瑞幸咖啡侵害中小投資者動因及后果分析案例目錄TOC\o"1-3"\h\u12078瑞幸咖啡侵害中小投資者動因及后果分析案例 167731.1瑞幸咖啡侵害中小投資者動因分析 149661.1.1中美跨境聯(lián)合監(jiān)管空白 1295581.1.2企業(yè)面臨財務(wù)困境，融資需求大 2166581.1.3股權(quán)集中度高，內(nèi)控存在漏洞 4254771.1.4高管道德意識扭曲，法律意識淡薄 572381.2瑞幸咖啡侵害行為后果分析 630491.1.1中小投資者投資收益受損，維權(quán)困難 6165731.1.2企業(yè)超額收益下降，面臨現(xiàn)金流危機 10252671.1.3中概股遭遇信譽危機，挫傷投資熱情 14基于瑞幸咖啡侵害中小投資者權(quán)益手段的分析，本文結(jié)合國內(nèi)外文獻研究的動因和后果研究，對瑞幸咖啡的侵占行為動因與后果進行分析。1.1瑞幸咖啡侵害中小投資者動因分析瑞幸咖啡同時面臨著外部擴張、占據(jù)市場的，內(nèi)部面臨者股權(quán)高度集中，股權(quán)結(jié)構(gòu)高度重和，管理著職業(yè)道德和內(nèi)部控制的雙重影響。因此，本文從內(nèi)部動因和外部動因進行分析。1.1.1中美跨境聯(lián)合監(jiān)管空白美國資本市場面向全世界優(yōu)質(zhì)企業(yè)或具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)開放。瑞幸咖啡作為新零售企業(yè)，在發(fā)展初期財務(wù)狀況不佳但有著一定的發(fā)展前景，可以以更低的要求在美國上市進行融資。瑞幸咖啡雖然在美國上市，股票的發(fā)行、認購融資以及股票的后續(xù)流通都在美國資本市場。但實際的經(jīng)營地卻仍在國內(nèi)，面向的主要客戶依然是國內(nèi)客戶。瑞幸咖啡實際上是受到了中國和美國的雙重監(jiān)管。中美建立的雙邊合作關(guān)系有利于中小投資者的保護，雙方的合作在近幾年有了卓越的進展。然而雙邊合作的空白區(qū)域仍然較多，瑞幸咖啡這一類中概股企業(yè)有了可乘之機?，F(xiàn)階段，中美會計準則的差異與中美監(jiān)管在理念上的差異使得中美的跨境聯(lián)合監(jiān)管進入僵局。監(jiān)管機構(gòu)對企業(yè)的監(jiān)管大多需要搜集證據(jù)、實地調(diào)查和出庭作證等方式進行調(diào)查。對于美國的監(jiān)管機構(gòu)而言，由于瑞幸咖啡的主營業(yè)務(wù)場所在中國，在進行收集證據(jù)，實地調(diào)查上會面臨著一些技術(shù)問題與成本問題。而對于中國監(jiān)管機構(gòu)而言，瑞幸咖啡選擇在開曼群島注冊公司，主要業(yè)務(wù)經(jīng)營地在中國大陸，申請在美國上市，由此，巧妙地繞開了我國證監(jiān)會的對上市的審批與監(jiān)管。因此，我國的證監(jiān)會無法準確的掌握這類公司真實的經(jīng)營情況與財務(wù)狀況。在審計方面，美國證監(jiān)會要求在美上市的中國企業(yè)需要向證監(jiān)會提供審計工作底稿以供檢查；中國證監(jiān)會則要求在本土經(jīng)營的企業(yè)若向美國證監(jiān)會提供審計底稿，將會面臨涉嫌觸犯中國刑法的風(fēng)險。綜上，瑞幸咖啡就可利用“空白區(qū)域”對中小投資者的利益進行侵占。1.1.2企業(yè)面臨財務(wù)困境，融資需求大（1）盈利水平低下根據(jù)瑞幸咖啡公布的財務(wù)數(shù)據(jù)，自2018年至2019年9月，瑞幸咖啡的中收入雖然體現(xiàn)了增長，然而營業(yè)利潤和凈收入一直處于負狀態(tài)。