混沌中尋找確定性投資評級看好——2026年全球儲能發(fā)展趨勢能源轉(zhuǎn)型人工智能碳酸鋰價格、現(xiàn)貨峰谷價差、容量補償、關(guān)稅、出口退稅、歐洲創(chuàng)新機制能源轉(zhuǎn)型人工智能全球儲能發(fā)展回顧珍惜有限創(chuàng)造無限珍惜有限巴黎協(xié)定以來，中美歐風(fēng)光滲透率快速增長中美歐作為全球GDP最高的三大經(jīng)濟體，發(fā)電量也位居全球前三，2024年中美歐發(fā)電電量33%/14%/9%，合計占全球總發(fā)電量的56%。隨著能源轉(zhuǎn)型推進，中美歐各自的發(fā)電結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著變化，煤電、天然氣等化石能源占比不斷下降，風(fēng)電、光伏等可再生能源占比快速增長。裝機量裝機量結(jié)構(gòu)變化發(fā)電量結(jié)構(gòu)變化發(fā)電量結(jié)構(gòu)變化40%40%風(fēng)+光2015風(fēng)+光風(fēng)+光40%40%20%0%美國風(fēng)+光風(fēng)+光40%20%40%歐洲風(fēng)+光風(fēng)+光44珍惜有限創(chuàng)造無限5過去五年，全球新型儲能完成了0-1、1-10的發(fā)展過程全球-新型儲能新增裝機中國306.2306.2189.542.443.942.430.44.54.512.6表前工商業(yè)戶儲其他珍惜有限創(chuàng)造無限儲能LCOS快速下降，國內(nèi)市場從強制配儲驅(qū)動轉(zhuǎn)為經(jīng)濟性驅(qū)動影響儲能度電成本LCOS的三大關(guān)鍵變量：2、年循環(huán)次數(shù)（對應(yīng)電力調(diào)度機制和市場機制，尤其是電力現(xiàn)貨市場）3、電池日歷壽命（電池質(zhì)保年限，普遍在5-10年）根據(jù)我們測算，2025年4H獨立儲能電站的度電成本在0.35-0.60元區(qū)間，對比2025年部分省份0.4元左右的現(xiàn)貨市場峰谷價差，結(jié)合部分省份已經(jīng)執(zhí)行的儲能容量電價收益，部分省份獨立儲能項目已經(jīng)初步具備經(jīng)濟性。珍惜有限創(chuàng)造無限儲能發(fā)展的兩大前提條件：一是有需求，二是有經(jīng)濟性核心跟蹤指標(biāo)——光伏現(xiàn)貨電價電力現(xiàn)貨市場可反應(yīng)不同時段的真實供需情況，現(xiàn)貨電價是觀察光伏“真實”消納情況的核心指標(biāo)。25年以來，光伏現(xiàn)貨電價不斷走低說明消納壓力加劇，電力系統(tǒng)資料來源：各省電力交易中心，五礦證券研究所核心跟蹤指標(biāo)——儲能度電成本VS度電收益①LC價格下降；②電力現(xiàn)貨市場帶動儲能利用率提升。當(dāng)度電收益>度電成本，7資料來源：各省電力交易中心，五礦證券研究所7碳酸鋰價格、現(xiàn)貨峰谷價差、容量補償、關(guān)稅、出口退稅、歐電網(wǎng)接入能力、應(yīng)用拓展等珍惜有限創(chuàng)造無限變量：碳酸鋰價格2025年儲能需求快速增長拉動了鋰電需求，2025年三季度以來碳酸鋰價格大幅上漲，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈顯現(xiàn)回暖跡象，如果2026年碳酸鋰和鋰電產(chǎn)業(yè)鏈價格繼續(xù)增長，可能對儲能需求帶來一定程度的抑制，這是個潛在的負(fù)面變化。發(fā)電集團對于儲能項目資本金IRR要求通常在6%-7%以上，我們需要客觀認(rèn)識到，國內(nèi)儲能電站才剛邁過經(jīng)濟性拐點，個別收益較高的示范項目并不能代表普遍情況，當(dāng)前多數(shù)省份獨立儲能電站的收益模型仍較為薄弱。4016.56.2020202021碳酸鋰價格（萬元/噸）9資料來源：各省電力交易中心、國家能源局、Lambda、大地量子、國能日新、碩五礦證券研究所9珍惜有限創(chuàng)造無限變量：現(xiàn)貨市場峰谷價差截至2025年底，絕大部分省份電力現(xiàn)貨市場進入了長周期/連續(xù)結(jié)算試運行。電力現(xiàn)貨市場能真正體現(xiàn)電力的時空價值，形成真實的峰谷電價差，獨立儲能才能實現(xiàn)市場化運行，形成商業(yè)模式。