美的集團(tuán)跨國(guó)并購(gòu)的績(jī)效分析開題報(bào)告選題背景及其意義1.1.1選題背景我國(guó)自1978年實(shí)行了改革開放，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也從此快速發(fā)展。不光國(guó)家富裕起來了，民眾的“錢袋子”同樣也鼓起來了，在此條件之下，很多民眾不再滿足于擁有三大件（手表、自行車、縫紉機(jī)），而是將目光轉(zhuǎn)移到了琳瑯滿目的電器產(chǎn)品上，彩電、冰箱、洗衣機(jī)這“新三件”，成為了人們對(duì)生活的新追求。在這個(gè)時(shí)期，以美的為代表的一大批中國(guó)電器企業(yè)如雨后春筍一樣地涌現(xiàn)出來。自上世紀(jì)80年代末以來，我國(guó)電器行業(yè)進(jìn)入了快速發(fā)展期?？照{(diào)等電器產(chǎn)品開始來到老百姓家中。到本世紀(jì)初我國(guó)已經(jīng)基本完成了電器商品從過去的遙不可及奢侈到現(xiàn)在成為百姓家中尋常商品的轉(zhuǎn)變。伴隨著經(jīng)濟(jì)全球化的到來，以科技信息技術(shù)革命為主導(dǎo)的高新產(chǎn)業(yè)技術(shù)迅速發(fā)展，它打破了國(guó)與國(guó)之間的界線，并且縮小了各國(guó)之間地理上的距離，這使世界經(jīng)濟(jì)越來越融合成為一個(gè)不可分的整體。中國(guó)自2001年加入世界貿(mào)易組織（WTO），這是我國(guó)為順應(yīng)時(shí)代發(fā)展的一個(gè)重要舉措，同時(shí)也為我國(guó)大小企業(yè)提供了一個(gè)良好的平臺(tái)，企業(yè)可以通過這個(gè)平臺(tái)來借鑒國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)來提升自我進(jìn)而趕超外國(guó)同行的一個(gè)不可多得的機(jī)遇。但凡事都應(yīng)該考慮其兩面性，毫無疑問，經(jīng)濟(jì)全球化同樣是利弊共存的，它為我國(guó)各類企業(yè)提供向國(guó)外發(fā)展的更大的機(jī)遇的同時(shí)，大批外國(guó)企業(yè)同樣隨著經(jīng)濟(jì)全球化的步伐來到中國(guó)，這些外國(guó)企業(yè)往往有著較好的經(jīng)營(yíng)理念、先進(jìn)的技術(shù)、充足的資本金以及高質(zhì)量的產(chǎn)品，因此國(guó)內(nèi)企業(yè)在與其競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)候，如果不加以學(xué)習(xí)創(chuàng)新的話，很容易就此一蹶不振。以家電企業(yè)為例，東芝、三洋、三星等品牌借機(jī)來到中國(guó)進(jìn)行扎根布局，這給中國(guó)傳統(tǒng)電器制造商帶來了不小的沖擊。因此，通過跨國(guó)并購(gòu)的方式走出去，成為近年來我國(guó)企業(yè)為壯大自身發(fā)展，提升盈利水平的有效手段。1.1.2選題目的目前我國(guó)人口總數(shù)達(dá)到了14億人，雖然增速已經(jīng)放緩，、但也要認(rèn)識(shí)到：我國(guó)人口年齡構(gòu)成也在不斷變化。由于我國(guó)新生人口數(shù)量增長(zhǎng)率逐漸下降，這將會(huì)對(duì)于我國(guó)電器市場(chǎng)造成一定影響，消費(fèi)者基數(shù)優(yōu)勢(shì)也將逐漸減少，同時(shí)，居民家用電器保有量接近飽和狀態(tài)，這也預(yù)示著在未來我國(guó)家電行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將越發(fā)地激烈，如何在這中間受到消費(fèi)者青睞，脫穎而出，這成為了我國(guó)家電企業(yè)亟待解決的課題。近二十多年來，雖然我國(guó)家電企業(yè)發(fā)展十分迅速，但是由于相比于歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家起步較晚，因此，在當(dāng)前環(huán)境下，我國(guó)家電企業(yè)無論是在管理模式還是產(chǎn)品的人性化設(shè)計(jì)和質(zhì)量方面，都與其存在一定的差距。本文通過列舉這一美的并購(gòu)東芝生活電器株式會(huì)社這一案例旨在說明面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)激烈的中國(guó)家電市場(chǎng)，中國(guó)家電企業(yè)通過海外并購(gòu)走出去的這一方式不失為幫助企業(yè)度過困難期的有效途徑，同時(shí)希望通過本次并購(gòu)過程所采用的分析方法以及總結(jié)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，來為日后有海外并購(gòu)意向的企業(yè)提供現(xiàn)實(shí)性的幫助。文獻(xiàn)綜述1.2.1并購(gòu)動(dòng)機(jī)綜述由于西方國(guó)家現(xiàn)代化起步進(jìn)程早，其企業(yè)并購(gòu)?fù)瑯右缗c我國(guó)，因此西方國(guó)家的學(xué)者在企業(yè)并購(gòu)方面留下了許多有價(jià)值的文獻(xiàn)供我們參考分析。西方研究者Fatica（2010）有兩個(gè)因素影響著企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)：其一是關(guān)稅稅率，另一個(gè)是生產(chǎn)過程中所需的費(fèi)用，只有這兩個(gè)條件同時(shí)符合企業(yè)的預(yù)期時(shí)，企業(yè)才會(huì)進(jìn)行并購(gòu)行動(dòng)[1]。