2025年央行逆回購試題及答案一、單項選擇題（每題2分，共30分）1.2025年3月，中國人民銀行開展7天期逆回購操作，中標量5000億元，中標利率1.85%。此次操作的核心目的是（）。A.長期向市場注入基礎貨幣B.調節(jié)銀行體系短期流動性C.引導中長期貸款利率下行D.緩解金融機構資本充足率壓力答案：B解析：逆回購是央行短期流動性調節(jié)工具，主要用于平抑銀行體系短期資金波動，期限通常為7天、14天等，不涉及長期基礎貨幣投放（排除A）；引導中長期利率是MLF、LPR等工具的功能（排除C）；資本充足率與逆回購無直接關聯(lián)（排除D）。2.2025年第二季度，央行逆回購操作頻率顯著提高，周均操作次數從3次增至5次。這一變化最可能的背景是（）。A.金融機構超額存款準備金率持續(xù)上升B.貨幣市場利率波動幅度擴大C.商業(yè)銀行凈息差壓力明顯緩解D.外匯占款增速大幅回升答案：B解析：逆回購操作頻率提高通常對應市場流動性波動加劇，需要更頻繁調節(jié)以穩(wěn)定貨幣市場利率（B正確）。超額存款準備金率上升意味著銀行資金充裕，無需頻繁操作（排除A）；凈息差緩解與流動性操作無直接關聯(lián)（排除C）；外匯占款回升會增加基礎貨幣，可能減少逆回購需求（排除D）。3.2025年5月，央行開展14天期逆回購，中標利率較7天期高10BP。這一定價差異主要反映了（）。A.市場對中長期資金需求更高B.央行對跨節(jié)跨季流動性的精準調節(jié)C.商業(yè)銀行對短期資金的偏好D.貨幣市場基準利率體系的重構答案：B解析：14天期逆回購通常用于覆蓋節(jié)假日或季度末等資金需求高峰，利率高于7天期是對資金使用期限溢價的補償，體現精準調節(jié)（B正確）。中長期資金需求由MLF等工具覆蓋（排除A）；商業(yè)銀行偏好不直接決定央行定價（排除C）；基準利率體系重構需更系統(tǒng)調整（排除D）。4.下列關于2025年央行逆回購參與主體的表述，正確的是（）。A.所有商業(yè)銀行均可直接參與B.僅包括政策性銀行和國有大行C.以一級交易商為主要交易對手D.非銀行金融機構不得參與答案：C解析：逆回購的參與主體是央行指定的一級交易商（包括大型銀行、股份制銀行、部分券商等），并非所有商業(yè)銀行（排除A），也不僅限于政策性銀行和國有大行（排除B）；部分符合條件的非銀行金融機構可作為一級交易商參與（排除D）。5.2025年6月末，央行逆回購余額較上月末增加3000億元，但貨幣市場利率（DR007）卻小幅上行。最可能的解釋是（）。A.逆回購操作量未能覆蓋市場資金缺口B.市場對政策收緊的預期增強C.商業(yè)銀行流動性偏好顯著下降D.財政存款投放規(guī)模超預期答案：A解析：逆回購余額增加但利率上行，說明資金供給仍不足，操作量未完全覆蓋缺口（A正確）。預期因素會影響利率走勢，但需結合操作量分析（排除B）；流動性偏好下降會導致利率下行（排除C）；財政存款投放增加流動性，利率應下行（排除D）。6.2025年7月，央行宣布將逆回購質押品范圍擴大至AA+級信用債。這一調整的主要目的是（）。A.降低金融機構融資成本B.提升貨幣市場流動性深度C.緩解中小銀行質押品不足問題D.引導資金流向實體經濟重點領域答案：C解析：擴大質押品范圍（尤其是信用債）主要解決部分金融機構（如中小銀行）優(yōu)質質押品（國債、政金債）不足的問題，使其能更便利參與逆回購融資（C正確）。降低成本需直接下調利率（排除A）；提升流動性深度是間接效果（排除B）；引導資金流向需結構性工具配合（排除D）。7.2025年第三季度，央行逆回購操作利率與OMO（公開市場操作）利率走廊下限（超額存款準備金利率）的利差收窄至20BP。