證券分析師wangyuxuan@——北交所新消費產(chǎn)業(yè)研究系列（五）——北交所新消費產(chǎn)業(yè)研究系列（五）聯(lián)系人情緒消費對價格敏感度更低。艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，中國情緒聯(lián)系人凱度等發(fā)布的《2024年香水香氛品類趨勢洞察》，2018-2023年全球香水香氛市場規(guī)模由風險提示：市場空間測算偏差的風險、下游需求波動風險、匯率波動風險、海外經(jīng)營風險請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明1.情緒經(jīng)濟：2024年中國情緒經(jīng)濟市場規(guī)模超2萬億元，各類情緒消費形態(tài)不斷涌現(xiàn)52.潮玩經(jīng)濟：從功能性向情感性消費轉(zhuǎn)型，2025-2030年國內(nèi)規(guī)模CAGR預計為21% 3.寵物經(jīng)濟：情感寄托和陪伴需求成為重要動力，預計2027年國內(nèi)規(guī)模突破萬億元.144.嗅覺經(jīng)濟：情感增益需求大于功能，2018-2024年中國香水香氛規(guī)模CAGR預計為 5.北交所相關(guān)標的：太湖雪、路斯股份、柏星龍等公司或受益于情緒經(jīng)濟的崛起 6.風險提示 請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明圖表目錄圖表1：情緒消費以“為情緒價值買單”為核心 5圖表2：用戶感知壓力的情況 6圖表3：消費者對情緒消費的態(tài)度調(diào)查 6圖表4：根據(jù)馬斯洛需求層次理論，人們的精神需求不斷增長 6圖表5：95.6%的受訪者愿意為滿足快樂消費 7圖表6：11.10%的受訪者經(jīng)常會為緩解悲傷情緒消費 7圖表7：中國消費者眼中情緒消費與傳統(tǒng)消費的差異 7圖表8：中國情緒經(jīng)濟消費群體用戶畫像 8圖表9：預計2029年中國情緒經(jīng)濟市場突破4.5萬億元 8圖表10：各類承載情緒價值的消費形態(tài)不斷涌現(xiàn) 9圖表11：中國消費者情緒消費領域偏好 9圖表12：規(guī)上文化企業(yè)營收持續(xù)向好，產(chǎn)業(yè)基本盤穩(wěn)固 10圖表13：中國國潮經(jīng)濟預計持續(xù)擴容 10圖表14：文創(chuàng)產(chǎn)品購買原因 10圖表15：文創(chuàng)產(chǎn)品購買爽點 10圖表16：2024年中國潮玩行業(yè)按零售額計的市場規(guī)模為587億元（單位：十億元）.11圖表17：2024年中國潮玩市場品類零售額占比 11圖表18：中國潮玩行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分析 圖表19：2024年全球潮玩行業(yè)按零售額計市場規(guī)模為380億美元（單位：十億美元） 圖表20：2024年全球潮玩行業(yè)按國家及地區(qū)劃分的明細（按零售額計） 圖表21：柏星龍文創(chuàng)潮玩板塊業(yè)務進展和規(guī)劃 圖表22：太湖雪絲綢+文創(chuàng)業(yè)務案例圖 13圖表23：2015-2024年老年人口占比持續(xù)上升，結(jié)婚率、出生率呈下降態(tài)勢 圖表24：2014-2023年中國平均家庭戶規(guī)模整體下降 圖表25：情感寄托和陪伴需求激發(fā)了寵物行業(yè)廣闊的市場潛力 14圖表26：中國寵物經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)規(guī)模呈現(xiàn)逐年上升的趨勢 圖表27：寵物消費結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，主糧占比提升 