期貨市場(chǎng)教程應(yīng)考筆記

第一章:期貨市場(chǎng)概述

一、期貨市場(chǎng)最早萌芽于歐洲。

早在古希臘就出現(xiàn)過(guò)中央交易所、大宗交易所。

到十二世紀(jì)這種交易方式在英、法等國(guó)發(fā)展規(guī)模較大、專業(yè)化程度也很高。

1571年，英國(guó)創(chuàng)立了一一倫敦皇家交易所。

-.1848年芝加哥期貨交易所問(wèn)世。

1848年，芝加哥82位商人發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所（CBOT）。

1851年，引入遠(yuǎn)期協(xié)議。

1865年，推出了原則化和約，同步實(shí)行了保證金制度。

1882年，交易所容許以對(duì)沖方式免除履約責(zé)任。

1883年，成立了結(jié)算協(xié)會(huì)，向交易所會(huì)員提供對(duì)沖工具。

1925年，CBOT成立結(jié)算企業(yè)。

三、1874年芝加哥商業(yè)交易所產(chǎn)生。1969年成為世界上最大的肉類和畜類期貨交

易中心。

（CME）

四、1876年倫敦金屬交易所產(chǎn)生[LME]（1987年新建）

五、期貨交易與現(xiàn)貨交易的聯(lián)絡(luò)

期貨交易在現(xiàn)貨交易上發(fā)展起來(lái)，以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)。沒(méi)有期貨交易，現(xiàn)貨交易的價(jià)格波

動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

無(wú)法防止，沒(méi)有現(xiàn)貨交易，期貨交易沒(méi)有根基，兩者互用補(bǔ)充，共同發(fā)展。

六、期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別：

（1）、交割時(shí)間不一樣，期貨交易從成交到貨品收付之間存在時(shí)間差，發(fā)生了商流與物

流的

分離。

（2）、交易對(duì)象不一樣，期貨交易的是特定商品，即原則化和約；現(xiàn)貨交易的是實(shí)物商

品。

（3）、交易目的不一樣，現(xiàn)貨交易一一獲得或讓渡商品的所有權(quán)。

期貨交易------般不是為了獲得商品，套保者為了轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，投機(jī)

者為了從價(jià)格波動(dòng)中獲得風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。

（4）、交易場(chǎng)所與方式不一樣，現(xiàn)貨不確定場(chǎng)所和方式多樣，期貨是在高度組織化的交

易所

內(nèi)公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式。

（5）結(jié)算方式，現(xiàn)貨交易一次性或分期付款，期貨只須少許保證金，實(shí)行每日無(wú)負(fù)債結(jié)

算

制度。

七、期貨交易的基本特性

合約原則化、交易集中化、雙向交易和對(duì)?沖機(jī)制、杠桿機(jī)制、每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度。

八、期貨市場(chǎng)與證券市場(chǎng)

（1）基本經(jīng)濟(jì)職能不一樣，證券市場(chǎng)一一資源配置和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，期貨市場(chǎng)一一規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)

現(xiàn)價(jià)格

⑵交易目的不?樣，證券市場(chǎng)一一讓渡證券的所有權(quán)或謀取差價(jià)

期貨市場(chǎng)一一規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)和獲取投機(jī)利潤(rùn)

（3）市場(chǎng)構(gòu)造不一樣

（4）保證金規(guī)定不一樣。

九、期貨市場(chǎng)發(fā)展概況

（一）商品期貨：農(nóng)產(chǎn)品：大豆、小麥、玉米、棉花、咖啡

金屬品：銅、錫、鋁、白鉞、

能源品：原油、汽油、取暖油、丙烷

（二）金融期貨：外匯、利率、股指

（三）期貨期權(quán)

基本態(tài)勢(shì)是，商品期貨保持穩(wěn)定，金融期貨后來(lái)居上，期貨期權(quán)（權(quán)錢交易）方興未艾

（芝加哥期

權(quán)交易所一一CBOE）

十、國(guó)際期貨市場(chǎng)的發(fā)展.趨勢(shì)

20世紀(jì)70年代初，布雷頓森林體系解體后來(lái)，浮動(dòng)匯率制取代固定匯率制，世界經(jīng)濟(jì)

格局發(fā)現(xiàn)

深刻的變化，出現(xiàn)了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)貨幣化、金融化、自由化、一體化（電子化的成果）的發(fā)展

趨勢(shì)，利

率、匯率、股價(jià)頻繁波動(dòng)，金融期貨應(yīng)運(yùn)而生，是國(guó)際期貨市場(chǎng)展現(xiàn)一種迅速發(fā)展趨勢(shì)，

有如下特

點(diǎn)：

（一）期貨交易日益集中一一國(guó)際中心芝加哥、紐約、倫敦、東京，

區(qū)域中心新家坡、香港、德國(guó)、法國(guó)、巴西

（-）聯(lián)網(wǎng)合并發(fā)展迅猛

（三）金融期貨的發(fā)展勢(shì)頭勢(shì)不可擋

（四）交易方式不停創(chuàng)新

（五）服務(wù)質(zhì)量不停提高

（六）改制上市成為新潮

十一、我國(guó)期貨市場(chǎng)的建立和發(fā)展

1918年北平證券交易所成立（首家）

1920年上海證券物品交易所成立

“民十信交風(fēng)潮”一一1921年11月，有88家交易所停業(yè)，法國(guó)領(lǐng)事館頒布“交易

所取締規(guī)

則”21條。

1990年10月鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)，引入期貨交易機(jī)制，新中國(guó)首家期貨交易所成立

1992年5月，上海金屬交易所開(kāi)業(yè)

1992年7月，第一家期貨經(jīng)紀(jì)企業(yè)一一廣東萬(wàn)通期貨經(jīng)紀(jì)企業(yè)成立，同年終，中國(guó)國(guó)

際期貨經(jīng)

紀(jì)企業(yè)成立。

十二、中國(guó)期貨市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展

1999年6月2日，國(guó)務(wù)院頒布《期貨交易管理暫行條例》，與之配套的《期貨交易所

管理措施》、

《期貨經(jīng)紀(jì)企業(yè)管理措施》、《期貨經(jīng)紀(jì)企業(yè)高級(jí)管理人員任職資格管理措施》和《期貨

從業(yè)人員資

格管理措施》也相繼公布實(shí)行（2002年修訂）

1999年12月25日，通過(guò)的《中華人民共和國(guó)刑法修正案》，將期貨領(lǐng)域的犯罪納

入刑法中。

2000年12月29日，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)宣布成立，同步標(biāo)志著我國(guó)期貨市場(chǎng)的三級(jí)監(jiān)

管體系的

形成。

第二章：期貨市場(chǎng)的功能和作用

一、現(xiàn)代期貨市場(chǎng)上套期保值在規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)方面的優(yōu)勢(shì)

期貨市場(chǎng)有效的交易制度可以在最大程度上減少交易中的違約風(fēng)險(xiǎn)和交易糾紛，可以有效

地控制期

貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，可以有效起到減少投機(jī)者投入成本，提高轉(zhuǎn)手效率。防止實(shí)物交割環(huán)節(jié)的作

用，從而

吸引大量的投機(jī)者參與，起到活躍市場(chǎng)、提高市場(chǎng)流動(dòng)性和保障期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮的作

用。

現(xiàn)代期市上，規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)采用了與遠(yuǎn)期交易完全不一樣的方式一一套期保值。套期保值

是指在期貨

市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨交易數(shù)量相等但方向相反的商品期貨。在未來(lái)某一時(shí)間通過(guò)賣出

或買進(jìn)期

貨合約進(jìn)行對(duì)沖平倉(cāng)，從而在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間建立一種盈虧對(duì)沖機(jī)制。

基差一一決定對(duì)沖盈虧的平衡點(diǎn)。

二、套期保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的基本原理

對(duì)于同?種商品來(lái)說(shuō)，在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)同步存在的狀況下，在同?時(shí)空內(nèi)會(huì)受到相

似的經(jīng)濟(jì)

原因的影響和制約，因而一般狀況下兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)相似，并且伴隨期貨合約臨

近交割，

現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格趨于一致。套期保值就是運(yùn)用兩個(gè)市場(chǎng)的這種關(guān)系，在期貨市場(chǎng)上采

用與現(xiàn)貨

市場(chǎng)上交易數(shù)量相似但交易相反的交易（如現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出的同步在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)，或在

現(xiàn)貨市場(chǎng)

買進(jìn)的同步在期貨市場(chǎng)上賣出），從而在兩個(gè)市場(chǎng)上建立一種互相抵沖的機(jī)制，無(wú)論價(jià)格

怎樣變動(dòng)，

都能獲得在一種市場(chǎng)虧損的同步，在另一種市場(chǎng)獲利的成果。最終虧損額與獲利額大體相

等，兩者

抵沖，從而將價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)大部分轉(zhuǎn)移出去。

三、發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能的基本原理

是指在期貨市場(chǎng)通過(guò)公開(kāi)、公正、高效、競(jìng)爭(zhēng)的期貨交易運(yùn)行機(jī)制，形成具有真實(shí)性、預(yù)

期性、連

續(xù)性和權(quán)威性的價(jià)格過(guò)程。期貨市場(chǎng)形成的價(jià)格之所認(rèn)為公眾所承認(rèn)，是由于期貨市場(chǎng)是

一種有組

織的規(guī)范化的市場(chǎng)。

期貨市場(chǎng)匯聚了眾多的買家和賣家，通過(guò)出市代表，把自己所掌握的對(duì)某種商品的供求關(guān)

系及變動(dòng)

趨勢(shì)的信息集中到交易所內(nèi)，從而使期交所可以把眾多的影響某種商品價(jià)格的多種供求原

因集中反

映到期貨市場(chǎng)內(nèi)，形成的期貨價(jià)格可以比較精確地反應(yīng)真實(shí)的供求狀況及其價(jià)格變動(dòng)的趨

勢(shì)。

四、價(jià)格發(fā)現(xiàn)的特點(diǎn)：預(yù)期性、持續(xù)性、公開(kāi)性、權(quán)威性。

4、市價(jià)購(gòu)置加入。

六、期交所的領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)人選任免：

《期貨交易管理暫行條例》規(guī)定：期交所理事長(zhǎng)、副理事長(zhǎng)由中國(guó)證監(jiān)會(huì)提名，理事會(huì)選

舉產(chǎn)生。

期交所總經(jīng)理、副總經(jīng)理由證監(jiān)會(huì)任免

法定代表人：總經(jīng)理

一、會(huì)員制交易所的詳細(xì)機(jī)構(gòu)設(shè)置有哪些？

會(huì)員大會(huì)、理事會(huì)、專業(yè)委員會(huì)、業(yè)務(wù)管理部門

二、會(huì)員制和企業(yè)制交易所的區(qū)別：

首先，設(shè)置目的不一樣。會(huì)員制是以公共利益為目的的，企業(yè)制是以營(yíng)利為目的的；

另一方面，承擔(dān)的法律責(zé)任不一樣。前者會(huì)員不承擔(dān)交易中的任何責(zé)任，后者股東承擔(dān)有

限責(zé)任；

第三，適使用方法律不一樣。前者合用民法，后者合用企業(yè)法。

第四，資金來(lái)源不一樣。前者重要來(lái)自會(huì)員會(huì)費(fèi)，盈利不分紅，后者資金來(lái)自股本金，盈

利分派給股

東。

三、期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)的組織形式

a）作為交易所的內(nèi)部機(jī)構(gòu)而存在

b）附屬于某交易所的相對(duì)獨(dú)立的結(jié)算機(jī)構(gòu)

