可能因資金充裕而更容易出現(xiàn)過度投資；股權(quán)集中度（Top1）用第一大股東持股比例表示，反映企業(yè)股權(quán)的集中程度，股權(quán)集中度的高低可能影響企業(yè)的決策機(jī)制和投資行為；行業(yè)虛擬變量（Industry）根據(jù)證監(jiān)會(huì)2012年行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置，用于控制不同行業(yè)的特性對企業(yè)過度投資的影響，不同行業(yè)的市場競爭程度、投資機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)特征等存在差異，這些因素會(huì)影響企業(yè)的投資決策；年度虛擬變量（Year）用于控制宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等年度因素的影響，不同年份的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、政策環(huán)境等會(huì)對企業(yè)的投資行為產(chǎn)生作用。通過控制這些變量，可以更準(zhǔn)確地揭示市場化程度、政治關(guān)聯(lián)與民營企業(yè)過度投資之間的關(guān)系。4.4數(shù)據(jù)來源與樣本選擇本研究的數(shù)據(jù)來源具有多元性和權(quán)威性，以確保研究結(jié)果的可靠性和準(zhǔn)確性。主要的數(shù)據(jù)來源包括國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）、萬得數(shù)據(jù)庫（Wind）以及上市公司的年報(bào)。國泰安數(shù)據(jù)庫和萬得數(shù)據(jù)庫作為金融經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的專業(yè)數(shù)據(jù)庫，涵蓋了豐富的上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、市場交易數(shù)據(jù)以及公司治理等多方面信息，為研究提供了全面、系統(tǒng)的數(shù)據(jù)支持。上市公司年報(bào)則是獲取企業(yè)詳細(xì)經(jīng)營狀況、投資決策、政治關(guān)聯(lián)等一手信息的重要渠道，能夠補(bǔ)充和驗(yàn)證數(shù)據(jù)庫中的數(shù)據(jù)，使研究數(shù)據(jù)更加完整、真實(shí)。在樣本選擇方面，本研究選取2015-2024年在滬深兩市上市的民營企業(yè)作為初始研究樣本。這一時(shí)間段的選擇綜合考慮了多方面因素。從時(shí)間跨度來看，十年的時(shí)間足以反映民營企業(yè)在不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策背景下的發(fā)展變化，能夠更全面地研究市場化程度、政治關(guān)聯(lián)與民營企業(yè)過度投資之間的關(guān)系。在這十年間，我國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了不同的發(fā)展階段，市場化進(jìn)程不斷推進(jìn)，政策環(huán)境也在持續(xù)調(diào)整，這些變化對民營企業(yè)的投資行為產(chǎn)生了重要影響，通過研究這一時(shí)間段的數(shù)據(jù)，可以更好地捕捉到這些動(dòng)態(tài)變化。為了確保樣本數(shù)據(jù)的質(zhì)量，對初始樣本進(jìn)行了嚴(yán)格的篩選。剔除了ST、PT公司，因?yàn)檫@些公司通常面臨財(cái)務(wù)困境或經(jīng)營異常，其投資行為可能受到特殊因素的影響，與正常經(jīng)營的企業(yè)存在較大差異，若將其納入樣本，可能會(huì)干擾研究結(jié)果的準(zhǔn)確性。對于數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重的樣本也予以剔除，數(shù)據(jù)缺失會(huì)導(dǎo)致變量無法準(zhǔn)確度量，影響實(shí)證分析的可靠性。經(jīng)過仔細(xì)篩選，最終得到[X]個(gè)有效樣本觀測值，這些樣本在行業(yè)分布、地區(qū)分布等方面具有較好的代表性，能夠有效反映我國民營企業(yè)的整體情況，為后續(xù)的實(shí)證研究提供了堅(jiān)實(shí)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。五、實(shí)證結(jié)果與分析5.1描述性統(tǒng)計(jì)對主要變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果如表1所示。過度投資（Over_Invest）的均值為0.043，表明樣本民營企業(yè)平均存在一定程度的過度投資行為，標(biāo)準(zhǔn)差為0.062，說明不同民營企業(yè)之間的過度投資程度存在較大差異，最大值達(dá)到0.281，而最小值為0，這反映出部分民營企業(yè)過度投資問題較為嚴(yán)重，而部分企業(yè)則不存在過度投資現(xiàn)象。