Chung和Alcacer(2002)認(rèn)為，企業(yè)所進(jìn)行的跨國(guó)并購(gòu)行為，不僅能夠使企業(yè)學(xué)習(xí)到更加先進(jìn)的管理技術(shù)和成熟的經(jīng)驗(yàn)，而且還可以形成一種傳染力，這有利于提升品牌的知名度，有利于發(fā)掘當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)潛力，使企業(yè)產(chǎn)品能夠更好地進(jìn)入外國(guó)市場(chǎng)[2]。Lambrecht(2004)在其研究成果中說到，當(dāng)一個(gè)行業(yè)漸漸發(fā)展到一個(gè)較為成熟的時(shí)期時(shí)，其市場(chǎng)需求必定會(huì)存在不同程度的增長(zhǎng)，毫無無疑，在社會(huì)總需求基本不發(fā)生變化的同時(shí)。生產(chǎn)同種或相類似商品的公司之間將不得不為占據(jù)市場(chǎng)而進(jìn)一步競(jìng)爭(zhēng)。如果想在市場(chǎng)上占據(jù)首要地位，對(duì)其他公司進(jìn)行收購(gòu)不失為一種好的方法[3]。Buckley（2008）等人指出，資源尋求、市場(chǎng)尋求和資產(chǎn)尋求是目前我國(guó)企業(yè)在海外進(jìn)行投資的三個(gè)主要影響因素。而對(duì)于我國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)活動(dòng)，天然資源獲取以及相關(guān)資產(chǎn)尋求（特別是核心技術(shù)）則是其進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)的最主要的影響動(dòng)機(jī)[4]。殷愛貞，馬曉麗，于澎（2018）認(rèn)為企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的主因之一是為了提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)[5]。薛安偉（2020）認(rèn)為，近年來，中國(guó)企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)的重要原因是為了利用本國(guó)的市場(chǎng)擴(kuò)大企業(yè)對(duì)外擴(kuò)張的空間，目前由于對(duì)中國(guó)不不熟悉，部分外國(guó)企業(yè)沒有進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)企業(yè)通過跨國(guó)并購(gòu)，收購(gòu)海外企業(yè)，再將該企業(yè)在海外市場(chǎng)出售的商品借此機(jī)會(huì)向中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行售賣，進(jìn)而擴(kuò)大被收購(gòu)企業(yè)的市場(chǎng)占有率，進(jìn)而并購(gòu)企業(yè)的知名度以及市場(chǎng)價(jià)值也會(huì)得到帶動(dòng)提高[6]。葛順奇，孫卓然（2014）認(rèn)為，企業(yè)尋求海外并購(gòu)的動(dòng)機(jī)是由于本國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益增強(qiáng)，這使得一些公司試圖借助目標(biāo)企業(yè)在市場(chǎng)、核心技術(shù)、流通渠道、人才培養(yǎng)、內(nèi)部管理等方面的優(yōu)勢(shì)，快速進(jìn)軍海外市場(chǎng)[7]。劉宇華（2017）認(rèn)為，企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)實(shí)質(zhì)上是為擴(kuò)大自身規(guī)模，使自身獲得更長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展,所以這種行為背后的最終目的其實(shí)就是獲得更多的利潤(rùn)[8]。李雪苑（2014）提出企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的動(dòng)因之一是獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)的好處[9]。李志斌（2013）認(rèn)為，企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)在促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的同時(shí)能夠推動(dòng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展[10]。陳方（2011）認(rèn)為：若在同一級(jí)生產(chǎn)鏈上的企業(yè)中出現(xiàn)了一個(gè)強(qiáng)有力的對(duì)手時(shí),在不觸犯法律法規(guī)的底線下,企業(yè)會(huì)及時(shí)采取措施,以避免日后被其兼并。因此，企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)的重要原因之一是：生存[11]。韓東京（2012）認(rèn)為，股份制企業(yè)以并購(gòu)的方式，對(duì)每股的收益率有一定促進(jìn)作用，從而使得企業(yè)有更好的融資機(jī)會(huì)[12]。李計(jì)坤（2005）認(rèn)為，由于改革開放之前，我國(guó)一直實(shí)行的是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，所以不管是國(guó)內(nèi)并購(gòu)還是海外并購(gòu),背后仍然有政府的干預(yù)。