C）由多家交易所和實(shí)力較強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)出資構(gòu)成全國(guó)性的結(jié)算企業(yè)。

四、建立全國(guó)統(tǒng)一結(jié)算機(jī)構(gòu)的意義

a）有助于加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，可在很大程度上減少系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率

b）可認(rèn)為市場(chǎng)參與者提供更高效的金融服務(wù)

c）為新的金融衍生品種的推出打下基礎(chǔ)

十一、期貨市場(chǎng)結(jié)算采用分級(jí)結(jié)算體系

我國(guó)期交所結(jié)算大體上可以分為兩個(gè)層次：第-層次是由結(jié)算機(jī)構(gòu)對(duì)會(huì)員進(jìn)行結(jié)算：第二

層次

的由會(huì)員根據(jù)結(jié)算成果對(duì)其所代理的客戶（即非會(huì)員客戶）進(jìn)行結(jié)算。我國(guó)結(jié)算機(jī)構(gòu)是交

易所的一

個(gè)內(nèi)部機(jī)構(gòu)，交易所的會(huì)員既是交易會(huì)員也是結(jié)算會(huì)員。

十二、結(jié)算機(jī)構(gòu)的作用

1、計(jì)算交易盈虧（包括平倉(cāng)盈虧和持倉(cāng)盈虧）

2、擔(dān)保交易履約（它為所有合約買方的賣方和所有合約賣方的買方）

3、控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：保證金制度是控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最主線的制度。結(jié)算機(jī)構(gòu)作為結(jié)算保證金

的收取、

管理機(jī)構(gòu)，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)控制責(zé)任。所謂結(jié)算保證金，就是結(jié)算機(jī)構(gòu)向結(jié)算會(huì)員收取的保證

金。

十三、期貨經(jīng)紀(jì)企業(yè)的性質(zhì)及職能

期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)是指依法設(shè)置、接受客戶委托、按照客戶指令、以自己的名義為客戶進(jìn)行期

貨交易并

收取交易手續(xù)費(fèi)的中介組織，其交易成果由客戶承擔(dān)。

重要職能：根據(jù)客戶指令代理買賣期貨合約，辦理結(jié)算和交割手續(xù)；對(duì)客戶賬戶進(jìn)行管

理，控制客

戶交易風(fēng)險(xiǎn)；為客戶提供期貨市場(chǎng)信息，進(jìn)行交易征詢，充當(dāng)客戶交易顧問(wèn)。

十四、期貨經(jīng)紀(jì)企業(yè)設(shè)置的條件

《期貨交易管理暫行條例》規(guī)定，設(shè)置期貨經(jīng)紀(jì)企業(yè)必須經(jīng)證監(jiān)會(huì)同意，符合企業(yè)法的規(guī)

定，并且

具有如下條件：

1、注冊(cè)資本最低限為人民3000萬(wàn)元。

2、重要管理人員和業(yè)務(wù)人員必須具有期貨從業(yè)資格.

3、有固定的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所和合格的交易設(shè)施。

4、有健全的管理制度。

5、證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。

十五、設(shè)置期貨營(yíng)業(yè)部的規(guī)定

期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)設(shè)置的營(yíng)業(yè)部不具有法人資格，在企業(yè)授權(quán)范圍內(nèi)依法開(kāi)展業(yè)務(wù)，其民事責(zé)

任由期貨

經(jīng)紀(jì)企業(yè)承擔(dān)。

期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)必須對(duì)營(yíng)業(yè)部實(shí)行統(tǒng)一管理、統(tǒng)一結(jié)算、統(tǒng)一風(fēng)險(xiǎn)控制、統(tǒng)一資金調(diào)撥、統(tǒng)

一財(cái)務(wù)管

理和會(huì)計(jì)核算。

設(shè)置期貨營(yíng)業(yè)部要經(jīng)證監(jiān)會(huì)審批，具有條件：申請(qǐng)人前一年度沒(méi)有重大違法記錄；已設(shè)營(yíng)

業(yè)部經(jīng)營(yíng)

狀況良好；有符合規(guī)定的經(jīng)理人員和3名以上從業(yè)人員；期貨經(jīng)紀(jì)企業(yè)的營(yíng)業(yè)部有完備的

管理制度；

營(yíng)業(yè)部有符合規(guī)定的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所與設(shè)施。

第四章：商品期貨品種與合約

一、期貨合約的概念

期貨合約是指由期交所統(tǒng)一制定、規(guī)定在未來(lái)某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量質(zhì)量商

品的原則

化合約，它是期貨交易的對(duì)象。

期貨合約與現(xiàn)貨協(xié)議和現(xiàn)貨遠(yuǎn)期協(xié)議最本質(zhì)的區(qū)別就在于期貨合約條款的原則化。

期貨和約，其標(biāo)的物的數(shù)量、質(zhì)量等級(jí)及替代品升貼水原則、交割月份等條款都是原則化

的，使期

貨合約具有普遍性特性。期貨價(jià)格通過(guò)在交易所公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式產(chǎn)生。

期貨合約的原則化，加之其轉(zhuǎn)讓不必背書(shū)，便利了期貨合約的持續(xù)買賣，具有很強(qiáng)的市場(chǎng)

流動(dòng)性，

極大地簡(jiǎn)化了交易過(guò)程，減少了交易成本，提高了交易效率。

二、期貨合約的重要條款及設(shè)計(jì)根據(jù)

a）合約名稱一一品種名稱與交易所名稱

b）交易單位一一每手期貨合約所代表的標(biāo)的商品的數(shù)量

c）報(bào)價(jià)單位一一元（人民幣/噸表達(dá)）

d）最小變動(dòng)價(jià)位一一報(bào)價(jià)必須是最小變動(dòng)價(jià)位的整數(shù)倍

e）每日價(jià)格最大變動(dòng)限制

f）合約交割月份

g）交易時(shí)間

h）最終交易日

i）交割日期

j）交割等級(jí)一一原則交割等級(jí)采用交易量大的原則品的質(zhì)量等級(jí)

k）交割地點(diǎn)一一指定交割倉(cāng)庫(kù)

I）交易手續(xù)費(fèi)

m）交割方式——現(xiàn)金或?qū)嵨?/p>

n）交易代碼

三、成為商品期貨品種的條件

a）儲(chǔ)備和保留較長(zhǎng)時(shí)間不會(huì)變質(zhì)

b）品質(zhì)易于劃分、質(zhì)量可以評(píng)價(jià)

c）商品可供品大，不易為少數(shù)人控制和壟斷

d）買賣者眾多

e）價(jià)格波動(dòng)頻繁

四、國(guó)際重要期貨品種

（一）商品期貨

#農(nóng)產(chǎn)品期貨是產(chǎn)生最早的期貨品種，也是目前全球商品期貨市場(chǎng)最重要的構(gòu)成部分

#畜產(chǎn)品期貨的產(chǎn)生時(shí)間要遠(yuǎn)遠(yuǎn)晚于農(nóng)產(chǎn)品期貨，源于人們對(duì)期貨品種特點(diǎn)的認(rèn)識(shí)有關(guān)

#有色金屬期貨是20世紀(jì)六、七十年代有多家交易所陸續(xù)推出的

#能源期貨始于1978年，產(chǎn)生較晚但發(fā)展較快。原油活躍，目前石油期貨是全球最大

的商品期

貨品種。以美國(guó)紐約商品交易所、英國(guó)倫敦石油交易所為主。

（-）金融期貨

#20世紀(jì)70年代，期貨市場(chǎng)突破發(fā)展，金融期貨大量出現(xiàn)并逐漸占據(jù)期市主導(dǎo)地位。

三大品種：

外匯、利率、股指

（三）另類期貨新品種

1、保險(xiǎn)期貨。2、經(jīng)濟(jì)指數(shù)，在股指期貨運(yùn)作成功的基礎(chǔ)上，出現(xiàn)一批經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)為

上市合約

的期貨新品種，被稱之為投數(shù)期貨新浪潮。

（四）商品期貨、金融期貨合約分布：

CB0T：農(nóng)產(chǎn)品、利率（長(zhǎng)期國(guó)債及10年期國(guó)債）

CME：林產(chǎn)品（木材）、畜產(chǎn)品（豬、牛、雞）、外匯、股指（原則普爾500指數(shù)）

NY期交所：經(jīng)濟(jì)作物（棉花、糖、咖啡、可可）

NY商交所：有色金屬（黃金、白銀、杷）、石油、天然氣

LME：銅、鋁、鉛、鋅、錫

五、國(guó)內(nèi)重要期貨品種

小麥一一鄭州一一交割月倒數(shù)第七個(gè)營(yíng)業(yè)日（最終交易日）一一交割日（交割月份第一交

易日至最

后交易日）

大豆一一大連一一合約月份第十個(gè)交易日一一最終交易日第七交易日

豆粕一一大連一一合約月份第十個(gè)交易日一一最終交易日第四交易日

銅一一上海一一合約交割月的15日一一交割16—20日

鋁一一上海一一合約交割月的15日一一交割16-20B

天膠一一上海一一合約交割月的15日一一交割16—20日

新上市的有鄭棉、連玉米、滬燃料油等。

第五章：期貨交易制度與期貨交易流程

一、期貨交易的重要制度

保證金制度、每口結(jié)算制度、漲跌停板制度、持倉(cāng)限額制度、大戶匯報(bào)制度（與持倉(cāng)限額相

聯(lián)絡(luò)）、

實(shí)物交割制度、強(qiáng)行平倉(cāng)制度、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度（按20%計(jì)提）、信息披露制度。

二、保證金的概念

1、保證金比例（一般5%—10%）：

2、結(jié)算準(zhǔn)備金一一預(yù)先準(zhǔn)備的未被合約占用的保證金

3、交易保證金

一一保證合約履行的已被協(xié)議占用的保證金

4、會(huì)員、客戶保證金形式一一原則倉(cāng)單、容許的其他抵押品、現(xiàn)金

三、調(diào)整保證金的條件：

a）對(duì)合約上市運(yùn)行的不一樣步段規(guī)定不一樣的保證金比率

大連：從交割前一種月第一交易日起，每天遞增5%

交割月第5個(gè)交易日50%

上海：交割月第一種交易日10%，每5天遞增5%,直至20%,銅、鋁保值均為5%

不變。天

膠，投機(jī)保值同樣。

鄭州：交割前1月上旬5%,中旬10%,下旬20%,交割月30%。

（一般月份；是指交割月前

一種月之前的月份）

b）伴隨合約持倉(cāng)量的增大，交易所逐漸提高比率

鄭麥：一5%—40—8%—50—9%—60萬(wàn)手一10%—

大豆：一5%—30—8%—35—9%—40萬(wàn)手一10%—

上海：一512萬(wàn)手一7%-14萬(wàn)手一9%-16萬(wàn)手一10%

c）出現(xiàn)漲跌停板時(shí)，調(diào)高交易保證金比例

?當(dāng)某合約出現(xiàn)漲跌停板時(shí)，當(dāng)某合約持續(xù)3個(gè)交易日按結(jié)算價(jià)計(jì)算的漲（跌）幅之和到

