證券研究報告·行業(yè)動態(tài)缺口的必然選擇核心觀點(diǎn)強(qiáng)于大市承接上篇報告核心觀點(diǎn)，我們更新了數(shù)據(jù)中心用電預(yù)測以及北美電力供zhuyue@容量缺口的必然選擇SAC編號:S1440521100008我們維持儲能、SOFC等是快速補(bǔ)缺北美電力缺口的本測算調(diào)整如下：①上修GPU出貨預(yù)期，預(yù)計2026-2028年AI電力需屈文敏quwenmin@SAC編號:S1440524050004雷云澤quwenmin@SAC編號:S1440524050004雷云澤60%的同時率，預(yù)計2026-2028年穩(wěn)定電考慮時長折合及電網(wǎng)冗余度，預(yù)計2026-2028年新增儲能容量總計需要leiyunze@18-73GWh以上。 鄭博元摘要zhengboyuan@從數(shù)據(jù)中心大功率趨勢看，AIDC配儲成為800V架構(gòu)下的必選項SAC編號:S1440524080004任佳瑋任佳瑋較大、并網(wǎng)審批障礙等問題，AIDC配儲是800V架構(gòu)中的必選項。renjiawei@SAC編號:S1440520070012王吉穎wangjiying@csc.SAC編號:S1440520070012王吉穎wangjiying@慮常規(guī)負(fù)荷、同時率，穩(wěn)定可控電源凈新增裝機(jī)預(yù)計40-6SAC編號:S1440521120004SAC編號:S14405211200042025/1/42025/4/42025/6/42025/8/4市場表現(xiàn)-18%輪機(jī)改造可提供2.8-7.2GW供應(yīng)，需求缺口仍3、AIDC配儲將成為快速填補(bǔ)北美電力缺口合及電網(wǎng)冗余度，預(yù)計2026-2028年新增儲能容量總計需要18-OBBB法案不改儲能剛需，北美儲能標(biāo)的有望迎來訂單快速增長期28x，我們認(rèn)為北美儲能標(biāo)的將成為繼燃?xì)廨啓C(jī)、SOFC之后訂單、估值雙擊的環(huán)節(jié)，建議關(guān)注陽光電源、阿特斯、海博思創(chuàng)、一、800V直流架構(gòu)下，北美數(shù)據(jù)中心配儲是AIDC發(fā)展的必然選擇 英偉達(dá)發(fā)布800V白皮書，大功率趨勢確認(rèn) 大功率趨勢下，數(shù)據(jù)中心配儲勢在必行 英偉達(dá)800V供電方案演進(jìn)過程中，儲能已從可選項成為必選項 3二、“硬缺電”問題逐步嚴(yán)峻，數(shù)據(jù)中心配儲、SOFC成為快速補(bǔ)缺的首選方式 4三、OBBB法案：政策不改儲能剛需 8四、北美儲能標(biāo)的有望迎來訂單快速增長期 風(fēng)險分析 一、800V直流架構(gòu)下，北美數(shù)據(jù)中心配儲是AIDC發(fā)展的必然選擇近期，英偉達(dá)正式發(fā)布《下一代AI基礎(chǔ)設(shè)施的800伏直流架構(gòu)》，繪制了下一階段AI電力基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展藍(lán)圖，明確了800V高壓直流成為未來AI數(shù)據(jù)中心供電的主流方案。單顆GPU功率提升，機(jī)柜功率達(dá)到MW級別。英偉達(dá)GPU芯片不斷迭代，從Ampere時代到Hopper時代，再到Blackwell時代是耳熟能詳?shù)腂200、B300芯片，再到Rubin時代，通過單顆芯片功率的提升，目前RubinUltra芯片在以Kyber機(jī)柜形式整機(jī)柜出貨時，單機(jī)柜功率可達(dá)1MW級別。由此可見，系統(tǒng)效率更高、可擴(kuò)展性更強(qiáng)、銅耗更少的高壓HVDC勢在必行。