2026年證券研究所面試行業(yè)分析框架與公司估值方法含答案一、行業(yè)分析框架（共5題，每題10分，總分50分）1.題目：以“新能源汽車行業(yè)”為例，運(yùn)用“波特五力模型”分析其競(jìng)爭(zhēng)格局，并指出未來行業(yè)的主要競(jìng)爭(zhēng)變化趨勢(shì)。2.題目：假設(shè)你正在研究“醫(yī)藥CXO（醫(yī)藥合同研究組織）行業(yè)”，請(qǐng)使用“行業(yè)生命周期分析框架”評(píng)估該行業(yè)的當(dāng)前階段，并說明其投資機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)。3.題目：以“半導(dǎo)體行業(yè)”為例，運(yùn)用“PESTEL分析法”評(píng)估中國(guó)該行業(yè)的外部宏觀環(huán)境，并指出哪些因素可能成為行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵變量。4.題目：假設(shè)你正在研究“直播電商行業(yè)”，請(qǐng)使用“行業(yè)商業(yè)模式畫布”分析其主要價(jià)值創(chuàng)造環(huán)節(jié)，并比較頭部企業(yè)（如淘寶直播、抖音電商）的商業(yè)模式差異。5.題目：以“數(shù)據(jù)中心行業(yè)”為例，請(qǐng)運(yùn)用“行業(yè)吸引力-競(jìng)爭(zhēng)力分析矩陣（VAS矩陣）”評(píng)估其市場(chǎng)吸引力，并說明哪些企業(yè)可能在該行業(yè)中獲得超額回報(bào)。二、公司估值方法（共5題，每題10分，總分50分）1.題目：某科技公司當(dāng)前市盈率為30倍，行業(yè)平均市盈率為20倍，請(qǐng)使用“相對(duì)估值法（市盈率法）”分析其估值水平，并說明可能影響估值差異的因素。2.題目：某傳統(tǒng)制造業(yè)公司預(yù)計(jì)未來三年自由現(xiàn)金流分別為1億元、1.2億元、1.5億元，折現(xiàn)率為10%，請(qǐng)使用“DCF估值法”計(jì)算其企業(yè)價(jià)值，并說明核心假設(shè)的合理性。3.題目：某零售企業(yè)擁有大量房地產(chǎn)資產(chǎn)，請(qǐng)比較使用“資產(chǎn)基礎(chǔ)估值法”和“可比公司估值法”的優(yōu)缺點(diǎn)，并說明在何種情況下應(yīng)優(yōu)先選擇哪種方法。4.題目：某互聯(lián)網(wǎng)公司盈利能力較弱但增長(zhǎng)迅速，請(qǐng)使用“市銷率（PS）估值法”分析其合理性，并說明該方法的主要風(fēng)險(xiǎn)。5.題目：某環(huán)保企業(yè)擁有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，請(qǐng)使用“可比交易估值法”評(píng)估其價(jià)值，并說明特許經(jīng)營(yíng)權(quán)如何影響估值結(jié)果。答案與解析一、行業(yè)分析框架1.答案：以“新能源汽車行業(yè)”為例，運(yùn)用“波特五力模型”分析其競(jìng)爭(zhēng)格局如下：-現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者之間的競(jìng)爭(zhēng)（激烈）：中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，特斯拉、比亞迪、蔚來、小鵬等頭部企業(yè)通過技術(shù)、品牌、渠道競(jìng)爭(zhēng)占據(jù)主導(dǎo)，價(jià)格戰(zhàn)頻發(fā)。未來隨著新勢(shì)力入局，競(jìng)爭(zhēng)可能加劇。-潛在進(jìn)入者的威脅（中等）：政策補(bǔ)貼退坡可能促使傳統(tǒng)車企加速轉(zhuǎn)型，但新進(jìn)入者需克服技術(shù)、資金、品牌壁壘。-替代品的威脅（中等）：燃油車仍是主要替代品，但環(huán)保政策推動(dòng)替代品威脅逐步降低。-供應(yīng)商的議價(jià)能力（中等）：電池、芯片等核心零部件供應(yīng)商議價(jià)能力強(qiáng)，但隨著技術(shù)成熟，議價(jià)能力可能下降。-購(gòu)買者的議價(jià)能力（較低）：消費(fèi)者選擇多樣，但品牌忠誠(chéng)度較高，議價(jià)能力有限。未來競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)：-技術(shù)迭代加速（如固態(tài)電池、自動(dòng)駕駛），領(lǐng)先企業(yè)將憑借研發(fā)優(yōu)勢(shì)鞏固地位。