為了減少相關(guān)企業(yè)虧損,政府部門利用政策性手段加以干預(yù)，使得盈利企業(yè)對(duì)虧空企業(yè)進(jìn)行并購(gòu),其根本目的是在于消除部分企業(yè)存在的虧損問題[13]。黃炎（2011）有不同的看法，他認(rèn)為對(duì)于國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)而言，因?yàn)閲?guó)有企業(yè)存在行政級(jí)別，所以并購(gòu)使得企業(yè)規(guī)?；蛘哔Y產(chǎn)得到擴(kuò)張后，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)階層的政治地位也會(huì)水漲船高。這是驅(qū)動(dòng)這些企業(yè)開展相關(guān)活動(dòng)的內(nèi)生動(dòng)力之一，這種并購(gòu)動(dòng)機(jī)是由于我國(guó)獨(dú)有的體制所形成的[14]。另外，韋宇飛，段然（2017）也認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)很可能是由于管理者為自己謀取私利[15]。吳華明（2006）有不同的看法，他認(rèn)為企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)的動(dòng)機(jī)之一是出于匯率層面的考慮。一國(guó)的匯率水平對(duì)海外并購(gòu)有重要的影響。兩個(gè)國(guó)家的貨幣，相比之下是強(qiáng)勢(shì)還是弱勢(shì)，直接影響著并購(gòu)的真實(shí)價(jià)格、融資所需成本、企業(yè)經(jīng)營(yíng)的生產(chǎn)成本和母公司能夠獲得的真實(shí)利潤(rùn)。若企業(yè)所在國(guó)家的貨幣較為強(qiáng)勢(shì)，出于對(duì)成本的考量，將會(huì)主動(dòng)對(duì)外國(guó)企業(yè)展開收購(gòu)。相反，若企業(yè)所在國(guó)家的貨幣較為弱勢(shì)，則經(jīng)常會(huì)成為匯率存在優(yōu)勢(shì)國(guó)家的企業(yè)并購(gòu)的目標(biāo)[16]。宋林，彬彬（2016）認(rèn)為，企業(yè)性質(zhì)的不同對(duì)于并購(gòu)動(dòng)機(jī)存在影響，擁有政府背景的國(guó)有企業(yè)相比于私營(yíng)企業(yè)，可能對(duì)于資源與技術(shù)更為看重，而私營(yíng)企業(yè)則更加受市場(chǎng)動(dòng)因所影響[17]。汪騰（2011）站在民營(yíng)企業(yè)的角度來分析民營(yíng)企業(yè)的并購(gòu)國(guó)有企業(yè)動(dòng)機(jī)，他認(rèn)為通過并購(gòu)來獲得土地，是部分民營(yíng)企業(yè)的動(dòng)機(jī)所在。在有些規(guī)模較大的城市中，相當(dāng)比例的國(guó)有企業(yè)(工業(yè)企業(yè)占多數(shù))由于經(jīng)營(yíng)存在問題，正陷于停工、半停工等艱難處境，唯一值得一提之處可能僅僅就是這些國(guó)有企業(yè)所擁有的土地資源。在此時(shí)，私營(yíng)不動(dòng)產(chǎn)公司能夠利用這些年國(guó)有企業(yè)改革改制等系列優(yōu)惠政策舉措，參與到其中，并設(shè)計(jì)收購(gòu)重組方案，通過工業(yè)用途的土地轉(zhuǎn)為商業(yè)用途的土地、土地出讓金支付改制成本、安置原有員工等措施，獲得能夠進(jìn)行商業(yè)用途開發(fā)的土地，進(jìn)而免去了招標(biāo)拍掛等程序，得到的土地價(jià)格也較為低廉[18]。郝以雪，楊小娟（2015）從商業(yè)銀行角度入手，他們實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)，是商業(yè)銀行并購(gòu)的主因動(dòng)機(jī)之一。對(duì)于地方性商業(yè)銀行來說，其成立的最初目標(biāo)是為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展做貢獻(xiàn)，支持地域經(jīng)濟(jì)發(fā)展，其開展業(yè)務(wù)的范圍一般都只限于在其所在的地區(qū)。但當(dāng)發(fā)展壯大到一定的規(guī)模時(shí)，地域問題將很大程度上限制城市商業(yè)銀行的繼續(xù)發(fā)展。除此之外，城市商業(yè)銀行開展業(yè)務(wù)的客戶一般都是其所在地的各類公司，這些公司中，有很大比例都會(huì)在其他地市有其開設(shè)的分公司或者與其有頻繁合作的單位。在這種背景之下，城市商業(yè)銀行會(huì)采取跨地域設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的措施，以便快速解決這些難題。兼并不同地域商業(yè)銀行是能夠較為快速達(dá)到目標(biāo)的設(shè)立跨地域分支機(jī)構(gòu)的方法，因此目前也正被各大城市商業(yè)銀行所廣泛接納[19]。蘇敬勤，劉靜（2013）認(rèn)為，從西方理論方面來說，其更多地從交易費(fèi)用都方面入手分析本國(guó)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)，認(rèn)為西方企業(yè)對(duì)中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的主要?jiǎng)訖C(jī)之一是看中中國(guó)的廉價(jià)勞動(dòng)力[20]。袁立，秦芳華（2010）從民營(yíng)企業(yè)的視角分析，他們認(rèn)為私營(yíng)企業(yè)并購(gòu)股份制公司有利于促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)、改變并完善現(xiàn)有的機(jī)制。