珠海華發(fā)實(shí)業(yè)公司財(cái)務(wù)概況與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別分析案例目錄TOC\o"1-3"\h\u30436珠海華發(fā)實(shí)業(yè)公司財(cái)務(wù)概況與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別分析案例 -1-314281.1華發(fā)股份公司概況 （Huafasharesgeneralintroduction） -1-111321.2華發(fā)股份財(cái)務(wù)狀況分析（Huafasharesfinancialstatusanalysis） -2-87661.3華發(fā)股份財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別的思路設(shè)計(jì)（ThethoughtdesignoffinancialriskidentificationofHuafashares） -5-105981.3.1華發(fā)股份財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別的總體思路 -5-325351.3.2華發(fā)股份財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別指標(biāo)的選取 -5-297511.3.3華發(fā)股份財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別的同行業(yè)對比公司樣本選取 -8-192501.4同行業(yè)公司對比下華發(fā)股份財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別（ComparedwiththesameindustrycompaniesHuafasharesfinancialriskidentification） -8-62361.4.1華發(fā)股份的籌資風(fēng)險(xiǎn)識別 -8-69031.4.2華發(fā)股份的投資風(fēng)險(xiǎn)識別 -16-295841.4.3華發(fā)股份的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)識別 -19-本章首先介紹了華發(fā)股份的公司發(fā)展概況以及公司組織架構(gòu)圖，分別從企業(yè)的籌資、投資、運(yùn)營方面分析華發(fā)股份財(cái)務(wù)狀況，選取華發(fā)股份2015年至2020年的相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表，從而獲取能夠準(zhǔn)確反映企業(yè)經(jīng)營情況的財(cái)務(wù)指標(biāo)表，最后分析華發(fā)股份的風(fēng)險(xiǎn)因素。1.1華發(fā)股份公司概況 （Huafasharesgeneralintroduction）珠海華發(fā)股份實(shí)業(yè)有限公司，成立于1992年8月，其前身始創(chuàng)于1980年，是珠海最早從事房地開發(fā)經(jīng)營的企業(yè)，是珠海房地產(chǎn)龍頭企業(yè)，1994年，取得國家一級房地產(chǎn)開發(fā)資質(zhì)。2020年3月17日,珠海華發(fā)實(shí)業(yè)股份有限公司位列“2020中國房地產(chǎn)百強(qiáng)企業(yè)”第41位，在2020年《財(cái)富》中國500強(qiáng)內(nèi)，珠海華發(fā)實(shí)業(yè)股份有限公司排名第296位。房產(chǎn)開發(fā)板塊以華發(fā)股份為平臺，組建于1992年，2004年在上海證券交易所掛牌上市（股票代碼：600325）。通過創(chuàng)新戰(zhàn)略布局，華發(fā)股份形成了以住宅為主業(yè)，商業(yè)地產(chǎn)與上下游產(chǎn)業(yè)鏈同步發(fā)展的“一核兩翼”格局，加快向全國知名的綜合性地產(chǎn)企業(yè)跨越。其開發(fā)物業(yè)包括精品住宅、商業(yè)地產(chǎn)、土地一級開發(fā)等。本文選擇以華發(fā)股份為例進(jìn)行實(shí)證分析，首要原因是華發(fā)股份創(chuàng)立比較早，屬于我國上市房地產(chǎn)行業(yè)中具有代表性的企業(yè)，華發(fā)股份的企業(yè)成長歷程與我國上市房產(chǎn)行業(yè)大致相同，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素存在于企業(yè)發(fā)展的問題中比較明顯；其次的原因是華發(fā)股份發(fā)展比較迅猛，在我國上市房地產(chǎn)企業(yè)中具有突出地位和代表作用，因而所選取的房地產(chǎn)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)樣本將會具有一定的合理性和可行性。通過研究華發(fā)股份的財(cái)務(wù)狀況，識別其面臨的潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并依據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別的結(jié)果，篩選合適的指標(biāo)構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系，進(jìn)而對華發(fā)股份的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行合理控住，提出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，以便能夠更加清楚的了解到我國房地產(chǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)營現(xiàn)狀，為房地產(chǎn)企業(yè)做好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別、評價(jià)和防控工作提供一定的借鑒和參考。以下是華發(fā)股份公司的組織架構(gòu)圖：圖1.1華發(fā)股份公司組織構(gòu)架圖Fig.1.1OrganizationalstructurechartofHuafashares1.2華發(fā)股份財(cái)務(wù)狀況分析（Huafasharesfinancialstatusanalysis）2020年，華發(fā)股份總資產(chǎn)達(dá)到3218.44億元，總負(fù)債則達(dá)到2584.99億元，2020年一季度遭受疫情沖擊，銷售情況有所下降，銷售面積大幅下降，華發(fā)股份業(yè)績增速明顯放緩，營業(yè)成本增速高于營業(yè)收入。2020年，華發(fā)股份營業(yè)成本為38.16億元，同比增長65.49%；營業(yè)收入為51億元，同比增長51.87%。