圖表目錄圖表1.A股市場(chǎng)指數(shù)收益率(%) 5圖表2.港臺(tái)市場(chǎng)指數(shù)收益率(%) 5圖表3.全球重要指數(shù)收益率(%) 6圖表4.滬深300&恒生指數(shù)&標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)凈值 6圖表5.創(chuàng)業(yè)板&恒生科技&納斯達(dá)克指數(shù)累計(jì)凈值 6圖表6.萬(wàn)得全A指數(shù)表現(xiàn)及日均自由流通換手率 7圖表7.滬深300指數(shù)表現(xiàn)及日均自由流通換手率 7圖表8.中證1000指數(shù)表現(xiàn)及日均自由流通換手率 7圖表9.創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)及日均自由流通換手率 7圖表10.核心指數(shù)、風(fēng)格指數(shù)、板塊、行業(yè)量?jī)r(jià)表現(xiàn) 8圖表萬(wàn)得全A指數(shù)走勢(shì)vs滾動(dòng)季度夏普率 9圖表12.萬(wàn)得全A指數(shù)：估值vs盈利預(yù)期 10圖表13.萬(wàn)得全A指數(shù)PE_TTM及百分位 10圖表14.滬深300指數(shù)PE_TTM及百分位 10圖表15.中證1000指數(shù)PE_TTM及百分位 圖表16.創(chuàng)業(yè)板指數(shù)PE_TTM及百分位 圖表17.A股核心指數(shù)、風(fēng)格指數(shù)、行業(yè)PE_TTM統(tǒng)計(jì) 12圖表18.萬(wàn)得全A指數(shù)erp及百分位 13圖表19.滬深300指數(shù)erp及百分位 13圖表20.中證1000指數(shù)erp及百分位 13圖表21.創(chuàng)業(yè)板指數(shù)erp及百分位 13圖表22.A股核心指數(shù)、板塊、行業(yè)erp 14圖表23.風(fēng)格指數(shù)表現(xiàn)(%) 15圖表24.成長(zhǎng)較紅利累計(jì)超額凈值 15圖表25.動(dòng)量較反轉(zhuǎn)累計(jì)超額凈值 15圖表26.小盤較大盤累計(jì)超額凈值 16圖表27.微盤股較基金重倉(cāng)累計(jì)超額凈值 16圖表28.風(fēng)格組相對(duì)擁擠度歷史分位 16圖表29.成長(zhǎng)vs紅利相對(duì)擁擠度及超額累計(jì)凈值 16圖表30.小盤vs大盤相對(duì)擁擠度及超額累計(jì)凈值 17圖表31.微盤股vs中證800相對(duì)擁擠度及超額累計(jì)凈值 17圖表32.美債收益率與小盤較大盤累計(jì)超額趨勢(shì)圖 18圖表33.美債收益率與成長(zhǎng)較紅利累計(jì)超額趨勢(shì)圖 18圖表34.公募規(guī)模與動(dòng)量較反轉(zhuǎn)累計(jì)超額 18圖表35.主力資金指數(shù)收益率（%） 19圖表36.主力資金指數(shù)近一年凈值 19圖表37.主力資金指數(shù)近一年超額凈值 19圖表38.股票主動(dòng)型基金發(fā)行規(guī)模 20圖表39.股票主動(dòng)型基金發(fā)行規(guī)模歷史分位 20圖表40.股票被動(dòng)指數(shù)型基金發(fā)行規(guī)模 20圖表41.股票被動(dòng)指數(shù)型基金發(fā)行規(guī)模歷史分位 20圖表42.股票型基金總規(guī)模 21圖表43.股票主動(dòng)型基金規(guī)模及股票被動(dòng)指數(shù)型基金規(guī)模 21圖表44.融資余額vs萬(wàn)得全A指數(shù) 2245.AvsA季度環(huán)比（A同期收益率）22圖表46.國(guó)債利率水平 23圖表47.國(guó)債利率變化 23圖表48.中美10年期國(guó)債到期收益率走勢(shì) 24圖表49.中美利差（10年期國(guó)債到期收益率） 24圖表50.匯率及匯率指數(shù)水平 25圖表51.匯率及匯率指數(shù)變化率（%） 25圖表52.美元指數(shù)與美元兌人民幣匯率長(zhǎng)期變化 25圖表53.近期美元兌人民幣離岸、在岸匯率及中間價(jià) 25圖表54.商品指數(shù)收益率(%) 26圖表55.南華商品指數(shù)&CRB綜合指數(shù)累計(jì)凈值 26本報(bào)告時(shí)間統(tǒng)計(jì)口徑：近一周或本周：2025年11月17日至2025年11月21日；近一月：2025年10月27日至2025年11月21日；年初至今：2025年01月01日至2025年11月21日。一、股票市場(chǎng)概覽本周A股市場(chǎng)整體下跌，港股市場(chǎng)整體下跌，美股市場(chǎng)普遍下跌，其他海外權(quán)益市場(chǎng)普遍下跌。（圖表1-3）A股指數(shù)：3003.8%4.4%13.2%。偏股混合型基5.0%5.5%25.0%。港股指數(shù)：恒生指數(shù)近一周下跌5.1%，近一月下跌3.6%，年初至今上漲25.7%。海外指數(shù)：5001.9%2.8%12.3%其他核心股指表現(xiàn)詳見(jiàn)下表。1.A股市場(chǎng)指數(shù)收益率(%)指數(shù)指數(shù)上證50滬深300中證500中證創(chuàng)業(yè)板指萬(wàn)得全A普通股票型基金指數(shù)偏股混合型基近一月-3.0---0.3年初至今10.113.219.118.6420.125.125.0-5.5-5.3-5.14.6--5.136.-7.9-6.266.1-7.84.7-5.8-6.1-5.84.48-3.-2.7.814-4.05-3.-4.1-5.3.814-4.05-3.-4.1-5.320.8-11.022.47-4.-5.125.7-5.1指數(shù) 近一周 近一月 年初至今恒生指數(shù)恒生科技恒生港股通