15圖表28：2020-2024年單只寵物年均消費金額 請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明圖表29：2022-2024年寵主年齡分布 圖表30：2024年美國寵物食品CR10品牌銷售額占比42% 圖表31：2024年中國寵物食品CR10品牌銷售額占比26% 圖表32：2025年“雙十一”全周期天貓和抖音TOP10貓狗食品銷售額品牌榜 16圖表33：肉干產(chǎn)品是公司主要營收來源 圖表34：個人香氛使用需求中，情感增益方面的需求遠大于功能需求 18圖表35：取悅自己，提升情緒體驗是中國消費者購買香水的主要原因 18圖表36：2018-2023年全球香水香氛市場規(guī)模由3848.3億元增長至4224.6億元 圖表37：2025年中國香水香氛市場規(guī)模有望達到328.76億元 19圖表38：中國香水市場目前仍以線下渠道為主 圖表39：中國香水市場線下渠道主要包含百購渠道、美妝專賣店、商超等 圖表40：香水價格在0-200元的消費者群體占比最大，約占46% 圖表41：中草香料主要從事涼味劑、合成香料和天然香料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售 圖表42：北交所情緒消費相關(guān)標的 請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明1.情緒經(jīng)濟：2024年中國情緒經(jīng)濟市場規(guī)模超2萬億元，各類情緒消費形態(tài)不斷涌現(xiàn)根據(jù)景略咨詢等發(fā)布的《2025中國情緒消費市場洞察報告》，情緒消費以“為情緒價值買單”為核心，與強調(diào)修復與治愈的療愈經(jīng)濟存在部分重疊，如冥想、香薰等項目；與側(cè)重沉浸與參與的體驗經(jīng)濟也有交叉，如沉浸式劇本殺項目；由于情緒消費本身就是悅己的一種具體體現(xiàn)，它更是與強調(diào)自我取悅的悅己消費深度交織。情緒消費重心從“基本功能”轉(zhuǎn)向“精神滿足”，從性價比→情價比。由于高壓生活、信息過載、孤獨感上升，年輕人需要即時的情緒調(diào)節(jié)渠道，并且Z世代及更年輕群體崛起，推崇“悅己主義”，愿意為自我表達和情緒體驗付費。圖表1：情緒消費以“為情緒價值買單”為核心根據(jù)SocialBeta公眾號信息，快節(jié)奏的生活，讓年輕人面臨著來自各方面的挑戰(zhàn)，88.2%的年輕人認為自己處在有壓力的狀態(tài)中，能夠帶來即時正向反饋的消費行為，成為人們釋放情緒的出口。從消費態(tài)度看，情緒消費的價值獲得高度認同，超六成（60.3%）消費者視其為“緩解壓力”的有效途徑，近半數(shù)（46.8%）認可其作為“緩解情緒的途徑”。這說明商品不僅是實物，更是承載情緒價值、實現(xiàn)減壓與悅己的重要載體。請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明圖表2：用戶感知壓力的情況注：調(diào)研時間為2023年11月圖表3：消費者對情緒消費的態(tài)度調(diào)查資料來源：SocialBeta公眾號、知萌《2024年中消費趨勢觀察注：調(diào)研時間為2024年8月根據(jù)SocialBeta公眾號信息，社會的快速發(fā)展帶來物質(zhì)供給的豐富，人們在滿足了基礎的生理需求之后，開始追求更高層次的精神需求。從馬斯洛需求層次理論來看，人們在歸屬、尊重、審美等情緒撫慰方面的需求愈發(fā)凸顯，承載這一需求的情緒商品隨之出現(xiàn)在大眾生活中。尤其對關(guān)注個體感受的年輕人來說，他們更愿意為愉悅身心的體驗與可見的幸福感花錢。圖表4：根據(jù)馬斯洛需求層次理論，人們的精神需求不斷增長根據(jù)SocialBeta公眾號信息，在“日常生活中，你愿意為滿足自己的快樂而付費嗎？”