（1）華發(fā)股份資產(chǎn)情況分析圖1.2華發(fā)股份2016-2020年的資產(chǎn)變化趨勢圖Fig.1.2ChangetrendchartofassetsofHuafaStockfrom2016to2020華發(fā)股份近五年資產(chǎn)總額的發(fā)展趨勢是先下降后上升，在2019年達(dá)到近五年的資產(chǎn)總額最低值916.36億元，在2020年又迅速提升，增長率遠(yuǎn)超過下降率，（2）華發(fā)股份負(fù)債情況分析身為國企的華發(fā)股份，雖近年來全國化規(guī)模有目共睹，但其高負(fù)債也一直被行業(yè)詬病。圖1.3華發(fā)股份2016-2020年的負(fù)債變化趨勢圖Fig.1.3ChangetrendchartofliabilitiesofHuafaStockfrom2016to2020年報(bào)顯示，凈負(fù)債率方面，2018年末，華發(fā)股份凈負(fù)債率達(dá)214.98%，當(dāng)年?duì)I收水平與其處同一梯隊(duì)的房企均值僅85.7%；截至2019年末，華發(fā)股份凈負(fù)債率達(dá)160.50%，相比前一年大降54.48個百分點(diǎn)，但仍高出行業(yè)平均水平；2020年，華發(fā)股份總資產(chǎn)達(dá)到2341.11億元，總負(fù)債則達(dá)到1908.16億元，同比增長27%，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到81.51%，連續(xù)三年高于80%。此外，2019年，華發(fā)股份新增永續(xù)債32.76億元至61.74億元，相較于2018年的30.98億元，大增106%。華發(fā)股份的凈發(fā)債率會更高。盡管在2019年年末華發(fā)股份的手持現(xiàn)金達(dá)260.8億元，但是尚有高達(dá)107.4億元的資金缺口，短期償債壓力進(jìn)一步凸顯。除了永續(xù)債，華發(fā)股份或存在少數(shù)股東明股實(shí)債。（3）華發(fā)股份所有者權(quán)益情況分析在過去的3年間，華發(fā)股份的少數(shù)股東權(quán)益在總權(quán)益中的占比均超過了50%，但其少數(shù)股東損益在凈利潤中的占比卻低得可憐，分別為8.83%、4.87%、16.04%。也就是說，雖然歸屬于母公司所有者的權(quán)益低于少數(shù)股東權(quán)益，但其享有的凈利潤卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于少數(shù)股東損益。言下之意，少數(shù)股東并未分享到應(yīng)得的回報(bào)。從財(cái)務(wù)的勾稽關(guān)系來看，華發(fā)股份少數(shù)股東的權(quán)益與損益極其不匹配，這也從側(cè)面說明了明股實(shí)債的存在。圖1.4華發(fā)股份2016-2020年的所有者權(quán)益變化趨勢圖Fig.1.4ChangetrendchartofliabilitiesofHuafaStockfrom2016to2020華發(fā)股份凈利潤變動情況分析近幾年受房地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)的業(yè)績影響，華發(fā)股份的凈利潤增速明顯放緩。從近五年的整體情況來看，2016年歸屬于上市公司股東的凈利潤為10.18億元，同比增速為49.7%，2017年凈利潤為16.20億元，同比增速為59.1%；2018年華發(fā)股份2019年華發(fā)股份凈利潤為27.85億元，同比增長21.9%；年報(bào)顯示，2020年歸屬于上市公司股東的凈利潤為29.02億元，同比增長4.28%。將2020年的凈利潤與2016-2019年的凈利潤相比較會發(fā)現(xiàn)，2020年的凈利潤增速已經(jīng)出現(xiàn)明顯放緩的態(tài)勢。僅較2019年來講，華發(fā)股份的凈利潤增速就降低了超20個百分點(diǎn)。圖1.5華發(fā)股份的2016-2020年的利潤變化趨勢圖Fig.1.52016-2020profittrendchartofHuafashares1.3華發(fā)股份財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別的思路設(shè)計(jì)（ThethoughtdesignoffinancialriskidentificationofHuafashares）依據(jù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制理論，對于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制問題的研究首先要識別企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營的整個過程中處處都存在著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的威脅，企業(yè)如不能有效的識別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就無法對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)采取針對性措施，也無法進(jìn)行有效的預(yù)防及控制，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會受到威脅，從而影響日常生產(chǎn)經(jīng)營，嚴(yán)重者甚至走向破產(chǎn)。1.3.1華發(fā)股份財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別的總體思路本文為了分析華發(fā)股份近年來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，識別公司內(nèi)部存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)企業(yè)的發(fā)布的年報(bào)等信息分別從籌資、投資和運(yùn)營三個方面對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識別，為使其能夠?yàn)槠髽I(yè)更好控制自身財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提供思路。本文分別從償債能力，投資以及運(yùn)營方面選取相關(guān)的評價(jià)指標(biāo)，從行業(yè)中選取可比的十家公司通過比較相關(guān)指標(biāo)，判斷是否存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。