2025年CFA考試《權(quán)益投資》真題答案考試時(shí)間：______分鐘總分：______分姓名：______第一部分1.某公司預(yù)計(jì)未來(lái)五年將產(chǎn)生穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流，預(yù)計(jì)每年自由現(xiàn)金流為100萬(wàn)美元，從第六年開始，自由現(xiàn)金流預(yù)計(jì)將永續(xù)增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為3%。如果要求的折現(xiàn)率為10%，那么該公司股權(quán)的內(nèi)在價(jià)值最接近于多少美元？A.800萬(wàn)美元B.900萬(wàn)美元C.1000萬(wàn)美元D.1100萬(wàn)美元2.根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM），下列哪項(xiàng)說(shuō)法是正確的？A.市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。B.個(gè)別資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)取決于該資產(chǎn)與市場(chǎng)組合的相關(guān)性。C.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率越高，市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)越高。D.以上都不正確。3.某股票的當(dāng)前價(jià)格為50美元，預(yù)計(jì)下一期將支付1美元的股利，預(yù)計(jì)一年后的價(jià)格為60美元。如果投資者要求的收益率為15%，那么該股票的預(yù)期股利收益率和資本利得收益率分別約為多少？A.2%和13%B.3%和12%C.4%和11%D.5%和10%4.下列哪項(xiàng)指標(biāo)最適合用于評(píng)估一家成長(zhǎng)型公司的盈利能力？A.市盈率（P/E）B.股息收益率C.凈利潤(rùn)率D.價(jià)格售出比（P/S）5.馬科維茨投資組合理論的核心思想是什么？A.風(fēng)險(xiǎn)越高的投資，預(yù)期收益越高。B.投資者可以通過(guò)分散投資來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。C.投資者總是追求最大的預(yù)期收益。D.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)為零。6.下列哪項(xiàng)屬于行為金融學(xué)中描述的認(rèn)知偏差？A.風(fēng)險(xiǎn)厭惡B.確認(rèn)偏差C.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)偏好D.有限責(zé)任7.在進(jìn)行公司分析時(shí)，以下哪項(xiàng)信息通常被認(rèn)為是最重要的？A.公司的營(yíng)銷策略B.公司的財(cái)務(wù)報(bào)表C.公司的管理團(tuán)隊(duì)D.公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手8.下列哪項(xiàng)指標(biāo)反映了公司償還短期債務(wù)的能力？A.資產(chǎn)負(fù)債率B.流動(dòng)比率C.利息保障倍數(shù)D.股東權(quán)益回報(bào)率9.如果一個(gè)股票投資組合由兩只股票組成，股票A的期望收益率為12%，標(biāo)準(zhǔn)差為20%，權(quán)重為60%；股票B的期望收益率為8%，標(biāo)準(zhǔn)差為10%，權(quán)重為40%，且兩只股票的收益率相關(guān)系數(shù)為0.4。那么該投資組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差分別約為多少？A.10.8%和14%B.10.8%和12%C.11.2%和14%D.11.2%和12%10.以下哪項(xiàng)投資策略屬于積極投資策略？A.持有市場(chǎng)指數(shù)基金B(yǎng).選擇低市盈率的股票C.通過(guò)技術(shù)分析選擇股票D.持有高股息股票第二部分11.比較市盈率估值法和股息折現(xiàn)模型（DDM）在估值方面的優(yōu)缺點(diǎn)。12.解釋什么是市場(chǎng)有效性，并列舉三種市場(chǎng)有效的形式。13.描述三種主要的股票投資風(fēng)格，并簡(jiǎn)要說(shuō)明每種風(fēng)格的特點(diǎn)。14.分析影響股票估值的因素有哪些？15.解釋什么是風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)，并說(shuō)明其在投資組合管理中的作用。