ANALYSIS版權歸屬上海嘉世營銷咨詢有限公司商業(yè)合作/內容轉載/更多報告?鋁是一種輕質、耐腐蝕、高導電導熱性、易于加工且可無限循環(huán)利用的銀白色金屬，是全球產量和用量僅次于鋼鐵的第二大金屬。鋁之所以能成為基礎工業(yè)金屬，是因為它在物理性能、經濟成本與可持續(xù)性之間達到了完美的平衡。它不僅憑借“輕質高強”解決了現(xiàn)代工業(yè)對效率和節(jié)能的追求，更通過其卓越的耐腐蝕性和導電性覆蓋了從基建到高科技電子的廣闊場景。同時鋁具備極高的二次利用價值（再生鋁使其在環(huán)境約束日益收緊的今天，依然是性價比最高、生命周期最長的綠色基礎材料之一。輕重差鋁礦石粉碎燒堿煤粉配料石灰石結燒高壓溶出溶出礦漿熟料 脫硅分解氫氧焙燒包裝4—氧化鋁化鋁鋁礦石粉碎燒堿煤粉配料石灰石結燒高壓溶出溶出礦漿熟料 脫硅分解氫氧焙燒包裝4—氧化鋁化鋁?氧化鋁工藝流程：拜耳法將苛性鈉（NaOH）溶液加溫溶出鋁土礦中的氧化鋁，得到鋁酸鈉溶液。溶液與殘渣分離后降低溫度，加入氫氧化鋁作晶種，經長時間攪拌后鋁酸鈉分解析出氫氧化鋁，洗凈后在950-1,200度高溫下煅燒，便得氧化鋁成品。該工藝流程簡單、能耗低、生產成本低，目前在工業(yè)氧化鋁生產中廣泛使用。?電解鋁工藝流程：用氧化鋁作原料，氟化鋁、冰晶石為溶劑，將原料、溶劑加到預焙陽極電解槽中，在電解槽中通過預焙陽極導入強大直流電，在950度左右高溫條件下，熔融電解質在電解槽內經過復雜的電化學反應，氧化鋁被分解，在槽底陰極析出液態(tài)金屬鋁，定期用真空抬包抽出運至鑄造部經混合爐除渣后由連續(xù)鑄造機澆鑄成鋁錠。在電化學反應過程中，炭素陽極與氧反應生成CO2和CO而不斷消耗，通過定期更換陽極塊進行補充。直流電冰晶石直流電冰晶石炭素直流電冰晶石直流電冰晶石炭素材料干法凈化干法凈化澄清或凈化澄清或凈化載氟氧化鋁返回炭素生產線殘極返回炭素生產線殘極（預焙槽）鑄造鑄造廢氣排空廢氣排空鋁錠鋁錠?我國電解鋁政策以4500萬噸產能“天花板”遏制無序擴張，推動綠色低碳轉型（碳成本倒逼企業(yè)采用清潔能源，凸顯綠鋁優(yōu)勢引導高質量發(fā)展，強化資源循環(huán)，規(guī)范安全生產（新國標淘汰落后促進行業(yè)向綠色、高效、安全、循環(huán)轉型，構建可持續(xù)體系。政策類別核心政策文件/內容影響范圍與分析供給側約束電解鋁產能“天花板”政策(2017年供給側改革至今)核心影響：從根本上限制了國內電解鋁總產能約為4500萬噸，杜絕了無序擴張，是行業(yè)供需格局逆轉、盈利能力提升的基石。存量合規(guī)產能成為企業(yè)的核心資產和護城河。綠色低碳1.《全國碳排放權交易市場覆蓋水泥鋼鐵電解鋁行業(yè)工作方案》(2025年3月)；2.歐盟碳邊境調節(jié)機制(CBAM)(2026年正式征稅)；3.《有色金屬行業(yè)碳達峰實施方案》影響：碳排放成為剛性成本。利好使用水電、光伏等清潔能源的“綠鋁”企業(yè)，其成本優(yōu)勢將愈發(fā)顯著。倒逼高碳排放的火電鋁企業(yè)進行能源結構轉型或承擔更高的碳稅成本。提升了中國鋁產品出口的綠色門檻。高質量發(fā)展《鋁產業(yè)高質量發(fā)展實施方案(2025-2027年)》(2025年3月)影響：從全產業(yè)鏈角度指導發(fā)展。上游要求增儲國內鋁土礦、發(fā)展再生鋁；中游鼓勵產能向清潔能源富集區(qū)布局，提升能效；下游支持高端鋁材開發(fā)，擴大應用。為行業(yè)指明了“資源保障、綠色轉型、高端升級”三大方向。資源循環(huán)《赤泥綜合利用行動方案》(2025年)再生鋁量目標(2027年達1500萬噸以上)影響：旨在解決氧化鋁生產的環(huán)保難題，并推動廢鋁回收利用。