張曉晶 宋相陽 李俊成 | 壯大耐心資本理論邏輯、時代價值與現(xiàn)實路徑張晶 中社會學(xué)院家金與發(fā)實驗主任學(xué)院學(xué)經(jīng)學(xué)院士研生李成 中社會學(xué)院融研所副究員關(guān)鍵詞：耐心資本；科技創(chuàng)新；產(chǎn)業(yè)升級；供需匹配；制度環(huán)境一、引言之路。而這一過程中，從基礎(chǔ)研究的“0”到“1”突破，到技術(shù)成202443020247月，黨的二十屆三中全會審議通過的《中共中Kaplan現(xiàn)有研究雖已圍繞耐心資本的相關(guān)理論展開了諸多探索，但以科二、壯大耐心資本的理論邏輯（一）耐心資本的需求理論這種激勵失衡直接削弱了市場主體進行研發(fā)投資的動力——當(dāng)創(chuàng)新其二，信息不對稱。在科技創(chuàng)新領(lǐng)域的資本市場中，信息不對稱構(gòu)成了耐心資本有效配置的核心障礙。潛在創(chuàng)新者作為信息優(yōu)勢方，往往掌握著項目質(zhì)量、技術(shù)可行性、自身執(zhí)行能力等關(guān)鍵內(nèi)部信息，而投資者因缺乏技術(shù)評估能力與行業(yè)認知，處于信息劣勢地位。這種信息差導(dǎo)致信息優(yōu)勢方缺乏如實披露信息的動力——夸大項目潛力可能為其爭取到更有利的融資條件，而投資者若想驗證信息真實性領(lǐng)域耐心資本的需求理論深刻揭示了長期資本與經(jīng)濟發(fā)展關(guān)鍵領(lǐng)域（二）耐心資本的供給理論征，若資金被鎖定，投資者將喪失應(yīng)對不確定性的靈活性。D-D模、無風(fēng)險資產(chǎn)及一個專門（GDP（監(jiān)耐心資本供求互動本質(zhì)上是異質(zhì)性資本與差異化需求之間的動，三、壯大耐心資本的時代價值（一）驅(qū)動技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級耐心資本的長期價值投資理念，決定了其在驅(qū)動技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)（使被傳統(tǒng)資本忽視的新興技術(shù)（如AI、量子計算、綠色能源）有機（二）促進科技、產(chǎn)業(yè)、金融三者的良性循環(huán)耐心資本的核心特征是期限長、對短期市場波動不敏感、不頻繁模型一加速機制形成對沖——獲得耐心資本支持的企業(yè)或項目受益于已四、壯大耐心資本的現(xiàn)實路徑（一）構(gòu)建多層次的耐心資本供給體系耐心資本作為支持科技創(chuàng)新和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等長期性事業(yè)的重（S（二）提高耐心資本供求的匹配效率耐心資本有效服務(wù)實體經(jīng)濟的關(guān)鍵在于其與實體經(jīng)濟的精準(zhǔn)對（如TRL體系、產(chǎn)業(yè)化瓶頸、市場趨勢預(yù)測及政策風(fēng)險提示的專業(yè)化評+企業(yè)家+投資人”的協(xié)同甄別模式，在投資決策環(huán)節(jié)引入技術(shù)專家（三）優(yōu)化耐心資本承受短期市場波動的機制設(shè)計耐心資本的長期屬性使其不可避免地面臨短期市場波動與不確探索建立技術(shù)期權(quán)交易市場，允許投資者通過購買技術(shù)路線選擇權(quán)（5年以上免征部分資本利得稅。通過上述調(diào)整，稅收政策從收益端降低短期投+超額收益分成+戰(zhàn)略貢獻獎勵”的復(fù)合薪酬模式，基礎(chǔ)管理費保障（四）推動宏觀政策、監(jiān)管規(guī)則與長期投資邏輯相協(xié)調(diào)宏觀政策與