16.論述公司基本面分析在股票投資中的重要性。17.介紹兩種常見的技術(shù)分析指標(biāo)，并簡(jiǎn)要說(shuō)明其原理和用途。18.分析行為金融學(xué)對(duì)傳統(tǒng)金融理論的挑戰(zhàn)。19.解釋什么是可轉(zhuǎn)債，并分析其投資優(yōu)勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)。20.闡述股利政策對(duì)公司價(jià)值和投資者決策的影響。第三部分21.假設(shè)你是一位投資經(jīng)理，管理著一個(gè)價(jià)值1億美元的股票投資組合。目前，你的投資組合中包含四只股票，其投資額和貝塔系數(shù)如下：|股票|投資額（百萬(wàn)美元）|貝塔系數(shù)||---|---|---||A|20|1.2||B|30|0.8||C|40|1.0||D|10|1.5|如果市場(chǎng)期望收益率為12%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為3%，你計(jì)劃買入股票E，其貝塔系數(shù)為1.3，投資額為10百萬(wàn)美元。請(qǐng)問(wèn)加入股票E后，該投資組合的期望收益率和貝塔系數(shù)將變?yōu)槎嗌伲?2.某公司今年每股收益為2美元，預(yù)計(jì)未來(lái)五年每股收益將每年增長(zhǎng)10%，之后將進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)階段，增長(zhǎng)率為5%。如果該公司采用固定股利支付率政策，股利支付率為50%，并且投資者要求的收益率為15%，那么該股票的內(nèi)在價(jià)值最接近于多少美元？A.20美元B.25美元C.30美元D.35美元23.比較有效市場(chǎng)假說(shuō)和隨機(jī)游走理論，并分析它們對(duì)股票投資的啟示。24.介紹兩種常見的股票估值方法，并說(shuō)明每種方法的適用場(chǎng)景和局限性。25.分析影響投資組合風(fēng)險(xiǎn)的因素，并提出降低投資組合風(fēng)險(xiǎn)的措施。26.解釋什么是股票期權(quán)，并分析其投資和投機(jī)用途。27.論述股票投資中風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系。28.介紹兩種常見的股票投資策略，并分析每種策略的適用場(chǎng)景和風(fēng)險(xiǎn)。29.分析公司治理對(duì)股票投資價(jià)值的影響。30.闡述如何將行為金融學(xué)的原理應(yīng)用于股票投資實(shí)踐。試卷答案第一部分1.C解析：首先計(jì)算前五年的自由現(xiàn)金流現(xiàn)值。由于每年現(xiàn)金流相同，可以使用年金現(xiàn)值公式：PV=C*[(1-(1+r)^-n)/r]，其中C=100萬(wàn)美元，r=10%，n=5。PV=100*[(1-(1+0.1)^-5)/0.1]≈379.08萬(wàn)美元。然后計(jì)算第六年及以后永續(xù)增長(zhǎng)現(xiàn)金流的現(xiàn)值。永續(xù)增長(zhǎng)現(xiàn)金流的現(xiàn)值公式為：PV=C6/(r-g)，其中C6=100*(1+3%)=103萬(wàn)美元，r=10%，g=3%。PV=103/(0.1-0.03)=1325萬(wàn)美元。最后，將前五年的現(xiàn)值和第六年及以后的現(xiàn)值相加，得到股權(quán)的內(nèi)在價(jià)值：379.08+1325≈1704.08萬(wàn)美元。最接近的選項(xiàng)是C.1000萬(wàn)美元。(注：此處計(jì)算結(jié)果與選項(xiàng)有較大偏差，理論上應(yīng)選擇1704.08萬(wàn)美元對(duì)應(yīng)的選項(xiàng)，但選項(xiàng)設(shè)置可能存在偏差，實(shí)際考試中需根據(jù)具體選項(xiàng)和計(jì)算精度判斷)2.B解析：資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）的公式為：E(Ri)=Rf+βi*[E(Rm)-Rf]，其中E(Ri)是資產(chǎn)的預(yù)期收益率，Rf是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，βi是資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，E(Rm)是市場(chǎng)組合的預(yù)期收益率。根據(jù)公式可以看出，個(gè)別資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（E(Ri)-Rf）取決于該資產(chǎn)的βi以及市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（E(Rm)-Rf）。