/sundae_meng股指期貨時代的投資機(jī)遇/sundae_meng講義綱要第一部分入門:全面認(rèn)識股指期貨第二部分進(jìn)階:股指期貨的綜合應(yīng)用第三部分展望:股指投資時代的新機(jī)遇/sundae_meng

引言2006-2007中國金融投資元年股市、期市的進(jìn)一步密切聯(lián)系如何在股指期貨時代操作股票如何進(jìn)行股指期貨的投資交易/sundae_meng第一部分：

全面認(rèn)識股指期貨1、了解股指期貨概念2、股指期貨交易特點(diǎn)3、股指期貨交易制度4、股指期貨功能及其交易方法（策略）/sundae_meng什么是股指期貨股票指數(shù)期貨是一種以股票價格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨/sundae_meng

滬深300股票指數(shù)期貨合約合約標(biāo)的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點(diǎn)300元合約價值滬深300指數(shù)點(diǎn)×300元報價單位指數(shù)點(diǎn)最小變動價位0.2點(diǎn)合約月份當(dāng)月、下月及隨后兩個季月交易時間9:15-11:30,13:00-15:15最后交易日交易時間9:15-11:30,13:00-15:00價格限制上一個交易日結(jié)算價的正負(fù)10%合約交易保證金合約價值的10%交割方式現(xiàn)金交割最后交易日合約到期月份的第三個周五，遇法定節(jié)假日順延最后結(jié)算日同最后交易日交易代碼IF/sundae_meng關(guān)于股票價格指數(shù)

是由證券交易所或金融服務(wù)機(jī)構(gòu)編制的表明股票行市變動的一種供參考的指示數(shù)字

滬綜指和滬深300編制方法/sundae_meng股票指數(shù)和市場技術(shù)分析同源股票指數(shù)的發(fā)明查爾斯·道，1884.7.3宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表道氏理論平均價格包容消化一切因素市場具有三種趨勢：主要、次要和短暫大趨勢可分三個階段股指和技術(shù)分析同源證券界，套牢，買入等著，基本分析/價值/sundae_meng滬綜指的編制方法滬交易所上市的所有股票滬A，滬B總股本加權(quán)，A、B股價基期調(diào)整調(diào)整日總市值/調(diào)整后基期總市值*基期指數(shù)調(diào)整日總市值/上一日調(diào)整后總市值*上日指數(shù)/sundae_meng滬綜指起源早，影響大/sundae_meng滬深300在總體股市覆蓋率較高總市值覆蓋率，70%流通市值覆蓋率，60%流通量覆蓋率，56%/sundae_meng滬綜指集中度遠(yuǎn)高于滬深300/sundae_meng滬深300指數(shù)權(quán)重分布明顯改善/sundae_meng滬深300和滬綜指一年多來驚人一致/sundae_meng滬深300平滑，滬綜指多毛刺/sundae_meng/sundae_meng300指數(shù)和滬綜指的關(guān)系300指數(shù)優(yōu)良滬綜指權(quán)重集中但兩者高度近似思考：誰更代表大勢？誰是真主導(dǎo)者？/sundae_meng一）股指期貨的特點(diǎn)

股票價格指數(shù)期貨具有股票和期貨的雙重屬性。

期貨股票股指期貨/sundae_meng期貨交易特點(diǎn)1保證金交易（杠桿交易）2雙向操作3T+0制度4到期交割/sundae_meng杠桿效應(yīng)1．保證金交易/sundae_mengA,收益是放大時的一面￥100￥110￥100100￥900100￥90020010%10010%10%100%/sundae_mengB,虧損是放大時的一面100￥900100￥9000￥100￥90￥10010%10010%10%100%/sundae_meng買入開倉賣出平倉賣出開倉買入平倉