調(diào)研中，95.6%的受訪者愿意為快樂消費，其中38.9%的受訪者認為“很愿意，快樂是最重要 的”，36.10%的受訪者認為“比較愿意，大部分時候快樂比較重要”，僅4.40%的受訪者認 為“不愿意，錢買來的快樂不是真的快樂”。同時，在“日常生活中，你會為了緩解悲傷情緒 而消費嗎？”,有11.10%的受訪者經(jīng)常會為緩解悲傷情緒而消費。請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明圖表5：95.6%的受訪者愿意為滿足快樂消費滿足自己的快樂而付費嗎？”圖表6：11.10%的受訪者經(jīng)常會為緩解悲傷情緒消費資料來源：知萌《2024中國消費趨勢報告》、S緩解悲傷情緒而消費嗎？”根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，中國消費者眼中情緒消費與傳統(tǒng)消費差異較大。六成受訪消費者表示，相比于傳統(tǒng)消費，情緒消費的購買決策更沖動，亦有超五成受訪消費者認為情緒消費對價格敏感度更低。情緒消費多以情緒為主導，購買行為多源于解壓、愉悅等追求，常因情緒滿足的優(yōu)先級高于實用價值，因此在消費過程中，帶有悅己屬性的產(chǎn)品更能讓消費者接受更高的溢價。圖表7：中國消費者眼中情緒消費與傳統(tǒng)消費的差異根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，從性別看，中國情緒經(jīng)濟消費群體用戶中女性占比達63.0%，是消費主力；年齡上以26-45歲的中青年為主，占比82.57%；收入層面，超五成（50.27%）消費者月收入在5001-10000元的中等區(qū)間；身份上，企業(yè)白領占36.00%，且64.14%為已婚已育家庭；地域分布則集中在新一線、二線城市，兩者合計占比近六成。請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明圖表8：中國情緒經(jīng)濟消費群體用戶畫像中國情緒經(jīng)濟市場規(guī)模呈上升趨勢。艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2024年中國情緒經(jīng)濟市場規(guī)模達23077.67億元，預計2029年突破4.5萬億元。隨著市場的不斷發(fā)展與成熟，未來情緒經(jīng)濟有望持續(xù)保持高速增長，在滿足消費者精神需求的同時，為經(jīng)濟增長注入新的活力，創(chuàng)造更多的商業(yè)機遇與社會價值。圖表9：預計2029年中國情緒經(jīng)濟市場突破4.5萬億元根據(jù)艾媒咨詢信息，中國情緒經(jīng)濟的主流賽道呈現(xiàn)多領域并行發(fā)展的態(tài)勢，涵蓋潮玩、寵物、情緒健康、文化娛樂、解壓產(chǎn)品及香氛等實物商品領域。其中，潮玩賽道從“小眾收藏”向“大眾消費”升級，以獨特設計傳遞情感，“谷子經(jīng)濟”等相關(guān)領域規(guī)?？焖僭鲩L；寵物賽道超越基礎飼養(yǎng)需求，通過寵物主題跨界業(yè)態(tài)滿足情感陪伴。各賽道共同以情感價值為核心，形成覆蓋不同群體與場景的情緒消費生態(tài)。艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，49.43%的受訪消費者喜歡沉浸式體驗經(jīng)濟，占比最高；48.29%的受訪消費者喜歡潮玩盲盒經(jīng)濟；37.57%的受訪消費者喜歡解壓療愈經(jīng)濟。請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明圖表10：各類承載情緒價值的消費形態(tài)不斷涌現(xiàn)圖表11：中國消費者情緒消費領域偏好2.