表5SEQ表格\*ARABIC\s112018年12月-2019年9月收入利潤情況單位：百萬2019.09.302019.06.302019.03.312018.11.31總收入1541.59909.12478.51461.43毛利343.1671.83-79.67-113.48營業(yè)利潤-590.89-689.71-527.09-643.77數(shù)據(jù)來源：瑞幸咖啡財報（2）融資缺口大據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，全球咖啡每年1.6億袋以上的消費量，自2014年全球銷售約1.50億袋，至2019年全球銷售咖啡1.65億袋，同比增長了10%。消費主要集中在歐洲、亞洲&大洋洲、北美地區(qū)。其中亞洲&大洋洲咖啡銷售量為3650萬袋，占全球總銷費比重22%，在亞洲，存在較大消費市場。資料來源：國際咖啡協(xié)會圖5SEQ圖表\*ARABIC\s112020年全球咖啡消費分布圖回歸國內(nèi)消費市場，近年來，中西方消費觀念的快速融合以及收入水平提升帶來的消費升級，使得我國咖啡的消費市場有了快速發(fā)展，消費量也穩(wěn)步增長，市場規(guī)模不斷擴大。2019年，也視乎被稱為咖行業(yè)新元年，各大茶飲連鎖店相繼推出咖啡產(chǎn)品，領(lǐng)頭羊如星巴克、雀巢不斷提出創(chuàng)新型的產(chǎn)品，傳統(tǒng)的瓶裝飲品行業(yè)也相繼推出咖啡制品。中國市場對咖啡的需求不斷增長，中國人均咖啡消費量從2013年3杯，至2019年增長至8杯，預(yù)計未來至2023年，可增長至10.8杯，市場潛力較大。在這樣的市場誘惑下，企業(yè)寄希望于通過“燒錢”的方式搶占市場，融資需求不斷擴大。資料來源：國際咖啡協(xié)會圖5SEQ圖表\*ARABIC\s122013-2023年中國咖啡行業(yè)人均消費量趨勢根據(jù)現(xiàn)金流，來自經(jīng)營活動的現(xiàn)金處于負狀態(tài)，來自融資活動的現(xiàn)金流一直處于上升趨勢。表5SEQ表格\*ARABIC\s122018年12月-2019年9月融資情況單位：百萬2019.09.302019.06.302019.03.312018.11.31周期長度9個月6個月3個月12個月來自經(jīng)營活動的現(xiàn)金-1121.67-1001.87-627.63-1310.69來自融資活動的現(xiàn)金5491.835651.5486.233988.4數(shù)據(jù)來源：瑞幸咖啡財報現(xiàn)金流是企業(yè)運轉(zhuǎn)的血液，維護企業(yè)的日常運轉(zhuǎn)。根據(jù)瑞幸咖啡2018年財報，來自于經(jīng)營活動的現(xiàn)金流約為﹣13億元，且在未來，經(jīng)營現(xiàn)金流并無好轉(zhuǎn)趨勢。瑞幸咖啡公開表示：瑞幸咖啡的戰(zhàn)略即通過長期的補貼快速占據(jù)市場份額，現(xiàn)階段的虧損是正常且符合企業(yè)預(yù)期的。公司未來市場的發(fā)展還需要來源于銀行以及其他金融機構(gòu)的債務(wù)融資，股權(quán)融資。通過粉飾財務(wù)數(shù)據(jù)，可以更好地吸引債務(wù)和股權(quán)投資的注入，增加了侵權(quán)的壓力。1.1.3股權(quán)集中度高，內(nèi)控存在漏洞公司股權(quán)結(jié)構(gòu)影響著公司的治理難度，決定了企業(yè)的內(nèi)部控制的有效性。一方面，瑞幸咖啡的董事長盧正耀持股比例為33.7%，在公司決策上具有一票否決權(quán)，能夠?qū)ζ髽I(yè)的經(jīng)營決策起到關(guān)鍵作用。另一方，僅陸正耀，劉二海喝黎輝三人就占據(jù)了瑞幸咖啡股權(quán)的46.1%，股權(quán)較為集中。瑞幸咖啡的董事長陸正耀在成立瑞幸咖啡之前，曾于2007年成立了一家名為神州租車公司。并在七年后在香港交易所上市。其股權(quán)結(jié)構(gòu)與瑞幸咖啡極為相似。