再生鋁的發(fā)展有助于緩解我國鋁土礦資源對外依存度高的問題，并大幅降低行業(yè)整體能耗和碳排放，是保障供應鏈安全和實安全生產《鋁電解安全生產規(guī)范》(GB29741—2025)(2026年2月實施)影響：提升行業(yè)安全生產標準，規(guī)范了從廠房設計到生產操作的全流程安全要求。有助于淘汰安全管理水平落后的產能，提升行業(yè)整體的運營規(guī)范性。?細分電解鋁產業(yè)鏈中，主要包含上游的鋁土礦開采以及中游的原鋁制備（電解鋁同時，鋁下游應用覆蓋較廣，覆蓋機械、建筑地產、交通運輸、消費品和其他領域。一般一噸電解鋁（原鋁）對應上游資源氧化鋁1.93噸、碳0.45噸、氟化鋁0.02噸以及13600度電，高耗電的特征加上政策對產能的限制，導致行業(yè)核心價值集中在中游原鋁制備（電解鋁）環(huán)節(jié)。鋁加工企業(yè)板帶箔）氧化鋁生產成本占比35%電解鋁生產商成本鋁錠/鋁液（收入）鋁加工企業(yè)板帶箔）氧化鋁生產成本占比35%電解鋁生產商成本鋁錠/鋁液（收入）成本占比約40%預焙陽極成本占比12%-15%鋁土礦燒堿/能源鋁材產品最終支付終端客戶終端客戶（汽車、建包裝等）?鋁工業(yè)的商業(yè)模式核心是“成本+加工費”的模式，利潤主要來源于鋁價與綜合生產成本之間的價差。不同環(huán)節(jié)的利潤驅動因素存在顯著差異。原鋁環(huán)節(jié)（電解鋁）：成本結構主要由氧化鋁34%、電力39%和預焙陽極12%三部分構成。利潤核心驅動因素是成本，主要由鋁價、能源成本、原料成本構成。因此電解鋁企業(yè)更愿意向上游延伸至氧化鋁、鋁土礦，或擁有配套陽極產能，能有效平抑成本波動，增強盈利穩(wěn)定性。?鋁加工環(huán)節(jié)：利潤主要來自“鋁錠價格+加工費”。由于中低端市場競爭激烈，加工費被嚴重擠壓。利潤驅動力在于技術領先和客戶認證，能夠生產航空、汽車用高端鋁材的企業(yè)享有更高的品牌溢價和加工費。鋁錠鋁錠+加工費場競爭激烈費用擠壓競爭激烈費用擠壓技術領先，客戶認證品牌溢價，加工費高?全球鋁土礦資源分布集中，主要在幾內亞（儲量占比26%）、澳大利亞（12%）、越南（11%）、印尼（10%）等國。中國鋁土礦儲量僅占全球2%，且品位較低、開采成本高，儲采比僅約7年，資源瓶頸突出。?中國氧化鋁生產對進口礦的依賴度已高達70%，這使得鋁土礦成為扼住中國鋁產業(yè)鏈咽喉的關鍵環(huán)節(jié)。資源國民族主義抬頭，如幾內亞政府收回礦權、意圖掌控出口定價權等，加劇了供應鏈風險。12000.0012000.0010000.008000.006000.004000.002000.000.00253.40154.40123.28116.3494.1971.0234.5220.4380%70%60%40%20%其它其它黑山科特迪瓦馬來西亞加納巴西老撾土耳其澳大利亞幾內亞?廣西、河南、貴州和山西4個省(區(qū))的儲量合計占全國總儲量的80％以上，其中廣西占比最高，約占全國鋁土礦總儲量的30%。廣西鋁土礦具有中鋁硅比、高鐵、低硫等特點，其他礦物含量少，是國內少數(shù)能運用拜耳法生產氧化鋁的優(yōu)質鋁土礦?？傮w而言，中國鋁土礦質量一般，98%以上為加工困難、耗能高的一水硬鋁石型鋁土礦。出于環(huán)保和戰(zhàn)略資源考量，我國鋁土礦開采量自2018年開始逐年遞減。9,9009,5458,9778,2326,7816,5528,8249,0088,000.007,000.006,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.0070.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%?