潮玩經(jīng)濟：從功能性向情感性消費轉(zhuǎn)型，2025-2030年國內(nèi)規(guī)模CAGR預計為21%文化產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)增長，與國潮結(jié)合形成文創(chuàng)產(chǎn)品一大亮點。根據(jù)國家統(tǒng)計局，全國規(guī)模以上文化企業(yè)的營業(yè)收入從2019年的8.7萬億元增至2024年的14.15萬億元，產(chǎn)業(yè)基本盤穩(wěn)健。國潮經(jīng)濟崛起是民族自信提升的表現(xiàn)，“國潮+文創(chuàng)”是文創(chuàng)產(chǎn)品行業(yè)的一大亮點，背靠底蘊深厚的中國文化歷史，打造人格化IP品牌。根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，中國國潮經(jīng)濟市場規(guī)模在2023年已達到2.05萬億元，同比增長9.44%。展望未來，該市場預計持續(xù)擴容。近年來，國潮品牌在產(chǎn)品創(chuàng)新和品牌營銷上持續(xù)發(fā)力，不斷創(chuàng)造出新的消費潮流，行業(yè)發(fā)展前景廣闊。圖表12：規(guī)上文化企業(yè)營收持續(xù)向好，產(chǎn)業(yè)基本盤穩(wěn)固圖表13：中國國潮經(jīng)濟預計持續(xù)擴容根據(jù)Mob研究院報告數(shù)據(jù)，個人興趣愛好以及聯(lián)名周邊產(chǎn)品熱度驅(qū)動文創(chuàng)產(chǎn)品購買潮，購買文創(chuàng)產(chǎn)品的兩大首要原因是“個人興趣愛好”（64.2%）和“對聯(lián)名周邊產(chǎn)品感興趣”（63.7%）。而情緒和文化價值、設計感以及紀念意義是最能促進消費者購買文創(chuàng)產(chǎn)品的爽點。圖表14：文創(chuàng)產(chǎn)品購買原因圖表15：文創(chuàng)產(chǎn)品購買爽點根據(jù)TOPTOY招股書和弗若斯特沙利文，中國潮玩行業(yè)呈現(xiàn)快速增長趨勢，零售額由2019年的207億元躍升至2024年的587億元，實現(xiàn)23.2%的復合增長率。這一增長主要受日益增長的情緒消費所推動，潮玩日益成為個人身份認同、懷舊情感與文化歸屬的表達載體。展望未來，隨著IP滲透至多元化產(chǎn)品領域，消費者體驗有望逐漸演變?yōu)槌两健⒍喔泄俚幕芋w驗。隨著零售店作為核心購買場景不斷擴展升級，提供卓越的情境化零售體驗和更深層次的IP驅(qū)動互動，潮玩行業(yè)預計由2025年的825億元增長至2030年的2,133億元，或?qū)崿F(xiàn)20.9%的復合增長率。根據(jù)TOPTOY招股書和弗若斯特沙利文，中國潮玩行業(yè)在核心品類中呈現(xiàn)顯著差異化增長態(tài)勢，反映出消費者偏好變化與產(chǎn)品創(chuàng)新趨勢。其中，搪膠毛絨和手辦是核心增長板塊，搪膠毛絨的增長主要得益于其在日常生活場景中的情感共鳴和視覺吸引力，其多功能用途推動了這一增長趨勢；手辦的增長則源于其收藏價值、精湛工藝以及與知名角色的情感聯(lián)結(jié)。以搪膠毛絨及手辦的形式對IP角色進行二次創(chuàng)作可促進消費者產(chǎn)生情感共鳴。3D拼裝模型作為中國潮玩行業(yè)的主流品類，其市場熱度源于其帶來的動手樂趣與創(chuàng)造體驗，以及與熱門IP日益深入的合作。因此，按零售額計，搪膠毛絨在中國潮玩行業(yè)的市場份額預計由2024年的9.4%增長至2030年的13.6%；而按零售額預計，手辦在中國潮玩行業(yè)的市場份額預計由2024年的45.1%增長至2030年的51.2%。圖表16：2024年中國潮玩行業(yè)按零售額計的市場規(guī)模為587億元（單位：十億元）圖表17：2024年中國潮玩市場品類零售額占比根據(jù)TOPTOY招股書和弗若斯特沙利文，潮玩行業(yè)已實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展，IP貫穿全生命周期。