-3.6

30.824-4.0-3.7-2.93-2.1.224-4.0-3.7-2.93-2.1.20.860.62.2-3.9214-1.-3.5-4.7-3.3-3.0.31-1.6-2.89-4.0-2.725-3.6-5.1-4.4-3.8指數(shù) 近一周 近一月 年初至今滬深300恒生指數(shù)納斯達(dá)克標(biāo)普500英國(guó)富時(shí)100-2德國(guó)DAX日經(jīng)225韓國(guó)綜合 印度SENSEX30MSCI發(fā)達(dá)市場(chǎng)MSCI新興市場(chǎng)

13.2.715.312.316.716.0.99.114.4.0圖表4.滬深300&恒生指數(shù)&標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)凈值 圖表5.創(chuàng)業(yè)板&恒生科技納斯達(dá)克指數(shù)累計(jì)凈值二、A股行情跟蹤量?jī)r(jià)綜合行情本周A股下跌（萬(wàn)得全A：-5.1%），成交熱度下降。收益率核心指數(shù)：3003.8%5005.8%6.2%板塊：本周領(lǐng)跌的板塊為中游周期（-7.0%）。行業(yè)：領(lǐng)跌的行業(yè)為綜合（-9.5%）、機(jī)械（-9.4%）、基礎(chǔ)化工（-8.2%）。成交熱度（成交熱度=周度日均自由流通換手率歷史分位）核心指數(shù)：本周創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成交熱度較上周上升;3001000指數(shù)成交熱度較上周下降。板塊：本周成交熱度最高的板塊為中游周期（91%）；成交熱度最低的板塊為地產(chǎn)基建（71%）。行業(yè)：本周成交熱度最高的行業(yè)為非銀行金融（97%）、家電（96%）、綜合（95%）；成交熱度最低的行業(yè)為房地產(chǎn)（54%）、綜合金融（64%）、通信（65%）。（圖表10）圖表6.萬(wàn)得全A指數(shù)表現(xiàn)及日均自由流通換手率 圖表7.滬深300指數(shù)表現(xiàn)及日均自由流通換手率圖表8.中證1000指數(shù)表現(xiàn)及日均自由流通換手率 圖表9.創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)及日均自由流通換手率圖表10.核心指數(shù)、風(fēng)格指數(shù)、板塊、行業(yè)量?jī)r(jià)表現(xiàn)指數(shù) 收益率()近一周 上一周 近一

周度日均自由流通換手率近一周()上一周()當(dāng)前分位()分位變動(dòng)()

量?jī)r(jià)變化核心指數(shù)板塊TMT

萬(wàn)得全A上證50滬深300中證500中證中小板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)50TMT地產(chǎn)基建上游周期中游周期電子通信傳媒輕工制造商貿(mào)零售家電紡織服裝食品飲料農(nóng)林牧漁