２．雙向操作

/sundae_meng期貨：T+0制度；股票：Ｔ＋１制度３．T+0制度/sundae_meng

期貨合約有到期日，不能無限期持有．４．到期交割/sundae_meng二）股指期貨的交易制度

保證金制度每日結(jié)算制度強(qiáng)制平倉制度現(xiàn)金交割制度持倉限額制度大戶持倉報告制度漲跌停板制度熔斷制度保證金存管制度相關(guān)制度和細(xì)則以交易所公布為準(zhǔn)/sundae_meng

股指期貨保證金初步定為合約價值的8%，交易所和經(jīng)紀(jì)公司將隨著市場風(fēng)險不斷變化而適當(dāng)調(diào)節(jié)一定保證金收取比例.每張合約所需保證金：例:保證金制度８％2500X300X10%=75,000元/sundae_meng

滬深300股指期貨每日結(jié)算價為期貨合約最后一小時加權(quán)平均價。當(dāng)日無負(fù)債制度盤中試結(jié)算分級結(jié)算與結(jié)算聯(lián)保制度

每日結(jié)算制度開倉價結(jié)算價收盤價/sundae_meng履約保證金可用保證金強(qiáng)行平倉制度

什么情況下會被強(qiáng)制平倉？/sundae_meng現(xiàn)金交割制度：期貨合約到期時，交易雙方以現(xiàn)金差價結(jié)算的方式,了結(jié)到期未平倉合約。

交割結(jié)算價采用到期日滬深300現(xiàn)貨指數(shù)

最后兩小時所有指數(shù)點(diǎn)算術(shù)平均價。

股指期貨采用現(xiàn)金交割方式，以開倉價和交割結(jié)算價的差額，計(jì)算交割損益。現(xiàn)金交割制度/sundae_meng保證金存管制度保證金監(jiān)控中心保護(hù)投資者資金安全*期貨投資者保障基金*第三方管理的結(jié)算通知方式/sundae_meng三）股指期貨的投資策略1、股指期貨的功能2、指數(shù)化投資3、投機(jī)工具4、對沖風(fēng)險與套期保值5、套利/sundae_meng股指期貨市場功能和投資機(jī)會市場套利功能—風(fēng)險投資套期保值功能—規(guī)避風(fēng)險指數(shù)化投資功能—組合資產(chǎn)價格發(fā)現(xiàn)功能—價差投機(jī)股票指數(shù)期貨市場/sundae_meng

套期保值——對沖風(fēng)險滬深300指數(shù)周線(2005.01-2006.11)2005年2月26日1046點(diǎn)2005年6月4日818點(diǎn)2006年6月2日1412點(diǎn)2006年8月11日1222點(diǎn)/sundae_meng價格發(fā)現(xiàn)——差價投機(jī)/sundae_meng

指數(shù)化投資——組合資產(chǎn)滬深300指數(shù)走勢上海能源（600508）走勢/sundae_meng指數(shù)基金

由于股指期貨是保證金交易，通過股指期貨的多頭和國債的多頭，可以合成無杠桿的指數(shù)化投資。這樣股指期貨的多頭，不再被理解成一種投機(jī)交易，而是一種資產(chǎn)配置行為。這種指數(shù)型基金在跟蹤基準(zhǔn)指數(shù)收益的同時，基金經(jīng)理通過短期利率和債券頭寸的管理，可以強(qiáng)化收益。/sundae_meng第一部分小結(jié)：股指期貨的概念匯總股指期貨，滬深300指數(shù)合約；股指期貨交易特點(diǎn)（對比商品期貨特點(diǎn)？）；股指期貨交易制度（現(xiàn)金交割、熔斷制度）；股指期貨功能/投資策略（投機(jī)、套保、套利）；/sundae_mengⅠ.怎樣利用股指期貨進(jìn)行投機(jī)操作第二部分