這一變化反映了（）。A.市場利率中樞持續(xù)下移B.央行加強利率走廊的引導作用C.商業(yè)銀行資金運用效率下降D.貨幣市場流動性分層加劇答案：B解析：利率走廊通過央行操作利率（上限）和超額存款準備金利率（下限）約束市場利率波動。利差收窄說明央行更注重通過走廊機制穩(wěn)定市場利率，增強引導效果（B正確）。市場利率中樞由供需決定（排除A）；資金運用效率與利差無直接關聯(lián)（排除C）；流動性分層加劇會擴大利差（排除D）。8.2025年10月，央行開展5000億元逆回購操作的同時，等量續(xù)做到期的MLF（中期借貸便利）。這種操作組合的主要意圖是（）。A.保持基礎貨幣總量穩(wěn)定B.優(yōu)化銀行體系資金期限結構C.降低金融機構長期融資成本D.抑制短期資金空轉套利答案：B解析：逆回購（短期）續(xù)做MLF（中期），通過“短端+中端”組合調節(jié)，優(yōu)化銀行資金期限結構（短期用于日常清算，中期用于信貸投放）（B正確）?；A貨幣總量由操作凈額決定（排除A）；降低長期成本需下調MLF利率（排除C）；抑制空轉需加強監(jiān)管（排除D）。9.2025年11月，某商業(yè)銀行通過逆回購融入資金后，主要用于補充當日清算備付金。這體現了逆回購的（）功能。A.流動性風險管理B.資產負債結構調整C.套利交易融資D.長期資金籌集答案：A解析：清算備付金是銀行應對日常支付結算的短期資金需求，逆回購用于補充此類資金屬于流動性風險管理（A正確）。資產負債調整需長期資金（排除B）；套利交易非主要目的（排除C）；逆回購是短期工具（排除D）。10.2025年12月，央行逆回購操作公告中首次提及“關注年末財政支出節(jié)奏對流動性的影響”。這表明（）。A.財政政策與貨幣政策協(xié)同性增強B.央行對市場預期管理弱化C.財政存款變動成為流動性次要影響因素D.逆回購操作將完全跟隨財政支出波動答案：A解析：明確提及財政支出節(jié)奏，說明央行加強與財政政策的協(xié)調，通過逆回購對沖財政因素帶來的流動性波動（A正確）。提及市場因素是預期管理強化的表現（排除B）；財政存款是流動性主要影響因素之一（排除C）；“完全跟隨”表述絕對（排除D）。11.2025年，央行將逆回購操作時間從上午9:15提前至8:30。這一調整最可能的目的是（）。A.配合外匯市場開盤后的流動性需求B.延長交易商資金使用時間C.降低操作利率的市場沖擊D.與國際主要央行操作時間同步答案：A解析：外匯市場開盤時間較早（9:30），提前逆回購操作可在外匯市場交易前釋放流動性，穩(wěn)定銀行結售匯所需資金（A正確）。資金使用時間由期限決定（排除B）；操作時間不影響利率沖擊（排除C）；與國際同步非主要考慮（排除D）。12.2025年某交易日，銀行間市場質押式回購成交量中，以逆回購操作利率為定價基準的占比達85%。這反映了（）。A.逆回購利率的市場基準性增強B.市場利率與政策利率持續(xù)背離C.金融機構杠桿率顯著上升D.貨幣市場流動性分層緩解答案：A解析：市場交易以逆回購利率為基準，說明其作為政策利率的引導作用增強，基準性提升（A正確）。占比高是政策利率與市場利率聯(lián)動的表現（排除B）；杠桿率與成交量規(guī)模相關（排除C）；流動性分層看不同機構融資成本差異（排除D）。13.2025年，央行逆回購操作中“臨時性增量操作”占比從15%升至30%。這一變化最可能對應（）。A.宏觀經濟增速大幅回升B.金融市場突發(fā)事件增多C.存款準備金率連續(xù)下調D.外匯占款保持高增長答案：B解析：臨時性增量操作用于應對突發(fā)事件（如市場波動、機構流動性緊張），占比上升說明此類事件增多（B正確）。