1.3.2華發(fā)股份財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別指標(biāo)的選取對公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識別是一個企業(yè)在市場中生存下去，并立于不倒之地的關(guān)鍵，本文將從籌資、投資、營運(yùn)三方面選取相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，對華發(fā)股份進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別。（1）華發(fā)股份的籌資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)選取房地產(chǎn)企業(yè)籌資活動中的風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)急于獲得經(jīng)濟(jì)效益而盲目進(jìn)行籌資，導(dǎo)致企業(yè)在按照規(guī)定日期還本付息時(shí)帶來資金負(fù)擔(dān)。房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)生籌資風(fēng)險(xiǎn)的因素主要包括：第一是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理，主要表現(xiàn)在企業(yè)的各個資本之間組成的關(guān)系以及之間的比例關(guān)系不合理，導(dǎo)致企業(yè)在資金周轉(zhuǎn)上出現(xiàn)困難。第二是籌資數(shù)額不合理和籌資渠道單一?；I資風(fēng)險(xiǎn)可以從短期償債能力、長期償債能力進(jìn)行分析，結(jié)合華發(fā)股份的實(shí)際情況建立籌資風(fēng)險(xiǎn)識別的指標(biāo)，如表1.1所示。表1.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析相關(guān)指標(biāo)Table1.1Financialriskanalysisrelatedindicators一級指標(biāo)二級指標(biāo)三級指標(biāo)籌資風(fēng)險(xiǎn)短期償債能力流動比率速動比率現(xiàn)金比率長期償債能力資產(chǎn)負(fù)債率產(chǎn)權(quán)比率（2）投資風(fēng)險(xiǎn)房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)是指房地產(chǎn)企業(yè)為實(shí)現(xiàn)其投資收益的最大化而投入資金對其未來經(jīng)營活動和財(cái)務(wù)活動可能造成虧損或破產(chǎn)的可能性。無論是企業(yè)不斷擴(kuò)大對房地產(chǎn)或其衍生品的投資，缺乏科學(xué)的分析和理性的選擇，還是企業(yè)利用閑置資金對外投資，資金回收不及時(shí)或投資選擇不善均能夠產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)都反映出企業(yè)對未來收益的不確定性。房地產(chǎn)企業(yè)投資的渠道主要包括兩種：一是對內(nèi)投資，即不斷擴(kuò)大對房地產(chǎn)商品房或其衍生品的投資，此時(shí)如果缺乏科學(xué)的分析和理性的選擇就會引起風(fēng)險(xiǎn)；二是對外投資，企業(yè)利用閑置資金對外投資，如果資金回收不及時(shí)或投資選擇不善就會產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)都反映出企業(yè)對未來收益的不確定性。房地產(chǎn)企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)也會受到諸如政府對房地產(chǎn)政策的變動、企業(yè)經(jīng)營管理不善、房價(jià)的不尋常波動、借貸利率變化等因素的綜合影響。投資風(fēng)險(xiǎn)可以從業(yè)務(wù)獲利能力、資產(chǎn)獲利能力以及市場獲利能力方面進(jìn)行分析，結(jié)合華發(fā)股份的實(shí)際情況，選取銷售毛利率、營業(yè)凈利潤、總資產(chǎn)報(bào)酬率等指標(biāo)建立投資風(fēng)險(xiǎn)識別的指標(biāo)層級表如表1.2所示。表1.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析相關(guān)指標(biāo)Table1.2Financialriskanalysisrelatedindicators一級指標(biāo)二級指標(biāo)三級指標(biāo)投資風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)獲利能力銷售毛利率營業(yè)凈利潤資產(chǎn)獲利能力總資產(chǎn)報(bào)酬率股東權(quán)益報(bào)酬率市場獲利能力每股收益（3）運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)從房地產(chǎn)行業(yè)自身特點(diǎn)來說,房地產(chǎn)企業(yè)日常經(jīng)營最大的風(fēng)險(xiǎn)就是資金。房地產(chǎn)是典型的資金籌集型產(chǎn)業(yè)，企業(yè)為了擴(kuò)大自身的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，來鞏固自身在行業(yè)內(nèi)的經(jīng)營效益和社會經(jīng)濟(jì)地位，所以需要借入大量的資金推動企業(yè)項(xiàng)目的正常運(yùn)行和達(dá)到預(yù)期的經(jīng)營目標(biāo)，但是在此過程中卻忽略了對整個財(cái)務(wù)成果是否能夠做出正確的評價(jià)。企業(yè)借款利息率和企業(yè)資金利潤率存在隨時(shí)升高或者降低的風(fēng)險(xiǎn)，所以企業(yè)籌集的資金存在不確定性，由此引發(fā)籌資風(fēng)險(xiǎn)。資金回籠對每一個房地產(chǎn)企業(yè)來說都是至關(guān)重要的，對資金的管理是房地產(chǎn)企業(yè)保障產(chǎn)業(yè)鏈安全的首要任務(wù)之一。房地產(chǎn)資金回流周期長，一般在4年左右，銷售的形式基本是銷售或者租賃，銷售的形式比較單一。受國家政策的影響，限購限價(jià)的政策的提出限制了房地產(chǎn)行業(yè)的資金回籠。從資金來源方面可以將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)劃分為籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)和營運(yùn)的資金回籠風(fēng)險(xiǎn)。