-國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)加?。ㄈ鐨W盟碳排放法規(guī)推動(dòng)歐洲車企轉(zhuǎn)型）。-政策驅(qū)動(dòng)向成熟市場(chǎng)擴(kuò)張（如東南亞、拉美）。解析：波特五力模型通過分析行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)，揭示企業(yè)盈利空間。新能源汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈但技術(shù)壁壘提升，未來頭部企業(yè)仍將受益于規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢(shì)。2.答案：以“醫(yī)藥CXO行業(yè)”為例，使用“行業(yè)生命周期分析框架”評(píng)估如下：-當(dāng)前階段（成熟期）：中國(guó)CXO行業(yè)已進(jìn)入成熟期，頭部企業(yè)（如藥明康德、華大基因）市場(chǎng)份額穩(wěn)定，技術(shù)迭代進(jìn)入瓶頸期。-投資機(jī)會(huì)：-新興領(lǐng)域（如AI輔助藥物研發(fā)、細(xì)胞治療外包）。-下游需求增長(zhǎng)（如生物制藥、創(chuàng)新藥企加速外包）。-風(fēng)險(xiǎn)：-政策監(jiān)管趨嚴(yán)（如環(huán)保、數(shù)據(jù)安全）。-國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)加劇（如美國(guó)CRO企業(yè)加速布局中國(guó)）。解析：成熟期行業(yè)增長(zhǎng)放緩，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍在，頭部企業(yè)通過并購(gòu)整合擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)。投資者需關(guān)注技術(shù)壁壘和監(jiān)管變化。3.答案：以“半導(dǎo)體行業(yè)”為例，使用“PESTEL分析法”評(píng)估中國(guó)該行業(yè)的外部宏觀環(huán)境：-政治（Political）：國(guó)家戰(zhàn)略支持（如“十四五”規(guī)劃），但出口管制限制高端芯片發(fā)展。-經(jīng)濟(jì)（Economic）：國(guó)內(nèi)芯片需求旺盛，但企業(yè)仍依賴進(jìn)口，匯率波動(dòng)影響成本。-社會(huì)（Social）：消費(fèi)電子、汽車電子需求增長(zhǎng)，但高端人才短缺。-技術(shù)（Technological）：光刻機(jī)技術(shù)突破緩慢，但封裝測(cè)試領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯。-環(huán)境（Environmental）：制造業(yè)能耗高，環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)。-法律（Legal）：知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)加強(qiáng)，但跨境技術(shù)糾紛頻發(fā)。關(guān)鍵變量：-技術(shù)自主化進(jìn)程（如7nm以下制程）。-國(guó)際供應(yīng)鏈重構(gòu)（如美國(guó)對(duì)華出口限制）。解析：PESTEL分析幫助理解宏觀環(huán)境對(duì)行業(yè)的綜合影響，中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，技術(shù)突破和供應(yīng)鏈安全是核心變量。4.答案：以“直播電商行業(yè)”為例，使用“行業(yè)商業(yè)模式畫布”分析如下：-核心價(jià)值主張：高效成交、娛樂互動(dòng)。-客戶細(xì)分：消費(fèi)者（注重性價(jià)比）、商家（追求流量轉(zhuǎn)化）。-渠道通路：抖音、淘寶直播、快手等平臺(tái)。-客戶關(guān)系：直播互動(dòng)、社群運(yùn)營(yíng)。-收入來源：廣告費(fèi)、傭金、自營(yíng)商品銷售。頭部企業(yè)差異：-淘寶直播：依托淘寶生態(tài)，強(qiáng)供應(yīng)鏈整合能力。