達(dá)合約規(guī)

定的最大漲幅的2倍時(shí)調(diào)高保金比例。

?當(dāng)某合約交易出現(xiàn)異常，交易所可按規(guī)定的程序調(diào)整交易保證金的比例

?對(duì)同步滿足本措施有關(guān)調(diào)整條件時(shí)，就高不就低。

四、何謂每日結(jié)算制度：

又稱每口無(wú)負(fù)債結(jié)算制度，又稱“逐口盯市”，是指交易結(jié)束，交易所按當(dāng)口結(jié)算價(jià)結(jié)算

所有合約的

盈虧、交易保證金及手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用，對(duì)應(yīng)收應(yīng)付的款項(xiàng)同步劃轉(zhuǎn)，對(duì)應(yīng)增長(zhǎng)或減少

會(huì)員的結(jié)

算準(zhǔn)備金。

五、何謂原則倉(cāng)單：由交易所統(tǒng)一制定的、交易所指定交割倉(cāng)庫(kù)在完畢入庫(kù)商品驗(yàn)收確認(rèn)

合格后簽

發(fā)給貨品賣方的實(shí)物提貨憑證。原則倉(cāng)單經(jīng)交易所注冊(cè)后有效。原則倉(cāng)單采用記名方式。

原則倉(cāng)單

合法持有人應(yīng)妥善保管。原則倉(cāng)單的生成一般需要通過(guò)入庫(kù)預(yù)報(bào)、商品入庫(kù)、驗(yàn)收、指定

交割倉(cāng)庫(kù)

簽發(fā)和注冊(cè)等環(huán)節(jié)。

六、強(qiáng)行平倉(cāng)的幾種情形：

a）會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金余額不不小于零，并未能在規(guī)定期限內(nèi)補(bǔ)足的。

b）持倉(cāng)量超過(guò)其限倉(cāng)規(guī)定的。

0因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉(cāng)懲罰的。

d）根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強(qiáng)行平倉(cāng)的

七、期貨交易完整流程：

開(kāi)戶、下單（書(shū)面、電話、網(wǎng)上）、競(jìng)價(jià)、結(jié)算、交割

八、撮合成交價(jià)產(chǎn)生方式：

開(kāi)盤價(jià)和收盤價(jià)采用集合競(jìng)價(jià)方式產(chǎn)生，集合競(jìng)價(jià)采川最大成交量原則，

持續(xù)競(jìng)價(jià)采用價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的撮合原則：

買入價(jià)BP、賣出價(jià)sP、前一成交價(jià)cP,

當(dāng)BP2sP2cp則最新成交價(jià)=SP

當(dāng)BP2CP2sP則最新成交價(jià)=CP

當(dāng)CP2BP2sP則最新成交價(jià)=BP

九、期轉(zhuǎn)現(xiàn)的優(yōu)越性

期轉(zhuǎn)現(xiàn)是指持有方向相反的同一月份合約會(huì)員（客戶）協(xié)商一致并向交易所提出申請(qǐng)，獲

得交易所

同意后，分別將各自持有的合約按交易所規(guī)定的價(jià)格由交易所代為平倉(cāng)，同步按雙方協(xié)議

價(jià)格進(jìn)行

與期貨合約標(biāo)的物數(shù)量相稱、品種相似、方向相反的倉(cāng)單的互換行為。其優(yōu)越性；

1、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)運(yùn)用期轉(zhuǎn)現(xiàn)可以節(jié)省期貨交割成本，提高資金使用效率。

2、期轉(zhuǎn)現(xiàn)比“平倉(cāng)后購(gòu)銷現(xiàn)貨”更便捷。

3、期轉(zhuǎn)現(xiàn)比遠(yuǎn)期協(xié)議交易和現(xiàn)貨交收價(jià)格更有利。

流程：1、尋找對(duì)手，2、約定平倉(cāng)和現(xiàn)貨交收價(jià)格，3、向交易所申請(qǐng)，4、交易所核

準(zhǔn)，5、

辦理手續(xù)，6、納稅

提前交收原則倉(cāng)單：節(jié)省利息、存儲(chǔ)費(fèi)用

標(biāo)單以外的貨品：節(jié)省交割費(fèi)，利息，倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)，要考慮現(xiàn)貨品質(zhì)級(jí)差等。

第六章：套期保值

一、期貨價(jià)格構(gòu)成要素包括：

1、商品生產(chǎn)成本：物質(zhì)花費(fèi)+人工

2、期貨交易成本：傭金與交易手續(xù)費(fèi)、保證金利息

3、期貨商品流通費(fèi)用（3%）：商品運(yùn)雜費(fèi)、商品保管費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)

4、預(yù)期利潤(rùn)：社會(huì)平均投資利潤(rùn)、期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)

5、期貨商品的價(jià)格=現(xiàn)貨商品價(jià)格+持倉(cāng)費(fèi)（倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)+保險(xiǎn)費(fèi)+利息）

二、套期保值的原理、特點(diǎn)與作用：

特點(diǎn)：經(jīng)營(yíng)規(guī)模大、頭寸方向比較穩(wěn)定、保留時(shí)間長(zhǎng)

作用：對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，套期保值是為了鎖住生產(chǎn)成本和產(chǎn)品利潤(rùn)，穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。

套期保值者是期貨市場(chǎng)的交易主體，必須具有一定的條件：是有一定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、產(chǎn)

品價(jià)格風(fēng)

險(xiǎn)大、套期保值者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)強(qiáng)能及時(shí)判斷風(fēng)險(xiǎn)、可以獨(dú)立經(jīng)營(yíng)與決策。

原理：

?同種商品的期貨價(jià)格走勢(shì)與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一致

?現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)伴隨時(shí)間的推移兩者趨向?致。

三、套期保值的操作規(guī)程：

1、商品種類相似原則（或互相替代性強(qiáng)）

2、商品數(shù)量相等原則

3、月份相似或相近原則

4、交易方向相反原則

四、買進(jìn)（多頭）套保的利弊分析：

1、買進(jìn)套期保值可以回避價(jià)格上漲所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

2、提高了企業(yè)資金的使用效率

3、對(duì)需要庫(kù)存的商品來(lái)說(shuō)，節(jié)省了某些倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)、損耗

4、可以促使現(xiàn)貨協(xié)議的早日簽訂。

但在回避對(duì)己不利的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的同步，也放棄了因價(jià)格也許出現(xiàn)對(duì)己有利的價(jià)格機(jī)會(huì)。

五、賣出（空頭）套保的利弊分析：

a）回避未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)

b）賣出套?？梢皂樌戤咁A(yù)期價(jià)格銷售計(jì)劃

c）有助于現(xiàn)貨協(xié)議的順利簽訂.

但放棄了價(jià)格后來(lái)出現(xiàn)上課的獲利機(jī)會(huì)

六、影響基差的原因有哪些？

基差=現(xiàn)貨價(jià)一期貨價(jià)

它與持倉(cāng)費(fèi)有一定關(guān)聯(lián)，并不完全等同持倉(cāng)費(fèi)，但變化受制于持倉(cāng)費(fèi)。

?持倉(cāng)費(fèi)一反應(yīng)的足期貨價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)之間的基本關(guān)系的本質(zhì)特性

?基差：是期貨價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)之間實(shí)際運(yùn)行變化的動(dòng)態(tài)指標(biāo)

?正向市場(chǎng)：基差一一為負(fù)值

,反向市場(chǎng)：基差----為正值

?基差的決定原因重要是市場(chǎng)上商品的供求關(guān)系：如農(nóng)產(chǎn)品的季節(jié)原因、替代產(chǎn)品的供求

變化、倉(cāng)

儲(chǔ)費(fèi)運(yùn)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、上年結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存等。

七、基差的作用：

a）基差是套期保值成功與否的基礎(chǔ)。套保者是運(yùn)用期貨價(jià)差來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)貨價(jià)差，即以基差風(fēng)

險(xiǎn)取代現(xiàn)

貨市場(chǎng)的價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)。套保效果重要由基差的變化決定的。

b）基差是發(fā)現(xiàn)價(jià)格的標(biāo)尺。從主線上說(shuō)，是現(xiàn)貨市場(chǎng)的供求關(guān)系以及市場(chǎng)參與者對(duì)未來(lái)現(xiàn)

貨價(jià)格的

預(yù)期決定著期貨價(jià)格，但這并不阻礙以期貨價(jià)格為基礎(chǔ)報(bào)出現(xiàn)貨價(jià)。

0基差對(duì)于期現(xiàn)套利交易很重要。在正向市場(chǎng)上，基差絕對(duì)值不小于持倉(cāng)費(fèi)，出現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)

套利。

八、基差變化對(duì)套期保值的影響

基差縮?。嘿u出一一正向市場(chǎng)一一盈利買進(jìn)一一反向市場(chǎng)一一獲利

賣出一一反向市場(chǎng)一一虧損買進(jìn)一一正向市場(chǎng)一一虧損

基差擴(kuò)大：賣出一一反向市場(chǎng)一一盈利買進(jìn)一一正向市場(chǎng)一一獲利

賣出一一正向市場(chǎng)一一虧損買進(jìn)一一反向市場(chǎng)一一虧損

買進(jìn)賣出期貨套保形象圖

期貨價(jià)

a

現(xiàn)貨價(jià)

a

正向市場(chǎng)買進(jìn)盈利賣出盈利買進(jìn)盈利賣出盈利反向市場(chǎng)

基差擴(kuò)大基差縮小基差縮小基差擴(kuò)大

Q現(xiàn)貨價(jià)

賣出虧損買進(jìn)虧損賣出虧損買進(jìn)虧損

。期貨價(jià)

九、基差交易的特點(diǎn)有哪些？

基差交易是以某月份的期貨價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，以期貨價(jià)格加上或減去雙方協(xié)商同意的基差

來(lái)確定雙

方買賣現(xiàn)貨商品的價(jià)格的交易方式。

（基差交易大都是和套期保值交易結(jié)合在一起進(jìn)行的）

不管現(xiàn)貨市場(chǎng)上的實(shí)際價(jià)格是多少，只要套保者與現(xiàn)貨交易的對(duì)方協(xié)商得到的基差，恰好

等于開(kāi)始

做套保時(shí)的基差，就能實(shí)現(xiàn)完全保值。套保者假如能爭(zhēng)取到一種更有利的基差，套期保值

交易就能

盈利。

兩種方式：買方叫價(jià)交易賣方叫價(jià)交易

十、套期保值的發(fā)展趨勢(shì)：

期貨市場(chǎng)在某種程度上已成為企業(yè)或個(gè)人資產(chǎn)管理的一種重要手段。

1、保值者積極參與，大量搜集整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀經(jīng)濟(jì)的信息，采用科學(xué)的分析措施，

