錄.制造業(yè)修提周期預(yù)，工色金屬勢(shì)反彈 4政策驅(qū)動(dòng)行業(yè)穩(wěn)長(zhǎng)，供需結(jié)構(gòu)優(yōu)化助推景氣回升 4工業(yè)有色金屬庫(kù)處于低位，周期性經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇推動(dòng)企業(yè)加快生產(chǎn) 5銅鋁價(jià)格持續(xù)上，工業(yè)有色金屬景氣度顯著回升 5新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展撐工業(yè)有色金屬的需求 6中證工業(yè)色屬主題數(shù)全方把握行景氣行會(huì) 7屬上的占比較低 7指數(shù)近五年收益性較大，今年以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼 9盈利增長(zhǎng)推動(dòng)估下修，工業(yè)有色板塊性價(jià)比顯現(xiàn) 10萬(wàn)家中證業(yè)色金屬主題ETF資價(jià)值析 11在緊密跟蹤比較準(zhǔn)的情況下帶來(lái)超額收益 11年初以來(lái)基金份大幅增長(zhǎng)且場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性較好 12現(xiàn)任基金經(jīng)理在管ETF產(chǎn)品 13風(fēng)險(xiǎn)揭示 14圖表目錄圖1：過(guò)去五年LME銅、鋁、錫全球庫(kù)存（噸） 5圖2：近三年LME銅、鋁價(jià)格走勢(shì)（美元/噸） 5圖3：近五年國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人的產(chǎn)量呈上升趨勢(shì) 6圖4：近五年國(guó)內(nèi)服務(wù)機(jī)器人的產(chǎn)量增速較快 6圖5：近五年國(guó)內(nèi)新能源汽車的產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng) 6圖6：近幾年全球銅礦開采量增速有所放緩 7圖7：全球鋁產(chǎn)能已達(dá)高位 7圖8：中證工業(yè)有色金屬主題指數(shù)在申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)上的權(quán)重及數(shù)量分布 8圖9：工業(yè)有色指數(shù)相比有色金屬指數(shù)在能源金屬、貴金屬上的權(quán)重較低 9圖10：工業(yè)有色與其他寬基指數(shù)近五年的累計(jì)凈值 9圖11：中證工業(yè)有色金屬主題指數(shù)當(dāng)前估值水平（PE_TTM）偏中性 10圖12：中證工業(yè)有色金屬主題指數(shù)預(yù)期2025、2026年利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng) 11圖13：萬(wàn)家中證工業(yè)有色金屬主題ETF及其比較基準(zhǔn)的累計(jì)凈值 12圖14：萬(wàn)家中證工業(yè)有色金屬主題ETF今年三季度基金份額大幅增長(zhǎng) 13圖15：工業(yè)有色ETF今年以來(lái)的日成交額 13表《有色金屬行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案（202202》主要內(nèi)容 4表2：中證工業(yè)有色金屬主題指數(shù)基本信息及編制方案 7表3：中證工業(yè)有色金屬主題指數(shù)的前十大成分股信息 8表4：工業(yè)有色指數(shù)與有色金屬指數(shù)前十大成分股的比較 9表5：工業(yè)有色與其他寬基指數(shù)近五年的分年度收益率 10表6：萬(wàn)家中證工業(yè)有色金屬主題ETF產(chǎn)品要素表 11表7：萬(wàn)家中證工業(yè)有色金屬主題ETF及其比較基準(zhǔn)的分年度收益 12表8：現(xiàn)任基金經(jīng)理在管ETF一覽 13彈20250828（2025—2026年5%2000舉措將有效改善行業(yè)供需結(jié)構(gòu)、提升產(chǎn)業(yè)韌性，為有色金屬行業(yè)景氣度回升注入強(qiáng)勁動(dòng)力。，類別核心內(nèi)容具體要點(diǎn)總體要求以質(zhì)量效益為中心，供需協(xié)同發(fā)力，推動(dòng)綠色化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型，培育新質(zhì)生產(chǎn)力，提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平1.堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，強(qiáng)化科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合；2.統(tǒng)籌增量?jī)?yōu)化與存量盤活，以資源高效利用、精深加工提質(zhì)為核心；3.