-抖音電商：算法推薦優(yōu)勢(shì)，用戶粘性高。解析：商業(yè)模式畫布揭示直播電商的核心驅(qū)動(dòng)力，頭部企業(yè)差異在于平臺(tái)生態(tài)和技術(shù)能力。未來競(jìng)爭(zhēng)將圍繞流量效率展開。5.答案：以“數(shù)據(jù)中心行業(yè)”為例，使用“行業(yè)吸引力-競(jìng)爭(zhēng)力分析矩陣（VAS矩陣）”評(píng)估如下：-市場(chǎng)吸引力（高）：5G、AI、云計(jì)算需求爆發(fā)，市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。-企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力（分化）：-領(lǐng)先者（如騰訊云、阿里云）憑借規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢(shì)占據(jù)主導(dǎo)。-傳統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)型較慢，但資源優(yōu)勢(shì)明顯。超額回報(bào)企業(yè)：-技術(shù)領(lǐng)先者（如數(shù)據(jù)中心AI化）。-綠電供應(yīng)企業(yè)（政策補(bǔ)貼+成本優(yōu)勢(shì)）。解析：VAS矩陣強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)增長(zhǎng)與企業(yè)能力匹配，數(shù)據(jù)中心行業(yè)頭部企業(yè)將受益于規(guī)模和技術(shù)壁壘，但細(xì)分領(lǐng)域仍存在機(jī)會(huì)。二、公司估值方法1.答案：某科技公司市盈率30倍，行業(yè)平均20倍，相對(duì)估值分析如下：-估值溢價(jià)原因：-高成長(zhǎng)性（營(yíng)收/利潤(rùn)增速超行業(yè)）。-獨(dú)特技術(shù)壁壘（如護(hù)城河）。-管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀。-估值合理性：若未來3年EPS增速高于行業(yè)，溢價(jià)可接受；否則需警惕泡沫。解析：相對(duì)估值法需結(jié)合驅(qū)動(dòng)因素判斷溢價(jià)合理性，避免盲目跟風(fēng)。2.答案：使用DCF估值法計(jì)算企業(yè)價(jià)值：-自由現(xiàn)金流折現(xiàn)：1億/1.1+1.2億/1.12+1.5億/1.13=9.68億元（折現(xiàn)率10%）-終值估算（永續(xù)增長(zhǎng)5%）：（1.5×1.05/（10%-5%））/1.13=22.05億元-企業(yè)價(jià)值：9.68+22.05=31.73億元核心假設(shè)合理性：-增速符合行業(yè)趨勢(shì)。-折現(xiàn)率需考慮風(fēng)險(xiǎn)水平。解析：DCF法需謹(jǐn)慎假設(shè)，終值占比高，需關(guān)注永續(xù)增長(zhǎng)率合理性。3.答案：比較“資產(chǎn)基礎(chǔ)估值法”和“可比公司估值法”：-資產(chǎn)基礎(chǔ)法：優(yōu)點(diǎn)：客觀（基于賬面價(jià)值）。缺點(diǎn)：忽略品牌、技術(shù)等無形資產(chǎn)。適用：重資產(chǎn)企業(yè)（如地產(chǎn)、制造業(yè)）。-可比公司法：優(yōu)點(diǎn)：反映市場(chǎng)預(yù)期。缺點(diǎn)：可比公司選擇偏差影響結(jié)果。適用：輕資產(chǎn)企業(yè)（如互聯(lián)網(wǎng)、科技）。優(yōu)先選擇：若企業(yè)盈利能力弱但資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，選資產(chǎn)基礎(chǔ)法；若增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，選可比公司法。解析：估值方法需結(jié)合企業(yè)特點(diǎn)，避免單一依賴。4.答案：使用市銷率法分析某互聯(lián)網(wǎng)公司：-合理性：適用于虧損企業(yè)或初創(chuàng)公司，反映用戶規(guī)模價(jià)值。-主要風(fēng)險(xiǎn)：-忽略盈利能力（高PS不代表高回報(bào)）。-用戶增長(zhǎng)放緩時(shí)估值易崩盤。解析：市銷率法適合早期企業(yè)，但需結(jié)合用戶質(zhì)