其中聯(lián)想最為最大股東，持有神州租車29%的，華平股份持有18%的股份，陸正耀持有15%的股份，是神州租車的第四大股東。投資于瑞幸咖啡的大鉦資本的劉二海以及愉悅資本的黎輝是聯(lián)想和華平進入神州租車的“牽線人”。由此，陸正耀、黎輝和劉二海成為了瑞幸咖啡和神州租車固定組合。表5SEQ表格\*ARABIC\s13瑞幸咖啡和神州租車主要股權(quán)分布瑞幸咖啡神州租車陸正耀33.7%11.8%劉二海1.3%29.2%黎輝7.1%18.3%占比總計46.1%61.3%數(shù)據(jù)來源：瑞幸咖啡與神州租車財務(wù)報告此外，高管幾乎都是“神州人”。首席運營官劉劍負責(zé)日常監(jiān)督管理公司運作。由此可知瑞幸咖啡的股權(quán)啊結(jié)構(gòu)與神州租車股權(quán)結(jié)構(gòu)高度相似，兩家企業(yè)利益相關(guān)，陸正耀、劉二海和黎輝三人組在瑞幸咖啡可以看做“一股獨大”，可能滋生財務(wù)舞弊行為，從而影響到中小投資者權(quán)益。高管與大股東“勾結(jié)”，公司內(nèi)部各個環(huán)節(jié)串通一氣，獨立董事沒有起到控制監(jiān)督作用，甚至有理由質(zhì)疑獨立董事對財務(wù)造假行為知情不報，內(nèi)控失效。1.1.4高管道德意識扭曲，法律意識淡薄財務(wù)上的欺詐行為及運營具有明顯缺陷的商業(yè)模式，雖然是經(jīng)濟層面的問題，但事實上，與人的道德水平緊密相關(guān)。公司管理層和治理層的道德素質(zhì)及法律觀的扭曲，是侵害中小投資者利益的內(nèi)生驅(qū)動因素。瑞幸咖啡的聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席營銷官楊飛并非“遵紀守法”的公民，在個人檔案上留下非法經(jīng)營的“案底”。瑞幸咖啡的用戶增長模型正是由他設(shè)計。楊飛曾代表瑞幸咖啡多次出現(xiàn)在公眾場合，與瑞幸咖啡的董事長以及高管關(guān)系緊密。楊飛也曾為為神州租車的骨干成員，但是，瑞幸咖啡從未就瑞幸與楊飛的關(guān)系做出任何說明。瑞幸咖啡“自曝”，COO首席運營官劉劍在內(nèi)部調(diào)查中，被指控為主要操控者，其他深度參與該事件或知情不報的公司職工進行停職或休假的處理。金額如此巨大的財務(wù)舞弊行為，最終以劉劍這一“替罪羊”的退出，換來最小的損失，以規(guī)避美國證監(jiān)會的天價罰單甚至是破產(chǎn)的可能。在商業(yè)活動中，企業(yè)管理者法律意識的淡薄，和職業(yè)道德素養(yǎng)的扭曲可能導(dǎo)致企業(yè)極為惡劣的經(jīng)濟后果。在本次事件中，反映了瑞幸咖啡高級管理人員為了一己私利，不惜犧牲投資者利益。瑞幸咖啡在高層管理人員上具有粉飾品牌形象而違法違規(guī)的“案底”，其違規(guī)風(fēng)險與道德風(fēng)險顯然極高，值得中小投資者的關(guān)注。1.2瑞幸咖啡侵害行為后果分析企業(yè)的侵權(quán)行為會導(dǎo)致嚴重的后果，如股價的崩盤風(fēng)險增大；企業(yè)業(yè)績下滑，面臨危機；投資者利益受損等。本文以現(xiàn)有的研究文獻為參考，具體分析瑞幸的侵權(quán)行為導(dǎo)致的后果。1.1.1中小投資者投資收益受損，維權(quán)困難中小投資者投資于資本市場，以期獲取股價變動帶來的資本利得以及企業(yè)的現(xiàn)金分紅。瑞幸咖啡的侵權(quán)行為使得企業(yè)的股價帶來了巨大的變化，且現(xiàn)金分紅無法得到實現(xiàn)。（1）股價暴跌2020年4月，瑞幸咖啡發(fā)布公告承認財務(wù)數(shù)據(jù)的偽造。消息一經(jīng)公布，瑞幸咖啡暴跌71.57%，隨即瑞幸咖啡觸發(fā)熔斷，股價跌至6美元左右；在隨后的兩個交易日，瑞幸咖啡的跌勢呈現(xiàn)不可逆的局面。