因此，選項(xiàng)B是正確的。選項(xiàng)A錯(cuò)誤，因?yàn)槭袌?chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不一定等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。選項(xiàng)C錯(cuò)誤，因?yàn)闊o(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率影響的是整體收益率水平，但不直接決定市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。選項(xiàng)D錯(cuò)誤，因?yàn)橹挥羞x項(xiàng)B正確。3.A解析：預(yù)期總收益率等于股利收益率加上資本利得收益率。預(yù)期總收益率可以通過(guò)以下公式計(jì)算：(預(yù)計(jì)股利/當(dāng)前價(jià)格)+(預(yù)計(jì)未來(lái)價(jià)格-當(dāng)前價(jià)格)/當(dāng)前價(jià)格。將數(shù)值代入：(1/50)+(60-50)/50=0.02+0.2=0.22，即22%。根據(jù)CAPM，預(yù)期總收益率等于要求的收益率，即15%。因此，預(yù)期股利收益率+預(yù)期資本利得收益率=15%。根據(jù)選項(xiàng)，只有選項(xiàng)A滿足：2%+13%=15%。4.C解析：成長(zhǎng)型公司通常reinvests大部分盈利用于擴(kuò)張，因此其凈利潤(rùn)率可能不是最高的。市盈率（P/E）通常用于評(píng)估價(jià)值型股票。股息收益率對(duì)于不支付股息的成長(zhǎng)型公司意義不大。價(jià)格售出比（P/S）可以反映公司的估值，但凈利潤(rùn)率更能直接反映公司的盈利能力，特別是對(duì)于依賴內(nèi)部融資的成長(zhǎng)型公司。因此，凈利潤(rùn)率是評(píng)估成長(zhǎng)型公司盈利能力的較好指標(biāo)。5.B解析：馬科維茨投資組合理論的核心是均值-方差分析，其核心思想是通過(guò)分散投資來(lái)降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而在相同的風(fēng)險(xiǎn)水平下獲得更高的預(yù)期收益，或在相同的預(yù)期收益水平下獲得更低的風(fēng)險(xiǎn)。因此，選項(xiàng)B是正確的。選項(xiàng)A是錯(cuò)誤的，因?yàn)楦唢L(fēng)險(xiǎn)高收益是相對(duì)的，并非必然。選項(xiàng)C是錯(cuò)誤的，因?yàn)橥顿Y者追求的是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益最大化。選項(xiàng)D是錯(cuò)誤的，因?yàn)闊o(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)并非絕對(duì)為零。6.B解析：確認(rèn)偏差是指投資者傾向于尋找、解釋和記住那些證實(shí)自己先前信念或假設(shè)的信息，而忽略或輕視與之矛盾的信息。這是行為金融學(xué)中描述的一種常見的認(rèn)知偏差。風(fēng)險(xiǎn)厭惡是投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的普遍態(tài)度。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)偏好和有限責(zé)任不是認(rèn)知偏差。因此，選項(xiàng)B是正確的。7.B解析：財(cái)務(wù)報(bào)表是公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的最終體現(xiàn)，包含了公司過(guò)去的業(yè)績(jī)、現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況和未來(lái)的預(yù)測(cè)。通過(guò)分析財(cái)務(wù)報(bào)表，可以了解公司的盈利能力、償債能力、運(yùn)營(yíng)效率和成長(zhǎng)能力等關(guān)鍵信息。因此，財(cái)務(wù)報(bào)表是進(jìn)行公司分析時(shí)最重要的信息來(lái)源。營(yíng)銷策略、管理團(tuán)隊(duì)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手信息也很重要，但通常是在財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行更深入的探討。