我國是全球電解鋁最大生產國，產能約占全球60%，2017年設4500萬噸“天花板”后仍居首位。國內產能受政策嚴格約束，為全球供應核心。同時由于4500萬噸產能“天花板”的存在，電解鋁行業(yè)已進入存量博弈時代，未來的競爭不再是規(guī)模擴張，而是成本和效率的競爭，擁有“低成本”標簽的企業(yè)將脫穎而出。因此云南等水電資源豐富的地區(qū)或者煤電資源優(yōu)勢成為產能轉移的熱點。14,000.0095.0%12,000.0090.0%10,000.0085.0%8,000.006,000.0080.0%4,000.0075.0%2,000.000.0070.0%?我國是全球最大的氧化鋁生產國，但目前面臨嚴重的產能過剩。截至2025年底，國內建成產能達1.14億噸/年，而遠期規(guī)劃新增產能巨大。這導致行業(yè)利潤被嚴重擠壓，價格長期在成本線附近徘徊。?氧化鋁行業(yè)競爭格局正從“內陸vs沿?！毖葑?yōu)椤把睾s沿?！钡某杀靖偁帲轿?、廣西、河南，主要依托于地礦資源，山東主要依賴港口優(yōu)勢，通過進口鋁土礦壓低生產成本。?據嘉世咨詢數(shù)據表明，在2022年至2024年這一時間段內，全球原鋁需求呈現(xiàn)出震蕩上升的良好態(tài)勢，至2024年，全球原鋁需求量已然達到7140萬噸。中國在全球原鋁需求格局中占據著舉足輕重的地位，是全球原鋁需求的第一大國，2024年中國原鋁需求量高達4490萬噸，占全球原鋁總需求的比例高達62.89%。8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00006,9607,1406,9606,9106,8406,9106,6106,5206,3406,4206,6106,5206,3406,0904,8104,4904,3404,5504,4904,3404,0204,1004,0202,8402,8402,5502,0102,2202,01070%60%40%30%20%u建筑u交通n電子電力u建筑u交通n電子電力a包裝n耐用消費品機械設備其他?2025年，全球原鋁消費主要為建筑、交通、電子電力、包裝、消費品和機械設備，其中建筑是第一大細分領域，占比29%。中國的電解鋁（原鋁）消費結構存在顯著差異，這種差異主要源于工業(yè)化階段、基礎設施建設強度以及新興產業(yè)（新能源）的發(fā)展速度，直接表現(xiàn)為中國消費結構中交運和電力電子的占比高于全球平均。建筑建筑其他板塊,26.63,氧化鋁,740.04,原鋁,1363.59,其他板塊,26.63,氧化鋁,740.04,原鋁,1363.59,?中國鋁業(yè)是全球唯一一家擁有完整產業(yè)鏈的國際化大型鋁業(yè)公司，注冊成立于2001年9月，發(fā)起人為中國鋁業(yè)公司、廣西開發(fā)投資有限責任公司（現(xiàn)更名為“廣西投資（集團）有限公司”）和貴州省物資開發(fā)投資公司。公司股票于2007年4月在上海證券交易所上市。公司擁有氧化鋁、原鋁、貿易、能源四大主營業(yè)務板塊，集鋁土礦、煤炭等資源的勘探開采，氧化鋁、原鋁、鋁合金及炭素產品的生產、銷售、技術研發(fā)，國際貿易，物流產業(yè)，火力及新能源發(fā)電于一體。通過價值鏈、企業(yè)鏈、供需鏈和空間鏈的優(yōu)化配置，公司及關聯(lián)企業(yè)在產業(yè)鏈上中下游間的協(xié)作為公司生產“保駕護航”，目前公司氧化鋁產能、原鋁產能、高純鋁產能、炭素產能、精細氧化鋁產能均位居全球第一。冶金級氧化鋁活性氧化鋁炭素材料冶金級氧化鋁活性氧化鋁炭素材料扁錠鋁錠變形鋁合金扁錠鋁錠變形鋁合金鑄軋卷電工圓鋁桿高純鋁鑄軋卷電工圓鋁桿高純鋁AI