服務(wù)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)，應(yīng)對(duì)外部環(huán)境不確定性主要目標(biāo)15%1.5%左，類別核心內(nèi)容具體要點(diǎn)總體要求以質(zhì)量效益為中心，供需協(xié)同發(fā)力，推動(dòng)綠色化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型，培育新質(zhì)生產(chǎn)力，提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平1.堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，強(qiáng)化科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合；2.統(tǒng)籌增量?jī)?yōu)化與存量盤活，以資源高效利用、精深加工提質(zhì)為核心；3.服務(wù)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)，應(yīng)對(duì)外部環(huán)境不確定性主要目標(biāo)15%1.5%左萬(wàn)噸；3.2025-2026年行業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)、效益向好資源保障與產(chǎn)品供給能力提升資源保障與保障能力1.實(shí)施找礦突破戰(zhàn)略行動(dòng)，攻關(guān)低品位等資源綠色采選冶技術(shù)；2.建立再生資源回收基地，推進(jìn)廢有色金屬及新興固廢綜合利用；3.建成戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)公共服務(wù)平臺(tái)1.攻關(guān)超高純金屬、銅合金結(jié)構(gòu)功能材料等高端產(chǎn)品；2.支持新材料、低碳冶煉工藝中試平臺(tái)建設(shè)，加快材料應(yīng)用驗(yàn)證；3.實(shí)施制造業(yè)卓越質(zhì)量工程，提升產(chǎn)品品質(zhì)1.加快礦產(chǎn)資源開發(fā)項(xiàng)目審批，科學(xué)布局產(chǎn)能項(xiàng)目；2.推進(jìn)冶煉行；4.研制新材料、質(zhì)量管理、碳排放核算等標(biāo)準(zhǔn)，參與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)制定1.拓展高強(qiáng)鋁材、高端銅材、鎂合金在新能源汽車等領(lǐng)域應(yīng)用；2.推進(jìn)高純鎵、超導(dǎo)材料等在新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新應(yīng)用；3.支持上下游簽訂長(zhǎng)期采購(gòu)協(xié)議，維護(hù)供應(yīng)鏈穩(wěn)定1.引導(dǎo)高端精深加工產(chǎn)品出口，優(yōu)化礦產(chǎn)國(guó)際合作模式；2.支持境外有色金屬項(xiàng)目建設(shè)，深化“一帶一路”國(guó)家產(chǎn)業(yè)協(xié)作；3.鼓勵(lì)國(guó)外高端加工企業(yè)在華投資，擴(kuò)大再生資源進(jìn)口科技創(chuàng)新強(qiáng)化高端產(chǎn)品創(chuàng)新與供給能力工作舉措轉(zhuǎn)型升級(jí)化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型拓展需求激發(fā)大宗金屬與稀有金屬消費(fèi)潛能開放合作提升國(guó)際化發(fā)展水平保障措施1.各地細(xì)化政策，企業(yè)發(fā)揮引領(lǐng)作用，協(xié)會(huì)做好橋梁紐帶；2.利用強(qiáng)化組織、政策、監(jiān)測(cè)支撐超長(zhǎng)期特別國(guó)債、信貸支持等政策，培育行業(yè)人才；3監(jiān)測(cè)行業(yè)運(yùn)行，完善產(chǎn)能預(yù)警機(jī)制工業(yè)和信息化部官網(wǎng)加快生產(chǎn)LME銅、鋁在持續(xù)去庫(kù)存化后仍處于歷史低位，錫庫(kù)存雖有階段性波動(dòng)但后期回落至合理區(qū)間。庫(kù)存低位疊加周期性生產(chǎn)復(fù)蘇的推動(dòng)，工業(yè)有色金屬行業(yè)產(chǎn)能復(fù)蘇動(dòng)力充足，供需緊平衡格局下，有望對(duì)有色金屬價(jià)格形成支撐，進(jìn)而提升行業(yè)景氣預(yù)期。圖1：過(guò)去五年LME銅、鋁、錫全球庫(kù)存（噸），數(shù)據(jù)區(qū)間2020/11/11~2025/11/10在價(jià)格方面，近三年LME銅與LME鋁價(jià)格持續(xù)上行，帶動(dòng)整體工業(yè)有色金屬價(jià)格中樞不斷抬升。從供需格局來(lái)看，海外制造業(yè)活動(dòng)的修復(fù)及新興經(jīng)濟(jì)體基建投資提速，推動(dòng)金屬需求穩(wěn)步回升；同時(shí)主要礦企供應(yīng)端受限及庫(kù)存水平偏低，進(jìn)一步強(qiáng)化了價(jià)格上漲的韌性。