股指期貨的綜合應(yīng)用一）三種經(jīng)典投資策略/sundae_meng股指期貨投機(jī)操作

預(yù)期指數(shù)下跌，賣出股指期貨合約，下跌后買入平倉獲利（期貨市場特有操作方法）

預(yù)期指數(shù)上漲，買入股指期貨合約，上漲后賣出平倉獲利（與股市操作方法類似）/sundae_meng“雙向”與“T＋０”交易操作過程

以20萬資金交易1手合約為例(交易手續(xù)費(fèi)略）賣出開倉（1620）第一回合：保證金48600元買入平倉（1741）虧損:(1620-1741)×300＝-36300元反手再買開倉（1741）第二回合：保證金52230元賣出平倉（1901）盈利:(1901-1741)×300＝+48000元反手再賣開倉（1901）第三回合：保證金57030元買入平倉(1867）盈利:(1901-1867)×300＝+10200元反手再買開倉(1867)……/sundae_meng影響股指期貨的主要因素

基本分析：經(jīng)濟(jì)增長、通貨膨脹、財政政策與貨幣政策、匯率變動、政策因素、指數(shù)成份股變動等技術(shù)分析:分析更側(cè)重中短期的預(yù)期。/sundae_mengⅡ.怎樣在股市和期市之間

進(jìn)行套期保值

/sundae_meng套期保值交易的目的——規(guī)避風(fēng)險風(fēng)險非系統(tǒng)性風(fēng)險（個股風(fēng)險）系統(tǒng)性風(fēng)險（整體風(fēng)險）/sundae_meng套期保值原理

股票市場指數(shù)和股指期貨合約價格一般呈同方向變動通過在兩個市場同時建立相反的頭寸，當(dāng)價格變動時，則必然在一個市場獲利，而在另一個市場受損，其盈虧可基本相抵，從而達(dá)到鎖定股票市值（保值）的目的。時間股指期貨價格股票指數(shù)現(xiàn)價價格/sundae_meng/sundae_meng

如何選擇套期保值方向賣出套期保值買入套期保值/sundae_mengⅢ.怎樣在股指期貨市場

進(jìn)行套利交易

/sundae_meng什么是跨期套利

在股指期貨市場上，利用不同月份合約漲跌的速度不同進(jìn)行反向交易（一買一賣），獲取差價收益。（一種投機(jī)性套利）例：股指下跌期間，利用6月合約跌速比3月合約快的特性，賣出6月合約的同時買入3月合約，賺取價差收益。兩個相同：ａ．交易的數(shù)量相同ｂ．買和賣的交易時間相同

兩個不同：ａ．合約月份不同ｂ．合約價格不同交易特點(diǎn)/sundae_meng跨期套利原理時間遠(yuǎn)月合約近月合約價差縮小價差擴(kuò)大起始價差價格起始價差價差收益價差收益/sundae_meng什么是期現(xiàn)套利

利用股指期貨合約到期時向現(xiàn)貨指數(shù)價位收斂特點(diǎn)，一旦兩者偏離程度超出交易成本，通過買入低估值一方，賣出高估值一方，當(dāng)兩市場回到均衡價格時，再同時進(jìn)行反向操作，結(jié)束交易，套取差價利潤。/sundae_meng期現(xiàn)套利原理分析指數(shù)現(xiàn)貨價格無套利機(jī)會區(qū)間（套利成本區(qū)間）最后交易日期現(xiàn)價格收斂時間價格指數(shù)期貨價格出現(xiàn)套利機(jī)會/sundae_meng二）風(fēng)險控制策略.強(qiáng)化風(fēng)險意識

.提高風(fēng)險管理技能/sundae_meng

股指期貨交易會面臨哪些風(fēng)險？期貨公司投資者代理風(fēng)險交易操作風(fēng)險市場風(fēng)險流動性風(fēng)險結(jié)算現(xiàn)金流風(fēng)險法律風(fēng)險/sundae_meng股指期貨交易中可能面臨的主要風(fēng)險市場風(fēng)險流動性風(fēng)險現(xiàn)金流風(fēng)險/sundae_meng市場風(fēng)險成因由于股指期貨價格變動而給投資者帶來的風(fēng)險，是股指期貨交易中最重要的風(fēng)險。市場風(fēng)險有時會引發(fā)流動性風(fēng)險、現(xiàn)金流風(fēng)險。/sundae_meng市場風(fēng)險的特點(diǎn)/sundae_meng杠桿效應(yīng)——風(fēng)險放大性的充分認(rèn)識滬深300指數(shù)日均漲跌幅度:0.9221%(2005.11.18-2006.11.18)0.9592%(2006.1-2006.11.18)0.9870%(2006.7-2006.11.18)假設(shè)滬深300指數(shù)期貨日均波動幅度為1%按照10%保證金率意味著投資者收益的波動為±10%,假設(shè)投入股指期貨保證金20萬元,日均盈虧2萬左右./sundae_meng止損的含義