經濟回升需常規(guī)性操作（排除A）；降準會減少逆回購需求（排除C）；外匯占款高增長會增加流動性，減少操作（排除D）。14.2025年，某城市商業(yè)銀行因優(yōu)質質押品不足，無法參與7天期逆回購。央行可能采取的針對性措施是（）。A.降低逆回購操作利率B.擴大質押品范圍至AA級信用債C.提高逆回購操作量D.要求其通過同業(yè)拆借市場融資答案：B解析：質押品不足的直接解決措施是擴大可接受質押品范圍（B正確）。降利率不解決質押品問題（排除A）；提高操作量是總量調節(jié)（排除C）；要求同業(yè)拆借可能加劇流動性分層（排除D）。15.2025年第四季度，央行逆回購操作凈投放量較第三季度減少40%，但DR007均值下行15BP。最可能的原因是（）。A.市場資金需求季節(jié)性下降B.財政存款大幅投放C.商業(yè)銀行超額準備金率下降D.央行主動引導利率下行答案：B解析：凈投放減少但利率下行，說明存在其他流動性供給（如財政存款投放）對沖了逆回購縮量的影響（B正確）。需求下降會導致利率下行，但需結合凈投放分析（排除A）；超額準備金率下降會導致利率上行（排除C）；引導利率下行需下調操作利率或增加投放（排除D）。二、多項選擇題（每題3分，共30分）1.2025年央行逆回購操作的政策目標包括（）。A.保持銀行體系流動性合理充裕B.引導貨幣市場利率圍繞政策利率波動C.支持金融機構擴大中長期信貸投放D.平抑短期資金面異常波動答案：ABD解析：逆回購是短期工具，主要目標是流動性總量平衡（A）、利率引導（B）和波動平抑（D）；支持中長期信貸是MLF、再貸款等工具的功能（排除C）。2.影響2025年央行逆回購操作量的主要因素有（）。A.金融機構超額存款準備金率水平B.財政收支帶來的流動性波動C.外匯占款變化導致的基礎貨幣增減D.貨幣市場利率與政策利率的偏離程度答案：ABCD解析：超額準備金率低（需更多投放）、財政存款增加（抽離流動性需對沖）、外匯占款減少（需補充基礎貨幣）、市場利率高于政策利率（需增加投放）均會影響操作量。3.2025年，央行逆回購的一級交易商可能包括（）。A.國有大型商業(yè)銀行B.頭部證券公司C.外資銀行在華分行D.農村信用社聯(lián)合社答案：ABC解析：一級交易商通常包括大型銀行、部分券商、外資行等；農村信用社一般通過間接方式參與（排除D）。4.2025年央行逆回購利率招標方式的特點包括（）。A.采用利率招標，交易商申報利率和數量B.最終中標利率為所有申報利率的加權平均C.央行設定利率上限，交易商競價決定最終利率D.中標量根據交易商需求和央行調控目標確定答案：AD解析：逆回購采用“利率招標、數量招標”結合方式，交易商申報利率和數量（A正確），央行根據市場情況確定中標量（D正確）；最終中標利率為央行設定的操作利率（固定）（排除B、C）。5.2025年，若央行逆回購操作失效（即未能穩(wěn)定市場利率），可能的原因有（）。A.操作量遠小于市場實際資金缺口B.市場對政策轉向的預期強烈C.金融機構流動性偏好大幅上升D.質押品范圍過窄限制參與機構數量答案：ABCD解析：操作量不足（A）、預期因素（B）、機構囤積資金（C）、參與機構受限（D）均可能導致逆回購失效。6.2025年央行逆回購與降準的協(xié)同作用體現在（）。A.降準釋放長期資金，逆回購補充短期缺口B.逆回購利率引導短端，降準影響中長期利率C.降準后逆回購可用于平滑資金面波動D.兩者均通過調節(jié)基礎貨幣總量發(fā)揮作用答案：ABC解析：降準釋放長期流動性（基礎貨幣增加），逆回購調節(jié)短期（A正確）；逆回購影響短端利率，降準通過改變銀行資金成本影響中長期（B正確）；降準后可能伴隨資金面波動，需逆回購平滑（C正確）；逆回購是基礎貨幣的結構性調節(jié)（到期收回），降準是總量調節(jié)（排除D）。