民營(yíng)企業(yè)原先實(shí)行的家族式的管理方法會(huì)限制和影響企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，因此，民營(yíng)企業(yè)迫切需要改變現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作方式，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。通過并購(gòu)股份制企業(yè)，能夠很大程度上規(guī)范民營(yíng)企業(yè)發(fā)展步調(diào)，從而實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，還能夠擴(kuò)大企業(yè)的影響力[21]。吳清（2018）以恒安并購(gòu)皇城為例，認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)之一是獲取國(guó)際化經(jīng)驗(yàn),使收入來源多元化[22]。唐凱麟，廖朝暉（2008）從倫理角度出發(fā)，可以從兩個(gè)層次來闡述企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因：首先是基于生產(chǎn)性的動(dòng)因,該動(dòng)機(jī)認(rèn)為并購(gòu)可以大幅提升企業(yè)在未來市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力,從而增加企業(yè)總市值；另外一種是基于公配性的動(dòng)機(jī)，即通過企業(yè)并購(gòu)來達(dá)到價(jià)值的轉(zhuǎn)移或者再分配的目的[23]。1.2.2并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)綜述機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)是并存的，企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)中可以獲得各種好處的同時(shí)，同樣也需要面臨許多風(fēng)險(xiǎn)的考驗(yàn)。Rumelt（2005）認(rèn)為企業(yè)之間進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)是為了能夠?qū)崿F(xiàn)多層次的發(fā)展，提高自身在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，通過擴(kuò)寬自身業(yè)務(wù)來助力企業(yè)達(dá)到優(yōu)化資源配置，提升企業(yè)利潤(rùn)的目的[24]。Shaver（2006）認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)的行為是一把有利又有弊，一方面既可以為企業(yè)帶來有益的效果，但同時(shí)也可能會(huì)給企業(yè)帶來消極影響，進(jìn)而加大企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，使其成為企業(yè)的一個(gè)負(fù)擔(dān)，這反而造成了資源的一種浪費(fèi)現(xiàn)象[25]。Kim（1993）等人研究證明,對(duì)于與自身不處于同一產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，可以作為并購(gòu)的目標(biāo)之一,通過對(duì)其進(jìn)行的兼并,從而可以擴(kuò)大自身企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍,以逐步實(shí)現(xiàn)壟斷[26]。Andrade和stafford（2004）認(rèn)為，被并購(gòu)企業(yè)平均市場(chǎng)價(jià)值很多被低估，并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值被高估，這說明并購(gòu)方很有可能在價(jià)值差的利益驅(qū)使下進(jìn)行并購(gòu)[27]。Nielsen、Melicher(1973)從銀行業(yè)的財(cái)務(wù)角度進(jìn)行分析，認(rèn)為跨國(guó)并購(gòu)能促進(jìn)企業(yè)發(fā)展[28]。在支付手段方面，Karampatsas、Petmezas與Travlos（2014）主張：信用評(píng)級(jí)對(duì)于并購(gòu)的支付方式會(huì)產(chǎn)生較大影響，如果被并購(gòu)方的信用等級(jí)較高，那么就會(huì)優(yōu)先選擇現(xiàn)金融資的方式[29]。王海寬，石全，王立欣，史憲銘（2011）認(rèn)為企業(yè)在并購(gòu)過程中存在著信息風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)活動(dòng)能否成功的關(guān)鍵在于并購(gòu)方以及被并購(gòu)方是否能夠得到可接受的價(jià)格。在信息不對(duì)稱的條件下，并購(gòu)一方對(duì)于被并購(gòu)一方常會(huì)出現(xiàn)估價(jià)不準(zhǔn)確的情況，過高估計(jì)了并購(gòu)所帶來的收益，而對(duì)于并購(gòu)的成本則出現(xiàn)了低估的情況，由于這種風(fēng)險(xiǎn)所造成的并購(gòu)失敗成為信息風(fēng)險(xiǎn)。另外，被并購(gòu)一方也可能為了己方利益而故意瞞報(bào)自身的一些不良信息，從而在并購(gòu)過程中給并購(gòu)方造成不利影響[30]。