-5.1-2.7-3.8-5.8-5.8-5.1-6.2-5.5-4.3-3.2-6.8-1.4-4.7-6.5-7.0-4.4-6.0-2.8-2.8-1.4-5.6-2.0-6.5-5.1-6.4-1.4-3.4

-0.50.0-1.1-1.3-0.5-1.7-3.0-3.8-4.12.43.31.80.60.60.0-0.7-4.4-4.9-3.7-1.40.51.14.84.43.22.82.8

-4.6-3.0-4.4-6.1-4.7-6.5-7.9-12.1-9.4-0.5-4.80.7-4.2-2.6-2.1-4.0-12.1-10.0-5.9-2.6-5.30.31.91.9-3.80.62.4

4.00 4.111.32 1.301.74 1.873.27 3.454.57 4.802.50 2.8624.63 23.192.97 3.694.67 4.134.39 4.373.58 3.922.66 2.242.84 2.974.46 4.715.07 6.043.30 3.443.64 4.063.36 3.305.92 4.356.18 4.623.28 3.553.42 4.134.91 5.576.84 6.275.43 5.172.83 3.766.07 4.48

87 -1價(jià)↓量↓71 1價(jià)↓量↑73 -4價(jià)↓量↓72 -3價(jià)↓量↓81 -3價(jià)↓量↓56 -10價(jià)↓量↓94 1價(jià)↓量↑82 -5價(jià)↓量↓88 6價(jià)↓量↑88 0價(jià)↓量↑79 -3價(jià)↓量↓89 6價(jià)↓量↑71 -3價(jià)↓量↓86 -2價(jià)↓量↓91 -5價(jià)↓量↓82 -2價(jià)↓量↓79 -6價(jià)↓量↓65 1價(jià)↓量↑91 13價(jià)↓量↑91 12價(jià)↓量↑76 -4價(jià)↓量↓82 -7價(jià)↓量↓82 -5價(jià)↓量↓96 2價(jià)↓量↑93 1價(jià)↓量↑66 -18價(jià)↓量↓92 13價(jià)↓量↑行業(yè)非

醫(yī)藥銀行非銀行金融綜合金融建材煤炭鋼鐵機(jī)械汽車電力及公用事業(yè)國(guó)防軍工交通運(yùn)輸綜合

-6.8-0.9-5.8-7.9-5.9-5.6-4.4-5.7-6.7-7.0-2.9-8.2-9.4-5.2-4.3-2.4-5.1-4.8-9.5

3.31.72.90.51.53.20.2-0.81.10.82.33.3-2.0-1.7-0.6-2.0-2.21.63.3

-4.81.4-4.8-6.4-1.4-1.7-4.9-2.7-3.30.34.21.5-3.6-6.9-1.9-4.8-8.0-1.0-2.9

3.58 3.921.40 1.176.48 5.404.28 4.654.25 5.105.74 5.781.75 1.745.78 4.964.54 5.123.51 3.942.97 3.095.74 6.595.98 8.264.35 4.623.21 3.485.07 3.664.10 4.502.28 2.555.90 5.78