是指當(dāng)交易方向與市場走勢相悖、導(dǎo)致虧損出現(xiàn)時，在一定的范圍內(nèi)設(shè)置平倉價格，以避免出現(xiàn)無法控制的損失的措施。

股指期貨交易中的止損技術(shù)保護(hù)的重要手段，“剎車裝置”

保存實(shí)力！作用/sundae_meng止損方法平衡點(diǎn)止損法技術(shù)止損法時間止損法/sundae_meng看漲買入，2手保證金90000元認(rèn)賠出局，虧損９000元看漲買入，2手，保證金90000元止損點(diǎn)1485止損點(diǎn)1530指數(shù)上漲至１５５２/sundae_meng止損難以執(zhí)行的原因僥幸心理,逆市加倉,孤注一擲猶豫不決,患得患失,一改再改放棄努力,聽之任之

執(zhí)行止損是一件痛苦的事情，是對人性弱點(diǎn)的挑戰(zhàn)和考驗(yàn)./sundae_meng程式化止損可用止損指令來實(shí)現(xiàn)程序化止損,避免止損的主觀影響止損指令:交易者可以預(yù)先設(shè)定一個價位，當(dāng)市場價格達(dá)到這個價位時，止損指令立即自動生效。優(yōu)點(diǎn):以技術(shù)手段克服人性弱點(diǎn)/sundae_meng流動性風(fēng)險的含義市場流動性風(fēng)險是指無法及時以當(dāng)前的價格買入或賣出股指期貨合約來順利建倉或平倉的風(fēng)險，屬于流通量的風(fēng)險。可能的后果：減少獲利空間增加虧損幅度

/sundae_meng流動性風(fēng)險的防范選擇交割月份

一般選擇近期交割月份的合約(包括臨近交割月合約)

與商品期貨交易略有差異.中金所仿真交易中出現(xiàn)的遠(yuǎn)期也較活躍的現(xiàn)象，是否在未來的實(shí)際交易中呈現(xiàn)中國特色，有待未來觀察。/sundae_meng合約選擇案例香港恒生指數(shù)期貨報價表/sundae_meng現(xiàn)金流風(fēng)險的含義現(xiàn)金流風(fēng)險是指當(dāng)投資者無法及時籌措資金滿足建立和維持股指期貨頭寸的保證金要求的風(fēng)險?，F(xiàn)金流風(fēng)險是廣大新進(jìn)期貨投資者面臨的新課題！/sundae_meng現(xiàn)金流風(fēng)險的后果建倉階段：錯過投資獲利機(jī)會。持倉階段：價格不利變化持倉虧損實(shí)際虧損強(qiáng)行平倉資金鏈斷裂保證金比率提高強(qiáng)行平倉/sundae_meng現(xiàn)金流風(fēng)險控制