朱寧，張溪婷（2018）認(rèn)為在海外并購(gòu)中存在著東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，其主要包含被并購(gòu)企業(yè)所在國(guó)政局動(dòng)蕩，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性差、相關(guān)金融體系建設(shè)缺失、政府信用評(píng)級(jí)較低以及對(duì)于外匯管制采取過渡管制等問題。被并購(gòu)企業(yè)所在國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性較差的話，并購(gòu)企業(yè)在著手制定相關(guān)并購(gòu)事宜時(shí)所要擔(dān)負(fù)的阻力就越大，企業(yè)很有可能因?yàn)檫@些問題從而使得并購(gòu)失敗。除此之外，存在一系列不良貸款以及資產(chǎn)價(jià)格不堅(jiān)挺會(huì)導(dǎo)致系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，從而給相關(guān)投資者帶來不可估量的損失。這些因素可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)過程中不得不關(guān)注的問題[31]。王玉紅，曲波（2018）認(rèn)為在完成并購(gòu)后，企業(yè)將會(huì)不可避免地面臨各項(xiàng)資源需要整合的課題，為了獲取最大正向協(xié)同效應(yīng)（“1+1>2”效應(yīng)），采取有效手段的整合可以對(duì)于前期決策存在的系列缺陷進(jìn)行補(bǔ)足，使得資源配置得到不斷優(yōu)化，進(jìn)而獲得預(yù)期想要的效果。所以，在結(jié)束并購(gòu)后，在企業(yè)整合中最值得關(guān)注的是財(cái)務(wù)、人力和戰(zhàn)略等方面的整合。若財(cái)務(wù)整合沒有得到應(yīng)有的重視的話，公司在經(jīng)營(yíng)過程中可能會(huì)有較大改變，在整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)中，之前存在的一系列風(fēng)險(xiǎn)因素將不會(huì)消失，反而會(huì)繼續(xù)存在，進(jìn)而增大風(fēng)險(xiǎn)，致使出現(xiàn)；利潤(rùn)下降等嚴(yán)重后果[32]。郭彬（2020）認(rèn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中的支付風(fēng)險(xiǎn)也是企業(yè)在并購(gòu)時(shí)所需要考慮的，企業(yè)兼并過程中可以通過如現(xiàn)金支付、股份支付、等多種方法進(jìn)行股份的支付，但不相同的支付方式都會(huì)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于并購(gòu)一方也可能會(huì)帶來較大的經(jīng)濟(jì)損害。例如，在現(xiàn)金支付中，可能會(huì)致使并購(gòu)公司陷入到流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)之中，對(duì)于采取債務(wù)融資支付方法時(shí)，也會(huì)存在導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)提高的可能性。因此，企業(yè)在選擇支付方式之時(shí)，有必要能夠?qū)Ω鞣N支付方式的利弊進(jìn)行綜合系統(tǒng)的衡量，并在此基礎(chǔ)上選擇符合低風(fēng)險(xiǎn)、符合企業(yè)自身利益的支付方式，從而才能較好的對(duì)于支付風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避[33]。楊春桃（2013）認(rèn)為，僅在中國(guó)國(guó)內(nèi)，進(jìn)行海外并購(gòu)的企業(yè)，能夠獲得成功的只有三成左右，為什么大多數(shù)企業(yè)都最終不得不面臨失敗，主要是由在于存在法律風(fēng)險(xiǎn)，而且其不能忍被企業(yè)輕易察覺。所以，對(duì)于法律風(fēng)險(xiǎn)的各方面的知識(shí)是否有較深層次的認(rèn)識(shí)，關(guān)系到海外并購(gòu)活動(dòng)能否獲得成功[34]。李自蓮（2019）認(rèn)為，并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)過程中由于估值不準(zhǔn)確會(huì)導(dǎo)致商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生[35]。陳搏，李志超，王麗（2010）認(rèn)為企業(yè)在并購(gòu)過程中還存在著談判風(fēng)險(xiǎn)[36]。劉磊，高原，謝曉?。?019）從財(cái)務(wù)視角分析，認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)過程中存在著對(duì)賭風(fēng)險(xiǎn)[37]。李炳炎，唐思航（2008）從外國(guó)企業(yè)并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)的視角分析認(rèn)為，外資企業(yè)對(duì)我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)使得我國(guó)失去了大量的民族品牌，此外，本土企業(yè)的生存空間也被進(jìn)一步壓縮[38]。朱佳青，李廣眾（2019）認(rèn)為，企業(yè)在并購(gòu)過程中還存在著匯率跳躍風(fēng)險(xiǎn)[39]。