市場化程度（Market）的均值為8.563，標(biāo)準(zhǔn)差為1.427，說明我國各地區(qū)的市場化程度存在一定差異，最大值為11.345，最小值為3.217，表明不同地區(qū)的市場化進(jìn)程發(fā)展不均衡，部分地區(qū)市場化程度較高，市場機(jī)制較為完善，而部分地區(qū)市場化程度較低，市場機(jī)制有待進(jìn)一步健全。政治關(guān)聯(lián)（PC）的均值為0.378，意味著約37.8%的樣本民營企業(yè)具有政治關(guān)聯(lián)，說明政治關(guān)聯(lián)在民營企業(yè)中較為普遍。企業(yè)規(guī)模（Size）的均值為21.347，標(biāo)準(zhǔn)差為1.245，體現(xiàn)出樣本民營企業(yè)的規(guī)模存在一定差異。財(cái)務(wù)杠桿（Lev）的均值為0.432，標(biāo)準(zhǔn)差為0.156，表明民營企業(yè)的負(fù)債水平有所不同。盈利能力（ROA）的均值為0.056，標(biāo)準(zhǔn)差為0.038，說明不同民營企業(yè)的盈利能力存在差異。股權(quán)集中度（Top1）的均值為35.67%，標(biāo)準(zhǔn)差為8.45%，反映出民營企業(yè)的股權(quán)集中度存在一定的離散性。變量觀測值均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值Over_Invest[X]0.0430.06200.281Market[X]8.5631.4273.21711.345PC[X]0.3780.48501Size[X]21.3471.24518.56324.678Lev[X]0.4320.1560.1250.786ROA[X]0.0560.038-0.0870.189Top1[X]35.67%8.45%15.34%56.78%通過對主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析，可以初步了解樣本數(shù)據(jù)的基本特征和分布情況，為后續(xù)的相關(guān)性分析和回歸分析奠定基礎(chǔ)。這些數(shù)據(jù)特征也反映出我國民營企業(yè)在投資行為、政治關(guān)聯(lián)、企業(yè)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況等方面存在多樣性和差異性，進(jìn)一步說明了研究市場化程度、政治關(guān)聯(lián)與民營企業(yè)過度投資之間關(guān)系的必要性和重要性。5.2相關(guān)性分析對主要變量進(jìn)行Pearson相關(guān)性分析，結(jié)果如表2所示。過度投資（Over_Invest）與市場化程度（Market）的相關(guān)系數(shù)為-0.246，在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，初步表明市場化程度越高，民營企業(yè)過度投資程度越低，這與假設(shè)1預(yù)期一致。較高的市場化程度意味著更完善的市場機(jī)制，能有效約束企業(yè)投資行為，降低過度投資的可能性。過度投資（Over_Invest）與政治關(guān)聯(lián)（PC）的相關(guān)系數(shù)為0.213，在1%的水平上顯著正相關(guān)，初步驗(yàn)證了假設(shè)2，即政治關(guān)聯(lián)越強(qiáng)，民營企業(yè)過度投資程度越高。政治關(guān)聯(lián)可能使企業(yè)更易獲取資源和政策支持，導(dǎo)致投資決策時(shí)缺乏謹(jǐn)慎性，引發(fā)過度投資。市場化程度（Market）與政治關(guān)聯(lián)（PC）的相關(guān)系數(shù)為-0.185，在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，說明市場化程度越高，民營企業(yè)建立政治關(guān)聯(lián)的傾向越低。在市場化程度高的環(huán)境中，市場機(jī)制更有效，企業(yè)更依賴市場獲取資源和發(fā)展機(jī)會(huì)，對政治關(guān)聯(lián)的依賴相對減弱。在控制變量方面，企業(yè)規(guī)模（Size）與過度投資（Over_Invest）在1%的水平上顯著正相關(guān)，表明企業(yè)規(guī)模越大，過度投資程度可能越高，這可能是由于大規(guī)模企業(yè)擁有更多資源用于投資，且在決策時(shí)可能更傾向于擴(kuò)張。財(cái)務(wù)杠桿（Lev）與過度投資（Over_Invest）在5%的水平上顯著正相關(guān)，意味著負(fù)債水平較高的企業(yè)，過度投資的可能性更大，可能是因?yàn)槠髽I(yè)為了償還債務(wù)而過度投資以追求更高的收益。盈利能力（ROA）與過度投資（Over_Invest）在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，說明盈利能力越強(qiáng)的企業(yè)，過度投資程度越低，盈利能力強(qiáng)的企業(yè)可能更注重投資的質(zhì)量和效益，避免過度投資。股權(quán)集中度（Top1）與過度投資（Over_Invest）在10%的水平上顯著正相關(guān)，顯示股權(quán)集中度較高的企業(yè)，過度投資程度可能相對較高，可能是因?yàn)楣蓹?quán)集中時(shí)，大股東可能更有能力推動(dòng)一些投資項(xiàng)目，而較少考慮其他股東的利益和投資的合理性。