8.B解析：流動(dòng)比率是衡量公司短期償債能力最常用的指標(biāo)之一，計(jì)算公式為：流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債。流動(dòng)比率越高，表明公司償還短期債務(wù)的能力越強(qiáng)。資產(chǎn)負(fù)債率衡量長(zhǎng)期償債能力。利息保障倍數(shù)衡量公司支付利息的能力。股東權(quán)益回報(bào)率衡量公司盈利能力。因此，選項(xiàng)B是正確的。9.A解析：投資組合的期望收益率是各股票期望收益率與其權(quán)重的加權(quán)平均：E(Rp)=wA*E(RA)+wB*E(RB)=0.6*12%+0.4*8%=7.2%+3.2%=10.8%。投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差需要考慮兩只股票之間的協(xié)方差。協(xié)方差公式為：Cov(A,B)=ρAB*σA*σB，其中ρAB是相關(guān)系數(shù)，σA和σB是標(biāo)準(zhǔn)差。Cov(A,B)=0.4*20%*10%=0.8%。投資組合方差公式為：σp^2=wA^2*σA^2+wB^2*σB^2+2*wA*wB*Cov(A,B)。σp^2=(0.6)^2*(20%)^2+(0.4)^2*(10%)^2+2*0.6*0.4*0.8=0.0144+0.0016+0.384=0.0144+0.0016+0.384=0.400。投資組合標(biāo)準(zhǔn)差σp=sqrt(0.400)≈0.6324，即約14%。最接近的選項(xiàng)是A.14%。10.C解析：持有市場(chǎng)指數(shù)基金屬于被動(dòng)投資或指數(shù)投資策略。選擇低市盈率的股票可以屬于價(jià)值投資策略，但也可能是基本面分析的一部分。通過(guò)技術(shù)分析選擇股票屬于積極投資策略，因?yàn)樗噲D通過(guò)預(yù)測(cè)市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)獲得超額收益。持有高股息股票可以屬于收入投資策略，也可以是價(jià)值投資的一部分，但本身不一定是積極策略。因此，選項(xiàng)C是正確的。第二部分11.市盈率估值法通過(guò)比較股票的價(jià)格與其每股收益的比率來(lái)評(píng)估股票是否被高估或低估。其優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)單易懂，計(jì)算方便，可以進(jìn)行比較分析。缺點(diǎn)是忽略了公司的成長(zhǎng)性、債務(wù)水平和盈利質(zhì)量等因素，并且在不同行業(yè)和不同市場(chǎng)環(huán)境下，合理的市盈率水平差異較大。股息折現(xiàn)模型（DDM）通過(guò)將未來(lái)預(yù)期股利折現(xiàn)到現(xiàn)值來(lái)計(jì)算股票的內(nèi)在價(jià)值。其優(yōu)點(diǎn)是考慮了公司的成長(zhǎng)性和股利政策，理論基礎(chǔ)較為扎實(shí)。缺點(diǎn)是需要預(yù)測(cè)未來(lái)股利，這比較困難，并且對(duì)于不支付股利或股利不穩(wěn)定的公司不適用。12.市場(chǎng)有效性是指股票價(jià)格能夠迅速、準(zhǔn)確地反映所有可獲得的信息。有效市場(chǎng)假說(shuō)認(rèn)為，在一個(gè)有效的市場(chǎng)中，所有已知信息都已反映在股票價(jià)格中，因此無(wú)法通過(guò)分析信息來(lái)獲得超額收益。市場(chǎng)有效的形式通常分為三種：弱式有效市場(chǎng)，價(jià)格反映了所有歷史價(jià)格和交易量信息；半強(qiáng)式有效市場(chǎng)，價(jià)格反映了所有公開信息，包括財(cái)務(wù)報(bào)表、盈利預(yù)測(cè)等；強(qiáng)式有效市場(chǎng)，價(jià)格反映了所有信息，包括公開信息和內(nèi)部信息。弱式有效市場(chǎng)假說(shuō)認(rèn)為技術(shù)分析無(wú)效；半強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說(shuō)認(rèn)為基本面分析無(wú)效；強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說(shuō)認(rèn)為所有投資策略都無(wú)效。13.股票投資風(fēng)格主要根據(jù)投資者對(duì)公司內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)情緒的側(cè)重分為成長(zhǎng)型、價(jià)值型和收入型。成長(zhǎng)型投資者關(guān)注公司的成長(zhǎng)潛力，通常投資于市盈率較高、盈利增長(zhǎng)迅速的公司。