1.2.3并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)方法綜述超常收益法以及財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法是研究并購(gòu)活動(dòng)的重要方法。Dodd和Ruback（1977）選用了上世紀(jì)70年代的百余次并購(gòu)活動(dòng)作為實(shí)驗(yàn)樣本進(jìn)行剖析，利用事件研究法分析短期時(shí)間內(nèi)并購(gòu)活動(dòng)對(duì)于雙方造成了哪些影響，是正向影響還是反向影響，通過對(duì)并購(gòu)前365天內(nèi)的主動(dòng)并購(gòu)方和被并購(gòu)方的超額累計(jì)收益率的計(jì)算得出相關(guān)結(jié)論：站在被兼并的企業(yè)的角度上來看，在短期時(shí)間內(nèi)，其績(jī)效的改善情況要明顯優(yōu)于收購(gòu)方[40]。Abdul和Nazia（2016）對(duì)2003年前后七年發(fā)生的企業(yè)并購(gòu)相關(guān)的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，通過對(duì)主動(dòng)實(shí)行收購(gòu)方的營(yíng)運(yùn)管理能力、杠桿和流動(dòng)性指標(biāo)等數(shù)據(jù)進(jìn)行研究分析之后得到結(jié)論：在企業(yè)進(jìn)行兼并活動(dòng)后，并購(gòu)企業(yè)獲得了較好的財(cái)務(wù)協(xié)同效果，對(duì)于相關(guān)企業(yè)資產(chǎn)的管控能力也有了一定水平的提高[41]。池昭梅，喬桐（2019）利用事件分析法對(duì)旗濱集團(tuán)收購(gòu)馬來西亞旗濱公司的短期績(jī)效進(jìn)行了研究，在較短的時(shí)間內(nèi),收購(gòu)信息帶來了較小的超額收益,提高了累計(jì)超額收益。但在公告日之后的第二天,本次并購(gòu)活動(dòng)的超額收益便趨于零,這說明此次收購(gòu)活動(dòng)在市場(chǎng)上并沒有引來太多的關(guān)注[42]。楊勝利，奉佳（2017）利用短期績(jī)效分析法對(duì)圓通速遞借殼上市這一案例進(jìn)行研究，進(jìn)而得到結(jié)論:事件期的選取對(duì)于公司的收益有著重要的影響。如果將圓通速遞并購(gòu)事件日定在通過并購(gòu)重組當(dāng)天的話，則不能帶來較好的累積超額收益。所以，市場(chǎng)認(rèn)為，真正意義上重組的開始是重組公告發(fā)布之日[43]。項(xiàng)英（2017）運(yùn)用了財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法，從盈利、成長(zhǎng)、償債、營(yíng)運(yùn)指標(biāo)五個(gè)方面綜合分析了融創(chuàng)中國(guó)收購(gòu)綠城中國(guó)這一事件，結(jié)果表明，此次收購(gòu)效果不佳[44]。桑一，劉曉輝（2014）以中海油并購(gòu)尼克森為例，認(rèn)定亞洲與歐洲之間的思維方式以及形態(tài)意識(shí)均存在不同程度的差異，雙方需要在平等互信的基礎(chǔ)上相互理解、支持與包容，才能提升并購(gòu)成功的幾率[45]。1.2.4文獻(xiàn)述評(píng)綜合上述文獻(xiàn)，我們可以知道國(guó)內(nèi)外許多學(xué)者對(duì)于并購(gòu)這一經(jīng)濟(jì)行為進(jìn)行了分析研究，這給本篇文章提供了一個(gè)很好的借鑒機(jī)會(huì)。從眾多學(xué)者的研究文獻(xiàn)中，我們可以得出：（1）由于中國(guó)社會(huì)制度以及發(fā)展程度與西方國(guó)家相比存在差異，因此在企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)方面存在一些差異，西方學(xué)者認(rèn)為企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)主要是為了企業(yè)能夠開拓市場(chǎng)，提升企業(yè)知名度，而中國(guó)學(xué)者則更多地認(rèn)為本國(guó)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)更多的原因是為了獲取先進(jìn)技術(shù)，謀求自身發(fā)展。（2）在并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)方面，學(xué)者們認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)中的失敗案例，大都是因?yàn)槭孪葲]有做好充分的準(zhǔn)備工作而造成的。因此企業(yè)在并購(gòu)之前一定要做到“知己知彼”，即既要對(duì)企業(yè)自身的優(yōu)勢(shì)與不足了如指掌，又要對(duì)于目標(biāo)企業(yè)以及目標(biāo)企業(yè)所在地的情況了解清楚，如此一來才能盡量減少或避免并購(gòu)過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)因素。對(duì)于并購(gòu)采用的分析方法，我們可以知道，事件分析法、經(jīng)濟(jì)增加值法以及財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法是研究企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的重要方法，因此本文著重選取這兩種方法來進(jìn)行分析。（3）由于我國(guó)電器行業(yè)興起較晚，因此電器企業(yè)海外并購(gòu)案例數(shù)量存在較少的問題，因此本文也只能參照其他行業(yè)的并購(gòu)案例研究方法進(jìn)行研究，一定程度上缺乏針對(duì)性與可靠性。