以決定交

易方略的選用，以期獲得較大的利潤(rùn)。

2、保值者不一定等到現(xiàn)貨交割才完畢保值行為，而可根據(jù)現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格的變化，

進(jìn)行多次

的停止或恢復(fù)保值活動(dòng)，不僅能減少風(fēng)險(xiǎn)，同步還能保證獲取一定的利潤(rùn)。

3、將期貨保值視為風(fēng)險(xiǎn)管理工具，首先運(yùn)用期貨交易控制價(jià)格，通過(guò)由預(yù)估:而進(jìn)行的賣

期保值

來(lái)鎖住商品售價(jià)；另首先運(yùn)用期貨交易控制成本，通過(guò)買期保值以鎖住原材料價(jià)格，以保

持低原

料成本及庫(kù)存成本。通過(guò)這兩方面的協(xié)調(diào)在一定程度上可以獲得較高的利潤(rùn)。

4、保值者將保值活動(dòng)視為融資管理工具。資產(chǎn)或商品的擔(dān)保價(jià)值，通過(guò)套期保值，可以

使資產(chǎn)具

有相稱的穩(wěn)定價(jià)值，提高貸款額度。

5、保值者將保值活動(dòng)視為重要的營(yíng)銷工具，保證商品供應(yīng)和穩(wěn)定采購(gòu)，消除債務(wù)互欠。

保證活動(dòng)

由于期現(xiàn)結(jié)合，遠(yuǎn)近結(jié)合，形成多種價(jià)格方略，借套期保值參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，提高企業(yè)的市

場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

第七章：期貨投機(jī)

一、期貨投機(jī)的作用：

期貨投機(jī)是指在期市上以獲取差價(jià)收益為目的的期貨交易行為。期貨投機(jī)交易是套期保值

交易順利

實(shí)現(xiàn)的基本保證。期貨投機(jī)交易活動(dòng)在期貨市場(chǎng)的整個(gè)交易活動(dòng)中起著積極的作用，發(fā)揮

著獨(dú)有的

經(jīng)濟(jì)功能。

?承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。期貨市場(chǎng)具有一種把價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)從保值者轉(zhuǎn)移給投機(jī)者。

?增進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)。通過(guò)所有市場(chǎng)參與者對(duì)未來(lái)市場(chǎng)價(jià)格走向預(yù)測(cè)的綜合反應(yīng)的體現(xiàn)。

?減緩價(jià)格波動(dòng)。

?提高市場(chǎng)流動(dòng)性。

二、投機(jī)與套期保值的關(guān)系：

投機(jī)者的出現(xiàn)是套期保值業(yè)務(wù)存在的必要條件，也是套期保值業(yè)務(wù)發(fā)展的必然成果。

投機(jī)者的參與，增長(zhǎng)市場(chǎng)交易量，增強(qiáng)了市場(chǎng)的流動(dòng)性，便于套期保值者對(duì)沖合約，自由

進(jìn)出市場(chǎng)，

使有關(guān)市場(chǎng)或商品價(jià)格變化步調(diào)趨于一致，從而形成有助于套保者的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)。

三、投機(jī)的原則：

a）充足理解期貨合約

b）制定交易計(jì)劃。制定交易計(jì)劃可以使交易者被迫考慮某些也許被遺漏或考慮不周或沒(méi)有

足夠重視

的問(wèn)題；可以使交易者明確自己正出于何種市場(chǎng)環(huán)境，將要采用什么樣的交易方向，明確

自己應(yīng)當(dāng)

在什么時(shí)候變化交易計(jì)劃，以應(yīng)付多變的市場(chǎng)環(huán)境；可以使自己選擇適合自身特點(diǎn)的交易

措施。

c）確定獲利、虧損程度

d）確定投入的風(fēng)險(xiǎn)資本。投機(jī)商得出這樣的經(jīng)驗(yàn)，即只有在當(dāng)時(shí)的持倉(cāng)方向被證明是對(duì)?的

的，即證

明是可獲利后，才可以進(jìn)行追加的投資交易，并且追加的額度低于前次。

四、投機(jī)的一般措施有哪些？

a）低買高賣或高賣低買

b）平均買低或平均賣高

c）金字塔式買進(jìn)賣出

d）跨期、跨商品、跨市場(chǎng)套利。

在建倉(cāng)階段：

?仔細(xì)研究市場(chǎng)狀態(tài)（是?；蛐埽┥鴦?shì)有多大，持續(xù)時(shí)間有多長(zhǎng)；

?權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和獲利前景，只有在獲利概率較大時(shí)，力能入市；

?決定詳細(xì)入市時(shí)間，市場(chǎng)趨勢(shì)明確時(shí)才入市建倉(cāng)。

?投資家主張，決定買進(jìn)某種期貨月份合約；做多頭的投機(jī)者應(yīng)買入近期合約；做空頭的

投機(jī)者應(yīng)

賣出遠(yuǎn)期月份合約。（正向市場(chǎng)）

?決定買進(jìn)某種月份期貨合約：做多頭的投機(jī)者買進(jìn)交割月份較遠(yuǎn)的遠(yuǎn)期月份合約；做多

的應(yīng)賣出

交割月份較近的近期月份合約。（反向市場(chǎng)）

在平倉(cāng)階段：

?掌握限制損失，滾動(dòng)利潤(rùn)的原則：規(guī)定投機(jī)者在交易出現(xiàn)損失、并且損失已經(jīng)抵達(dá)事先

確定的數(shù)

額時(shí)，立即對(duì)沖了結(jié)，認(rèn)輸離場(chǎng)；

?在行情變動(dòng)有利時(shí).，不必急于平倉(cāng)獲利，而應(yīng)盡量延長(zhǎng)持倉(cāng)的時(shí)間，充足獲取市場(chǎng)有利

變動(dòng)產(chǎn)生

的利潤(rùn)；

?損失并不可怕，可怕的是不能及時(shí)止損，釀成大禍：

?靈活運(yùn)用止損指令（價(jià)格的0、5%）。

五、怎樣做好資金和風(fēng)險(xiǎn)管理。

1、額限制在所有資本的50%以內(nèi)：?jiǎn)蝹€(gè)市場(chǎng)投入在所有資本的10—15%；

2、在任何單個(gè)市場(chǎng)的最大總虧損額必須限制在總資本的5%以內(nèi)；任何一種市場(chǎng)群類限

制在總資

本的20—25%。

3、決定頭寸大小。

4、分散投資與集中投資a期貨投機(jī)主張縱向分散化，而證券投資主張橫向多元化。

第八章：套利交易

一、套利的概念

套利也叫價(jià)差交易，是指在買進(jìn)或賣出某種期貨合約的同步，賣出或買進(jìn)有美的另一種合

約，并在

某個(gè)時(shí)間同步將兩種合約平倉(cāng)的交易方式。在交易形式上與套期保值相似，只是套期保值

是在現(xiàn)貨

與期貨兩個(gè)市場(chǎng)上同步買進(jìn)賣出合約。套利只限于在期貨市場(chǎng)上買賣合約。

套利潛在的利潤(rùn)不是基于商品價(jià)格的上漲或下跌，而是基于不一樣合約月份之間差價(jià)的擴(kuò)

大和縮小，

從此構(gòu)成其套利的頭寸。

可見(jiàn)，套利是一種與投機(jī)者和套保者都不一樣的獨(dú)立群體。

二、套利與一般投機(jī)交易的區(qū)別；

?般投機(jī)交易是運(yùn)用單?期貨合約價(jià)格的上下波動(dòng)賺取利潤(rùn)。套利是從不?樣的兩個(gè)期貨

合約彼此之

間的相對(duì)價(jià)格差異套取利潤(rùn)。前者關(guān)懷和研究的是單一合約的漲跌，而套利者關(guān)懷的則是

不一樣合約

之間的價(jià)差。與價(jià)格波動(dòng)方向無(wú)關(guān)。

前者在一段時(shí)間是作買或賣，方向明確；而套利者則是在同一時(shí)間買進(jìn)并賣出期貨合約，

同步飾演

多頭和空頭的雙重角色。

三、套利的特點(diǎn)及作用：

特點(diǎn)：1、風(fēng)險(xiǎn)較??；2、成本較低。

作用：1、套利行為有助于價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮

2、套利行為有助于市場(chǎng)流動(dòng)性的提高

四、套利的種類和措施及收益狀況分析

a）跨期套利：分牛市套利、熊市套利和蝶式套利

牛市套利：買近賣遠(yuǎn)一一差價(jià)縮小一一正向市場(chǎng)一一盈利（潛力巨大）

買近賣遠(yuǎn)一一差價(jià)擴(kuò)大一一反向市場(chǎng)一一盈利（潛力大）

熊市套利：賣近買遠(yuǎn)一一差價(jià)擴(kuò)大一一正向市場(chǎng)一一盈利（潛力小，風(fēng)險(xiǎn)大）

賣近買遠(yuǎn)一一差價(jià)縮小一一反向市場(chǎng)一一盈利

牛市熊市套利形象圖

遠(yuǎn)期價(jià)近期價(jià)

正向市場(chǎng)牛套盈利牛套虧損牛套盈利牛套虧損反向市場(chǎng)

價(jià)差縮小價(jià)差擴(kuò)大價(jià)差擴(kuò)大價(jià)差縮小

熊套虧損熊套盈利熊套虧損熊套盈利

。近期價(jià)

Q遠(yuǎn)期價(jià)

正向市場(chǎng)上熊市套利也許獲得的利潤(rùn)有限，而也許蒙受的損失無(wú)限。因此，此種套利獲凈

利的前提

是差價(jià)擴(kuò)大，正向市場(chǎng)差價(jià)只能擴(kuò)大到持倉(cāng)費(fèi)的水平，而近期合約價(jià)格卻也許大幅度上升

致使其價(jià)

格水平遠(yuǎn)在遠(yuǎn)期合約價(jià)格水平之上。因此損失也就沒(méi)了上限。

蝶式套利：是兩個(gè)跨期套利的互補(bǔ)平衡組合，套利的套利。

!蝶式套利是同種商品跨交割月份的套利活動(dòng)

!蝶式套利有兩個(gè)方向相反的跨期套利構(gòu)成，一種賣空套利和一種買空套利

!蝶式套利連接兩個(gè)跨期隹利的紐帶是居中月份等于兩個(gè)旁月份合約之和。

!蝶式套利必須同步下達(dá)買空/賣空/買空的指令，并同步對(duì)沖

(利潤(rùn)、風(fēng)險(xiǎn)都很小)

b)跨商品套利

運(yùn)用兩個(gè)不一樣的，但互相關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約價(jià)格差異進(jìn)行套利。