變量Over_InvestMarketPCSizeLevROATop1Over_Invest1Market-0.246***1PC0.213***-0.185***1Size0.178***0.156***-0.134***1Lev0.105**0.087*-0.092*0.215***1ROA-0.196***0.167***-0.123***-0.154***-0.203***1Top10.078*0.0650.084*0.145***0.112**-0.095*1注：*、**、***分別表示在10%、5%、1%的水平上顯著。通過相關(guān)性分析，初步驗(yàn)證了研究假設(shè)，且各變量之間的相關(guān)系數(shù)絕對值均小于0.8，表明變量間不存在嚴(yán)重的多重共線性問題，可進(jìn)行后續(xù)的回歸分析。相關(guān)性分析結(jié)果為進(jìn)一步深入研究市場化程度、政治關(guān)聯(lián)與民營企業(yè)過度投資之間的關(guān)系提供了基礎(chǔ)，后續(xù)將通過回歸分析更準(zhǔn)確地檢驗(yàn)變量之間的因果關(guān)系和影響程度。5.3回歸結(jié)果分析對構(gòu)建的多元線性回歸模型進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表3所示。在模型中，市場化程度（Market）的回歸系數(shù)為-0.035，在1%的水平上顯著為負(fù)，這表明市場化程度與民營企業(yè)過度投資之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即市場化程度越高，民營企業(yè)過度投資程度越低，假設(shè)1得到驗(yàn)證。在市場化程度較高的地區(qū)，市場機(jī)制更加完善，競爭更加充分，企業(yè)面臨的市場約束更強(qiáng)。企業(yè)在投資決策時(shí)，會(huì)更加注重市場信號和投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，謹(jǐn)慎評估投資項(xiàng)目的可行性，避免盲目投資，從而降低過度投資的可能性。在市場化程度高的行業(yè)，如電子信息行業(yè)，企業(yè)必須不斷創(chuàng)新和提高生產(chǎn)效率，以在激烈的競爭中生存和發(fā)展，因此在投資決策上會(huì)更加理性，不會(huì)輕易進(jìn)行過度投資。政治關(guān)聯(lián)（PC）的回歸系數(shù)為0.042，在1%的水平上顯著為正，說明政治關(guān)聯(lián)與民營企業(yè)過度投資呈顯著正相關(guān)關(guān)系，即政治關(guān)聯(lián)越強(qiáng)，民營企業(yè)過度投資程度越高，假設(shè)2得到驗(yàn)證。民營企業(yè)通過建立政治關(guān)聯(lián)，能夠更容易獲得政府的資源支持和政策優(yōu)惠，如財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠、貸款支持等。這些資源的獲取可能會(huì)使企業(yè)在投資決策時(shí)缺乏謹(jǐn)慎性，過度投資于一些項(xiàng)目，以追求規(guī)模擴(kuò)張和短期利益，從而導(dǎo)致過度投資行為的發(fā)生。一些具有政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)，由于能夠獲得更多的資金支持，可能會(huì)盲目擴(kuò)大投資規(guī)模，涉足一些自身并不熟悉或市場前景不明朗的領(lǐng)域，從而增加了過度投資的風(fēng)險(xiǎn)。交互項(xiàng)Market×PC的回歸系數(shù)為-0.021，在5%的水平上顯著為負(fù)，表明市場化程度會(huì)削弱政治關(guān)聯(lián)與民營企業(yè)過度投資之間的正相關(guān)關(guān)系，假設(shè)3得到驗(yàn)證。隨著市場化程度的提高，市場機(jī)制在資源配置中的作用逐漸增強(qiáng)，企業(yè)面臨的競爭環(huán)境更加公平，信息流通更加順暢。此時(shí)，政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)投資決策的影響會(huì)相對減弱，企業(yè)會(huì)更加注重市場信號和自身的競爭力，從而減少因政治關(guān)聯(lián)而導(dǎo)致的過度投資行為。在市場化程度較高的地區(qū)，市場競爭能夠有效約束企業(yè)的投資行為，即使企業(yè)具有政治關(guān)聯(lián)，也不能輕易地獲得資源和政策支持，從而降低了過度投資的可能性。市場機(jī)制的完善使得企業(yè)能夠更加準(zhǔn)確地評估投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和收益，減少了因政治關(guān)聯(lián)而產(chǎn)生的盲目投資行為。在控制變量方面，企業(yè)規(guī)模（Size）的回歸系數(shù)為0.023，在1%的水平上顯著為正，表明企業(yè)規(guī)模越大，過度投資程度越高，這可能是由于大規(guī)模企業(yè)擁有更多資源用于投資，且在決策時(shí)可能更傾向于擴(kuò)張。財(cái)務(wù)杠桿（Lev）的回歸系數(shù)為0.015，在5%的水平上顯著為正，意味著負(fù)債水平較高的企業(yè)，過度投資的可能性更大，可能是因?yàn)槠髽I(yè)為了償還債務(wù)而過度投資以追求更高的收益。