銅價(jià)走強(qiáng)在一定程度上反映出新能源、電力設(shè)備、電子制造等下游高景氣賽道的持續(xù)擴(kuò)張，而鋁價(jià)的同步回升則體現(xiàn)出全球工業(yè)生產(chǎn)回暖與原材料需求的改善。整體來(lái)看工業(yè)有色金屬市場(chǎng)景氣度顯著回升，價(jià)格上漲趨勢(shì)反映出需求的系統(tǒng)性改善與市場(chǎng)對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)的積極預(yù)期。圖2：近三年LME銅、鋁價(jià)格走勢(shì)（美元/噸），數(shù)據(jù)區(qū)間//~//工業(yè)機(jī)器人和服務(wù)機(jī)器人等新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展正推動(dòng)關(guān)鍵材料需求整體上行，其中鋁和銅都扮演著核心角色。隨著制造業(yè)自動(dòng)化加速，機(jī)器人在結(jié)構(gòu)件、關(guān)節(jié)、支撐模塊以及散熱等環(huán)節(jié)對(duì)輕量化鋁合金的依賴不斷提高，行業(yè)向高精度、輕量化方向演進(jìn)正持續(xù)推升單機(jī)鋁材用量；同時(shí)機(jī)器人本體內(nèi)部的電機(jī)繞組、控制系統(tǒng)、電氣連25年~10月國(guó)內(nèi)機(jī)器人產(chǎn)量同比增長(zhǎng).%.0%，產(chǎn)業(yè)規(guī)模的快速擴(kuò)張正同步拉動(dòng)鋁與銅兩類核心材料的需求上升。圖3：近年內(nèi)業(yè)器人產(chǎn)呈升勢(shì) 圖4：近年內(nèi)務(wù)器人產(chǎn)增較快，每年產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)的是3~12月的數(shù)據(jù)，2025年的產(chǎn)量數(shù)據(jù)只截至10月份

，每年產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)的是3~12月的數(shù)據(jù)，2025年的產(chǎn)量數(shù)據(jù)只截至10月份近些年新能源汽車產(chǎn)業(yè)的快速擴(kuò)張也推動(dòng)鋁、銅的需求上行。作為輕量化核心材料，鋁在車身、電池包與底盤等部位的滲透率持續(xù)提升，而在驅(qū)動(dòng)電機(jī)、高壓線束、20253~1027.24%圖5：近年內(nèi)能汽車產(chǎn)穩(wěn)增長(zhǎng) ，每年產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)的是3~12月的數(shù)據(jù)，2025年的產(chǎn)量數(shù)據(jù)只截至10月份在供給端方面，近幾年全球銅礦開采量增速出現(xiàn)放緩，全球鋁的產(chǎn)能也已經(jīng)達(dá)到高位，新增產(chǎn)能受限；需求端方面，機(jī)器人、新能源汽車以及新能源裝機(jī)等新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，推升銅、鋁等工業(yè)有色金屬的需求；因此未來(lái)銅、鋁等工業(yè)有色金屬的供需仍將維持緊平衡，價(jià)格易漲難跌。圖6：近年球礦采量速所緩 圖7：全鋁能達(dá)位 氣度上行機(jī)會(huì)金屬和貴金屬上的占比較低（簡(jiǎn)稱工業(yè)有色，H11059.CSI）30只業(yè)務(wù)涉及銅、鋁、鉛鋅、稀土金屬等行業(yè)的上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映工業(yè)200812311000點(diǎn)為基點(diǎn)，指數(shù)樣本每半年調(diào)整一次。指數(shù)名稱中證工業(yè)有色金屬主題指數(shù)指數(shù)簡(jiǎn)稱工業(yè)有色指數(shù)名稱中證工業(yè)有色金屬主題指數(shù)指數(shù)簡(jiǎn)稱工業(yè)有色指數(shù)代碼H11059.CSI指數(shù)樣本選取方法樣本空間：同中證全指指數(shù)的樣本空間；可投資性篩選：過(guò)去一年日均成交金額排名位于樣本空間前90%；ii）在上述待選樣本中，按照過(guò)去一年日均總市值由高到低排名，選取排名前30的證券作為指數(shù)樣本，待選樣本數(shù)量不足30只時(shí)全部納入。指數(shù)加權(quán)方式個(gè)樣本權(quán)重上限不超過(guò)3%，且前五大樣本合計(jì)權(quán)重不超過(guò)60%指數(shù)調(diào)倉(cāng)頻率 二指數(shù)樣本每半年調(diào)整一次，樣本調(diào)整實(shí)施時(shí)間分別為每6月和12月星期五的下一交易日2025111054.18%。北方稀土、洛陽(yáng)鉬業(yè)及中國(guó)鋁業(yè)等龍頭企業(yè)權(quán)重占比居前，顯著提升指數(shù)對(duì)核心資源品價(jià)格周期與供需變化的敏感度。