79 -3價(jià)↓量↓82 7價(jià)↓量↑97 4價(jià)↓量↑64 -5價(jià)↓量↓80 -9價(jià)↓量↓92 0價(jià)↓量↓54 0價(jià)↓量↑91 5價(jià)↓量↑81 -5價(jià)↓量↓82 -5價(jià)↓量↓84 -1價(jià)↓量↓94 -4價(jià)↓量↓93 -7價(jià)↓量↓82 -2價(jià)↓量↓85 -2價(jià)↓量↓86 13價(jià)↓量↑80 -5價(jià)↓量↓72 -6價(jià)↓量↓95 1價(jià)↓量↑注：上表中當(dāng)前分位指當(dāng)前數(shù)據(jù)在2005年1月1日至今時(shí)間區(qū)間內(nèi)的歷史分位值。市場(chǎng)情緒風(fēng)險(xiǎn)從長(zhǎng)期規(guī)律看，萬(wàn)得全A指數(shù)夏普率上升至歷史極高位置表明市場(chǎng)情緒達(dá)到極端高峰，后續(xù)在情緒平復(fù)區(qū)間市場(chǎng)易進(jìn)入震蕩或調(diào)整狀態(tài)。當(dāng)前萬(wàn)得全A的滾動(dòng)季度夏普率已處于歷史極高的位置，需關(guān)注后續(xù)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。（圖表11）圖表11.萬(wàn)得全A指數(shù)走勢(shì)vs滾動(dòng)季度夏普率三、A股估值與股債性價(jià)比估值2024年年末以來(lái)，萬(wàn)得全A估值及盈利預(yù)期同步進(jìn)入反彈區(qū)間。當(dāng)前A股PE_TTM處于歷史較高分位（萬(wàn)得全A：71%），均衡位置，近一周持平。（12）圖表12.萬(wàn)得全A指數(shù)：估值vs盈利預(yù)期核心指數(shù)：300估值處于歷史較高分位（61%），1000分位（63%），邊際下降；創(chuàng)業(yè)板估值處于歷史較低分位（27%），邊際下降。（17）圖表13.萬(wàn)得全A指數(shù)PE_TTM及百分位 圖表14.滬深300指數(shù)PE_TTM及百分位圖表15.中證1000指數(shù)PE_TTM及百分位 圖表16.創(chuàng)業(yè)板指數(shù)PE_TTM及百分位板塊：當(dāng)前估值處于極低分位的板塊有消費(fèi)（16%），估值處于較高分位的板塊有醫(yī)藥（77%）、上游周期（63%），其余板塊估值處于均衡狀態(tài)。行業(yè)：當(dāng)前估值處于極低分位的行業(yè)有食品飲料（16%）、農(nóng)林牧漁（12%）、房地產(chǎn)（0%），估值處于極高分位的行業(yè)有計(jì)算機(jī)（85%）、紡織服裝（94%）、綜合金融（90%）、建材（91%）、鋼鐵（81%）、機(jī)械（86%）、電力設(shè)備及新能源（94%），其余行業(yè)估值處于歷史非極端分位。（圖表17）圖表17.A股核心指數(shù)、風(fēng)格指數(shù)、行業(yè)PE_TTM統(tǒng)計(jì)指數(shù) PE-TTM

PE-TTM百分位(%) 狀態(tài)核心指數(shù)板塊TMT

萬(wàn)得全A上證50滬深300中證500中證中小板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)50TMT地產(chǎn)基建上游周期中游周期

本周末 上周末21.3 11.9 13.9 31.1 44.8 26.5 37.7 145.1 37.8 20.2 48.0 8.3 12.4 19.7 21.3 22.8

本周末 上周末 分位變動(dòng)()當(dāng)前狀態(tài)邊際71 76 -7 較高 ↓64 66 -2 較高 ↓61 66 -8 較高 ↓57 61 -8 均衡 ↓63 69 -8 較高 ↓32 38 -17 較低 ↓27 33 -19 較低 ↓95 96 -1 極高 ↓52 55 -5 均衡 ↓16 20 -16 極低 ↓77 80 -5 較高 ↓47 49 -5 均衡 ↓41 44 -8 均衡 ↓63 67 -7 較高 ↓60 64 -7 均衡 ↓54 59 -8 均衡 ↓電子70.6電子70.674.97581-7較高↓通信24.825.12323-1較低↓計(jì)算機(jī)127.9132.58587-2極高↓傳媒66.367.56969-1較高↓輕工制造12.112.84649-6均衡↓商貿(mào)零售15.515.92429-17較低↓消費(fèi)者服務(wù)64.769.36668-4較高↓家電45.647.67780-3較高↓紡織服裝85.691.39496-1極高↓食品飲料22.322.71617-4極低↓農(nóng)林牧漁27.028.11214-10極低↓醫(yī)藥48.051.47780-5較高↓銀行7.67.667670較高→非銀行金融-------綜合金融113.5122.99094-3極高↓建筑38.941.07174-4較高↓建材80.885.09194-3極高↓房地產(chǎn)10.611.100-100極低↓煤炭17.618.26972-3較高↓有色金屬24.226.03134-7較低↓鋼鐵56.460.58182-1極高↓石油石化14.014.044440均衡→42.746.45665-14均衡↓機(jī)械60.166.48695-9極高↓汽車42.544.96669-4較高↓電力及公用事業(yè)20.320.93439-11較低↓電力設(shè)備及新能源153.9157.594950極高↓國(guó)防軍工30.432.06164-5較高↓交通運(yùn)輸17.718.62631-16較低↓綜合-------金融行中非注：上表中百分位指對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)在2005年1月1日至今時(shí)間區(qū)間內(nèi)的歷史分位值。股債性價(jià)比從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)指標(biāo)erp角度看，當(dāng)前配置權(quán)益整體性價(jià)比較高（萬(wàn)得全A：62%）。滬深300指數(shù)erp處于較高分位（62%），中證500指數(shù)erp處于較高分位（74%），創(chuàng)業(yè)板指數(shù)erp處于極高分位（88%）。（圖表22）注：指數(shù)erp=1/指數(shù)PE_TTM–10年期中債國(guó)債到期收益率圖表18.萬(wàn)得全A指數(shù)erp及百分位 圖表19.滬深300指數(shù)erp及百分位圖表20.中證1000指數(shù)erp及百分位 圖表21.創(chuàng)業(yè)板指數(shù)erp及百分位22.Aerp指數(shù)