在當(dāng)代房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營管理模式下，企業(yè)自有資金主要用于解決土地成本問題且比例一般較低，房地產(chǎn)開發(fā)周期長，導(dǎo)致了企業(yè)投資項(xiàng)目和企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益不佳等很多風(fēng)險(xiǎn)隱患的存在。資金回收風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為銷售狀況欠佳導(dǎo)致回款緩慢，造成這種情況的原因通常是政策因素或自身銷售手段的失誤，因企業(yè)本身資產(chǎn)負(fù)債水平高，當(dāng)資金回收的速度不能與資金需求的速度達(dá)到平衡時(shí)，就會造成企業(yè)的償債能力急劇下降，增大現(xiàn)金支出壓力，進(jìn)而引來財(cái)務(wù)危機(jī)。運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)可以從流動資產(chǎn)營運(yùn)能力、非流動資產(chǎn)營運(yùn)能力以及全部資產(chǎn)營運(yùn)能力方面進(jìn)行分析，結(jié)合華發(fā)股份的實(shí)際情況，選取存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)建立運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)識別的指標(biāo)層級表如表1.3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析相關(guān)指標(biāo)Table1.3Financialriskanalysisrelatedindicators一級指標(biāo)二級指標(biāo)三級指標(biāo)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)流動資產(chǎn)營運(yùn)能力存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率非流動資產(chǎn)營運(yùn)能力固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率全部資產(chǎn)營運(yùn)能力總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.3.3華發(fā)股份財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別的同行業(yè)對比公司樣本選取本文所選取的十家同行業(yè)房地產(chǎn)上市公司做對比，所選取的十家房地產(chǎn)公司分別是：沙河股份、深深房A、華聯(lián)控股、萬澤股份、海印股份、臥龍地產(chǎn)、格力地產(chǎn)、珠江股份、華遠(yuǎn)地產(chǎn)。本文所選取的案例里公司是廣東省珠海市的龍頭房地產(chǎn)企業(yè)，因此所選取的十家同行業(yè)公司的案例樣本也是來自于廣東省的上市房地產(chǎn)公司，在企業(yè)規(guī)模、營業(yè)收等方面都有所比較的樣本公司，數(shù)據(jù)來源是新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)、國泰安數(shù)據(jù)庫等。1.4同行業(yè)公司對比下華發(fā)股份財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別（ComparedwiththesameindustrycompaniesHuafasharesfinancialriskidentification）企業(yè)要想防范風(fēng)險(xiǎn)，首先就要對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的識別，公司常見的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要有籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)市場的競爭日趨激烈，企業(yè)會隨時(shí)面臨各種財(cái)務(wù)方風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)必須通過對風(fēng)險(xiǎn)的識別，建立風(fēng)險(xiǎn)評估體系和進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制來預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，提出對應(yīng)措施，將風(fēng)險(xiǎn)造成的損失降到最小。1.4.1華發(fā)股份的籌資風(fēng)險(xiǎn)識別房地產(chǎn)企業(yè)籌資活動中的風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)急于獲得經(jīng)濟(jì)效益而盲目進(jìn)行籌資，導(dǎo)致企業(yè)在按照規(guī)定日期還本付息時(shí)帶來資金負(fù)擔(dān)。房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)生籌資風(fēng)險(xiǎn)的因素是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理，主要表現(xiàn)在企業(yè)的各個資本之間組成的關(guān)系以及之間的比例關(guān)系不合理，導(dǎo)致企業(yè)在資金周轉(zhuǎn)上出現(xiàn)困難。籌集資金多余實(shí)際需要，就會造成資金的閑置；籌集資金太少，則會造成項(xiàng)目資金短缺甚至資金鏈斷裂。（1）短期償債能力短期償債能力是指企業(yè)償還流動負(fù)債的能力，對于一家企業(yè)的短期償債能力的分析我們可以從流動比率和速動比率兩個方面進(jìn)行。流動比率是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值，流動比率標(biāo)值越大反應(yīng)企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，對債權(quán)人的權(quán)益越有保障。①

流動比率速動比率是可靠現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、有價(jià)證券等速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值，速動比率越高，企業(yè)償還流動負(fù)債的能力越強(qiáng)。②