（1）AI數(shù)據(jù)中心功耗波動較大。根據(jù)英偉達(dá)800V白皮書，在AI數(shù)據(jù)中心中，GPU負(fù)荷經(jīng)常在30%-100%之間頻繁波動，這樣GPU芯片需要電源供給能夠快速變化，以適應(yīng)自身負(fù)荷的波動需求，而電網(wǎng)則需要穩(wěn)定可預(yù)測的負(fù)荷以免出現(xiàn)電壓、頻率波動，這兩種矛盾的需求之間需要儲能來進(jìn)行平衡。1圖表2：數(shù)據(jù)中心集群功率波動非常頻繁典型GPU負(fù)荷波動周期可短至100ms，持續(xù)1-5s，然后幾分鐘后進(jìn)入下一循環(huán)。針對數(shù)據(jù)中心負(fù)荷波動的不同周期，英偉達(dá)提出了兩級儲能概念：①電容儲能置于機(jī)柜內(nèi)部，以解決100ms以下的波動為主；②電站級儲能置于數(shù)據(jù)中心并網(wǎng)點(diǎn)，可以解決10s及以上周期的波動。由此可見，電壓等級、能耗顯著上升的趨勢下，多維度穩(wěn)定電能的輸出成為重要考量，多時間尺度的儲能逐漸成為未來800V數(shù)據(jù)中心生態(tài)當(dāng)中成為必選項。圖表3：電容適合毫秒級波動，電池適合秒級以上波動圖表4：電容置于GPU附近可（2）并網(wǎng)審批已成為數(shù)據(jù)中心部署的主要障礙，儲能能夠有效解決該問題。電網(wǎng)需要負(fù)荷具備可控性和可預(yù)測性，維持電網(wǎng)穩(wěn)定性，避免為峰值需求過度建設(shè)，并減輕輸電設(shè)施的壓力。英偉達(dá)在白皮書中提到，并網(wǎng)審批是AI工廠部署的主要瓶頸，這很大程度上是由于GPU負(fù)荷波動具有不可預(yù)測性。當(dāng)GPU集群負(fù)荷波動2時，可能導(dǎo)致電網(wǎng)電壓和頻率偏差超出可接受范圍，導(dǎo)致電網(wǎng)受到威脅，從而引發(fā)并網(wǎng)審批的延遲或拒絕。搭配儲能則可以有效解決該問題，加快并網(wǎng)的審批和數(shù)據(jù)中心建設(shè)的順利推進(jìn)。800V顯著提高線纜功率傳輸能力，且相比目前多種方案具備技術(shù)優(yōu)勢。英偉達(dá)在800V白皮書中闡述，交流線纜額定電流60-100A，若需在原有的415V/480V交流電壓下傳輸更大功率，則需要更多的連接設(shè)備，占用更多接口。采用800V直流供電后，可以簡化IT電源接口，精簡系統(tǒng)架構(gòu)。英偉達(dá)800V方案同時具備技術(shù)成熟度和先進(jìn)性的優(yōu)勢：受益于近年來成熟的光伏和電動汽車供應(yīng)鏈，可以應(yīng)用大量GaN和SiC器件；相比OCP主推的±400V方案，由于后者需采用4線制系統(tǒng)和3極斷路器，在技術(shù)上引入了復(fù)雜度；相比未來1500V方案，后者具備更大潛力，但仍有絕緣和安全問題。通過若干方案過渡后，SST有望成為數(shù)據(jù)中心供電的終極方案。英偉達(dá)提出了提供800V電源的若干過渡方案：①過渡方案1:保留UPS，增加ACDC環(huán)節(jié)，改動最小但效率不高，增加了額外的轉(zhuǎn)換環(huán)節(jié)。②過渡方案2：取消UPS，改為設(shè)施級ACDC整流器（功率達(dá)到1.5MW級），仍需要從中壓變壓器低壓側(cè)引入480V交流電源。③終極方案：探索中壓整流器并進(jìn)一步使用固態(tài)變壓器（SST）作為未來方案，容量高達(dá)7.5MW，可從13.8kV或35kV中壓交流直降800V直流，簡化電力結(jié)構(gòu)。不論是終極SST解決方案，還是過渡方案，在供電架構(gòu)中，儲能已從可選項成為必選環(huán)節(jié)。