研究方法及其內(nèi)容1.3.1研究方法本文的研究方法主要是事件研究法、經(jīng)濟(jì)增加值法、因子分析法以及財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法等，通過分析此次并購(gòu)的短期績(jī)效法與長(zhǎng)期績(jī)效，力爭(zhēng)得出較為客觀的結(jié)論。1.3.2研究?jī)?nèi)容論文首個(gè)章節(jié)主要交代了寫作背景，意義和相關(guān)文獻(xiàn)綜述，通過借鑒中外學(xué)者的論文確立了本篇論文的整體研究思路，為后續(xù)寫作打下基礎(chǔ)。第二章是介紹跨國(guó)企業(yè)并購(gòu)理論基礎(chǔ)及主要分析方法。第三章是美的收購(gòu)東芝家電案例介紹。主要介紹了美的集團(tuán)從無到有的發(fā)展歷程以及東芝家電公司的輝煌歷史進(jìn)行介紹，以及雙方目前需要進(jìn)行整合的原因。第四章為數(shù)據(jù)分析，本文從金融角度、會(huì)計(jì)角度以及公司經(jīng)營(yíng)情況方面對(duì)本次案例并購(gòu)進(jìn)行系統(tǒng)全面的分析，是本文最重要的章節(jié)。第五章為總結(jié)部分，根據(jù)前文的績(jī)效分析來得出有價(jià)值的結(jié)論與政策建議，以供日后我國(guó)企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)提供借鑒,最后再對(duì)全文進(jìn)行總結(jié)。論文創(chuàng)新與不足之處1.4.1創(chuàng)新之處并購(gòu)企業(yè)具有較強(qiáng)代表性。美的集團(tuán)是我國(guó)家電行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)之一，此次并購(gòu)日本老牌東芝電器公司，在國(guó)內(nèi)引起了較大反響，通過此次并購(gòu)可以給國(guó)內(nèi)其他家電企業(yè)帶來良好的示范作用，為日后我國(guó)家電企業(yè)走出國(guó)門進(jìn)行海外并購(gòu)提供寶貴的借鑒經(jīng)驗(yàn)。采取多種績(jī)效分析法?，F(xiàn)有研究通過公司并購(gòu)前后的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)來進(jìn)行分析，對(duì)于得到的結(jié)果存在一定的片面性，本文通過運(yùn)用金融分析、會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)分析，多維度探究并購(gòu)后企業(yè)長(zhǎng)期和短期的財(cái)務(wù)情況和績(jī)效，旨在對(duì)本案例有一個(gè)更加精準(zhǔn)的研究，進(jìn)而得出更加具有普適性的結(jié)論與啟示。對(duì)于此次并購(gòu)，本篇文章通過數(shù)據(jù)查找，掌握了美的集團(tuán)在并購(gòu)后的一段時(shí)間內(nèi)各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)的變化情況，進(jìn)而可以綜合得出此次并購(gòu)是否對(duì)雙方均產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的結(jié)論。1.4.2不足之處本篇文章的不足之處主要體現(xiàn)在：美的并購(gòu)東芝家電是一項(xiàng)典型的跨國(guó)并購(gòu)案例，被并購(gòu)企業(yè)所處的國(guó)家不同，其政治環(huán)境與社會(huì)環(huán)境均會(huì)存在較大差異，另外本次并購(gòu)事件也無法涵蓋這一類型的全部并購(gòu)情況。所以本次并購(gòu)所得出的結(jié)論以及借鑒意義可能不完全適用于我國(guó)各行各業(yè)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)。

本篇論文研究框架如下圖所示：引言引言創(chuàng)新與不足之處研究方法及其內(nèi)容研究背景及其意義國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述創(chuàng)新與不足之處研究方法及其內(nèi)容研究背景及其意義國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)理論基礎(chǔ)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)理論基礎(chǔ)案例介紹案例介紹并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)分析并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)分析因子分析法財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法經(jīng)濟(jì)增加值法事件研究法因子分析法財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法經(jīng)濟(jì)增加值法事件研究法結(jié)論與建議結(jié)論與建議圖STYLEREF1\s1SEQ圖\*ARABIC\s11研究框架圖參考文獻(xiàn)[1]Fatica,S.(2010),InvestmentLiberalizationandCross-BorderAcquisitions:TheEffectofPartialForeignOwnership,ReviewofInternationalEconomics,Vol.18(2),pp.320—333.