跟蹤國內(nèi)儲能景氣度，電力現(xiàn)貨市場峰谷價差是比招標(biāo)數(shù)據(jù)更為前瞻的指標(biāo)，2026年應(yīng)重點關(guān)注。0山東山西甘肅蒙西廣東資料來源：各省電力交易中心、南方能源觀察、電聯(lián)新媒、北極星電力、飔合科技，五礦證券研究所注：結(jié)算試運行為不完全統(tǒng)計珍惜有限創(chuàng)造無限資料來源：發(fā)改委、國家能源局、中電聯(lián)等，五礦證券研究所注：本示意圖僅為定性分析變量：國內(nèi)儲能容量補償目前全國性的儲能容量補償政策尚未推出，部分省份已經(jīng)開始了先行探索。蒙西、山東、新疆等省份是針對儲能的電量給予補償 ,而河北南網(wǎng)、浙江、甘肅、寧夏、廣東等省份是針對儲能的容量給予補償。整體看，給予儲能容量補償?shù)氖》輸?shù)量還不多，預(yù)計未來兩年儲能容量補償機制也有望全國大面積鋪開，在電力市場相對成熟后，再向容量市場機制過渡。容量補償有望成為獨立儲能電站僅次于現(xiàn)貨市場收入之外的第二大收入來源，各省容量補償機制的落地有望推動國內(nèi)儲能建設(shè)持珍惜有限創(chuàng)造無限資料來源：商務(wù)部、CLNB，五礦證券研究所資料來源：CNESA、Meritstree，五礦證券研究所在2025年10月中美元首釜山會晤后，芬太尼關(guān)稅從20%下調(diào)為10%，額外關(guān)稅推遲1年，26年美國儲能關(guān)稅從82.4%下調(diào)至48.4% ,關(guān)稅邊際緩和，但整體稅率仍然較高。此外，OBBBA法案新增外國敏感實體限制，26年之后開工項目將受到影響。預(yù)計美國2026-2027年需求可能受到?jīng)_擊。珍惜有限創(chuàng)造無限變量：出口退稅取消回顧過去十幾年，中國出口退稅政策經(jīng)歷了從“全額退稅鼓勵出口”到“隨增值稅率調(diào)整”，再到“主動降低/取消”的三個階段。2013年受歐美“雙反”影響，國家為了消化產(chǎn)能、鼓勵出口，確立了較高的出口退稅率；2018年5月，增值稅稅率由17%降至16%；2019年4月，增值稅稅率由16%降至13%；2024年12月，光伏、電池等產(chǎn)品出口退稅率由13%下調(diào)至92027年1月，電池出口退稅率降至0%。電池出口退稅取消，可推動鋰電行業(yè)告別“價格內(nèi)卷”，轉(zhuǎn)向“價值競爭”。短期看，26年“搶出口”有望帶來出貨量抬升，但會透支部分資料來源：國家稅務(wù)總局、中國稅務(wù)雜志社、中國能源報，五礦證券研究所資料來源：國家稅務(wù)總局、中國稅務(wù)雜志社、中國能源報，五礦證券研究所珍惜有限創(chuàng)造無限變量：歐洲創(chuàng)新機制意大利MACSE儲能容量采購機制（15年長期容量合同）交均價為12959歐元/mwh/年，儲能平均時長6.7小時。70GWh目標(biāo)，意大利計劃26、27年還將舉行2次MACSE拍賣，規(guī)模預(yù)計將達到40gwh。資料來源：nTeaser、西西弗光儲，五礦證券研究所英國Ofgem長時儲能收益保障機制（保底+限價）珍惜有限創(chuàng)造無限變量：電網(wǎng)接入能力根據(jù)英國能監(jiān)局Ofgem數(shù)據(jù)顯示，2025年英國可再生能源項目從提交并網(wǎng)申請到接入電網(wǎng)的平均等待時間超過6年，其中約30%項目需等為了實現(xiàn)2030清潔電力目標(biāo)，英國能監(jiān)局Ofegem2025年提出了800億英鎊的能源網(wǎng)絡(luò)總投資預(yù)算，其中首批資金240億英鎊已獲批，將用于最緊迫的輸電項目和海風(fēng)并網(wǎng)。2025年12月NESO啟動電網(wǎng)排隊并網(wǎng)機制改革，從722GW積壓并網(wǎng)項目中，將153GW項目移出優(yōu)先隊列，并確立了283GW真正具備落地條件的清潔能源項目優(yōu)先級。資料來源：南網(wǎng)能源院，五礦證券研究所資料來源：西西弗光儲，五礦證券研究所珍惜有限創(chuàng)造無限變量：儲能應(yīng)用拓展新型儲能未來應(yīng)用場景廣泛，不僅僅局限于傳統(tǒng)的“源網(wǎng)荷”，算力中心、超充網(wǎng)絡(luò)、離網(wǎng)微網(wǎng)等增量應(yīng)用場景均有望帶來龐大的儲能需求。