分別繼續(xù)下跌11.94%，18.34%。于此同時，瑞幸咖啡的換手率極高，從2020年4月3日的20%一躍達到116.6%，后在5日保持在91.6%的高位，買賣劇烈。表5SEQ表格\*ARABIC\s14瑞幸咖啡2020.1.2-2020.1.6瑞幸咖啡股價數(shù)據(jù)日期收盤開盤高低交易量跌漲幅2091.531.621.2787.83M-18.34%2087.057.351.2891.3M-11.94%2011.9110.581.9261.32M-71.57%最高：10.58最低：1.27差價：6.31平均：1.39跌漲幅：-83.24（2）股息紅利保障低分紅意愿低。根據(jù)瑞幸咖啡2019年4月發(fā)布的招股說明書，瑞幸對于募集來的資金所獲收益用于包括擴大商店網(wǎng)絡(luò)、獲取客戶、研究和開發(fā)、銷售和營銷和營運資本等用途。瑞幸咖啡以往沒有宣布或支付任何現(xiàn)金，在不久的將來也并沒有宣布或支付任何股息的計劃。對于投資于瑞幸咖啡股票的中小投資者，在短期內(nèi)僅能夠通過股價的變動獲取資本利得?，F(xiàn)金分紅能力弱。戚擁軍等(2021)在研究A股市場股利分紅水平時，證明了盈利能力、現(xiàn)金流水平以及償債能力等方面能夠合理的衡量。本文借用其所運用的指標對瑞幸咖啡的現(xiàn)金分紅水平進行評價。具體指標體系如下表表5SEQ表格\*ARABIC\s15現(xiàn)金分紅水平衡量指標衡量指標公式表現(xiàn)每股收益（EPS）歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤數(shù)值越大，每股股利約多，分紅水平越高每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量（NCFPS）（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量數(shù)值越大，公司分紅能力就越強經(jīng)營現(xiàn)金凈流量占比（NCFR）每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量數(shù)值越大，每股股利越多根據(jù)瑞幸咖啡2019年前三季度的財務(wù)數(shù)據(jù)，本文整理了每股收益、每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量占比以及負債水平。表5SEQ表格\*ARABIC\s16瑞幸咖啡2019年前三季度現(xiàn)金分紅水平指標情況1Q20192Q20193Q2019每股收益（EPS）-0.34-0.94-0.32每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量（NCFPS）-0.33-0.53-0.58經(jīng)營現(xiàn)金凈流量占比（NCFR）-0.97-0.56-1.81數(shù)據(jù)來源：I本文以同為門店銷售咖啡的星巴克為對比，計算整理其數(shù)據(jù)，具體如下：表5SEQ表格\*ARABIC\s17星巴克2019年前三季度現(xiàn)金分紅水平指標情況1Q20192Q20193Q2019每股收益（EPS）1.441.51.97每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量（NCFPS）10.0410.3110.34經(jīng)營現(xiàn)金凈流量占比（NCFR）8數(shù)據(jù)來源：東方財富每股收益表現(xiàn)的是除優(yōu)先股股東以外，每持有一股股份所能獲得的凈收益或必須承擔(dān)的凈虧損。站在投資者的角度，每股收益能反映投資者的投資收益和投資風(fēng)險水平。