速動比率目前有關(guān)企業(yè)管理的書籍中所展示的理論通常認(rèn)為企業(yè)的流動比率的最佳標(biāo)準(zhǔn)是2，房地產(chǎn)企業(yè)的流動比率最佳標(biāo)準(zhǔn)為1.5到2，速動比率為1時(shí)最佳，房地產(chǎn)企業(yè)的速動比率0到1為佳，結(jié)合行業(yè)比率分析，如圖3-5所示，華發(fā)股份公司資金流動性需要及時(shí)進(jìn)行調(diào)整。圖1.6華發(fā)股份與行業(yè)平均流動比率對比圖Fig.3-6Huafasharesandindustryaverageliquidityratiocomparisonchart表1.4流動比率指標(biāo)數(shù)據(jù)對比表Table1.4Liquidityratioindexdatacomparisontable2016年2017年2018年2019年2020年華發(fā)股份2.212.121.701.681.88沙河股份2.262.121.991.901.69深深房A2.872.682.621.041.28華聯(lián)控股1.462.272.042.152.77中洲控股1.651.551.441.611.80萬澤股份2.282.211.811.221.22海印股份2.541.812.401.901.26臥龍地產(chǎn)2.151.591.511.351.47格力地產(chǎn)2.251.054.101.141.98珠江股份2.771.322.601.841.32華遠(yuǎn)地產(chǎn)2.002.341.651.541.42行業(yè)均值2.222.282.171.941.83表3-5速動比率指標(biāo)數(shù)據(jù)對比表Table3-5Quickratioindexdatacomparisontable2016年2017年2018年2019年2020年華發(fā)股份0.560.440.410.440.52沙河股份0.410.380.310.410.42深深房A1.331.201.471.972.31華聯(lián)控股0.610.661.261.431.71中洲控股0.460.390.520.280.38萬澤股份1.361.210.781.151.15海印股份1.200.920.900.460.29臥龍地產(chǎn)0.690.760.520.650.61格力地產(chǎn)0.410.370.460.420.27珠江股份0.881.721.430.570.37華遠(yuǎn)地產(chǎn)0.640.760.490.290.31行業(yè)均值0.780.800.780.730.76圖1.7華發(fā)股份與行業(yè)平均速動比率對比圖Fig.1.7ComparisondiagramofHuafasharesandtheindustryaveragequickratio將速動比率和流動比率結(jié)合起來分析，由表可知，在流動比率中，華發(fā)股份流動比率在2016年至2020年內(nèi)，除了2020年以外，其余年份的流動比率均低于對比行業(yè)的均值；在速動比率中，2016年至2020年均低于對比中行業(yè)均值。說明華發(fā)股份短期償債能力相對較弱，在行業(yè)中相比處于行業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，在行業(yè)中短期償債能力方面具有一定弱勢，風(fēng)險(xiǎn)高。現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率表示企業(yè)現(xiàn)存資金的流動程度即用以立即償還債務(wù)的能力，現(xiàn)金比率的現(xiàn)金并不是我們平時(shí)所說的現(xiàn)金，而是指財(cái)務(wù)意義上的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物。其公式如下：③現(xiàn)金比率圖1.8華發(fā)股份與行業(yè)平均現(xiàn)金比率對比圖Fig.1.8ComparisonoftheaveragecashratiobetweenHuafasharesandtheindustry表1.6現(xiàn)金比率指標(biāo)數(shù)據(jù)對比表Table1.6Cashratioindicatordatacomparisontable2016年2017年2018年2019年2020年華發(fā)股份0.360.180.190.200.27沙河股份0.310.190.170.110.33深深房A1.131.010.791.102.11華聯(lián)控股0.550.461.081.191.35中洲控股0.240.180.170.110.18萬澤股份0.780.960.320.300.58海印股份0.920.600.450.100.05臥龍地產(chǎn)0.560.600.450.550.43格力地產(chǎn)0.400.350.350.350.20珠江股份0.550.740.310.180.20華遠(yuǎn)地產(chǎn)0.400.540.350.190.18行業(yè)均值0.560.530.420.400.54通過分析華發(fā)股份的短期償債能力指標(biāo)可以發(fā)現(xiàn)，公司的流動比率相對行業(yè)均值偏高、速動比率低于行業(yè)均值，說明公司可能存在存貨積壓的現(xiàn)象，這與房地產(chǎn)的行業(yè)特征有一定聯(lián)系，企業(yè)的現(xiàn)金比率也是低于行業(yè)均值，說明企業(yè)償還流動負(fù)債的現(xiàn)金并不充足，償債能力偏低。（2）長期償債能力長期償債能力是指企業(yè)償還長期負(fù)債的能力，包含償還流動負(fù)債本金以及到期利息的能力。長期償債能力指標(biāo)主要有資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率等。①資產(chǎn)負(fù)債率揭示總負(fù)債與總資產(chǎn)之間的關(guān)系，反映了債權(quán)人提供的資本占企業(yè)總資產(chǎn)的比例，從另一個角度看，資產(chǎn)負(fù)債率的高低能看出企業(yè)投資者對債權(quán)人債務(wù)的態(tài)度，對債務(wù)人是否做好保護(hù)。債務(wù)人也可以根據(jù)這個指標(biāo)判斷，確定該企業(yè)是否適合投資，對自己是否有利。通常來講，企業(yè)的資產(chǎn)總額與負(fù)債總額的數(shù)量相比，前者要大于后者的，如果資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到100%以上，也就是負(fù)債是資產(chǎn)的一倍以上，說明企業(yè)承受債務(wù)較大，償債能力可能出現(xiàn)問題。如果企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較低（低于50%），也就是資產(chǎn)是負(fù)債的一倍以上，則表明企業(yè)具有良好的償債能力，并且擁有良好的債務(wù)管理能力。