資料來源：AComprehensiveReviewofSecondLifeBatteriesTowardSustainableMechanisms:Potential,Challenges,andFutureProspects，五礦證券研究所抓住長期趨勢能源轉(zhuǎn)型人工智能珍惜有限創(chuàng)造無限能源轉(zhuǎn)型是第一驅(qū)動力：主要國家均上調(diào)新一輪國家自主承諾目標(biāo)2015年聯(lián)合國195個成員國在巴黎舉行的《聯(lián)合國氣候變化框架公約》第21次締約方大會上達成協(xié)議，設(shè)定了本世紀(jì)全球平均氣溫較工業(yè)化前上漲幅度控制在2℃以內(nèi)，并努力控制在1.5℃以內(nèi)的目標(biāo)?！栋屠鑵f(xié)定》具有法律約束力，以共同但有區(qū)別的責(zé)任為原則，要求各國以5年為一個周期發(fā)布其國家自主貢獻（NDCs旨在通過“棘輪機制”推動各國逐步升級承諾，以期在2050年實現(xiàn)凈零排放的目標(biāo)。資料來源：UNFCCC,五礦證券研究所珍惜有限創(chuàng)造無限能源轉(zhuǎn)型是第一驅(qū)動力：哪些海外儲能市場值得關(guān)注關(guān)注相關(guān)國家政策、發(fā)電量規(guī)模、風(fēng)光占比、電力市場成熟度等因素，除了中美歐主要市場以外，新興市場同樣值得關(guān)注。澳洲：能源轉(zhuǎn)型進展較快，電力市場化程度較高日本：發(fā)電量規(guī)模大，“雙碳”目標(biāo)明確，補貼、容量電價政策等逐步向儲能傾斜南非：非洲最活躍的市場，24年投運1.6GWh儲能，電力短缺，政府7GWh儲能項目已招標(biāo)智利：清晰完善的政策框架，22年明確獨立儲能市場主體身份，23年出臺容量補償方案，推動多個大型儲能項目啟動295.1資料來源：lowcarbonpower,五礦證券研究所珍惜有限創(chuàng)造無限能源轉(zhuǎn)型是第一驅(qū)動力：儲能裝機距離天花板還有較大成長空間從終局思維出發(fā)，根據(jù)“能源轉(zhuǎn)型→雙碳目標(biāo)→風(fēng)光中長期需求→儲能中長期需求”邏輯推導(dǎo)，我們預(yù)計全球風(fēng)光儲年新增裝機峰值將出現(xiàn)在2035年左右，儲能年新增裝機峰值有望超過1.5TWh，距離裝機天花板還有8.6倍成長空間，出貨量峰值則有望超過2.0TWh。2024-2035年全球儲能新增裝機CAGR約21.3%，在千億規(guī)模量級行業(yè)中，成長軌跡明確，前景可觀。倍成長空間資料來源：IEA，五礦證券研究所測算20珍惜有限創(chuàng)造無限人工智能帶來新增量：AIDC有望拉動儲能需求AIDC對儲能的拉動分兩方面：一是AIDC新一代供電架構(gòu)標(biāo)配儲能,二是通過光儲為AIDC提供7*24h持續(xù)供電。由于AI數(shù)據(jù)中心功率密度極高、負(fù)載波動劇烈、可靠性要求嚴(yán)苛的 ,儲能有望成為AIDC新一代供電架構(gòu)標(biāo)配。阿布扎比Masdar數(shù)據(jù)中心光儲項目，于2025年10月開工，旨在通過建設(shè)5.2GW光伏+19GWh儲能，為數(shù)據(jù)中心提供7*24h清潔能源資料來源：英偉達，五礦證券研究所21珍惜有限創(chuàng)造無限22人工智能帶來新增量：美國AIDC供電存在較大缺口由于AIDC快速增長，美國能源部DOE預(yù)計，在不考慮機組退役情況下，到2030年美國將出現(xiàn)23GW供電缺口，考慮退役則供電缺口會達到百GW級別。我們認(rèn)為更具經(jīng)濟性的氣電、核電、煤電（延遲退役）有望成為主要補充，光儲成為次要補充。），儲比例，未來5年有望帶動約74GWh儲能總需求。以上只是理論假設(shè)，仍需跟蹤具體項目落地進展。聯(lián)合循環(huán)氣電煤電傳統(tǒng)核電光伏+儲能（電量1:0.67）SOFC天然氣珍惜有限創(chuàng)造無限資料來源：IEA，五礦證券研究所資料來源：IEA，五礦證券研究所測算23人工智能帶來新增量：全球儲能長期天花板抬升數(shù)據(jù)中心新增規(guī)模將從2