盈利能力（ROA）的回歸系數(shù)為-0.031，在1%的水平上顯著為負(fù)，說明盈利能力越強(qiáng)的企業(yè)，過度投資程度越低，盈利能力強(qiáng)的企業(yè)可能更注重投資的質(zhì)量和效益，避免過度投資。股權(quán)集中度（Top1）的回歸系數(shù)為0.008，在10%的水平上顯著為正，顯示股權(quán)集中度較高的企業(yè)，過度投資程度可能相對較高，可能是因?yàn)楣蓹?quán)集中時(shí)，大股東可能更有能力推動(dòng)一些投資項(xiàng)目，而較少考慮其他股東的利益和投資的合理性。變量Over_InvestMarket-0.035***PC0.042***Market×PC-0.021**Size0.023***Lev0.015**ROA-0.031***Top10.008*Constant-0.125***Industry控制Year控制N[X]Adj.R20.325注：*、**、***分別表示在10%、5%、1%的水平上顯著。通過回歸結(jié)果分析，深入揭示了市場化程度、政治關(guān)聯(lián)與民營企業(yè)過度投資之間的關(guān)系，為后續(xù)的研究結(jié)論和政策建議提供了有力的實(shí)證支持。這些結(jié)果表明，在促進(jìn)民營企業(yè)健康發(fā)展的過程中，提高市場化程度、規(guī)范政治關(guān)聯(lián)具有重要意義，有助于引導(dǎo)民營企業(yè)合理投資，提高投資效率，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。5.4穩(wěn)健性檢驗(yàn)為了確保研究結(jié)果的可靠性和穩(wěn)定性，本研究采用多種方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。首先，采用替換變量法。在度量過度投資時(shí)，使用修正后的Richardson模型，該模型進(jìn)一步考慮了企業(yè)的投資機(jī)會(huì)集與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對投資決策的影響，對原模型進(jìn)行了優(yōu)化。具體計(jì)算公式為：\begin{align*}Invest_{i,t}&=\alpha_0+\alpha_1\frac{1}{Age_{i,t-1}}+\alpha_2Lev_{i,t-1}+\alpha_3Cash_{i,t-1}+\alpha_4Return_{i,t-1}+\alpha_5Size_{i,t-1}+\alpha_6Growth_{i,t-1}+\alpha_7TobinQ_{i,t-1}+\alpha_8GDP_{t}+\sum_{Industry}\alpha_{9,j}Industry_{j,t}+\sum_{Year}\alpha_{10,k}Year_{k,t}+\varepsilon_{i,t}\\Over\_Invest_{i,t}&=Invest_{i,t}-\widehat{Invest}_{i,t}\end{align*}其中，TobinQ_{i,t-1}為企業(yè)i在t-1期的托賓Q值，用于衡量企業(yè)的投資機(jī)會(huì)集，GDP_{t}為t期的國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率，用于控制宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，其他變量定義與原模型一致。重新進(jìn)行回歸分析，結(jié)果顯示市場化程度、政治關(guān)聯(lián)以及兩者交互項(xiàng)對民營企業(yè)過度投資的影響方向和顯著性與原回歸結(jié)果基本一致，進(jìn)一步驗(yàn)證了研究假設(shè)的穩(wěn)健性。其次，進(jìn)行分樣本檢驗(yàn)。根據(jù)企業(yè)規(guī)模將樣本分為大規(guī)模民營企業(yè)和小規(guī)模民營企業(yè)兩組。對于大規(guī)模民營企業(yè)，其資源相對豐富，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，在投資決策時(shí)可能更加謹(jǐn)慎，且政治關(guān)聯(lián)和市場化程度對其投資行為的影響可能與小規(guī)模企業(yè)有所不同。對于小規(guī)模民營企業(yè)，由于資源有限，對外部資源和政策的依賴程度可能更高，政治關(guān)聯(lián)和市場化程度對其投資決策的影響可能更為顯著。分別對兩組樣本進(jìn)行回歸分析，結(jié)果表明，在大規(guī)模民營企業(yè)組中，市場化程度與民營企業(yè)過度投資仍呈顯著負(fù)相關(guān)，政治關(guān)聯(lián)與過度投資呈顯著正相關(guān)，且市場化程度會(huì)削弱政治關(guān)聯(lián)與過度投資之間的正相關(guān)關(guān)系；在小規(guī)模民營企業(yè)組中，同樣驗(yàn)證了上述關(guān)系，但系數(shù)的大小和顯著性程度存在一定差異，進(jìn)一步說明不同規(guī)模的民營企業(yè)在投資行為上存在異質(zhì)性，也驗(yàn)證了研究結(jié)果在不同樣本下的穩(wěn)健性。此外，本研究還采用了安慰劑檢驗(yàn)的方法。隨機(jī)生成政治關(guān)聯(lián)變量PC，使其與真實(shí)的政治關(guān)聯(lián)變量不相關(guān)，然后將隨機(jī)生成的變量代入原回歸模型進(jìn)行回歸分析。