?有關(guān)商品之間的套利

?原料與成品之間的套利一一當(dāng)大豆與豆油和豆粕的市場(chǎng)價(jià)格關(guān)系不能滿足“100%大

豆=17%(19%)豆油+80%豆粕+3%(1%)損耗”的關(guān)系，或“100%大

豆X購(gòu)進(jìn)價(jià)格+加

工費(fèi)用I利潤(rùn)=17%(19%)豆油X銷售價(jià)格|80%豆粕X銷售價(jià)格”的平衡美系

時(shí)，出現(xiàn)

大豆提油套利機(jī)會(huì)。

?大豆提油套利：購(gòu)置大豆期貨和約同步賣出豆油和豆粕合約，并將這些交易頭寸一直保

持在現(xiàn)貨

市場(chǎng)上，購(gòu)進(jìn)大豆或?qū)⒊善纷罱K發(fā)售時(shí)，才分別予以對(duì)沖(大豆價(jià)格相對(duì)廉價(jià)，豆油和豆

粕相對(duì)貴

差價(jià)大)

?反向大豆提油套利：當(dāng)制成品的價(jià)值與原料的價(jià)值差額不不小于正常的加工費(fèi)用+利潤(rùn)

即出現(xiàn)反

向提油套利的機(jī)會(huì)。賣出大豆合約、買進(jìn)豆油和豆粕合約期貨，同步縮減生產(chǎn)。

c)跨市套利：

應(yīng)注意幾種原因，一是運(yùn)送費(fèi)用，二是交割品級(jí)的差異，三是交易單位與匯率波動(dòng)，四是

保證金和

傭金成本。

五、期現(xiàn)套利的操作措施

與套保相似，套?？梢赃x擇對(duì)沖平倉(cāng)，也可以選擇實(shí)物交割。

期現(xiàn)套利必須進(jìn)行實(shí)物交割，在期現(xiàn)兩市上買低賣高。

注意：期貨交割成本遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨鉤銷成本

期貨交割一般都是由套利形成的，當(dāng)某一期貨合約的價(jià)格出現(xiàn)偏離時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)大量的無(wú)

風(fēng)險(xiǎn)

套利機(jī)會(huì)。當(dāng)期貨價(jià)格明顯高于現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)，就會(huì)有套利者進(jìn)行期現(xiàn)套利。它有助于期現(xiàn)

價(jià)格趨同。

六、套利的分析措施和注意要點(diǎn)

1、分析措施：

?圖表分析法：在圖表中標(biāo)出價(jià)差的數(shù)值，以歷史差價(jià)作為分析的根據(jù)。

?季節(jié)分析法：重要的是確定明顯的等量使得鼓勵(lì)原因能發(fā)生作用

?相似期間供求關(guān)系分析法。

2、套利注意點(diǎn)：

?下單時(shí)明確指出價(jià)格差

?套利必須堅(jiān)持同進(jìn)同出

?不能由于低風(fēng)險(xiǎn)低保證金而做超額套利

?不要在陌生的市場(chǎng)上做套利交易

?不要用套利來(lái)保護(hù)已虧損的單盤交易

?注意套利的傭金支出。

第九章：期貨行情分析

一、基本分析的概念及特點(diǎn)：

基本分析措施，是根據(jù)商品的產(chǎn)量、消費(fèi)量和庫(kù)存量（或供需缺口），即根據(jù)商品的供應(yīng)

與需求關(guān)系

以及影響供求關(guān)系的多種原因來(lái)預(yù)測(cè)商品價(jià)格走勢(shì)的分析措施。其特點(diǎn)：

1、分析價(jià)格變動(dòng)的中長(zhǎng)期趨勢(shì)

2、研究?jī)r(jià)格變動(dòng)的主線原因

3、重要分析宏觀性原因，如總供需、國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)狀況、自然、政策原因。

二、需求與市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系

1、需求法則：價(jià)格、消費(fèi)者收入和偏好、有美商品價(jià)格的變化、消費(fèi)者預(yù)期，一般地

說(shuō)，價(jià)格高，

需求小，價(jià)格低需求大。

2、需求彈性：有替代品需求彈性大，消費(fèi)比重大彈性大，消費(fèi)者適應(yīng)新產(chǎn)品的時(shí)間越

長(zhǎng)，越有彈

性。

3、商品市場(chǎng)需求量構(gòu)成：國(guó)內(nèi)消費(fèi)量、出II量、及期末商品結(jié)存量（保留量）

三、供應(yīng)與市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系：

a）供應(yīng)法則：價(jià)格，生產(chǎn)技術(shù)水平、生產(chǎn)成本、預(yù)期，一般來(lái)說(shuō)，價(jià)格越高，供應(yīng)量大，

價(jià)格低，

供應(yīng)量小。

b）供應(yīng)彈性：是指價(jià)格變化引起供應(yīng)量變化的敏感程度。

c）市場(chǎng)供應(yīng)量構(gòu)成：前期庫(kù)存量，當(dāng)期生產(chǎn)量和當(dāng)期進(jìn)口量。

d）存貨構(gòu)成：生產(chǎn)者庫(kù)存、經(jīng)營(yíng)者庫(kù)存、政府庫(kù)存

四、影響價(jià)格的其他原因有哪些：

a）經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期原因

b）金融貨幣原因：利率和匯率

c）政治、政策、自然原因

d）投機(jī)和心理原因

與投機(jī)原因有關(guān)的是心理原因，即投機(jī)者對(duì)市場(chǎng)的信心，當(dāng)人們對(duì)市場(chǎng)信心十足時(shí)，雖然

沒(méi)有什么

利好消息，價(jià)格也也許上漲；當(dāng)人們對(duì)市場(chǎng)散失信心時(shí)，雖然沒(méi)有什么利空原因，價(jià)格也

會(huì)下跌，

當(dāng)市場(chǎng)處在牛市時(shí)丁人氣向好，某些微局限性道的利好消息都會(huì)刺激投機(jī)者看好心理，引

起價(jià)格上漲；

當(dāng)市場(chǎng)處在熊市時(shí)，人心向淡，任何利好消息都無(wú)法扭第價(jià)格疲軟的趨勢(shì)。

在期貨交易中，投機(jī)者的心理變化往往與期貨投機(jī)原因交錯(cuò)在一起，產(chǎn)生綜合效應(yīng)。投機(jī)

者的目的

是運(yùn)用期貨價(jià)格波動(dòng)買賣期貨和約獲利，投機(jī)者的心理伴隨市場(chǎng)價(jià)格的變化是不停變化

的，而投機(jī)

者的這種心理變化乂會(huì)成為其他投機(jī)者產(chǎn)生交易行為的原因。所有投機(jī)者心理變化與投機(jī)

行為在期

貨交易中形成了互相制約、互相依賴的關(guān)系。

五、技術(shù)分析法的理論：

技術(shù)分析法是通過(guò)對(duì)市場(chǎng)行為自身的分析來(lái)預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)方向。即重要是對(duì)期貨市

場(chǎng)的平常

交易狀態(tài)，包括價(jià)格變動(dòng)、交易量、持倉(cāng)量的變化資料，按照時(shí)間次序繪制成圖形或圖

表，或形成

一定的指標(biāo)系統(tǒng)而進(jìn)行分析，以預(yù)測(cè)期貨價(jià)格走勢(shì)的措施。它的三大市場(chǎng)假設(shè)是：

一是市場(chǎng)行為反應(yīng)一切一一分析基礎(chǔ)；

二是價(jià)格呈趨勢(shì)變動(dòng)一一主線的關(guān)鍵內(nèi)容；

三是歷史會(huì)重演一一人的心理原因作用。

技術(shù)分析的特點(diǎn)是：

一是量化指標(biāo)分析，可以揭示出行情轉(zhuǎn)折之所在

二是趨勢(shì)的追逐特性

三是技術(shù)分析直觀現(xiàn)實(shí)，無(wú)虛假與臆斷的弊端。

六、道氏理論的重要原理：

a）市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)可以解釋和反應(yīng)市場(chǎng)的大部分行為。

b）市場(chǎng)波動(dòng)的三種趨勢(shì)：重要趨勢(shì)、次級(jí)趨勢(shì)、短暫趨勢(shì)。

c）交易量在確定趨勢(shì)中的作用（趨勢(shì)反轉(zhuǎn)點(diǎn)是投資的關(guān)鍵，要交易量來(lái)確認(rèn)）

d）收盤價(jià)是最重要的價(jià)格，

七、波浪理論的基本思想

a）上升5浪，下降3浪為一種完整周期，浪中有浪。

下降5浪，上升3浪為一種完整周期，浪中有浪。

b）波浪理論考量的重要原因：

一是價(jià)格走勢(shì)所形成的一一形態(tài)；

二是價(jià)格走勢(shì)圖中各個(gè)高下點(diǎn)所處的位置一一比例；

三是完畢形態(tài)所經(jīng)歷的時(shí)M長(zhǎng)短一一時(shí)間。

八、江恩理論的五個(gè)基本先決條件：

江恩相信股票、期貨市場(chǎng)也存在宇宙的自然法則，是可以通過(guò)數(shù)學(xué)措施預(yù)測(cè)的，數(shù)學(xué)方程

是價(jià)格運(yùn)

動(dòng)必然遵守的支持線和阻力線，也就是江恩線。

五項(xiàng)先決條件：知識(shí)、耐心、膽識(shí)、健康一一對(duì)的決策、資本

耐心等待入市時(shí)機(jī)，耐心等待平倉(cāng)機(jī)會(huì)，在市勢(shì)未層逆轉(zhuǎn)之前太早平倉(cāng)，未能防膽去贏，

也是大忌。

九、江恩的十二條戒律：

a）必須預(yù)先判斷趨勢(shì)

b）靠近底部或頂部買賣，破位止損。

c）升跌50%比率、10D%比率入市。

d）一種趨勢(shì)分三、四段運(yùn)行。

e）調(diào)整市道逢5逢7可做疸線買賣。

f）結(jié)合每口每周成交量鑒別趨勢(shì)。

g）調(diào)整市道的時(shí)間或幅度拉得太長(zhǎng)屬不正常現(xiàn)象，形勢(shì)即將扭轉(zhuǎn)。

h）創(chuàng)出新高考慮追買進(jìn)，創(chuàng)出新低考慮追賣。

i）假期往往是大起大落的日子，應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎從事。

j）順勢(shì)買賣，嚴(yán)守止損

k）忽然出現(xiàn)的異動(dòng)趨勢(shì)，不會(huì)維持太久，時(shí)間價(jià)格都是如此。

1）黃金分割線：0、618,1、618,4.236o

十、移動(dòng)平均線與葛式法則：

MA可以表達(dá)價(jià)格波動(dòng)趨勢(shì)，消除價(jià)格隨機(jī)波動(dòng)的影響。

特點(diǎn)：追蹤趨勢(shì)、滯后性、穩(wěn)定性、助漲助跌性、支撐線及壓力線。

葛式法則的內(nèi)容：平均線從下降開(kāi)始走平，價(jià)格從下上穿平均線；價(jià)格持續(xù)上升遠(yuǎn)離平均

線，忽然

下跌，但在平均線附近再度上升；價(jià)格跌破平均線，并持續(xù)暴跌，遠(yuǎn)離平均線。以上三種

狀況均為

買進(jìn)信號(hào)。

平均線從上升開(kāi)始走平，價(jià)格從上下穿平均線；價(jià)格持續(xù)下降遠(yuǎn)離平均線，忽然上升，但

在平均線

附近再度下降；價(jià)格上穿平均線，并持續(xù)暴漲，遠(yuǎn)離平均線。以上二種狀況均為賣出信

號(hào)。

期貨市場(chǎng)中常說(shuō)的死亡交叉和黃金交又，實(shí)際上就是向上向下突破壓力線和支撐線的問(wèn)