公式如下：資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比值，計(jì)算整理得華發(fā)股份房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率如表1.7、圖1.8所示。表1.7資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)數(shù)據(jù)對比表Table1.7Comparisontableofasset-liabilityratioindexdata2016年2017年2018年2019年2020年華發(fā)股份0.800.830.820.820.80沙河股份0.580.480.500.520.61深深房A0.340.320.310.280.26華聯(lián)控股0.590.420.500.530.46中洲控股0.800.840.830.820.82萬澤股份0.400.360.410.540.53海印股份0.680.690.680.640.60臥龍地產(chǎn)0.590.650.620.640.60格力地產(chǎn)0.720.710.720.760.77珠江股份0.700.720.760.820.90華遠(yuǎn)地產(chǎn)0.750.770.830.840.85圖1.9華發(fā)股份與行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率對比圖Fig.1.9Comparisonoftheaverageasset-liabilityratioofHuafaStockandtheindustry②產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率是對企業(yè)的基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性的反映，是對企業(yè)投入資金的最主要兩方的關(guān)系反映，即債權(quán)人和投資者。總的來說，所有者提供越多的資金比借入資金越好。負(fù)債率越低，企業(yè)投資者的投資越多，所有者投資的多，會讓債權(quán)人感到企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，那么就會更吸引債權(quán)人的投資，風(fēng)險(xiǎn)也越小。相反，長期負(fù)債比例越高，企業(yè)還本付息的壓力就越大，表明債權(quán)人的資本在多大程度上受到所有者權(quán)益的保護(hù)。資本收益越高，能夠更有效保護(hù)企業(yè)債務(wù)，還債的壓力小，相反就會增加。表1.8產(chǎn)權(quán)比率指標(biāo)數(shù)據(jù)對比表Table1.8Propertyrightratioindexdatacomparisontable2016年2017年2018年2019年2020年華發(fā)股份1.904.844.664.414.08沙河股份1.360.911.021.061.55深深房A0.500.480.460.390.35華聯(lián)控股1.420.721.001.150.86中洲控股1.985.345.014.634.42萬澤股份0.680.560.691.181.14海印股份2.122.242.161.811.52臥龍地產(chǎn)1.461.821.641.781.49格力地產(chǎn)2.582.492.621.151.44珠江股份2.312.531.154.538.63華遠(yuǎn)地產(chǎn)2.971.444.795.325.45行業(yè)均值2.122.312.472.681.00圖1.10華發(fā)股份與行業(yè)平均產(chǎn)權(quán)比率對比圖Fig.1.10ComparisondiagramofHuafasharesandtheindustryaverageequityratio圖1.112016-2020華發(fā)股份籌資能力（正向指標(biāo)）在同行業(yè)十家公司排序Fig.1.11Rankingofthefinancingcapacity(positiveindex)ofHuafaStockinthesameindustryfrom2016to2020通過分析華發(fā)股份短期償債、長期償債能力分析，可以發(fā)現(xiàn)華發(fā)股份總的來說籌資風(fēng)險(xiǎn)較大，本文整理了華發(fā)股份及選取的同行業(yè)可比十家公司的償債能力指標(biāo)，對其排序如下，圖1.122016-2020華發(fā)股份資產(chǎn)負(fù)債率在同行業(yè)十家公司排序Fig.1.12Rankingofthefinancingcapacity(positiveindex)ofHuafaStockinthesameindustryfrom2016to2020華發(fā)股份的流動比率和速動比率近年有所改善，但是現(xiàn)金比率這一比例高于合理值，排名相對落后，華發(fā)股份沒有很好地將閑置資金利用起來，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)大，這會影響企業(yè)的盈利能力。其資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率排在十家公司的排名中一直處于前四位，這說明華發(fā)股份的負(fù)債規(guī)模較大，償債能力較差，籌資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，資本結(jié)構(gòu)急需調(diào)整。1.4.2華發(fā)股份的投資風(fēng)險(xiǎn)識別房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)是指房地產(chǎn)企業(yè)為實(shí)現(xiàn)其投資收益的最大化而投入資金對其未來經(jīng)營活動和財(cái)務(wù)活動可能造成虧損或破產(chǎn)的可能性。無論是企業(yè)不斷擴(kuò)大對房地產(chǎn)或其衍生品的投資，缺乏科學(xué)的分析和理性的選擇，還是企業(yè)利用閑置資金對外投資，資金回收不及時(shí)或投資選擇不善均能夠產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)都反映出企業(yè)對未來收益的不確定性。房地產(chǎn)企業(yè)投資的渠道主要包括兩種：一是對內(nèi)投資，即不斷擴(kuò)大對房地產(chǎn)商品房或其衍生品的投資，此時(shí)如果缺乏科學(xué)的分析和理性的選擇就會引起風(fēng)險(xiǎn)；二是對外投資，企業(yè)利用閑置資金對外投資，如果資金回收不及時(shí)或投資選擇不善就會產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)都反映出企業(yè)對未來收益的不確定性。房地產(chǎn)企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)也會受到諸如政府對房地產(chǎn)政策的變動、企業(yè)經(jīng)營管理不善、房價(jià)的不尋常波動、借貸利率變化等因素的綜合影響。