價(jià)值型投資者尋找被市場(chǎng)低估的股票，通常投資于市盈率、市凈率較低的股票，希望以較低的價(jià)格買入并等待市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)其價(jià)值。收入型投資者主要關(guān)注公司的股息收入，通常投資于股息率高、穩(wěn)定的股票。14.影響股票估值的因素很多，主要包括：公司的盈利能力（如凈利潤(rùn)、每股收益）、成長(zhǎng)性（如收入增長(zhǎng)率、盈利增長(zhǎng)率）、財(cái)務(wù)狀況（如債務(wù)水平、現(xiàn)金流）、股利政策、行業(yè)前景、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境（如利率、通貨膨脹）、市場(chǎng)情緒、公司治理等。不同的估值方法側(cè)重于不同的因素，例如市盈率主要關(guān)注盈利能力，股息折現(xiàn)模型主要關(guān)注股利和成長(zhǎng)性，自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型則更全面地考慮了公司的現(xiàn)金流。15.風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)是指在一個(gè)投資組合中，每種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)（通常用貝塔系數(shù)衡量）與其在組合中的投資比例成正比。在風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)投資組合中，每種資產(chǎn)對(duì)組合總風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)是相同的。風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)在投資組合管理中的作用是優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)分配，使得組合的風(fēng)險(xiǎn)分散達(dá)到最佳狀態(tài)，從而在相同的風(fēng)險(xiǎn)水平下獲得更高的預(yù)期收益，或在相同的預(yù)期收益水平下獲得更低的風(fēng)險(xiǎn)。它要求投資者對(duì)不同資產(chǎn)類別的風(fēng)險(xiǎn)有準(zhǔn)確的評(píng)估。16.公司基本面分析是研究公司的內(nèi)在價(jià)值的過(guò)程，它涉及對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表、經(jīng)營(yíng)狀況、管理團(tuán)隊(duì)、行業(yè)地位、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境等進(jìn)行深入分析?；久娣治鲈诠善蓖顿Y中的重要性在于：它幫助投資者了解公司的真實(shí)價(jià)值，識(shí)別被市場(chǎng)低估或高估的股票；它提供了投資決策的依據(jù)，避免被市場(chǎng)情緒左右；它有助于評(píng)估公司的長(zhǎng)期投資價(jià)值，做出更明智的投資選擇。通過(guò)基本面分析，投資者可以建立起自己的投資體系，獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)。17.技術(shù)分析指標(biāo)是用于預(yù)測(cè)股票價(jià)格走勢(shì)的工具，常用的指標(biāo)包括移動(dòng)平均線（MA）、相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)（RSI）、MACD（移動(dòng)平均收斂散度）等。移動(dòng)平均線通過(guò)計(jì)算一定時(shí)期內(nèi)的平均價(jià)格來(lái)顯示價(jià)格趨勢(shì)。相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)（RSI）衡量股票價(jià)格上漲動(dòng)能與下跌動(dòng)能的相對(duì)強(qiáng)度，用于判斷超買或超賣狀態(tài)。MACD通過(guò)計(jì)算兩條指數(shù)移動(dòng)平均線的差值和其信號(hào)線，用于識(shí)別價(jià)格趨勢(shì)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。18.行為金融學(xué)認(rèn)為，投資者的心理因素和認(rèn)知偏差會(huì)對(duì)投資決策產(chǎn)生重大影響，從而使得股票價(jià)格并非完全由基本面價(jià)值決定。這挑戰(zhàn)了傳統(tǒng)金融理論中的理性人假設(shè)和有效市場(chǎng)假說(shuō)。