產(chǎn)業(yè)鏈上游聚焦于IP創(chuàng)作和IP授權(quán)，核心競爭力在于IP的內(nèi)容力、獨特性及其粉絲黏性。中游環(huán)節(jié)聚焦于IP運營和產(chǎn)品制造。IP運營以具有高辨識度和情感共鳴的原創(chuàng)角色設計為基礎，隨后通過限量發(fā)行、IP相關(guān)營銷活動等方式快速建立其文化地位，在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)核心地位，決定著產(chǎn)品的文化屬性、感召力及消費者黏性。潮玩行業(yè)的下游環(huán)節(jié)包括產(chǎn)品銷售渠道，這些渠道也是粉絲能夠與心儀IP和玩具互動的實體或虛擬空間。線下渠道主要包括潮玩集合店、潮玩品牌店、自動售貨機店及第三方經(jīng)銷商。線上渠道主要包括綜合電商平臺、品牌官方自營平臺及專門為潮玩愛好者打造的線上平臺。圖表18：中國潮玩行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分析根據(jù)TOPTOY招股書和弗若斯特沙利文，隨著潮玩行業(yè)從功能性消費向情感性消費轉(zhuǎn)型，全球潮玩行業(yè)市場規(guī)模已由2019年的198億美元增長至2024年的380億美元，復合年增長率為13.9%。全球潮玩行業(yè)持續(xù)向IP驅(qū)動內(nèi)容和沉浸式消費場景演進，逐漸從單一玩具品類蛻變?yōu)閭鬟f情感的文化載體。全球潮玩行業(yè)市場規(guī)模預計由2025年的503億美元增長至2030年的1,047億美元，復合年增長率為15.8%。由于受IP合作、盲盒熱潮及潮玩文化吸引力等因素推動的消費者需求強勁，日本潮玩行業(yè)預計由2025年的32億美元增至2030年的55億美元，復合年增長率為11.7%。在東南亞的潮玩行業(yè)中，由于該地區(qū)中產(chǎn)階級可支配收入的增加、消費觀念的升級以及社交媒體和本地KOL的影響，潮玩行業(yè)預計由2025年的30億美元增長至2030年的91億美元，復合年增長率為24.6%。圖表19：2024年全球潮玩行業(yè)按零售額計市場規(guī)模為380億美元（單位：十億美元）圖表20：2024年全球潮玩行業(yè)按國家及地區(qū)劃分的明細（按零售額計）我們認為潮玩行業(yè)的增長與“情感共鳴”和“價值認同”相關(guān)，隨著年輕消費群體逐漸成為消費主力，同時情感訴求也在不斷增強，潮玩行業(yè)正處于用戶規(guī)模擴張的階段。未來IP運營與跨界聯(lián)動（與國潮、非遺等結(jié)合）或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)增長的核心，擁有強IP孵化和運營能力、全渠道觸達消費者與反饋網(wǎng)絡的公司或可歷久彌堅，北交所相關(guān)公司有柏星龍和太湖雪。柏星龍：2025年前三季度，內(nèi)銷方面，受下游白酒行業(yè)持續(xù)低迷與市場競爭加劇等因素影響，客戶訂單有所減少，導致公司酒類產(chǎn)品包裝業(yè)務收入下降；文創(chuàng)潮玩業(yè)務多點開花，發(fā)布了潮玩品牌“玩物叢生”，核心IP產(chǎn)品“獨眼星球”AI陪伴型毛絨玩具、“Nidoo”手辦玩偶盲盒均已完成產(chǎn)品打樣，積極推動“線上全平臺+線下多場景”渠道覆蓋。外銷方面，公司穩(wěn)步推進以越南生產(chǎn)基地為核心的供應鏈節(jié)點建設，在中國香港與意大利新設子公司作為營銷分點與前端響應樞紐，提升海外市場響應速度與轉(zhuǎn)化效率。