如果回歸結(jié)果顯示隨機(jī)生成的政治關(guān)聯(lián)變量對民營企業(yè)過度投資沒有顯著影響，而原政治關(guān)聯(lián)變量的結(jié)果依然穩(wěn)健，那么就可以進(jìn)一步證明原研究結(jié)果不是由于隨機(jī)因素導(dǎo)致的，從而增強(qiáng)研究結(jié)論的可靠性。經(jīng)過安慰劑檢驗(yàn)，結(jié)果表明隨機(jī)生成的政治關(guān)聯(lián)變量對民營企業(yè)過度投資的回歸系數(shù)不顯著，而原政治關(guān)聯(lián)變量的影響依然顯著，這說明本研究的結(jié)果具有較強(qiáng)的穩(wěn)健性，不是由偶然因素造成的。通過上述多種穩(wěn)健性檢驗(yàn)方法，從不同角度驗(yàn)證了研究結(jié)果的可靠性和穩(wěn)定性，進(jìn)一步支持了市場化程度與民營企業(yè)過度投資呈負(fù)相關(guān)、政治關(guān)聯(lián)與民營企業(yè)過度投資呈正相關(guān)以及市場化程度會(huì)削弱政治關(guān)聯(lián)與民營企業(yè)過度投資之間正相關(guān)關(guān)系的研究結(jié)論，增強(qiáng)了研究的可信度和說服力。六、案例分析6.1案例選取為了更深入、具體地探究市場化程度、政治關(guān)聯(lián)與民營企業(yè)過度投資之間的關(guān)系，本研究選取寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司作為案例研究對象。寧德時(shí)代作為全球領(lǐng)先的動(dòng)力電池系統(tǒng)提供商，在民營企業(yè)中具有顯著的代表性。其業(yè)務(wù)覆蓋動(dòng)力電池、儲能電池等多個(gè)領(lǐng)域，市場份額在全球處于領(lǐng)先地位，在行業(yè)內(nèi)具有強(qiáng)大的影響力，其投資決策和發(fā)展歷程備受關(guān)注。寧德時(shí)代成立于2011年，在短短十幾年的時(shí)間里迅速崛起，成為全球新能源領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。其發(fā)展歷程中，投資行為對企業(yè)的成長和市場地位的奠定起到了關(guān)鍵作用。寧德時(shí)代所處的新能源行業(yè)，市場化程度較高，市場競爭激烈，技術(shù)更新?lián)Q代迅速，這使得企業(yè)的投資決策面臨著諸多挑戰(zhàn)和機(jī)遇，能很好地反映市場化程度對企業(yè)投資行為的影響。寧德時(shí)代在發(fā)展過程中與政府建立了多方面的聯(lián)系，具有一定的政治關(guān)聯(lián)。企業(yè)積極參與政府主導(dǎo)的新能源產(chǎn)業(yè)相關(guān)項(xiàng)目，如國家的新能源汽車產(chǎn)業(yè)扶持計(jì)劃、儲能示范項(xiàng)目等。寧德時(shí)代的高管團(tuán)隊(duì)與政府部門在政策研討、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃制定等方面保持著密切的溝通與合作。這種政治關(guān)聯(lián)對寧德時(shí)代的投資決策和資源獲取產(chǎn)生了重要影響，為研究政治關(guān)聯(lián)與民營企業(yè)過度投資的關(guān)系提供了豐富的素材。6.2案例企業(yè)背景介紹寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司成立于2011年，總部位于福建寧德。公司專注于動(dòng)力電池、儲能電池和電池回收利用產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是全球領(lǐng)先的動(dòng)力電池系統(tǒng)提供商。自成立以來，寧德時(shí)代憑借其強(qiáng)大的技術(shù)研發(fā)能力、卓越的產(chǎn)品質(zhì)量和高效的生產(chǎn)運(yùn)營，在新能源行業(yè)迅速崛起，市場份額持續(xù)增長，成為全球新能源領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)之一。在發(fā)展歷程方面，寧德時(shí)代的發(fā)展可以分為多個(gè)重要階段。2011-2014年為公司的初創(chuàng)階段，在這一時(shí)期，寧德時(shí)代專注于技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品布局，成功研發(fā)出多款具有自主知識產(chǎn)權(quán)的動(dòng)力電池產(chǎn)品，并與多家國內(nèi)車企建立合作關(guān)系，初步打開市場。2015-2018年，寧德時(shí)代進(jìn)入快速擴(kuò)張階段，公司不斷加大研發(fā)投入，提升產(chǎn)能規(guī)模，產(chǎn)品性能和質(zhì)量得到顯著提升。在此期間，寧德時(shí)代不僅在國內(nèi)市場占據(jù)領(lǐng)先地位，還開始拓展國際市場，與寶馬、大眾等國際知名車企達(dá)成合作，成為其重要的電池供應(yīng)商。