進(jìn)一步從技術(shù)路線上，印證了數(shù)據(jù)中心配儲是AIDC發(fā)展的必然選擇。3二、“硬缺電”問題逐步嚴(yán)峻，數(shù)據(jù)中心配儲、SOFC成為快速補(bǔ)缺的首選方式我們基于主要廠商芯片最新出貨測算2025-2028年美國AI需求帶來的電力容量需求分別為19、32、4三年CAGR約為55.7%。其中，較上一版本我們調(diào)升了對于英偉達(dá)芯片出貨量，考慮60%供美國本土，而其他廠商則考慮100%供美國本土。圖表6：我們預(yù)計2028年美國AI需求帶來的電力側(cè)容量新增有望GPU出貨（萬片）芯片功率（W/片）服務(wù)器功率（W/片）電力側(cè)容量功率（W/片）20242025202620272028電力側(cè)容量/GW64971yoy/%NVDA40063681687745.9%1200H200/H200AMD7210012014016040GOOGL120300400500700V5e/p0000AWS20200230300360Trainium2/2.5-500WTrainium3-1000W+2590120140MTIAT-V1MTIAT-V1.5MTIAT-V24080120考慮穩(wěn)定可控電源，即排除掉太陽能、風(fēng)電這兩種不穩(wěn)定電源之后，可控電源的總裝機(jī)反而是下降的，從2011年的974GW逐步下降到2024年的923GW，主要因煤電退坡較快，油電也有下降，而氣電的增長不足以彌補(bǔ)前兩者退出所致，電池儲能近幾年才得到發(fā)展，也不足以彌補(bǔ)穩(wěn)定可控電源裝機(jī)的減少。若以穩(wěn)定可控電4源裝機(jī)/峰值電力負(fù)荷之比作為電力系統(tǒng)穩(wěn)定度的標(biāo)志，則根據(jù)過去若干年情況，該比值應(yīng)在1.20左右年份2025E2026E2027E2028E常規(guī)負(fù)荷同時率AI數(shù)據(jù)中心新增電力容量（GW）48.6數(shù)據(jù)中心負(fù)荷同時率43.2考慮不同負(fù)荷的同時率（即負(fù)荷預(yù)測時應(yīng)根據(jù)不同用電負(fù)荷之間彼此不會在同一時刻達(dá)到負(fù)荷最高點(diǎn)，應(yīng)打一定折扣），則根據(jù)我們對未來美國AI數(shù)據(jù)中心電力容量需求，加上NERC對美國未來新增功率（約每年20GW，假設(shè)為常規(guī)制造業(yè)回流、再工業(yè)化等負(fù)荷）的預(yù)測。如上表所示，我們認(rèn)為美國未來穩(wěn)定電源裝機(jī)需求，2025-2028年分別為30、40、52、68GW。為了滿足上述需求，目前來看，美國可以選取的解決方案主要包括：（1）儲能（搭配光伏、風(fēng)電等可再生能源，也可作為頂峰電源單獨(dú)使用交付迅速、度電成本具備顯著優(yōu)勢，反應(yīng)速度快，調(diào)節(jié)性能好（2）SOFC（單體固態(tài)氧化物燃料電池）：交付迅速，已實(shí)現(xiàn)與燃?xì)廨啓C(jī)的平價遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法滿足美國每年數(shù)十至上百GW的電源裝機(jī)需求。（4）小堆核電（SMR目前尚未有投運(yùn)項目，建設(shè)周期長。（5）渦輪機(jī)改造：考慮燃?xì)廨啓C(jī)的產(chǎn)能瓶頸，部分廠商將航空渦輪發(fā)動機(jī)改造成普通的燃?xì)廨啓C(jī)發(fā)電，通用電氣、普惠和羅爾斯·羅伊斯等主要發(fā)動機(jī)制造商均有自己的航改燃機(jī)產(chǎn)品線。