站在企業(yè)的角度，每股收益能反映企業(yè)的經(jīng)營成果；對比分析瑞幸咖啡和星巴克的數(shù)據(jù)，瑞幸咖啡的每股收益在2019年的前三季度一直處于負狀態(tài)，這與瑞幸咖啡的戰(zhàn)略息息相關(guān)。而星巴克在每股收益上的表現(xiàn)極為優(yōu)秀。圖5SEQ圖表\*ARABIC\s13瑞幸咖啡與星巴克每股收益對比每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量是經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與普通股股數(shù)的比值，該指標能反映企業(yè)有能力發(fā)放股利股息的上限。若該指標為正數(shù)，則表明上市公司發(fā)放股利的能力越大；若該指標為負數(shù)，則說明上市公司派發(fā)股利的能力水平越低。通過比較瑞幸咖啡和星巴克在每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量的情況，可以發(fā)現(xiàn)，瑞幸咖啡一直處于負狀態(tài)，具有極大的派息壓力。星巴克卻一直處于高于10的狀態(tài)，其派息期望遠高于瑞幸咖啡。在經(jīng)營現(xiàn)金凈流量占比上，星巴克的表現(xiàn)也優(yōu)于瑞幸咖啡。圖5SEQ圖表\*ARABIC\s14瑞幸咖啡與星巴克每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對比（3）投資者形成維權(quán)屏障，賠償覆蓋難由于適用法律相異，形成了維權(quán)屏障。瑞幸咖啡本身是根據(jù)開曼群島法律成立的豁免公司，股東對董事采取行動的權(quán)利、中小股的的行為在很大程度上受開曼群島的法律管轄。根據(jù)開曼群島的法律，開曼群島的股東沒有檢查公司記錄或獲得公司固定名單副本這樣的權(quán)利。根據(jù)瑞幸咖啡的公司章程，瑞幸咖啡的董事具有酌情權(quán)，而無需向廣大的股東提供，這使得中小股東難以獲得需要的信息以確定業(yè)務(wù)的真實性。再這樣的條件下，投資者欲瑞幸咖啡的中小股東比投資于美國注冊公司更難保障他們的合法利益。根據(jù)瑞幸咖啡2018年財報，來自于經(jīng)營活動的現(xiàn)金流約為﹣13億元，且在未來，經(jīng)營現(xiàn)金流并無好轉(zhuǎn)趨勢。表5SEQ表格\*ARABIC\s182018.11.31-2019.9.30瑞幸咖啡經(jīng)營活動現(xiàn)金流單位：億元2019.9.302019.06.302019.03.312018.11.31周期長度9個月6個月3個月12個月來自經(jīng)營活動的現(xiàn)金-111.26-10.02-6.27-13.11期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物41.1439.8911.5916.31數(shù)據(jù)來源:瑞幸咖啡財務(wù)報告表5SEQ表格\*ARABIC\s192019年前三季度資產(chǎn)情況單位：百萬2019.09.302019.03.312019.06.302018.11.31流動資產(chǎn)6251.516800.091781.472428.68現(xiàn)金及短期投資5543.96051.161158.841760.98固定資產(chǎn)1238.171063.99966.023481.08數(shù)據(jù)來源:瑞幸咖啡財務(wù)報告根據(jù)瑞幸咖啡2019年前三季度各節(jié)點資產(chǎn)情況，2019年9月，瑞幸咖啡所擁有的現(xiàn)金及可快速變現(xiàn)的短期投資，以及與流動資產(chǎn)的金額合計難以覆蓋112億美元的集體訴訟賠償額。1.1.2企業(yè)超額收益下降，面臨現(xiàn)金流危機（1）超額收益下降瑞幸咖啡自曝財務(wù)造假后，其得到了資本市場的廣泛關(guān)注，股價的暴跌使得投資者于瑞幸咖啡的投資者信心受挫。