erp(%)

百分位(%) 邊際核心指數(shù)板塊TMT消費(fèi)

萬(wàn)得全A上證50滬深300中證500中證中小板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)50TMT地產(chǎn)基建上游周期中游周期電子通信傳媒輕工制造商貿(mào)零售家電紡織服裝食品飲料農(nóng)林牧漁

本周末 上周末2.8 6.5 5.3 1.3 0.3 1.8 0.7 -1.1 0.7 3.1 0.2 10.0 6.1 3.1 2.8 2.4 -0.5 2.1 -1.1 -0.3 6.2 4.6 -0.3 0.3 -0.7 2.6 1.8

本周末 上周末 當(dāng)前狀態(tài)62 60 較高 ↑55 55 均衡 ↑62 61 較高 ↑74 73 較高 ↑71 69 較高 ↑86 86 極高 ↑88 87 極高 ↑37 36 較低 ↑81 81 極高 ↑94 94 極高 ↑88 86 極高 ↑65 65 較高 ↓68 66 較高 ↑56 54 均衡 ↑69 67 較高 ↑84 82 極高 ↑86 86 極高 ↑82 83 極高 ↓81 81 極高 ↓84 84 極高 ↑69 66 較高 ↑95 93 極高 ↑81 79 極高 ↑63 63 較高 ↑49 47 均衡 ↑95 95 極高 ↑94 93 極高 ↑醫(yī)藥金融行業(yè)中游周期

綜合金融建筑建材煤炭鋼鐵機(jī)械汽車用事業(yè)