單臺商用渦輪發(fā)動機(jī)到燃?xì)廨啓C(jī)的標(biāo)準(zhǔn)改造平均需6-9個月，考慮渦輪葉片的產(chǎn)能供給，以中性角度看，我們測算退役寬體、窄體機(jī)改造燃?xì)廨啓C(jī)的潛在空間在2025-2028年預(yù)計為1.4-7.2GW。改造的核心環(huán)節(jié)主要在于1.要在不破壞原有核心平衡的情況下，加裝自由渦輪；2.燃料從航空煤油換成天然氣或柴油，燃燒溫度、火焰穩(wěn)定性與排放需重新驗(yàn)證；3.控制系統(tǒng)需完成從飛行狀態(tài)控制發(fā)電穩(wěn)態(tài)控制的系統(tǒng)重構(gòu)；4.需考慮持續(xù)高溫下航空渦輪的材料壽命與冷卻改造等。5圖表8：退役寬體、窄體機(jī)改造燃?xì)廨啓C(jī)的潛在空間在2年份年份2025E2026E2027E2028E2028E寬體機(jī)退役規(guī)模（架）平均單機(jī)功率（MW/架）寬體機(jī)改造規(guī)模-中性（GW）寬體機(jī)改造規(guī)模-樂觀(GW）窄體機(jī)退役規(guī)模（架）平均單機(jī)功率（MW/架）4%窄體機(jī)改造規(guī)模-中性（GW）窄體機(jī)改造規(guī)模-樂觀(GW）圖表9：渦輪發(fā)動機(jī)向燃?xì)廨啓C(jī)改造的變化點(diǎn)一覽因此，我們認(rèn)為光儲、SOFC是目前美國滿足電力裝機(jī)需求較為可行的兩種方案。6年份2025E2025E2026E2027E2028E2028E穩(wěn)定可控電源需求（GW）氣電每年新增裝機(jī)（GW）可使用的電源供給方式剩余裝機(jī)需求（GW）其中渦輪機(jī)改造（GW）其中儲能（GW）功率配比（下限）功率配比（上限）時長（h，下限）122時長（h，上限）488儲能容量（GWh，下限）儲能容量（GWh，上限）假設(shè)每年發(fā)電用燃?xì)廨啓C(jī)交付在10-20GW，考慮SOFC產(chǎn)能擴(kuò)張后2025-2028年可新增0.5、1.0、2、4GW裝機(jī)容量，對儲能的需求2025-2028年可達(dá)20-44GW。考慮數(shù)據(jù)中心建設(shè)浪潮初期時尚可以消耗電力系統(tǒng)原先冗余，而后期電力系統(tǒng)出現(xiàn)功率硬缺口，功率配比逐漸朝100%發(fā)展。時長方面，僅起頂峰作用時時長約1-2h，但后期功率、電量均出現(xiàn)缺口時，考慮部分?jǐn)?shù)據(jù)中心離網(wǎng)供電，需配置較多儲能用于提升冗余安全可靠性，有可能時長朝著6-8h演變。因此我們認(rèn)為，到2028年，美國數(shù)據(jù)中心新增儲能容量有望在73-293GWh之間。7三、OBBB法案：政策不改儲能剛需OBBB法案（theOneBigBeautifulBill）又稱“大而美”法案，是特朗普上臺后為兌現(xiàn)競選承諾所提出的最大稅改法案其中對中國儲能企業(yè)的主要影響集中在稅收抵免（ITC/PTC）上。影響較大的條款在于外國實(shí)體限新增外國實(shí)體限制（PFE）。OBBB法案中外國實(shí)體的范圍擴(kuò)大至光伏儲能領(lǐng)域的ITC/PTC補(bǔ)貼（原先只針對新能源車），2026年起含有來自PFE的實(shí)質(zhì)援助無法獲得補(bǔ)貼，衡量標(biāo)準(zhǔn)為“援助成本比率”。關(guān)于PFE認(rèn)定，其中較為重要的有：1）單個外國實(shí)體擁有該實(shí)體至少25%的股份，一個或多個指定的外國實(shí)體總共擁有該實(shí)體至少40%的股份，或該實(shí)體至少40%股權(quán)或15%債務(wù)由一個或多個指定的外國實(shí)體持有；2）根據(jù)合同、協(xié)議等向特定外國實(shí)體支付款項，同時該合同或協(xié)議規(guī)定該外國實(shí)體對該實(shí)體的任何合格設(shè)施、儲能技術(shù)、合格組件（關(guān)鍵礦物或其他組件）可進(jìn)行有效控制。