龍頭權(quán)重集中度較高不僅強(qiáng)化了指數(shù)對(duì)稀土、銅、鋁等關(guān)鍵金屬產(chǎn)業(yè)鏈的代表性，也增強(qiáng)了其對(duì)產(chǎn)業(yè)景氣度變化的穿透力，成為反映資源品強(qiáng)弱與景氣輪動(dòng)的重要標(biāo)尺。股票代碼股票簡(jiǎn)稱權(quán)重總市值股票代碼股票簡(jiǎn)稱權(quán)重總市值(億元)所屬申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)600111.SH北方稀土11.25%1728稀土603993.SH洛陽(yáng)鉬業(yè)10.48%3500銅601600.SH中國(guó)鋁業(yè)6.93%1904鋁000807.SZ云鋁股份4.19%875鋁600362.SH江西銅業(yè)3.73%1394銅603799.SH華友鈷業(yè)3.72%1199鈷000630.SZ銅陵有色3.55%704銅601168.SH西部礦業(yè)3.50%570銅000831.SZ中國(guó)稀土3.43%518稀土000933.SZ神火股份3.41%611鋁，權(quán)重及市值數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)時(shí)間為2025/11/10分別為36%和1.0%圖8：中工有金主題數(shù)申三行上的重?cái)?shù)分布 ，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)時(shí)間為2025/11/10（比如中證申萬(wàn)有色金屬指數(shù)，簡(jiǎn)稱有色金屬）相比，最大的特點(diǎn)是能源金屬和貴金屬占比較低，更聚焦于與宏觀經(jīng)濟(jì)周期高度相關(guān)的工業(yè)金屬品種，因此在制造業(yè)回暖、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段具備更強(qiáng)彈性，能夠更直接反映工業(yè)需求變化，是跟蹤資源品景氣度與經(jīng)濟(jì)周期的重要指標(biāo)。中證工業(yè)有色金屬主題指數(shù) 中證申萬(wàn)有色金屬指數(shù)股票簡(jiǎn)稱權(quán)重總市值(億元)中證工業(yè)有色金屬主題指數(shù) 中證申萬(wàn)有色金屬指數(shù)股票簡(jiǎn)稱權(quán)重總市值(億元)所屬申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)股票簡(jiǎn)稱權(quán)重總市值(億元)所屬申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)北方稀土11.25%1728稀土紫金礦業(yè)10.67%7798銅洛陽(yáng)鉬業(yè)10.48%3500銅北方稀土6.93%1684稀土中國(guó)鋁業(yè)6.93%1904鋁洛陽(yáng)鉬業(yè)6.45%3397銅云鋁股份4.19%875鋁華友鈷業(yè)5.15%1251鈷江西銅業(yè)3.73%1394銅中國(guó)鋁業(yè)4.27%1884鋁華友鈷業(yè)3.72%1199鈷贛鋒鋰業(yè)4.20%1496鋰銅陵有色3.55%704銅山東黃金3.51%1682黃金西部礦業(yè)3.50%570銅中金黃金3.47%1101黃金中國(guó)稀土3.43%518稀土天齊鋰業(yè)2.97%1044鋰神火股份3.41%611鋁赤峰黃金2.67%596黃金，權(quán)重及市值數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)時(shí)間為2025/11/10圖9：工業(yè)有色指數(shù)相比有色金屬指數(shù)在能源金屬、貴金屬上的權(quán)重較低，權(quán)重?cái)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)時(shí)間為2025/11/10我們選取了2021/1/1~2025/11/10近五年的回測(cè)期間，將中證工業(yè)有色金屬主題指數(shù)與滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指寬基指數(shù)進(jìn)行業(yè)績(jī)比較。圖10：工業(yè)有色與其他寬基指數(shù)近五年的累計(jì)凈值工業(yè)有色滬深300中證工業(yè)有色滬深300中證500創(chuàng)業(yè)板指年化收益率9.18%-2.13%2.98%1.44%年化波動(dòng)率32.29%17.85%20.35%28.92%夏普比率0.28-0.120.150.05最大回撤-61.00%-45.60%-41.81%-57.05%分年度收益率202145.55%-5.20%15.58%12.02%2022-25.91%-21.63%-20.31%-29.37%2023-17.95%-11.38%-7.42%-19.41%2024-1.94%14.68%5.46%13.23%2025/11/1076.55%19.32%28.26%48.43%3005002021/1/1~2025/11/109.18%，30050032.29%，最大回撤為-61%，也高于其他三個(gè)寬基指數(shù)。