圖表21：柏星龍文創(chuàng)潮玩板塊業(yè)務進展和規(guī)劃太湖雪：2025年前三季度，公司聚焦渠道創(chuàng)新與變革，線上、線下渠道營收均同比增長，其中線上渠道營收同比增長35.45%，公司通過精細化運營構(gòu)建覆蓋廣泛的“全域直播”營銷體系，在核心電商平臺協(xié)同推進“品牌自播”與“達人代播”，顯著提升投放效率；同時持續(xù)加碼內(nèi)容建設，提升小紅書、短視頻等內(nèi)容質(zhì)量，并不斷完善海外社交媒體矩陣，增強全球化品牌影響力。貨架電商收入實現(xiàn)同比增長10.67%；直播電商收入實現(xiàn)同比117.23%增長；跨境電商渠道收入同比增長25.20%。產(chǎn)品方面，太湖雪連續(xù)6年蠶絲被專營品牌全國銷量第一（2019-2024年并加強布局絲綢文創(chuàng)產(chǎn)品和絲綢服飾產(chǎn)品，開始布局母嬰產(chǎn)品線。圖表22：太湖雪絲綢+文創(chuàng)業(yè)務案例圖計2027年國內(nèi)規(guī)模突破萬億元參考艾瑞咨詢，根據(jù)民政部、國家統(tǒng)計局等數(shù)據(jù)，上世紀90年代至今，中國社會人口、家庭結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著變化。從老年人口占比持續(xù)上升以及結(jié)婚率、出生率和平均家庭戶規(guī)模的下降態(tài)勢可以看出，中國社會逐漸出現(xiàn)了老齡化、少子化、單身化的特征趨勢。圖表23：2015-2024年老年人口占比持續(xù)上升，結(jié)婚率、出生率呈下降態(tài)勢圖表24：2014-2023年中國平均家庭戶規(guī)模整體下降根據(jù)艾瑞咨詢信息，隨著老齡化、少子化、單身化趨勢的加強，人們對于陪伴和情感需求日益增長。在此背景下，寵物行業(yè)成為了受益者：出于情感寄托和陪伴需求，越來越多的人群選擇飼養(yǎng)寵物，這為寵物食品、用品、醫(yī)療、服務等相關(guān)產(chǎn)業(yè)帶來了廣闊的市場潛力。圖表25：情感寄托和陪伴需求激發(fā)了寵物行業(yè)廣闊的市場潛力我國寵物經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)規(guī)模保持穩(wěn)健上行。艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，中國寵物經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)規(guī)模呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，2024年中國寵物經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)規(guī)模達到7013億元，同比增長18.3%；預計2027年突破10000億元。參考《2025年中國寵物行業(yè)白皮書》，從消費結(jié)構(gòu)看，2024年寵物食品仍是寵物消費的主要市場，市場份額為52.8%，主糧、營養(yǎng)品占比小幅上升。其次是醫(yī)療市場，市場份額為28.0%，其中，疫苗、體檢相對穩(wěn)定，藥品、診療占比小幅下降。用品、服務市場份額較低，分別為12.4%、6.8%。圖表26：中國寵物經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)規(guī)模呈現(xiàn)逐年上升的趨勢圖表27：寵物消費結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，主糧占比提升參考歷年《中國寵物行業(yè)白皮書》，我國2023年寵物年均消費金額出現(xiàn)小幅下降，單只寵物犬年均消費2875元，較2022年下降0.24%；單只寵物貓年均消費1870元，較2022年下降0.69%。而2024年寵物年均消費金額回升，單只寵物犬年均消費2961元，較2023年上升2.99%。單只寵物貓年均消費2020元，較2023年上升8.02%。