[2]Chung,Wilbur&JuanAlcacer.KnowledgeSeekingandLocationChoiceofFforeignDirectInvestmentintheUnitedStates[J].ManagementScience.2002.48(12):1534-1554.[3]LambrethtBM.Thetimingandtermsofmergersmotivatedbyeconomicesofscale[J].JournalofFinancialEconomics,2004,(1):41-42.[4]Buckley,P.J.,Cross,A.R.,Tan, H.,Xin,L.,Voss,H.. Historicand Emergent TrendsinChineseoutwardDirectInvestment.ManagementInternational Review,2008,48(6):715-747. [5]殷愛貞,馬曉麗,于澎.基于并購(gòu)動(dòng)機(jī)的并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)——以東方航空并購(gòu)上海航空為例[J].財(cái)會(huì)月刊,2018(11):107-114.[6]薛安偉.后全球化背景下中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)新動(dòng)機(jī)[J/OL].世界經(jīng)濟(jì)究,2020(02):97-98-99-100-101-102-103-104-105-137[2020-02-25]./10.13516/ki.wes.2020.02.008.[7]葛順奇,孫卓然.中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的特征與動(dòng)機(jī)[J].國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作,2014(08):39-41.[8]劉宇華.國(guó)有控股企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因理論分析[J].現(xiàn)代管理科學(xué),2017(12):57-59.[9]李雪苑.基于公司治理因素的上市公司并購(gòu)動(dòng)機(jī)分析[J].社會(huì)科學(xué)論壇,2014(08):193-200.[10]李志斌.中國(guó)企業(yè)國(guó)際并購(gòu):動(dòng)因、風(fēng)險(xiǎn)及管控[J].學(xué)習(xí)與實(shí)踐,2013(09):45-51.[11]陳方.海外并購(gòu)的動(dòng)機(jī)[J].人口與經(jīng)濟(jì),2011(S1):162-163.[12]韓東京.公司治理視角下的企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因探析[J].貴州社會(huì)科學(xué),2012(05):103-106.[13]李計(jì)坤.企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)理論分析[J].商場(chǎng)現(xiàn)代化,2005(27):77.[14]黃炎.中外并購(gòu)動(dòng)因之差異與后危機(jī)時(shí)期我國(guó)并購(gòu)策略調(diào)整[J].現(xiàn)代財(cái)經(jīng)(天津財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)),2011,31(01):39-44.[15]韋宇飛,段然.基于內(nèi)外部影響因素的企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)分析——以萬達(dá)信息并購(gòu)案為例[J].財(cái)會(huì)通訊,2017(04):44-50+4.[16]吳華明.跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因探討[J].特區(qū)經(jīng)濟(jì),2006(01):344-346.[17]宋林,彬彬.我國(guó)上市公司跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因及影響因素研究——基于多項(xiàng)Logit模型的實(shí)證分析[J].北京工商大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版),2016,31(05):98-106.[18]汪騰.我國(guó)民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)、價(jià)值及風(fēng)險(xiǎn)防范分析[J].中國(guó)商貿(mào),2011(21):244-245.[19]郝以雪,楊小娟.我國(guó)商業(yè)銀行并購(gòu)行為分析[J].社會(huì)科學(xué)家,2015(04):58-62.[20]蘇敬勤,劉靜.中國(guó)企業(yè)并購(gòu)潮動(dòng)機(jī)研究——基于西方理論與中國(guó)企業(yè)的對(duì)比[J].南開管理評(píng)論,2013,16(02):57-63.[21]袁立,秦芳華.我國(guó)民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)上市公司行為淺析——基于并購(gòu)動(dòng)機(jī)、資產(chǎn)注入和再融資行為的研究[J].中國(guó)經(jīng)貿(mào)導(dǎo)刊,2010(16):66.[22]吳清.我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)機(jī)和目標(biāo)選擇——以恒安并購(gòu)皇城為例[J].會(huì)計(jì)之友,2018(21):126-129.[