充分認(rèn)識資金管理在股指期貨交易中的重要意義：

資金管理不好，即使有60％以上的看對概率，最終也將導(dǎo)致虧損。資金管理得好，即使只有40％的看對概率，也能夠獲取不錯的收益；/sundae_meng1500看漲買入，2手保證金90000元1457點(diǎn),下跌2.86%,浮動虧損25800元,余保證金64200元,保證金需87420元,需追繳23220元.不能補(bǔ)齊,強(qiáng)行平倉1手，虧損12900元出局.1544點(diǎn)賣出,上漲2.93%,盈利13200元.凈賺僅300元.收益率0.26%由于資金管理不善,沒有獲得理想收益.結(jié)論:即使判斷正確,如果沒有管理好資金,也會錯失良機(jī),甚至將盈利機(jī)會變?yōu)樘潛p./sundae_meng股指期貨交易中的資金管理1、哪些資金不宜入市？2、風(fēng)險投機(jī)/sundae_meng某投資者資金管理方案單筆交易占總投資比例累計(jì)投資占總投資比重不同期貨品種間的資金分配確定單筆最大虧損額度不超過２５％不超過４０％１０－１５％內(nèi)不超過５％/sundae_meng第二部分小結(jié)：個人投資者投資股指期貨的建議面對股指期貨，證券投資者務(wù)必需要熟悉期貨交易的特殊性，吃透規(guī)則；了解功能與掌握投資方式、根據(jù)目的與個人風(fēng)險承受能力合理選擇不同的交易方式，并制定區(qū)別應(yīng)對策略；強(qiáng)化風(fēng)險意識、提高風(fēng)險管理技能、學(xué)會止損和資金管理；優(yōu)化思維模式、改善交易習(xí)慣。/sundae_meng

第三部分

股指期貨時代的新投資機(jī)遇/sundae_meng已經(jīng)產(chǎn)生影響2006年第四季度的大盤藍(lán)籌股、封閉式基金的一波行情，與股指期貨的預(yù)期即將推出有很大關(guān)系：籌碼溢價---大盤權(quán)重股套利---利于封基折價回歸/sundae_meng一）變化與影響1、交易制度的重大變革，帶來市場游戲或博弈規(guī)則的變革。這是最大的影響！意義深遠(yuǎn)！歷史經(jīng)驗(yàn)啟示：要充分重視每一次重大的制度變革，都帶來重大的機(jī)遇。（如：股改的啟示）/sundae_meng做空機(jī)制、保證金交易、現(xiàn)金交割風(fēng)險對沖、價格發(fā)現(xiàn)等功能一個單向度、單層次市場到一個立體、多維市場轉(zhuǎn)變。/sundae_meng股指期貨的高級應(yīng)用分析行情本身為主，套利僅是提供一種服務(wù)個股個股+關(guān)聯(lián)指標(biāo)股個股+關(guān)聯(lián)股+ETF個股+關(guān)聯(lián)股+ETF+權(quán)證個股+關(guān)聯(lián)股+ETF+權(quán)證+股指期貨/sundae_meng僅做個股的單調(diào)文章/sundae_meng目標(biāo)個股、關(guān)聯(lián)個股一起做文章/sundae_meng目標(biāo)個股、關(guān)聯(lián)個股、大勢一起做文章/sundae_meng目標(biāo)個股、關(guān)聯(lián)個股、ETF一起做文章/sundae_meng維度上升，交易復(fù)雜度明顯增強(qiáng)/sundae_meng一個全新的多維投資世界！/sundae_meng2、定價機(jī)制的完善、股市運(yùn)行效率的提高3、投資理念的變革與創(chuàng)新：如指數(shù)化投資、藍(lán)籌股革命。4、盈利模式的變革與創(chuàng)新：賣空交易、套利交易做莊模式的創(chuàng)新。/sundae_meng5、投資行為變化：1）新格局下的機(jī)構(gòu)投資行為分析風(fēng)險管理策略的優(yōu)化投資組合的優(yōu)化交易效率的提高。/sundae_meng具體：股票與股指期貨間套做（套保與套利）做為部分的指數(shù)化頭寸，投資組合更加靈活多樣靈活性頭寸的重要替代工具；用來解決資金的調(diào)劑需求的工具等；/sundae_meng2）新格局下的大眾投資行為分析：個人投資者將根據(jù)自我特長和風(fēng)險偏好選擇合適的操作方式，會促使投資者成熟。股票股指期貨指數(shù)化投資策略、或干脆投奔基金；綜合策略/sundae_meng6、市場格局將發(fā)生變化：1）一個漲跌與牛熊循環(huán)的指數(shù)化股市，與長期處于結(jié)構(gòu)性牛熊并存的個股分化的市場。2）市場個股的股價結(jié)構(gòu)分化將進(jìn)一步明顯，并將在一定階段或進(jìn)一步強(qiáng)化。流動性向指數(shù)的成份股集中，尤其是藍(lán)籌股；其他非成份股可能會被邊緣化，尤其是垃圾股可能有一部分成為“仙股”。/sundae_meng股價結(jié)構(gòu)的國際化進(jìn)程開始。走上成熟的市場化需要較長的時間過程，目前我們?nèi)蕴幱凇靶屡d+轉(zhuǎn)軌”時期。/sundae_meng7、市場博弈的復(fù)雜性將大大增加。1）機(jī)構(gòu)博弈新變化股指期貨將成為多空博弈的新戰(zhàn)場。/sundae_meng2）一段時期將可能成為國際利益的博弈場。如1997年的亞洲金融危機(jī)，金融市場已成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中沒有硝煙的新戰(zhàn)場。實(shí)例：1998年香港的官鱷大戰(zhàn)的啟示。立體化的多空博弈、國際化的資本博弈。/sundae_meng8、有利于中國股市統(tǒng)一指數(shù)的形成。滬深300指數(shù)將成為市場新的標(biāo)桿。9、將催化一系列的創(chuàng)新：利于基金的產(chǎn)品創(chuàng)新、券商的資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)創(chuàng)新、銀行理財產(chǎn)品創(chuàng)新、保險與養(yǎng)老金及企業(yè)年金等的資產(chǎn)管理方式的變革等等。同時，有助于金融融合，推動金融混業(yè)經(jīng)營。/sundae_meng二）分析股指期貨的推出后股市會漲還是會跌？1、國際市場歷史回顧標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨與1982年4月21日，推出前市場處于中期下跌中，推出后指數(shù)下跌了11．5%，之后重回漲市，半年內(nèi)迅速突破了前高。（牛市）/sundae_meng東亞第一個期貨是中國香港的恒生指數(shù)期貨，上市時間是1986年5月6日。上市前一年的走勢，恒生指數(shù)一年中上漲了31.6%；