華發(fā)股份在發(fā)展的過程中，主要以開發(fā)項(xiàng)目投資運(yùn)營為主，還包括投資商業(yè)活動和金融市場，華發(fā)股份近年來投資活動的現(xiàn)金流出遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于現(xiàn)金的流入，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量常年呈現(xiàn)負(fù)值，華發(fā)股份公司的項(xiàng)目開發(fā)的初期都會面臨資金運(yùn)轉(zhuǎn)困難的問題，每個財(cái)務(wù)資金周轉(zhuǎn)的環(huán)節(jié)都存在很大的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)都反映出企業(yè)對未來收益的不確定性。（1）業(yè)務(wù)獲利能力業(yè)務(wù)能力獲利能力是指企業(yè)平均每一元銷售收入創(chuàng)造收益的能力，衡量企業(yè)業(yè)務(wù)獲利能力的指標(biāo)有：銷售毛利率、銷售利潤率和銷售凈利率。指標(biāo)越高，企業(yè)業(yè)務(wù)獲利能力越強(qiáng)，對企業(yè)越有利。①銷售毛利率銷售毛利是營業(yè)收入超過營業(yè)成本的金額，銷售毛利率是企業(yè)銷售毛利與營業(yè)收入的比值。圖1.13華發(fā)股份銷售毛利率圖Fig.1.13GrossprofitmarginofsalesofHuafashares表1.9銷售毛利率指標(biāo)數(shù)據(jù)對比表Table1.9Comparisontableofsalesgrossprofitmarginindexdata2016年2017年2018年2019年2020年華發(fā)股份0.320.280.270.300.24沙河股份0.210.190.300.300.38深深房A0.290.280.570.620.50華聯(lián)控股0.720.680.720.730.65中洲控股0.290.360.470.400.27萬澤股份0.360.480.520.880.85海印股份0.390.390.390.370.49臥龍地產(chǎn)0.220.380.450.460.49格力地產(chǎn)0.370.430.340.300.30珠江股份0.260.370.380.320.35華遠(yuǎn)地產(chǎn)0.190.280.280.270.27行業(yè)均值0.330.380.430.450.44②營業(yè)凈利率圖1.14華發(fā)股份與同行業(yè)平均銷售凈利率對比圖Fig.1.14ComparisonofaveragesalesnetprofitratebetweenHuafasharesandthesameindustry營業(yè)凈利率是企業(yè)凈利潤與營業(yè)收入的比值，一定時(shí)期范圍內(nèi)企業(yè)通過經(jīng)營業(yè)務(wù)獲取收入的能力即反映每銷售一單位（元）可以獲取多少凈利潤，將銷售收入的收益水平表現(xiàn)出來。企業(yè)單位營業(yè)收入所對應(yīng)創(chuàng)造的凈利潤越多，營業(yè)凈利潤數(shù)值越大，盈利能力越強(qiáng)，反之?dāng)?shù)值越小盈利能力則越弱。營業(yè)凈利率表1.10銷售凈利率指標(biāo)數(shù)據(jù)對比表Table1.10Comparisontableofsalesnetinterestrateindexdata2016年2017年2018年2019年2020年華發(fā)股份19.5032.3434.0441.6661.46沙河股份31.1528.6321.1730.9611.63深深房A51.6635.4864.1281.5057.60華聯(lián)控股2.264.281.991.881.40中洲控股5.596.226.336.429.92萬澤股份1.611.411.321.461.04海印股份15.7321.0228.3530.7815.49臥龍地產(chǎn)161.85140.40359.98435.30617.41格力地產(chǎn)15.6916.5917.4725.7210.15珠江股份11.835.044.161.661.32華遠(yuǎn)地產(chǎn)88.767.545.124.054.41行業(yè)均值36.8827.3649.8260.6772.53（2）資產(chǎn)獲利能力資產(chǎn)獲利能力是投資者在企業(yè)中所投資金產(chǎn)生收益的能力，投入企業(yè)的每一元資產(chǎn)創(chuàng)造收益的能力，根據(jù)資產(chǎn)產(chǎn)生利潤的不同層次的因果關(guān)系，資產(chǎn)獲利能力指標(biāo)分為：總資產(chǎn)報(bào)酬率和股東權(quán)益報(bào)酬率?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率是在實(shí)務(wù)中是企業(yè)凈利潤與資產(chǎn)平均總額的比值。圖1.15華發(fā)股份與行業(yè)平均銷售毛利率對比圖Fig.1.15ComparisondiagramofHuafasharesandindustryaveragegrosssalesmargin2016-2018年華發(fā)股份銷售毛利率在與十家公司的比較中排名一直處于下降的趨勢，如圖3-14所示2018-2020年雖然有一定的波動，但排名總體相對靠后，雖然銷售毛利率受行業(yè)影響較大，但是通過對比行業(yè)均值可以發(fā)現(xiàn)，2016-2018年華發(fā)股份的銷售毛利率一直低于行業(yè)均值，這說明華發(fā)股份通過銷售獲取利潤的能力不強(qiáng)，銷售凈利率顯示的一個企業(yè)營業(yè)收入創(chuàng)造凈利潤的能力，該數(shù)值越高說明企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)，但營業(yè)收入包括主營業(yè)務(wù)收入和其他業(yè)務(wù)收入，利潤的形成也并非都是由主營業(yè)務(wù)收入產(chǎn)生的，還受投資收益、營業(yè)外收支的影響。圖1.162016-2020華發(fā)股份銷售凈利率在同行業(yè)十家公司排序Fig.1.162016-2020Huafasharessalesnetinterestraterankedinthesameindustrytencompanies1.4.3華發(fā)股份的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)識別所謂運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在運(yùn)營過程中，由于外部環(huán)境的復(fù)雜性和變動性以及主體對環(huán)境的認(rèn)知能力和適應(yīng)能力的有限性，而導(dǎo)致的運(yùn)營失敗或使運(yùn)營活動達(dá)不到預(yù)期的目標(biāo)的可能性及其損失。