7.2025年，逆回購操作對金融機構的影響包括（）。A.降低短期融資成本（若操作利率低于市場利率）B.約束金融機構過度加杠桿行為（通過利率引導）C.改善中小銀行流動性可得性（若質押品政策放松）D.減少金融機構對同業(yè)拆借的依賴答案：ABCD解析：操作利率低于市場時，機構融資成本下降（A）；利率引導抑制機構通過短債長投加杠桿（B）；質押品放松后中小銀行更易融資（C）；逆回購提供穩(wěn)定資金來源，減少對同業(yè)拆借的依賴（D）。8.2025年央行可能將逆回購質押品范圍擴大至的資產包括（）。A.地方政府專項債B.AAA級公司信用債C.商業(yè)銀行永續(xù)債D.資產支持證券（ABS）答案：ABCD解析：隨著金融市場發(fā)展，央行可能逐步擴大質押品范圍，包括地方債（A）、高等級信用債（B）、銀行資本工具（C）、標準化ABS（D）等。9.2025年央行通過逆回購進行市場預期管理的手段包括（）。A.在操作公告中明確提及流動性影響因素B.調整操作頻率和規(guī)模傳遞政策信號C.提前發(fā)布季度逆回購操作計劃D.通過媒體解讀說明操作意圖答案：ABD解析：公告提及影響因素（如財政、外匯）（A）、調整操作量傳遞松緊信號（B）、媒體解讀（D）均是預期管理手段；央行通常不提前發(fā)布季度計劃（排除C）。10.2025年，逆回購操作的歷史特征可能包括（）。A.操作期限以7天為主，14天用于跨節(jié)跨季B.利率隨市場利率波動實時調整C.操作量與貨幣市場成交量正相關D.一級交易商中標量與其市場影響力掛鉤答案：ACD解析：7天期是主要期限（A正確）；逆回購利率由央行設定，并非實時調整（排除B）；市場成交量大時資金需求高，操作量增加（C正確）；一級交易商中標量與其市場地位（如流動性供給能力）相關（D正確）。三、判斷題（每題1分，共10分）1.央行逆回購是向市場收回流動性的操作。（）答案：×解析：逆回購是央行買入債券、投放資金，屬于流動性投放操作。2.2025年，14天期逆回購的流動性釋放效果比7天期更持久，因此更適合用于長期資金需求。（）答案：×解析：14天期僅比7天期多7天，仍屬于短期工具，無法滿足長期資金需求。3.若逆回購操作利率上行，說明央行傾向于收緊短期流動性。（）答案：√解析：操作利率上行傳遞收緊信號，引導市場利率上行。4.2025年，所有城市商業(yè)銀行均可直接參與央行逆回購。（）答案：×解析：僅一級交易商可直接參與，城商行需成為一級交易商才能參與。5.逆回購操作可以完全替代降準的政策效果。（）答案：×解析：逆回購是短期工具，降準釋放長期流動性，兩者功能互補，無法完全替代。6.2025年，央行逆回購質押品必須為國債和政策性金融債。（）答案：×解析：隨著政策調整，質押品范圍可能擴大至信用債（如題干第6題所述）。7.逆回購操作量等于市場當日資金需求總量。（）答案：×解析：操作量由央行根據市場需求和調控目標決定，可能小于或大于需求。8.逆回購與SLF（常備借貸便利）均是央行向市場投放流動性的工具，因此兩者操作利率相同。（）答案：×解析：SLF是利率走廊上限，利率高于逆回購（操作利率是走廊下限）。9.2025年節(jié)假日前后，央行通常會增加逆回購操作量以應對現金需求上升。（）答案：√解析：節(jié)假日現金漏損增加，需通過逆回購補充銀行體系流動性。10.逆回購操作可以完全消除貨幣市場利率的波動。（）答案：×解析：逆回購平抑波動但無法完全消除，市場供需變化仍會導致利率小幅波動。