題。

十一、價(jià)格、交易量、持倉(cāng)量三者之間的關(guān)系

多頭開(kāi)倉(cāng)一一空頭開(kāi)倉(cāng)一一持倉(cāng)量增長(zhǎng)（雙開(kāi)）

多頭開(kāi)倉(cāng)一一多頭平倉(cāng)一一持倉(cāng)量不變（換手）

空頭平倉(cāng)一一空頭開(kāi)倉(cāng)一一持倉(cāng)量不變（換手）

空頭平倉(cāng)一一多頭平倉(cāng)一一持倉(cāng)量減少（雙平）

一般關(guān)系：

1、交易量▲一一持倉(cāng)量▲一一價(jià)格▲一一強(qiáng)市（新交易者做多）

2、交易量▲一一持倉(cāng)量▲一一價(jià)格▼一一弱市（新交易者做空）

3、交易量I------持倉(cāng)量▼價(jià)格▼強(qiáng)市

4、交易量I------持倉(cāng)量▼價(jià)格▲弱市

十二、交易量、持倉(cāng)量分析的要領(lǐng)：

交易量是對(duì)價(jià)格運(yùn)動(dòng)背后的市場(chǎng)的強(qiáng)烈或迫切性的估價(jià)。?般可以通過(guò)度析價(jià)格與交易量

變化

的關(guān)系來(lái)驗(yàn)證價(jià)格運(yùn)動(dòng)的方向。即價(jià)格是沿本來(lái)趨勢(shì)還是反轉(zhuǎn)趨勢(shì)。

交易量可以作為重要形態(tài)的重要驗(yàn)證指標(biāo)。頭肩頂成立時(shí)的預(yù)兆之一就是在頭部形成過(guò)程

中，當(dāng)價(jià)

格沖到新高點(diǎn)時(shí)交易量較少，而在隨即的下跌向頸線位時(shí)交易品都較大。在雙重頂或多重

頂中，在

價(jià)格沖到每個(gè)后繼的峰時(shí)，交易量卻較少，而在隨即的回落過(guò)程中交易量較大。

一般認(rèn)為，基金是市場(chǎng)價(jià)格行情的推進(jìn)力量，其盡多盡空的變化對(duì)價(jià)格變化有很大影響。

當(dāng)然，當(dāng)

其部位到達(dá)一定程度的極限是，市場(chǎng)也許發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

十三、10條市場(chǎng)分析規(guī)則：

1、只能以交易量和持倉(cāng)量的總額作為預(yù)測(cè)根據(jù)

2、持倉(cāng)量的季度性修正，

3、假如交易量和持倉(cāng)量增長(zhǎng)，目前價(jià)格趨勢(shì)也許持續(xù)發(fā)展。

4、假如交易量和持倉(cāng)量萎縮，目前價(jià)格趨勢(shì)或許生變。

5、交易量超前于價(jià)格。

6、OBV等法可以更為明了地揭示交易量方向。

7、在上升趨勢(shì)中，假如持倉(cāng)量忽然停止增長(zhǎng)，甚至開(kāi)始下降，那么常常是趨勢(shì)生變的警

信。

8、在市場(chǎng)頂部，持倉(cāng)量不一樣尋常的高昂，那么就非常危險(xiǎn)，由于這種狀況大大增長(zhǎng)了

市場(chǎng)向下的

壓力。

9、在調(diào)整期間，假如持倉(cāng)量累積的增長(zhǎng)，那就強(qiáng)化了市場(chǎng)隨即的突破。

10、交易量和持倉(cāng)量的增長(zhǎng)有助于驗(yàn)證價(jià)格形態(tài)確實(shí)定，也有助于驗(yàn)證其他多種新趨勢(shì)

發(fā)生的重

要圖表信號(hào)。

第十章：金融期貨

一、金融期貨的產(chǎn)生背景及現(xiàn)實(shí)狀況：

金融期貨，足指以金融工具或金融產(chǎn)品作為標(biāo)的物的期貨交易方式。產(chǎn)生于2。世紀(jì)70

年代（1972年5月16日CME推出外匯期貨交易）。

重要包括三大類：外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨。

CME：日元期貨合約、原則普爾500股指

CB0T：美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券

HKEX：恒生指數(shù)

外匯期貨的創(chuàng)舉人和事：CME芾事長(zhǎng)梅拉梅德

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主：弗里德曼

二、利率期貨：與放開(kāi)固定匯率制同樣，控制穩(wěn)定利率不再是金融政策的重要目的，更為

重要的是

控制貨幣供應(yīng)量，利率不僅不是管制對(duì)象，反而是成為政府著重用來(lái)調(diào)控經(jīng)濟(jì)干預(yù)匯率的

一種重要

工具。利率管制的取消與日益頻繁波動(dòng)使其期貨品種應(yīng)運(yùn)而生。

#1975年10月一CBOT第一張利率期貨合約一政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)憑證（GNN

A）

#1981年12月一IMM——3個(gè)月歐洲美元定期存款和約——現(xiàn)金交割（CM

E）o

三、所謂“歐洲美元”——是指一切寄存在美國(guó)境外非美國(guó)銀行或美國(guó)銀行在境外的分支

機(jī)構(gòu)的美

元存款。

歐洲（來(lái)源于歐洲）美元包括：

一是美國(guó)銀行在境外分支機(jī)構(gòu)的美元存款；

二是非美國(guó)（外國(guó)）銀行（在美境外）的美元存款。“歐洲美元”構(gòu)成“離岸金融市

場(chǎng)”，利率不受

美國(guó)也不受所在國(guó)的控制，可以高利率吸儲(chǔ)和低利放貸。

四、股票指數(shù)期貨：

KCBT（美國(guó)堪薩斯市交易所）首創(chuàng)，“愛(ài)德一一約翰遜協(xié)議”，明確規(guī)定股票指數(shù)期

貨管轄權(quán)屬

CFTC,使得股指期貨的障礙解除。股票指數(shù)在1999年全球交易量排名前10位的

合約中，

只有原油屬于商品期貨，其他均為金融類期貨。

五、金融期貨與商品期貨為區(qū)別：

從交易機(jī)制上來(lái)說(shuō)，兩者基本是相似。由于商品期貨合約的標(biāo)的物是有形商品，而金融期

貨是無(wú)形

的金融工具或金融產(chǎn)品，因此金融期貨展現(xiàn)出這樣某些特點(diǎn)及差異：

金融期貨品種之間不存在品質(zhì)差異，高度同質(zhì)。具有絕對(duì)的耐久性及保留性，不存在倉(cāng)儲(chǔ)

費(fèi)和保險(xiǎn)

費(fèi)，也不存在地區(qū)差和運(yùn)送費(fèi)用及成本。因此，

金融期貨中交割具有極大的便利性：

金融期貨交割價(jià)格盲區(qū)大大縮??；

金融期貨中期現(xiàn)套利交易更輕易進(jìn)行；

金融期貨中的逼倉(cāng)行為情形難以發(fā)生。

六、外匯的概念、標(biāo)價(jià)措施、外匯風(fēng)險(xiǎn)：

（一）外匯是國(guó)際匯兌的簡(jiǎn)稱，動(dòng)態(tài)謂國(guó)際結(jié)算金融活動(dòng)，靜態(tài)為1996年《外匯管理?xiàng)l

例》的范圍：

?外國(guó)貨幣（紙幣、躊幣）

?外幣支付憑證（票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證）

?外幣有價(jià)證券（政府債券、公用債券、股票）

?尤其提款權(quán)、歐洲貨幣單位

?其他外匯資產(chǎn)

匯率：用一種國(guó)家的貨幣折算成另一種國(guó)家貨幣的比率、比價(jià)或價(jià)格。

兩種標(biāo)價(jià)措施：

直接標(biāo)價(jià)法：1個(gè)單位或100個(gè)單位的外幣，折多少本國(guó)貨幣；

間接標(biāo)價(jià)法：1個(gè)單位或100個(gè)單位的本幣，折多少外幣（英、美國(guó)）

（美元標(biāo)價(jià)法：1個(gè)單位或100個(gè)單位的本幣，折值多少美元。）

（二）外匯期貨的概念與重要品種：

外匯期貨是指以匯率為標(biāo)為物的期貨合約。

重要品種：美元、歐元、英鎊、日元、瑞士法朗、加拿大元、澳大利亞元

重要集中在CME,另有倫敦、新加坡、東京、法國(guó)。

（三），影響匯率的原因：

在金本位制下，決定匯率的基礎(chǔ)是躊幣平價(jià)，稱金平價(jià)，即兩國(guó)貨幣的含金量之比。

a）財(cái)政經(jīng)濟(jì)狀況，政治原因。

b）國(guó)際收支狀況，短期看，一國(guó)的國(guó)際收支狀況是影響該國(guó)貨幣對(duì)外比價(jià)的直接原因。本

國(guó)貨幣升

值：國(guó)際收支改善，順差擴(kuò)大、外匯增長(zhǎng)；本國(guó)貨幣貶值：國(guó)際收支惡化、順差縮小、逆

差加大，

外匯減少。

c）利率水平：利率上升，游資趨利，外來(lái)資金增長(zhǎng)，本幣升值；利率下降，游資撤離，外

匯減少，

本幣貶值。

d）貨幣政策：擴(kuò)張性貨幣政策，本幣貶值。

(四”外匯期貨交易：

三種方式：套保、投機(jī)、套利

a)空頭套保：擁有外匯，防止下跌，賣出外匯期貨一一空頭交易

b)

多頭套保：擁有外匯負(fù)債，防止價(jià)格上漲，買進(jìn)一一多頭交易

(五”利率期貨的概念及品種

?利率期貨是指以債券類為標(biāo)的物的期貨合約，近年來(lái)，利率期貨呈幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)，排在

期貨交

易量的第一位。

CBOT：中長(zhǎng)期國(guó)債(5、10、30年期)