0.211.30.0-1.00.7-0.67.33.82.1-0.15.20.4-0.20.53.0

0.111.40.0-1.00.6-0.67.23.72.0-0.25.30.3-0.30.43.0

884502052541004275287666757490

86 極高 ↑45 均衡 ↓0 極低 -18 較低 ↑51 均衡 ↑54 均衡 ↑100 極高 ↑40 均衡 ↑74 較高 ↑27 較低 ↑77 較高 ↓65 較高 ↑較高 ↑較高 ↑89 極高 ↑中游非 周電力設(shè)備及新能源-1.2-1.27474較高↑期國(guó)防軍工1.41.36359較高↑交通運(yùn)輸3.73.69188極高↑綜合0.00.000極低-注：上表中百分位指對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)在2005年1月1日至今時(shí)間區(qū)間內(nèi)的歷史分位值。四、A股風(fēng)格與擁擠度跟蹤風(fēng)格表現(xiàn)本周風(fēng)格指數(shù)普遍下跌；紅利較成長(zhǎng)占優(yōu)，大盤較小盤占優(yōu)，基金重倉(cāng)較微盤股占優(yōu)，反轉(zhuǎn)較動(dòng)量占優(yōu)，超額收益特征總結(jié)如下（圖表23）：成長(zhǎng)較紅利超額：近一周為-1.2%，近一月為-3.6%，年初至今為22.0%。小盤較大盤超額：近一周為-2.0%，近一月為-0.5%，年初至今為5.5%。微盤股較基金重倉(cāng)超額：近一周為-3.2%5.3%46.3%動(dòng)量較反轉(zhuǎn)超額：近一周為-1.1%，近一月為-5.9%15.5%。圖表23.風(fēng)格指數(shù)表現(xiàn)(%)注：長(zhǎng)江動(dòng)量指數(shù)以最近一年股票收益率減去最近一個(gè)月股票收益率（剔除漲停板）作為動(dòng)量指標(biāo)，綜合選擇A股市場(chǎng)中動(dòng)量特征強(qiáng)且流動(dòng)性相對(duì)較高的前100只股票作為指數(shù)成分股，能夠較好地表征A股市場(chǎng)中最具動(dòng)量特征的股票的整體走勢(shì)。長(zhǎng)江反轉(zhuǎn)指數(shù)以最近一個(gè)月股票收益率作為篩選指標(biāo)，綜合選擇A股市場(chǎng)中反轉(zhuǎn)效應(yīng)強(qiáng)、流動(dòng)性較好的前100只股票作為指數(shù)成分股，并采用成分股近三個(gè)月日均成交量進(jìn)行加權(quán)，旨在準(zhǔn)確表征我國(guó)A股市場(chǎng)各階段高反轉(zhuǎn)特征個(gè)股的整體表現(xiàn)。圖表24.成長(zhǎng)較紅利累計(jì)超額凈值 圖表25.動(dòng)量較反轉(zhuǎn)累計(jì)超額凈值圖表26.小盤較大盤累計(jì)超額凈值 圖表27.微盤股較基金重倉(cāng)累計(jì)超額凈值風(fēng)格擁擠度配置性價(jià)比中銀金工組重點(diǎn)關(guān)注的風(fēng)格組相對(duì)擁擠度與超額收益特征具體如下。（相對(duì)擁擠度及累計(jì)超額凈值計(jì)算方法見(jiàn)附錄。）（圖表28）圖表28.風(fēng)格組相對(duì)擁擠度歷史分位風(fēng)格本周末上周末上年末成長(zhǎng)vs紅利67%68%1%小盤vs大盤39%37%5%微盤股vs中證80089%86%89%vs紅利成長(zhǎng)vs紅利相對(duì)擁擠度處于歷史較高位置（67%），近一周下降；超額凈值處于歷史較高位置，近一周下跌。（圖表29）圖表29.成長(zhǎng)vs紅利相對(duì)擁擠度及超額累計(jì)凈值vs大盤小盤vs大盤相對(duì)擁擠度處于歷史較低位置（39%），近一周上升；超額凈值處于歷史均衡位置，近一周下跌。（圖表30）圖表30.小盤vs大盤相對(duì)擁擠度及超額累計(jì)凈值vs800vs800相對(duì)擁擠度處于歷史較高位置（89%），置，近一周持平。（31）圖表31.微盤股vs中證800相對(duì)擁擠度及超額累計(jì)凈值利率與大盤/小盤、成長(zhǎng)/紅利風(fēng)格基于2019年以來(lái)的經(jīng)驗(yàn)可知，美債利率下行通常利好大盤及成長(zhǎng)風(fēng)格。美債利率及風(fēng)格指數(shù)相對(duì)表現(xiàn)如下：近一周：美國(guó)國(guó)債利率下行，國(guó)證成長(zhǎng)跑輸中證紅利，與長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)背離；巨潮大盤跑輸巨潮小盤，與長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)背離。近一月：美國(guó)國(guó)債利率上行，國(guó)證成長(zhǎng)跑輸中證紅利，與長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)一致；巨潮大盤跑輸巨潮小盤，與長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)背離。（圖表32/33）圖表32.美債收益率與小盤較大盤累計(jì)超額趨勢(shì)圖 圖表33.美債收益率與成長(zhǎng)較紅利累計(jì)超額趨勢(shì)圖資金面與動(dòng)量/反轉(zhuǎn)風(fēng)格從長(zhǎng)期規(guī)律上看，資金總量上升階段動(dòng)量風(fēng)格占優(yōu)，反之則反轉(zhuǎn)風(fēng)格占優(yōu)。