2021高于其他三個(gè)寬基指數(shù)，但2022、2023、2024年的表現(xiàn)相對(duì)較弱，今年以來(lái)在基本面高景氣的背景下業(yè)績(jī)表現(xiàn)又非常突出。近五年中證工業(yè)有色金屬指數(shù)估值持續(xù)下修，市盈率（TTM）整體呈現(xiàn)震蕩下行趨勢(shì)，近期在市場(chǎng)情緒回暖和板塊修復(fù)的帶動(dòng)下指數(shù)估值有所修復(fù)，截至2025年11月10日指數(shù)市盈率為20.41倍，處于近五年68.56%的估值分位數(shù)水平。隨著行業(yè)景氣度的持續(xù)回暖，在合理估值的情況下指數(shù)具有較好的投資價(jià)值。圖證業(yè)色主題數(shù)前值平（PE_TTM）中性 ，數(shù)據(jù)區(qū)間為2020/11/12~2025/11/10從盈利水平走勢(shì)來(lái)看，中證工業(yè)有色金屬主題指數(shù)的利潤(rùn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，呈現(xiàn)出較為顯著的成長(zhǎng)特征。2020年至2022年期間利潤(rùn)總額由461.39億元快速提升至1,680.5290%以上，主要受益于行業(yè)景氣度回升及公司經(jīng)營(yíng)效率提202311.45%2024年起19.05%20252026年指數(shù)利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，說(shuō)明相關(guān)企業(yè)盈利能力有所修復(fù)，利潤(rùn)進(jìn)入上升通道。圖12：證業(yè)色主題數(shù)期2025、2026年潤(rùn)續(xù)長(zhǎng) ETF萬(wàn)家中證工業(yè)有色金屬主題T（58.OF是萬(wàn)家基金旗下的一只TF產(chǎn)品，20232222023313ETF產(chǎn)品，產(chǎn)品投資目標(biāo)為緊密跟蹤業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化?；鸷?jiǎn)稱萬(wàn)家中證工業(yè)有色金屬主題ETF基金代碼560860.OF聯(lián)接基金代碼基金簡(jiǎn)稱萬(wàn)家中證工業(yè)有色金屬主題ETF基金代碼560860.OF聯(lián)接基金代碼A份額：018489.OF C份額：018490.OF成立日期2023年2月22日上市日期2023年3月13日現(xiàn)任基金經(jīng)理賀方舟日常費(fèi)用管理費(fèi)率：0.50% 托管費(fèi)率：0.10%投資目標(biāo)緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化2023/3/13~2025/11/14ETF及其比較基準(zhǔn)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。在整個(gè)回溯期間，萬(wàn)家中證工業(yè)有色金屬主題ETF的年化收益為15.16%，相對(duì)比較基準(zhǔn)的年化超額收益為3.05%；同時(shí)，年化跟蹤誤差僅有0.86%，與其投資目標(biāo)緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化相吻合。分年度來(lái)看，基金上市以來(lái)的三個(gè)年度，萬(wàn)家中證工業(yè)有色金屬主題ETF都取得超額收益，分別為1.50%、3.33%、3.55%。圖13：家證業(yè)金屬題ETF其較準(zhǔn)的計(jì)值 萬(wàn)家中證工業(yè)有色金屬主題ETF比較基準(zhǔn)超額收益2023/3/13~2023/12/31-20.46%萬(wàn)家中證工業(yè)有色金屬主題ETF比較基準(zhǔn)超額收益2023/3/13~2023/12/31-20.46%-21.96%1.50%2024/1/1~2024/12/311.38%-1.94%3.33%2025/1/1~2025/11/1481.19%77.64%3.55%整個(gè)回溯期間年化收益15.16%12.11%3.05%2025ETF27.06億份，相比去年四季度增長(zhǎng)523.50%，充分體現(xiàn)出資金對(duì)該產(chǎn)品的參與熱情。萬(wàn)家中證工業(yè)有色金屬主題ETF的場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性較好。2025/7/22以來(lái)，截至5/1/487億元。圖14：萬(wàn)家中證工業(yè)有色金屬主題ETF今年三季度基金份額大幅增長(zhǎng)圖15：工業(yè)有色ETF今年以來(lái)的日成交額ETF產(chǎn)品萬(wàn)家中證工業(yè)有色金屬主題ETF（56068