CME：短期國(guó)債。

歐洲期貨交易所(EUREX)——中長(zhǎng)期債券

泛歐交易所(Euronext)短期債券

?與利率期貨有關(guān)的債務(wù)憑證：

商業(yè)信用一一本票、匯票

銀行信用一一銀行券、銀行存款憑證

國(guó)家信用一一國(guó)庫(kù)券

消費(fèi)信用抵押憑證

?活躍品種：CBOT-5、10、30年國(guó)債

CME-3個(gè)月歐洲美元

Eunnext一銀行間為3個(gè)月歐元利率

?期限劃分：短期為1年以內(nèi)的債券，一般為貼現(xiàn)發(fā)行，

中期為1-10年。

長(zhǎng)期為10年以上，一般為附息國(guó)債，每六個(gè)月付息一次。

十一、債務(wù)憑證的價(jià)格及收益率計(jì)算

1、單利：P一本金i-計(jì)息期利率n-計(jì)息期數(shù)

In代表利息Sn為期末的本利和

In=PniSn=P+Pni=P(1+ni)

假如銀行5年期6%的1000元面值到期本利和為

Sn=1000(1+5X6%)=1300元。

2、復(fù)利：Sn=P(14-i)n=1000(1+6%)5=1338元。

3、名義利率與實(shí)際利率：

r為名義利率m為1年中的計(jì)息次數(shù)，則每一種計(jì)息期利率為r/m

則實(shí)際利率為：i=(1+r/m)m—1

實(shí)際利率比名義利率大，且伴隨計(jì)息次數(shù)的增長(zhǎng)而擴(kuò)大。

十二、短期債券收益率的價(jià)格與收益率計(jì)算

期初價(jià)一一現(xiàn)值期末價(jià)一一未來(lái)值期初至期末長(zhǎng)度

期間收益率折算年收益率

未來(lái)值=現(xiàn)值(1+年利率X年數(shù))

現(xiàn)值=未來(lái)值/(1+年利率X年數(shù))

年收益率=[(未來(lái)值/現(xiàn)價(jià))-1]/年數(shù)。

十三、利率期貨的報(bào)價(jià)及交割方式

(1)、報(bào)價(jià)方式：ill1000000美元三個(gè)月國(guó)債一一買價(jià)980000美元，意味

著3個(gè)月貼

現(xiàn)率為2%,年貼現(xiàn)率為8%。

價(jià)格與貼現(xiàn)率成反比，價(jià)格高貼現(xiàn)率低，收益率低。

指數(shù)報(bào)價(jià)：100萬(wàn)美元3個(gè)月國(guó)債，以100減去不帶百分號(hào)的年貼現(xiàn)率方式報(bào)價(jià)。假

如成交價(jià)

為93.58時(shí)，意味年貼現(xiàn)率為(100—93、58)=6、42%,即3個(gè)月貼現(xiàn)

率為6、

42/4=1、605%,也意味著1000000X(1-1.605%)=98、3

950的

價(jià)格成交100萬(wàn)美元面值的國(guó)債。

(2)、5年、10年、30年期國(guó)債合約面值為10萬(wàn)美元，合約面值的1%為1個(gè)基

本點(diǎn)點(diǎn)，即

1000美元。

30年期最小變動(dòng)單位為1個(gè)基本點(diǎn)的1/32點(diǎn)，代表31.25美元。

5、10年期最小變動(dòng)單位為1個(gè)基本點(diǎn)1/32的1/2,代表15.625美元。

當(dāng)30年期國(guó)債報(bào)價(jià)為96-21時(shí)，表達(dá)該合約價(jià)值(96X1000+31、25X

21)=

96956、25美元。97—2時(shí)，表達(dá)上漲了13個(gè)價(jià)位，即漲了13X31、25

=406、

25美元，為97062、5美元。

(3)、3個(gè)月歐洲美元期貨實(shí)際是指3個(gè)月歐洲美元定期存款利率期貨，雖然也采用指

數(shù)報(bào)價(jià)方式，

它與3個(gè)月國(guó)債期貨的指數(shù)沒(méi)有直接可比性。例如當(dāng)指數(shù)為92時(shí)，3個(gè)月歐洲美元期貨

對(duì)應(yīng)的含

義是買方到期獲得一張3個(gè)月存款利率為(100—92)%/4=2%的存單，而3個(gè)

月國(guó)債期

貨中，買方將獲得?張3個(gè)月的貼現(xiàn)率為2%的國(guó)庫(kù)券。意味國(guó)債收益略高于歐洲美元。

十四、重要利率期貨品種：

1、CB0T——30年國(guó)債面值10萬(wàn)美元，合約價(jià)值分100點(diǎn)，每點(diǎn)1000美

元，報(bào)價(jià)點(diǎn)

-1/32,如80—16,即80又16/32,最小跳動(dòng)點(diǎn)1/32點(diǎn)，合31、2

5美元。

2、CME一—3個(gè)月歐洲美元，面值100萬(wàn)美元，指數(shù)報(bào)價(jià)方式，為[100一年利

率(不帶

%)]

1點(diǎn)為2500美元，1個(gè)基本點(diǎn)=0、01點(diǎn)=25美元。

最小報(bào)價(jià)：0、005點(diǎn)，1/2個(gè)基本點(diǎn)，合12.5美元(期貨)

0、0025點(diǎn)，1/4個(gè)基本點(diǎn)，合6.25美元(現(xiàn)貨月)

3、Euronext—1iffe—3個(gè)月歐元利率，交易單位100萬(wàn)美元，報(bào)價(jià)指

數(shù)式，最

小報(bào)價(jià)：0、005點(diǎn)，約12.5歐元。

十五、利率期貨的交易

套保一基本同外匯期貨：

多頭套保一一為防止利率下降，債券價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，買進(jìn)利率期貨

空頭套保一一為防止利率上漲，債券價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，賣出利率期貨

如某企業(yè)估計(jì)3個(gè)月后將收到一筆資金，打算投入3個(gè)月的定期存款，為防止屆時(shí)候利率

下跌，便

買進(jìn)同數(shù)面值的利率期貨和約。屆時(shí)假如利率下降，那么債券價(jià)格上漲盈利便可彌補(bǔ)利率

下降的損

失。

某企業(yè)估計(jì)3個(gè)月后必須借款500萬(wàn)元，為防止屈時(shí)候利率上漲，便賣出500萬(wàn)元利

率期貨和

約。屆時(shí)假如利率上漲，那么債券價(jià)格下跌盈利便可彌補(bǔ)利率上漲的損失。

十六、股指期貨的知識(shí)：

1982年2月，美國(guó)堪薩斯期交所首推。目前是除利率期貨外的第二大品種。美國(guó)股指

期貨

重要集中在CME。

股指的計(jì)算方式：算術(shù)平均法、加權(quán)平均法和幾何平均法。

重要股指名稱：

1、道瓊斯平均價(jià)格指數(shù)(算術(shù)法)

2、原則普爾500指數(shù)(加權(quán)法)

3、英國(guó)金融時(shí)報(bào)股指(幾何法)

4、香港恒生指數(shù)(加權(quán)法)

十七、世界重要股指期貨品種

1、CME——S0P500與E-minS0P500期貨合約

2、CMENasdag—10。與E—minNasdag-100合約

十八、B系數(shù)與套保的公式：

為消除套利交易的股票買賣的模擬誤差，采用挑選成分股比重較大的股票和貝塔系數(shù)靠近

1的股票。

買賣期貨合約=現(xiàn)貨總價(jià)值XB/期貨指數(shù)點(diǎn)X每點(diǎn)乘數(shù)

十九、股指期貨套利交易與Arbitrage：

運(yùn)用期貨實(shí)際價(jià)格與理論價(jià)格不一致，問(wèn)步在期現(xiàn)兩市進(jìn)行相反方向交易以套取利潤(rùn)的交

易稱為Arbitrageo當(dāng)期價(jià)高估時(shí)，買進(jìn)現(xiàn)貨，同步賣出期貨，一般將這種套利

正向套利；

當(dāng)期價(jià)低估時(shí)，賣出現(xiàn)貨，同步買進(jìn)期貨，這種稱為反向套利。由于套利是在期現(xiàn)兩市同

步反向進(jìn)

行，將利潤(rùn)所定，不管價(jià)格漲落都不會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，故常將Arbitrage稱為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)

套利。

考慮資產(chǎn)持有成本的遠(yuǎn)期和約價(jià)格，即遠(yuǎn)期和約的合理價(jià)格或期貨理論價(jià)格，公式：

(t、

T)=S(t)L1+(r-d)X(T-t)/365J

持有期凈成本：S(t)X(r-d)X(T-t)/365(r-d)為利率差，(T

-t)為時(shí)間差。

無(wú)套利區(qū)間：是指考慮了交易成本后，正向套利的理論價(jià)格上移，反向套利的理論價(jià)格下

移，因此

形成了一種區(qū)間。在這個(gè)區(qū)間中，套利交易不僅得不到利潤(rùn)，反而將導(dǎo)致虧損。故稱為無(wú)

套利區(qū)間。

對(duì)于套利者來(lái)說(shuō)，對(duì)的計(jì)算無(wú)套利區(qū)間的上下邊界十分重要。

二十、股票期貨有關(guān)知識(shí)：

股票期貨也稱個(gè)股期貨-一oneChicage

股票期貨和約，是一種買賣協(xié)定，注明于未來(lái)既定日期以既定價(jià)格（立約成價(jià)）買進(jìn)或賣

出相

等于某一既定股票數(shù)量（和約乘數(shù)）的金融價(jià)值，所有股票期貨和約都以現(xiàn)金結(jié)算，和約

到期不會(huì)

有股票交收。和約到期相等于立約成價(jià)和最終結(jié)算價(jià)兩者之差乘以和約乘數(shù)的賺蝕金額，

會(huì)在和約

持有人的按金戶口中扣存，

長(zhǎng)處：交易費(fèi)用低廉、沽空股票更便捷、杠桿效應(yīng)、減低海外投資者風(fēng)險(xiǎn)、莊家制度、電

子交易系

統(tǒng)買賣、結(jié)算企業(yè)提供履約保證

股票期貨交易提供了一種相對(duì)廉價(jià)、以便和有效的替代和補(bǔ)充股票交易的工具。使投資者

有機(jī)會(huì)增

強(qiáng)其股權(quán)組合的業(yè)績(jī)，成為一種更靈活、簡(jiǎn)便的風(fēng)險(xiǎn)管理和定制投資方略的創(chuàng)新產(chǎn)品。重

要是：

1＞為投資者提供一種快捷簡(jiǎn)樸的機(jī)制增長(zhǎng)或減少對(duì)某些股票的敞口暴露，賣空期貨不受

賣空股票

的限制。

2、杠桿效應(yīng)增長(zhǎng)資本效率。

3、提供一種低成本的投資措施：在投資者不打亂投資組合的狀況下以便地實(shí)現(xiàn)股票敞口

暴露的轉(zhuǎn)