此外，年輕寵主占比持續(xù)攀升，老年寵主占比下降。90后寵主仍是養(yǎng)寵主力軍，2024年占比為41.2%，較2023年下降5.4pcts。00后寵主持續(xù)攀升，2024年占比為25.6%，較2023年上升15.5pcts；8070前下降2.7pcts。圖表28：2020-2024年單只寵物年均消費金額圖表29：2022-2024年寵主年齡分布中國寵物食品品牌集中度相比美國較低，單品牌發(fā)展或具有上限。根據(jù)歐睿國際數(shù)據(jù)，從品牌銷售額占比看，中國寵物食品市場品牌集中度較低，2024年前十品牌銷售額合計占比僅26%，多數(shù)品牌占比低于2%，市場未形成最終格局，新進入者仍有通過細分賽道或渠道突破的可能。而美國市場品牌集中度較高，2024年前十品牌銷售額合計占比42%，多背靠瑪氏、雀巢等國際食品集團，憑借品牌歷史、研發(fā)資源等切入市場，布局多個品牌。2024年中國和美國銷售額TOP1品牌市占率分別為6.2%和6.9%，差異相對較小。圖表30：2024年美國寵物食品CR10品牌銷售額占比42%圖表31：2024年中國寵物食品CR10品牌銷售額占比26%在大型電商促銷活動中寵物經(jīng)濟仍在升溫。參考寵物行業(yè)白皮書公眾號，天貓寵物發(fā)布了2025年“雙十一”全周期戰(zhàn)報，國產(chǎn)品牌占銷售額前十中的七席，鮮朗、麥富迪、弗列加特、藍氏排名前四。根據(jù)抖音商城發(fā)布的2025年“雙十一”榜單，銷售額前十均為國產(chǎn)品牌，麥富迪、金故、衛(wèi)仕、弗列加特、藍氏占據(jù)前五，其中金故品牌的成功主要源于創(chuàng)始人IP效應與內(nèi)容營銷，國產(chǎn)品牌充分利用抖音等新興電商平臺實現(xiàn)了市場知名度的提升。圖表32：2025年“雙十一”全周期天貓和抖音TOP10貓狗食品銷售額品牌榜123456789我們認為隨著人們對于陪伴和情感需求日益增長，養(yǎng)寵滲透率有望進一步提升，同時隨著人們逐步將寵物定位成家人角色，商品糧滲透率以及單寵消費金額有望提升，而國產(chǎn)品牌在產(chǎn)能、渠道和性價比等方面具備優(yōu)勢，消費者對高品質(zhì)國貨的認可度有望持續(xù)提高，關(guān)注寵物行業(yè)具有自主品牌的公司。北交所路斯股份2025年前三季度公司利潤承壓主要是子公司柬埔寨路恒虧損導致，內(nèi)銷方面，2025H1公司全新推出“妙冠”品牌，主打高性價比產(chǎn)品定位，“路斯”品牌則持續(xù)通過研發(fā)創(chuàng)新，逐步實現(xiàn)向高附加值產(chǎn)品系列的迭代升級；外銷方面，公司主要出口至德國、俄羅斯、美國、芬蘭、日本、韓國、荷蘭、捷克等國家，與核心客戶之間已經(jīng)形成長期、穩(wěn)定的業(yè)務關(guān)系，2025H1公司外銷收入同比增加19.25%。圖表33：肉干產(chǎn)品是公司主要營收來源資料來源：路斯股份招股說明書、iFinD、華源證券研究所注：圖中數(shù)據(jù)為2025H1營收占比參考小紅書商業(yè)動態(tài)公眾號信息，在現(xiàn)代社會，香水香氛已成為大家日常生活與工作中的社交新名片，蘊含著豐富的情感表達和情緒價值，并引領了當下美學生活新方式，大眾對香水香氛品牌的關(guān)注度也與日遞增，消費者或傾向于借香彰顯自我，以香療愈情緒。參考淘天集團、TMIC、凱度等發(fā)布的《2024年香水香氛品類趨勢洞察》，個人香氛使用需求調(diào)研中，情感增益方面的需求遠大于功能需求，如“提升氣質(zhì)展現(xiàn)品味”的需求占比21%，“心情快樂”的需求占比15%。參考艾媒咨詢信息，情緒經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展下，香水的使用場景已突破傳統(tǒng)社交、工作局限，更多地成為消費者進行情緒療愈、彰顯個性的重要載體，悅己屬性持續(xù)凸顯，推動市場多元化升級。