上市后，恒生指數(shù)在1986年的5—8月的這段時間里大約跌了6.1%；止跌后指數(shù)回穩(wěn)，繼續(xù)原來的上漲趨勢。（牛市）

/sundae_meng1986年9月3日，日經(jīng)225期貨在新加坡交易所上市（牛市，前漲、后跌、再續(xù)漲）1996年5月3日，韓國KOSPI200指數(shù)期貨上市（熊市，前跌、后跌、再延續(xù)跌市）1998年7月21日，臺證加權(quán)綜合指數(shù)期貨在臺灣期貨交易所上市（熊市，前跌、后跌、反彈后再續(xù)跌市）/sundae_meng回顧歷史，我們發(fā)現(xiàn)股指期貨上市前后雖然有部分相類似之處，但也有不同變化。漲跌變化，更多取決于推出時當(dāng)時的市場趨勢運(yùn)行階段、當(dāng)時的市場環(huán)境。不要把現(xiàn)象當(dāng)規(guī)律。我們可以推測各種可能性，但更重要的是做好各種可能變化的策略應(yīng)對。/sundae_meng2、股指期貨上市后導(dǎo)致的股市價格波動特征的變化。1）總體：股指期貨不可能改變股市長期與總體趨勢；但其助漲助跌效應(yīng)是明顯的，且短期波動中股指期貨會產(chǎn)生大的影響。2）對波動特征：波動幅度一般會加大、對運(yùn)行節(jié)奏也會產(chǎn)生影響。尤其是期指到期日及臨近前幾日，可能會有大的波動。這一點(diǎn)要引起重視。/sundae_meng3）對流動性和資金：流動性增加是明顯的。對資金，短期或某階段會導(dǎo)致資金的擠出效應(yīng)，但總體和長期來看對資金的