例如，過(guò)度自信、羊群效應(yīng)、損失厭惡等行為偏差會(huì)導(dǎo)致投資者做出非理性的投資決策，使得股票價(jià)格偏離其內(nèi)在價(jià)值。行為金融學(xué)為理解金融市場(chǎng)波動(dòng)和投資現(xiàn)象提供了新的視角。19.可轉(zhuǎn)債是一種混合型證券，它賦予持有人在特定時(shí)間以特定價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換為公司股票的權(quán)利?？赊D(zhuǎn)債的投資優(yōu)勢(shì)包括：具有債券的相對(duì)安全性和股息收入，同時(shí)具備股票的潛在增值空間；轉(zhuǎn)換價(jià)格通常高于當(dāng)前股價(jià)，可以鎖定一定的上漲空間?？赊D(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)包括：如果股價(jià)未能達(dá)到轉(zhuǎn)換價(jià)值，投資者可能選擇不轉(zhuǎn)換，最終只能作為債券到期贖回，面臨利率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)；轉(zhuǎn)換價(jià)值的不確定性；市場(chǎng)對(duì)可轉(zhuǎn)債的供需關(guān)系可能受市場(chǎng)情緒影響。20.股利政策是指公司如何決定其利潤(rùn)中多少以股利形式支付給股東，多少用于再投資。股利政策對(duì)公司價(jià)值的影響取決于投資者的偏好和公司的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。對(duì)于偏好現(xiàn)金收入的投資者，高股利政策可能更有吸引力。對(duì)于成長(zhǎng)型公司，保留更多利潤(rùn)用于再投資可能更有利于長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)。股利支付可以傳遞公司經(jīng)營(yíng)狀況良好的信號(hào)，但過(guò)高的股利支付可能限制公司的再投資能力。股利政策會(huì)影響股票的估值和投資者預(yù)期，從而影響公司價(jià)值和投資者決策。第三部分21.首先，計(jì)算當(dāng)前投資組合的期望收益率和貝塔系數(shù)。期望收益率E(Rp)=Σ(wi*E(Ri))=(20/100)*12%+(30/100)*12%+(40/100)*12%+(10/100)*12%=12%。貝塔系數(shù)βp=Σ(wi*βi)=(20/100)*1.2+(30/100)*0.8+(40/100)*1.0+(10/100)*1.5=0.24+0.24+0.40+0.15=1.03。加入股票E后，新的投資組合權(quán)重為：wA=20/110，wB=30/110，wC=40/110，wD=10/110，wE=10/110。新的期望收益率E(Rp_new)=wA*12%+wB*12%+wC*12%+wD*12%+wE*12%=12%*(20/110+30/110+40/110+10/110+10/110)=12%。新的貝塔系數(shù)βp_new=wA*1.2+wB*0.8+wC*1.0+wD*1.5+wE*1.3=(20/110)*1.2+(30/110)*0.8+(40/110)*1.0+(10/110)*1.5+(10/110)*1.3=0.2182+0.2182+0.3636+0.1364+0.1182=1.0544。因此，加入股票E后，該投資組合的期望收益率仍為12%，貝塔系數(shù)變?yōu)榧s1.0544。22.首先計(jì)算未來(lái)五年的股利。D1=2*50%=1美元，D2=1*(1+10%)=1.1美元，D3=1.1*(1+10%)=1.21美元，D4=1.21*(1+10%)=1.331美元，D5=1.331*(1+10%)=1.4641美元。然后計(jì)算第五年末的股票價(jià)格。P5=D6/(r-g)=[D5*(1+g)]/(r-g)=[1.4641*(1+5%)]/(15%-5%)=1.54305/0.10=15.4305美元。接下來(lái)，計(jì)算所有現(xiàn)金流的現(xiàn)值。PV(D1)=1/(1+15%)^1=0.8696美元，PV(D2)=1.1/(1+15%)^2=0.8163美元，PV(D3)=1.21/(1+15%)^3=0.7432美元，PV(D4)=1.331/(1+15%)^4=0.6768美元，PV(D5)=1.4641/(1+15%)^5=0.6212美元，PV(P5)=15.4305/(1+15%)^5=8.6952美元。股票的內(nèi)在價(jià)值V=PV(D1)+PV(D2)+PV(D3)+PV(D4)+PV(D5)+PV(P5)=0.8696+0.8163+0.7432+0.6768+0.6212+8.6952=13.4223美元。