換，以實(shí)現(xiàn)調(diào)整投資組合，獲取超額收益。

4、使投資者可以進(jìn)行單一股票的基差交易和套利方略。

5、將不一樣市場(chǎng)的同一股票的期貨整合在一種交易平臺(tái)上，受統(tǒng)一的規(guī)則體制規(guī)制。

6、有一種清算和保證金系統(tǒng)，增進(jìn)市場(chǎng)的統(tǒng)一和高效。

第十一章：期權(quán)與期權(quán)交易

一、期權(quán)概念的有關(guān)內(nèi)容：

期權(quán)（Option）是指某一標(biāo)的物的買賣權(quán)或選擇權(quán)。擁有了權(quán)利，就擁有了在某一

特定期期

內(nèi)按某一指定價(jià)格買進(jìn)或賣出某一特定商品或合約的權(quán)利。它有如下特點(diǎn)：

第一，買方要想獲得權(quán)利，必須向賣方支付一定的費(fèi)用；

第二，期權(quán)買方是在未來(lái)的或在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)或未來(lái)的特定日；

第三，期權(quán)買方在未來(lái)買賣標(biāo)的物是特定的；

第四，期權(quán)買方在未來(lái)買賣標(biāo)的物的價(jià)格是事先規(guī)定好的；

第五，期權(quán)買方也可以買進(jìn)標(biāo)的物，也可以賣出標(biāo)的物；

第六，期權(quán)買方獲得的是買或賣的權(quán)利，而不負(fù)有必須買賣的義務(wù)；

第七，買方擁有權(quán)利并為此支付權(quán)利金。僅承擔(dān)有限的權(quán)利金風(fēng)險(xiǎn)，卻掌握巨大的獲利潛

力。

1973年，CBOT組建了芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）,期權(quán)交易量已超過(guò)期貨交

易量。（期

權(quán)交易苜先發(fā)起于股票期權(quán)交易）

二、期權(quán)的類型：

看漲期權(quán)：在合約有效期內(nèi)，可以按執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)賣方買進(jìn)一定數(shù)量的標(biāo)的物。也稱買

權(quán)，買方

期權(quán)，買進(jìn)選擇權(quán)，或叫漲權(quán)。

看跌期權(quán)：在合約有效期內(nèi)，可以按執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)賣方賣出一定數(shù)量的標(biāo)的物。也稱賣

權(quán)，賣方

期權(quán)，賣出選擇權(quán)，或叫跌權(quán)。

三、期權(quán)合約條款的闡明：

1、執(zhí)行價(jià)格：履約價(jià)格，行權(quán)價(jià)格，期權(quán)執(zhí)行時(shí)標(biāo)的物的交割所根據(jù)的價(jià)格，在開(kāi)始交

易時(shí)，由

交易所公布。

一般有1個(gè)平值期權(quán)，5個(gè)實(shí)值期權(quán)，5個(gè)虛值期權(quán)。

2、履約日：期權(quán)可執(zhí)行的日期。

歐式期權(quán)，是指合約的買方在合約到期日才能按執(zhí)行價(jià)格決定與否執(zhí)行權(quán)利的一種期權(quán)。

美式期權(quán)，是指合約的買方在合約有效期內(nèi)的任何一種交易日均可按執(zhí)行價(jià)格決定與否執(zhí)

行權(quán)利。

歐式期權(quán)或美式期權(quán)，與地理概念無(wú)關(guān)。

3、合約到期日：期權(quán)合約的終點(diǎn)。

4、權(quán)利金：買方向賣方支付的費(fèi)用，交易競(jìng)價(jià)產(chǎn)生。

四、期權(quán)合約的標(biāo)的物：

據(jù)期權(quán)合約標(biāo)的物的不一樣：可分為現(xiàn)貨期權(quán)，期貨期權(quán)。

現(xiàn)貨期權(quán)：采用實(shí)物交割方式，按執(zhí)行價(jià)格交付合約商品。

期貨期權(quán)：履約的意義在于將期權(quán)合約轉(zhuǎn)為期貨合約。

五、期權(quán)價(jià)格構(gòu)成：

期權(quán)價(jià)格：即權(quán)利金，由內(nèi)涵價(jià)值和時(shí)間價(jià)值構(gòu)成。（內(nèi)涵價(jià)值是指立即履行期權(quán)合約時(shí)

可獲得的總

利潤(rùn)。這是由期權(quán)合約的執(zhí)行價(jià)格與標(biāo)的物價(jià)格的關(guān)系決定的。）

六、實(shí)值、平值、虛值期權(quán)的關(guān)系表：

名稱看漲期權(quán)看跌期權(quán)

平值期權(quán)執(zhí)行價(jià)格=標(biāo)的物價(jià)執(zhí)行價(jià)格=標(biāo)的物價(jià)

實(shí)值期權(quán)執(zhí)行價(jià)格V標(biāo)的物價(jià)執(zhí)行價(jià)格＞標(biāo)的物價(jià)

虛值期權(quán)執(zhí)行價(jià)格＞標(biāo)的物價(jià)執(zhí)行價(jià)格〈標(biāo)的物價(jià)

假如某個(gè)看漲期權(quán)處在實(shí)值狀態(tài)，那么，執(zhí)行價(jià)格和標(biāo)的物相似的看跌期權(quán)一定處在虛值

狀態(tài)。反

之，亦然。

時(shí)間價(jià)值，簡(jiǎn)稱TV,是指期權(quán)權(quán)利金扣除內(nèi)涵價(jià)值的剩余部分，即權(quán)利金中超過(guò)內(nèi)涵價(jià)

值的部分，

又稱外涵價(jià)值。

確定期間價(jià)值的主線原因，是期權(quán)的買賣雙方對(duì)未來(lái)時(shí)間內(nèi)期權(quán)的價(jià)值增減趨勢(shì)的不一樣

判斷而互相

競(jìng)爭(zhēng)報(bào)價(jià)的活動(dòng)，一般地說(shuō)，期權(quán)剩余的有效期越長(zhǎng)，其時(shí)間價(jià)值就越大。

實(shí)值期權(quán)：=較小時(shí)間價(jià)值+較大內(nèi)涵價(jià)值

平值期權(quán)：時(shí)間價(jià)值較大

虛值期權(quán)：時(shí)間價(jià)值較小

七、影響期權(quán)價(jià)格的基本原因：

1、標(biāo)的物價(jià)格及執(zhí)行價(jià)格。在標(biāo)的物價(jià)格一定期，執(zhí)行價(jià)格便決定了期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值。

執(zhí)行價(jià)格

與市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系，還決定了時(shí)間價(jià)值的大小。一般地說(shuō)，執(zhí)行價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的差額越

大，時(shí)間

價(jià)值就越少；反之，差額越小，時(shí)間價(jià)值就越大。當(dāng)一種期權(quán)處在極度實(shí)值或極度虛值

時(shí)，其時(shí)間

價(jià)值趨向零。而當(dāng)i種期權(quán)恰好處在平值狀態(tài)，其時(shí)間價(jià)值卻到達(dá)最大。即期權(quán)處在平值

時(shí)，市場(chǎng)

價(jià)格的變動(dòng)才最有也許是期權(quán)增長(zhǎng)內(nèi)涵價(jià)值，人們才樂(lè)意購(gòu)置。任何市場(chǎng)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格

的偏離，

都將減少時(shí)間價(jià)值。

2、標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)率。標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)大，增長(zhǎng)了期權(quán)向?qū)嵵捣较蜣D(zhuǎn)化的也許性，權(quán)利

金也會(huì)相

應(yīng)增長(zhǎng)。

3、到期日前剩余時(shí)間。期權(quán)的時(shí)間價(jià)值與期權(quán)的有效期成正比

4、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率一一利率高，時(shí)間價(jià)值會(huì)減少，反之亦然。成反比。

八、期權(quán)履約后部位的轉(zhuǎn)換：

名稱看漲期權(quán)看跌期權(quán)

買進(jìn)標(biāo)的物多頭標(biāo)的物空頭

賣出標(biāo)的物空頭標(biāo)的物多頭

買方，買進(jìn)期權(quán)一一對(duì)沖一一權(quán)利消失

一一放棄一一權(quán)利消失

——行權(quán)一一漲權(quán)變多頭，跌權(quán)變空頭

賣方，賣出期權(quán)一一接受行權(quán)一一漲權(quán)變空頭，跌權(quán)變多頭

——對(duì)沖一一（回避執(zhí)行）

九、期權(quán)保證金的結(jié)算：

由于買方最大風(fēng)險(xiǎn)是成交時(shí)的權(quán)利金，因此對(duì)買方?jīng)]有每日結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，但賣方的風(fēng)險(xiǎn)與期

貨同樣依

然存在，因此交易所要對(duì)賣方進(jìn)行每日計(jì)結(jié)算保證金。

老式期權(quán)保證金（C。mex）,每一張賣空期權(quán)保證金為下列兩者較大者：

（一）、權(quán)利金+期貨合約的保證金

一虛值期權(quán)價(jià)值的二分之一；

（二）、權(quán)利金+期貨合約保證金的二分之一

分幾種狀況：1、賣方持倉(cāng)保證金結(jié)算

2、賣方當(dāng)日開(kāi)倉(cāng)當(dāng)日平倉(cāng)結(jié)算（差價(jià)）

3、賣方歷史持倉(cāng)平倉(cāng)結(jié)算（差價(jià)）

4、買方權(quán)利金結(jié)算（成交價(jià)劃出）

5、履約結(jié)算

6、權(quán)利放棄時(shí)的結(jié)算（虛值、平值期權(quán)以及提出不執(zhí)行的實(shí)值期權(quán)自動(dòng)失效，消失。買

方不用結(jié)

算，賣方退回保證金。）

7、實(shí)值期權(quán)自動(dòng)結(jié)算。到期閉市日，所有無(wú)提出執(zhí)行的實(shí)值期權(quán)，將由結(jié)算部門自動(dòng)結(jié)

算，如

果是部位轉(zhuǎn)換，則不自動(dòng)結(jié)算：假如不是部位轉(zhuǎn)換而是現(xiàn)金結(jié)算，扣除多種費(fèi)用后，只要

有一種變

動(dòng)價(jià)位就自動(dòng)結(jié)算。

十、期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別：

1、買賣雙方權(quán)利義務(wù)不一樣（不對(duì)等）

2、交易內(nèi)容不一樣（期貨是標(biāo)的物，期權(quán)是一種買賣權(quán)）

3、交割價(jià)格不一樣（期權(quán)是執(zhí)行價(jià)格）

4、交割方式不一樣

5、保證金規(guī)定不一樣

6、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)不一樣（期貨多空對(duì)等，期權(quán)不對(duì)稱）

7、獲利機(jī)會(huì)不一樣

8、合約種類數(shù)量不一樣（期貨一般為1個(gè)月最多一種，期權(quán)擴(kuò)大了10倍）

十一、期權(quán)交易的基本原理：

期權(quán)交易的基本原理有4個(gè)：即買進(jìn)看漲期權(quán)，賣出看漲期權(quán)，買進(jìn)看跌期權(quán)，賣出看跌

期權(quán)。

期權(quán)交易的主旨：預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)格將大幅波動(dòng)，便采用買進(jìn)漲權(quán)或跌權(quán)的方略，以獲得買進(jìn)

或賣出的權(quán)利和自由；預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)