四、簡答題（每題6分，共30分）1.簡述2025年央行逆回購的操作流程。答案：（1）每日開盤前（如8:30），央行監(jiān)測銀行體系流動性狀況，評估當日資金缺口；（2）發(fā)布逆回購操作公告，明確期限、操作方式（利率招標）及最高操作量；（3）一級交易商根據自身流動性需求，申報參與利率和擬融入資金量；（4）央行根據市場申報情況和調控目標，確定中標利率（固定為政策利率）和中標量；（5）交易達成后，央行向一級交易商支付資金（投放流動性），交易商質押債券；（6）到期日，交易商向央行歸還資金，央行解除債券質押（收回流動性）。2.2025年央行為何采用“固定利率、數量招標”的逆回購方式？答案：（1）固定利率明確政策信號：操作利率作為短期政策利率，固定有利于引導市場形成穩(wěn)定預期；（2）數量招標靈活調節(jié)：根據市場資金缺口動態(tài)調整操作量，實現流動性精準投放；（3）降低市場套利空間：避免交易商通過競價影響利率，確保政策利率的基準地位；（4）提高操作效率：簡化流程，縮短決策時間，適應短期流動性調節(jié)需求。3.分析2025年逆回購對貨幣市場利率的引導機制。答案：（1）價格引導：逆回購操作利率作為短期政策利率，為市場提供定價基準（如DR007圍繞其波動）；（2）數量調節(jié)：通過投放/回籠資金改變市場流動性總量，影響資金供需關系，進而影響利率；（3）預期管理：操作公告、新聞解讀等傳遞政策意圖，引導市場主體調整交易策略；（4）利率走廊配合：逆回購利率（下限）與SLF利率（上限）構成走廊，約束市場利率波動范圍。4.比較2025年央行逆回購與MLF的主要區(qū)別。答案：（1）期限不同：逆回購為7天、14天等短期（≤1個月）；MLF為3個月至1年中長期；（2）目標不同：逆回購調節(jié)短期流動性、穩(wěn)定貨幣市場利率；MLF提供中長期資金，引導LPR和信貸利率；（3）參與主體不同：逆回購以一級交易商（含部分非銀）為主；MLF主要面向商業(yè)銀行；（4）質押品要求不同：逆回購質押品范圍逐步擴大（含信用債）；MLF要求更高（通常為國債、政金債等）；（5）操作頻率不同：逆回購每日操作（工作日）；MLF每月固定時間操作。5.2025年哪些因素可能導致逆回購操作效果弱化？如何應對？答案：可能因素：（1）市場預期與政策信號背離（如機構認為政策將收緊，仍囤積資金）；（2）流動性分層加?。ㄖ行°y行因質押品不足無法參與，資金滯留大型銀行）；（3）外部沖擊（如國際資本流動、突發(fā)事件）導致資金需求超預期；（4）金融機構杠桿率過高（資金用于套利而非實體，削弱流動性傳導）。應對措施：（1）加強預期管理，通過公告和溝通明確政策意圖；（2）擴大質押品范圍或推出定向逆回購，改善中小銀行融資可得性；（3）豐富工具箱（如臨時流動性便利TLF），應對突發(fā)沖擊；（4）加強宏觀審慎管理，抑制資金空轉套利。五、計算題（每題8分，共24分）1.2025年3月15日（周一），央行開展7天期逆回購操作5000億元，中標利率1.85%。當日有3000億元7天期逆回購到期，無其他流動性工具到期。（1）計算當日央行公開市場操作凈投放量；（2）若3月22日（下周一）逆回購到期，計算該日銀行體系需歸還央行的資金總額（不考慮利息）。答案：（1）凈投放量=操作量-到期量=5000-3000=2000億元；（2）到期需歸還資金=操作量=5000億元（逆回購到期收回本金，利息已在操作時確定，此處不考慮）。2.2025年6月，央行開展以下逆回購操作：6月1日（周四）7天期2000億元（利率1.8%），6月6日（周二）14天期3000億元（利率1.9%），6月10日（周六，順延至6月12日）7天期1000億元（利率1.8%）。