當(dāng)前主動(dòng)型股票基金資金總量處于長(zhǎng)期下降階段，反轉(zhuǎn)較動(dòng)量長(zhǎng)期占優(yōu)，與經(jīng)驗(yàn)一致；本周該資金總量下降，反轉(zhuǎn)較動(dòng)量占優(yōu)，與長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)一致；本月該資金總量下降，反轉(zhuǎn)較動(dòng)量占優(yōu)，與長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)一致。（圖表34）圖表34.公募規(guī)模與動(dòng)量較反轉(zhuǎn)累計(jì)超額五、A股資金面跟蹤主力資金指數(shù)跟蹤絕對(duì)收益：近一周主力資金指數(shù)普遍下跌，其中，私募重倉(cāng)指數(shù)（-5.6%）、QFII重倉(cāng)指數(shù)（-5.4%）領(lǐng)跌。相對(duì)收益：近一周私募重倉(cāng)指數(shù)（-0.5%）、QFII重倉(cāng)指數(shù)（-0.2%）AA。（35-37）35.主力資金指數(shù)收益率（%）圖表36.主力資金指數(shù)近一年凈值 圖表37.主力資金指數(shù)近一年超額凈值公募基金規(guī)?；鸢l(fā)行規(guī)模1近1月股票被動(dòng)指數(shù)型基金發(fā)行總規(guī)模為223.6億元，邊際下降，處于歷史極高分位（82%）。季度口徑：1季度股票主動(dòng)型基金發(fā)行總規(guī)模為616.5億元，邊際下降，處于歷史均衡分位（57%）；1697.3億元，邊際下降，處于歷史極高分位（84%）。（圖表38-41）圖表38.股票主動(dòng)型基金發(fā)行規(guī)模 圖表39.股票主動(dòng)型基金發(fā)行規(guī)模歷史分位圖表40.股票被動(dòng)指數(shù)型基金發(fā)行規(guī)模 圖表41.股票被動(dòng)指數(shù)型基金發(fā)行規(guī)模歷史分位注：上圖中歷史分位指對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)在2018年1月1日至今時(shí)間區(qū)間內(nèi)的歷史分位值?；鸫胬m(xù)規(guī)模股票型基金：10.36萬(wàn)億元，近一周下降（-3284億元），近一月下降（-2448億元）。股票主動(dòng)型基金：4.89萬(wàn)億元，近一周下降（-1652億元），近一月下降（-1940億元）。股票被動(dòng)指數(shù)型基金：當(dāng)前規(guī)模為5.47萬(wàn)億元，近一周下降（-1632億元），近一月下降（-508億元）。（圖表42/43）圖表42.股票型基金總規(guī)模圖表43.股票主動(dòng)型基金規(guī)模及股票被動(dòng)指數(shù)型基金規(guī)模資金面數(shù)據(jù)變化與市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)比從長(zhǎng)期規(guī)律看，A股融資余額通常與萬(wàn)得全A指數(shù)走勢(shì)呈現(xiàn)同步略滯后效應(yīng)，融資余額季度環(huán)比與同期萬(wàn)得全A收益拐點(diǎn)高度同步。A股融資余額當(dāng)前處于歷史極高位置，近一周邊際下行；萬(wàn)得全A本周下跌。近一周，萬(wàn)得全A指數(shù)季度環(huán)比上行幅度縮小，A股融資余額季度環(huán)比上行幅度縮小。（圖表44/45）圖表44.融資余額vs萬(wàn)得全A指數(shù)圖表45.A股融資余額季度環(huán)比vs萬(wàn)得全A季度環(huán)比（萬(wàn)得全A同期收益率）六、利率市場(chǎng)本周中國(guó)國(guó)債利率上漲，美國(guó)國(guó)債利率下跌，其他海外國(guó)債利率漲跌互現(xiàn)，中美利差處于歷史高位。（圖表46/47）中國(guó)國(guó)債：1.82%0.26bp3.20bp；美國(guó)國(guó)債：4.06%8.00bp4.00bp；中美利差：當(dāng)前10年期國(guó)債中美利差為2.24%，較上周下跌8.26bp，較上月上漲7.20bp。46.國(guó)債利率水平1.081.081年期960.43181.6810期1.11172.2.332.24中美利差2.452.782.81711.24.584.144.06811.821.中國(guó)國(guó)債美國(guó)國(guó)債日本歐元區(qū)公債2.921.1.0.740.774.163.703.621.411.40中國(guó)國(guó)債美國(guó)國(guó)債日本國(guó)債上年末上周末本周末利率水平（%）47.國(guó)債利率變化11年期1.08.03438.0-7.101.833.0310年期0.71.07.1-214.-667.28.3-中美利差.43610.101.315.7.011-524.-.14-3.20.中國(guó)國(guó)債美國(guó)國(guó)債日本國(guó)債5..24.1.3-54-1.7-中國(guó)國(guó)債美國(guó)國(guó)債日本國(guó)債年初至今近一月利率變化（b圖表48.中美10年期國(guó)債到期收益率走勢(shì) 圖表49.中美利差（10年期國(guó)債到期收益率）% 中債國(guó)債到期收益率:10年654321020102012201420162018202020222024七、匯率市場(chǎng)近一周在岸人民幣較美元貶值，離岸人民幣較美元貶值。0.874%0.075%0.135%