本文采用事件研究法對瑞幸咖啡自曝財務(wù)舞弊前后的市場績效進行分析，探究舞弊事件給瑞幸咖啡給股票價值帶來超額收益的變化。由于美國具有較為有效的資本市場，瑞幸咖啡在美上市，因此采用基于有效市場假說的事件研究法研究瑞幸咖啡自曝財務(wù)舞弊這一事件的市場績效，判斷市場的反映，具有一定的適用性。本文將通過以下四個步驟進行事件研究法分析：步驟一：確定合適的事件日。事件日的選擇極為重要，是后續(xù)步驟圍繞的中心，通常選取資本市場公開知悉事件發(fā)生的第一時間作為事件日。2020年4月2日，瑞幸咖啡根據(jù)成立的調(diào)查委員會的調(diào)查以及安永事務(wù)所的審計提出，公司部分高級管理人員在2019年通過虛假交易虛增了6月至12月期間約22億人民幣收入，夸大了相關(guān)的成本與費用。此消息迅速在資本市場廣泛傳播，資本市場對該消息做出了靈敏的反應(yīng)。因此，將2020年4月2日定義為事件日QUOTET0T0。步驟二：確定窗口期。確定事件日后，則需謹慎的選擇窗口期，事件期時間長度的適中度有助于事件研究的準確性。選擇事件公布前后5個交易日作為窗口期，（-5，5），共11個交易日。步驟三：計算個股日收益率QUOTERitRit和市場日收益率QUOTERmtRmt。個股日收益率QUOTERitRit=（個股第t日的收盤價格-個股第t-1日的收盤價格）/個股第t日的收盤價格市場日收益率QUOTERmtRmt=（納斯達克綜合指數(shù)第t日指數(shù)-納斯達克綜合指數(shù)第t-1日指數(shù)）/納斯達克綜合指數(shù)第t日指數(shù)步驟四：計算預(yù)期日收益率QUOTERit’Rit’。本文中采用市場調(diào)整模型，以市場日收益率QUOTERmtRmt替代。步驟五：計算超額收益率。超額收益率QUOTEARitARit=個股日收益率QUOTERitRit-預(yù)期日收益率QUOTERit’Rit步驟六：計算累計超額收益率。QUOTECARitCARit表5SEQ表格\*ARABIC\s110瑞幸咖啡2020年4月2日超額收益率與累計超額收益率變動情況日期RRACT=-52020年3月26日-0.00430.0560-0.0603-0.0603T=-42020年3月27日-0.0807-0.0379-0.0428-0.1031T=-32020年3月30日-0.00120.0362-0.0374-0.1405T=-22020年3月31日0.0621-0.00950.0716-0.0689T=-12020年4月1日-0.0364-0.04410.0077-0.0612T=02020年4月2日-0.75570.0172-0.7729-0.8341T=12020年4月3日-0.1594-0.0153-0.1441-0.9782T=22020年4月6日-0.18400.0733-0.2573-1.2355T=32020年5月20日-0.35760.0208-0.3784-1.6139T=42020年5月21日-0.2872-0.0097-0.2775-1.8914T=52020年5月22日-0.30850.0043-0.3128-1.2042數(shù)據(jù)來源：I數(shù)據(jù)來源：I圖5SEQ圖表\*ARABIC\s15瑞幸咖啡2020年4月2日超額收益率與累計超額收益率變動情況結(jié)合做空導(dǎo)致瑞幸咖啡股價下跌的事實，根據(jù)計算與圖表的描述的2020年4月2日前后五個交易日瑞幸咖啡的超額收益率和累計超額收益率的變動情況，從中可以發(fā)現(xiàn)，在2020年4月2日之前五個交易日，違規(guī)信息公布前兩個工作日，有正的超額收益率，即使累計超額收益一直處于負狀態(tài)，但是整體處于回升狀態(tài)。