假設6月到期逆回購包括：6月8日（周四）7天期到期1500億元，6月15日（周四）14天期到期2000億元。（1）計算6月1日-6月15日期間逆回購操作總投放量；（2）計算6月15日當日逆回購凈投放/回籠量（注：6月12日為工作日）。答案：（1）總投放量=2000（6/1）+3000（6/6）+1000（6/12）=6000億元；（2）6月15日到期量=2000億元（14天期，6/6操作，14天后為6/20？需重新核對：6/6操作14天期，到期日為6/6+14天=6/20，題目中“6月15日到期2000億元”應為其他操作。假設題目中6月15日到期量為2000億元（可能為6/1操作的7天期，6/1+7天=6/8，與題目中6/8到期1500億元沖突，可能題目數據需調整。假設題目數據正確，6月15日到期2000億元，則當日無新操作（假設6/15無操作），凈回籠=2000億元。（注：因題目時間設定可能存在矛盾，實際考試需明確操作與到期日對應關系。）3.2025年9月，銀行間市場7天期質押式回購（R007）日均成交量為5萬億元，其中以央行逆回購利率（1.85%）為定價基準的交易占比80%，剩余20%交易利率算術平均為2.0%。計算當月R007的加權平均利率。答案：加權平均利率=（5萬億×80%×1.85%+5萬億×20%×2.0%）/5萬億=（0.8×1.85%+0.2×2.0%）=1.48%+0.4%=1.88%。六、論述題（每題13分，共26分）1.結合2025年中國經濟金融形勢，論述央行逆回購操作的新特點及政策邏輯。答案：2025年，中國經濟可能處于“穩(wěn)增長、防風險、促轉型”的關鍵階段，通脹總體溫和，外部環(huán)境復雜多變，金融市場波動性上升。在此背景下，央行逆回購操作可能呈現以下新特點及政策邏輯：（1）操作頻率和靈活性提升。隨著財政收支節(jié)奏加快（如專項債發(fā)行、減稅降費）、金融市場創(chuàng)新（如理財凈值化、同業(yè)業(yè)務波動），流動性短期缺口的不確定性增加。央行可能通過“每日操作+臨時增量”模式，更頻繁調節(jié)流動性，例如在月末、季末、節(jié)假日等關鍵時點加大14天期、28天期逆回購投放，平抑資金面波動。政策邏輯在于“精準滴灌”，避免總量寬松導致資金空轉，同時維護市場預期穩(wěn)定。（2）質押品政策差異化調整。針對中小銀行和非銀機構質押品不足問題，央行可能擴大逆回購質押品范圍至AA+級及以上信用債，并對農村金融機構、城商行設置差異化質押率（如降低優(yōu)質信用債質押比例要求）。這一調整的邏輯是緩解流動性分層，確保資金從大型銀行向中小金融機構傳導，支持普惠金融和小微企業(yè)融資。（3）利率引導與市場預期管理強化。逆回購操作利率可能作為短期政策利率的核心錨，與DR007的聯(lián)動性進一步增強（如DR007偏離政策利率超過20BP時，央行通過加大操作量或調整利率釋放信號）。同時，央行可能在操作公告中更明確提及“關注匯率波動對流動性的影響”“配合財政政策發(fā)力”等，通過“預期引導”降低市場不確定性。政策邏輯是構建“價格型”貨幣政策框架，減少對數量工具的依賴，提升政策傳導效率。（4）與結構性工具協(xié)同更緊密。2025年，央行可能在開展逆回購的同時，通過再貸款、再貼現等工具定向支持科技攻關、綠色轉型等領域。例如，對符合條件的金融機構，在逆回購操作中給予額外額度或更低的質押率要求，引導其將短期資金與中長期政策導向結合。邏輯在于兼顧總量穩(wěn)定與結構優(yōu)化，避免“大水漫灌”，增強政策的針對性。綜上，2025年逆回購操作的新特點體現了央行在“穩(wěn)字當頭”基調下，通過“