3）所有在中國注冊的母公司及子公司。以上均會被認(rèn)定為PFE，而PFE“援助成本比率”過高則無法獲得補(bǔ)貼。圖表11：OBBB法案中生產(chǎn)補(bǔ)貼與投資補(bǔ)貼（PTC/ITC）變化：儲能不提前退坡，增加實(shí)補(bǔ)貼類型補(bǔ)貼參數(shù)IRA法案OBBB法案-最終簽字通過版本邊際變化ITC：基礎(chǔ)比例6%，符合勞工條件30%；如滿足本土制造、能源社區(qū)、低收計劃，可額外增加稅收抵免額度10%-50%無變化無變化ITC投資稅收抵免（InvestmentTaxCredit）PTC生產(chǎn)稅收抵免(ProductionTaxCredit)PTC：基礎(chǔ)額度每KWh抵免0.3美分，若符合勞工條件每KWh抵免1.5美分退坡節(jié)奏2034年，或者美國發(fā)電所產(chǎn)生的碳排放總量不大于2022年碳排放總量的25%后開始進(jìn)入退坡階段，視較晚發(fā)生的條件而定。退坡節(jié)奏為節(jié)點(diǎn)年份后第2/3/4年退坡25%/50%/100%2034/2035/2036年退坡25%/50%/100%；光伏和風(fēng)能設(shè)施需要2026年7月4日前開工，或者2027年12月31日前投入使用；戶儲項目2025年底終止補(bǔ)貼；儲能不退坡風(fēng)光電站、戶儲提前退坡；其他項目（含儲能）2034年開始退實(shí)體限制無①被禁止的外國實(shí)體(PFE)無法獲得補(bǔ)貼；②2026年起后含有來自PFE的實(shí)質(zhì)援助無法獲得補(bǔ)貼，衡量標(biāo)準(zhǔn)為“援助成本比率”新增外國實(shí)體限制；新增外國實(shí)體供應(yīng)比例限制，要求中國供應(yīng)比例逐年降低，儲能的比例要求比風(fēng)光更嚴(yán)格對于來自被禁止的外國實(shí)體的實(shí)質(zhì)性援助：如果某設(shè)施的建設(shè)始于2025年12月31日之后，且其建設(shè)過程中包含有一定比例的來自被禁止的外國實(shí)體的任何實(shí)質(zhì)性援助，則該設(shè)施不應(yīng)被視為合格設(shè)施，進(jìn)而無法獲得ITC/PTC補(bǔ)貼。具體來看，對于2026-2030年起開始建設(shè)儲能項目，非限制外國實(shí)體援助比例不得低于55%-8圖表12：各個項目的非外國實(shí)體援助比例應(yīng)不低于以實(shí)質(zhì)性援助比例的測算使用美國國稅局提供的安全港（SafeHarbor）表格，是美國官方根據(jù)市場調(diào)研數(shù)據(jù)測算的成本表格，并非使用實(shí)際采買成本。從目前的安全港表格來看，表格中規(guī)定電芯成本占比52%，已經(jīng)高于26年45%的受限外國實(shí)體援助成本比例要求的上限。因此從法案內(nèi)容來看，集成企業(yè)所用電芯是否被認(rèn)定為受限外國實(shí)體的物質(zhì)援助，是美國儲能電站能否拿到ITC/PTC補(bǔ)貼的核心。但從實(shí)操層面來看，即使采用合格電芯，如果集成企業(yè)被認(rèn)定為受限制外國實(shí)體，那么集成端是否會被整體認(rèn)定為實(shí)質(zhì)性援助，目前尚無定論，需要看最后法案具體實(shí)施情況。9對企業(yè)來說，2025年內(nèi)開工的電站項目不受實(shí)體限制；2026年以后開工的項目，目前可行的處理方式有以下幾種：1）技術(shù)授權(quán)：例如寧德時代與Tesla的技術(shù)授權(quán)合作。