本節(jié)是根據(jù)存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等相關(guān)數(shù)據(jù)來分析華發(fā)股份的流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)營運(yùn)能力，從而進(jìn)一步分析全部資產(chǎn)的營運(yùn)能力。（1）流動資產(chǎn)營運(yùn)能力企業(yè)資產(chǎn)的營運(yùn)能力通常用周轉(zhuǎn)期（資產(chǎn)或負(fù)債從發(fā)生到收回或支付的天數(shù)）或者周轉(zhuǎn)率（資產(chǎn)或負(fù)債一年內(nèi)發(fā)生收回的周轉(zhuǎn)次數(shù)）來衡量，衡量企業(yè)流動資產(chǎn)營運(yùn)能力的指標(biāo)有：存貨周轉(zhuǎn)能力指標(biāo)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)能力指標(biāo)、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力指標(biāo)等。表3-11存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)數(shù)據(jù)對比表Table3-11Inventoryturnoverindexdatacomparisontable2016年2017年2018年2019年2020年華發(fā)股份0.110.140.130.150.18沙河股份0.350.370.170.210.12深深房A0.960.550.560.650.66華聯(lián)控股0.140.270.280.260.30中洲控股0.320.200.160.130.25萬澤股份0.150.180.151.571.91海印股份0.400.460.390.340.19臥龍地產(chǎn)0.410.380.470.300.29格力地產(chǎn)0.100.080.090.120.17珠江股份0.400.540.390.150.08華遠(yuǎn)地產(chǎn)0.340.340.150.130.13行業(yè)均值0.330.320.270.370.39圖1.17華發(fā)股份與行業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)率對比圖Fig.1.17ComparisondiagramofHuafaStockandtheindustryaverageinventoryturnover 表3-12應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)數(shù)據(jù)對比表Table3-12Receivablesturnoverindexdatacomparisontable2016年2017年2018年2019年2020年華發(fā)股份2340.041651.881768.88941.62535.66沙河股份584.86840.233122.0910067.34274.65深深房A21.729.8265.0741.0727.10華聯(lián)控股1071.20148.38121.49115.93158.14中洲控股87.7787.4469.1061.5788.17萬澤股份5.5912.0132.055.094.51海印股份11.856.766.499.7911.75臥龍地產(chǎn)11.646.03158.52111.251679.72格力地產(chǎn)106.1640.419.1716.5910.33珠江股份6100.68458.76274.97165.0871.70華遠(yuǎn)地產(chǎn)18.2486.3927.64207.79182.28行業(yè)均值942.16304.37514.131067.92277.09圖1.18華發(fā)股份與行業(yè)平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對比圖Fig.1.18ComparisonofHuafaStockandIndustryAverageReceivablesTurnover根據(jù)表3-12可以看出，近幾年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不高，總體情況在行業(yè)內(nèi)不是很理想，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力指標(biāo)可以用流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)次數(shù)）來表示，是用來反映企業(yè)的所有流動資產(chǎn)項(xiàng)目管理效率，是營業(yè)收入與流動資產(chǎn)平均余額的比值，也可以用流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期（周轉(zhuǎn)天數(shù)）來表示，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期是年度或季度計(jì)量日期與流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的比值。表3-13流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)數(shù)據(jù)對比表Table3-13Currentassetsturnoverindexdatacomparisontable2016年2017年2018年2019年2020年華發(fā)股份0.130.150.140.150.17沙河股份0.370.380.200.240.15深深房A0.730.420.570.610.39華聯(lián)控股0.290.610.380.320.32中洲控股0.330.230.200.180.27萬澤股份0.100.150.180.740.68海印股份0.340.370.400.410.29臥龍地產(chǎn)0.360.320.560.290.33格力地產(chǎn)0.130.130.130.150.21珠江股份0.370.420.290.150.09華遠(yuǎn)地產(chǎn)0.280.320.150.140.14行業(yè)均值0.310.320.290.310.28圖1.19華發(fā)股份與行業(yè)平均流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對比圖Fig.1.19ComparisonofHuafaStockandAverageCurrentAssetsTurnoveroftheIndustry從總體來看，華發(fā)股份近六年的流