在2020年4月2日，事件發(fā)生當(dāng)日，超額收益率驟降至最低點，說明資本市場對瑞幸咖啡自曝財務(wù)舞弊事件反應(yīng)劇烈，資本市場處于有效狀態(tài)。隨后4個交易日，超額收益率反應(yīng)趨于平緩，總體體現(xiàn)出負狀態(tài)，自曝財務(wù)舞弊這一事件對瑞幸咖啡的負面影響持續(xù)累計，從圖中的超額累計率線可直觀的得出。在事件發(fā)生前，市場上的投資者仍然抱有觀望或積極的態(tài)度，超額報酬率逐漸好轉(zhuǎn)，超額累計報酬率整體向好。事件發(fā)生后，瑞幸咖啡的超額報酬率急轉(zhuǎn)直下。由此可見，瑞幸咖啡公布財務(wù)舞弊這一事件對市場的影響極大，且負面效應(yīng)將持續(xù)累積。從市場的反應(yīng)速度上看，瑞幸咖啡公布負面消息的當(dāng)日，市場便做出了迅速且消極的回應(yīng)，上市公司財務(wù)造假，降低會計信息質(zhì)量的行為導(dǎo)致上市公司短期內(nèi)在市場上出現(xiàn)了劇烈的波動，中小投資者蒙受巨大的經(jīng)濟損失。（2）面臨現(xiàn)金流危機瑞幸咖啡的侵權(quán)最終也導(dǎo)致了企業(yè)面臨著極大的現(xiàn)金流危機，主要包括來自于巨額罰款的壓力，融資渠道受阻。這些都隱藏著瑞幸咖啡的現(xiàn)金流的危機，存在現(xiàn)金流斷裂的風(fēng)險。一方面，瑞幸咖啡面臨著巨額的罰款。瑞幸咖啡的債權(quán)人在瑞幸咖啡自曝財務(wù)舞弊后，便進行了起訴，訴求收回因瑞幸咖啡資金不足導(dǎo)致債務(wù)無法得到清償所導(dǎo)致的1.5億美元的損失。2020年12月，瑞幸咖啡與SEC進行交涉和協(xié)商，最終同意通過支付1.8億的罰款，化解證監(jiān)會對瑞幸咖啡財務(wù)造假行為的控訴。瑞幸咖啡可能面臨來自投資者的巨額集體訴訟。美國法律對類似案件的索賠額一般這樣計算，即設(shè)定一個時段，將上市公司歷史以來的最高價與侵占中小投資者利益這一事件發(fā)生后的最低價作差。以此為依據(jù)和發(fā)現(xiàn)股份數(shù)相乘得出預(yù)計賠償金額。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)顯示，瑞幸咖啡的股票最高價可達51美元左右，事發(fā)后最低低至1.9美元，而公司經(jīng)過IPO以及增發(fā)股票后，總股本已達為超1.3億億，由此估算，證券集體訴訟下，瑞幸咖啡可能面臨著100億的賠償。中國證監(jiān)會在渾水做空瑞幸咖啡事件后，給予充分的關(guān)注，派駐調(diào)查組與多對瑞幸咖啡進行審計。瑞幸咖啡成為中國證監(jiān)會第一次行使長臂管轄權(quán)的目標公司。瑞幸咖啡不斷侵害了海外投資者的權(quán)益，境內(nèi)投資者的權(quán)益也因此受到損失。依照《證券法》對瑞幸咖啡進行法律責(zé)任的追究。瑞幸咖啡收到了中國市監(jiān)局的處罰決定書對瑞幸咖啡（中國）、瑞幸咖啡（北京），和受牽連的第三方公司，處以6100萬元人民幣的行政處罰。證券集體訴訟中國證監(jiān)會證券集體訴訟中國證監(jiān)會美國證監(jiān)會債券持有人訴訟美國證監(jiān)會債券持有人訴訟瑞幸咖啡瑞幸咖啡圖5SEQ圖表\*ARABIC\s16瑞幸咖啡罰款壓力示意圖另一方面企業(yè)融資渠道受阻。2020年12月，瑞幸咖啡與聯(lián)合清算人共同制定了一份關(guān)于公司債務(wù)的詳細的重組計劃，向開曼群島法院提交重組方案。2021年2月，瑞幸咖啡在紐約申請破產(chǎn)保護。企業(yè)由于財務(wù)舞弊致使信譽受損，其融資渠道也不斷縮窄，銀行信用受限。瑞幸咖啡依然貫徹流量為王，以高補貼吸引人流搶占市場的戰(zhàn)略方向，仍需要大量的資金注入，以維持高額的成本，面臨著較為嚴重的現(xiàn)金流困境。1.1.3中概股遭遇信譽危機，挫傷投資熱情做空往往能在短期內(nèi)