2）股權(quán)代持：此方法更適用于非上市公司。3）既定合同：利用豁免條款，2025年6月16日之前簽署的合同，可以不被計算在援助成本比例可以將不被定義為外國實(shí)體的產(chǎn)品（如技術(shù)授權(quán)、股權(quán)代持）與外國實(shí)體產(chǎn)能混合供應(yīng)。圖表14：預(yù)計有可能不被界定為“被禁圖表15：不被界定為“被禁止的外國實(shí)體”的工廠通過混合對儲能集成企業(yè)來說，能夠讓客戶在沒有任何政策潛在風(fēng)險的情況下拿到ITC/PTC補(bǔ)貼的方式，則是從電芯到集成完全排除被認(rèn)定為受限制外國實(shí)體的可能性。這種模式下，國內(nèi)主體對儲能集成工廠的持股比例預(yù)計需要下降至25%以內(nèi)，同時需要采購?fù)赓Y電芯。以阿特斯為例，當(dāng)前公司儲能集成業(yè)務(wù)在A股經(jīng)營，此前電芯主要來自中國企業(yè)，集成在國內(nèi)基地完成，在OBBB禁止的外國實(shí)體和物質(zhì)援助比例規(guī)定下，公司由于A股持股比例超過25%，且來自中國的電芯產(chǎn)品和集成業(yè)務(wù)將導(dǎo)致物質(zhì)援助比例超過55%，客戶將不能獲得ITC/PTC補(bǔ)貼。為應(yīng)對以上情況，阿特斯可能采取以下方案1）2025年搶開工：可解決部分2026年裝機(jī)需求2）采購?fù)赓Y電芯3）在泰國、美國分別新建3GWh電芯+集成產(chǎn)能用于美國市場出貨，并將A股股權(quán)比例下降至25%，其中泰國基地預(yù)計2026H1投產(chǎn)，美國基地預(yù)計2026Q4投產(chǎn)。結(jié)合以上3種方案，公司將有較大把握保障2026年以后客戶獲取ITC/PTC補(bǔ)貼。四、北美儲能標(biāo)的有望迎來訂單快速增長期儲能系統(tǒng)及電池環(huán)節(jié)出貨國內(nèi)/海外的利潤差異較大，海外尤其是北美客戶訂單單價及毛利率高于國內(nèi)區(qū)域，對AIDC配儲場景來說，客戶的核心訴求在于交付時效性，因此單位盈利會更高。例如從儲能集成來看，北美單位凈利潤目前在0.3-0.4元/Wh，國內(nèi)儲能集成優(yōu)秀企業(yè)可達(dá)到0.02-0.03元/Wh，但大部分企業(yè)難以實(shí)現(xiàn)正向估值層面，本輪北美電力需求從燃?xì)廨啓C(jī)啟動、擴(kuò)散至SOFC，再到光儲，因此我們以北美燃?xì)廨啓C(jī)龍頭GEV為錨看估值，27年大約是28x；BE作為AI彈性最大、盈利拐點(diǎn)臨近的SOFC標(biāo)的，市場已賦予27/28年分別43/23x，長期仍具向上空間，我們給予26年北美儲能標(biāo)的25倍估值，測算AIDC將為個股進(jìn)一步打開成圖表16：北美儲能標(biāo)的有望迎來訂單PE雙擊北美北美AIDC配儲北美AIDC配儲/SOFC出貨（GWh出貨（GWh，GW）單位盈利（元存量業(yè)務(wù)26年預(yù)計26年開始訂單釋/Wh，元/W）利潤（億元）公司/SOFC利潤彈性增量市值（億元）目標(biāo)市值當(dāng)前市值RMB靜態(tài)市值空間（億元）（億元）放，27-28年上量阿特斯120.336720（20x）341400605131.40%陽光電源300.3901800e（20x）2005800348166.62%阿特斯120.336720（20x）341400605131.40%FluenceEnergy200.4------FluenceEnergy200.4------26年儲能系統(tǒng)出貨儲能集成利潤彈性存量業(yè)務