約會/社交聚會和休閑出游/旅行是中國香水消費者使用香水的主要場景；取悅自己，提升情緒體驗（59.7%）則成為中國消費者購買香水的主要原圖表34：個人香氛使用需求中，情感增益方面的需求遠大于功能需求圖表35：取悅自己，提升情緒體驗是中國消費者購買香水的主要原因在整體消費市場較為穩(wěn)定的背景下，中國香水香氛市場依然展現(xiàn)出韌性增長勢頭，嗅覺經(jīng)濟持續(xù)升溫，線上線下渠道加速融合共生，精細化運營不斷深化，品牌生態(tài)日趨多元，并在不斷探索可持續(xù)的增長路徑。參考淘天集團、TMIC、凱度等發(fā)布的《2024年香水香氛品類趨勢洞察》，中國香水香氛市場規(guī)模增速遠高于全球水平，對全球香氛市場上的貢獻越來越大。2018-2023年全球香水香氛市場規(guī)模由3848.3億元增長至4224.6億元，中國香水香氛市場規(guī)模由132億元增長至271.7億元，預計2025年中國香水香氛市場規(guī)模有望達到328.76億元。圖表36：2018-2023年全球香水香氛市場規(guī)模由3848.3億元增長至4224.6億元圖表37：2025年中國香水香氛市場規(guī)模有望達到328.76億元渠道結(jié)構(gòu)方面，中國香水市場線上、線下渠道并舉，共同融通“體驗-效率-生意”結(jié)構(gòu)性增長道路。參考穎通集團與德勤發(fā)布的《2025中國香水香氛行業(yè)白皮書》數(shù)據(jù)，2018-2024年中國香水市場線上渠道年復合增長率27%，占比由17%增長至34%，線下渠道年復合增長率10%，占比由83%下降至66%，線下渠道主要包含百購渠道、美妝專賣店、商超等，2018-2024年，百購渠道占比穩(wěn)定在70%以上。圖表38：中國香水市場目前仍以線下渠道為主圖表39：中國香水市場線下渠道主要包含百購渠道、美妝專賣店、商超等根據(jù)中外香料香精第一資訊公眾號，中國香氛品牌主要分為三大類：大眾品牌、高端品牌和小眾品牌，商業(yè)香水占據(jù)了市場的大部分份額，而小眾品牌僅占5.9%。參考淘天集團、TMIC、凱度等發(fā)布的《2024年香水香氛品類趨勢洞察》，消費者群體中，多數(shù)消費者偏好700元以下的香水產(chǎn)品，但高價位香水仍有不少擁簇者；香水價格在0-200元的消費者群體占比最大，約占46%，200-700元的消費者群體占比32%，居第二名。請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明圖表40：香水價格在0-200元的消費者群體占比最大，約占46%資料來源：淘天集團，TMIC，凱度等《2我們認為香水香氛行業(yè)的增長與“情緒療愈”和“個性表達”相關(guān)，隨著消費者對內(nèi)在體驗與精神愉悅的追求日益凸顯，香水香氛正成為日常情感消費品，行業(yè)處于用戶滲透率提升與消費場景細化的階段。未來，注重東方文化表達、場景化（如解壓、助眠、社交）與個性化的香水香氛品牌或能脫穎而出，同時行業(yè)上游供應鏈亦有望受益。北交所中草香料主要產(chǎn)品包括涼味劑、合成香料和天然香料，可應用于食品飲料、日化、煙草、醫(yī)藥等行業(yè)，具有廣泛的下游應用領域和發(fā)展空間。圖表41：中草香料主要從事涼味劑、合成香料和天然香料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售涼味劑WS-23涼味劑WS-3氣無色液體,具有清靈強烈的甜果香,有菠等請務必仔細閱讀正文之后的評級說明和重要聲明司或受益于情緒經(jīng)濟的崛起我們認為當代消費已超越單純的功能滿足，而是更為注重情感、社交與自我實現(xiàn)，情緒經(jīng)濟逐漸成為重塑消費市場格局的重要力量，建議關(guān)注如“國潮”與文化自信、潮玩IP經(jīng)濟、寵物經(jīng)濟、香氛經(jīng)濟等崛起