2019年至今，寧德時(shí)代進(jìn)入多元化發(fā)展和創(chuàng)新升級階段，公司在鞏固動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，積極拓展儲能電池、電池回收等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，同時(shí)加大在固態(tài)電池、鈉離子電池等前沿技術(shù)領(lǐng)域的研發(fā)投入，推動(dòng)行業(yè)技術(shù)進(jìn)步。寧德時(shí)代的業(yè)務(wù)范圍廣泛，涵蓋動(dòng)力電池系統(tǒng)、儲能系統(tǒng)以及電池回收利用等多個(gè)領(lǐng)域。在動(dòng)力電池系統(tǒng)方面，公司提供多種類型的動(dòng)力電池產(chǎn)品，包括三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池，以滿足不同客戶的需求。其動(dòng)力電池產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于新能源汽車領(lǐng)域，為各類電動(dòng)汽車提供高效、安全的動(dòng)力支持。在儲能系統(tǒng)方面，寧德時(shí)代提供從電芯、模組到系統(tǒng)集成的全方位儲能解決方案，產(chǎn)品應(yīng)用于電網(wǎng)儲能、工商業(yè)儲能、家庭儲能等多個(gè)場景，助力全球能源轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展。在電池回收利用領(lǐng)域，寧德時(shí)代積極探索電池回收技術(shù)和商業(yè)模式，通過建立完善的電池回收網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)廢舊電池的有效回收和資源再利用，降低電池生產(chǎn)的環(huán)境影響，提高資源利用效率。寧德時(shí)代在發(fā)展過程中與政府建立了多方面的聯(lián)系，具有一定的政治關(guān)聯(lián)。公司積極參與政府主導(dǎo)的新能源產(chǎn)業(yè)相關(guān)項(xiàng)目，如國家的新能源汽車產(chǎn)業(yè)扶持計(jì)劃、儲能示范項(xiàng)目等。寧德時(shí)代的高管團(tuán)隊(duì)與政府部門在政策研討、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃制定等方面保持著密切的溝通與合作。在新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策制定過程中，寧德時(shí)代的專家多次參與政策研討會(huì)議，為政策的制定提供專業(yè)建議和數(shù)據(jù)支持。寧德時(shí)代在發(fā)展過程中也獲得了政府在土地、稅收、資金等方面的支持，這些支持為公司的快速發(fā)展提供了有力保障。6.3市場化程度、政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)過度投資分析寧德時(shí)代所處的新能源行業(yè)市場化程度較高，市場競爭異常激烈。在動(dòng)力電池領(lǐng)域，不僅有國內(nèi)眾多企業(yè)如比亞迪、孚能科技等的激烈角逐，還有LG化學(xué)、松下等國際巨頭參與競爭。這種激烈的市場競爭對寧德時(shí)代的投資決策產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。為了在競爭中占據(jù)優(yōu)勢，寧德時(shí)代始終保持著對市場動(dòng)態(tài)的高度關(guān)注，深入研究市場需求和行業(yè)發(fā)展趨勢。根據(jù)市場調(diào)研機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，近年來全球新能源汽車市場呈現(xiàn)出快速增長的態(tài)勢，對動(dòng)力電池的需求也隨之不斷攀升。寧德時(shí)代敏銳地捕捉到這一市場機(jī)遇，加大了在動(dòng)力電池領(lǐng)域的投資力度，不斷擴(kuò)大產(chǎn)能，以滿足市場的需求。在2018-2022年期間，寧德時(shí)代先后在福建、江蘇、四川等地投資建設(shè)了多個(gè)動(dòng)力電池生產(chǎn)基地，總投資金額超過千億元，產(chǎn)能規(guī)模得到了大幅提升。在技術(shù)創(chuàng)新方面，寧德時(shí)代也積極投資，以提升產(chǎn)品的競爭力。隨著新能源汽車技術(shù)的不斷發(fā)展，消費(fèi)者對動(dòng)力電池的能量密度、續(xù)航里程、安全性等性能提出了更高的要求。寧德時(shí)代投入大量資金進(jìn)行研發(fā)，不斷推出新的電池技術(shù)和產(chǎn)品。公司研發(fā)的麒麟電池，通過創(chuàng)新的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)了更高的能量密度和更長的續(xù)航里程，一經(jīng)推出便受到了市場的廣泛關(guān)注和認(rèn)可。寧德時(shí)代與國內(nèi)外多家高校和科研機(jī)構(gòu)合作，共同開展前沿技術(shù)研究，不斷提升自身的技術(shù)創(chuàng)新能力。寧德時(shí)代在發(fā)展過程中與政府建立了緊密的聯(lián)系，具有一定的政治關(guān)聯(lián)。在政策信息獲取與投資決策方面，寧德時(shí)代憑借與政府的密切溝通，能夠及時(shí)了解國家和地方政府在新能源產(chǎn)業(yè)方面的政策動(dòng)態(tài)。