(wù)26年BloomEnergy3.62.8913198(35x）10.8531982222.343.90%26年儲能系統(tǒng)出貨儲能集成利潤彈性存量業(yè)務(wù)26年（（GWh）（億元）利潤預(yù)期（億天合光能150.08122402064042550.59%其他海外儲能公司單位盈利（元/Wh)增量市值（億元）目標(biāo)市值當(dāng)前市值市值空間風(fēng)險分析1）需求方面：國家基建政策變化導(dǎo)致電源投資規(guī)模不及預(yù)期；電網(wǎng)投資規(guī)模不及預(yù)期；新能源裝機(jī)增速下降導(dǎo)致對電力設(shè)備需求下降；全社會用電量增速下降等；兩網(wǎng)招標(biāo)進(jìn)度不及預(yù)期；特高壓建設(shè)推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)2）供給方面：銅資源、鋼鐵等大宗商品價格上漲；電力電子器件供給緊張，國產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期。3）政策方面：新型電力市場相關(guān)支持力度不及預(yù)期；電價機(jī)制推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期；電力現(xiàn)貨市場推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期；電力峰谷價差不及預(yù)期。4）國際形勢方面：能源危機(jī)較快緩解、能源價格較快下跌；國際貿(mào)易壁壘加深。5）市場方面：競爭格局大幅變動；競爭加劇導(dǎo)致電力設(shè)備各環(huán)節(jié)盈利能力低于預(yù)期；運(yùn)輸?shù)荣M(fèi)用上漲。6）技術(shù)方面：技術(shù)降本進(jìn)度低于預(yù)期；技術(shù)可靠性難以進(jìn)一步提升。分析師介紹朱玥分析師介紹中信建投證券電力設(shè)備新能源行業(yè)首席分析師。2021年加入中信建投證券研究發(fā)展部，8年證券行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)，曾就職于興業(yè)證券、方正證券，《財經(jīng)》能源產(chǎn)業(yè)鏈研究和國家政策解讀跟蹤，在2019至2022年期間帶領(lǐng)團(tuán)隊多次在新財富、金麒麟，水晶球等行業(yè)權(quán)威評選中名列前茅。屈文敏中信建投證券電力設(shè)備及新能源研究員，2022年所在團(tuán)隊榮獲新財富最佳分析師評選第四名，2022年上證報最佳電力設(shè)備新能源分析師第二名，金麒麟評選光伏設(shè)備第二名，金麒麟電池行業(yè)第三名，金麒麟新能源汽車第三名，水晶球新能源行業(yè)第三名，水晶球電力設(shè)備行業(yè)第五名。雷云澤中信建投證券電力設(shè)備及新能源研究員，清華大學(xué)大學(xué)電氣工程碩士，研究方向?yàn)閮δ堋㈦娏υO(shè)備。2022年所在團(tuán)隊榮獲新財富最佳分析師評選第四名，2022年上證報最佳電力設(shè)備新能源分析師第二名，金麒麟評選光伏設(shè)備第二名，金麒麟電池行業(yè)第三名，金麒麟新能源汽車第三名，水晶球新能源行業(yè)第三名，水晶球電力設(shè)備行業(yè)第五鄭博元中信建投證券電力設(shè)備及新能源研究員，北京大學(xué)理學(xué)博士，研究方向?yàn)閮δ?、電?022年所在團(tuán)隊榮獲新財富最佳分析師評選第四名，2022年上證報最佳電力設(shè)備新能源分析師第二名，金麒麟評選光伏設(shè)備第二名，金麒麟電池行業(yè)第三名