最接近的選項(xiàng)是B.25美元。(注：此處計(jì)算結(jié)果與選項(xiàng)有較大偏差，理論上應(yīng)選擇13.4223美元對(duì)應(yīng)的選項(xiàng)，但選項(xiàng)設(shè)置可能存在偏差)23.有效市場(chǎng)假說(shuō)（EMH）認(rèn)為，在一個(gè)有效的市場(chǎng)中，所有已知信息都已反映在股票價(jià)格中，因此無(wú)法通過(guò)分析信息來(lái)獲得超額收益。隨機(jī)游走理論認(rèn)為，股票價(jià)格的變動(dòng)是隨機(jī)且不可預(yù)測(cè)的，就像醉漢走路一樣。兩者都認(rèn)為技術(shù)分析和基本面分析無(wú)法持續(xù)獲得超額收益。EMH主要關(guān)注信息的反映速度和充分性，而隨機(jī)游走理論主要關(guān)注價(jià)格變動(dòng)的隨機(jī)性。對(duì)股票投資的啟示是，在有效市場(chǎng)中，投資者應(yīng)采取被動(dòng)投資策略，例如投資指數(shù)基金；價(jià)格變動(dòng)的隨機(jī)性使得預(yù)測(cè)未來(lái)價(jià)格走勢(shì)非常困難。然而，EMH有三種形式，弱式、半強(qiáng)式和強(qiáng)式，并非所有形式都完全否定所有投資策略的有效性。24.常見的股票估值方法包括市盈率估值法、市凈率估值法、股息折現(xiàn)模型（DDM）、自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型（DCF）和可比公司分析法。市盈率估值法通過(guò)比較市盈率來(lái)評(píng)估股票價(jià)值，適用于盈利穩(wěn)定的公司。市凈率估值法通過(guò)比較市凈率來(lái)評(píng)估股票價(jià)值，適用于資產(chǎn)密集型行業(yè)或財(cái)務(wù)狀況不佳的公司。股息折現(xiàn)模型（DDM）通過(guò)將未來(lái)股利折現(xiàn)到現(xiàn)值來(lái)評(píng)估股票價(jià)值，適用于股息穩(wěn)定且成長(zhǎng)率可預(yù)測(cè)的公司。自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型（DCF）通過(guò)將未來(lái)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)到現(xiàn)值來(lái)評(píng)估股票價(jià)值，比DDM更全面，適用于各種類型公司?？杀裙痉治龇ㄍㄟ^(guò)比較同行業(yè)可比公司的估值指標(biāo)來(lái)評(píng)估目標(biāo)公司的價(jià)值，適用于缺乏可比市盈率或市凈率的情況。每種方法的適用場(chǎng)景和局限性取決于公司的特點(diǎn)、行業(yè)環(huán)境和市場(chǎng)狀況。25.影響投資組合風(fēng)險(xiǎn)的因素主要包括：投資組合中單個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)（如標(biāo)準(zhǔn)差）、資產(chǎn)之間的相關(guān)性、投資組合的多樣性（即資產(chǎn)數(shù)量和種類）。降低投資組合風(fēng)險(xiǎn)的措施包括：分散投資，即投資于多個(gè)不同類型的資產(chǎn)（如股票、債券、房地產(chǎn)）或不同行業(yè)的股票，以降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；選擇相關(guān)性較低的資產(chǎn)進(jìn)行投資，以降低組合的整體波動(dòng)性；調(diào)整資產(chǎn)配置，例如降低高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例；使用衍生品工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。需要注意的是，分散投資可以降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但不能消除系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。26.股票期權(quán)是一種合約，賦予持有人在特定時(shí)間（美式期權(quán)）或特定日期（歐式期權(quán)）以特定價(jià)格（行權(quán)價(jià)）購(gòu)買或出售一定數(shù)量股票的權(quán)利，而非義務(wù)。股票期權(quán)的投資用途包括：獲取價(jià)差收益，例如買入看漲期權(quán)，如果股價(jià)上漲超過(guò)行權(quán)價(jià)，可以行使期權(quán)獲利；套期保值，例如持有股票的投資者可以買入看跌期權(quán)來(lái)降低股價(jià)下跌的風(fēng)