國家出臺了一系列支持新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策，包括購車補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃等。寧德時(shí)代通過參與政府組織的政策研討會(huì)議、與政府部門的日常溝通等方式，第一時(shí)間獲取這些政策信息，并據(jù)此調(diào)整投資策略。在得知國家將加大對新能源汽車產(chǎn)業(yè)的支持力度后，寧德時(shí)代果斷加大了在動(dòng)力電池研發(fā)和生產(chǎn)領(lǐng)域的投資，提前布局市場，搶占發(fā)展先機(jī)。在資源獲取方面，寧德時(shí)代也得益于政治關(guān)聯(lián)。政府在土地、稅收、資金等方面給予了寧德時(shí)代大力支持。在土地方面，寧德時(shí)代在各地投資建廠時(shí)，當(dāng)?shù)卣疄槠涮峁┝顺渥愕耐恋刭Y源，并在土地審批、規(guī)劃建設(shè)等方面給予了便利。在稅收方面，寧德時(shí)代享受了一系列稅收優(yōu)惠政策，包括企業(yè)所得稅減免、研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除等，有效降低了企業(yè)的運(yùn)營成本。在資金方面，寧德時(shí)代獲得了政府的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金、專項(xiàng)補(bǔ)貼等資金支持，為企業(yè)的發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的資金保障。寧德時(shí)代的案例表明，市場化程度和政治關(guān)聯(lián)對民營企業(yè)的過度投資行為有著顯著影響。在市場化程度較高的環(huán)境下，企業(yè)面臨的市場競爭壓力促使企業(yè)更加謹(jǐn)慎地進(jìn)行投資決策，注重投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益和市場前景，從而有效避免過度投資。政治關(guān)聯(lián)雖然能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來資源和政策支持，但如果企業(yè)不能合理利用這些優(yōu)勢，也可能導(dǎo)致過度投資。寧德時(shí)代在發(fā)展過程中，能夠充分利用市場化程度高的優(yōu)勢，積極應(yīng)對市場競爭，同時(shí)合理運(yùn)用政治關(guān)聯(lián)帶來的資源，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的快速發(fā)展。寧德時(shí)代也面臨著一些挑戰(zhàn)，如如何在保持政治關(guān)聯(lián)優(yōu)勢的避免過度依賴政府資源，如何在激烈的市場競爭中持續(xù)創(chuàng)新，保持領(lǐng)先地位等。通過對寧德時(shí)代的案例分析，我們可以得到以下啟示：民營企業(yè)在發(fā)展過程中，應(yīng)充分認(rèn)識到市場化程度和政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)投資行為的影響，合理利用市場機(jī)制和政治資源，制定科學(xué)合理的投資決策。政府應(yīng)進(jìn)一步完善市場機(jī)制，提高市場化程度，減少對企業(yè)投資的不當(dāng)干預(yù)，為民營企業(yè)創(chuàng)造公平競爭的市場環(huán)境。政府也應(yīng)規(guī)范政商關(guān)系，引導(dǎo)民營企業(yè)合理利用政治關(guān)聯(lián)，避免過度投資，促進(jìn)民營企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。6.4案例啟示寧德時(shí)代的案例為民營企業(yè)投資決策以及政府政策制定提供了多方面的啟示。對于民營企業(yè)投資決策而言，在市場化程度較高的行業(yè)中，企業(yè)應(yīng)積極順應(yīng)市場機(jī)制，將市場競爭壓力轉(zhuǎn)化為創(chuàng)新與投資的動(dòng)力。企業(yè)要密切關(guān)注市場動(dòng)態(tài)，通過對市場需求、技術(shù)發(fā)展趨勢等信息的深入分析，制定符合市場規(guī)律的投資戰(zhàn)略。在投資項(xiàng)目選擇上，要以提高企業(yè)核心競爭力為導(dǎo)向，注重技術(shù)創(chuàng)新投資，不斷提升產(chǎn)品的性能和質(zhì)量，滿足市場對高品質(zhì)產(chǎn)品的需求。在新能源汽車市場，消費(fèi)者對續(xù)航里程和充電速度的關(guān)注度不斷提高，民營企業(yè)應(yīng)加大在電池能量密度提升、快充技術(shù)研發(fā)等方面的投資，以適應(yīng)市場需求的變化。企業(yè)要合理利用政治關(guān)聯(lián)帶來的資源優(yōu)勢，避免過度依賴。政治關(guān)聯(lián)雖然能為企業(yè)帶來政策信息和資源支持，但企業(yè)不能因此忽視自身的核心競爭力建設(shè)。企業(yè)應(yīng)將政治關(guān)聯(lián)視為一種輔助手段，在投資決策中，充分發(fā)揮自身的市場判斷能力，確保投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益和可持續(xù)性。企業(yè)還需建立科學(xué)的投資決策機(jī)制，在決策過程中，綜合考慮多方面因素，包括市場前景、技術(shù)可行性、財(cái)務(wù)狀況等，避免盲目跟風(fēng)投資。引入專業(yè)的投資評估團(tuán)隊(duì)，運(yùn)用科學(xué)的評估方法，對投資項(xiàng)目進(jìn)行全面、深入的分析，提高投資決策的準(zhǔn)確性和科學(xué)性。從政府政策制定角度來看，應(yīng)進(jìn)一步完善市場機(jī)制，提高市場化程度。政府要減少對市場的不當(dāng)干預(yù)，加強(qiáng)市場監(jiān)管，維護(hù)公平競爭的市場秩序，為民營企業(yè)創(chuàng)造良好的市場環(huán)境。在市場準(zhǔn)入方面，降低行業(yè)壁壘，鼓勵(lì)更多民營企業(yè)參與市場競爭，激發(fā)市場活力。在市場監(jiān)管方面，加強(qiáng)對企業(yè)不正當(dāng)競爭行為的打擊力度，保護(hù)企業(yè)的合法權(quán)益。政府應(yīng)規(guī)范政商關(guān)系，引導(dǎo)民營企業(yè)合理利用政治關(guān)聯(lián)。建立健全的政商溝通機(jī)制，明確政商交往的邊界和規(guī)則，避免權(quán)力尋租和利益輸送現(xiàn)象的發(fā)生。在政策制定和資源分配過程中，要做到公平、公正、公開，為所有企業(yè)提供平等的發(fā)展機(jī)會(huì)。政府還應(yīng)加大對民營企業(yè)的支持力度，特別是在技術(shù)創(chuàng)新、人才培養(yǎng)等方面。設(shè)立專項(xiàng)扶持資金，鼓勵(lì)民營企業(yè)開展技術(shù)研發(fā)，提高企業(yè)的自主創(chuàng)新能力。加強(qiáng)與高校、科研機(jī)構(gòu)的合作，為民營企業(yè)培養(yǎng)和輸送專業(yè)人才，解決民營企業(yè)人才短缺的問題。寧德時(shí)代的案例充分表明，民營企業(yè)在投資決策中，應(yīng)充分認(rèn)識市場化程度和政治關(guān)聯(lián)的影響，合理利用市場機(jī)制和政治資源，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的健康發(fā)展。政府應(yīng)通過完善市場機(jī)制、規(guī)范政商關(guān)系等措施，為民營企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造良好的政策環(huán)境，促進(jìn)民營企業(yè)在市場競爭中不斷壯大，為經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展做出更大貢獻(xiàn)。七、研究結(jié)論與政策建議7.1研究結(jié)論本研究通過理論分析、實(shí)證檢驗(yàn)以及案例研究，深入探討了市場化程度、政治關(guān)聯(lián)與民營企業(yè)過度投資之間的關(guān)系，得出以下主要結(jié)論：市場化程度對民營企業(yè)過度投資的抑制作用：理論與實(shí)證分析均表明，市場化程度與民營企業(yè)過度投資呈顯著負(fù)相關(guān)。在市場化程度較高的環(huán)境中，完善的市場機(jī)制發(fā)揮著關(guān)鍵作用。激烈的市場競爭促使民營企業(yè)在投資決策時(shí)高度謹(jǐn)慎，全面評估投資項(xiàng)目的市場前景、盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平，避免盲目投資。合理的資源配置使企業(yè)能夠依據(jù)市場信號優(yōu)化投資方向和規(guī)模，提高資源利用效率。高信息透明度為企業(yè)提供準(zhǔn)確、及時(shí)的市場信息，減少信息不對稱導(dǎo)致的投資失誤。這些因素共同作用，有效抑制了民營企業(yè)的過度投資行為。在市場化程度高的電子信息行業(yè)，企業(yè)為在競爭中立足，會(huì)精準(zhǔn)把握市場需求，合理安排投資，嚴(yán)格控制投資風(fēng)險(xiǎn)，從而降低過度投資的可能性。政治關(guān)聯(lián)對民營企業(yè)過度投資的促進(jìn)作用：研究發(fā)現(xiàn)，政治關(guān)聯(lián)與民營企業(yè)過度投資存在顯著正相關(guān)。民營企業(yè)通過建立政治關(guān)聯(lián)，能夠獲取更多的政府資源支持和政策優(yōu)惠，如財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠、貸款支持等。這些資源的獲取雖然為企業(yè)發(fā)展提供了一定優(yōu)勢，但也可能導(dǎo)致企業(yè)在投資決策時(shí)缺乏足夠的謹(jǐn)慎性。企業(yè)可能過度依賴政治關(guān)聯(lián)帶來的資源，盲目追求規(guī)模擴(kuò)張和短期利益，忽視市場規(guī)律和企業(yè)自身的實(shí)際情況，從而增加過度投資的風(fēng)險(xiǎn)。一些具有政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)，在獲得大量資金支持后，盲目涉足不熟悉的領(lǐng)域，導(dǎo)致投資失敗，這充分說明了政治關(guān)聯(lián)對過度投資的促進(jìn)